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国光股份 医药生物 2019-11-06 11.70 12.08 9.82% 12.05 2.99% -- 12.05 2.99% -- 详细
业绩保持增长: 前三季度实现营收 7.93亿,同比增长 17.9%,归母净利润1.81亿,同比增长 2.57%。其中 Q3单季度实现营收 2.28亿,同比增长21.4%,实现归母净利润 3980万,同比增长 4.24%。 销售同比增速已恢复并连续两个季度维持在 20%以上。 由于原药短缺价格高企, Q3单季度营业成本同比增长 32.7%,导致毛利率下滑至 41.2%,净利率下滑至 17.4%,导致前三季度毛利率和净利率分别下滑至 45.5%和 22.8%。 收购重庆依尔双丰扩充产品序列: 公司近日公告将以自有资金不超过 8200万元收购依尔双丰 100%股权。依尔双丰拥有农药登记证共 53个,包括 18个植物生长调节剂登记证、 28个除草剂登记证、 6个杀菌剂登记证和 1个杀虫剂登记证; 转入的肥料登记证共 23个(其中 7个肥料登记证正在办理权属变更登记),均为水溶肥产品。 此次外延式拓展将进一步扩充公司产品线并促进产业链延伸,有助于公司为终端客户提供更全面的套餐式服务,提高公司盈利能力。 公司面临重大向上拐点: 短期看,公司募投项目年底有望投产,解决产能瓶颈和部分原药问题。虽然近期公告将较原定进展有所延期,但从项目具体进度上看,绝大部分子项目的生产及辅助建筑和生产设备等已经完成,本次延期并追加投资主要是提高项目的自动化和安全环保生产水平,有利于长久发展。中期看,连云港 10月 18日出台停产化工企业复产通知,随着上游原药供应逐渐恢复,原药价格有回落趋势,利好公司毛利率水平的恢复。长期看,公司技术服务推广的商业模式已经跑通,人均创收逐年提升,未来随着团队的继续扩充,收入体量有望加速增长。 财务预测与投资建议 由于原材料价格上涨,我们预测公司 19-21年每股盈利 EPS 分别为 0.58、0.77、 0.99元(原 19-20归母净利润预测为 2.52、 3.01亿元),按照可比公司 19年 21倍市盈率,给予目标价为 12.08元并维持买入评级。 风险提示 产品推广不及预期:新产能投放不及预期;原材料价格波动风险。
国光股份 医药生物 2019-11-05 11.61 -- -- 12.05 3.79% -- 12.05 3.79% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 2019年 1-3季度实现营业收入 7.94亿元,同比增长 17.92%,归母净利润 1.81亿元,同比增长 2.57%,符合预期,维持买入评级。 支撑评级的要点n 营收收入增速创近 5年最佳,但毛利率下降拖累利润增长。 2019年 1-3季度公司实现营业收入 7.94亿元,同比增长 17.92%,为近五年同期最好水平;实现归母净利润 1.81亿元,同比增长 2.57%。 其中,第三季度实现营收 2.28亿元,同比增长 21.42%,实现归母净利润 0.4亿元,同比增长 4.24%。 从 2019年的情况来看,公司增收不增利的现象比较明显, 在经历了 2018年以来的原药价格上涨之后,公司的生产成本增长较大,压低了盈利水平。 2019年 1-3季度公司整体销售毛利率 45.45%,同比下降了 4.52个百分点。 n 收购重庆双丰,内生外延共同助力公司成长。 根据公告,公司利用自有资金不超过 8200万元收购重庆依尔双丰公司 100%股权。 重庆双丰是国内从事植物生长调节剂业务历史较为悠久的企业, 主营产品涵盖植物生长调节剂、除草剂、杀菌剂和杀虫剂以及肥料等,登记证资源较为丰富。 此次并购落地, 将有助于公司向终端用户提供更加丰富、完善的产品组合,也意味着公司在整合国内植物生长调节剂行业的进程中又进一步。 另一方面,公司可转债申请也在有序推进,目前已经完成一次意见反馈。 公司将利用可转债资金加速推动老厂搬迁以及后续产能扩张计划,为公司未来的持续增长奠定基础。 估值n 公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将伴随行业持续增长, 未来新产能释放将打开公司成长空间, 预计公司 2019-2020年 EPS 0.68元、 0.86元,对应 PE 分别为 17.5倍、 13.8倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 产能建设进展低于预期,上游供应紧张, 行业政策发生异常变化等。
