事件公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入 41.38亿元，同比增长 33.74%，实现归母净利润-0.04亿元，同比下降178.13%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比增长 28.67%。 2023Q3单季度实现营业收入 14.18亿元，同比增长 22.40%；归母净利润-0.14亿元，同比下降 3726.13%；扣非归母净利润-0.15亿元，同比下降 100.14%。 点评创新开拓数字营销新业态，营销服务主业步入成长通道。 公司主业为全方位整合营销传播服务，同时布局影视内容的制作与发行、数字阅读及版权运营服务、短视频、信息流和社交电商，打通“IP 源头+内容制作+营销宣发” 的营销与内容全产业链。近年来，公司在聚焦优势主业的基础上，持续深挖线上内容营销的数字经济价值，进一步扩大公司数字业务规模。根据公司《十四五发展规划纲要》，公司将持续加强在创意内容输出、公关服务等高潜力业务领域的专业能力，重点聚焦短视频、网红直播、电商平台等新兴业务领域突破。 2023H1公司营销服务业务实现收入 26.79亿元，同比增长 43.22%；随着短视频等新兴业务的持续突破，公司营销服务主业有望保持快速增长。 盈利能力短期承压，降本增效成效凸显。 2023Q1-Q3公司销售毛利率为 4.28%，分别同比下降 1.03pct； Q1-Q3单季度销售毛利率分别为 4.71%/4.77%/3.41%，分别同比+0.19/+0.60/-0.99pct。公司毛利率小幅下降主要由于毛利率较低的营销服务业务占比增加，后续公司布局的 AIGC 科技赛道将有望赋能数字营销领域，实现提质增效、提振盈利水平。费用方面，公司销售、管理费用率下降明显， 2023Q1-Q3公司期间费用率为 4.23%，同比下降 1.94pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.88%/1.57%/0.49%/0.30%，分别同比-1.38/-0.65/+0.03/+0.06pct。 盈利预测与投资建议公司积极开拓数字化营销新业态， AI 赋能助力提质增效。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 59.94/80.68/104.66亿元， 归母净利润分别为 0.45/0.71/0.96亿元， EPS 分别为 0.08/0.13/0.18元； 当前股价对应 P/E 分别为 83.22/53.18/39.05倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行风险； 产业政策变化风险； 行业竞争加剧风险。

背靠四川省旅游投资集团，广告业务资源丰富。思美传媒股份有限公司成立于2000年，以“全景·精准·传播”为定位，为客户提供全方位整合营销服务。2008年，公司加入中国4A协会。2019年，四川省旅游投资集团控股思美传媒，文旅融合，协同发展。公司为客户提供品牌管理、全国媒体策划及代理、广告创意设计、娱乐内容营销、公关推广活动、户外媒体运营、数字营销等全方位整合营销传播服务。拥有矩阵化的媒体资源布局，合作媒体200余家。客户资源丰富，覆盖汽车、互联网、电商、游戏、金融、旅游、快速消费品等行业。 宏观经济复苏有望带动广告业务基本盘顺周期上行。广告行业的表现受宏观经济的影响，2022年以来的疫情反复造成宏观经济波动，导致了广告需求的下滑。随着疫情结束，全市场广告刊例花费进入复苏前的震荡期，有望在进入复苏区间后迎来上涨。广告为公司基本盘，公司积极进行品牌营销直播电商等广告业务拓展。 与智谱华章达成战略合作，协助AI大模型在传媒领域变现。思美传媒与智谱华章签署了《战略合作协议》，将围绕传媒各个业务领域，包括媒体、数字人、智能写作等方面进行业务探索，并充分探讨智谱华章主导研发的大模型的商业化落地模式。未来随着双方业务合作的进一步加深，预计将对公司经营发展产生积极影响。 与川旅投旗下安逸酒店集团开展战略合作，促进文旅融合产业的开发及落地，有望贡献增量。安逸酒店集团于2021年成立，为四川旅投旗下子公司，管理167家酒店、超3万张床位。公司与安逸酒店集团开展战略合作，并设立文旅电商服务平台“安逸旅途”，拟就文旅产品再塑及产品推、销数字一体化，以及文旅电商服务及红人经纪开展合作。此次联合有望推动安逸酒店集团的文旅资源，与公司旗下的整合营销资源的互相促进和融合，为公司在文旅产业实现展业打开空间。 盈利预测与投资建议：除广告影视阅读等业务的AI积极赋能外，文旅本地生活等空间广阔，新业务战略规划进行中，预计公司2023-2025年实现营业收入60/81/105亿元，同比增长44%/34%/30%；实现归母净利润1.8/2.5/3.4亿元，同比变化143%/42%/33%。考虑到公司净利润预计在2023-2025年处于高速增长的放量期，我们给予公司2023年35xPE，对应目标市值62亿元，对应目标价11.43元，仍有较大空间。我们看好公司的困境反转，股东和管理层业务动力强，战略规划清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；战略合作进度不及预期风险；行业监管趋严风险。

