投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,对应PE为70倍、61倍和54倍。2016年公司业绩符合预期,2017年下游陆续回暖,业绩也将企稳回升。电梯主业长期市场空间广阔,未来维保业务将成新蓝海。公司智能磨削机器人处于国际领先水平,未来或横向布局物流机器人,为公司打开成长空间。公司实际控制人沈阳远大企业集团实力雄厚,拥有高端制造业、精准农业等产业,公司是集团下属唯一的上市平台,未来想象空间巨大。我们看好公司未来发展,维持推荐评级。 投资要点。 业绩符合预期,17年将企稳回升:公司发布2016年年报,报告期内国内经济形势持续放缓影响,公司合同签约量、执行量有小幅下降,公司实现营业收入12.40亿元,比上年同期减少22.2%,实现归属于母公司股东的净利润7,012.78万元,比上年同期减少40.89%。公司实现主营业务收入12.23亿元,同比减少22.51%,主要原因为电梯销量比去年同期减少2467台,同比减少26.9%;公司实现其他业务收入1,649.77万元,同比增加12.08%,主要系租赁收入增加所致。考虑到电梯主业随下游房地产、建筑业等行业周期性波动,2017年下游陆续回暖,我们预计公司业绩也将企稳回升。 电梯主业空间广阔,维保业务将成新蓝海:报告期内,电梯行业受宏观经济调控,房地产市场去库存,投资及出口乏力等影响,行业整体短期内增速放缓。但从长期来看,我国城镇化、工业化的进程仍将持续,国内保障房和廉租房等住宅的建设规模仍然较大,工厂、基础设施及商业地产的固定资产投资需求较大,电梯未来发展空间广阔。随着电梯生产、销售面临的压力与日俱增,越来越多的电梯企业转而整合行业链,维保业务成为提高企业服务、增加企业稳定可观收入的重要一环。截至2016年底国内电梯市场整体约有490万台左右的电梯存在维护保养和改造需求,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力巨大,将成电梯行业发展的“新蓝海”。 智能磨削机器人达国际先进水平,或横向布局物流机器人:智能制造机器人受工业4.0、中国制造2025等宏观政策面推动,行业正处于高速发展中,未来市场空间广阔。集团旗下智能高科生产的智能磨削机器人目前在行业处于领先地位,该智能磨削机器人在运动控制及感知技术和机器人空间3D视觉技术方面已取得突破,可以通过摄像头对工件进行扫描,自动拟合出三维模型,进行实现智能磨削机器人高精度力控系统和视觉引导系统对复杂曲面的精确加工,该技术在大型工件磨削加工领域应用广泛。未来公司将逐步横向拓展,探寻发展AGV搬运机器人相关技术,争取抢先布局物流机器人,推动业务向高端装备制造转型。 风险提示:地产政策风险,机器人业务发展不及预期。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07元、0.11元和0.14元,对应PE为106倍、71倍和56倍。公司实际控制人沈阳远大企业集团实力雄厚,拥有高端制造业、精准农业等产业,公司是集团下属唯一的上市平台,未来想象空间巨大。公司主业持续下滑,电梯维保成未来增长的新蓝海,此外机器人业务也将打开公司的成长空间。首次覆盖,给予推荐评级。 业绩低于预期,全年预亏30%-50%:公司发布三季报,2016年前三季度公司经营业绩低于预期,实现营业收入8.39亿元,比上年同期减少24.56%,归属母公司所有者的净利润为3550.72万元,比上年同期减少42.60%。其中2016年第三季度,公司营业收入为2.27亿元,比上年同期减少36.18%,归属母公司所有者的净利润为108.58万元,比上年同期上升127.83%。报告期内,受国内经济形势持续放缓影响,公司合同签约量、执行量有小幅下降;另外公司新拓展的机器人项目和海外房地产等投资项目仍处于起步和初始阶段,尚未产生较大收益,因此预计全年归属于母公司股东的净利润预计比上年同期下降30%-50%左右。 主业持续下滑,电梯维保成新蓝海:报告期内,中国宏观经济的下行,致使制造业和房地产等传统经济增长放缓,很大程度上制约着电梯市场的发展,公司主业持续下滑。但从长期看,城镇化、工业化的进程仍将持续,国内保障房和廉租房等住宅的建设规模仍然较大,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力较大,对电梯行业持续发展有着有力的推动作用。随着电梯生产、销售面临的压力与日俱增,越来越多的电梯企业转而整合行业链,维保业务成为提高企业服务、增加企业稳定可观收入的重要一环,将成电梯行业发展的“新蓝海”。 智能磨削机器人达国际先进水平,应用范围广泛:智能制造机器人受工业4.0、中国制造2025等宏观政策面推动,行业正处于高速发展中,未来市场空间广阔。集团旗下智能高科以智能磨削机器人制造为切入点,所生产的智能磨削机器人技术已达到国际先进水平,在国内磨削机器人行业处于领先地位。目前智能磨削机器人应用范围广泛,产品主要集中在:大型船用螺旋桨、汽车轮毂、大型铸件、飞机零部件、高铁配套件等领域的部件加工,预计将不断打开公司的成长空间。 风险提示:地产政策风险,机器人业务推广不及预期。