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长青集团 家用电器行业 2017-07-17 11.20 20.00 94.74% 11.77 5.09%
11.77 5.09% -- 详细
事件:公司董事会第九次会议于2017年7月7日在公司召开,会议审议 通过了《关于公司符合公开发行A 股可转换公司债券条件的议案》。 此次可转债发行规模为不超过人民币8亿元(含8亿元),期限为自发行之日起6年,采用每年付息一次的付息方式,到期归还本金并支付最后一年利息。转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。 点评:募投资金用于在建项目,项目建设进度有望加快。 本次可转换公司债券的募集资金到位后,公司将按照项目的实际需求和轻重缓急将募集资金投入以下项目;项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹资金解决;若本次发行实际募集资金净额低于拟投入募集资金总额,不足部分由公司自筹资金解决。 募投资金的到位将加快项目的建设进程,加速业绩释放。 在手40个生物质热电项目,规模达到1628MW。 2016年以来,公司在生物质项目订单方面呈现爆发式增长,多为第二代生物质热电联产项目。在已投产的项目5个项目中,16年内运行时数均超过8000小时,均居行业领先水平。 沂水环保、明水环保2016年净利润达到3688万和2332万,同比增长38%和39%;宁安环保更是取得了4028万的超高净利润。这充分说明了公司的精益管理能力和优秀的运营能力。 按照目前进度,满城项目有望年内投产。 满城项目是公司第一个投产的热电联产项目,同时也是公司规模较大的热电联产项目。根据项目目前进度,我们预计满城大概率在17年年内投产。 如果以蒸汽150元/吨的价格计算,满城项目投运后运营一年产生的净利润约1.49亿元。 满城项目投产后将具有示范效应。公司储备有茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目。除了满城项目投产后每年可贡献1.49亿利润,茂名和曲江项目计划2018年建成投产。按照规模计算,若正常投产,茂名和曲江项目分部可以为公司贡献各9000万/年、2000万/年左右的利润收入。 盈利预测:预计公司17-19年的收入分别是18.22、40.70、52.90亿元,归母净利为1.55、4.02、5.05亿元,对应的EPS 为0.21、0.54、0.68元,对应17-19年动态PE 为55、21和17倍。公司生物质热电和集中供热项目储备充足,看好公司的精细化管理能力和成本控制能力,未来生物质发电行业"三分天下有其一",给予买入评级,基于公司的长期价值建议中长线投资者积极关注
长青集团 家用电器行业 2017-05-05 11.50 -- -- 14.38 25.04%
14.67 27.57%
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近日公司发布2017年第一季度报告,一季度公司营收4.87亿,同比微增3.26%,归属母公司净利润为2542万,同比下降23.79%。公司对2017年1-6月份的归母净利预测为3824-7010万,同比增长-40%到10%。 点评: 利润表:制造业毛利率下降拖累业绩,整体毛利率下滑8.68个百分点。17年第一季度公司整体毛利率和净利率分别为19.88%和5.22%,同比16年第一季度分别下滑8.68和1.86个百分点。毛利率下滑的主要原因是制造业产品毛利下降,且制造业受到原料价格和汇率不确定性的影响。现金流量表:经营活动产生的现金流量净额比上期减少1278.70%,主要原因是电网公司对补贴电费结算滞后,导致生物质电厂应收补贴电费增加,使本期经营活动现金流入减少。报告期内投资活动产生的现金流量净额比上期减少7860.05万,主要原因是环保产业工程及资产投入增加所致。 投产的生物质发电厂运营良好,盈利水平业内领先。已投产的5个项目16年内运行小时数均超过8000小时,沂水环保、明水环保2016年净利润达到3688万和2332万,同比增长38%和39%;宁安环保更是取得了4028万的超高净利润。这充分说明了公司的精益管理能力和优秀的运营能力。目前公司已签订40个生物质发电项目,规模达到1628MW,目前已有17个正在进行前期的筹建,项目一旦完成审批手续有望开始施工投产,有望成为2018年以后新的利润增长点。 盈利预测:2017年是公司项目建设年,在手项目多达46个。生物质热电联产项目将陆续投产,且满城项目预计年中投产,我们认为公司2018年为业绩爆发年。预计公司17-19年的营收分别是26.52、42.70、50.35亿元,归母净利为2.29、4.11、4.68亿元,对应的EPS为0.62、1.10、1.26元。给予“买入”评级。 风险提示:项目进度不达预期,补贴政策执行不达预期。
