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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
龙大肉食 食品饮料行业 2019-07-19 9.56 12.61 83.28% 13.70 9.60%
10.47 9.52%
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1、养殖业务:产能快速扩张,业绩弹性巨大 出栏弹性:可转债项目预计2年投产,届时公司养殖产能将增长至100万头,2年内即可实现产能翻倍,增长速度在上市公司中名列前茅。销售价格:目前山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤,公司充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。 产能受损程度:生产性生物资产受影响较小,2019Q1生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,在板块中公司受疫情影响程度较小,全年生猪出栏量有保障。 2、屠宰业务:产能大幅提升,业务版图扩张 产能大幅提升:公司计划未来3年新增500~800万头/年的屠宰产能,预计2021~2022年屠宰产能将达到1300~1400万头/年。2018年公司总屠宰量477.8万头,2019年预计达到600万头;2021年预计达到1100万头,行业排名跃居第二。 业务版图扩张:携手蓝润,进军西南。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。 盈利预测 给予买入评级。基于公司屠宰量和生猪出栏量的快速增长,上调公司利润预测和目标价,预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.21/4.14/4.79亿,对应EPS分别为0.42/0.55/0.63元,给予公司2020年30倍PE,对应目标价16.50元,给予买入评级。 风险提示 1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响; 2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响; 3、食品安全事故的发生将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。 4、非洲猪瘟疫苗的推出可能中断产能去化进程,公司盈利能力可能不及预期。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-07-04 10.75 11.93 73.40% 13.90 28.58%
13.82 28.56%
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1、华北猪价领涨全国,公司养殖业务受益于山东地区高猪价。华北地区受非瘟影响较为严重,发病早且产能去化彻底,2019年6月山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤。公司目前在山东省内有50万头的生猪养殖产能,预计2019年出栏量超过30万头,将充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。 2、生产性生物资产受影响较小,全年出栏有保证。2019Q1公司生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,相比而言,公司受疫情影响程度较小。公司2019年前5个月出栏13.24万头,同比减少6.76%,收入2.07亿,同比增长6.15%,预计上半年生猪养殖业务将为公司贡献一定利润。 3、顺发振祥并表,增厚公司业绩。2018年公司收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,目前潍坊振祥70%的股权收购已正式完成,并在2018年并表,临沂顺发收购仍在进行。潍坊振祥屠宰产能约300万头,临沂顺发屠宰产能90万~100万头。随着收购顺利进行,公司屠宰量将大幅增长,两公司并表将显著增厚公司业绩。 4、携手蓝润,肉制品业务有望实现突破。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。 盈利预测: 给予买入评级。预计公司2019/2020/2021年养殖出栏量分别为30万/33万/50万头;屠宰量将有大幅增长,肉制品业务区域有望进一步拓展。预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.09/3.92/4.40亿,对应EPS分别为0.41/0.52/0.58元。基于公司养殖业务受益于山东地区猪价快速上涨,屠宰产能快速增长,给予公司2020年30倍PE,对应目标价15.60元,给予买入评级。 风险提示: 1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响; 2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-04-24 11.66 -- -- 12.33 5.75%
13.90 19.21%
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事件4月13日,龙大肉食公布2019年3月份销售情况简报。 简报表示,龙大肉食全资子公司龙大养殖2019年3月份共销售生猪2.49万头,实现销售收入0.43亿元。3月份,龙大养殖商品猪销售均价为15.42元/公斤,比2019年2月份上涨30.90%。2019Q1累计销售生猪7.41万头,累计实现销售收入1.11亿元.我们的分析和判断“全产业链”提升盈利,客户渠道多元开拓龙大肉食是集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售,食品安全检测及销售渠道建设为一体的“全产业链”肉食品加工企业。公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工,主要产品有商品猪、冷鲜猪肉、冷冻猪肉及肉制品。在“全产业链”模式下,公司不断扩大自有标准化生猪养殖基地规模,实现养殖、屠宰加工和销售的全面协同发展,保障猪肉原料供给安全可靠,屠宰过程标准高效,产品销售稳定增长,通过上下游的全面结合,实现更高的盈利水平。 