金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-23 17.57 22.00 28.35% 17.62 0.28% -- 17.62 0.28% -- 详细
2016年公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为85.37亿元、5.37亿元、3.94亿元,同比增幅分别为115.53%、163.18%、133.85%。实现每股收益0.29元,分配方案为10股派0.56元。分季度来看Q1、Q2、Q3、Q4分别实现收入17.58亿元、16.81亿元、20.87亿元、30.11亿元,同比增速分别为205%、168%、127%、64%,第四季度收入增速放慢。四个季度分别实现归母净利润0.88亿元、0.71亿元、1.14亿元、1.2亿元,同比增速分别为215%、47%、139%、171%。 环球易购出口B2C业务快速增长以及前海帕拓逊并表拉动出口业务营业收入快速增长,符合市场预期。1、环球易购出口业务财务数据靓丽,经营数据持续向好:1)、2016年环球易购跨境出口B2C业务实现营业收入67.40亿元,同比增长84.86%;归属于母公司净利润3.95亿元,同比增长135.47%;净利润率5.86%,较去年同期提升1.26个百分点,公司的规模优势逐渐显现。2)、经营数据持续向好:截止2016年12月31日,公司旗下平台合计注册用户数量超过7018万人,月均活跃用户数超过1500万人,在线产品SKU数量超过35.6万个,分别较15年底增长92.27%、87.5%、42.4%。复购率达36.21%,同比提升0.007个百分点;流量转化率为1.59%,较15年底的1.55%小幅提升。2、前海帕拓逊实现营业收入12.89亿元,同比增长176.63%;归属于母公司净利润1.14亿元,同比增长157.48%;净利润率为8.84%,较去年同期下降0.6个百分点。目前前海帕拓逊已孵化出三个基于欧美电商网络的品牌,如mpow,以高品质高性价比建立了一定的影响力。 产品结构变动导致综合毛利率下降,规模效应逐渐显现,三项费用率明显降低。公司综合毛利率为48.34%,较去年同期下降7.26个百分点:其中收入占比达32%、毛利率69.75%的服装产品其收入同比增幅只有26.48%,而收入占比达63%、毛利率38.89%的电子产品其收入同比增幅达到了217%,明显快于服装业务增速,拉低了整体毛利率水平。公司三项费用率合计为41.93%,较去年同期下降8.64个百分点,其中销售费用率为39.22%,较去年同期下降8.55个百分点,规模效应凸显。 跨境进口业务进展顺利:1)、公司于2015年8月开始运营跨境电商进口业务,搭建了跨境电商进口自营平台“五洲会”,并相继推出PC网站、移动端App、O2O体验店,以实现线上线下多渠道发展的目的。2)、2016年环球易购跨境进口业务实现营业收入4.23亿元,同比增长425.71%,,归属于母公司净利润-5257万元,但年底已实现单月盈利。 投资建议:考虑到2017年公司将实施移动端建设,陆续推出小语种网站,提升供应链管理水平、拓展免费流量渠道等改进措施,业绩仍将维持高速增长。暂不考虑收购优壹电商100%股权及百伦科技84.61%股权对公司业绩的影响,预计公司2017年-2019年每股收益分别为0.59元、0.75元、1.1元,对应的市盈率水平分别为29.7倍、23.4倍、15.9倍,维持买入评级不变。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-22 17.85 25.00 45.86% 17.68 -0.95% -- 17.68 -0.95% -- 详细
公司发布2016 年年报,实现营收85.37 亿元,同比增长115.53%;实现归母净利润3.94 亿元,同比增长133.85%;EPS 为0.29 元。其中2016 年四季度实现营收30.11亿元,同比增长63.67%;实现归属母公司净利润1.21 亿元,同比增长171.09%。2016年分红预案为每10 股派发现金红利0.56 元(含税)。此外,公司发布2017 年1 季度业绩预告,净利润1.53 亿元-1.88 亿元,同比增长75%-115%。 跨境电商业务用户数量快速增长,跨境电商龙头地位进一步稳固: 2016 年公司旗下环球易贩的自营平台合计注册用户数量超过7,018 万人,月均活跃用户数超过1,500 万人,在线产品SKU 数量超过35.6 万个,形成明显的规模优势。公司跨境出口电商业务近三年流量转化率分别为1.45%、1.55%、1.59%,处于行业领先水平。 跨境通旗下控股子公司环球易贩对公司业绩贡献最大,占2016 年营业收入83.91%,公司2016 年环球易贩跨境出口业务实现营业收入674,037.13 万元,比上年同期增长84.86%,归属于母公司净利润39,472.62 万元,比上年同期增长135.47%。前海帕拓逊对跨境通的收入贡献仅次于环球易贩,占比达到15.10%,实现营业收入128,878.65 万元,比上年同期增长176.63%,归属于母公司净利润11,374.61 万元,比上年同期增长157.48%。 主营收入增速维持高增长、电子产品占比相对提升,毛利率下降: 2016 年,公司实现营收85.37 亿元,同比增长115.53%,2016 年维持了高增长,分产品来看,公司电子产品的毛利率相对服饰家居较低,16 年服饰家居的毛利率为69.75%,电子产品的毛利率仅为38.39%,但是从营业收入结构及各自增速看,电子产品增速明显高于服饰家居,公司的整体毛利率由二电子占比增加而下降7.26 个百分点至48.34%。 期间费用率明显改善,存货随营收增长: 2016 年,公司期间费用率41.93%较2015年的50.57%有所下降,主要得益二销售费用率的下降。从库存来看,公司2016年底存货金额为25.73 亿元,同比上升217.92%,存货上升主要是前海帕拓逊并表及备货所致,应收账款增速明显提升。 分季度看,四季度营收增速环比放缓,毛利率环比微升:公司四季度营业收入30.11亿元,同比增长63.67%,相比二前三季度的205.4%、167.84%、127.35%有明显放缓,毛利率47.33%,不三季度的46.42%相比微幅上涨。 深耕跨境电商业务,不断在各个领域进行综合战略布局:公司目前主要业务为跨境电商业务。受益二行业的快速增长,以及公司的内生增长+外延收购,公司业务快速发展。公司全资子公司环球易贩拥有Sammydress、Gearbest 等多个自建与业品类垂直电子商务销售平台,形成多品类、多语种、多维度的垂直电商平台体系,并在eBay、Amazon 等第三方平台上拥有优质账号。另外,公司控股子公司前海帕拓逊致力于将中国高品质的产品销售到全球各地。目前前海帕拓逊已孵化出三个基于欧美电商网络的品牌,如mpow,以高品质高性价比建立了一定的影响力。2015年8 月,公司开始运营跨境电商进口业务,搭建了跨境电商进口自营平台“五洲会”,并依托“五洲会”自营平台相继推出PC 网站、移动端App 并二2015 年末构建O2O 体验庖实现线上线下多渠道发展。