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宋涛 9
光华科技 基础化工业 2019-09-05 11.39 -- -- 12.45 9.31% -- 12.45 9.31% -- 详细
公司发布2019年半年报:上半年实现营业收入7.89亿元(YoY+1.3%),归母净利润1976万元(YoY-77.7%),扣非后归母净利润1457万元(YoY-81.0%),其中Q2营业收入3.98亿元(YoY-5.5%,QoQ+2.0%),归母净利润535万元(YoY-91.3%,QoQ-62.9%),扣非后归母净利润757万元(YoY-85.1%,QoQ+8.1%),业绩低于我们此前预期约10%。公司预计1-9月归母净利润区间3924-7874万元(YoY-70.0%--40.0%),其中Q3归母净利润区间1947-5871万元(YoY-54.0%-38.6%,QoQ+633.5%-997.4%)。 金属价格下跌以及费用增加导致业绩同比大幅下滑,Q3业绩环比大幅改善。由于公司PCB化学品、锂电材料等价格与金属价格相干性较强,2018年以来钴、锂等价格持续下跌对公司产品毛利率造成较大的负面影响。上半年钴平均价格28.9万元/吨,同比下跌53.2%;碳酸锂平均价格8.1万元/吨,同比下跌46.7%;硫酸镍平均价格2.6万元/吨,同比下跌7.2%。受此影响,报告期内,公司PCB化学品实现营业收入3.94亿元,同比下降16.0%,毛利率24.1%,同比下降2.2pct,锂电池材料实现营业收入1.43亿元,同比增长43.5%,毛利率8.2%,同比下降19.1%。化学试剂基本稳定,实现营业收入1.11亿元,同比下降1.1%,毛利率36.6%,同比提升6.2%。上半年公司销售毛利率19.9%,同比下滑5.0pct。同时公司费用同比大幅增长,因上年度新设子公司、仓库及办公楼投入使用影响,本期职工薪酬、租赁费用及折旧费用增加,使得管理费用同比增加1427万元,因上年度融资增加,使得财务费用同比增加1194万元,研发投入同比增加1111万元,期间费用率整体提升4.6pct至17.7%。随着三季度钴、镍等价格反弹,同时公司磷酸铁、锂辉石选矿、电池回收梯次利用等项目陆续释放,业绩环比将持续改善。 电池回收按预期推进,跑马圈地加速把握行业先发优势。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,同时与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。公司与北汽鹏龙、南京京龙、广西华奥、奇瑞万达贵州客车、五洲龙汽车、元宝淘车、鑫盛汽车等先后签署废旧动力电池回收合作协议,跑马圈地进程加速,在构建“报废电池与电池废料一电池原料再造—动力电池材料再造”循环体系领域把握先发优势,保障未来废旧电池原料供应。 锂电材料项目布局,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设及产品认证,三季度将开始实现销售。公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。此外公司在山东投资1.56亿元建设年产100万吨锂辉石选矿项目,进一步布局上游。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,由于锂电材料价格下跌以及费用增加,下调盈利预测,预计2019-21年归母净利润1.03、1.73、2.24亿元(原值1.67、2.17、2.79亿元),对应EPS0.27、0.46、0.60元,PE40X、24X、18X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期。
光华科技 基础化工业 2019-04-29 14.53 -- -- 14.32 -2.12%
15.22 4.75%
详细
2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长46.77% 公司发布2018年年报:2018年1-12月公司实现收入15.20亿元(YOY+17.01%);归母净利润1.37亿元(YOY+48.01%);扣非后归母净利润1.18亿元(YOY+46.77%);毛利率为24.89%(YOY+1.13pct)。公司经营活动产生的现金流量净额为-0.50亿元(YOY-169.72%),原因是山东锂辉石加工所需原料通过进口集中采购支付约1.74亿元,该项目在2018年第四季度开始试产、调试,2018年未产生销售回笼。 PCB化学品差异化竞争助力业绩腾飞,5G发展带来增长新动力 PCB化学品营收为8.52亿元(YOY+11.14%),毛利率为28.12%(YOY+4.64pct);化学试剂营收为2.26亿元(YOY+7.49%),毛利率为32.02%(YOY+1.6pct)。公司作为国内PCB化学品龙头,持续受益于进口替代+环保监管,国内市占率持续提升。公司技术/品牌领先国内同行,成本/服务领先国外竞争对手,差异化竞争助力业绩腾飞。5G技术的发展,将推动高频高速PCB的发展,带来高频低损材料的需求和对PCB电子化学品提出新的要求。公司将紧跟5G产业趋势,不断进行电子化学品的创新,助力产业发展。 打造锂电池材料闭环产业链,新建项目陆续投产有望带来增长新动能 公司依托技术优势在积极布局电池回收基础上,同步加强锂电池材料布局,打造“动力电池梯次利用-拆解回收-金属资源萃取-三元前驱体-三元正极材料”闭环产业链,未来有望带来增长新动能。目前年产1.4万吨锂电池正极材料和100万吨锂辉石选矿项目正在建设中,部分已转入固定资产,2019年有望全部投产。 维持“推荐”评级 公司作为PCB化学品龙头,受益进口替代以及环保监管,市占率有望持续增长;公司布局电池回收蓝海以及锂电池材料领域,带来新的增长动能。未来公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式。受部分产品价格下跌以及新产能投产爬坡影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.75(-0.17)、2.29(-0.42)和2.94亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,新产能释放不及预期,产品推进不及预期。
光华科技 基础化工业 2019-04-26 15.45 22.05 82.84% 14.63 -5.92%
15.22 -1.49%