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别2.20亿、2.71亿和3.32亿,对应的EPS 分别是0.23元、0.28元和0.35元。公司是行业内的领先企业,技术和科研优势显著,随着公司加大在智能制造机器人领域的战略布局,看好公司未来两年的业绩增长,首次给予“推荐”评级。 投资要点 公司2015年度业绩同比回落。公司2015年度实现营业收入159,337.01万元,同比下降了18.62%,实现归属于母公司股东的净利润11,864.63万元,同比下降了 37.45%。其中实现主营业务收入157,865.01万元,同比下降18.96%;主营业务成本102,030.13万元,同比下降19.62%。营业收入和净利润减少的主要原因是2015年度中国宏观经济的下行,致使制造业和房地产等传统经济增长放缓,很大程度上影响着电梯市场的发展。 公司综合毛利率35.59%,期间财务费用大幅变化。公司2015年综合毛利率为35.59%,较上年同期增长0.62%。分产品而言,直梯的毛利率为37.03%,安装及维保费为33.87%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比增减-14.52%、4.66%和-214.42%,其中财务费用的大幅减少系本期汇兑损益减少所致。 坚持电梯主营业务,布局智能制造机器人。受宏观经济影响,公司原有的电梯业务的发展目前受到一定的制约。但是公司认为从长期看,我国城镇化、工业化的进程仍将持续,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力较大,对电梯行业持续发展有着有力的推动作用。此外,公司积极布局智能制造机器人,在沈阳设立沈阳博林特智能高科机器人有限公司,注册资金1亿元人民币,持有该公司100%股权。其运动控制及感知技术、机器人空间3D 视觉、多样化的力控制形式、误差补偿、传输带跟踪技术、大型工件磨削加工技术、直角坐标运动控制技术等部分处于行业领先地位,在智能磨削机器人领域极大的缩短了与国际一流厂商的技术差距,逐步接近智能磨削细分行业的领跑者。 公司战略规划清晰,有望后续发力。公司未来计划继续在智能磨削机器人应用领域发力,依托地处东北重工业基地资源优势,构建了具有自主知识产权的智能磨削机器人应用技术及工业智能制造解决方案,不断推进公司由传统装备制造业领域向智能化高端装备制造业转型。此外,公司2015年度在印度设立合资子公司,主要开展电梯设计、生产、安装、维保及零部件销售等业务。抓住国家“一带一路”发展战略的契机,印度合资公司预计2016年6月份投产,辐射非洲、中东、东南亚地区。2016年公司计划在东南亚布局海外项目,拓展国际市场,增强企业的综合竞争力,为公司转型提供强有力支持。 风险提示:宏观经济波动风险,市场拓展不及预期。

投资要点: 1.事件 公司公告收到溧水经济技术开发总公司的《中标通知书》,中标金额1.08亿元。 2.我们的分析与判断 (一)中标1.08亿电梯项目,助推四季度业绩提速 公司本次中标项目为“湖滨新寓B3安置房项目电梯采购及安装工程”,金额1.08亿元占2014年营业收入的5.5%。 公司前三季度业绩同比增长5.78%,其中资产减值损失同比增长151%(近1700万元,各类应收款项同比仅增长不到14%),一定程度上拖累了公司业绩。预计2015年全年业绩增速为0%-10%。公司2013、2014年Q4业绩增速分别为27%、21%,单季增速均为全年最高。我们认为本次中标将助推公司第四季度业绩提速。 (二)大股东提供机器人技术,转型高端智能装备 公司此前公告调整大股东智能机器人业务收购方案,智能磨削机器人系列技术由大股东免费提供给上市公司独家使用三年(2015年~2017年);三年内如公司有意向购买,则双方可以协商决定。三年后公司拥有优先购买权。我们认为本次方案调整体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心,公司将转型高端智能装备。 根据此前公告,智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计达产后机器人销量最终将达到300台/年,年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。智能磨削机器人成长性良好,其发展进展有望超预期。 (三)安装维保占比20%;将持续加码一带一路 公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司2015年上半年安装维保收入占比保持20%的较高水平。公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。 2015年3月公司成立广州和印度分公司,此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,9月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》,预计将带来20-30亿元的收入;此外还将并购德国“舒勒-奔驰”公司,同时投资巴基斯坦50MW风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。 (四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚,拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。 公司此前公告由于沈阳远大环境工程有限公司股权转让还需进一步与相关部门及关联方沟通,决定暂缓半年后视情况再行决定。考虑到公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,我们判断远大集团将持续进行资本运作,公司未来有望充分受益。 3.投资建议 暂不考虑本次收购,预计公司2015-2017年EPS为0.21/0.25/0.31元,对应PE为49/42/34倍。如考虑机器人业绩的增厚,预计2016年净利润约2.7亿元,对应PE为37倍。 公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。 催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

民族电梯龙头,订单饱满、主营业绩支撑稳固 公司电梯业务主要是针对毛利率较高的地铁电梯等范围,且毛利率情况保持稳定,注重自身产品品质,性价比高,市占率在民族品牌中位居前三。在手订单饱满,从在手订单并考虑后续订单签订情况来看,公司未来几主营业绩有稳固支撑。 公司电梯国内销售以直销模式为主经销商模式为辅,销售模式有利于公司承接电梯维保服务,符合公司主营向维保服务方向拓展的经营策略。公司维保业务销售占比从12年的13%上升至14年的近20%,维保业务占比变化显著。 收购大股东远大集团资产和技术,四季度业绩增厚,向机器人、环保领域拓展 公司收购大股东远大集团旗下智能磨削机器人技术以及沈阳远大环境公司,支付方式为远大环境和公司3月出资1亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。 远大环境预计15年净利润接近2000万(此前公告中环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元),对远大环境资产收购会给公司四季度及全年利润带来明显增厚。凭借自身技术和影响力,受益于沈阳市政府《沈阳市蓝天行动实施方案》的后续具体实施。 智能磨削机器人技术由远大完全自主开发,具有独立知识产权,为国内首套机器人智能感知加工系统,国内暂未有竞争对手。国内大部分打磨机器人只能做二维曲面打磨,远大智能磨削机器人可以三维曲面连续一次成型。公司的智能磨削机器人增加了视觉定位和力控系统,公司掌握核心关重件、控制系统和软件算法的关键技术。智能磨削机器人技术已有营收,已为大连船用推进器有限公司的船用推进器桨叶进行自动化处理。智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。智能磨削机器人单台售价预计在200万左右,毛利率较高,预计在30%~40%的水平。预计完全达产后年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。 公司此前公告称拟更名远大智能,转型意图明显。收购大股东远大集团的智能切削机器人、远大环境资产,一方面给公司带来业绩增厚,另一方面表明开启转型引擎,向机器人、环保领域发力。 布局海外投资,注重长期稳定回报,一带一路、中德合作或为公司持续受益方向 公司收购德国“舒勒-奔驰”公司智能电储能装置,智能电储能装置在国外市占率不太高,但该公司成立时间长,拥有的智能电储能装置技术成熟、可靠、安全性高。单台装置最大可供热一千平米左右,储存效率可达90%,属于定制化的设备。错峰用电储能可在节能环保方面发挥相应效益与优势。 公司此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,9月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》,预计将带来20-30亿元的收入;同时投资巴基斯坦50MW风电项目,该项目为中巴经济走廊14个优先实施项目之一。 10月26日至27日,中德企业投资并购论坛暨中德企业交流会在沈阳举行。其间,中国并购公会与德国联邦并购协会正式签署《中国-德国企业并购合作沈阳宣言》,宣言明确以中国东北地区作为重要的合作基地,支持双方企业参与中德(沈阳)装备制造产业园(简称中德装备园)建设,打造“中国制造2025”与“德国工业4.0”对接合作平台。基金首期规模为10亿欧元,重点服务领域涉及智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。会上博林特大股东沈阳远大集团作为中企代表发言。 公司海外投资注重长期稳定的业绩回报,我们认为公司将持续受益于中德合作、一带一路领域的投资与合作。 