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盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 20.08 67.33% 12.58 1.45% -- 12.58 1.45% -- 详细
子公司间接上市强化品牌影响和融资渠道,资产升值股东进一步受益。公司公告全资子公司香港盛通参股的韩国乐博将于2017年12月4日完成吸收合并韩国上市公司HANAMUST,HANAMUST本身无具体经营业务,吸收合并后韩国乐博现有的教育机器人课程研发及培训将成为上市公司的主营业务,韩国乐博本身业务覆盖韩国25个城市,出口国家30余个,此次上市后长期来看将利于韩国乐博进一步借助上市公司平台拓宽融资渠道,提升企业品牌,增强研发能力,为公司下一步快速发展打造全国领先产品补充资本动能,同时北京乐博乐博教育作为韩国乐博教育产品的代理商也将间接受益未来产品研发和品类有望进一步巩固;另一方面短期来看香港盛通通过1070万元参股18%股权到吸收合并后13.8%股权市值约为3737万元,资产增值率约249%,投资收益2700多万使得股东价值进一步得到体现。 董事长增持彰显信心。公司9月26日公告已完成第二期员工持股计划,其中员工持股累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股,由于近期市场调整,董事长贾春琳先生承诺在未来6个月内增持不超过2%公司股份,并且在增持完成后6个月不减持,员工持股+董事长增持一定程度上彰显公司未来的信心和提供安全边际。 内生和外延打造素质教育一体化品牌。受益教育行业政策和市场发展红利,公司大力布局素质教育产业,外延为主收购乐博乐博教育+编程猫+小橙堡等素质教育和亲子消费项目,联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司等,公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等一体化运营的教育品牌。 盈利预测与建议:综合考虑公司在印刷行业细分龙头以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,看好外延标的在接下来几年的内生成长及“新东方+真格基金”外延动力,我们预测公司2017/2018年营收为12.99/16.22亿,净利润为0.80/1.03亿,业绩增速119%/28%,对应EPS为0.25元/0.32元,参考可比及公司优势给与2018年65PE,对应20.8元,维持“买入”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 -- -- 12.58 1.45% -- 12.58 1.45% -- 详细
公司参股的韩国乐博拟于韩国上市公司吸收合并实现上市,短期获得投资收益,长期也将共谋发展。公司旗下的乐博教育为韩国乐博的中国区独家代理和合作伙伴。上市公司在收购中国乐博教育后,由香港盛通增资参股韩国乐博获其18%股权(约合1070 万元)。韩国乐博将于2017 年12 月4 日与HANAMUST 完成吸收合并,香港盛通将持有HANAMUST 的13.80%股权。截止17 年11 月24 日,HANAMUST 收盘价为2510 韩元/股。按上述收盘价作为参考,香港盛通持有HANAMUST 股份市值折合人民币约3737.46 万元,增值率约249%。我们认为从投资角度盛通股份将获得2000 余万的投资收益,从长期业务角度公司将继续持有HANAMUST13.80%的股权,继续在青少年机器人编程产业上深度合作。 近期董事长公布增持计划。鉴于近期市场表现,持股5%以上股东暨董事长贾春琳先生承诺在未来6 个月内增持不超过2%的公司股份,并且在增持完成后的6 个月不减持。公司目前为A 股的素质教育赛道龙头,减持内生+外延的方式继续发展。印刷业务和乐博教育均稳步发展,先后实施了股权激励、员工持股,本次董事长再次增持彰显公司极大的信心。 公司投资标的编程猫迅速发展,再获大额投资。编程猫是针对6-16 岁青少年的图形化编程平台,平台由独立开发的专有可视化编程工具、基于游戏的编程课程、动态的在线社区这三部分生态系统组成。2017 年5 月16 日,盛通旗下知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421 万元向编程猫增资,持有编程猫5%的股权。近期编程猫再次获得B 轮1.2 亿元融资,由高瓴资本领投,清流资本、清晗基金跟投,天使轮投资者猎豹移动继续跟投。 公司投资成功,且编程猫的线上业务在将来可为乐博线下业务做出补充。 上调2017 年盈利预测,维持买入评级。公司成功收购乐博教育后,奠定A 股STEAM 教育第一股的地位,后相继投资了编程猫、小橙堡等一系列项目,逐步完善布局。本次韩国乐博背并购,将确认投资收益。因此我们增加2700 万的投资收益,将17 年的EPS 从0.25元调整到0.33 元;18、19 年盈利预测维持不变。调整后,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.33 元/0.30 元/0.37 元,对应PE 分别为38、42、34 倍
