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钟奇 2 7
思美传媒 传播与文化 2017-09-04 21.87 26.04 3.70% 23.12 5.72%
25.46 16.42% -- 详细
中报公司毛利率和净利率有效提升,重点内容板块并表。17年H1,营收18.04亿元(同比-1.4%),归母净利1.35亿元(同比+129%),扣非归母净利1.3亿元(同比+164%),中报符合预期。整体毛利率17.37%,提升近6个百分点,主要系业务结构调整;归母净利率7.5%,提升近4个百分点。其中重点收购标的掌维(100%股权)、智海扬涛(60%股权)17年2月并表,观达(100%股权)及科翼(剩余20%股权)17年3月并表。17年1-9月归母净利预计1.61-2.12亿,(同比+60%-110%)。 互联网营销业务高增长,内容营销实现高毛利。报告期传统广告业务(电视广告、户外广告、品牌管理(其中智海扬涛并表)、其他广告)营收6.3亿元,同比下降22%,毛利率12.85%(增加1个百分点);互联网广告营收6.94亿元,爱得康赛16年3月并表,同比增长49%,毛利率10.5%(增加2.74个百分点);内容及内容营销业务(掌维、观达、科翼剩余股份并表)营收4.81亿元,同比下降14%,毛利率33.19%(增加近18个百分点)。 报告期,子公司观达影业出品当代剧《因为遇见你》于湖南卫视播出,获上半年收视亚军,仅次于《人民的名义》;此外,继16年合作爱奇艺推出网综《WULI 屋里变》后,公司首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》,5月8日起每周一22:00在浙江卫视首播,并在多网络平台同步播出,积极打造自有网台内容渠道。 收购公司业绩完成良好,整合协同重点“数字+内容”营销。报告期,主要收购公司业绩完成情况:爱德康赛净利润537万元、掌维净利2123万元、观达7381万元、科翼1778万元、智海扬涛497万元,全年业绩对赌完成率分别约为15%、48%,92%、44%和32%,完成情况良好。 盈利预测与估值模型。2017年7月公告控股股东朱明虬终止直接减持计划并承诺未来十二月内不减持;公司总经理黄浩挺通过二级市场合计7月25-26日两日合计增持公司股份24.2万股,增持后直接持有公司0.076%股份。看好公司通过内生培养及外部收购,实现“IP 源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营和数字营销业务开拓,我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS 分别为0.93元和1.27元。参考行业水平,并考虑公司自身细分内容营销行业龙头,给予公司17年PE 估值28倍,对应目标价26.04元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险,内容开发不达预期。
思美传媒 传播与文化 2017-09-04 21.87 -- -- 23.12 5.72%
25.46 16.42% -- 详细
一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业收18.04亿元,同比减少1.40%;营业利润1.42亿元,同比增长101.39%;归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长128.87%。 二、分析与判断 外延并购增厚内容与内容营销收入,并购后毛利率提升至33.19% 公司继续向客户提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》等爆款综艺的内容营销服务,更是首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购,使公司内容及内容营销业务的版图进一步扩大,业务类型的细分进一步丰富。2017年上半年,公司实现内容及内容营销业务收入4.81亿元,比去年同期减少14.09%。由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高,使2017年上半年内容及内容营销业务的毛利率达到了33.19%。上海掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89万元,1.73亿元和4591.09万元,净利润分别为2122.79万元,7380.78万元和1777.82万元。毛利率为40.05%/42.15%/35.32%。2017年业绩承诺基本都完成过半,对公司未来业绩有持续支撑能力。 传统广告业务持续贡献收入,互联网广告同比增长48.62%高于行业均值 2017年上半年,公司实现互联网广告业务收入6.94亿元,比去年同期增长48.62%。公司继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向,互联网视频投放、搜索引擎营销(SEM)为主要互联网业务增长点,其他互联网营销服务协调发展,服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。公司报告期内电视广告收入4.93亿元,同比减少30.58%,收入占比27.33%。其他(包括广播、杂志、报纸等)广告收入为4,035.53万元,同比减少20.53%。