背靠沈阳远大集团,掌握多项核心技术,技术转化和产业化预期看好 公司作为沈阳远大集团旗下唯一A股资产化平台,有望长期受益于远大集团。我们强烈看好大股东远大集团注重核心技术的开发思路与产业转化能力,对其致力于由资源驱动向技术驱动转型升级前景表示乐观。集团旗下远大科技创业园实行“科研公司制”,打造科技研发的创新平台;推出“知识私有化”,在获得研发成果转让收益的基础上,产品在市场上每完成一次销售,科研人员都能再获得一定比例提成,技术成果转化率实现了百分之百。 公司此前收购的智能磨削机器人技术以及远大环境的新型高效节能混合电袋PM2.5除尘器、废弃烟气脱硝催化剂金属氧化物的回收利用技术皆为远大科技创业园自主开发并成功借助公司开展了产业化。远大集团目前仍具有超声加工技术、轻质合金制造技术、智能滴灌、风电、核电变频器等核心技术技术,涉及到智能农业、高端制造、环保、核电等多个领域,未来预计公司将会持续受益。 风险提示:电梯行业事故、海外投资政治风险、预投项目进展不及预期。 投资标的盈利预测及投资建议 预计2015-2017年EPS为0.21元、025元、0.30元,对应目前股价的估值分别为55.7倍、48.4倍和39.2倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

1.事件 公司发布三季报,公司2015年前三季度实现收入11.13亿元,同比下滑1.62%,实现净利润6186.32万元,同比增长5.78%,EPS为0.06元。 10月26-27日中国并购公会与德国联邦并购协会在沈阳签署《中国-德国企业并购合作沈阳宣言》,并共同发起成立中德企业并购基金,首期规模为10亿欧元。公司实际控制人所控制的沈阳远大集团作为3家中方企业代表之一在中德企业投资并购论坛上发言。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,四季度有望提速 公司中报中预计前三季度业绩增速为0%-10%,实际业绩增速符合预期。由于本期计提的坏账准备金较多,资产减值损失同比增长151%(近1700万元,各类应收款项同比仅增长不到14%),一定程度上拖累了公司业绩。公司毛利率和净利率同比分别提升2.8pct、0.5pct,盈利能力进一步提升。 公司预计2015年全年业绩增速为0%-10%。公司2013、2014年Q4业绩增速分别为27%、21%,单季增速均为全年最高。根据公司的订单情况和季节性因素,我们认为公司第四季度业绩有望提速。 (二)中德发起并购基金(智能装备),公司或受益 《中国-德国企业并购合作沈阳宣言》明确指出将以中国东北地区作为重要的合作基地,支持双方企业参与中德(沈阳)装备制造产业园建设,打造“中国制造2025”与“德国工业4.0”对接合作平台。中德企业并购基金重点服务领域涉及智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为沈阳地区最大民营企业,公司拥有智能磨削机器人等智能装备业务,和德国交流较多,未来有望获益。 (三)收购机器人、环保业务,转型高端智能装备 公司此前公告收购远大环境和智能磨削机器人业务,支付方式为远大环境和公司3月出资1亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。我们认为,本次收购充分体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心,公司将转型高端智能装备。 根据此前公告,智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计项目达产后机器人销量最终将达到300台/年,年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。同时此前公告中环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元。公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。 (四)安装维保占比20%;将持续加码一带一路 公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司2015年上半年安装维保收入占比保持20%的较高水平。公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。 2015年3月公司成立广州和印度分公司,此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,9月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》,预计将带来20-30亿元的收入;此外还将并购德国“舒勒-奔驰”公司,同时投资巴基斯坦50MW风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。 (五)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚,2014年实现收入126.7亿元,净利润16.4亿元。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,未来有望充分受益。 3.投资建议 暂不考虑本次收购,预计公司2015-2017年EPS为0.21/0.25/0.31元,对应PE为52/45/36倍。如考虑机器人和环保业绩的增厚,预计2016年净利润接近3亿元,对应PE为36倍。 公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。 催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

