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华东重机 机械行业 2020-08-12 6.48 -- -- 7.25 11.88%
7.25 11.88%
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引入国资优化股权结构:公司公告,控股股东华重集团及其一致行动人振杰投资、翁耀根、翁霖以及第二大股东周文元与四川省港航投资集团股份转让框架协议,拟将上市公司26%股份转让给港投集团或港投集团指定的关联方,其中翁耀根及其一致行动人转让总股本的21.58%;周文元转让总股本的4.42%。港投集团第一大股东为四川省交通投资集团。转让成功后四川省地方国资委将成公司第一大股东。公司积极引入国有资本控股,有利于优化和完善公司股权结构,提升公司治理能力;有利于公司借助国有资本的资源优势和产业优势快速发展;有利于进一步激发公司经营管理团队的活力,实现公司高质量发展。 看好3C和5G拉动金属CNC机床:随着5G商用步伐加快,将大幅提升基站用金属散热片需求,从而拉动金属CNC机床的需求。另一方面,每一轮通信技术的改变,都是影响智能手机市场的主导力量,也必然带来市场换机的需求。随着5G的商用化,智能手机的换机潮将出现,CNC机床为智能手机金属零部件及中框主要的加工设备,有望进入新一轮景气周期。与此同时,公司继续加大对中大型机床产业的投入,在汽车零部件、军工、模具等通用高端数控机床产品市场的开拓成效显著。 港机业务将触底反弹:公司顺应港口码头自动化升级的市场趋势,加大对码头自动化技术的研发投入力度,产品的自动化和智能化标准逐步提高。公司已跻身为国际一线集装箱码头运营商的合格设备供应商,将把握全球自动化码头新建和改造的市场机遇,进一步提升市场占有率。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为154亿元、173亿元、192亿元,归母净利润分别为4.66亿元、6.20亿元、7.63亿元,对应当前股价,动态PE分别为14、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期;智能手机更新速度不及预期;竞争加剧致金属CNC机床业务毛利率下滑;集装箱装卸设备及不锈钢贸易业务毛利率较低,存在拖累盈利能力的风险等。
华东重机 机械行业 2020-08-11 7.14 -- -- 7.25 1.54%
7.25 1.54%
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事件:公司拟引入国有资本控股。公司发布公告,翁耀根及其一致行动人、周文元拟将其合计持有的公司26%股份转让四川省港航投资集团有限责任公司或其指定的关联方,其中翁耀根及其一致行动人转让2.17亿股,占总股本的21.58%;周文元转让0.45亿股,占总股本的4.42%。本次股权转让完成,公司控股股东及实际控制人将发生变更。借国有资本资源/产业优势,迈入成长新阶段。本次股权转让,引入国有资本控股,将进一步优化和完善公司股权结构,提升公司治理能力。另一方面,公司自动化集装箱装卸设备对接的下游港口客户基本均为国资背景、数控机床下游也多对接国企客户,此次引入国有资本控股,有望借助其资源和产业优势切实助力主业持续增长。自动化集装箱装卸设备进入放量阶段,技改升级强化制造优势。国内港口自动化建设投资逐步增长,而堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础。按照我们测算,以2018年国内港口集装箱吞吐量2.26亿TEU为测算基础,对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424台,对应市场空间近千亿元。2019年3月份,公司与新加坡港务集团签署了28台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同,品牌优势突出。借助港航集团资源和产业优势,公司自动化集装箱装卸设备产业地位有望进一步提升。5G商用新机遇带动现有以消费电子/通信为主要应用数控机床增长;中大型机床战略稳步推进。5G商用进入加速期,预计2020年新建5G基站超过50万个,散热器等精密部件加工需求高增长。公司研发了用于5G基站散热片加工的850HII、1066HC等系列立式加工中心,已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端,5G预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外,公司持续推进中大规格高精度机床发展战略,重庆一期“年产数控机床5000台”项目,场地投建工作已完成,长期增长可期。盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16亿元,对应EPS分别为0.42、0.55、0.71元/股,对应当前股价估值为16.8、13.1、10.0倍。维持“增持”评级。风险提示:不锈钢供应链业务整合发展不及预期;全自动化轨道吊销量不及预期;数控机床业务增长不及预期;本文测算均基于一定假设。
