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东江环保 综合类 2018-08-10 14.79 20.10 44.60% 15.12 2.23% -- 15.12 2.23% -- 详细
危废龙头收购欧晟,进军生活垃圾焚烧发电业务 公司是国内危废处置领域的龙头。2017年,公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49亿元,占总营收比重的75.78%,相比上一年提高13个百分点。截至17年底危废资质总量达到160万吨,总设计产能333万吨/年。而公司17年市政废物处理处置营收仅为1.93亿元,占总营收的6.2%,在生活垃圾焚烧发电领域相对缺乏经验。本次拟通过公开摘牌方式受让欧晟绿色燃料(揭阳)有限公司37.10%股权,通过参股揭阳欧晟参与建设及运营揭阳垃圾PPP项目,快速进入生活垃圾焚烧发电业务,填补公司在该业务领域的空白。 参股项目运营期预计年收入近亿元,助力公司业绩增长 揭阳欧晟于2015年取得“揭阳市绿源垃圾综合处理与资源利用厂PPP项目”建设运营权。该项目拟建为广东省垃圾焚烧发电机械生物处理系统+绿色燃料技术的标杆项目,特许经营期为30年(含建设期)。此项目年处理生活垃圾量36.5万吨,垃圾处理补贴的中标价108元/吨,年上网电量超过10000万千瓦时。若以广东省垃圾发电上网电价0.65元/千瓦时、火电上网电价0.45元/千瓦时来估算,此项目投运后年总收入约为9440万元,以此为基础的生活垃圾焚烧发电收入有望成为公司新的业绩增长点,助力公司业绩进一步提升。 本次收购为公司布局粤东市场打下良好开端 “十二五”期间,广东省城市生活垃圾无害化处理率约91.56%,基本达到规划目标,但是生活垃圾焚烧处理能力建设、生活垃圾分类等方面发展均较为滞后。规划中的105个项目中有30个未建成,其中包含焚烧发电厂项目25个,生活垃圾焚烧处理能力建设未能达到规划目标。“十三五”期间,广东省加快生活垃圾焚烧处理建设步伐,计划建设焚烧发电厂项目48个,处理规模共6.25万吨/日。而揭阳欧晟地处粤东地区,经济薄弱,各级财政配套资金投入不足,垃圾处理设施建设不完善,部分村县仍然存在垃圾乱堆乱放、露天焚烧等问题。因此,在粤东地区布局垃圾焚烧发电业务,不仅拥有较大的市场空间和潜力,而且因政策导向易获得较高的垃圾处理补贴。本次收购将有助于公司积累生活垃圾焚烧业务经验,为布局粤东市场打下良好开端,为后续开展协同业务奠定基础。 获60亿元集团授信额度,为项目建设提供财力支持 揭阳垃圾PPP项目处于筹建阶段,需要较大的前期投入资金。7月25日,公司与招行深圳分行签署了《战略合作协议》,有效期三年,招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60亿元集团授信额度,用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力,为公司在生活垃圾PPP项目建设阶段提供充足的财力支撑,保障项目的顺利建设与运营,扩大市政固废处置规模,为公司业绩营收与利润双增长提供坚实支撑。 盈利预测和投资建议 公司作为危废处置领域龙头,行业前景广阔,此次收购揭阳欧晟亦切入生活垃圾焚烧发电领域,未来有望持续增厚公司业绩。我们预计公司2018至2020年实现营业收入40.43、49.86、59.53亿元;归母净利润分别为5.94、7.75、9.07亿元,对应EPS分别为0.67、0.87、1.02元,维持买入评级。
东江环保 综合类 2018-08-06 15.99 -- -- 15.61 -2.38% -- 15.61 -2.38% -- 详细
积极拓展无害化处置,业绩稳定增长。公司2018年上半年经营业绩稳步增长,主要原因为一方面公司聚焦工业危险废物主业,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设,提高市场份额,业务规模扩大,营业总收入较上年同期增长;另一方面公司加强全面预算管理,积极开展降本增效生产活动,有效地管控了生产成本费用。 长短政策结合,推动危废量价齐升。从长期政策看,危废相关法律法规不断完善,尤其是2013年“两高司法解释”规定非法排放危废3吨及以上入刑。此外,今年以来,长江经济带“清废2018”行动如火如荼。长江经济带作为我国经济增长的核心区域,同时也是工业发展密集区、人口集聚地,以往粗放型的经济增长模式和落后的流域监管方式使得沿江经济带生态环境遭到极大破坏,固废、危废和生活垃圾的非法倾倒、堆积事件频发。