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德联集团 基础化工业 2019-09-02 4.37 6.16 33.05% 4.88 11.67% -- 4.88 11.67% -- 详细
业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收16亿元,同比下滑8.5%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长46%,实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长37%。 业绩符合预期,投资收益贡献较大。上半年受国内汽车产销低迷影响,公司营收出现负增长。后市场业务保持稳健,上半年实现营收1.1亿元。毛利率为15.9%,较去年同期提升约1个百分点。期间费用率为12.8%,同比提升2.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.1%、8.0%和0.7%,分别同比变动+0.6%、+1.3%和+0.3%。管理费用率大幅提升的主要原因为研发低碳绿色环保产品的投入增加所致。投资收益较去年增加约0.5亿元,主要增长来自于联营企业上海尚颀基金投资收益增加。 主业稳步开拓,内生外延并重。公司主业贯彻现“贴厂基地”的思路,子公司青岛德联以及佛山德联二期继续加紧生产线、仓储设备建设。报告期内,公司相继投资参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技,开启横向布局与整合之路,且投资风格稳健,与主营业务及战略方向高度契合。其中公司依托笃码信息建立的信息化平台,与终端4S店、汽修店建立广泛合作关系,获取大量回收环节的数据信息,建立精准货物流通数据库,实现技术和资源互补,从而发挥汽车后市场协同效应,节省综合配送成本,提升产品销售利润率。 盈利预测与投资建议。半年报业绩超出预期,公司为汽车精细化工领域的优秀企业,同时并购积极拓展后市场业务,业务协同保障后续发展。上调公司2019-2021年归母净利润分2.1/2.4/2.7亿元,对应EPS分别为0.28/0.31/0.35元,未来三年业绩复合增长率为22%。我们给予2019年22倍PE,对应PEG为1,目标价6.16元,上调为“买入”评级。 风险提示:后市场业务开拓不及预期;上游原材料价格大幅提升;新能源汽车客户开拓不及预期等风险。
德联集团 基础化工业 2019-06-27 4.87 -- -- 4.98 2.26%
4.98 2.26% -- 详细
投资逻辑: 公司为国内汽车精细化工领域优质企业,产品品类丰富,并与国际 ]化工巨头合作, 产品竞争力强并且下游客户稳步开拓。公司积极拓展汽车后市场业务,推进后市场快速发展。 汽车精细化工优质企业,客户开拓稳步发展。 公司精细化工业务包含了防冻液、制动液、发动机油、自动变速器油等 11品类产品。 公司与巴斯夫、杜邦、陶氏化学等国际化工巨头保持长期稳定的合作,产品技术与竞争力领先。 公司采取“贴厂基地”模式,贴近整车厂进行建厂,公司目前拥有长春、上海、成都、佛山四大基地,青岛德联 2019年即将投产, 武汉德联等工厂正在加紧建设中。 在客户方面,公司已经拥有欧美、日系、自主品牌 52家,其中欧美系 13家、日系 4家、自主品牌 35家。 与此同时, 在深耕传统领域的同时积极拓展新能源汽车领域,公司已经拥有传统汽车厂商新能源业务 12家,新型互联网汽车业务12家。 并于 2017年拿到特斯拉售后项目的定点,并于同年通过审核, 2018年已经取得特斯拉售后项目的相应订单, 2019年有望第一批进入特斯拉前装供应体系。 切入后市场固废回收与汽车电子领域, 协同主业稳发展。 国内汽车保有量超过2亿辆,为汽车后市场发展提供巨大空间。 2015年公司凭借德联车护进军中国汽车后市场,截至 2018年已拥有 500多家区域营运服务商,发展迅速。近期相继投资参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技,开启横向布局与整合之路,且投资风格稳健,与主营业务及战略方向高度契合,体现出公司的成熟投资理念以及稳健的经营风格。 盈利预测与投资建议。 公司为汽车精细化工领域的优秀企业,同时并购积极拓展后市场业务,业务协同保障后续发展。不考虑公司并购,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.6/1.9/2.1亿元,对应 EPS 分别为 0.22/0.25/0.28元,对应 PE 估值分别为 22倍、 20倍、 18倍,维持“增持”评级。 风险提示: 后市场业务开拓不及预期、 上游原材料价格大幅提升、 新能源汽车客户开拓不及预期等风险。
