雄韬股份发布公告：公司预计2022年实现归母净利润1.5亿元~2.25亿元，实现扣非归母净利润1~1.5亿元，全年扭亏为盈，符合预期。 投资要点全年业绩符合预期，有望迎中长期向上根据公司预告，公司预计2022年归母净利1.5~2.25亿元，扭亏为盈，预计扣非归母净利1~1.5亿元，扭亏为盈。 2022Q4预计实现归母0.46~1.21亿元/QoQ+59%~316%，预计扣非业绩为0.26~0.76亿元，中枢为0.51亿元，按此计算环比增长26%。我们预计公司2022年锂电出货约1.5GWh，实现收入翻倍增长。 整体而言，公司2022年业绩表现符合预期，拐点已现，伴随公司锂电新增产能投产，积极加码钠电布局，燃料电池长期成长空间大，有望迎中长期向上。 积极布局钠电，培育新的增长曲线公司在钠电领域积极布局，拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利，公司积极布局钠电，有望带来新的增长极。此外，公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。 我们认为，钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性，公司长期深耕锂电与铅酸电池，当前积极培育钠电，未来有望带来新的增长点。 储能订单充沛，加码产能保障持续增长储能订单充沛，2022年公司持续获中国铁塔（0.86亿元）、印度储能（0.9亿美金）、中国电力储能（1.45亿元）订单。产能方面，公司当前2GWh产能满产，另有2GWh在明年贡献产能，明年有效产能或将达4GWh。 此外，公司在燃料电池产业链布局全面，在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局，2022年公司先后获得京山公共交通公司0.47亿元、深科鹏沃（氢蓝时代全资子公司）796万元订单。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.84/2.52/3.43亿元，eps为0.48/0.66/0.89元，对应PE分别为33/24/18倍。公司加码钠电布局，培育新的增长点，此外，公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；钠电、燃料电池等推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

雄韬股份发布公告：公司预计2022年实现归母净利润1.5亿元~2.25亿元，实现扣非归母净利润1~1.5亿元，全年扭亏为盈，符合预期。 投资要点 全年业绩符合预期，有望迎中长期向上 根据公司预告，公司预计2022年归母净利1.5~2.25亿元，扭亏为盈，预计扣非归母净利1~1.5亿元，扭亏为盈。2022Q4预计实现归母0.46~1.21亿元/QoQ+59%~316%，预计扣非业绩为0.26~0.76亿元，中枢为0.51亿元，按此计算环比增长26%。我们预计公司2022年锂电出货约1.5GWh，实现收入翻倍增长。 整体而言，公司2022年业绩表现符合预期，拐点已现，伴随公司锂电新增产能投产，积极加码钠电布局，燃料电池长期成长空间大，有望迎中长期向上。 积极布局钠电，培育新的增长曲线 公司在钠电领域积极布局，拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利，公司积极布局钠电，有望带来新的增长极。此外，公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。 我们认为，钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性，公司长期深耕锂电与铅酸电池，当前积极培育钠电，未来有望带来新的增长点。 储能订单充沛，加码产能保障持续增长 储能订单充沛，2022年公司持续获中国铁塔（0.86亿元）、印度储能（0.9亿美金）、中国电力储能（1.45亿元）订单。产能方面，公司当前2GWh产能满产，另有2GWh在明年贡献产能，明年有效产能或将达4GWh。 