户外广告业务收入1,883.04万元,同比减少23.06%。虽然广告主减少了对传统类媒体广告的投放,但传统媒体业务仍在公司整合营销体系中仍然发挥着重要作用。收购智海杨涛,强化“IP源头+内容制作+营销宣发”运营平台实力 “IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台已经初步建立,通过收购智海扬涛60%股份,加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活动等品牌管理业务的服务能力。2017年上半年,公司实现品牌管理业务收入7,762.99万元,比去年同期增长329.12%,主要系收购智海扬涛60%股份,增加了合并范围所致。报告期内智海扬涛营收8785.74万元,净利润为496.51万元,毛利率为7.67%,由于智海扬涛品牌管理业务的毛利率与思美原有的品牌管理业务相比较低,2017年上半年品牌管理业务的毛利率为25.12%。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.86元、1.55元和1.89元,当前股价对应的PE分别为26X、14X和12X。我们认为公司未来传统业务稳定增长,外延并购企业利润率逐年提高,具有业务协同作用,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值28~30元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、宏观经济下行;2、并购整合进程不及预期。
思美传媒 传播与文化 2017-08-29 21.72 31.00 23.46% 23.12 6.45%
25.46 17.22% -- 详细
事件:公司公告上半年收入18.04亿元,同比下滑1.4%,归母净利润1.35亿元,同比增长128.9%,接近预告上限。二季度单季收入11亿元,同比下滑3.6%,归母净利润8209万元,同比增长131.5%。公司预计前三季度归母净利润1.61-2.12亿元,同比增长60-110%。 点评: 传统业务下滑,内容及内容营销加码。上半年电视广告收入4.93亿元,同比下滑30.58%;内容及内容营销收入4.81亿元,同比下滑14.09%,但毛利率提升至33.19%,继续提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》等爆款综艺的内容营销服务,并首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。互联网广告收入6.94亿元,同比增长48.6%;品牌管理收入因收购智海扬涛大幅提升329%至7763万元,此外户外广告及其他广告合计收入5919万元。 收购标的业绩靓丽,并表贡献突出。公司净利润大幅增长主要得益于掌维、智海扬涛、观达2-3月起并表,扣除后内生业绩有所下滑。掌维科技、智海扬涛、观达影视、科翼传播分别贡献2123万/497万/7381万/1778万净利润,依该趋势对赌业绩实现无忧;爱德康赛净利润537万,相比去年同期有所下滑。 内容业务带动毛利率大幅提升。收购后内容及内容营销业务毛利率提高18pct,带动整体毛利率同比提升5.57pct至17.37%,三项费用率同比提高0.98pct,资产减值损失比率提高0.4pct,致净利率提高4.27pct至7.5%。上半年经营现金净流出1.63亿元,同比多流出26.6%。 大股东承诺不减持,估值修复可期。控股股东近期放弃减持、并承诺12个月内不减持,表明对公司长期发展的信心。公司中报及三季度预告业绩靓丽,可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。当前估值折合2017/2018年22/18倍PE,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。
思美传媒 传播与文化 2017-07-25 19.58 26.00 3.54% 23.45 19.77%
25.46 30.03% -- 详细
事件:公司公告,控股股东朱明虬先生承诺,终止6月17日发布的直接持股减持计划,同时承诺自本公告披露之日起的未来十二个月内,不减持其直接持有的公司股份。 评论: 1、减持压力大幅减轻,控股股东为公司发展注入强心剂。基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的判断,为促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益,控股股东朱明虬作出了此次终止减持计划的承诺,为公司发展注入了强心剂。结合6月17日发布的减持预披露公告,以及6月17日之后的重要股东减持执行情况,本次控股股东终止减持计划后,未来3个月内按大宗交易方式实际最大合计减持量仅为总股本的2.43%,按集中竞价交易方式减持的合计最大减持量仅为总股本的1.43%;未来6个月内,按这两种方式的合计最大减持量均降为总股本的2.43%,减持压力大幅减轻。 2、借助外延,打造“广告主-营销-内容-渠道平台-用户”产业链,协同发力可期。公司2月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权,3月完成收购智海扬涛60%股权。掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域竞争优势明显。