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仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-27 13.56 -- -- 15.85 13.78%
15.43 13.79% -- 详细
事件:仙坛股份2019年实现营业收入35.33亿元(+37.07%),归母净利润10.01亿元(+148.95%),扣非净利润9.36亿元(+163.65%)。公司拟以463,692,511股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。 其中单四季度:公司营业收入10.46亿(+27.81%),归母净利润3.54亿(+94.28%),扣非净利润3.26亿(+93.34%)。 行业迎景气周期,公司量利齐升。2019年白鸡行业迎超级景气周期,禽链价格持续在历史高位。公司全年共出栏毛鸡1.28亿羽(同比+9.2%),其中屠宰1.25亿羽,销售鸡肉30.68万吨(同比+8.3%),销售均价约10745元/吨(同比+25.5%),完全成本约7862元/吨,屠宰业务贡献利润约8.8亿。公司外销商品代肉鸡及种鸡约343万羽(同比+46.4%),贡献利润约1.1亿。另外公司理财产品投资收益约0.58亿。 供需两旺,2019年白鸡价格屡创新高。2015-2018年我国连续四年引种低于80万套。2019年我国祖代更新122.4万套,强制换羽9.1万套,合计131.5万套,同比增加55.8%。连年引种不足导致父母代种鸡存栏下滑,2018Q3起行业即进入景气周期。2019全年引种虽大幅回升,但上游产能向下传导仍需时间,叠加猪价上涨后鸡肉替代消费增加,三季度旺季毛鸡一度涨至7元/斤,屡创历史新高。 短期冲击后毛鸡价格反弹,终端产品价稳,全年鸡肉价格仍受替代需求支撑。 白鸡主要消费渠道为餐饮、团膳,一季度受突发事件及季节性因素影响,毛鸡价格大幅下跌,但屠宰停工致终端鸡肉产品供应不畅,价格相对上游稳定。 随着各地复产复工,预计Q2起需求将大幅反弹。全年来看,猪肉供应缺口较2019年进一步扩大,仍需鸡肉弥补。虽禽链上游供给大幅回升,但终端肉价将受替代需求支撑,产业链利润将向下游转移。 投资建议:白鸡消费逐渐恢复,全年替代需求将继续支撑鸡肉价格至盈利区间,公司全产业链一体化经营亦可平滑行业周期波动影响。我们调整公司2020-2022年EPS分别至:1.84、1.79、1.91元,基于2020年3月23日收盘价,对应PE分别为:7.8、8.1、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:鸡价波动剧烈、动物疫病风险、原材料价格快速上涨。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.45 -- -- 15.85 14.69%
15.43 14.72% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润10.01亿元,较上年度同期增长148.95%;基本每股收益2.16元,较上年度同期增长148.28%,其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比,公司产品销售价格同比上升,导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。 点评: 肉鸡出栏量同比大增,鸡价高企带动业绩上升。2019年受非洲猪瘟影响,生猪供给短缺,肉鸡替代作用明显,导致鸡价上升,利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委,2019年全年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019年,肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量,导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019年出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.19%;肉鸡销售均价25.76元/羽,同比增长17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%,毛利率提升12.85%至29.94%。 2020年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位,公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划,2019年8月25日,审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》,成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽,新项目将增加公司产能接近翻倍,公司产能提升巨大。2020年生猪行业产能逐步恢复,进展受新冠疫情影响有所减缓,肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3月18日,36个城市平均鸡肉价格为13.69元/斤,对比2019年的顶点15元/斤水平有所下滑,但比2019年低点12元/斤的水平仍高出不少,鸡价当前仍在高位。