华东重机 机械行业 2019-12-11 7.05 9.92 188.37% 7.60 7.80%
7.60 7.80%
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CNC 机床设备龙头,下游需求拐点显现:公司为全球港口装卸设备领先供应商,通过并购润星科技实现强强联合,切入 CNC 数控机床制造领域。 受困下游 3C 领域景气度下行,2019年公司前三季度实现净利润 1.68亿元,同比下滑 45.45%。2019下半年在 5G 通信、智能穿戴等新兴领域的推动下,CNC 数控机床需求开始逐步回暖,公司业绩拐点凸显。公司业绩预告,2019年归母净利润实现 3.08亿元至 3.85亿元,同比增长 0至 25%,一举改变了公司前三季度盈利下滑势头。另外,公司重庆通用机床基地 2020年投产,协同布局优势显著,有望为公司业绩增长提供新的动力。 5G 时代元年开启,投资规模有望超 1.2万亿。2020年 5G 全球商用,我国进入大规模部署阶段。根据中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》预测,2020年起 5G 将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响,若达到 4G 网络同等覆盖,国内 5G 宏基站数量预计在 400~500万站。因此,在建设期主设备最为受益。 5G 时代设备先行,公司数控机床有望充分受益。5G 基站面临高功耗难题,散热难度加大,散热模组技术方案持续升级。公司针对 5G 基站散热片加工而研发的 1066HC 等系列精密立式加工中心产品,目前已成功覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。另外,5G 手机换机需求确定性高,预计 5G 时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主。5G 手机中的金属中框及结构件,对比 4G 手机,加工精度要求更高,加工时间更长,从而有望推动新一轮 CNC 设备更新周期的到来。5G 手机换机潮推动精密加工迎新蓝海,公司作为 CNC 设备的龙头企业,未来有望充分受益。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司 2019-2021年营业收入分别有望达到 128.54、 164.62、 205.34亿元,增速分别为 29.21%、 28.07%、 24.74%。 公司 2019-2021年净利润分别为 3.66、5.75、8.29亿元,对应 EPS 为0.36、0.57、0.82元。我们给予华东重机 10元目标价(分别对应 19/20年 PE 约为 26/18倍) ,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游客户对加工机床的投资不及预期风险;产能进度低于预期的风险;业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险。
华东重机 机械行业 2019-11-06 6.14 -- -- 7.18 16.94%
7.60 23.78%
