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仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-07-31 17.45 32.70 86.86% 18.10 3.72% -- 18.10 3.72% -- 详细
1、产能增长带来业绩腾飞。“九统一”下的“公司+基地”的发展模式为公司把控风险奠定基础,产能扩张为业绩插上腾飞双翼。养殖量方面,公司通过笼养项目改造和签订协议能够在2年内将养殖量提高至2亿羽以上,产能增幅50%以上。公司近年来逐步增加下游深加工领域投资,随着熟食加工募投项目的陆续达产,有望显著提高公司产品毛利率和业绩稳定性。 2、短期,预计毛鸡和冻品价格将在8月加速上涨,公司业绩有望超预期。6月鸡苗和毛鸡价格急速下跌,下游鸡肉受益于需求的稳定性,价格跌幅较小。我们预计鸡苗价格将在8月再次到达甚至突破10元/羽,毛鸡价格有望逼近6元/斤,冻品价格有望突破14000元/吨,公司业绩有望超预期。 3、长期受益于需求增长。白羽肉鸡凭借自身优势不断扩充消费市场,此外若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,公司将率先受益于需求的扩张。 盈利预测公司产能增长为业绩注入强劲动力,非洲猪瘟带来的替代性需求将长期影响板块,翻倍的市场空间和业绩高位为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为8.02/10.11/11.09亿,对应EPS分别为1.73/2.18/2.39,给予2020年15倍PE,目标价32.70元,以7月29日股价17.40元为基准,上涨空间87.93%,给予买入评级。 风险提示 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 3、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-05-23 18.97 -- -- 19.52 2.90%
19.52 2.90%
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白羽鸡一体化生产商,受益行业景气与猪价上行。公司前身为成立于2001年的烟台市仙坛饲养有限责任公司,后经三次更名、一次整体变更,2011年更为现名,2015年在深交所上市,目前已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖-屠宰-加工-销售的完整产业链模式,主要产品是商品代(白羽鸡)肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品、冰鲜鸡肉产品和调理食品的形式销售。2018年公司实现营业收入25.78亿元,同比+19.12%;得益于白羽鸡行业上游供给端收紧,全年鸡苗/毛鸡产品价格上涨影响,实现归母净利4.02亿元,同比+294.2%。收入结构上,各业务占比为:鸡肉产品94.2%、商品代肉鸡2.1%、雏鸡及种鸡2.8%以及其它约0.9%;鸡肉、雏鸡/种鸡两项业务分别贡献毛利占比86.0%、10.6%,是主要业绩弹性来源。历史业绩上,尽管收入端近年增长稳健,但拉长时间周期,2010年至今仍存周期特征,利润端受行业周期影响更大,波动显著。我们认为,目前公司看点在于:1)自2015年以来,祖代肉种鸡引种不足导致供给缺口,是驱动此轮白羽鸡景气周期的主要原因,当下来看供给转宽松尚需时日;2)鸡肉对猪肉消费具有部分替代效应,非洲猪瘟引发生猪行业产能去化、猪肉价格趋势性上行,白羽鸡消费量、产品价格也将间接受益。 供给端:供给宽松尚需时日,价格景气有望贯穿2019全年。回顾2018年,供给端推升行业持续景气:根据中国畜牧业协会禽业分会数据,我国白羽祖代肉种鸡引种数量自2015年以来,已经持续四年收缩,祖代引种不足向下传导,导致了父母代种鸡存栏、商品代肉鸡出栏量减少,而叠加需求端旺盛,共同推升了鸡苗、毛鸡等产品的价格上涨。目前时点,市场关于供给端宽松存在担忧,我们认为,中短期白羽鸡供给宽松尚需时日,价格景气有望贯穿2019全年:1)国内方面,在白羽鸡的养殖产业链中,曾祖代肉种鸡的品种、孵化技术由国外育种公司控制,国内祖代鸡主要通过新西兰、波兰、益生自繁引种更新,2018年引种量估计约74.54万套,仍低于80万套/年的行业均衡水平,而从白羽肉鸡生长繁育周期来看,引种量需要15-16个月才能传导至毛鸡供给,从而确保2019年白羽肉鸡供给仍相对偏紧;2)进口方面,进口总量占国内鸡肉消费量比重较小,2017年我国鸡肉消费量1147.5万吨,同年鸡肉进口量31.1万吨,占比仅为2.71%,对国内鸡肉供给影响有限。 需求端:受益生猪产能去化,鸡肉消费有望明显增加。2018年8月以来,国内生猪行业受非洲猪瘟影响,截止19年4月生猪存栏同比下降超20%,而供给端收缩之下猪肉价格淡季不弱,强势上行,受比价因素影响,鸡肉替代性消费需求增加。