掌维科技主要从事网络文学版权运营,并基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营和服务,旗下“原创书殿”和“奇悠阅读”APP的DAU仍在快速增长,付费用户ARPU值也在提升。观达影视以主打青春系列剧,团队年轻但创始人有资深经验,已打造包括《因为遇见你》在内的多个爆款。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌,从好声音发热开始,中国卫视综艺爆款都出自科翼之手,依托强大宣发能力和优质内容判断能力,科翼也已经切入网综制作领域。通过外延,公司已打造内容与营销融合的产业链,各子公司及思美原有的客户资源和业务优势将逐步协同,实现收益最大化,突破营销行业天花板。 3、收购智海扬涛60%股权,加码“大营销、泛内容”布局。公司2017年初收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容,是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图,结合公司存量汽车客户和线下服务能力,后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017/18/19年归属于母公司股东的净利润分别为3.36/4.22/4.86亿元(备考归母净利润分别为3.52/4.22/4.86亿元)。考虑发行股份收购及募集配套资金后,公司总股本预计为3.42亿股(按照募集配套资金上限计算),当前股价对应增发后市值仅65亿,对应2017年备考净利润PE仅18倍,估值已非常具有吸引力,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素:1、公司内容业务发展低于预期;2、持股5%以上股东减持风险。
思美传媒 传播与文化 2017-07-25 19.58 23.00 -- 23.45 19.77%
25.46 30.03% -- 详细
控股股东终止减持计划,承诺未来十二个月不减持 事件:公司控股股东、实际控制人朱明虬先生终止6月17日披露的减持计划(拟减持直接持有的公司股份633万股,不超过总股本2%),并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份。朱明虬先生未实施上述减持计划,目前直接持有公司1.32亿股,占总股本的41.56%,是公司的控股股东、实际控制人。 减持压力减小,关注中报前后的估值修复机会 控股股东决定终止减持计划,并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份,彰显了对公司未来发展前景的信心,也为了促进公司持续、稳定健康的发展,维护广大股东利益。近期,董监高及部分股东的减持计划对股价形成较大压力,原持股5.09%的股东首创投资减持至5%以下将不再受到对特定股东减持的限制。8月将进入中报前的减持禁止期,公司中报净利润预增80%-130%,业绩表现靓丽,关注中报前后的估值修复机会。 电视营销+内容营销+数字营销,三位一体整合营销体系不断完善 在电视广告媒介代理市场较为弱势的情况下,公司主动适应营销发展新趋势,通过外延布局内容营销(科翼传播、观达影视、掌维科技100%股权)、数字营销(爱德康赛100%股权、智海扬涛60%股权),与电视营销形成良好互动协同。深度整合各子公司的能力和客户资源,积极挖掘新客户,拓展原有客户的服务范围,整合营销体系不断完善,实现服务范围的扩大和服务客户的拓展,支撑公司业绩的稳健增长。 并购标的成功并表,内生外延共发力,“大营销、泛内容”战略有序落地 公司内生外延双双发力,内生方面,公司以传统电视媒介代理起家,2014年开始布局内容营销领域,2016年完成天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》等多个大项目,并投入5000万元参与目前热播剧《我的前半生》的联合摄制。外延方面,并购标的掌维、观达、科翼、智海扬涛分别于17年2月和3月并表。掌维科技专注于数字阅读和IP运营,观达影视擅长于电视剧的策划制作发行,科翼文化是国内领先的娱乐整合营销服务商,智海扬涛在汽车和快消品行业积淀深厚。公司已形成上游IP储备、中游内容制作和下游宣发的全产业链布局,未来战略落地将持续刺激业绩稳定增长。 控股股东承诺不减持彰显对公司发展信心,维持增持评级 公司电视广告、内容营销、数字营销三位一体的一站式整合营销布局逐步完善,“大营销、泛内容”战略有序落地,观达、掌维、科翼、智海扬涛已于上半年并表。控股股东终止减持并承诺未来12个月内不减持彰显对公司未来发展的信心。预计17-18年归母净利润为2.92亿元、4.07亿元,对应PE为20X、16X。因市场环境变化估值中枢下移,参考可比公司平均市盈率,给予公司2017年25X-30X的PE估值区间,下调目标价至23-27.6元,维持增持评级。 风险提示:电视营销景气度下滑、并购标的业绩不达预期、股东减持风险。
思美传媒 传播与文化 2017-07-24 19.50 31.00 23.46% 23.45 20.26%
25.46 30.56% -- 详细
