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哈尔斯 综合类 2019-10-31 5.73 -- -- 5.72 -0.17% -- 5.72 -0.17% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报。前三季度实现营收 13.4亿元,同比增长 0.6%,其中Q3实现营收4.9亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润9081.2万元,同比增长10.8%,其中Q3实现3732.7万元,同比增长15.4%;实现扣非后归母净利润9802.4万元,同比增长6.6%。营收净利均环比改善。 盈利提升,现金流改善。1)公司前三季度营收同比增长0.6%,表现平稳。其中Q3内销增速约7%,今年首个季度止跌回升,趋势向好。毛利率31.9%,同比提升1.7pp,主要系不锈钢真空器皿营业成本降低所致;净利率6.5%,同比提升0.7pp,盈利能力稳步增强。2)前三季度期间费用率水平22.2%,同比上升1.5pp,总体可控,具体来看:销售费用率9.7%,同比上升0.5pp;管理费用率8.1%,保持稳定;公司加大研发投入,研发费用率同比提升0.4pp 至3.3%;由于公司短期借款增加利息支出,财务费用率提升0.5pp 至1.0%。3)受收到销售商品现金增加、支付购买商品货款减少、支付的税金减少等因素影响,公司经营活动现金流0.5亿元,同比168.5%。 加大产品开发力度,尝试新零售推广模式。1)前三季度在故宫文创IP 授权下公司推出了凤鸣、瑞兽、芳华、国色天香等一系列故宫文创产品,提升品牌知名度;还与瑞幸咖啡签署协议,进行瑞幸咖啡周边产品的相关开发、制作。2)三季度公司成功发行可转债项目,募集资金近3亿元,建设年产800万只SIGG高端杯生产线项目,项目建成后将缓解公司目前产能不足的局面,并扩大高端产品占比。 梳理渠道,重塑信心。前三季度公司对线上线下渠道进行了梳理,重塑经销商信心。线下方面:梳理线下50多个商超系统的渠道情况,并逐步恢复线下渠道的铺货;商超突破5000个地堆,主要集中在西安、上海、北京、济南、青岛、武汉、长沙等地;线上方面:实行全网策略,进行渠道梳理、产品划分、采取独家包销、产品驱动、分销布局的策略,努力扩大电商布局,努力实现业绩的增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS 分别为0.27元、0.33元、0.41元,对应PE 分别为21倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;渠道梳理进展不及预期的风险;汇率波动的风险。
哈尔斯 综合类 2019-10-16 5.76 7.20 35.08% 5.94 3.13%
5.94 3.13% -- 详细
杯具行业空间大, 龙头公司市占率有望提升: 与日本等发达国家相比,我国保温杯保有量较低,有较大提升空间。近年来,受益国内消费水平提高,中国保温杯行业保持 20%以上快速增长。我们认为,哈尔斯具备技术优势,擅长 IP 营销,市场份额有望进一步提升。 国内保温杯行业快速增长,市场尚需培育:相较于成熟市场,我国保温杯的人均保有量仍有提升空间,行业保持快速增长。根据欧立信咨询,2014~2018年,我国保温杯市场销售额年均复合增速为 23.3%。我们认为,国内消费者对保温杯仍处于功能消费阶段,而如何推动功能消费过渡到品质消费,是各个公司面临的重要问题。根据欧立信咨询数据,2017年,我国保温杯行业中,中低端产品销售占比 93%。 公司注重研发,产品技术领先:哈尔斯重视研发投入。2014~2018年,公司研发投入的年均复合增速为 20.2%。根据公告与调研,哈尔斯自主研发的轻量系列保温杯,在容量与竞品相同的情况下,杯子重量比竞品轻 30%,内胆厚度更薄,保温效果更好。 哈尔斯携手故宫文创,相关产品有望放量:根据公告,哈尔斯与故宫文创达成合作,2019~2020年,公司可以在杯具上使用文创相关标识。 我们分析,文创 IP 有流量效应,关注度较高;而哈尔斯 IP 营销经验丰富,合作客户包括迪士尼、瑞幸咖啡,哈尔斯与文创联名产品或将放量。我们推算,2019~2020年,合作产品的销售额可达 4000万元、1亿元,毛利率高于公司整体盈利水平。我们分析,未来,公司有望继续与强 IP 或具备渠道优势的企业合作,开发相关产品,增加业绩弹性。 投资建议:公司拥有完整的杯具产业链,品牌影响力逐步提升;考虑到公司优化内销渠道,故宫文创产品 有望放量,我们预计公司2019~2020年的 EPS 分别为 0.27/0.36元,首次覆盖给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为 7.20元,对应 2020年 20倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,行业竞争加剧