2018年我国猪肉消费量约5539.8万吨,若按照农业部4月公布生猪存栏同比下滑20.8%来测算,超过20%的生猪供给缺口对应1152万吨缺口,考虑到2019年进口猪肉或将超过200万吨、生猪规模化养殖效率提高、居民降低肉类消费等因素,我们估计仍有超过300万吨猪肉消费缺口,而2018年我国鸡肉消费量也仅1197.5万吨,猪肉替代性消费需求缺口已经占存量鸡肉消费量约25%,将奠定鸡肉消费需求景气基础。 公司财务状况良好,存在并购、外延空间。截止19Q1,公司账上货币资金为8.12亿元,其他流动资产(主要为理财产品)10.02亿元,资产负债率仅20.48%,有着充足的现金储备与财务加杠杆空间。历史上,公司2014-2018期间始终保持稳健经营,产能增速较低,但在2018年度报告中公司也透露,未来公司将围绕核心业务,适时、稳妥开展兼并收购、协作运营等资本运营或适时自筹投建,从而实现低成本扩张公司规模。我们认为目前公司兼具扩张能力与意愿,存在并购、外延空间。 盈利预测与评级:暂不考虑可能的外延并购影响,预计公司2019-2021年EPS分别为2.64元、2.47元和1.84元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为10.5倍、11.2倍和15.1倍,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:养殖业疫情、自然灾害影响;上游玉米、大豆(豆粕)价格波动;鸡肉价格景气不达预期;农业政策风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-04-25 18.01 -- -- 30.60 11.27%
20.04 11.27%
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仙坛股份发布2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入25.78亿元(+19.12%),归母净利润4.02亿元(+294.20%),实现基本每股收益1.30元。2019年一季度公司实现营业收入7.35亿元(+62.44%),归母净利润1.56亿元(+407.73%),实现基本每股收益0.51元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。业绩预告:公司预计2019年1-6月归母净利润约为3.8-4.2亿元,同比增长327.65%-372.67%。业绩变动原因为:白羽肉鸡行业景气度持续攀升,公司鸡肉产品的销售价格同比上升,导致净利润比去年同期大幅上涨。 2018出栏量同比小幅增长,鸡肉价格大涨带动盈利高增。2018年公司商品代肉鸡养殖量为1.17亿只,同比小幅增长0.77%。由于仙坛仙和仙坛鸿两个子公司建成投产,商品鸡的自用屠宰量以及鸡肉产品的自用量都有增长,其中屠宰量达到1.15亿只。公司近几年来养殖量保持缓慢增长,利润主要受鸡肉产品价格驱动。我们测算2018年公司鸡肉和毛鸡单价分别达8565元/吨和8.23元/公斤,同比分别上涨13.27%和20.45%,尽管单位成本略有上升,但最终归母净利润增幅达294.20%。今年一季度鸡价延续上年四季度高位运行,但由于受春节假期影响,我们估算出栏量环比有所下降,使得一季度利润环比上年四季度下滑14.13%,但同比增幅达到407.73%。 鸡肉对猪肉的替代需求提升,全年鸡价有望高位运行。非洲猪瘟导致我国生猪存栏量大幅下滑,我们测算2019年猪肉缺口或达651万吨,在团膳消费等价格敏感领域,白羽鸡肉对猪肉的替代效应明显,我们预计猪肉缺口将持续拉动鸡肉的需求提升,全年鸡价有望持续高位运行。仙坛股份主要产品为下游鸡肉产品,对消费端的敏感性较高,将最直接受益需求的提升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司养殖量分别为1.24/1.30/1.36亿只,鸡肉销售均价分别为9800/9000/8500元/吨,预计公司归母净利润分别为7.14/5.04/3.58亿元,对应EPS分别为2.31/1.63/1.16元。给予2019年13-14倍PE估值,则合理价值区间为30.03-32.34元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-04-25 18.01 -- -- 30.60 11.27%
20.04 11.27%
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投资建议:公司经营体制灵活,禽链整体景气上行,公司业绩弹性巨大。我们调整公司2019-2021年归母净利润分别至:5.8、6.3、6.5亿元,基于2019年4月22日收盘价,对应PE分别为:18.8、17.2、16.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:鸡价波动剧烈、疫情风险、原材料价格快速上涨。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-04-24 16.83 -- -- 30.60 19.07%
