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姚记科技 传播与文化 2020-02-07 40.99 65.46 83.88% 43.89 7.07% -- 43.89 7.07% -- 详细
维持目标价65.46元,维持增持评级。公司预告2019年净利润为3.37-4.02亿元,同比增长160%-210%,符合预期,主要系2019年并表的全资子公司成蹊科技业绩亮眼。公司深耕休闲移动游戏市场,拥有出色的休闲游戏研发运营能力,有望在休闲游戏快速发展的大背景下不断发展游戏业务增厚业绩,维持19-21年EPS预测0.88/1.53/2.27元不变,参考行业可比公司,给予21年28.83倍PE,维持目标价65.46元,维持增持评级。 移动互联网用户增速放缓,营收结构优化需求推动流媒体巨头加速进入游戏市场。伴随着移动互联网用户增速放缓,流媒体平台巨头字节跳动、快手等公司将游戏做为下一个战略高地,渠道分化有利于优质游戏研发厂商进一步提升议价能力。 与字节跳动合作出品《小美斗地主》春节表现亮眼,免费游戏激励广告变现新模式望再创佳绩。由成蹊科技研发,字节跳动负责推广的《小美斗地主》春节期间表现亮眼,于1月17日开始在iOS免费榜连续8天排名第一。《小美斗地主》“免费+激励广告”模式符合字节跳动的休闲游戏战略,受益于头条系的顶级流量,望再创佳绩。 布局海外休闲游戏市场,长期发展动力充足。公司较早在海外休闲游戏市场布局,持有北京大鱼竞技51%股份,大鱼竞技运营宾果类游戏能力出众,有望成为公司新的业绩增长点。 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险。
姚记科技 传播与文化 2020-02-07 40.99 -- -- 43.89 7.07% -- 43.89 7.07% -- 详细
增速换挡,游戏业务成为公司业绩增长新动能:姚记科技过去主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售。近年来,面对扑克牌行业的整体下滑,公司积极切入医疗健康、网络游戏等领域,尤其2018年以来加大休闲游戏产业布局,两次收购成蹊科技股权,至2019年4月完全并表,并于2019末收购大鱼竞技51%股权,成蹊科技业绩高速增长,带动公司业绩重回增长轨道。 游戏业务增速亮眼,广告变现方兴未艾:公司游戏业务增速亮眼,成为公司业绩主要增长引擎。但休闲游戏付费率低,2018年安卓端付费率仅2.6%,游戏充值的贡献来自极少数玩家,公司为了提高休闲游戏的变现效率,开始探索广告变现模式。公司于2020年1月份发布《小美斗地主》,即为广告变现产品,春节期间已荣登ios免费榜首位、娱乐场游戏榜单第一名及棋牌游戏榜单第一名,表现超出市场预期。 携手互联网巨头,休闲游戏广告进化出新模式。字节跳动等广告平台通过与《小美斗地主》的后台打通,利用先进的算法,匹配广告素材,将自身承接的广告库存分发至联盟游戏公司的游戏app上。广告主按照广告播放情况支付费用,字节跳动再按照协议分成比例(约20%)支付给姚记科技。当前这种模式下,玩家在游戏过程中主动点击观看视频广告,以此来获得游戏币、装备或者相关赛事资格,因此是一种激励广告。由于是玩家主动选择观看广告,而且广告时长很短,通常在15-30秒之间,为了不错过游戏乐趣,玩家通常会观看广告,使得广告触达率相对较高。 广告变现模式为休闲游戏开辟更广阔的市场空间。休闲游戏2018年安卓端付费率仅2.6%,广告模式的出现,相当于对剩余97.4%的玩家实现货币化。重度游戏单DAU日均营收在10-15元之间,休闲游戏广告变现仅以1/10的变现效率计算,单DAU对应日均收入1~1.5元(以每个用户每天观看20个广告计,相当于50~75元/CPM),则100万DAU的产品就能贡献年收入(1~1.5)*100*365*0.2(20%分成比例)=7300~10950万元。公司预计后续仍将有多款广告变现模式的游戏上线,随着公司产品DAU的不断增大,有望为姚记科技贡献较大业务增量。