近期清废行动政策加码,监管力度加大,危废的非法处理渠道被堵死,隐藏的危废处理需求加速释放,进一步推高了危废处理的市场价格。 短期产能大幅扩张,危废龙头显著受益。截至2017年,公司已拥有70多家子公司,并通过新设、并购和收购等方式拓展经营,形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局,占据了中国最为核心的工业危废市场。 公司已具备44类危险废物经营资质,工业危废处置能力约160万吨,无害化产能约80万吨,是国内废物处理资质最齐全的环保经营企业之一,并已建立了多元化的产业格局和全业务链的废物处理能力。 分业务板块来看,无害化处置的营收和处置能力相关度极高,由于今年以来危废处置价格普遍上涨20%以上,同时此前新投产产线经过技改及产能爬坡,目前产能利用率也显著提升,我们认为2018年无害化营收有望翻倍增长。此外资源化利用板块由于副产品以铜盐为主,又主要以硫酸铜为主。2017年由于铜价大幅上升,使得铜盐价格也相关攀升至1.34万元/吨,后续我们认为若铜价保持稳定增长,相对应的资源化利用业务也有望维持稳定增长。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司2018年无害化产能的集中投放,以及今年以来铜盐价格持续上涨,公司业绩有望大幅提升,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67/0.81/1.05元,对应PE为24/20/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:危废政策放松导致价格下降风险,危废产能审批投建加速使得产能供给快速释放
东江环保 综合类 2018-08-02 15.80 20.00 43.88% 16.18 2.41% -- 16.18 2.41% -- 详细
事件 公司发布18年半年度业绩快报东江环保发布2018年半年度业绩预告,预计实现营收16.62亿元,同比增长18.43%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长20.86%;基本每股收益0.30元,同比增长20%。 简评 业绩增长稳健,符合市场预期 公司2018年一季度营收同比增长12.24%,上半年营收同比增长18.43%。公司上半年净利润率为16.0%,相比去年同期改善0.3个百分点。经营业绩增长,主要因为公司聚焦工业危险废物主业,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设,提高市场份额;同时,加强全面预算管理,积极开展降本增效生产活动,有效地管控了生产成本费用,业绩增长稳健,符合预期。 危废主业扩张,总设计产能333万吨/年 2017年,公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49亿元,相比于2016年增加43.71%;危废业务营收占比重为75.78%,相比16年提高13个百分点。2017年内公司建设完成了1)湖北天银(焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年);2)珠海永兴盛(焚烧9100吨/年及物化950吨/年);3)东莞恒建(物化2.65万吨/年、综合利用9.65万吨/年),并推动江西东江、衡水睿韬、潍坊蓝海、仙桃绿怡、福建泉州及南平等项目建设。其次,完成江门东江、永兴盛等技改优化及扩充资质项目,并启动绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目。截至17年底危废资质总量达到160万吨,预计2018年产能达到225万吨,总设计产能333万吨/年。今年上半年,公司在河北邯郸、广东珠海再落两子,分别规划建设15万吨/年和17.5万吨/年的危废处置项目。公司不断优化市场区域布局,通过夯实珠三角发展基础,完善京津冀业务覆盖,辐射西南地区的战略布点,有望在未来进一步扩大市场份额。 获60亿元集团授信额度,为业务开展提供支持 公司与招行深圳分行于7月25日签署了《战略合作协议》,有效期三年,招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60亿元集团授信额度,用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力,优化融资效率,为公司各项业务的开展提供支持。 