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华东重机 机械行业 2017-11-15 11.88 18.30 56.68% 12.94 8.92% -- 12.94 8.92% -- 详细
iPhoneX开启不锈钢中框新时代,国内手机品牌高端机型有望跟进。iPhoneX正式面向市场发售,较过去几代其机身设计的巨大变化和功能的创新升级吸引了大量消费者购买,我们认为智能手机的外观设计创新的新时代已经开启,“双面玻璃+不锈钢中框”的设计方案将成为一条主线,国内智能手机品牌的高端机型后续有望跟进。不锈钢中框加工在技术难度、工艺要求、价值量等方面都有明显提升,对于制造厂商既是挑战又是更大的蛋糕。 手机机身材料复杂化推动加工设备加快更新换代。无论是7系铝(合金)还是不锈钢中框,智能手机的机身材料总体向着更坚硬的趋势发展,这对加工设备提出了更高的要求,需要更高转速的主轴以及更好的加工稳定性。我们认为上一轮金属化机身带动的大量新增设备已经逐步进入到更换阶段,我们预计需要更换的存量市场规模超过十万台,未来几年将是行业需求的主要支撑力量。 下游制造厂商强者恒强,借助资本市场扩产增强竞争实力。2017年以来,先后有科森科技(IPO)、富成达(被奋达科技收购)、领益科技(借壳江粉磁材)等实力制造厂商进入资本市场,募资后进行产能扩张是保障其市场竞争力和份额的重要举措。同时,苹果系和非苹果系的实力厂商也都在面临供应链端的调整压力,技术突破以及产能扩张将是争夺份额的有力手段。我们认为下游制造代工行业将逐步进入强者恒强时代,而在这个过程中实力厂商都有较大的产能扩张动力,特别是对于先进设备产能的投入将有望持续增加。 2018年行业景气度有望继续保持,国产CNC龙头有望持续发力。2017年CNC市场整体销售火爆,受A客户的大量新增采购影响,行业龙头发那科的供货始终处于紧张状态,部分客户的排货期一度延迟六个月以上。国产设备的销量同比也出现较大幅度增长,龙头厂商的份额继续提升。我们预计2018年行业仍将维持较高景气度,国产设备因其明显的性价比优势有望继续提升份额。 润星科技在手订单充足,产能不断扩张预示2018年高增长可期。由于今年订单情况较好,润星对于产能进行了较大幅度的扩张,从年初的约500台/月扩张至当前1000台/月,且后续仍然有扩张的规划。我们认为此次重组完成之后,公司将具备充足的资本实力,2017-2018年恰逢行业景气度向上周期,公司无论是在国内外知名客户或是国内小客户的拓展上均具备了较大弹性,业绩高增长值得期待。 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到2018年行业景气度情况逐渐明朗以及公司重组上市后设备销售端存在的较大弹性,我们上调了公司2017-2019年的盈利预测,预计归母净利润分别为1.40/6.19/7.50亿元。收购润星科技已顺利实施(9月底完成),增发股份支付对价部分已上市,将于2017年第四季度开始并表,但由于公司的增发募集配套融资尚未完成(预计将于11月底完成),我们假设按照10元/股进行发行,合计增发0.86亿股,则公司增发后的股本增加为10.14亿股,对应的EPS为0.14/0.61/0.74元。考虑到润星科技具备良好的成长性,我们给予其2018年30倍PE,目标价为18.30元,维持“买入”评级。 盈利预测说明。1)我们认为CNC行业未来两年有望保持较高景气度,根据我们在深度报告《5G东风起,崛起中的国产3C加工设备》中的测算,行业年增速有望达25%-32%,国内上市CNC厂商有望保持销量的较快增长。2)2017年润星科技的营业收入为3.6亿元,主要因其2017Q4并表所致,我们推算其2017全年的收入规模在14亿元左右。我们认为润星科技重组上市之后对其行业知名度和影响力都有较大提升,在客户渠道开拓上存在较大的弹性,也避免了原先较为依赖前几名大客户而导致的销售均价偏低问题,预计后续销售产品均价有一定的提升空间。根据目前公司的产能扩张情况来看,2018年出货量有望超1万台,按照20万/台的均价估算,我们预计其营业收入规模有望做到20亿元,考虑到设备交货及收入确认问题,我们预估2018-2019年的营业收入分别为18/22亿元,与行业增长情况匹配。
华东重机 机械行业 2017-10-27 11.80 14.40 23.29% 12.94 9.66% -- 12.94 9.66% -- 详细