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-31 13.30 22.00 83.33% 13.91 4.59%
13.91 4.59% -- 详细
业绩简评 乐博乐博并表带来公司业绩高增。2017年10月26日,公司披露三季报。2017Q1-Q3公司实现营收9.40亿,同比增长51.18%,实现归母净利0.51亿,同比增长157.78%。乐博教育并表,驱动公司业绩增长,未来公司教育业务有望持续保持较高速度增长。 收购乐博乐博,入股编程猫、小橙堡,素质教育业务稳步推进。2016年公司收购乐博乐博切入素质教育领域,并于今年顺利实现并表。乐博乐博最为机器人教育市场中规模最大的机构,未来有望持续扩大市占率,提升品牌知名度,成为公司教育业务发展的有力基石。公司入股主营少儿编程的编程猫和提供儿童剧业务的小橙堡,进一步完善素质教育领域的战略布局,有利于公司完善资源配置,保障公司在素质教育领域的领先地位。 股权激励&第二期员工持股计划,助力公司“出版+教育”双主营健康发展。公司以9.485元/股向197名激励对象授予限制性股票328万股,同时向公司高管和核心骨干员工共254人发布员工持股计划。股权激励和第二期员工持股的协同推进有利于充分调动员工积极性,增强公司凝集力,帮助公司实现健康、稳定的发展。 投资建议 收购乐博乐博,入股小码王,铸就A股STEAM教育第一股。2017Q1-Q3公司实现营收9.40亿,同比增长51.18%,实现归母净利0.51亿,同比增长157.78%。乐博乐博业务稳定拖进,直营网点有计划地扩张,以及2017年新增19个直营网点,总网点数达102个。公司教育业务有望持续增长,未来业绩增长较为确定。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23元、0.35元和0.47元,分别对应PE61x、41x、30x,目标价22元,维持买入评级。 风险提示:教育业务拓展不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-30 13.30 20.08 67.33% 13.91 4.59%
13.91 4.59% -- 详细
事件:公司10月26晚公告公司2017年三季报及2017年全年业绩预告。 点评如下: 三季度业绩超预期,教育并表全年业绩继续高增速。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收9.40亿,同比增长51%,业绩0.51亿,同比增长158%,三季度业绩略超此前预测150%上限,扣非净利润0.41亿,同比增长382%,对应EPS为0.17,具体Q3单季营收4.15亿,同比增长69%,环比增长37%,业绩0.21亿,同比增长267%。公司同时公布2017年业绩为0.75-0.85亿,同比增长105%-132%对应Q4业绩为0.24-0.34亿,同比增长41%-100%,环比增长14%-62%。业绩大增主要系本期乐博教育并表及出版业务环保政策低端产能出清及出版服务云平台项目带动出版服务综合板块收入快速增长。 坚定布局素质教育,内生和外延助力打造素质教育龙头股。教育端国家政策的一系列对教育的引导规范下消费升级逐渐从生活与购物扩散到教育升级下,公司看到素质教育的长期趋势和成长空间,将坚定持布局素质教育产业,公司自2016年收购乐博乐博教育以来,始终围绕4-12岁儿童家庭,利用资本手段,先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,并近期联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司:1、编程猫已进入全国1000多所中小学信息技术课堂,拥有国内外注册学员近30万人,月活用户8万多人,为广大中小学生提供了优质的编程教育资源;2、小橙堡的主营业务系为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,未来发展潜力较大;3、CMSEDU主是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材,在韩国青少年数学培训市场占有率超40%,公司与CMSEDU合作将有助于增加公司业务品类(趣味数学)、共享客户(青少年K12)、区域和市场协同互补。 盈利预测与建议:综合考虑公司印刷主业业绩复苏超预期以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,同时外延方面中国教育界的“新东方+真格基金”为内生和外延动力,我们上调未来两年营收为12.99(+1.52)/16.22(+3.31)亿,同时考虑资产减值及协同费用等业绩下调为2017/2018年为0.80(-0.20)/1.03(-0.18)亿,业绩增速119%/28%,对应EPS分别为0.25元/0.32元,给与2018年65 PE,对应目标价位为20.8元,对应“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-02 13.30 25.40 111.67% 13.91 4.59%
13.91 4.59% -- 详细
