事件:2016年12月29日融钰集团发布公告称,公司与联保集团签署了关于收购联保经纪的《融钰集团股份有限公司与联保投资集团有限公司关于北京联合保险经纪有限公司股权转让框架协议》,联保集团将向融钰集团转让联保经纪100%股权。 进军保险经纪,提升公司盈利。 (1)联保经纪盈利预期较好。联保经纪是一家专注全国教育行业风险管理服务体系建设工作的经纪公司,根据公司公告,联保经纪目前已经被全国20个多省、市教委(教育厅、局)聘为风险管理顾问,为全国超过1亿学生提供风险管理和保险经纪服务。预计2016年全年公司净利润将达到6600万元,随着行业景气度提升,预计2017年联保经纪盈利将持续提升,推动公司整体盈利能力的增强。 (2)保险经纪行业景气度将提升。根据保监会数据,2014年中国保险经纪机构实现保费收入504.5亿元,占2014年全国总保费收入的2.5%,虽然保险经纪机构实现的保费规模偏小,但根据国际经验,完善的保险中介市场是一个健全的保险市场不可或缺的重要组成部分,我国保险经纪机构在保险市场的参与程度将逐步加深,预计保险经纪行业景气度将有所提升。 联保经纪有望与江西智容协同发展。2016年11月公司公告称将以2.5亿元购买江西智容100%股份,预计未来公司拟收购的联保经纪和江西智容之间有望产生业务协同。江西智容所开发的大数据应用软件将使得联保经纪的市场定位更加精确,从而提高联保经纪销售市场及行业接受度。根据公司公告,江西智容2017年和2018年承诺的净利润分别不低于1700万元、2300万元,通过联保经纪与江西智容相结合发展,公司将实现创新科技板块与金融服务板块的协同,业绩将持续稳定发展。 联保经纪深化公司金控转型。融钰集团传统业务主要为永磁开关及高低压开关成套设备产品的研发、生产和销售,受到宏观经济下行影响,根据公司公告数据,2016年前三季度公司营业收入0.7亿元(同比下滑30%),在主业不景气的背景下,公司已着手转型打造金控平台。 公司将通过收购联保经纪进入保险经纪行业,实现金融产业链的扩展,未来将构建牌照金融和产业直投的综合性金融控股平台。 多方位布局金融推动公司价值提升。公司先后涉足银行、征信、大数据、融资租赁、商业保理等泛金融领域。目前公司已完成对抚顺银行的投资,成为抚顺银行第一大股东(持股占比9.28%),且公司投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,作为泛金融领域的拓展平台;随后,公司投资成立保理公司,截至2015年12月5日全资子公司融钰信通(天津)商业保理有限公司工商登记手续已完成;此外根据公司公告,公司拟独立出资成立融钰华通融资租赁有限公司,注册资本为人民币1.7亿元。公司多方位布局金融,未来将推动公司价值提升,以及盈利能力的增强。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.06元、0.15元、0.20元。 风险提示:市场风险/宏观风险/运营风险。

收购海科融通,打 造金融控股平台 公司拟收购海科融通100%股权,目前海科融通主要从事第三方支付与互联网借贷平台业务,公司将以海科融通为平台,布局第三方支付与互联网借贷平台业务,并开拓在互联网众筹、互联网小额贷款等领域的业务,进一步推进公司转型,完善泛金融领域板块布局。 设立永大创新,布局直投领域 公司在深圳前海设立了全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,公司将通过这一平台更好管理其参股企业,并通过不断为公司寻求优良资产来源,提高公司的盈利水平。 不断参与增持抚顺银行,投资收益显著提高 公司多次参与抚顺银行增资参股,目前持有抚顺银行股份比例为9.28%,成为抚顺银行第一大股东。2015年公司投资收益达到0.73亿元,占净利润的82.61%。参股抚顺银行不仅将有助于提升公司投资收益,还将为公司在其他金融业务提供资金托管、信贷等方面提供协同合作。 携手新华康,竞标保险公司 公司同前海新华康金融控股(深圳)有限公司签署了战略合伙框架协议,在互联网金融、财富管理、资产管理等泛金融领域进行全面合作。此外,公司目前正在竞标寿险公司股权,如果可以竞标成功,将有助于进一步夯实金控平台。 盈利预测:预计公司2016-2018年实现归属母公司的净利润2.78亿元、3.23亿元、3.51亿元,增发摊薄后EPS 分别为0.26元、0.30元、0.32元,对应PE 分别为41倍、36倍、34倍。给予“买入”评级。 风险提示:定增方案受阻、海科融通收单业务增速放缓、互联网金融监管影响、传统电气开关业务客户需求下滑等