预测2020年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑,但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年,肉鸡养殖行业景气度有望延续。 投资建议:公司是我国肉鸡养殖领先企业,2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱,鸡价或将下行但仍维持高位,公司新建项目产能增加巨大,有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元,当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍,维持对公司的“谨慎推荐”。 风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.45 -- -- 15.85 14.69%
15.43 14.72% -- 详细
事件公司发布2019年年度报告。 2019年公司营业收入为35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元,同比增长148.95%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为9.36亿元,同比增长163.65%。 分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为7.35/8.17/9.35/10.46亿元,同比分别增长62.44%/29.34%/38.53%/27.81%;归母净利润分别为1.56/2.46/2.44/3.54亿元,同比分别增长407.73%/324.22%/86.40%/94.28%。 公司每10股派发现金红利4元(含税)。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-25 13.37 -- -- 15.85 15.44%
15.43 15.41% -- 详细
公司业绩稳步攀升,区域性肉鸡养殖一体化企业成长可期。 公司受白羽肉鸡养殖行业需求替代性增加影响,2019年实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%,归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司是山东地区白羽肉鸡养殖一体化龙头企业,采用“公司+基地+农户”模式,轻资产扩张的同时严格管控养殖环节质量。公司产业链涵盖父母代养殖到鸡肉产品加工销售环节。未来公司产能有望新增1.2亿羽,实现产能翻倍,同时公司向下游食品深加工领域不断探索,未来公司生产规模不断扩大,产业链逐步延长,盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.85、7.98、4.01亿元,EPS分别为2.56、1.72、0.86元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为5.6、8.4、16.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司轻资产重管理经营优势明显,未来产能有望翻倍。 公司通过九层严格的养殖标准设计对养殖户进行管理,保证产品的质量,也可以实现轻资产低成本的高效扩张。公司充分利用运营优势,2020年非公开募集资金总额不超过14亿元,建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目,在现有产能的基础上实现翻倍,投产后鸡肉产量有望新增27万吨至57万吨,公司成长空间逐步打开。 白羽肉鸡替代需求强劲,2020年价格维持景气。 2020年能繁母猪产能恢复缓慢,猪肉供给缺口仍存,大部分缺口将由消费第二大类的禽肉所替代,禽链价格将随着生猪价格维持高位。中长期来看,未来国内居民饮食结构有望向高蛋白低脂肪的健康结构转变,人均禽肉消费增幅可观。公司新增产能或带来市占率提升,有望长期受益行业规模增长。 风险提示:生猪产能快速恢复,鸡肉价格下跌,行业出现禽流感疫情等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-25 13.37 -- -- 15.85 15.44%
