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岭南园林 建筑和工程 2017-11-16 27.01 -- -- 27.31 1.11% -- 27.31 1.11% -- 详细
点评: 新签订单不断,彰显拿单实力: 公司2017年以来新签订单63.64亿元,约为2016年全年订单总额的2.93倍;其中PPP项目31.39亿元,占比49.33%;涉及生态修复、景观提升的订单43.13亿元,占比67.77%。此外,公司今年已累计与地方政府签订12项生态环境及旅游景区建设开发相关战略合作框架协议,金额约359.06亿元,为未来订单落地提供有力保障。此次投资总额为14.09亿元的环境整治及绿道工程PPP项目再次彰显了公司的拿单实力,为未来业绩增长提供了有力保证。且此次中标项目符合公司在“大生态”主业的战略规划,完善了公司生态环境业务的区域布局。 定增收购新港水务,拓展“大生态”布局: 公司今年3月份决定定增收购新港水务,大力拓展水生态治理业务;9月份完成新港水务75%股权的收购,强势布局水治理市场。配合公司在生态修复、景观提升等领域已有的强大实力和市场份额,水治理业务的拓展将助公司进一步完成“大生态”的产业布局,提高公司的行业知名度和影响力。 积极扩张文旅板块,业绩承诺增厚未来盈利: 公司9月4日决定收购“微传播”23.30%的股权,11月2日以20.32元/每股的均价完成1216.3万股的股权交割。根据收购协议业绩承诺,微传播于17-19年度实现净利润分别不低于0.8、1.04、1.25亿元,预计未来将显著增厚公司盈利。此外,公司前期收购的“恒润科技”和“徳马吉”2017年承诺业绩分别为7200万元、3250万元,2017H1已完成5119.50万元、2419.27万元,预计全年将大幅超出承诺业绩,推动公司业绩高速成长。 完成第一期员工持股,充分调动积极性: 9月15日,公司完成第一期员工持股计划的股票购买工作,分两次通过大宗交易方式受让控股股东转让公司股份551.95万股,占总股本的1.33%,成交均价为25.36元/股,参与本次持股计划的包括董事、监事、高级管理人员7人在内的不超过29名核心员工,有助于充分激励员工的工作热情,推动公司长远发展。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利5.21/7.55/9.78亿元,同比增长99.8%/44.9%/29.5%,对应EPS为1.26/1.82/2.36元。当前股价对应2017~2019年的PE为21.5/14.9/11.5倍,维持“推荐”评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-11-09 27.45 -- -- 27.88 1.57% -- 27.88 1.57% -- 详细
事件:公司与秭归县人民政府签署《秭归县全域旅游及生态环境提升项目战略合作框架协议书》,通过EPC、PPP等模式进行合作。同天,公司子公司“恒润科技”与吕梁市离石区人民政府签署全域旅游战略合作协议,双方联合发起离石区全域旅游产业基金,发行规模50亿元。点评:同时签署两项框架协议,文旅板块竞争力增强:此次签署的两项战略合作协议有助于利用当地优质的自然及人文旅游资源,发挥公司在文旅策划、投资运营、景观设计及施工等方面优势,通过多渠道、多领域、多层次紧密合作方式推出特色旅游产品,逐步完善当地旅游基础设施和配套服务体系,在此基础上实现区域资源有机整合、产业深度融合发展和全社会共建共享。同时,两项框架协议的签署,必将推动公司“大PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业发展,加速公司整体战略布局,提升全域旅游项目承揽能力,增强公司文旅板块的持续盈利能力及核心竞争力。 新签订单持续增长,PPP项目进展顺利:公司积极参与生态建设和环境治理PPP项目,2017年以来新签订单32.83亿元,约为2016年全年订单总额的1.51倍;其中PPP项目17.30亿元,占比52.7%,订单储备足且转化营收加速,助推业绩高增长。另外,公司2017年已累计与地方政府签订12项生态环境及旅游景区建设开发相关战略合作框架协议,金额约359.06亿元,为未来订单落地提供有力保障。 新港水务收购完成,水生态布局再下一城:公司今年3月决定收购新港水务,以期横向拓展产业链,进军水生态治理领域,提前布局水治理的广阔市场。9月30日,公司向华希投资、山水泉投资发行股份及支付现金收购两家持有的新港水务合计75%股权,交易作价为4.5亿元。10月17日,公司完成新港永豪的股权过户手续及相关工商变更登记。新港水务承诺2017、2018和2019年度归属于母公司股东的预测净利润分别不低于6250、7813、9766万元。通过此次并购,未来公司或将全面提升在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理工程的PPP拿单实力,打造业绩新的增长极。 完成员工持股计划,彰显业绩信心:公司于2017年6月15日审议通过了第一期员工持股计划(草案),并于9月15日完成该员工持股计划的股票购买工作。本次员工持股计划取得公司股票551.95万股,占公司总股本的1.33%,成交均价25.36元/股,成交金额约1.4亿元。该计划主要对象是公司管理层及骨干员工,有助于进一步完善公司与员工的利益共享机制,充分调动各级员工的积极性,激励公司加快业绩释放。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利5.21/7.55/9.78亿元,同比增长99.8%/44.9%/29.5%,对应EPS为1.26/1.82/2.36元。