20.04 19.07%
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点评:周期上行,量利同增 2018年公司共出栏白羽鸡1.17亿羽,同比微增0.77%。公司肉鸡主要用来屠宰后以分割冻鸡肉产品形式销售,仅少部分直接外销。18年公司加工食品28.34万吨,同比增长6.35%,若以此推算,则公司18年鸡肉销售单价为8564元/吨,同比增长13.3%。同时由于仙食品、鸿食品等子公司的投产,公司自用率17年的从95.13%提升到98%。 短期引种增多不必过于担忧,禽链高景气度有望延续 近期月度引种数据偏高及法国复关预期引起市场担忧,我们认为19-20年禽链将维持高景气:1)2018年引种依旧低于均衡量,供给依然紧缺。而法国复关时间、高引种的持续性需要观察;2)非洲猪瘟导致猪肉供给短缺,猪价上涨将带动其他蛋白类产品价格上行。3)短期来看,苗价依然高位,支撑毛鸡价格。二季度为需求淡季,禽链价格将有所下调,二季度末至三季度禽链价格将重新开启新一轮快速上涨通道。 盈利预测、投资评级: 禽链价格上涨超预期,结合一季度业绩预告来看,我们上调公司19-20年EPS预测至2.53元、2.70元,同时新增21年EPS预测为2.88元。当前公司19年估值仅10倍,具有一定估值优势。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格上涨不及预期风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-03-28 16.21 21.81 24.63% 28.99 17.18%
20.04 23.63%
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公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润同比增长360.69%-409.36%。公司发布2019年第一季度业绩预告,预计归属于母公司的净利润1.42亿元-1.57亿元,同比增长360.69%-409.36%,公司业绩大增主要系2019年第一季度相比去年同期鸡肉产品价格回升所致。我们估计2019Q1公司出栏肉鸡2600万羽左右,对应单羽净利5.5-6.0元,2019Q1公司鸡肉销售均价1.15-1.18万元/吨,而2018Q1公司鸡肉销售均价0.97-0.98万元/吨。 父母代鸡苗换羽效果差,对商品代鸡苗供给影响有限。2018年10月父母代换羽开始增加,正常情况下,带毛淘汰鸡价格应当超过无毛淘汰鸡(未换羽)价格,但自去年10月起,无毛淘汰鸡与带毛淘汰鸡价差缩小,今年1月价格完全倒挂,无毛淘汰鸡价格创历史新高,2019年1月换羽达到顶峰。换羽量虽然明显增加,但换羽效果很差,商品代鸡苗价格频创新高,本次换羽对商品代鸡苗供给影响有限,主要原因包括:① 种公鸡紧缺,2015年之前父母代公鸡占比15%,2016年13%,目前占比进一步下降;② 父母代肝病仍然严重;③ 换羽周龄普遍偏大。 受非洲猪瘟疫情影响,2H2019禽链价格有望再创新高。2018Q4我国祖代鸡引种量环比大增,对应2019年7-8月我国父母代鸡苗供应量增加,从肉鸡行业自身供需情况看,2H2019供需缺口低于1H2019。然而,若考虑非洲猪瘟带来的猪肉供给缺口,以及鸡肉对猪肉的替代效应,今年下半年禽链价格有望再创历史新高。 2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售;公司商品代肉鸡养殖业务由自有养殖场和合作养殖场两类养殖基地实施,其中,自养占比不到10%,主要用于给合作养殖场做示范,90%以上由合作农场养殖。我们预计2018年公司肉鸡出栏量约1.17亿羽,2019-2021年公司将保持稳定增长态势,2019年肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。 盈利预测、估值及评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格有望再创新高,公司将充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡出栏量分别为1.17亿羽、1.3亿羽、1.495亿羽,分别实现销售收入26.1亿元、34.8亿元、39.9亿元,同比分别增长20.8%、33.0%、14.9%,分别实现归母净利润4.16亿元、10.29亿元、11.88亿元,同比分别增长294.2%、156.1%、15.4%,分别实现每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,目标价至33.3元,维持“强推”评级。 风险因素:疫病;价格上涨低于预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-03-11 15.13 21.81 24.63% 32.31 39.87%
