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盛通股份 造纸印刷行业 2019-10-28 4.24 -- -- 4.43 4.48%
4.43 4.48% -- 详细
1.净利润恢复正增长,经营性现金流改善。2019年1-9月,公司实现营业收入14亿元,同比增长2.42%;实现归母净利润7865万元,同比增长8.79%,与上半年相比,由负转正,扣非净利润同比增长10.49%,每股收益为0.14元;第三季度,公司实现营业收入5.28亿元,同比增长2.14%,实现归母净利润3117万元,同比增长42.63%,扣非净利润同比增长25.25%。现金流方面,公司经营性现金流量净额同比增加24,279.69万元,同比增长222.3%,主要是公司书刊出版业务减少对原材料纸张的库存,运营效率提升。 2.综合毛利率提升,短期业绩受制于费用增加。前三季度,公司综合毛利率为22.15%,同比提升约4个pct,主要是公司出版印刷业务及教育业务毛利率提升(上半年分别提升2.85个pct、0.5个pct);销售费用、管理费用分别同比增长31.34%、29.92%,主要是公司制订了乐博教育三年“千店计划”,开店速度加快,市场投入增加。我们估计第3季度乐博教育净利润降幅收窄,但短期业绩增长仍将受费用增长拖累。 3.终止非公开发行股票,加大高端青少儿英语布局。公司鉴于资本市场环境等相关因素发生变化,终止非公开发行股票,我们认为该事件对公司影响有限,公司主要的业绩增长点还在于机器人教育业务,之前深度报告的盈利预测也未考虑拟募投项目的影响;同时,公司公告拟增加对华控基金的持有份额,持股比例提升13.5个pct至31.09%;华控基金持有东方格希国际教育18.37%股权,其旗下迈格森国际教育于2011年成立于纽约,是由新东方和美国知名教育出版公司麦格劳希尔(McGrawHill)合力打造的青少高端英语品牌,我们认为,公司主要是借此加大与新东方的战略合作,对未来发展有着积极的影响。 4.盈利预测与投资评级。我们预计公司2019E-2021E年EPS为0.23元、0.30元、0.37元,对应PE为18.17倍、14.27倍、11.61倍;盛通股份是国内机器人教育龙头企业,未来市场空间广阔,出版印刷业务步入稳健增长,国内尚未有可比上市公司,有一定的稀缺性,参比公司历史PE情况,当前估值处于历史低点,维持“增持”评级。 5.风险提示:市场竞争风险、大股东减持风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-09-09 4.81 -- -- 4.98 3.53%
4.98 3.53% -- 详细
1) 国内机器人教育服务市场空间广阔,具备“产品+营销+管理能力”核心竞争优势的公司将迎来长期发展。目前国内机器人教育适龄人数近2亿,我们预计国内机器人教育市场空间将超700亿元;未来国家政策支持、中小学推广、与升学挂钩、家长支付意愿增强,驱动国内机器人教育持续发展;国内机器人教育分化较大,“产品+营销+管理能力”是核心竞争优势。 2) 公司是国内机器人教育培训龙头, 竞争优势显著。1)独家代理韩国乐博,完善的课程体系:公司课程体系3.0在产品线中加入人工智能技术的应用,课程包括幼儿乐机器人、积木机器人、编程故事、单片机器人、人形机器人、Python编程、C++课程等,相比而言,内容更加丰富、有针对性;2)渠道拓展,规模优势:截至2019 年上半年,公司拥有116 家乐博直营店和278 家加盟店,涉及所有发达城市,线下培训规模最大,中鸣数码拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础;3)与新东方战略合作,管理层经验丰富。 3) 公司现有店面课程饱和率上升、提价空间显现带动业绩持续增长;开店速度加快,提升市场占有率,储备业绩增长动力。从公司新老店比率来看,已经从2014年的140%下降至2018年的13.98%;公司的课程单价偏低,涨价空间超过30%:2019年上半年,公司开店速度加快,制订了三年“千店计划”,规划到2022年,实现乐博系统内直营和加盟门店数量合计达到1000家,我们预计未来2-3年,公司有可能整合行业内优质企业。 4) 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019E-2021E年EPS为0.24元、0.31元、0.39元,对应PE为20.23倍、15.39倍、12.18倍;盛通股份是国内机器人教育龙头企业,未来市场空间广阔,出版印刷业务步入稳健增长,国内尚未有可比上市公司,有一定的稀缺性,参比公司历史PE情况,当前估值处于历史低点,首次覆盖给予“增持”评级。 5) 风险提示:市场竞争风险加大、募集资金投资项目实施风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-09-02 4.41 -- -- 4.98 12.93%