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司将实现归母净利润371.18/595.66/805.03百万元,同比增长186.2%/60.5%/35.2%,对应PE分别为41.86/26.08/19.30倍。公司积极转型成果显著,为A股休闲游戏龙头企业,原有棋牌、捕鱼类游戏春节期间用户数也都出现大幅增长,业绩有望提升,公司积极探索广告模式,将为业绩贡献显著弹性。我们根据分部估值法计算公司2020年对应市值为205亿元,对应股价51.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严;广告业务变现不及预期;传统主业超预期下滑;短期股价上涨较多,后期有回落可能;商誉减值风险。
姚记科技 传播与文化 2020-02-06 40.10 -- -- 45.32 13.02% -- 45.32 13.02% -- 详细
三款核心产品,齐头并进,流水收入节节高。公司目前有三款游戏产品,分别是鱼丸游戏平台(类似QQ游戏大厅,内有10款游戏,有捕鱼、麻将、斗地主,13年上线成立。目前月活百万级,月流水千万级,用户平均在线时长30分钟左右),姚记捕鱼(单品App ,吴孟达代言,18年初上线,月流水千万级),和小美斗地主(单品App,2018年初立项,19年测试期,今年IOS正式上线,和头条合作,模式主要适合广告变现;春节期间在下载霸榜十天左右,两大平台含安卓和IOS日活超过百万)。游戏将成为公司未来主要看点,预计贡献全年90%以上利润。 主业稳健,“蚂蚁市场”跑出的隐形巨头。中国扑克牌年消费量约为50亿副,主要由姚记、万盛达、三A等六家龙头企业生产。姚记产能近7亿副,是国内最大的扑克牌生产企业。格局相对稳定,经销商对提价接受力强。我们认为市场集中度会持续提升,随着新市场的开拓,产品升级单价提升,公司会继续做大传统扑克牌主业,同时有望通过扑克第55张牌为公司游戏或其他业务做导流宣传,作为扑克牌行业的龙头企业长期业绩依然稳健。 整合上下游资源,未来将深耕休闲竞技类游戏。扑克业务是很好线下导流渠道,通过线下扑克二维码,导流到棋牌类游戏。公司并购休闲竞技类移动游戏企业成蹊科技,在产品迭代更新、精准捕捉客户方面不断投入,努力提升付费率和ARPPU值,未来会试水新的休闲游戏,同时入股在海外BINGO类游戏市场中颇有影响力的大鱼竞技,积极探索国内外市场,深耕休闲竞技类游戏。 维持“强烈推荐-A”评级。公司在做精做强扑克牌传统主业基础上,经过多年探索开始深耕休闲竞技类游戏,有助于公司整合上下游资源发展“大娱乐”战略,预计公司19-21年净利润分别为4.1、6.2、7.0亿元,同比增长分别为215%、51%、14%,当前股价对应20年PE为25x,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:扑克牌销量持续下行;移动游戏监管政策重大变化。
姚记科技 传播与文化 2020-01-23 40.86 65.46 83.88% 45.32 10.92%
45.32 10.92% -- 详细
上调目标价31.62至65.46元,维持增持评级。公司深耕休闲移动游戏市场,拥有出色的休闲游戏研发运营能力,有望在休闲游戏快速发展的大背景下不断发展游戏业务增厚业绩,上调19-21年EPS预测从0.88/1.20/1.58元至0.88/1.53/2.27元,参考行业可比公司,给予21年28.83倍PE,上调目标价至65.46元,维持增持评级。 移动互联网用户增速放缓,营收结构优化需求推动流媒体巨头加速进入游戏市场。伴随着移动互联网用户增速放缓,流媒体平台巨头字节跳动、快手及B站在先后布局广告、电商等业务后,将游戏做为下一个战略高地。流媒体流量巨头加速布局游戏背景下,有利于优质游戏研发厂商进一步提升议价能力。 与字节跳动合作出品《小美斗地主》表现亮眼,免费游戏激励广告变现新模式望再创佳绩。由成蹊科技研发,字节跳动负责推广的《小美斗地主》,正式买量推广后表现亮眼,于1月17日开始在iOS免费榜排名第一。《小美斗地主》“免费+激励广告”模式符合字节跳动的休闲游戏战略,受益于头条系的顶级流量,后续变现空间巨大。 布局海外休闲游戏市场,长期发展动力充足。休闲游戏全球游戏市场快速增长,发达国家任有较大机会。公司较早在海外休闲游戏市场布局,持有北京大鱼竞技51%股份,大鱼竞技运营宾果类游戏能力出众,有望成为公司新的业绩增长点。 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险。