长青集团 家用电器行业 2017-04-25 12.01 13.50 31.45% 14.38 19.73%
14.67 22.15%
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事件:公司公布一季报,2017年一季度,公司实现营业收入4.87亿,同比增长3.26%,实现归母净利润2542万元,同比减少23.79%。点评 毛利率下滑导致归母净利润减少:2017年一季度,公司实现营业收入4.87亿,同比增长3.26%,实现归母净利润2542万元,同比减少23.79%,公司一季度主营业务毛利率为19.88%,同比减少8.62pct,主要因市场竞争加剧,公司制造业毛利率下滑较快。此外,受加宁安环保、明水环保、鱼台环保退税影响,公司营业外收入同比增加166%。 补贴电费结算滞后,经营活动现金流量净额大幅下降:公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-5358万元,比上期减少1278.70%,主要因电网公司对补贴电费结算滞后,导致生物质电厂应收补贴电费增加,使经营活动现金流入减少。公司下游电网公司均为市政单位及国企,信用良好,结算风险较小。 储备项目充足,满城项目投产有望增厚公司业绩:公司目前在手有45个发电厂项目,其中5个已正式投产,在建热电项目有3个,余下37个未来也将陆续投入建设。公司在河北的满城县建设热电联产项目预计今年上半年可以投产,满城项目为公司第一个投产的热电联产项目,用热时间有望超过8000小时,项目投产将显著增厚公司业绩。 雄安新区建设带来新机遇:受益雄安新区建设,京津冀地区环境治理将升级。公司的满城项目位于河北保定市,与雄安新区接近,此外,公司在河北还拥有雄县及蠡县两个热电联产项目(准备阶段),项目经验丰富,随着河北地区大气治理的深入,公司有望凭借丰富的项目经验拿到更多订单。 投资建议:公司热电联产和生物质项目订单储备充足,满城项目2017年即将投产,受益雄安新区建设,业绩具有高弹性。预计公司2017、2018年净利润为2.5、4.7亿,EPS为0.67、1.26元,对应PE为36X、19X,给予“增持”评级。 风险提示:项目进度不达预期,行业竞争加剧风险
长青集团 家用电器行业 2017-04-13 15.74 17.60 71.37% 30.80 -2.13%
15.40 -2.16%
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业绩亮眼,2016归母净利+48.8%。2016年公司营业收入19.07亿元,同比增长19.12%;归母净利润1.63亿元,同比增长48.80%,EPS为0.45元。 业绩增长符合预期,增量主要来自生物质发电。三费方面,销售费用增加35.26%,主要由于业务扩张,产品推广费及售后服务费增加所致;管理费用增加21.92%,主要由于新增股权激励摊销1000多万元,业务拓展带来的外部服务费增加;财务费用减少49.54%,主要是利息支出及汇兑损失减少。 双主业支撑业绩增长,生物质贡献大。燃气具:16年实现营收8.3亿元,同比+12%,毛利率23%,与15年持平,贡献毛利1.9亿元;生物质发电:16年实现营收7.3亿元,同比+21%,占总营收比重上升至38%,毛利率28%,贡献毛利2.1亿元;厨电产品:16年实现营收3.4亿元,同比+30%,毛利率27%,同比小幅下降1.2%,贡献毛利0.9亿元。生物质发电毛利首次超越燃气具。我们认为,受益消费升级,燃气具及厨电业务有望保持增长,而公司生物质发电在手项目多,未来业绩增长有保障。 满城项目预计2017年投产。公司在河北省满城县建设热电联产项目,总投入7.3亿,预计2017年投产。满城投产后,将成为公司第一个投产的热电联产项目,公司预计项目完全达产后,财务内部收益率可达18%,投资回收期7年,平均每年可提供1亿左右的利润,将显著增厚公司业绩。 项目储备充足,受益“雄安大计”。近期,中央在河北设立雄安新区,初步建设100平方公里,带动京津冀板块升级,满城项目位于雄安新区腹地保定市,将为公司带来更多的发展机遇。