供需缺口凸显,行业前景广阔 危废处置量连续多年远小于危废产生量。2015年,全国危废产生量为3976万吨,综合利用量为2050万吨,处置量为1174万吨,缺口752万吨;2016年,全国危废产生量为5374万吨,综合利用量为2824万吨,处置量为1606万吨,缺口917万吨。危废产生量由企业自行申报,企业往往申报时选择低报,实际缺口远比官方数据要大。公司作为危废行业龙头,具有广阔的市场空间和发展前景。 环保督查日趋严格,正面推进公司发展 5月8日生态环境部启动“清废行动2018”打击固废环境违法行为,加强危废全过程监管。强化督查将促使危废产量从统计口径外回流,推动危废处置需求加速释放;同时强化生产者责任,利于具有品牌和技术优势的危废处置龙头获取订单。江西东江事件已经告一段落,对公司业绩影响有限,公司可在未来继续保持竞争优势,巩固领先的行业地位,业绩高增长可期。 盈利预测和投资建议 公司作为危废处置领域龙头,行业前景广阔。预计公司2018至2020年实现营业收入40.43、49.86、59.53亿元;归母净利润分别为5.94、7.75、9.07亿元,对应EPS分别为0.67、0.87、1.02元,维持买入评级。
东江环保 综合类 2018-08-02 15.80 16.32 17.41% 16.18 2.41% -- 16.18 2.41% -- 详细
18H1业绩基本符合预期,危废龙头稳健增长 7月30日公司公告18H1业绩预告,预计18H1实现营收16.6亿(同比+18.4%);归母净利润2.7亿(同比+20.9%),其中18Q2实现归母净利1.4亿(同比+24.5%)。此前预告18H1归母净利增长区间为15%-35%,业绩表现基本符合市场预期,也符合我们预期。我们认为,公司聚焦危废主业,产能释放有序推进,且受益于危废行业高景气,收入端稳健增长;且公司加强全面预算管理,有效地管控生产成本费用,利于保障业绩稳健增长。我们暂维持2018-2020年EPS0.68/0.86/1.04元的盈利预测,维持18年24-26倍目标PE,维持目标价16.32-17.68元,维持“买入”。 江西东江已复产,“违规事件”影响或有限 6月26日公司公告全资子公司江西东江因涉嫌违规操作收到江西省丰城市环保局下发的《行政处罚事先(听证)告知书》等,7月16日公告已按照责令整改要求完成整改,丰城环保局现场核查通过同意江西东江复产,预计不会对全年业绩产生重大影响。但此次事件暴露出江西东江经营生产过程中存在个别操作不规范行为,公司深刻地反省并积极整改,上线新监测设备并与环保部门联网,实施委托监测以保证环保合规,在内部开展自查自纠活动及合规经营的宣讲培训,预计公司将在质控、和管理水平上有较大的提升,且公司作为行业龙头将为危废的规范运营起到警示和带头作用。 危废产能扩张顺利推进,处置价格将受益行业自身供给侧改革 截至2017年底,公司拥有危废资质产能160万吨/年(无害化82万吨/年、资源化78万吨/年),18年上半年衡水睿韬/仙桃绿怡等产能扩张顺利;我们预计,到18年底或将实现无害化产能111万吨/年,资源化产能114万吨/年,到2020年危废产能约340-350万吨/年(其中水泥窑协同产能30万吨/年)。且江西东江事件对危废行业的运营能力提出更高要求,预计政府监管力度持续上升,这将对危废企业管理能力提出更高要求,短期来看会压缩危废企业部分毛利。长期看,大批老旧不合规的危废处理设施将会被逐渐淘汰,危废供需进一步偏紧,有望促使处置价格维持高景气。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司上半年业绩基本符合预期,同时考虑到“违规事件”虽然短期对公司及行业造成一定负面影响,但复产工作有序推进,预计不会对全年业绩产生重大影响,且对公司未来危废产能投产节奏影响或有限,危废行业供需格局高景气使得当前处置价格维持高位,部分地区焚烧、填埋等稀缺处置产能的价格出现一定程度上涨。我们暂维持2018-2020年EPS0.68/0.86/1.04元的盈利预测,维持18年24-26倍目标P/E,维持目标价16.32-17.68元,维持“买入”评级。 风险提示:江西项目人员后续如被检察院判刑,将影响项目后续开工情况和公司声誉、项目开工进度不及预期导致业绩不及预期、金属价格波动、原料成本上涨过快。