德联集团 基础化工业 2019-04-26 6.56 -- -- 5.47 -16.62%
5.47 -16.62%
详细
业绩简述:公司公布2019年一季报,2019年一季度实现营收7.9亿元,同比增长12.5%,实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长2.2%,实现扣非归母净利润为0.16亿元,同比下滑20%。EPS0.03元。 营收保持稳定增长,毛利率同比改善。2019年一季度在行业销量承压的情况下,公司营收保持稳定增长。2019年一季度公司实现毛利率14.8%,较去年同期提升0.7个百分点。期间费用率为12.9%,较去年同期提升约0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%,8.1%和0.8%,分别同比变动+0.3%、-0.4%和+0.4%。资产减值损失较去年增加约700万元,对公司扣非业绩造成较大影响。经营性净现金流净额为1.4亿元,去年同期为-0.3亿元。 业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大”“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.28元,对应PE估值分别为31倍、27倍、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期风险、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动等风险。
德联集团 基础化工业 2019-04-05 5.02 -- -- 6.95 30.64%
6.56 30.68%
详细
事件:公司公布2018年年报,2018年营收37.29亿元,同比增长18.6%,实现归属上市公司股东净利润1.45亿元,同比下滑5.8%,实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长9.2%。毛利率15.0%,较2017年下滑2.6个百分点。同时,公司拟每10股派发现金红利2.66元,分红比例为139%。 营收稳定增长,后市场业务快速增长。公司传统精细化学品业务2018年实现营收27.4亿元,较去年同比增长8.2%,受原材料价格提升等因素的影响,精细化学品毛利率为16.8%,较2017年同比下滑1.4个百分点。汽车销售与维修业务实现营收7.7亿元,同比增长67.7%,受市场竞争加剧影响,毛利率约为7.0%,较2017年同比下滑约4.5个百分点。期间费用率11.30%,较2017年同比提升0.13个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.23%、6.39%和0.68%,分别同比变动0.05%、-0.30%和0.38% 业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE估值分别为23倍、21倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动风险。
德联集团 基础化工业 2019-03-14 4.87 5.90 27.43% 5.54 7.36%
6.56 34.70%
详细
业绩符合预期 公司近期发布业绩快报,2018年实现营业收入375,251.01万元,较去年同期增长19.31%,营业利润19,763.84万元,较去年同期增长了0.35%,归属上市公司股东净利润15,886.03万元,较去年同期增长了3.33%。 防冻液龙头,主营业务稳健增长 国内有超过2000家防冻厂商,公司占据前装市场20%多的份额,18年H1汽车精细化学品业务实现营收12.83亿元,同比增长17.67%。公司长期与巴斯夫、陶氏、雅富顿、福斯和BP等化工行业巨头保持深度合作,拥有欧美、日系及国内自主品牌主机厂客户48 家,与国内24个新能源汽车品牌建立合作,为特斯拉车用化学品售后独家供应商。青岛项目有望在19年建成投产,推动公司配套业务稳健增长。 后市场发力,打开增长新动力 深度布局多年后,后市场业务迎来快速增长,18年H1汽车后市场业务实现增速50%以上。