10月24日,公司发布2017年三季度报告,实现营业收入31.51亿元,同比增长109.18%,实现归母净利润2351万元,同比增长46.57%,EPS 为0.034元。同时,公司预计2017年利润达1.34-1.49亿元,同比呈现大幅度增长,主要系报告期内新增润星科技高端装备制造业务利润所致。 主业稳健增长,盈利稳步提升。母公司主业为不锈钢贸易相关业务,得益于公司持续稳健拓展,该业务保持了良好的增长态势,贸易量快速增长,盈利规模逐步提升。此外,公司传统的集装箱装卸设备今年以来整体也呈现复苏态势,销售规模较去年同期有所增长。 三季度末完成润星科技资产交割,顺利实现收购。9月25日,润星科技100%股权已过户至华东重机名下,成为其全资子公司。本次交易完成后,公司将快速切入高速增长的中高端数控机床制造领域,获取新业务增长点与利润增长机会,优化自身高端装备产品线与盈利结构,并分散原有业务的市场风险,进一步巩固了公司在高端装备制造领域的市场地位,有助于公司实现 “高端化”、“智能化”的战略发展目标。 预计四季度润星科技并表,推动公司盈利能力大幅度提升。按照公司对于2017全年利润的预计,四季度单季度盈利将超过1亿元,我们预计这主要是来自于润星科技的贡献,而其全年利润也有望大幅超其承诺的2.5亿元。 看好润星科技发展前景,3C 加工设备龙头企业有望爆发。根据我们对于CNC行业属性的判断,具备实力的厂商在获得资本市场平台的支持后,具备了做更多大客户的能力,其发展往往会提速。我们认为润星科技作为国产CNC 的龙头厂商,在下游消费电子外观件材料变革的大背景下,具备较大的发展潜力,看好其后续业绩超预期的表现。 盈利预测与估值。我们上调了公司2017-2019年的盈利预测,预计归母净利润分别为1.40/4.89/5.90亿元。由于公司的增发募集配套融资尚未完成,我们假设按照10元/股进行发行,合计增发0.86亿股,则公司增发后的股本增加为10.14亿股,对应的EPS 为0.14/0.48/0.58元。考虑到润星科技具备良好的成长性,我们给予其2018年30倍PE,目标价为14.40元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行; CNC 设备销量不及预期。
吕娟 10
华东重机 机械行业 2017-10-27 11.80 -- -- 12.94 9.66% -- 12.94 9.66% -- --
华东重机 机械行业 2017-09-18 12.40 15.20 30.14% 12.94 4.35%
12.94 4.35% -- 详细
顺利拿到收购批文,进军智能制造开启二次发展 公司收购润星科技顺利拿到批文,预计将很快启动发行。润星科技是国内CNC设备的第一梯队厂家,目前行业中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;市场了解到目前日本Fanuc&日本兄弟CNC供不应求,给国产CNC厂家提供了扩大市占率的好机会;不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;金属小件上市扩产,增加CNC需求;设备性能升级促使老旧CNC设备进入更新周期。公司下游客户拓展能力极强,在大客户比亚迪电子的订单份额上升至将近50%,公司目前月出货量1000-1200台,单台设备盈利4.5-5万元,目前排产已经到明年。 我们预计,按照前述全球智能手机出货量计算,若未来该渗透率每年提高10%,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 精雕机和工业机床是未来看点,公司市占率有望提升 精雕机+工业机床未来将发力,公司新建厂房预计明年年初可以投产,主要生产精雕机和工业CNC设备,精雕机产能规划500台/月。伴随无线充电/5G通信的普及,金属机壳屏蔽问题将成为最大瓶颈,非金属后盖成为最简单可行的方案,2.5D玻璃和3D玻璃今年开始进入渗透率提速阶段。同时苹果今年推出双面玻璃设计有望动行业投资热潮。工业CNC下游主要应用在航空航天,汽车,军工,船舶等领域,被称作工业领域的“母机”。未来公司有望逐步抢占沈阳机床、大连机床等公司市场份额。 下游需求持续旺盛,不锈钢价格上涨,传统业务增长迅猛 母公司华东重机主营港口设备和不锈钢贸易,航运从今年开始明年复苏,集装箱出货量大增,港口贸易活跃,公司上半年港口起重机业务同比增加114%。钢价上涨带动公司不锈钢贸易增加,中报收入同比增加109%。 盈利预测:假设润星科技2017年最后两个月实现并表,预计公司2017-2019年实现营业收入30.97亿元、65.68亿元、91.24亿元,实现归属母公司净利润分别为0.95亿元、6.47亿元、9.00亿元,EPS分别为0.09元、0.63元、0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游需求持续性弱。
吕娟 10
华东重机 机械行业 2017-09-14 11.80 -- -- 12.94 9.66%
12.94 9.66% -- --
华东重机 机械行业 2017-07-12 10.30 12.00 2.74% 11.13 8.06%
12.66 22.91%