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事项: 公司发布2018年年报,公司2018年营业收入同比增长17.0%至15.2亿元,归母净利润同比增长45.3%至1.35亿元。公司每股派息0.085元(含税)。 评论: 金属价格下跌影响收入利润增速。受钴等金属价格2018H2大幅下跌影响,公司PCB 化学品收入同比增长11.1%至8.5亿元,毛利率受益于高毛利产品占比提升,同比增长4.6pct 至28.1%。锂电池材料收入同比增长57.4%至2.0亿元,由于拆解回收产能逐步爬坡叠加金属价格下降影响,毛利率同比下滑10.8pct 至19.8%。整体毛利率仍在产品结构改善下同比提升1.1pct 至24.9%。 金属价格波动影响有望2019Q2消除。公司2018Q4计提资产减值损失688万元,其中存货跌价损失495万元对Q4利润产生较大影响。截至2018年末,公司存货余额5.74亿元,剔除锂辉石项目新增的1.8亿元存货,其他金属原材料余额已低于2018Q3水平。而具体拆分来看,原材料账面余额较2018H1增长1.0亿元至2.7亿元,跌价期内已转回;库存商品增长1.1亿至2.2亿元,参考2018Q4钴价低位时单季度3.3亿元的收入额,并考虑到2019年4月以来钴价已经触底有所回升,历史价格波动带来的影响有望在2019Q2消除。 2019年锂电和选矿多项目投产,锂电材料增长可期。公司2019年锂电回收产能有望超1万吨,同时磷酸铁、锂电池梯次利用等产能也有望年内投产,同时2018Q4山东锂辉石加工项目开始试产、调试,预计2019年实现销售。 目前公司背靠原主业化工优势,已逐步形成锂矿、动力电池正极材料前驱体生产和电池回收的全产业链布局,其中锂矿产能扔处爬坡期,而动力电池回收有望在2019-2020年迎来市场的高增期,目前公司已经与全国范围内超7家车企签订战略合作协议,未来有望迎来各项目产能释放带来的高增。 可转债落地提升资金实力,现金流量整体好转。受备货增加和金属盐售价波动影响,公司2018年经营性现金流净流出0.5亿元,但净流出已逐季收窄,2018Q4单季净流入0.48亿元,较前三季度明显改善。同时公司2018年12月发行2.49亿元可转债,用于磷酸铁/磷酸铁锂等正极材料的生产建设,当前公司各项目密集资本投资高峰基本已过,且随着经营性现金流的正常化,各项目资金保障情况较好,未来业绩增长的驱动在于产能利用率的提升。 盈利预测、估值及投资评级。公司PCB 化学品产能扩张顺利,受益于进口替代下需求高增;随着锂电各项目逐步投产,以及金属价格大幅下跌影响逐步消除,锂电的先发布局和政策与技术支持下有望提高业绩弹性。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.1、3.1和4.0亿元(2020前预测值3.3亿元),同比增长54.1%、48.1%和28.9%;对应PE 为28、19、15倍,考虑公司未来三年预期业绩CAGR 超43%,参考PEG 给予2019年40倍PE,对应目标价22.2元。维持“强推”评级。 风险提示:主要金属价格下跌;PCB 化学品销售情况不及预期;新能源汽车政策执行不到位;电池回收政策推进不到位。
宋涛 9
光华科技 基础化工业 2019-04-26 15.45 -- -- 14.63 -5.92%
15.22 -1.49%
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公司发布2018年年报:报告期内,公司实现营业收入15.20亿元(YoY+17.0%),归母净利润1.35亿元(YoY+45.3%),其中Q4实现营业收入3.25亿元(YoY-15.1%,QoQ-21.9%),归母净利润380万元(YoY-82.2%,QoQ-91.0%)。低于市场预期。 费用率、折旧增加等多重因素影响,四季度业绩大幅下滑。报告期内,公司PCB化学品实现营业收入8.52亿元(YoY+11.1%),毛利率28.1%,较上年提升4.6pct,判断主要是由于产品结构变化,高毛利率产品占比增加;化学试剂实现营业收入2.26亿元(YoY+7.5%),毛利率32.2%,较上年提升1.6pct;锂电池材料实现营业收入2.00亿元(YoY+57.4%),毛利率19.8%,较上年下降10.8pct,锂电材料毛利率下滑幅度较大,主要是由于2018年钴、锂产品价格持续下跌影响。公司四季度业绩出现大幅下滑,主要是受多方面因素影响:(1)四季度需求低迷及锂电材料价格下滑导致收入下降;(2)四季度期间费用率环比增加6.0pct;(3)2018年公司技术中心升级改造、锂电正极材料项目、锂辉石选矿技改项目等在建工程部分完工转结,全年固定资产较去年同期增加4.66亿元,其中Q4单季度固定资产增加3.46亿元,导致折旧大幅增加。 电池回收按预期推进,跑马圈地加速把握行业先发优势。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,同时与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。公司与北汽鹏龙、南京京龙、广西华奥、奇瑞万达贵州客车、五洲龙汽车、元宝淘车、鑫盛汽车等先后签署废旧动力电池回收合作协议,跑马圈地进程加速,在构建“报废电池与电池废料一电池原料再造—动力电池材料再造”循环体系领域把握先发优势,保障未来废旧电池原料供应。 锂电材料项目布局,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。此外公司在山东投资1.56亿元建设年产100万吨锂辉石选矿项目,进一步布局上游。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,由于锂电材料价格下跌以及固定资产折旧增加而新项目尚未进入放量阶段,下调2019-20年,新增2021年盈利预测,预计2019-21年归母净利润1.67(原值2.09)、2.17(原值2.88)、2.79亿元,对应EPS0.45、0.58、0.75元,PE35X、27X、21X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期
谭倩 4
光华科技 基础化工业 2019-04-03 15.45 -- -- 17.20 10.61%
17.09 10.61%