公司加强销售渠道的多元开拓和品牌建设,实现了销售网络的广泛布局。公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系,并与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。同时,公司加大餐饮客户的开发力度,主要餐饮客户有百胜中国(肯德基、必胜客)、避风塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王、上海盘古和泉盛餐饮等。 营业收入稳定增长,净利润小幅下滑公司2018年实现营业收入87.78亿元人民币,同比增长33.56%,保持平稳较快增长。营业收入增长的主要原因为: (1)销售渠道进一步开拓,尤其加强经销商和连锁餐饮企业的开发力度,实现冷鲜冻肉和冷冻调理肉制品销量增长; (2)公司控股子公司进口贸易业务实现大幅度的提升; (3)公司于2018年11月完成收购潍坊振祥70%股权,合并潍坊振祥11-12月份营业收入3.69亿元。 毛利率下降,费用率略增,未来期间有望改善从毛利率看,公司2018Q1-3营业收入为58.91亿元,营业成本为54.77亿元,毛利率为7.56%,相较于17年同期毛利率9.05%下降1.49个百分点,生猪价格下降而养殖成本基本保持不变是毛利率降低的主要原因。从费用率看,公司2018Q1-3费用率为4.52%,相较于17年同期费用率4.48%上涨了0.04pct。2018Q1-3公司的销售费用率、管理费用率分别为2.79%、1.82%,同比分别增长0.50ptc、降低0.58pct。销售费用率上升的主要原因为公司销量增加导致运费等增加,以及本期增加子公司销售费用;管理费用基本保持稳定,但由于18Q1-3营业收入增长,所以管理费用率下降。财务费用率由2017Q1-3的-0.22%增加至-0.09%,同比增长0.13pct。财务费用率增加的主要原因系本期融资增加导致利息支出增长。 投资建议: 我们预计2019-2020年龙大肉食营业收入分别为110.87亿元、134.94亿元,同比分别增长26.30%和21.70%; 归母净利润分别为2.48亿元和3.14亿元,同比增长42.53%和26.61%,对应PE 为32.8x 和25.9x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 非洲猪瘟疫情扩散,公司肉制品和屠宰业务拓展不及预期。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-03-15 9.63 9.90 43.90% 10.48 8.83%
12.48 29.60%
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养殖业务平稳,“公司+农户”模式养殖成本较低 龙大养殖板块目前有7个猪场,包括王宋一猪场、王宋二猪场、陡山猪场、江汪庄猪场、杨格庄猪场、崔格庄猪场、光山母猪场(在建),7个猪场主要集中在莱阳地区,莱阳地区非疫区,所以目前公司的猪场未有感染的情况。 目前公司全面升级生物安全防控体系,做好日常生产各项消毒、原材料防控的同时重点对人员,物流,车辆严格监控,增加集中消毒站,车辆洗消中心(建设中)等。 公司养殖业务一部分是自养,一部分采用的是“公司+农户”的养殖模式,小猪是公司自产的,放到农户家里去育肥,从防控角度来看,自养模式对非洲猪瘟防控会更安全一些。 目前公司自养和“公司+农户”模式各占一半,“公司+农户”模式具体为:公司统一提供猪苗,饲料、疫苗,药品和技术服务指导,养户达到公司要求成本指标后给予农户代养费约180-200元,具体饲养费会根据养户达到成绩有所上下波动。 猪价上行养殖板块盈利可期 近期山东地区猪价有所抬升,省内不同区域猪价价差比较大,跟省内生猪不能流通有关。像临沂等地区猪瘟情况比较严重,很多小厂已经清场,山东地区估计去产能30%-40%左右。 公司去年生猪出栏32万头,光山猪场投产后产能将达到50万头。但是目前公司对增加存栏量比较谨慎,等猪瘟疫情进一步明朗后再确定是否增加存栏量。 目前公司生猪养殖成本每公斤12元多,昨天山东地区屠宰厂收猪价已经超过16元,养殖板块已经是盈利的。公司养殖业务在2016、2017年都是盈利的,2018年虽然猪价是低点,但是养殖业务净利润也达到5000多万。 屠宰行业洗牌,规模屠宰场将胜出 公司去年屠宰产能是500万头,在收购临沂顺发和潍坊振祥股权后,今年屠宰产能将达到800万头。从目前来看,没有资金实力的小屠宰场亏钱可能性大一些,因为生猪价格涨很多,但是终端价格跟不上,小的屠宰厂没有资金实力不能在低位囤货。 较大屠宰企业从去年四季度开始已经在收储冻肉,等待今年下半年猪肉价格上涨的时候再卖出去。所以大的屠宰场更有优势,或带来行业深度洗牌。 公司屠宰业务未来的思路是形成屠宰区域化管理,可能会在各个区域选一些合作伙伴。华北、东北可等区域能会设屠宰点,以满足不同区域客户的要求。判断非洲猪瘟疫情下,生猪流通受阻是常态,猪肉大概率还可以流通,因为公司客户遍布全国,布局多个区域可以在全国进行调配。 肉制品伺机谋突破,携手蓝润带来更大拓展 龙大肉制品业务现有规模比较小,但是今年会对板块进行重点规划和重点投入。公司从行业知名企业挖研发和销售管理人员,重新搭建肉制品管理团队,在研发和经营上进行创新和改进,同时调整产品结构,推出一系列新品等。预期今年肉制品板块有望实现较大幅度的增长。 2018 年年中,蓝润通过股权转让对公司进行实际控制,龙大集团逐渐退出上市公司。蓝润及其母公司怡君控股在西南深耕多年,未来会帮助龙大肉食在西南市场布局,进一步向全国化拓展。特别是蓝润在资本市场有丰富的投并购经验,能帮助龙大肉食借助资本杠杆形成更大发展。 盈利预测 猪周期下公司养殖业务对业绩贡献弹性较大,如果按照全年猪价均价18元粗略计算,公司养殖业务对净利润贡献有望达到2亿元。虽然下半年猪价上行后屠宰量或受影响,但是屠宰企业低价库存肉可以在下半年弥补屠宰量上下滑。公司肉制品板块也是处于盈利改善期,我们判断2019年公司实现营业收入110.8亿元,同比增长26.3%,归母净利润实现2.78亿元,同比增长59.71%,EPS 0.37元,对应估值26倍。由于公司还处于发展期,我们给予35倍估值,目标价12.95,给予买入评级。 风险提示 公司养殖板块发生猪瘟疫情出现大幅损失;公司肉制品和屠宰业务拓展不及预期;宏观环境和消费发生较大的变化等。
龙大肉食 食品饮料行业 2018-11-20 9.28 7.26 5.52% 9.25 -0.32%
9.25 -0.32%