满城项目距离雄安新区仅100公里。公司当前在河北地区储备项目充足,在保定市除了满城项目外,还有雄县热电联产项目(30MW发电机组+440t/h锅炉)、保定市蠡县项目(25MW发电机组+520t/h锅炉)尚在前期准备阶段。我们认为,雄安新区所在保定地区污染改善空间较大(14-15连续两年空气质量位列全国74个重点城市倒数第一),未来“雄安大计”环保投资有望加大,公司拥有项目运营经验,有望受益,打开拿单空间。 投资建议。我们认为公司具备项目运营经验、盈利优势和先发优势,有望实现高增长。我们预计公司17-19年EPS分别为0.64/1.08/1.54元,生物质发电行业2017年平均PE估值为43倍,热电联产行业2017年平均PE估值为34倍,我们认为公司在手项目充足,满城项目有望受益雄安大计,燃气具业务、热电联产项目都有望受益治霾政策(煤改气和清洁能源推广),未来业绩具备高成长性(16-19年均复合增速超50%),因此给予公司2017年整体业绩55倍的PE估值(溢价),对应目标价35.2元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不达预期,市场拓展不达预期。
长青集团 家用电器行业 2017-04-04 12.63 -- -- 32.87 30.13%
16.44 30.17%
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投资要点: 清洁能源政策趋紧,集中供热项目逐步推进。 受国家清洁能源政策影响,工业园区燃煤小锅炉淘汰期限趋紧,集中供热需求逐步加大。公司在热电领域多方拓展,已获得茂名、蠡县、雄县等共7个热电项目,运行能力合计超3000蒸吨/h的规模。且公司满城热电项目有望今年投产运营,同时公司曲江、茂名、雄县等项目也在逐步推进开始施工,合计规模900蒸吨/h,预计投产将有效增厚公司业绩,且热电联产所发电量全额优先上网并按政府定价结算,收益相对受保障。 生物质发电项目储备丰富,高效率运营前景看好。 目前,公司生物质发电项目已经投产的环保项目已有5个(长青环保、沂水环保、明水环保、宁安环保、鱼台环保),且公司在手订单近30个,合同投资额过百亿,位居全国前列,近期公司逐步完成开设虞城、灯塔、周口等多个工商注册公司,建设进度将逐步加快。且公司部分项目发电小时数达8000小时左右,收益率良好,宁安、明水、鱼台开始享受增值税退税政策,未来回款无忧。 盈利预测及估值。 我们预计公司17-18年实现归母净利润2.33亿,4.08亿,EPS分别为0.63、1.1元,对应PE分别为53、35倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 生物质上网电价变动;项目进展不及预期;供热需求不及预期;
长青集团 家用电器行业 2017-04-03 12.63 20.00 94.74% 32.87 30.13%
16.44 30.17%
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生物质发电行业空间广阔,行业整合加速,有望诞生大市值公司。我国是农业大国,生物质资源十分丰富,各种农作物每年产生秸秆6亿多吨,其中可以作为能源使用的约4亿吨,开发潜力巨大。根据规划到2020年生物质发电总装机达到1500万千瓦,年发电量超过900亿千瓦时,其中农林生物质发电装机达到700万千瓦。十三五期间预计行业市场空间超过1400亿元。生物质发电盈利的关键要素是原材料成本控制。在经历了粗放式发展阶段后,生物质发电行业进入了加速整合阶段,长青集团成本控制能力强,在手储备项目多,很有机会成为行业龙头企业。 散烧煤是雾霾成因之一,推广工业园区集中供热势在必行,公司集中供热储备项目丰富。1吨散煤燃烧排放的污染物量是火电燃煤排放的5-10倍,散煤燃烧排放,是京津冀及周边地区大气污染的主要成因。整治散煤燃烧,减少污染物排放是治理雾霾的关键。在工业园区层面,集中供热取代散煤小锅炉将成为趋势。现阶段在工业园区供热领域天然气完全取代煤炭并不现实,基于煤炭清洁利用的集中供热仍然具有广阔的市场空间。河北满城项目投产后将成为公司集中供热板块标志性项目,随后另外6个集中供热储备项目也将陆续开工。 出口制造业塑造了公司优秀的成本控制能力和精细化管理能力,结合热电联产迈向生物质发电2.0时代。生物质发电项目盈利的核心在于成本控制与管理,而公司具备源于出口制造业的成本控制能力和精细化管理能力。生物质直燃发电转向热电联产为县城、乡镇以及工业园区供热成为行业趋势。