15.43 15.41% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司业绩如期大幅增长,2019年禽链高景气,公司产品量价同升。 点评:量价齐升,业绩靓丽 非洲猪瘟疫情下,禽肉的替代性需求旺盛,2019年禽链价格不断创历史新高。同时随着祖代更新量增加、公司产能拓展,公司肉鸡出栏量快速增长。2019年公司出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.2%;鸡肉产品均价10745元/吨,同比增长25.5%。量价齐升推动公司整体毛利率大幅提升12.85个百分点至29.94%。 点评:规模扩张快速推进,产能有望翻倍 公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元,包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。该项目是仙坛股份“九统一”经营模式的延续,公司产能将翻倍,相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 短期受疫情影响大,2020年供需博弈激烈 受新冠疫情影响,2月禽产业链损失严重。虽然目前情况改善,但下游需求恢复缓慢,且相关企业一季度业绩压力已显现。2020年1-2月公司商品鸡销量和销售收入同比分别下滑13.6%和25.2%。 全年来看,2019年我国祖代更新量同比大幅增长67%,同时企业大幅扩产,2020年白羽肉鸡供应量将增长较高。同时随着生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链价格将有所下滑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 随着产能拓展,公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱,禽链价格将有所下降。我们下调公司2020-2021年的EPS为1.52元、1.39元,同时新增2022年EPS为1.34元。虽然公司业绩同比下降,但绝对值依然靓丽,且当前估值相对低位,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、发生疫情风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-11-04 17.74 -- -- 18.37 3.55%
18.37 3.55%
详细
仙坛股份发布2019 年三季报。前三季度,公司实现营业收入24.87 亿元,同比增长41.38%,归属上市公司股东净利润6.47 亿元,同比增长194.29%,实现基本每股收益1.39 元(单三季度实现收入9.35 亿元,增38.53%,归母净利润2.44 亿元,增86.40%)。盈利能力方面,销售毛利率为27.79%,同比提升14.65 个百分点,加权ROE 为23.92%,同比提升13.92 个百分点,期间费用率为1.43%,同比下降0.61 个百分点。 量价齐升推动前三季度利润高增。今年前三季度,白条鸡主产区平均价分别为12.89、12.96、13.41 元/公斤,价格呈逐季上涨趋势。10 月份以来,受到猪价上涨的带动,鸡肉更是迎来一波陡峭的上涨,截止10 月25 日,主产区白条鸡均价已达18 元/公斤。受到鸡价上涨的推动,加上出栏量提升,公司前三季度利润同比大幅增长,我们测算单羽约7 元。 猪价支撑强劲,禽链价格有望持续高位运行。截止10 月25 日,全国生猪均价已涨至40.02 元/公斤,猪肉供需矛盾日益凸显。尽管近期全国复产热情高涨,但截止9 月,生猪和能繁母猪存栏仍在持续下滑,意味着未来半年内我国猪肉供给量仍难以见到复苏。鸡肉作为猪肉主要替代品,需求量持续提升,产业链价格受到明显支撑,我们预计现有价格水平将继续保持,四季度盈利或将环比增长。 “亿只肉鸡产业生态项目”有望打破产能瓶颈。公司和诸城市人民政府合作的诸城“亿只肉鸡产业生态项目”正有序推进中,9 月11 日合资公司已完成工商登记。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2 亿羽,总投资约30 亿元。近几年公司出栏量一直在1.2 亿羽左右并保持小幅增长,受到土地环保等政策影响,扩张难度较大,产能瓶颈突出,通过该项目有望打破产能瓶颈,实现产能翻番,市占率水平有望大幅提升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021 年公司养殖量分别为1.24 / 1.30 / 1.37亿只,预计公司归母净利润分别为9.13 / 9.49 / 7.67 亿元,对应EPS 分别为1.97 / 2.05 / 1.65 元。给予2019 年10-12 倍PE 估值,则合理价值区间为19.70-23.64 元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-10-31 18.94 -- -- 18.83 -0.58%
18.83 -0.58%
详细
仙坛股份发布2019年三季报。前三季度,公司实现营业收入24.87亿元,同比增长41.38%,归属上市公司股东净利润6.47亿元,同比增长194.29%,实现基本每股收益1.39元(单三季度实现收入9.35亿元,增38.53%,归母净利润2.44亿元,增86.40%)。盈利能力方面,销售毛利率为27.79%,同比提升14.65个百分点,加权ROE为23.92%,同比提升13.92个百分点,期间费用率为1.43%,同比下降0.61个百分点。 量价齐升推动前三季度利润高增。今年前三季度,白条鸡主产区平均价分别为12.89、12.96、13.41元/公斤,价格呈逐季上涨趋势。10月份以来,受到猪价上涨的带动,鸡肉更是迎来一波陡峭的上涨,截止10月25日,主产区白条鸡均价已达18元/公斤。受到鸡价上涨的推动,加上出栏量提升,公司前三季度利润同比大幅增长,我们测算单羽约7元。 