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克明面业 食品饮料行业 2019-10-28 12.00 -- -- 12.38 3.17% -- 12.38 3.17% -- 详细
前三季度业绩增速与年初预期有较大差距,有主客观方面原因 主观方面,公司在操作高性价比产品上有个适应过程。公司从过去以中高端挂面商超系统为主转型到大力拓展中低端挂面流通渠道,其市场操作手法和成本管控的要求是不一样的。中低端挂面,消费者价格敏感度高,毛利率低,市场投入稍不注意即面临亏损,所以中低端产品对成本费用管控的精细程度要求更高,甚至要做到极致。此外,流通渠道面临的终端广泛,既有小超市、便利店、又有批发市场、农贸市场、食堂等,网点多,要提高销量,铺货率的提高至关重要。所以,经销商数量的开发和强化经销商对市场铺货的管理都相对更有挑战。克明面业之前在流通渠道是短板,目前在流通渠道铺货率和金河沙比,还有很大差距,但这也是公司未来发展的潜力。 客观方面,我们分析认为,也有三点: 一是2018年基数较高。根据我们对2015年-2018年各单季度汇总综合分析,Q1、Q2、Q3、Q4占全年收入比分别为22%,23%,24%,31%。Q1相当于Q2的96%,Q4相当于Q3的129%。而2017年四季度收入6.71亿元只有2017年三季度收入5.79亿元的116%,远低于历史平均水平129%。2018年一季度收入6.68亿元是2018年二季度收入6.20亿元的108%,远高于历史平均水平96%。我们分析认为,这可能是新销售管理层在2017年下半年上任,营销发力较迟,导致2017年四季度压货较少,而2018年一季度经销商期初库存低当季进货多。在2018年一季度高基数的情况下,2019年一季度公司销售政策仍然比较激进,销量增速较高,导致渠道库存较多,影响了经销商2019年二季度、三季度的进货量,销量增速也就逐渐减缓了。 二是用于产业链降低成本的面粉厂建成滞后。因为环保问题,原计划2019年6月投产的面粉厂却一直滞后至今未投产。由于全产业链成本降低措施没有到位,这不仅直接影响了当期利润,同时也因此缺乏更大的费用资源进行市场投入而约束了销量的增长。我们预计公司遂平30万吨面粉厂于2020年1月份投产后,届时将进一步降低成本,公司销量和利润增长都有望改观。 三是财务费用高企,以及政府补贴未到账。公司于2018年10月份发行的4个亿债券,加上发行费用预计约8%的费用率,同时加上基建增加银行短期借款,2019年中期财务费用同比2018年中期增加了2361万元,高额的财务费用严重影响了利润增长。此外,政府补贴也因为政府资金紧张尚未到账,影响了当期盈利。 推广中低端产品,成本控制是首要,公司仍有很大潜力可挖 从历史来看,公司在资产使用效率和成本费用控制方面做的还不够完美,未来仍有潜力可挖。公司2018年财务费用4256万元,2019年中期3367万元。未来,随着公司精细化管理加强,财务费用和管理费用预计都有较大的下降空间。尤其是面粉厂建成投产后,自建面粉厂带来的经营性收益部分可陆续用于偿还银行贷款,则财务费用有望陆续减少。 此外,公司在过去一些新品类投资上缺乏谨慎,也造成部分项目盈利很少或亏损,部分资产使用效率不高。如长沙米粉业务,2018年亏损927万元,投资额高达4750万元。上海味源贸易公司2018年亏损407万元,投资额1000万元。上海香禾食品有限公司2018年亏损115万元,投资100万元。小额贷款公司2018年亏损172万元,投资3779万元。上述合计亏损1621万元,上述合计投资9629万元。如果将上述资产清理掉,即使按照银行理财约3.6%的收益率计算,则减少的亏损和增加的理财收益合计可给公司增加约2000万元的盈利,同时ROE水平也可进一步提高。 我们的观点:看好公司的长期战略发展逻辑 目前,挂面行业集中度还非常低,龙头企业具备整合的机会。而自1984年创立的克明面业,经过35年的发展,“陈克明”品牌在消费者心中已形成了良好的口碑。从经营基础看,公司具备收割中小企业市场份额,成为行业龙头老大的能力。公司前期以中高端产品为主,净利率较高,净利润基数也相对较高。现阶段重点推中低端产品后,由于中低端产品净利率偏低,故在初期阶段公司产品销量增速会大于收入增速,收入增速会大于利润增速。但随着中低端产品占比提高,中高端产品利润基数占比降低,产品销量增速、收入增速、利润增速,相互之间的差距会逐渐缩小。未来随着行业集中度提高,市场竞争趋缓,公司作为龙头企业,在规模效应和提价机会下,有望带来更高的盈利增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。鉴于中低端高性价比产品价格竞争比较激烈,前期市场投入较大,故调低公司盈利预测。我们预测公司2019/2020/2021年EPS分别为0.62/0.79/0.96元,对应2019/2020/2021年PE为19.59/15.23/12.65倍。同时鉴于看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:订单农业执行不达预期;小麦收储不达预期;自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;流通渠道和北方市场开拓不及预期;乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期,食品安全。
克明面业 食品饮料行业 2019-10-23 12.25 -- -- 12.38 1.06%
12.38 1.06% -- 详细