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5G商用化步伐加快,金属CNC机床需求或触底反弹:5G商用步伐正加快,参考4G的建设周期规律,预计5G基站建设高峰将在2020-2022年出现。由于频率不同,要达到4G相同的覆盖,5G基站数量将是4G的2倍,未来5年将建成超780万基站。预计2020-2024年基站建设数量分别为100/180/240/160/100万个。另外,由于5G设备功耗平均是4G基站的3倍,这将大幅提升5G基站用金属散热片需求,从而拉动金属CNC机床的需求。另一方面,每一轮通信技术的改变,都是影响智能手机市场的主导力量,也必然带来市场换机的需求。随着5G的商用化,智能手机的换机潮或在未来3年出现,CNC机床为智能手机金属零部件及中框主要的加工设备,有望进入新一轮景气周期。此外,制造业固定资产投资主要下游,包括汽车、3C、通用设备等市场出现的回暖迹象,将力促CNC机床行业的复苏。 发力自动化港口设备,海外拓展已显成效:公司顺应港口码头自动化升级的市场趋势,加大自动化相关设备及系统的研发投入力度,提升集装箱装卸设备等传统设备的智能化和自动化水平,优化系统级的解决方案。公司今年上半年中标行业标杆-新加坡港务集团约5亿元自动化轨道式集装箱门式起重机订单,预计将为公司未来三年自动化港口设备带来显著的增量。 不锈钢贸易业务完成整合,核心团队持股打造不锈钢电商品牌:公司通过无锡华商通电子商务有限公司为平台整合不锈钢贸易业务,将形成以“要钢网”为核心、各业务协同发展的格局,依托无锡在国内不锈钢流通领域的领先地位,打造完整的智慧供应链服务板块。公司成立的华商通在股权结构上更为灵活,管理层持股将充分激励其积极性,有望进一步提升该业务盈利能力。另外,公司披露华商通公司有意在境外上市,并已开始相关工作的筹划准备,值得期待。 给予?买入?评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为131亿元、170亿元、213亿元;归母净利润分别为3.2亿元、5.1亿元、6.9亿元;EPS分别为0.32元、0.51元、0.69元,对应的PE分别为19、12、9倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期;智能手机更新速度不及预期;竞争加剧致金属CNC机床业务毛利率下滑;集装箱装卸设备及不锈 钢贸易业务毛利率较低,存在拖累盈利能力的风险等。
华东重机 机械行业 2018-12-27 5.17 -- -- 5.59 8.12%
7.38 42.75%
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公司主营业务介绍及业绩回顾。公司目前有三大主要业务,分别是集装箱装卸设备(传统起家业务)、不锈钢贸易相关业务以及CNC 数控机床(2017年收购的子公司润星科技的主营业务)。润星科技是国内CNC 行业龙头厂商,2018H1,子公司润星科技实现营业收入6.73亿元,毛利率达50.14%,净利润达2.30亿元,构成了上市公司利润的主要来源(2018H1,公司归母净利润达2.52亿元)。 2018年智能手机行业景气度下行,公司新接订单受到影响。2018年国内智能手机行业出货量出现较大幅度下滑,根据IDC,2018年智能机出货量预计将下滑3%,其中中国区下滑幅度将达到8.8%。公司CNC 机床主要下游客户为手机机身加工厂商(例如比亚迪电子等),下游客户受智能手机终端出货疲软所致订单出现下滑,较大程度影响了其资本开支情况。我们预计公司CNC 机床设备新接订单也会受到影响。 5G 投资有望成为CNC 行业的下一个增长点。5G 手机对于信号传输有特殊的要求,且对机型的内部结构件提出了整合度更高、更精密、更复杂的要求,这对于智能手机零部件材料和其加工形式都提出了新的要求。此外,随着国内5G 投资的开启,基础设施端如基站中应用到的大量金属件的加工需求也有望逐步爆发。公司作为国内CNC 行业龙头,在设备研发、产业化以及销售能力均有较强优势,有望受益于行业的增长。 公司推动不锈钢业务整合。2018年11月30日,公司公告拟以二级控股子公司无锡华商通电子商务有限公司为整合平台,对公司现有合并报表范围内从事不锈钢业务的六家控股子公司以及公司控股股东无锡华东重机科技集团有限公司持股40%的无锡市滨湖区华东农村小额贷款有限公司股权架构进行适当的优化整合。通过以上整合,公司在不锈钢贸易业务领域的商业模式进一步优化,有望扩大经营品类,为不锈钢产业链上下游企业提供更好的服务。 盈利预测与估值。考虑到智能手机行业景气度出现较大幅度下滑,我们下调了公司的利润预测, 我们预计公司2018-2020年的归母净利润为4.14/5.29/6.05亿元,对应的EPS 为0.41/0.52/0.60元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年15-18倍PE 估值(考虑了一定的估值折价),对应合理价值区间为6.15-7.38元,给予“优于大市”评级。 风险提示。3C 行业景气度长期保持低迷导致公司订单下滑;并购润星科技形成的商誉存在减值计提的可能性。