姚记科技 传播与文化 2019-12-06 17.56 31.62 -- 21.18 20.62%
45.32 158.09% -- 详细
首次覆盖,目标价31.62元,增持评级。公司深耕休闲移动游戏市场多年,拥有出色的休闲游戏研发运营能力,近年来业绩表现亮眼,有望在休闲游戏快速发展的大背景下不断发展游戏业务增厚业绩,预计2019-2021年EPS0.88/1.20/1.58元,目标价31.62元,首次覆盖给予增持评级。 扑克牌行业龙头,游戏业务快速发展。公司为国内扑克牌行业龙头,扑克牌业务业绩稳定,于2018年4月收购成蹊科技53.45%股权进入游戏行业且于2019年5月收购剩余股权。成蹊科技成立于2013年,主要从事捕鱼类和棋牌类手机游戏的研发、发行和运营,实行研运一体化的模式,研发运营能力均出众,2019年H1实现利润1.87亿元,该年度承诺业绩1.2亿元,仅用半年时间超额完成承诺。 5G时代来临,休闲游戏市场份额有望提升。5G时代到来,手游行业有望加速发展。休闲游戏作为当前手游市场重要组成部分,在2018年国内有4.01亿玩家,占所有手游玩家比重66.4%,对比2017年63.7%提升明显,后续玩家占比及市场占比有望持续提升,空间巨大。 公司技术及品类优势明显,长期发展动力充足。公司在捕鱼与棋牌类手机游戏上技术优势明显,更有精细化运营及大数据分析能力;公司产品品类丰富,囊括捕鱼、棋牌、宾果多种类型;公司海外布局充分,大鱼竞技运营宾果类游戏能力出众,有望成为公司新的业绩增长点。 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险。
姚记扑克 传播与文化 2019-08-21 10.69 -- -- 13.58 27.03%
18.17 69.97%
详细
事件: 公司公布19年半年报,实现收入7.82亿、净利润1.41亿元,同比分别为151.99%、217.61%, EPS 为 0.35元,业绩略高于预期。 评论: 基于精准分析客户的精细化市场营销和运营体系促进游戏业务快速增长。 成蹊科技上半年实现收入 4.55亿,净利润 1.87亿,已超 18全年 1.78亿盈利水平。 成蹊一直致力于在线休闲社交游戏的研发,发行和运营, 公司团队及时收集相关运营数据并进行精准分析和比对,评价游戏运营状况并制定最佳运营策略,以此不断推出高品质游戏内容,提供切实满足用户需求的游戏功能,并及时调整市场推广工作,优化营销渠道实现精准市场投放、为运营和市场决策提供支持并创造新的收费点。 扑克业务上半年收入恢复性增长,毛利率亦有所回升。 经过两年扑克经销商的库存消化后,公司上半年扑克牌产品营收同比增长 40.62%, 同时受益于白卡纸价格的下跌,毛利率提升 0.7个百分点至 22.28%。 参股公司上海细胞治疗集团完成 C1轮融资估值为 37.75亿。上海细胞治疗集团,是一家具有细胞治疗研发中心、细胞生产中心及细胞治疗临床应用中心为一体,具有显著转化医学特征的细胞治疗工程技术公司,公司持有其 16.66%股权,2019年 1月完成 C1轮融资估值为 37.75亿。 维持“ 强烈推荐-A”。 成蹊科技基于精准分析客户的精细化市场营销和运营体系促进游戏业务快速增长, 公司上半年已现金收购成蹊剩余 46.55%股权,公司游戏业务不断做大。预计公司 19年-20年的 EPS 分别为 1.07、 1.37元,同比增长分别为 227%、 28%,对应 19年 PE、 PB 分别为 9.9、 1.9,维持“强烈推荐-A” ; 风险提示: 政策风险、 游戏业务发展低于预期
姚记扑克 传播与文化 2019-05-06 10.24 -- -- 12.56 21.47%
12.44 21.48%
详细