21.16 39.85%
详细
父母代鸡苗换羽效果差,对商品代鸡苗供给影响有限。2018年10月父母代换羽开始增加,正常情况下,带毛淘汰鸡价格应当超过无毛淘汰鸡(未换羽)价格,但自去年10月起,无毛淘汰鸡与带毛淘汰鸡价差缩小,今年1月价格完全倒挂,无毛淘汰鸡价格创历史新高,2019年1月换羽达到顶峰。换羽量虽然明显增加,但换羽效果很差,商品代鸡苗价格频创新高,本次换羽对商品代鸡苗供给影响有限,主要原因包括:① 种公鸡紧缺,2015年之前父母代公鸡占比15%,2016年13%,目前占比进一步下降;② 父母代肝病仍然严重;③ 换羽周龄普遍偏大。我们认为,本轮周期换羽不会再严重增加下游供给。 受非洲猪瘟疫情影响,2H2019禽链价格或再创新高。2018Q4我国祖代鸡引种量环比大增,对应2019年7-8月我国父母代鸡苗供应量增加,从肉鸡行业自身供需情况看,2H2019供需缺口低于1H2019。然而,若考虑非洲猪瘟带来的猪肉供给缺口,以及鸡肉对猪肉的替代效应,今年下半年禽链价格或再创历史新高。我们认为,由于非洲猪瘟疫情持续,本轮猪价涨幅可对标2006-2007年蓝耳病,2007年公司鸡肉价格最高12000元/吨。 2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售;公司商品代肉鸡养殖业务由自有养殖场和合作养殖场两类养殖基地实施,其中,自养占比不到10%,主要用于给合作养殖场做示范,90%以上由合作农场养殖。2018年公司肉鸡出栏量约1.17亿羽,预计2019-2021年公司将保持稳定增长态势,2019年肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格或再创新高,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡出栏量分别为1.17亿羽、1.3亿羽、1.495亿羽,分别实现销售收入26.1亿元、34.8亿元、39.9亿元,同比分别增长20.8%、33.0%、14.9%,分别实现归母净利润4.16亿元、10.29亿元、11.88亿元(原预测值2018-2019年分别为3.16亿元、4.21亿元),同比分别增长294.2%、156.1%、15.4%,分别实现每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,上调目标价至33.3元,维持“强推”评级。 风险因素:疫病;价格上涨低于预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-11-02 13.80 11.38 -- 16.35 18.48%
17.78 28.84%
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我们认为,公司通过肉鸡产业链的纵向一体化经营,实现均衡生产与稳定供货,从而拥有较高的市场应对与风险抵御能力,维持公司2018-2020年EPS为0.84元、1.18元和1.31元,维持目标价17.37元,对应20.68倍PE,维持“增持”评级。 公司披露三季报,业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营收17.59亿元,同比增长12.42%,归母净利润2.20亿元,同比增长236.65%。仅三季度单季度公司实现归母净利润1.31亿元,同比增长363.81%。 行业景气度回升带动产品价格上升。前三季度鸡肉价格逐季上涨,公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;此外,一方面父母代种公鸡配套不足导致换羽受限;另一方面,行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过9.03元/公斤。未来随着引种持续维持低位,行业景气度有望持续至19年底,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。 我们认为,公司未来看点在于利用其一体化经营产业链优势,将产业链向上下游延伸,发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种。而公司现有核心业务方面,未来3年内有望实现年出栏商品代肉鸡超过1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品10,000吨、熟食品42,000吨。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-10-16 13.22 13.36 -- 14.65 10.82%
16.35 23.68%
