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盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-08 11.73 17.55 50.00% 11.85 1.02% -- 11.85 1.02% -- 详细
事件:公司2月06晚公告全资子公司现金收购广州中鸣数码科技51%股权。 点评如下: 收购标的中鸣数码科技为面向全国中小学优质客户资源的STEAM教育知名品牌。公司收购标的广州中鸣数码科技创立于2002年,专注于青少年儿童STEM教育、机器人研究、智能化控制等领域16年,为客户提供全方面的软硬件、课程、系统整合解决方案及专业设计定制服务,同时拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础:在全国设立了100多个办事处和经销商,拥有遍布全国的中小学、各地市市教育局、科协、青少年宫等教育客户资源,是国内广泛认知的本土地教育机器人知名品牌。 STEAM品牌和客户资源有望协同夯实STEAM教育第一股。公司2016年收购乐博乐博教育成为STEAM机器人教育第一股,此次收购国内同样STEAM教育机器人知名品牌中鸣机器人将增强公司在STEAM教育领域的品牌影响和业务拓展布局的执行力;同时中鸣教育拥有面向全国中小学、教育局等2B服务为主的客户优势,将为公司在2C培训服务以为打开新的经营模式,我们认为品牌和客户的互补和强强联合将有力强化公司市占率和盈利能力。 修正全年净利润变动区间彰显基本面改善能力超预期。公司1月30日公告向上修正三季度业绩预告为0.9亿-1亿,同比上升147%-174%,比此前区间中值增加18.75%,公司此次上调修正主要是乐博教育业绩快速增长和传统主业出版服务云平台项目带动出版综合服务板块收入和盈利显著增长,公司业绩修正彰显公司出版龙头和教育成长的基本面边际改善超过预期。 董事长增持彰显信心。公司去年9月公告第二期员工均价14.29元/股累计持股1.91%以及董事长11月承诺在未来6个月内增持不超过2%,目前已增持1%,员工持股+董事长增持一定程度上彰显长期发展信心和安全边际。 盈利预测与建议:作为成长股,我们认为公司回调后价值配置机会已经显现,基于公司强大的执行力以及在STEAM教育卡位优势我们预计将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们预计公司2017/2018年净利润为0.96/1.27亿,对应EPS0.29/0.39元,参考当前市场和公司优势给与2018年45PE,对应17.55元,维持“买入”评级。 风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期;系统性风险;
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-08 11.73 -- -- 11.85 1.02% -- 11.85 1.02% -- 详细
拟收购2B服务为主的中鸣数码51%股权,与乐博2C培训形成互补 中鸣数码创立于2002年,是以全国中小学及各地市教育局、科协、青少宫为主要客户的中国教育机器人行业知名企业,为客户提供全方面的软硬件、课程、系统整合解决方案及专业设计定制服务。中鸣数码拥有60余项专利知识产权,在全国设立了100多个办事处和经销商,拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础。中鸣数码参与或主办了多项全国性机器人竞赛活动,是第十七届中国青少年机器人竞赛协办单位、第十八届全国中小学电脑制作活动支持单位及香港“创协杯”机器人大赛协办单位。此次投资中鸣数码,有助于公司深化布局STEAM教育和创客教育,中鸣数码以2B服务为主的经营模式将与乐博教育以2C培训服务为主的经营模式形成互补。 乐博教育并表及出版综合服务业务显著增长推动业绩大幅提升 公司2017年预计实现归属净利润0.9-1.0亿元,同比大幅增长146.58%-173.98%,超出三季报预测区间。取区间数据均值计算,Q4约实现归属净利润4380万元,同比大幅增长163.27%,创下公司2011年上市以来单季度盈利峰值。公司业绩大幅提升主要系(1)乐博教育并表,且业绩快速增长,预计全年3230万元业绩承诺大概率能够完成;(2)出版服务云平台带动出版综合服务业务实现显著增长,收入规模与盈利能力均超预期;(3)“供给侧改革”及绿色经济背景下,低端的出版印刷产能市场空间被不断压缩,市场份额进一步向龙头企业集中。 以乐博教育为支点,全面布局素质教育 根据官网数据,目前乐博在全国拥有93家直营校区、170家加盟校区,其中北上广深直营校区约有40家,直营校区整体占比约为35%,直营校区中老校区(当年新开设的下一年转为老校区)占比约为85%。乐博的校区网络已覆盖所有的一二线城市、并涉及所有的三四线发达城市,计划2018年直营校区达到117家。我们认为,乐博已经初步完成全国性的规模扩张,随着老校区占比不断提升,乐博的盈利能力将逐渐增强。同时,乐博不断研发新课程,在北京、上海、杭州、南京等地推出Pytho、Scratch等课程,后期将逐步铺向全国。以乐博教育为支点,公司进一步布局C端素质教育:(1)2017年5月,全资子公司知行教育1421万元增资在线少儿编程平台编程猫,持股5%;9月,乐博与编程猫达成合作,乐博引进编程猫最热门的线上课程BoxGame。(2)2017年6月,知行教育1500万元增资亲子类文化艺术综合服务提供商小橙堡,持股3%。