主要观点。 1.电气开关业务受行业整体环境影响拖累。 公司实现营收924.54万,同比减少44.87%;归属上市公司股东的净利润为350.75万元,同比减少72.93%。受电器开关行业整体经济环境影响,客户项目需求放缓,使得公司营收大幅下滑;同时管理费用和财务费用的增加,导致净利润更大程度地减少。 2.收购海科融通,拓展互联网金融业务。 公司拟以发行股份及支付现金的方式收购海科融通100%的股份。初步协商的交易价格合计为29.7亿元,其中发行股份12,304万股支付交易对价26.7亿元,支付现金3亿元。此次收购海科联通,发力第三方支付,公司将发挥各个业务的协同效应,并不断拓展互联网金融服务,增强公司业绩成长性与稳定性,提升公司价值。海科融通业绩补偿义务人承诺2016年、2017年与2018年净利润分别不低于2亿元、2.6亿元、3.4亿元。 3.设立全资子公司,进军直投和大数据应用平台领域。 公司使用自有资金在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司—永大创新金融服务(深圳)有限公司,作为泛金融领域的拓展平台通过寻找在通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育有竞争优势的产业和项目进行投资;并以其为主体与大数据领域顶尖团队合资设立北京中通华数据软件技术有限公司(拥有控制权),从事金融等领域的大数据平台与应用开发业务。 4.战略合作华康金融控股,进一步构建金控平台。 公司与华康金融控股公司建立全面战略合作伙伴关系,华康金融控股为保险代理、财富管理、资产管理及互联网金融四大业务板块组成的大型企业集团。公司与华康金融控股公司通过建立优势资源互补合作关系,增强双方盈利能力的可持续性和稳定性,实现双方未来的发展战略规划。 5.引入职业经理人,实现家族企业向职业经理人管理模式的转变。 公司引进具有资深管理经验董事长李刚(曾任联通集团副总裁),拥有大型企业集团的丰富管理经验,实现了公司从家族企业向职业经理人管理模式的转变,新的管理团队重视企业管理中的公开、公平和公正,完全采用现代化职业化规范化的模式对企业进行管理,讲求管理的效率和效果。 6.投资建议:我们认为公司转型步伐明显加快,此次通过收购海科融通,为公司布局第三方支付打开了新的篇章,未来重点围绕第三方支付服务、面向企业的互联网借贷金融服务及金控平台等多方面进行着重发展。海科融通对赌承诺2016、2017与2018年净利润分别不低于2亿元、2.6亿元、3.4亿元,我们预测永大集团未来三年EPS(考虑增发摊薄)分别为0.47、0.58和0.72元,按目前股价对应PE为52倍、42倍和34倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:对赌业绩不达预期;收购存在不确定性。

事件:2016年3月30日,永大集团发布2015年年报。根据年报,2015年公司营业收入146.51亿元,同比下滑9.02%,归属于上市公司股东的净利润90.37亿元,同比增长91.24%。 参股抚顺银行带来丰厚投资收益。公司于2015年10月30日完成对抚顺银行的收购,成为抚顺银行第一大股东,带来了7325万元投资收益,占利润总额的76.86%。公司经营范围不再局限于原有传统开关业务,涉足金融业,拓宽利润来源。 拟收购海科融通,开创互联网金融新局面。公司拟通过发行股份收购海科融通100%的股权,海科融通主要从事第三方支付业务,并通过控股子公司众信金融开展互联网借贷平台业务,通过全资子公司众信众投筹备启动互联网众筹业务,并拟与海淀国投合资成立新公司海贷金融从事互联网小额贷款业务。在完成收购后,公司在金融领域的布局将由商业银行向第三方支付、网贷平台、众筹和小额贷款等领域进行延伸,实现金融领域的广领域布局。 设立子公司永大创新,进军直投领域。公司在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,未来该直投平台将围绕行业前景较好的通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育等领域,为永大集团寻求国内外投资并购标的。 竞拍寿险标的,欲投身寿险蓝海。根据公告,目前公司正在竞标寿险公司股权。如果公司竞标成功,那么能顺利投身寿险行业,进一步夯实金控平台。 “传统金融+互联网金融+大数据”协同效应将要发酵。商业银行能够为互联网金融提供资金存管、信贷、创新金融服务等,互联网金融可以为以商业银行为代表的传统金融业务提供营销推广等帮助,两者间的客户迁徙也将更加频繁。传统金融与互联网金融的发展既为大数据平台的建设提供了原始数据支持,又为其提供应用输出端口,实现良性循环。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价38.3元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.49元、0.58元和0.69元。 风险提示:宏观风险、收购失败风险、业务整合风险

