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东江环保 综合类 2017-12-27 16.39 21.16 47.46% 17.15 4.64%
17.15 4.64% -- 详细
在手项目充裕,2017-2019年公司危废处置能力年均增速可达28.1%。公司目前在手项目总数达到29个,总产能规模达到380万吨/年,受项目推进进度不同影响,我们预计公司2017-2019年投产项目总规模将分别达到173/238/298万吨/年,17-19年年均复合增速达到28.1%。 与海螺创业强强联手,优先布局广东,产能扩充可达110万吨/年。公司与海螺创业联手,依托海螺水泥现有产能,仅考虑广东项目改造,可扩充危废处理产能达110万吨/年,以产能利用率70%,持股30%计算,可增加公司收益1.8亿元,对应EPS0.2元。 新增危废EPC业务,贡献业绩、布局未来。公司17年起布局危废EPC业务致1H17环境工程业务收入增长31.1%,同时前期接触项目,有望为公司未来外延扩张提前布局。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.66/0.9元(不考虑定增),给予公司2018年EPS的32倍市盈率,对应目标价21.16元,隐含上涨空间27.1%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目推进投产不达预期,产能利用率不达预期等;详见报告末尾风险提示。
东江环保 综合类 2017-12-11 15.81 -- -- 17.15 8.48%
17.15 8.48% -- 详细
事件:公司于2017年12月6日与中国海螺创业控股有限公司签署《战略合作协议》,协议双方合作主要内容有:(1)在双方均已完成固废处置产业布局的区域,积极探索业务互补;(2)先以广东省为试点,双方可实施股权合作共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点后,在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展;(3)设立联络工作组以构建固废协同处置战略合作平台,保持双方合作信息渠道畅通;(4)积极探索双方在全国范围内均有投运处置固废产能的区域实现优势互补。 东江海螺通力合作,携手共进水泥窑协同处置市场。海螺创业拥有世界领先的生活垃圾及工业固废处理、余热利用、装备制造等技术,专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物、生活垃圾焚烧发电的三大核心环保领域。公司在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。本次公司将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台,通过强强联合,实现处置工艺及市场布局的优势互补,共同推动危废处理行业的发展,是对公司危废处理业务模式的创新和补充。 持续深耕危废业务,行业龙头地位稳固。公司拥有60多家子公司,形成覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。报告期内,公司新建的湖北天银,珠海永兴盛项目顺利投产,2017年年底前有望试生产的项目有东莞恒建(8万吨/年)、衡水睿韬(7.75万吨/年)、江西固废(28万吨/年)、福建南平(2万吨/年)、山东潍坊(20万吨/年)、湖北仙桃(1.78万吨/年)、江苏南通(4万吨/年)以及泉州PPP项目(9万吨/年)。上述项目建成投产后预计将增加合计约80万吨/年的处理规模,成为公司未来效益的有力增长引擎。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为5.01亿、6.12亿和7.44亿,EPS为0.56元、0.69元、0.84元,市盈率分别为28倍、23倍、19倍,给予“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-12-08 15.90 21.00 46.34% 16.93 6.48%
17.15 7.86% -- 详细