事件:11月29日晚,公司发布两大重要公告:1)拟以3.2亿元作价剥离爱德康赛:公司近期签订《关于北京爱德康赛广告有限公司之股权转让协议》,以32,024万元价格将爱德康赛100%股权转让给舟山壹德。2)调整更新回购股份预案:总回购金额为2.5~5亿元(之前为2~5亿元),其中回购价格不超过10.00元/股(之前为15.00元/股),回购股份数量约为2,500万股~5,000万股(之前为1,333.34万股~3,333.33万股),占公司目前总股本的比例约为4.30%~8.60% (之前为2.29%~5.74%),回购期限预计为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内,资金来源为自有或自筹资金。本次回购的股份应当在股份变动公告后三年内转让或者注销。 评论: 1、拟剥离商誉减值风险项目,聚焦核心业务发展,2018年基本没有商誉压力。 爱德康赛系公司于2016年上半年收购的标的,主营业务为搜索引擎营销,其2015~2017年累计实现扣非归母净利润7,730.13万元,完成承诺净利润的101.58%,原本2018年和2019年对应业绩承诺净利润为4,563万元和5,019.3万元。标的今年上半年实现净利润924.88万元,业绩承诺达标有一定压力,公司转让爱德康赛之后,能够有效消除风险项;此外,转让爱德康赛100%股权所得款项,将用于补充公司流动资金,有利于公司优化产业布局,集中资源发展公司核心业务。事实上,2018 年营销行业核心风险之一在于并购标的业绩对赌期后的表现。而公司收购标的在2018 年均仍在对赌期内,剥离爱德康赛之后相对其他营销公司业绩或更有保障。另外,公司在组织架构上将进行调整,通过业务和管理的渗透增强业务协同,整合效应有望逐渐显现。 2、拟推出2.5~5亿规模回购,彰显公司对于未来发展前景的看好。 公司认为目前股价不能合理体现公司的实际经营状况,所以基于对公司前景的认可以及为增强投资者的投资信心拟推出回购计划。此次回购预案的关键点在于:1)此次回购股份数量占股本4.30%~8.60% ,对比不少其他上市公司的回购方案而言(前期中文传媒回购上限占总股本2.9%左右、完美世界回购上限占总股本2.1%左右)回购力度较大。2)回购用途有包含股权激励在内的多种可能。公告称潜在回购用途有1.拟用于后续员工持股计划或股权激励计划,2.转换上市公司发行的可转债,3.依法注销减少注册资本等。我们认为,在经济环境不好的情况下,公司敢于大手笔回购,一方面是因为股价过低,估值已相对安全;另一方面,也跟公司进一步理顺内部管理机制,内容营销转型初获成功有关。事实上,公司在过去几年一直处在转型阶段,业务从传统的媒介代理扩充至营销服务+影视内容+数字版权运营,在并表和内生的共同驱动下,过去三年营收和利润保持相对稳健增长,2015~2017年分别实现营收24.94亿元(+15.95%)、38.22亿元(+53.25%)、41.87亿元(+9.56%);分别实现归母净利润0.88亿元(+24.73%)、1.42亿元(+60.25%)、2.31亿元(+63.25%)。 3、今年前三季度业绩稳定增长,经济下行影响有限。 根据三季报,公司前三季度收入为41.95亿元,同比增长39.09%,归母净利润为2亿元,同比增长5.31%,同时公司公告18年全年净利润增长区间为2.31亿元~3.47亿元,增长区间为0%~50%,业绩增长较为稳定。目前市场担心点之一是经济下行对于营销行业的影响,但实际对公司影响不大,主要是因为公司近年不断加强营销能力预计客户数还会有增加。 4、三大业务板块持续整合,内容与营销的协同效应或被低估。 公司在传统电视广告业务乏力的情况下通过并购为业务成长带来活水,内容端,公司收购掌维科技、观达影视、科翼传播,抢占了优质的文学阅读平台、影视内容制作资源以及内容营销资源;营销端,公司收购智海扬涛布局数字营销。目前已经形成营销服务+影视内容+数字版权运营及服务的多元业务格局。此外公司今年与浙江新蓝网络合资成立布噜文化,也是内容与营销的又一次深度合作,合资公司有望发挥公司内容上的优势以及新蓝网络在传播渠道上的优势,在短视频、艺人经纪、衍生品等方面开展业务,为公司持续、快速、稳定发展提供保障。目前公司在内容营销上持续发力并且已经取得不错成效,2018H1与广告主、影视公司合作推出了浓香型白酒“品花酿”(电视剧《烈火如歌》)、特型黄酒暖心酒“小本”(电视剧《天乩之白蛇传说》)。其中《烈火如歌》累计播放量高达81.1亿,话题讨论量达3.2亿,《天乩之白蛇传说》累计播放量高达11.6亿,两部电视剧的高关注度推动了两款酒产品的销售。综艺节目宣发方面,可口可乐·美汁源联合赞助《极限挑战》第四季,三九医药指定赞助《二十四小时》,均取得了不俗的成绩。此外,公司目前在尝试采用创新模式设立合资公司,深度绑定人才并与优秀第三方构建内容和品牌平台,10月初公司出资占比70%的思美创新、思美视动均已取得《营业执照》,未来将为公司带来更多看点。 5、盈利预测与估值: 我们预测公司2018/19年归母净利润分别为2.5/3.0亿元,对应PE分别仅16/13倍,给予“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示: 收购标的业绩实现或不达承诺;并购整合风险;广告行业景气度明显下滑风险