(3)2018年1月,并购基金华控盛通拟5635万元投资东方格希,持股20%。东方格希提供3-18岁青少年英语培训,旗下迈格森为业内知名青少年素质英语培训品牌,全国开设23个直营教学点,学员约7000人。另一方面,“新课标”改革将机器人和编程正式纳入高中必修课,乐博作为教育部“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,有望加快开展面向B端中小学的课程研发、教材出版、装备销售、授课服务等业务。 投资建议 暂不考虑收购中鸣数码51%股权的影响,我们维持盈利预测,预计公司2017-2019年归属净利润分别为0.96/1.30/1.68亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.52元/股,对应PE分别为40/29/23倍(2018年2月5日收盘价11.80元/股计算)。公司转型布局素质教育,旗下乐博教育是国内机器人教育龙头,2017-2019年业绩承诺复合增速26%,保持稳定增长;以乐博教育为支点,公司不断拓展素质教育领域,先后投资编程猫、小橙堡及迈格森等,完善素质教育布局。同时,原有出版印刷业务在出版服务云平台的推动下,收入及盈利获得显著增长,且低端产能出清促使市场份额进一步向龙头企业集中。未来,公司将形成“印刷+教育”双主业发展模式,内生增长与外延扩张并重。维持“增持”评级。 风险提示 外延收购不及预期,市场竞争加剧风险、出版业务增速放缓等。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-06 11.74 17.00 45.30% 11.85 0.94% -- 11.85 0.94% -- 详细
收购机器人教育龙头乐博教育,2017年1月开始并表,驱动业绩增长。2016年,公司发行股份&现金合计4.3亿元收购乐博100%股权。乐博系全国最大的机器人教育机构,其直营网点有计划扩张,预计17年将新增19个直营网点,总网点数达102个,盈利能力或将持续释放。乐博2017年1月并表后驱动公司业绩增长,未来公司教育业务有望持续保持较高速度增长。 入股编程猫、小橙堡、东方格希,持续布局素质教育。公司通过入股主营少儿编程的编程猫、提供儿童剧业务的小橙堡和提供素质英语的东方希格,进一步完善素质教育领域战略布局,有利于公司完善资源配置,实现领域互补,保障其在素质教育领域的领先地位。 股权激励协同二期员工持股计划,深度绑定骨干员工利益。公司以9.485元/股向197名激励对象授予限制性股票328万股,同时向公司高管和核心骨干员工共254人发布员工持股计划。两者协同推进有利于充分调动员工积极性,且股权激励解锁条件和业绩等考核绑定,有效激励业绩增长。 盈利预测及投资建议。 根据乐博教育业绩承诺情况,17/18/19年净利润分别为0.32/0.41/0.51亿元,我们预计公司17年业绩中乐博教育贡献利润约为0.34亿。STEAM教育需求持续增长,政策催化不断,如近期教育部门拟将编程纳入必修体系,认知需求提升+政策持续催化下,未来3-10年STEAM教育有望持续享受行业红利,公司作为STEAM教育最大的供应商之一,将很大程度上享受行业的红利。此外,公司印刷主业同样迎来快速增长,主要原因是去产能背景下,公司作为印刷龙头企业,体现出较强竞争优势。本次公司上修全年盈利预期,我们上调盈利预测,预计18年、19年EPS分别为0.416元、0.526元,对应PE为28x、22x。建议18年积极关注盛通股份,给予买入评级,目标价17元。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-02 12.00 17.55 50.00% 11.86 -1.17% -- 11.86 -1.17% -- 详细
事件:公司1月30晚公告向上修正原来三季度公布的全年净利润变动区间。 点评如下: n 公告向上修正全年业绩预告0.9-1亿,同比增加147%-174% 。公司此前三季度预告2017年归母净利润区间为:0.75-0.85亿,同期上升105%-133%,此次修正业绩预告为0.9亿-1亿,同比上升147%-174%,比此前区间中值增加18.75%,公司此次上调修正主要是乐博教育业绩快速增长;传统主业出版服务云平台项目带动出版综合服务板块收入和盈利显著增长。 乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业,其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司”,且公司2018年1月24日并购基金受让新东方俞敏洪控制下东方格希国际教育咨询股权,旨在加强在青少年英语培训的教育产品拓展。我们认为两点不容置疑:一是公司通过资本系列运作彰显了自己在在素质教育领域多品类、多渠道的执行力和战略决心;另一方面公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等协同效应和一体化运营的教育品牌壁垒逐渐形成。 云印刷平台项目带动传统主业业绩持续超预期。公司是图书出版印刷龙头,出版印刷受下游需求整体行业在5-10%左右增长,公司打造云印刷平台通过“印刷技术升级+互联网服务”实现传统印刷方式的升级并和中小企业竞争中龙头技术优势凸显,公司印刷业务有望去年保持25%+增速。 董事长增持彰显信心。公司去年9月公告第二期员工均价14.29元/股累计持股1.91%以及董事长11月承诺在未来6个月内增持不超过2%,目前已增持1%,员工持股+董事长增持一定程度上彰显长期发展信心和安全边际。 盈利预测与建议:公司近期回调较多主要是创业板成长股估值调整,我们认为公司强大的执行力以及在STEAM教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们上修公司2017/2018年净利润为0.96/1.27亿,对应EPS0.29/0.39元,参考当前估值行情和公司优势给与2018年45PE,对应17.55元,“买入”评级。 风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期;系统性风险;