事件:公司控股股东、实际控制人朱明虬先生决定终止其6月17日公告的关于6个月内减持633.1万股(不超过公司总股本的2%)的减持计划,并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份。 点评: 减持压力减小,关注基本面确定性及估值修复机会。控股股东本次放弃减持并承诺12个月内不减持表明对公司长期发展的信心,也是为了促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益。近期因公司董监高及部分股东减持计划对股价形成压力,8月即将进入减持窗口期,而公司中报净利润预增80-130%业绩靓丽,我们认为可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 布局“大营销+泛内容”,受益内容行业红利。公司去年电视广告、数字营销、内容营销收入1:1:1,今年观达及掌维并表后内容收入占比将大幅提升,受益影视/阅读等内容付费快速发展的行业红利,其业绩承诺有望超额完成;科翼主打内容宣发,有望受益影视综艺内容的宣发投入增长;公司后续有望沿内容产业链持续外延布局。 暑期档影视内容有望形成催化。公司旗下观达影视《浪花一朵朵》将于7月30日在湖南卫视“青春进行时”开播,接档楚乔传,有望再现一季度《因为遇见你》连续26天双网收视冠军记录。自制综艺《真星话大冒险》5月8日起浙江卫视播出,自制内容将逐步加码。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。公司已形成以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台,未来内容和渠道完善打造国际化传播集团。当前估值仅折合2017/2018年19/15倍PE,显著低估,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。
钟奇 2 7
思美传媒 传播与文化 2017-06-28 22.66 29.65 18.08% 24.53 8.25%
24.53 8.25%
详细
公司2017年H1预计归母净利区间1.06亿至1.36亿,同比增速80%-130%,重点自有内容媒体渠道建设。16年公司实现营收38.22亿元(+53%);归母净利1.42亿元(+60%);扣非归母净利1.29亿元(+58%)。营收构成上,媒介代理实现营收26.92亿(+39%,占比70%),其中数字营销收入12.62亿元(+670%),毛利率8.86%(下降2个百分点),主要系爱得康赛16年4月并表;电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。重点内容营销收入11.3亿元(+100%,占比30%),毛利率11.49%(下降1个百分点),科翼2015年12月并表(报告期营收1.1亿,净利3712万,完成对赌)。 17年一季度营收7.04亿(+2.2%),归母净利5321万(+125%)。子公司观达影业17年最新出品发行电视剧《因为遇见你》于3月2日湖南卫视黄金档首播,爱奇艺、乐视等网络平台同步播出,收视口碑双赢。公司自制综艺《真星话大冒险》于5月8日每周一晚22:00在浙江卫视播出,首次台综试水。 观达、掌维、科翼17年3月100%并表,完善内容营销战略。15年12月,公司4亿元现金收购科翼80%股权(内容整合营销及制作),16-18年业绩对赌为3350、4020和4824万元。17年3月,发行股份完成科翼剩余20%股权收购,交易价近1亿,科翼成为公司全资子公司;发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购(电子阅读),交易价5.3亿,16-18年业绩对赌为3600万元、4400万元和5500万元;发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购(电视和栏目制作),交易价9.17亿,16-18年业绩对赌为6200万元、8100万元和10075万元。公司通过内生培养及外部收购,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。 发展数字营销,实现互联网全景化精准营销。16年4月,发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权(搜索引擎营销SEM),交易价3.25亿元,15-19年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563和5019万元。17年3月,以9000万元现金完成智海扬涛60%股权收购(汽车、快消等品牌数字营销),16-18年业绩对赌为1250万元、1560万元和1950万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。 盈利预测。实施股权激励、建立产业基金,看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS分别为0.93元和1.27元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值32倍,对应目标价29.76元,维持买入评级。
钟奇 2 7
思美传媒 传播与文化 2017-05-11 27.30 29.65 18.08% 29.69 8.36%
29.58 8.35%