国光股份 医药生物 2019-08-27 10.02 13.50 22.73% 13.01 29.84%
13.01 29.84% -- 详细
公司 2019年上半年实现营收 5.65亿元,同比增长 16.56%。 归母净利润 1.41亿元,同比增长 2.11%;扣非后归母净利润 1.41亿元,同比增长 2.70%。经营活动产生的现金流量净额 0.79亿元,同比减少 27.51%。 经营性现金流量净额同比下滑,主要系公司加大存货储备所致。分季度来看, Q2单季度营收 3.92亿元(yoy+23.94% ,qoq +125.77%), 单季度归母净利润 0.94亿元(yoy+5.14%, qoq +96.39%)。业绩处于公司此前业绩预告区间,符合预期。 营收保持较快增长,原料涨价、股权激励费用等增加拖累净利润表现: 公司上半年收入端继续保持较快增长,其中以植物生长调节剂为核心的农药业务贡献 4.31亿元,占比 76%,同比增长 15.92%,水溶性肥料等贡献 1.34亿元,占比 24%,同比增长 18.50%。受国内趋严的安全、环保督察,上游原料价格上涨导致公司上半年毛利率 47.15%,同比减少 4.19pct,其中农药、肥料业务毛利率分别减少 4.1pct、 4.6pct。 其中Q2季度毛利率 47.24%,环比提高 0.28pct,呈现一定改善趋势,后续来看环保安全监管边际效应的减弱,上游原药、基础化工产品价格高位回落,公司利润水平有望修复。 公司上半年期间费用率合计 17.77%,同比提高 0.13pct,其中管理费用同比大增 54%,主要系新增股权激励费用 653万元等。受毛利率降低等影响,公司上半年净利率 24.96%,同比减少 3.53pct。公司有意识地加强库存管理,采购商品、接受劳务支付的现金 3.48亿元,同比多支出 1.08亿元,存货账面价值增加 6119万元,在部分原药产品仍然受到安全生产监管带来供应紧张的局面下,公司积极的库存管理将保障公司现阶段产品销售的稳定增长。公司联营企业江苏景宏受响水爆炸、江苏省安全环保整治影响,目前仍处于停产状态,上半年公司因此确认的投资损失 36万元,考虑公司在去年计提大额的减值准备,目前该项长期股权投资账面价值仅 2457万元,江苏景宏的持续停产对公司利润层面影响有限。
国光股份 医药生物 2019-08-27 10.02 -- -- 13.01 29.84%
13.01 29.84% -- 详细
二季度收入兑现20%以上增长实属难能可贵,但毛利率下降拖累利润增长。2019年上半年公司实现营业收入5.65亿元,同比增长16.56%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长2.11%。其中,第二季度实现营收3.92亿元,同比增长23.94%,实现归母净利润0.94亿元,同比增长5.14%。二季度是公司每年销售最繁忙的季节,在新建产能尚未投产的背景下,公司通过委外、提前备货等方式尽量满足市场需求,最终实现单季度销售收入约24%的增长,是近三年里最大的二季度增幅,难能可贵。但仍然需要认清的是,在经历了2018年以来的原药价格上涨之后,公司的生产成本增长较大,压低了盈利水平。公司2019年上半年整体销售毛利率47.15%,尽管已经比一季度有所好转,但同比仍下降了4.19个百分点。此外,公司的管理费用部分增加了股权激励2019年摊销费用约650万元。 持续成长的基础得到夯实,未来仍然值得期待。在公司盈利模式不出现大幅转向的情况下,除了行业快速增长等外部因素以外,支撑公司持续成长的内在因素主要是产品的研发和投入、销售队伍的建设以及产能扩张。2019年以来公司的登记证申请再次取得收获,目前在手的植物生长调节剂登记证已经有39个(原药3个,制剂36个),在国内植物生长调节剂领域的龙头地位得到进一步稳固。从半年报以及此前披露的公告来看,新产能有望按计划在三季度投产,解决近两年困扰公司发展的产能瓶颈问题。综合来看,支撑公司未来长期成长的因素没有发生根本性变化,并且还在不断巩固,未来发展仍然值得期待。 估值 公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将伴随行业持续增长,未来新产能释放将打开公司成长空间,预计公司2019-2020年EPS0.68元、0.86元,对应PE分别为15倍、12倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 产能建设进展低于预期,上游供应紧张,行业政策发生异常变化等。
国光股份 医药生物 2019-07-01 11.93 15.00 36.36% 12.13 1.68%