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1、非洲猪瘟爆发,非疫区猪价走强,公司显著受益。8月至今,非洲猪瘟在全国范围内从北到南、由东至西接连爆发,目前内蒙古、山西、云南、湖南、辽宁、湖北、四川等省的生猪及猪肉调运全面封禁,疫区相邻省份只可调运白条,全国范围内的生猪跨省调运基本处于瘫痪状态。迄今为止山东省未爆发非洲猪瘟疫情,可跨省调运猪肉产品,公司养殖与屠宰配套,非洲猪瘟背景下,公司在山东省的生猪养殖业务将受益。 2、生猪屠宰行业深耕多年,频频并购快速扩大版图。公司在屠宰行业深耕多年,2017年公司屠宰及肉制品加工量达到39.43万吨,同比增长48.99%。2018年公司拟收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,10月20日潍坊振祥70%的股权收购正式完成。潍坊振祥2017年营收21.26亿,预计年屠宰产能300万头;临沂顺发2017年营收7.14亿,预计年屠宰产能达90万~100万头。潍坊振祥2018年11~12月并表将增厚公司的营收和净利。 盈利预测: 首次覆盖给予增持评级。预计公司2018/2019/2020年生猪出栏量分别为30万/33万/50万头;生猪屠宰量分别为400万~450万/600万~700万/900万~1000万头。预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为1.95/2.84/5.50亿,对应EPS分别为0.26/0.38/0.73元。基于公司在生猪养殖和屠宰业务的高速发展,给予2019年25倍PE,对应2019年目标价9.50元,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示: 1、公司外延并购进展或并购后业务整合不达预期,可能影响屠宰业务发展和业绩表现; 2、生猪及猪肉价格波动较大,将对公司利润产生较大影响; 3、养殖过程中可能出现的蓝耳、圆环、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响; 4、可能发生的食品安全事故将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。
龙大肉食 食品饮料行业 2018-06-12 9.27 -- -- 9.35 0.21%
9.29 0.22%
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山东猪肉食品全产业链龙头,内生外延推动产能快速扩张!公司是我国山东省猪肉食品全产业链龙头企业,公司将通过自建以及外延扩张的方式实现产销的快速放量。2017年,公司实现生猪屠宰及肉制品加工产量达到39.43万吨,同比大幅增长49%。2018年,公司先后签订收购潍坊振祥食品70%股权和临沂顺发食品60%股权的框架协议。当前振祥食品年屠宰生猪约200万头,收入超20亿元;顺发食品2017年收入超7亿元,测算年屠宰量约60-70万头(约为潍坊振祥食品的1/3)。若收购顺利落地,则公司产销量将大幅提升。 猪价下行周期,屠宰放量有望推动公司业绩增长!屠宰的利润取决于猪肉价格与生猪价格差,历史来看:猪价下行周期中,价差较大,屠宰利润较高;猪价上行周期中,价差较小,屠宰利润较少。2016年6月初,猪价见顶,当前正处于猪价下行周期,屠宰盈利大幅提升。公司2017年开始通过内生和外延的方式实现屠宰量的快速放量,将有效对冲掉生猪养殖板块(2017年出栏32.2万头)利润的减少,并将推动公司业绩在猪价下行周期中持续增长。 发展肉制品,提升公司盈利能力,并打开公司长期成长空间。 公司大力发展肉制品并大力开拓餐饮市场,将为公司带来:1、盈利能力提升,肉制品的毛利率稳定在25%左右,将大大提升公司盈利能力;2、向食品企业转型,打开公司长期成长空间,食品不仅盈利能力强,且更为稳定,市场空间也更大。2017年,公司肉制品板块收入仅5.26亿元,仍然具备广阔的发展空间!携手蓝润,迈入发展新阶段!龙大食品集团协议转让9.9988%股权给蓝润投资。蓝润及其母公司怡君控股在西南深耕多年,资源优势明显。蓝润正战略进军农业,在外贸出口、粮油、肉类制品等领域深入布局,此次参股龙大正是蓝润战略布局农业的又一举措。通过与蓝润的合作,一方面将优化公司治理结构,并缓解大股东的资金压力;另一方面公司有望借助蓝润资源快速打开在四川(中国养猪第一大省)及西南地区的业务发展,完善公司区域布局,并加快全国市场扩张,有望推动公司收入和利润持续高增长。 给予“买入”评级: 不考虑公司拟收购的临沂顺发食品有限公司和潍坊振祥食品有限公司,预计2018-2020年公司收入达到74.66/85.79/100.04亿元,实现归母净利润2.47/2.71/4.13亿元,对应EPS 分别为0.33/0.36/0.55元。若考虑收购,且假设18年并表,则2018-2020年,备考收入106.66/120.29/145.04亿,同增62.28%/12.78%/20.57%,备考归母净利润2.86/3.19/4.39亿,对应EPS 分别为0.38/0.42/0.58元,对应当前9.15元的股价,PE 仅24/22/16倍。考虑到公司通过内生外延带来的高增长,以及肉制品和餐饮渠道的放量带动公司消费品属性凸显,给予“买入”评级。 风险提示:1、与蓝润合作不达预期;2、收购不达预期;3、产品价格波动。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-07-28 12.26 9.98 45.06% 22.20 6.58%
13.06 6.53%
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事件:公司发布2017年半年报。2017年上半年实现收入29.0亿元,同比增速14.1%,归母净利润1.3亿元,同比增速0.3%。其中Q2单季实现收入14.3亿元,同比增速6.27%,归母净利润5588万元,同比下降28.0%,符合预期。 猪价下跌影响公司养殖及冷冻肉业务盈利能力:受猪价下跌影响,2017年上半年公司生猪出栏量17.1万头,同比出栏量增加25.7%;养殖业务实现收入3.0亿元,同比增长9.6%。虽然猪价下跌带来生猪出栏量及收入规模的略微提升,但是2017年上半年生猪养殖业务净利润为8788万元,同比下降19.1%,公司生猪养殖头均盈利由2016年上半年700多元下降到目前400多元。此外冷冻肉业务在猪价下跌过程中库存成本处于高位,因此上半年冷冻肉业务毛利率为10.3%,同比下降7.6个百分点。未来随着母猪补栏逐渐恢复及猪价持续下跌,预计公司生猪养殖和冷冻肉业务盈利能力将进一步下降。 