德联车护成立巴斯夫事业部和新事业部,分别负责全新的巴斯夫产品推广和4S集团和物流运输公司客户开发,同时与中能源石油天然气有限公司和江苏省多家太平洋财产保险公司旗下支公司分别签订了《战略合作协议》和《车主基础服务采购合同》,持续提升公司的资源整合能力及品牌影响力。后市场业务毛利较高,规模的提升有望显著改善公司毛利水平。 股东增持,彰显信心 18 年7 月公告,4 位管理人员拟增持不低于2000 万元,截止2018年11月23日,已合计增持746,602股,累计增持金额299万元,彰显发展信心。 风险提示 后市场业务发展不及预期。 后市场优秀企业,给予增持评级 公司是防冻液前装市场龙头,市占率20%以上,传统业务稳健增长,深度布局汽车后市场,打开全新增长动力。预计18/19/20年利润分别1.59/41.91/2.32亿,对应PE分别23.1/19.2/15.8倍,一年期目标估值在6.25元-6.90元,
德联集团 基础化工业 2018-10-29 3.58 -- -- 4.70 31.28%
4.70 31.28%
详细
业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收26.5亿元,同比增长36%,归母净利润0.95亿元,同比增长6.9%,扣非净利润0.88亿元,同比增长4.9%。单三季度实现营收8.9亿元,同比增长18.9%,归母净利润0.35亿元,同比增长5.4%,扣非净利润0.31亿元,同比下降-3.0%。 持续发力汽车后市场,实现业绩稳健增长。2018年1~9月中国汽车产量2049万辆,同比增0.9%,公司营收增速达到36%,源于中国汽车保有量提升以及公司持续发力后市场业务。2018中报数据显示,公司上半年精细化学品、汽车销售业务分别实现营收12.8亿元和3.1亿元,相比去年同期实现了29%和149%的增速,显示公司在后市场业务拓展力度较大,带动营收持续较快增长。毛利率相对较低的汽车销售业务增速更快,使得2018年前三季度毛利率相比同期下降1.5个百分点,致使净利润增速低于营收增速。 长期发展前景向好,管理层增持彰显信心。中国汽车保有量持续攀升,有助公司业绩持续向好。同时,公司在新能源汽车领域持续发力,客户涵盖比亚迪、上汽、北汽、广汽、宇通、蔚来、威马等国内主流新能源汽车厂商,以及特斯拉等海外客户,保障业务长期向好发展。公司2018年7月公告,董事会秘书、副总经理、财务总监、董事长助理等4位管理人员拟增持不低于2000万元,亦彰显对公司未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.6/1.8/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.24/0.27元,对应PE估值分别为16倍、15倍、13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期风险。新能源汽车业务发展或不及预期等风险。
德联集团 基础化工业 2018-07-16 4.06 4.20 -- 4.40 8.37%
4.70 15.76%
详细
持续发力汽车后市场,发展前景广阔。我国汽车保有量持续提升,突破2亿辆,为汽车后市场领域企业提供了巨大发展空间,我们预计公司主要产品汽车防冻液、胶粘剂、制动液、发动机油等汽车精细化学品市场规模2020年将达到2456亿元,2017~2020年复合增速为7.32%,高于汽车整体增速。公司2015年发力汽车售后市场2S店,推广“德联车护”品牌,截止至2017年12月31日,已开发2家直营店,326家区域营运服务商,478家授权终端门店,超过11000家签约合作门店,业务已多渠道全方位下沉至三四线城市,将迎来快速增长。同时,公司2018年6月与江苏太保签署《车主基础服务采购合同》,积极拓宽业务范围及盈利渠道,后续有望与更多保险公司加强合作,提升公司的资源整合能力及品牌影响力。 积极拓展新能源汽车客户,保障长期较快发展。新能源汽车销量持续快速增长,公司依托产品技术及渠道优势,积极拓展,客户已经基本覆盖国内主流新能源汽车厂商,包括新能源汽车领域表现突出的比亚迪、上汽、北汽、广汽等传统乘用车厂商,以及宇通客车等新能源客车龙头企业,以及特斯拉、蔚来、小鹏、威马、前途等新兴造车企业,供应产品包括防冻液、制动液、胶粘剂等。我们认为,公司在新能源汽车领域加快布局,有望充分受益行业发展,有助保障业务长期发展。 管理层增持,彰显信心。公司部分管理人员基于对公司未来业务长期向好发展的信心和对公司股票投资价值的认同,拟自2018年7月9日起,通过集中竞价交易,9个月内增持不低于2000万元。