2024年 04月 15日， 龙大美食发布 2023年年度报告与 2024年一季度报告。 投资要点 猪价低迷拖累主业， Q1业务结构调整提升盈利2023年公司总营收 133.18亿元（同减 17%），归母净利润-15.38亿元（2022年为 0.75亿元）。其中 2023Q4公司总营收 32.12亿元（同减 31%），归母净利润-8.90亿元（2022年为 0.26亿元），主要系公司传统业务板块受毛猪销售价格及猪肉市场价格持续下跌并叠加疫病影响，导致传统业务大幅 亏 损 所 致 。 2024Q1公 司 总 营 收 25.23亿 元 （ 同 减27.43%），归母净利润 0.30亿元（同增 43.24%） ， 主要系公司持续优化猪群结构、 业务结构变化使得盈利边际回升，2024年 3月 1日，农业部正式下调能繁母猪的正常保有量，预计本轮产能出清还有空间。 盈利端， 2023年公司毛利率为-1.58%（-6pct），主要系猪价底部运行拉低毛利率； 2023年公司销售费用率/管理费用率分别为 1.14%/2.17%，分别同增 0.1pct/1pct， 费用率相对稳定； 综合来看，公司 2023年净利率为-11.14%（-12pct）。随着高毛利预制菜业务占比提升， 叠加成本端下降扩大食品板块成本优势， 2024Q1公司毛利率回升至 6.12%（+1pct） ； 2024Q1销售费用率/管理费用率分别为 1.38%/2.50%，分别同增 0.2pct/1pct； 2024Q1净利率为 1.18%（+0.1pct） 。 传统板块优化成本， 推动预制菜占比提升2023年公司累计屠宰生猪/生猪出栏量分别为 643.54/65万头，分别同增 9%/30%， 养殖出栏量及屠宰量均有所提升， 但受制于猪价与疫病影响， 养殖成本与销价倒挂，屠宰板块收入下滑， 2023年鲜冻肉/进口贸易营收分别为 96.31/11.23亿元，分别同比-20%/-30%， 拆分量价来看， 2023年公司生猪屠宰及肉类加工销售量 71.70万吨（+4%）， 吨价 1.50万元/吨（-24%）。 同时，公司针对贸易板块进行战略收缩， 聚焦食品板块， 2023年公司熟食制品/预制菜/其他营收分别为2.39/19.84/3.41亿元，分别同比-29%/51%/-59%,2023年公司累计开发上市新产品 113款,通过推进大单品战略， 实现肥肠类产品收入 3亿元、 烤肠类/酥肉/培根类产品实现亿元体量。 2024年公司针对传统业务优化工艺，加强成本管控，针对食品业务挖掘客户/强化创新， 围绕肉类和猪副类做系列产品开发， 不断平滑行业周期影响。 新零售业务进展顺利， 加强空白市场开发2023年公司经销/直销渠道营收分别为 105.45/27.73亿元，分别同比-17%/-18%， 其中公司深耕新零售业务， 京东/抖音/拼多多分别实现销售额 0.93/0.20/0.16亿元，分别同增7%/320%/81%。 截至 2023年末，公司共有经销商 9191家， 较去年增加 236家，其中预制食品经销商超 1300家， 后续公司通过存量客户导入新品，并重点围绕西餐渠道开发新客户，实现大 B 客户收入较快增长。 2023年公司山东/华东其他地区/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为50.78/38.25/17.37/6.58/3.59/9.42/6.46/0.74亿元，分别同比-15%/-30%/-19%/-11%/26%/37%/-12%/-29%， 未来公司计划通过将经销商提质增效列入考核范围， 来推动空白市场开发/实现局部市场突破。 盈利预测公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务， 同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。 根据年报与一季报， 预计 2024-2026年 EPS 分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应 PE 分别为 79/36/25倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