当前股价对应2017~2019年的PE为22.2/15.4/11.9倍,维持“推荐”评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-11-02 27.86 42.00 63.42% 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入25.54亿元,同比增长55.34%;其中第三季度实现营业收入8.77亿元,同比增长51.19%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长76.18%,扣非后同比增长82.51%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长49.63%,扣非后同比增长53.18%。前三季度实现EPS0.73元。2)公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.69亿元(80%)—5.22亿元(100%)。 业绩高增符合预期,业务扩张伴随高质:受益公司园林生态业务和文旅业务订单充足,公司2017前三季度实现营业收入25.54亿元(同比+55.34%),接近去年全年25.68亿元,分季度看,2017Q1/Q2/Q3单季分别实现营收5.18亿元(同比+28.37%)/11.60亿元(同比+75.43%)/8.77亿元(同比+51.19%),公司前三季度均保持较快增速。净利润方面,公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元(同比+76.18%),相当于公司2016年净利润2.61亿元的1.17倍。分季度看,公司2017Q1/Q2/Q3单季分别实现净利润0.48亿元(同比+68.13%)、1.53亿元(同比+103.99%)、1.04亿元(同比+49.63%),公司业务开展保持高质量高增速。 受益毛利率改善,费用管控到位,净利率持续上升:公司三季报综合毛利率达到30.8%,同比大幅提升6.2个pct,公司利润率大幅上行主要受益于恒润科技在内的高毛利业务板块业务贡献加大、公司园林板块业务利润率有改善双重因素。期间费用方面,报告期内公司费用管控较好,三季报期间费用率为15%,较去年同期下降了0.5个pct,主要是受益管理费用率(为13.67%,同比-0.5pct),财务费用率(为0.84%,同比-0.02pct)均小幅下降。受益毛利率改善和管控到位,公司资产收益率大幅改善,公司三季报销售净利率为11.92%,同比提升了1.38个pct,较今年一季报(8.91%)及中报(11.88%)均有所提升,期末ROE(加权)为10.88%,同比提升了3.26个pct。公司园林板块PPP业务项目拓展加快,业务规模扩张,致使报告期内资产减值损失计提及经营性现金净流出加剧,报告期内公司资产减值损失为0.34亿元(同比+1260.91%),主要因业务规模扩大造成应收账款和其他应收款增加所致;经营性现金净流出6.66亿元,较去年同期增长2,441.46%,主要是PPP项目增加且处于建设期,营运成本投入较多及业务开拓支付的投标保证金等增加。 两大主业持续推进,订单充足保障业绩增长:生态环境板块,10月“新港水务”完成过户,“园林+生态”协同发展助力公司生态环境业务提速。文化旅游板块,公司公告拟参与土地竞拍,投资额度不超过5000万元,推动公司文化旅游产业配套项目落地,此外公司现金收购北京微传播,完善“线上+线下”布局,公司的“大文旅”版图不断扩大;从订单情况来看,公司2017年至今公告订单(含框架协议)约353亿元,是2016年营收的13.75倍,其中订单61亿元(PPP订单34.62亿元,占比37.8%),框架协议292亿元,公司在手订单充足,后续业绩高增有保障。 投资建议:维持公司“买入-A”的评级,目标价42元。公司“大生态+泛游乐”战略将加快生态环境和文化旅游协同发展,新签订单和框架协议的快速增长带来了公司业绩再次提速。公司成长路径清晰:内生增长+外延扩张,PPP实现了公司生态环境和文化旅游两大业务的协同,竞争优势显著。我们看好公司成长性,并假设新港水务4季度并表,预计股权收购及配套融资新增股本2000万股,预计2017-2019年实现营收增速90.8%、57.4%、31.2%;同期分别实现净利润增速102.9%、50.5%、30.4%,维持公司“买入-A”的评级,6个月目标价为42元,相当于2018年23倍的动态市盈率
岭南园林 建筑和工程 2017-11-02 27.86 33.00 28.40% 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
事件 10月26日公司发布三季报,前三季实现营收/归母净利润25.54/3.05亿元,同比+55.34%/+76.18%,符合预期。 经营分析 订单充足业绩持续高增,业务开拓净经营现金流由正转负:1)公司前三季实现营收/归母净利润25.54/3.05亿元,同比+55.34%/+76.18%,主要系生态环境及文旅业务订单充足,收入持续增长所致;2)分季度看,公司Q1/Q2/Q3净利润-0.48/1.53/1.04亿元,同比+68%/+104%/+50%,业绩持续高增;3)前三季毛利率/净利率分别为30.80%/11.92%,比上年同期上升6.20pct/1.38pct,使归母净利润增速高于营收增速;4)前三季公司销售/管理/财务费率分别为0.5%/13.7%/0.8%,与上年同期基本持平,体现较强成本控制能力;5)前三季经营现金流净额-6.66亿元,由去年同期的0.28亿元正值转负,主要系本期PPP项目增加且处于建设期,营运成本投入较多及业务开拓支付的投标保证金等增加所致;6)前三季资产减值损失0.34亿元,较上年同期增加1260.91%,主要系本期应收账款和其他应收款增加导致计提坏账准备增加所致;Q1/Q2/Q3资产减值损失分别为0.03/0.24/0.07亿元,Q3减值损失环比下降70.8%,回款能力有所提升。 