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坚朗五金 有色金属行业 2019-11-05 29.84 -- -- 32.49 8.88% -- 32.49 8.88% -- 详细
事件2019年 10月 25日,坚朗五金发布 2019年第三季度报告。 2019年前三季度公司实现营业收入 35.75亿元,同比增长32.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为 2.69亿元,同比增长 129.94%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 2.58亿元,同比增长 137.62%。 分季度看,公司 2019年第三季度实现收入 14.86亿元 ,同比增长 32.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.49亿元,同比增长 73.52%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.40亿元,同比增长 70.18%。 公司业绩继续超预期。 我们的分析和判断渠道下沉布局+新品类扩展, 业绩处于改善通道公司第三季度业绩持续改善,归母净利润实现同比上升,公司销售渠道下沉布局和产品线的延伸是公司增长驱动, 同时国内业务费用管控等改善毛利率,推动公司利润增加。 2019年以来,公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。 分产品看,公司的家居类和新产业的其他建筑五金的产品增长迅速,成为公司增长的新驱动, 门窗五金整体保持稳定水平。 公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近 500个。 同时,公司自主设计开发的一站式建材集采服务平台“坚朗云采”运行平稳,我们预计随着公司产品进驻和信息建设,平台的效率将进一步提升。 毛利率持续提升,费用管控良好, 盈利能力持续改善毛利率方面, 2019年前三季度公司毛利率同比增长 1.97pct 至 40.29%。净利率方面, 2019年前三季度公司净利率同比增长 3.20pct 至 7.53%。 我们预计随着公司高毛利率门窗五金、家居产品占比提升,控费能力增强,和国家减税降费政策等支持,公司盈利能力将持续改善。 期间费用方面, 2019前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-1.52pct/-0.65pct/+0.32pct/+0.10pct 至 18.77%、 5.45%、 5.06%、 0.17%。其中财务费用增加主要由于利息收入减少及贷款利息支出增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。在费用管控良好背景下,2019前三季度公司净利率同比下降 1.75pct 至 29.44%。 应收账款增长,经营、 融资现金流改善2019年前三季度公司应收账款 17.79亿元,较 2018年末的 9.96亿元增加 78.57%, 主要原因是销售增长和货款回收的季节性因素集中在年底影响。预付账款为 0.70亿元,较 2018年末的 0.22亿元增长 223.07%, 增长主要是预付材料款增加所致。 报告期内公司经营、筹资活动产生的现金流改善,投资现金流减少。 2019年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为-1.83亿元,同比增加 63.11%, 主要原因为销售收款增长。 筹资活动产生的现金流量净额为 3.28亿元,同比增加 68.58%,主要原因是取得短期借款及票据贴现增加。投资活动产生的现金流量净额为-1.59亿元,同比下降 35.54%, 主要原因为主要是厂房建设投入和对外投资增加。 投资建议: 公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。 我们预计公司 2019-2020年营业收入分别为 50.46、 63.38亿元,同比增长 30.95%、 25.61%;归母净利润为 3.29、 4.28亿元,同比增长 91.28% 30.06%;对应 P/E 分别为 28.9X、 22.2X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-30 24.29 -- -- 32.49 33.76% -- 32.49 33.76% -- 详细
收入增长32.21%,归母净利润增长129.94%,EPS为0.85元/股2019年1-9月公司实现营业收入35.75亿元,同比增长32.21%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长129.94%,接近此前业绩预告上限(同比增长113.23%-131.71%),实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长137.62%,EPS为0.85元/股;其中Q3单季度实现营业收入14.86亿元,同比增长32.56%,归母净利润1.49亿元,同比增长73.52%,收入增速再创新高。 收入延续高增长,盈利能力持续提升 受益渠道布局和品类扩充,收入延续高增长,Q1、Q2、Q3单季度增速分别为31.3%、32.38%和32.56%。1-9月公司实现综合毛利率40.29%,同比提高1.97个百分点,其中Q3单季度达40.48%,同比提高1.66个百分点,环比Q2基本持平;同时伴随收入规模提升带来的费用有效摊薄,费用率保持稳步下行趋势,1-9月期间费用率(含研发费用)同比下降1.75个百分点至29.44%,其中销售费用率、管理费用率分别下降1.51个百分点和0.34个百分点,财务费用率同比略有提升0.1个百分点,主因贷款利息支出增加所致,其中短期借款较年初增加4.28亿元至4.6亿元。受益毛利率稳步提升和费用率下滑,净利率同比提高3.14个百分点至7.4%,其中Q3单季度达9.81%,同比提高2.14个百分点。 现金流明显改善,营运能力稳步提升 1-9月公司实现经营性现金流净额-1.83亿元,其中Q3单季度实现2.11亿元,上年同期分别为-4.96亿元、-0.34亿元,同比明显改善。存货周转率和应收账款周转率分别为2.25和2.58,上年同期分别为2.06和2.31,整体营运能力稳步提升。 高增长有望延续,上调盈利预测,维持“买入”评级 作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展,目前渠道布局已初现规模,品类扩张和品牌搭建也取得初步成果,业绩弹性已经显现,未来有望进一步厚积薄发,成长空间巨大。