增持人员包括董事会秘书、副总经理、财务总监、董事长助理等4位管理人员,意味着平均个人增持金额超过500万元。我们认为,管理人员大幅增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。 盈利预测与投资建议 我们认为,公司作为汽车精细化学品龙头,2S店前期布局工作基本完成,充分受益后市场拓展,以及新能源汽车发展,业绩有望持续较快增长。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,给予6个月目标价4.5元,对应2018年约18倍PE,维持增持评级。 风险提示 (1)后市场业务开拓不及预期风险。(2)公司毛利率下滑风险。(3)新能源汽车客户开拓不及预期风险。
德联集团 基础化工业 2018-02-09 6.67 6.53 41.04% 7.27 9.00%
8.11 21.59%
详细
投资逻辑 汽车保有量稳步增长,汽车后市场发展空间大。我国汽车市场规模持续扩大,汽车总体保有量增速高于行业增速。目前,汽车保有量突破2亿辆,为汽车后市场领域企业提供了巨大发展空间。我们预计,汽车胶粘剂、防冻液、制动液、发动机油等汽车精细化学品市场规模2020年将达到2456亿元,2017~2020年复合增速为7.32%,高于乘用车约3%的增速。 公司作为汽车精细化学品生产龙头,市场份额持续攀升。汽车精细化学品是公司核心业务,拥有产品共计11类,涵盖汽车制造非消耗材料和日常使用所需消耗品。公司通过与国际化工巨头巴斯夫、陶氏化学等合作,引入、开发技术,产品技术达到国际一流,定位中高端。2012年IPO募投项目基本建成投产,产能大幅扩张,其中核心产品防冻液、制动液与胶粘剂分别增长59%、57%和80%,支撑公司业务较快发展。公司产品主要供货德系、美系,近年来在日系、自主品牌、新能源汽车领域展开供货,目前正在加紧与巴斯夫合作开发更多新能源汽车产品,预计未来公司市场份额将持续提升。 汽车售后市场前景广阔,公司有望充分受益。随着我国汽车保有量持续扩大,售后维修保养需求较快增长。传统4S店维修保养价格相对较高,不少用户出保后选择性价比高的快修店是现状。连锁快修模式以其性价比高、便捷等特点,受到青睐。公司2015年发力汽车售后市场2S店,推广“德联车护”品牌,目前已遍布国内超过1万家网点。公司前期工作基本完成,后期将建立并推广标准化流程,有望充分享受汽车后市场广阔空间,快速发展。 盈利预测与投资建议 我们认为,公司作为汽车精细化学品龙头,2S店前期布局工作基本完成,充分受益后市场发展,后续有望业绩释放,迎来利润增速拐点,实现公司净利润较快增长。我们预计公司2017~2020年净利润分别为1.49亿元、1.82亿元、2.21亿元,同比增长6.25%、21.93%、21.45%。首次覆盖给予增持评级,目标价7.00元,对应2017/2018/2019年PE为35/29/24倍。 风险提示 (1)后市场业务开拓不及预期风险。 (2)公司毛利率下滑风险。 (3)新能源汽车客户开拓不及预期风险。
德联集团 基础化工业 2018-01-19 5.97 6.90 49.03% 6.67 11.73%
8.10 35.68%
详细
汽车精细化学品业务平稳发展,继续保持业内领先地位:2017年前三季度公司实现营业收入19.42亿元,同比增长26.05%;归属上市公司股东净利润0.89亿元,同比下降21.02%。预计2017年度归属于上市公司股东的净利润11,244.22至16,866.34万元,同比-20.00%至+20.00%。公司主营产品中,防冻液、胶黏剂和制动液占比较高,分别占比约20%、25%和10%。作为下游整车厂的合格供应商,公司在上下游产品配套关系中形成了优势互补、分工协作的关系。目前公司已成为30余家汽车整车厂的战略供应商,其中包括一汽大众、上汽大众、华晨宝马、北京奔驰、比亚迪、长安福特等知名整车厂,客户黏性高,业内领先优势突出。 进军汽车售后市场,开拓效益新增长极:公司以MB2B2C模式切入汽车后市场,通过整合原厂(MB)配件优势和扁平化渠道“德联2S汽车服务旗舰店”(B)建立全国性汽车终端服务连锁网络,将优质产品、专业服务传递给广大用户(C)。公司已目前有407家区域服务商,合作门店超过了10000家。公司未来三年内,将实现区域服务商数量发展到1000家,授权合作门店达到15000家,覆盖超过1000万的终端车主,未来盈利可期。 签单蔚来汽车,新能源汽车板块业务助力公司腾飞:2017年6月其子公司上海德联获得蔚来汽车零件供应商资格,并为蔚来汽车预计2017年开始量产的某车型供应汽车制动液。公司与巴斯夫合作,研发出了专供新能源汽车使用的防冻液、制动液等产品,公司的研发团队目前也专门针对新能源汽车进行产品研发,未来将充分受益于与新能源汽车公司的深度合作,成为公司的新增长点。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润1.33/1.84/2.34亿元,对应PE分别为34倍/25倍/19倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险。