多因素共同影响,收入增速放缓:公司3Q19收入同比+3.5%,环比2Q1917.6%的增速大幅放缓,这或受到两方面因素影响:1)3Q19公司对高毛利产品进行提价,对产品动销造成负面影响;2)因出货节奏导致2Q18、3Q18存在高低基数差异,在前期高基数下,收入增长压力或更大。3)大米、米粉等小业务收入下滑。从销量看,我们预计高毛利产品受到提价影响,增速或降至个位数,高性价比产品或仍保持双位数增长。往后看,随着新品招商持续推进及遂平产能逐渐释放,收入增速有望重新加速。 毛利率同比略有下降,三费占比均有提升:公司前期因提前使用收储小麦导致毛利率偏高,3Q19在未大规模使用收储小麦的背景下,毛利率仅同比小幅下降0.3pcts至25.2%,主要受益于高毛利产品提价及使用低成本原料的新疆工厂放量。公司3Q19销售费用率为12.2%,同比提升1.6pcts,主因或在于新疆工厂产品内运导致运输费用大幅增加。公司3Q19管理费用率为5.3%,同比提升0.1pcts。公司3Q19财务费用率为2.8%,同比提升1.1pcts,主因在于银行短期借款利息及应付债券利息费用大幅增加。 长期逻辑未改,维持“推荐”评级:虽3Q19业绩遭遇波折,但业绩预告指引公司4Q19有望在低基数下实现净利快速增长,全年业绩仍无需担忧。我们认为公司战略转型已取得阶段性成果,低端业务厚积薄发下正逐渐成为新增长引擎,长期成长空间已逐步打开。我们维持公司19-21年EPS分别为0.62、0.80、0.98元的预测,对应当前PE分别为19.5X、15.1X、12.2X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2019-09-06 13.10 -- -- 13.31 1.60%
13.31 1.60% -- 详细
摘要: 公司是正处快速成长期的全国化挂面龙头,新管理层卓有远见,大魄力推动全方位战略调整,公司业绩因业务调整而略有波折,但新业务前景日趋光明。往未来看,原有高端挂面业务成长性依然突出,有望保持 10%以上复合增速,且面粉自供增厚利润;低端挂面大水养大鱼,公司抓住行业整合机遇,正全方位切入低端市场,经过近 2年时间逐步完成公司产品、渠道、产能调整,低端挂面于 19年进入快速冲刺期,厚积薄发下有望一鸣惊人。 管理层顺利交班,新战略思路逐步形成: 公司是国内挂面行业龙头企业,产能、销售额、市场占有率均名列行业前茅,创始人陈克明为公司实际控制人。2016年公司核心管理层进行新老接班,创始人之子陈宏担任总经理,相应高管团队也进行大幅调整。 伴随主要管理层变化, 16-17年可谓是公司战略的过渡期, 18年以来公司总体发展思路逐步清晰,提出产业链向上游延伸降低成本,以高性价比策略力争中低端市场,并辅以湿面、方便面种子业务培育的新发展战略。 新战略探索转型下,公司业绩因业务调整而略有波折, 但新业务前景日趋光明。 高端挂面增长潜力仍足,凭借龙头地位尽享升级红利: 虽挂面行业需求相对饱和,但高端挂面基数小&空间大,仍有望长期保持较快扩容速度,且高端挂面较高进入门槛亦保障良性竞争环境。公司作为高端挂面绝对龙头,凭借强品牌认知、货架垄断、规模优势构筑宽广护城河, 且卓有成效的功能化、细分化产品创新及营销体系规范化、精细化演进也在持续强化公司竞争力, 低端挂面放量亦有望助推高端挂面加速导入县乡市场渠道。 因此公司有望最大化受益消费升级红利,高端产品有望保持 10%以上复合增速,面粉自供比例提升推动高端毛利率未来 3年或提升 3.5pcts,大幅增厚高端挂面利润贡献。 低端挂面进入大整合时代,快速入场收割杂牌份额: 低端挂面市场存量空间大&市场份额分散且进入快速洗牌期,正可谓大水养大鱼。金沙河虽先拔头筹,规模遥遥领先同业,但相对 500万吨的低端面总规模看市占率仍较低,后起之秀仍有成长机会。公司紧抓行业机遇,正全方位切入低端市场, 学习竞品成功经验,采取基地重构&小麦收储&面粉自供等措施全面整合供应链降低生产成本,并推动渠道向县乡市场及粮油、农贸、批发等流通渠道的下沉。随着产能&渠道调整稳步推进,公司于 19年初正式推出高性价比新品“宽细圆”,切入低端主流价格带。目前看, “宽细圆”新品动销良好,厚积薄发下有望一鸣惊人。 我们预计在低端挂面快速放量下,公司如意面销量有望在 21年突破 50万吨,带动如意面收入实现 20%以上的复合增长,未来随着遂平新厂产能充分释放及面粉工厂投产,预计如意面毛利率有望向领先低端挂面龙头企业看齐,恢复到 15%左右。 五谷道场止血成功,麦价回落减轻成本: 公司 17年 6月完成收购五谷道场后,从成本、渠道、管理等多维度对其进行深度调整,已取得较好效果。 18年,五谷道场仍因生产基地搬迁及环保因素导致实际亏损约 2,000万元,但 1H19已成功实现扭亏为盈,在“全面降成本、全国拓渠道”为经营策略下,预计 19年五谷道场收入、利润均有明显改善。 得益于粮食丰产及最低收购价下调, 19年小麦价格已有小幅回落,且在农业供给侧结构性改革持续推进及政策性小麦库存高企背景下,小麦价格20年或继续走低,这将有利于公司成本压力逐渐缓解。 投资建议: 公司高端业务仍具成长潜力,低端业务厚积薄发下有望成为新增长点,增长动力正日趋强化,叠加五谷道场止血成功及小麦价格持续下行利好, 公司业绩有望在渡过前期投入期后重回增长快车道。我们维持公司 19-21年 EPS 分别为 0.62、 0.80、 0.98元的预测,对应当前 PE 分别为21.3X、 16.5X、 13.4X,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性; 2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间; 3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2019-08-15 12.53 -- -- 13.42 7.10%
13.42 7.10%
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全产业链降低成本的战略正陆续执行中 挂面,作为粮食产品,属生活必须消费品,用量大,消费者价格敏感度高。厂家要在竞争中保持优势,一方面要打造强有力的品牌,依靠历史悠久的质量沉淀和日积月累的消费者信赖,通过品牌影响力赢得市场。另一方面,通过内部控制成本提供高性价比产品赢得客户也至关重要。公司充分认识到这一点,通过完善全产业链经营模式,在每个环节控制和降低成本,来提高竞争能力。公司在小麦原料环节,通过订单农业运作模式,与机械化耕作的大户合作,将适合做高品质挂面的小麦种子交于大户播种,收成后直接从大户处采购小麦。由此,除锁定高品质小麦外(品质统一,便于筛选,出粉率高,成本降低),还可减少小麦贸易的中间环节,直接从农户处采购,节约了粮站与农户之间的贸易利差,从而有效降低原料采购成本。其次,公司做好小麦收储,实现季节性利差。每年5-8月份是小麦收割旺季,在当季是一年中小麦的最低价格,之后小麦价格逐渐走高。公司在小麦收割旺季的低价阶段实行大量收储,后继按照市场价扣除资金成本和仓储成本后,预计公司仍能实现较好的盈利。