事件描述 博林特发布2015年中报:1-6月实现营业收入7.56亿元,同比下降0.33%;实现归属于母公司净利润0.61亿元,同比增长6.07%;基本每股收益0.06元/股;此外,拟购买集团所持远大环境工程公司100%股权和集团拥有的智能磨削机器人系列技术。 事件评论 业绩增长符合预期,销售策略调整致安装收入微降。上半年营收同比略降0.33%,净利润增长6%。其中,安装业务营收同比下降5%,主要系公司调整营销策略、加大经销比例以应对房地产市场持续不景气。预计前三季度业绩增长0-10%,考虑季节性因素影响,全年业绩增速有望达到15%。加强费用管控及预算管理,盈利能力提升。毛利率提升1.6个百分点,除安装维保业务外,其他各项产品毛利率均有提升,原因:1)材料采购成本降低;2)加强预算管控,显著降低运营成本;3)新生产基地投产减少运费成本。此外,销售费用年度预算控制和考核效果凸显,费用同比下降约11%。 购买大集团旗下资产和技术,多元化发展战略强势推进。增发方案被否,不改变公司长期发展战略。拟以约定利润分成方式(20-50%利润支付给集团,不超过7年)购买旗下环保、机器人资产,转型智能高端装备势在必行。看好公司中长期发展前景,要点如下: 主业稳健增长:电梯业务在手订单饱满,预计未来两年业绩增速约20%。此外,非洲地产、巴基斯坦风电业务有望提供较强业绩支撑。 布局智能装备:“智能磨削机器人系统”订单状况良好,未来有望在汽车轮毂、船舶、军工等方面进行大规模应用;环保业务迎政策红利,脱硫脱硝、PM2.5除尘技术下游应用空间广阔。 资产持续注入:集团旗下优质资产注入持续推进,或涉及核电变频器、固废处理、工业住宅等领域。 业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为2.3、3.1亿,EPS分别约为0.24、0.32元/股,对应PE分别为35、26倍,给予“买入”评级。 风险提示 海外经营政治风险。

1.事件。 公司发布2015年半年报,公司上半年实现收入7.56亿元,同比下降0.33%,实现归属于上市公司股东的净利润6138.66万元,同比增长6.07%,EPS为0.06元。 公司同时公告,以约定利润分成购买资产的方式收购沈阳远大环境工程有限公司100%股权和智能磨削机器人系列技术。 2.我们的分析与判断。 (一)四季度业绩将提速;预计全年业绩增长近15%。 上半年公司主营业务毛利率为36.65%,同比提升1.08pct,盈利能力稳步增长。公司收入略有下降,主营业务收入减少主要缘于安装收入的减少。面对国内房地产市场不景气局面,公司调整了国内市场销售策略,由以前“直销为主,经销为辅”的销售策略调整为“直销为主,直销经销并举”的销售策略。因此公司内销合同中经销比例加大,从而引起安装收入减少。 公司预计2015年前三季度业绩增速为0%-10%。参考公司2014年Q1-Q4业绩增速分别为-12%、13%、11%、21%,2013年Q1-Q4业绩增速分别为-10%、9%、27%、27%,根据公司的订单情况和季节性因素,我们认为公司第四季度业绩将提速,全年仍能实现15%左右业绩增长。 (二)以约定利润分成收购智能机器人和环保资产。 公司此前公告拟定增不超过5.43亿元收购远大环境和智能磨削机器人业务,但申请未获得证监会发审委审核通过。本次收购中,公司支付方式为远大环境和公司3月出资1亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。我们认为,本次收购充分体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心,公司将转型高端智能装备。 根据此前公告,智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计项目达产后机器人销量最终将达到300台/年,年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。同时此前公告中环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元。我们认为公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。 (三)安装维保占比20%;将持续加码一带一路。 