海螺创业依托水泥行业领军集团,项目经验丰富 本次与公司签立战略合作协议的海螺创业,在香港主板上市企业,专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物等环保领域。海螺创业在水泥窑改造领域经验丰富,依托1)持23%控股权的海螺水泥(600585.SH)所拥有的2亿吨/年水泥产能和2)子公司尧柏环保的联营企业尧柏特种水泥集团提供的3000万吨/年,2017年海螺创业成功拿下7个水泥窑协同处置固废改造项目,总固废处理产能93.6亿吨/年,成功拓展广西、陕西、云南等省份的水泥窑协同处置固废改造项目的市场。可以看出,海螺创业拥有水泥窑改造协同处置固废相关领域的先进技术优势,也依托母公司海螺水泥的水泥产线改造项目,积累了深厚的项目经验。 未来双方合作项目的落地,一方面有利于公司借助水泥窑协同处置项目降低危废处理成本,另一方面也有利于海螺创业拓展危废 以广东省为试点,预期项目落地进展迅速 公司与海螺创业将以包括但不限于股权合作的方式进行广东省水泥窑协同处置固废布点。根据《广东省水泥行业转型升级技术路线和行动计划(2016-2018年)》,截止2015年年末,广东省水泥产量、熟料产量分别为1.45亿吨和8050万吨,均居全国第四位,全省169家水泥生产企业仅有5家配备协同处置固废装置。《规划》强调,至2018年全省水泥生产企业至少有10%以上的水泥窑配套协同处置城乡废弃物。可以看出,广东省水泥窑协同处置固废改造项目市场空间广阔,公司深耕广东省固废处理市场,拥有融洽的政商关系,结合海螺创业的技术优势及改造经验,在政策推动之下,预期合作项
东江环保 综合类 2017-12-07 16.34 19.80 37.98% 16.90 3.43%
17.15 4.96% -- 详细
事件:东江环保公告与海螺创业签署《战略合作协议》 1)约定在已完成固废处置已布局的区域,按双方处理工艺对不同固废处置的有效性和经济性,全方位开展互换及梯级处理合作; 2)以广东省为试点,双方可实施股权合作共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点后,在全国范围内推广; 3)建立全面战略合作伙伴关系,设立联络工作组以构建固废协同处置战略合作平台,保持合作信息渠道畅通; 4)全国范围内均有投运处置固废产能的区域实现优势互补,并深入研究水泥窑协同处置固废处置技术、改进工艺,创新协同处置模式。 强强联合,开拓水泥窑协同处置 此次合作是传统危废龙头和水泥窑协同处置龙头在固废处理领域的强强联合。东江环保作为传统危废龙头,16年底危废产能约150万吨,我们预计公司17年产能增长至168万吨,远期目标300-350万吨/年。海螺创业作为水泥窑协同处置龙头,依托海螺水泥,先发优势明显,截至2017年10月底,危废产能超过60万吨/年(包括尧柏约30万吨/年的资质),公司规划2020产能300万吨/年。双方优势互补,产能有望加速释放。 股权合作,共同开发广东市场 目前广东省还没有水泥窑协同处置生产线获得经营许可证,根据规划,广东省“十三五”将达成水泥窑危废产能500万吨/年,发展空间广阔。东江环保通过“自建+收购”深耕珠三角地区,固废处置技术、运营、市场拓展经验优势明显,结合海螺创业水泥窑协同处置的技术产业布局优势,依托海螺水泥在在广东的水泥熟料产线(合计5.75万吨/日熟料产能),双方未来将通过股权合作共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点,我们预计短期/长期有望分别新增水泥窑协同处置产能40万吨/110万吨。 优势互补,价格协同,加速全国布局 水泥窑协同处置成本/环保优势突出,仍有个别品种危废无法处置。传统方法如资源化处置后废渣需要二次填埋,普通焚烧产生飞灰需二次处置。未来东江和海创将发挥各自所长,东江传统工艺产生的二次污染物可以给海创水泥窑处置,降低成本,而东江也可以处理水泥窑无法处置的危废,共同提升区域服务能力。更重要的是,参股低成本的水泥窑协同处置设施有望降低未来潜在的价格战带给东江的负面影响。 上调盈利预测,维持“买入”评级 根据公司最新公告的项目进展,小幅上调公司2019年盈利预测,预计公司2017-19年的EPS预测为0.51/0.66/0.83元/股(前值0.51/0.66/0.78元/股)。参考行业平均,考虑到公司作为专注于危废主业的行业龙头,应享受一定估值溢价,维持目标价19.8-23.1元(对应2018年30-35倍目标PE),维持“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-12-07 16.34 -- -- 16.90 3.43%
17.15 4.96% -- 详细