在面粉原料环节,公司自建面粉厂,节约了面粉采购环节的包装费、物流费、装卸费等中间环节的费用。同时,自建面粉厂开工率高,单位成本低,在税收方面还可享受免交所得税优惠以及部分政府补贴。在生产环节,公司遂平新工厂,采用国内先进技术和设备,自动化程度高,用工少,单条生产线相比较于老厂产出更高,计算单位成本要低很多。 目前,公司订单农业已经试水开启,往后,合作大户的小麦采购比例有望逐年提高,从而持续降低原料采购成本。自建面粉厂原本计划今年6月份投产,后因建筑工程粉尘等环保问题拖延,预计最迟在明年春节前后(2020年2-3月份)开工投产,届时对2020年有较好的业绩贡献。 增加品类+完善结构,销售规模有望快速扩大 公司过去挂面产品,主品牌陈克明主要集中在8-12元/kg,高端品牌华夏一面主要集中在14-18元/kg。通过降低成本后,公司产品线往下延伸,其中华夏一面再往下推出12元/kg左右的产品,陈克明品牌往下推出6-7元/kg的产品。此外,还推出子品牌“来碗面”,定价在5-8元/kg,重点做县乡市场。通过完善高中低端产品结构,满足更多层次的消费者需求,从而推动销售规模的扩大和市占率的提高。而随着销售规模的扩大,公司期间费用率也有望持续下降,产品竞争能力更加突出,品牌影响力也日益扩大,公司将进入经营性良性循环,公司的行业龙头地位也将得到强化和巩固。 三季度开始,业绩有望实现较大反转 公司上半年业绩不达预期,主要存在三方面因素。一是去年同期基数高。2018年一季度收入同比增长45%,而净利润同比增长110%。我们预计2018年一季度相关费用没有及时计提,而导致利润增速与收入增速存在巨大的差距。而2019年一季度费用则在当季计提;二是财务费用高。2018年10月份,公司发行债券4亿元,利息加上承销费用,预计在8%。同时因为二季度收储小麦,短期借款增多,导致今年上半年财务费用增加2361万元,极大的影响了公司净利润。三是政府补贴未按时到位。2018年上半年,政府补贴2509万,而2019年上半年政府补贴才882万,少1627万。政府补贴主要是税收返还和项目投资返还,近几年都有比较稳定的数额,政府补贴一般在当年最终会到账,2019年预计会体现在三、四季度业绩中。同时2019年三季度开始,公司变更了部分募集资金用途,如终止非公开发行股票募集资金投资项目“延津年产10万吨高档挂面生产线项目”和“面粉自动输送及智能烤房研发改造项目”,并将上述两个项目中剩余募集资金及理财收益和利息收入约32495万元用于正在建设中的遂平“日处理小麦3000吨面粉生产线项目”。募集资金用途变更后,公司将减少短期借款,财务利息也会相应同时减少,在公司产品保持比较好的销售形势下,我们预计三季度开始,公司业绩有比较好的反转。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预测公司2019/2020/2021年EPS分别为0.70/0.85/1.04元,对应2019/2020/2021年PE为17.94/14.63/12.02倍。维持“买入”评级。 风险提示:订单农业执行不达预期;小麦收储不达预期;自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;流通渠道和北方市场开拓不及预期;乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期,食品安全。
克明面业 食品饮料行业 2019-08-07 12.50 -- -- 13.42 7.36%
13.42 7.36%
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低端挂面放量带动营收增长,政府补助减少+利息支出增加拖累净利润 19H1公司实现营收15.15亿元,同比+17.55%,折合Q2实现营收7.29亿元,同比+17.58%,增速环比Q1基本持平;19H1实现归母净利润1.04亿元,同比-9.45%,折合Q2实现归母净利润0.42亿元,同比+4.76%,增速环比Q1(-17.31%)提升明显。营收维持较高增速主要系报告期内公司为推进渠道下沉抢占批发/农贸渠道而布局的低端挂面产品放量所致;归母净利润同比-9.45%,主要系公司收到的政府补助同比减少及财务费用利息支出同比增加所致:其中本期政府补助共减少约0.16亿元,同比-63.36%;财务费用利息支出增加主要系本期公司计提的银行借款利息及应付债券利息增加所致,本期利息支出增加0.24亿元,同比+232.88%,剔除这两方面因素,公司归母净利润将同比+26.3%。而渠道扩张策略使得19Q2销售费用率同比小幅提升,但19H1总体来看依然处于可控态势,未对业绩形成显著拖累。 低毛利业务放量稀释毛利率;毛利率下降+财务费用率上升拉低净利率 毛利率:报告期内公司毛利率22.18%,同比-1.63个百分点,主因低毛利的低端挂面产品放量所致;净利率:尽管销售/研发费用效率明显提高(销售/研发费用率分别同比-0.89/0.41个百分点,其中销售费用率下降主因报告期内公司大力发展低端挂面业务,而低端挂面相应费用投入较中高端产品更少所致,其中市场服务费/广告宣传费/销售人员薪酬营收占比分别-0.74/0.18/0.53个百分点),但受累于毛利率下降及财务费用率(财务费用率+1.44个百分点)提升,19H1公司净利率为6.87%,同比-2.05个百分点。 扩品类+降成本,双轮驱动公司业绩提升逻辑清晰 产品端:公司在巩固自身在挂面业务上优势同时不断扩充新品类,形成挂面为主、方便面与湿面为辅的产品结构。挂面业务方面,公司双管齐下:一方面继续引导产品升级巩固商超渠道龙头地位,另一方面推出高性价比新产品推进渠道下沉,进一步提升市占率;新产品扩充主要有两个方向:一是通过收购中粮五谷道场加码非油炸方便面业务,五谷道场在生产基地与渠道端与公司存在明显协同;另一方面通过新增产能聚焦高毛利湿面业务,有望实现收入与盈利双丰收;成本端:一方面公司通过不断改进生产技术与推进生产自动化提高生产效率,另一方面通过在生产基地配套建设面粉加工工厂布局产业链上游促进原材料成本的降低,生产效率的提高叠加原材料成本的降低助力公司成本不断下降。综上,扩品类促进公司收入与盈利双丰收,降成本进一步推进盈利能力的提高,双拳出击公司业绩提升逻辑清晰。 投资建议 基于发行债券带来的应付债券利息增加在一定程度上拖累了公司盈利能力,我们略微下调盈利预测。预计19-21年公司实现营业收入34.28/40.44/46.92亿元,同比+20%/18%/16%;实现归母净利润2.09/2.55/3.10亿元,同比+12.4%/21.8%/21.8%,对应EPS为0.63/0.77/0.93元,目前股价对应PE分别为20/16/14倍。目前食品综合行业整体估值为31倍,公司估值低于行业估值,未来成长稳定性较高。综上,维持“推荐”评级。 风险提示:米面产品市场接受度下降,财务费用失控,食品安全问题等。