哈尔斯 综合类 2019-09-02 5.70 6.16 15.57% 6.45 13.16%
6.45 13.16% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,上半年公司实现营业收入 8.5亿元,同比下降2%,实现归母净利润 5348.4万元,同比增长 7.9%,扣非后归母净利润近 5268.2万元,同比增长 5.1%。单 Q2实现收入 4.5亿元,同比下滑 4.1%,实现归母净利润 4065万,同比增长 8.1%。由于受到团队调整的影响,国内业务增速下滑,对整体业绩有一定压制。 毛利率回升,盈利能力总体稳定: 上半年,公司整体毛利率 31.8%,同比提升近 2.2pp,主要因 18年同期公司以进料加工模式为海外客户处理库存商品,同期的毛利率相对较低,当前海外合作已经转为正常方式,毛利率回升。费用方面, 上半年公司销售费率为 9.9%,同比上升 0.4pp;管理和研发费用合计费率为 11.4%,同比微升 0.1pp;四项费用率总和 22.3%,同比上升 0.6pp。上半年归母净利率为 6.1%,同比提升 0.7pp。 盈利能力有所恢复。 海外 OEM 业务稳定扩容: 公司业务核心为海外 OEM 业务,已经建立起了稳定的外海客户资源, “哈尔斯”商标已在美国、俄罗斯、日本等 40多个国家和地区完成注册。 19年上半年公司 OEM 业务在现有客户合作加深,着力深耕印度、印尼等市场,上半年印度市场新增约 600个网店。 OEM 半年实现营收 5.8亿元,同比增长 13.4%,整体海外业务实现营收 6.9亿元,同比增长 3.7%。 OBM 因团队调整业绩承压: 上半年公司 OBM 业务实现营收 1.8亿元,同比下降 31.6%,主要因为上半年公司 OBM 团队调整, 国内市场渠道拓展与销售实际完成不及预期,国内各细分渠道销售较 18年同期均显著下降。当前公司 OBM团队建设已经完成,预计下半年 OBM 业务或将恢复。 着力提升研发能力和品牌影响力,可转债发行助公司长期发展: 公司于 18年参股工业研发设计公司杭州博达设计咨询有限公司、杭州亿智智能科技有限公司,落地了哈尔斯技术创新研究院;同时与多家知名设计机构进行合作,形成分工合作、各有侧重的研发设计体系,为消费者提供更具价值的新产品奠定基础。 此外,公司与故宫合作共推的文创 IP 产品已经上线,新品牌 Santeco 也已经上市销售。公司 3亿元可转债项目于 2019年 3月获批,并已于 8月份完成发行,募集资金将用于高端产线的建设,未来将贡献新的增量。 盈利预测与评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.28、 0.35、 0.43元,参考同行业 OEM 类公司 19年平均 18.7倍 PE 目标,考虑到公司目前正处于业绩的拐点期,尽管国内业务团队刚建立,尚存不确定性,但未来零售业务占比上升的确定性较高,我们给予公司 19年 20%的估值溢价,对应目标 PE 为 22倍,对应目标价 6.16,下调至“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险,中美贸易摩擦导致海外业务增长不及预期的风险,内销渠道拓展不及预期的风险,汇率波动较大的风险。
哈尔斯 综合类 2019-04-30 6.08 -- -- 6.07 -1.62%
6.29 3.45%
详细
年报略低于业绩快报,2019Q1利润恢复增长 公司公布2018年年报及2019年一季报,2018年实现营业收入17.9亿元(YoY+24.7%),归母净利9937万元(YoY-9.5%),毛利率31.6%(YoY-1.3pct),净利率5.5%(YoY-2.1pct)。2018Q4营业收入4.6亿元(YoY+1.5%),归母净利1742万元(YoY+377.2%),毛利率35.6%(YoY+10.5pct),净利率3.8%(YoY+3.0pct)。年报略低于业绩快报。2019Q1营业收入3.9亿元(YoY+0.6%),归母净利1283万元(YoY+7.2%),毛利率30.0%(YoY+1.5pct),净利率3.3%(YoY+0.2pct)。 2018Q4、2019Q1收入增速有所放缓,主要原因:内销业务增速放缓。2018年归母净利同比下滑9.5%,主要原因:1)毛利率同比下滑1.3pct;2)销售费用同比增加23%;3)子公司亏损:杭州哈尔斯、安徽哈尔斯、希格户外休闲、哈尔斯(深圳)分别亏损4157、948、847、519万元。2019Q1毛利率同比提升,业绩恢复增长。 全年外销业务增长良好,内销业务下 分地区,2018年内销收入3.8亿元,同比下滑19%,2018H2内销收入同比增速环比2018H1放缓35pct,内销业务面临较大压力;外销收入13.9亿元,同比增长46%,增长靓丽。分业务,2018年OEM业务实现销售收入10.9亿元,同比增长49.9%,ODM业务实现销售收入1.3亿元,同比增长54.0%,OBM业务实现销售收入5.4亿元,同比下降9.8%。 