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公司为国内PCB化学品龙头,业绩保持快速增长。公司在PCB化学品与化学试剂等专用化学品的研发、生产、销售和服务领域深耕多年,目前为国内PCB化学品龙头企业,连续8年在中国电子电路行业协会(CPCA)专用化学品榜单中排名第一,;2016年起公司加大新能源材料业务布局,开发出含钴正极材料、磷酸铁锂材料等产品,并开始布局电池回收。公司业绩快报显示,2018年全年实现营业收入15.2亿元,同比增长17.01%,归母净利润1.37亿元,同比大幅增长48.01%。 国内PCB具备增长潜力,公司持续受益。PCB是重要的电子零部件,下游应用广泛,涵盖通信设备、计算机、消费电子、汽车电子等多个行业。根据prismark的预测,到2022年全球PCB行业产值将达到近760亿美元,伴随全球PCB产业转移态势,中国PCB行业发展迅速,预计到2019年产值将达到336亿美元,2014-2019年复合增长率约5.1%。PCB生产过程中各环节均需使用不同类型的化学品,其产品质量与性能直接影响全生产流程,进而对PCB最终产品品质产生重要影响,在PCB生产成本中的占比约12%,未来将受益于PCB行业发展而不断壮大。公司在电子级高纯硫酸镍、高纯铜盐、有机可焊保护剂等多种PCB高纯化学品及复配化学品领域具备研发平台优势,掌握核心技术,产品品质获得广泛认可,主要客户包括霍尼韦尔、美维、依利安达、惠亚集团等知名企业。未来随着产品结构与质量不断优化与提升,公司PCB化学品进口替代效应逐渐显现;同时国内环保要求不断趋严,行业集中度有望进一步提升,公司将显著受益。 延伸布局正极材料。公司具备制备PCB高纯电子级化学品的原材料、设备及技术储备,化学技术优势明显,主要产品硫酸镍、硫酸钴等是锂电池三元前驱体原材料,目前主要生产产品具备向锂电池正极材料延伸的条件,未来有望打造“镍盐+钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链。公司募投2.5亿元的年产1.4万吨磷酸铁锂正极材料项目产品进入验证阶段,原料均可自行生产,同时年产100万吨锂辉石选矿项目将为公司提供正极材料价值链前端优势,进一步控制正极材料生产成本。 动力电池回收抢占先机。目前公司在汕头已建成一条1000吨/月的电池回收示范线,贵金属材料回收工艺得到验证。2018年7月,公司被工信部认定为第一批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》的企业。工信部等七部委明确汽车企业为动力电池回收的责任主体,公司抢先卡位,已与安徽鑫盛、元宝淘车、五洲龙、奇瑞、华奥、金龙、北汽鹏龙等车企签订战略合作协议,以与车企合作方式入手积极布局、绑定废旧动力电池回收渠道。公司还与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔股份有限公司广东省分公司等签订战略合作协议,探索新能源汽车动力蓄电池梯次利用与无害化处理管理机制与模式。公司投资设立的珠海中力新能源科技有限公司、珠海中力新能源材料有限公司建设推进顺利,建成后将具备退役动力电池梯级利用、湿法回收及三元材料制造等能力,公司动力电池回收业务前景广阔。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:公司为国内PCB化学品龙头企业,PCB生产制造逐渐向国内转移,国内PCB行业发展迅速,PCB化学品进口替代与环保趋严利好公司行业龙头地位持续巩固。借助已有化学品领先技术,公司积极布局锂电池正极材料与动力电池回收业务,未来有望贡献业绩增量。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.37、0.55和0.76元/股,对应当前股价PE分别为41.28、27.49和19.72倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:PCB行业发展不达预期风险;PCB化学品及化学试剂销售不达预期风险;项目建设进度不达预期风险;政策推进不达预期风险;锂电材料及金属价格下跌风险。
光华科技 基础化工业 2019-03-21 15.69 -- -- 17.20 8.86%
17.09 8.92%
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事件:公司发布公告,与鑫盛汽车签署了《关于废旧动力电池回收处理合作协议》。双方将在废旧电池回收处理以及循环再造动力电池材料等业务上开展合作。 与多家车企签订回收合作协议,掌握废旧电池回收源头渠道资源。自从2018 年11 月以来,5 个月内,公司相继与南京金龙、广西华奥、奇瑞万达、深圳五洲龙、元宝淘车、安徽鑫盛六家车企达成废旧动力电池回收战略合作协议。公司选择国内行业领先新能源汽车企作为合作对象,一方面是积极抢占优质废旧电池渠道资源,助力公司新兴业务电池回收的发展。另一方面公司回收资质受到车企认可,有助于公司进一步拓展废旧电池企业市场,产生品牌效应。 看好公司锂电材料全产业链布局。根据中国汽车协会数据,2018 年全年,新能源汽车产销量分别达到127.05 万辆和125.62 万辆,双双突破百万大关,分别同比增速59.92%和61.74%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量,全球碳酸锂的需求量有望从 2017 年的26.5 万吨增长到 2020 年的 40 万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿,有利于控制公司主要产品上游原料的供应,完善公司锂离子电池材料价值链的前端和提高成本管控能力。根据公司测算,该项目达产后,预计计可实现营业收入77,365.70 万元/年,净利润4,138.44 万元/年。此外,目前已有0.1 万吨/年的三元前驱体产能,1 万吨/年磷酸铁和0. 5 万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局,公司产业链一体化优势加大,有望凭借成本优势,享受行业的较高增速的红利。 电池回收业务将开启公司成长新篇章。(1)电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展,动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据中汽协数据,2018 年,新能源汽车产销分别完成127.05 万辆和12 5.62 万辆,比上年同期分别增长59.92%和61.74%。