克明面业 食品饮料行业 2019-08-07 12.50 -- -- 13.42 7.36%
13.42 7.36%
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促销减缓下收入持续快增长,低成本新产能正逐步释放:相较1Q19而言,公司2Q19促销力度有所减弱,但营收继续保持快增长势头,这一方面是由于2Q18收入基数相对偏低,另一方面是高性价比新品市场接受度较高。从区域看,华中、华东传统优势市场增长明显,也侧面验证公司新品差异化定价策略的较好效果。往后看,遂平新生产线陆续完成调试,20万吨低成本产能(公司18年自有产能利用率超过100%)逐步释放有望持续推动收入保持较快增长。 多因素推动毛利率环比改善,新疆产品外运推高销售费用率:公司2Q19毛利率为23.4%,同比提升1.3pcts,环比提升2.4pcts,我们认为环比大幅提升的原因在于1)高性价比产品促销力度自4月份减弱;2)面粉成本有所下降;3)麸皮(面粉生产副产品)价格有所上涨。5月以来,公司开启新一年小麦收储工作,小麦品质较好、价格低于上年,预计对2H19毛利率有较好的支撑作用。公司2Q19销售费用率为10.2%,同比提升0.8pcts,主因在于新疆工厂产品外运导致运输费用大增,公司费用控制仍然卓有成效,1H19销售费用细项也侧面验证支持这一结论,剔除运输费的销售费用同比下降2%。公司2Q19管理费用率(含研发费用)为4.3%,同比下降0.4pcts,延续稳中有降趋势,财务费用率为2.5%,同比提升1.6pcts,所得税率为19.2%,同比下降5.3pcts,主因在于子公司弥补过往年度亏损及享小微企业优惠税率。 扣非净利恢复较好增长,维持“推荐”评级:公司2Q19利润增速慢于收入,主因在于政府补助大幅减少,扣非净利增长基本与收入同步,或说明低端挂面拓展顺利。考虑低端挂面市场存量市场大、集中度仍然偏低且处于加速整合阶段,我们认为公司低端产品有望快速放量,从而形成高端+低端双轮驱动的动力引擎,成长空间进一步打开。基于全年政府补助或减少,我们将公司19-21年EPS预测从0.68、0.82、0.99元下调至0.62、0.80、0.98元,对应当前PE分别为20.4X、15.8X、12.8X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2019-04-24 15.02 17.67 58.90% 15.45 0.98%
15.16 0.93%
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事件 公司披露2018年年报2018年,公司实现营收28.56亿元,同比增长25.86%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.00%。稀释每股收益0.563,同比增长66.08%。2018年拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),合计派发现金红利总额(含其他方式)人民币96,887,595.18元。公司披露2019年一季报2019年一季度公司实现营收7.85亿元,同比增长17.52%;实现归母利润0.61亿元,同比减少17.31%;稀释每股收益0.185元,同比减少16.67%。 简评 利润大幅增长,产能全面释放公司2018年全年实现营业收入28.56亿元,同比增长25.86%;单四季度公司收入8.58亿元,同比增长27.71%,收入增长主要是盐津生产基地和新疆工厂投入使用,释放产能,同时新产品品质优化,营收大幅增加;从产品来看,18年全年主要产品米面制品收入26.59亿元,同比增长24.33%,公司积极的销售政策取得成效,稳定贡献业绩增长。分地区看,增长最快的华中地区实现营收10.19亿元,同比增长37.67%,主要在于河南延津生产基地投入生产释放产能,另外,华东,其他地区和华南地区分别实现营收8.24,5.55和4.58亿元,同比增长14.44%,20.73%和31.11%,其增长原因在于市场推广,渠道下沉扩大到县一级市场。另外,19年一季度营收7.85亿元,同比增长17.52%,新产品的成功投产和渠道拓展使其延续18年的增长。 公司18年全年实现归母净利润1.86亿元,同比增长65.00%,单Q4归母净利润0.22亿元,同比增长52.39%,利润大幅上涨主要在于原材料成本下降,和资产减值损失的减少;销售费用3.10亿,同比增长21.34%,主要是随着销售规模扩大,市场推广,进行了进一步的精准投放;管理费用1.05亿元,同比增长60.81%,主要是因为本期公司职工薪酬,职工辞退福利增加及新增子公司管理费用增加;其外,财务费用0.43亿元,同比增长197.83%,主要是本期银行贷款及应付债券利息费用增加所致;研发费用2798万,同比增长4.51%,变化幅度不大,主要是职工薪酬增加。此外,资产减值损失减少了2058.82万,和政府补贴增加1666.71万导致其他收益增加,均直接贡献利润。 18年原料部分自供推高毛利率,19年Q1毛利率承压源于大力度促销 公司18年毛利率为23.63%,同比增长0.85pct,Q4毛利率21.88%,同比减少0.04ct。其主要产品米面制品毛利率24.72%,同比增长0.85%。具体看,主要是报告期公司原材料小麦收储实现部分自供,盐津生产基地面粉生产线产能全部释放,使原材料成本同比减少1.07%,同时,新疆工厂投产使公司得以更低成本购买原材料,降低了面粉采购成本。 另外,19年Q1毛利率为21.01%(-4.37pct),主要是营业成本同比增长24.41%至6.20亿元,主要是19年以来,公司推行新产品的同时也加大了促销力度,导致营业成本增长幅度比营业收入的增长幅度大6.59个百分点。 