德联集团 基础化工业 2016-11-03 8.57 -- -- 8.98 4.78%
8.98 4.78%
详细
近年来众多汽车后市场电商平台群雄逐鹿,派生很多业务模式,在资本的吹捧下甚至出现了补贴模式的非理性行为,资本投资也经历了由高峰到低谷的过程,伴随着部分经营体的严重亏损及倒闭。公司在市场非理性膨胀期,转变经营战略,选择从重视“量”到重视“质”,主动放缓了以“2S店”为核心的后市场布局,实施“以MB2B2C网络销售为先导,加大发展合作服务2S店”的战略转变。参考国外成熟的汽车连锁经营模式、汽车服务超市模式,我们继续看好公司以“2S店”为核心的线下连锁品牌模式的布局。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.30、0.35、0.41元,当前股价对应PE为29倍、25倍、21倍,维持“推荐”评级。 公司发布三季报:2016年前三季度实现营业收入15.4亿元,同比增长15.46%,归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长6.07%,EPS为0.15元。其中第三季度实现营收5.78亿元,同比增加22.89%,归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元,同比增长36.99%。业绩符合预期。公司同时预告,预计2016全年实现归属于上市公司股东的净利润为1.43~2.14亿元,变动幅度为-20%~20%。 单季业绩有所改善,全年稳定增长。上半年公司后市场业务令人工成本增长较大以及因首次募投项目建成投产所产生的固定资产折旧摊销费用增长较大导致业绩略有下降。进入下半年,公司主动放缓后市场扩张速度,从追求“量”到“质”的过程,使得公司扩张成本下降,三季度业绩有所改善。全年业绩稳定增长。 从“重量”到“重质”,符合公司现阶段发展状况。2S店的数量并不是公司追求的最终目的,公司目前的目标是尽量保证现有的每家店的有效性,能切实地对公司营收做出贡献。所以,目前2S店面增长缓慢的原因和公司着重筛选整合以及总结运营经验有关,在保证有效性的基础上,再去追求广泛铺点。目前“少量旗舰店加较大数量合作服务店的2S店布局”战略的转变,符合公司目前现阶段的发展状况,利于公司在保证业绩的基础上,不断铺开建设线下2S店。 以MB2B2C网络销售为先导,加大发展合作服务2S店:鉴于近年来众多汽车后市场电商平台的冲击,特别是非理性的补贴行为导致的客户分流现象,公司计划以MB2B2C网络销售为先导、发展合作服务店、建设(或收购)自营店的实施步骤来推进募投项目的实施。公司MB2B2C模式的网络系统建设是未来管理和运营连锁2S店体系的基础,将该系统作为募投项目实施的第一步,快速拓展该网络的用户量及业务量,既能够促使募投项目产生收益,同时也为2S店体系的布局打好基础。公司计划加大合作服务店的建设数量,按照区域少量旗舰店加较大数量合作服务店的2S店布局,有利于提高公司募集资金的使用效率,并且降低短期内后市场电商平台的冲击。 继续看好公司以“2S店”为核心的连锁品牌模式的布局:汽车售后市场2S店是一种专业提供汽车售后维修、保养、安检、装饰、配件更换的服务模式,包括零配件(Sparepart)和售后服务(Service)。2S店可经营多种汽车品牌的售后服务,业务范围较4S店宽泛和灵活。截止目前,公司拥有2S直营店2家,区域服务商(大B端)128家,小B端超7000家,2018年各类加盟的区域经销商和终端服务门店预计将达20000家以上,力争覆盖超过1000万的终端车主。汽车电商平台一轮洗牌下来,倒闭的创业公司已经不计其数,互联网电商对于汽配后市场的渗透仍然较低,主导汽配后市场的消费者入口还是:4S店、维修厂等线下能提供整体解决方案的实体店。参考国外的汽车连锁经营模式、汽车服务超市模式两种成熟的汽车后市场模式,我们继续看好公司以“2S店”为核心的连锁品牌模式的布局。 风险提示:行业竞争加剧;汽车后市场布局进度不及预期。
德联集团 基础化工业 2016-09-27 8.37 -- -- 8.73 4.30%