此外，公司在燃料电池产业链布局全面，在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局，2022年公司先后获得京山公共交通公司0.47亿元、深科鹏沃（氢蓝时代全资子公司）796万元订单。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.84/2.52/3.43亿元，eps为0.48/0.66/0.89元，对应PE分别为33/24/18倍。公司加码钠电布局，培育新的增长点，此外，公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；钠电、燃料电池等推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

雄韬股份发布公告：与海外公司RELIANCE JIO INFOCOMMLIMITED 签订采购订单，采购产品为48 V 100AH LR 19 英寸锂离子电池组，订单合计总金额为89,794,560 美元。 投资要点 签订大额订单，锂电储能业务迎突破公司与海外公司RELIANCE JIO INFOCOMM LIMITED（RJIL）签订采购订单，订单合计金额为89,794,560 美元，以最新汇率（1 美元=7.0496 人民币）换算，合计人民币约6.33 亿元。RJIL 为印度电信行业巨头，对通讯备电储能具有持续稳定需求。公司与RJIL 具备良好合作基础， 2021 年对其销售额为2.96 亿元。新签订合同金额较往年销售额显著增长，意味着公司与其合作进一步加强。此外，公司9 月7 日与中国铁塔签订储能备电采购合同，合同金额约0.86 亿元。公司锂电储能业务迎来突破。 截至2021 年底，公司已建成锂电产能约2GWh。2022H1，由于部分产能处于爬坡阶段，以及季节性因素影响，公司锂电销量约0.5GWh。目前公司锂电产能爬坡完成，我们预计下半年将满产满销，销量环比上半年将实现翻倍增长。展望未来，公司湖北二、三期合计2GWh 产能将逐步投产，释放较大增量。 燃料电池一体化布局，渐迎拐点2022 年初，我国五个燃料电池示范群正式落地，行业迎来发展拐点。根据中汽协数据，我国2022 年前8 月燃料电池汽车产销分别完成2191 辆、1888 辆，同比增长200%、160%。 公司燃料电池业务一体化布局，在膜电极、电堆、电池系统均深度布局。膜电极方面，与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电，技术水平国内领先，市占率位居全球前五；电堆方面，公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略，金属板电堆体积功率密度为5.4kW/L，与丰田持平，全球领先，石墨板电堆售价低至999 元/kW，远低于行业平均水平（1300-2000元/kW）；电池系统方面，受益于膜电极、电堆的领先地位，公司系统性能亦具优势。 战略方向明确，公司迎中长期向上综合来看，公司中长期战略方向明确。铅酸电池业务贡献稳定业绩；储能行业迎来超级风口，公司锂电/储能业务对传统铅酸客户形成替代的同时，不断拓宽客户范围，叠加公司产能规划，将贡献较大中长期增量；燃料电池应用于长途重载车辆、长时储能优势明显，随城市示范群落地，行业渐迎拐点，公司作为该行业隐形冠军，有望长期受益于其增长前景。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，eps 为0.50/0.62/0.76 元，对应PE 分别为36/29/24倍。基于公司锂电池业务高速增长，燃料电池业务迎来拐点，铅酸电池业务维持稳定，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