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公司大幅上修前三季度盈利预测,第三季度单鸡净利高达3.7-4.0元。公司大幅上修前三季度盈利预测,预计2018年1-9月实现净利润2.2亿元-2.3亿元,同比增长237.1%-252.4%,即2018Q3实现净利润1.11亿元-1.21亿元,本次上修原因是,鸡肉价格上涨超出公司预期。2018Q3公司肉鸡出栏量约3000万羽,对应单鸡净利3.7元-4.0元,2018Q2肉鸡屠宰量2,700-2,800万羽,对应单鸡净利2.1元左右,第三季度单鸡净利环比大幅提升1.6-1.9元。 禽链大周期反转确立,预计2018Q4鸡苗、毛鸡出栏量不足。我们维持禽链大周期反转确立的判断,继续看好2018-2020年禽链价格。 (1)2018-2019年有望维持低引种量。我们预计2018年引种量(含自繁)在65万套以内,此前市场担忧2019年引种量会大幅上升,但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感,德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感,2019年大概率将延续低引种;(2)今年1-3月父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套,远低于往年水平,与此同时,父母代种鸡生产性能低于往年正常水平,这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。本周日烟台毛鸡价格4.33-4.48元/斤,周环比上涨0.05元/斤,鸡苗价格5.3-5.7元/羽,周环比上涨0.1元/羽。 投资建议:我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为1.2亿羽、1.32亿羽、1.452亿羽,分别实现销售收入25.8亿元、29.6亿元、33.0亿元,同比分别增长19.3%、14.6%、11.6%,分别实现归母净利润3.16亿元、4.21亿元、4.68亿元(原预测值2018-2019年分别为2.65亿元、3.0亿元),同比分别增长209.8%、33.2%、11.1%,分别实现每股收益1.02元、1.36元、1.51元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年15倍PE,小幅上调目标价至20.4元,维持“强推”评级。 风险提示:鸡肉价格上涨不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-08-31 15.60 12.71 -- 17.79 14.04%
17.79 14.04%
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仙坛股份发布2018年半年报:上半年实现营业收入10.84亿元,同比增长4.3%,实现归母净利润8885.71万元,同比增长139.8%,实现扣非后归母净利润6663.61万元,同比增长197.3%,对应每股收益0.29元。 评论: 受益鸡肉产品价格上涨,公司上半年业绩大幅增长。今年上半年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长4.3%,实现毛利9370.4万元,同比增长65.1%。 其中,鸡肉产品收入10.38亿元,同比增长6.3%,鸡肉产品毛利率7.9%,较去年同期提升2.7个百分点,实现毛利8198.8万元,公司利润大幅增长主要是因为上半年国内鸡肉产品价格涨幅超过去年同期所致。2018Q2公司实现净利润5,118万元-6,118万元,单季净利同比增长140.4%-187%。2018Q2公司屠宰肉鸡量2,700-2,800万羽,对应单鸡净利2.1元左右。 公司预计2018年1-9月净利润为1.7-2亿元,大幅超出市场预期。公司预计2018年1-9月实现净利润1.7亿元-2亿元,同比增长160.48%-206.44%,即2018Q3实现净利润8114.29万元-1.11亿元,公司2018Q3肉鸡出栏量在3000万羽左右,对应单鸡净利2.7元-3.7元。受国内祖代引种下降、父母代种鸡存栏持续下行的影响,国内商品代肉鸡出栏量减少,促使鸡肉产品价格回升。本周仙坛股份肉鸡产品价格已涨至11000元/吨,创出2016年以来新高。我国对巴西白羽肉鸡产品反倾销调查期延长6个月;3)山东潍坊水灾将减少毛鸡出栏量;4)非洲猪瘟疫情的多点爆发也将抑制部分猪肉需求转向鸡肉消费替代,多重因素叠加有望利好鸡肉产品价格继续走高,公司业绩基本面持续向好。 1H2018公司三费费率齐降,期末资产负债率小幅回升。1H2018公司销售费用708.05万元,销售费用率0.65%,较去年同期下降0.26个百分点。1H2018公司管理费用1970.11万元,管理费用率1.82%,较去年同期下降0.45个百分点。 