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年报营收净利高增长,数字和内容营销增速显著。16年公司实现营收38.22亿元(+53%);归母净利1.42亿元(+60%);扣非归母净利1.29亿元(+58%)。 营收构成上,媒介代理实现营收26.92亿(+39%,占比70%),其中数字营销收入12.62亿元(+670%),毛利率8.86%(下降2个百分点),主要系爱得康赛16年4月并表;电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。 重点内容营销收入11.3亿元(+100%,占比30%),毛利率11.49%(下降1个百分点),科翼2015年12月并表(报告期营收1.1亿,净利3712万,完成对赌)。17年一季度营收7.04亿(+2.2%),归母净利5321万(+125%);17年H1预计归母净利1.06-1.36亿,同比增速区间为80%-130%。 观达、掌维、科翼17年3月100%并表,完善内容营销战略。15年12月,公司4亿元现金收购科翼80%股权(内容整合营销及制作),16-18年业绩对赌为3350、4020和4824万元。17年3月,发行股份完成科翼剩余20%股权收购,交易价近1亿,科翼成为公司全资子公司;发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购(电子阅读),交易价5.3亿,16-18年业绩对赌为3600万元、4400万元和5500万元;发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购(电视和栏目制作),交易价9.17亿,16-18年业绩对赌为6200万元、8100万元和10075万元。公司通过内生培养及外部收购,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。 发展数字营销,实现互联网全景化精准营销。16年4月,发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权(搜索引擎营销SEM),交易价3.25亿元,15-19年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563和5019万元。17年3月,以9000万元现金完成智海扬涛60%股权收购(汽车、快消等品牌数字营销),16-18年业绩对赌为1250万元、1560万元和1950万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。 盈利预测。实施股权激励、建立产业基金,看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS分别为0.93元和1.27元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值32倍,对应目标价29.76元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。
思美传媒 传播与文化 2017-05-04 27.73 -- -- 29.69 6.68%
29.58 6.67%
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2016年实现归母净利1.42亿元,同增60.25%,符合预期 公司发布2016年年报,实现营收38.22亿元,同增53.25%;营业利润1.83亿元,同增60.50%;归母净利润1.42亿元,同增60.25%,符合预期。同时拟每10股派发现金红利0.7元(含税);公司同时发布17年一季报,实现营收7.04亿元,同增2.2%;归母净利润5321万元,同增124.99%。 电视广告、内容营销、数字营销三足鼎立收入结构趋完善,毛利率略下滑 2016年公司电视广告、内容营销、数字营销分别实现收入12.03亿元、11.30亿元、12.61亿元,营收由电视广告为主转变为三足鼎立,形成一站式整合营销体系,收入结构日趋完善。由于广告主营销预算持续向内容营销和数字营销倾斜,电视广告收入减少20.08%,但仍是公司整合营销体系中不可或缺的一环,毛利率小幅上升至10.91%。同时顺应行业发展趋势,内生与外延并重,积极开拓内容营销与数字营销,2016年收入分别增长100.48%、670.40%。低毛利业务数字营销体量较大,拖累综合毛利率略微下降0.48pct至11.09%。 深挖客户需求,内容制作及内容营销能力逐步加强 公司借助科翼文化加强内容营销业务,在栏目冠名、植入营销方面持续发力,天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,云南白药特约赞助《梦想的声音》,与爱奇艺联合出品、顾家家居独家冠名的明星家装网综《WULI屋里变》播放总量超过1亿,公司内容制作及内容营销实力进一步加强,2016年营收比例已提升至29.44%。2017年公司完成了对掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播20%股权的收购,贯穿上游IP、中游内容制作、下游宣发和内容营销,可变现的“营销+内容”生态圈逐步完善。 积极开拓新客户,加强各子公司协同合作 充分利用爱德康赛、智海扬涛在数字营销领域原有客户积累的优势,2016年新增江铃汽车、江西汉腾汽车等新客户,未来将继续深挖汽车等大营销行业,进一步提升优质用户的厚度,带动数字营销的快速发展,对OTT等高增长数字业务快速跟进。同时深度整合各子公司的能力及资源,更好的发挥协同效应。 整合营销体系不断完善,期待内容产业链对业绩的高弹性,维持增持评级 公司电视广告、内容营销、数字营销三位一体的一站式整合营销布局逐步完善,业务结构不断优化,新客户拓展取得新突破。内容产业链布局已全面落地,掌维科技数字阅读平台注册用户数、付费用户数、人均付费值呈现增长势头,观达影视作品收视火爆出,出品质量持续得到市场认可,科翼传播自制内容持续推出,2017年观达影视、掌维科技将并表,文化产品的内容付费趋势将为公司业绩带来更大弹性。预计2017-2018年EPS为0.92元、1.29元,对应PE为30X、22X,维持增持评级。 风险提示:传统媒介代理业务景气度持续下滑,并购整合的风险。