大PPP”助业绩快速增长,“美丽中国”主题深度催化:1)公司紧跟“大PPP”业务市场快速发展的步伐,借力“大生态+泛游乐”综合模式,全面提升“大PPP”订单的承接能力,确保公司经营业绩快速增长。根据已公告的订单,2017年(截止10月26日)/2016年中标PPP项目金额为14.82/10.6亿元,同比增长为40%/203%。2)外延收购新港永豪,拓展水生态综合治理产业,通过收购恒润科技、德马吉布局文化旅游,公司承接多项“生态+文旅”综合项目,“双主业”协同效益日益突显。3)十九大①强调把我国建设成为“富强民主文明和谐美丽”的社会主义现代化强国,相较于十八大多了“美丽”二字,且出现频率较高为7次;②指出建设生态文明是中华民族永续发展的“千年大计”,与雄安一样使用了“千年”二字,足见地位之高;③将基本实现美丽中国目标的时间点从2050年提前到了2035年,生态环保建设或加速,利好公司生态文旅业务进一步扩展。
岭南园林 建筑和工程 2017-11-02 27.86 -- -- 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
公司2017年前三季度归母净利润增速同比增长76.2%,基本符合预期,公司预计2017年净利润增速区间为【80%-100%】。2017年前三季度公司实现营业收入25.5亿元,同比增长55.3%;实现净利润3.05亿元,同比增长76.2%。其中3Q17单季公司实现营收入8.77亿元,同比增长51.2%,实现净利润1.04亿,同比增长49.6%。我们根据德马吉中报业绩估算,其三季报营业收入预计1.74亿元,净利润3629万元,剔除并表影响,公司前三季度实现营业收入23.8亿元,同比增长44.8%,净利润2.69亿元,同比增长55.3%。 PPP模式快速推进带动公司综合毛利率提升6.20个百分点,但受去年“营改增”施行冲减已计提营业税影响及应收账款增加带来的资产减值损失大幅增加影响,净利率整体小幅提升1.39个百分点。17年前三季度公司综合毛利率提升6.20个百分点至30.80%;由于去年“营改增”施行时,对已按完工百分比确认但未开具发票的收入调整成不含税收入同时冲减已计提营业税使得公司16年前三季度税金及附加为-5340万元,因此17年前三季度(税金及附加/营业收入)同比提升3.61个百分点;公司期间费用率控制较好,同比下降0.51个百分点至15%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率较去年同期均基本持平,分别变化0.01/-0.50/-0.02个百分点;此外,由于业务规模扩大公司应收账款大幅增加,同比增长142%,与去年同期相比增加7.47亿元,公司资产减值损失占营业收入比重因此较去年同期相比提升1.18个百分点至1.33%,综合影响下公司净利率小幅提升1.39个百分点至11.93%。 PPP项目增加并业务开拓力度加大,公司经营性现金流净额流出较多。17年前三季度公司经营活动现金流量净额为-6.66亿元,同比多流出6.94亿元;收现比67.5%,较去年同期下降1.40个百分点;付现比97.86%,同比增加27.06个百分点。 “大生态+泛娱乐”双主业协同互补有序推进,驱动业绩进入高速发展期:(1)内外并举全面完善“大生态”产业链,横向发展深入布局水生态领域。中央对生态文明建设重视超预期,行业未来空间巨大。我们测算,“十三五”期间,水环境治理市场空间达8775亿。公司紧握机遇继续深耕生态环境主业发展,10月完成对新港永豪75%的股权收购后,成功向水生态领域延伸,大幅增强公司在大生态领域的综合竞争优势。(2)文化旅游产业步步为营,从创意到营销闭环可期。公司于2015年收购恒润科技,业务开始拓展至文化旅游领域,2016年并购德马吉加速深化第二主业布局,2017年9月再收购互联网自媒体营销广告公司——微传播23.3%股份,完善公司“线上+线下”全方位、多层次的品牌推广及品牌营销产业布局,助力公司文化旅游从2B向2C延伸,打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链。(3)“大生态+泛娱乐”协同互补,PPP承揽能力全面提升。2017年以来公司积极推动“大PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业的实施落地,仅三季度先后签署128亿元框架协议,约为2016年营收的4.98倍,“双主业”协同效应日益凸显,业务结构进一步优化。(4)第一期员工持股计划完成购买,动力十足。公司面向董监高、中层、骨干等不超过29名员工推出第一期员工持股计划,9月已通过大宗交易方式受让控股股东转让的551.95万股公司股票完成购买,占公司总股本1.33%,成交均价25.36元/股,成交金额合计约1.40亿元。 上调17年盈利预测,新增18-19年盈利预测,维持“增持”评级:公司PPP项目进展顺利,上调17年盈利预测,新增18-19年盈利预测,预计公司17-19年净利润为4.96亿/7.44亿/10.42亿(17年原值为3.04亿),增速分别为90%/50%/40%;对应PE分别为26X/18X/13X,维持增持评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-11-01 27.86 -- -- 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