4.98 12.93% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 2019年 H1实现营收 8.7亿元,同比增长2.6%,实现归母净利润 4748万元,同比减少 5.9%。 核心观点: 教育营收同增 39.5%,扩张期费用上涨压力利润释放,现金流质量大幅好转。 报告期内,公司教育培训业务实现营收 1.22亿元, 同增 39.5%,其中乐博教育营收同增 18%,同时新增中鸣数码并表确认 1946万元所致,毛利率同比提升 0.5pct,基本持平;印刷业务实现营收 7.5亿元,同减 1.66%,毛利率同比提升 2.85pct,实现扣非归母净利润为 3538万元,同增 25%。受乐博教育线下门店的扩张影响,销售费用率/管理费用率同比提升 1.1/2.1pct,同时受教育板块研发投入影响, 研发费用同增 47%。 受短期期间费用提升的影响,报告期内归母净利润同比减少 5.8%。此外,报告期内实现经营活动现金流 1.08亿元,同比增长 243%。 制定 3年千店计划加速扩张,政策加持+产品优化助推成长。 公司今年制定了“千店计划”,预计在 2022年公司直营+加盟门店数量达到一千家,报告期内,公司拥有直营 116、加盟 288合计 404家门店,同比 2018年年底增加直营 10家( +9.4%)以及加盟 44家( +18.5%),后续将继续通过新建或收购的方式拓展直营门店。从政策层面看,目前机器人、人工智能、编程等 STEM 元素已经纳入校内课标,且明确表示后续将纳入初高中水平考试。公司积极围绕编程机器人做产品服务升级:①推出乐博乐博3.0教学升级;②积极拓展赛事体系,目前公司主办、承办或合作的各项赛事已涵盖国内几乎全部知名赛事;③与中国青少年宫协会签订合作协议,共同合作开展青少年编程能力测评认证项目。我们认为,公司通过布局赛事和测评认证项目,有望通过赋予编程机器人一个客观的评价体系,提高学生对该邻域的认知程度,提高行业参培率; 同时公司有望通过推出更加针对性的培训课程获得收入贡献。 出版主业稳定,“出版服务云平台”提高利用率。 公司印刷业务通过了中国印刷科学技术研究院的 C9国内自主评价体系,功入选“北京市出版物印刷服务首都核心功能重点保障企业”。公司继续推进“出版服务云平台”项目,利用数字化技术进行统一生产调度和质量监控进行标准化生产,实现京津冀沪四地生产联动,聚合出版机构的生产需求,提高工作效率。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 1.5/1.9/2.3亿元,对应 EPS 为 0.27、 0.34、 0.42元/股,对应 PE 为 16/12/10倍。考虑公司近期扩张提速,内生+外延持续推进,产品结构调整进一步切入用户痛点,伴政策东风成长可期,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示: 行业竞争加剧,报名人数大幅下滑,传统主业大幅下滑
盛通股份 造纸印刷行业 2019-09-02 4.41 -- -- 4.98 12.93%
4.98 12.93% -- 详细
公司发布2019年中报:19H1实现营收8.73亿元(+2.59%YoY),扣非归母净利润3851.13万元(+2.38%YoY)。受益于业务结构调整和资产运营效率提升,公司上半年经营现金流大幅好转,经营性现金流净额为10846.9万元。 出版服务增速放缓,素质教育高速发展。分业务看,19H1印刷业务营收7.50亿元(-1.66%YoY),营收占比86%,仍为公司主要的收入来源,印刷业务扣非净利润3538.24万元(+24.69%YoY);编程教育业务营收1.22亿元(+39.49%YoY),营收占比14%,呈上升趋势。报告期内公司加大教育业务的投入,短期费用投入上升,导致利润短期增速不及收入增速。 