东江环保 综合类 2018-08-02 15.80 -- -- 16.18 2.41% -- 16.18 2.41% -- 详细
业绩持续高速增长,符合市场预期: 根据东江环保《2018年半年度业绩快报》:2018年H1,实现营收16.62亿元(同比+18.43%),实现归母净利润2.66亿元(同比+20.86%),业绩持续高速增长,符合市场预期。2018年H1,加权平均ROE为6.89%,同比增加0.48个百分点,由于高毛利率无害化业务占比提升,盈利结构持续改善。 2018年危废总资质产能计划达220万吨(+37.5%),保障业绩高速增长: 2018年H1业绩持续增长主要系工业危废产能建设及降本增效。2017年底公司危废资质总量达到160万吨/年。2018年,东江环保将落实新增危废处置量约70万吨(大部分为无害化资质),目标危废总资质量为220余万吨(同比+37.5%)。公司将力争在2020年使得危废资质量达到350万吨/年。公司产能快速投放,保障了业绩高速增长。 运营优势突出的东江环保有望成为行业整合的领导者: 短期而言,具有“技术、经验”优势的危废企业易取得政府资质许可,具有资质及规模优势的企业更易获得企业客户的认可,而具有资金优势企业更易扩张做大。长期而言,随着未来竞争白热化,运营优势突出的企业(如东江环保)危废处置成本更低,盈利能力更佳,将成为行业整合的领导者。 危废龙头的市占率有望持续提升,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年净利润分别为5.73、7.29、8.87亿元,对应EPS分别为0.65、0.82和1.00元。当前股价对应2018-2020年PE分别为23.8、18.7和15.4倍。考虑到危废产能缺口巨大,且短期产能不易扩张,危废行业高景气度有望维持。当前危废市场集中度较低,我们认为公司作为危废龙头,市占率有望持续提高,维持“推荐”评级。 风险提示:出现类似江西东江事件的合规经营风险;产能投放不及预期。财务摘要和估值指标。
东江环保 综合类 2018-08-02 15.80 -- -- 16.18 2.41% -- 16.18 2.41% -- 详细
半年度业绩保持稳健增长,危废处置业务仍是业绩贡献主力。 前期公司在季报业绩中预告半年度净利润预计实现2.53亿元—2.97亿元,同比增长15%-35%,实际半年度业绩处于区间偏中下位置,总体保持平稳增长,基本符合预期。业绩贡献主要来自于危废处置业务的持续增长,公司持续聚焦工业危险废物业务,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设,提高市场份额,业务规模扩大,营业总收入较上年同期稳健增长,同时公司加强全面预算管理,积极开展降本增效生产活动,有效地管控了生产成本费用,整体带动业绩平稳增长。目前危废的行业景气度仍然较高,5月份“清废行动2018”开展,7月上旬,生态环境部组织开展了“清废行动2018”核查“回头看”。截至7月30日,6类问题整改情况通报已全部公布。清废行动的开展意味着危废治理的大幕已经拉开。危废处置需求的释放将推动行业进入快速增长期。公司作为危废行业龙头,目前危废产能160万吨,2020年预计达到350万吨(包括水泥窑协同30万吨),CAGR达到29.81%,未来业绩增长仍有持续动力。 继续维持推荐评级 我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为24倍、19倍、16倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,继续维持“推荐”评级。 风险提示:订单进展不达预期,产能释放不达预期的风险。
东江环保 综合类 2018-07-26 15.10 -- -- 16.18 7.15% -- 16.18 7.15% -- 详细