华东重机 机械行业 2018-02-09 8.80 13.22 284.30% 11.11 26.25%
11.11 26.25%
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事件:2月6日晚,公司发布2017年业绩快报以及2018Q1业绩预告。 2017年,公司实现营业收入50.87亿元,同比增长137.69%,实现净利润1.35亿,同比增长355.97%。实现高增长的原因主要系2017年10月开始,润星科技开始并表。 2018Q1,公司预计实现盈利1.43亿元-1.57亿元,同比增长2500%-2750%。 业绩符合预期,看好2018年全年高增长。公司成功收购润星科技后进军高端数控机床制造行业,润星科技在CNC行业具备较强竞争力,下游客户包括国内知名的消费电子结构件代工厂。因其2017Q4开始并表,我们预计其2017年实际全年经营净利润超过收购承诺的2.5亿元。展望2018年,在部分设备结转确认、3C结构件加工市场保持平稳以及一般工业领域的立式加工中心的推动下,公司仍然具备高增长动力。 2018年3C产业链或有调整,我们对CNC需求增长不悲观。受2017Q4开始的3C产业链负面因素影响(国产智能手机出货量下滑、iPhoneX销量不及预期导致2018Q1大幅度砍单),市场对于3C结构件加工市场需求下滑较为担忧。我们认为短期负面情绪或被放大,CNC市场需求在各厂商份额调整的大背景下总体保持平稳。我们预计2018年行业龙头发那科CNC设备订货量仍然紧俏,国产CNC设备需求总体压力不大。 润星科技在手订单充足,产能不断扩张预示2018年高增长可期。由于2017年订单情况较好,润星对于产能进行了较大幅度的扩张,从年初的约500台/月扩张至1000台/月以上,且不同种类的机型产能均有扩张,我们预计公司有望逐步摆脱过度依赖小型钻工中心设备销售的局面,2018年或许可以看到立式加工中心等产品销售放量。 盈利预测与估值。根据公司最新披露的财务数据情况,我们小幅调整了盈利预测,我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为50.70/75.00/91.50亿元,净利润分别为1.26/5.49/6.59亿元,对应的EPS为0.12/0.54/0.65元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价为13.50元,维持“买入”评级。
华东重机 机械行业 2017-11-15 11.88 17.92 205.92% 12.94 8.92%
12.94 8.92%
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iPhoneX开启不锈钢中框新时代,国内手机品牌高端机型有望跟进。iPhoneX正式面向市场发售,较过去几代其机身设计的巨大变化和功能的创新升级吸引了大量消费者购买,我们认为智能手机的外观设计创新的新时代已经开启,“双面玻璃+不锈钢中框”的设计方案将成为一条主线,国内智能手机品牌的高端机型后续有望跟进。不锈钢中框加工在技术难度、工艺要求、价值量等方面都有明显提升,对于制造厂商既是挑战又是更大的蛋糕。 手机机身材料复杂化推动加工设备加快更新换代。无论是7系铝(合金)还是不锈钢中框,智能手机的机身材料总体向着更坚硬的趋势发展,这对加工设备提出了更高的要求,需要更高转速的主轴以及更好的加工稳定性。我们认为上一轮金属化机身带动的大量新增设备已经逐步进入到更换阶段,我们预计需要更换的存量市场规模超过十万台,未来几年将是行业需求的主要支撑力量。 下游制造厂商强者恒强,借助资本市场扩产增强竞争实力。2017年以来,先后有科森科技(IPO)、富成达(被奋达科技收购)、领益科技(借壳江粉磁材)等实力制造厂商进入资本市场,募资后进行产能扩张是保障其市场竞争力和份额的重要举措。同时,苹果系和非苹果系的实力厂商也都在面临供应链端的调整压力,技术突破以及产能扩张将是争夺份额的有力手段。我们认为下游制造代工行业将逐步进入强者恒强时代,而在这个过程中实力厂商都有较大的产能扩张动力,特别是对于先进设备产能的投入将有望持续增加。 2018年行业景气度有望继续保持,国产CNC龙头有望持续发力。2017年CNC市场整体销售火爆,受A客户的大量新增采购影响,行业龙头发那科的供货始终处于紧张状态,部分客户的排货期一度延迟六个月以上。国产设备的销量同比也出现较大幅度增长,龙头厂商的份额继续提升。我们预计2018年行业仍将维持较高景气度,国产设备因其明显的性价比优势有望继续提升份额。 