雄韬股份发布2022年半年度业绩预告，报告期内， 预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79%-+236.37%，实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%。 投资要点 业绩同比大增， 公司进入中长期向上通道2022H1， 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 7500万 元 -8500万 元/yoy+196.79%-+236.37%，实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%，同比大增，主要得益于： 1）越南疫情影响减弱， 当地铅酸电池工厂开工率回升，利润恢复至正常水平； 2）湖北锂电池工厂投产， 叠加公司订单饱满，规模效应凸显； 3）氢能城市示范群落地，助力公司燃料电池业务量利齐增。 综合来看，公司以铅酸电池、锂电池等传统业务为盾，以燃料电池业务为矛， 把握当下市场需求的同时，布局下一代核心技术路径。公司经营至暗时期已过，有望迎来中长期向上机会。 主营业务重回增长， 提供稳固基本盘2021年， 公司铅酸电池业务实现收入20.5亿元/yoy+3.8%，锂电池业务实现收入10.1亿元/yoy+112.0%，自2020年收入下滑后，重回增长。 公司铅酸电池业务聚焦通讯储能赛道，近年来，通讯储能呈现锂电替代铅酸趋势，公司顺应大势，大力发展锂电业务，为原有客户实现铅酸替代的同时，积极拓展新客户，提升通讯领域市占率。 展望未来，公司将继续把握铅酸电池业务，为公司经营提供牢固基本盘。同时，公司将大力拓展锂电池业务，为公司增长提供动力。 目前，公司具有2GWh锂电产能，其中，湖北京山一期具1GWh产能，二、三期各1GWh产能正如期建设，二期预计将于2022Q3投产。 把握产业链核心环节，燃料电池业务蓄势待发公司2014年开始布局燃料电池， 多年来保持高强度研发投入，对产业链核心环节坚持自主研发，现已形成膜电极、电堆、电池系统全方位的产业链卡位布局。膜电极方面，公司与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电，技术水平国内领先；电堆方面，公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略，于 2022年 5月 发 布 W1.0金 属 板 电 堆 ， 体 积 功 率 密 度 为5.4kW/L， 达全球领先水平，对于石墨板电堆，公司售价低至999元/kW， 远低于行业平均水平（1300-2000元/kW）；电池系统方面，公司产品覆盖52-130kW范围，适用于多下游车型。 产能方面，公司通过大同、广州、武汉基地实现华北、华东、华中地区布局，未来将通过上海氢雄布局华东，实现全国范围产能覆盖。 公司目前在大同基地具备电堆、燃料电池系统产能各5万套，广州基地各1万套，武汉基地各10万套，武汉基地另有50万平膜电极产能。订单方面，公司2022年合计规划燃料电池车订单超500台。 综合来看，公司金属板电堆技术领先，石墨板电堆具成本优势，同时，公司产业链布局完备，产能布局覆盖全国，订单饱满，随着全国五个城市示范群落地， 燃料电池行业迎来拐点， 公司燃料电池业务蓄势待发。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿 元 ， eps 为 0.50/0.62/0.76元 ， 对 应 PE 分 别 为37.4/30.1/24.5倍。 基于公司铅酸及锂电池业务稳步增长，燃料电池业务迎来拐点， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 给予“推荐” 评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

公司助力大同氢都建设,维持“增持”评级,维持目标价 27.30元。 公司立足铅蓄电池业务,同时积极布局锂离子电池、氢燃料电池等领域。近日公司与相关合作方签订合作框架协议,助力大同氢都建设,未来三年有望落地氢能源专用车 1800台,公司发展有望再上新台阶。 考虑到公司 2019年前三季度实现归母净利润 1.54亿元,并且后续氢燃料汽车订单逐渐落地,上调预计公司 2019年到 2021年 EPS0.63(+0.21,50%)、1.19(+0.61,105%)、1.35(+0.62,85%)元。考虑到公司燃料电池业务后续落地还有不确定性,维持目标价 27.30元,对应 2019年 PE 43倍,维持“增持”评级。 立足铅蓄电池,布局锂离子电池领域。铅蓄电池为公司核心业务,2015-2018年蓄电池收入占公司总营收保持在 75%以上。 2018年蓄电池营收为 22.82亿元,营收占比 77.20%。