猪价支撑强劲,禽链价格有望持续高位运行。截止10月25日,全国生猪均价已涨至40.02元/公斤,猪肉供需矛盾日益凸显。尽管近期全国复产热情高涨,但截止9月,生猪和能繁母猪存栏仍在持续下滑,意味着未来半年内我国猪肉供给量仍难以见到复苏。鸡肉作为猪肉主要替代品,需求量持续提升,产业链价格受到明显支撑,我们预计现有价格水平将继续保持,四季度盈利或将环比增长。 “亿只肉鸡产业生态项目”有望打破产能瓶颈。公司和诸城市人民政府合作的诸城“亿只肉鸡产业生态项目”正有序推进中,9月11日合资公司已完成工商登记。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。近几年公司出栏量一直在1.2亿羽左右并保持小幅增长,受到土地环保等政策影响,扩张难度较大,产能瓶颈突出,通过该项目有望打破产能瓶颈,实现产能翻番,市占率水平有望大幅提升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司养殖量分别为1.24/1.30/1.37亿只,预计公司归母净利润分别为9.13/9.49/7.67亿元,对应EPS分别为1.97/2.05/1.65元。给予2019年10-12倍PE估值,则合理价值区间为19.70-23.64元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-30 17.58 22.18 68.54% 17.60 0.11%
19.79 12.57%
详细
事件: 近日,我们对仙坛股份的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。 2019年上半年,公司共实现营业收入 15.52亿元,同比增长 43.15%;实现扣非后的归母净利润 3.83亿元,同比增长 474.21%。 鸡肉生产全产业链龙头企业。 公司是集饲料生产、父母代种鸡养殖、鸡苗孵化、肉鸡养殖、屠宰及肉制品深加工于一体的全产业链鸡肉生产企业。公司在商品鸡养殖环节采用“公司+家庭农场”的经营模式,对商品肉鸡饲养农场采取统一布局、统一规划建设标准、统一供应饲料、统一供应雏鸡、统一供应药品、统一回收商品肉鸡、统一物流管理、统一防疫标准化养殖管理和统一全方位检测的“九统一”生产管理体系。目前公司已经基本实现了饲料生产、鸡苗孵化、毛鸡养殖、屠宰环节的产能配套。由于采用“公司+家庭农场”的经营模式,公司能够根据行情及市场需求灵活调整商品鸡养殖量。 受鸡产品价格上涨影响,公司利润大幅增长。 受白羽鸡养殖行业景气度延续影响, 2019年上半年鸡肉产品价格继续上涨, 上半年鸡产品价格与去年同期相比上涨 25%, 公司产品销售均价约 12000元/吨。 2019年上半年公司共生产并屠宰肉鸡约 6000万羽,毛鸡只均屠宰净利润约7元/羽,预计全年肉鸡屠宰量有望达到 1.2亿羽,明年屠宰量有望维持 10%左右增速。下半年随着猪价的上涨以及鸡肉对猪肉替代效果的增强,预计鸡产品价格有望继续上涨。 复制仙坛模式,产能有望实现翻倍。 8月 27日公司发布公告, 公司与诸城市人民政府、 江苏益客食品集团股份有限公司、山东信得科技股份有限公司共同签署《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》。 项目拟投资 30亿元,将复制并升级当前的仙坛模式, 项目达产后有望实现年养殖并屠宰肉鸡 1亿羽,相当于再造一个仙坛, 未来公司产能有望实现翻倍。预计公司 2019、 2020年归母净利润有望达到8.81亿元、 8.02亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-30 17.58 -- -- 17.60 0.11%
19.79 12.57%
详细
仙坛股份发布2019年中报。报告期内公司实现营业收入15.52亿元,同比增长43.15%,归母净利润4.03亿元,同比增长353.19%,实现基本每股收益0.87元(单二季度实现收入8.17亿元,归母净利润2.46亿元)。 供需结构改善带来产业链价格上涨,盈利达历史高位水平。今年以来,受益供需结构持续改善,白羽鸡行业延续2018年的景气趋势,盈利大幅提升。供给方面,自2015年以来我国引种量连续4年不足75万套,父母代种鸡存栏量也持续下行,导致今年上半年父母代肉种雏鸡和商品代雏鸡价格高位运行。商品代肉鸡出栏量减少,毛鸡价格亦呈上涨趋势。需求方面,受益终端需求强势增长,叠加非洲猪瘟导致的猪肉供给减少,鸡肉价格保持强劲增长。结合公司历年出栏量情况,我们估算今年全年公司出栏量在1.24亿羽,其中上半年由于春节假期原因,一般出栏量低于下半年,假设上半年出栏0.6亿羽,则单羽盈利超过6.5元,处于历史高位水平。 继续推进“亿只肉鸡产业生态项目”,产能水平将大幅提升。公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币6亿元,诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币1亿元,共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司,在诸城合作建设“亿只肉鸡产业生态项目”。投资项目包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。