1、游戏业务并表推动营收&业绩高增长,毛利率显著提升 2018年,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长42.42%。其中,扑克牌销售业务营收5.33亿元,占总营收的56.50%,同比下滑15.60%;年内新增游戏业务营收3.24亿元,占比34.37%。由于游戏业务毛利率达到89.74%,显著高于传统业务,带动公司2018年综合毛利率提高20.3pct至47.3%,预计随着游戏业务占比提升毛利率有望进一步提高。期间费用方面,2018年销售费用同比增长1176.78%,主要来自于收购成溪科技并表带来相关费用增加。当前主要游戏产品市场推广费用较高,4Q18和1Q19公司销售费率分别达到17.9%和20.3%。管理费用率及财务费用率整体控制良好。公司在研发投入上加大力度,1Q19占总收入比例达到6.3%。 2、内生业务精细化运营,外延布局移动游戏新业务收益显著 公司在扑克牌业务领域稳居国内市场龙头,公司凭借良好的生产技术、营销渠道、研发能力和生产能力等占据优势市场份额。2018年,公司以1828万元收购销售公司58%股权,完成后成为全资子公司,有助于内生业务资源整合和效率优化。随着人们娱乐消费方式的转变,公司也积极迎接转型。2018年,公司出资6.68亿元收购成蹊科技53.45%股权完成并表,并通过控股子公司万盛达扑克出资1.19亿元收购大鱼竞技25%股权,实现了移动游戏进行外延拓展。目前,成蹊科技旗下鱼丸游戏平台运营捕鱼、棋牌等休闲类游戏,市场表现出色,未来将进一步加大研发力度,提升和优化各业务产品线。成蹊科技2018-21年业绩承诺1.0/1.2/1.4/1.6,大鱼竞技2018-21年业绩承诺4500/5850/7000/ 8000万元。2018年,成蹊科技实现扣非净利润1.74亿元,大鱼竞技实现净利润4796.28万元,均良好地完成了当年对赌,随着后续业务发展有望持续为公司带来业绩增厚。 3、推进大健康、大消费平台转型,实施股权激励计划健全长效激励机制 公司核心主业扑克牌业务为国内行业单一品牌,市场先发优势与规模效应突出,在精细化管理下预计将保持平稳运营态势。基于“姚记”品牌效应及用户粉丝基础,并结合移动游戏业务在互联网领域的优势,公司加强了线下比赛和线上电视赛的结合,顺应消费主体年轻化趋势向大健康、大消费方向转型。通过投资,公司直接持有细胞治疗公司(细胞治疗技术领域,2019年1月最新一轮融资估值37.75亿元)14.21%股权、中德所罗门公司(自行车生产与销售领域)19.5%股权、摩巴网络公司(游戏开发运营领域)37.19%股权。此外,为进一步吸引人才并建立、健全长效激励机制,公司向包括董事、高管、中层管理、核心技术/业务骨干在内的50位激励对象授予权益总计893万份,预留权益178万,份进一步绑定核心人才与公司利益,有利于中长期业务健康发展。我们看好公司在移动游戏领域的外延布局,成蹊科技与大鱼竞技核心业务处于快速爆发期,业绩弹性显著,推荐持续关注。
姚记扑克 传播与文化 2019-05-01 10.24 -- -- 12.56 21.47%
12.44 21.48%
详细
公司继收购成蹊科技53.45%、大鱼竞技51%股权后,拟现金收购成蹊科技46.55%股权,游戏业务进一步壮大。公司18年4月成功收购成溪科技(互联网休闲娱乐游戏)53.45%股权,18年9月控股子公司万盛达和上海姚趣收购了大鱼竞技(针对海外市场的Bingo游戏)51%股权, 19年4月公告拟现金收购成蹊科技46.55%股权,渐进式完善公司产业转型升级,进一步实现了公司的“大娱乐”发展战略。成蹊科技旗下《鱼丸游戏》业绩增长迅速,同时不断优化各业务产品线,18全年实现净利润1.78亿元,超额完成承诺业绩1亿元目标。 启动限制性股权激励&股票期权激励计划,谋求公司长足发展。公司正式收购游戏业务后快速启动激励计划,主要为充分调动扑克及游戏优秀人才积极性,这也是公司上市以来首次激励,主要为谋求公司长足发展。 参股公司上海细胞治疗集团完成C1轮融资估值为37.75亿。上海细胞治疗集团,是一家具有细胞治疗研发中心、细胞生产中心及细胞治疗临床应用中心为一体,具有显著转化医学特征的细胞治疗工程技术公司,公司持有其16.66%股权,2019年1月完成C1轮融资估值为37.75亿。 维持“强烈推荐-A”。公司已控股成蹊科技和大鱼竞技两个游戏公司,现拟现金收购成蹊剩余46.55%股权,渐进式完善公司产业转型升级,进一步实现“大娱乐”发展战略。预计公司19年-20年的EPS分别为0.66、0.90元,同比增长分别为104%、35%,对应19年PE、PB分别为16、2.1,维持“强烈推荐-A”; 风险提示:政策风险、游戏业务发展低于预期。