13.01 9.05%
详细
报告摘要:公司聚焦于植物生长调节剂这一农药细分市场进行差异化竞争,毛利率长期稳定在50%附近,行业登记证制度、先发优势下技术+服务构筑的客户粘性共同构成公司业绩的护城河。公司净利润质量较佳,经营性净现金流和账面现金充沛,轻资产模式为公司的内生外延式发展提供想象空间。 小行业大市场,植物生长调节剂增速领跑:植物生长调节剂在农药行业占比较低,但过去五年行业年均15%以上的复合增速远高于农药整体5%不到的增速。我国植物生长调节剂市场起步较晚,目前仍处于产业发展的早期阶段,但其符合绿色环保、促进农业可持续发展的原则,表现出强劲的增长势头,以2018年我国新增农药登记数量来看植物生长调节剂新增登记以44%增速领跑。国际市场来看,植物生长调节剂在农药中占比一般为4%-5%,我国植物生长调节剂行业仍有较大提升空间。 制剂与原药兼备,技术十月艮务构筑渠道优势:公司同时具备植物生长调节剂原药和制剂的生产能力,且储备产品丰富。公司建有遍布全国的经销网络,专业化的销售服务进一步提高客户对公司产品的认可。 植物生长调节剂+肥料、植物生长调节剂+杀菌剂的作物套餐式销售模式,使得公司肥料、杀菌剂等产品共享销售渠道的同时也进一步增强公司客户粘性。 新旧动能转换,公司发展开启新篇章:公司IPO募投项目即将投产,可转债项目接力,制约公司发展的产能瓶颈将得到解决,且新建项目的一体化、规模化优势更加突出,公司持续成长空间可期。 盈利预测:预计公司2019-2021年的营业收入为10.31、12.43、15.31亿元;归母净利润为2.30、2.82、3.52亿元,对应PE为19.2X、15.7X、12.6X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:在建项目进展不及预期;市场推广不及预期;原材料供应风险:
国光股份 医药生物 2019-04-29 11.85 -- -- 20.97 2.84%
12.47 5.23%
详细
公司利润稳定增长,但喜中有忧。2018年公司实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;归母净利润2.35亿元,同比增长26.6%;扣非后归母净利润1.61亿元,同比下降10.83%。在2018年原药供应异常紧张的情况下,通过强化技术营销、扩大套餐销售等策略,公司收入继续保持平稳增长,实属难能可贵。但必须认识到,受原药供应紧张和价格大幅上涨的拖累,公司的稳定生产受到了很大影响,毛利率也被明显挤压,农药和化肥的毛利率分别下降了3.53和2.79个百分点。另外,收购江苏景宏而产生一次性投资收益约5,400万元,对公司的利润增长也有较大影响。 费用端增幅较大,但忧中带喜。公司的几项主要费用在2018年都出现了较大增长,是压抑利润增幅的主要原因。其中,销售费用增长1,506万元,增幅13.16%;管理费用增长1,094万元,增幅31.15%;研发费用增长1,586万元,增幅63.86%。管理费用增长主要来自股权激励费用的分摊,研发费用增长主要来自登记证申请所产生的登记、实验费用。管理费用是短期增长。研发投入将在未来给公司带来持续收入,且考虑到目前在申请流程中登记证数量,未来两年研发投入强度与2018年大致相当,费用不会再出现大幅增长。销售费用增幅与收入增幅匹配,甚至销售费用率还有小幅下降。综合来看,近期可预见的费用增长几乎都在2018年体现,为未来公司的利润增长留出了空间。 持续成长的基础得到夯实,未来仍然值得期待。 估值 今年出现的上游供应极度紧张状态已经超出年初预计,给公司业绩增长带来不小压力,预计公司2019-2020年EPS1.15元、1.47元,对应PE分别为18.1倍、14.2倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 产能建设进展低于预期,上游供应紧张,行业政策发生异常变化等。
国光股份 医药生物 2019-03-01 20.20 -- -- 24.89 23.22%
26.28 30.10%
详细