公司出栏量每年保持小幅增长,2018年在1.2亿羽左右,产能瓶颈较为突出,此次通过合作方式推进新项目,我们认为将显著提升产能水平,打开长期成长空间。 猪肉缺口渐显,消费替代或拉动鸡肉价格继续上涨。根据白羽鸡协会预测,2019-2020年白羽鸡肉产量增速或分别达到10%和20%以上,但我们认为消费端的影响或将成为未来鸡价走势的主导因素。目前,非洲猪瘟疫情仍未得到有效控制,生猪产能仍处于持续下行通道,我们保守估计2020年猪肉产量下滑幅度在30%左右,鸡肉的新增需求或超过500万吨,足以对冲产能的增加,并进一步拉动鸡肉价格上升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司养殖量分别为1.24/1.30/1.37亿只,预计公司归母净利润分别为7.89/8.13/5.88亿元,对应EPS分别为1.70/1.75/1.27元。给予2019年12-14倍PE估值,则合理价值区间为20.40-23.8元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-29 17.41 -- -- 17.60 1.09%
19.79 13.67%
详细
公司发布 2019年半年度报告。 2019年 1-6月公司营业收入为 15.52亿元,同比增长 43.15%; 归属于上市公司股东的净利润为 4.03亿元,同比增长 353.19%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 3.83亿元,同比增长 474.21%。 分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 7.35/8.17亿元,同比分别增长 62.44%/29.34%;归母净利润分别为 1.56/2.46亿元,同比分别增长 407.73%/324.22%。 我们的分析和判断白羽肉鸡持续景气,公司盈利大幅增长公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉、冰鲜鸡肉和调理食品的形式销售。 报告期内,由于猪瘟疫情引致的替代性消费增长,以及白羽肉鸡行业自身供给紧缺, 2019年上半年白羽鸡市场景气度延续2018年的趋势。根据博亚和讯数据,上半年毛鸡均价 9.60元/公斤, 达到历史同期最高价区间,同比上涨 24.35%; 鸡肉价格较毛鸡偏强,上半年鸡肉产品综合售价 11.96元/公斤,同比上涨25.10%。 公司鸡肉产品及肉鸡的销售价格亦同比上升,经营业绩较去年同期大幅上涨。具体来看: 鸡肉产品实现收入 14.69亿元,同比增长 41.58%,毛利率为26.44%,同比增加 18.55pct。 商品代肉鸡实现收入 0.38亿元,同比增长 82.94%;雏鸡、种鸡等实现收入 0.33亿元,同比增长 129.45%。 羽毛粉实现收入 0.11亿元,同比增长 21.62%;豆油实现收入 790万元,同比下降 62.50%。 毛利率、净利率大幅提升,费用率降低受益于白羽鸡市场高景气度,公司盈利能力提升明显。毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 27.83%,同比提升 19.19pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 27.36%,同比提升 18.72pct。 费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 0.40%,同比减少0.25pct;管理费用率为 1.51%,同比减少 0.31pct;财务费用 率为-0.49%,同比减少 0.26pct,主要是由于报告期内利息收入增加所致。公司三项期间费用率均降低。 拟新建亿只肉鸡产业生态项目,打开长期业绩增长空间 2019年8月25日,公司董事会审议通过了公司与诸城市人民政府签署的《诸城市“亿只肉鸡产业生态项 目” <合作协议书>的议案》,投资项目包括生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模为年屠宰加工商品肉鸡 1.2亿羽,总投资约 30亿元。 项目初期核定注册资本人民币 7亿元,公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币 6亿元(持股占比85.71%),诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币 1亿元(持股占比 14.29%),共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司。 我们认为,“亿只肉鸡产业生态项目”的实施将进一步扩大公司的经营规模,增强公司的综合竞争力和盈利能力,巩固公司在行业内的地位,有利于公司长远发展,打开长期业绩增长空间。 投资建议: 我们预计 2019-2020年公司营业收入分别为 34.34、 37.73亿元,同比分别增长 33.22%、 9.86%;归母净利润分别为 8.72、 9.10亿元,同比分别增长 117.01%、 4.26%,公司当前总市值 80.40亿,对应 PE 为 9.2x、 8.8x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;鸡肉价格大幅下跌;出现重大疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-28 17.59 -- -- 17.75 0.91%