姚记扑克 传播与文化 2019-03-28 11.94 -- -- 11.56 -3.18%
12.56 5.19%
详细
事件: 公司公布2019年一季报预告,实现盈利4,279.32万元~5,705.76万元,同比增长200%~300%。 评论: 受益游戏业务,公司2018年、19Q1利润实现快速增长。2018年公司实现收入9.39亿元,较上年同期增长41.71%;营业利润2.22亿元,较上年同期增长106.63%,归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,较上年同期增长58.81%。2019Q1预计盈利4,279.32万元~5,705.76万元,同比增长200%~300%。 成蹊科技成为主要增量贡献。成蹊科技主要从事互联网休闲游戏产品的开发、运营及推广,其主要运营的游戏涵盖捕鱼、棋牌、街机等多种休闲类游戏,比如“街机捕鱼”、“姚记捕鱼”、“鱼丸斗地主”等十多款休闲竞技类游戏。公司自4月份完成成蹊科技53.45%的股权收购后,18Q2、18Q3、18Q4净利润同比分别为189.83%、107.59%、77%,19Q1预计同比增长200%~300%,成蹊已成为公司重要利润增长来源。 参股公司上海细胞治疗集团完成C1轮融资估值为37.75亿。上海细胞治疗集团,是一家具有细胞治疗研发中心、细胞生产中心及细胞治疗临床应用中心为一体,具有显著转化医学特征的细胞治疗工程技术公司,公司持有其16.66%股权,2019年1月完成C1轮融资估值为37.75亿。维持“强烈推荐-A”评级。公司一直以“大娱乐”作为发展方向,已陆续收购成蹊科技和大鱼竞技两个游戏公司,有望在几款经典游戏上精耕细作,不断做大收入流水。预计公司19年-20年的EPS分别为0.53、0.66元,同比增长分别为72%、24%,对应19年PE、PB分别为19、2.2,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:政策风险、游戏业务发展低于预期
姚记扑克 传播与文化 2018-11-05 6.60 -- -- 8.58 30.00%
9.48 43.64%
详细
事件: 公司公布2018年三季报,实现收入5.32亿、净利润7684万元,同比分别为28.6%、49.7%,每股收益为0.19元,业绩高于预期。2018年归属于上市公司股东的净利润变动幅度50%至100%。 评论: 成蹊科技成为主要增量贡献。成蹊科技主要从事互联网休闲游戏产品的开发、运营及推广,其主要运营的游戏涵盖捕鱼、棋牌、街机等多种休闲类游戏,比如“街机捕鱼”、“姚记捕鱼”、“鱼丸斗地主”等十多款休闲竞技类游戏。公司自4月份完成成蹊科技53.45%的股权收购后,2018Q2、Q3净利润同比分别为189.83%、107.59%,成蹊Q2利润占比已达到50%,已成为公司重要利润增长来源。成蹊科技2018年-2021年承诺净利润分别不低于1亿、1.2亿、1.4亿和1.6亿。 公司收购大鱼竞技,游戏业务进一步壮大。公司控股子公司万盛达和上海姚趣收购了大鱼竞技51%股权,主要产品为针对海外市场的Bingo游戏,大鱼竞技承诺2018-2021年净利润分别不低于4,500万元、5,850万元、7,000万元和8,000万元,游戏业务进一步壮大。 启动限制性股权激励&股票期权激励计划,谋求公司长足发展。公司正式收购游戏业务后快速启动激励计划,主要为充分调动扑克及游戏优秀人才积极性,这也是公司上市以来首次激励,主要为谋求公司长足发展。 维持“强烈推荐-A”评级。公司一直以“大娱乐”作为发展方向,已陆续收购成蹊科技和大鱼竞技两个游戏公司,有望在几款经典游戏上精耕细作;同时姚记扑克丰富的线下流量入口,“第55张牌”广告宣传优势,有望为公司游戏产品带来优质客户资源,形成良性互动。预计公司18年-19年的EPS分别为0.33、0.43元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:政策风险、游戏业务发展低于预期