年及2018年一季报经营稳健。公司2017年整体营收41.87亿元,同比增长9.6%;归母净利2.31亿元,同比增长63.3%;扣非归母净利2.16亿元,同比增长67.3%。2018年一季度整体营收14.01亿元,同比增长99.1%;归母净利9720.5万元,同比增长82.7%;扣非归母净利9177.6万元,同比增长99.1%。2017年2月1日,科翼文化剩余20%股权、掌维科技100%股权和智海扬涛60%股权并表;2017年3月1日,观达影视100%股权并表。 公司主要三大主营,重点内容营销。公司重点内容及内容营销业务、互联网广告和传统广告三大主营。2017年内容及内容营销整体实现营收9.04亿元,同比下降19.97%,毛利率30.9%,提升19个百分点。2017年,公司完成科翼文化剩余股权、掌维科技和观达影视收购并表,完善“IP-内容制作-内容营销”业务架构;同时,公司自身推出自制综艺《真星话大冒险》,参投电视剧《我的前半生》、《路从今夜白之遇见青春》,与《梦想的声音》、《中国新歌声》、《挑战者联盟》、《奔跑吧》、《喜剧总动员2》等知名综艺节目形成冠名、赞助、植入营销等多方式合作,加快内生多品类营销业务开展。 年科翼文化、掌维科技和观达影视分别实现净利润4242万元、5457万元和8214万元,2017年承诺业绩4020万元、4400万元和8060万元。 收购爱得康赛,互联网广告业务有效开展;传统广告并表智海扬涛,整体维稳。2017年互联网广告整体实现营收19.33亿元,同比增长53.21%,毛利率8.14%,同比下降近1个百分点;其中,收购公司爱得康赛2017年实现净利润2836万元(2017年扣非归母净利承诺3510万元)。2017年传统广告(电视广告、品牌管理、户外广告和其他广告)整体实现营收13.5亿元,同比下降5.6%,传统板块毛利率整体8.1%,同比下降近1个百分点;其中,收购智海扬涛60%股权,2017年实现净利润1700万元(2017年扣非归母净利承诺1560万元)。 盈利预测。我们看好公司未来“内容营销+数字营销”稳步开展,预计公司-2020年整体营收分别为50.03亿元、57.58亿元和66.11亿元,同比增幅分别为19.5%、15.1%和14.8%;对应EPS分别为0.82元、0.94元和1.06元。对比同行业公司2018年平均27倍估值,结合公司业务开展情况,给予公司25倍估值,对应目标价20.5元,增持评级。 风险提示:收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险。

事件:2017年,公司实现营业收入41.87亿元,同比增9.56%,归母净利润2.31亿元,同比增63.25%。摊薄每股收益为0.75元。向全体股东每10股派发现金股利1.1元(含税)。2018年1季度,公司实现营业收入14.01亿元,同比增99.14%,归母净利润9720万元,同比增82.68%。2018年上半年,公司预计实现归母净利润1.62亿-2.3亿,同比增长20%-70%。 以内容为中心,持续加码内容营销业务。报告期内,公司持续发力综艺节目,推出了自制原创街头互动挑战脱口秀节目《真星话大冒险》。同时,思美联合出品了《我的前半生》等优质电视剧。此外,公司完成对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购,涵盖数字阅读,电视剧策划、制作和发行,综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作等多种业务类型,完善了公司在内容营销领域的布局,公司内容及内容营销业务毛利率提升19.41pct至30.9%。随着广告主对广告质量及创意要求的进一步提高,内容营销板块有望成为公司最具潜力的业务板块。 互联网广告稳步增长,去劣存优毛利率持续提升。受益于数字营销行业的稳步增长,公司互联网广告实现营收19.33亿元,同比增长53.21%,未来将持续向综合性互联网营销服务发展。报告期内,公司调整了户外媒体业务板块的组织架构和业务,去劣存优,使该板块毛利率提升5.15pct至14.16%。此外,公司电视广告业务及其他传统媒体业务均呈现持续下滑态势,但下滑速度有所减缓。 盈利预测:广告业整体回暖,传统广告市场止跌回升,数字营销、内容营销行业持续增长。假设公司各项业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.86元、1.06元、1.24元,给予“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、行业竞争加剧风险。