2023年 8月 30日，龙大美食发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，成本端显著承压2023H1营收 67.26亿元（同减 1%），归母净利润-6.24亿元（去年同期为 0.36亿元）。上半年毛利率-0.96%（同减5pct），净利率-9.93%（同减 11pct），销售费用率为 1.18%（同减 0.1pct），管理费用率为 1.99%（同增 0.1pct），营业税金及附加占比为 0.16%（同增 0.04pct），经营活动现金流净额为-3.67亿元，系购买商品接受劳务支付的现金增加所致。其中 2023Q2营收 32.50亿元（同减 6%），归母净利润-6.46亿元（去年同期为 0.13亿元），毛利率-6.99%（同减 12pct），净利率-21.68%（同减 23pct），销售费用率1.14% （ 同 减 0.01pct ） ， 管 理 费 用 率 2.11% （ 同 增0.2pct），营业税金及附加占比 0.17%（同增 0.1pct），经营活动现金流净额-2.83亿元。 持续发力预制菜，推进全国化布局分产品看，2023H1鲜冻肉/熟食制品/预制菜/进口贸易/其他营收为 47.02/1.16/9.62/6.44/3.03亿元，同比-9%/-32%/+89%/-12%/+15%，预制菜发展势头良好。分地区看，2023H1山东省内/华东其他地区/华中地区/华北地区/华南地区/东北地区/西南地区/西北地区及其他营收分别为 26.22/19.56/9.33/3.25/1.79/4.05/2.62/0.44亿元，同比+4%/-17%/+2%/+4%/+34%/+59%/-16%/+99%。量价拆分来看，2023H 生猪屠宰及肉类加工销量 34.61万吨（同减 4%），吨价 1.94万元/吨（同增 3%）。 盈利预测我们看好公司转型切入预制菜赛道，猪价低迷情况有望三季度迎来改善。预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.02/0.22/0.38元，当前股价对应 PE 分别为 454/33/20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

猪价低迷致业绩承压，成本端显著承压根据业绩预告，2023H1归母净利润亏损5.8-7亿元，扣非净利润亏损3.4-4.6亿元。其中2023Q2归母净利润亏损6.01-7.21亿元，扣非净利润亏损3.63-4.83亿元。业绩短期承压，主要系：1）生猪价格持续低迷及生物资产处置损失，养殖板块亏损较大；2）对存栏的生物资产及库存肉类计提存货跌价准备。 持续发力预制菜，B端有望恢复预制菜：公司将继续推进预制菜为核心的食品主体战略，今年将围绕肥肠类，在大B、中小B、C端进行体系的整体打造。烤肠系列作为第二梯队单品，目前已推出火山石烤肠、爆汁肠、0添加肠等系列，也推出针对B、C兼顾的纯肉肠系列产品，短期主要以调整收入结构为主，持续提升食品板块的占比，扩大预制菜收入规模。坚持以B端为主，C端为辅，全渠道覆盖。养殖和屠宰板块作为食品业务支撑，为下游食品板块提供稳定原料供给。渠道端：通过固老开新，对原具有优势的大B渠道，做横向和纵向的延伸；对中小B渠道，将持续培育核心经销商，以肥肠为主导，主要基于原料优势、开发大客户积累的工艺配方优势、强大的产品力。C端围绕新零售，与京东、叮咚买菜、美团等平台持续放量。 盈利预测我们看好公司转型切入预制菜赛道，猪价低迷情况有望三季度迎来改善。根据业绩预告，我们略调整2023-2025年EPS分别为0.02/0.22/0.38元（前值分别为0.24/0.41/0.70元），当前股价对应PE分别为473/35/21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

公司发布公告，22年实现营业总收入161.2亿元，同比-17.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比+111.5%。 23Q1实现营业总收入34.8亿元，同比+4.1%；实现归母净利润0.2亿元，同比-9.6%；公司原董事长余宇先生因个人原因辞职，公司董事会选举杨晓初先生为第五届董事会董事长。 分析判断:预制菜业务逐渐进入正轨分业务来看，22年屠宰/食品/其他板块分别实现收入120.3/16.5/8.2亿元，分别同比-12.6%/+7.1%/+93.8%。屠宰业务下滑主因22年屠宰量589.4万头，同比-8.1%，同时叠加猪肉消费需求下降猪价低迷，我们判断23Q1公司屠宰量双位数下滑，同时猪价持续低迷屠宰收入继续收缩。食品业务中预制菜板块22年实现收入13.1亿元，同比+11.2%，我们认为主因公司成功培育了肥肠、酥肉、培根等亿元级别大单品；根据公司官方公众号及公司投关活动记录，23Q1预制菜业务同比+71.0%，新开拓经销商180+家，截止目前预制菜新开拓经销商已增至近1000家。 