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共达电声 电子元器件行业 2018-07-02 7.15 18.00 126.70% 8.09 13.15% -- 8.09 13.15% -- 详细
事件:6月27日公司公告,共达电声拟以自有资金500万元投资设立全资子公司深圳共达电声科技有限公司(暂定);公司向关联方万魔声学借款,借款额度3000万元,借款期限12个月,年利率4.35%;公司经营范围变更,增加经营范围:音响、电子烟、汽车中控、仪表盘、后视镜等相关消费类电子、声学产品的研发、制造。 点评:我们坚定看好公司未来发展,万魔入股有望加强公司客户拓展,增加公司产品布局,同时改善公司内部管理。公司深圳设立子公司同时扩充营业范围都证明我们判断,预计未来经营不断改善,坚定推荐!经营范围扩大,产业发展布局进一步完善。公司拟设立的全资子公司经营产品包括声学元器件、半导体类微机电产品、音响、耳机、汽车中控等相关消费电子、声学产品等,将进一步提高公司研发能力、完善和提升公司产业发展布局,有利于促进公司全面、健康发展。 万魔声学入主,提供借款深度绑定。此前公司控股权转让完成,爱声声学(万魔声学持股98.9%)成为公司新控股股东,管理层产业经验丰富,曾为国际知名企业重要技术和管理成员,为公司声学事业提供重要支撑。此次提供借款表明公司与万魔声学进一步绑定关系,将逐步发挥协同效应,大幅提升公司声学行业综合实力。 研发持续投入,自主创新能力不断增强。公司立足声学领域,主要研发生产销售微型驻极体麦克风等微电声元件及其组件、模组、系统等产品,产品市场占有份额相对稳定。17年公司研发费用7975.53万元,同比增长44%;截至17年底,公司已获授权专利190项,在申请专利61项。公司产品质量水平达到50PPM,主要产品零部件自制配套,客户包括SONY等国内外知名大客户,在国际电声产品制造业界赢得了较高的市场知名度和美誉度。 资本加持协同发展,声学事业迈入新征程。多方产业资本加持公司,预计未来不断为公司导入资源,公司声学产品有望持续增加,同时加强声学产业链的竞争力。公司与万魔声学协同发展,在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升。 投资建议:维持公司盈利预测,预计18-19年公司营收分别为10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.53/1.08亿元,EPS分别为0.15/0.30,维持“买入”评级,考虑到万魔受让控股权的成本,维持目标价18元。
共达电声 电子元器件行业 2018-03-29 11.00 18.00 126.70% 12.21 11.00%
12.21 11.00%
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1.富士康、华为背景团队入驻董事会,打造强势声学平台 根据中证网信息,谢冠宏等六名新董事会非独立董事产业经验丰富,均为富士康、华为公司重要技术和管理成员:(1)万魔声学创始人谢冠宏具有三十余年电声行业经验,曾任职富士康集团、iDPBG事业群、TMSBG事业群级高管;(2)章调占富士康12年工作经历,曾先后负责iMac,iPod,iPhone,等产品共同研发和生产运营,(3)邱士嘉具有近二十年电声经验,曾任职富士康集团,曾任声学研发经理、声学技术委员会总干事,(4)赵政辉拥有三十多年IT工作经验,曾任职于富士康/华虹电子/臻鼎等,(5)李兵拥有10年富士康和华为的知识产权部工作经历,(6)傅建井2012年至2015年就职于华为企业业务及投资管理部,董事会换届后的豪华团队为公司声学事业提供重要支撑。 2.转让股份完成,爱声声学成为公司实际控制人 根据公司公告,公司原控股股东潍坊高科以协议转让方式转让所持全部上市公司15.27%股本给爱声声学,3月6日完成完成过户登记手续。本次证券过户登记完成后,爱声声学成为公司第一大股东及实际控制人,爱声声学成为实际控制人后将大幅提升公司声学行业综合竞争力。 3.大基金等机构加持,声学事业迈入新征程 根据最新股权结构,顺为资本目前持有万魔声学(持有爱声声学98.9%股权)的11.3%股权,国家集成电路产业基金将投资4亿元获取投后19.44%股权,成为万魔第二大股东,将进一步提升万魔在声学产业链的综合竞争力。我们判断,万魔声学间接控股共达电声之后,在大基金等机构的支持下,共达电声和万魔声学协同发展,公司在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升,公司声学事业将迈入新征程。 4.投资建议 我们维持公司盈利预测,预计18-19年公司营收分别为10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.53/1.08亿元,EPS分别为0.15/0.30,维持“买入”评级,考虑到万魔受让控股权的成本,维持目标价18元。 风险提示:声学新品进展不及预期;业务整合风险。