19.79 12.51%
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事件公司发布 2019年半年度报告。 2019年 1-6月公司营业收入为 15.52亿元,同比增长 43.15%; 归属于上市公司股东的净利润为 4.03亿元,同比增长 353.19%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 3.83亿元,同比增长 474.21%。 分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 7.35/8.17亿元,同比分别增长 62.44%/29.34%;归母净利润分别为 1.56/2.46亿元,同比分别增长 407.73%/324.22%。 我们的分析和判断白羽肉鸡持续景气,公司盈利大幅增长公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉、冰鲜鸡肉和调理食品的形式销售。 报告期内,由于猪瘟疫情引致的替代性消费增长,以及白羽肉鸡行业自身供给紧缺, 2019年上半年白羽鸡市场景气度延续2018年的趋势。根据博亚和讯数据,上半年毛鸡均价 9.60元/公斤, 达到历史同期最高价区间,同比上涨 24.35%; 鸡肉价格较毛鸡偏强,上半年鸡肉产品综合售价 11.96元/公斤,同比上涨25.10%。 公司鸡肉产品及肉鸡的销售价格亦同比上升,经营业绩较去年同期大幅上涨。具体来看: 鸡肉产品实现收入 14.69亿元,同比增长 41.58%,毛利率为26.44%,同比增加 18.55pct。 商品代肉鸡实现收入 0.38亿元,同比增长 82.94%;雏鸡、种鸡等实现收入 0.33亿元,同比增长 129.45%。 羽毛粉实现收入 0.11亿元,同比增长 21.62%;豆油实现收入 790万元,同比下降 62.50%。 毛利率、净利率大幅提升,费用率降低受益于白羽鸡市场高景气度,公司盈利能力提升明显。毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 27.83%,同比提升 19.19pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 27.36%,同比提升 18.72pct。 费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 0.40%,同比减少0.25pct;管理费用率为 1.51%,同比减少 0.31pct;财务费用 率为-0.49%,同比减少 0.26pct,主要是由于报告期内利息收入增加所致。公司三项期间费用率均降低。 拟新建亿只肉鸡产业生态项目,打开长期业绩增长空间 2019年8月25日,公司董事会审议通过了公司与诸城市人民政府签署的《诸城市“亿只肉鸡产业生态项 目” <合作协议书>的议案》,投资项目包括生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模为年屠宰加工商品肉鸡 1.2亿羽,总投资约 30亿元。 项目初期核定注册资本人民币 7亿元,公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币 6亿元(持股占比85.71%),诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币 1亿元(持股占比 14.29%),共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司。 我们认为,“亿只肉鸡产业生态项目”的实施将进一步扩大公司的经营规模,增强公司的综合竞争力和盈利能力,巩固公司在行业内的地位,有利于公司长远发展,打开长期业绩增长空间。 投资建议: 我们预计 2019-2020年公司营业收入分别为 34.34、 37.73亿元,同比分别增长 33.22%、 9.86%;归母净利润分别为 8.72、 9.10亿元,同比分别增长 117.01%、 4.26%,公司当前总市值 80.40亿,对应 PE 为 9.2x、 8.8x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;鸡肉价格大幅下跌;出现重大疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-27 16.94 20.25 53.88% 17.75 4.78%
19.79 16.82%