毛利率:2015-2019H1公司毛利率呈现不断上升趋势,19H1综合毛利率较2018年增加2.14pct,原因在于高毛利率的编程教育占比提升推动公司毛利率不断增加。净利率:19H1净利率为4.41%,较2018年减少0.44pct。费用率:19H1销售费用率较2018年增加0.81pct,原因在于公司加大市场投入;管理费用率较2018年增加0.77pct,原因在于管理升级时的管理成本投入增加;财务费用率较2018年减少0.19pct,报告期内公司财务费用同比增长88.56%,主要原因是利息费用增加;研发费用率较2018年增加0.31pct,主要原因是教育等研发投入增加。 编程教育潜力巨大,政策推动编程教育硬需求。《教育信息化2.0行动计划》明确人工智能、编程课程将会被纳入初、高中学业水平考试。与学制内教育的关联将直接促进STEAM教育的需求走向刚性。 l公司的出版印刷业务盈利稳健,少儿编程业务成长性确定。伴随对赌协议的结束,我们坚定看好公司未来将加快扩张速度,不断提高盈利能力。我们调整公司盈利预测至19-21年归母净利润分别为1.51亿、2.00亿、2.61亿,EPS分别为0.47、0.62、0.80元,对应8.29收盘价PE分别为10、7、6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 出版业务增速放缓、乐博拓展不及预期、素质教育市场竞争等。
刘凯 4
盛通股份 造纸印刷行业 2019-09-02 4.56 -- -- 4.98 9.21%
4.98 9.21% -- 详细
事件: 盛通股份公告《 2019年半年度报告》:收入 8.73亿元( +2.59%),归母净利润 4,748万元( -5.86%) 。 教育业务迅速增长,出版业务净利润提升显著。 盛通股份 2019H1收入 8.73亿元( +2.59%),归母净利润 4,748万元( -5.86%) 。 分业务看,教育培训业务收入 1.22亿元( +39.49%) ,占比14.03%;出版业务收入 7.50亿元( -1.66%) ,占比 85.97%,扣非归母净利润 3,538万元( +24.69%)。 出版效率提升驱动公司整体毛利率 21.99%( +3.62pcts) 。 公司 2019H1整体毛利率 21.99%( +3.62pcts),其中出版服务毛利率 18.27%( +2.85pcts),教育培训业务毛利率 44.54%( +0.50pcts)。 出版业务毛利率提升迅速主要是因为公司利用数字化技术进行统一生产调度和质量监控进行标准化生产,实现京津冀沪四地生产联动,聚合出版机构的生产需求,有效简化图书生产流程,提高工作效率。 乐博乐博“千店计划”稳步推进, 19H1新增 50家门店公司 2019H1制订了乐博乐博三年“千店计划”,规划到 2022年,实现乐博系统内直营和加盟门店数量合计达到 1000家,进一步提升公司的规模优势和品牌优势,巩固公司在 steam 机器人编程教育领域的地位。 2019H1公司通过新建、收购等多种方式,新增直营店 10家。公司加大加盟商招商力度, 新增加盟店 40家。公司积极拓展赛事体系,目前主办、承办或合作的各项赛事已涵盖国内几乎全部知名赛事,可以为广大学员提供最丰富和多样化的机器人赛事机会。 盈利预测、投资评级和估值。 我们维持公司 19-21年净利润预测为 1.56/2.11/2.54亿元,同比分别增长 25.42%/35.35%/20.77%,对应 EPS 分别为 0.28/0.38/0.46元,对应PE 为 16x/12x/10x,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险、收购整合风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-04-26 11.30 8.87 117.94% 11.57 2.39%
11.57 2.39%