润星科技在手订单充足,产能不断扩张预示2018年高增长可期。由于今年订单情况较好,润星对于产能进行了较大幅度的扩张,从年初的约500台/月扩张至当前1000台/月,且后续仍然有扩张的规划。我们认为此次重组完成之后,公司将具备充足的资本实力,2017-2018年恰逢行业景气度向上周期,公司无论是在国内外知名客户或是国内小客户的拓展上均具备了较大弹性,业绩高增长值得期待。 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到2018年行业景气度情况逐渐明朗以及公司重组上市后设备销售端存在的较大弹性,我们上调了公司2017-2019年的盈利预测,预计归母净利润分别为1.40/6.19/7.50亿元。收购润星科技已顺利实施(9月底完成),增发股份支付对价部分已上市,将于2017年第四季度开始并表,但由于公司的增发募集配套融资尚未完成(预计将于11月底完成),我们假设按照10元/股进行发行,合计增发0.86亿股,则公司增发后的股本增加为10.14亿股,对应的EPS为0.14/0.61/0.74元。考虑到润星科技具备良好的成长性,我们给予其2018年30倍PE,目标价为18.30元,维持“买入”评级。 盈利预测说明。1)我们认为CNC行业未来两年有望保持较高景气度,根据我们在深度报告《5G东风起,崛起中的国产3C加工设备》中的测算,行业年增速有望达25%-32%,国内上市CNC厂商有望保持销量的较快增长。2)2017年润星科技的营业收入为3.6亿元,主要因其2017Q4并表所致,我们推算其2017全年的收入规模在14亿元左右。我们认为润星科技重组上市之后对其行业知名度和影响力都有较大提升,在客户渠道开拓上存在较大的弹性,也避免了原先较为依赖前几名大客户而导致的销售均价偏低问题,预计后续销售产品均价有一定的提升空间。根据目前公司的产能扩张情况来看,2018年出货量有望超1万台,按照20万/台的均价估算,我们预计其营业收入规模有望做到20亿元,考虑到设备交货及收入确认问题,我们预估2018-2019年的营业收入分别为18/22亿元,与行业增长情况匹配。
华东重机 机械行业 2017-10-27 11.80 14.10 140.61% 12.94 9.66%
12.94 9.66%
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10月24日,公司发布2017年三季度报告,实现营业收入31.51亿元,同比增长109.18%,实现归母净利润2351万元,同比增长46.57%,EPS 为0.034元。同时,公司预计2017年利润达1.34-1.49亿元,同比呈现大幅度增长,主要系报告期内新增润星科技高端装备制造业务利润所致。 主业稳健增长,盈利稳步提升。母公司主业为不锈钢贸易相关业务,得益于公司持续稳健拓展,该业务保持了良好的增长态势,贸易量快速增长,盈利规模逐步提升。此外,公司传统的集装箱装卸设备今年以来整体也呈现复苏态势,销售规模较去年同期有所增长。 三季度末完成润星科技资产交割,顺利实现收购。9月25日,润星科技100%股权已过户至华东重机名下,成为其全资子公司。本次交易完成后,公司将快速切入高速增长的中高端数控机床制造领域,获取新业务增长点与利润增长机会,优化自身高端装备产品线与盈利结构,并分散原有业务的市场风险,进一步巩固了公司在高端装备制造领域的市场地位,有助于公司实现 “高端化”、“智能化”的战略发展目标。 预计四季度润星科技并表,推动公司盈利能力大幅度提升。按照公司对于2017全年利润的预计,四季度单季度盈利将超过1亿元,我们预计这主要是来自于润星科技的贡献,而其全年利润也有望大幅超其承诺的2.5亿元。 看好润星科技发展前景,3C 加工设备龙头企业有望爆发。根据我们对于CNC行业属性的判断,具备实力的厂商在获得资本市场平台的支持后,具备了做更多大客户的能力,其发展往往会提速。我们认为润星科技作为国产CNC 的龙头厂商,在下游消费电子外观件材料变革的大背景下,具备较大的发展潜力,看好其后续业绩超预期的表现。 盈利预测与估值。我们上调了公司2017-2019年的盈利预测,预计归母净利润分别为1.40/4.89/5.90亿元。由于公司的增发募集配套融资尚未完成,我们假设按照10元/股进行发行,合计增发0.86亿股,则公司增发后的股本增加为10.14亿股,对应的EPS 为0.14/0.48/0.58元。考虑到润星科技具备良好的成长性,我们给予其2018年30倍PE,目标价为14.40元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行; CNC 设备销量不及预期。