此外,《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,到2020 年中国新能源汽车产量达到200 万辆,累计产销超过500 万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役,电池回收业务上游供给足。(2)电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求,行业壁垒较高。2018 年7 月27 日, 工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单,光华科技成功入选,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。(3)公司积极拓展市场,产能快速扩张,有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C 为主,主要覆盖江西、深圳和福建,汽车动力电池方面仍在蓄力期,与各大汽车、客车公司签订框架合作协议,有望使公司获得更多原材料供给的市场份额,占得先发优势。并且公司产能大幅扩张,公司2017 年于工信部投产示范项目,废旧电池回收线处理量达150 吨/月,之后回收线持续扩产,目前处理量在1000 吨/月左右,后续产能有望持续扩大。电池回收业务有望打开公司的成长空间。 PCB 化学品:受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升,公司主业仍有望快速增长。公司PCB 化学品2018H1 实现营业收入4.68 亿元,同比增长38.16%, 毛利率为26.27%,较2017 年毛利率提升2.79 个百分点。公司PCB 业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清,进口替代背景下,下游国内企业行业集中度不断提高;由于环保高压,PCB 去产能周期,挤压国内小厂生存空间, 带来大量订单向大厂转移,公司下游以中高端优质客户为主,充分受益。产能方面:大厂商客户保证扩产后持续输出业绩。目前公司PCB 高纯化学品总产能大约36000 吨,公司规划在珠海地区进一步扩大产能。凭借产品性能优势,公司主业有望持续高增。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为1.53亿元、2.02亿和2.97亿,同比增长65.42%、32.12%和46.59%;对应EPS为0.41元、0.54元和0.79元,对应PE分别为39倍、29倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:项目投产不达预期的风险、PCB销量增速下滑的风险。
光华科技 基础化工业 2019-03-18 15.27 -- -- 17.20 12.64%
17.20 12.64%
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公司是国内PCB化学品龙头。公司2015年上市,初始主营业务是PCB化学品和化学试剂领域。公司PCB化学品主要包括PCB高纯化学品和复配化学品,主要运用于PCB制作的棕化工艺、褪膜工艺等。公司下游客户优质,包括罗门哈斯、霍尼韦尔、美维、富士康等世界500强企业。 PCB化学品进口替代空间广阔。全球PCB产值稳定增长,根据深南电路2018年半年报,援引Prismark预计,2017-2022年PCB产值复合增长率达3.2%。国内PCB市场增速高于全球。国内PCB产业呈现快速增长趋势,根据Prismark一季度报告预测,2018年中国PCB产值将占到全球产值的51.1%,同时预计2017-2022年中国PCB产值复合增长率将达3.7%,国内PCB市场增速将高于全球增速。由于我国PCB化学品行业起步较晚,我们认为随着PCB生产企业成本控制意识增长,国产PCB化学品性价比优势进一步体现,进口替代有望加速。 公司是国内PCB行业龙头。公司从事专用化学品的历史长达30多年,定位于专用化学品的高端领域,产品品质获得广泛认可,拥有一大批稳定客户。我们认为公司凭借研发生产技术及本土服务优势成为国内PCB化学品行业龙头。 切入锂电池材料领域,发挥产业协同优势。公司电子化学品是锂电池三元正极材料前驱体的原料,产业协同优势明显。公司硫酸镍、硫酸钴等产成品是锂电池三元前驱体的原材料,公司有望打造镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料的正极材料产业链,截至2018年8月,公司已有0.1万吨/年的三元前驱体产能。同时公司于2018年12月公开发行可转换公司债券募集资金2.5亿元,用于年产14000吨的正极材料项目。锂电池回收方面,2017年10月公司在汕头建成了一条150吨/月的电池回收示范线,产线升级后产能达到1000吨/月。动力电池回收业务将与锂电池正极材料业务产生协同,随着新产能的投建,电池回收业务有望放量。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.37、0.56、0.63元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年35-40倍PE,对应合理价值区间为19.6-22.4元,给予优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进度不及预期。
光华科技 基础化工业 2019-03-13 16.35 -- -- 17.20 5.20%
17.20 5.20%
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公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式 公司深耕精细化工近40年,成长为PCB化学品龙头,2017年进军电池回收及正极材料行业,未来有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式。 PCB化学品本土品牌第一,持续受益进口替代+环保监管 2017年以来全球PCB行业恢复增长,2017-2022年复合增速有望达3.18%。全球PCB产业向亚洲特别是中国大陆转移的趋势保持不变,中国大陆PCB行业增速略高于全球PCB行业增速,2017-2022年复合增速有望达3.72%。由于PCB电子化学品生产过程中存在诸多环境问题,环保趋严加速淘汰落后产能。随着PCB产业扩张及竞争加剧,PCB企业成本控制意愿在逐步增强,国产PCB化学品凭借高性价比优势,进口替代进程加速。