同时公司积极布局锂离子电池领域,特别是动力电池回收,2018年公司锂离子电池实现收入4.76亿元。公司设立湖北雄韬环保电池进行梯次利用及回收业务,未来将进入快速发展轨道。 助力大同氢都建设,公司发展有望再上新台阶。公司落户大同期间,建成首座加氢站并制氢加氢 57000公斤、年产能 1万套的燃料电池发动机生产线,上线自主运营 50辆氢燃料公交,累计运营 120万公里,本次与合作方签订框架合作协议,计划于 2020-2022年,分别投放300、600、900台,并由公司子公司雄韬氢雄提供氢燃料电池发动机,订单在未来有望逐步落地。 催化剂:各地加大推进燃料电池政策风险提示:铅蓄电池竞争加剧,燃料电池政策力度退坡

氢燃料电池商业化不断加速,维持目标价27.30元,维持“增持”评级。氢能作为清洁环保能源,近年来得到国家重点关注和扶持。公司积极布局氢能源,先发优势明显,氢能源产业化提速将推动公司发展再上新台阶。维持盈利预测2019-2021年营收分别为33.92、38.81、44.33亿元,归母净利润1.48、2.04和2.57亿元,对应EPS0.42、0.58、0.73元。维持目标价27.30元,维持“增持”评级。 与国家电投开展战略合作,商业化进程再次加速。公司近日与国家电力投资集团氢能产业推进小组签署氢能源项目战略合作框架协议,签约宜兴清洁能源(氢能)产业园项目,总投资50亿元,主要包括40MW分散式风电项目、规划建设加氢站和公交和物流运输示范项目,旨在推动我国氢能与燃料电池产业化发展,欲打造制氢-储氢-运氢-用氢一体化氢能源产业链,以实现经济效益和社会效益最大化。 氢能已来,公司面临重大产业机遇。氢能已来,公司投资武汉雄韬氢雄发动机,目前该车间已具备量产条件,产能达10000套/年。未来雄韬氢雄将扩大地域布局规模,挑战研发更高功率的发动机系统以及合作主机厂开发更多样的燃料电池车型,并探索燃料电池在其他领域的应用,促进燃料电池的普及与推广。2019年工信部公示申报第324批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品,参与申报的20款燃料电池产品中,雄韬配套3款上榜,公司先发优势明显。 催化剂:各地加大推进燃料电池政策 风险提示:铅蓄电池竞争加剧,燃料电池政策力度退坡。

事件 公司发布2017年年报 报告期内,公司保持了较为稳定的经营格局。2017年,公司实现营业收入26.56亿元,同比增长6.22%,实现归属于上市公司净利润0.36亿元,同比下降69.74%。 简评 营收利润不及预期,新项目投入收益周期长 根据年报显示,报告期内公司实现归属于上市公司净利润0.36亿元,同比下降69.74%。其主要原因是17年公司加大了燃料电池产业链、IDC项目、储能项目、锂离子动力电池等新能源领域的投入,新项目报告期内暂时无法产生效益。与此同时原材料铅锭采购价格快速上升,产品价格基本维持稳定,上升空间十分有限,导致短期毛利率明显下降;财务费用方面公司受人民币汇率变动影响较大,汇兑损失大幅度增加,对业绩产生一定影响;17年公司将深圳生产基地部分业务转移至湖北、越南生产基地,转移过程中部分产能浪费,导致生产费用增加。短期来看公司亟需对策降低生产费用,以保证盈利状况得以恢复。 回款周期加长和业务搬迁致使现金流压力激增 现金流方面,报告期内公司经营现金流净额同比下降332.73%,主要原因是期末大客户应收票据回款未贴现;公司加大锂电池、IDC等领域投入,期末预付款、存货增加;以及深圳基地铅酸电池部分业务搬迁产生产能浪费,毛利率下降。截至17年底,公司账面流动负债约12亿左右,虽然公司已通过募资以期缓解账面现金流压力,如若项目不能按时回款或新项目不能按计划完成,现金流状况将成为公司运转一大难题。 增加科研投入,立足长远发展 报告期内公司延续以往对于研发的投入,加紧氢质子交换膜燃料电池的开发,以满足日益增长的新能源汽车市场需求;与此同时,公司开展的关于汽车启停电池回收的研究也取得了良好成果,目前公司已经开发出基于3R原则的绿色、经济可行的回收工艺,正在进行终试线的安装调试。预计2018~19年的EPS分别为0.50、0.70元,对应的PE分别为25、18倍,首次评级给予“增持”评级,目标股价15.00元。 风险提示: 1)铅锭价格上涨;2)新品研发进度不及预期。