净利率再创新高,销售效率提高显著 公司18年净利率为6.51%,较上年同期增加1.54pct。单Q4净利率2.59%,同比增长0.42pct。全年净利率大幅上升,主要是毛利率上升,资产减值损失减少,销售费用率减少,研发费用率减少和其他收益的增加。资产减值损失费率0.28%,同比减少0.98pct,主要是本报告期内相比去年(收购五谷道场计提2167万商誉减值)无大规模商誉减值;销售费用率10.86%,同比减少0.40pct,得益于公司对销售费用进行精准投放,对其预算流程进行全流程管控;研发费用率(0.98%)由于增加速度慢于收入增长,同比减少0.2pct;其他收益的增加,在于本期政府补助3953.95万元,同比增长228.73%。此外,财务费用率(1.49%)和管理费用率(3.68%)分别同比增长0.86和0.8pct,是由利息支出增加,和管理人员薪酬,辞退福利和子公司管理费用增长所致。 此外,19年Q1归母净利润6116.84万,同比减少17.31%;净利率7.79%,同比-3.24pct;除了主要营业成本变动原因外,还在于其利息费用的增加和其他收益的减少。其利息费用1564.17万(+232.48%),为银行短期借款及应付债券计提的利息费,其他收益520.91万(-68.11%)在于政府补助的减少。 盈利预测: 公司业绩快速增长,未来预计业务向产业链上游面粉加工进一步延伸,降低成本;同时,新产品将陆续推出,渠道将继续下沉,东北市场将纳入拓展版图;预计2019-2021年,公司净利润238.40,298.52,359.80百万元,对应EPS为0.72,0.90和1.08元/股。 风险提示: 原料波动带来的小麦价格上涨;食品安全卫生事故风险。
克明面业 食品饮料行业 2019-04-23 15.16 -- -- 15.52 0.45%
15.23 0.46%
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一、事件概述 4月18日,公司发布2018年年报及2019年1季报。2018年公司实现营业收入28.6亿元,同比+26%;实现归母净利润1.9亿元,同比+65%;基本EPS0.56元,拟每10股派发现金股利2.5元。2019Q1公司实现营业收入7.9亿元,同比+18%;归母净利润0.6亿元,同比-17%;基本EPS0.19元。 二、分析与判断 18年业绩增长平稳,销售费用控制良好,财务费用上升明显;19Q1新品导入与财务费用上升拖累利润增速 18年公司实现营收29亿元,同比+26%,Q4单季度营收8.6亿元,同比+28%;公司归母净利润1.9亿元,同比+65%,Q4单季度净利润0.2亿元,同比+52%,Q4单季度业绩同比增速与全年差距不大。公司全年销售费用率11%,同比-0.4个百分点,Q4单季度销售费用率13%,同比+0.1个百分点;全年财务费用率1.5%,同比+0.9个百分点,Q4单季度财务费用率2.3%,同比+1.8个百分点;全年毛利率23.6%,同比+0.9个百分点,Q4单季度毛利率21.9%,同比-0.03个百分点。整体看,18年公司营收增长平稳,受益政府补助与毛利率提高,利润增速快于营收增速;全年销售费用率控制良好,同比下降明显;受发行公司债、短期借款上升等因素影响,财务费用率提高较大。 19Q1,公司实现营收/净利润分别为7.9/0.6亿元,同比+18%/-17%;毛利率21%,同比-4.4个百分点;销售费用率7.4%,同比-2.4个百分点;财务费用率2.0%,同比+1.3个百分点。19Q1公司归母净利润增速同比下滑的原因主要是促销力度加大使毛利率同比下降明显;财务费用同比上升拖累利润增速。我们预计未来随着新品导入完成,促销力度将有所降低,后3个季度毛利率将出现回升。 产品端稳步推进新品研发与在产品放量,成本端加强原材料自给率 18年公司米面制品销售51.5万吨,同比+23%;其中全国三大策略开展贡献销量超10万吨,同比+6万多吨,占比增量超60%。产品端,18年公司通过三方面措施优化产品结构:第一,完善在产品并积极研发新产品,18年已完成挂面新配方测试、完成长沙干挑面研发并上市、完成新疆拉条子研发并进入试生产;第二,大力开发湿面业务,18年湿面营收同比+50%。第三,加强五谷道场与现有生产基地的业务协同。我们预计19年公司将继续优化产品架构,华夏一面、儿童面等高毛利挂面将放量;乌冬面、生鲜面等将加快导入。成本端,公司一方面通过小麦收储加强原材料自给率;一方面加强生产基地建设,18年延津基地20万吨面粉生产线达产,为挂面、湿面、方便面工厂提供40%以上面粉;同年新疆工厂正式投产,缓解优质小麦采购瓶颈,助力毛利率进一步提升。 公司债发行顺利解决资金瓶颈,引入国资股东完善公司治理 18年公司顺利发行公司债券,募集资金4亿元,全部用于补充运营资金,长期看,该融资有助于完善现金规模与整体经营规模配比。18年12月,控股股东将3237 万股(占公司总股本的9.75%)公司股份转让给湖南省资产管理有限公司,后者控股股东为湖南财信金融控股集团,为国资背景股东。此次引入新股东将进一步完善公司股东结构,利于长远发展。 三、盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入34/40/47亿元,同比+20%/+18%/+16%;实现归母净利润2.3/2.7/3.2亿元,同比+22%/+20%/+19%,对应EPS为0.68/0.82/0.98元,目前股价对应PE为23/19/16倍。目前食品综合行业整体估值为32倍,公司估值低于行业估值,未来成长稳定性较高。综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 米面产品市场接受度下降,财务费用失控,食品安全问题等。
克明面业 食品饮料行业 2019-04-22 15.21 -- -- 15.79 1.87%
15.50 1.91%