盈利能力突出的中国危废行业龙头企业: 东江环保(002672.SZ)是中国危废行业龙头企业,致力成为“以技术创新为导向,以危废为基础的中国领先的一站式综合环保服务提供商”。公司聚焦于高毛利率危废业务,业绩高速增长,毛利率、净利率、ROE 较高。 2018年危废总资质产能计划达220万吨(+37.5%),保障业绩高速增长: 2017年底,东江环保危废资质总量达到160万吨/年,其中无害化占比超过一半。2018年,东江环保将落实新增危废处置量约70万吨(大部分为无害化资质),目标危废总资质量为220余万吨(同比+37.5%),其中110万吨为无害化资质。公司将力争在2020年使得危废资质量达到350万吨/年。 公司产能快速投放,保障了业绩高速增长。 运营优势突出的东江环保有望成为行业整合的领导者: 短期而言,具有“技术、经验”优势的危废企业更易取得政府危废资质许可,具有资质及规模优势的企业更易获得企业客户的认可与支持,而具有资金优势的企业更易外延并购危废企业扩张做大。长期而言,运营优势为危废企业核心竞争力,随着未来竞争白热化及危废行业洗牌,运营优势突出的企业(如东江环保)危废处置成本更低,盈利能力更佳,将成为行业整合的领导者。 危废龙头的市占率有望持续提升,首次覆盖给予“推荐”评级: 此前江西东江爆出合规事项,出于对环保局等政府部门公信力以及上市公司合规信披的信赖,我们虽然据此认为该事项短期冲击或将消退,东江环保其他子公司出现类似情形的概率较低。但出于审慎性考虑,在此仍提醒投资者注意类似合规经营风险。我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.737.29、8.87亿元,对应EPS分别为0.65、0.82和1.00元。当前股价对应2018-2020年分别为22.8、17.9和14.7倍。考虑到危废产能缺口巨大,且短期产能不易扩张,危废行业高景气度有望维持。当前危废市场集中度较低,我们认为公司作为危废龙头,市占率有望持续提高,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:出现类似江西东江事件的合规经营风险;产能投放不及预期。
东江环保 综合类 2018-06-28 14.90 -- -- 15.24 2.28%
16.18 8.59% -- 详细
公司对媒体报道相关质疑分别作出回应: 1、根据中央第四环保督查组要求江西东江整改关于危废经营许可证许可范围超出实际处置能力问题,截至2017年4月底,江西东江已整改完毕,其收集及处置危废种类在危废经营许可证许可范围内。2、江西东江相关责任人已于5月30日取保候审。3、关于公司“在夜间部分运作时间危废燃烧温度低于环评要求”,解释称因在焚烧系统故障停炉停料降温时间段。4、认为存在个别操作不规范行为,将积极整改,但否认存在烟气未经处理排放及篡改监测设备数据的行为。 公告称5月23日媒体记者采访后,5月28日丰城市环保局下发《责令改正决定书》,江西东江经过检修整改后已经当地环保部门批准于2018年6月7日进行试生产。目前公司及其他子公司的经营正常,未出现因环保问题被监管部门要求停产整治的情形。 公司表示,江西东江将对上述行政处罚告知书提出书面陈诉申辩意见。同时,江西省环保厅预计将于未来一周内对江西东江进行二次复核,届时的事实依据及对公司是否最终进行处罚目前还没有定论,密切关注最新公告。 江西东江事件对公司的经营影响分析: 根据公司2017年报,江西东江2017年实现营业收入1.61亿元,占总营收的5.19%,实现净利润5162万元,占总净利的11%。江西固废中心项目一期8.6万吨/年的无害化项目于2016年底投产,二期28万吨/年的资源化项目预计于2018年建成,目前进入验收阶段,但可能会因为此次事件影响验收进度,从而对项目的投产有所拖缓。但目前公司未出现停产情形,对整体经营的实质影响不大。 自5月份“清废行动2018”启动后,危废强化督查导致短期内危废处置供需失衡进一步扩大,公司作为国内危废处置龙头,截至2017年末总产能达160万吨/年,产能布局相对齐全,受益于强化督查带来危废处置的量价齐升。 投资建议:事件未完全明朗,注意短期波动风险 本次事件对公司的整体经营尚未构成重大影响,更多的是事件的发生对投资者的投资信心造成较大的冲击,后续仍需关注政府部门对江西东江的事实认定与最终行政处罚决定。我们暂维持公司2018-2019年EPS分别为0.66元、0.85元的判断,对应PE分别为24倍、19倍,结合公司当前估值和行业估值,考虑本次事件尚未完全明朗,短期内股价或仍将受到此事件的负面压制,暂将公司下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示:认定公司存在违法经营事实。
东江环保 综合类 2018-06-26 16.80 21.74 56.40% 15.42 -8.21%
16.18 -3.69% -- 详细