思美传媒是中国壹级广告企业(综合服务类),为客户提供消费者调研、品牌管理、全国媒体策划及代理、广告创意设计、娱乐行销、公关推广活动、户外媒体运营、数字营销等全方位整合营销传播服务。公司近年来完成等多项并购,开始涉足内容制作与宣发、SEM服务、汽车数字整合营销等领域,与宝洁、上海家化、相宜本草、百事可乐、云南白药、中粮集团等知名品牌客户保持长期合作关系。2008年加入中国4A协会,2010年成为中国4A组织综合代理专业委员会第五届理事单位,2012年成为中国4A协会副理事单位。 我们认为:(1)国内广告市场增速趋稳,互联网广告相比传统媒体板块有更高的增速及更好的发展前景,思美传媒近年逐渐削减传统媒体业务而在互联网广告等新型业务上逐渐发力,符合行业发展规律。(2)思美近些年完成的收购整合,可打通文化传媒业链上下游,发挥协同效应,增加公司的服务内容,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营,从而提升客户粘性和公司的整体竞争力。(3)公司因收购观达影视、科翼传播等涉足内容制作,相比于之前公司仅涉及营销来说,有利于提升公司整体估值。 我们预计2017-2019年公司收入分别增长22.87%、24.84%、25.22%,归母净利润分别增长66.94%、44.24%、31.37%。按目前3.17亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.75元、1.08元和1.42元,对应的PE为36.31倍、25.21倍和19.18倍(股价为2017年11月14日收盘价27.23元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为23.71倍、18.17倍,公司估值水平高于同行业可比上市公司的中值。首次给于“谨慎增持”评级。

三季度报告点评:公司发布2017年三季报,公司2017年Q3实现营收12.12亿,同比增加44.81%,归母净利润0.55亿,同比增加30.92%%;公司2017年1-9月营收30.16亿,同比增加13.11%,归母净利润1.90亿,同比增加88.38%,扣非归母净利润1.76亿,同比增加95.84%,每股收益0.63元,同比增加75%。 收购公司并表增厚业绩,拉高综合毛利率。2017年一季度掌维科技、观达影视、科翼传播20%股权完成过户,此外去年收购的汽车数字整合营销公司智海扬涛也在上半年完成并表,外延公司盈利贡献2017年全年利润水平,而商誉承压,2017Q3公司商誉期末较期初增加216%;由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高,公司2017年1-9月综合毛利率为15.49%,同比增加3.66pct。公司业务规模扩张,成本、费用同步增加。分季度看,公司营收增速显著高于一二季度,而Q3毛利率为12.69%,较前两个季度有所下滑;公司1-9月销售费用同比增加43%,管理费用同比增加12.22%,以上皆因公司内容及内容营销业务持续扩张,成本、费用增加所致。 业务结构持续调整,看好公司内容产业链的布局。公司由原先以媒介代理为主营逐渐向以内容营销为主营转型,内容制作方面子公司观达影视的在制影视剧和剧本版权增加,存货从无到有,期末存货余额为2.1亿。此外,观达影视后续项目储备丰富,进一步强化了“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台 投资建议和评级:公司预告2017全年归母净利润为1.98亿-2.69亿,同比增长40%-90%,看好公司持续整合营销的能力,我们预计2017-2019年归母净利润为2.18亿、2.98亿和3.69亿,EPS为0.69元、0.94元和1.16元,根据10月31日股价,对应PE为36倍、27倍和22倍,考虑未来子公司商誉减值等因素,下调至“增持”评级。

事件:公司公告三季报:1)2017Q1-Q3实现营收30.2亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长88.4%;实现归母扣非净利润1.8亿元,同比增长95.9%。2)2017Q3实现营收12.1亿元,同比增长44.8%;实现归母净利润5453万元,同比增长30.9%。3)全年业绩指引:2017年归母净利润变动区间为1.98亿~2.69亿,同比增长40%~90%。 三季报业绩处于业绩预告中间(1.61-2.12亿),基本符合预期。全年业绩变动区间较大,几家标的业绩对赌完成问题不大,传统业务有一定程度下滑。业绩增长主要来源于数字营销和内容营销,2017Q1公司完成对智海扬涛(3月初过户)、掌维科技、观达影视以及科翼传播剩下20%股权的过户(2月中下旬过户)。此外,公司毛利率净利率在标的拉动下得到提升。 “电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系扬帆起航。公司先后并购了爱德康赛(搜索引擎营销)、观达影视(内容制作)、掌维科技(网络文学,付费阅读)、科翼传播(综艺宣发)与智海扬涛(汽车数字整合营销),目前已经形成“电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系,未来业绩和协同效应都值得期待。中长期看,科翼传播可以与原有电视广告业务形成良好协同;观达影视制作能力突出,近期《因为遇见你》收视率网络播放量均占据第一宝座,一旦进行市场化售卖剧集将迎来盈利拐点;掌维科技付费阅读平台发展稳健,未来还可能通过版权变现增厚业绩。 2018年营销行业核心风险之一在于并购标的业绩对赌期后的表现。