思美传媒 传播与文化 2017-05-03 28.55 35.87 42.85% 29.69 3.59%
29.58 3.61%
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1、内生增长加并表推动2016年业绩大增,“电视广告、内容营销、数字营销”三分天下。其中,电视广告业务收入12.03亿元,同比下降20.08%,毛利率提升0.13个百分点至10.91%;内容及内容营销业务收入11.30亿元,同比大增100.48%,毛利率下降0.64个百分点至11.49%;互联网广告业务由于并表爱德康赛,实现收入12.62亿元,同比大增670.40%,毛利率下降1.70个百分点至8.86%。依靠内容及内容营销、数字营销的发力,公司业务结构得到优化,2016年净利率3.91%,较2015年提升0.35个百分点,盈利能力也有所提升。 2、借助外延,打造“广告主-营销-内容-渠道平台-用户”产业链,协同发力可期。公司于2017年2月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权,3月完成收购智海扬涛60%股权,4家公司并表叠加内生增长,使得公司一季度业绩大增。掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域竞争优势明显。掌维科技主要从事网络文学版权运营,并基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营和服务,旗下“原创书殿”和“奇悠阅读”APP的DAU仍在快速增长,付费用户ARPU值也在提升。观达影视以主打青春系列剧,团队年轻但创始人有资深经验,已打造包括《因为遇见你》在内的多个爆款。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌,从好声音发热开始,中国卫视综艺爆款都出自科翼之手,依托强大宣发能力和优质内容判断能力,科翼也已经切入网综制作领域。通过外延,公司已打造内容与营销融合的产业链,各子公司及思美原有的客户资源和业务优势将逐步协同,实现收益最大化,突破营销行业天花板。 3、收购智海扬涛60%股权,加码“大营销、泛内容”布局。公司2017年初收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容,是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图,结合公司存量汽车客户和线下服务能力,后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017年净利润3.72亿元(备考净利润4.09亿元),2018/19年净利润分别为5.25/6.41亿元。考虑发行股份收购及募集配套资金后,公司总股本预计为3.42亿股(按照募集配套资金上限计算),当前股价对应增发后市值仅96亿,对应2017年备考净利润PE仅23倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素:1、公司内容业务发展低于预期;2、持股5%以上股东减持风险。
思美传媒 传播与文化 2017-05-03 28.55 32.88 30.94% 29.69 3.59%
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并表增厚及内容营销发力助业绩高增长,上半年预增80-130%。公司披露2016年收入38.2亿元,同比增长53.25%,归母净利润1.42亿元,同比增长60.25%,业绩快速增长主要得益于爱德康赛并表及内容营销快速提升。2017一季度收入7.04亿元,同比增长2.2%,归母净利润5321万元,同比增长124.99%。公司预计2017上半年归母净利润1.06-1.36亿元,同比增长80%-130%。 电视广告、内容及内容营销、互联网广告三足鼎立格局。2016年电视广告收入同比下滑20.1%,占比31.5%,;内容及内容营销收入同比增长100.5%,占比29.6%;互联网广告收入同比增长670.4%,占比33%;户外广告、品牌管理及其他广告收入合计占比5.9%。2016年毛利率11.09%,略有下降,主要由于毛利率偏低的互联网广告占比提升。 内容及内容营销前瞻布局、持续拓展泛内容领域。2016年公司在内容营销领域联合科翼传播力推栏目冠名、植入营销,并与爱奇艺联合出品全明星网综《WULI屋里变》,后续有望通过自制、投资参与等模式打造更多精品内容,通过代理模式提升内容营销的规模和市占率。2017一季度完成收购掌维科技、观达影视,内容领域已涵盖上游IP孵化、中游内容制作以及下游宣发营销,实现深度全产业链布局,后续有望继续外延推进。 互联网广告打造新增长点,客户端整合协同效应。数字营销领域依托爱德康赛、智海扬涛形成新增长点,有助于深挖汽车等大营销行业,带领集团数字营销业务量快速发展,并对OTT等高增长数字业务快速跟进,同时数字营销作为驱动力也将带来电视媒介营销端的业务增量。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.65/4.74亿元,EPS分别为1.07/1.39元(考虑增发摊薄)。公司已形成以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台,未来通过内容和渠道完善旨在打造国际化传媒集团。维持33元目标价,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。