报告期内,公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买优壹电商100%股权和百伦科技100%股权,预计并贩完成后将丰富公司出口电商品类、完善进口电商布局。 投资建议:基于跨境电商行业的快速增长、公司在“B2C+B2B”、“出口+进口”、“自营+第三方平台”、“运营+服务”、“线上+线下”等领域进行综合战略布局,打造立体、多元的跨境电商综合生态圈,看好公司发展前景,给予买入-B 评级。 我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.46、 0.73 和0.97 元。6 个月目标价为25 元,相当二2018 年34 倍的动态市盈率。 风险提示:跨境电商行业增速放缓风险、政策发化风险;外延收购标的业绩低于预期的风险;规模扩大后带来的管理风险等。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-22 17.85 20.00 16.69% 17.68 -0.95% -- 17.68 -0.95% -- 详细
营收增长115.53%,归母净利增长133.85%。 公司披露年报,2016年实现营收85.37亿元,同比增长115.53%,归母净利3.94亿元,同比增长133.85%,EPS为0.29元。其中,4Q16实现营收30.11亿元,同比增长63.67%(Q1-3同比增速分别为205.40%、167.84%、127.35%);归母净利1.21亿元,同比增长171.09%(Q1-3同比增速分别为214.81%、47.13%、139.27%)。报告期内收入与利润高速增长主要系出口业务持续强势(子公司环球易购全年营收71.63亿元,同比增长92.22%)及2016年2月帕拓逊(持股90%)并表所致。各项经营指标表现良好,截至报告期末,公司旗下平台合计注册用户数超7018万人,月均活跃用户数超1500万人,在线产品SKU超35.6万个,重复购买率为36.21%,流量转化率为1.59%。 服饰家居增速有所放缓,电子产品占比快速提升。 分产品来看,服饰家居(包括小部分传统裤装业务)收入27.39亿元(占比32.08%),同比增长26.48%(去年同期增速为250.58%),增速有所放缓;电子产品收入53.63亿元(占比62.83%),同比增长216.92%,主要系2016年2月帕拓逊并表所致;其他产品收入4.35亿元(占比5.09%),同比增长321.55%。分地区来看,国内(包括小部分传统裤装业务与进口业务)收入5.08亿元(占比5.95%),同比增长61.51%;国外销售收入80.29亿元(占比94.05%),同比增长120.20%。其中,环球易购跨境出口业务收入67.40万元,同比增长84.86%,归母净利3.95亿元,同比增长135.47%;前海帕拓逊收入12.89亿元,同比增长176.63%,归母净利1.14亿元,同比增长157.48%。 毛利率有所下降,销售费用率降幅明显。 2016年公司毛利率为48.34%,同比减少7.26个百分点,主要系帕拓逊2016年2月并表致毛利相对较低的电子产品占比提升。其中,服饰家居毛利率69.75%,同比增加1.01个百分点;电子产品毛利率38.89%,同比减少1.98个百分点。报告期内加大费用控制力度,期间费用率为41.93%,同比减少8.64个百分点。其中,销售费用率39.22%,同比减少8.55个百分点,主要系数据驱动型的精准定位方式提高营销推广效率;管理费用率2.58%,同比减少0.31个百分点,与去年同期基本持平;财务费用率0.12%,同比增加0.21个百分点,主要系报告期内银行贷款增加致相应利息支出增加。 净利率同比增加0.81个百分点至5.01%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 结合公司持续扩大出口电商规模的发展规划,以及进口业务的新增长点,我们预计公司17-19年EPS分别为0.53/0.81/1.29元,当前股价对应PE分别为33x/22x/14x,维持“买入”评级。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-22 17.85 -- -- 17.68 -0.95% -- 17.68 -0.95% -- 详细
公司发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入85.37 亿元,同比增长115.53%,实现归母净利润3.94 亿元,同比增长133.85%。其中2016Q4 实现营业收入30.11 亿元,同比增长63.67%,当季实现归母净利润1.21 亿元,同比增长171.09%。 公司董事会审议通过2016 年度利润分配预案为:以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利 0.56 元(含税)。 1、进出口全面增长,跨境电商业务继续高歌猛进(1)2016 年公司电子商务业务总体实现营业收入83.82 亿元,同比大幅增长124.79%,占总体营业收入98.18%,占比继续攀升。电商业务总体毛利率48.74%,比上年同比减少7.46pct。 销量提升带动收入大幅增长,2016 年电商业务销售量达6790.69万件、个、台等,同比增加97.53%。 (2)出口方面,公司全资子公司环球易购出口B2C 业务作为公司最核心业务,贡献绝大部分盈利,2016 年取得较快增长,实现营业收入67.40 亿元,同比增长84.86%,归母净利润3.95亿元,同比增长135.47%。另一出口平台控股子公司前海帕拓逊2016 年实现营业收入12.89 亿元,同比增长176.63%,归母净利润1.14 亿元,同比增长157.48%。其中服装服饰类、 3C 电子类、安防产品类、家居园艺类、运动类等产品均保持快速增长。进口业务收入占比目前较小,但增长迅速。2016 年环球易购跨境进口业务实现营业收入4.23 亿元,比上年同期增长425.71%,,归母净利润-5,257.24 万元,年末已实现单月盈利。 (3)2016 年公司三费增长幅度较大,但收入增加使得比率下降,盈利效益有所提升。销售费用、管理费用和财务费用分别为33.48 亿元、2.20 亿元和1058.16 万元,分别同比增加76.95%、92.48%和383.38%。销售费用率和管理费用率分别为39.22%和2.58%,较2015 年减少8.55pct、0.31pct,主要因为营业收入增长幅度较大。期间费用的增加与公司销售规模增加带来的管理支出、营销推广费、物流费增加相关,财务费用增加乃公司2016年短期及长期借款均大幅增加所导致。 (4)库存周转率有所下降,应收账款周转率提升。由于销售规模的扩大、公司销售旺季及春节前进行储备存货以及子公司并表等因素,2016 年末公司存货金额25.73 亿元,同比增加217.92%,存货周转率为2.61,较2015 年末3.19 有所降低。