公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司上半年安装维保收入占比保持20%的较高水平。公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。 2015年3月公司成立广州和印度分公司,此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,并购德国“舒勒-奔驰”公司,同时投资巴基斯坦50MW风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。 (四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益。 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚,2014年实现收入126.7亿元,净利润16.4亿元。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业; 其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,未来有望充分受益。 3.投资建议。 暂不考虑本次收购,预计公司2015-2017年EPS为0.23/0.27/0.34元,对应PE为32/27/22倍。如考虑机器人和环保业绩的增厚,预计2016年净利润接近3亿元,对应PE为24倍。 公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。 催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

事件描述 博林特发布公告,拟向中国苏耐格能源(私人)有限公司进行增资,增资金额1亿元人民币,以取得其90%的股权。 事件评论 布局巴基斯坦风电项目,供需缺口巨大带来高回报率。 据巴政府07年发布的《2030年远景规划》,巴基斯坦国内供电量和耗电量相差22460GWh,缺口巨大。远景明确提出,2015年可再生能源(不含水电)装机容量规划为800MW,2030年提高到9700MW。目前巴国内已建成风电场仅6MW,另有3个50MW项目在建。 苏耐格能源位于巴基斯坦信德省Thatha地区,主营业务是向当地有关部门申请、建设并运营50MW风电项目。该项目为中巴经济走廊14个能源项目之一,地处巴经济最发达地区。此外,巴政府提供政府担保,承诺收购全部电力。 收购实为承接苏耐格风电项目,参与一带一路建设。随着风电机组出口到国外,相关配套设施和服务也将紧随其后。项目将在年内动工,据当地电价和《远景规划》测算,预计未来20年将贡献6.86亿元~10.34亿元净利润。 看好公司中长期发展前景,要点如下: 主业稳健增长:电梯业务在手订单饱满,预计未来两年业绩增速约20%。此外,非洲地产业务有望提供较强业绩支撑。 布局智能装备:“智能磨削机器人系统”订单状况良好,未来有望在汽车轮毂、船舶、军工等方面进行大规模应用;环保业务迎政策红利,脱硫脱硝、PM2.5除尘技术下游应用空间广阔。 资产持续注入:集团旗下优质资产注入持续推进,或涉及核电变频器、固废处理、工业住宅等领域。 业绩预测及投资建议:不考虑地产、智能电储能、风电项目对业绩的影响,预计15、16年净利润约为2.3、3.1亿,EPS分别约为0.24、0.32元/股,对应PE分别为50、37倍,给予“买入”评级。

投资要点: 1.事件公司公告将拟出资1亿元人民币在增资中国苏耐格能源(个人)有限公司90%的股权。 2.我们的分析与判断 (一)投巴基斯坦项目加码一带一路,拓海外市场 苏耐格能源的主营业务是在巴基斯坦信德省Thatha地区,向当地有关部门申请、建设50MW风电项目。苏耐格50MW风电项目是“中巴经济走廊”14个能源项目之一,受益于“一带一路”政策优惠,并由中国出口信用保险公司提供政治、商业保险。 根据公司公告,巴基斯坦具有22460GWh的电力缺口,预计该项目未来20年会为公司带来6.86~10.34亿元的净利润。该项目建成后,将成为远大集团第一个在海外自主建设并运营的风电场。公司此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,同时并购德国“舒勒-奔驰”公司。 我们认为,本次增资布局一带一路沿线国家产业,是远大集团海外战略的进一步体现,将有助于公司海外市场的开拓。 沈阳远大集团为高端综合性高科技企业,是全球最大的建筑幕墻制造商,中国最大的民族品牌电梯龙头之一,在全球140多个国家和地区的销售服务网络。2014年公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,进一步扩大市场份额,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,公司将进一步加码一带一路。 (二)加强出口、维保;加快高端智能装备转型 公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。