而公司收购标的在2018年均仍在对赌期内,相对其他公司业绩或更有保障。 大股东终止减持计划,股价压制因素之一得到解除。2017年7月20日,公司收到控股股东、实际控制人朱明虬先生通知,承诺终止减持计划,且未来12个月不减持其直接持有的公司股份,减持计划的终止或将解除公司股价的部分压制因素。l盈利预测与投资建议。2017上半年完成4家子公司的收购带来可观协同效应,公司内容领域业务的高速增长,持续看好公司。根据业绩指引下调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.77/1.00/1.29元,下调至“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩实现或不达承诺;并购整合风险。

公司发布三季报,前三季度实现归母净利1.90亿元,符合前期业绩预告 公司发布三季报,2017年Q3实现营业收入12.12亿元,同增44.81%;实现归母净利润0.54亿元,同增30.92%;实现扣非后归母净利0.46亿元,同增13.74%。前三季度公司实现营业收入30.16亿元,同增13.11%;归母净利润1.90亿元,同增88.38%;扣非后归母净利润1.76亿元,同增95.84%。利润水平接近业绩预告中值,符合业绩预告,符合我们的预期。公司预计2017年归母净利润1.98-2.69亿元,同比增长40%-90%,主要由于股权收购后的并表范围增加,以及提升整合营销能力,业务结构优化。 2017年6月以来广告市场回暖,收入端增长迅猛,但盈利能力仍然承压 根据CTR统计,2017年6月全媒体广告投入同比增速由负转正,整体广告市场稳步回暖,7-8月广告市场分别同比增长5.3%、0.7%,整体市场回暖带动公司收入端迅猛增长。从财报上看,公司应收账款较期初增加77%,预收账款较期初增加105%,预付款项较期初增加35%,均显示行业回暖,公司业务规模扩大。但盈利能力仍承压,Q3毛利率12.69%、净利率4.82%,均为2017年2月掌维、观达、智海扬涛收购并表以来的单季度低点。 内容产业链观达影视“青春系”定位精准,后续项目储备丰富 收购标的观达影视出品电视剧《浪花一朵朵》Q3在湖南卫视首播,收视率多次破1%,居同时段排行首位,观达影视青春系定位精准。根据公司项目宣传,后续项目都市悬疑推理剧《超感》已经杀青定档东方卫视;都市言情剧《温暖的弦》定档湖南卫视独播,目前正在拍摄之中。此外,公司后续项目储备丰富,正在策划和创作的作品包括《电竞恋人》、《约会盛装骑士》、《隔壁那个饭桶》等多部青春剧目。从财报上看,公司存货主要为观达在制影视剧和剧本版权,Q2、Q3期末存货余额分别为1.7亿、2.1亿,环比增长85%、24%,显示观达影视业务规模正处于持续扩张阶段。 减持进程过半,对股价的压力有望逐步释放 6月公司控股股东及董监高披露减持计划,7月控股股东决定终止减持计划,并承诺未来十二个月不减持直接持股,彰显对公司发展的信心。其他股东共拟减持不超过总股本的2.47%。目前减持时间已经过半,已减持总股本的0.71%。随着减持计划逐步实施完毕,对股价的压力有望逐步释放。 公司业务向内容产业链倾斜,但业务结构调整尚需时日,维持增持评级 公司电视广告、内容营销、数字营销三位一体、一站式整合营销布局逐步完善,业务结构不断优化,新客户拓展取得新突破,内容产业链布局已全面落地,公司业务逐渐向内容产业链倾斜。但业务结构调整尚需时日,电视广告盈利能力持续下滑预计仍将在未来一年对业绩产生较大压力,略微下调对公司的预测。预计17-19年归母净利润为2.62、3.60、4.51亿元,参考行业可比公司及公司较高的业绩增速,结合估值切换的考虑,合理估值水平为18年PE 23-25X,目标价26.22-28.50元,维持增持评级。

中报公司毛利率和净利率有效提升,重点内容板块并表。17年H1,营收18.04亿元(同比-1.4%),归母净利1.35亿元(同比+129%),扣非归母净利1.3亿元(同比+164%),中报符合预期。整体毛利率17.37%,提升近6个百分点,主要系业务结构调整;归母净利率7.5%,提升近4个百分点。其中重点收购标的掌维(100%股权)、智海扬涛(60%股权)17年2月并表,观达(100%股权)及科翼(剩余20%股权)17年3月并表。17年1-9月归母净利预计1.61-2.12亿,(同比+60%-110%)。 互联网营销业务高增长,内容营销实现高毛利。报告期传统广告业务(电视广告、户外广告、品牌管理(其中智海扬涛并表)、其他广告)营收6.3亿元,同比下降22%,毛利率12.85%(增加1个百分点);互联网广告营收6.94亿元,爱得康赛16年3月并表,同比增长49%,毛利率10.5%(增加2.74个百分点);内容及内容营销业务(掌维、观达、科翼剩余股份并表)营收4.81亿元,同比下降14%,毛利率33.19%(增加近18个百分点)。 报告期,子公司观达影业出品当代剧《因为遇见你》于湖南卫视播出,获上半年收视亚军,仅次于《人民的名义》;此外,继16年合作爱奇艺推出网综《WULI 屋里变》后,公司首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》,5月8日起每周一22:00在浙江卫视首播,并在多网络平台同步播出,积极打造自有网台内容渠道。 