2017年前三季度公司实现营业收入25.54亿元,同比增长55.34%,系公司生态环境及文旅业务持续推进,及德马吉并表。母公司实现收入19.03亿元,同比增长36.61%;公司子公司共计收入6.51亿元,同比增长159.36%,子公司业绩高增长是德马吉的并表贡献。 公司2017年前三季度实现综合毛利率30.80%,较去年同期提高6.2%,主要是生态环境PPP项目毛利率增长,叠加高毛利的文旅项目收入占比提升。母公司毛利率29.12%,同比提升4.22%,子公司综合毛利率41%,同比增长1.6%,其中母公司毛利率提升主要由于生态环境PPP项目的推进,而高毛利率的文旅产业子公司恒润科技、德马吉等收入占比提升,对毛利率提升的贡献明显。 公司2017年前三季度实现净利率11.92%,较去年同期增长1.38%,净利率增幅小于毛利率,主要因去年同期冲减已计提的营业税致使当期税金为负。前三季度公司三费率占比15.00%,较去年同期下降0.51%。资产减值损失占比为1.33%,较去年同期增加1.18%。 公司2017年前三季度每股经营活动净现金流为-1.60元,同比下降1.67元,主要系公司PPP项目增加且处于建设期,营运成本投入较多,业务开拓支付投标保证金等增加,收现比下降、付现比升高是现金流状况恶化的主要原因。 收购新港水务完成,将显著增厚公司业绩。2017年10月17日公司完成新港永豪的股权过户手续及相关工商变更登记,新港永豪已成为公司的控股子公司。新港水务于2017年度、2018年度和2019年度承诺实现规模净利润分别不低于6250万元、7813万元、9766万元,将极大增厚公司业绩。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为1.17元、1.76元、2.45元,对应的PE为27.0倍、17.8倍、12.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:外延并购不达预期、PPP订单落地不及预期、现金流情况恶化。
岭南园林 建筑和工程 2017-10-31 27.86 -- -- 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
事项: 公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收25.54亿元,同比增长+55.34%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长+76.18%,实现每股收益0.73元。公司预计2017年归母净利润4.69亿元~5.22亿元,同比增长80%~100%。 平安观点: 公司业绩基本符合预期,订单充足将支撑未来业绩加速释放:公司17年前三季度营收增速为55.3%,归母净利润增速为76.2%,业绩基本符合预期。分季度看,17Q1/Q2/Q3营收增速分别为28.4%/75.4%/51.2%,归母净利增速分别为68.1%/104.0%/49.6%。16年下半年以来,公司园林生态订单持续释放,我们预计目前公司在手订单超100亿元(为16年收入4倍),在手框架协议100亿元,17年四季度项目落地提速将支撑未来业绩加速释放。 成功收购新港水务,坐享“水治理”行业高景气:2017年10月,公司完成了新港水务的股权过户手续与工商变更登记,正式成为新港水务控股股东。此次收购落地标志着公司园林生态产业布局得到进一步完善,公司承接水生态综合治理项目的能力得到显著提升。我们认为公司未来将享受“水治理”行业高景气,园林生态主业将持续高增长。 公司综合毛利率大幅提升,期间费用率基本持平:17年前三季度,公司综合毛利率为30.8%,同比提升6.2pct,分季度看,17Q1/Q2/Q3毛利率分别为31.6%/29.3%/32.4%。公司期间费用率为15.0%,同比小幅提升0.5pct。公司经营现金流/投资现金流分别为-6.7/-2.4亿元,主要由于17年以来公司PPP项目密集落地,营业成本投入及投标保证金增加所导致。 盈利预测与投资建议:公司“生态+文旅”双轮驱动,未来将充分受益“美丽中国”建设。公司园林生态订单与VR主题公园订单持续释放,业绩高增长势头将持续。维持2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元,对应当前股价PE分别为26.0倍和17.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园游乐项目建设不达预期。
岭南园林 建筑和工程 2017-10-30 27.86 43.50 69.26% 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
生态与文旅双轮驱动,三季报业绩增长趋势强劲。公司2017前三季度实现营业收入25.5亿元,同比增长55.3%;归母净利润3.1亿元,同比增长76.2%,符合市场预期。营收及业绩大幅增长主要系公司园林生态PPP及文旅业务订单充足,收入持续增长,叠加德马吉业绩并表所致。分季度看Q1-Q3单季收入分别增长28.4%/75.4%/51.2%,归母净利润分别增长68.1%/104.0%/49.6%。同时公司预计2017全年业绩增长80%-100%,彰显对未来业绩高增长信心。 毛利率、净利率大幅提升,三项费用率较为平稳。2017年前三季度公司毛利率30.8%,较上年同期大幅增加6.20个pct。三项费用率15.00%,较上年同期下降0.51个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.01/-0.50/-0.02个pct。