分渠道来看，我们预计22年预制菜业务大B/中小B/C端分别占比约50%/40%/10%。根据公司投关活动记录，23年以来大B增速明显高于中小B，如23Q1百胜增长量40%，半天妖在25%以上，23Q1大B和中小B分别实现增速接近40%/30%左右。展望全年我们认为在低基数和餐饮端消费场景恢复下预制菜板块有望实现较好增长，公司预制菜业务逐渐步入正轨。 食品收入占比持续提升，22年实现扭亏22年公司整体毛利率4.0%，同比+2.1pct；其中屠宰/食品/进口贸易毛利率分别1.7%/13.0%/7.8%，分别同比+0.2/持平/9.6pct，我们认为公司毛利率提升一方面由于食品业务占比同比+2.3pct，另一方面进口贸易业务毛利率大幅提升拉动。22年销售/管理费用率分别1.1%/1.7%，分别同比-0.1/+0.2pct，基本保持稳定。22年净利率0.6%，同比+5.0pct，一方面由毛利率提升贡献，另一方面公司资产减值损失同比减少5.9亿元。 23Q1公司整体毛利率4.7%，同比+1.0pct，我们判断主因食品业务毛利率和占比提升共同拉动。销售/管理费用率分别1.2%/1.9%，分别同比-0.3/持平，基本保持稳定。23Q1净利率1.1%，同比-0.3pct，主因资产收益减少0.2亿元。 高管更换公司进入发展新征程根据公司官方微信公众号，在新任董事长的领导下，公司将持续稳步推进以预制菜为核心的食品主体，以屠宰和养殖为两翼支撑的“一体两翼”发展战略，公司坚持以“B端为主，C端为辅”的渠道策略，明确了以大客户渠道为基础，重点拓展中小客户经销渠道网络，开发加盟商为补充的渠道运营模式。2022年，公司在预制菜系列大单品上取得了突破，打造了肥肠系列、酥肉系列、培根系列、烤肠系列、丸子系列等亿元级、千万元级的大单品。同时，公司研发的水煮牛肉、香辣小郡肝等川菜系列产品及“肥肠+”系列产品获得了市场的积极反馈。 未来公司将不断升级产品创新能力、渠道拓展能力、产能扩张能力，打造美食核心竞争力。 投资建议根据公司Q1业绩并结合当前猪价（根据搜猪网数据，6月14日全国平均猪价14.23元/公斤，同比-11.6%，环比昨日-0.4%）仍在底部震荡，猪价低迷影响占公司收入比例较大的屠宰业务，因此下调全年盈利预测，23-24年营业收入由207.0/244.5亿元下调至173.0/193.9亿元，新增25年营业收入222.2亿元；归母净利润由2.3/3.9亿元下调至1.2/1.9亿元，新增25年归母净利2.8亿元；EPS由0.21/0.36元下调至0.11/0.17元，新增25年EPS0.26元，2023年6月15日收盘价8.45元对应PE分别76/49/33倍，维持“增持”评级。 风险提示经济复苏情况不及预期，疫情影响仍然持续，市场竞争加剧，食品安全问题等

短期业绩受到猪价影响较大，但预制菜业务实现高速增长，表现亮眼；同时公司收入结构持续优化，预制菜业务占比持续提升。未来公司仍将以预制菜业务为核心发力业务，后续潜力较大。 23Q1业绩回暖，营收增长超预期，利润稍显承压2022年实现营收 161.16亿元（-17.39%），实现归母净利 0.75亿元（+111.45%），扣非净利达 1.48亿元（+125.94%）；23Q1实现营收 34.77亿元（+4.09%），实现归母净利 0.21亿元（-9.56%）。 预制菜业务实现高速增长，屠宰板块受猪价波动影响较大收入端来看，2022年公司收入略有下降主要系上半年受到猪周期、非洲猪瘟和疫情影响；23Q1公司收入实现稳定增长，公司收入结构实现优化。拆分来看： 1）屠宰板块：受猪价波动影响较大。22年实现收入 120.31亿元，同比下滑12.57%，主要系猪价上涨后控制屠宰量所致，22年屠宰量 589万头，同比下降13%。23Q1屠宰量有所下降，主要系 23Q1猪肉消费需求有所不足，叠加猪价低价运行所致。 2）食品板块：预制菜业务表现优异。22年实现收入 16.52亿元同比增长 7.1%，收入占比提升至 10%左右，公司食品板块实现稳健增长主要得益于预制菜板块的快速增长，22年实现 13.14亿元，同比增长 11%，其中肥肠、酥肉、培根系列产品已经实现上亿级的收入；烤肠、丸子等系列有望在未来成长为亿元级单品。 23Q1公司预制菜实现 71%的增长，实现 4.58亿元，除低基数影响外，主要系消费场景恢复后，餐饮客户的需求快速恢复，使得预制菜业务持续受益。 3）养殖板块：22年出栏量 50.12万头，较上年同期增加 25.65%，主要系 22年全年猪价先跌后涨，公司在下半年加大出栏量。23Q1由于出栏量提高，整体出栏量实现 18.53万头，同比增长 79.21%。 