收购公司业绩完成良好,整合协同重点“数字+内容”营销。报告期,主要收购公司业绩完成情况:爱德康赛净利润537万元、掌维净利2123万元、观达7381万元、科翼1778万元、智海扬涛497万元,全年业绩对赌完成率分别约为15%、48%,92%、44%和32%,完成情况良好。 盈利预测与估值模型。2017年7月公告控股股东朱明虬终止直接减持计划并承诺未来十二月内不减持;公司总经理黄浩挺通过二级市场合计7月25-26日两日合计增持公司股份24.2万股,增持后直接持有公司0.076%股份。看好公司通过内生培养及外部收购,实现“IP 源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营和数字营销业务开拓,我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS 分别为0.93元和1.27元。参考行业水平,并考虑公司自身细分内容营销行业龙头,给予公司17年PE 估值28倍,对应目标价26.04元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险,内容开发不达预期。

一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业收18.04亿元,同比减少1.40%;营业利润1.42亿元,同比增长101.39%;归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长128.87%。 二、分析与判断 外延并购增厚内容与内容营销收入,并购后毛利率提升至33.19% 公司继续向客户提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》等爆款综艺的内容营销服务,更是首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购,使公司内容及内容营销业务的版图进一步扩大,业务类型的细分进一步丰富。2017年上半年,公司实现内容及内容营销业务收入4.81亿元,比去年同期减少14.09%。由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高,使2017年上半年内容及内容营销业务的毛利率达到了33.19%。上海掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89万元,1.73亿元和4591.09万元,净利润分别为2122.79万元,7380.78万元和1777.82万元。毛利率为40.05%/42.15%/35.32%。2017年业绩承诺基本都完成过半,对公司未来业绩有持续支撑能力。 传统广告业务持续贡献收入,互联网广告同比增长48.62%高于行业均值 2017年上半年,公司实现互联网广告业务收入6.94亿元,比去年同期增长48.62%。公司继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向,互联网视频投放、搜索引擎营销(SEM)为主要互联网业务增长点,其他互联网营销服务协调发展,服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。公司报告期内电视广告收入4.93亿元,同比减少30.58%,收入占比27.33%。其他(包括广播、杂志、报纸等)广告收入为4,035.53万元,同比减少20.53%。户外广告业务收入1,883.04万元,同比减少23.06%。虽然广告主减少了对传统类媒体广告的投放,但传统媒体业务仍在公司整合营销体系中仍然发挥着重要作用。收购智海杨涛,强化“IP源头+内容制作+营销宣发”运营平台实力 “IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台已经初步建立,通过收购智海扬涛60%股份,加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活动等品牌管理业务的服务能力。2017年上半年,公司实现品牌管理业务收入7,762.99万元,比去年同期增长329.12%,主要系收购智海扬涛60%股份,增加了合并范围所致。报告期内智海扬涛营收8785.74万元,净利润为496.51万元,毛利率为7.67%,由于智海扬涛品牌管理业务的毛利率与思美原有的品牌管理业务相比较低,2017年上半年品牌管理业务的毛利率为25.12%。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.86元、1.55元和1.89元,当前股价对应的PE分别为26X、14X和12X。我们认为公司未来传统业务稳定增长,外延并购企业利润率逐年提高,具有业务协同作用,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值28~30元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、宏观经济下行;2、并购整合进程不及预期。