投资要点 公司近日发布2015年业绩快报,公司2015年度实现营业收入1.47亿,同比下降9.02%;实现营业利润0.91亿,同比增长80.12%;实现利润总额0.96亿,同比增长76.35%;净利润0.90亿,较上年同期增长90.02%。 业绩略超预期传统业务稳健发展公司2015年实现净利润0.90亿,同比增长90.02%。业绩略超预期。这主要系公司参股银行抚顺银行业绩实现较快增长,公司投资收益增厚明显。另外,公司传统电气开关业务稳健发展,永磁开关技术领先,是国内永磁开关行业民族品牌和龙头企业。 引入职业经理人模式非公开定增收购海科融通公司原实际控制人吕氏家族去年转让全部股份后,公司股权结构变为分散。公司引入前联通副总裁李刚担任董事长,实施职业经理人管理模式,公司步入规范化发展和市场化经营轨道。去年12月份公司发布非公开定增方案,拟以发行股份及支付现金的方式收购海科融通100%的股份。其中拟以21.65元/股份发行1.23亿股向原海科融通股东股份支付26亿元,并拟以不低于31.94元/股非公开增发募集12.24亿用于支付海科融通现金差价及配套募资。海科融通2016年、2017年、2018年对应承诺利润分别为2亿、2.6亿、3.4亿,对公司业绩增厚作用明显,海科融通业务和公司参股银行具有协同效应。 进军直投领域转型金融控股平台成立永大创新进军直投领域,进行泛金融投资,控股大数据公司中通华,公司切入征信成为可能。借助互联网金融发展东风,转型覆盖金融全牌照的金控平台是公司未来重要发展战略。入股抚顺银行并成为其第一大股东是公司金控平台转型的第一步,非公开定增收购海科融通是公司战略转型的稳步推进,我们认为公司未来将继续发力保险、证券、不良资产处理方向,完成金控平台全布局。 盈利预测和评级我们短期看好公司金融业务和多元化布局带来的业绩增长,长期看好公司转型金控平台战略带来的价值重估。我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS为0.21、0.47、0.60元。对应PE为83、37、29,给予公司增持评级。 风险提示第三方支付市场竞争激烈、公司金转型发展不及预期,互联网金融政策变化

事件:2015年12月25日永大集团发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟收购海科融通。我们认为此次收购意味着永大正式转型金控平台,未来将涉足直投、第三方支付、网贷、大数据等业务。 开关产品为主营业务收入和毛利的主要来源。公司主要产品为开关、开关柜、交通设施和电表,2011年到2015年上半年,开关业务收入在主营业务收入中的占比均超过60%,开关业务毛利在主营业务毛利中的占比均超80%。 金控平台转型稳步推进:(1)主营业务较难支撑公司快速发展。2011年底到2015年上半年,公司营业收入和净利润同比持续负增长,2014年完成参股抚顺银行后净利润才实现正增长。 (2)参股抚顺银行获得大额投资收益。截止2015年6月末,公司通过持股抚顺银行实现投资收益2687万元,占净利润的71.3%。 (3)拟收购海科融通,开创互联网金融新局面。在完成全资控股海科融通后,永大将实现在第三方支付、网贷平台、众筹和小额贷款等领域广泛布局。海科融通主要从事第三方支付业务,并通过控股子公司众信金融开展互联网借贷平台业务,通过全资子公司众信众投筹备启动互联网众筹业务,并拟与海淀国投合资成立新公司海贷金融从事互联网小额贷款业务。 (4)设立子公司永大创新,进军直投领域。公司在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,未来该直投平台将围绕行业前景较好的通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育等领域,为永大集团寻求国内外投资并购标的。 (5)竞拍寿险标的,欲投身寿险蓝海。根据公告,目前公司正在竞标寿险公司股权。如果公司竞标成功,那么能顺利投身寿险行业,进一步夯实金控平台。 (6)“传统金融+互联网金融+大数据”协同效应将要发酵。商业银行能够为互联网金融提供资金存管、信贷、创新金融服务等,互联网金融可以为以商业银行为代表的传统金融业务提供营销推广等帮助,两者间的客户迁徙也将更加频繁。传统金融与互联网金融的发展既为大数据平台的建设提供了原始数据支持,又为其提供应用输出端口,实现良性循环。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.25元、0.73元、0.88元,(盈利预测部分有更正),6个月目标价38.3元。 风险提示:银行业业绩下滑超预期、互联网金融发展不达预期