出资360万元联合关联方、CMS EDU设立盛思数维教育科技公司,9月28日,公司公告,全资子公司盛通知行近日与衡耘投资、CMS EDU Co., Ltd.共同出资设立盛思数维(北京)教育科技有限公司(暂定名),合资公司注册资本2000 万元。其中,盛通知行以货币出资360万、占总18%;衡耘投资出资740万元,占总37%;CMS EDU以相当于900万元人民币的美元出资,占总45%;衡耘投资合伙人之一为贾春琳先生(公司董事长)。 CMS EDU:少儿数学思维培训领先者,独特资源优势显著,CMS EDU主营业务是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材销售,在韩国青少年数学培训市场占有率超过40%。 CMS EDU主营业务及特点:①线下培训课程系统完善,趣味数学课程优势突出,客户基础广泛:CMS EDU拥有12种类型,超过500个主题的课程内容,目前CMS EDU在韩拥有在校学员2.6万人;同时积极开展海外业务,向美国、墨西哥等地提供学校正规课程;②网上教育课程理念先进,符合青少年学习特点:CMS EDU研发学生网上教育课程和课后自主学习系统,通过家庭活动、视频讲解、自主主题探索、数学日记等内容,帮助学生在课后活动中,持续提升思考力;③教材出版及销售+国际化赛事运营等多点开花,CMS EDU会根据每种课程编写相应教材,目前已拥有教材400余套;同时,自07年起CMS EDU连续开展国际化数学相关赛事。财务方面,2016年CMS EDU收入约合人民币3.37亿元,同比增长21.4%;净利润约合人民币0.41亿元,同比增长1.61%。 CMS EDU与乐博优势互补,优质学科拓展叠加稳健网点扩张加速成长,乐博与CMS EDU双方用户年龄段相仿,均拥有完整课程体系,帮助孩子培养多方面能力。目前乐博在14个城市拥有87家直营校,今年底计划达到97家店左右,直营店聚焦省会城市,乐博依靠连锁管理能力实现优质持续稳定扩张,未来将借助CMSEDU的趣味数学程优势,一方面拓展丰富现有课程品类,吸引更多儿童并深挖用户价值;另一方面完善升级自身产品矩阵,深化运营护城河。此前,公司公告已完成第二期员工持股计划,截至17年9月26日,员工持股计划通过集中竞价累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股。深度绑定激发经营活力同时提供安全边际。乐博作为青少机器人教育龙头,自身品牌知名度+课程体系+管理团队优势显著,同时全面布局青少素质教育产业,尽享STEAM教育高景气。 维持盈利预测,给予买入评级,公司打造教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略,完成全资并购乐博教育,并围绕4-12岁儿童客群,相继投资了编程猫、小橙堡等一系列素质教育和亲子消费项目,实现了公司业务的相关多元化布局和发展。我们预计公司17-19年EPS分别为0.32元/0.45元/0.60元,对应PE分别为44x/32x/24x。 风险提示:行业竞争激烈,乐博新开点速度不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-09-12 14.55 -- -- 15.64 7.49%
15.64 7.49% -- 详细
2017年8月24日,盛通股份发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.25亿元,同比上升39.32%,;实现归属上市公司股东净利润/扣非后归属上市公司股东净利润0.30/0.20亿元,同比增加113.38%/423.76%。受益于乐博教育并表,公司半年报营业收入、净利润大幅增长。乐博教育专注于国内儿童科技启蒙教育,报告期内实现营业收入0.72亿元,同比增长14.9%,实现净利润0.065亿元,同比增长13.2%。素质教育发展趋势良好,乐博教育承诺2016至19年累计扣非归母净利润不低于1.488亿元,对公司业绩增厚明显。公司原主营业务市场份额不断提升,各项盈利指标增长明显。报告期内公司出版综合服务业务实现营业收入/净利润4.53/0.23亿元,同比增长20.29%/65.72%。公司建设“出版服务云平台”,有效简化了图书生产流程、降低生产成本。在毛利率水平保持稳定的情况下,17年业务净利率水平显著提高1.37个百分点至5.08%。作为A股唯一的出版印刷类公司,出版服务云平台的建设将进一步巩固其业务的优势地位。 公司财务健康,短期内因收购乐博教育导致期间费用升高。报告期内,公司销售/管理费用同比增长36.87%/55.25%。乐博教育并表的正常结果。公司短期借款、长期借款体量分别降低0.52/0.075亿元,2017年合计0.8亿元,不足货币资金3.2亿的25%,并购后公司财务依然健康。 我们看好公司在教育领域的持续布局。公司并购乐博教育之时,新东方对其战略入股1.54%;2017年上半年,公司先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,继续素质教育市场布局;8月11日,公司宣布近期筹划与真格基金或其关联方共同设立教育产业专项基金。 盈利预测与风险评级:公司拥有A股的唯一STEAM教育资产,有望享受稀缺性带来的估值溢价。以STEAM为代表的综合素质教育在国内处于起步阶段,考虑到我国K12阶段人口基数高、二胎政策逐渐成效、综合素质考核逐渐受到重视及家庭消费观念的改变,未来该领域潜在市场规模将极为可观。我们看好公司出版综合服务的领先地位及其在教育领域的进一步布局,预计2017至19年EPS为0.24/0.33/0.46元,对应目前股价PE为61/45/32倍,维持“增持”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-08-31 15.00 16.00 33.33% 15.64 4.27%