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-02 12.00 -- -- 11.86 -1.17% -- 11.86 -1.17% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年业绩预告,预计全年实现归属净利润0.9-1.0亿元,同比增长146.58%-173.98%,高于此前三季报披露的0.75-0.85亿元,向上修正业绩。 事项点评 乐博教育并表及出版综合服务业务显著增长推动业绩大幅提升 公司2017年预计实现归属净利润0.9-1.0亿元,同比大幅增长146.58%-173.98%,超出三季报预测区间。取区间数据均值计算,Q4约实现归属净利润4380万元,同比大幅增长163.27%,创下公司2011年上市以来单季度盈利峰值。公司业绩大幅提升主要系(1)乐博教育并表,且业绩快速增长,预计全年3230万元业绩承诺大概率能够完成;(2)出版服务云平台带动出版综合服务业务实现显著增长,收入规模与盈利能力均超预期;(3)“供给侧改革”及绿色经济背景下,低端的出版印刷产能市场空间被不断压缩,市场份额进一步向龙头企业集中。 以乐博教育为支点,全面布局素质教育 根据官网数据,目前乐博在全国拥有93家直营校区(较去年增加14家)、170家加盟校区(较去年增加34家),直营校区占比约为35%,直营校区中老校区(当年新开设的下一年转为老校区)占比约为85%。乐博的校区网络已覆盖所有的一二线城市、并涉及所有的三四线发达城市,计划2018年直营校区达到117家。我们认为,乐博已经初步完成全国性的规模扩张,随着老校区占比不断提升,乐博的盈利能力将逐渐增强。同时,乐博不断研发新课程,在北京、上海、杭州、南京等地推出Python、Scratch等课程,后期将逐步铺向全国。以乐博教育为支点,公司进一步布局C端素质教育:(1)2017年5月,全资子公司知行教育1421万元增资在线少儿编程平台编程猫,持股5%;9月,乐博与编程猫达成合作,乐博引进编程猫最热门的线上课程Box Game。(2)2017年6月,知行教育1500万元增资亲子类文化艺术综合服务提供商小橙堡,持股3%。(3)2018年1月,并购基金华控盛通拟5635万元投资东方格希,持股20%。东方格希提供3-18岁青少年英语培训,旗下迈格森为业内知名青少年素质英语培训品牌,全国开设23个直营教学点,学员约7000人。另一方面,“新课标”改革将机器人和编程正式纳入高中必修课,乐博作为教育部“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,有望加快开展面向B端中小学的课程研发、教材出版、装备销售、授课服务等业务。 持续推进出版服务云平台,打造出版服务生态 公司2016年启动实施出版服务云平台项目,连接了出版机构、印刷企业、发行企业及相关电商企业、物流企业、营销渠道,利用数字技术整合升级链条中的信息流、物流和资金流,为客户提供高效率、高集约、高品质的一体化综合服务。2016年,公司云印刷产品实现营收2049.9万元。2017年,随着出版服务云平台的进一步发展,公司出版综合服务业务取得了显著增长,2017H1实现营收4.53亿元,同比增长20.29%。未来公司将持续推进出版服务云平台项目,并以印刷服务为基础,拓展创意设计服务、数字生产业务、供应链管理服务、渠道服务等多项业务,打造出版服务生态。 推行股权激励和员工持股,绑定员工利益 2017年6月,公司授予197名激励对象(董事、管理人员及核心骨干)限制性股票共计328.27万股,占比1.02%,授予价为9.49元/股,业绩考核目标为2017-2019年归属净利润分别不低于0.7/0.9/1.1亿元。2017年9月,公司第二期员工持股计划累计购买619.51万股,占比1.91%,成交均价14.29元/股。 投资建议 首次覆盖,给予“增持”评级 我们预计公司2017-2019年归属净利润分别为0.96/1.30/1.68亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.52元/股,对应PE分别为40/29/23倍(2018年1月30日收盘价11.81元/股计算)。公司转型布局素质教育,旗下乐博教育是国内机器人教育龙头,2017-2019年业绩承诺复合增速26%,保持稳定增长;以乐博教育为支点,公司不断拓展素质教育领域,先后投资编程猫、小橙堡及迈格森等,完善素质教育布局。同时,原有出版印刷业务在出版服务云平台的推动下,收入及盈利获得显著增长,且低端产能出清促使市场份额进一步向龙头企业集中。未来,公司将形成“印刷+教育”双主业发展模式,内生增长与外延扩张并重。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 外延收购不及预期,市场竞争加剧风险、出版业务增速放缓等。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-01 11.96 25.40 117.09% 12.10 1.17% -- 12.10 1.17% -- 详细