1H2018公司财务费用-251.08万元,财务费用率-0.23%,较去年同期下降0.04个百分点。2018年6月30日公司资产负债率20.9%,较一季末回升0.47个百分点,较2017年末回升3.02个百分点。 投资建议:我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2019年公司肉鸡屠宰量分别为1.2亿羽、1.32亿羽,分别实现销售收入25.3亿元、28.46亿元,同比分别增长16.9%、12.5%,分别实现归母净利润2.65亿元、3.0亿元(原预计分别实现归母净利润2.41亿元、2.71亿元),同比分别增长160.1%、13.0%,分别实现每股收益0.86元、0.97元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年20倍PE,上调目标价至19.4元,维持“强推”评级。 风险提示:鸡肉价格上涨不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-06-20 12.28 10.35 -- 13.98 13.84%
17.79 44.87%
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一体化经营的产业链优势。仙坛股份主营业务为父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售,目前已经实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营,这使得公司能够整合并降低产业链内部的风险。为了进一步完善全产业链布局,仙坛股份制定了提高肉制品深加工产能的纵向延伸产品线计划。 紧密型合作养殖模式优势凸显。公司以“公司+基地+农场”的合作养殖模式为主,该养殖模式和一体化的产业链模式使公司抗风险能力增强,虽然历年盈利情况仍受周期行情影响上下波动,但在禽链主要上市公司中,仙坛股份是唯一一个历年盈利均为正值的公司,2009-2017年归母净利润、加权净资产收益率、销售毛利率和销售净利率的变异系数分别为0.71、0.86、0.41和0.63,远小于其他几家公司,历年盈利情况较为稳定。 成本低是公司的核心竞争优势。2014-2017年,公司销售成本从8053元/吨下降至7166元/吨,复合增长率为-4%,鸡肉产品销售成本稳中趋降。经计算,公司2012-2017年销售成本均低于圣农发展。我们认为,公司轻资产模式降低了每吨鸡肉分摊的折旧费用,是导致公司销售成本较低的主要原因。 销售渠道结构优化和饲养模式转换是两大看点。销售渠道方面,目前食品加工企业和肉类批发市场仍是公司最为重要的销售渠道。我们认为,随着公司不断加大与大中型快餐业和大型超市之间的合作,公司鸡肉产品销售渠道结构将进一步优化,鸡肉产品综合售价和盈利能力有望提升。饲养模式方面,公司商品鸡饲养立体养殖技术改造项目预计于2018年12月31日达到预定可使用状态,经测算每年节约养殖成本约为3442.5万元。 公司盈利将充分受益禽链景气行情。我们判断禽链供给侧和需求侧均有所改观,2018年禽链行情向好,公司盈利预计大幅提升。供给侧方面:2018年我国引种量受限,大概在70万套左右,处于近几年引种量的低位。目前全国在产父母代存栏量为1365万套,同比下降16%左右。需求侧方面:从短期需求来看,从2017第三季度开始H7N9流感疫情的影响逐渐减弱,消费量略微回升。从长期需求来看,我国禽肉人均消费占肉类人均消费的比重从13年的19.57%提高到16年的34.87%,鸡肉逐渐成为肉类消费的重要部分。 盈利预测和投资建议。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为1.19/1.23/1.28亿羽,EPS分别为0.79/0.90/0.74元,给予2018年20倍PE估值,对应目标价为15.8元,给予公司“增持”评级。 风险提示。禽流感或食品安全问题导致需求下降;鸡肉价格大幅下降。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-04-02 12.74 10.09 -- 24.50 11.36%
15.18 19.15%
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1.2018Q1归母净利润同比增长79.21%-126.37%,超市场预期 公司发布2018年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润2,850万元-3,600万元,同比增长79.21%-126.37%,2018Q1业绩大增主要系鸡肉产品价格回升所致,公司鸡肉销售均价由2017Q1的9280元/吨大幅攀升至2018Q1的9700-9800元/吨,涨幅约5%。 2.