15.64 4.27% -- 详细
1.出版业务稳定增长,乐博教育并表增厚业绩。 公司2017年H1实现营业收入5.25亿元,同比增长39.32%。印刷综合业务实现营收4.53亿元,占总营收的86.34%,同比增长20.29%。主要原因:其一,我国出版、印刷和发行行业受益于消费升级呈现增长态势,尤其是青少年阅读市场迅速扩大;其二,公司受益于品牌优势市场份额不断提升。教育培训业务实现营收0.72亿元,占总营收的13.67%。公司以4.3亿元对价收购乐博教育,于2017年1月并表;乐博教育2016年实现扣非归母净利润0.26亿元,业绩承诺完成率为106.7%。 公司2017年H1实现归母净利润0.30亿元,同比增长113.38%;净利率为5.76%,同比提高2pp,主要是因为教育培训业务的毛利率为38.63%,高于印刷综合服务的17.30%。当期非经常性损益合计0.10亿元,同比基本持平,其中包括政府补助0.12亿元。 2.乐博教育:steam教育站上风口,课程体系优势显著。 乐博教育是我国最大的机器人培训机构之一,2017年H1实现营业收入0.72亿元,同比增长14.9%;实现净利润655万元,同比增长13.2%;目前已覆盖25个省及直辖市(包括全国所有一、二线城市,以及三、四线发达城市),拥有83家直营店和160家加盟店。今年,各级政府陆续出台推进steam教育的相关政策,叠加上消费升级影响,预估2020年科技教育的市场规模将达到280亿元,机器人教育行业迎来快速增长的风口。 乐博教育在课程体系方面拥有很强的竞争优势。乐博教育是韩国乐博公司的中国区独家代理商,许可使用期限自2016年1月1日起至2026年1月2日止;公司在韩国乐博公司丰富的机器人研发和课程开发积淀上,开发了积木课程、单片机课程和人形机器人课程。同时,公司不断开发引进新的课程体系和机器人:去年10月引进Dash&Dot机器人,实现300万左右的净收入;12月推出UARO机器人,主要用于进入幼儿园;已在北京、上海、杭州、南京等地开设Python,Scratch等课程,之后将逐步铺向全国。 3.持续外延,全面布局4-12岁儿童素质教育产业。 公司以乐博教育为切入点、以上市公司为平台持续进行投资,全面布局4-12岁儿童素质教育产业。(1)获得编程猫5%的股权。编程猫为6-16岁青少年提供在线编程课程和图形化编程平台,目前已进入1000多所中小学信息技术课堂,拥有注册学员近30万人、月活用户8万多人。 (2)获得小橙堡3%的股权。小橙堡为2-12岁儿童及其家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,根据道略演艺产业研究中心数据,小橙堡2015年/2016年连续两年位列儿童剧机构票房收入第一名。 4.投资建议。 公司的出版业务受益于消费升级和品牌优势将保持稳定增速;乐博教育已完成全国一、二线城市以及三、四线发达城市的布局,在steam教育行业快速增长的风口具备显著的先发优势,且公司拥有韩国乐博公司10年的中国区独家代理权,在课程体系上享有独特资源。我们预测,公司2017/2018年的归母净利润为0.78/1.01亿元,对应的eps为0.24/0.31元,对应的PE为61/47倍,给予“推荐”评级。 风险提示:出版行业市场竞争加剧;乐博教育扩张速度不及预期;民办教育监管细则出台;宏观经济风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-08-29 14.80 22.00 83.33% 15.64 5.68%
15.64 5.68% -- 详细
8月24日晚,盛通股份发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长39.32%;实现归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比增长113.38%。 出版+教育齐头并进,教育、出版文化综合服务生态圈雏形已现。报告期内,印刷综合服务业务营业收入4.53亿,同比增长20.28%,占公司总收入的86.34%,毛利率17.30%。教育业务营业收入7169万元,毛利率38.63%。 业务领域不断延拓,素质教育板块建设持续进行。公司加快投资并购的步伐,持续布局STEAM教育健康格局。公司2016年收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM教育第一股。乐博教育凭借其在在机器人教育市场领先地位,为STEAM品牌塑造提供有力保障。报告期内,子公司入股编程猫(少年编程)、小橙堡(儿童剧),实现优势互补、资源整合。盛通进一步塑造STEAM教育品牌,有利于吸纳整合优质教育资源,未来教育产业链可期。 报告期内,公司发布第二期员工持股计划。