资产减值损失较上年同期增加0.31亿元,主要系本期应收账款和其他应收款增加导致计提坏账准备增加所致。净利率大幅上升1.41个pct,为11.93%。我们预计随着公司前期PPP订单不断向收入转化,PPP业务所贡献收入占比逐渐提升,公司利润率有望进一步抬升。经营性现金净流出大幅增加。公司1-9月份经营性现金流净额为-6.66亿元,去年同期为0.28亿元,同比下降2441.46%;收现比为67.45%,同比下降9.86个pct;付现比为97.86%,同比上升25.35个pct。主要系本期PPP项目增加且处于建设初期,成本投入较多及业务开拓支付的投标保证金等增加所致。投资性现金流量净额为-2.88亿元,较上年同期增加24.05%,主要系收购微传播网络科技股份有限公司部分股权及投资入股东莞民营投资集团有限公司所致。后续公司现金流有待改善。 在手订单饱满,业绩高增长动力充足。17年至今,公司新签订单51.1亿(无框架协议,不包括新收购的新港永豪订单),同比增长157%,其中17.3亿PPP订单。截止目前17年新签PPP订单为16年全年新签PPP订单的162%(16年公告10.67亿非框架PPP订单),充足订单有力促进业绩高增长。新港永豪并表有望进一步加速业绩增长。公司近期已完成对新港永豪75%股权收购,后者承诺17-19年净利润6250/7813/9766万元,预计从今年四季度开始并表,由此将对今年四季度及明年全年业绩增长起到加速促进作用。而新港永豪在水务及水生态、流域治理领域有望起到较大业务协同作用。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为5.0/7.5/10.3亿元,EPS分别为1.16/1.74/2.32元(已考虑17年定增摊薄),16-19年CAGR为56.7%,当前股价对应PE分别为27/18/14倍,考虑到岭南园林未来高成长的潜力,我们给于目标价43.5元(对应18年PE25倍),买入评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-26 27.86 36.66 42.65% 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
深耕生态园林、“大生态”尽显优势。 公司深耕园林业务多年,所处园林行业存量犹在,发展空间仍存。自上市以来,公司敢于放权,放眼全国,布局六大经营区域,开拓省外市场;潜心科研,施工资质重组,广有声誉;借“水十条”、PPP等政策东风,切入污水治理市场,实现园林与生态协同发展,拟收购新港永豪,顺应河北政府治理河道水体决心,未来前景可期。 布局文旅行业,“泛游乐”蓬勃发展。 公司着眼未来,积极谋求转型,在上市后提出“二次创业”战略,着力发展毛利率较高的文旅行业。分别于2015~2017年收购恒润科技、德马吉、微传播(23.30%股权)三家公司。以文化创意设计为基,以主题文化创意、4D特种影院系统集成、特种电影拍摄制作为手段,积极并购上游展览宣传产业,深入文旅产业链。公司提供平台、融资担保的支持,被并购公司提供文旅客户资源。园林与文旅协同发展,提供配套服务更具竞争力。 PPP助推订单增长,或为公司未来增长点。 截止2017年9月,公司2017年累计新签订单及框架248.13亿,其中PPP项目171.23亿。其中息烽县地质公园、信宜市环境提升工程合同金额巨大,分别为30亿和48亿。积极参与生态PPP项目既是公司园林和生态协同发展的战略要求,也是公司寻求转型的重要途径。 成立产业基金增加融资渠道,员工持股计划激发经营活力。 公司牵头先后成立了两支产业基金,为项目公司,特别是PPP的融资提供了新渠道,同时为公司完善文旅产业链提供便利。参股莞民投,为公司自身融资和对外投资都提供了新的平台。2017年公布第一期员工持股计划,持股计划设计员工范围为高级管理层7人和骨干员工22人,涉及金额不超2亿元。目前该计划已经完成股票购买,购买金额1.39亿、股票551.95万股。员工持股计划为“二次创业”注入活力,鼓励员工积极进取,与公司共同创业,享受公司发展的红利,从而激发经营活力。 投资建议。 公司深耕园林主业多年,多区域经营战略、“大PPP”策略使公司在手订单充足,成为公司业绩增长点。公司“大生态+泛游乐”业务格局已经成型,文旅版块收入增长迅速,有望提升公司毛利率。员工持股计划深度绑定上下利益,经营活力进一步被激发,对提升估值起推动作用。综上所述,我们预计公司2017~2019年EPS为1.23、1.72、2.22元/股,对应PE为24、17、13倍,维持“买入”评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-26 27.86 -- -- 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
园林行业翘楚,“大生态+泛游乐”驱动业绩持续高增长:公司是园林绿化龙头之一,2015年以来,公司建立了“大生态+泛游乐”发展战略,一方面通过收购恒润科技、德马吉和微传播(现金收购23.3%股权)布局文化旅游产业,另一方面则通过定增收购新港水务(已过会),拓展水生态治理业务。公司“大生态+泛游乐”双轮驱动业绩高增长,17H1实现收入16.77亿元,YoY+57.60%,归母净利2.00亿元,YoY+94.11%。17年9月控股股东尹洪卫通过大宗交易转让551.95万股给员工,占公司总股本1.33%,成交均价为25.36元/股。员工持股深度绑定管理层、技术骨干与公司利益,将充分激发员工活力。 生态园林与水治理协同发展,17年公司PPP订单和业绩将加速释放:PPP模式重构园林生态行业格局,提升行业集中度。16年以来公司PPP订单加速释放,我们估计目前公司在手园林生态订单达100亿元(为16年收入的4倍),在手框架协议100亿元,预计17-18年公司园林主业业绩增长80%/40%+(扣除股权激励费用)。