铅价上涨导致毛利率下滑,汇兑损失和产能转移共同拖累业绩表现:报告期公司蓄电池销量380.50万KVAH,同比减少8.41%,主要是由于公司深圳铅酸电池生产基地搬迁至湖北、越南过程导致的产能浪费。蓄电池业务共实现营业收入23.51亿元,同比增长12.88%,占总营业收入的88.52%。受原材料铅价上涨因素影响,蓄电池业务毛利率同比减少2.14个百分点。由于人民币汇率的波动,公司汇兑损失大幅度增加导致财务费用大幅增长。公司销售费用率和管理费用率分别为4.03%和4.67%,分别提高0.14和0.43个百分点。分季度来看,第四季度毛利率环比下滑5.57个百分点,单季亏损3389.59万元。 铅酸电池稳步发展,锂电业务注重差异化:公司是铅酸电池领域龙头企业之一,海外市场收入占比接近60%,随着国内外IDC数据中心的快速发展以及海外新兴市场基站建设的需求推动,公司传统铅酸电池业务预计将稳步发展。公司锂电池业务立足于储能、动力电池梯次利用等蓝海市场,公司差异化竞争战略将受益于行业的快速发展。 燃料电池产业卡位布局,公司长期成长空间值得期待:公司将氢燃料电池作为未来的主攻发展方向,通过参股制氢设备生产商氢璞创能、投资建设武汉氢能产业园等方式,在氢能产业链已形成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局,公司拟打造氢能产业平台战略路径清晰。燃料电池车在满足新能源汽车清洁环保无排放的基本要求下,还具有充换气时间短、能量密度高等核心优势,在对充电时间焦虑和长距离行驶等场合与锂动力新能源车形成互补,叠加政策层面的扶持,行业市场前景广阔,公司领先布局,长期成长空间值得期待。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.39、0.64、0.91元对应PE分别为32.34、19.94和14.01倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;燃料电池等新业务拓展不及预期。

事件:公司发布2017年3季报,3季度实现营业收入6.50亿元,同比增长5.18%;归属于上市公司股东的净利润为1215万元,同比下滑66.42%;扣非净利润597万元,同比下滑79.26%;基本每股收益0.03元。1-3季度共实现营业收入19.76亿元,同比增长10.29%;归属于上市公司股东的净利润7022万元,同比下滑24.58%;扣非净利润5407万元,同比下滑31.10%;基本每股收益0.20元。 公司预计全年净利润在0.78-1.32亿元,同比变动-35%~10%,业绩变动主要由于公司今年加大了在燃料电池产业链、IDC 产业链、储能产业链、锂离子动力电池等新能源领域的投入,今年内暂时无法产生效益;另外原材料铅购买价格快速上升,导致短期毛利率降低;同时人民币汇率变动较大,汇兑损失大幅度增加,对业绩产生一定影响。 致力于成为新能源大型集团公司,全面布局铅酸、锂电、燃料电池领域。公司以铅酸蓄电池起家,多年来不断研发新产品,现在已形成铅酸、锂电、燃料电池三大业务体系,力争成为解决方案、金融服务、技术创新、服务导向并面向21世纪的新能源大型集团公司。目前公司业务暂时仍以铅酸电池为主,锂电业务在2017年得到了较大扩张,但占比仍较小;燃料电池业务则仍处布局期。 锂电池,寻求差异化市场定位。公司锂电产品包括电池、BMS管理系统、电源线、箱体、接插件、全套系统,电池类型包括三元、磷酸铁锂和锰酸锂,产能处于扩张期。公司锂电布局推进较晚,但其差异化市场定位策略有望为其获得优势。公司锂电产品目前已用于通信、储能以及客车/物流车,并进入海外市场。此外,在研梯次利用项目发展潜力大,公司优质的海内外铅酸电池客户都有望成为未来锂电梯次利用客户。 燃料电池产业链全面布局。公司在燃料电池领域布局较早,通过全资子公司鹏远自动化持有氢璞创能21.74%的股份,并拟出资不超过5亿元设立氢雄电池,主要展开燃料电池及相关业务;同时拟出资不超过3亿元设立雄韬投资,主要以投资手段积极整合公司产业布局。目前公司通过内生、外延已对燃料电池产业链重要环节进行相关研究和产业布局,未来致力于成为燃料电池领域的龙头企业。 投资建议:预计2017-2019年公司营业收入分别为26.47、31.10、38.34亿元,同比分别增长6%、17%、23%;EPS 分别为0.37、0.57、0.72元,对于三年PE分别为51、33、26。首次覆盖,目标价20元,给予“增持”评级。