本次员工持股计划向员工募集3000万元劣后级份额,按照1:2的杠杆,优先级份额为6000万元,共9000万元。已购买公司股票257万股,共计3546万元,占总数的39.4%。 投资建议 投资建议:报告期内,盛通股份业绩增长显著。其印刷综合服务业务保持增长趋势,收入同比增长20.28%至4.53亿元。乐博教育实现营业收入7163万元,同比增长14.9%,实现净利润655.4万元,同比增长13.2%,业绩稳定增长。直营网点有计划地在扩张,预计2017年将新增19个直营网点,总网点数达102个。教育业务利润有望继续增长,预计乐博教育全年能顺利完成业绩承诺。预计公司2017-2019年EPS为0.23元、0.35元、0.47元,对应PE64x,42x,31x,目标价22元,维持买入评级。 风险提示:教育业务拓展或不达预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-08-29 14.80 -- -- 15.64 5.68%
15.64 5.68% -- 详细
事件:8月25日,公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长39.32%;归属母公司净利润为3020万元,同比增长113.38%;归母扣非净利润为2007万元,同比增长423.76%。 出版综合服务业务稳健增长,推进出版服务云平台项目。2017年上半年,公司出版综合服务业务营业收入4.53元,同比增长20.29%。作为出版物印刷领域的龙头企业,公司在出版综合服务领域的市场份额不断提升,各项指标稳健增长,盈利能力不断提升。 乐博教育并表,巩固细分领域行业龙头地位。公司于2016年收购乐博教育100%股权,2017年1月并表。2017年上半年,乐博教育实现营业收入7163万元,同比增长14.9%,实现净利润655.4万元,同比增长13.2%。乐博教育主要为儿童提供机器人的设计、组装、编程与运行等启蒙服务,是国内素质教育领域实现全国异地规模化扩张的少数培训机构之一。乐博教育作为STEAM领域的龙头企业,享受培训行业渗透率不断提高带来的成长红利。同时,可以依托上市公司平台实现迅速扩张,未来发展空间巨大。 围绕4-12 岁儿童家庭消费升级,持续布局素质教育。报告期内,公司先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目。编程猫主要业务系为国内青少年提供在线编程课程以及图形化编程平台,旨在让中小学生通过游戏化、可视化的方式学习编程思维和计算思维。小橙堡主要为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务。公司围绕4-12岁儿童家庭消费升级需求,持续布局素质教育,发挥整合协同效应,将为公司不断增长可持续竞争能力奠定坚实基础。 维持“增持”投资评级。公司深度挖掘内生增长能力,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,打造教育、出版文化综合服务生态圈,盈利能力不断增加。给予公司2017-2019年0.27元、0.34和0.41元的盈利预测,对应54倍、43倍和35倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。印刷行业竞争加剧,乐博教育业绩不达预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-08-29 14.80 -- -- 15.64 5.68%
15.64 5.68% -- 详细
公司发布2017 年中报,出版综合服务稳定增长,乐博并表,公司营收利润大幅增长。上半年公司实现营业收入5.25 亿元,同比增长39.32%,实现归母净利润3019.8 万元,同比增长113.43%。本报告期,公司原有的出版综合服务实现营业收入4.53 亿元,同比增长20.29%,同时公司收购的乐博教育业绩并表,贡献0.72 亿元营收以及655.4 万元净利润。符合预期。 公司的成本费用提高幅度基本与营业收入增长匹配,毛利润率、净利润率均有提高。报告期内,公司综合毛利率20.2%,较去年同期提高1.3 个百分点,印刷和教育的毛利率分别为17.30%和38.63%,综合毛利率的提高主要是因为毛利率较高的乐博教育并表。费用率方面,销售费用率为4.9%,较去年同期减少0.1 个百分点,管理费用率为10.0%,较去年同期增加1.0 个百分点,这两项指标变动主要是由于乐博教育并表所致;财务费用率为0.2%,较去年同期减少0.9 个百分点,主要原因是报告期内并购乐博教育时募集的配套资金中偿还银行贷款后借款利息支出减少及本期募投项目专资金形成的利息收入增加。报告期内,公司净利润率5.8%,较去年同期提高2.0 个百分点,主要系乐博教育并表,拉高净利润率。 上游纸张涨价,印刷业务毛利率略有下滑,同时导致经营性现金流净额大额为负。报告期内,印刷业务毛利率为17.30%,同比减少2.33 个百分点。经营性现金流为-5169.7 万元,同比下降162.32%。受环保政策影响,中小纸厂关停等,纸厂出价幅度增长,使得毛利率承压。公司为降低采购成本增加了纸张原材料的库存12000 吨,购买纸张支付的现金增加了近6000 万元;同时,本期偿还往来借款等4500 万元,导致本期经营性现金流大幅减少且为净流出。 