公司作为国内危废处置龙头,主业稳步推进。公司目前拥有危废处置能力160万吨/年,约为全国第二名的危废处置量的4倍,优势显著。2017年工业废物处置及利用业务收入23.5亿元,营收贡献占了8成。2017年无害化处置收入11.67亿元,占比37.7%,实现近五年23.4%年均复合增长率。资源化营收11.82亿元,占比38.1%,同比增速7.9%。危废处置主业优势凸显,实现稳步增长。 危废处置中期处置市场空间2000亿元,未来2年有近300亿左右增量。据测算我国危废处置需求已达1.2亿吨。假设按照资源化/无害化处置价格1000/2500元/吨,资源化/无害化处置比例55%/30%来计算,预计危废处置市场空间达2000亿元。“2018清废行动”彻底激发了危废处置需求端的释放。中纪委和生态环境部,未来将把危废污染防治列为监管重点。假设到2020年危废的处置率超过70%,则300亿左右的市场增量有望快速释放。 公司无害化处置空间广阔,预计2020年达到28.1亿元。目前市场危废资源化处置已达到平衡,而无害化处置壁垒高导致缺口大,且毛利率高,潜力大。截止目前,公司已实现无害化转型,未来将进一步集中无害化产能投入。若按照公司无害化产能利用率64%,无害化处置价格2500元/吨来计算,则我们预计2018-2020年公司无害化处置空间将分别达到16.5/21.3/28.1亿元,年均复合增长率达到34%。 广东水泥窑协同处置市场空间广阔,公司携手海螺创业开疆扩土。水泥窑协同是解决危废无害化处置的新型技术。公司2017年携手海螺创业以广东省为试点开发水泥窑协同处置危废市场。我们保守估计水泥窑协同处置改造项目公司持股比例30%,按照危废处置价格3000元/吨,产能利用率60%,净利润率按30%来计算,我们预计远期广东改造完成后,每年可为东江环保公司贡献利润1.78亿元。 投资建议。 公司作为国内危废处理绝对龙头企业,“2018清废行动”进一步激发公司长江流域危废处置产能释放。预计公司2018-2010年EPS为0.66/0.79/1.01,对应PE为26x/22x/17x。考虑到公司业绩确定性持续增长,给予目标价22元,对应2019年PE28x,维持“买入”评级。
东江环保 综合类 2018-06-26 16.80 19.32 38.99% 15.42 -8.21%
16.18 -3.69% -- 详细
新团队,新环境,新机遇:东江环保为危废行业龙头,深耕危废20年。2016年广东国资背景的广晟入主。国资背景将为公司带来三方面优势:首先,广晟旗下有众多矿业企业,环保需求旺盛,能为公司带来工程业务。其次,深厚的政府资源有利于公司跨区域并购项目的顺利推进。最后,国资背景能够增强公司信用,增加融资渠道,并且降低公司融资成本。 危废处理产能供不应求,龙头将通过收购迅速壮大:我国危废处置相关法律出台叠加环保督查的严监管使得危废处理需求迅速放量。此外,我国危废处理资质不匹配格局分散,考虑建设及环评周期短期内处理产能难以释放,我们预计实际危废产能缺口达3000万吨/年。危废行业现有格局“散、小、弱“且行业准入标准高。危废龙头企业将受益于行业分散格局,将可以收购迅速拓展业务。 公司危废处置产能逐渐以高毛利率的无害化处置为主,未来三年产能稳步增长,公司业绩有翻倍的空间。危废处置主要分为资源化和无害化,与资源化利用相比,无害化处理毛利率较高。2013年以来,公司通过并购加项目改扩建的形式不断增加无害化产能。未来几年无害化处理产能占比将持续增长。 截至2017年末,公司拥有控股危废处置产能150万吨/年,其中无害化处置为70万吨/年。至2020年末,公司有望拥有控股危废处置产能285万吨/年,其中无害化处置为147万吨/年,三年后公司业绩有翻倍的空间。 我们预测2018-2020年公司归母净利润为6.2/7.9/9.8亿元,对应EPS为0.70/0.90/1.11元,对应PE为24.3x/18.9x/15.3x。东江环保的主业为危废处置,我们从业务相似性方面选取了可比公司。可比公司2018年PE为23x,考虑东江环保作为稀缺的纯危废龙头,我们给予20%的溢价。根据28x的PE,我们给予目标价19.55元,首次给予买入评级。
东江环保 综合类 2018-06-25 16.33 -- -- 16.80 2.88%
16.80 2.88% -- --
东江环保 综合类 2018-06-20 16.79 -- -- 17.24 2.68%
17.24 2.68% -- 详细