同时公司应收账款和应付账款均有所上升,分别同比增加106.13%、105.36%,应收账款周转率提升幅度较大,2016 年末20.50,较2015 年末的12.35 有所提高,周转天数由29.16 天下降为17.56天,盈利实现能力得到提升。公司2016 年应付账款周转率为6.93,较2015 年末的6.76 有所增加。 2、国内跨境电商行业规模高速增长,公司作为龙头企业,积极外延并购,未来前景广阔(1)国内跨境电商行业规模高速增长,据商务部和海关总署,2015 年我国跨境电商的交易规模为4.8 万亿元,同比增长约28%,2011-2015 年的CAGR 高达40%。据艾媒咨询《2016-2017 中国跨境电商市场研究报告》显示,2016 年中国跨境电商交易规模达到6.3 万亿元,预计2018 年交易规模将继续增加至8.8 万亿元,其中以跨境出口为主流。据商务部和海关总署统计,2015 年我国跨境出口电商交易额占整体83.1%,且近年来B2C 模式占比不断提升,从2013 年1976 亿元提升至2015 年5032 亿元,占出口跨境电商GMV 的比重从8.32%提升至12.62%。同时受国内消费结构升级的影响,2012 年以来进口电商保持向上高速发展,据艾瑞咨询统计,2015年进口电商市场交易规模达9 千亿元,增长率为38.5%,渗透率达8.6%。 (2)国内跨境电商龙头,进出口综合布局全面发展。公司作为目前国内跨境电商龙头企业,在“B2C+B2B”、“出口+进口”、“自营+第三方平台”、“运营+服务”、“线上+线下”等领域进行综合战略布局,打造立体、多元的跨境电商综合生态圈。出口方面,公司依靠环球易购为主平台,形成多品类、多语种、多维度的垂直电商平台体系,其旗下自营平台截止2016 年末合计注册用户数量超过7018 万人,月均活跃用户数超过1500 万人,在线产品SKU 数量超过35.6 万个,规模优势明显。2016 年10 月公司增资另一出口平台前海帕拓逊,持股比例达到90%,其专注中国高品质高性价比产品,目前已孵化出三个基于欧美电商网络的品牌,如mpow。进口方面,公司2015 年8 月开始经营跨境电商进口业务,依托跨境电商进口自营平台“五洲会”实现线上线下多渠道发展。同时通过投资易极电商、跨境翼、优壹电商等跨境进口公司,不断深化和完善跨境进口链条。 投资建议:国内进出口跨境电商飞速发展,公司作为A 股市场唯一主营业务为跨境电商的公司,业务能力强劲,现有跨境出口电商核心业务增长稳定,优势明显,未来向跨境出口B2B 业务、跨境进口电商业务延伸。 同时公司积极进行外延并购,不断扩大规模、增厚利润,持续提升公司全产业链的核心竞争力,跨境电商生态链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018 年业绩将持续高速增长,分别实现净利润8.04 亿元、11.29 亿元,考虑定增摊薄后总股本的EPS 分别为0.56、0.79 股,对应PE 分别为31.2、22.2 倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、跨境电商出口B2B 业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-22 17.85 -- -- 17.68 -0.95% -- 17.68 -0.95% -- 详细
事件:公司发布了2016年年报,公司2016年实现营业总收入85.37亿元,同比增长115.53%;实现归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,同比增长133.85%。业绩符合预期。公司拟每10股派现0.56元(含税)。 点评: 跨境出口业务保持快速增长。公司全资子公司环球易购拥有Sammydress、Gearbest等多个自建专业品类垂直电子商务销售平台,形成多品类、多语种、多维度的垂直电商平台体系,并在eBay、Amazon等第三方平台上拥有优质账号。2016年环球易购实现营业收入67.4亿元,同比增长84.86%;实现归属于母公司净利润3.95亿元,同比增长135.47%。截至2016年底,公司旗下平台总注册客户数超过7018万人,月均活跃用户数超过1500万人,在线产品SKU数量超过35.6万个;2016年公司旗下主要平台重复购买率36.21%,流量转化率为1.59%。2016年前海帕拓逊纳入公司合并范围;前海帕拓逊主营跨境出口业务,目前已孵化出三个基于欧美电商网络的品牌,如mpow等;2016年前海帕拓逊实现营业收入12.89亿元,同比增长176.63%;实现归属于母公司净利润1.14亿元,同比增长157.48%。 跨境进口业务持续推进,环球易购跨境进口业务盈利有所改善。2015年8月,公司开始运营跨境电商进口业务,搭建了跨境电商进口自营平台“五洲会”,并依托“五洲会”初步搭建了覆盖自有平台、第三方平台、移动端、微商、O2O线下体验店的全渠道进口电商体系,第三方平台及O2O线下体验店初显品牌效应,海外商品资源、跨境供应链、保税区仓储等资源方面也取得一定成效。环球易购跨境进口业务盈利有所改善;2016年环球易购跨境进口业务实现营业收入4.23亿元,同比增长425.71%;实现归母净利润-5,257.24万元,年末已实现单月盈利。 公司拟定增收购跨境母婴进口电商和跨境出口电商。公司拟以非公开发行股票及支付现金的方式购买优壹电商100%股权和百伦科技剩余84.6134%股权并募集配套资金。优壹电商主营跨境进口电子商务,销售的产品包括母婴产品、营养保健品和个护美妆产品,其中母婴用品是收入的主要来源。百伦科技主要从事跨境出口电商业务,销售产品主要包括美容美妆、3C电子产品、家居产品、服装等消费类商品;产品主要通过eBay、Amazon、速卖通、Wish等第三方跨境电商平台上经营的线上店铺开展跨境出口电商B2C业务。本次收购完成后,公司将进一步完善对跨境出口及进口电商领域的布局。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS 分别为0.54元、0.79元,对应PE分别为33倍和22倍。公司持续在跨境电商领域布局,龙头地位巩固,业绩有望保持快速增长,维持推荐评级。风险提示。行业竞争加剧等。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-21 17.93 27.50 60.44% 17.86 -0.39% -- 17.86 -0.39% -- 详细