与乐博教育有机融合,推动乐博教育稳定发展。乐博教育在本报告期顺利并表,实现营业收入7163万元,同比增长14.9%,实现净利润655.4 万元,同比增长13.2%,业绩稳定增长。乐博教育于2017年1 月11 日完成工商变更登记,本报告期顺利并表公司在25 个省及直辖市,拥有83 家直营店和160家加盟店,覆盖全国所有一线、二线城市,涉及所有三、四线发达城市。在延续机器人培训快速拓展的基础上,乐博教育不断研发新品类课程,其中Python,Scratch 等课程目前已在北京、上海、杭州、南京等地开立,并将逐步铺向全国。行业周期上半年为淡季,我们预计乐博教育下半年加速发展,实现利润承诺。 利用资本手段,持续布局幼儿教育与素质教育。报告期内,公司以1500 万元增资小橙堡获得3%股权,持续拓展亲子教育行业。另外,公司已1421 万元增资编程猫获得5%股权,拓展青少年编程教育领域。 预计公司2017 年1-9 月实现归母净利润共3972.41-4965.51 万元,同比增长100-150%,符合预期。业绩增长的主要原因为:1)在加强“供给侧改革”及绿色经济的大形势下,低端产能市场空间不断被压缩,出版服务行业集中度进一步提升;2)乐博教育本报告期并表带来的业绩增长。 维持盈利预测,维持买入评级。公司传统业务稳定增长,乐博教育并表。公司已经除权,总股本增大至3.24 亿股,我们对公司未来盈利预测维持不变,由于股本增大,EPS 下降。现有业务下,我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.24 元、0.30 元、0.37 元,对应PE 为62、50、40 倍,维持买入评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-07-20 13.77 -- -- 14.60 6.03%
15.83 14.96%
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事件:盛通股份于7月14日发布2017年半年度业绩预告修正公告,预计半年度归属于上市公司股东的净利润为2,830.46-3,396.55 万元,同比增长%-140%。 自2017年1月起将北京乐博乐博教育科技有限公司纳入合并财务报表范围;出版服务行业集中度不断增加,公司作为出版物印刷龙头企业,竞争优势明显,订单量不断增加;公司的出版服务云平台战略成效明显,公司整体运营效率稳步提升。基于以上原因,报告期内公司业绩增幅高于预期。 公司印刷主业助力业绩迅速增长。公司主要从事全彩出版物综合印刷服务,定位商业印刷高端市场,设备配套能力等国际领先。公司业绩的迅速增长来自于三点。第一,公司经营中心从期刊转移到图书,相应订单增多;第二,内部管理不断优化,成本控制效果显现;第三,政府给予补助。 教育业务持续发力,公司自2015 年起便开始涉足教育产业,收购乐博后又参股编程猫,坚定布局少儿编程领域。公司于2016年收购乐博教育,乐博教育是国内机器人培训领域的领先企业,2017-2019 年,乐博教育承诺实现经审计后扣非净利润分别不低于3230/4067/5125万元。公司于今年入股编程猫,编程猫是少儿编程领域的领导者。随着信息技术科目于今年上位浙江省高考,它将会催化整个少儿编程领域的发展。 作为细分子领域龙头企业,乐博在分享行业渗透带来高成长红利的同时,又可依托上市平台实现迅速扩张,前景十分广阔。目前A股教育标的中,STEAM 领域仅此一家,公司有望享受稀缺性带来的估值溢价。STEAM 教育国内处于起步阶段,未来潜力大。STEAM 教育在欧美等发达国家较为盛行,而国内目前整体发展水平仍低,虽然一线城市已较为发达,但二三线城市尚处爆发前夜。同时我国K12 阶段人口基数高,随着国内二胎政策的推出以及家庭消费观念的改变,如果培训渗透率能够不断提升,未来该领域潜在市场规模将极为可观。预计公司2017-2019年EPS 为/0.33/0.46元,对应目前股价PE为57/41/30倍,维持“增持”评级。 风险提示:少儿编程发展不如预期、主业增长不如预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-07-05 14.86 -- -- 15.50 4.31%
15.83 6.53%
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公司印刷主业经营稳健,可与教育业务形成优势互补。公司主要从事全彩出版物综合印刷服务,定位商业印刷高端市场,设备配套能力等国际领先。 公司业绩迅速增长原因有以下几点:重心由期刊向图书转移,相应订单增多;内部管理不断优化,成本控制效果显现;政府补助。公司印刷主业可以帮助对接出版内容资源,为教育业务发展提供便利。 STEAM教育国内处于起步阶段,未来潜力大。STEAM教育在欧美等发达国家较为盛行,而国内目前整体发展水平仍低,虽然一线城市已较为发达,但二三线城市尚处爆发前夜。同时我国K12阶段人口基数高,随着国内二胎政策的推出以及家庭消费观念的改变,如果培训渗透率能够不断提升,未来该领域潜在市场规模将极为可观。 乐博教育是国内机器人培训领域的领先企业。2016-2019年,乐博教育承诺实现经审计后扣非净利润分别不低于2458/3230/4067/5125万元,收购对价对应2016年PE约16.7倍。