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盛通股份 造纸印刷行业 2017-07-20 13.77 -- -- 14.60 6.03%
14.60 6.03% -- 详细
事件:盛通股份于7月14日发布2017年半年度业绩预告修正公告,预计半年度归属于上市公司股东的净利润为2,830.46-3,396.55 万元,同比增长%-140%。 自2017年1月起将北京乐博乐博教育科技有限公司纳入合并财务报表范围;出版服务行业集中度不断增加,公司作为出版物印刷龙头企业,竞争优势明显,订单量不断增加;公司的出版服务云平台战略成效明显,公司整体运营效率稳步提升。基于以上原因,报告期内公司业绩增幅高于预期。 公司印刷主业助力业绩迅速增长。公司主要从事全彩出版物综合印刷服务,定位商业印刷高端市场,设备配套能力等国际领先。公司业绩的迅速增长来自于三点。第一,公司经营中心从期刊转移到图书,相应订单增多;第二,内部管理不断优化,成本控制效果显现;第三,政府给予补助。 教育业务持续发力,公司自2015 年起便开始涉足教育产业,收购乐博后又参股编程猫,坚定布局少儿编程领域。公司于2016年收购乐博教育,乐博教育是国内机器人培训领域的领先企业,2017-2019 年,乐博教育承诺实现经审计后扣非净利润分别不低于3230/4067/5125万元。公司于今年入股编程猫,编程猫是少儿编程领域的领导者。随着信息技术科目于今年上位浙江省高考,它将会催化整个少儿编程领域的发展。 作为细分子领域龙头企业,乐博在分享行业渗透带来高成长红利的同时,又可依托上市平台实现迅速扩张,前景十分广阔。目前A股教育标的中,STEAM 领域仅此一家,公司有望享受稀缺性带来的估值溢价。STEAM 教育国内处于起步阶段,未来潜力大。STEAM 教育在欧美等发达国家较为盛行,而国内目前整体发展水平仍低,虽然一线城市已较为发达,但二三线城市尚处爆发前夜。同时我国K12 阶段人口基数高,随着国内二胎政策的推出以及家庭消费观念的改变,如果培训渗透率能够不断提升,未来该领域潜在市场规模将极为可观。预计公司2017-2019年EPS 为/0.33/0.46元,对应目前股价PE为57/41/30倍,维持“增持”评级。 风险提示:少儿编程发展不如预期、主业增长不如预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-07-05 14.86 -- -- 15.50 4.31%
15.50 4.31% -- 详细
公司印刷主业经营稳健,可与教育业务形成优势互补。公司主要从事全彩出版物综合印刷服务,定位商业印刷高端市场,设备配套能力等国际领先。 公司业绩迅速增长原因有以下几点:重心由期刊向图书转移,相应订单增多;内部管理不断优化,成本控制效果显现;政府补助。公司印刷主业可以帮助对接出版内容资源,为教育业务发展提供便利。 STEAM教育国内处于起步阶段,未来潜力大。STEAM教育在欧美等发达国家较为盛行,而国内目前整体发展水平仍低,虽然一线城市已较为发达,但二三线城市尚处爆发前夜。同时我国K12阶段人口基数高,随着国内二胎政策的推出以及家庭消费观念的改变,如果培训渗透率能够不断提升,未来该领域潜在市场规模将极为可观。 乐博教育是国内机器人培训领域的领先企业。2016-2019年,乐博教育承诺实现经审计后扣非净利润分别不低于2458/3230/4067/5125万元,收购对价对应2016年PE约16.7倍。韩国乐博主营业务为小学、中学、大学所使用教育机器人的研发和生产,以及相关课程研发及培训,具有丰富的教育机器人研发和课程开发经验。据不完全统计,国内已有约7000多家、400多个品牌的机器人教育培训机构,行业集中度低,而乐博依托在亚洲地区的培训口碑以及新东方背景,在国内具有领先地位与一定的品牌优势,近两年来直营与加盟店数量不断提升(截止目前,乐博教育在国内20多个省及直辖市均设有校区,共拥有76家直营店以及129家加盟店,接受培训的儿童约有33000名),2016-2018年乐博计划新开57家直营校区。作为细分子领域龙头企业,乐博在分享行业渗透带来高成长红利的同时,又可依托上市平台实现迅速扩张,前景十分广阔。目前A股教育标的中,STEAM领域仅此一家,公司有望享受稀缺性带来的估值溢价。 公司自2015年起便开始涉足教育产业,收购乐博后又参股编程猫,坚定布局少儿编程领域。我们看好信息技术科目于今年上位浙江省高考后对整个少儿编程领域发展的催化作用。预计公司2016-2018年EPS为0.27/0.33/0.46元,对应目前股价PE为56/45/32倍,首次覆盖给予“增持”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-06-14 15.11 -- -- 15.64 3.51%
15.64 3.51% -- 详细