8.98 7.29%
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投资要点: 汽车精细化学品龙头,中报业绩处于低谷公司汽车几大类精细化学品在整车OEM领域的市场份额占据30%左右,在德美系中更是占据决定性的份额。近期公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入9.6亿元,同比增长11.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6675万元,同比下降8.2%;扣非后同比减少17.6%,基本每股收益0.09元,同比下降10%;毛利率较去年同期下降1.85个百分点。主要由于人工成本增长以及首次募投项目建成投产所产生的折旧摊销费用增长。 中国汽车售后市场尚处于初级阶段,市场空间大在国际成熟汽车市场,整车销售业务利润占汽车产业链整体利润的比例约为3-5%,售后维修保养业务利润占汽车产业链整体利润的比例约为15-18%。按照近年来国内乘用车的年均增长速度,以及汽车保有量的稳步增长,乘用车售后维修服务市场空间的年均增长率超过20%,拥有数千亿规模的市场容量。国内汽车售后维修行业与国际成熟市场相比,仍处于发展初期,行业当前仍以4s店为主导,在国家推动下有望逐步打破垄断,有利于连锁经营模式店的发展。具备专业、规范、高性价比等经营特点,2S店连锁经营模式开始呈现出竞争力。 重点发展连锁经营2S店2015年3月公司完成了上市后的首次定增,实际募集资金净额8.96亿元,其中约7亿元用于建设全国连锁经营的汽车售后市场2S店项目,建设项目拟在公司佛山、长春、上海、成都四个贴厂基地周边辐射的12个重点城市建设110家门店,使得产品市场空间从OEM市场扩展至规模更大、利润更高的AM市场,从而带动公司营业收入和盈利能力的双重增长。近2亿元用于向上海德联车护增资,建设汽车售后市场渠道和网络营销平台,打造包括直营、加盟及网络销售为一体的汽车售后维修保养业务综合平台。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级随着第一期投入的2S店建成后逐步贡献收益,公司全年获利将随之修复,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.25/0.31/0.38元,对应当前股价PE分别为34/28/23倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:汽车后市场反垄断进展不及预期;地产涨价影响公司购置店铺进度;德联车护的市场开拓不及预期。
德联集团 基础化工业 2016-09-02 8.69 -- -- 9.20 5.87%
9.20 5.87%
详细
近年来众多汽车后市场电商平台群雄逐鹿,派生很多业务模式,在资本的吹捧下甚至出现了补贴模式的非理性行为,资本投资也经历了由高峰到低谷的过程,伴随着部分经营体的严重亏损及倒闭。公司在市场非理性膨胀期选择以守为攻,放缓了以“2S店”为核心的后市场布局,实施“以MB2B2C网络销售为先导,加大发展合作服务2S店”的战略转变。参考国外成熟的汽车连锁经营模式、汽车服务超市模式,我们继续看好公司以“2S店”为核心的线下连锁品牌模式的布局。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.30、0.35、0.41元,当前股价对应PE为29倍、25倍、21倍,维持“推荐”评级。
德联集团 基础化工业 2016-07-12 9.10 11.02 138.01% 9.23 1.43%
9.23 1.43%
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投资要点: 德联集团,国内汽车化学品龙头。公司主营业务涵盖汽车精细化学品制造、汽车销售服务、汽车维修保养,已有上海、长春、佛山、成都四大生产基地,辐射国内各汽车产业集群。 供货主流整车厂OEM,汽车精细化学品市占超30%。精细化学品领域,公司以OEM供货为主,已成为30余家汽车整车厂的固定供应商,主要客户一汽大众、上海大众、上海通用等主流整车厂,并持续开拓新客户、丰富产品品类。中国新车增速放缓,进入存量时代。中国汽车产业已从增量时代变为存量时代,汽车保有量巨大、配合反垄断政策放开、科技进步和电商模式的兴起,后市场规模有望达到万亿级别。 谋求变革、发力存量市场。公司设立德联车护,MB2B2C商业模式切入汽车后市场。