乐博成为教育部“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,1月29日,公司公告,乐博收到教育部教育装备研究与发展中心授权文件,其将成为“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位;同意乐博开展如下研究:①研究中小学机器人教育相关课程、教材及评价标准;②研发与以上课程相关的技术装备。 17年以来,政策多次惠及中小学素质教育/编程教育领域,部分省份已将信息技术(包含编程)作为高考选考科目;乐博成为成员单位后将极大推动进校2B业务发展,在2C基础上完善业务布局,借助积累的品牌/教研优势打造中小学综合解决方案,进一步拓宽市场空间尽享素质教育政策红利。 5635万元投资东方格希20%股权,其由新东方俞敏洪创立,提供3-18岁青少年高端教育培训。此前,公司旗下基金以5635万元投资东方格希(俞敏洪担任董事长和法人,核心管理团队全部来自新东方)20%股权,其拥有的迈格森是行业内知名的青少年素质英语培训品牌,目前已在北京、天津等地成立23个直营教学点,在读人数7000人左右。主要产品有: 1、GCESTARTER,帮助3-6岁孩子建立语音意识,系统学习自然拼读知识;迈格森L1-3达到国家课程标准2级即小学毕业英文要求,相当于美国Pre-k、K、Grade1水平。 2、GCEPRIMARY,帮助6-10岁孩子学习高阶语音知识,掌握不规则拼读组合;迈格森L4-6超过国家课程标准2级英文要求,相当于美国Grade1-2或国际测评TOEFLPrimary水平。 3、GCEJUNIOR,帮助10-14岁学生广泛阅读英美文学,积累大量学术词汇。迈格森L7-10超过国家课程标准5级即初中毕业英文要求;相当于美国Grade3-6或国际测评TOFELJunior/SSAT水平。 4、GCEGENIUS,帮助14-18岁学生掌握词根、前后缀等规则。迈格森L11-14达到超过国家课程标准7级即高中毕业英文要求,相当于美国Grade7-12或国际测评TOEFL/SAT/AP水平。 参股东方格希具体来看:第一、东方格希作为青少年素质英语领域领先者,具有独特资源优势,未来发展潜力巨大。其拥有成体系的标准化复制能力、完整的课程体系以及强大的口碑和品牌形象,在行业内竞争优势明显;第二、深化素质教育布局,重点投资4-12岁青少素质教育相关领域。公司定增收到乐博100%股权后,先后投资教育垂直媒体芥末堆、国内使用人数最多的在线编程教育公司编程猫、国内亲子剧票房排名第一的亲子演艺公司小橙堡;并与韩国数学培训市场占有率最高上市公司CMS成立合资公司。以素质为导向的英语培训是4-12岁青少年核心需求,主要培养孩子对语言的实际应用能力,上市公司和东方格希将加强合作,优势互补,同时持续完善青少年素质教育生态圈。 维持盈利预测,给予买入评级。公司打造教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略,完成全资并购乐博教育,并围绕4-12岁儿童客群,相继投资了编程猫、小橙堡、东方格希等一系列素质教育和亲子消费项目,实现了公司业务的相关多元化布局和发展。考虑本次投资收益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.32元/0.45元/0.60元,对应PE分别为37x/26x/20x。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-01-30 11.89 -- -- 12.10 1.77% -- 12.10 1.77% -- 详细
抢占少儿英语培训龙头,拓展素质教育赛道。公司旗下产业并购基金华控盛通,近日与新东方教育科技集团有限公司在内的5家公司及自然人签署了关于北京东方格希国际教育咨询有限公司的《投资协议》。协议约定,华控盛通以5635万元人民币投资东方格希,投后持有20%股权。东方格希实际控制人为新东方创始人俞敏洪,核心管理团队全部来自于新东方。主要业务为针对3-18岁青少年的英语培训,旗下拥有青少年素质英语培训品牌迈格森,由新东方和美国McGraw-Hilleducation共同创办。我们认为少儿英语是少儿素质教育领域的一个类刚需赛道,其中行业龙头瑞思英语在美国独立上市,单一赛道有成长为大公司的空间。公司在早期牵手东方格希,短期在线下教育各业务链条上可以相互协同,中长期为上市公司切入少儿英语奠定坚实基础。 机器人编程纳入高中新课标,有利于乐博机器人课程进校提速。近日教育部宣布了普通高中课程方案,在此次“新课标”改革中,正式将机器人、编程、大数据处理正式划入新课标。公司旗下的乐博教育主营少儿机器人教育,持续推进课程进校2B业务。本次课标改革,将进一步加快乐博课程进校的进程。 印刷业务发展超预期,上调盈利预测,维持买入评级。公司三季报中预计2017年全年净利润在7500-8500万之间,外加韩国乐博投资收益2700万(假设全部确认),全年净利润有望达到1.1亿左右。同时公司印刷主业从17年开始加速发展,屡超预期,上调18、19年净利润至1.3亿、1.74亿,上调幅度为32%/45%。我们认为2017-2019年EPS为0.36、0.40、0.54元,对应估值为33倍、30倍、22倍。维持买入评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 20.08 71.62% 12.58 1.45%