期待内销业务逐步改善 外销:公司精耕国际市场,除了保持与原有大客户OEM业务的紧密合作关系外,积极拓展OEM业务新客户,并大力拓展自主品牌海外市场,总体保持稳定增长态势。 内销:1)2019年4月22日公告,副总裁离职,管理层变化对公司经营造成一定影响,期待管理层稳定后,内销业务获得恢复性增长;2)2018年公司对销售渠道进行了全面梳理及优化,2019年有望获得改善性增长。 投资建议我们假设:1)外销市场需求稳定,内销经营情况逐步改善;2)归母净利自2018Q3以来连续三个季度实现正增长,未来盈利情况有望持续改善,3)国内保温杯渗透率持续提升;4)消费升级趋势持续。基于此,我们预计2019-2021年归母净利分别为1.3、1.5、1.8亿元,同比增长28%、18%、17%,最新收盘价对应2019年20.7xPE。公司作为保温杯龙头,外销业务增长良好,我们期待内销业务逐步改善,参考可比公司估值,给予公司2019年23xPE,对应合理价值7.13元人民币/股,维持“增持”评级。 风险提示:汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨;外销客户流失。
哈尔斯 综合类 2019-04-25 6.29 7.94 48.97% 6.57 2.98%
6.47 2.86%
详细
事件:公司发布2018年年报,全年公司实现营业收入17.9亿元,同比增长24.7%,实现归母净利润9936.8万元,同比下降9.50%,扣非后归母净利润近1.1亿元,同比增长8.1%。公司同时公布分红方案,拟每10股发放现金红利0.8元。另外公司发布了19年一季报,报告期实现营收3.9亿元,同比增长0.6%,实现归母净利润1283.3万元,同比增长7.2%。 公司盈利能力总体稳定:2018年,公司整体毛利率31.6%,同比下降近1.3pp,18年毛利率下降主要因以低毛利率的进料加工模式为海外客户处理库存商品所致,当前海外合作已经转为正常方式,2019年一季度公司毛利率为30.1%,同比回升了近1.5pp,预计19年公司毛利率将得以修复。费用方面,18年公司销售费率为9.9%,同比下降0.2pp。18年管理和研发费用合计费率为11.3%,同比下降0.5pp,四项费用率总和22.6%,同比下降了近1pp。公司18年全年归母净利率为5.1%,同比下降2pp。19年一季度,因加大了销售费用的投放力度,四项费率合计24.7%,同比增长1.4pp,归母净利率近3%,同比提升0.1pp。 OEM业务高速增长,带动海外业务持续扩容:公司核心为海外OEM业务,已经建立起了稳定的外海客户资源,并且“哈尔斯”商标已在美国、俄罗斯、日本等40多个国家和地区完成注册。18年公司OEM业务在现有客户合作加深,以及新客户和新区域得到拓展的带动下全年实现营收10.9亿元,同比增长49.9%,整体海外业务实现营收13.9亿元,同比增长46.4%,占比达到78.6%。 OBM业绩承压:2018年公司OBM业务实现营收5.4亿元,同比下降9.8%,国内市场渠道拓展与销售实际完成不及预期,主要受公司传统经销渠道合作客户较少且各品牌间竞争激烈以及京东天猫等电商平台旗舰店总体销量不佳等因素影响。18年国内市场实现销售收入3.78亿元,同比下降19.09%,其中传统商超实现营收1.9亿元,同比下降17.4%;电商实现营收1.3亿元,同比下降21.6%;特渠实现营收5803.4万元,同比下降19%。SIGG目前仍以海外市场为主,18年全年实现营收1.8亿元,同比增长37.9%,保持较快增速。 着力提升研发能力和品牌影响力,可转债发行助公司长期发展:公司于18年参股工业研发设计公司杭州博达设计咨询有限公司、杭州亿智智能科技有限公司,落地了哈尔斯技术创新研究院;同时与多家知名设计机构进行合作,形成分工合作、各有侧重的研发设计体系,为消费者提供更具价值的新产品奠定基础。此外,18年,公司在与迪士尼签署合作备忘录基础上,继续加大自主品牌建设,积极参与迈巴赫汽车冒险之旅、酷游横店及梦幻谷等广告推广活动;在CCTV-9早晚间对公司高端SIGG轻量杯进行广告投放,进一步提升公司品牌知名度及品牌影响力。公司3亿元可转债项目于2019年3月获批,将用于高端产线的建设。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.31、0.42、0.56元,参考同行业给予19年26倍PE目标,目标价8.06元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,中美贸易摩擦导致海外业务增长不及预期的风险,内销渠道拓展不及预期的风险,汇率波动较大的风险。
哈尔斯 综合类 2019-01-11 5.50 7.20 35.08% 6.17 12.18%
7.57 37.64%
详细