华东重机 机械行业 2017-10-27 11.80 -- -- 12.94 9.66%
12.94 9.66%
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华东重机 机械行业 2017-09-18 12.40 14.89 153.98% 12.94 4.35%
12.94 4.35%
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顺利拿到收购批文,进军智能制造开启二次发展 公司收购润星科技顺利拿到批文,预计将很快启动发行。润星科技是国内CNC设备的第一梯队厂家,目前行业中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;市场了解到目前日本Fanuc&日本兄弟CNC供不应求,给国产CNC厂家提供了扩大市占率的好机会;不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;金属小件上市扩产,增加CNC需求;设备性能升级促使老旧CNC设备进入更新周期。公司下游客户拓展能力极强,在大客户比亚迪电子的订单份额上升至将近50%,公司目前月出货量1000-1200台,单台设备盈利4.5-5万元,目前排产已经到明年。 我们预计,按照前述全球智能手机出货量计算,若未来该渗透率每年提高10%,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 精雕机和工业机床是未来看点,公司市占率有望提升 精雕机+工业机床未来将发力,公司新建厂房预计明年年初可以投产,主要生产精雕机和工业CNC设备,精雕机产能规划500台/月。伴随无线充电/5G通信的普及,金属机壳屏蔽问题将成为最大瓶颈,非金属后盖成为最简单可行的方案,2.5D玻璃和3D玻璃今年开始进入渗透率提速阶段。同时苹果今年推出双面玻璃设计有望动行业投资热潮。工业CNC下游主要应用在航空航天,汽车,军工,船舶等领域,被称作工业领域的“母机”。未来公司有望逐步抢占沈阳机床、大连机床等公司市场份额。 下游需求持续旺盛,不锈钢价格上涨,传统业务增长迅猛 母公司华东重机主营港口设备和不锈钢贸易,航运从今年开始明年复苏,集装箱出货量大增,港口贸易活跃,公司上半年港口起重机业务同比增加114%。钢价上涨带动公司不锈钢贸易增加,中报收入同比增加109%。 盈利预测:假设润星科技2017年最后两个月实现并表,预计公司2017-2019年实现营业收入30.97亿元、65.68亿元、91.24亿元,实现归属母公司净利润分别为0.95亿元、6.47亿元、9.00亿元,EPS分别为0.09元、0.63元、0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游需求持续性弱。
华东重机 机械行业 2017-09-14 11.80 -- -- 12.94 9.66%
12.94 9.66%
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华东重机 机械行业 2017-07-12 10.30 11.75 100.51% 11.13 8.06%
12.66 22.91%
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收购国内CNC设备龙头润星科技,转型高端设备制造实现二次发展。 2017年5月公司拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,其中8.26亿元以现金支付,21.24亿元以发行股份支付,股份发行价格为8.88元/股,发行股数为2.39亿股,同时拟以定增方式募集配套资金总额不超过8.58亿元。标的润星科技是我国华南地区规模较大的中高端数控机床整机制造商之一,产品主要为中高端、通用型加工中心,主要应用于3C电子产品、汽车配件、各类模具的加工等行业。公司因产品质量稳定可靠,性价比优势显著,售后服务响应快速,获得了连泰精密、比亚迪等知名消费电子生产企业的高度认可,核心产品钻攻加工中心销量快速增长,2016年产销量同增长近1倍。 新增与更新需求叠加,CNC设备市场空间将超过百亿元。 IDC统计显示,2016年全球智能手机总销量为14.71亿部,同比增长2.32%,开始进入平稳增长阶段。同时,下游消费电子行业处于变革时期,智能手机广泛使用的塑料结构件被金属精密结构件所替代,致使用于加工金属结构件的钻攻加工中心需求数量大幅增加。