1500万元增资小橙堡获得3%股权,持续拓展亲子教育产业。6月7日,公司公告,全资子公司知行教育近期签订投资协议,约定知行教育以人民币1500万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资,增资完成后,知行教育将获得小橙堡3%股权。目前小橙堡估值5亿,相较2015年11月增长一倍,小橙堡主营业务系为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,代表作品有《熊出没》系列舞台剧,目前拥有32个独有版权演出项目,15个周末儿童剧场,是儿童剧业务龙头公司,作品深受儿童喜爱。家庭消费升级背景下,亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景,小橙堡作为亲子文化艺术行业领先者,竞争优势明显,未来发展潜力巨大,盛通股份延续文化基因,聚焦4-12岁青少年消费群体,此次增资助力上市公司战略发展。 1421万元增资编程猫获得5%股权,拓展青少年编程教育领域。此前公司公告,全资子公司知行教育近期签订投资协议,以1421万元增资编程猫,获得5%股权。编程猫主要为针对6至16岁青少年的系列在线编程课程以及图形化编程平台。由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问,研发团队成员全部来自海内外重点院校,旨在让中小学生通过游戏化、可视化的方式学习复杂的程序语言逻辑,培养孩子的多方面的能力。目前,编程猫已进入中国几百所中小学信息技术课堂和美国校园,拥有国内外学员20余万人,付费用户2万名,为广大中小学生提供了优质的编程教育资源,此次增资编程猫夯实了公司的素质教育发展战略。 员工持股计划+股权激励计划统一公司利益。4月11日公司公告发布第二期员工持股计划,杠杆2:1,总资金不超过9000万元,存续期24个月,锁定期12个月,总人数为254人,其中公司高管6人,初始拟筹集资金总额不超过3000万元人民币,其中高管6人共400万元,其余骨干员工共2600万元,该计划目前尚未买入股票;3月31日公司发布股权激励计划,本次拟股权激励数量共231万股,占总股本1.44%,其中首次授予185万股,预留46万股,授予价格为19.0元/股(目前股价15.7元)。激励对象总人数为274人,包括董事梁玲玲,盛通股份骨干员工及管理人员(38人),乐博教育骨干员工及管理人员(235人),解禁条件为2017-2019年公司扣非净利润不低于0.7亿,0.9亿,1.1亿,目前公司尚未授予股票。股权激励计划叠加员工持股计划大大绑定了股东,高管和公司员工之间的利益关系,为公司业绩发展注入新动力。 维持盈利预测,维持买入评级。公司传统业务回暖超出预期,乐博教育完成重组完成16年业绩对赌,将于2017年并表。公司已经除权,总股本增大至3.21亿股。我们对公司未来盈利预测不变,由于股本增大,EPS下降。现有业务下,我们预计公司2017-2019年EPS为0.25元、0.30元、0.37元,对应PE为61、51、42倍,维持买入评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-06-09 15.80 51.33 269.28% 15.70 -0.63%
15.70 -0.63% -- 详细
1500 万元增资小橙堡获其3%股权。 6 月6 日,公司公告,公司全资子公司知行教育近期与聚橙网、深圳市小橙堡文化产业投资企业、耿军先生等签订投资协议,协议约定知行教育以人民币1500 万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资,增资完成后,知行教育将获得小橙堡3%股权(小橙堡整体估值约为5 亿元)。同时合同约定,如果第三方有意收购公司,本轮投资者及其关联方盛通股份有优先收购权。 小橙堡:面向国内家庭提供亲子类文化艺术综合服务。 小橙堡以儿童剧业务为主,从事儿童剧创作、制作和演出(2015/16 年连续两年儿童剧机构票房收入排名第一);以家庭亲子类艺术展览业务为辅,从事亲子类艺术展览策划实施,通过儿童剧及亲子类艺术教育潜移默化地培养了孩子多方面能力。公司从创立之初的儿童剧制作、演出公司已转型成为一家面向家庭的亲子类文化艺术综合服务提供商,未来将不断致力于将小橙堡打造成家庭亲子文化艺术服务第一品牌。 亲子文化艺术行业迎来快速发展,小橙堡作为行业领先者竞争优势显著。 一方面,家庭消费升级背景下,亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景,家统计局数据显示,2014 年人均文化娱乐消费达0.27 万元,占城镇居民人均收入的13.42%;城镇居民人均文化娱乐消费5 年CAGR 为11.03%,16 年城镇居民人均消费可达到0.33 万元。另一方面,小橙堡在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,小橙堡拥有全产业链运营能力、标准化扩张能力及品牌建设能力,具有行业内独特的资源优势,在全国首推院线制剧场巡演模式形成完善的全产业链运营能力,同时对于IP 创作、演员成长制度和巡演方面均进行标准化管理。