冷鲜肉受益猪价下跌,量利齐升:受益猪价下跌2017年上半年公司冷鲜肉销售了约为9.6万吨,同比增加36.1%;毛利率为6.5%,同比提升2.3个百分点,未来随着母猪存栏量提升及猪价持续下跌,公司冷鲜肉业务盈利能力有望继续改善。此外公司积极拓展冷鲜肉销售渠道、加强新客户开发能力,进而做强屠宰加工主业;根据不同地区的消费特征,持续扩大业务区域版图,未来公司冷鲜肉业务的品牌影响力和市占率有望进一步提升。 产品和渠道结构双优化,肉制品有望成为全新增长点:公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:增加肉制品品类的休闲食品,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等(2)重点发展餐饮供应链:公司从2015年年底开始以“中央厨房”形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,龙大肉食通过专业化的服务为餐饮客户提供高附加值产品进而提高肉制品毛利率水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿元、2.7亿元,对应动态PE为41倍、37倍和33倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓展目标市场区域,肉制品将通过产品升级和渠道优化打开全新市场、提高盈利能力,给予龙大肉食2017年45倍PE,对应目标价22.5元,维持“增持”评级。 风险提示:母猪补栏情况或不及预期;生猪疫病。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-07-28 12.26 -- -- 22.20 6.58%
13.06 6.53%
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受益于渠道拓展,公司稳定增长 2017年上半年,公司实现营业收入29.05亿元,同比增长14.12%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长0.26%。报告期内营收较快增长,主要主要体现在以下几个方面:1、从行业板块来看,屠宰业务仍是最大收入来源,上半年实现营收25.11亿元,同比增长17.24%,营收占比达86.45%。就具体产品来看,冷鲜肉、冷冻肉、肉制品营业收入均较去年同期增长,冷鲜肉表现突出,成为公司营收增长的主要推动力,2017年上半年实现营业收入212,789.00万元,较去年同期增长18.23%,所占营收比重也从去年同期的70.71%增长到了73.26%,利润占比达到51.55%。2、渠道方面,公司正积极向全国拓展市场,华东地区、东北地区、西南地区的业绩在报告期内增长明显,华东其他地区实现营业收入84,496.27万元,较去年同期增加43.83%,占营业收入比重为29.09%;东北地区营业收入同比增长70.77%;西南地区营业收入同比增长44.49%。新渠道的拓展为公司带来了新的增长潜力。 猪肉价格下行,影响公司盈利能力 2017年上半年,公司毛利率、净利率分别为9.27%与4.75%。毛利率同比小幅下降,降幅0.19个百分点,净利率同比下降明显,降幅0.51个百分点。我们认为,毛利率与净利率双双下降的主要原因在于猪肉价格的持续下行,猪肉平均价格从1月份的24.15元/公斤降到了7月份的19.81元/公斤,每公斤降低了4.34元,降幅17.97%,受影响最为明显的为公司冷冻肉业务,毛利率同比降低7.59个百分点。同时,销售、管理费用的增加,也是净利率相比毛利率降幅更大的重要原因,报告期内销售、管理费用分别同比增长22.32%、23.35%,财务费用则因利息收入增加而抵消。销售费用大幅增长,是公司实行积极地市场开拓措施的结果,报告期内,公司新开拓了江苏、上海、辽宁、四川四地市场;管理费用的增长则与新实施的IPO项目有关,项目的建设使得房产税、土地使用税等大幅增长,同时也与公司加强企业形象和产品的宣传,使得业务宣传费增加有关。 生猪产业链全布局,经营规模持续扩张 2012-2016年,公司营业收入复合增速达21.03%,归母净利润复合增速达21.53%,持续的业绩增长主要得益于公司养殖和屠宰加工业务的产能提升以及在华东、华中等地区的持续扩张。公司目前已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设为一体的“全产业链”发展模式。拥有生猪养殖年产能为22万头,生猪屠宰年产能为331万头,自有养殖产能明显落后于屠宰产能,因此公司于2016年11月变更IPO募投项目为“光山母猪场”项目,变集中自养模式为“公司+养殖基地+农户”的放养模式,项目建成后,新增存栏母猪8,800头,提供断奶仔猪23万头,迅速扩大公司生猪出栏量。未来公司将继续新建生猪养殖基地,提升自繁自养能力,使养殖与屠宰加工向更为均衡的方向发展。 产品和渠道结构双优化,盈利能力有望上升 随着消费升级的进行,越来越多的人追求更健康、更安全的饮食方式和食材。针对这一消费特点,公司在产品结构和渠道拓展方面不断突破:在产品结构方面,2016年公司推出了休闲类肉制品,如泡脚猪皮、鸡爪、卤蛋等,增加了产品品类;在渠道拓展方面公司从2015年年底开始以“中央厨房”形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系,与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系,形成了覆盖较为广泛的终端销售网络。公司通过专业化的服务为餐饮客户提供了高附加值产品,进而有望提高肉制品毛利率水平。 盈利预测及估值: 受猪价下行周期影响,我们预计2017年公司业绩增速较16年放缓。预计公司IPO募投变更项目“光山母猪场”于2017年12月底建成投产,新增存栏母猪8,800头,提供断奶仔猪23万头,对公司业绩提供有力支撑;6,000吨低温肉制品加工IPO项目也将于2018年投产,预计公司肉制品业务有望迎来快速增长,带动公司业绩增长。同时,公司正逐步向全国拓展市场,华东其他地区、西南地区营收同比增幅超40%,东北地区营收同比增幅超70%,此举将消化肉制品产能的扩张。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53、0.64、0.80元/股。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-06-23 10.80 9.13 32.70% 21.63 16.92%