共达电声 电子元器件行业 2018-01-09 10.45 18.00 126.70% 11.16 6.79%
12.21 16.84%
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共达电声:国内领先的声学器件制造商 共达电声主营业务是电声元器件和组件制造,主要产品包括微型驻极体麦克风、硅微麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组,是国家级高新技术企业、中国电子元件百强企业。 公司研发持续投入,自主创新能力不断增强,公司微型驻极体麦克风产品行业市占率在全球和国内均排前列,截止2017上半年,公司已获授权专利212项,在申请专利69项,公司产品质量水平已经达到50PPM。公司的主要客户包括哈曼、克莱斯勒、霍尼韦尔、森海塞尔、SONY、松下、华为等国际、国内知名企业。 万魔声学控股,小米、大基金加持,声学事业迈入新征程 近期公司公告,万魔声学将以9.95亿元对价取得潍坊高科所持有全部15.27%上市公司股权,成为公司新控股股东。万魔声学主营业务是耳机业务,公司创始人谢冠宏是前鸿海核心事业部高管,成立万魔声学后主要研发耳机产品,公司自13年成立以来销售耳机超过4000万部,被誉为小米活塞耳机之父。 我们预计小米智能硬件生态圈18年开始进入爆发期,小米旗下顺为资本目前持有万魔声学11.3%股权,凭借研发和资本优势,我们预计万魔声学将充分受益于小米生态圈的蓬勃发展。国家集成电路产业基金将投资4亿元获取投后19.44%股权,成为万魔第二大股东,将进一步提升万魔在声学和半导体产业链的综合竞争力。 我们判断,万魔声学控股共达电声之后,在小米、大基金等的支持下,共达电声和万魔声学协同发展,公司在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升,公司声学事业将迈入新征程。 投资建议 我们预计2017-2019年营收分别为8.16/10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.20/0.53/1.08亿元,合EPS 分别为0.06/0.15/0.30,目前股价对应PE 分别为187/72/35,给予“买入”评级, 考虑到万魔受让控股权的成本,目标价18元。 风险提示:股权转让未顺利完成;业务整合不顺利;
共达电声 电子元器件行业 2017-01-02 13.95 -- -- 15.38 10.25%
15.38 10.25%
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公司是专业的电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商。公司近年来传统主业竞争激烈,故本次通过收购乐华文化进军文化传媒行业,未来将双主业并行发展。 公司拟向交易对方以13.92元/股发行5661万股并支付现金11亿元,以共计18.9亿元的价格收购乐华文化100%股份。同时,公司以13.92元/股得价格向共达投资、三生资本两名对象定向发行5654万股,配套募集7.87亿元,锁定期三年。如果顺利完成,公司总股本将从3.6亿股增厚31%,增厚1.13亿股,完成后,公司总股本将达4.73亿股。 乐华文化承诺2016 年度、2017年度和2018年度扣非净利润分别不低于15,000万元、19,000万元和25,000万元。收购价18.9亿相当于三年均值的9.6倍。 假设收购顺利完成,因为本次发行股份及支付现金购买资产与发行股份足额募集配套资金互为前提条件,赵笃仁等四人作为上市公司实际控制人的地位不会发生变化,且持股比例从15.27%上升到18.71%。 乐华文化是中国内地集艺人经纪、艺人培训、音乐制作发行、影视剧投资制作等多项内容于一体的大型娱乐公司。主营艺人经纪业务、音乐版权业务和影视业务。 艺人经纪:该业务以建立完善的艺人选拔、定位、培养和提升的运作体系为核心。该培养和运作体系结合了中国娱乐市场的特点,充分吸收韩日艺人培养、运作体系的经验,以符合80、90 乃至00 后娱乐需求为导向,以艺人自身能力、特长和艺术偏好为基础,为艺人提供涉及歌唱、舞蹈、表演等全方位培养服务。 音乐版权:打通自创作、录制、出版、发行、进出口、版权交易、演出、演唱会举办、教育培训、衍生品开发等纵向产业链,并通过影视、游戏、电商、音乐互动平台等横向泛娱乐产业链,形成横向纵向产业链的相互呼应、各环节要素相互支撑的音乐产业综合体系。 影视业务:乐华文化投资的电影如《致我们终将逝去的青春》《前任攻略》《老男孩之猛龙过江》等,均为上映当时的“现象级”电影。2016 年,乐华文化加快对影视剧投资业务的布局,投资制作的电影《梦想合伙人》《夏有乔木,雅望天堂》《大话西游3》实现公映。在精品电视剧领域,曾成功投资《一仆二主》《虎妈猫爸》等收视率高的热播电视剧。2016 年乐华文化参与投资的大型古装宫斗剧《如懿传》实现了首轮播映权的销售,该剧将成为又一现象级的古装宫斗剧。 