核心观点 2016年度公司实现营业收入和净利润分别同比增长115.53%和133.85%,扣非后净利润同比增长115.30%。其中,第四季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长63.67%和171.09%,规模增速有所放缓。公司预计17年一季度净利润增幅在75%-115%之间。 16年公司综合毛利率同比下滑7.26pct,主要是因为毛利率较低的电子产品出口业务收入占比上升所致(服装出口B2C低于预期)。期间费用率同比大幅下降8.64pct,其中销售费用率和管理费用率分别下降8.55pct和0.31pct,规模效应开始显现。公司规模快速扩大带来各平台应收款项增加,应收账款较年初增长106.13%,存货较年初增长217.92%,主要是因为销售旺季和春节备货及前海帕拓逊并表所致,受该两项因素影响,公司经营活动净现金流同比大幅下滑8085.09%。17年与供应商存货政策调整后的现金流有望改善。 分业务来看,环球易购出口业务实现收入和净利润分别同比增长84.86%和135.47%,收入增速略有放缓。进口业务实现收入4.23亿元,亏损5257.24万元,但至年末该业务已实现单月盈利,未来有望逐步开始贡献业绩。前海帕拓逊实现收入和净利润分别同比增长176.63%和157.48%,现已孵化三个基于欧美电商网络品牌,表现较为亮眼。 出口+进口全线发力,打造电商综合生态圈,持续高增长可期。近年来公司出口B2C业务龙头地位日益稳固,规模、管理和资金等优势将助力其中长期市占率不断上升。公司以自有网站、优壹电商、第三方平台及线下体验店打造全渠道进口电商体系,通过数据分析,进行精准化定位营销、深化供应链挖掘,在短期做大规模和供应链的基础上未来发展值得期待。出口B2B业务将以出口B2C业务为基础,发展大客户、大订单,增强物流供应链优势,并辅以供应链金融服务增强客户粘性,盈利的可获得性和延展性较好。16年9月公司完成定增,资金的到位将进一步完善电商综合生态圈布局 财务预测与投资建议 未考虑收购百伦科技和优壹电商对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.89元与1.26元(原预测17-18年分别为0.57元与0.95元),维持公司2017年50倍PE估值,对应目标价27.50元,维持公司“买入”评级。 风险提示:外贸政策风险、国内外消费疲软、汇率波动风险、新业务拓展风险
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-21 17.93 23.20 35.36% 17.86 -0.39% -- 17.86 -0.39% -- 详细
公司2016年实现营业收入85.4亿元,同比增长116%,净利润3.94亿元,同比增长134%,环球易购出口业务收入67.4亿元,同比增长85%,净利润3.95亿元,同比增长135%。前海帕托迅实现收入12.9亿元,同比增长177%,净利润1.1亿元,同比增长157%。五洲会实现收入4.2亿元,同比增长426%,净利润-5257万元。四季度收入30.1亿元,同比增长64%,净利润1.2亿元,同比增长171%。每10股派发现金红利0.56元,派息率19%,按最新收盘价股息率0.3%。 注册用户数7018万人,同比增加92%,日活用户数1500万人。 环球主体收入增速放缓,2H16收入37.8亿元,同比增长47%,低于1H16的173%,主要因为公司放缓粗放扩张战略,提高经营质量,从净利率看,2H16净利率6.8%,高于1H16的4.7%,而2H15由于规模扩张较快,收入占比接近全年80%,15年全年净利率为4.6%,2H15净利率仅3.9%。若扣除股权激励费用,2016年净利率6.7%,远高于过去净利率水平。2016年重复购买率36.21%较上半年提升2.98pct,转化率1.59%,较上半年提升0.11pct,基本反映公司经营质量转好,专注内功的本质。 分产品来看,电子产品收入53.6亿元,同比增长217%,毛利率38.89%,同比小幅下降1.98pct,在整体SKU数达到35.6万个(同比+42%)的情况下,适销产品结构变化带来毛利率正常变动。服装收入27.4亿元,同比增长26%,其中扣除百圆裤业裤子业务同比增长约30%。主要因H116公司对服装站业务进行整顿,规范售前宣传与售后服务,提升客户满意度,通过对服装站调整公司主动转变依赖搜索入口的营销方式,H216起招聘电商运营人才,加强免费流量的开发,2017有望重回高速增长。 五洲会16年底已实现单月盈利,17年有望实现盈亏平衡。2016年底五洲会门店数量70家,4Q起开店速度逐渐加快,公司看中国内消费线下渠道,填充进口线下需求,预计2017年开店速度加快,规模提升公司也将在渠道品牌商处获得更多议价能力。 盈利预测与估值。考虑到跨境电商前景广阔,公司占领先机并逐渐完善平台建设。 我们预计2017-2018年净利润7.8/12.7亿元,EPS0.58/0.93元/股,我们给予2017EPE40X,目标价23.20元,低于行业均值57X,“买入”评级。 风险提示:海外消费环境变化,进口业务拓展不达预期。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-21 17.93 -- -- 17.86 -0.39% -- 17.86 -0.39% -- 详细
事件: 公司发布2016年度报告,报告期内实现营收85.37亿元,同比增长115.53%;归母净利润3.94亿元,同比增速为133.85%;扣非净利润同比增长115.30%至3.60亿元;EPS为0.29元:业绩增长基本符合预期。 公司利润分配方案为每10股派发现金红利0.56元(含税)。 主要观点 1.内生延续高速增长,盈利能力进一步优化 全年高速增长主要源自两方面:1)前海帕拓逊并表,实现营收12.89亿元(+176.63%),归母净利润1.14亿元(+157.48%)。2)环球易购作为出口B2C自营类电商龙头,其出口业务实现营收67.40亿元(+84.86%),归母净利润3.95亿元(135.47%)。 16年公司产品结构有了较大的调整,加大了毛利率较低的3C产品占比,加之并表的前海更是以3C产品为主,因此全年毛利率为48.34%,较上年同期下滑了7.27PCT。公司整体期间费用率大幅下降8.64PCT至41.93%,主要系销售费用率明显下降8.55PCT导致,即使剔除前海并表影响也有不错的改善。同时,公司净利率小幅提升0.81PCT至5.01%,单看环球易购,在不考虑出售通拓科技与易极云商的收益前提下,其净利率为5.22%,上涨0.74PCT。总体来说,公司整体盈利能力得到了进一步的优化。 2.行业布局有条不紊,完善“跨境电商生态体系” 公司已拥有出口自营B2C电商龙头环球易购:客户覆盖了全球200多个国家和地区。截至2016年底,其旗下平台合计注册用户数量超过7000万人,同比增长92.27%,月活超过1500万人,在线产品SKU数量超过了35.6万个,主要平台复购率达到36.21%(+0.7%),流量转化率为1.59%(+0.04%),电商运营数据保持健康增长态势。同时配合前海帕拓逊,出口规模化效应已逐步凸显。 不仅如此,公司于2015年8月开始运营的跨境进口电商自营项目“五洲会”,全年收入4.23亿元(+425.71%),归母净利润-0.53亿元,主要是前期投入较高所致,但年末已经实现单月盈利,未来增长可期。 报告期内,公司还参股了广州百伦、跨境翼等多家企业。今年1月公司继续增资跨境翼,且打算收购优壹电商100%股权,进一步加强加快在“B2C+B2C”、“出口+进口”、“运营+服务”等领域的综合战略布局,构建完整的“跨境电商生态体系”,抢占行业制高点。 3.投资建议: 跨境出口行业集中度极低,资金壁垒相对较高,公司作为唯一一家上市的行业龙头,在大数据运营能力、供应链管理、资金成本等方面拥有较大优势,马太效应明显,应享有适当估值溢价。基于公司的经营状况和目前的行业形势,我们预测跨境通17-19年的EPS分别为0.51、0.80、1.19元,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 库存增长过快且处理不当,销售不达预期。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-21 17.93 -- -- 17.86 -0.39% -- 17.86 -0.39% -- 详细