13.06 20.93%
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事件:近期,我们对龙大肉食进行调研,就公司经营情况与未来发展战略与管理层进行了交流。 生猪产业链全布局,经营规模持续扩张:龙大肉食是山东省生猪屠宰加工龙头企业,公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工,公司屠宰加工行业具备较强的竞争力,经过多年发展,成为一家集种猪繁育、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工及销售以及食品安全检测为一体的“全产业链”布局企业。2012-2016年,公司收入复合增速达21.0%,归母净利润复合增速达21.5%,持续的业绩增长主要得益于公司养殖和屠宰加工业务的产能提升以及在华东、华中等地区的持续扩张。 猪价进入下行通道影响公司短期业绩:2016年公司生猪出栏量27.5万头,生猪屠宰量234万头。预计2017及2018年猪价处于下行通道,公司养殖业务盈利能力下降,生猪屠宰业务毛利率提升,鉴于公司生猪出栏量较大,短期养殖业务对整体利润影响比屠宰业务更强,预计2017年全年养殖和屠宰业务总体盈利能力将低于2016年。未来龙大肉食将继续做强屠宰加工主业,根据不同地区的消费特征,持续扩大业务区域版图,提高品牌影响力和市占率。 产品和渠道结构双优化,肉制品有望成为全新增长点:随着消费者消费水平的提高,人们追求更健康、更安全的饮食方式和食材。公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:增加肉制品品类的休闲食品,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等;(2)重点发展餐饮供应链:公司从2015年年底开始以“中央厨房”形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,龙大肉食通过专业化的服务为餐饮客户提供高附加值产品进而提高肉制品毛利率水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净利润分别为2.2亿元、2.3亿元、2.6亿元,对应动态PE为38倍、35倍和32倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓展目标市场区域,肉制品将通过产品升级和渠道优化打开全新市场、提高盈利能力,给予龙大肉食2017年42倍PE,对应目标价20.58元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:母猪补栏情况或不及预期;生猪疫病。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-06-19 10.94 9.85 43.17% 20.44 9.01%
13.06 19.38%
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大市场小份额,上市以来收入增速保持20%以上。据国家统计局数据,2016年全国猪肉产量5299 万吨,同比下降3.4%;公司生猪屠宰及肉类加工生产总量26 万吨,上升5.6%,占全国市场0.5%。公司2016 年营业收入54.5亿元,同比增长27.6%,今年一季度增长22.9%,2015 年以来持续保持20%以上增速。2016 年受益于公司销售渠道的拓展和新客户的开发,公司冷鲜肉收入39.3 亿元,增长32.4%(14-15 年分别为11%和17%,呈现明显加速趋势),占营业收入的72.1%;肉制品收入4.8 亿元,增长14.2%;冷冻肉收入6.1 亿元,下降1.7%。 公司战略发展精分割冷鲜肉,重点拓展连锁餐饮市场。从产品上看,公司着重开发精分割冷鲜肉,细化产品品类并提高精细化分割工艺水平,不断加强销售渠道拓展和公司品牌建设,重点拓展餐饮市场,成为知名连锁餐饮品牌的供应商。公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系,与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。 公司跨省扩张已见成效,省外收入占比已超过50%。从区域上看,公司冷鲜肉产品已进入上海、江苏、浙江、湖北、河北,以及对手强势的河南(开封、南阳、邓州、洛阳、新野等)。未来3 年中,公司将以优质冷鲜肉和低温肉制品为核心产品,完成由区域性品牌向全国性品牌的战略转型。2016 年省内营业收入占比仅为49.0%,华东其他地区、华中和华北地区为26.3%、11.1%和5.4%,增速分别为65.2%、97.2%和45.5%。 猪价下跌利好冷鲜肉及肉制品,养殖业负面影响可控。公司主要产品的原料是生猪:我们判断生猪占冷鲜肉和冷冻肉产品的成本超过95%;猪肉成本占熟肉制品业务成本约50%。2017 年猪价进入下行通道,由于冷鲜肉和肉制品占公司主营业务的约80%,预计公司整体毛利率有所提升。受猪价下行影响,2017 年公司养殖业务利润空间受压缩,但是由于公司养殖量不大(目前商品猪存栏量约17 万头,种猪约1.6 万头),我们判断猪价下行对公司养殖业务的影响可控。 公司资产状况良好,现金充裕,不排除重启并购战略。公司今年一季度末股东权益19.3 亿元,账面现金余额近10 亿。2015 年2 月公司曾停牌筹划重大事项,虽未取得实质进展,但我们认为公司未来通过外延并购加速扩张的概率较大。我们判断公司将主要考虑能够丰富公司产品种类、形成区域或渠道互补、增强公司盈利能力的优质对象。 灵活的民企体制与领先的激励机制是未来发展的重要保障。公司员工薪酬水平在相似规模同业企业中已处较高水平。为进一步完善公司的法人治理结构,促进公司建立、健全激励约束机制充分调动员工的积极性,促使公司快速健康发展,公司2016 年向董事、高级管理人员、关键管理人员、核心业务(技术)人员(不包括独立董事、监事)等62 名激励对象以每股5.86 元的价格授予868 万股限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股,目前股价18.72 元,增值幅度达220%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.62/0.74/0.98 元,给予公司2018 年30xPE,对应目标价22.20 元,买入评级。 主要不确定因素。首发原股东限售股解禁,员工限制性股票激励计划首期解禁,食品安全问题。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-04-28 22.85 11.09 61.19% 23.20 1.53%