评论: 危废供需缺口大,水泥窑协同处置爆发在即 危废每年的实际产生量可能超亿吨,日益增长的市场需求与产能错配、无害化产能严重不足的矛盾凸显。鉴于传统危废处置工艺新建产能选址难、阻力大、周期长,成熟的工业窑炉协同处置成为化解产能不足局面的战略之一。水泥窑作为最适合协同处置危废的工业炉窑,已经在海外有30年左右的成熟应用经验。受益于水泥生产工艺环境适宜、改造耗时耗资较少、地域匹配性强等优势,预计该工艺将在国内迎来迅猛发展。 强强联手,开拓水泥窑协同处置 东江的危废处理资质最全、规模最大,覆盖面最广,处于行业领先地位。2016年公司危废产能为150万吨/年,行业内遥遥领先。海螺创业是水泥窑协同处置工业固废危废技术的新兴力量,目前在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。通过本次战略合作,东江环保将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台,通过实施股权合作,先以广东省为试点,然后在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展。 深耕危废主业,引领行业发展 东江环保与海螺创业以广东省为试点,实施股权合作,共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点。 水泥窑协同处置作为解决危废产能不足的办法之一,在14年行业标准完善后正式登上历史舞台,并有望与传统工艺分庭抗礼。东江紧紧围绕危废核心主业,积极开展与海螺创业的产能合作,发挥协同效应,提高公司废物处理规模及效率,此次进军水泥窑协同处置是对公司危废处理业务模式的创新和补充,有利于继续保持行业领先地位,引领行业发展。 盈利预测 我们预计公司17-19年的归母净利润的分别为4.71/6.09/8.07亿元,对应PE为30/24/18倍,维持“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 20.00 39.37% 16.84 4.53%
17.15 6.46% -- 详细
事件;公司拟于12月6日与海螺创业签署《战略合作协议》,双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益之意愿,就水泥窑协同处置固废事宜达成了战略合作意向。 携手海螺创业,进军水泥窑协同处置:海螺创业主营业务为节能、环保、新材料为大板块,专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物、生活垃圾焚烧发电的三大核心环保领域,拥有世界领先的生活垃圾及工业固废处理、余热利用、装备制造技术。海螺创业的水泥窑协同处置危险废物技术及业务模式领先,目前在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。通过与海螺创业进行战略合作,公司将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台,通过强强联合,实现处置工艺及市场布局的优势互补,公司的危废处置模式有望进一步延伸,有利于公司巩固危废处置的龙头地位。 危废处置缺口较大,水泥窑协同处置有望改善产能不足格局:因企业瞒报、统计口径等问题,我国实际危废产量远高于统计量,加上危废牌照申请时间较长,短期内危废处置产能仍将维持供不应求局面。水泥窑协同处置的改建周期较短且成本相对较低,如果公司新增水泥窑协同处置危废,危废产能不足的局面有望得到改善。 突破西南市场,危废版图进一步扩大:公司此前与四川省绵阳市涪城区政府签订投资协议书,双方就推进建设绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地投资事宜达成合作意向。规划项目年处理规模35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年,项目总投资约10亿元。通过布局西南地区危废市场,公司的危废版图进一步扩张,未来有望凭借此项目抢占西南地区危废处置市场。 投资建议:公司为危废处置龙头,深耕危废市场多年,水泥窑协同处置有望为公司危废事业添砖加瓦,预计2017、2018年EPS为0.58、0.76,对应估值为28X、22X,目标价20元,给予买入评级。 风险提示:项目建设不达预期,政策推进不达预期
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 19.50 35.89% 16.84 4.53%
17.15 6.46% -- 详细