公司拟定增收购北京新港水务(已过会)以完善园林生态产业布局,若此次收购完成将提升公司承接综合型园林生态项目的能力以及在北方市场的市占率,未来将显著增厚公司业绩。 布局泛游乐全产业链,VR主题乐园订单放量促17-18年业绩爆发:公司凭借恒润科技在高科技球/环幕飞翔影院的技术优势发力VR主题乐园建设,项目对标迪士尼的“飞跃地平线”项目。除恒润科技以外,目前国内仅华侨城旗下的文旅科技与华强方特旗下的华强智能等少数企业掌握高科技虚拟体验项目的研发制造技术,但文旅科技与华强智能以服务集团内部主题公园建设为主。我们估计公司目前在手VR主题乐园订单超30亿元,预计17-18年恒润科技业绩增速60%/50%+,公司文旅板块业绩增速为110%/50%(16Q4德马吉并表)。公司以恒润科技为核心布局泛游乐全产业链,拟收购微传播强化品牌营销能力,未来泛游乐战略协同效应将逐 盈利预测与投资建议:PPP模式重构园林生态行业格局,未来园林生态行业景气度将维持高位,公司将充分受益。VR主题公园项目渗透率不断提升,公司作为高科技球/环幕飞翔影院项目开发领域龙头将尽享行业高景气。公司园林生态PPP订单与恒润科技VR主题乐园订单加速释放将助推业绩持续高增长,略调整公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元(之前预测为1.21元和1.81元),对应当前股价PE分别为24.1倍和16.3倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园建设项目推进不达预期。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-08 27.83 42.00 63.42% 32.41 16.46%
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事件:公司发布公告称,拟以人民币24,716.889万元收购微传播(北京)网络科技股份有限公司(以下简称“微传播”)23.30%股份,微传播承诺于2017-2019年度实现的净利润分别不低于8000万元、10400万元和12480万元(均含本数),即2017-2019年度三年合计实现的净利润不低于30,880万元(含本数)。 公司公告称,公司作为第一中标候选人中标吉水县先贤文化园、杨万里公园文化景观、樟吉高速连接线绿化景观提升、金樟大道(吉水段)绿化景观提升设计、采购、施工(EPC)总承包项目,项目投资估算约5亿元,总工期240天。 现金收购北京微传播,业绩承诺增速较高:公司公告称拟以现金2.47亿元收购北京微传播23.3%股权,标的公司2016年度及2017年1-6月分别实现营业收入10,609.07万元、11,706.98万元;分别实现净利润4,762.47万元、2,971.40万元,预计2017年全年业绩较上年同期将实现较好增长。同时,标的公司承诺2017-2019年度实现的净利润分别不低于8000万元、10400万元和12480万元,年复合增速达到24.89%,其中2017年业绩承诺净利润较上年同期大幅增长67.98%,标的公司对自身业绩的增长有强烈信心。 文旅布局持续推进,全产业链闭环指日可待:北京微传播主营业务为互联网自媒体营销及互联网广告业务,已经建立第三方广告自助投放平台,严格筛选整合优质自媒体资源,该平台优质资源已横跨微信、微博等多个平台,旗下已经拥有5万余个微信公众号、5万余个微博自媒体,并覆盖全国90%以上的微博自媒体营销服务、200多家合作媒体。北京微传播长期利用自身平台优势为旅游景区提供整体营销方案,以达到宣传推广及最终“引流”的目的,微传播目前具有合作关系的客户有上海迪士尼、长隆集团、深圳世界之窗等知名景区。预计本次收购成功后,公司将借助微传播优质自媒体平台资源、以及在为景区提供整体营销方案方面的丰富经验积累,完善公司“线上+线下”结合的品牌营销策略。为公司在文化旅游板块深入布局,实现从2B向2C延伸,储备良好的品牌推广渠道和营销通道,助力公司从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的全产业链布局,公司文旅布局持续推进。 再中标EPC总承包项目,“大生态”战略稳步推进:公司公告称作为第一中标候选人中标含吉水县先贤文化园、杨万里公园文化景观等4个项目的EPC总承包项目,项目投资约5亿元,总工期240天。项目施工内容包含吉水县先贤文化园内景观优化设计、杨万里公园柔性生态护坡设计、樟吉高速连接线两侧绿化带景观设计及柔性生态护坡设计等,预计项目绿化景观占比较高,整体毛利率水平较好,利于提升公司整体利润率水平。公司2016年以来加大订单开发力度,据公告信息来看,2016年以来公司订单及框架协议合计372.85亿元;2017年以来公司新签订单及框架协议合计276.65亿元,是公司2016年营业收入的10.77倍,公司“大生态”战略稳步推进,预计将带来公司业绩加速提升。 投资建议:维持公司“买入-A”的评级,目标价42元。公司文化旅游布局再落一子,预计将助力公司文旅全产业链布局;另外,公司“大生态”战略将加快生态环境和文化旅游协同发展,新签订单和框架协议的快速增长带来了公司业绩再次提速。公司成长路径清晰:内生增长+外延扩张,PPP实现了公司生态环境和文化旅游两大业务的协同,竞争优势显著。我们看好公司成长性,并假设新港水务4季度并表,预计股权收购及配套融资新增股本2000万股,预计2017-2019年实现营收增速90.8%、57.4%、31.2%;同期分别实现净利润增速102.9%、50.5%、30.4%,维持公司“买入-A”的评级,目标价42元。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-08 27.83 -- -- 32.41 16.46%