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事项: 公司公布18年报及19年一季报,18年营收28.56亿元,同比+25.9%,归母净利润1.86亿元,同比+65.0%;4Q18营收8.58亿元,同比+27.7%,归母净利0.22亿元,同比+52.4%;1Q19营收7.85亿元,同比+17.5%,归母净利0.61亿元,同比-17.3%。公司拟每10股派现金红利2.5元(含税)。 平安观点: 低端挂面放量顺利,基数差异导致增速波动:公司17年底开始布局低端挂面市场,3Q18以来逐步发力,新产品市场反馈良好,从而推动公司收入增速中枢重回20%以上。公司4Q18、1Q19收入分别同比+27.7%、+17.5%,增速差异主要源自17年底公司控货导致4Q17低基数及1Q18高基数,真实业务仍保持稳健成长。往后看,低端挂面市场大而散,公司持续成长潜力大,3月以来遂平新工厂产能逐步释放,公司有望借助地理优势及渠道优势开拓河南市场及南方空白市场,推动收入持续保持高增长态势。 产品结构改变压制毛利率,精细化管理控制费用:得益于延津20万吨面粉全部释放及新疆工厂投产,产品成本得到有效控制,但低毛利产品占比提升对整体毛利率形成一定压制,公司4Q18、1Q19毛利率分别为21.9%、21.0%,同比分别持平及下降4.4 pcts。在低费用产品占比提升及费用精准投放下,公司销售费用率稳中有降,4Q18、1Q19销售费用率分别为12.9%、7.4%,分别同比+0.1、-2.4 pcts。管理费用率4Q18、1Q19分别同比+1.8、-1.1 pcts至4.2%、3.0%,4Q18同比上升或因老工厂员工辞退及新工厂开办费。因小麦收储&产能建设提升资金需求,公司4Q18、1Q19财务费用率分别提升1.9、1.3pcts至2.3%、2.0%。展望未来,因低端挂面毛利率远低于中高端产品,产品结构变化或带动毛利率持续回落,但低端挂面相应费用投入较中高端产品更少,销售费用率也有望同步下降。 低端布局日趋成熟,长期成长空间正打开:1Q19因前期高基数&财务费用增加导致业绩承受压力,但公司整体经营仍然向好。经过数年摸索,公司业务调整取得较好成效,低端挂面正逐步放量,增长动力日趋强化,长期成长路径更为清晰。我们维持公司19-21年EPS分别为0.68、0.82元的预测,对应当前PE分别为23.3X、19.3X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2019-04-11 17.10 -- -- 17.40 -0.11%
17.08 -0.12%
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公司是国内挂面行业龙头,全产业链布局。公司主要产品为“陈克明”品牌挂面,2018年挂面产能(包括在建和拟建)超过73万吨位于第一梯队,是中高端挂面市场的龙头。此外公司向上游延申布局面粉加工,收购五谷道场进入方便面市场,全产业链布局。公司2012-2017年营收增长的CAGR为17.8%,2017年由于渠道因素导致销量下滑,2018年重回稳健,公司盈利水平保持平稳。 挂面行业供给侧改革,强者恒强。挂面属于必需消费品,覆盖人群广、消费频次高。挂面终端销售额自2003年47亿不断提升至2017年523亿,高速增长阶段已过,2015年以来维持5%左右增速。2017年我国挂面消费量625万吨,距离饱和挂面消费量在1000万吨仍有60%空间。受益城镇化率提升、居民消费升级,挂面产品结构向中高端、功能化发展,叠加销售渠道转向商超,助推行业价格带提升。当前行业产能供给侧改革,中小企业生存压力大,克明面业等行业龙头凭借成本、渠道、品牌等优势强者恒强。 成本控制是核心竞争力,公司自建面粉厂降低吨成本。公司成本中原材料占比高达87.5%,自建面粉厂有利于把控原材料成本及质量。自建面粉厂节约了面粉交易环节人工、包装和物流运输成本,预计降低挂面成本155-165元/吨。公司还通过加大在小麦产地产能布局、提升自动化水平进一步降低生存成本。2017年面粉自给率约30%,预计到2020年达到90%以上。差异化树品牌,高性价比抢市场。公司继续引导挂面产品升级,通过高附加值产品稳固商超市占率龙头地位。此外推出高性价比产品抢占华北市场、下沉县级及以下市场,加速流通渠道的渗透,进一步提升市场份额。 布局湿面、方便面,突破挂面行业空间桎梏,发挥协同效应。鲜湿面符合消费升级趋势,发展空间广阔。公司率先布局鲜湿面业务,餐饮、零售渠道同时推进,有望成为业绩增长推动力。2017年收购五谷道场,生产、物流和销售端协同效应明显。 盈利预测与投资建议。看好公司面粉自给率提升后毛利率水平提高,产能释放、抢占华北市场份额、渠道下沉稳固龙头地位,贡献业绩增长。预计2018/19/20年归母净利润分别为1.89/2.61/3.43亿元,同比增长67.3%/38.7%/31.0%,当前市值对应PE31.4/22.7/17.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、食品安全问题、原材料价格波动、产能消化不及预期、收购整合不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2019-03-04 14.03 -- -- 18.19 29.65%
18.19 29.65%
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盈利预测和投资评级:维持买入评级。预测公司2018/19/20年EPS分别为0.57/0.83/1.16元,对应2018/19/20年PE为23.43/16.12/11.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;中低端产品市场开拓不及预期;营销管理改革不及预期;五谷道场销售不及预期;大股东股权质押的平仓风险;食品安全。
克明面业 食品饮料行业 2019-02-18 13.48 14.72 32.37% 14.53 7.79%
18.19 34.94%