公司整合原厂零配件优势资源,以互惠共赢机制并借助互联网手段通过直营店(MB端)和加盟店(B端)合作关系,将优质产品、专业服务和汽车文化协同传递给广大车主客户(C端),从而实现公司经济效益。投资建议。公司是汽车精细化学品龙头,深耕多年、积累雄厚;同时具有应时而变的精神,通过拓展后市场领域,培育未来长期增长动力。预计公司2016-2018年EPS分别为0.30、0.40、0.45元,对应2016年7月8日收盘价PE分别为30、23、20倍。参考A股汽车化学品、汽车零部件等可比公司,2016年综合可比平均动态PE为40倍,目前公司19倍估值处于中等偏下水平。参照可比公司2016年平均PE,给予公司2016年40倍动态PE估值,目标价12元,首次给予“买入”评级。 风险提示。系统性风险;汽车行业景气度波动;转型不达预期。
德联集团 基础化工业 2016-07-01 9.59 12.86 177.75% 9.29 -3.13%
9.29 -3.13%
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汽车精细化学品业务稳步增长:公司主营业务为汽车精细化学品的制造和销售,主要面向汽车整车厂进行产品的配套供应。公司以“对外合作+自主研发”的模式保证产品的持续先进性,长期国际化工巨头巴斯夫、陶氏化学、雅富顿等深度合作,目前已成为30余家汽车整车厂的固定供应商,包括一汽大众、上海大众、华晨宝马、北京奔驰、比亚迪、长安福特等知名整车厂,形成了丰富且稳定的产品线和客户范围。国内市场占有率达30%,主要在利润率较高的乘用车领域,占欧美系汽车近90%的市场供应,同时也在积极开拓日系车市场。 打造汽车后市场生态圈:在传统主业平稳增长的基础上,公司自14年开始积极布局汽车后市场业务,定增募集9.4亿元用于建设110家连锁经营的汽车售后市场2S店,把公司的产品连带服务直接供应到汽车售后市场。同时公司利用“互联网+”的思维和手段进军后市场有利于不断延长和完善业务产业链,构建汽车产业生态。我们草根调研了解B端维修站的关键需求在于“快速响应、品种齐全、质优价廉”,公司作为汽车化学品龙头企业原装正品,品种齐全且属于高频消费品、具有自产原装配件来源的产业链优势能够具备较强的盈利能力、供应链较强(四大贴厂基地的的生产布局提供了产品仓储和物流优势),因此我们看好公司在该领域优势明显。公司第一家2S店已于15年10月底在上海正式落成启动,根据公告目前共有2S直营店2家,已吸引128家区域服务商(大B端)加盟,一季度末小B端超过7000家,预计到18年各类加盟的区域经销商和终端服务门店将达20000家以上,力争覆盖超过1000万的终端车主。公司通过不断延伸现有业务的产业链下游,在积累了丰富的终端客户资源后,将进一步整合更多质优价廉配件产品进入MB端,同时在B端植入诸如汽车金融、汽车文化等增值业务,形成汽配MB2B2C闭环,从而打造汽车后市场生态。 汽车产业变革下,核心供应商渠道优势较大:目前汽车产业的发展变化和更新迭代的速度较快,新能源和新材料方向已经成为持续的价值发现点。而公司作为国内30余家汽车整车厂的固定供应商,几乎覆盖了欧美系绝大多数的车厂,考虑到整车企业渠道的稳定性和高壁垒,因此公司在渠道上和产品供应上存在一定的先发优势。 建议关注公司在汽车产业发展等方向的布局:公司去年通过定增完成了8.9亿元的融资,一季报显示公司货币资金12.35亿元,非常充裕。同时公司目前立志从单一的汽车精细化学品供应商逐步开拓至汽车服务产业和后市场等领域,实现汽车从出厂到售后服务过程的全覆盖。考虑到公司资金实力充沛同时产业布局的决心强,我们判断未来业务开拓上的速度可能较快,建议投资者关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.31、0.40、0.47元,给予买入-A评级,6个月目标价14元。 风险提示:汽车后市场业务发展不及预期
德联集团 基础化工业 2015-10-28 12.20 -- -- 13.18 8.03%
14.58 19.51%
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投资建议 公司车后市场首家2S旗舰店落地,期待旗舰店示范效应带动公司售后市场业务全面开花。另外,公司2S店与上海国际汽车城合作介入电动车租还服务,未来双方有望进一步合作。预计15-17年的EPS分别为0.52元、0.65元和0.84元,当前股价对应PE分别为24倍、19倍和15倍,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名