盈利预测:我们预计公司传统电声业务维持稳定,预计2016~17年净利润微幅增长,同时假设乐华文化的承诺业绩顺利完成,且17年假设全年并表,则预计公司2016~17年净利润为0.208亿和2.09亿,eps为0.044元和0.442元;分别同比增长5.73%和1078.05%,当前股价14.05元对应16年、17年eps为319.32倍和31.93倍。 投资建议:经过近期的下跌,市场影视传媒类公司估值都在持续下降,根据wind一致预期,目前影视传媒类公司估值的中位数和平均值都是33倍左右,考虑到公司市值较小,今日收盘50.5亿元,给予公司“谨慎推荐”评级,合理股价为17年的33~35倍,合理股价为14.59~15.47元;建议投资者积极关注。 风险提示:过会风险,业绩不达预期风险。
共达电声 电子元器件行业 2016-12-19 13.92 20.19 154.28% 15.38 10.49%
15.38 10.49%
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投资要点: 立足主业,积极转型文化产业。共达电声是专业的电声元器件及电声组件制造商和服务商、电声技术解决方案整体提供商。目前,公司正寻求升级转型机会,通过收购影视娱乐公司进入影视娱乐行业,以应对本业终端需求下降,智能设备市场增速放缓,全球中高端消费类电子厂商逐渐集中,市场竞争愈发激烈的问题。目前,共达电声拟向交易对方以13.92元/股发行5661万股并支付现金11亿元,以共计18.9亿元的价格收购乐华文化全部股权。正式进军影视娱乐行业,与原有智能电声行业双主业运营,增强上市公司的持续盈利能力。 乐华文化:打造以艺人为重心的影视娱乐全产业链。乐华文化是中国内地集音乐影视制作发行、艺人经纪、艺人培训、电影投资制作等多项内容于一体的大型娱乐公司。2015年,月华文化实现营业收入2.11亿元,净利润0.5亿元。截至2016年上半年,公司营收已突破去年全年总量,为2.76亿元,归属于挂牌公司股东的净利润为0.56亿元,较上年同期增长1323.48%。乐华文化目前拥有韩庚、周笔畅、黄征、安又琪、UNIQ等众多艺人,另与韩国Pledis、StarShip等知名娱乐公司保持长期战略合作,逐步形成强大的艺人资源整合平台。公司参与投资的影片《致我们终将逝去的青春》、《前任攻略》、《老男孩之猛龙过江》,电视剧《一仆二主》、《虎妈猫爸》,分别在票房和收视率等方面有不俗反响。 整装待发,打造未来整合智能电声、影视娱乐等板块的影视娱乐平台。通过本次重大资产重组,共达电声将置入盈利能力较强、发展潜力大的优质资产,正式进军影视娱乐行业,与原有智能电声行业双主业运营,将从根本上改善公司的经营状况,增强上市公司的持续盈利能力。同时,通过不断累积影视娱乐业态整合经验,共达电声将逐步提升在影视娱乐领域的资源禀赋和核心能力,并通过综合运营多种业态、协调整合优质内容、积极把握消费热点等举措,在产业链及价值链两方面持续扩展。未来上市公司将逐步打造一个整合智能电声、影视娱乐等板块的影视娱乐平台。 盈利预测与估值。考虑进乐华文化的预计收入后,我们预计公司2016年至2018年EPS为0.47元、0.60元和0.80元,给予2016年动态PE43倍,6个月目标价20.21元,给予“买入”评级。 风险提示:交易审批风险、投资并购后业务整合的风险、市场竞争加剧的风险、影视文化行业监管风险、受宏观经济周期影响的风险、对个别艺人形成过强依赖的风险。
共达电声 电子元器件行业 2016-06-23 14.85 16.47 107.43% 16.78 13.00%
17.20 15.82%
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资产重组转型影视娱乐: 2015年12月公司发布重大资产重组公告,拟以11.43元/股发行1.66亿股及现金支付22.22亿元收购春天融和、乐华文化100%股权,交易作价41.2亿元。同时以13.02元/股向共达投资、杨伟等定增募集配套资金不超过32.73亿元,用于支付本次交易现金作价及未来影视剧投拍。公司正式向文化影视娱乐产业转型。 乐华文化,A股稀缺的艺人运作体系: 乐华文化是国内第一家做韩国模式的艺人经纪公司,公司已建立完善的艺人选拔培养体系,充分吸收韩国艺人培养运作经验,为艺人提供歌唱、舞蹈、表演全方位培养,随后通过音乐制作、商业演出和影视表演使艺人价值得到持续性发展。目前我国艺人经纪仍处于起步阶段,松散的管理、平庸的服务无法对艺人、经纪人形成凝聚力,经纪市场投资价值仍未获得重视。系统的经纪艺人机构必然是产业升级的大方向,乐华文化在A股市场的相关稀缺性值得长期关注。 影视艺人资源整合,凸显协同性: 春天融和在影视剧投资领域具备优秀的选材和内容培育能力,多部影视作品获得经济回报与口碑的双丰收。金马影帝黄渤的多部影视剧作品,著名剧作家刘和平的《雍正王朝》,导演管虎的《老炮儿》等均为公司出品,知名创作人同时作为参股股东与公司建立长期绑定关系。共达电声收购春天融和和乐华文化后,将会形成覆盖影视、音乐、艺人经纪全产业链发展平台,影视与艺人资源的协同性将得以凸显。未来2年40部影视作品计划是公司业绩持续高速增长的保障。 估值与评级: 我们看好共达电声重组后在影视娱乐市场的表现,参考承诺业绩,预测2016-2018年归母净利润分别为3.43、4.49、5.56亿元,对应增发后股本的EPS分别为0.44、0.58、0.72元,首次覆盖给予增持评级,目标价16.49元。 风险提示: 重组整合协同不达预期的风险。