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维持增持。受非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调19-20年公司EPS至2.08元(+0.9)、1.9元(+0.59),预计21年公司EPS为1.67元,给予公司19年行业平均10倍PE,上调目标价至20.8元(+9.42)。 业绩符合预期。受益禽养殖景气,2019年H1公司实现收入15.53亿元,同比增长43.15%,净利润4.03亿元,同比大幅增长353.19%;扣非净利润3.83亿元,同比大幅增长474.21%。 周期景气高企,供给增长缓不济急。我们预计上半年公司出栏约0.6亿羽,受行业供给紧缺及需求回升影响,预计公司羽均盈利约6.5元。而从下半年来看,由于近期供给端淘汰种鸡增多,下半年供给再次出现一定程度的边际收紧,推升毛鸡价格,因此我们认为供给端红利可持续。虽然2019H1祖代更新数量同比增长92.5%,但在非瘟疫情导致全国生猪产能去化的背景下,鸡肉作为第二大肉类消费品替代性需求将大量释放,预计需求增量仍将超过供给增量,行业景气有望持续。 规模顺势而增,快速扩张有望迎接量价双升。在行业高景气及动物蛋白紧缺的情况下,公司顺势扩张,未来拟投入6亿元在诸城建设“亿只肉鸡产业生态项目”,预计年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。我们预计2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽,未来2-3年预期保持快速扩张,公司将持续享受景气周期和产能扩张的红利。 风险提示:疫病风险、出栏量不及预期、原材料价格波动风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-07-31 17.45 31.83 141.87% 18.10 3.72%
19.79 13.41%
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1、产能增长带来业绩腾飞。“九统一”下的“公司+基地”的发展模式为公司把控风险奠定基础,产能扩张为业绩插上腾飞双翼。养殖量方面,公司通过笼养项目改造和签订协议能够在2年内将养殖量提高至2亿羽以上,产能增幅50%以上。公司近年来逐步增加下游深加工领域投资,随着熟食加工募投项目的陆续达产,有望显著提高公司产品毛利率和业绩稳定性。 2、短期,预计毛鸡和冻品价格将在8月加速上涨,公司业绩有望超预期。6月鸡苗和毛鸡价格急速下跌,下游鸡肉受益于需求的稳定性,价格跌幅较小。我们预计鸡苗价格将在8月再次到达甚至突破10元/羽,毛鸡价格有望逼近6元/斤,冻品价格有望突破14000元/吨,公司业绩有望超预期。 3、长期受益于需求增长。白羽肉鸡凭借自身优势不断扩充消费市场,此外若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,公司将率先受益于需求的扩张。 盈利预测公司产能增长为业绩注入强劲动力,非洲猪瘟带来的替代性需求将长期影响板块,翻倍的市场空间和业绩高位为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为8.02/10.11/11.09亿,对应EPS分别为1.73/2.18/2.39,给予2020年15倍PE,目标价32.70元,以7月29日股价17.40元为基准,上涨空间87.93%,给予买入评级。 风险提示 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 3、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-05-23 18.97 -- -- 19.52 2.90%
19.52 2.90%
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白羽鸡一体化生产商,受益行业景气与猪价上行。公司前身为成立于2001年的烟台市仙坛饲养有限责任公司,后经三次更名、一次整体变更,2011年更为现名,2015年在深交所上市,目前已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖-屠宰-加工-销售的完整产业链模式,主要产品是商品代(白羽鸡)肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品、冰鲜鸡肉产品和调理食品的形式销售。2018年公司实现营业收入25.78亿元,同比+19.12%;得益于白羽鸡行业上游供给端收紧,全年鸡苗/毛鸡产品价格上涨影响,实现归母净利4.02亿元,同比+294.2%。收入结构上,各业务占比为:鸡肉产品94.2%、商品代肉鸡2.1%、雏鸡及种鸡2.8%以及其它约0.9%;鸡肉、雏鸡/种鸡两项业务分别贡献毛利占比86.0%、10.6%,是主要业绩弹性来源。历史业绩上,尽管收入端近年增长稳健,但拉长时间周期,2010年至今仍存周期特征,利润端受行业周期影响更大,波动显著。我们认为,目前公司看点在于:1)自2015年以来,祖代肉种鸡引种不足导致供给缺口,是驱动此轮白羽鸡景气周期的主要原因,当下来看供给转宽松尚需时日;2)鸡肉对猪肉消费具有部分替代效应,非洲猪瘟引发生猪行业产能去化、猪肉价格趋势性上行,白羽鸡消费量、产品价格也将间接受益。 供给端:供给宽松尚需时日,价格景气有望贯穿2019全年。回顾2018年,供给端推升行业持续景气:根据中国畜牧业协会禽业分会数据,我国白羽祖代肉种鸡引种数量自2015年以来,已经持续四年收缩,祖代引种不足向下传导,导致了父母代种鸡存栏、商品代肉鸡出栏量减少,而叠加需求端旺盛,共同推升了鸡苗、毛鸡等产品的价格上涨。