产能下降不可逆转,祖代存栏、父母代销量均处历史低位 2013年引种高峰经历2014-2017年四年消化,产能已不可逆转地下降,祖代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。2018年第11周(3月12日--18日)在产祖代种鸡存栏量77.06万套,处于2009年以来同期底部区域;后备祖代种鸡存栏量同比下滑33.4%,处于2013年以来同期底部区域;在产父母代种鸡存栏量1376.48万套,同比下滑10.4%;后备父母代种鸡存栏量852.92万套,同比下滑14.7%,低于2016同期水平;2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年以来同期最低水平。 3.种鸡换羽日趋困难,美国复关无望+新西兰供种相当紧张 (1)由于种公鸡短缺,祖代和父母代强制换羽均日趋困难,据中国畜牧业协会《2018年2月白羽肉种鸡生产监测分析报告》披露,今年1-2月我国祖代强制换羽仅为1万套、0万套;(2)受强制换羽影响,目前父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年;(3)由于供给短缺,父母代肉种鸡苗报价已攀升至45元/套,且出现厂商延迟2月发货或削减供应合同量;(4)2018年美国复关无望,且新西兰供种已相当紧张。 4.投资建议: 我们判断肉鸡产业链大周期将至,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2017-2018年公司屠宰肉鸡量分别为1.11亿羽、1.2亿羽毛,实现销售收入分别为21.52亿元、24.73亿元,同比分别增长2.7%、14.9%,实现归母净利润分别为1.0亿元、2.41亿元,同比分别增长-59.4%、141.6%。根据公司历史数据,当景气上行时,公司估值会超过25倍,给予公司2018年20倍PE,对应目标价26.6元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示: 禽流感;价格上涨不及预期。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2018-03-27 12.05 11.38 -- 24.00 15.33%
15.18 25.98%
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投资建议:首次覆盖给予“增持”评级;公司通过肉鸡产业链的纵向一体化经营,实现均衡生产与稳定供货,从而拥有较高的市场应对与风险抵御能力,我们预计,2017-2019公司EPS为0.58元、1.43元、2.02元,公司由于偏向下游肉鸡养殖和屠宰加工,业绩增长相对稳定,因此给予公司养殖行业平均21倍PE,目标价30元。 公司是集父母代肉种鸡饲养、商品雏鸡孵化、饲料加工、商品肉鸡饲养、屠宰加工和深加工于一体的大型农牧综合性企业。我们认为公司将充分受益禽产业链景气度回升。 我们认为,公司未来看点在于利用其一体化经营产业链优势,将产业链向上下游延伸,发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种。、公司专注白羽鸡产业链,公司业务环节现已覆盖饲料生产、肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与深加工,实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营。在深化现有核心业务基础上,公司通过非公开发行项目,延长公司产业链布局,贴近终端消费者,发展蒸烤、油炸、灌肠等为主的各类熟食产品。并且渠道方面,公司也进一步向终端进行扩张,公司通过发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种,开设鸡肉系列产品的专卖店、进驻超市专柜,实现向终端消费领域的延伸,提升品牌知名度,最终打造终端品牌型企业。 我们预计,公司现有核心业务方面,未来3年内有望实现年出栏商品代肉鸡超过1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品10,000吨、熟食品42,000吨。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2017-10-27 27.45 -- -- 28.09 2.33%
28.09 2.33%