进军富山工业园区进一步完善广东产业布局,危废疆土再扩张。 珠海市富山工业园位于珠江三角洲西南端,地理位置优越,地处粤港澳大湾区核心区域,具备良好的信用支付能力及履约能力,重点发展电子信息产业集群、家用电器产业集群和临港先进制造业,目前正在打造华南地区重要的先进电子信息产业制造基地,未来园区将产生较多危险废物,可为该项目提供充足的危废来源。目前危废行业的处置规模普遍偏小,平均每家的核准处理能力仅为3万吨/年,而且很多项目因为危废来源不足,产能大量闲置,有效处置能力较低,通过工业园区的合作可以保证大量有效的危废来源,是较为有效的扩张模式。该项目的年处理工业固体废物总规模为17.5万吨 (最终处置种类及规模以环评批复为准),投资规模不低于3.8亿元。该项目是继前期公司在河北陇西工业园区的项目投资之后又一落地的工业园区项目,通过实施本项目,可承接富山工业园及珠海市的工业废物处理业务,提升公司在珠三角区域的市场占有率,并将进一步完善公司在珠三角乃至粤港澳大湾区的业务链条及核心竞争力,同时与公司于珠海、江门市、佛山市等珠三角现有危废处理项目形成有效协同,完善公司广东省危废处理产业布局,为公司未来长远发展积聚后劲并打下坚实基础。公司的危废处置业务持续扩张,产能再度扩容,为后期的业绩持续增长将增添持续动力。 “清废行动2018”带来危废处置需求的快速释放,行业迎来快速增长期。 2018年5月9日,生态环境部启动“清废行动2018”, 专项行动从5月9日开始至6月底结束。生态环境部从全国抽调执法骨干力量组成150个组,对长江经济带固体废物倾倒情况进行全面摸排核实,对发现的问题督促地方政府限期整改,对发现的违法行为依法查处,全面公开问题清单和整改进展情况,直至全部整改完成。督查过程中,两日即发现737个堆存点存在问题。企业违法倾倒危废极其严重。且目前生态环境部已将危废排查范围由之前长江沿线11个省(市)扩展至全国,行动定位上升为“政治站位”高度,危废治理的大幕已经拉开。清废行动叠加环保督查回头看,有利于危废处置需求的快速释放。根据生态环境部每年《环境统计年报》及国家统计局数据显示,2016年我国危废产生量为5347万吨,相较于2011年危废产生量3431万吨,年复合增长率为9.28%。我们采用对比发达国家危废产量占比测算法、第二产业增加值测算法,估算2016年我国危废产量大约为1.07亿吨。 我们测算的实际排放量和统计量存在巨大的缺口,危废处置需求的释放将推动行业进入快速增长期。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为26倍、20倍、17倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,维持“推荐”评级。(更多详情请参见5月10日发布的深度报告“强者恒强,危废处置领域的领军者”)。 风险提示:订单进展不达预期,产能释放不达预期的风险。
东江环保 综合类 2018-06-01 15.62 -- -- 17.45 10.37%
17.24 10.37% -- 详细
环保监管趋严,危废处置景气度高。5月8日生态环境部启动“清废行动2018”打击固废环境违法行为专项行动现场督查,目前督查范围也由原先的长江经济带11个省扩展至全国,并督促限期整改发现的问题。同时要求坚决遏制固废非法转移和倾倒,进一步加强危废全过程监管。强化督查将引导原经非正规途径处置的工业危废回流至正规处理渠道,有望促使危废处置需求加速释放。 国内危废处置龙头,竞争优势明显。公司是国内危废处置龙头,拥有的危废处理资质最齐全,资质量遥遥领先,竞争优势明显,外延并购实力强,业务已覆盖泛珠三角、长三角、环渤海等沿海区域及中西部地区,占据了中国最核心的工业危废市场。随着日益增长的市场需求与无害化产能严重不足的矛盾凸显,水泥窑协同处置兴起,目前公司与海螺创业正推进水泥窑协同处置战略合作,强强联合有利于进一步完善产业链,提升竞争力,巩固领先的行业地位。 内生+外延结合,产能快速扩张。截至2017年末公司危废资质达约160万吨/年,同比增长约10%;其中无害化产能80万吨/年,同比增长9%,占比50%。2018年1季度衡水睿韬、仙桃绿怡进入验收阶段;曹妃甸项目、南通东江、潍坊蓝海、江西东江、福建泉州及南平等项目建设持续推进;绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目已启动,展望2018年全年有望新增危废资质约70万吨,将同比增长44%,其中无害化资质达约110万吨。根据公司规划,预期到2020年危废产能达350万吨,复合增长率约30%。 业绩稳健增长可期,维持“推荐”评级。预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.85元、1.06元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示。项目投产低于预期,产能扩张低于预期,环保政策落实低于预期。