利润端来看，2022年毛利率为 4.03%，同比增长 2.16pct，其中屠宰和食品业务毛利率整体保持稳定；23Q1毛利率为 4.67%，同比增长 1.01pct；费用端来看，22年销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.07%/1.65%/0.05%/0.22%，同比分别为-0.15pct/+0.19pct/+0.01pct/-0.14pct。净利率 2022年及 23Q1分别为 0.62%（+4.96pct）/1.06%（-0.33pct）。 公司盈利能力有望恢复，预制菜引领其他板块为公司带来后续增长。 短期来看，公司业绩和与猪价相关性较高，但预制菜业务的占比持续提升，且保持快速增长，后续潜力较大。 1）产品端，肥肠、酥肉、培根系列产品已经实现上亿级的收入；烤肠、丸子等系列有望在未来成长为亿元级单品，23年公司预制菜业务将继续围绕肥肠类，在大 B、中小 B、C 端进行体系的整体打造。烤肠系列作为第二梯队单品，目前已推出火山石烤肠、爆汁肠、0添加肠等系列，也推出了针对 B、C 兼顾的纯肉肠系列的产品。 2）渠道端，通过固老开新，对原具有优势的大 B 渠道，做横向和纵向的延伸； 对于中小 B 拓展的客户，将以肥肠为主导，主要基于原料优势、开发大客户积累的工艺配方优势、强大的产品力。C 端围绕新零售，与京东、叮咚买菜、美团等平台持续放量。 维持买入评级考虑到公司短期受到猪价波动影响，我们略下调此前盈利预测。预计 2023-2025年实现营收分别为 183.99/220.97/249.16亿元，同比增长分别为 14.16%、20.10%、12.76%；实现归母净利润分别为 1.04/2.19/3.25亿元，同比增长分别为 37.69%、111.08%、48.45%。预计实现 EPS 分别为 0.10/0.20/0.30元，对应 PE 分别为 87.45/41.43/27.91倍。 风险提示：猪价波动、终端消费疲软、渠道和新品拓展不及预期。

事件：龙大美食发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入161.16亿，同比-17.4%，归母净利润0.75亿，同比+111.5%，扣非归母净利润1.48亿，同比+125.9%。单季度，2022Q4实现营业收入46.64亿元，同比+17.1%，归母净利润0.26亿元，同比+102.6%，扣非归母净利润0.59亿元，同比+106.5%。2023Q1公司实现营业收入34.77亿，同比+4.1%，归母净利润0.21亿，同比-9.6%，扣非归母净利润0.23亿，同比-50.6%。2022年净利润扭亏为盈，主要系养殖业务亏损减少，屠宰与预制菜业务稳步发展。 收入分析：多元化渠道布局，预制菜动能十足。 2022全年，公司实现营收161.16亿，同比-17.4%（Q1：-45.7%；Q2:-22.0%，Q3：-5.9%，Q4:+17.1%）。2023Q1公司实现营收34.77亿，同比+4.1%。1）分产品：2022全年鲜冻肉收入120.3亿（-12.6%）；熟食制品收入3.4亿（-6.2%）；预制菜收入13.1亿（+11.2%）；进口贸易收入16.1亿（-57.4%）；其他收入8.2亿（+93.8%）。鲜冻肉整体收入收缩，主要系上半年猪价低位运行、非洲猪瘟及疫情影响，随着猪价年底回调，屠宰业务承压较大，控制屠宰量。预制菜规模增长迅速、动能十足，收入增速优于食品加工业务以及公司整体表现，主要系公司重点发力该业务，打造亿元级、千万元级大单品。2023Q1预制菜收入4.58亿，+71%。2）分渠道：2022年公司确定了以B端为主、C端为辅的渠道策略，在全国范围进行多元化渠道布局。2022年公司经销渠道收入127.46亿（-13.63%）；直营渠道收入33.70亿（-29.10%）。 2022年，公司经销商净增105家至8955家。3）分地区：2022年山东省内实现营收59.72亿（-11.95%）；华东其他地区54.40亿（-23.86%）；华中地区21.56亿（-8.08%）；华北地区7.40亿（-12.05%）；华南地区2.82亿（-48.99%）；东北地区6.90亿（-8.51%）；西南地区7.32亿（-23.24%）；西北地区及其他营收1.03亿（-22.08）。灌云、巴中、海南等新项目相继开工建设，有望完善全国化布局。 本费利分析：22Q4扭亏为盈，预制菜占比提高有望提升盈利能力。 1）毛利率：2022年公司实现毛利率4.0%，同比+2.2pct，净利率0.5%，同比+3.8pct。2023Q1，公司毛利率4.7%，同比+1.0pct，净利率0.6%，同比-0.1pct。