事件:公司公告上半年收入18.04亿元,同比下滑1.4%,归母净利润1.35亿元,同比增长128.9%,接近预告上限。二季度单季收入11亿元,同比下滑3.6%,归母净利润8209万元,同比增长131.5%。公司预计前三季度归母净利润1.61-2.12亿元,同比增长60-110%。 点评: 传统业务下滑,内容及内容营销加码。上半年电视广告收入4.93亿元,同比下滑30.58%;内容及内容营销收入4.81亿元,同比下滑14.09%,但毛利率提升至33.19%,继续提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》等爆款综艺的内容营销服务,并首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。互联网广告收入6.94亿元,同比增长48.6%;品牌管理收入因收购智海扬涛大幅提升329%至7763万元,此外户外广告及其他广告合计收入5919万元。 收购标的业绩靓丽,并表贡献突出。公司净利润大幅增长主要得益于掌维、智海扬涛、观达2-3月起并表,扣除后内生业绩有所下滑。掌维科技、智海扬涛、观达影视、科翼传播分别贡献2123万/497万/7381万/1778万净利润,依该趋势对赌业绩实现无忧;爱德康赛净利润537万,相比去年同期有所下滑。 内容业务带动毛利率大幅提升。收购后内容及内容营销业务毛利率提高18pct,带动整体毛利率同比提升5.57pct至17.37%,三项费用率同比提高0.98pct,资产减值损失比率提高0.4pct,致净利率提高4.27pct至7.5%。上半年经营现金净流出1.63亿元,同比多流出26.6%。 大股东承诺不减持,估值修复可期。控股股东近期放弃减持、并承诺12个月内不减持,表明对公司长期发展的信心。公司中报及三季度预告业绩靓丽,可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。当前估值折合2017/2018年22/18倍PE,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。

事件:公司公告,控股股东朱明虬先生承诺,终止6月17日发布的直接持股减持计划,同时承诺自本公告披露之日起的未来十二个月内,不减持其直接持有的公司股份。 评论: 1、减持压力大幅减轻,控股股东为公司发展注入强心剂。基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的判断,为促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益,控股股东朱明虬作出了此次终止减持计划的承诺,为公司发展注入了强心剂。结合6月17日发布的减持预披露公告,以及6月17日之后的重要股东减持执行情况,本次控股股东终止减持计划后,未来3个月内按大宗交易方式实际最大合计减持量仅为总股本的2.43%,按集中竞价交易方式减持的合计最大减持量仅为总股本的1.43%;未来6个月内,按这两种方式的合计最大减持量均降为总股本的2.43%,减持压力大幅减轻。 2、借助外延,打造“广告主-营销-内容-渠道平台-用户”产业链,协同发力可期。公司2月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权,3月完成收购智海扬涛60%股权。掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域竞争优势明显。掌维科技主要从事网络文学版权运营,并基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营和服务,旗下“原创书殿”和“奇悠阅读”APP的DAU仍在快速增长,付费用户ARPU值也在提升。观达影视以主打青春系列剧,团队年轻但创始人有资深经验,已打造包括《因为遇见你》在内的多个爆款。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌,从好声音发热开始,中国卫视综艺爆款都出自科翼之手,依托强大宣发能力和优质内容判断能力,科翼也已经切入网综制作领域。通过外延,公司已打造内容与营销融合的产业链,各子公司及思美原有的客户资源和业务优势将逐步协同,实现收益最大化,突破营销行业天花板。 3、收购智海扬涛60%股权,加码“大营销、泛内容”布局。公司2017年初收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容,是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图,结合公司存量汽车客户和线下服务能力,后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017/18/19年归属于母公司股东的净利润分别为3.36/4.22/4.86亿元(备考归母净利润分别为3.52/4.22/4.86亿元)。考虑发行股份收购及募集配套资金后,公司总股本预计为3.42亿股(按照募集配套资金上限计算),当前股价对应增发后市值仅65亿,对应2017年备考净利润PE仅18倍,估值已非常具有吸引力,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素:1、公司内容业务发展低于预期;2、持股5%以上股东减持风险。