共达电声 电子元器件行业 2016-04-28 17.27 -- -- 18.99 9.96%
18.99 9.96%
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报告摘要: 公司公布了2015年年报,主要财务数据为:营业收入705,260,903元,同比增长7.9%,营业成本514,760,049元,同比增长6.92%;净利润19,198,923元,同比下降19.83%;其中管理费用136,751,145元,同比增长17.58%;财务费用9,238,673元,同比增长2.74%;销售费用17,961,849元,同比下降5.04%。 核心观点: 传统主业势头渐弱,研发费用增长影响盈利水平。2015年公司营收增长7.9%,归属于母公司净利润下降20.07% ,营收小幅增长净利润下降的主要原因有:(1)2015年世界经济低迷,全球消费类电子产品尤其是智能手机增长疲软,突破行业发展瓶颈越来越大,公司需投入大量资金及时间成本;(2)本年研发投入70,021,895元,较上年增长35.31%,占营收9.93%,研发支出大幅增长,营收与费用率增长不成比例是造成盈利下降的直接原因。 筹划进军泛娱乐产业,实现双主业并行发展。报告期内,公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式购买春天融合100%股权,乐华文化100%股权。春天融合主营影视剧投资、发行、制作,精品剧,在国内一流卫视拥有良好口碑,2015年取得了净利润1.1亿元。乐华文化在音乐+经纪+影视+综艺四大领域都有良好表现。春天融合承诺实现净利润1.4亿/1.8亿/2.25亿元;乐华文化承诺实现净利润1.7亿/2.2亿/2.8亿元。 未来影视看点多,艺人经济有优势。春天融合有著名编剧导演演员的储备,如刘和平、管浒、黄渤等。主要作品有电影《老炮儿》、电视剧《北平无战事》、《熟男养成记》、《缘来幸福》等。2016年将推出现象级电视剧《嘿,孩子》、《婚姻进行到底》、《远征远征》。由黄渤、徐静蕾主演电影《记忆战》值得期待。乐华影视今年将推出10部左右影视剧,包括《夏有乔木》《梦想合伙人》、《大话西游<终结篇>3D》(暑期档)、《东北往事》等,多部电影占据五一、暑期档等黄金时间。乐华文化同时又丰富的艺人培养经验,运用韩国艺人培养模推式,2014年出男团Uniq ,2015年推出女团宇宙少女,火爆度逐渐增加。收购完有成后,公司在巩固原有业务基础上布局泛娱乐产业链,文娱人才全方位储备,影音联动深挖IP 价值,实现双主业并行的多元发展战略。 财务预测及投资建议:我们认为公司若完成收购,进军泛娱乐产业,提高传统主业运营效率,实现双主业并行发展,将带动营收增长费用率下降,盈利有望进入快速上升通道。我们预计公司2016-2018年的EPS 为0.40元、0.51元、0.64元。 风险提示:收购不顺利风险,业务整合风险,影视作品适销性风险,研发失败风险
共达电声 电子元器件行业 2016-04-26 16.35 24.38 207.05% 18.99 16.15%
18.99 16.15%
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投资要点: Q1传统业务业绩基本符合预期。公司一季度营收1.58亿,同比增长20.25%;归母净利润242.7万元,同比下降31.69%,扣非净利润154.6万元。全球消费类电子增长疲弱背景下,公司传统业务发展情况基本符合我们的预期。 重组稳步推进,打造明星工厂,进军影音娱乐。公司拟发行股份及现金支付收购昡天融和(影视制作)和乐华文化(艺人经纪+音乐+影视),交易作价41亿,配套融资不超过32.73亿,其中10亿元用于投拍影视作品,资产重组正稳步推进,有望在三季度并表。重组后公司将形成以造星为基础的影音联动平台。影音业务可为艺人提供曝光推广平台,培养的艺人可反哺影音业务,降低人员成本,粉丝济也有助于影视项目推广、提升音乐版权价值。 多部影视作品热度较高,关注五一档电影《梦想合伙人》。15年五一档票房收入6.35亿,同比增长69.4%,五一档期是青昡片的黄金档,15年票房前十影片有4部是青昡偶像电影。乐华文化主投主控的《梦想合伙人》微博话题阅读量2.4亿,以女性创业为题材,由星你导演张太维执导,姚晨、唐嫣等当红偶像主演。《夏有乔木》《大话西游3》《东北往事之破马张飞》《快手枪手快枪手》等也将于年内上映,电视剧方面公司还投资了《如懿传》《锦绣未央》。 旗下新生代偶像有较高活跃度,韩国造星模式已见成效。公司培养的第一个偶像男团UNIQ近期活跃,王一博加入湖南卫视《天天向上》主持人天天兄弟;UNIQ作为嘉宾参加浙江真人秀节目《我们相爱吧》;5月将推出新专辑。 维持强烈推荐。传统业务16-18年净利1900万,传媒公司16-18合计对赌业绩3.1/4.0/5.05亿,定增后7.77亿股,当前股价对应PE38.63/30.33/24.25倍。韩式造星模式具有独特性,音乐标的具有稀缺性。维持强烈推荐。 风险提示:资产重组进展不顺利风险;业务整合进展不顺利风险。