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2019年4月24日,盛通股份发布2019年一季报,2019Q1实现营收3.99亿元,+5%YOY,归母净利润为1170万元,+15%YOY,此前Q1业绩预告为归母净利润1016万元-1220万元,+0%-20%YOY,实际业绩与预告相符,Q1为利润淡季,历史来看Q1的利润占全年比重仅为个位数。 教育业务持续扩张,课程体系持续丰富,承办多项赛事,品牌影响力进一步提升。截至2018年12月31日,乐博教育在全国25个省及直辖市,拥有106家直营店(+13)和238家加盟店(+48),基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。课程体系包括UARO课程、积木机器课程、单片机器人以及人型机器人课程。同时,公司在2018推出了Scratch图形化编程课程、Python编程课程等进一步完善了课程体系。公司与工信部下属的工信出版集团进行合作,教学体系全面对接国家“青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX世界机器人大赛等10余项机器人竞赛活动,并在取得了优异成绩。2019年,公司拟实现直营门店数量同比增长不少于30%(2018年为14%),并计划于2019至2021年,对现有门店进行改造,实现品牌和门店形象全面升级。未来三大因素驱动业绩增长:①网点稳步扩张;②课程饱和率增长;③单价提高。 引国资入股,凸显基础价值。股东贾则平先生拟将其所持有的6.92%股份转让给时代出版,通过引进国有出版公司入股,业务上有望产生协同效应,也体现国有出版公司对于公司价值和发展前景的认可。 实施股票期权激励计划,深度绑定董事及管理人员利益。2018年8月公司发布关于向第一期股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告。股权激励计划涉及的激励对象共计105人,包括公司的董事、高级管理人员、管理人员和核心业务骨干。首次授予股票期权的行权价格为每股12.34元;首次授予的股票期权数量为245.17万份。 投资建议:我国的STEAM教育持续享受行业红利,政策+认知需求提升不断促进企业发展,未来3-10年STEAM教育有望持续享受行业红利,我们预计19-20年归母净利润为1.50/1.80亿元,对应PE为25/21x,维持买入评级,目标价15元。 风险提示:印刷业务成本增加或环保要求增高,教育业务拓展可能不及预期,解禁风险(2019年1月15日和3月6日分别有240万和906万股解禁,分别占总股本0.74%和2.79%)
刘凯 4
盛通股份 造纸印刷行业 2019-04-16 12.00 8.87 117.94% 12.00 0.00%
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事件:2019年4月11日,盛通股份公布2018年度报告,实现营收18.44亿元(+31.42%),归母净利润1.24亿元(+34.16%)。 点评:教育培训业务收入+36%,净利润+78%。2018年公司实现营收18.44亿元(+31.42%),归母净利润1.24亿元(+34.16%)。分业务来看,综合出版业务收入15.95亿元(+31%),净利润7189万元(+14%);教育培训业务收入2.49亿元(+36%),净利润5227万元(+78%)。分季度来看,Q1-Q4收入分别为3.79/4.72/5.17/4.77亿元,净利润分别为1016/4028/2185/5186万元。 毛利率方面,教育业务板块毛利率为48.59%,综合出版业务板块毛利率为15.30%,基本保持稳定。研发人员238人,同比2017年192人增加24%;研发投入2208万元,同比增加46%。 乐博教育2018年度扩张61家线下网点,超额完成业绩承诺。截至2018年12月31日,乐博教育已在25个省及直辖市,拥有106家直营店和238家加盟店,直营店扩张13家、加盟店扩张48家,覆盖全国所有一线、二线城市。公司预计2019年实现直营培训门店数量同比增长不少于30%,乐博教育2018年度实现扣非归母净利润4,191万元,业绩承诺完成率为103.05%,并承诺2019年度经审计后的税后净利润不低于5,125万元。 与工信部达成合作,中鸣数码实现并表,2B2C业务协同发展。中鸣数码负责盛通股份素质教育的2B业务,于2018年度实现并表,与全国中小学及各地市教育局、科协、青少年宫保持密切合作,主办了10余项国际性、全国性的机器人竞赛活动。2018年度,由工信部教育与考试中心、中国电子教育协会、信通传媒联合举办,盛通股份参与规划与组织的“青少年人工智能技术水平测试”已逐步推向市场。 投资建议。截至2019年3月31日,公司累计回购股份数量827万股,占公司总股本的2.55%,最高成交价为10.42元/股,最低成交价为9.10元/股,支付的总金额为8,091万元。我们维持公司19-20年净利润预测为1.56/2.11亿元,新增21年净利润预测为2.54亿元,对应EPS分别为0.48/0.65/0.78元,对应PE为26x/19x/16x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争风险、收购整合风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-04-16 12.00 -- -- 12.00 0.00%