事件:公司发布公告,与中国海螺创业控股有限公司(以下简称“海螺创业”)签署《战略合作协议》,协议双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益之意愿,就水泥窑协同处置固废事宜达成了战略合作意向。此次合作为公司首次进军水泥窑协同处置危废项目,将增强公司危废处置能力,有助于在危废协同处置领域抢占新的制高点。 海螺创业水泥窑协同处置危废技术领先。公司以咸阳海创环境、尧柏环保科技为主体,通过不断创新水泥窑协同处置危险废物技术及业务模式, 在建水泥窑协同处置固废能力为167 万吨/年,建成并形成协同处置危废能力37.5 万吨/年。 海螺创业在水泥窑协同处置改造方面经验丰富。海螺创业背后水泥产能丰富。1)海螺水泥(持股23%)2 亿吨/年,仅次于中国建材3.6 亿吨/年; 2)尧柏水泥(子公司尧柏环保联营企业)1907 万吨/年,排名第12(2016 年底)。依靠尧柏环保(海螺创业60%股权),公司对背后水泥产能进行了多项改造,包括海螺水泥-众喜凤凰山、乾县、礼泉,尧柏水泥-蒲城、实丰、勉县、蓝田等水泥产线,取得危废处置资质70 万吨/年,占目前水泥窑协同处置的33%。 东江环保为国内危废龙头,抢占制高点继续保持领先地位。危废业务从珠三角起家,辐射全国。预计到17 年底达到169 万吨(无害化93 万吨)。预计2018 年,合计增加约80 万吨/年的处理规模,总规模升至约250 万吨。水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势,且投产时间快,是解决危废产能不足的有效办法。据测算,水泥窑协同处置危废市场超300 亿元,未来潜在空间广阔。公司作为传统危废处置龙头企业,此次进军水泥窑协同处置, 将有助于公司抢占新的业务制高点,继续保持龙头地位。 估值与评级:公司系危废领域龙头企业,将通过外延与内生,继续巩固行业优势地位,我们维持盈利预测,预计17-19年净利润为5.48、6.95、8.67亿元,对应EPS为0.62、0.78、0.98元,考虑到环保行业平均估值水平及危废行业空间较大,给予公司2018年25倍PE不变,对应目标价19.50元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司拓展后运营业务人才紧缺、水泥窑协同处置方式未来受挤压等风险。
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 -- -- 16.84 4.53%
17.15 6.46% -- 详细
四川省危废处置能力不足,签约项目可辐射周边并助力公司实现西南布局。项目地绵阳目前有7.93万危废综合利用资质,但无危废焚烧及填埋设施,且作为四川第二大城市,国防科技和电子工业生产基地产生的工业废物量大。另外所处省份四川危废供给严重不足,10月的发布的《四川危废五年规划》显示16年产量254万吨,但批复的资质仅80万吨,且产能利用率不足30%;并要求到2020年新增危险废物处置能力40.5万吨/年,全省危险废物集中处置能力达到49.86万吨/年,其中绵阳市危废处置项目(一期)被列为骨干工程。签约的绵阳工废项目总投资15亿,年处理规模为35万吨,其中无害化25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化固化共11.5万吨)。预计绵阳项目将于19年末投产以补充当地处置能力不足的空缺,并辐射周边城市,且可为公司贡献利润1.5亿。公司今年布局珠三角与京津冀,此次落子西南,进一步扩大全国的战略布局。西部地区成熟危废企业少,公司有望获取先发优势。 17年底危废产能有望突破180万吨,营收增速有望超过20%。第四季度东莞恒建项目(8万吨/年)、衡水睿韬项目(7.75万吨/年)建成试生产;目前公司危废资质量约165万吨/年,随着储备项目及新建工业项目产能释放,预计17年底180万吨/年、18年241万吨/年,若能保持目前的产能利用率,营收增速有望超过20%:1)2018年建成投产的有江西固废二期项目(资源化项目28万吨/年)、福建南平项目(焚烧2万吨/年)、潍坊东江项目(资源化及无害化20万吨)、湖北仙桃绿怡项目(资源化1.78万吨/年)、江苏南通项目(无害化约4万吨/年)。2)泉州PPP项目(约9万吨/年危废处置)已取得环评批复,目前处于建设阶段。预计2020年公司资质量达到350万吨(其中无害化处置200万吨),目标覆盖全国的范围,未来5年产能扩张年复合增速18%左右。
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 -- -- 16.84 4.53%
17.15 6.46% -- 详细