事件:近期,我们对公司进行了调研。公司是国内保温杯行业龙头企业之一, 发展势头良好,营收利润持续增长,近5 年营收复合增速为23.7%,归母净利润为17.1%。18 年前三季度公司实现营收13.3 亿元,在外销放量下实现35.5% 的较快增长。但因短期进料加工出口模式及原材料成本上行影响,毛利率下滑, 利润端增速-23%。当前利润压制因素已经好转,低价订单已经做完,且汇率贬值的利好逐渐显现,Q3 单季利润增速已经转正,业绩迎来修复。由于国内保温杯市场正处在快速发展阶段,公司的发展重心也逐步转向国内,预计未来几年国内零售渠道的扩张将带动公司收入继续保持较快增长。 毛利率抑制因素基本解除,公司盈利能力将恢复。公司海外核心大客户Yeti 由于库存积压,公司从17 年四季度开始通过进料加工出口模式帮其处理库存,毛利率也受到较大影响。进入到18Q3 这批订单已经全部做完,重新回到正常OEM 出口,毛利率开始明显提升。且人民币汇率从Q2 开始阶段性贬值,考虑到结算期推后,我们估计18 年Q4 和19 年上半年汇兑收益有较大体现。原材料方面, 公司主要原材料为不锈钢,占成本比例超过40%,不锈钢价格在17 年上涨超过15%,18 年均价继续上行,导致毛利率有所回落。但目前不锈钢价格从18 年Q3 开始已经呈现回落趋势,在基建和地产需求弱势背景下,预计19 年价格有继续回落可能,三重因素下公司盈利能力或将修复。 海外OEM 业务将稳定增长,国内OBM 业务或有较大空间。目前公司营收以海外OEM 为主,核心的五大客户占OEM 的比例超过6 成,核心客户增速稳定, 且公司也在加力日本及东南亚地区的开发,预计未来几年OEM 能保持20%左右的稳定增长。18 年开始公司发力自有品牌建设,深度拓展传统品牌哈尔斯的多维渠道,传统经销渠道目前合作客户较少,19 年开始将陆续扩充,公司储备经销商充足,区域覆盖也将进一步下沉。16 年并购的SIGG 在国内几乎还没有销售,18 年已经陆续引进,目前京东天猫旗舰店已经上线,预计从19 年起会贡献一定增量,扩大OBM 业务的发展空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.3 元、0.43 元、0.54 元,未来三年归母净利润有望达到26%的复合增长率。参考轻工OEM 类公司平均15 倍估值,考虑到公司目前处于业绩拐点期,内销发展空间较大,享有一定估值溢价,给予公司2019 年17 倍PE,对应目标价7.31 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,中美贸易摩擦导致海外业务增长不及预期的风险,内销渠道拓展不及预期的风险,汇率波动较大的风险。
哈尔斯 综合类 2018-11-05 4.92 -- -- 5.85 18.90%
6.17 25.41%
详细
事件: 公司公布2018年三季报,实现收入13.3亿、营业利润1.02亿元、净利润8194万元,同比分别为35.45%、-13.58%、-22.8%,每股收益为0.20元,业绩高于预期。2018 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度15.00% 至45.00%。 评论: 海外业务如期恢复,18Q3收入实现77.21%的快速增长。公司自17年下半年开始受:1)国际大客户YETI去年下半年开始采用进料加工出口模式,导致毛利率大幅度下降。2)国内战略规划调整,加大国内自主品牌促销力度和清理部分老品,导致公司17Q3、17Q4、18Q1单季度收入增长分别为-30.9%、4.54%、2.78%。YETI进料加工订单18Q1执行完毕,18Q2、Q3收入同比增长分别为39.76%、77.21%,业务模式已恢复正常。18Q3的毛利率较17Q4的25.18%、18Q1的28.59%已恢复至31.17%。9M2018应收账款较期初增长69.26%,预付款项较期初增长122.04%,主要为海外大客户销售额增加,同时为采购合同预付的材料货款增加,我们预计2018Q4海外业务仍将保持快速增长。 积极研发新品,加大营销发展内销业务。公司2017年新聘公司部分经营层、ODM、OBM、SIGG领军人物,初步构建国际化经营团队。公司以HAERS、SIGG、NONOO等品牌区别不同的客户人群及渠道,加大新品开发力度,18Q2、Q3营业费用同比增长65.08%、28.75%(主要为内销服务),积极为公司内销长足发展做准备。 维持“强烈推荐-A”。公司优秀的产品品质和与客户共赢的合作态度促进公司出口业务长足发展,同时公司不断调整业务系统,引进国际化经营团队,积极开拓国内市场,力争成为保温杯领域国际知名品牌。预计公司18年-20年的EPS分别为0.34、0.43、0.52元,对应18年PE、PB分别为13.5、2.2,维持“强烈推荐-A”; 风险提示:汇率风险、原材料价格波动
哈尔斯 综合类 2018-04-26 6.62 -- -- 7.80 14.37%
7.58 14.50%
详细