韩国乐博主营业务为小学、中学、大学所使用教育机器人的研发和生产,以及相关课程研发及培训,具有丰富的教育机器人研发和课程开发经验。据不完全统计,国内已有约7000多家、400多个品牌的机器人教育培训机构,行业集中度低,而乐博依托在亚洲地区的培训口碑以及新东方背景,在国内具有领先地位与一定的品牌优势,近两年来直营与加盟店数量不断提升(截止目前,乐博教育在国内20多个省及直辖市均设有校区,共拥有76家直营店以及129家加盟店,接受培训的儿童约有33000名),2016-2018年乐博计划新开57家直营校区。作为细分子领域龙头企业,乐博在分享行业渗透带来高成长红利的同时,又可依托上市平台实现迅速扩张,前景十分广阔。目前A股教育标的中,STEAM领域仅此一家,公司有望享受稀缺性带来的估值溢价。 公司自2015年起便开始涉足教育产业,收购乐博后又参股编程猫,坚定布局少儿编程领域。我们看好信息技术科目于今年上位浙江省高考后对整个少儿编程领域发展的催化作用。预计公司2016-2018年EPS为0.27/0.33/0.46元,对应目前股价PE为56/45/32倍,首次覆盖给予“增持”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-06-14 15.11 -- -- 15.64 3.51%
15.83 4.77%
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1500万元增资小橙堡获得3%股权,持续拓展亲子教育产业。6月7日,公司公告,全资子公司知行教育近期签订投资协议,约定知行教育以人民币1500万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资,增资完成后,知行教育将获得小橙堡3%股权。目前小橙堡估值5亿,相较2015年11月增长一倍,小橙堡主营业务系为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,代表作品有《熊出没》系列舞台剧,目前拥有32个独有版权演出项目,15个周末儿童剧场,是儿童剧业务龙头公司,作品深受儿童喜爱。家庭消费升级背景下,亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景,小橙堡作为亲子文化艺术行业领先者,竞争优势明显,未来发展潜力巨大,盛通股份延续文化基因,聚焦4-12岁青少年消费群体,此次增资助力上市公司战略发展。 1421万元增资编程猫获得5%股权,拓展青少年编程教育领域。此前公司公告,全资子公司知行教育近期签订投资协议,以1421万元增资编程猫,获得5%股权。编程猫主要为针对6至16岁青少年的系列在线编程课程以及图形化编程平台。由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问,研发团队成员全部来自海内外重点院校,旨在让中小学生通过游戏化、可视化的方式学习复杂的程序语言逻辑,培养孩子的多方面的能力。目前,编程猫已进入中国几百所中小学信息技术课堂和美国校园,拥有国内外学员20余万人,付费用户2万名,为广大中小学生提供了优质的编程教育资源,此次增资编程猫夯实了公司的素质教育发展战略。 员工持股计划+股权激励计划统一公司利益。4月11日公司公告发布第二期员工持股计划,杠杆2:1,总资金不超过9000万元,存续期24个月,锁定期12个月,总人数为254人,其中公司高管6人,初始拟筹集资金总额不超过3000万元人民币,其中高管6人共400万元,其余骨干员工共2600万元,该计划目前尚未买入股票;3月31日公司发布股权激励计划,本次拟股权激励数量共231万股,占总股本1.44%,其中首次授予185万股,预留46万股,授予价格为19.0元/股(目前股价15.7元)。激励对象总人数为274人,包括董事梁玲玲,盛通股份骨干员工及管理人员(38人),乐博教育骨干员工及管理人员(235人),解禁条件为2017-2019年公司扣非净利润不低于0.7亿,0.9亿,1.1亿,目前公司尚未授予股票。股权激励计划叠加员工持股计划大大绑定了股东,高管和公司员工之间的利益关系,为公司业绩发展注入新动力。 维持盈利预测,维持买入评级。公司传统业务回暖超出预期,乐博教育完成重组完成16年业绩对赌,将于2017年并表。公司已经除权,总股本增大至3.21亿股。我们对公司未来盈利预测不变,由于股本增大,EPS下降。现有业务下,我们预计公司2017-2019年EPS为0.25元、0.30元、0.37元,对应PE为61、51、42倍,维持买入评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-06-09 15.80 51.33 327.75% 15.70 -0.63%
15.83 0.19%