事件:8月17日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入13.26亿元,同比增加12.99%;归母净利润为5806.78万元,同比增加2.01%,符合归母净利润变化-15%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围6983-11638万元,同比变化范围-25%~25%。 铅酸蓄电池业务稳步增长,发布智慧电池方案直击数据机房痛点:公司目前销售产品以铅酸电池为主,主要用于UPS电源、通信、储能等领域。17H1铅酸蓄电池业务营收11.76亿元,同比增加17.54%,毛利率14.13%,下降1.28pct。其中UPS电源实现营收7.42亿元(+12.48%);通讯蓄电池营收1.3亿元(+15.66%);储能蓄电池营收1.35亿元(+57.54%);蓄电池毛利率下滑,主要是公司为开拓和占领国内通信、储能和数据中心市场,给战略客户适当让利,且人力成本和原材料成本的不断提高所致。8月16日,公司发布的自主研发“Enercloud智慧电池解决方案”,用于机房电源智能化管理。Enercloud智慧电池解决方案,可将安装调试时长下降50%,无需外加电池监控模块,无需用手持配码器逐个电池配地址,还能将电池监控安装亊故率降低90%。Enercloud内嵌式电池管理系统,将有效增强公司产品软实力,有助于铅酸蓄电池业绩稳步增长。 锂电池业务增长略超预期,高能量密度三元电池完成中试:公司锂电业务实现营业收入1.1亿元,同比增长102.65%,毛利率21.02%,比去年同期增加15.08pct。锂电业务大幅增长,是因为在电信领域获得较多订单,公司的锂电在UPS市场应用的处于领先地位。公司10亿瓦时锂电项目,截止17H1已经投资5387万元,预计将于2018Q3完成建设。公司已经完成基于高效安全复合三元陶瓷动力锂电池NCM523的开发,已开发出单体42Ah、能量密度≥200Wh/kg铝壳电芯,样品的中试评测已通过,预计将于2017年内批量投产。 燃料电池业务持续推进,已完成混动样车设计和总装:公司目前持有北京氢璞21.74%的股权,北京氢璞上半年不国泰蓝天签订了1.2亿元的燃料电池500套30KW车用燃料电池电堆合同,燃料电池商业化持续推进。雄韬目前已经完成燃料电池UPS在印度通信基站的安装和调试;动力燃料电池方面,已经完成燃料电池混动力样车的设计和总装,已处于样车的技术方案验证、定型测试和可靠性试验阶段,后续公司有望实现废铝制氢不千瓦级燃料电池系统技术的对接。 投资建议:基于公司稳定增长的主业以及快速增长的锂电业务情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.47元、0.57元,对应PE分别为43.5、35.6、29.2倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价调整为19.00元。 风险提示:原材料价格波动风险,铅酸电池竞争加剧,新能源业务拓展不及预期。

投资建议:公司传统蓄电池业务运营稳定,但受消费税影响,盈利能力下滑;动力锂电业务受政策影响,产能释放不确定性较大。布局燃料电池短期内不贡献业绩。基于公司目前情况以及一季报预告,我们重新调整了公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.41、0.50、0.65元,对应PE分别为47.3、38.8、30.0倍,下调至“增持-A”评级,6个月目标价下调为22元。 风险提示:锂电池政策风险、市场竞争加剧、境外经营风险。