事件: 公司公布2018年一季报,实现收入3.92亿、营业利润1492万元、净利润1187万元,同比分别为2.78%、-61.72%、-66.91%,每股收益为0.03元,业绩高低于预期。2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30.00% 至0.00% 评论: 1、YETI进料加工订单18Q1执行完毕,业务模式和毛利率将恢复正常 公司自去年下半年开始受:1)国际业务大客户YETI去年下半年开始采用进料加工出口模式,导致毛利率较正常OEM方式大幅度下降。2)国内战略规划调整,加大国内自主品牌促销力度和清理部分老品;3)人民币汇率持续升值影响,产生较大汇兑损失,这些因素导致公司17Q3、17Q4、18Q1单季度净利润增长分别为-50.8%、-83.2%、-67.3%,出现大幅下滑。YETI进料加工订单18Q1执行完毕,业务模式和毛利率将恢复正常。 2、引进国际化经营团队重梳业务线,为公司长足发展做准备 2017年9月公司调整业务模式,将原来的国内、国际业务重新划分为OBM、OEM、ODM业务系统,并规划在未来三年从OEM一枝独大到三分天下。公司全面调整组织架构,形成OBM、ODM、OEM、供应链系统、质量管理系统、共享平台系统、投融资中心等七大业务事业部门的新业务组织架构。2017年新聘公司部分经营层、ODM、OBM、SIGG领军人物,公司核心经营团队、各大事业平台的负责人或骨干人员均实现优化引进,初步构建国际化经营团队,为公司长足发展做好准备。 3、实施多品牌多渠道战略大力发展内销业务。公司对品牌及渠道进行了进一步梳理,HAERS推进渠道下沉工作,大力发展三四五线城市经销商,进一步巩固商超渠道优势。SIGG智能水具拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道,开设京东官方专营店铺,与国内知名IP合作;SIGG经典水杯系列展开国内渠道建设,签约并陆续进驻五星电器连锁渠道,签约锐动体育等专业渠道;NONOO品牌进驻LP生活馆、伊藤洋华堂、生活佳等高端商场以及1983、朴坊,精品文创连锁和中域电信、极客范儿等数码潮品连锁等渠道。 4、维持“强烈推荐-A”。公司经过多年探索后,18年调整业务系统,引进国际化经营团队,将通过OBM、ODM方式加大力度,实施多品牌多渠道战略开拓国内市场。预计公司18年-20年的EPS分别为0.41、0.56、0.74元,对应18年PE、PB分别为16、3.1,维持“强烈推荐-A”; 风险提示:汇率风险、原材料价格波动
哈尔斯 综合类 2018-04-26 6.62 -- -- 7.80 14.37%
7.58 14.50%
详细
一季度收入小幅增长,净利下降 公司一季度实现营业收3.92亿元,同比增长2.78%;实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元,同比下降66.91%,净利下降主要受:1、国际业务大客户YETICOOLERS采用进料加工出口模式,毛利率较正常OEM方式大幅度下降,YETI进料加工订单到2018年1季度末执行完毕,之后业务模式和毛利率恢复正常;2、人民币汇率升值使汇兑损失增加。公司同时公告预计1-6月归母净利润同比变动幅度在-30%~0%。 重构业务模式,优化品牌布局,夯实未来增长基础 战略规划方面,2017年公司确定了中长期战略发展纲要,将“三百四化五布局,三分三控一常态”作为公司的经营战略。并于17年9月调整了业务模式,将国内、国际业务重新划分为自主品牌OBM、客户制造服务OEM、自主品牌定制ODM业务系统,公司在保持OEM业务增长的同时,大力发展OBM、ODM,未来OEM、OBM、与ODM实现均衡发展,预计至2020年OEM:OBM:ODM收入比例为5:3.5:1.5。 品牌布局方面,2017年公司加大了自主品牌的投入与推广,优化自主品牌的营销体系。公司首先是线上线下渠道统一管控,形成一体化全渠道营销体系;其次以资本为纽带,打造跨界营销新渠道;最后大力拓宽渠道领域,布局户外运动、婴童妇幼、礼品定制、IP合作、跨界合作、军民融合等市场潜力巨大的渠道。2017年度国内市场营收同比26.39%,SIGG品牌全球营收增长55.76%,自主品牌战略初显成效。 展望2018年,公司将由2017年的“亮剑终端,精耕渠道”转为2018年的“系统化,格局化思维”。2018年实现“三大突破,三大创新”:突破渠道结构现状、突破自我设限、突破流程和环境限制,创新产品、创新渠道、创新品牌。公司追求有质量的成长,夯实根基,厚积薄发,收入与盈利有望进一步提高。 毛利和净利率环比改善,盈利能力有望提升 2018年第一季度公司整体毛利率和净利率28.59%和2.81%,同比下降5.53个百分点和6.51个百分点。一季度毛利端的下降主要是因为大客户YETI采用进料加工出口模式,毛利率较正常OEM方式大幅度下降,另一方面国内市场加大促销力度以及清理部分老品也部分拖累毛利率。净利端同时也受到了贷款利息支出以及汇兑损失的负面影响,但毛利率和净利率环比去年四季度分别提升3.41个百分点和3.04个百分点。