公司作为国内PCB化学品龙头,持续受益于进口替代+环保监管,国内市占率持续提升,2017年市占率近4%,2018年市占率有望进一步提升。公司技术/品牌领先国内同行,成本/服务领先国外竞争对手,差异化竞争助力业绩腾飞。 动力电池百亿市场风口将至,公司发力电池回收蓝海+电池材料 据我们测算,到2020年三元及磷酸铁锂电池回收市场空间有望达到110亿元,百亿市场风口将至,公司发力电池回收蓝海及锂电池材料。公司目前已有0.1万吨的三元前驱体产能;1万吨磷酸铁、0.5万吨磷酸铁锂的产能。电池回收领域拥有1.2万吨3C电池拆解回收以及1万吨磷酸铁锂电池梯次利用产能。未来将持续扩张磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极以及电池回收等领域的产能。公司依托技术优势在积极布局电池回收基础上,同步加强锂电池材料布局,打造“动力电池梯次利用-拆解回收-金属资源萃取-三元前驱体-三元正极材料”闭环产业链,未来有望带来增长新动能。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司作为PCB化学品龙头,受益进口替代以及环保监管,市占率有望持续增长;公司布局电池回收蓝海以及锂电池材料领域,带来新的增长动能。未来公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式,业绩增长动能强劲,预计公司2018-2020年净利润分别为1.37、1.92和2.71亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为44、31和22倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,新产能释放不及预期,产品推进不及预期。
光华科技 基础化工业 2019-02-15 13.98 -- -- 16.54 18.31%
17.20 23.03%
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事件:12日公司发布公告,宣布与奇瑞万达贵州客车股份有限公司签署废旧动力电池回收处理合作协议。双方将在废旧电池回收处理以及循环再造动力电池材料等业务上开展合作。 签约奇瑞万达,进一步拓展电池回收市场。协议主要内容为,奇瑞万达将把符合公司回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置,共同建立废旧动力电池回收网络。奇瑞万达是奇瑞商用车(安徽)有限公司控股子公司,已形成包括:微车、卡车、大中型客车、专用车、动力总成等系列产品的汽车产业集团。纯电动公交车、纯电动物流车已经成为奇瑞万达销量的主要增长点。本次合作框架协议签订后,奇瑞万达将成为公司继北汽集团、南京金龙、广西华奥后又一家合作车企。公司将进一步拓展电池回收市场,掌握先发优势,抢占动力电池回收渠道,未来公司废旧动力电池回收业务有望持续发力。 电池回收业务将开启公司成长新篇章。(1)电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展,动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据中汽协数据,2018年,新能源汽车产销分别完成127.05万辆和125.62万辆,比上年同期分别增长59.92%和61.74%。此外,《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆,累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役,电池回收业务上游供给足。(2)电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求,行业壁垒较高。2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单,光华科技成功入选,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。(3)公司积极拓展市场,产能快速扩张,有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C为主,主要覆盖江西、深圳和福建,汽车动力电池方面仍在蓄力期,与北汽集团、南京金龙、广西华奥、奇瑞万达等公司签订框架合作协议,有望使公司获得更多原材料供给的市场份额,占得先发优势。并且公司产能大幅扩张,公司2017年于工信部投产示范项目,废旧电池回收线处理量达150吨/月,之后回收线持续扩产,目前处理量在1000吨/月左右,后续产能有望持续扩大。电池回收业务有望打开公司的成长空间。 PCB化学品:受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升,公司主业仍有望快速增长。公司PCB化学品2018H1实现营业收入4.68亿元,同比增长38.16%,毛利率为26.27%,较2017年毛利率提升2.79个百分点。公司PCB业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清,进口替代背景下,下游国内企业行业集中度不断提高;由于环保高压,PCB去产能周期,挤压国内小厂生存空间,带来大量订单向大厂转移,公司下游以中高端优质客户为主,充分受益。产能方面:大厂商客户保证扩产后持续输出业绩。目前公司PCB高纯化学品总产能大约36000吨,公司规划在珠海地区进一步扩大产能。凭借产品性能优势,公司主业有望持续高增。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为1.53亿元、2.02亿和2.97亿,同比增长25.77%、36.59%和56.59%;对应EPS为0.41元、0.54元和0.79元,对应PE分别为32倍、24倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:项目投产不达预期的风险、PCB销量增速下滑的风险。
光华科技 基础化工业 2019-02-14 13.67 -- -- 16.54 20.99%
17.20 25.82%