2）费用率：2022年销售费用率为1.1%，同比-0.1pct，2022Q4销售费用率为0.8%，同比-0.7pct。2023Q1销售费用率为1.2%，同比-0.2pct。2022年管理费用率为1.7%，同比+0.2pct，2022Q4管理费用率为1.6%，同比-0.7pct，2023Q1管理费用率为1.9%，同比+0.0pct。 公司期间费用率基本维持稳定。 23年展望：打造预制菜食品主体策略，推进多元化渠道布局，新增产能稳步扩张。 展望全年，1）产品端：公司继续推进预制菜为核心的食品主体策略，重点打造肥肠系列产品，建立核心大单品产品体系，争取2023年实现该系列营收2.5-3亿及以上。对养殖板块严控成本，合理调整产能配套，减少周期性波动的冲击影响。对屠宰板块持续进行新产品和新工艺创新，改善产品结构以提升毛利率、为食品板块提供良好基础支撑。 2）渠道端：持续推进多元化布局。在大B端，深化大客户合作，固老开新，争取实现2023年老客户增长30%以上的目标，同时开发中腰部以及成长性强的新型餐饮连锁企业或西式烘焙类企业；在中小B端，持续扩充经销商数量，优化客户结构，培育核心经销体系，预计2023年预制菜专业经销商数量超1200家；在C端，线上+线下双轮驱动。 3）产能端。2023年江苏灌云、四川巴中、海南洋浦等新工厂将陆续投产，未来公司年生猪屠宰能力将达1500万头，预制菜产能将达33万吨/年，从而支撑收入持续增长。 中长期展望：供需两端同时发力，预制菜板块大有可为。 生产端，公司大力培育预制菜板块，不断引入专业研发团队，已形成预制菜板块单独的薪酬激励政策，新投产安达工厂、巴中工厂预计建成后将大大增强了其他肉类产品扩张潜力、支撑预制菜发展，公司采取“一体两翼”的发展战略，加大预制菜布局，预制菜业务规模增速有望保持两位数增长，净利率也随之提升。需求端，预制半成品和成品需求持续扩大，在屠宰行业精深的转型、肉制品消费升级和预制菜迎来风口的背景下，潜在需求市场持续扩张，公司有望依靠全供应链整合优势和大客户先发优势享受龙头红利，夺取市场份额。 盈利预测与估值：我们看好预制菜行业未来的景气度和成长性，公司在产品品质，渠道客户，供应链能力上均有优势，未来上亿级的单品进一步上量，能够长期带动公司在整体毛利率提升。预计明后年养殖屠宰板块业务稳步增长。我们预计公司2023-2025年收入增速10.5%/20.8%/11.2%，归母净利润增速35.5%/125.0%/20.5%，给予增持评级。 风险提示：预制菜新品推广不及预期，生猪产能恢复不及预期，非洲猪瘟疫情风险，食品安全问题等。

事件:龙大美食发布公告：2022 年实现营业收入161.16 亿元，同比-17.39%，归母净利润0.75 亿元，去年亏损6.59 亿元，其中4Q22 实现营业收入46.64 亿元，同比+17.13%，归母净利润0.26 亿元，去年亏损9.86 亿元，1Q23 实现收入34.77 亿元，同比+4.09%，净利润0.21 亿元，同比-9.56%。 投资要点: 食品板块占比持续提升，屠宰和养殖板块稳健支撑：1）分产品看：公司鲜冻肉/ 熟食制品/ 预制菜/ 进口贸易/ 其他分别实现营收120.3/3.37/13.14/16.10/8.24 亿元，同比-12.57/-6.23/+11.16/-57.44/+93.81%。报告期内，公司聚焦食品板块，坚持推进预制菜业务发展，以大单品策略快速服务市场，食品板块实现收入16.52 亿元，同比增长7.10%，食品板块营收占比由7.90%提升至10.25%。屠宰和养殖板块作为食品业务的两翼支撑，提供稳定的原料供给，报告期内公司屠宰量为589.36 万头，养殖业务满足大客户溯源要求，报告期内生猪出栏量50.12 万头，同比增长 25.65%。2）分渠道看：公司经销/直销分别实现营收127.46/33.70 亿元，同比-13.63/-29.10%。公司坚持全国化布局，明确了以大客户渠道为基础，重点拓展中小客户经销网络，开发加盟商为补充的渠道运营模式。2022年全年新拓展预制菜专业经销商500 多家，公司大客户销量增长较好，其中福建御融、苏南食材、上海鑫博海、永和大王等大客户销量同比增长均超过100%。3）2023 年Q1 公司收入略有增长，我们认为随着疫情放开后餐饮场景复苏，公司预制菜业务在一季度保持较快增长。 盈利能力改善，费用率稳定：1）2022 年实现毛利率4.03%，同比+2.16pct，其中鲜冻肉/预制菜分别为1.74/10.43%，同比+0.27/+1.38pct，销售/管理/研发费用率分别为1.07%/1.66%/0.05%，同比-0.15pct/+0.19pct/+0.01pct，实现归母净利率0.47%，同比+3.84pct。 