真空永磁开关行业龙头 公司传统主营业务是研发、生产和销售电气开关及成套设备业务,永磁开关产品是公司收入的主要来源.公司是国内的真空永磁开关行业的龙头企业,其生产的永磁开市场占有率已超20%.公司在永磁开关行业拥有30 多项专利,多项产品已处行业和国际领先水平. 参股抚顺银行 平安系入主成为大股东 2014 年银监会批准公司受让抚顺银行9.28%的股权,一跃成为抚顺银行的第一大股东.参股银行有利于公司实施多元发展,迈入公司布局金融的新开端. 另外一方面,中国平安集团通过其旗下平安大华基金公司子公司通过资管计划控股汇垠日丰斥资21.5亿受让公司原大股东吕永祥1 亿股,成为公司大股东。 进军互联网金融 增发30 亿并购北京海科融通 除传统开关业务和参股银行外,公司成立永大创新进军大数据领域以及举牌保险,积极推进多元布局.近日,公司拟通过发行股份和定向增发募集30 亿用于收购北京海科融通公司.海科融通的第三方支付和互联网借贷平台业务将会有利于公司金融领域形成协同效应.海科融通2016 年2 亿,2017 年2.4 亿,2018 年3.6 亿的业绩承诺对公司的利润有明显增厚作用. 盈利预测和评级 我们看好公司多元发展和金融布局带来业绩增长和价值重估,我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 为0.20、0.47、0.60元。对应PE 为123.5、53.5、42.2,给予公司增持评级,。 风险提示 行业竟争激烈 公司整合不及预期

事件:2015年12月25日永大集团发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟收购海科融通。我们认为此次收购意味着永大正式转型金控平台,未来将涉足直投、第三方支付、网贷、大数据等业务。2016年1日7日晚公司发布公告将于1月8日复牌。我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.70元、2.54元、2.79元,6个月目标价38.3元。 开关产品为主营业务收入和毛利的主要来源。公司主要产品为开关、开关柜、交通设施和电表,2011年到2015年上半年,开关业务收入在主营业务收入中的占比均超过60%,开关业务毛利在主营业务毛利中的占比均超80%。 金控平台转型稳步推进: (1)主营业务较难支撑公司快速发展。2011年底到2015年上半年,公司营业收入和净利润同比持续负增长,2014年完成参股抚顺银行后净利润才实现正增长。 (2)参股抚顺银行获得大额投资收益。截止2015年6月末,公司通过持股抚顺银行实现投资收益2687万元,占净利润的71.3%。 (3)收购海科融通,开创互联网金融新局面。通过全资控股海科融通,永大实现在第三方支付、网贷平台、众筹和小额贷款等领域广泛布局。海科融通主要从事第三方支付业务,并通过控股子公司众信金融开展互联网借贷平台业务,通过全资子公司众信众投筹备启动互联网众筹业务,并拟与海淀国投合资成立新公司海贷金融从事互联网小额贷款业务。 (4)设立子公司永大创新,进军直投领域。公司在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,未来该直投平台将围绕行业前景较好的通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育等领域,为永大集团寻求国内外投资并购标的。 (5)竞拍寿险标的,欲投身寿险蓝海。根据公告,目前公司正在竞标寿险公司股权。如果公司竞标成功,那么能顺利投身寿险行业,进一步夯实金控平台。 (6)“传统金融+互联网金融+大数据”协同效应将要发酵。商业银行能够为互联网金融提供资金存管、信贷、创新金融服务等,互联网金融可以为以商业银行为代表的传统金融业务提供营销推广等帮助,两者间的客户迁徙也将更加频繁。传统金融与互联网金融的发展既为大数据平台的建设提供了原始数据支持,又为其提供应用输出端口,实现良性循环。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.70元、2.54元、2.79元,6个月目标价38.3元。 风险提示:银行业业绩下滑超预期、互联网金融发展不达预期

创民族品牌的真空永磁开关细分行业龙头 公司作为真空永磁开关行业先行者和领军企业,先发优势明显:在技术上,公司已获得3项发明专利和16项实用新型专利,形成了40.5kV及以下电压等级产品系列化,产品性能远超国外知名品牌;在运行业绩方面,公司产品投入市场近10年,成功应用在首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油、五大发电集团等大型企业项目中;在市场方面,目前公司主导产品12kV和40.5kV永磁开关的市场占有率位于首位。 真空永磁开关作为新兴技术发展前景广阔 目前真空永磁开关主要覆盖40.5kV及以下“量大面广”的配、用电领域,该产品作为行业内的新兴技术在设备使用寿命、可靠性和免维护等方面均优于传统弹簧操动机构开关,特别适用于钢铁、化工、煤炭、电厂等高端市场。 由于其客户群相对分散,相对于高压、超高压输电设备,中压电气设备议价能力更强,另外真空永磁开关属于配电开关核心元器件,与成套设备相比技术壁垒高、回款周期短、盈利能力强。现阶段永磁开关仍处于市场导入期,设备数量在同类设备中的占比为5%左右。随着未来开关市场绝对容量的增长以及永磁产品普及率的提高,未来发展前景可观。 盈利预测 预计2011~2013年公司实现每股收益0.82、1.14和1.44元。2011年PE为31倍,低于中低压成套设备公司水平,我们认为公司是核心断路器生产厂家,理应获得比开关成套设备商更高估值。按照2012年30倍PE计算,目标价34元,给予“买入”评级。 风险提示 永磁开关的市场开拓风险;单一产品竞争力下降毛利率下滑风险;股权高度集中的风险等。