思美传媒 传播与文化 2017-05-03 28.55 -- -- 29.69 3.59%
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业绩符合市场预期,外延并购红利释放。2016-2017年公司陆续完成对科翼传播(内容营销)、爱德康赛(SEM)、观达影视(内容)、掌维科技(内容)100%股权和智海扬涛(营销)60%股权收购,2016年公司实现营业总收入为38.22亿元,较去年同期增长53.25%,实现归属于上市公司股东净利润为1.42亿元,较去年同期增长60.25%,各业务综合毛利率11.09%;2017年一季度实现营收7.04亿元,同比增长2.2%,实现归母净利0.53亿,同比增长125%,净利增速较大,外延收购红利释放初显。 三驾马车齐头并进,“电视广告营销+内容营销+数字营销”格局形成。公司以电视广告业务起家,自收购科翼传播、爱德康赛布局内容营销和数字营销后,目前已形成电视广告+内容营销+互联网广告三支柱为主的多渠道广告业务构成。2016年电视广告业务实现收入12.04亿元,占比仍超过30%;内容及内容营销收入11.3亿元,同比增长超过100%,占比30%;互联网广告方面由于并表爱德康赛,实现收入12.61亿元,同比增长670.3%,占比33%。公司外延并购红利初显,净利增长亮眼,“电视广告营销+内容营销+数字营销”三支柱业务格局基本成形。 整合优质标的,打通泛内容产业链,各业务协同红利可期。公司积极拓展内容营销业务并战略布局新媒体营销及内容制作,相继收购科翼传播、爱德康赛、观达影视、掌维科技100%股权和智海扬涛60%股权,整合多家优质标的资源,以传统电视广告为基石,左手数字营销,右手内容营销,布局多领域,打通“IP版权+内容制作+宣发+营销”泛内容产业链,各子公司之间的客户资源和业务的协同优势逐步体现,贡献业绩稳步增长,未来外延红利还将进一步释放。 投资建议 我们预计内生增长和外延并购促使业绩释放,预计公司2017-2019年净利润分别为3.36亿、4.35亿、5.47亿,摊薄后EPS分别为1.06、1.37、1.73,对应当前股价PE分别为26.4、20.4、16.2。“内容+营销”战略持续推进,看好公司长期发展前景,维持买入评级。 风险提示:电视广告增速下滑;行业竞争加剧;协同效应不佳。
思美传媒 传播与文化 2017-04-21 27.13 32.88 30.94% 29.00 6.89%
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公司简介:区域媒介代理龙头,战略性布局“内容+营销”新媒体产业链 思美传媒原为浙江区域电视媒介代理龙头,深耕电视广告17年;2015年起,战略性布局新媒体营销及内容业务,陆续完成对科翼传播爱德康赛(SEM)、(内容营销)、观达影视(影视内容制作)、掌维科技(IP)等标的收购。截至2016年上半年,公司内容营销业务收入占比达到31%。 行业分析:网生内容流量爆发,内容营销引领行业增长 1、互联网广告仍维持30%以上增速,电视广告趋于下滑,成长性分化将加剧。2、我们统计A股并购标的和新三板标的,影视植入与娱乐内容营销(均属内容营销范畴)细分领域2015年利润增幅分别达331%和585%,引领互联网广告增长;网综流量进入“10亿点击”时代是有力推动因素。3.内容生产与内容营销纵向一体化布局,能够产生更具有竞争力的商业模式。 公司分析:优质标的整合力强,内容营销具爆发力 1、打通内容与营销的产业链,影视及宣发业务成熟。公司通过并购观达影视与科翼传媒完善了“影视制作+宣发+植入”产业链,并打造一站式的营销服务:思美、爱德康赛、科翼为品牌广告主提供的集合传统电视、数字营销和内容营销的整合营销服务。 2、传统电视广告业务稳定,数字营销护航。公司整合的电视台资源主要是浙江卫视、东方卫视、湖南卫视、江苏卫视、北京卫视几大头部卫视,传统电视广告业务保持稳定;收购数字营销领域的爱德康赛,目前是百度认证五星级代理商之一(共17家),360教育行业核心代理商。 3、“影视+宣发植入+IP”标的优质,布局领先。(1) 科翼传媒为娱乐营销龙头,深度触网市场认可度高;在现象级综艺节目市场份额领先,与三大视频龙头全面合作,预计2017年综艺宣发项目逾80个。(2) 观达影视为“青春女性品牌剧”新晋一线出品公司;旗下《旋风少女1/2》《因为遇见你》等均成为收视率破2的现象级热播剧,已与湖南卫视深度合作,在下游渠道中品牌影响力持续提升。(3)通过掌维科技布局内容IP;掌维科技签约作者 1,700余名,签约优质版权数量2,100余本,已开发《天价前妻》等剧本。 投资建议: 预测公司2016-18 EPS分别为0.48/1.06/1.54元,对应PE 57/26/18倍,目标价为33元(对应2017年31倍动态PE),首次给予“买入”评级。 风险分析:电视广告增速下滑,网络文学业务盈利低于预期,整合风险。