山东鄄城项目成为将成为公司第一个生物质发电2.0项目,将大幅提高生物质发电盈利水平。去年以来公司在生物质订单方面呈现爆发式增长,且多为第二代生物质热电联产项目,至今年3月公司生物质项目总计在手39个,规模达1588MW,除去已投产的5个(试运营1个),剩下的筹建项目计划3-5年内全部建成。 盈利预测与投资评级:公司在手项目充足,受益于生物质热电联产项目和工业园区集中供热项目的投产,我们认为2018年为公司业绩爆发年,随后新项目投产将推动公司业绩持续高速增长。预计公司16-18年的收入分别是19.08、26.52、42.70亿元,归母净利为1.63、2.65、4.26亿元,对应的EPS为0.45、0.71、1.14元。长青集团生物质发电和集中供热项目储备丰富,仅在手项目完全投运就支持未来实现12亿元以上稳定盈利,公司具备强大的成本控制能力和精细化管理能力,未来有望成长为生物质发电行业龙头公司,强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期;行业政策发生变化。
长青集团 家用电器行业 2017-04-03 12.63 14.35 39.73% 32.87 30.13%
16.44 30.17%
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事件:公司公告2016年报,实现营业收入19.07亿(+19.12%),实现归属于母公司股东净利润1.63亿元(+48.80%),业绩符合预期。利润分配上,公司拟每10股转增10股。 投资要点: 生物质发电新项目投运、制造业订单增长带来收入增长,资源综合品增值税即增即退实现带来利润率提高。①公司生物质发电业务实现收入7.31亿元,同比增长21.41%,主要原因为2016年9月投运的鱼台项目全年运营,制造业实现营业收入11.76亿元,同比增加17.74%。②公司毛利率为25.65%,期间费用率为15.93%,均与去年持平。③公司实现营业外收入5740万,同比增加58.33%,主要是明水、鱼台、宁安项目实现资源综合利用增值税即增即退。④公司净利润同比增长48.80%,高于营业收入的增长,主要为营业外收入大幅提高促使净利率提高1.6个百分点,达到8.56%。 满城项目投运在即,工业集中供热受益于雾霾治理为最大增长点。①公司2015年切入工业园区集中供热领域,首个项目满城项目投资额9.2亿元,预计2017年投运带来业绩大幅增厚。此外,公司在手7个工业集中供热项目,其中雄县、茂名、曲江项目正在加快建设,为后续业绩释放带来新弹性。②2017年我国雾霾治理压力加大,京津冀及周边地区城市将实现10蒸吨以下小锅炉清零,后续将持续淘汰35蒸吨以下小锅炉。公司集中供热业务替代园区原有小锅炉,将受益于燃煤小锅炉的加速淘汰,在手订单有望加速释放且持续拿单可期,未来几年业绩有望迎来爆发式增长。 秸秆发电盈利模式成熟,项目运营能力得到验证,未来在手项目有望全面复制。公司已投运4个秸秆发电项目,项目均实现精细化管理且盈利能力较高,运营能力得到验证。公司秸秆发电由探索阶段迈向整体启动阶段,在手30多个项目有望全面拓展,带来确定性增长点。此外,未来随着燃料成本控制以及热电联供开启单厂盈利水平有望持续提升。 投资观点:公司在手订单释放保障3年内业绩高速增长,强烈推荐。公司秸秆发电业务在行业资源丰富、政府扶持、格局变化背景下,凭借成熟的盈利模式率先受益,集中供热业务受益于燃煤小锅炉淘汰,在手订单有望加速推进且持续拿单可期。我们认为,公司在手订单多且释放风险小,3年内业绩高速增长保障力度大,预计17~18年EPS0.71、1.15元,对应PE31、19倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。
长青集团 家用电器行业 2017-04-03 12.63 12.50 21.71% 32.87 30.13%
16.44 30.17%