姚记扑克 传播与文化 2018-04-26 10.32 -- -- 10.78 3.16%
10.65 3.20%
详细
事件: 公司公布2017年报,实现收入6.62亿、营业利润1.07亿、净利润7683万元,同比分别为-7.06%、-17.78%、-21.17%,每股收益为0.19元,业绩略低于预期,分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。 评论: 1、受网游、手游冲击影响扑克销售业绩 受网游、手游冲击,消费者娱乐方式发生变化等影响,公司2017年扑克牌销售量7.19亿副,较2016年7.65亿副下滑6.10%,同时毛利率下降1.57个百分点至25.58%。公司2018年将对销售体制进行改革,对销售架构进行调整,重构全方位的销售渠道:通过对全国市场进行渠道调整、进一步下沉销售网点,明确划分区域市场责任,实现不同区域之间联动配合的新型销售渠道。同时积极探索电商销售模式,扩大销售人员规模,开发新市场,制定区域市场新的销售策略,更有效地服务市场。 2、收购成蹊科技,涉足在线休闲竞技游戏 公司以现金方式收购成蹊科技53.45%股权,购买价格为6.68亿。2018年-2021年业绩承诺额分别为1亿元、1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元。成蹊科技成立于2013年,主要从事互联网休闲娱乐游戏产品的开发、运营及推广,其主要运营的游戏平台为“鱼丸游戏”,该游戏平台涵盖捕鱼、棋牌、街机等多种休闲类游戏,比如“街机捕鱼”、“姚记捕鱼”、“鱼丸斗地主”等十多款休闲竞技类游戏。成蹊科技专注打造精品游戏,致力于成为国内乃至国际一流的在线休闲竞技游戏平台。 3、与成蹊科技实现数据共享,服务延伸 通过将成蹊科技互联网游戏与姚记扑克的品牌、“第55张牌”广告宣传优势充分结合,依托线下姚记扑克牌面对实际消费者带来的庞大流量入口,向互联网线上转化,从传统制造业逐步向互联网化服务衍生,运用互联网思维来迎合消费升级大趋势,更深入地理解客户需求的细节,更迅速地跟随客户需求的变化,从而进一步提升公司的综合竞争力。 4、维持“强烈推荐-A”评级。公司积极应对消费者娱乐方式转变,收购成蹊科技开展在线休闲竞技游戏(涵盖捕鱼、棋牌、街机)业务;同时将姚记品牌、“第55张牌”广告宣传优势充分结合,依托姚记线下庞大流量入口,向互联网线上转化,从传统制造业逐步向互联网化服务衍生。预计公司18年-19年的EPS分别为0.31、0.37元,维持“强烈推荐-A”评级; 5、风险提示:扑克行业增速低于预期。
姚记扑克 传播与文化 2018-03-30 11.65 -- -- 12.10 3.86%
12.10 3.86%
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事件: 公司拟与姚朔斌、宁波保税区愉游投资、宁波保税区创途投资、刘中杰、邹应方签订《关于上海成蹊信息科技有限公司53.45%股权之股权转让协议》,公司拟以现金方式收购上海成蹊信息科技有限公司53.45%股权,购买价格为66,812.50万元。本次交易完成后,公司将持有成蹊科技53.45%股权,成蹊科技将成为公司控股子公司。 评论: 1、成蹊科技专注在线休闲竞技游戏平台建设,涵盖捕鱼、棋牌、街机、电玩。 成蹊科技成立于2013年,主要从事互联网休闲娱乐游戏产品的开发、运营及推广,其主要运营的游戏平台为“鱼丸游戏”,该游戏平台涵盖捕鱼、棋牌、街机等多种休闲类游戏,比如“街机捕鱼”、“姚记捕鱼”、“鱼丸斗地主”等十多款休闲竞技类游戏。成蹊科技专注打造精品游戏,致力于成为国内乃至国际一流的在线休闲竞技游戏平台。 