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事件 公司发布2018年业绩快报,18年实现营收28.56亿元,同比+25.85%;实现营业利润2.4亿元,同比+63.27%;实现归母净利润1.89亿元,同比+67.32%;18年报告期末总资产增至39.64亿元,较报告期初增长32.44%;归属上市公司股东的所有者权益为22.49亿元,较报告期初增长4.7%。 简评 营收持续稳定增长 根据公司发布的18年业绩快报,18年实现营收28.56亿元,同比+25.85%;单四季度看,公司实现营收8.57亿元,同比+27.67%,略高于全年营收增长率。全年看,公司收入保持高速增长,主要得益于以下几点:1、面制品行业市场容量的稳健扩大,同时,近年来行业集中度不断提升,克明目前市占率仅7-8%,提升空间还比较大;2、产品端,销量增长是主要贡献,预计增速有望超20%,具体看,高端品牌陈克明在全国各大连锁商超销售量均有提升;五谷道场借助“高端非油炸”的差异化定位,采用重货+抛货搭配的销售协同,也给公司营收注入新的活力;同时,来碗面、金麦厨等大众品牌挂面市场布局也逐渐完善;湿面基数较小,且新增产能正在逐步释放带动业绩增长;3、渠道方面,每年保持较高速经销商和销售人员拓展速度,例如2017年增加销售人员130余人,当前公司拥有经销商2000+家,在各大电商平台以及300个地级市县建设了渠道,共同贡献了业绩增长。 全年归母净利润增长迅速,盈利能力提升 公司18年实现归母净利润1.89亿元,同比+67.32%,单四季度看,公司实现归母净利润2500万元,同比+70.34%。2018年净利率6.60%,同比提升1.64pct,单四季度净利率2.92%,同比提升0.68pct。单四季度净利率较低主要受财务费用激增影响,出于公司自身规划考量,四季度借款增加一定程度影响了公司单季度的净利率表现。 从全年看,公司盈利能力提升主要受三方面因素影响:1、公司目前已布局建设8个生产基地以完成面粉自供,提高面粉自给率以降低了原材料成本,进而推动毛利率提升贡献利润;2、公司在17年底对联营企业的投资亏损、营业外收入的倒贴以及收购五谷道场带来的商誉减值导致的上年基数较小;3、报告期内收到政府补助较多,一定程度贡献了利润增长。 盈利预测: 预计公司年度营收保持稳健增长,随着公司战略稳步推进,单位营业成本将趋于下降,净利润增速继续向好。 产品方面,一是新产能陆续投产将有望给公司带来新的增长点,二是加强上游面粉自给率,不断提升产品毛利率情况,盈利能力稳步改善;渠道方面,公司将更加注重渠道下沉,慢慢在县级市场发力,且向长江以北拓展。 预计2018-2020年公司营业总收入为28.56/34.99/42.69亿元,归母净利润为1.89/2.54/3.40亿元,对应EPS分别为0.56/0.75/1.01元/股,PE为21.59/16.02/11.98。 风险提示: 食品安全风险,外延拓展不及预期风险,产能释放不及预期风险等。
克明面业 食品饮料行业 2019-02-15 13.43 -- -- 14.53 8.19%
18.19 35.44%
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增长引擎动力澎湃,单季收入增速继续改善:18年以来,公司战略调整效果显现,中高端挂面恢复较好增长,低端挂面布局逐渐完善,全年挂面销量增速或超20%,南方成熟市场贡献主要增量。种子业务中,五谷道场调整仍需时日,湿面基数小增长快。从季度趋势看,公司单季收入增速持续提升,也说明公司增长动力不断强化。展望19年,具备成本优势的新工厂有望在3月开始逐步释放产能,低端挂面业务有望在前期培育的基础上加速放量,叠加中高端挂面稳健增长,或拉动公司收入持续快增长。 面粉自给率提升改善毛利率,财务费用激增或压制利润:在4Q17计提五谷道场商誉减值导致当期利润低基数的背景下,公司单季营业利润同比+7.68%,增速慢于收入,主因或在于财务费用激增,截至18年10月底公司借款余额高达15.45亿元,较17年底增10.15亿元。得益于更大规模的小麦收储及面粉厂投产,我们认为单季毛利率同比或有所改善,而单季销售费用率在稳健的销售政策及效果良好的营销策略下有望继续保持整体平稳态势,整体经营情况持续向好。 基本面持续向好,期待19年再创佳绩:得益于公司业务调整成效显现,基本面正持续改善,19年在工厂产能、销售队伍持续优化下,低端挂面有望放量,五谷道场随着新工厂进入正轨,也有望大幅改善,或驱动公司加速成长。基于费用压力加大,我们将公司19-20年EPS预测从0.75、0.87元下调至0.68、0.82元,对应当前PE分别为20.2X、16.8X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2019-02-14 13.71 -- -- 14.53 5.98%
18.19 32.68%
详细
四季度收入增速略超预期:公司四季度收入增速27.67%,略超预期,我们判断一方面公司产业链一体化后,成本降低,中低端产品的推出带来营业收入的增加,另一方面,收购的五谷道场方便面,在2018年11月底搬迁到河南延津工厂投产后开始正常运营,随着市场开拓,带来新的增长贡献。 产业链一体化后,提高公司核心竞争能力。公司自建面粉厂后,节约了原本外购面粉环节的包装费、运输费和装卸费等,所节约的费用预计能额外贡献3%-5%的毛利率,这不仅在短期内能提高公司现有中高端产品的毛利率,而且也使得公司有条件有能力开发中低端产品抢占城乡结合部、县及以下乡镇农村市场。尤其是随着中低端产品的销售释放,整体销售规模的扩大,公司销售费用、管理费用等运营费用有望持续降低,带来公司盈利能力的提升。 五谷道场方便面可以期待。根据中国产业信息网数据,整个方便面市场约有850亿元的销售规模,是个大行业。五谷道场倡导的“非油炸”概念,品质上面饼更劲道,好吃不油腻,更加符合现代中高收入人群健康消费理念,与“康师傅”、“统一”的“油炸”方便面存在差异化竞争优势。五谷道场方便面工厂搬迁到公司延津工厂后,在生产上用自产面粉,生产成本更低,同时在物流上与挂面一同配送,实现“重货与抛货”的协同,运输费用更低。在方便面如此大的行业规模里,五谷道场凭借品质差异化和成本低廉的竞争优势,未来应该有一席之地,其业绩增长可以期待。 品牌宣传全方位推进。公司过去比较注重产品品质,但在广告等品牌宣传方面做的较少,陈宏总经理上任后,做了积极变革,不仅在商超打出“专注中高端挂面35年”的地推,同时在电视“非诚勿扰”节目上以公司品牌“陈克明”贯名,此外,还在全国6条高铁线做广告。我们认为,消费品,产品品质是前提必要条件,但有效的品牌宣传更有利于树立品牌地位,更能强化消费者心智地位,从而极大的提高了公司和产品知名度,更有利于产品的持久销售。 与湖南资管战略合作,股权质押风险大幅降低。