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1500 万元增资小橙堡获其3%股权。 6 月6 日,公司公告,公司全资子公司知行教育近期与聚橙网、深圳市小橙堡文化产业投资企业、耿军先生等签订投资协议,协议约定知行教育以人民币1500 万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资,增资完成后,知行教育将获得小橙堡3%股权(小橙堡整体估值约为5 亿元)。同时合同约定,如果第三方有意收购公司,本轮投资者及其关联方盛通股份有优先收购权。 小橙堡:面向国内家庭提供亲子类文化艺术综合服务。 小橙堡以儿童剧业务为主,从事儿童剧创作、制作和演出(2015/16 年连续两年儿童剧机构票房收入排名第一);以家庭亲子类艺术展览业务为辅,从事亲子类艺术展览策划实施,通过儿童剧及亲子类艺术教育潜移默化地培养了孩子多方面能力。公司从创立之初的儿童剧制作、演出公司已转型成为一家面向家庭的亲子类文化艺术综合服务提供商,未来将不断致力于将小橙堡打造成家庭亲子文化艺术服务第一品牌。 亲子文化艺术行业迎来快速发展,小橙堡作为行业领先者竞争优势显著。 一方面,家庭消费升级背景下,亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景,家统计局数据显示,2014 年人均文化娱乐消费达0.27 万元,占城镇居民人均收入的13.42%;城镇居民人均文化娱乐消费5 年CAGR 为11.03%,16 年城镇居民人均消费可达到0.33 万元。另一方面,小橙堡在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,小橙堡拥有全产业链运营能力、标准化扩张能力及品牌建设能力,具有行业内独特的资源优势,在全国首推院线制剧场巡演模式形成完善的全产业链运营能力,同时对于IP 创作、演员成长制度和巡演方面均进行标准化管理。本次增资表明公司坚定推动素质教育布局,完善素质教育产业链,通过整合STEAM教育与亲子文化艺术资源聚焦4-12 岁青少年消费群体,延续文化基因,实现资源互补,优势协同。 围绕素质教育产业深度布局,持续完善教育、出版综合服务生态圈。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19 年EPS分别为0.63 元/0.87 元/1.17 元,对应PE 分别为50x/36x/26x。 风险提示:乐博业绩增长不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-18 14.69 25.65 113.75% 16.70 13.68%
16.70 13.68%
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出资1421.05万元增资点猫科技获其5%股权5月15日,公司公告,全资子知行教育近期与李天驰、孙悦等签订投资协议,知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421.05万元向深圳点猫科技有限公司增资(其中8125元计入注册资本,其余计入资本公积),增资完成后,知行教育将持有点猫科技5%股权。 点猫科技:业内领先少儿编程品牌旗下编程猫针对6至16岁青少年提供在线编程课程以及图形化编程,由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问,基于PBL项目驱动式教学方式、游戏化学习方法激励孩子学习编程。目前,编程猫累计注册用户20余万人,进入几百所中小学,月活达到4万余人,二次购买率达83%,用户体量领先于绝大多数国内竞争对手。其主要产品为:①在线编程课程;②科技主题的青少年冬、夏令营;③国际化赛事;④技术平台。 少儿编程行业发展迅猛,编程猫独特的资源优势行业层面:一方面,少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广;另一方面,我国需求及供给变化下,少儿编程市场规模或达300亿元。公司层面:第一、编程猫大量的客户基础,从用户体量上领先于绝大多数国内竞争对手;第二、拥有可广泛应用的技术平台;第三、社群、IP、游戏化教学激发学习兴趣,增强用户粘性;第四、拥有完整的课程体系,课程内容覆盖面积广泛。 进军少儿编程实现产业延伸,相互导流未来协同可期具体来看,①以乐博为核心,持续布局科学素质产业,机器人教育与少儿编程在产业链及目标群体方面具备一定的延展协同性,同时可通过相互导流实现优势互补,资源共享。公司可利用编程猫的优质编程教育资源以及先进技术平台,进一步完善提升STEAM教育版图布局;同时编程猫与乐博乐博具有差异化、紧密联系和协同性,各方将优势互补,差异化成长,通过整合多方面的STEAM教育资源,助力公司整合多方面STEAM教育资源,共同推动广大青少年编程教育提升;②在乐博教育实施较大覆盖面的股权激励计划(公司股权激励计划拟以19元/股向董事、高管及核心骨干等274人,其中乐博教育235人,占比85.8%,授予限制性股票231万股,占总1.44%;解锁业绩考核为17-19年归母净利分别不低于7000万/9000万/1.1亿元),集中上市公司优势资源支持乐博教育快速发展,实现直营校区稳步扩张,积极拓展业务品类。 维持盈利预测,给予“买入”评级公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元/0.87元/1.18元,对应PE分别为46x/33x/24x。 风险提示:收购标的业绩不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名