本次增资表明公司坚定推动素质教育布局,完善素质教育产业链,通过整合STEAM教育与亲子文化艺术资源聚焦4-12 岁青少年消费群体,延续文化基因,实现资源互补,优势协同。 围绕素质教育产业深度布局,持续完善教育、出版综合服务生态圈。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19 年EPS分别为0.63 元/0.87 元/1.17 元,对应PE 分别为50x/36x/26x。 风险提示:乐博业绩增长不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-18 14.69 25.65 84.53% 16.70 13.68%
16.70 13.68%
详细
出资1421.05万元增资点猫科技获其5%股权5月15日,公司公告,全资子知行教育近期与李天驰、孙悦等签订投资协议,知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421.05万元向深圳点猫科技有限公司增资(其中8125元计入注册资本,其余计入资本公积),增资完成后,知行教育将持有点猫科技5%股权。 点猫科技:业内领先少儿编程品牌旗下编程猫针对6至16岁青少年提供在线编程课程以及图形化编程,由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问,基于PBL项目驱动式教学方式、游戏化学习方法激励孩子学习编程。目前,编程猫累计注册用户20余万人,进入几百所中小学,月活达到4万余人,二次购买率达83%,用户体量领先于绝大多数国内竞争对手。其主要产品为:①在线编程课程;②科技主题的青少年冬、夏令营;③国际化赛事;④技术平台。 少儿编程行业发展迅猛,编程猫独特的资源优势行业层面:一方面,少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广;另一方面,我国需求及供给变化下,少儿编程市场规模或达300亿元。公司层面:第一、编程猫大量的客户基础,从用户体量上领先于绝大多数国内竞争对手;第二、拥有可广泛应用的技术平台;第三、社群、IP、游戏化教学激发学习兴趣,增强用户粘性;第四、拥有完整的课程体系,课程内容覆盖面积广泛。 进军少儿编程实现产业延伸,相互导流未来协同可期具体来看,①以乐博为核心,持续布局科学素质产业,机器人教育与少儿编程在产业链及目标群体方面具备一定的延展协同性,同时可通过相互导流实现优势互补,资源共享。公司可利用编程猫的优质编程教育资源以及先进技术平台,进一步完善提升STEAM教育版图布局;同时编程猫与乐博乐博具有差异化、紧密联系和协同性,各方将优势互补,差异化成长,通过整合多方面的STEAM教育资源,助力公司整合多方面STEAM教育资源,共同推动广大青少年编程教育提升;②在乐博教育实施较大覆盖面的股权激励计划(公司股权激励计划拟以19元/股向董事、高管及核心骨干等274人,其中乐博教育235人,占比85.8%,授予限制性股票231万股,占总1.44%;解锁业绩考核为17-19年归母净利分别不低于7000万/9000万/1.1亿元),集中上市公司优势资源支持乐博教育快速发展,实现直营校区稳步扩张,积极拓展业务品类。 维持盈利预测,给予“买入”评级公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元/0.87元/1.18元,对应PE分别为46x/33x/24x。 风险提示:收购标的业绩不达预期
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-18 14.69 24.98 79.71% 16.70 13.68%
16.70 13.68%
详细
事件简评 盛通股份全资子公司知行教育拟使用自有资金以现金方式出资0.14亿元向深圳点猫科技有限公司增资,增资后占有编程猫5%的股份。 事件点评 编程猫作为少儿编程行业的领先者,具有独特的优势:编程猫可在扩大用户规模的同时实现边际成本下降,具有规模化效应;以用户为核心构建适合孩子的社群,用于满足其多方面需求,增强用户粘性。高效的IP研发及制作及运营能力,将使编程猫持续不断的获得更多的客户资源。编程猫拥有完整的课程体系。 少儿编程行业发展迅猛,未来或将继续迅速发展:少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广。在全球范围内,多地教育部门已陆续将少儿编程纳入课堂教学;高考内容的加入以及当今互联网技术的需求致使少儿编程行业发展迅猛。 投资建议 盛通教育此次入股编程猫,或进军少儿编程领域,少儿编程领域市场前景广阔。 编程猫具有较强进校资源,或与乐博教育产生协同作用,实现资源上的融合。 建议买入,预测17-19年EPS为0.46元,0.70元,0.95元。对应PE为62x,41x,30x,目标价50元,维持买入评级。 风险提示:少儿编程教育业务发展或不及预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-17 14.36 24.98 79.71% 16.70 16.30%