思美传媒 传播与文化 2017-04-03 28.20 35.87 42.85% 29.69 5.28%
29.69 5.28%
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评论: 1、四大标的收购完成开始贡献业绩,后续协同发力可期。 公司2017年2月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权,3月完成收购智海扬涛60%股权,4家标的并表贡献一季度业绩,此外公司通过拓展数字营销业务和内容营销业务,优化业务结构,一季度业务量有所增长。依托原有业务和收购爱德康赛、掌维科技、观达影视、科翼传播、智海扬涛几家公司,公司完善“营销+内容”板块架构,实现从网络文学、到影视制作、内容营销及整合营销的布局,后续还有望延伸至艺人经纪等领域,打通IP运营全产业链,各子公司之间的客户资源和业务优势逐步体现协同效应,实现内容收益最大化,突破营销行业的天花板。 2、掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域地位突出,竞争优势明显。 掌维科技主要从事网络文学版权运营服务,并基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营和服务。截至2016年11月平台累计注册用户数超过740万,其中“原创书殿”作为最主要阅读平台,累计注册用户数超过670万;“奇悠阅读APP”累计下载用户超过3600万,MAU超过470万,DAU用户超过24万,且掌维几大平台DAU正处于快速增长阶段。观达影视以青春影视内容为重点,团队年轻但创始人均有资深行业经验,已打造包括《因为遇见你》《旋风少女》在内多个爆款作品,近期热播的《因为遇见你》连续多日位居卫视收视榜榜首,体现突出的影视内容制作实力。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌,从好声音发热开始,中国卫视综艺爆款都出自科翼之手,依托强大宣发能力和优质内容判断能力,科翼也已经切入网综制作领域。 3、收购智海扬涛60%股权,加码“大营销、泛内容”布局。 公司近期收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析、搜索优化和公关活动等内容,主要服务的品牌包括江铃汽车旗下全顺、新全顺、途睿欧三款车品牌及康师傅等,是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图,结合公司存量汽车客户和线下服务能力,后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017年净利润3.72亿元(备考净利润4.09亿元),2018年净利润5.25亿元。考虑发行股份收购及募集配套资金后,公司总股本预计为3.42亿股(按照募集配套资金上限计算),当前股价对应增发后市值仅96亿,对应2017年备考净利润的PE仅24倍。公司将继续以营销为核心,强势切入内容及内容营销(网生内容为主),整合IP、制作、宣发、营销,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:1、公司内容业务发展低于预期;2、持股5%以上股东减持风险。
思美传媒 传播与文化 2017-04-03 28.20 32.88 30.94% 29.69 5.28%
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事件:公司发布一季度业绩预告,归母净利润4,493.63万元-5,676.17万元,比上年同期增长90%-140%。 点评: 业绩亮眼得益于内生增长及并表增厚:公司积极拓展数字营销业务,日益完善内容营销业务,持续优化业务结构,业务量较去年同期有所增长。此外一季度完成智海扬涛、掌维科技、观达影视及科翼传播股权的工商变更登记,并表增厚业绩。公司大营销泛内容格局已初步形成,后续整合协同有望产生放大效应。 布局优质标的打通IP、内容制作及营销全产业链。公司通过布局专注于综艺节目及影视剧宣发的科翼传播、从事网络文学版权运营的掌维科技和从事电视剧策划、制作和发行的观达影视,在内容领域已涵盖上游IP孵化、中游内容制作以及下游宣发和营销环节,逐步实现深度、全产业链布局。未来借助自制网剧、网综和综艺形成IP储备开发、内容制作与宣发、内容营销的多层次盈利模式。近期观达影视《因为遇见你》全剧全国网平均收视率3.26%,创2016年至今最高,开播28天连续26天双网全时段收视冠军,彰显观达品牌实力及思美并购眼光;后续外延布局有望持续推进。 传统媒介代理景气下行,大营销战略发掘新增长点。公司电视广告业务增长放缓、户外广告收缩,爱德康赛为代表的互联网广告贡献提升。爱德康赛为客户提供基于搜索关键字的整合营销服务,是百度认证五星级代理商,360教育行业核心代理商,并与搜狗、神马搜索建立稳定合作,有望维持较快增长。公司近期收购智海扬涛加码汽车营销垂直领域,完善一站式整合营销服务体系。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.77/4.68亿元,EPS分别为1.10/1.37元(考虑增发摊薄)。考虑到公司大营销+泛内容战略的推进及外延布局预期,维持33元目标价,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名