2、互联网兴起影响扑克销售业绩 公司2016年收购了浙江万盛达,进一步拓展了公司的经销渠道,由原来的东北、四川和华东地区扩展到东南诸省,同时获得万盛达扑克在东亚、东南亚等海外市场的增量份额,但随着近年智能手机的兴起,导致扑克牌行业受网络游戏以及手机游戏冲击较大,公司继16年下滑12.23%后,17年继续下滑了7.06%。 3、与成蹊科技实现数据共享,服务延伸 公司拟以现金方式收购成蹊科技53.45%股权,购买价格为6.68亿。2018年-2021年业绩承诺额分别为1亿元、1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元。本次收购对应18年PE为12倍。通过将成蹊科技互联网游戏与姚记扑克的品牌、“第55张牌”广告宣传优势充分结合,依托线下姚记扑克牌面对实际消费者带来的庞大流量入口,向互联网线上转化,从传统制造业逐步向互联网化服务衍生,运用互联网思维来迎合消费升级大趋势,更深入地理解客户需求的细节,更迅速地跟随客户需求的变化,从而进一步提升公司的综合竞争力。 4、维持“强烈推荐-A”评级。公司一直以“大娱乐”作为发展方向,本次收购成蹊科技,将姚记扑克的品牌、“第55张牌”广告宣传优势充分结合,依托线下姚记扑克庞大流量入口,向互联网线上转化,从传统制造业逐步向互联网化服务衍生。预计公司17年-18年的EPS分别为0.19、0.32元,维持“强烈推荐-A”评级; 5、风险提示:扑克行业增速低于预期。
姚记扑克 传播与文化 2017-04-28 15.70 -- -- 15.46 -1.53%
15.46 -1.53%
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事件: 公司公布2016年报,实现收入7.13亿、营业利润1.31亿、净利润9747万,同比分别为-12.2%、3.0%、2.6%,每股收益为0.25元。分配预案:不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 评论: 1、互联网兴起影响扑克销售业绩 近年智能手机的兴起,导致一部分人群开始转移到手机APP上玩扑克,线下扑克行业竞争加剧,公司2016年收购了浙江万盛达,进一步拓展了公司的经销渠道,由原来的东北、四川和华东地区扩展到东南诸省,同时获得万盛达扑克在东亚、东南亚等海外市场的增量份额,但整体上扑克业务同比还是下滑了5.6%。经过公司努力后4季度内开始收入正增长,同比收入为10.5%、利润受同期基数较低影响,增幅为88.9%。 2、持续看好精准医疗的发展前景 去年上半年魏则西事件出来以后,国家加强了对于临床运用的管理,我们认为这将促进行业健康发展,对于优秀企业其实是一种机遇。公司参股的细胞集团临床疗效方面,研制的新一代CAR-T及”白泽剑”治疗技术,在多种实体瘤病患上已表现出了良好的效果。2016年联想控股旗下的北京君联慧诚股权投资合伙企业(有限合伙)增资1.6亿元获得细胞集团公司19.16%的股权,公司同时增资2,500万元,持续看好精准医疗的发展前景。 3、姚记悠彩顺应政策导向有序开展彩票业务 姚记悠彩按照国家有关公告的要求,调整策略,加强与地方彩票机构的参与合作,积极探索实体投注站推广等的运营模式,加强互联网+、O2O等形式的尝试,提高对彩票类政策的适应能力,努力顺应政策导向,实现业务的有序开展。经过多年发展,姚记悠彩已经拥有了强大的线下渠道+线上渠道+专业团队。 4、维持“强烈推荐-A”评级。公司未来以“大娱乐”“大健康”作为发展方向,“大娱乐”业务力争平稳增长扑克业务的同时,充分利用渠道资源优势;“大健康”以细胞集团公司作为精准治疗方向首个培育项目。预计公司17年18年的EPS分别为0.26、0.28元,对应17年PE、PB分别为63、4.3,维持“强烈推荐-A”评级; 5、风险提示:扑克行业增速低于预期。
姚记扑克 传播与文化 2016-09-05 19.39 -- -- 19.83 2.27%
21.88 12.84%