事件:2017年11月30日公司发布公告,公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,拟建设35万吨/年的工业危废综合处置基地。 点评: 积极拓展西南区域,实现战略布点。公司危废处理业务主要在华东、华南地区,并积极向京津冀等华北地区拓展。本次总投资金额近15亿元,处置中心建成将形成25万吨/年的无害化、10万吨/年资源化产能。根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划》(征求意见稿),至2020年全省新增危废处理能力40.5万吨/年,新增医废处理能力8.87万吨/年。绵阳市作为科技城,预计未来几年危废产量增长迅速,优先布局者将充分受益。本次投资将会弥补绵阳乃至周边地区危废处理缺口,扩大公司在西南地区的市场份额,实现公司全国扩张战略。 行业景气度高,领先企业强者恒强。保守估计,目前危废行业存在近4000万吨/年供需缺口,焚烧、填埋产能稀缺,行业持续景气。短期行业面临竞争加剧、异地扩张较为困难、水泥窑协同处理工艺挤占传统工艺市场份额等问题。但由于行业存在资质壁垒、资金壁垒、处理技术壁垒等,行业领先企业的市场份额有望持续扩大。 维持公司“买入”评级。公司作为国内危废处理行业龙头,未来三年预计产能扩张复合增长率近25%。公司将受益于行业集中度提升和广晟公司入主后异地扩张能力、融资能力的增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.74元,按照12月1日16.3元/股收盘价计算,对应PE分别为30.2和22.0倍。考虑公司较高的成长预期和目前合理的估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:危废集中处理设施建设进度不及预期;危废处理价格下降。
谭倩 2
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 -- -- 16.84 4.53%
17.15 6.46% -- 详细
事件: 公司发布公告,拟于12月6日与中国海螺创业控股有限公司(以下简称“海螺创业”)签署《战略合作协议》,将就水泥窑协同处置固废事宜达成战略合作意向。 投资要点: 海螺创业具备领先的水泥窑协同处置固废技术与经验。海螺创业是海螺系上市公司之一,且为安徽海螺集团有限责任公司第二大股东,背靠海螺集团丰富水泥熟料生产线资源,开展垃圾处理、余热利用、新兴建材、港口物流等业务。目前节能环保已成为公司第一大业务,2016年收入占比达到90.55%,其核心领域是水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物、生活垃圾焚烧发电等,目前建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年,在建水泥窑协同处置固废能力167万吨/年。 强强联合,扩大公司危废业务版图,公司在危废领域已经深耕多年,工业及市政废物综合利用与处理处置能力超过370万吨/年,其中危废处置能力有望在年底达到169万吨/年,以集中式项目为主要方式并已实现全产业链上的布局。若公司顺利与海螺创业开展合作,将可获得其水泥窑协同处置固废的技术、管理、布局等优势,补充与完善公司现有危废处理处置技术,未来水泥窑协同处置固废危废项目可期,处置能力进一步提升,公司在危废行业的龙头地位有望得到进一步巩固。 以广东为试点,逐步扩大至全国。广东省是水泥生产和消费大省,根据《广东省水泥行业转型升级技术路线和行动计划(2016-2018年)》,到2018年,10%以上的水泥窑需配套协同处置城乡废弃物,总投资金额约3.7亿元。公司将与海螺创业先以广东省为试点,通过股权合作共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点,并以此推广至全国范围。 危废供需失衡,水泥窑协同处置有效弥补产能不足,市场空间大。近几年,我国危废产量整体呈现快速增长,保守估计2016年危废产量超过1亿吨,历史贮存量高达8000万吨;但受制于处置资质门槛较高、区域间产量与处置能力不匹配等问题,核准处置产能严重不足。水泥窑协同处置危废具有投资低、处理彻底、运营成本较低等优势,能够有效弥补现有产能不足;当前环保政策趋严、限产停产加剧,水泥企业具备参与协同处置的意愿,进一步释放市场空间。 维持公司“买入”评级:我们看好公司危废处理领域的龙头领先地位,与海螺创业的合作将为公司带来新技术与新领域,利于公司进一步获取市场。暂不考虑股权收购影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53、0.70和0.92元/股,对应当前股价PE为30.85、23.39和17.73倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:协议签订进度及履行不达预期风险;项目投产进度不达预期风险;股权收购进度不达预期风险;收购项目业绩不达预期风险;应收账款风险;危废处理价格下降风险;政策推进进度不达预期风险;大盘系统性风险。