16.70 16.30%
详细
点猫科技为在线编程类课程,是公司对STEAM教育的拓深和强化。点猫科技的编程猫基于PBL项目驱动式的教学方式、游戏化的学习方法和多维度的考核方式为6至16岁青少年的系列在线编程课程以及图形化编程平台,使孩子在多功能编程平台下使用图形化编程工具创作游戏、软件、动画和故事等,我们认为公司作为STEAM教育的先发者,此次增资表明公司对STEAM教育优质资源和先进平台的重视,在利用好公司上市公司、行业地位、客户基础等协同优势下强化公司做大做强STEAM教育的格局。 少儿编程发展迅猛,未来有望进入学校正式课程,市场规模约300亿。少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广,例如目前全球覆盖面最广之一的Scratch已被MIT媒体实验室终生幼儿园小组使用、美国最大的商业化少儿编程服务机构Tynke已合作院校6万所并且对家庭或者学校收费,而在在全球范围内,日本、爱沙尼亚、英国、新加坡等多地教育部门已陆续将少儿编程纳入课堂教学。2017年新加坡将在中小学O-Level中加入编程考试。且国内高校已公布各专业应包含选考科目中,有36%专业的选考科目包含技术,假设在少儿编程行业发展至中期,在全国适龄在校(园)少儿中有同样参培渗透率,未来全国参与少儿编程培训的少儿人数约为581万人,我们按照课单价5000元计算,则少儿编程行业未来市场规模可达290亿元。 从经营数据来看,点猫科技已累计注册用户20余万人,进入几百所中小学,月活达到4万余人,二次购买率达到83%。从用户体量上领先于绝大多数国内竞争对手,并且其打造的自主研发的图形化编程开放式平台使用人工智能技术与教育辅助系统,大大减少教师重复工作,能为客户定制化,在扩大用户规模的同时实现边际成本下降,具有规模化效应。 盈利预测。我们认为增资点猫科技是公司在教育转型里程上又一力作,公司此前加码韩国乐博、美商奇幻工房、以及教育媒介平台芥末堆打造的“产品+IP教具+渠道优势”生态布局将继续强化,我们预测2017、2018未来两年业绩1.01、1.22亿,业绩增速177.87%、20.53%,对应EPS分别为0.63元、0.76元,给予2017年79PE,维持目标价位为50元,对应“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-08 15.85 -- -- 32.77 3.28%
16.70 5.36%
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事件:2016年实现营收8.43亿元,同比增长20.28%;归母净利3649.9万元,同比增长86.98%。EPS为0.27元,利润分配预案为每10股转增10股派0.3元。2017Q1实现营收2.22亿元,同比增长31.51%;归母净利260万元,同比增长43%。2017年5月3日,公司召开投资者交流会,副董事长栗延秋、董事蔡建军等出席会议,阐述了2016年经营情况和2017年规划。 出版综合服务业务稳步增长,推进出版服务云平台项目。2013至2016年,公司出版服务业务收入CAGR为16.5%;归属于母公司所有者的净利润CAGR为24.1%。作为出版物印刷领域的龙头企业,公司竞争优势显著,盈利能力不断提升。业绩增长主要是因为销售订单中图书产品占比不断增加,特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例,主业毛利率同比提高0.3pct至17.75%。 收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆,布局素质教育产业。公司通过发行股份及支付现金4.3亿元收购乐博教育100%股权,实现在教培产业的首发布局。乐博教育2016年实现收入1.51亿元、扣非归母净利润2623.47万元,超额完成业绩承诺。截至2017年Q1,乐博教育在25个省及直辖市,拥有83家直营店、150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。同时,全资子公司香港盛通2016年8月以1065.9万元人民币收购韩国乐博18%股权、以50万美元投资芥末堆,布局科学素质教育产品研发领域。 给予“增持”投资评级。公司业务多元化布局,内生增长与外延扩张并重。内生增长致力于利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,通过投资并购积极整合教育产业优质资产,盈利可期。给予公司2017-2019年0.54元、0.67和0.82元的盈利预测,对应56倍、45倍和37倍PE,给予“增持”投资评级。 风险提示。印刷行业竞争加剧,乐博教育业绩不达预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-04 16.64 24.98 79.71% 33.01 -0.87%