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事件。 公司9月4日晚公告以自有资金2.47亿元收购微传播网络科技股份有限公司1216.3万股股份,收购完成后持股比例23.3%。微传播于新三板上市,主营业务为互联网自媒体营销和互联网广告,属营销传播板块,2017H1实现营收1.17亿元,YoY+156.73%,归母净利润0.3亿元,YoY+14.75%,微传播从2015年以来已实现营收业绩的连续快速增长。 收购价格合理,并购标的所处市场前景广阔。 公司以2.47亿元收购微传播23.3%股权,对应PE(TTM)20.4倍,低于申万营销传播板块整体估值28.7%。微传播承诺17/18/19归母净利润不低于0.8/1.04/1.25亿元,17-19年CAGR37.6%。微传播主营业务为互联网自媒体营销和互联网广告,根据易观智库数据,2016年自媒体营销市场容量236亿元,2020年或达568.8亿元,年复合增长率超过20%,微传播有望借助行业高景气度实现业绩持续高增长。 提前布局营销渠道,与公司泛游乐业务协同明显。 本次收购成功后,公司将借助微传播专业的技术团队、优质自媒体资源、精准数据分析能力及丰富投放经验,完善公司“线上+线下”全方位、多层次的品牌推广及品牌营销产业布局。并通过微传播的线上宣传能力、营销能力及制造热点的能力,进一步释放线下实体活动的影响力,并利用线上舆论的持续发酵,进一步促进线下活动的发展,同时实现线上线下的娱乐互动。为公司文化旅游从2B向2C延伸,储备良好的品牌推广渠道和营销通道,打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链,夯实公司文化旅游领域的产业布局。 生态业务新签订单高增长,“大生态+泛游乐”相辅相成。 公司自2017年以来公告中标项目及签订合作框架总额为273.93亿元。其中,签订合作框架协议6个,单个协议体量较大,基本均超30亿元,合计金额247亿元;中标项目8个,合计金额27亿元。我们预计公司目前项目落地率在80%左右,高于行业平均水平,订单的快速增长与落地为公司未来业绩的持续性提供保障。同时,公司依托自身“生态+文旅”的天然优势,在生态运营类PPP项目竞争中优势明显,订单承揽能力较强,对未来公司的持续拿单能力具有积极影响。 战略扎实推进,业绩高速成长,维持“买入”评级。 公司自确立“大生态+泛游乐”战略以来,通过收购恒润、德马吉、新港水务和微传播,正在扎实向战略目标推进。上半年公司业绩增长94%,生态与文旅板块均实现高速增长,未来双主业协同将更加明显,业绩持续高增长可期。我们预测公司17-19年EPS为1.21/1.83/2.35元。根据可比公司估值及公司历史估值,认可给予17年25-30倍PE,合理价格区间30.25-36.30元,维持“买入”评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-07 27.99 -- -- 32.41 15.79%
32.41 15.79% -- 详细
事件: 公司拟支付现金约2.47亿元收购微传播(北京)网络科技股份有限公司23.30%股份。标的公司主营业务为互联网自媒体营销及广告,目前已建立第三方广告自助投放平台,拥有微信公众号、微博自媒体各五万余个,覆盖全国90%以上微博自媒体营销服务、200余家合作媒体。 点评: 收购“微传播”完善“线上+线下”全方位品牌推广,打造文旅“建设—运营—营销”闭环产业链: 此次收购完成后,公司将借助微传播专业的技术团队、优质自媒体资源、精准数据分析能力及丰富投放经验,完善“线上+线下”全方位、多层次的品牌推广及营销,进一步释放线下实体活动影响力,实现线上线下娱乐互动。同时为公司文旅产业从2B向2C延伸储备良好的品牌推广及营销通道,完善集内容创意、活动策划、影视动漫、IP孵化、主题乐园、旅游投资、展览营销、品牌塑造、品牌营销等为一体的文旅业务,打造从主题乐园建设及运营到品牌营销的闭环产业链。 业绩承诺增厚未来盈利,文旅产业扩张优化公司业务结构: 根据收购协议业绩承诺,微传播于17-19年度实现净利润分别不低于0.8、1.04、1.25亿元,预计未来将显著增厚公司盈利。公司自2015年在文旅产业拓展布局以来相继收购恒润科技、德马吉,今年上半年两家公司分别实现净利润5119.50万元、2419.27万元,微传播同期净利润为2971.40万元,占公司上半年文旅板块净利润的39.41%,公司收购微传播将继续加速转型升级的步伐,公司业务结构将得到持续优化。 PPP促进生态板块高成长,铸就业绩压舱石: 公司紧抓生态文明建设与PPP模式推广的历史机遇,积极参与生态建设及环境治理PPP项目,17年来新签重大订单合同额达31.62亿元,其中PPP项目17.3亿元,占比54.72%。16年来合计新签订单53.35亿元,相对16年的营收25.68亿元,订单收入保障比约为2倍,订单落地转化营收加速,保障未来业绩高增长。此外,公司今年还与地方政府签订了规模达185亿元的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议,为未来订单持续高速落地提供有力支撑。今年上半年度公司生态环境主业实现营收13.20亿元,较去年同期增长41.81%,净利润约1.24亿元,同比增长72.27%,生态板块成为公司业绩稳定高速成长的压舱石。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为22.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-07 27.99 -- -- 32.41 15.79%