事件:公司公告 2018年业绩快报,2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现营业利润2.68亿元,同比增长为23.57%;实现利润总额2.66亿元,同比增长22.38%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。 四季度冬保护产品持续高增长,全年业绩增长符合预期。公司2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。2018年第四季度实现营业收入1.92亿元,同比增长28%,环比增长2.13%;第四季度实现归母净利润0.58亿元,同比增长132%,环比增长52.63%。公司第四季度产品主要是冬保护产品,相比于2015年Q4营业收入0.76亿元,复合增长率达到36%,持续保持高增长。2018年公司原辅材料供应紧张,普遍价格上涨,公司坚持植物生长调节剂战略定位,实现了全年业绩的稳定增长。 公司是国内植物生长调节剂龙头企业,构筑三大壁垒。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业。公司产品主要用于园林和农业领域,营业收入占比分别约为1/3、2/3;随着人们对园林绿化、水果及蔬菜的数量和品质要求越来越高,植物生长调节剂市场规模呈快速增长态势,且未来市场空间巨大。公司经过三十余年的发展,构筑了公司的三大壁垒:(1)通过加强农业服务,在经销商和下游客户中形成了较强的国光品牌影响力。(2)构建了完善的销售网络,现有3000多个经销商,已经覆盖全部省会和地市级城市。(3)加强研发投入和登记证储备,现有调节剂原药登记证13个、调节剂制剂登记证33个,远多于行业其他公司。 内生外延突破产能瓶颈,未来成长可期。公司现有产能1.01万吨,其中农药产能约5000吨;公司的产品推广一直受制于产能不足,农药和化肥均通过委外加工来满足销售需求。为解决产能不足,公司内外并举,现有扩产项目:(1)IPO募投项目中2100吨/年植物生长调节剂原药、1.9万吨/年环保型农药制剂、6000吨/年植物营养产品三个项目预计于2019年三季度投产,届时公司产能将扩大为目前的四倍。(2)发行可转债用于搬迁项目,新增原药产能1201吨、制剂产能3万吨、专用水溶性肥料产能5万吨,预计2020年底之前建成;(3)参与天人生态及天祥航空预破产合并重整投资,强化园林方面的业务。随着公司的产能释放,公司未来有望进入发展快车道。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.07元、1.31元和1.64元,对应PE 分别为19X、15X 和12X,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能不及预期,原料价格大幅上涨,安全环保生产的风险。
国光股份 医药生物 2019-02-27 20.20 13.39 21.73% 24.89 23.22%
26.28 30.10%
详细
我国植调剂市场空间大但进入壁垒高:植调剂的角色类似于激素,具有调控植物生长发育各种生命进程的功能,施用量少且效果显著,一般应用于高端作物。植调剂在我国处在导入期,施用意识还有待开发和教育。然而植调剂的进入壁垒不低,主要体现在专业性和进入成本上。首先使用上难度较大,用法不对甚至会引发反向效果,需要严格科学的技术指导。其次,植调剂作为农药,也同样受到农药登记证的进入限制,尤其是在登记审核的时间成本上。此外,高端作物种植者价格敏感度较低,而更换植调剂的风险和不确定性非常大,故一旦建立客群关系,终端用户也很难被新竞品的低价所打动。 公司先发优势的壁垒稳固:公司专注于植调剂行业30年,产品布局上种类最多,具有深厚的制剂配方和应用技术的积累,正是在专业性和时间进入成本上构筑了绝对先发优势。在先发赛道上,公司通过多品类套餐式解决方案与技术营销配合的商业模式,形成品牌认知度和粘性。对于切换成本极高的植调剂消费群体,品牌效应是最难以逾越的壁垒。而一旦建立此优势,就能够高效收割市场份额,这也就自然攻克了植调剂在施用意识培养上的难点。公司持续的高研发投入和丰富的产品储备也将不断巩固壁垒的持续性和自身成长性。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年每股盈利EPS分别0.96、1.15、1.37元,按照可比公司18年24倍市盈率,给予目标价为23.04元和买入评级。 风险提示 产品推广不及预期:新产能投放不及预期;原材料价格波动风险。
国光股份 医药生物 2019-01-24 18.18 -- -- 20.33 11.83%
26.28 44.55%
详细