东江环保 综合类 2018-05-21 16.27 -- -- 17.19 4.43%
17.24 5.96%
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事件: 公司公告,与河北省邯郸市涉县龙西工业聚集区管理委员会签订《合同书》,双方就推进涉县循环经济示范中心投资事宜达成合作意向。项目规划拟建成大型工业危废综合处置示范中心,年处理工业固体废物总规模为15万吨,总投资约6亿元。 投资要点: 京津冀持续布局,产能的快速扩张为公司未来的业绩成长增添动力。 该项目由公司作为控股股东(不低于60%)成立项目公司作为实施主体,一期建设预计规模为7万吨/年,包括焚烧2万吨/年、填埋4万吨/年(属于稀缺资源)、物化1万吨/年(以最终环评批复为准),后期将逐步建成当地大型的工业危废综合处置基地,解决当地处置能力不足的问题。邯郸市作为全国重要的冶金、电力、煤炭、建材、纺织、日用陶瓷、白色家电生产基地,随着经济的发展,危废产量将快速增长,而涉县龙西工业园为承接河北省雄安产业转移的重要区域,未来将引入较多化工企业,工业危废市场前景广阔。公司通过实施本项目,可承接邯郸市乃至河北省的工业废物处理业务,提升京津冀区域的市场占有率,同时与前期的衡水、唐山危废处置项目形成有效协同,可以进一步完善在京津冀地区的产业布局。截至2017年底,公司危废处置产能160万吨,在国内处于龙头地位,未来公司的项目产能不断落地为公司的业绩奠定持续的成长动力。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为25倍、20倍、17倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,维持“推荐”评级。(更多详情请参见深度报告“强者恒强,危废处置领域的领军者”)。 风险提示:订单不达预期,产能释放不达预期的风险。
东江环保 综合类 2018-05-11 15.50 -- -- 17.05 8.74%
17.24 11.23%
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公司聚焦危废处置行业,在市场中占据龙头地位 公司聚焦危废处置行业,危废无害化处置和资源化利用业务是重要的营收来源,收入实现较快增长且占比逐渐提升,2017年两项业务收入分别实现11.67亿元、11.82亿元,同比增长38.44%、49.33%,合计占营收比为75.78%,比上年提高13.33个百分点;处置产能释放亦在加快,2017年公司危废处置规模达到160万吨,处于国内领先地位,2020年预计公司将拥有350万吨/年的综合治理产能,CAGR达29.81%。根据Frost&Sullivan、远卓分析、前瞻产业研究院的数据,危废处置行业内排名前十大公司仅占总设计处置能力的6.8%,市场格局分散,其中公司市占率为2.26%,处绝对的市场领先地位。 危废处置蓝海掘金正当时,公司成长空间巨大。 对于我国工业危废实际产生量,我们采用对比发达国家危废产量占比测算法、第二产业增加值测算法,估算2016年我国危废产量大约为1.07亿吨,按照3000元/吨的焚烧价格进行测算,年市场空间大约为3210亿元。根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计数据显示,2016年底,全国各省(区、市)颁发的危废(包含医疗废物)经营许可证所核准经营规模为6471万吨/年(含收集经营规模397万吨/年)。2016年实际经营规模为1629万吨(含收集23万吨),有效处置能力较低,同时牌照发放亦有空间,未来的市场空间广阔,公司作为行业龙头,将持续享受行业红利,发展潜力巨大。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.81元,0.98元,对应的PE分别为23倍、18倍、15倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,目前处于估值低位,维持“推荐”评级。 风险提示:订单不达预期,产能释放不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名