12.00 0.00%
详细
出版服务稳健增长,素质教育快速发展且盈利大幅提升 公司出版综合服务业务稳健增长,实现收入15.95亿元,同增30.7%,占比86.48%,仍是公司主要的收入来源;教育培训业务快速增长,实现收入2.49亿元,同增36.4%,占比提高0.50pct至13.52%。综合毛利率为19.82%,与去年同期基本持平,其中出版综合和教育培训毛利率分别为15.32%(-0.39pct)和48.61%(+1.04pct),出版综合毛利率略有下降主要系原材料纸张价格上涨,教育培训毛利率上升主要系随着学员增长校区的使用率提升且开设了部分毛利率较高的短期课程。公司期间费用率同比上升0.68pct至12.92%,主要系融资借款增加导致财务费用率同比上升0.87pct至0.90%。期末公司短期借款余额为1.09亿元,较期初增长165.5%。全年实现归属净利润1.24亿元,同增34.2%,净利率为6.73%(+0.14pct)。分业务看,出版综合服务净利润为7189万元,同增14.3%,净利率4.51%(-0.65pct);教育培训净利润为5227万元,同增73.0%,净利率20.97%(+4.71pct),盈利大幅提升,利润贡献达42%。全年扣非归属净利润为8953万元,同增19.7%,主要系约有投资收益2157万元,其中出售韩国乐博50%股权取得投资收益841万元、出售编程猫合计2.11%股权(剩余持股1.10%)取得投资收益1066万元、出售所持小橙堡全部3%股权取得投资收益156万元。公司预计19Q1实现归属净利润约1016万元-1220万元,同增0-20%。 乐博教育:课程体系逐步完善、网点建设提速 第一,乐博教育课程体系不断完善,核心的机器人教育课程新增4-6岁低龄儿童的UARO课程、小学低年级积木机器课程、小学高年级单片机器人及初高中生人型机器人课程,同时推出了Scratch、Python编程课程。19年公司将进行机器人课程3.0升级,并大力发展编程教育和人工智能教育。第二,乐博教育加速网点建设、下沉渠道。截止18年末,乐博在25个省及直辖市拥有106家直营店(+13)和238家加盟店(+58),覆盖所有一二线城市,涉及所有三四线发达城市,学员人数超过6万名。19年公司计划直营店数量同比增长不低于30%,对应数量下限约为138家,加盟店数量则扩张至约400家。公司现有门店主要分布在一线城市,未来一方面织密一线城市网点布局,预计每个城市还可增加10-20个门店,另一方面下沉渠道进一步开发二三线城市。第三,完善赛事和等级测评体系,公司目前已打通10余个国内外知名青少年机器人赛事,并取得优异成绩。多品类的赛事能为学员提供丰富多彩的学以致用的场景。同时,公司与工信部下属工信出版集团合作,参与规划与组织的“青少年人工智能技术水平测试”已逐步推向市场,为小初高及以上青少年的升学、实习等提供人工智能体系能力水平的证明,有助于激发人工智能学习需求。 投资建议 由于公司加快乐博网点建设,预期门店成本和宣传推广等费用增加,我们下调2019-2020年归属净利润至1.55/1.83亿元,并新增2021年预测归属净利润为2.24亿元,对应EPS分别为0.48/0.56/0.69元/股(原19/20年EPS为0.53/0.64元/股),对应PE分别为26/22/18X(按2019/4/11收盘价计算)。公司19年将加速素质教育板块发展,不断完善教育、出版文化综合服务生态圈。维持“增持”评级。 风险提示 出版业务增速放缓、乐博拓展不及预期、办学许可证资质风险等。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-04-15 11.93 -- -- 12.10 1.42%
12.10 1.42%