32.41 15.79% -- 详细
平安观点: 外延收购强化品牌营销能力,夯实公司文旅产业布局:此次公司拟收购的微传播公司主要从事互联网自媒体营销与互联网广告业务,标的公司自有平台优势突出,且在旅游景区营销推广及“引流”方面经验丰富,与上海迪士尼等知名景区建立了深度合作关系。若此次收购完成,公司将借助微传播公司在营销团队、资源和经验方面的优势,提高公司的品牌营销能力,打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链,夯实公司文化旅游产业布局。 盈利承诺锁定未来业绩增长,补偿机制激发标的公司积极性:此次收购中,转让方承诺微传播公司于2017~2019年实现的净利润分别不低于8,000万元、10,400万元和12,480万元,较2016年分别增长68.0%、118.4%和162.1%;若微传播在盈利承诺期实现的净利润低于上述承诺净利润数,转让方需以现金方式向受让方进行补偿。盈利承诺与补偿将有助于锁定标的公司未来业绩增长,激发标的公司积极性。 “大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同助推业绩高增长:17年以来,公司积极落实“大生态+泛游乐”战略,通过收购新港水务(已过会)推动园林生态业务向水处理业务延伸,拟收购微传播23.3%股权夯实文旅产业布局。随着未来公司“生态+文旅”双主业协同效应不断显现,公司园林生态与主题乐园订单将加速释放,助推公司业绩持续高增长。 投资建议:公司外延收购微传播23.3%股份有助于强化公司品牌营销能力,夯实公司文旅产业布局。公司“大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同发力将助推业绩高增长。考虑到本次交易尚未完成,我们维持公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.81元,对应当前股价PE分别为23.3倍和15.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:标的公司业绩不达预期,文旅板块项目推进不达预期,园林生态项目推进不达预期。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-06 28.32 -- -- 32.41 14.44%
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事件: 公司公告以2.47亿元收购微传播(北京)网络科技股份有限公司23.30%股份。 评论: 1、外延收购营销标的,打造主题乐园建设、运营、营销闭环产业链 公司2.47亿元收购微传播23.30%股份,其承诺2017、2018、2019年净利润分别不低于8000万元、10400万元、12480万元,三年合计实现净利润不低于30880万元(含本数),将有效增厚公司的业绩。 标的公司主营互联网自媒体营销及互联网广告业务,目前已建立高效率的第三方广告自助投放平台,现已拥有5万余个微信公众号、5万余个微博自媒体,并覆盖全国90%以上的微博自媒体营销服务、200 多家合作媒体,并通过自有平台优势深化社交媒体整合营销方案以及智慧景区服务,目前已和上海迪斯尼、长隆集团、深圳世界之窗等知名景区建立深度合作关系。 本次收购将完善公司“线上+线下”品牌推广及营销产业布局,进一步释放线下实体活动的影响力、促进线下活动的发展,实现线上线下的娱乐互动。这将助力公司文化旅游业务由2B端向2C端延伸,打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链,夯实文旅业务产业布局。 2、“大生态”和“泛游乐”双轮驱动,订单充足保障公司发展 公司实施“大生态+泛游乐”战略,双轮驱动,此前相继外延收购恒润科技、德马吉、新港水务等,不断完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利,“大生态”板块前景可观,两大模块产生显著的协同效应。年初至今,公告订单41.10亿元,是16年营业收入的1.6倍,其中PPP订单9.30亿元,占公告订单的22.63%。考虑恒润科技、德马吉、新港水务等外延收购公司,整体订单将更为充足。 3、资金充足+员工持股促使订单快速落地,业绩增长更具保障 未来业绩增长有保障:1)资金状况良好,17H1在手现金16.77亿元,此外,子公司岭南金控参与不超过15亿元的产业基金集合资金信托计划,用于PPP项目建设(成立SPV项目公司及发放贷款),而且,目前银行资金有改善迹象,也将有助于PPP项目的落地;2)公司推出不超过2亿元规模的员工持股计划,其中总经理认购其中25%,充分彰显对于公司未来业绩增长的信心,这也将提高管理人员的积极性,加速订单转化,业绩有望实现快速增长。 4、在手订单充足,“大生态+泛游乐”双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级 公司在手订单充足,业绩高增长有保障;实施“大生态+泛游乐”战略,协同发展,提供未来飞速发展契机;此外,员工持股计划推出,加速业绩释放,预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股,对应PE为23.5和16.1倍,维持强烈推荐评级。 5、风险提示:PPP项目推进不及预期,投资不及预期,回款风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名