我们认为,随着公司2季度后恢复之前的订单模式,同时老旧库存清理完毕,公司盈利能力有望恢复。 预计增速回升,估值具备吸引力,维持“买入”评级 公司17年收入和净利增速不及预期,我们下调盈利预测,预计公司2018-20年收入分别为18.3亿元、22.9亿元和28.1亿元,同比增速分别为27.3%、24.9%和22.6%,归属母公司净利润分别为1.5亿元、2.0亿元和2.7亿元,同比增速分别为37.8%、34.9%和31.9%,2017-19年EPS分别为0.37元、0.50元和0.66元,分别对应PE18.3倍、13.5和10.3倍,目前估值低于行业平均,具备吸引力,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险;汇率大幅波动风险。
哈尔斯 综合类 2018-03-30 6.80 -- -- 7.45 6.43%
7.58 11.47%
详细
由于大客户的突发情况,导致2017年利润下滑 2017年公司实现营业收入14.4亿元(YoY+7.3%),归母净利1.1亿元(YoY-7.8%),毛利率32.9%(YoY-2.8pct),净利率7.6%(YoY-1.3pct)。Q4单季营业收入4.6亿元(YoY+4.5%),归母净利365万元(YoY-89.4%),毛利率25.2%(YoY-9.3pct),净利率0.8%(YoY-7.1pct)。业绩略低于业绩快报。 业绩增速大幅下滑的主要原因:1)2017Q4大客户YETI采用进料加工出口模式,收入、毛利率较OEM方式均大幅度下降;2)国内市场加大促销力度、清理部分老品,导致毛利率下降;3)财务费用增加:贷款利息支出同比增加422万元,人民币升值造成汇兑亏损1606万(去年同期汇兑收益756万)。 外销增速大幅放缓,2018Q2有可能逐步恢复 分地区,2017年内销收入4.7亿元,同比增长26%,外销收入9.5亿元,同比下滑0.05%。外销增速大幅放缓。YETI进料加工订单到2018年1季度末执行完毕,预计公司业绩有可能在2018Q2开始逐步恢复。 短期业绩承压,期待业绩逐步改善 短期业绩承压,长期来看,我们认为,公司有可能恢复增长,主要原因:1)外销:公司持续推进大客户战略、努力开发新客户,外销市场有望恢复平稳增长;2)内销:管理层调整后,哈尔斯有望利用其龙头优势,持续提升市场份额,高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略,广泛覆盖各消费人群;3)由于人民币升值对2017年公司业绩造成较大影响,但随着2018年公司新订单价格上调,公司盈利能力有望恢复,同时子公司步入良性发展,未来亏损将逐步减少。 投资建议 我们预计2018-20年归母净利分别为1.3、1.5、1.8亿元,同比增长16%、21%、20%,最新收盘价对应2018年22.5xPE。由于公司短期业绩承压,下调至“谨慎增持”评级。 风险提示:汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨;子公司继续大幅亏。
哈尔斯 综合类 2018-03-29 6.73 -- -- 7.38 6.49%
7.58 12.63%
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业绩简评 2017年,公司分别实现营业收入、营业利润和净利润14.39亿元、1.17亿元和1.10亿元,同比分别增长7.3%,降低19.6%/7.8%,实现全面摊薄EPS0.27元,低于预期。 经营分析 积极推进国内自主品牌销售,外销业务略显乏力。公司国际业务收入9.48亿元,同比下降0.5%;受益于自主品牌销售良好,公司内销业务收入4.67亿元,同比增长26.39%。由于国际大客户YETI四季度采用进料加工出口模式,毛利率大幅下降,拖累了整个国际业务销售的利润水平。同时人民币升值影响下,汇兑损失对整体净利也有一定影响。预计YETI进料加工订单到2018年1季度末执行完毕,届时业务模式和毛利率将恢复正常。国内业务方面,2017年及2018年一季度,公司加强促销并去化老旧库存,二季度开始,公司将投放新品并积极开拓销售渠道,预计全年内销业务端将在实现规模增长的同时提升盈利能力,业绩贡献比例进一步扩大。 加强多品牌规划建设,产品竞争力进一步增强。品牌建设方面,公司通过SIGG、HAERS、NONOO、SINO等各品牌已形成全面覆盖细分市场与客户群的品牌阵营。2017年,SIGG品牌全球营收增长55.76%,公司自主品牌战略初显成效。随着公司继续加强SIGG品牌推广及渠道挖掘,对应业务端收入仍有较大提升空间,预计2018年SIGG品牌产品全球销售实现翻番增长。此外公司继续积极打造品牌价值,通过文创及IP植入及智能水杯投产,产品进一步去同质化,产品竞争力显著增强。此前公司已调整业务模式,并将原来的国内、国际业务重新划分为OBM、OEM、ODM业务系统,随着公司OEM业务端占比降低,同时加强OBM及ODM业务端品牌体系建设,提升产品附加值,公司或将迎来跨越式增长。 盈利预测与投资建议 公司多举措推进自主品牌销售,线上线下深挖细分渠道,高端、智能产品线业务端规模有望持续大幅提升。我们预测公司20187-2020年完全摊薄后EPS预测为0.36/0.49/0.63元,对应PE分别为20/15/11倍,维持公司“增持”评级。 风险因素 原材料价格上涨风险;市场竞争风险;国际贸易风险。