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事件: 公司公布2018年年报,实现收入18.44亿、净利润1.24亿,同比分别为31.42%、34.16%,每股收益为0.38元。分配预案:每10股派发现金红利0.00元(含税),以资本公积金每10股转增7股。预计一季度净利润同比增长0%-20%。 评论: 印刷综合业务可持续发展实力不断增强。公司为客户提供面向出版全产业链的出版综合服务,除自有产能加工服务,还提供创意设计、装桢排版、产能管理、原材料供应链、图书仓配等全产业链综合解决方案。2017年、2018年印刷综合业务同比增长分别为45%、31%,印刷综合业务可持续发展实力将不断增强。 乐博教育19年将加速发展。乐博教育专注于青少年提供完整的机器人教育的课程,2018年教育培训业务收入2.49亿元,同比增长36.43%,毛利率提升1.04个百分点至48.61%,净利润5227万元,同比增长78.44%。未来驱动因素:1、网点稳步扩张;2、课程饱和率增长;3、单价提高;4、机器人大赛。 1)截至2018年末,公司拥有106家直营店和238家加盟店,2019年规划直营培训门店数量同比增长不少于30%。 2)为3-16岁青少年提供长达10年机器人学习的课程体系:4-6岁低龄UARO课程、小学低年级积木机器课程、小学高年级单片机器人及初高中学生人型机器人课程。同时2018推出了Scratch图形化编程课程、Python编程课程等。 3)与工信部下属的工信出版集团进行合作,教学体系全面对接国家 “青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX世界机器人大赛等10余项国际性和全国性的机器人竞赛活动。 维持“强烈推荐-A”。国家对于中小学阶段人工智能相关课程重视度不断提升,公司经过多年积累已完成3-16岁青少年提供长达10年机器人学习的课程体系,19年有望加速发展。预估每股收益19年0.46元、20年0.56元,对应19年的PE、PB分别为28、2.4,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:教育业务低于预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-04-12 13.19 8.87 117.94% 12.10 -8.26%
12.10 -8.26%
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收入同增31%,利润同增34%,教育业务重要性持续提高。盛通股份发布2018年年报,基本符合此前业绩预告。2018年公司实现营收18.44亿元,同比增长31%,其中出版综合服务同比增长31%,收入端贡献86%,教育业务同比增长36%,收入端贡献14%;公司实现归母净利润1.24亿元,同比增加34%,其中出版综合服务净利润为0.72亿元,同比增长14%,利润端贡献58%,教育业务净利润为0.52亿元,同比增长78%,利润端贡献42%,利润端占比提高了10.4pct,教育业务对于公司的重要性持续提高。教育业务中乐博教育2018年的扣非归母净利润为0.42万元,同比增幅40%,稳步推进,完成业绩承诺。2018年扣非归母净利润为0.90亿元,同比增长20%,受到公允价值变动损益及投资收益的影响较大。 教育业务持续扩张,课程体系持续丰富,承办多项赛事,品牌影响力进一步提升。截至2018年12月31日,乐博教育在全国25个省及直辖市,拥有106家直营店(+13)和238家加盟店(+48),基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。课程体系包括UARO课程、积木机器课程、单片机器人以及人型机器人课程。同时,公司在2018推出了Scratch图形化编程课程、Python编程课程等进一步完善了课程体系。公司与工信部下属的工信出版集团进行合作,教学体系全面对接国家“青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX世界机器人大赛等10余项机器人竞赛活动,并在取得了优异成绩。 课程体系持续优化,拉长培训年龄段,软硬件教育结合,焕新可期。公司已经形成可以为3-16岁青少年提供长达10年机器人学习的课程体系。2019年,公司计划实现机器人课程体系3.0升级,将原有机器人教学体系与开源编程教育和开源硬件相对应,大力开展Scratch和Python教学,拟实现直营门店数量同比增长不少于30%(2018年为14%),并计划于2019至2021年,对现有门店进行改造,实现品牌和门店形象全面升级。未来三大因素驱动业绩增长:①网点稳步扩张;②课程饱和率增长;③单价提高。 引国资入股,凸显基础价值。股东贾则平先生拟将其所持有的6.92%股份转让给时代出版,通过引进国有出版公司入股,业务上有望产生协同效应,也体现国有出版公司对于公司价值和发展前景的认可。 投资建议:我们预计19-20年归母净利润为1.50/1.80亿元,对应PE为28/23x,维持买入评级,目标价15元。 风险提示:主业成本增加;教育业务拓展不及预期;解禁风险等