2023 年一季度公司实现毛利率4.67%，同比+1.02pct，实现归母净利率0.61%，同比-0.08pct。公司费用率较为稳定，盈利能力同比改善，我们认为主要是得益于龙头企业的规模效应以及预制菜板块的贡献。2）2023 年Q1 公司利润有所承压，我们认为主要是猪价回落导致养殖板块亏损、猪肉消费不足预期以及春节提前导致下游备货前置到2022 年底所致。 盈利预测和投资评级：公司坚持“一体两翼”总体发展战略，具有多年从事食品行业的专业积累，我们看好公司的战略定力以及深耕行业形成的产品研发、供应链整合和大客户先发优势。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为0.78/2.06/2.66 亿元，对应PE 分别为116/44/34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、市场竞争加剧的风险、猪肉价格波动超预期的风险。

1 月30 日，龙大美食发布2022 年业绩预告。 投资要点 业绩符合预期，全年扭亏为赢根据业绩预告，2022 年公司归母净利润0.66-0.85 亿元（同增110%-113%）。我们预计2022Q4 归母净利润0.17-0.36 亿元（同增102%-104%）。公司全年业绩实现扭亏为盈，系产品结构优化、全国化布局加快以及毛猪价格上涨受益所推动。随着疫情常态化，公司B 端渠道有望逐步复苏。 坚持一体两翼，预制菜增长可期当前公司坚持“一体两翼”发展战略，将食品作为重要的业务板块，大力发展预制菜业务，产品布局逐渐多元化，酥肉、肥肠、培根等单品全年有望破亿，渠道聚焦B 端，持续巩固大B，大力开拓中小B，实现产品稳定放量，最新数据显示，第三季度预制菜收入近4 亿，环比提升明显。新工厂投产后，预计食品产能达33 万吨，为食品板块发展保驾护航。 渠道端公司落实“三年三步走”战略，2022 年聚焦样板市场，在全国核心城市布局；2023 年扩大样板市场，全渠道覆盖；2024 年进行网络下沉，实现量变到质变。2023 年公司将持续优化产品结构，凭借全产业链原料成本优势、大B 端客户沉淀以及爆品研发优势，大力培育预制板块，预制菜业务增长可期。 盈利预测我们看好公司一体两翼战略并加大预制菜布局，优化产品结构，加强渠道建设，构建全国化销售网络。预计2022-2024年EPS 分别为0.07/0.15/0.21 元，当前股价对应PE 分别为142/68/47 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，彰显公司长期发展信心。 拟用自有资金回购供公司股份用于员工持股或股权激励，彰显长期发展信心公司拟使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币3亿元（含），且不超过人民币5亿元（含），回购价格不超过14.41元/股（含）。按回购资金总额上限人民币5亿元和回购股份价格上限14.41元/股测算，预计回购股份数量约为34,698,126股，约占目前公司总股本的3.22%；按回购总金额下限人民币3亿元和回购股份价格上限14.41元/股测算，预计回购股份数量约为20,818,875股，约占目前公司总股本的1.93%。 本次回购作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，能够建立和完善公司长效激励机制，充分调动公司管理层及核心骨干人员积极性，有效促进公司健康稳定长远发展。 22Q3业绩符合预期，预制菜业务实现快速增长22Q3业绩符合预期，收入实现快速增长，但利润由于受到原材料上涨和猪价波动影响，有所下滑。继续看好公司一体两翼战略规划，预制菜业务空间广阔。分板块来看：食品板块22年前三季度实现营收11.7亿元，主营占比超过10%；其中预制菜收入约9亿，单Q3预制菜板块营收接近4亿，营收绝对值环比增加大。屠宰板块实现85亿元，同比有所下滑。养殖板块：22年前三季度35.42万头，同比增加16.65%。预制菜业务中，公司加大新品研发力度，品类不断丰富，预计过亿单品能够实现4-5款；与此同时公司积极对接B端渠道，大B客户增长同比20%以上；同时针对区域性大单品进行预制菜新品研发，提高市占率。 龙大美食深耕屠宰行业多年，已成为龙头企业，2021年战略升级为“一体两翼”，发展重心由屠宰转向以预制菜为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。 维持此前盈利预测及评级。 预计2022-2024年实现收入分别为174.46/223.16/254.54亿元，同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%；预计2022-2024年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39亿元，同比分别为918%/193%/62%。预计22-24年EPS分别为0.07/0.19/0.31元，对应PE分别为152.12/52.00/32.19倍。 风险提示：消费疲软，猪价波动，客户拓展不及预期等。