哈尔斯 综合类 2018-02-02 7.24 -- -- 7.43 2.62%
8.11 12.02%
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业绩快报低于前次业绩预期。 2017年公司实现营业收入14.6亿元(YoY+9.1%),归母净利1.2亿元(YoY+1.2%),净利率8.2%(YoY-0.6pct)。Q4单季营业收入4.8亿元(YoY+10.1%),归母净利1440万元(YoY-58.1%),净利率3.0%(YoY-4.9pct)。 业绩快报大幅低于前次业绩预计(20%-50%),主要原因:1)收入低于预期;2)原材料涨价:不锈钢卷材、塑料粒子、包装纸箱等主要原材料价格上涨导致采购成本增加;3)财务费用增加:贷款利息支出、汇率波动同比增加,预计人民币升值造成的汇兑亏损1000万以上。 短期业绩承压,长期成长依然向好。 由于2016年同期基数较高,公司短期业绩承压。长期来看,我们认为,公司将恢复良好增长,主要原因: 1)外销:公司持续推进大客户战略;收购SIGG 后,海外市场的品牌力、渠道力得到提升; 2)内销:管理层调整后,哈尔斯有望利用其龙头优势,持续提升市场份额,高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略,广泛覆盖各消费人群; 3)由于原材料价格上涨、人民币升值对2017年公司业绩造成较大影响,但随着2018年公司新订单价格上调,公司盈利能力有望恢复,同时,子公司步入良性发展,未来亏损将逐步减少。 投资建议。 我们预计2017-19年净利润分别为1.2、1.4、1.8亿元,同比增长1%、16%、31%,最新收盘价对应2018年26.3xPE。由于2016年同期基数较高,公司短期业绩承压,但是长期成长和业绩增长依然向好,维持“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨;子公司继续大幅亏。
哈尔斯 综合类 2017-10-24 9.00 10.53 97.56% 9.42 4.67%
10.59 17.67%
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事件:公司发布17年三季报,实现营收/归母净利润9.81/1.06亿元,同比增长8.60%/25.18%。公司发布17年三季报,前三季度实现营收9.81亿元,同比增长8.60%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长25.18%,其中Q3单季度实现营收2.6亿元,同比下降30.89%,实现归母净利润0.30亿元,同比下降42.83%。单季度收入及业绩同比下降主要由于前期外销高基数所致,内销端仍保持稳健增长。公司预计17年全年业绩实现1.43至1.79亿元,同比增长20%至50%。 毛利率稳步增长,盈利能力环比维持稳定。公司前三季度毛利率同比提升0.27pct,达36.43%,其中Q3单季度提升1.13pct,达40.68%。费用方面,前三季度销售费用率为9.60%,同比下降1.30pct;管理费用率为13.15%,同比提升0.84pct,其中Q3单季度管理费用率提升5.05pct,主要由于当期收入规模减少所致,管理费用规模为4124万与前期基本持平;财务费用率同比上升1.78pct达1.91%,主要由于汇率波动产生汇兑损失1270万共同影响所致。前三季度整体净利率达10.81%,同比提升1.43pct,Q3单季度净利率为11.37%,同比下降2.37pct,环比持平,盈利能力维持稳定。 设立销售子公司,继续推进品牌建设。公司拟出资2400万元,持股92.31%与河北浩淼商贸有限公司设立哈尔斯营销有限公司。公司将成立“哈尔斯营销平台”,以营销平台为主体分设区域营销公司进行区域市场的品牌推广与产品销售。公司将继续加大自主品牌推广力度,开拓内销渠道。 临安基地投产,马龙授权SIGG,生产营销齐头并进。公司临安生产基地正式投产。新基地生产工艺领先且产能充足,达产后可实现800万只高端杯、300万只智能杯及1200万只塑料杯的生产,满产满销后预计可全年可提升收入约为10亿元。在SIGG品牌推广上,公司签约马龙先生,获得其IP授权,此次签约符合SIGG高端运动品牌形象,有利于公司SIGG品牌在国内市场的积极推进。此外公司HAERS主品牌继续渠道下沉,目标三四线经销商渠道;NONOO品牌进驻P生活馆、伊藤洋华堂等高端商场。 投资建议及盈利预测。公司作为国内保温杯行业龙头,稳定充足的产能及优异的产品良率保障海外订单长期稳定;各自主品牌内销渠道持续推进,我们预计17-19年EPS为0.35元,0.44元及0.53元,对应增长分别为20.9%,25.7%及19.1%。参考小家电行业内整体估值水平及公司业务独特性,给予公司18年25倍估值,对应目标价为11.00元,“增持”评级。