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事件:公司2016年实现营业收入19.1亿元,同比增长19.12%,归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长48.8%,对应EPS为0.45元。 我们的评论: 业绩增速明显:公司2016年实现营业总收入19.1亿元,同比增长19.12%,归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长48.8%,净利润增速高于营业收入,主要原因有:1)资产减值损失下降,本期资产减值损失为345万,而去年同期为1637.7万,主要因子公司宁安长青环保于2016年收回2016年及以前年度应收售电款补贴电价部分,坏账损失因而转回;2)营业外收入增加:公司本期营业外收入为5740万,比去年同期增加约2104万,主要因受增值税即征即退影响。 环保产业与制造业齐头并起:1)环保产业:公司2016年环保产业营收为7.3亿,同比上升21.41%,增长的主要原因是鱼台环保于2016年度全年运营,售电量增加所致,此外,中山市垃圾焚烧扩建项目及鄄城项目均已获核准,满城项目预计2017年投产,建设完成后也将显著增厚公司业绩;2)制造业:公司2016年新签订单较多,在提升产能的同时加大营销力度,实现收入11.76亿,同比增加17.74%,其中厨房产品收入达3.58亿,同比增加约30%,取暖产品收入达8.3亿,同比增加约11.7%。 综合毛利率微有下滑,三费控制良好。公司2016年综合毛利率为25.65%,同比减少1.04pct,主要因三大业务板块毛利率均微有下滑,分别同比减少0.2pct、0.5pct、1.3pct。公司三费费用率控制良好,2016年三费费用率为15.9%,同比减少0.2pct。 现金流有所改善,回款状况良好:公司2016年经营活动产生的现金流量净额为2.98亿,同比增长120.16%,主要系子公司宁安环保收回2016年及以前年度应收补贴电费的售电款所致。2016年,公司应收账款为3.27亿,应收账款/营业收入与去年同期相比减少2.7%,公司下游收款单位多为市政单位及国有企业,具有较好的偿债能力,公司且应收账款账期多在1年之内,坏账计提比例较小。 投资建议:公司热电联产和生物质项目订单储备充足,满城项目2017年也即将投产,业绩具有高弹性。预计公司2017、2018年净利润为2.5、4.7亿,EPS为0.67、1.26元,对应PE为33X、18X,给予“增持”评级。
长青集团 家用电器行业 2017-03-09 12.49 -- -- 27.79 11.25%
16.44 31.63%
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事件: 公司发布业绩快报:16年公司实现营业收入19.08亿元,同比增长19.22%,归属上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长48.48%。 点评: 生物质发电业务成业绩增长主要支撑,在手项目充足,未来业绩有保障。16年业绩同比增长48.48%,主要原因是宁安项目收回以前及当年度补贴电费收入,减少了资产减值损失;宁安、明水、鱼台项目分别从16年4、8、12月开始缴纳增值税,根据相关法规享受增值税即征即退的政策,增加了营业外收入。目前公司在手45个发电厂项目,已投产5个,在建热电联产3个项目,其他项目预期在3-5年内陆续投入建设。随着项目的建设和投运,未来业绩增长有保障。 满城项目17年中投产概率大,示范作用值得期待。满城项目是公司第一个热电联产项目,我们预计投运后每年可带来近一个亿的净利润。公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目,目前茂名和曲江的热电项目正在建设,预计17年可以建成投运。目前国家对治霾力度不断加大,环保督察效果逐步凸显,热电联产项目得到大力支持,并且公司项目多在雾霾严重的京津冀地区,预计公司热电联产项目会加速释放。 17年业绩增长点在于热电联产项目的投运和生物质发电厂的技术改造。我们预期17年公司至少有1个以上热电项目投产,项目投产后将为公司提供数千万以上的利润。另外公司不断提高运营水平,进行生物质发电厂的技术改造。例如对生物质发电厂进行设备改造,可以将厂自用电率降低到8%左右,可以将成本进一步降低。 估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是19.08、27.20、50.21亿元,归母净利为1.63、2.28、3.92亿元,对应的EPS为0.44、0.61、1.05元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城项目示范效应,未来项目储备充足,给予“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险,项目拓展和政策落实不及预期
长青集团 家用电器行业 2017-03-02 12.60 11.70 13.92% 25.25 0.24%