共达电声 电子元器件行业 2016-03-23 17.99 24.38 207.05% 20.31 12.83%
20.30 12.84%
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引入韩国造星模式,打造粉丝经济。乐华文化除签约韩庚、周笔畅等成熟艺人外,还与韩国YG集团合作打造偶像男团UNIQ,与STARSHIP合作打造偶像女团宇宙少女。我们认为国内庞大的娱乐产业催生了对艺人资源的庞大需求,但国内艺人经纪行业存着工业化程度低的难题,乐华借鉴韩国模式,不仅有助于造星的标准化与规模化,也能通过粉丝经济变现。 音乐储备丰富,将分享版权保护+数字音乐风起之下的行业红利。2015年的剑网行动加强音乐版权保护+音乐平台竞争加剧推动音乐版权价格上涨,数字音乐时代,随着用户付费习惯的培养,流媒体与在线演艺风起。 而乐华文化音乐总版权数量约11,253首,并持续以每月超过200首音乐内容发布的速度持续增长,规模与本土主流音乐公司持平,乐华文化还代理了韩国第一娱乐航母CJE&M公司在中国大陆区的音乐版权,此外旗下艺人多为歌手出身,粉丝粘性高。丰富版权储备及艺人IP资源将使公司受益于音乐产业重唤生机的红利。 绑定核心演职人员,多部储备影视作品值得关注。春天融和专注于影视投资制作,题材较为主流,曾有《北平无战事》《老炮儿》等现象级作品,与管浒、黄渤、刘和平等演艺人员建立紧密合作;乐华文化近年来加大影视投入,投拍的《致青春》《前任攻略》等影片票房不俗,已签约《星你》韩国导演张太维。电影《青春合伙人》、《夏有乔木》,电视剧《如懿传》、《老炮儿》、《锦绣未央》等作品值得期待。 艺人经纪与影音业务形成闭环。影音业务可为乐华旗下艺人提供曝光推广平台,乐华文化培养的艺人可反哺影视、音乐业务,降低影视音乐的人员成本,高粉丝粘性的艺人有助于影视项目推广、提升音乐版权的价值。 给予强烈推荐评级:预计传统业务16-18年净利润维持1900万,春天融和与乐华文化16-18年合计对赌业绩为3.1/4.0/5.05亿,考虑定增后股本7.77亿,当前股价对应的PE为42.17/33.11/26.48倍。传统业务板块给予16年20倍PE,传媒板块考虑到公司韩式造型模式独特性与音乐标的的稀缺性,给予16年60倍PE,目标价24.43元。首次覆盖,强烈推荐。 风险提示:资产重组进展不顺利风险;业务整合进展不顺利风险。
共达电声 电子元器件行业 2016-03-08 14.29 -- -- 19.54 36.64%
20.30 42.06%
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事件: 1.公司发布年报称业绩整体小幅稳步增长,营业收入7.05亿元,同比增长7.90%;实现归属于母公司股东的净利润1921.97万元,同比减少20.07%;基本每股收益0.05元,每10股派发现金红利0.11元(含税)。 2.公司于2015年12月18日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易修订案公告拟以11.43元/股发行股份+支付现金相结合的方式收购春天融合+乐华文化100%股权,交易对价分别为18亿元和23.2亿元,合计共41.2亿元;同时以锁价13.02元/股向9名特定对象(其中员工持股平台将黄渤、管浒、韩庚、周笔畅、刘和平等纳入)非公开发行股份募集配套资金不超32.73亿元(锁定36个月)。 春天融合业绩承诺2016年、2017年及2018年三个会计年度实现的净利润(扣非后)分别不低于1.4亿元、1.8亿元和2.25亿元(对应收购PE为12.8/10/8倍)。乐华文化业绩承诺2016年、2017年及2018年三个会计年度实现的净利润(扣非后)分别不低于1.7亿元、2.2亿元和2.8亿元(对应收购PE为13.6/10.5/8.28倍) 我们的观点: 转型坚定,布局春天融和进军影视娱乐。公司主营电声元件研发、生产和销售,业绩增长稳定。由于受全球中高端消费电子厂商竞争趋向激烈尤其是智能手机市场增长疲软,行业发展瓶颈渐显,公司为巩固自身竞争力坚定以外延并购方式跨界文化娱乐产业。西安曲江春天融和影视文化有限责任公司(春天融和)成立2010年专注于国内精品影视剧的投资制作及发行,储备有著名编剧导演演员例如刘和平、管浒、黄渤及各类工作室的资源,已具备且形成了从项目源头的内容开发到中间全资子公司海宁文玖影视制作渠道及后端主投主控的闭环影视公司。