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事件:公司前三季度营收15.65亿元(+3.49%),归母净利润0.65亿元(-63.43%),单三季度营收5.25亿元(-7.41%),归母净利润0.28亿元(-72.36%),基本符合我们此前预测。公司预测2017年归母净利润0.7~1亿元(-71.45%~-59.22%)。 鸡价反弹,公司盈利改善。旺季拉动需求,叠加禽链深度去产能,Q3白鸡均价3.64元/斤,高于Q2均价3.29元/斤。我们估计Q3白鸡出栏约0.3亿羽,由于去年下半年外购的父母代种鸡价格较高,估计Q3完全成本约3.5元/kg,每羽盈利0.7元,白鸡养殖贡献利润约2100万元。另外投资收益贡献700万元利润,主要是理财产品增加所致。 三费下降,效率提升。1-3季度三费4145万元,同比下降2000万元。其中管理费用同比下降1350万元,主要由于部分税费由管理费用调整至税金及附加科目。另外财务费用减少700万元。综合来看,在体量稳步增长的前提下,费用管控能力进一步提升。 战略打造终端消费品牌型企业。公司计划依托合作养殖模式,通过专卖店、商超等渠道,发展直接面向终端消费者的熟食产品,延长产业链,提升抗风险能力。未来5年计划实现年供应熟食品4.2吨,调理品1万吨。 投资建议:公司经营模式灵活,同时积极向下游深加工产业延伸,有望克服周期波动实现成长。我们预测17-19年净利润分别为0.97、3.79、4.15亿元,对应PE分别为:54、14、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情风险;鸡价波动剧烈。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2017-09-04 32.54 -- -- 32.66 0.37%
32.66 0.37%
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一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业总收入10.40亿元,同比增长10.03%;实现归母净利润3705.19万元,同比下降51.49%;实现扣非归母净利润2241.08万元,同比下降71.32%。 二、分析与判断。 2017H1鸡价低迷,公司业绩大幅下滑。 受禽流感影响,2017年上半年国内鸡价低迷,6月底白条鸡主产区均价为10.50元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。报告期内,鸡肉产品仍是公司的主要收入来源,占比93.87%,由于2017年相比去年同期饲料原料价格回升,导致商品代肉鸡饲养成本增加,且同比鸡肉产品价格逐步回落,公司业绩大幅下滑。报告期内,公司实现营收10.40亿元,同比增长10.03%,实现归母净利3705.19万元,同比下降51.49%;鸡肉产品实现营收9.76亿元,同比增长9.13%,但毛利率同比下降6.08%。 产业链一体化经营,打造终端品牌型企业。 公司采用一体化经营模式,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工的完整产业链,有效减少市场供求波动对肉鸡养殖连续性、稳定性的不利影响。此外,公司聚焦于发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种,开设鸡肉系列产品的专卖店、进驻商场、超市专柜。去年9月公司定增募集8.38亿元用于熟食品加工项目,积极向终端消费领域的延伸,打造终端品牌型企业。未来5年内公司计划实现年出栏商品代肉鸡1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品1万吨、熟食品4.2万吨。 供需向好,鸡价有望持续上涨,看好公司未来发展。 供给收紧:1)受到行业去产能及主要引种国美、法、西班牙相继爆发禽流感的影响,国内祖代鸡引种量持续下降,2016年全年引种64万套,创十年新低。2017上半年仅20多万套,目前国内引种主要依赖于新西兰,且其他主要引种国很难在年内复关,我们预计2017年全年祖代鸡引种量不超50万套;2)8月18日,商务部决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查,白羽肉鸡产品进口量或大幅下降;3)8月10日,中央第三批环保督察组进驻山东。山东是白羽肉鸡养殖第一大省,我们认为环保整顿将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降。需求回暖:随着开学季的临近,学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望迎来显著的边际改善。供给收紧叠加需求回暖,我们认为行情中长期持续性上涨的概率在大幅提升,预计公司业绩将迎来拐点,看好公司未来发展。 三、盈利预测与投资建议。 公司采用一体化经营模式,积极向终端消费领域延伸,抗周期能力强。禽产业景气有望持续向上,看好公司未来发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.84元、2.31元,对应PE为41.7倍、17.9倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为35.3-37.1元,给予“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名