哈尔斯 综合类 2017-10-24 9.00 -- -- 9.42 4.67%
10.59 17.67%
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事件描述: 2017年前三季,公司实现营业收入9.81亿元,同比增长8.6%,归母净利润1.06亿元,同比增长25.2%。Q3单季营业收入2.64亿元,同比下降30.9%;归母净利润0.3亿元,同比下降42.8%。2017年整体经营业绩中归母净利润在1.43亿元-1.79亿元,增速20%-50%之间 事件分析: 三季度业绩增速放缓,收入及净利润增速均有下降。受去年同期高基数、财务费用利息支出增加以及汇率波动产生的汇兑损失等因素影响,Q3业绩出现负增长。而从整个前三季公司经营状况来看,仍然维持了双位数的增长。公司自2016年下半年以来,营业收入较之前大幅提高,连续六个季度单季营业收入超过2.5亿元。此外,通常公司的销售方案随当期经营状况进行迅速调整,根据历史数据显示Q4通常是公司财务确认高峰具有较明显的季节性特征,净利润增速有望贡献全年表现。 公司产品高端化支撑高毛利率。有别于一般传统家电企业,公司出口产品毛利高于国内。公司品牌定位逐渐清晰,将从以代工为主向自主品牌方向转变以此提高品牌力度,公司盈利质量有望继续向好。公司收购国际一线品牌SIGG后,基本跻身国内一线水杯行列,同时公司的工艺、外观设计以及产品合格率等均得到明显提高,公司做为国内水杯生产商已处于领先地位。目前公司的新生产线上真空率已达99%以上,其它生产线也达到90%以上。 盈利预测及投资建议: 哈尔斯是国内最大的不锈钢保温杯生产商,占杯子出口比例10%左右。公司发展目标明确,通过积极发力自主品牌提高公司品牌力度,利用募投一线品牌SIGG一方面提高产品质量及设计感,继续保持领先国内同类品牌,保持竞争优势;一方面通过SIGG提高公司自有品牌在国际市场的起点迅速对外扩张。总体上,公司短期仍将优化内部生产结构,但长期发展值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.44/0.57/0.73。对应公司未来3年业绩PE估值为23.2/17.8/14,给予增持评级。 风险:SIGG国内市场推广不达预期、汇率波动率大。
哈尔斯 综合类 2017-10-24 9.00 -- -- 9.42 4.67%
10.59 17.67%
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报告导读。 公司10月19日晚间公告2017年三季报。 投资要点。 三季度收入和净利同比下降,主要受出口订单下滑和汇兑亏损拖累。 公司前三季度实现营业收入9.82亿元,同比增长8.60%,其中2季度实现营业收入2.64亿元,同比下降30.89%;前三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.06亿元,同比增长25.18%,其中3季度实现0.30亿元,同比下滑42.83%,基本每股收益0.07元。3季度收入和净利下降主要受出口订单下滑和汇兑亏损的拖累。同时公司预计2017年归属母公司所有者净利润同比增长20%-50%。 毛利率逆势提升,净利率有所下降。 公司前三季度整体毛利率同比提升0.27个百分点至36.43%,其中3季度同比提升1.13个百分点至40.68%,在原材料价格上涨的大背景下,公司通过与客户采取成本联动定价模式,同时优化产品结构,毛利率逆势提升;公司前三季度净利率同比提升1.28个百分点至10.55%,其中3季度同比下降2.62个百分点至11.04%,净利率的下降主要受销售费用率(同比+1.91个百分点)、管理费用率(+5.05个百分点)和财务费用率(+2.97个百分点)共同提升的拖累。 根据各自主品牌特性选择相应渠道,内销增速有望回升。 公司已完成对国内市场渠道及销售团队的调整,针对各自主品牌产品特性,选择特定的渠道拓展。SIGG 智能水具产品新拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道,同时公司已获得世界级著名乒乓球运动员马龙IP 授权,、形成线上线下与新媒体联动的新型营销系统;SIGG 经典水杯系列展开国内渠道建设,签约并陆续进驻五星电器连锁渠道和锐动体育等专业渠道;HAERS 主品牌在巩固商超渠道优势的基础上,推进渠道下沉工作,大力发展三四五线城市经销商;NONOO 品牌进驻数码潮品连锁等渠道。随着公司自主品牌建设和渠道拓展的不断深化,未来内销增速有望回升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名