16.44 30.48%
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事件:公司发布2016年业绩预告,实现营业收入26.11亿元(+8.65%),归母净利润5.03亿元(+51.32%),业绩符合我们的预期。 投资要点: 工业危废无害化处置业务和股权转让投资收益带来主要增长。报告期内,公司实现归属于母公司股东净利润5.03亿元,同比增长51.32%,最主要的增长来自于转让2家全资子公司获得的股权投资收益,其次为公司持续增加工业固废无害化处理及市政废物处理市场份额并且有效地控制成本。 实际控制人广晟公司持续增持彰显发展信心。实际控制人广晟公司通过两次协议转让以22.13元价格获得公司13.86%股份,又在二级市场以18.07元均价增持1.53%A股股份,以13.04元的价格增持0.33%H股股份。截止目前,实际控制人持有公司股份达到15.72%。实际控制人持续不断地增持,彰显对公司的发展信心。 在手产能释放为主要增长点,危废业务全国持续拓展可期。①截止15年底,公司在手资质量136万吨,在建资质超过80万吨,在手资质产能利用率的提高和在建资质的释放保障未来几年业绩增长。②危废行业产能缺口较大,在政策收紧和审批权下放的刺激下需求快速释放。公司为危废行业龙头,运营规模远超第二梯队公司,具有绝对技术和经验优势。在国资背景下,与广晟公司资源和资金有效结合,在高起点下再度蜕变,有望将业务从珠三角进一步向全国拓展,成为全国性危废龙头。 投资建议:看好危废行业高景气和公司作为龙头的进击,持续强烈推荐。我们看好危废行业产能缺口的快速释放以及公司作为龙头的持续拓展。公司未来5年业绩有望维持中高速增长,预计16—18年EPS0.56、0.64、0.78元,对应PE32、28、23倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:项目达产不达预期、政策风险、市场系统性风险
长青集团 家用电器行业 2017-02-27 11.85 -- -- 25.41 7.22%
16.44 38.73%
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事件:2月22日,公司公告2016年度业绩快报,2016年公司实现营收19.08亿元,同比增长19.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长48.48%;对此,点评如下:业绩增长符合预期,预计增量主要来源于鱼台、明水项目。1)经营情况:2016年公司实现营收19.08亿元,同比增长19.22%;营业利润为1.62亿元,同比增长36.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长48.48%。公司2016年业绩与我们之前预计的1.63亿元的净利润规模一致,符合预期。 2)增长来源:根据公司公告,a)公司营业收入双位数增长;b)子公司宁安环保收回以前及当年度补贴电费收入,减少了资产减值损失;c)子公司宁安环保、明水环保、鱼台环保分别从2016年4月、8月、12月开始缴纳增值税,根据相关法规享受增值税即征即退的政策,增加了营业外收入。考虑到公司明水项目技改成效显著、鱼台项目于2015年下半年投产,相较而言2016年经营期较长,因此我们判断2016年的业绩增长主要来源于明水、鱼台等生物质利用项目的内生增长。 满城项目预计年底投产,构成公司业绩的主要增量。根据我们调研反馈,满城项目的工程已经基本完毕,但因部分拆迁及管线布置的问题,项目尚在推进。满城项目预计2017年年初投产,成为公司首个投产的热电联产项目。 受益于京津冀大气治理,公司热电联产项目有望加速推进。2017年是“大气十条”第一阶段目标任务的收官之年。近期环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》(征求意见稿)。该《意见稿》提出了多个针对性的治霾措施,实施范围的京津冀大气污染传输通道(下称“传输通道”)城市也由之前的20个增至28个。同时,在2017年冬季采暖季,相关城市重点行业限产、锅炉替代都成为政策重要发展方向,公司现已在河南、河北、山东等多个地区布局热电联产项目,替代当地用于供热采暖的小锅炉。当前公司热电联产储备项目超过20个,预计满城项目的投产将产生良好的示范效应,推动公司热电联产项目落地。 投资建议:维持增持评级。我们预计17~18年净利润分别为3.15亿和6.66亿。公司业绩快速增长,在手项目充足。公司目前市值88亿,对应估值为28和13倍。维持增持评级! 风险提示:项目推进进度低于预期