16.70 0.36%
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1季度业绩增长43%低于预期,教育并表预计上半年业绩增长60%~100%重回高速。公司发布2017年1季度业绩报告,营收2.23亿,同比增长31.51%,业绩260.82万,同比增长43%,低于前次业绩预告60%增速下限,公司同时公布2017年上半年净利润为2264 -2830万,增速60-100%,对应二季度净利润2001.55-2569.64 万元,同比增长62.35%-108.43%,公司营收和业绩变动主要是本期图书、供应链业务增加及乐博教育合并报表引起营收费用增加。 STEAM教育并表,利好全年业绩和毛利率提升。公司收购北京乐博乐博机器人教育后,一方面公司营收、业绩二季度效果将逐渐呈现,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,在短短几年内国内已覆盖25省市、64家直营、115家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司发展模式的可复制性和异地扩张的成长性,另一方面教育并表后将显著提高公司的盈利能力和综合毛利率。 复盘教育发展历程,公司在教育资产跑马圈地中处于先发优势。回顾公司在教育转型中具备明显先发优势和经验:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模5.15亿元的并购基金寻找成长行业;此外通过2016年5月复牌宣布收购北京乐博乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局;增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育资产的内生外延发展将为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业持续回暖以及北京乐博乐博教育的STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,2017年增发后业绩1.01、1.22亿,业绩增速177.87%、20.53%,对应EPS分别为0.63元、0.76元,维持目标价位为50元,对应2017年79PE,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-03 16.55 25.65 84.53% 33.30 0.54%
16.70 0.91%
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营收同比增长20.28%;归母净利增长86.98% 公司披露年报,16年实现营收8.43亿元,同比增长20.28%;归母净利0.36亿元,同比增长86.98%;EPS为0.27元。扣非后归母净利0.21亿元,同比增长137.06%.其中,4Q16实现营收2.22亿元,同比增加24.15%;4Q归母净利0.17亿元,同比增加309.80%。业绩增长主要系①销售订单中图书产品占比不断增加,特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例,主业毛利率有较大提高;②出版服务云平台战略初显成效,平台运营服务模式初步建立,运营效率进一步提升。乐博于16年1月11日完成交割,截至17Q1,乐博在25个省及直辖市,拥有83家直营店和150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市;16年实现收入1.51亿元元,扣非后归母公净利2623.47万,超额完成业绩承诺。 出版综合服务业务稳步增长,借助互联网建设出版服务云平台。 分产品来看,云印刷收入0.20亿元,同比减少47.41%;包装印刷收入1.00亿元,同比增长76.83%;出版物印刷收入6.04亿元,同比增加17.98%;商业印刷收入0.92亿元,同比增加4.80%;印刷物资收入0.27亿元,同比增加361.98%。分地区来看,国内收入8.25亿元,同比增长20.37%;海外实现营业收入0.17亿元,同比增长16.17%。 扎实经营鼓足干劲,STEAM龙头成长可期。 公司坚持业务相关多元化布局,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能,延展服务链条;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。