事件:近日,公司发布2016年年度报告。公司报告期实现营业收入25.01亿元,同比增长3.44%,实现归属于上市公司净利润1.20亿元,同比下滑9.36%。对应每股收益为0.37元,略低于业绩快报。公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税),不进行资本公积金转增及送股。公司同时公布一季度业绩预告,实现归母净利润0.17-0.23亿元之间,同比增长-15-15%之间。 UPS电池业务稳步增长,公司UPS电池领先的地位得到进一步加强:2016年,UPS电池业务产生营收15.04亿元,同比增加1.92%。在UPS电池领域,公司实现高度专业化经营,通过沿价值链的前伸后延和配套服务等新手段的运用,为国内外客户提供全面增值服务。但是受2016年起征铅酸电池4%消费税的影响,终端客户对于消费税带来的涨价接受程度不一,公司给战略客户适当让利,UPS电池业务毛利率同比上年减少0.02%。 IDC市场爆发,铅酸蓄电池具备增长空间:现代互联网+的信息交流趋势日益激烈,全球数据中心建设潮流蓬勃兴起,铅酸蓄电池凭借其安全性、稳定性和成本优势会占据其中的大部分份额。公司聚焦于IDC云数据计算中心建设市场,大力发展国内市场,逐步拓展海外市场,成为国内外领先的IDC数据中心备用电源提供商。 抓住新能源市场发展契机,加大新能源电池及智慧储能投入:2016年,锂离子电池业务营收实现0.93亿元,同比下滑-2.60%。但是公司加大了对于新能源锂电、燃料电池、锌离子电池及智慧储能解决方案的投入,长期成长性看好。其中,锂电EV细分市场开拓成效显著,与几大著名车厂建立良好合作关系。随着新能源市场不断成熟,公司新能源产品逐步量产,未来前景可观。 投资建议:维持公司买入-A评级,6个月目标价为23元。根据公司募投项目的计划进度,我们预计公司2017-2019年业绩同比增速分别为5.0%、25%、23%,对应的归母净利润增速同比分别为40%、40%、39%,EPS分别为0.48、0.67、0.93元。考虑到公司的铅酸电池业务未来有望受益通信市场和IDC的增长,同时积极布局新能源业务,维持公司买入-A评级,6个月目标价为23.00元。 风险提示:原材料价格波动风险,铅酸电池竞争加剧,新能源业务拓展不及预期。

投资要点。 投资北京氢璞,加快推进燃料电池研发应用:公司投资北京氢璞创能科技有限公司,持有其21.74%的股份,意在加快公司燃料电池产品的研发和应用。北京氢璞是我国第一家商业化甲醇燃料电池厂家,拥有燃料电池中试生产线,主要产品甲醇燃料电池,能够通过甲醇重整产氢,氢气进入燃料电池电堆中输出电能。氢璞目前的主要合作对象为北汽集团,相关产品也在试用阶段,氢璞储能用的燃料电池已被作为通讯基站备用电源小范围应用。燃料电池作为一种高效的化学能源转化装置,是我国“十三五”科技创新布局的一个重要方向,未来发展前景广阔。公司提前布局燃料电池,未来有望成为公司业绩新的增长点。 募资约8亿,投建10亿瓦时动力锂电池项目:公司增发实际募得资金9.16亿元,其中约8亿元拟用于10亿瓦时动力锂电池新能源建设项目,公司产品磷酸铁锂动力电池,已通过国家机动车质量监督检验中心的强制性检验,产品符合《电动汽车用锂离子蓄电池》的相关要求,有望进入第五批《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业及产品目录,锂电业务的业绩有望在明后年大幅释放。 三大蓄电池生产基地,储能、通信、UPS全覆盖:公司目前拥有深圳、湖北和越南三大蓄电池生产基地,合计产能超500万KVAH,处于行业领先地位,公司主要产品蓄电池在储能、通信和UPS电源等领域广泛应用。公司铅酸蓄电池出口澳大利亚、欧洲、东南亚等地区,市场增长较为稳定,保持在15%-20%,公司拥有的越南生产基地,能够合理规避消费税降低成本,今年越南基地扩建的120万KVAH蓄电池项目使得越南产能达200万KVAH,目前处于满产状态。 投资建议:公司作为传统的蓄电池行业的领先者,传统UPS业务业绩增速稳定,储能类电池大跨步发展,锂电业务预计在明后年大幅释放,提前布局燃料电池,未来将成为公司业绩新的增长点。预计2016-2018年EPS分别为0.49、0.73、0.98元,对应PE分别为48.8、33.1、24.6倍,首次覆盖给予“买入一A”评级,6个月目标价为27元。 风险提示:锂电池政策风险、市场竞争加剧、境外经营风险。