控股股东终止减持计划,承诺未来十二个月不减持 事件:公司控股股东、实际控制人朱明虬先生终止6月17日披露的减持计划(拟减持直接持有的公司股份633万股,不超过总股本2%),并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份。朱明虬先生未实施上述减持计划,目前直接持有公司1.32亿股,占总股本的41.56%,是公司的控股股东、实际控制人。 减持压力减小,关注中报前后的估值修复机会 控股股东决定终止减持计划,并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份,彰显了对公司未来发展前景的信心,也为了促进公司持续、稳定健康的发展,维护广大股东利益。近期,董监高及部分股东的减持计划对股价形成较大压力,原持股5.09%的股东首创投资减持至5%以下将不再受到对特定股东减持的限制。8月将进入中报前的减持禁止期,公司中报净利润预增80%-130%,业绩表现靓丽,关注中报前后的估值修复机会。 电视营销+内容营销+数字营销,三位一体整合营销体系不断完善 在电视广告媒介代理市场较为弱势的情况下,公司主动适应营销发展新趋势,通过外延布局内容营销(科翼传播、观达影视、掌维科技100%股权)、数字营销(爱德康赛100%股权、智海扬涛60%股权),与电视营销形成良好互动协同。深度整合各子公司的能力和客户资源,积极挖掘新客户,拓展原有客户的服务范围,整合营销体系不断完善,实现服务范围的扩大和服务客户的拓展,支撑公司业绩的稳健增长。 并购标的成功并表,内生外延共发力,“大营销、泛内容”战略有序落地 公司内生外延双双发力,内生方面,公司以传统电视媒介代理起家,2014年开始布局内容营销领域,2016年完成天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》等多个大项目,并投入5000万元参与目前热播剧《我的前半生》的联合摄制。外延方面,并购标的掌维、观达、科翼、智海扬涛分别于17年2月和3月并表。掌维科技专注于数字阅读和IP运营,观达影视擅长于电视剧的策划制作发行,科翼文化是国内领先的娱乐整合营销服务商,智海扬涛在汽车和快消品行业积淀深厚。公司已形成上游IP储备、中游内容制作和下游宣发的全产业链布局,未来战略落地将持续刺激业绩稳定增长。 控股股东承诺不减持彰显对公司发展信心,维持增持评级 公司电视广告、内容营销、数字营销三位一体的一站式整合营销布局逐步完善,“大营销、泛内容”战略有序落地,观达、掌维、科翼、智海扬涛已于上半年并表。控股股东终止减持并承诺未来12个月内不减持彰显对公司未来发展的信心。预计17-18年归母净利润为2.92亿元、4.07亿元,对应PE为20X、16X。因市场环境变化估值中枢下移,参考可比公司平均市盈率,给予公司2017年25X-30X的PE估值区间,下调目标价至23-27.6元,维持增持评级。 风险提示:电视营销景气度下滑、并购标的业绩不达预期、股东减持风险。

事件:公司控股股东、实际控制人朱明虬先生决定终止其6月17日公告的关于6个月内减持633.1万股(不超过公司总股本的2%)的减持计划,并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份。 点评: 减持压力减小,关注基本面确定性及估值修复机会。控股股东本次放弃减持并承诺12个月内不减持表明对公司长期发展的信心,也是为了促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益。近期因公司董监高及部分股东减持计划对股价形成压力,8月即将进入减持窗口期,而公司中报净利润预增80-130%业绩靓丽,我们认为可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 布局“大营销+泛内容”,受益内容行业红利。公司去年电视广告、数字营销、内容营销收入1:1:1,今年观达及掌维并表后内容收入占比将大幅提升,受益影视/阅读等内容付费快速发展的行业红利,其业绩承诺有望超额完成;科翼主打内容宣发,有望受益影视综艺内容的宣发投入增长;公司后续有望沿内容产业链持续外延布局。 暑期档影视内容有望形成催化。公司旗下观达影视《浪花一朵朵》将于7月30日在湖南卫视“青春进行时”开播,接档楚乔传,有望再现一季度《因为遇见你》连续26天双网收视冠军记录。自制综艺《真星话大冒险》5月8日起浙江卫视播出,自制内容将逐步加码。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。公司已形成以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台,未来内容和渠道完善打造国际化传播集团。当前估值仅折合2017/2018年19/15倍PE,显著低估,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。