公司3月公告出资1亿元设立机器人子公司,有助于未来整合大股东智能机器人资产,提升公司智能装备知名度,公司将完成高端智能装备公司的转型。 (三)拟增发、收购大股东智能机器人和环保资产 公司拟定增不超过5.43亿元;其中1.85亿元收购远大环境100%股权,1.03亿元购买“智能磨削机器人系列技术”;2000万元增资远大环境,9535万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”;1.3亿元补充流动资金。 大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10-20%。 智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后,公司的机器人销量最终将达到300台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。 其中,环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元。机器人业务承诺在本次发行完成收购标的技术后的当年及其后3个会计年度累计实现净利润6760万元。公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。 (四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息,2012年沈阳远大企业集团收入202亿元,利润6.04亿元;2013年远大集团以营业收入208亿元位居沈阳民营企业榜首。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,未来有望充分受益。 3.投资建议 预计公司2015-2017年EPS为0.25/0.31/0.38元,对应PE为48/39/32倍。公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题,业绩、估值具备提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

报告要点 事件描述 博林特发布公告,公司拟与与科特迪瓦共和国建设、住房、环境卫生和城市规划部进行房地产项目合作。同时,拟出资500万欧元对德国 “舒勒-奔驰”公司进行并购,主要产品为智能电储能装置。 事件评论 与科特迪瓦政府合作开发地产项目,增厚未来三年业绩。住建部拟在其首府阿比让免费提供至少200公顷土地与公司合作开发房地产项目,其中不少于60%土地面积为保障性住宅,其余40%用于自主开发(包括中高档住宅和商业地产)。公司将进行电梯、墙体、工业住宅、门窗等建设,工期预计2-4年。项目营收预计将达到20-30亿元,约为公司14年营收的100%-150%,未来三年有望成为核心增长极。目前该项目尚处“谅解备忘录”阶段。 拟收购德国智能电储能资产,智能装备领域再下一城。智能电储能装置可大量利用闲置的低谷电力,极大的提高能源利用率。有望取代北方冬季燃煤取暖,减少空气污染。“舒勒-奔驰”智能电储能装置的技术和工艺具有较好的稳定性,在欧洲享有很高的声誉。公司拟出资 500万欧元进行并购,进一步提升本公司在智能环保领域的实力。目前该收购尚处于“并购框架意向”阶段。 看好公司中长期发展前景,要点如下: 主业稳健增长:电梯业务在手订单饱满,预计未来两年业绩保持20%以上增长。 布局智能装备:“智能磨削机器人系统”订单状况良好,未来有望在汽车轮毂、船舶、军工等方面进行大规模应用;环保业务迎政策红利,脱硫脱硝、PM2.5除尘技术下游应用空间广阔。 资产持续注入:集团旗下优质资产注入持续推进,或涉及核电变频器、固废处理、工业住宅等领域。 业绩预测及投资建议:不考虑房地产、智能电储能项目对业绩的影响,预计15、16年净利润约为2.3、3.1亿,EPS 分别约为0.24、0.32元/股,对应PE 分别为40、30倍,给予“推荐”评级。 风险提示:海外经营政治风险。

1.事件 公司公告将拟出资500万欧元在海外收购智能电储能装置,目前处于“并购框架意向”阶段;公司同时公告拟与科特迪瓦住建部进行房地产项目合作,目前处于“谅解备忘录”阶段。 2.我们的分析与判断 (一)智能电储能装置节能环保,促智能环保发展 公司拟出资500万欧元并购德国“舒勒-奔驰”公司。“舒勒-奔驰”公司智能电储能装置主要是利用峰时和谷时电价差,在谷时蓄热,在峰时和需要的时候释放热能,目前主要应用于住房取暖、风力发电的消纳等。“舒勒-奔驰”公司的技术和工艺具有较好的稳定性,在欧洲享有很高的声誉。 目前全国低谷电的平均利用率只有35%左右。智能电储能装置为典型的节能环保设备,一方面能够平衡电网负荷、提高电力使用效率,另一方面能够对北方冬季燃煤取暖起到一定的替代作用,为“煤改电”提供技术支持,可达到零排放、零污染的效果。我们认为,本次收购将提升公司在智能环保领域的实力,有助于未来与大股东环保资产发挥协同效应,推动公司“工业4.0”的战略进程。 (二)与科特迪瓦住建部合作地产,助力电梯出口 公司与科特迪瓦住建部合作,拟由科特迪瓦住建部在其首府阿比让地区免费提供至少200公顷(约200万平方米)土地用于公司进行房地产项目开发,其中保障性住宅土地面积不少于60%,其余土地面积用于自主开发(包括中高档住宅和商业地产)。公司将利用优势专有技术进行包括电梯、墙体、工业住宅、门窗等项目建设,预计将为公司带来20-30亿元收入,整体项目时间2-4年。 公司2014年海外收入占比约13.4%,本次与科特迪瓦住建部合作,一方面将带动公司电梯销售,有利于公司出口业务的进一步发展和扩张,另一方面也将助推公司未来收入和业绩增长。 (三)加强出口、维保;加快高端智能装备转型 公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。公司3月公告出资1亿元设立机器人子公司,有助于未来整合大股东智能机器人资产,提升公司智能装备知名度,公司将完成高端智能装备公司的转型。 (四)拟增发、收购大股东智能机器人和环保资产 公司拟定增不超过5.43亿元;其中1.85亿元收购远大环境100%股权,1.03亿元购买“智能磨削机器人系列技术”;2000万元增资远大环境,9535万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”;1.3亿元补充流动资金。大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10-20%。 智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后,公司的机器人销量最终将达到300台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。 其中,环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元。机器人业务承诺在本次发行完成收购标的技术后的当年及其后3个会计年度累计实现净利润6760万元。公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。 (五)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息,2012年沈阳远大企业集团收入202亿元,利润6.04亿元;2013年远大集团以营业收入208亿元位居沈阳民营企业榜首。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,未来有望充分受益。 3.投资建议 预计公司2015-2017年EPS为0.25/0.31/0.38元,对应PE为35/28/23倍。公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题,业绩、估值具备提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

投资要点: 电梯行业:“大行业,小公司”,民族品牌龙头业绩增速约20%。 2014 年中国电梯行业规模达2641 亿元,增长16%;利润总额274 亿元,增长19%。外资品牌占70%份额。“大行业小公司”,民族品牌3 大龙头市占率均不到3%;进口(外资品牌)替代、市占率提升空间大。 市场通常高估房地产增速下滑对电梯行业负面影响,低估民族品牌电。 梯龙头企业的成长性。电梯配置密度提高、更新需求、出口、维保服务等驱动增长,未来3 年国内电梯销量将维持5-10%增长,考虑价格提升和结构改善,收入增速仍可能接近10%,民族品牌龙头企业业绩增速接近20%。 博林特:“大集团、小公司”,受益东北振兴,远大集团实力雄厚。 上市公司主营电梯,2014 年收入20 亿元,其中电梯占比79%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2013年远大集团收入超200 亿元;正在培育机器人、环保、农业等新产业。 电梯主业:40 亿订单保增长,受益一带一路,维保/出口优势明显。 2014 年末公司在手订单约40 亿元,我们认为未来3 年公司主业将保持20%以上业绩增长。公司核心零部件自制,全产业链优势明显;直销模式业内领先,维保业务收入占比达20%,出口收入占比曾超过25%。 进军环保、机器人领域,未来将持续受益沈阳远大集团。 公司拟增发、收购大股东智能磨削机器人和环保业务。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400 核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A 股资本运作平台。 中国制造2025、工业4.0、军工、环保、东北振兴多重主题,推荐!公司未来可能具中国制造2025、工业4.0、环保、军工、核电、一带一路、东北振兴等多重主题,估值具提升空间。不考虑增发,预计公司15-17年业绩复合增速超20%,EPS 为0.45/0.55/0.69 元,PE 为41/33/26 倍。 风险提示:电梯安全事故、地产政策风险