事件:近日我们对公司进行实地调研,并走访了公司位于四川省成都市的园林产品经销商及位于四川省德阳市中江县的农化产品经销商。 植物生长调节剂行业壁垒高、市场广,公司先发优势明显。目前,国内植物生长调节剂处于行业初期,发展难点在于前期用户习惯的培养,随着土地流转加速以及乡村振兴等政策,种植大户如雨后春笋般冒出,在此过程中有利于新产品、新技术的推广;此外,随着人们对园林绿化、水果及蔬菜的数量和品质要求越来越高,植物生长调节剂市场规模呈快速增长态势,且未来市场空间巨大。根据中国产业信息网的研究测算,我国植物生长调节剂行业市场规模从2011年的33.58亿元提升至2016年的77.59亿元,年复合增长率为26.2%。国光股份在植物生长调节剂领域深耕三十余载,拥有植物生长调节剂原药登记证13种、制剂登记证33种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。作为龙头,公司有望在行业快速增长的过程中充分受益。 IPO项目持续推进,股权激励绑定利益。公司IPO募投的2100吨/年植物生长调节剂原药、1.9万吨/年环保型农药制剂、6000吨/年植物营养产品三个项目预计于2019年三季度投产,届时公司产能将扩大为目前的四倍。打破产能瓶颈后,公司盈利能力有望快速提升。此外,公司于2018年7月实施了股权激励计划,公司以19.03元/股的价格向126名领导层及核心骨干授予了238.4万股股票,将公司利益和核心员工利益进行绑定;解锁条件为2018-2020年均利润增速高于20%,彰显了公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为8.63、10.53、12.63亿元,归母净利润分别为2.09、2.54、3.13亿元;对应EPS分别为0.95、1.16、1.42元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予2019年底公司18-20倍PE估值,合理区间为20.88-23.20元,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:募投项目进展低于预期;土地流转速度不及预期。
国光股份 医药生物 2018-12-27 17.42 -- -- 18.88 8.38%
24.89 42.88%
详细
公司是国内植调剂原药及制剂登记最多的企业。公司是专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的企业,拥有植物生长调节剂原药登记证13种、制剂登记证33种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。公司是一个重视研发和市场开拓的哑铃型企业,具有较强的技术优势。目前公司在全国设有4个办事处、25个物流仓储服务中心,拥有农药登记证91个,肥料登记证39个,注册商标740个,科技成果4项,专利74项,省名牌产品1个,著名商标5件。 应用场景广泛,政策鼓励、绿色农业带来新发展机遇,植调剂发展空间大。植调剂作为农业现代化的先进科技手段,应用场景越来越广泛。目前植调剂行业格局相对分散,国光股份作为登记品种最多的企业,产品登记量占总登记量的比例仅为3.5%,新修订的《农药管理条例》对农药登记制度进行了改革,农药十三五规划鼓励头部企业做大做强,未来行业集中度有望提升。政府出台了一系列发展绿色农业、推动农药减量等相关的政策,给植调剂行业带来新的发展机遇。国际市场上植调剂登记数量和产品销销量占农药的比重一般可达4%~5%,目前我国植调剂产品登记占比仅为2.4%,未来登记量和销售量仍有较大上升空间。 精准技术营销模式铸就公司稳健增长业绩;内生外延并举,持续扩张可期。公司“培养文化+作物套餐”为依托的整体解决方案给公司构筑了精准技术营销护城河。上市以来,公司销售毛利率稳定在50%左右;净利率稳定在20%以上;ROE(加权)基本稳定在20%左右;收现比长期维持高位;资产负债率持续10%的低位:显示出公司盈利能力强、现金流状况好、管理稳健。产能是制约公司发展的主要瓶颈之一,公司2100吨植调剂原药、1.9万吨制剂、6000吨植物营养产品等等3个IPO募投项目预计将于2019年中投产;另外总投资4.35亿的可转债募投项目预计将于2020年投产,将使得公司产能得到进一步的升级和提升。2018年上半年公司取得江苏景宏生物25%股权,实现向产业链上游延伸,提升了对原材料的控制力。目前公司正在重整主营绿色生物农药的江西天人生态,未来可实现优势互补,增强公司整体服务能力。 盈利预测与投资建议:预计公司2018~2020年每股收益0.95元、1.19元、1.53元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍。参考申万一级化工行业平均18倍PE水平,考虑公司是A股稀缺植调剂标的,业绩稳健、内生外延增长确定,维持“推荐”评级。 风险提示:公司市场开拓不及预期;公司原材料供给受限。
国光股份 医药生物 2018-12-18 18.55 -- -- 18.99 2.37%