公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，彰显公司长期发展信心。 拟用自有资金回购供公司股份用于员工持股或股权激励，彰显长期发展信心 公司拟使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币3亿元（含），且不超过人民币5亿元（含），回购价格不超过 14.41 元/股（含）。按回购资金总额上限人民币 5亿元和回购股份价格上限 14.41 元/股测算，预计回购股份数量约为 34,698,126 股，约占目前公司总股本的 3.22%；按回购总金额下限人民币3亿元和回购股份价格上限 14.41 元/股测算，预计回购股份数量约为 20,818,875 股，约占目前公司总股本的 1.93 %。 本次回购作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，能够建立和完善公司长效激励机制，充分调动公司管理层及核心骨干人员积极性，有效促进公司健康稳定长远发展。 22Q3业绩符合预期，预制菜业务实现快速增长 22Q3业绩符合预期，收入实现快速增长，但利润由于受到原材料上涨和猪价波动影响，有所下滑。继续看好公司一体两翼战略规划，预制菜业务空间广阔。分板块来看：食品板块22年前三季度实现营收11.7亿元，主营占比超过10%；其中预制菜收入约9亿，单Q3预制菜板块营收接近4亿，营收绝对值环比增加大。屠宰板块实现85亿元，同比有所下滑。养殖板块：22年前三季度35.42万头，同比增加16.65%。预制菜业务中，公司加大新品研发力度，品类不断丰富，预计过亿单品能够实现4-5款；与此同时公司积极对接B端渠道，大B客户增长同比20%以上；同时针对区域性大单品进行预制菜新品研发，提高市占率。 龙大美食深耕屠宰行业多年，已成为龙头企业，2021年战略升级为“一体两翼”，发展重心由屠宰转向以预制菜为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。 维持此前盈利预测及评级。 预计2022-2024年实现收入分别为174.46/223.16/254.54亿元，同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%；预计2022-2024年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39亿元，同比分别为918%/193%/62%。预计22-24年EPS分别为0.07/0.19/0.31元，对应PE分别为152.12/52.00/32.19倍。 风险提示：消费疲软，猪价波动，客户拓展不及预期等。

公司发布以集中竞价方式回购股份方案公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源。 分析判断:回购金额数额及价格彰显公司对自身基本面信心本次回购资金总额3-5亿元，回购价格不超过14.41元/股（含本数），预计回购股数20,818,875-34,698,126股，约占公司总股本的1.93-3.22%，约占公司当前自由流通股本的3.24%-5.42%，回购期间为董事会审议回购方案后12个月以内。本次回购计划回购股数占总股本及当前自由流通股数比例相对较高，计划回购金额占公司市值比例相对较高，并且在回购价格上限方面远超当前公司股价水平，充分彰显了公司对现下自身扎实稳固的基本面以及对公司未来广阔发展前景的信心。 公司对自身基本面的信心来源核心在于其第二增长曲线的预制菜业务正在稳健推进，产品上，我们预计大单品培根、烤肠、酥肉和丸子类产品均能顺利实现全年目标，公司未来有望针对区域性大单品进行新品研发，拓展区域市场占有率和规模。渠道上，B 端渠道自22Q3起持续复苏，预计订单量环比增高，随着旺季来临和疫情后门店的恢复，新品和新的大客户开拓也在稳步进行中。同时，公司的上游养殖屠宰业务在消费大环境逐渐边际改善回暖的背景下预计将继续稳定贡献利润，为第二增长曲线的培育增长保驾护航，持续注入稳健的现金流，从而帮助公司在预制菜赛道竞争中脱颖而出。 