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与奇瑞万达签订合作协议,进一步布局回收渠道 公司与奇瑞万达签署合作协议,将在废旧动力电池回收领域开展合作。奇瑞万达未来将把符合回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置。奇瑞万达是奇瑞商用车(安徽)有限公司控股子公司。奇瑞商用车(安徽)有限公司由奇瑞控股有限公司全额投资,总部位于安徽省芜湖市。该公司具备年产3000台专用车、3万台客车、15万台乘用车、8万台轻型卡车、30万台微车,30万台发动机、15万台变速箱的生产能力。公司与奇瑞万达签订合作协议,是之前与北汽鹏龙、南京金龙、广西奥华等客车生产企业签订战略合作协议之后,在废旧电池回收渠道领域建设上新的进展。 动力锂电回收行业处于爆发前夕,对行业企业来说在未来的竞争将存在着几个核心壁垒:1)废旧电池回收渠道壁垒--保证连续稳定、定价合理的回收渠道对于回收企业来说至关重要;2)技术壁垒--目前行业内尚未形成成熟统一的通用型技术,不同回收企业之间的技术成熟度、回收成本仍有较大差异;3)项目选址、资质壁垒--废旧电池回收过程中会涉及部分三废排放,在环保监管趋严的大背景下,获得项目审批、合理选址将成为重点。废旧动力锂电回收渠道建设将成为行业公司未来一项工作重点。 金属价格下跌,18年业绩不及预期 1月31日,公司发布2018年度业绩下修预告,预计2018年全年归母净利润1.34-1.62亿元,同比增长45%-75%;2018年三季报公司曾披露预计2018年全年归母净利润同比上升80%-110%,整体来看业绩情况低于预期。本次业绩不及预期主要是由于近期金属价格下跌造成公司产品利润空间收窄,同时产生部分原料库存跌价损失所致。从价格是数据来看,2018年Q1-Q4金属镍价格分别为10.04万、10.87万、11.02万、9.92万元;金属钴价格分别为60.70万、62.80万、50.18万、41.84万元;碳酸锂价格分别为15.55、13.75、9.66、7.90万元,Q4金属均价有明显下跌。但长期来看,我们认为公司所布局的PCB化学品及锂电回收-锂电材料产业链仍然具备广阔市场空间。 行业景气回升,国产替代逻辑顺畅,PCB化学品主业强势增长 伴随下游电子产品市场回暖,2017年全球PCB行业产值达到553亿美元,同比增长2%,重回上升通道;凭借成本优势,以及产业链配套日趋完善,全球PCB产业重心不断向中国转移,2017年中国行业产值在全球的占比以及达到51%;中国本土PCB厂商的市占率也在不断提升,行业发展趋势向好。 作为PCB行业的配套产品,伴随行业产品要求提升,环保监管趋严,PCB化学品行业小产能逐步出清,行业集中度显著提高,CR5指标连年上升。公司作为行业龙头,近年来在行业内取得了良好声誉,建立了优质的品牌形象,产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高,公司作为行业第一国产品牌,2017年市占率仅为4%,未来成长空间巨大。 布局“锂电回收-锂电材料”产业链,打开发展想象空间 在PCB化学品强势增长的同时,公司自2017年开始进军锂电领域,先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显:1)具有先进化学品生产技术,磷酸铁工艺成本优势明显,锂电材料回收效率高;2)形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环,一体化优势明显;3)入选第一批锂电回收试点名单(全球仅5家),获得产业布局先发优势。 新能源汽车销售2013年开始放量,按照3-5年生命周期,2018之后电池回收市场有望迅速打开,预计23 年行业产值达到400亿以上。公司抢先在这一领域进行布局,有望成为未来利润增长的强力支撑。 维持“买入”评级 公司历史积淀深厚,技术优势明显,运行管理稳健;短期内,受益于行业景气提升,叠加国产替代推进,PCB化学品主业保持强势增长;长期来看,“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势,放量在即;未来两年在建产能陆续投放,业绩增长确定性强。预计公司18、19、20年实现归母净利润1.50、2.11、3.00亿,对应EPS 0.40、0.56、0.80元,对应估值34X、24X、17X,维持“买入”评级。
光华科技 基础化工业 2019-02-14 13.67 -- -- 16.54 20.99%
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电池回收网络布局再完善。奇瑞万达是奇瑞控股的孙公司,具备年产3000台专用车、3万台客车、15万台乘用车、8万台轻型卡车等生产能力,工厂分布于安徽、河南、贵州等地。目前已公告与北汽新能源、南京金龙、广西华奥等车企签署回收协议,我们认为未来随着动力电池退役量的提升,公司有望借助合作方在汽车产业的上下游成熟布局,进一步完善动力电池回收网络,落实回收端和销售端渠道。 金属价格下降拖累业绩增速。公司业绩增速下修主要由于镍钴等原材料2018年价格下跌,PCB化学品和电池回收业务虽采用成本加成法定价,对毛利率影响较小但利润额受影响增长不及预期。目前公司主要金属价格已处历史底部且镍均价2019年初有所回升,考虑到PCB化学品产能仍有望持续释放享进口替代利好,磷酸铁等正极材料和电池回收业务仍有序推进,价格波动影响有望逐年减弱,PCB龙头和电池回收先发的双重优势仍有望保障公司未来增长。 可转债落地提升资金实力,正极材料市场需求仍旺盛。公司2018年12月发行2.49亿元可转债,用于磷酸铁/磷酸铁锂等正极材料的生产建设,近两年公司锂电池材料产品产能利用率均处于100%以上,产销率同样保持在90%的水平,此次扩产后公司产能有望在2020年增加0.98万吨/年至1.4万吨以上,显著提升生产规模,从而能更好发挥自身技术优势进行扩张。 盈利预测、估值及投资评级。公司PCB化学品主业受益于行业的进口替代下需求高增,仍保持高速增长,长期看公司PCB化学品定位清晰技术优势仍突出,而锂电业务产能扩张推进,先发布局和政策与技术支持下有望提高业绩弹性。受金属价格下跌影响,我们下调公司2018-2020年归母净利润预测值至1.49、2.09和3.26亿元(前预测值1.80、2.72、3.75亿元);对应EPS为0.40、0.56、0.87元/股;对应PE为34、24、16倍,维持“强推”评级。 风险提示:主要金属价格下跌;PCB化学品销售情况不及预期;新能源汽车政策执行不到位;电池回收政策推进不到位。
光华科技 基础化工业 2019-02-04 13.02 -- -- 16.45 26.34%