通过主投主控及参投或代理发行模式推出电影《老炮儿》(收入确认2016年)、电视剧《北平无战事》、《熟男养成记》、《缘来幸福》等在2015年取得了净利润1.1亿元。 2016年将推出现象级电视剧《嘿,孩子》、《远征远征》、《婚姻进行到底》,与万达联合投资由黄渤、徐静蕾主演电影《记忆战》值得期待。春天融和每年主投主控1-2部精品大型电视剧,其中16年下半年开拍的《悬崖之上》有望超越《悬崖》,目前成熟项目储备已达41部,将根据演员档期及市场偏好逐步将内容价值释放。在IP火热市场下,春天依托自身内容开发实力并以此为重中之重,开发具有普世价值观的精品影视剧,具有可持续开发作品、制作及播出能力。 春天融和高管团队拥有电视剧投资制作及发行的丰富经验,与国内各大卫视保持良好互动合作关系,能够及时把握市场影视文化偏好需求,拥有剧本制作及自主删选内容流程,对国家政策的把握得当。 同时子公司海宁文玖在整个产业链中对影视作品成本和质量进行严格把控,春天融和网剧及网络大电影也将有专门部门进行内容开发,网台联动模式可期。 乐华文化,从专注音乐经纪拓展至影视综艺全产业链模式。成立于2009年的乐华文化起于音乐经纪业务,现逐渐打造成乐华音乐+经纪+影视+综艺四大领域的跨国大型娱乐公司。在数字音乐版权领域储备上万首歌曲,14年成为韩国CJE&M中国大陆地区独家音乐版权代理,并深度参与中国移动音乐基地的发展,极大提高了乐华音乐推广能力,增加版权收入。借助乐华储备的艺人进行音乐开发深挖线上粉丝经济。乐华艺人经纪业务的竞争壁垒是拥有一套行之有效可复制的艺人挖掘培养和运作体系,旗下拥有韩庚、周笔畅、阿杜等。自2010年乐华在韩国培养练习生,借韩国艺人培养模式,练习生储备丰足。在顺应韩流热浪下乐华启用自有培养体系打磨推出男团Uniq及女团宇宙少女,今明年有望获得市场热度,利用已被市场认可的经验拓展至日本偶像培养模式已水到渠成。 乐华影视走国际化+粉丝化+年轻化的路线,不断储备优质导演、编剧积极拓展与派拉蒙等海外公司合作,旗下艺人能够为影视作品提供支撑,例如周笔畅、韩庚等唱而优则演多栖发展保障了艺人可持续发展能力。乐华影视每年预计将保持4至6部影视剧,在成功参投制作像《虎妈猫爸》、《如懿传》等电视剧后,乐华影视今年将推出8部影视剧《夏有乔木》《梦想合伙人》、《大话西游<终结篇>3D》(暑期档)、《东北往事》等,及10部主投主控的网络大电影。乐华综艺买断韩国1至3档综艺节目版权并与韩国团队合作将于今年第四季度登陆卫视频道。乐华布局全产业链的方式利于运营效率的提高、交易成本的降低及产业链各环节质量把控。 业务协同性凸显,对政策把握有优势:乐华文化在艺人经纪领域的运作业务营收在近两年接近上亿元,拥有的艺人挖掘培养体系已被市场试验,艺人经纪业务将有效补足深耕影视剧的春天融合。 近日广电总局表态在2016年将加强对网络剧和网络节目的管理,线上线下统一标准,内容方面勿背离主流文化价值传承等;随后也将有相关细则出台,包括网站自审的审核员需要接受总局培训考核等对网络剧制作机构进一步管理要求,这将利好具有一定资金实力和项目储备的有经验的专业团队。春天融和深耕电视剧行业对内容把控严格,主打具有普世价值观的影视剧,高管对行业政策把握得当,这也将利于乐华文化网络剧内容选材制作上借鉴春天融合的运作模式,极大降低政策风险。公司与喀什双子股权投资有限公司、彭小玲共同设立预计10亿元并购基金,为公司可持续发力文化产业布局奠定一定基础。 盈利预测及评级。在不考虑本次收购下我们预计公司2016-2018实现归属母公司的净利润为0.22/0.21/0.20亿元,对应的EPS分别为0.06/0.06/0.05元,以3月4日收盘价对应的PE分别为226/239/258倍。公司转型文化大产业坚定,鉴于在一段时间内公司将保持双主业我们预计若本次收购在2016年完成,公司2016-2018年将实现归属母公司的净利润分别为3.32/4.21/5.25亿元,考虑股本稀释后对应的EPS为0.43/0.54/0.68元,以3月4日收盘价计算对应PE分别为32/25/20倍。公司在原有业务稳步发展基础上,收购的两家文化娱乐公司,打造了影视剧、艺人经纪、综艺娱乐的全产业链开发模式,实现多元布局利于公司可持续发展,乐华文化在影视作品和艺人经纪的业绩有望在2016和2017年释放,春天融和打造的具有主流价值观、现象级影视剧作品也有望得到市场认可,我们看好公司未来收购与文化产业的转型。首次覆盖,给予公司增持评级。 风险提示:本次收购预案可能被取消;影视项目进展不及预期;市场与行业竞争加剧风险;国家政策变化风险。
共达电声 电子元器件行业 2016-02-24 20.34 -- -- 20.59 1.18%
20.58 1.18%