23.40 26.15%
--
国光股份 医药生物 2018-11-22 18.80 -- -- 19.50 3.72%
19.50 3.72%
详细
公司是技术领先、渠道强大的植物生长调节剂研发制造企业。 公司专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售,产品广泛应用于农业种植、园艺生产、园林养护、林业植保等领域。公司高度重视技术研发和市场开拓,经过30多年的发展,目前公司在全国设有4个办事处、25个物流仓储服务中心,拥有农药登记证91个,肥料登记证39个,注册商标740个,科技成果4项,专利74项(其中发明专利32项)。公司是国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。 产能升级:IPO募投项目2018年底投产,可转债募投项目延伸产业链 公司IPO募投项目中,2100吨植物生长调节剂原药项目、1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、6000吨植物营养产品生产线项目,这3个项目预计将于今年年底投产。按照公告,公司老厂区可生产至2020年底。公司8月底发布发行可转债预案,拟发行不超过3.3亿元可转换公司债,用于年产1201吨三十烷醇、30000吨制剂、50000吨水溶肥料等生产线搬迁技改项目等,预计上述可于2020年底之前投产,并与公司新厂区实现对接。IPO募投项目以及可转债募投项目是公司现有产能的升级以及产业链的向上延伸,募投项目的投产将提升公司的行业地位、巩固公司的竞争优势。 重整天人生态,拓展新领域、提升整体服务能力、支撑产业规模增长。 江西天人生态资产评估价值总计1.74亿元(不含对外债券),在国内专门从事生产高效广谱、环境友好的绿色生物农药,形成了以球孢白僵菌、金龟子绿僵菌为主和以吡虫啉为辅的八大系列20多个制剂产品,可广泛用于多种农、林害虫的防治。其产品在行业内有一定影响力,与公司产品有很强的互补性。天人生态厂房、生产设备、辅助设施等成熟、完善,可为公司进一步在森防、园林以及经济林邻域开展业务、进一步扩大产业规模、实现新的增长提供有力支撑。 植物生长调节剂技术、市场壁垒高,行业发展长期向好。 植物生长调节剂具有较高的技术壁垒;登记证制度、环保监管趋严等行业管理的规范化也使得行业准入门槛高、竞争格局改善。在提升机械化程度、提高农作物产量及品质、提高抗灾能力、减少农作物繁育周期等多个方面,对植物生长调节剂应用的认知越来越广,认可度也越来越高,行业有望进入快速繁荣发展期。 二、投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.19元和1.53元,对应PE分别为21X、16X和13X,参考申万化工一级行业2018年动态PE约20X的水平,并结合行业发展趋势与公司优势,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 三、风险提示:公司原料供给受限的风险,市场开拓不及预期的风险。
国光股份 医药生物 2018-11-01 17.51 -- -- 20.21 15.42%
20.21 15.42%
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事件:公司2018年前三季度实现营业收入6.73亿元,同比增长14.65%;归母净利润1.76亿元,同比增长10.28%;扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长11.72%。 三季度业绩增长符合预期。公司第三季度实现收入1.88亿元,同比增长13.27%,环比下降40.51%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长9.40%,环比下降57.30%;营业收入和净利润环比大幅下降主要是因为季节性淡旺季差异。第三季度销售毛利率为46.5%,同比下降约4个百分点,环比下降约6个百分点;毛利率的下降主要由于原材料价格上涨。公司前三季度研发费用0.29亿元,同比增长62.31%,主要由于新产品研发费用增加;财务费用为-0.07亿元,同比增长80.10%,主要因为存款利息收入增加;资产减值损失为0.01亿元,同比下降62.63%,主要因为存货跌价准备大幅减少;净利率为26.15%,同比增长4.81%。 公司是国内植物生长调节剂龙头企业。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业;公司产品主要用于园林和农业领域,营收占比分别约为1/3、2/3。