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事件:今日公司发布2018年业绩修正预告,公司预计将实现归属于上市公司股东的净利润为1.34-1.62亿元,同比增长45%-75%。 金属价格下跌导致业绩低于预期。公司主营产品包含电子级PCB化学品,包括氧化铜、硫酸镍、硫酸钴等,此外,公司锂电池回收同样出售硫酸钴和硫酸镍盐。2018年,由于钴产量提升,导致钴价格下行,根据wind资讯,硫酸钴(20.5%,国产)价格自2018年4月高点142元/kg,下滑至今68元/kg,下跌52%;硫酸镍(长江有色市场平均价)自2018年4月高点的2.9万元/吨下滑至当前的2.55万元/吨,下跌12.1%。金属价格的下跌,将导致公司单吨毛利缩窄和产生一定库存损益,从而影响公司利润。根据公司公告,2018Q4公司业绩0.03-0.31亿元(同比为-85.7%至47.6%,环比为-92.6%至-26.2%),由于金属盐价格的下行导致公司业绩不及预期。 仍看好公司锂电材料全产业链布局。根据中国汽车协会数据,2018年全年,新能源汽车产销量分别达到127.05万辆和125.62万辆,双双突破百万大关,分别同比增速59.92%和61.74%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量,全球碳酸锂的需求量有望从2017年的26.5万吨增长到2020年的40万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿,有利于控制公司主要产品上游原料的供应,完善公司锂离子电池材料价值链的前端和提高成本管控能力。根据公司测算,该项目达产后,预计计可实现营业收入77,365.70万元/年,净利润4,138.44万元/年。此外,目前已有0.1万吨/年的三元前驱体产能,1万吨/年磷酸铁和0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局,公司产业链一体化优势加大,有望凭借成本优势,享受行业的较高增速的红利。 电池回收业务将开启公司成长新篇章。(1)电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展,动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据中汽协数据,2018年,新能源汽车产销分别完成127.05万辆和125.62万辆,比上年同期分别增长59.92%和61.74%。此外,《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆,累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役,电池回收业务上游供给足。(2)电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求,行业壁垒较高。2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单,光华科技成功入选,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。(3)公司积极拓展市场,产能快速扩张,有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C为主,主要覆盖江西、深圳和福建,汽车动力电池方面仍在蓄力期,与北汽集团、南京金龙、广西华奥等公司签订框架合作协议,有望使公司获得更多原材料供给的市场份额,占得先发优势。并且公司产能大幅扩张,公司2017年于工信部投产示范项目,废旧电池回收线处理量达150吨/月,之后回收线持续扩产,目前处理量在1000吨/月左右,后续产能有望持续扩大。电池回收业务有望打开公司的成长空间。 PCB化学品:受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升,公司主业仍有望快速增长。公司PCB化学品2018H1实现营业收入4.68亿元,同比增长38.16%,毛利率为26.27%,较2017年毛利率提升2.79个百分点。公司PCB业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清,进口替代背景下,下游国内企业行业集中度不断提高;由于环保高压,PCB去产能周期,挤压国内小厂生存空间,带来大量订单向大厂转移,公司下游以中高端优质客户为主,充分受益。产能方面:大厂商客户保证扩产后持续输出业绩。目前公司PCB高纯化学品总产能大约36000吨,公司规划在珠海地区进一步扩大产能。凭借产品性能优势,公司主业有望持续高增。 盈利预测与投资建议:由于2018年下半年锂钴价格下跌,产生一定库存损益和单吨毛利收窄,我们下调公司盈利预测,我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为1.53亿元、2.02亿和2.97亿,同比增长25.77%、36.59%和56.59%;对应EPS为0.41元、0.54元和0.79元,对应PE分别为32倍、24倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:项目投产不达预期的风险、PCB销量增速下滑的风险。
宋涛 9
光华科技 基础化工业 2019-02-04 13.02 -- -- 16.45 26.34%
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公司发布业绩修正公告:公司《2018年第三季度报告》中预计:2018年归母净利润区间1.67-1.95亿元(YoY+80%-110%),现向下修正为1.34-1.62亿元(YoY+45%-75%)。其中Q4归母净利润0.03-0.31亿元(YoY-85.7%-+47.6%,QoQ-92.9%--26.2%)。公司业绩低于预期,主要是由于公司原料及产品价格和钴、镍、锂等价格相关,参考金属钴、硫酸镍以及碳酸锂(电池级)价格走势,钴价Q1-Q4单季度均价为60.8、62.5、50.2、41.4万元/吨,硫酸镍Q1-Q4单季度均价为2.77、2.81、2.80、2.63万元,碳酸锂Q1-Q4均价16.0、14.5、10.8、8.6万元/吨,钴、锂价格大幅下跌导致公司盈利缩窄,并造成一定的库存跌价损失,对业绩负面影响。此外公司磷酸铁产品认证时间超出预期,尚未实现出货,项目进度推迟。 电池回收按预期推进,跑马圈地加速把握行业先发优势。