23.20 1.53%
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点评事件: 公司公布2016年年报和2017年一季报。 2016年度,公司共实现营业收入54.50亿元、利润总额2.44亿元、归属母公司净利润2.33亿元,同比增长27.62%、90.76%、100.94%%;每股收益0.53元;销售净利率为4.30%,同比提高个1.58百分点。16年四季度实现营业收入15.60亿元,同比增长26.68%;归属母公司净利润0.27亿元,同比增长17.20%;销售净利润率1.73%,同比下降0.14个百分点。 2017年一季度,公司共实现营业收入14.76亿元、利润总额0.82亿元、归属母公司净利润0.77亿元,同比增长22.91%、34.24%、39.93%;每股收益0.17元;销售净利率为5.37%,同比下降0.72个百分点。 投资要点: 生鲜业务收入增长,养殖业务毛利提升。 16年度公司肉类及肉制品总销量26.84万吨,同比增长6.13%;总收入收入54.5亿元,同比增长0.2763%;平均毛利率8.85%,同比上升0.86个百分点。屠宰业务收入45.44亿元,同比增长26.49%;毛利率为6.23%,同比1.14上升个百分点。肉制品业务收入4.78亿元,同比增长14.16%;毛利率为24.37%,同比下降0.73个百分点。养殖业务收入1.09亿元,同比减少31.20%;毛利率为36.27%,同比上升17.45个百分点。 公司的主要产品中,冷鲜肉和肉制品增长较快,冷冻肉的毛利提升较大。商品猪销售收入有较大幅度下降但是毛利率提大幅度提高。冷鲜肉收入39.31亿元,同比增长32.40%;毛利率为4.33%,同比上升0.58个百分点。冷冻肉收入6.13亿元,同比减少1.67%;毛利率为18.39%,同比上升6.98个百分点。肉制品收入4.78亿元,同比增长14.16%;毛利率为24.37%,同比下降0.73个百分点。商品猪收入1.09亿元,同比减少31.20%;毛利率为36.27%,同比17.45上升个百分点。 外省市场高速增长,贡献收入半壁江山。 2016年,龙大肉食在山东市场收入26.72亿元,同比增长1.29%;省外市场市场收入27.79亿元,同比增长70.18%。外省市场销售突飞猛进,贡献了一半的销售收入,已经成为山东根据地市场同等重要的另一大支柱和主要增长点。 省外市场中,收入规模较大的华东地区其他省份、华中地区和华北地区均有大幅度增长。 华东其他省份收入14.32亿元,同比增长65.18%。华中地区收入6.04亿元,同比增长97.17%。华北地区收入2.94亿元,同比增长45.49%。此外,东北,西南和西北地区市场仍在开拓中,虽然收入规模仍然较小,但是增长势头迅猛。16年这三个地区的收入分别达到0.68亿元、1.11亿元、1.57亿元,同比增长68.85%、66.16%、272.50%。 目前,公司在省外市场的销售主要是生鲜产品,加工品主要市场仍集中在省内。外省市场的除了得益于公司的产品品质和产能规模,还得益于公司近几年的渠道拓展。公司营销人员与经销商渠道结合,近几年在市场化程度较高的江浙沪市场拓展市场效果显著。 养殖业务受猪价影响,收入减少毛利增加。 2016年公司合计销售生猪27.5万头,收入大幅度减少,但毛利率的提升幅度更大,毛利同比增长30%。毛利率的提升主要得益于生猪价格的上升。去年二季度是年内价格高点,公司生猪平均价格连续三个月保持在20元以上,5月份达到21.22元/公斤。今年前三个月销售生猪3.3万头、2.4万头、2.4万头,平均价格18.49元/公斤、17.21元/公斤、16.24元/公斤,比前期有所下降。 盈利预测: 经过近几年的拓展,公司已经逐渐打开了省外市场。在冷鲜肉方面公司在产品品质和规模上都具有一定优势。公司直营渠道与经销商渠道并举,加上不断增加的加盟店渠道,有利于持续快速扩张。目前加盟店已经超过3200家。公司在省内市场的地位比较稳固,而且保持着较快的增长速度。公司肉制品主要在省内销售,毛利水平较高,省内市场的销售增长对于毛利增长意义重大。而且公司自身拥有一定的养殖产能,能够平滑一部分猪肉价格引起的成本变动。多业务并举,省内省外双管齐下,公司业绩有望保持快速增长。 我们预计2017年~2018年EPS分别为0.72元/股、0.86元/股,给予“增持”评级,目标价25元。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-04-27 22.66 -- -- 23.20 2.38%
23.20 2.38%
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受益猪价上涨,公司业绩大幅上升 2016年公司实现营业收入54.50亿元,同比增长27.62%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长100.94%。报告期内营收较快增长、净利实现大幅增长,主要影响因素体现在以下几个方面:1、报告期内毛猪价格持续高位,子公司龙大养殖实现营收5.44亿,净利润1.96亿元,同比大幅增长249.59%,贡献了公司大部分净利;2、冷鲜肉方面,公司加大渠道拓展力度,销量增长较快,实现营业收入39.31亿元,同比增长32.40%,是公司营收增长的主要推动力;3、肉制品方面,公司加快新品推出,布局休闲类产品,实现营收4.78亿元,同比增长14.16%,贡献一部分公司业绩。 分地区看,山东省内贡献营收26.72亿元,营收占比达到49.02%;得益于公司在全国的市场开拓,其他地区营收均实现较快增长,其中华东地区同比大幅增长65.18%,营收占比达到26.28%,成为公司营收的重要组成部分。 子公司经营持续提升,一季度业绩表现良好 2017年第一季度公司实现营业收入14.76亿元,同比增长22.91%;实现归母净利润7731.97万元,同比增长39.93%,一季度营收、净利保持持续高增长,主要原因可能是公司产品销售较好,推动了营收增长;子公司龙大养殖经营情况较好,利润增加。 一季度公司整体毛利率9.78%,较上年同期增加0.46个百分点;营业成本同比增长22.28%,营业成本大幅增长主要是公司产品销量增加所致。 