目前时点,市场关于供给端宽松存在担忧,我们认为,中短期白羽鸡供给宽松尚需时日,价格景气有望贯穿2019全年:1)国内方面,在白羽鸡的养殖产业链中,曾祖代肉种鸡的品种、孵化技术由国外育种公司控制,国内祖代鸡主要通过新西兰、波兰、益生自繁引种更新,2018年引种量估计约74.54万套,仍低于80万套/年的行业均衡水平,而从白羽肉鸡生长繁育周期来看,引种量需要15-16个月才能传导至毛鸡供给,从而确保2019年白羽肉鸡供给仍相对偏紧;2)进口方面,进口总量占国内鸡肉消费量比重较小,2017年我国鸡肉消费量1147.5万吨,同年鸡肉进口量31.1万吨,占比仅为2.71%,对国内鸡肉供给影响有限。 需求端:受益生猪产能去化,鸡肉消费有望明显增加。2018年8月以来,国内生猪行业受非洲猪瘟影响,截止19年4月生猪存栏同比下降超20%,而供给端收缩之下猪肉价格淡季不弱,强势上行,受比价因素影响,鸡肉替代性消费需求增加。2018年我国猪肉消费量约5539.8万吨,若按照农业部4月公布生猪存栏同比下滑20.8%来测算,超过20%的生猪供给缺口对应1152万吨缺口,考虑到2019年进口猪肉或将超过200万吨、生猪规模化养殖效率提高、居民降低肉类消费等因素,我们估计仍有超过300万吨猪肉消费缺口,而2018年我国鸡肉消费量也仅1197.5万吨,猪肉替代性消费需求缺口已经占存量鸡肉消费量约25%,将奠定鸡肉消费需求景气基础。 公司财务状况良好,存在并购、外延空间。截止19Q1,公司账上货币资金为8.12亿元,其他流动资产(主要为理财产品)10.02亿元,资产负债率仅20.48%,有着充足的现金储备与财务加杠杆空间。历史上,公司2014-2018期间始终保持稳健经营,产能增速较低,但在2018年度报告中公司也透露,未来公司将围绕核心业务,适时、稳妥开展兼并收购、协作运营等资本运营或适时自筹投建,从而实现低成本扩张公司规模。我们认为目前公司兼具扩张能力与意愿,存在并购、外延空间。 盈利预测与评级:暂不考虑可能的外延并购影响,预计公司2019-2021年EPS分别为2.64元、2.47元和1.84元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为10.5倍、11.2倍和15.1倍,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:养殖业疫情、自然灾害影响;上游玉米、大豆(豆粕)价格波动;鸡肉价格景气不达预期;农业政策风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-04-25 18.01 -- -- 30.60 11.27%
20.04 11.27%
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仙坛股份发布2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入25.78亿元(+19.12%),归母净利润4.02亿元(+294.20%),实现基本每股收益1.30元。2019年一季度公司实现营业收入7.35亿元(+62.44%),归母净利润1.56亿元(+407.73%),实现基本每股收益0.51元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。业绩预告:公司预计2019年1-6月归母净利润约为3.8-4.2亿元,同比增长327.65%-372.67%。业绩变动原因为:白羽肉鸡行业景气度持续攀升,公司鸡肉产品的销售价格同比上升,导致净利润比去年同期大幅上涨。 2018出栏量同比小幅增长,鸡肉价格大涨带动盈利高增。2018年公司商品代肉鸡养殖量为1.17亿只,同比小幅增长0.77%。由于仙坛仙和仙坛鸿两个子公司建成投产,商品鸡的自用屠宰量以及鸡肉产品的自用量都有增长,其中屠宰量达到1.15亿只。公司近几年来养殖量保持缓慢增长,利润主要受鸡肉产品价格驱动。我们测算2018年公司鸡肉和毛鸡单价分别达8565元/吨和8.23元/公斤,同比分别上涨13.27%和20.45%,尽管单位成本略有上升,但最终归母净利润增幅达294.20%。今年一季度鸡价延续上年四季度高位运行,但由于受春节假期影响,我们估算出栏量环比有所下降,使得一季度利润环比上年四季度下滑14.13%,但同比增幅达到407.73%。 鸡肉对猪肉的替代需求提升,全年鸡价有望高位运行。非洲猪瘟导致我国生猪存栏量大幅下滑,我们测算2019年猪肉缺口或达651万吨,在团膳消费等价格敏感领域,白羽鸡肉对猪肉的替代效应明显,我们预计猪肉缺口将持续拉动鸡肉的需求提升,全年鸡价有望持续高位运行。仙坛股份主要产品为下游鸡肉产品,对消费端的敏感性较高,将最直接受益需求的提升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司养殖量分别为1.24/1.30/1.36亿只,鸡肉销售均价分别为9800/9000/8500元/吨,预计公司归母净利润分别为7.14/5.04/3.58亿元,对应EPS分别为2.31/1.63/1.16元。给予2019年13-14倍PE估值,则合理价值区间为30.03-32.34元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名