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,同时与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。公司与北汽鹏龙、南京京龙、广西华奥先后签署电池回收合作协议,跑马圈地进程加速,在构建“报废电池与电池废料一电池原料再造—动力电池材料再造”循环体系领域把握先发优势,保障未来废旧电池原料供应。 锂电材料项目布局,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。此外公司在山东投资1.56亿元建设年产100万吨锂辉石选矿项目,进一步布局上游。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 PCB化学品进口替代,业务保持良好增长趋势。近年来随着PCB行业产能不断向国内转移,以及国产PCB企业密集上市,带动PCB化学品国产化进程加速,同时环保高压导致小企业退出,行业集中度逐渐提升,公司PCB化学品保持良好增长。随着5G进程推进对PCB需求提升,下游厂商仍在积极扩产阶段,行业增长仍然可期。 投资建议:维持“增持”评级,由于项目投产推迟及金属盐相关产品价格下跌,下调盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.53、2.09、2.88亿元(1.83、2.77、3.70亿元),对应EPS0.41、0.56、0.77元,PE31X、23X、17X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期
光华科技 基础化工业 2019-01-03 15.89 -- -- 15.90 0.06%
16.54 4.09%
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事件:近期公司发布公告,公司拟投资建设年产100万吨锂辉石选矿项目,项目总投资1.57亿元。该项目的主要产品为锂辉石精矿,是生产碳酸锂的原材料。 锂电材料:加码上游,进一步完善“锂盐原材料+镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链布局。根据中国汽车协会数据,2018年1-11月,新能源汽车产销量分别达到105.4万辆和103万辆,双双突破百万大关,分别同比增速63.63%和68%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量,全球碳酸锂的需求量有望从2017年的26.5万吨增长到2020年的40万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿,有利于控制公司主要产品上游原料的供应,完善公司锂离子电池材料价值链的前端和提高成本管控能力。根据公司测算,该项目达产后,预计计可实现营业收入77,365.70万元/年,净利润4,138.44万元/年。此外,目前已有0.1万吨/年的三元前驱体产能,1万吨/年磷酸铁和0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局,公司产业链一体化优势加大,有望凭借成本优势,享受行业的较高增速的红利。 电池回收业务:电池回收业务将开启公司成长新篇章。(1)电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展,动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据wind数据,2018年1-10月,新能源汽车产销分别完成87.9万辆和86万辆,比上年同期分别增长70%和75.6%。此外,《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆,累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役,电池回收业务上游供给足。(2)电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求,行业壁垒较高。2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单,光华科技成功入选,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。(3)公司积极拓展市场,产能快速扩张,有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C为主,主要覆盖江西、深圳和福建,汽车动力电池方面仍在蓄力期,与北汽集团、南京金龙、广西华奥等公司签订框架合作协议,有望使公司获得更多原材料供给的市场份额,占得先发优势。并且公司产能大幅扩张,公司2017年于工信部投产示范项目,废旧电池回收线处理量达150吨/月,之后回收线持续扩产,目前处理量在1000吨/月左右,后续产能有望持续扩大。电池回收业务有望打开公司的成长空间。 PCB化学品:受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升,公司业绩有望持续高速增长。公司PCB化学品2018H1实现营业收入4.68亿元,同比增长38.16%,毛利率为26.27%,较2017年毛利率提升2.79个百分点。公司PCB业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清,进口替代背景下,下游国内企业行业集中度不断提高;由于环保高压,PCB去产能周期,挤压国内小厂生存空间,带来大量订单向大厂转移,公司下游以中高端优质客户为主,充分受益。产能方面:大厂商客户保证扩产后持续输出业绩。目前公司PCB高纯化学品总产能大约36000吨,公司规划在珠海地区进一步扩大产能。凭借产品性能优势,公司主业有望持续高增。 盈利预测与投资建议:由于2018年下半年锂钴价格下跌,产生一定库存损益,我们略下调公司盈利预测,我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为1.73亿元、2.54亿和3.65亿,同比增长86.54%、47.13%和43.74%;对应EPS为0.46元、0.68元和0.98元,对应PE分别为34倍、23倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:项目投产不达预期的风险、PCB销量增速下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名