公司现有调节剂原药登记证13个、调节剂制剂登记证33个;公司登记证远多于行业其他公司,龙头地位稳固。 内生外延突破产能瓶颈。公司现有产能1.01万吨,其中农药产能约5000吨;公司的产品推广一直受制于产能不足,农药和化肥均通过委外加工来满足销售需求。为解决产能不足,公司内外并举,现有扩产项目:(1)IPO募投项目规划新增产能4.3万吨,预计2018年底投产; (2)发行可转债用于搬迁项目,新增原药产能1201吨、制剂产能3万吨、专用水溶性肥料产能5万吨,预计2020年底之前建成;(3)参与天人生态及天祥航空预破产合并重整投资,强化园林方面的业务。随着公司的产能释放,未来有望进入发展快车道。 冬保护产品逐年畅销,期待第四季度继续增长。公司2015-2017年四季度冬保护产品的营收分别为0.76、1.09、1.50亿元;复合增长率达到40%。通过前面三年的市场拓展,预计2018年四季度冬保护产品将维持增长。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04元、1.25元和1.47元,对应PE分别为17X、14X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能不及预期、原料价格大幅上涨、安全环保生产等风险。
国光股份 医药生物 2018-09-06 22.71 -- -- 22.18 -2.33%
22.18 -2.33%
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国光股份 医药生物 2018-09-04 22.89 -- -- 22.92 0.13%
22.92 0.13%
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事件: 2018 年8 月31 日,公司发布18 年半年度报告。公司18 年半年度实现营业收入4.85 亿元,同比增长15.19%; 归母净利润1.38 亿元,同比增长10.52%。 观点: 1.龙头企业盈利能力良好 公司是植物生长调节剂龙头企业,拥有植物生长调节剂原药登记证13 种、制剂登记证33 种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。公司在产品、渠道、技术等方面均有优势,在毛利率和净利率等方面高于其他化肥和农药公司。 2.中报业绩略低于预期,看好长期收益 公司募投项目将于年底达到可使用状态,此举将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势,丰富公司产品结构,加强公司营销网络建设,加大新产品开发力度与产品应用研究,巩固和提高公司的行业地位,驱动公司快速的发展。随着国务院发布的新修订的《农药管理条例》、《土壤污染防治行动计划》、 农业部《到2020 年化肥使用量、农药使用量零增长行动方案》以及《农药工业“十三五”发展规划》的相继实施,未来公司的产品在配合绿色防控、提质减量、抗灾解害等方面将会有更加广阔的市场前景。 3.植物生长调节剂行业步入扩展阶段,需求旺盛 十年来,植物生长调节剂的平均增长率在14%以上,远高于农药的增长率。从这种形势来看,植物生长调节剂的开发速度在农药中是遥遥领先的。作为一项日益成熟和快速发展的产业,植物生长调节剂将在今后的农业发展当中,在作物的化控、增产方面表现出十分优异的性能。从农药的生理活性、使用剂量、收益性、安全性、环境相容性等分析,植物生长调节剂也较其他农药有较大的优势。农业部门全力推动农药减量计划实施,植物生长调节剂又迎来了新的发展机遇。 甲哌鎓、萘乙酸、S-诱抗素等多种产品目前市场需求旺盛,年增长率均超过15%。 结论: 植物生长调节剂有广阔发展空间,公司作为龙头企业,发展前景良好。我们预计公司2018 年-2020 年的营业收入分别为8.21 亿元、11.43 亿元、13.99 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.18 亿元、3.02 亿元和3.70 亿元,每股收益分别为1.69 元、2.34 元和2.87 元,对应PE 分别为25 倍、18 倍、15 倍,我们看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 国家对农药管理趋严,农药新产品开发风险,募集资金投资项目不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名