16年收入增115.53%、净利增133.85%,保持高增长 2016年公司实现营业收入85.37亿元,同比增115.53%;净利润3.94亿元,同比增133.85%;扣非净利润3.61亿元,同比增115.30%;EPS0.29元,10派0.56元(含税)。 收入保持高速增长,主要为主营业务跨境电商继续快速增长;净利润增速高于收入主要因规模效应扩大、费用率下降。2016年收入、净利较业绩快报披露数字略有下调,主要为前海帕拓逊51%股权于2016年1月下旬完成收购、1月的收入和净利在审计中未计入合并报表,以及存货计提更加严格所致。 15Q1-Q4单季度收入分别增205.40%、167.84%、127.35%、63.67%;净利分别增214.81%、47.13%、139.27%、171.09%。Q2以来收入增速环比放缓,主要为服装出口B2C业务受流量下滑影响收入增长放缓,Q4降至双位数也受到消费趋势变化、旺季属性减弱影响;16年下半年以来净利润增速提升主要为物流、广告宣传费用投入相对放缓所致。 贡献主要业绩的全资子公司环球易购2016年收入71.63亿元、同比增92.22%,归母净利润3.42亿元、同比增104.66%。其中Q4预计收入在24亿左右、同比增30~40%。 跨境出口B2C保持高增长,进口开始实现单月盈利 分产品来看,服饰家居收入27.39亿元、同比增26.48%(拆分来看,环球易购服装出口业务同比增33%、百圆下滑31%),电子产品收入53.63亿元、同比增216.92%,其他产品4.23亿元、同比增426.25%。 分业务来看,跨境电商业务仍旧保持高增长态势,收入83.82亿元、同比增124.79%,原有的百圆裤业服装业务收入1.44亿元、同比降31.35%。 对跨境电商业务进行拆分,出口继续保持高增长,进口开始贡献收入。出口方面:分出口B2C和出口B2B,B2C贡献主要业绩、B2B刚开始发展占比仍较小。出口B2C由环球易购和前海帕拓逊实施(环球易购出口收入67.40亿、同比增84.86%,归母净利3.95亿、同比增135.47%,前海帕拓逊业务全部为出口B2C,16.2开始全部收入及51%净利并表、12月开始39%净利并表,16年收入12.89亿、同比增176.63%,归母净利1.14亿、同比增157.48%,因收入全并、净利部分并表造成收入增速高于净利)。进口方面:通过环球易购实施,实现收入4.23亿,同比增425.71%,归母净利-5257万,年末已实现单月盈利。 毛利率降、费用率降,存货大增、经营性现金流现压力 毛利率:16年毛利率下降7.27PCT至48.34%,分行业来看跨境电商业务、服装业务毛利率分别为48.74%(-7.46PCT)、22.59%(-22.74PCT);分产品来看服饰家居、电子产品毛利率分别为69.75%(+1.01PCT)、38.89%(-1.98PCT)。整体毛利率下降主要为出口B2C中产品结构变化,毛利率较低的电子产品保持快速增长、而毛利率较高的服装出口受流量下降影响销售增速放缓,以及主营电子产品出口B2C的前海帕拓逊51%股权于16年2月开始并表、电子产品收入有所增加;整体来看,电子产品收入占比由15年的42.73%提升至16年的62.83%。 费用率:16年期间费用率下降8.64PCT至41.93%。其中销售费用率降8.55PCT至39.22%,主要为物流优化、采用部分专线运输实现了物流成本的下降,同时16年末广告宣传费同比增32.42%远低于收入增长规模,主要为公司在服装业务上改变引流策略、着重发展论坛、社交网站等免费流量,付费流量端投入有所下降也带来了销售费用率的下降;管理费用率下降0.31PCT至2.58%;财务费用率上升0.22PCT至0.12%,主要为定增资金到位较晚、16年银行贷款增加致利息支出增加。 其他财务指标:(1)16年末存货较年初上升217.92%至25.73亿元,主要为销售旺季及春节前备货、前海帕拓逊16年2月开始并表所致;存货周转率为2.61、较15年3.19有所下降,存货/收入为30.14%。 存货结构上,近26亿存货主要是环球易购出口业务存货、其中80%左右为电子产品;进口业务、百圆裤业存货各1亿多,前海帕拓逊存货2~3亿。随着电子产品出口业务快速增长,预计未来存货绝对值还将上升、影响现金流,但公司拟调整采购政策、适时适量将部分存货风险转移到供应商处,计划2017年核心供应商承担50%存货,若本项政策顺利实施未来存货压力有望得到缓解。 (2)16年应收账款同比增106.13%至5.61亿元,主要为经营规模快速增长,应收各收款平台款项增加所致; (3)16年投资收益4138万元,主要为出售参股公司通拓科技以及易极云商股权所致; (4)16年资产减值损失同比增794.46%至4883万元,主要为计提存货跌价准备所致; (5)16年经营活动净现金流同比降8085.09%致-10.59亿元,主要因存货和应收账款增长较快;受跨境电商业务销售旺季及春节工厂放假因素影响,公司需储备存货以应对销售高峰、增强客户体验,叠加应收各平台款项随营业收入的快速增长也同比上升,应收账款与存货的增加共同影响现金流。 主导业务出口B2C持续增长,优化提效持续推进 公司跨境电商业务以出口B2C为主导,主要通过子公司环球易购和前海帕拓逊实施。14年收购的环球易购是出口B2C领域的龙头企业之一、旗下拥有电子产品及服装等多个自营电商网站,行业地位不断提升,目前在体量上已超过老牌出口B2C企业兰亭集势、DX等;前海帕拓逊为公司控股子公司、持股90%,主营电子产品出口,公司自15年以来多次进行投资,51%股权自16.2并表,39%股权从16.12起并表。 分子公司来看:1)16年环球易购夯实龙头地位,经营指标良性发展,截止16.12.31公司旗下平台合计注册用户数量超过7018万人,月均活跃用户数超过1500万人,在线产品SKU数量超过35.6万个;16年公司旗下主要平台复购率36.21%,流量转化率为1.59%、连续3年持续提升。16年环球易购出口收入67.40亿元、增84.86%、增速低于预期,主要因服装业务流量下滑致服装出口增速放缓至33%左右、电子产品仍保持高速增长、预计增速230~240%;从净利率来看,16年净利率(仅出口业务)5.86%较15年4.40%提升明显、若加回股权激励摊销成本费用的增加量(15年总摊销费用3228万、16年6008万,总费用60%由环球易购承担)还将提升;2)前海帕拓逊2016年收入、净利润分别同比增长176.63%、157.48%,已孵化出三个基于欧美电商网络的品牌(如mpow),未来预计仍可保持较高增速、目标2017年收入翻番。 