具体来看,教培产业:以乐博为核心,激发干劲稳步扩张,持续布局科学素质产业,①在乐博教育实施较大覆盖面的股权激励计划(公司发布股权激励计划,拟以19元/股向董事、高管及核心骨干等274人,其中乐博教育235人,占比85.8%,授予限制性股票231万股,占总1.44%;解锁业绩考核为17-19年归母净利分别不低于7000万/9000万/1.1亿元);②以乐博教育为核心,持续布局科学素质产业;充分利用国内外优秀的内容资源和产品资源(1065.9万人民币收购韩国乐博18%股权和50万美元芥末堆,积极营造产业生态),构建以服务、市场和渠道为核心的STEM生态;③坚定深化素质教育产业布局,不断壮大教育产业布局。出版产业:继续推进出版服务云平台项目实施,同时优化京津冀区域产能布局,延展出版服务产业链。 维持盈利预测,给予“买入”评级 公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19年EPS分别为0.48元/0.57元/0.71元,对应PE分别为64x/54x/43x。 风险提示:素质教育行业空间有限
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-03 16.55 -- -- 33.30 0.54%
16.70 0.91%
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一、事件概述 公司发布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入8.43亿元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润3649.90万元,同比增长86.98%。实现基本每股收益0.27元。拟每10股派发现金红利0.30元(含税)。 二、分析与判断 出版物印刷业务稳步增长,盈利能力明显增强 公司2016年营收同比增长20.28%,归母净利同比大增86.98%,扣非归母净利同比增长137.06%,利润得到较大提升。报告期内,公司出版物印刷业务收入稳步增长,包装印刷、印刷物资业务规模快速扩大,收入增速高达77%、362%。销售订单中图书产品占比不断增长促进主营业务毛利率提升,公司综合毛利率同比提高0.30pct至17.75%,对费用的有效管控使净利率同比提高1.57pct至4.34%,盈利能力明显增强。 费用管控效果显现,期间费用率显著下降 报告期内,公司费用得到有效控制,销售费用率同比下降1.00pct至4.65%,管理费用率下降0.19pct至7.76%,财务费用率下降0.75pct至0.75%,期间费用率整体下降1.94pct至13.16%。销售费用的下降主要得益于职工薪酬减少较多;管理费用的增长主要是职工薪酬、中介费、股权激励费用增长较多所致,随着营收增长相应费率反而下降;财务费用的下降主要是利息支出大幅削减。 收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆,积极布局素质教育产业 公司通过发行股份及支付现金4.3亿元收购乐博教育100%股权,于2017年1月完成交割,实现了在教育培训产业的首发布局。截至2017年一季度,乐博教育在25个省及直辖市,拥有83家直营店、150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市,是机器人教育行业领先培训机构。乐博教育2016年实现收入1.51亿元、扣非归母净利2623万元,超额完成业绩承诺。同时,全资子公司香港盛通去年以约1066万元人民币增资参股韩国乐博,持股比例为18%,布局科学素质教育产品研发领域;子公司还参股颉墨科技,介入教育媒体服务领域,有助于推动公司在教育产业的快速布局。 着力推进出版服务云平台建设,延伸产业服务链 公司着力推进“出版服务云平台项目”,希望依托在出版产业链长期积累的行业资源,连接出版机构、印刷企业、发行企业及相关电商企业、物流企业、营销渠道,利用互联网思维和云处理等技术,搭建出版服务云平台,延伸产业服务链。目前云平台战略初显成效,平台运营的服务模式初步建立,巩固公司既有印刷服务业务优势的同时,未来有望帮助公司开辟数字资产管理服务、印刷管理服务等新兴业务增长点,逐步拓展至出版机构内容协同、出版物精准营销、数字图书产品销售等领域,打造公司持续增长的动力。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司印刷产业龙头地位对主业业绩有良好的支撑作用,未来教育领域布局也有望带来新的利润增长点,考虑乐博教育并表带来的业绩提升空间,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.54、0.74元/股,对应2017、18年PE分别为57X、41X。维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 乐博教育业绩不达承诺;印刷主业竞争加剧;原材料价格出现大幅波动。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-02 16.55 12.49 -- 33.39 0.82%
16.70 0.91%