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 -- -- 16.84 4.53%
17.15 6.46% -- 详细
事件:公司公告与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,项目总投资15亿元,其中工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元,研发基地约5亿元。 四川省危废处理缺口较大,公司在绵阳布局前景广阔。据《四川省危险废物集中处置设施建设规划(2017~2022)》,2016年四川省危废产生量为254万吨,到2020年全省工业危险废物产生量约400万吨左右。目前四川省危险废物处置能力不足,集中处置设施缺乏,焚烧和安全填埋处置能力不足,危险废物未得到有效收集处置。本次在绵阳的危废处理项目处理工业固体废物规模为35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年。通过实施本项目可有效解决绵阳当地的工业废物供需矛盾,同时可辐射绵阳周边的成都、德阳等区域,有利于公司以点带面的区域拓展布局,提升公司在西南地区的市场份额及综合竞争力。 持续深耕危废业务,行业龙头地位稳固。公司拥有60多家子公司,形成覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。报告期内,公司新建的湖北天银,珠海永兴盛项目顺利投产,2017年年底前有望试生产的项目有东莞恒建(8万吨/年)、衡水睿韬(7.75万吨/年)、江西固废(28万吨/年)、福建南平(2万吨/年)、山东潍坊(20万吨/年)、湖北仙桃(1.78万吨/年)、江苏南通(4万吨/年)以及泉州PPP项目(9万吨/年)。上述项目建成投产后预计将增加合计约80万吨/年的处理规模,成为公司未来效益的有力增长引擎。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为5.01亿、6.12亿和7.44亿,EPS为0.56元、0.69元、0.84元,市盈率分别为29倍、24倍、19倍,给予“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-12-05 16.31 21.00 46.34% 16.84 3.25%
17.15 5.15% -- 详细
事件。 公司签订15亿元固废处理项目协议。 公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,双方就推进绵阳工业废弃物处置中心项目投资事宜达成合作意向,项目总投资约15亿元,其中工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元,研发基地约5亿元。 简评。 稳坐危废处理龙头,打响占领西南市场第一枪。 公司本次与四川省绵阳市签订的项目,规划拟建成大型工业危废综合处置基地,年处理工业固体废物规模为35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、 固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年。截止2017年年中,公司约拥有危废处理产能160万吨,在建产能超过80万吨,积累了强大的项目经验。 与该项目类似,2014年公司曾中标江西省工业固体废物处置。 中心建设项目(江西项目是国务院在全国范围内规划的31个固废处理项目之一),目前江西项目业已投产的8.6万吨固废处理产能,采用国内外成熟的回转窑+二燃室二次燃烧工艺,SMP(破碎-混合-泵送)系统等先进技术,焚烧效率较高、人工作业强度较小,整套设施处于国内领先水平。公司拥有的成熟项目建设、运营经验,稳固了公司固废处理行业的龙头位置,确保公司在西南市场拿下开疆拓土第一城。 根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划(征求意见稿)》,四川省危废处理行业缺口较大,危废处理市场亟待填充。 公司作为行业龙头,可以借助绵阳项目向地方政府展示真正高标准高质量的项目建设、经营模式,增强与政府的了解互信,为公司拓展四川乃至西南地区的危废处理市场树立良好开端。 储备优质项目,凸显市场协同效应。 2017年,公司围绕核心危废主业,接连收购万德斯(唐山曹妃甸)、富龙环保韬等多个项目,进一步提升产能规模。 公司占据华南、华东核心危险废物排放区域,在深耕长三角、珠三角市场的同时,积极拓展京津冀地区,西南地区市场。