销量增加,毛利率微幅上升 报告期内公司整体毛利率8.85%,较上年增加0.86个百分点;营业成本49.68亿元,同比增长26.43%,营业成本上涨主要是公司冷鲜肉业务销量增加,导致营业成本同比增长31.61%,占比达到72.73%;毛利率微幅增加主要是毛猪价格持续高位,养殖业务毛利率增加,但由于营收占比较低,因此对公司整体毛利率贡献不明显。分产品看,冷鲜肉、冷冻肉毛利率分别为4.33%、18.39%,分别较上年增加0.58%、6.98%,二者合计毛利贡献率达到58.63%;肉制品方面,公司引进新品扩大销量,毛利率微幅减少0.73个百分点,为24.37%,毛利贡献率为24.14%;商品猪业务受毛猪价格保持高位影响,毛利率增加17.45%,为36.27%;检测费方面,报告期内子公司杰科检测新开发检测项目22项,毛利率增加14.63%,为29.83%。 报告期内销售费用为1.32亿元,同比增长6.70%,占期间费用的52.66%,主要原因是报告期内公司加大渠道拓展力度,工资同比增长22.19%,占销售费用的31.13%;管理费用为1.23亿元,同比增长11.39%,占期间费用的49.03%,主要原因报告期内工资同比增长22.61%;财务费用为-422.88万元,同比下降20.02%;资产减值损失为1371.56万元,同比大幅上涨6952.95%,主要系公司持有的北京佰镒通科技有限公司10%股权计提减值准备。 完善全产业链模式,加快拓展全国市场 公司目前形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设为一体的“全产业链”经营发展模式。目前公司拥有生猪养殖年产能为22万头,生猪屠宰年产能为331万头,自有养殖产能明显落后于屠宰产能,因此公司于去年11月变更IPO募投项目为“光山母猪场”项目,变集中自养模式为“公司+养殖基地+农户”的放养模式,项目建成后,新增存栏母猪8800 头,提供断奶仔猪23 万头,迅速扩大公司生猪出栏量。未来公司将继续新建生猪养殖基地,提升自繁自养能力,使养殖与屠宰加工向更为均衡的方向发展。肉制品方面,2016年公司推出休闲类肉制品,以新产品为突破口,增加产品品类。IPO募投项目聊城龙大年产6,000吨熟食制品生产线目前已完成设备工程设计,未来将加快建设进度,产品包括低温肉制品和中式酱卤肉制品,公司在肉制品方面布局更为完善。 目前,公司主要销售渠道包括加盟商、大中型商场超市、食品加工企业。截至2015年12月31日,公司已有3235家加盟店,主要分布在山东省内;在大中型商场超市方面,公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系;在食品加工企业方面,公司与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业均建立了供销关系。未来公司将立足于山东,逐步向全国市场拓展,同时依托现有天猫、京东、苏宁易购等电商渠道,加快公司产品向全国辐射和向农村市场下深。 盈利预测 一季度公司保持较快增长,但受生猪价格不确定性影响,预计2017年公司业绩增速较16年放缓。预计公司IPO募投变更项目“光山母猪场”于2017年底投产,新增存栏母猪8800 头,提供断奶仔猪23 万头,对公司业绩提供有力支撑;IPO项目也将于2018年投产,预计公司肉制品业务有望迎来快速增长,带动公司业绩增长。此外,未来公司将逐步向全国拓展市场,借助加盟店、商超、食品加工企业等渠道加快产品销售,消化肉制品产能扩张。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66、0.86、1.14元/股。
龙大肉食 食品饮料行业 2016-08-17 16.54 8.45 22.82% 16.58 0.24%
18.49 11.79%
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事件 公司发布2016年半年度报告 2016年上半年,公司实现营业收入254,517.23万元,同比增长37.83%;实现归母净利润13,285.56万元,同比增长168.62%;实现扣非归母净利润12,341.15万元,同比增长198.34%。 简评 渠道拓展是上半年业绩增长的主要动力,省外业务增长迅速 公司重视销售渠道拓展和品牌建设,上半年通过各种渠道扩大销量,在山东省内,与各大商场超市建立长期合作关系,省外与各地大的肉制品厂商建立供销关系,形成广泛的终端销售网络,渠道发力成为今年上半年公司业绩增长的主要推动力。冷冻肉方面,公司加大批发商与大客户渠道拓展力度,实现营收同比增长53.83%;冷鲜肉方面,新开辟山东外多地渠道,营收同比增长34.34%;肉制品方面,研发与渠道拓展共同发力,实现营收同比增长13.61%。 具体区域来看,山东仍然是公司最主要的市场,上半年在山东省的业务营收达到13.17亿元,同比增长9.35%,保持稳定增长状态。同时,华中地区、东北地区、西北地区的销售增长率都在100%以上,西北地区增长率更是高达915.63%。此外,华东地区作为公司第二大主要市场,营收增长率也达到了73.27%。公司渠道拓展顺利,我们继续看好后期渠道拓展方面带来的业绩增长。 屠宰业仍为利润主要贡献者,养殖业毛利率上升 从公司业务领域来看,上半年猪肉价格上涨,为公司屠宰业务提供了利好,上半年屠宰业务实现营收21.41亿元,同比增长37.11%,毛利率提升并不大,达到6.38%,我们认为,屠宰业务利润提升,主要来自猪肉价格上涨和销售渠道的拓展带来的销售收入的增长;肉制品业务实现营收2.19亿元,同比增长13.61%,毛利率也出现略微上升,达到26.06%;养殖业务实现营收5795.32万元,同比下降4.52%,但受到猪价大幅上涨影响,毛利率上升到37.4%,贡献毛利2167.44万元。其他业务实现营收1.19亿元,同比增长319.80%,毛利率提升4.91%。 全产业链优势渐现,股权激励有亮点 面对公司产业链布局中出现的“中间大,两头小”的特征,公司除了加大渠道拓展力度外,还将进一步提高公司生猪自养比率,确保全过程质量控制的高品质产品供应。上半年公司生猪销量达到13.6万头,销售实现2.78亿元,从公司中报数据来看,公司养殖生猪大部分都直接供给公司内部屠宰,为公司屠宰业务利润的稳定增长提供了保障。同时,公司正在建设年出栏31万头的生猪养殖项目和6000吨低温肉制品加工项目,公司全产业链布局正在完善,公司整体盈利能力有望进一步得到提升。 此外,5月30日,公司决定向62名核心人员实施股权激励计划,授予价格为每股5.86元,并设定解锁条件,管理层做好业绩动力十足。我们认为,随着公司全产业布局的完善,公司整体利润会得到进一步提升,同时公司管理层做多业绩意愿强烈,未来实现公司业绩稳定增长是大概率事件。 盈利预测及估值: 我们看好公司全产业链布局后对公司整体盈利能力的提高,股权激励政策也将使进一步调动管理层的积极性,中期来看销售收入有望显著提高。保守估计,公司2016~2018年营收能实现31.66%、25.90%、20.41%的增长速度,预计16-18年EPS分别为0.56、0.68、0.81,给予买入评级。