13.48 8.71% -- 详细
子公司间接上市强化品牌影响和融资渠道,资产升值股东进一步受益。公司公告全资子公司香港盛通参股的韩国乐博将于2017年12月4日完成吸收合并韩国上市公司HANAMUST,HANAMUST本身无具体经营业务,吸收合并后韩国乐博现有的教育机器人课程研发及培训将成为上市公司的主营业务,韩国乐博本身业务覆盖韩国25个城市,出口国家30余个,此次上市后长期来看将利于韩国乐博进一步借助上市公司平台拓宽融资渠道,提升企业品牌,增强研发能力,为公司下一步快速发展打造全国领先产品补充资本动能,同时北京乐博乐博教育作为韩国乐博教育产品的代理商也将间接受益未来产品研发和品类有望进一步巩固;另一方面短期来看香港盛通通过1070万元参股18%股权到吸收合并后13.8%股权市值约为3737万元,资产增值率约249%,投资收益2700多万使得股东价值进一步得到体现。 董事长增持彰显信心。公司9月26日公告已完成第二期员工持股计划,其中员工持股累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股,由于近期市场调整,董事长贾春琳先生承诺在未来6个月内增持不超过2%公司股份,并且在增持完成后6个月不减持,员工持股+董事长增持一定程度上彰显公司未来的信心和提供安全边际。 内生和外延打造素质教育一体化品牌。受益教育行业政策和市场发展红利,公司大力布局素质教育产业,外延为主收购乐博乐博教育+编程猫+小橙堡等素质教育和亲子消费项目,联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司等,公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等一体化运营的教育品牌。 盈利预测与建议:综合考虑公司在印刷行业细分龙头以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,看好外延标的在接下来几年的内生成长及“新东方+真格基金”外延动力,我们预测公司2017/2018年营收为12.99/16.22亿,净利润为0.80/1.03亿,业绩增速119%/28%,对应EPS为0.25元/0.32元,参考可比及公司优势给与2018年65PE,对应20.8元,维持“买入”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 -- -- 12.58 1.45%
13.48 8.71% -- 详细
公司参股的韩国乐博拟于韩国上市公司吸收合并实现上市,短期获得投资收益,长期也将共谋发展。公司旗下的乐博教育为韩国乐博的中国区独家代理和合作伙伴。上市公司在收购中国乐博教育后,由香港盛通增资参股韩国乐博获其18%股权(约合1070 万元)。韩国乐博将于2017 年12 月4 日与HANAMUST 完成吸收合并,香港盛通将持有HANAMUST 的13.80%股权。截止17 年11 月24 日,HANAMUST 收盘价为2510 韩元/股。按上述收盘价作为参考,香港盛通持有HANAMUST 股份市值折合人民币约3737.46 万元,增值率约249%。我们认为从投资角度盛通股份将获得2000 余万的投资收益,从长期业务角度公司将继续持有HANAMUST13.80%的股权,继续在青少年机器人编程产业上深度合作。 近期董事长公布增持计划。鉴于近期市场表现,持股5%以上股东暨董事长贾春琳先生承诺在未来6 个月内增持不超过2%的公司股份,并且在增持完成后的6 个月不减持。公司目前为A 股的素质教育赛道龙头,减持内生+外延的方式继续发展。印刷业务和乐博教育均稳步发展,先后实施了股权激励、员工持股,本次董事长再次增持彰显公司极大的信心。 公司投资标的编程猫迅速发展,再获大额投资。编程猫是针对6-16 岁青少年的图形化编程平台,平台由独立开发的专有可视化编程工具、基于游戏的编程课程、动态的在线社区这三部分生态系统组成。2017 年5 月16 日,盛通旗下知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421 万元向编程猫增资,持有编程猫5%的股权。近期编程猫再次获得B 轮1.2 亿元融资,由高瓴资本领投,清流资本、清晗基金跟投,天使轮投资者猎豹移动继续跟投。 公司投资成功,且编程猫的线上业务在将来可为乐博线下业务做出补充。 上调2017 年盈利预测,维持买入评级。公司成功收购乐博教育后,奠定A 股STEAM 教育第一股的地位,后相继投资了编程猫、小橙堡等一系列项目,逐步完善布局。本次韩国乐博背并购,将确认投资收益。因此我们增加2700 万的投资收益,将17 年的EPS 从0.25元调整到0.33 元;18、19 年盈利预测维持不变。调整后,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.33 元/0.30 元/0.37 元,对应PE 分别为38、42、34 倍
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-31 13.30 22.00 88.03% 13.91 4.59%
13.91 4.59%