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【收购动作:转型和双主业发展方向明显】共达电声收购春天融和、乐华娱乐100%的股权,是继11月中旬决议投资参与设立喀什双子文化投资合伙基金企业(有限合伙)、转让广州共达信息技术有限公司股权后的又一大动作。 【收购之后:文娱人才全方位布局,影音联动深挖IP价值】通过收购这两家公司,共达电声获得了充分而全面的人才布局,这两家公司各有侧重点,成功案例极多、IP资源丰富,影音联动,“1+1〉2”,深挖艺人IP价值。 【艺人经纪行业壁垒较高,而乐华娱乐的造星能力位于国内经纪行业上游】现在中国的经纪公司尚处于鱼龙混杂、未成体系的阶段,但乐华娱乐自成立以来,就有杰出造星表现,捧红了韩庚、周笔畅、UNIQ等大牌明星和组合,公司拥有超凡的造星团队和自成一体的造星方案,采用了多项战略并行的推星策略,学习国外境外先进经纪经验,战胜了国内经纪行业的诸多困境和缺陷,领先国内同业。 【大势所趋:泛娱乐业利益增长点凸显】经济进入新常态,传媒业发展打开机会窗口。知识产权保护力度提升、90后这一拥有强大消费能力和消费习惯的群体成为消费主力,IP时代的到来,新媒体技术的日新月异,都为泛娱乐业助力,行业增长点凸显。 【风险提示】收购不能顺利完成的风险、艺人过失行为风险、业务整合风险、影视作品适销性风险等。 【盈利预测】综合考虑,我们预测共达电声2015-2017年EPS为0.11/0.46/0.57,考虑增发,对应的PE为190/45/37倍。
共达电声 电子元器件行业 2016-01-27 21.10 -- -- 22.15 4.98%
22.15 4.98%
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投资要点 事项:我们调研了共达电声,拜访了相关业务负责人。 平安观点: 并购春天融合、乐华文化,从电子公司转型娱乐公司:共达电声是一家主营电声器件的公司,2014年营收、利润分别为6.54亿、0.24亿,2015年12月份公司发布公告,拟通过股权+现金的方式(以11.43元定增价格发行1.66亿股,并支付22.23亿现金,合计41.2亿元)并购春天融合、乐华文化,正式从电子公司转型为文化娱乐企业。 春天融合绑定制作人才,不断夯实电视主业:春天融合是一家优秀的电视剧创作公司,曾制作了《北平无战事》、《最美好的十年》等优秀作品,公司通过持股方式,绑定了刘和平、管虎、黄渤、杨树鹏、朱文玖等艺术人才,并享有他们作品的优先投资权;预计16年春天融合将有《将结婚进行到底》、《陆军1号》、《最后的国门》、《远征远征》、《嘿!孩子》等电视剧确认收入,参投黄渤主演的电影《记忆战》、主投陈国富制作的电影《地狱恋人》,为业绩增加爆发弹性。 乐华立足偶像,布局产业链,16年电影业务爆发:乐华文化是一家以偶像、音乐等为主营业务的公司,2014年收入、利润分别为1.3亿,0.3亿元,拥有韩庚、周笔畅等艺人,并培育了UNIQ、O2O、宇宙少女等偶像团体,打造自己、代理韩国公司的音乐作品,是A股最纯正的偶像标的。公司前期投资电影《梦想合伙人》、《大话西游终结篇》等将在16年上映,有望推动公司的利润爆发。 投资建议:16-18年,春天融合分别承诺利润为1.4、1.8、2.25亿;乐华文化分别承诺1.7、2.2、2.8亿元,并购后公司16-18年备考EPS为0.43、0.54、0.68元,目前股价对应16年47.8倍PE,由于音乐偶像标的稀缺性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业估值水平继续下行,并购标的整合低于预期。
共达电声 电子元器件行业 2016-01-26 20.70 34.94 340.05% 22.15 7.00%
22.15 7.00%
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山东共达电声股份有限公司成立于2001年4月,2012年1月在深圳交易所挂牌上市。公司主营业务为微电声元件的研发、销售和生产。2015年12月,公司收购春天融合和乐华文化两家影视娱乐公司,开启转型之路,布局电影、电视剧、音乐和艺人经纪四大影视娱乐业务板块。我们预计,未来公司将借助自身融资平台优势,继续加大资本支出力度,扩大泛娱乐产业外延业务的并购,完善公司影视娱乐产业链建设。预计2015-2017年每股收益0.12、0.45、0.57元。考虑增发股本,公司目前总市值154亿。首次评级买入,目标价格35.00元。 支撑评级的要点。 春天融合是国内优秀的影视资源整合商。公司专注于影视剧制作,拍摄出如《北平无战事》等获奖无数、收视率极高的电视剧作,开创“套拍”模式,《火线三兄弟》和《厨子戏子痞子》皆获好评。核心团队成员包括黄渤、刘和平、管虎等国内最具影响力的影视行业精英,保证公司未来发展的可持续性。 乐华文化是业内著名的娱乐经纪公司。公司以其艺人经纪为核心,辐射覆盖影视剧投资、音乐发行。公司旗下拥有韩庚、周笔畅、林珍娜等多位中韩两国顶级艺人。公司重视国际化交流与合作,签约韩国著名导演张太维,参与《变形金刚4》在国内的宣传发行,与派拉蒙合资拍摄《马可波罗》。 未来公司“影视+艺人经纪+音乐”深度融合,公司内部艺人、影视制作资源共享,打造公司内部产业链闭环;“互联网+音乐”增添公司业绩新亮点。通过员工持股锁定黄渤、韩庚、刘和平等双方团队核心成员,增强团队凝聚力,为公司发展奠定基石。 评级面临的主要风险。 收购公司业绩不达预期;行业系统性风险。 估值。 预测公司2015至2017年净利润0.42亿元、3.47亿元和4.42亿元,目标价35.00元,首次评级买入。