17年公司将继续巩固出口B2C现有优势,在供应链、营销、产品、服务端多方面进行优化,主要包括:1)注重复购率指标良性发展,加强移动端建设、强化客户体验、提高用户粘性;2)扩大客群,提升小语种市场及新兴市场的渗透率、着力建设多个小语种网站;3)服装业务改变营销策略,从以前的付费流量营销向电子产品业务所采取的免费流量营销转变,目前初步现调整效果、预计17年Q2~Q3将有业绩上的体现;4)注意经营提效,16年末存货大增,针对此公司将优化供应链、与核心供应商分担存货风险,同时加强对应收账款的管理,改善营运资金状况。 进口布局受定增资金到位较晚影响低于预期、17年将放量增长;B2B刚起步规模较小 15年公司以环球易购为主体开始拓展出口B2B和进口领域。 进口方面,15.8公司开始运营跨境电商进口业务,搭建了跨境电商进口自营平台“五洲会”,并依托“五洲会”相继推出PC网站、移动端App并于15年末构建O2O体验店实现线上线下多渠道发展。16年跨境进口业务实现收入4.23亿元、增425.71%,归母净利-5257万元,年末已实现单月盈利;截止16年底五洲会线下门店约70~80家。16年开店数低于预期,主要为定增资金到位较晚、业务开展进度受到影响,且16年新店集中于年末开出、业绩贡献不明显;17年计划新开500~1000家店,随着定增资金20.78亿16.9到位、预计进口业务将呈现放量式增长。16.12公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买优壹电商100%股权,并购完成后将在供应链整合、消费者服务、营销策划等层面形成深度协同。 出口B2B业务仍处于起步阶段,收入规模较小。 行业高景气+公司地位优秀、布局全面,维持“买入”评级 根据《2016-2017中国跨境电商市场研究报告》显示,2016年中国跨境电商进出口交易规模6.3万亿,预计2018年交易规模将达到8.8万亿,未来两年CAGR约18%、行业仍保持快速发展。 综合来看,我们继续看好公司在高景气行业背景下依据出口优势地位搭建跨境电商进出口综合生态战略的推进:1)出口服装业务流量下降波折已经过去、目前初步现好转迹象,预计17Q2~Q3业绩会有改善;同时电子类产品保持快速增长态势,高成长仍可期;2)新业务逐步放量,17年进口业务预计会有较大进展,五洲会开店及收入都会有明显体现,同时优壹电商预计年内并表扩大布局、实现协同效应,B2B业务起步较晚、目前规模较小,未来也将逐步开展、贡献新增长点;3)短期来看存货和现金流存在压力,但公司已着手调整,在17年工作计划中明确了这两项工作的重要性,随着公司在供应链以及融资方面优化工作推进、预计17年底存货和现金流均将有所改善;4)股权激励成本摊销16年6008万影响利润,17年预计约3000万规模下降、对净利润也有正面影响;5)定增募集20.78亿于16.9到位助力公司业务发展,发行价格14.81元,锁定期2016.9.20~2017.9.19。2016年末货币资金14.93亿,加上还有12亿非公开发行公司债券额度,可融资方式多样。6)董事长杨建新3.4辞去总经理一职、由环球易购负责人、副董事长徐佳东接任,强化业务重心、提高经营性效率。 公司预计17年Q1归母净利增长75~115%。公司仍处高速成长期,维持17~19年EPS0.51、0.85、1.33元,对应17年估值35倍,维持“买入”评级。假设优壹电商和百伦科技于16.10并表,以目前股本测算按其承诺净利预计可增厚17年EPS0.03元。 风险提示:特朗普新政导致中美贸易摩擦、进口电商政策风险、新业务推进不及预期、并购整合不当等。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-21 17.93 -- -- 17.86 -0.39% -- 17.86 -0.39% -- 详细
事件:跨境通发布2016年年报,公司实现营业收入85.37亿元,同比增长115.53%,归属于上市公司股东净利润3.94亿元,同比增长133.85%,对应EPS为0.29元,同比增长7.41%。 点评: 公司营收利润增长符合预期,主要来自于两大驱动力——跨境出口业务维持高增长以及前海帕拓逊业绩并表。2016年环球易购跨境出口业务和前海帕拓逊分别实现营业收入67.4亿元和12.89亿元,分别较上年同期增长84.86%和176.63%,贡献收入占比分别为78.95%和15.1%。2016年,环球易购跨境出口业务和前海帕拓逊分别实现归属于母公司净利润3.95亿元和1.14亿元,分别较上年同期增长135.47%和157.48%,弥补了“五洲会”跨境进口新业务的0.53亿元亏损。 净利润增幅高于营收增幅,主要由于销售费用大幅下调,弥补公司毛利率下滑劣势。环球易购2014-2015年大幅增加营销活动吸引流量,2016年已形成流量规模效应,销售费用恢复正常水平。公司销售费用收入占比从2015年的51.3%下降到2016年的39.2%。2016年公司电子产品销售收入占比出现大幅上升,主要原因是gearbest电子产品主站流量增长明显好于服装主站,以及收购了主营电子产品的前海帕拓逊,由于标准化电子产品毛利率较低,导致公司毛利率出现明显下滑。 环球易购跨境进口业务稳步推进,相关收购项目不受再融资新规影响。2015年8月,公司开始运营的跨境电商进口业务,2016年实现营业收入4.23亿元,比上年同期增长425.71%,归属于母公司净利润-5,257.24万元,年末已实现单月盈利。拟通过收购优壹电商辅助跨境进口业务发展,该项目涉及的非公开发行方案不受再融资新规影响。 投资建议:基于跨境电商行业景气度高,且公司处于龙头地位,相对竞争优势明显,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.48元、0.76元和0.95元,对应PE分别为37x/23x/18x,给予“买入”投资评级。 风险提示:出口B2C业务增长放缓,进口B2C业务推进低于预期。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-21 17.93 -- -- 17.86 -0.39% -- 17.86 -0.39% -- 详细