考虑到目前中低端智能手机仍多采用塑料壳,因而智能手机整体市场的金属机壳渗透率尚有较大的提升空间,若未来该渗透率每年提高10%,按照前述全球智能手机出货量计算,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 集装箱装卸设备业务逐步回暖,不锈钢产业纵深化发展。 公司主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备研发、生产、安装与销售以及以贸易为主的不锈钢业务。随着我国内河及沿海水运建设投资形势好转、内河及沿海集装箱货物吞吐量的增长、政府不断推出各项有利政策,集装箱装卸设备市场正逐步转暖,公司订单金额较前期大幅增长,2016年底,公司存量订单金额约7.12亿元,2017Q1实现总营收8.94亿元,同比增长116.59%,归母净利润550.59万元,同比增长46.85%。此外,公司不锈钢板块的雏形架构已经基本建立,完成了不锈钢现货贸易、钢铁电商平台、加工与仓储三个板块的全方位战略布局,实现了不锈钢产业链的纵深发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现营业收入为42.61亿元、56.78亿元、74.48亿元,实现归属母公司净利润分别为3.65亿元、5.00亿元、6.53亿元,EPS分别为0.36元、0.49元、0.64元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,并购重组失败,下游需求持续走弱
华东重机 机械行业 2017-06-23 8.70 10.04 71.24% 10.61 21.95%
12.18 40.00%
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国内领先的桥式集装箱起重机供应商,不锈钢业务比重增大。华东重机成立于2004年,前身是无锡华东重型机械厂,于2012年在深交所上市。主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备的研发、生产、安装与销售,以及以贸易为主的不锈钢板块业务。公司在集装箱装卸设备领域深耕多年,经验丰富,是集装箱起重机的龙头企业。自15年切入不锈钢业务后,渐成公司盈利增长点,16年公司主营业务不锈钢钢卷贸易、不锈钢炉料和集装箱装卸设备收入占比分别为66%、19.71%和14.29%。 水运投资边际改善,集装箱起重投资有望逐步复苏。港口固定投资作为水路固投的主要组成部分,直接影响公司集装箱装卸业务。我国水路投资建设在11年到达顶峰后进入下滑期,15年得到一定程度改善。目前,在“一带一路”和“长江经济带”等政策推动下,港口基础设施建设持续增长,预计将为公司发展带来新机遇。 收购润星科技进入高端智能装备制造领域,实现二次增长。2017年5月华东重机拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,润星科技在国内CNC 行业综合实力强、市场认可度高。若此次交易完成,公司将快速切入中高端数控机床制造领域,拓展在高端装备制造领域的业务规模和水平,整合公司业务和资源。同时通过收购,华东重机将实现从集装箱起重机供应商向智能制造设备服务商的转变,推动公司快速发展。 下游消费电子行业CNC 加工设备需求旺盛,润星有望最大受益。润星科技成立于2007年,核心产品钻攻加工中心(CNC)主要用于3C 产品金属精密结构件的加工。近年来,下游消费电子产品尤其是智能手机金属外壳渗透率的持续提升,引起钻攻加工中心等设备需求量的快速增长。我们预计CNC 设备将迎来1-2年的景气期,润星科技作为国内CNC 设备龙头供应商,在手订单充足,将成最大受益者之一,未来发展不容小觑。 盈利预测与估值。我们假设本次收购顺利进行,润星科技业务从2017Q4开始并表,发行股份支付对价以及募集配套融资股票发行价格均为8.88元/股,合计发行3.75亿股,发行完毕后总股本达到10.64亿股。我们预测公司2017-2019年的归母净利润分别为1.23亿元、4.39亿元和5.14亿元,EPS分别为0.12元、0.41元和0.48元。考虑到润星具备较好的成长性,我们给予公司2018年25倍PE,目标价为10.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行;收购润星科技失败;CNC 设备销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名