长青集团 家用电器行业 2017-02-24 11.84 14.35 39.73% 25.41 7.35%
16.44 38.85%
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亊件:公司公告业绩快报,2016年实现营业收入19.08亿(+19.22%),实现归属于母公司股东净利润1.63亿元(+48.48%),除去满城项目进度不达预期的影响,公司传统秸秆发电业务和燃气具制造业务超出我们的预期。 投资要点: 利润实现高增长,主要来自于已投运秸秆发电项目稳健运营下收入的提升。公司实现净利润1.63亿元,同比增长48.48%,主要增长来自于已投运秸秆发电项目收入的增长,包含三个方面:①鱼台项目2015年8月份投运,2016年全年运营带来增长;②宁安项目回收以前及当年补贴电费收入,进而减少资产减值损失;③宁安、明水、鱼台项目享有增值税即征即退优惠,2016年开始实现退税获得营业外收入的增长。 满城项目投运在即,工业集中供热受益于雾霾治理带来最大增长点。①公司2015年切入工业园区集中供热领域,首个项目满城项目投资额9.2亿元,预计2017年投运带来业绩大幅增厚。此外,公司在手7个工业集中供热项目,为后续业绩释放带来新弹性。②在2017年我国雾霾治理压力加大的背景下,京津冀及周边地区城市将实现10蒸吨以下小锅炉清零,后续将持续淘汰35蒸吨以下小锅炉。公司集中供热业务替代园区原有小锅炉,其将受益于燃煤小锅炉的加速淘汰,在手订单有望加速释放且持续拿单可期,未来几年业绩有望迎来爆发式增长。 秸秆发电盈利模式成熟,项目运营能力得到验证,未来在手项目有望全面复制。公司已投运4个秸秆发电项目,所有项目均实现稳定盈利且获得增值税退税优惠,业务发展模式成熟,运营能力得到验证。公司秸秆发电由探索阶段迈向整体启动阶段,在手30多个项目有望全面拓展,带来确定性增长点。此外,未来随着燃料成本控制以及热电联供开启盈利水平有望持续提升。 投资观点:公司受益于雾霾治理和秸秆发电行业的景气度反转,在手订单释放保障业绩长期高速增长,强烈推荐。公司秸秆发电业务在行业资源丰富、政府扶持、格局变化背景下,凭借成熟的盈利模式率先受益,集中供热业务受益于燃煤小锅炉淘汰,在手订单有望加速推进且持续拿单可期。我们认为,公司在手订单多且释放风险小,业绩有望维持长期的高速增长,预计16~18年EPS0.44、0.82、1.13元,对应PE54、29、21倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。
长青集团 家用电器行业 2017-02-24 11.84 -- -- 25.41 7.35%
16.44 38.85%
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16年业绩同比增长48.48%,生物质+热电联产在手订单充足 公司公告16年业绩预告,营收19.08亿元,同比增长19.22%;归母净利1.63亿元,同比增长48.48%。业绩增速高于营收增速主要是因为宁安项目收回以前及当年电费补贴,减少了资产减值损失;同时,宁安、明水和鱼台项目因增值税即征即退政策,营业外收入增加。 3个集中供热项目处于雾霾严重河北省,相关项目进度有望超预期 目前,公司在手集中供热订单共7个,其中雄县、蠡县和满城项目均处于雾霾严重的河北省。我们预计,17年京津冀雾霾治理力度加大,相关供热项目进度有望超预期。公司首个集中供热满城项目有望于17年建成投产,我们测算17年项目至少能为公司带来0.5亿元业绩贡献。 管理强+经验足开拓生物质行业广阔空间,燃气具制造业经营稳健 生物质发电节能减排优势大,市场空间广阔,监管趋严政策利好等因素将继续促进行业发展。公司已投运4个生物质发电项目,分别为宁安、明水、鱼台和沂水项目,效益良好。目前公司公告生物质订单35个,随着在手订单的陆续落地,业绩快速释放可期。同时,公司燃气具制造业经营稳健,并借助线上线下多种渠道深挖新老市场。 17年满城项目投运有望带来业绩弹性,维持“买入”评级 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.45、0.68和1.37元,对应 PE 52X、35X、17X。公司14-16年连续推出3期股权激励方案,核心团队与公司利益高度一致。目前公司已投运多个生物质发电项目,运营经验丰富;同时热电联产和生物质项目在手订单充足,相关项目进度因雾霾治理有望超预期。满城项目17年落地,保障公司业绩高弹性增长,维持“买入”评级。 风险提示 下游供热需求不及预期,生物质原料供应不稳定,项目进度低于预期