一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营业收入85.37亿元,同比增长115.53%;归母净利润3.94亿元,同比增长133.85%;每股收益0.29元。拟每10股派发现金股利0.56元(含税),共计派发8,003万元。 二、分析与判断 深化布局全产业链,业绩持续提升 公司持续拓展跨境电商全产业链,业绩高速增长。2016年全资子公司环球易购实现营收71.63亿元,同比增长92.22%,归母净利润3.42亿元,同比增长104.66%;控股子公司前海帕拓逊于2016年并表,全年营收12.89亿元,同比增长176.63%,归母净利润1.14亿元,同比增长157.48%。截至2016年底,公司旗下平台合计注册用户超7,018万人,月均活跃用户超1,500万人,在线产品SKU数量超35.6万个;全年旗下主要平台流量转化率1.59%,处于行业领先水平,重复购买率达36.21%。未来公司将深化在B2C+B2B、出口+进口、自营+第三方平台、运营+服务、线上+线下等领域的综合布局,业务规模有望不断扩大。 出口业务行业领先,规模优势显著 公司跨境出口B2C业务行业领先,规模优势显著。环球易购旗下的Sammydress、Gearbest等自建专业品类垂直电商销售平台知名度不断扩大,同时,前海帕拓逊已孵化出包括mpow在内的三个基于欧美电商网络的品牌,凭借高品质和高性价比建立了一定的影响力。未来公司还将重点发展跨境出口B2B业务,进一步强化在行业内的竞争力。 加速拓展进口版块,培育新盈利增长点 公司大力拓展进口板块,2016年环球易购跨境进口业务营收4.23亿元,同比增长426%,且年末已实现单月盈利。目前公司依托自建品牌“五洲会”搭建了涵盖自有平台、第三方平台、移动端、微商、O2O线下体验店的全渠道进口电商体系,销售额有望不断扩大。此外,公司拟收购优壹电商100%股权,未来将在渠道、业务、产品等方面起到协同作用。 三、盈利预测与投资建议 公司跨境出口板块蓬勃发展,业绩有望保持高速增长,进口业务将成为新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.51/0.84/1.26元,对应PE为34/21/14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 行业政策变动,汇率波动,终端需求不达。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-20 18.00 29.61 72.75% 18.33 1.83% -- 18.33 1.83% -- 详细
事件:跨境通发布2016年年报:公司实现营业收入85.37亿元,同比增长115.53%,归属于母公司净利润为3.94亿元,同比增长133.83%,扣非后归母净利润为3.61亿元,同比增长115.30%,基本每股收益为0.29元/股,业绩符合预期,对此我们点评如下: 核心观点:2016年跨境通继续保持高增长,整体来看符合市场预期。注册人数以及月度活跃人数继续保持高增长,其中自有平台和月度活跃人数同比增长分别为97.2%和87%,显示其强劲的内生增长动力。在战略方向上,公司在出口端继续加大自有平台建设,且发展第三方平台业务,借助资本市场优势,逐步在核心竞争力领域快速实现布局。另外,在进口业务方面,公司依托自有品牌“五洲会”等建立线下品牌优势,逐步建立线上下全渠道的进口业务生态体系。考虑公司内生增长性及稀缺性,给予2018年PEX30倍,对应目标市值383.1亿元,对应目标价29.61元,维持“买入”评级。 公司营收和净利润增长符合预期,跨境电商业务保持较快的增长,平台继续保持高吸引力。公司跨境电商业务的营业收入和净利润持续快速增长,环球易购跨境电商业务实现营业收入71.63亿元,比上年同期增长92.22%,归属于母公司净利润3.43亿元,比上年同期增长104.66%。前海帕拓逊跨境电商业务实现营业收入1.29亿元,比上年同期增长176.63%,归属于母公司净利润1.14亿元,比上年同期增长157.48%。2016年自有平台合计注册人数0.7亿人,同比增长97.2%,月度活跃人数达到0.15亿,同比增长87%,平台继续保持高吸引力。 布局跨境进口业务,单月已开始实现盈利,正逐步建立全渠道进口业务生态体系。2016年环球易购跨境进口业务实现营业收入42,297.09万元,比上年同期增长425.71%,归属于母公司净利润-0.53亿元,年末已实现单月盈利。司跨境进口业务依托自建品牌“五洲会”,搭建了覆盖自有平台、第三方平台、手机APP、O2O线下店等全渠道进口电商体系,第三方平台及O2O线下店已经形成一定规模。公司收购优壹电商以及增持百伦科技,进一步夯实公司发展进出口业务战略方向,搭建进出口电商业务生态圈,且有望增厚公司整体业绩,搭建包括线上线下全渠道的跨境电商业务模式。 投资建议:目标价29.61元,维持“买入”评级。搭建“品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链”生态圈,优势供应链下的高成长标的。2015年以来跨境通通过股权收购的方式,先后入股前海帕拓逊(出口跨境电商,孵化了多个3C品牌)、广州百伦(出口跨境电商综合服务商)、通拓科技(出口跨境电商第三方平台渠道卖家)、跨境易(聚焦进口跨境电商通关物流和分销)、易极云商(深耕欧洲的进口跨境电商供应链服务商)等,并拟收购优壹电商(母婴产品电商进口服务商),已形成覆盖进出口且涵盖品牌、渠道、仓储物流、分销平台和项目孵化平台的跨境电商生态圈,在行业高增速下,借助资本市场,享受内生增长规模优势以及外延扩张的资本优势。预计2017-2019年公司实现营业收入164.25、264.55、390.47亿元,同比增长92.4%、61.1%、47.6%;归属母公司净利润为7.65、12.77、20.16亿元,同比增长94.28%、66.93%、57.87%。考虑公司高速增长及稀缺性,给予2018年30XPE,目标价29.61元,维持“买入”评级。 风险提示:消费者习惯改变,线上增速放缓;竞争加剧,公司业绩大幅下滑;
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-20 18.00 29.50 72.11% 18.33 1.83% -- 18.33 1.83% -- 详细
投资建议:非经常性因素致2016年业绩略低预期,收入增速有所放缓,但转化率、复购率等核心指标均有改善,经营优化提升效率。募资到位后,进口业务有望成为新增长亮点。维持2017-2018年EPS:0.59、0.87元,预计2019年EPS 1.18元,对应2017-2019复合增速40%+,当前2017年PE仅30X,维持目标价29.5元和增持评级。 非经常性因素导致2016年业绩略低预期,核心经营指标改善,存货压力有望缓解。2016年度公司实现营业收入/归母净利85.37/3.94亿元,同比增长115.53%/133.85%,eps0.28元,略低于业绩预告主要是帕拓逊2016年1月利润未并表影响。公司Q4营收增速同比64%有所放缓,主要受行业及引流优化调整原因,加强管理后,预计2017年Q1/Q2将逐渐回归更高增速。2016年公司主要平台重复购买率36.21%(+0.7 pct),流量转化率1.59%(+0.04 pct),广告费用率12.1%(-7.7pct)均有所改善。存货受电子产品增加,旺季备货影响,大幅增长至25.7亿,后续将与供应商合作降库存、增效率。 进口业务成为新的增长点,龙头优势有望巩固。公司2016年10月募集资金20亿元到位,进口业务增长明显,全年营收4.23亿元,同比增长425.71%,亏损0.53亿元主要系前期团队、门店建设成本所致,而12月单月进口业务已经实现盈利,后续有望成为新利润增长点。优秀团队与资本支持有望进一步巩固公司跨境电商龙头地位。 风险提示:跨境电商竞争日趋激烈,美国税收政策调整大超预期。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-20 18.00 -- -- 18.33 1.83% -- 18.33 1.83% -- 详细