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收购国内CNC设备龙头润星科技,转型高端设备制造实现二次发展。 2017年5月公司拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,其中8.26亿元以现金支付,21.24亿元以发行股份支付,股份发行价格为8.88元/股,发行股数为2.39亿股,同时拟以定增方式募集配套资金总额不超过8.58亿元。标的润星科技是我国华南地区规模较大的中高端数控机床整机制造商之一,产品主要为中高端、通用型加工中心,主要应用于3C电子产品、汽车配件、各类模具的加工等行业。公司因产品质量稳定可靠,性价比优势显著,售后服务响应快速,获得了连泰精密、比亚迪等知名消费电子生产企业的高度认可,核心产品钻攻加工中心销量快速增长,2016年产销量同增长近1倍。 新增与更新需求叠加,CNC设备市场空间将超过百亿元。 IDC统计显示,2016年全球智能手机总销量为14.71亿部,同比增长2.32%,开始进入平稳增长阶段。同时,下游消费电子行业处于变革时期,智能手机广泛使用的塑料结构件被金属精密结构件所替代,致使用于加工金属结构件的钻攻加工中心需求数量大幅增加。考虑到目前中低端智能手机仍多采用塑料壳,因而智能手机整体市场的金属机壳渗透率尚有较大的提升空间,若未来该渗透率每年提高10%,按照前述全球智能手机出货量计算,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 集装箱装卸设备业务逐步回暖,不锈钢产业纵深化发展。 公司主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备研发、生产、安装与销售以及以贸易为主的不锈钢业务。随着我国内河及沿海水运建设投资形势好转、内河及沿海集装箱货物吞吐量的增长、政府不断推出各项有利政策,集装箱装卸设备市场正逐步转暖,公司订单金额较前期大幅增长,2016年底,公司存量订单金额约7.12亿元,2017Q1实现总营收8.94亿元,同比增长116.59%,归母净利润550.59万元,同比增长46.85%。此外,公司不锈钢板块的雏形架构已经基本建立,完成了不锈钢现货贸易、钢铁电商平台、加工与仓储三个板块的全方位战略布局,实现了不锈钢产业链的纵深发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现营业收入为42.61亿元、56.78亿元、74.48亿元,实现归属母公司净利润分别为3.65亿元、5.00亿元、6.53亿元,EPS分别为0.36元、0.49元、0.64元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,并购重组失败,下游需求持续走弱
华东重机 机械行业 2017-06-23 8.70 10.25 -- 10.61 21.95%
12.18 40.00%
详细
国内领先的桥式集装箱起重机供应商,不锈钢业务比重增大。华东重机成立于2004年,前身是无锡华东重型机械厂,于2012年在深交所上市。主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备的研发、生产、安装与销售,以及以贸易为主的不锈钢板块业务。公司在集装箱装卸设备领域深耕多年,经验丰富,是集装箱起重机的龙头企业。自15年切入不锈钢业务后,渐成公司盈利增长点,16年公司主营业务不锈钢钢卷贸易、不锈钢炉料和集装箱装卸设备收入占比分别为66%、19.71%和14.29%。 水运投资边际改善,集装箱起重投资有望逐步复苏。港口固定投资作为水路固投的主要组成部分,直接影响公司集装箱装卸业务。我国水路投资建设在11年到达顶峰后进入下滑期,15年得到一定程度改善。目前,在“一带一路”和“长江经济带”等政策推动下,港口基础设施建设持续增长,预计将为公司发展带来新机遇。 收购润星科技进入高端智能装备制造领域,实现二次增长。2017年5月华东重机拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,润星科技在国内CNC 行业综合实力强、市场认可度高。若此次交易完成,公司将快速切入中高端数控机床制造领域,拓展在高端装备制造领域的业务规模和水平,整合公司业务和资源。同时通过收购,华东重机将实现从集装箱起重机供应商向智能制造设备服务商的转变,推动公司快速发展。 下游消费电子行业CNC 加工设备需求旺盛,润星有望最大受益。润星科技成立于2007年,核心产品钻攻加工中心(CNC)主要用于3C 产品金属精密结构件的加工。近年来,下游消费电子产品尤其是智能手机金属外壳渗透率的持续提升,引起钻攻加工中心等设备需求量的快速增长。我们预计CNC 设备将迎来1-2年的景气期,润星科技作为国内CNC 设备龙头供应商,在手订单充足,将成最大受益者之一,未来发展不容小觑。 盈利预测与估值。我们假设本次收购顺利进行,润星科技业务从2017Q4开始并表,发行股份支付对价以及募集配套融资股票发行价格均为8.88元/股,合计发行3.75亿股,发行完毕后总股本达到10.64亿股。我们预测公司2017-2019年的归母净利润分别为1.23亿元、4.39亿元和5.14亿元,EPS分别为0.12元、0.41元和0.48元。考虑到润星具备较好的成长性,我们给予公司2018年25倍PE,目标价为10.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行;收购润星科技失败;CNC 设备销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名