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1、公司印刷业务回升迅速。 13至16年,公司出版业务收入年复合增长率为16.5%;归母净利润年复合增长率为24.1%。16年行业在加强“供给侧改革”的大形势下,低端产能市场空间将被进一步压缩,行业集中度将进一步提升。16年公司人均印刷产值达到54.45万元,比2015年增长17%。作为出版物印刷领域的龙头企业,公司竞争优势不断突显。 2、公司外延挺进素质教育领域,发展迅速。 乐博教育16年实现收入1.50亿元,扣非归母净利润2623万元,超额完成业绩承诺。截至17年1季度,乐博教育在25个省及直辖市,拥有83家直营店和150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市,是国内少数实现异地规模化扩张的素质教育培训机构。 3、公司印刷业务回升迅速,素质教育布局积极。 未来公司内生增长致力利用移动互联、云计算和工业信息化技术,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,借助资本工具积极整合教育产业优质资产。我们测算,公司17-18年备考EPS为0.57/0.78亿,对应当前股价备考PE为54/39倍。给予“推荐”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-01 16.44 24.98 79.71% 33.39 1.49%
16.70 1.58%
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业绩简评 2016年,公司实现营收8.43亿元,+20.28% YoY。归母净利润0.36亿元,+86.98% YoY。EPS 0.27元。其中16Q4营收2.22亿元,16Q4归母净利润0.17亿元。 乐博教育于2017年1月并表上市公司,乐博教育2016年实现收入1.51亿元,扣非后归属于母公司所有者的净利润0.26亿元,超额完成业绩承诺。 经营分析 报告期内,公司毛利率为17.75%(+0.3pct YoY);净利率为4.34%(+1.57pct YoY);销售&管理&财务费用率之和为13.08%(-2.11pct YoY),其中销售费用率为4.65%(-1.08pct YoY);管理费用率为7.76%(-0.29pct YoY);财务费用率为0.75%(-0.75pct YoY)。报告期,公司净利率有较大幅度的提高,主要原因一方面是销售效率提升,销售费用率有所下降,另一方面是利息净支出同比减少56%,使得财务费用同比减少较多。 乐博教育直营店管理能力突出,稳步扩张未来有望加快:作为机器人教育领域的全国龙头企业,乐博教育主要的特点是绝大部分(80%以上)的收入来自于其直营网点,对于品牌及线下门店的管理控制能力较强。乐博教育2016年新增直营网点23家,未来随着其顺利进入上市公司体系内,门店扩张有望提速,同时老店学生充盈率有望随着时间推移稳步提高。 入股芥末堆,或助力公司产业拓展:2016年,公司参股颉墨科技有限公司。通过芥末堆多方途径发布相应的行业消息、进行专业评析及判断来提供教育行业领域的信息推广服务,入股芥末堆或助力公司未来产业拓展。 投资建议 公司是出版印刷领域龙头企业。2016年,公司拟收购全国最大的机器人教育企业乐博教育,收购乐博教育后,盛通股份将成为“印刷+教育”的双元业务发展模式,盈利能力和抗风险能力明显增强。乐博教育已于2017年1月并表上市公司,维持盈利预测,预计公司17-19年EPS为0.46元、0.70元、0.95元,对应PE为66x、44x、33x,目标价50元,维持买入评级。 风险提示:估值偏高
盛通股份 造纸印刷行业 2017-04-28 15.54 24.98 79.71% 33.49 7.68%
16.73 7.66%
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事件:公司4月26晚公布2016年度报告及利润分配预案。 公司业绩在3650万,同比增长86.98%,略超市场预期。公司发布2016年年报,营收8.43亿,同比增速20.28%,业绩在3650万,同比增长86.98%对应EPS为0.27,业绩略超公司前次业绩快报,主业发力原因主要是:(1)消费升级下,公司销售订单中儿童等教育类图书产品占比不断增加,这块抵免了电子出版给原来杂志、报纸和宣传纸张带来的冲击,且教育印刷提高主营业务整体毛利率;(2)出版竞争加剧,供给收缩下,公司作为出版印刷云服务龙头,依托行业资源公司打造的“出版社+印刷企业+电商平台+物流”等信息化下的大数据平台效果开始兑现,“印刷技术升级+互联网服务”平台运营模式有助于打造多品种、小批量、个性化满足客户的持续服务。 STEAM教育过户完成开启双轮启航。