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公司公布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入3.35亿元,同比下降23.54%;归母净利润4839.99万元,同比下降22.35%;EPS为0.13元。姚记扑克营收和利润同比出现下滑的主要原因在于公司去年同期将中德索罗门纳入合并报表而本报告期未将其纳入合并报表,加之宏观经济形势不景气,影响公司整体业务开展。 主业的生产与销售环节双管齐下,继续夯实行业龙头地位。报告期内,销售环节上,公司积极调整策略、加大促销力度,保证了销售的基本稳定;生产环节上,印刷离线自动检品机、不掉光浆料制备系统等投入试运行,印刷车间进行VOCs治理,符合环保的要求的同时提高了生产效率。公司对浙江万盛达扑克的收购顺利过会,继续夯实行业龙头地位。 业务与研发环节进展顺利,细胞治疗领域开疆拓土。公司投资的细胞集团公司获得新一轮的融资,新一代CAR-T及”白泽剑”细胞治疗技术在多种类型实体瘤病患上表现出良好的治疗效果,细胞冻存业务月销售额屡创新高,获得临床研究伦理批件13项、在国际临床试验机构注册8项、申请发明专利6项、国家、省部级课题2项,公司未来在细胞治疗领域有望获得新突破。 彩票业务积极作为,互联网彩票政策放开有望受益。姚记悠彩公司上半年借力欧洲杯进一步完善产品、开展大量用户活动,同时加强与彩票中心的合作,目前产品下载用户已过1000万;同时积极开展资讯、数据、社区类版块业务,增加智能推送、彩友圈互动、赛事评论等功能,在调动用户的积极性、增加用户的粘性方面作用明显;未来随着互联网彩票政策放开,公司积极争取相关资质,有望受益。 盈利预测与投资评级:公司主业受宏观经济影响有所下滑,但行业龙头稳固,未来随着新业务的开疆拓土,新的业务板块有望发力。我们预测公司2016-2018的EPS为0.33/0.36/0.40元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济偏弱影响公司业务开展;新业务布局远低于预期。
姚记扑克 传播与文化 2016-09-01 20.65 -- -- 20.10 -2.66%
21.88 5.96%
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16H1净利润同比分别为-23.5%,低于期预。公司16H1实现销售收入3.35亿元,营业利润6835万元,净利润4840万元,同比分别为-23.5%、-24.8%、-22.4%。每股收益0.12元(增发后摊薄),略低于期预。 增发收购同业提升扑克主业行业影响力。2016年上半年受国内宏观经济影响,扑克销售收入同比下滑15.7%,行业已处于增长平稳期,公司及时调整战略,通过外延方式提高公司增速及行业影响力。 借力于欧洲杯积极开拓彩票用户,未来将积极争取相关资质。姚记悠彩积极开展资讯、数据、社区类版块业务,调动用户积极性、增加用户粘性,同时借力欧洲杯开展大量用户活动,仅上半年下载用户已超1000万人。姚记悠彩拥有强大的线下渠道+线上渠道+专业团队,一直在顺应政策导向积极争取相关资质。 魏则西提高行业门槛,促进行业健康发展。上半年魏则西事件出来后,国家卫计委医政医管局召开规范医疗机构科室管理及医疗技术临床应用管理的会议,第三类医疗技术上临床将会受到严格监管,我们认为这将促进行业健康发展,对于优秀企业其实是一种机遇。公司参股的细胞集团临床疗效方面,研制的新一代CAR-T及”白泽剑”治疗技术,在多种实体瘤病患上已表现出了良好的效果,已经新获得临床研究伦理批件13项,在国际临床试验机构注册8项;在新技术研发方面取得较大突破,2016年上半年申请发明专利6项。 维持“强烈推荐-A”。公司未来扑克主业将以外延方式提高市占率,精准医疗方面,公司解散纬景生物技术、转让了颐木生物科技,同时选取了研发实力与临床效果好的上海细胞治疗中心进行了增资。目前公司已在多种实体瘤病患上表现出了良好的效果,我们认为临床成功病例的增加将给带来无限前景。预估每股收益(摊薄后)16年0.26元、17年0.33元,维持“强烈推荐-A”; 风险提示:精准治疗临床疗效低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名