盛通股份 造纸印刷行业 2019-04-12 13.19 -- -- 12.10 -8.26%
12.10 -8.26%
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出版业务发展稳健,云平台建设助推综合服务能力深化 公司着力发展重点业务内容,利用数字化技术降本增效,强化优化出版服务。2018年公司印刷综合服务收入15.95亿,同比上涨30.67%,连续两年保持30%以上的高增长率。公司通过提供全产业链综合解决方案,聚焦少儿、教育类及主题出版图书业务,不断提升市场份额和盈利能力。“出版综合服务云”项目全面推进,该项目以出版机构和印刷企业为主要服务对象,利用数据化技术统一生产和质量监控,实现京津翼沪四地生产联动,提高效率,降低成本,因而该业务快速发展,提高公司行业竞争力。 借力人工智能发展,推动智能教育扩张加速 人工智能快速发展,推动全民智能教育,给公司机器人培训和智慧教育产品带来新流量。2018年公司教育培训业务收入2.49亿,同比增长36.43%,并表2018年初收购的中国机器人教育知名公司中鸣数码。公司积极完善机器人和编程教育课程体系,扩充产品品类,计划大力开展Scratch和Python教学。随着国务院《关于印发新一代人工智能发展规划的通知》的逐步落实,公司的智能教育业务预计将得到更多政策支持,预计将通过入校推广、课程升级、产品更新等维度全面持续发展。 投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司自16年收购乐博教育切入素质教育赛道后,将发展战略持续定位在出版文化领域和素质教育并举状态。随着公司股东贾则平拟将其所持有6.92%股份转让给时代出版,引入国企产生业务协调效应。并拟增发股份用于募资建设“少儿综合素质学习与发展中心项目”。我们预计公司在出版发行和素质教育领域未来都将有较快发展,预计实现19-21EPS为0.47/0.57/0.69元,对应现价PE为28X/23X/19X。 风险提示: 乐博教育直营和加盟店扩张不如预期,素质教育行业竞争加剧,主营成本增加。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-03-28 11.41 8.87 117.94% 13.29 16.48%
13.29 16.48%
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国家相关政策陆续出台,我国的STEAM教育处于窗口期,迎来快速发展。2015年,教育部首次提到要探索STEAM教育。2018年1月发布的“中学新课标”中课程设有机器人及人工智能相关模块。2018年4月的《教育信息化2.0行动计划》提出将学生信息素养纳入学生综合素质评价,完善人工智能和编程课程内容。2019年2月27日,教育部发布《2019年教育信息化和网络安全工作要点》中提到要“启动中小学生信息素养测评。推动在中小学阶段设置人工智能相关课程,逐步推广编程教育”。 各地方教育部门高度重视STEAM教育的发展和落实。2014年9月,浙江省新高考改革方案把信息技术(含编程)正式纳入高考的考查科目之一。2017年以来,各地高校和中学加大了对编程教育的倾斜。2018年4月,天津市多所普通高中将信息学奥赛、信息技术、人工智能等纳入了招生范畴。2018年7月,浙江省提出要探索在中小学校设置机器人和人工智能课程。2018年9月,重庆市规定中小学开足开齐编程课程,并且小学3年级就要开始学。我们认为,随着各地对于机器人、编程、人工智能等课程的重视程度逐步提高,相应的素质教育培训需求将会有所增加,带来更多发展机会。根据赛迪顾问统计,2017年素质类教育市场规模达4320亿元,同比增长达25%,预计到2020年,将超过7550亿元,年复合增速超过20%。 盛通股份:出版服务+教育齐头并进。