大股东克明食品集团将其持有的本公司3,237万股股份以13.25元/股的价格转让给湖南资产管理公司,于2018年12月26日完成股权转让。至此,大股东到账资金4个多亿,在降低股权质押比例有了充足的资金储备,大股东的股权质押平仓风险有望大幅降低。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。基于看好公司产业链一体化后带来的成本竞争优势从而推动销售规模的快速扩大以及五谷道场方便面未来发展的可期待,我们上调公司2018/19/20年EPS分别为0.57/0.83/1.14元,对应2018/19/20年PE为21.88/15.04/10.89倍,维持“买入”评级。 风险提示:自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;中低端挂面销售不达预期;五谷道场销售不及预期;品牌宣传推广效果不达预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期;食品安全。
克明面业 食品饮料行业 2018-12-11 12.61 -- -- 13.09 3.81%
14.53 15.23%
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成本降低:消费品卖的好,除了产品本身有品牌的拉力,还得有渠道的推力。而这两个力之间又是相辅相成的,有了品牌的拉力,消费者愿意选择购买,动销快,渠道商自然更愿意推荐,因为商家看中的是利润总额,除了单位利润,销量走的快也是重点考虑的。同样,如果各产品品牌力差不多,厂家给渠道商更多的利润,渠道商就愿意把该品牌产品摆在消费者最容易看得到拿得到的陈列位置,从而产品的动销会加快,而一旦更多消费者选择持续购买,就产生了品牌忠诚度,品牌力自然而然更强。而要能保证在公司正常利润的情况下,给渠道商更多利润,厂家降低成本是重要的途径,也是竞争中致为关键的要素。克明面业降低成本,主要可看三个方面:一是新技术提高生产效率,生产成本降低。公司在河南的两个新工厂,河南延津工厂(目前已经投产)和河南遂平工厂(预计2018年12月底投产),均采用最新技术,相比之前的老产能,生产效率方面大幅提高,制造成本有望大幅降低。相比较,一般小厂,由于规模小、利润少,缺乏足够的资金实力持续的进行设备技术改造和革新,这种情况下,大品牌的优势就逐渐凸显;二是自建面粉厂,节省的交易环节费用(如包装费、物流费、装卸费等),能较大幅度提高面条产品毛利率;三是小麦收储的季节性价差。每年的6-8月份,新麦收购旺季,小麦价格与当年的12月份至次年5月份小麦的价格比,价格要低8%-10%左右。公司收储后,扣除资金资本和仓储成本,预计能额外再贡献3%-5%的利差。由于成本的降低,不仅使公司中高端产品毛利率提高,盈利弹性加大,而且在战略上改变了过去竞争中的成本劣势,有利于重点开发中低端产品,在以中低端产品为主的县级以下市场大幅胜出。从而随着销售规模的快速扩大,各项成本费用率有望较大幅度降低,公司盈利保持较好的业绩弹性。 品类延伸:品类延伸又分为纵横两个方向,公司目前主要面制品业务是挂面。纵向挂面业务,高端向进口小麦生产的华夏一面,以及苦荞面燕麦面和儿童面发展,低端主要向县级以下渠道铺货的产品。2019年,随着河南遂平工厂的开工,中低端产品有望重点铺市,实现较快增长。公司中低端产品,虽然毛利率偏低一点,但主要是流通渠道销售,运营成本也较低,同时销售量大,周转快,整体净利率预计和中高端产品差不多。品类横向延伸,是指在经营挂面业务的同时,还重点开发乌冬面、半干面、生鲜面和方便面等业务。目前乌冬面,市场反响良好,2018年预计销售0.7亿元左右,未来三年,我们分析认为有望保持50%-100%的增长,而且乌冬面平均毛利率高于挂面。方便面业务,于2018年11月份在延津工厂开工投产,由于渠道协同和物流协同,在生产成本上有望大幅降低。五谷道场倡导的非油炸概念,面条不油腻,更劲道,符合现代人健康消费理念,2019年重点拓展工厂周边的河南、山东省份市场,预计2019年能实现盈亏平衡甚至略有盈利。总体而言,品类纵横延伸,为公司未来发展打开更大的市场空间。 渠道增加:公司目前的挂面业务主要是针对家庭消费的B2C销售,渠道主要是商超,连锁超市,便利店。而开发的乌冬面、生鲜面主要是针对餐饮消费,目前乌冬面已经开启较好的销售,在渠道上为生鲜面做了铺垫。根据公司预测和中国食品科学技术学会面制品分会的统计数据,目前生鲜面市场预计约1000万吨销售规模,远高于挂面市场600万吨的规模,生鲜面市场几乎是当地小作坊提供,行业制造商非常分散,卫生等管理极不规范。未来,随着政府食品安全卫生等管理的趋严,公司生产成本的降低,有望在该品类竞争中再次大幅胜出,带来更大的发展空间。 牵手湖南资产管理,助力业务更好发展公司于12月4日公告称控股股东克明面业集团拟将3237万股(占公司总股本的9.75%)股份转让湖南省资产管理有限公司,本次交易的转让总价为4.29亿元,每股转让价格为13.25元。湖南省资产管理有限公司为财信金控集团全资子公司,而财信金控集团为湖南省唯一省级地方金融控股平台,金融牌照基本齐全,业务范围涵盖信托、证券、保险、银行等领域。我们分析认为,双方的战略合作,有望在产业整合和资金需求方面更为协同,同时克明面业大股东手头上有了充裕的资金,股权质押风险也有望得以化解。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。考虑到今年五谷道场方便面仍然亏损,公司仍有可能计提商誉减值,故调低公司2018年盈利预测。同时,鉴于看好公司未来发展,尤其是未来2-3年有望保持较好的业绩增长,我们仍然给予公司“买入”评级。预测公司2018/19/20年EPS分别为0.55/0.80/1.06元,对应2018/19/20年PE为22.97/15.81/11.95倍,维持“买入”评级。 风险提示:自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;流通渠道和北方市场开拓不及预期;生鲜面和乌冬面生产建设和市场开拓不及预期;五谷道场整合不及预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期,食品安全。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名