龙大肉食 食品饮料行业 2016-08-17 16.54 8.25 19.91% 16.58 0.24%
18.49 11.79%
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事件:公司公布2016半年报,实现营业收入25.5亿元,同比增长37.8%;归母净利润1.3亿元,同比增长168.6%;EPS为0.3元。2Q公司实现营业收入13.4亿元,同比增长37.2%;归母净利润0.78亿元,同比增370.5%;EPS为0.17元。我们认为公司收入利润符合预期。 销售渠道拓展与产品价格上涨带动收入增长。主要产品中,1H16冷冻肉实现收入3.4亿元/+53.8%,一方面受益于产品价格随猪价上涨,另一方面受益于公司加大批发商及大客户等渠道的拓展力度;冷鲜肉实现收入18亿元/+34.3%,公司在全国范围内品牌影响力加大,开拓了山东省外多地区的销售渠道;肉制品实现收入2.2亿元/+13.6%,公司采取了加强产品研发、渠道开发等多项措施促进销售;商品猪实现收入0.58亿元/-4.5%,我们认为主要是生猪销量同比下降所致。受益于猪价上涨所带来的养殖业务与冷冻肉产品盈利能力上升,以及收入快速上升所带来的费用率下降,1H16公司归母净利润大幅增长168.6%至1.3亿元。 猪价上涨推升毛利率提升。1H16公司综合毛利率为9.46%,同比增2.06pct,其中冷冻肉毛利率17.92%,同比增13.66pct;冷鲜肉毛利率4.18%,同比降0.89pct;肉制品毛利率26.06%,同比增0.19pct;商品猪毛利率37.40%,同比增30.25pct。公司整体毛利率提升由商品猪及冷冻肉带动,主要受益于上半年生猪价格上涨。根据海通农业团队判断,2H16生猪均价低于上半年,但全年均价有望在18.5元/kg,同比上涨21%,因此我们判断公司全年毛利率水平同比仍有较大幅度提升。 收入快速增长致费用率同比下降。1H16公司期间费用绝对值虽同比上升23.3%,但受益于销售收入的快速增长,费用率同比降0.5pct至4.23%,其中销售费用率为2.31%,同比降0.33pct;管理费用率1.99%,同比降0.2pct;财务费用率-0.07%,去年同期为-0.1%。 看好公司战略,未来市场空间大。公司布局从原料到市场全产业链一体化发展,提出养殖规模化策略、产品差异化策略、成本领先化策略、市场全国化策略和研发系统化策略的“五化”战略,战略清晰稳健。上游方面,公司布局提高自养猪比率,降低生猪价格波动影响,形成新的竞争优势;下游方面,公司不断加大开拓全国市场的力度,形成覆盖范围更广阔的终端销售网络,目前成效显著。我们看好公司发展战略,配合公司今年来所做的股权激励,将有利于提升公司执行力,未来长期发展可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.54/0.62/0.74元,参考可比公司估值,并考虑到公司在产业链上下游仍有较大发展空间,给予公司17年30xPE,对应目标价18.6元,维持“增持”评级。 主要不确定因素。生猪市场价格波动,食品安全问题。
龙大肉食 食品饮料行业 2016-03-29 12.26 6.62 -- 15.58 26.46%
16.33 33.20%
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事件 公司15年总收入42.70亿,同增20.41%;归股净利润1.16亿,同增13.16%;扣非后净利1亿元,同增8.57%。其中第四季度,公司收入12.31亿,同增27.66%;当季净利0.23亿,同比持平略增。公司公布15年度的利润分配预案为:每10股派现0.80元(含税)。 简评 渠道拓展、终端布局和省外推进,实现收入提升、品牌力增强 15年公司强化了加盟店形式的渠道拓展和终端布局,截至年底共开设3235家加盟店,同比新增192家,有效的推动冷鲜肉和熟食肉制品扩大了销量。 与此同时,公司还加强了与商超系统的合作,15年来自商超渠道的收入合计5.71亿,同比增长11.87%;商超渠道费用率2.63%,比上年提高0.84pct;其中前五大商超均是省内企业,收入占比达到70.6%,比上年提高6.8个pct,显示对省内商超系统的深耕力度进一步加强。 冷鲜肉等产品在省外主要向南方特别是华东市场拓展,公司已与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。15年,公司来自华东其他地区的收入占比提高至20.30%,比上年增长9.17pct。 强化两端业务,终端产品将加快多元化布局 公司全产业链的业务结构呈现出“中间大、两头小”的特征,因此培育和加强“两头”产业将是公司未来的战略重点。15年,公司养殖和肉制品业务收入分别占比达到3.70%和9.80%,比上年均有一定程度提高。 年报中披露,公司未来还将新建养殖场,经沟通我们认为短期内至少将达到50万头左右的自养规模;同时,公司还将投建曾祖代种猪场,加强良种选育,长期提高育肥猪的经济效益。 在销售端,公司开始加大休闲类产品的产能布局,尝试推广各类休闲食品,可能包括速食面点、小包装的酱卤肉食等高毛利的食品品类,未来可能主要通过商超、便利店和餐饮渠道进行销售。 布局餐饮集采电商,打通餐饮供应链公司于15年8月以增资的形式获得国内餐饮信息化龙头公司佰镒通10%的股权,又与后者合资成立控股子公司快厨帮(65%股权),15年快厨帮亏损101.02万元。我们认为,餐饮集采是传统行业电商化的又一趋势,在国内仍是蓝海市场,但由于餐饮系统采购的复杂性,该模式暂未成熟并形成规模。公司在此领域作出的有益探索和获得的丰富积累,长期来看可能为公司向餐饮供应链方向的拓展和连通奠定基础。 盈利预测:基于公司强大的股东背景,我们看好公司在食品多元化的布局能力和渠道方面的推进能力,未来弱化屠宰、加强终端的趋势将更为明显,高毛利业务收入占比将大幅提升;同时,公司在餐饮集采电商方面的探索也可能会有所成果,对业绩和估值均形成提振。短期来看,公司今年的养殖业务将受益高景气,屠宰业务可能会受高猪价的一定拖累,肉制品业务则将随渠道拓展而平稳增长。预计16-18年EPS分别为0.32、0.40和0.56元。首次覆盖,给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名