自2016年收购乐博乐博切入素质教育领域之后,公司坚持其教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略。公司2018年预计实现营收18.5亿元,+32%YOY;归母净利润为1.3亿元,+36%YOY。其中乐博教育扣非后的归母净利润约4284万元(未经审计),预计成功完成业绩承诺,+43%YOY。截至2018年末,乐博教育在全国25个省及直辖市,拥有105家直营店(+12)和228家加盟店(+38)。三大因素驱动业绩增长:①网点稳步扩张;②课程饱和率增长;③单价提高。 引国资入股&拟募资拓展素质教育业务。股东贾则平先生拟将其所持有的6.92%股份转让给时代出版,通过引进国有出版公司入股,业务上有望产生协同效应,也体现国有出版公司对于公司价值和发展前景的认可。公司拟发行非公开股票8.55亿元,其中4亿元计划用于“少儿综合素质学习与发展中心项目”拓展素质教育业务范围,期待未来进一步推进。 投资建议:我们预计19-20年归母净利润为1.50/1.73亿元,对应PE为25/22x,维持买入评级,目标价15元。 风险提示:主业成本增加;教育业务拓展不及预期;解禁风险等
刘凯 4
盛通股份 造纸印刷行业 2019-03-18 12.35 -- -- 13.29 7.61%
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截至2019年2月28日,公司累计回购股份数量827万股,占公司总股本的2.55%,最高成交价为10.42元/股,最低成交价为9.10元/股,支付的总金额为8,091万元。公司于2019年3月3日披露《2018年度业绩快报》:预计实现总收入18.48亿元(+31.65%),归母净利润1.26亿元(+35.81%)。由于股权激励等费用影响,以及新开门店带来成本的增加,我们下调公司2019~2020年净利润预测为1.56、2.11亿元,EPS预测为0.48、0.65元,对应19-20年PE为26x、19x。国家意志政策频出,编程学习有望全面普及,考虑到公司旗下乐博教育是国内少儿编程领域的龙头企业、中鸣数码在STEM机器人教具研发领域的先发优势,盛通股份素质教育业务将迈入快速增长通道,我们维持盛通股份“买入”评级。 风险因素:市场竞争风险、收购整合风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-03-04 11.10 -- -- 13.08 17.84%
13.29 19.73%
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全年业绩符合预期,季度收入增速放缓,盈利改善 单看2018Q4,预计Q4公司实现营收约4.80亿元,同增3.46%;利润总额约为6412万元,同增30.35%;归属净利润约为5340万元,同增29.17%。Q4公司营收增速继续放缓,我们认为主要系出版业务增速放缓,一是去年同期基数较高,二是纸张贸易受美元上涨影响增速降低。季度利润增速显著高于营收增速,净利率提高至11.13%,同增2.22pct,我们认为主要系收入占比较大的出版服务业务盈利能力持续提升,且高毛利率的教育业务收入占比稳步提高。费用端,我们预计销售和管理费用率较为稳定,受融资借款增加影响财务费用率提高。截止2018Q3,公司长短期借款余额合计为1.16亿元。 出版规模提升,素质教育体系初步完善 环保政策限制下低端的出版印刷产能出清,印刷行业市场份额进一步向龙头集中,呈现集约化、规模化发展趋势。公司作为出版服务龙头,出版业务收入规模持续提升,盈利能力改善。同时,继续推进“出版服务云平台”项目,链接出版机构和中小印刷企业,为客户提供产能管理、原材料供应链、图书仓配等服务,创造业绩新增点。素质教育C端和B端同步布局,C端乐博教育目前全国门店近400家,未来将继续扩大门店规模,新推出的青少年编程培训、青少年人工智能技术水平测试等业务实现快速增长。中鸣数码成功并表,凭借完善的中小学销售渠道和良好的用户基础,有望与乐博发挥协同效应,素质教育业务体系初步完善。 投资建议 我们预计公司2019-2020年归属净利润分别为1.71亿元、2.08亿元,对应EPS分别为0.53元/股、0.64元/股,按2019年2月26日收盘价计算,对应PE分别为21X、17X。维持“增持”评级。 风险提示 出版业务增速放缓、办学许可证资质风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名