公司新签订或收购取得的危废处理项目,与已有危废处理项目形成的良好市场协同效应,是EPC+运营模式的良好实践,更是公司整合技术资源、布局全国市场的重要抓手。另外,2017年第四季度及2018年多个危废项目产能有望逐渐释放,将为业绩增长提供良好支撑。 非公开发行股票预案出炉,理顺股权关系。 2017年5月,公司发布2017年非公开发行A股股票预案,拟发行股票数量不超过1.78亿股,拟募集总额不超过23亿元,价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,定价基准日为发行期首日。发行对象为包括控股股东广晟公司在内的不超过10名的特定对象,根据申报价格,遵照价格优先的原则确定发行对象。广晟公司锁定期为三年,其余特定对象为一年。定增完成后广晟公司持股比例进一步提升至18.60%,增强对公司控制力,同时为后续战略落实和业务开展奠定基础。 看好公司长期发展,维持买入评级。 我们看好公司作为危废领域龙头,通过本次项目中标拓展西南市场,实现公司危废处理能力的进一步上升,随着公司项目逐步进入利润释放周期,预计2017-2019年分别实现归母净利润5.23、6.58、8.22亿元,考虑增发摊薄折合EPS 0.59、0.62、0.77元/股,维持买入评级。
东江环保 综合类 2017-12-05 16.31 19.80 37.98% 16.84 3.25%
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事件:东江签订绵阳工业废弃物处置中心项目投资协议书 2017年11月30日晚间公告,公司与四川省绵阳市涪城区政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,双方就推进建设绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地投资事宜达成合作意向。此项目年处理规模35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年。项目总投资包括工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元,研发基地约5亿元(工业废弃物资源化利用处置中心开工建设1年后启动),建设规模与投资额均以最终环评批复为准。 首次切入四川市场,实现西南区域战略布局 从布局区域来看,公司目前的危废项目主要集中在广东、深圳、江苏、浙江、福建、江西、湖北、山东、河北、新疆等10省份,而此次签约项目位于四川绵阳,是公司投资西南地区、服务成渝经济圈发展的开端,对公司的全国布点具有战略意义。绵阳市是中国唯一的科技城,是重要的国防科研和电子工业生产基地,当地工业废物处理需求旺盛。同时,四川省整体危废处置缺口严重,根据四川省危险废物集中处置设施建设规划(2017-2022),四川省2016年危废产量254万吨,而截至2017年10月12日,四川省批复的危废经营许可证资质仅80万吨,实际产能缺口较大。 大股东广晟背后助力,支持东江危废做强做大 根据每经网等媒体报道,广晟公司董事长、绵阳市主要政要亲自出席此次签约仪式,体现了各方对该项目的高度重视。广晟公司由广东省国资委全资控股,东江是广晟做大做强环保的核心平台,广晟入主后,对东江在政府关系、平台化、融资等方面给予较大帮助,此次东江进军西南市场落地四川绵阳,也离不开大股东的支持。广晟表示未来将大力支持东江做强做大危废主业,坚持走出去战略,加快全国重点区域的扩张布局。今年7月,东江与广晟金控共同发起设立广晟东江环保产业并购基金,总规模为30亿元,目前基金正在前期筹备中,未来将助力东江外延并购策略实施。 外延并购与自建并行,看好远期产能释放 公司采取外延并购策略实行产能、区域同步扩张。自广晟入主以来,公司先后收购唐山曹妃甸、佛山富龙等多个项目。而此次合作建设的固废处置中心采取自建方式,有助于公司充分发挥丰富的工程建设经验和平台运营资源。根据公司计划,到2020年可实现危废处理资质约300万吨/年,我们认为,通过并购与自建并行,远期产能有望加速释放推动主业高增长。 维持盈利预测,维持“买入”评级 考虑到项目落地还需要时间,暂时维持公司2017-19年的EPS预测为0.51/0.66/0.78元/股,当前股价对应17-19年PE为31/25/21倍。公司作为危废行业龙头,享受一定估值溢价,目前估值处于历史较低水平,维持目标价19.8-23.1元(对应2018年30-35倍目标PE),维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,金属价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名