预计股权激励未来落地后将会进一步为公司收入业绩贡献增速本次回购计划逐步完成后，随着未来公司股权激励方案的落地实施，我们预计公司中高管理层战略定力及执行力将得到显著提升，围绕公司未来确立的的“一体两翼”战略全面开展业务部署，逐步提升公司在预制菜的品类研发、产品品控、渠道开拓销售、品牌营销等方面的实力。后续随着疫情扰动逐渐褪去，餐饮行业得以复苏提振的同时对供应链效率要求的不断提升将会进一步打开预制菜的应用场景，公司第二增长曲线将充分享受行业增长红利，从而抬升公司未来业绩增长速度中枢。 投资建议调整盈利预测， 22-24年维持公司营业收入174.86/206.98/244.49亿元不变； 归母净利润由0.79/2.30/3.30亿元调整至0.79/2.30/3.87亿元，EPS 由0.07/0.21/0.31元调整至0.07/0.21/0.36元，2022年11月14日收盘价10.12元对应PE 分别137.82/47.40/28.25倍，维持“增持”评级。 风险提示经济复苏情况不及预期，疫情影响仍然持续，市场竞争加剧，食品安全问题等

回购股份凝聚人心，总金额不超5亿元公司拟使用自有资金以不超过14.41元/股的回购价且回购总金额3-5亿元，用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，预计回购股份数量占目前公司总股本1.93%-3.22%，回购期限为11月14日起的12个月内。我们认为此次回购利于公司凝聚人心，充分调动公司管理层及核心骨干人员积极性，利于公司加快推进一体两翼战略。 预制菜持续发力，渠道网络初见雏形产品方面，预制菜前三季度总营收近9亿，其中第三季度营收近4亿。当前肥肠类、佐餐类、培根类产品品类持续丰富，已经打造过亿大单品；部分新品已实现千万级收入。渠道方面，公司坚持以大客户渠道为基础，重点拓展中小客户经销渠道网络，开发加盟客户为补充的渠道运营模式，在全国范围内进行多元化渠道布局。此外，公司加快开拓预制菜专业销售渠道，围绕西南、华南、华北、华中、华东等重点市场进行网络布局，今年新增500多家专业预制菜经销商，重点市场客户网络初见雏形。 盈利预测暂不考虑回购对股本影响，我们预计2022-2024年EPS分别为0.07/0.15/0.21元，当前股价对应PE分别为142/68/47倍，维持“买入”投资评级。

公司拟使用自有资金回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元且不超过5亿元，回购价格不超过14.41元/股，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源。 拟使用自有资金回购股份，以实施员工持股计划或股权激励计划公司拟使用自有资金回购公司股份，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源。按回购资金总额区间测算，预计回购股份数量约为2081.9万股-3469.8万股，约占公司总股本数的1.93%-3.22%。公司自提出“一体两翼”战略以来，通过引进食品行业高端人才来完善团队。若员工持股计划或股权激励计划顺利施行，有望增强投资者信心，调动公司管理层及核心骨干人员积极性。 预制菜业务稳步发力，屠宰业务加速全国布局。 9 月以来预制菜市场进入消费旺季，公司预制菜业务稳步发力，通过高性价比战略以及让利经销商，三季度大B 客户收入同比增长20%以上，中小B 规模增长，预制菜业务增速较好，以及全年有4-5 个亿级大单品。公司屠宰业务基本实现全国化布局，打通产业链上下游。公司江苏灌云、海南、巴中食品工厂项目正加快推进落地，预计海南、巴中食品工厂项目有望于2023 年建成投产。公司在黑龙江安达、江苏灌云、四川巴中新建屠宰工厂投产后，预计总产能将达到 1500 万头/年，有望发挥规模效应。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024 年营收分别为181.77/235.71/287.08 亿元，同比增长分别为-6.83%/29.68% /21.79%；归母净利润分别为0.76/3.99/5.39 亿元，同比增长分别为111.61%/422.26%/35.07%；EPS 分别为0.07/0.37/0.50 元/股，对应PE 分别为132x/25x/19x。公司加大食品业务布局，猪周期影响有望削弱，估值水平有望提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险