2016年业绩同比134%高增速,预计17年Q1持续75%至115%增长,符合预期。1)公司2016年营收/归母净利润分别同比增长116%/134%至85.4/3.9亿元,EPS为0.29元。2)年报业绩较2月业绩快报略有调整。公司于16年1月底完成帕拓逊51%股权收购登记,帕拓逊16年少并表一个月,另减值损失计提更严谨使业绩略低于快报。3)预计公司17年持续高增长,Q1归母净利润上升75%-115%。 公司业绩保持高增长,主要由跨境电商业务贡献。1)收入端拆分:公司总收入85.4亿元,其中环球易购跨境出口/进口分别为67.4/4.2亿元(+84.9%/425.7%),帕拓逊12.9亿元(+177%),百圆裤业1.5亿元。2)归母净利润端拆分:公司实现归母净利润3.9亿元,环球易购跨境出口/进口分别为3.9/-0.5亿元,进口业务16年12月已实现单月盈利。环球易购净利润3.4亿元包含高管激励费用约3600万元(环球易购承担总额约6000万元的60%,余下40%由百圆承担)与出口业务亏损0.5亿元。故环球易购出口经营性净利润约4.2亿元,经营性净利率6.3%,提升明显;预计17年激励费用降低至总额约0.3亿元,环球易购贡献利润增长可期。帕拓逊实现净利润1.1亿元(+158%),51%并表约10个月,90%并表1个月,故收入增速快于归母净利润,17年归母净利润将得到明显提升;布局调整出售通拓+易极云商股权,贡献投资收益4138万元,严谨计提存货减值共4883万元。 经营数据向好,盈利能力提升,预期资产质量将有改善。1)经营数据保持近90%增长:公司旗下平台注册人数达0.7亿(+92%),月活人数0.15亿(+88%),流量转化率持续提高至1.59%,复购率领先行业至36%,经营数据持续向好。2)财务数据提升:公司虽毛利率由15年55.6%降至48.3%,主要系服装站点流量受影响,且公司顺应市场需求调整产品结构,出口收入中毛利较高的服装占比由15年50%+下降到16年30%。16年销售费用率由15年47.8%降至39.2%,同时加大研发投入至0.5亿元,同比增长329%,同时净利率由15年4.2%增至5%,得益于公司管理团队的有效整合与规模优势显现,推广费用降低。3)资产质量预计将有改善:16年底存货25.7亿(+218%),其中出口B2C约占18亿多(电子产品占比高,且主要是海外仓备货),帕拓逊2亿多,百圆裤业1亿,主要系公司在规模快速扩张期,备货充足保证收入增长。未来规模优势体现,17年起大供应商逐渐共同分担存货风险。 未来发展:未来移动端布局+小语种国家推广+拓品类,双向立体跨境电商生态圈显现。1)服装出口B2C走出低谷,预计反弹增速恢复。服装自营网站16年低于预期,17年将利用免费流量及供应链改善,推动服装业务恢复增长;2)电子出口B2C保持高增长,移动化布局,预计业绩持续翻倍。电子业务预计17年持续品类品牌化发展并拓品类扩充增长点,Gearbest是全球排名200左右的网站,未来有望成为国外“京东”。3)拟收购优壹电商+百伦科技,助力公司“进口+出口”双发力,“自营+平台”多渠道运营,协同互补效益明显。 公司并购优质标的,发展高歌猛进,“新零售”下以数据驱动精准运营模式为核心的跨境进出口综合生态圈初步显现,属稀缺行业整合平台,且行业龙头具有规模效益。由于海外经济低迷,略微下调18年预测,不考虑并购预计17-19年归母净利润有望达到8/12/15亿元(原17-18年8/13亿元),17年同比持续增长100%+,对应17-19年PE32/21/17倍,考虑并购17年备考归母净利润约10亿元,对应PE27倍,高增长,估值低,维持“买入“评级。
跨境通 批发和零售贸易 2017-03-20 18.00 -- -- 18.33 1.83% -- 18.33 1.83% -- 详细
报告要点 事件描述 跨境通(002640)发布2016年年度报告,报告期公司实现营业收入85.37亿元,同比增长115.53%;实现归母净利润3.94亿元,同比增长133.85%;EPS为0.29元/股。其中,第四季度实现营业收入30.11亿元,同比增长63.67%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长117.09%。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元(含税)。 事件评论 跨境出口业务维持高速增长,前海帕拓逊并表进一步扩充业务规模。公司业务以全资子公司环球易购为主体、打造多个专业品类垂直电商平台;报告期内,公司基于规模优势及大数据运营能力竞争实力进一步增强,旗下平台合计注册用户数、月均活跃人数、在线产品SKU、重复购买率、流量转化率同比分别增长92.27%、87.50%、42.40%、1.97%、0.04pct至7,018万人、1,500万人、35.6万个、36.21%、1.59%。2016年,环球易购实现营收71.63亿元、同增92.22%,归母净利3.42亿元、同增104.66%;前海帕拓逊于2月并表,10月再次收购39%股权、持股比例增至90%,全年实现营收12.89亿元、同增176.63%,归母净利1.14亿元、同增157.48%。分季度来看,受服饰家居业务拖累、四季度营收增速有所放缓,考虑到公司从团队构建、免费流量渠道获取等多纬度着手调整,一季度整体业务增速环比有望改善。 产品结构调整影响整体毛利率,期间费用率下行、净利率水平保持稳定。报告期内,受高毛利服饰家居业务(毛利率同增1.01pct至69.75%)增长放缓影响(营收贡献同降22.59pct至32.08%),电商业务整体毛利率降低7.46pct至48.74%。随着业务规模的不断扩充,销售费用率自2015年三季度以来持续降低,带动期间费用率下行,公司整体净利率水平保持稳定。 前海帕拓逊并表及备货增加致存货显著增长。报告期末,受前海帕拓逊并表、旺季备货及春节放假等因素影响,公司存货较期初增长217.92%至25.73亿元;备货增加同时致应收账款较期初增长106.13%至5.61亿元。 拟收购优壹电商及百伦科技,完善跨境双向立体零售生态圈。公司拟购买优壹电商100%股权及百伦科技84.6134%股权,募集不超过7.58亿元配套资金,上述收购利于借助渠道优势完善跨境进口业务布局、推进品类品牌化战略夯实跨境出口龙头地位。暂不考虑本次收购事项,预计2017-2018年每股收益为0.47元、0.75元,对应目前估值为37倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 汇率大幅波动的风险; 2. 跨境电商政策大幅调整的风险。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名