长青集团 家用电器行业 2017-02-23 23.80 -- -- 25.41 6.76%
32.87 38.11%
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事件: 公司16年下半年获签多个生物质项目投资协议,且茂名、雄县等热电项目获得核准,同时近期完成多个生物质项目的工商注册公司。 投资要点: 热电项目投产对营收贡献明显,顺应大气治理政策逐步加快进度。 近期国家不断推进清洁能源政策,各地逐步加强燃煤小锅炉淘汰、工业园区集中供热等措施,有利于公司热电项目的不断推进。目前公司满城热电项目有望17年投产运营,我们预计全部设备投运并达产可为公司带来至少1.3亿元左右的利润,同时公司在热电领域多方拓展,已获得茂名、蠡县、雄县等共7个热电项目,运行能力合计超3000蒸吨/h的规模,同时茂名、雄县等热电项目也获得政府核准,预计将逐步开工建设。公司热电项目多选择在造纸、化工等刚需产业建设,产业市场需求稳定,可以保障用热用气量,上游行业如维持较高景气度的话则后续发展无忧。 生物质发电项目逐渐落地,公司储备丰富未来发展无忧。 公司已签订多个生物质热电项目,在手订单近30个,合同投资额过百亿,近期公司逐步完成开设虞城、灯塔、周口等多个工商注册公司,项目落地进度将逐步加快。目前公司已投产的沂水环保、明水环保、宁安环保持续盈利,鱼台环保盈利也在稳步提升,16年中报显示单个项目即贡献1100万左右净利润,且预计生物质发电补贴拿到无忧,未来发展情况良好。 盈利预测及估值。 我们预计公司16-17年实现归母净利润1.61亿,2.43亿,EPS分别为0.43、0.65元,对应PE分别为53、35倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 政策变动的风险;项目落地不及预期的风险;上游行业景气度下滑的风险;
长青集团 家用电器行业 2016-11-01 19.58 -- -- 20.93 6.89%
20.93 6.89%
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事件: 近日发布16年第三季度报告,报告期内,实现营业收入5.24亿元,同比增加13.87%,归母净利为4003.14万元,同比增加29.63%。前三季度营收14.23亿元,同比增长20.34%;实现归母净利1.04亿元,同比增长28.24%。 点评: 第三季度管理和销售费用增加,环保退税使得营业外收入增加。报告期内销售费用和管理费用同比增加64.61%和3.50%,主要原因是产品推广费及售后服务费增加,营业收入增长、限制性股票摊销费用增加及在建环保项目筹建费用增加所致。营业外收入同比增加94.44%,主要原因是增加宁安环保、明水环保退税收入及收到荣成股权转让的资金占用费所致。 生物质发电订单不断,进入项目拓展期。公司已经投产的长青环保(垃圾发电)、沂水环保、明水环保、宁安环保持续盈利;鱼台环保经过近一年的运营,盈利稳步提升。截止至今,公司总装机容量为150MW(荣成环保股权转让中已剔除)。公司在手储备项目1254MW,覆盖广东、山东、黑龙江、吉林、河南、河北多个省份,总投资约150亿元。鄄城项目已经开工建设,预计明年下半年投产。公司生物质发电项目进入稳步拓展期,将有利于公司未来业绩增长。 满城供热项目增厚公司业绩。目前,公司共有7个热电联产项目。满城项目是公司第一个热电联产项目,总投资为9.2亿元。目前主体建筑已经完工,管道的铺设还在进行中,预计今年年底投产运营,此项目将会为公司带来每年约1.5亿元净利润。 估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是18.58、27.29、36.05亿元,归母净利为1.55、3.03、4.24亿元,对应的EPS为0.41、0.80、1.12元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城供热示范效应,“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险,项目拓展和政策落实不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名