共达电声 电子元器件行业 2013-08-26 12.46 -- -- 12.48 0.16%
12.48 0.16%
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一、上半年营收和净利率均有所下降 13年上半年公司实现营业收入2.1亿元,同比下降7.25%;归属上市公司股东净利润为1562万元,同比下降29%;EPS 为0.11元,同比下降45%。 二、毛利率下降,财务费用大幅提升 13年上半年公司综合毛利率为27.38%,同比下降2.8%;综合费用率为22%,同比上升3%。费用率上升主要是因为财务费用大幅增加457%,财务费用增加的主要原因是利息支出增加和人民币升值导致的汇兑损失。销售费用和管理费用基本持平,管理费用中研发费用支出达到2179万元,同比增长42%,反映公司正在加大研发力度,特别是对SPK及模组、MEMS及阵列的开发力度正在加大。 三、预告2013 Q1-Q3净利润下降20-40%,市场销售滞后于产能提升的速度 公司预计2013年Q1-Q3净利润下降20-40%,一是因为公司市场销售滞后于产能提升的速度。二是产品的外销比重增大,人民币持续升值,产品毛利略有下降。 四、公司产能快速提升,行业竞争对手较少,明年业绩将迎来拐点 今年公司硅麦、扬声器/受话器、扬声器阵列模组的产值分别增加3亿元、3亿元、1亿元左右,再加上原有的驻机体麦克风,公司的产值从去年的4亿元提高到今年的12亿元左右,扩大了3倍。 智能终端过去只使用7、8毛钱一个的驻机体麦克风,而现在为了降噪,智能终端正逐步使用多颗硅微麦克风,单机价值提升到10几块钱左右。同时电声行业的壁垒较高,没有新进入的竞争对手,整个行业的玩家有限。在整个行业的需求向上、竞争对手较少的大背景下,公司新产品的产能大规模释放,明年业绩将迎来拐点。 盈利预测 我们认为,虽然目前公司的市场销售滞后于产能提升的速度,但在行业需求向上,竞争对手较少的大背景下,随着公司产能的大规模释放,明年业绩将迎来拐点。预计13/14/15年公司净利润为0.55/0.84/1.25亿元,对应EPS为0.23/0.35/0.52元,同比增长21%/50%/50%。13/14/15年的动态PE分别为55/36/24倍。给予“推荐”评级。
共达电声 电子元器件行业 2013-06-06 9.70 -- -- 11.20 15.46%
13.14 35.46%
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投资要点 一、下半年行业需求增加,公司各项业务产能均大幅提升 1)硅微麦克风是未来的发展趋势,市场空间广阔。去年硅麦芯片的产能被几家大厂吃掉,公司拿不到芯片,客户开拓受到影响。今年芯片厂扩产,再上公司自身的努力,供给不成问题,公司目前产能为12kk/月,产值在3 亿元左右。 2)扬声器/受话器应用范围比麦克风更广,行业增长稳定。今年公司扬声器/受话器的产能为12kk/月,产值在3 亿元左右,相比去年大幅提高。 3)驻极体麦克风行业将保持稳定增长。公司目前ECM 的产能扩张到在55kk/ 月,产值为5 亿元左右。 4)扬声器阵列模组受益于电视的超薄化。公司目前扬声器阵列模组的产能为200 多万套。价格在30-50 元之间,产值在1 亿左右。 二、公司国内排名第三,大客户突破在即,带来业绩拐点 1)与MWM 紧密合作,硅麦量产增加苹果出货量。从iPhone4 以后公司由于缺乏硅麦产能影响了苹果手机和PAD 出货量。今年公司硅麦产能释放,将通过MWM 加大苹果出货量。公司过往给苹果出货不断下滑,去年不够一亿,由于硅麦的FPC 模组价格在20 元,ipad mini 和iphone 需求将成为增长亮点。 2)亚马逊有望突破。公司已经是亚马逊的合格供应商,今年公司重点跟踪亚马逊的PAD 订单,3 家合格供应商将竞争2000 万台的订单,每台价值18 元(SPK Box 16 元、RCV 2 元)。 3)中华酷联的快速崛起,使硅麦、扬声器/受话器的订单持续增加。13 年华为、中兴、酷派智能机的出货量分别在4000w、3700w 和3000w 万台,分别同比增长25%、15.6%和50%。公司将利用原有的ECM 的合作关系再一次切入新的硅麦、扬声器/受话器产业链,伴随着国内终端厂商的崛起,未来成长可期。 4)微软Xbox One 招标在即。公司也是微软的合格供应商,有望在下半年切入1000 多万Xbox One 的供应链,公司目标是提供10-20 元的麦克风模组。 三、预计13/14/15 年公司净利润为0.69/1.04/1.4 亿元,对应EPS 为0.58/0.87/1.17 元,同比增长50%/50%/35%。13/14/15 年的动态PE 分别为33/22/17 倍。调高为“强推”评级。 风险提示1、终端客户出货量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名