8月24日,公司发布2016年半年度报告。2016年上半年,公司实现营业收入117,385.09万元,同比增长14.24%;实现营业利润5,957.73万元,同比增长9.53%;实现归属于上市公司股东净利润5,692.22万元,同比增长18.44%。 UPS电池行业位列龙头,公司向解决方案服务商转型。公司持续巩固UPS电源领先地位,2016年上半年UPS电源业务实现营业收入66,342.78万元,同比小幅回落4.25%,这与公司从UPS行业产品提供商向配套解决方案服务商转型的战略有关。公司在良好客户群体的基础上,进一步优化营销网络,以技术创新和UPS解决方案为主,加强终端市场服务,通过沿价值链前后延伸和配套服务手段,为客户提供更多增值服务。 储能业务不断扩大,铅炭电池势头强劲。公司储能产品订单丰富,报告期内实现营收10,410.63万元,同比增长65.82%,新能源储能产品市场竞争力得到提升。储能是新能源建设的最后一公里,今年下半年储能政策利好将出台。公司已经做好铅炭电池技术+产品+产能+应用的充分准备,待储能市场爆发之时,产能将迅速变现为经济效益。 布局动力电池领域,静待下半年爆发良机。报告期内公司锂电池实现营收5,710.16万元,同比增长33.04%。 为迅速切入新能源汽车及动力应用领域,满足《汽车动力蓄电池行业规范条件》的要求,公司对原有锂电池生产线进行优化。公司前期定增8.25亿元用于锂电池扩产,今年年底将有400MWh产能得以释放,并且后续还将追加600MWh产能,按照70%的比例分派给动力电池。预计今年三季度第五批电池目录将公布,公司极有可能进入目录,与公司锂电池产能释放时机相契合。届时,公司动力锂电池将迎来爆发增长。 实行产地多元化战略,出口竞争力凸显。公司着力打造了深圳、越南、湖北三大生产基地,建立服务快速响应、资源重复利用的市场。今年铅蓄电池加征4%消费税以来,公司越南的基地不受政策影响,实现税收成本的有效规避。再加上廉价劳动力的优势,利好公司贸易出口,对公司扩大市场渠道、树立品牌知名度有积极作用。 公司在报告期内业绩增长稳定,符合预期。我们看好公司在UPS电源领域的龙头优势,以及储能电池和动力电池业务的快速增长。同时,公司优化产业结构,产地多元化的战略为公司提供更广阔的市场空间。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为31.55亿元、40.35亿元和52.57亿元;净利润分别为1.78亿元、2.37亿元和3.01亿元;EPS分别为0.58元、0.77元和0.98元,对应PE分别为43.83、32.78和25.83。根据行业可比公司的估值水平,我们假设2016年公司的PE将在55倍,则6个月目标价为31.9元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

昨日,公司发布2016年第一季度财务报告:公司实现营业收入5.43亿元,同比增长12.77%,实现归属于上市公司股东的净利润2.13亿元,同比增长15.51%。消费税的征收对公司影响甚微逻辑得到确认,动力电池供货在下半年放量将成为业绩增长的重要贡献点,维持对公司全年业绩增长的判断。 投资要点: 消费税征收影响消化,行业整合持续。今年开始对铅酸蓄电池征收4%的消费税,公司的越南基地不受政策影响,可保证出口的竞争力,而国内客户已经通过提价行为向下游客户转移。考虑到一季度仍存在部分前期签订的锁价合同,公司盈利能力仍有上行可能。另外,据我们了解的情况,国家仍将继续整合铅酸蓄电池行业,铅酸电池厂商有望从300余家减少到200家左右(包括涉铅企业、起停电池等),公司入选工信部20 16年首批符合铅蓄电池行业规范条件企业名单,受益行业整合趋势。 非公开发行股票获得证监会发审委审核通过,动力电池下半年有望放量。公司前期已经通过自有资金投建动力电池生产线,预计公司今年有3-4亿元动力电池产能释放,主要集中在下半年,根据目前的合同情况,产能基本消化。非公开发行股票一旦实施,10亿瓦时动力锂申池新能源建设将步人加速阶段,动力电池业务有望成为公司未来业绩表现的重要贡献点。 其他新业务稳步推进。除了动力电池业务之外,公司也在积极布局数据中心用后备电源远程监控、新能源储能、动力电池梯次利用等新业务。在技术方面,公司对燃料电池、石墨烯电池等新型电池技术也在积极研发、储备。 给予”强烈推荐“评级。预测2016-2018年EPS分别为0.70、0.96、1.26元,考虑到公司目前业务和发展战略的全面转型,未来6-12个月目标价32元,对应2016—2018年PE分别为45、33、25倍。 风险提示:数据中心运营推进力度不达预期,储能市场增长不达预期,增发预案不能顺利实施