公司发行股份收购北京乐博乐博机器人教育已与2017年1月11日完成登记,并表之后公司将借助印刷+教育双轮驱动,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,教育管理经验叠加STEAM教育模式通过“直营+加盟”的复制模式,在短短几年内国内已覆盖25省市、83家直营、150家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司异地规模化扩张的复制性和成长性,若业绩承诺兑现,则2017-2019年扣非后净利润分别为0.32、0.65和0.84亿,增速分别为31%、26%、26%(2016年营收1.5亿,扣非业绩2623.47万,承诺2458万,超额完成6.7%)。 复牌教育发展历程,收购乐博教育为教育首发布局奠定品牌优势。民办教育促进法三审通过后,我们判断2017年教育资产进入资本市场是必然趋势,教育资产将迎来正面竞争,公司在教育转型中具备明显先发优势:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模为5.15亿元的并购基金寻找成长行业;2016年5月复牌宣布收购北京乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育产业链生态内生外延发展一方面为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河,另一方面为公司积累教育资产化经验,在民办促进法放开下,公司对教育领域的探索具备更多的选择空间。 股权激励绑定高管,高送转回馈全体股东。 公司拟授予公司高管核心骨干和乐博教育主要股东周炜、侯景刚等274人限制性股票数量231万股,其中首次以每股19.00元授予185万股,预留46万,同时股权激励业绩考核目标为17-19年归母净利润7000万、9000万、1.1亿,股权激励大面积绑定核心人员利于长远稳定发展。 公司2016年传统业务业绩同比增长86.98%显示较强的成长性,公司适时以资本公积金10转10能够满足成长匹配性有利于扩大公司股本规模,增强公司股票流动性,且提议人等高管六个月内无减持公司股票计划。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业回暖以及收购北京乐博乐博教育迎来STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,我们预测17/18年营收为11.48、12.91亿,业绩1.01、1.22亿,对应EPS分别为0.63元、0.76元,我们给予PE79,对应目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险
盛通股份 造纸印刷行业 2017-04-12 17.40 -- -- 34.75 -0.23%
17.36 -0.23%
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公司传统印刷业务逐步回暖。公司2016 年业绩快报显示,实现归母净利润3598 万,同比增长84.42%,超预期15%。公司预计2017Q1 公司实现盈利291.82 万元–328.30 万元,同比增长60%-80%。公司出版业务初步回暖,是因为:1)运营效率的提升;2)以儿童阅读内容、教育用书及畅销图书业务为主的图书业务较上年同期保持较快的增长;3)出版服务供应链相关业务不断推进。公司并购乐博教育还未开始并表。 公司推出股权激励计划,大面积绑定中层骨干。本激励计划拟授予的限制性股票数量231万股,其中首次授予185 万股,预留46 万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股19.00 元。激励对象共计274 人,包括: 1、董事和高级管理人员; 2、管理人员; 3、核心骨干。原上市公司管理层、印刷业务核心骨干、乐博教育创始股东和核心中层均为激励对象,包括乐博教育两位个人主要股东周炜、侯景刚,全国直营店店长及主要人员等。 本次股权激励业绩考核目标为17-19 年分别实现归母净利润7000 万、9000 万、1.1 亿。 作为A 股唯一较纯正的科学教育/素质教育股,已在黄金赛道率先卡位,静待腾飞。二代政策、消费升级是“量价齐升”的根源,是教育服务领域蒸蒸日上的基础。80 后/85 后父母的的教育新观念引导教育资源、子女时间分配中长期向素质教育倾斜。公司与乐博教育的重组已经完成,本次股权激励将乐博教育的创始人、中层核心骨干均囊括到位,大范围的激励能够有效激发中层员工斗志。利益绑定后,公司有望在素质教育黄金赛道率先腾飞。 调整盈利预测,维持买入评级。公司传统业务回暖超出预期,乐博教育完成重组将于2017年并表。收购乐博及配套融资的股份均以发行。基于以上原因,我们上调2016-2018 年盈利预测,上调幅度分别为64%、245%、278%。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.47 元、0.66 元,对应PE 为162、76、54 倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名