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业绩简评 乐博乐博并表带来公司业绩高增。2017年10月26日,公司披露三季报。2017Q1-Q3公司实现营收9.40亿,同比增长51.18%,实现归母净利0.51亿,同比增长157.78%。乐博教育并表,驱动公司业绩增长,未来公司教育业务有望持续保持较高速度增长。 收购乐博乐博,入股编程猫、小橙堡,素质教育业务稳步推进。2016年公司收购乐博乐博切入素质教育领域,并于今年顺利实现并表。乐博乐博最为机器人教育市场中规模最大的机构,未来有望持续扩大市占率,提升品牌知名度,成为公司教育业务发展的有力基石。公司入股主营少儿编程的编程猫和提供儿童剧业务的小橙堡,进一步完善素质教育领域的战略布局,有利于公司完善资源配置,保障公司在素质教育领域的领先地位。 股权激励&第二期员工持股计划,助力公司“出版+教育”双主营健康发展。公司以9.485元/股向197名激励对象授予限制性股票328万股,同时向公司高管和核心骨干员工共254人发布员工持股计划。股权激励和第二期员工持股的协同推进有利于充分调动员工积极性,增强公司凝集力,帮助公司实现健康、稳定的发展。 投资建议 收购乐博乐博,入股小码王,铸就A股STEAM教育第一股。2017Q1-Q3公司实现营收9.40亿,同比增长51.18%,实现归母净利0.51亿,同比增长157.78%。乐博乐博业务稳定拖进,直营网点有计划地扩张,以及2017年新增19个直营网点,总网点数达102个。公司教育业务有望持续增长,未来业绩增长较为确定。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23元、0.35元和0.47元,分别对应PE61x、41x、30x,目标价22元,维持买入评级。 风险提示:教育业务拓展不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-30 13.30 20.08 71.62% 13.91 4.59%
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事件:公司10月26晚公告公司2017年三季报及2017年全年业绩预告。 点评如下: 三季度业绩超预期,教育并表全年业绩继续高增速。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收9.40亿,同比增长51%,业绩0.51亿,同比增长158%,三季度业绩略超此前预测150%上限,扣非净利润0.41亿,同比增长382%,对应EPS为0.17,具体Q3单季营收4.15亿,同比增长69%,环比增长37%,业绩0.21亿,同比增长267%。公司同时公布2017年业绩为0.75-0.85亿,同比增长105%-132%对应Q4业绩为0.24-0.34亿,同比增长41%-100%,环比增长14%-62%。业绩大增主要系本期乐博教育并表及出版业务环保政策低端产能出清及出版服务云平台项目带动出版服务综合板块收入快速增长。 坚定布局素质教育,内生和外延助力打造素质教育龙头股。教育端国家政策的一系列对教育的引导规范下消费升级逐渐从生活与购物扩散到教育升级下,公司看到素质教育的长期趋势和成长空间,将坚定持布局素质教育产业,公司自2016年收购乐博乐博教育以来,始终围绕4-12岁儿童家庭,利用资本手段,先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,并近期联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司:1、编程猫已进入全国1000多所中小学信息技术课堂,拥有国内外注册学员近30万人,月活用户8万多人,为广大中小学生提供了优质的编程教育资源;2、小橙堡的主营业务系为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,未来发展潜力较大;3、CMSEDU主是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材,在韩国青少年数学培训市场占有率超40%,公司与CMSEDU合作将有助于增加公司业务品类(趣味数学)、共享客户(青少年K12)、区域和市场协同互补。 盈利预测与建议:综合考虑公司印刷主业业绩复苏超预期以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,同时外延方面中国教育界的“新东方+真格基金”为内生和外延动力,我们上调未来两年营收为12.99(+1.52)/16.22(+3.31)亿,同时考虑资产减值及协同费用等业绩下调为2017/2018年为0.80(-0.20)/1.03(-0.18)亿,业绩增速119%/28%,对应EPS分别为0.25元/0.32元,给与2018年65 PE,对应目标价位为20.8元,对应“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-02 13.30 25.40 117.09% 13.91 4.59%
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出资360万元联合关联方、CMS EDU设立盛思数维教育科技公司,9月28日,公司公告,全资子公司盛通知行近日与衡耘投资、CMS EDU Co., Ltd.共同出资设立盛思数维(北京)教育科技有限公司(暂定名),合资公司注册资本2000 万元。其中,盛通知行以货币出资360万、占总18%;衡耘投资出资740万元,占总37%;CMS EDU以相当于900万元人民币的美元出资,占总45%;衡耘投资合伙人之一为贾春琳先生(公司董事长)。 CMS EDU:少儿数学思维培训领先者,独特资源优势显著,CMS EDU主营业务是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材销售,在韩国青少年数学培训市场占有率超过40%。 CMS EDU主营业务及特点:①线下培训课程系统完善,趣味数学课程优势突出,客户基础广泛:CMS EDU拥有12种类型,超过500个主题的课程内容,目前CMS EDU在韩拥有在校学员2.6万人;同时积极开展海外业务,向美国、墨西哥等地提供学校正规课程;②网上教育课程理念先进,符合青少年学习特点:CMS EDU研发学生网上教育课程和课后自主学习系统,通过家庭活动、视频讲解、自主主题探索、数学日记等内容,帮助学生在课后活动中,持续提升思考力;③教材出版及销售+国际化赛事运营等多点开花,CMS EDU会根据每种课程编写相应教材,目前已拥有教材400余套;同时,自07年起CMS EDU连续开展国际化数学相关赛事。财务方面,2016年CMS EDU收入约合人民币3.37亿元,同比增长21.4%;净利润约合人民币0.41亿元,同比增长1.61%。 CMS EDU与乐博优势互补,优质学科拓展叠加稳健网点扩张加速成长,乐博与CMS EDU双方用户年龄段相仿,均拥有完整课程体系,帮助孩子培养多方面能力。目前乐博在14个城市拥有87家直营校,今年底计划达到97家店左右,直营店聚焦省会城市,乐博依靠连锁管理能力实现优质持续稳定扩张,未来将借助CMSEDU的趣味数学程优势,一方面拓展丰富现有课程品类,吸引更多儿童并深挖用户价值;另一方面完善升级自身产品矩阵,深化运营护城河。此前,公司公告已完成第二期员工持股计划,截至17年9月26日,员工持股计划通过集中竞价累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股。深度绑定激发经营活力同时提供安全边际。乐博作为青少机器人教育龙头,自身品牌知名度+课程体系+管理团队优势显著,同时全面布局青少素质教育产业,尽享STEAM教育高景气。 维持盈利预测,给予买入评级,公司打造教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略,完成全资并购乐博教育,并围绕4-12岁儿童客群,相继投资了编程猫、小橙堡等一系列素质教育和亲子消费项目,实现了公司业务的相关多元化布局和发展。我们预计公司17-19年EPS分别为0.32元/0.45元/0.60元,对应PE分别为44x/32x/24x。 风险提示:行业竞争激烈,乐博新开点速度不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-09-12 14.55 -- -- 15.64 7.49%
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2017年8月24日,盛通股份发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.25亿元,同比上升39.32%,;实现归属上市公司股东净利润/扣非后归属上市公司股东净利润0.30/0.20亿元,同比增加113.38%/423.76%。受益于乐博教育并表,公司半年报营业收入、净利润大幅增长。乐博教育专注于国内儿童科技启蒙教育,报告期内实现营业收入0.72亿元,同比增长14.9%,实现净利润0.065亿元,同比增长13.2%。素质教育发展趋势良好,乐博教育承诺2016至19年累计扣非归母净利润不低于1.488亿元,对公司业绩增厚明显。公司原主营业务市场份额不断提升,各项盈利指标增长明显。报告期内公司出版综合服务业务实现营业收入/净利润4.53/0.23亿元,同比增长20.29%/65.72%。公司建设“出版服务云平台”,有效简化了图书生产流程、降低生产成本。在毛利率水平保持稳定的情况下,17年业务净利率水平显著提高1.37个百分点至5.08%。作为A股唯一的出版印刷类公司,出版服务云平台的建设将进一步巩固其业务的优势地位。 公司财务健康,短期内因收购乐博教育导致期间费用升高。报告期内,公司销售/管理费用同比增长36.87%/55.25%。乐博教育并表的正常结果。公司短期借款、长期借款体量分别降低0.52/0.075亿元,2017年合计0.8亿元,不足货币资金3.2亿的25%,并购后公司财务依然健康。 我们看好公司在教育领域的持续布局。公司并购乐博教育之时,新东方对其战略入股1.54%;2017年上半年,公司先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,继续素质教育市场布局;8月11日,公司宣布近期筹划与真格基金或其关联方共同设立教育产业专项基金。 盈利预测与风险评级:公司拥有A股的唯一STEAM教育资产,有望享受稀缺性带来的估值溢价。以STEAM为代表的综合素质教育在国内处于起步阶段,考虑到我国K12阶段人口基数高、二胎政策逐渐成效、综合素质考核逐渐受到重视及家庭消费观念的改变,未来该领域潜在市场规模将极为可观。我们看好公司出版综合服务的领先地位及其在教育领域的进一步布局,预计2017至19年EPS为0.24/0.33/0.46元,对应目前股价PE为61/45/32倍,维持“增持”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-08-31 15.00 16.00 36.75% 15.64 4.27%
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1.出版业务稳定增长,乐博教育并表增厚业绩。 公司2017年H1实现营业收入5.25亿元,同比增长39.32%。印刷综合业务实现营收4.53亿元,占总营收的86.34%,同比增长20.29%。主要原因:其一,我国出版、印刷和发行行业受益于消费升级呈现增长态势,尤其是青少年阅读市场迅速扩大;其二,公司受益于品牌优势市场份额不断提升。教育培训业务实现营收0.72亿元,占总营收的13.67%。公司以4.3亿元对价收购乐博教育,于2017年1月并表;乐博教育2016年实现扣非归母净利润0.26亿元,业绩承诺完成率为106.7%。 公司2017年H1实现归母净利润0.30亿元,同比增长113.38%;净利率为5.76%,同比提高2pp,主要是因为教育培训业务的毛利率为38.63%,高于印刷综合服务的17.30%。当期非经常性损益合计0.10亿元,同比基本持平,其中包括政府补助0.12亿元。 2.乐博教育:steam教育站上风口,课程体系优势显著。 乐博教育是我国最大的机器人培训机构之一,2017年H1实现营业收入0.72亿元,同比增长14.9%;实现净利润655万元,同比增长13.2%;目前已覆盖25个省及直辖市(包括全国所有一、二线城市,以及三、四线发达城市),拥有83家直营店和160家加盟店。今年,各级政府陆续出台推进steam教育的相关政策,叠加上消费升级影响,预估2020年科技教育的市场规模将达到280亿元,机器人教育行业迎来快速增长的风口。 乐博教育在课程体系方面拥有很强的竞争优势。乐博教育是韩国乐博公司的中国区独家代理商,许可使用期限自2016年1月1日起至2026年1月2日止;公司在韩国乐博公司丰富的机器人研发和课程开发积淀上,开发了积木课程、单片机课程和人形机器人课程。同时,公司不断开发引进新的课程体系和机器人:去年10月引进Dash&Dot机器人,实现300万左右的净收入;12月推出UARO机器人,主要用于进入幼儿园;已在北京、上海、杭州、南京等地开设Python,Scratch等课程,之后将逐步铺向全国。 3.持续外延,全面布局4-12岁儿童素质教育产业。 公司以乐博教育为切入点、以上市公司为平台持续进行投资,全面布局4-12岁儿童素质教育产业。(1)获得编程猫5%的股权。编程猫为6-16岁青少年提供在线编程课程和图形化编程平台,目前已进入1000多所中小学信息技术课堂,拥有注册学员近30万人、月活用户8万多人。 (2)获得小橙堡3%的股权。小橙堡为2-12岁儿童及其家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,根据道略演艺产业研究中心数据,小橙堡2015年/2016年连续两年位列儿童剧机构票房收入第一名。 4.投资建议。 公司的出版业务受益于消费升级和品牌优势将保持稳定增速;乐博教育已完成全国一、二线城市以及三、四线发达城市的布局,在steam教育行业快速增长的风口具备显著的先发优势,且公司拥有韩国乐博公司10年的中国区独家代理权,在课程体系上享有独特资源。我们预测,公司2017/2018年的归母净利润为0.78/1.01亿元,对应的eps为0.24/0.31元,对应的PE为61/47倍,给予“推荐”评级。 风险提示:出版行业市场竞争加剧;乐博教育扩张速度不及预期;民办教育监管细则出台;宏观经济风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-08-29 14.80 22.00 88.03% 15.64 5.68%
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8月24日晚,盛通股份发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长39.32%;实现归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比增长113.38%。 出版+教育齐头并进,教育、出版文化综合服务生态圈雏形已现。报告期内,印刷综合服务业务营业收入4.53亿,同比增长20.28%,占公司总收入的86.34%,毛利率17.30%。教育业务营业收入7169万元,毛利率38.63%。 业务领域不断延拓,素质教育板块建设持续进行。公司加快投资并购的步伐,持续布局STEAM教育健康格局。公司2016年收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM教育第一股。乐博教育凭借其在在机器人教育市场领先地位,为STEAM品牌塑造提供有力保障。报告期内,子公司入股编程猫(少年编程)、小橙堡(儿童剧),实现优势互补、资源整合。盛通进一步塑造STEAM教育品牌,有利于吸纳整合优质教育资源,未来教育产业链可期。 报告期内,公司发布第二期员工持股计划。本次员工持股计划向员工募集3000万元劣后级份额,按照1:2的杠杆,优先级份额为6000万元,共9000万元。已购买公司股票257万股,共计3546万元,占总数的39.4%。 投资建议 投资建议:报告期内,盛通股份业绩增长显著。其印刷综合服务业务保持增长趋势,收入同比增长20.28%至4.53亿元。乐博教育实现营业收入7163万元,同比增长14.9%,实现净利润655.4万元,同比增长13.2%,业绩稳定增长。直营网点有计划地在扩张,预计2017年将新增19个直营网点,总网点数达102个。教育业务利润有望继续增长,预计乐博教育全年能顺利完成业绩承诺。预计公司2017-2019年EPS为0.23元、0.35元、0.47元,对应PE64x,42x,31x,目标价22元,维持买入评级。 风险提示:教育业务拓展或不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名