上调19-21年EPS至1.06/1.43/1.88元/股(原EPS分别为0.96/1.28/1.70元/股),对应增速为97.8%/35.4%/31.0%,对应PE为22.9/16.9/12.9x,维持“买入”评级。 风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-29 24.90 -- -- 32.49 30.48% -- 32.49 30.48% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报。2019年前三季度公司实现收入35.75亿元,同比增长32.21%;实现净利润2.69亿元,同比增长129.94%;实现扣非后净利润2.58亿元,同比增长137.62%。单三季度实现营收14.86亿元,同比增长32.56%,实现净利润1.49亿元,接近此前业绩预告区间上限,同比增长73.52%。 Q3收入快速增长趋势延续,规模效应持续显现,费用率有所下降,盈利能力同比提升明显。2019Q3营收增长32.56%,Q1-Q2收入增速为31.3%和32.4%,季度收入增速呈现平稳上台阶趋势,渠道优势和产品集成优势持续体现,我们预计门窗五金业务收入延续中报快速增长趋势同时,新品拓展效果亦较为明显,销售人均产值提升趋势延续,预计同比增长超过20%。整体盈利能力同比继续提升:2019Q3毛利率40.48%,同比提高了1.66个百分点,环比2019Q2基本持平,前三季度毛利率同比提高了1.97个百分点,预计主要受益于产能利用率提升下规模效应的体现以及工厂自动化升级改造效果的显现;Q3净利率9.81%,同比提高了2.14个百分点;规模效应下带来费用有效摊薄,费用率保持下降趋势:前三季度整体期间费用率下降了1.75个百分点,Q3期间费用率下降了0.74个百分点,其中销售费用率下降了0.81个百分点,销售人均产值提升带来销售费用率下降;管理费用率下降0.35个百分点;财务费用率同比有所提高,主要是短期借款增加的影响,期末短期借款余额4.6亿,较年初增加了近4.3亿元。 收现比提高,Q3经营性现金流净流入2.11亿元,同比改善明显,整体营运能力有所提升,经营质量持续改善。公司2019Q3经营性净现金流为2.11亿元,上年同期为-3419万元,前三季度经营性现金流净额-1.83亿元,同比改善。从收付现比来看,Q3收现比92%,同比提高了9个百分点,销售回款继续改善;Q3付现比85%,较上年同期基本略有提高;前三季度整体营运能力同比继续提高,期末应收款项和票据余额较年初增加了7.2亿元,应收账款周转率和存货周转率较上年同期有所提高;应付款项余额较年初增加3.2亿。 投资建议:随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续多个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确,未来多品拓展有望不断放量。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.3、4.96和6.97亿元,对应EPS分别1.0、1.5和2.2元,对应PE分别为23.6、15.7、11.2倍;维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-14 23.80 29.08 -- 32.49 36.51%
32.49 36.51% -- 详细
上调目标价至29.08元,维持增持评级。考虑公司前期多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入将进入收获期,盈利水平提升,“研发+制造+服务”全链条建筑五金集成供应商的协同和规模效应有望显现,上调2019~2021年EPS至1.02(+0.18)/1.32(+0.24)/1.59(+0.25),参考同业给予2020年22倍PE,上调目标价至29.08元,维持增持评级。 2019年前三季度业绩预告略超预期,利润规模显著增长。公司发布2019年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利约24,979.70~27,144.39万元,同增113.23%~131.71%,Q3单季度归母净利润约同增50.69%~75.95%,环比Q2同增约13.61%~32.65%,业绩略超预期。公司生产经营状况良好,基于销售渠道布局和产品线延伸,规模扩大带来费用有效摊薄,利润增加。 前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。建筑五金下游客户数量众多、订单分散、产品繁杂,公司全国范围自建营销渠道,持续提升销售服务能力及管理体系,深度挖掘客户需求。培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效。 一站式采购建筑配套件需求提升,“研发+制造+服务”集成供应商持续整合业内优势资源。一站式采购建筑配套件需求提升,催生建筑五金中高端集中化供应。公司充分利用销售渠道共享和坚朗品牌带动,扩大门控五金、智能家居等市场,积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。 风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-10 21.18 -- -- 31.86 50.42%
32.49 53.40% -- 详细
事件2019年 10月 9日,坚朗五金发布 2019年前三季度业绩预告。 公司预计 2019年前三季度实现归母净利润 2.50-2.71亿元,同比增长 113.23%-131.71%;其中 2019Q3单季度实现归母净利润 1.29-1.51亿元,同比增长 50.69%-75.95%。 公司业绩继续超预期。 我们的分析和判断渠道积极拓展+新品类逐步放量,共驱业绩持续增长公司 2019Q1-3归母净利润实现同比上升,原因一方面是基于销售渠道布局和产品线的延伸,另一方面是规模扩大带来费用的有效摊薄,推动公司利润增加。 2019年以来,公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。 在保证产品质量的同时,也降低多个供应商采购的管理成本。分产品看, 2019H1公司门窗五金、点支配件、门控五金、不锈钢护栏配件、家居类、其他建筑五金产品分别实现营收 12.68、 2.20、1.36、 0.92、 1.89、 1.71亿元,分别同比增长 36.09%、 -8.25%、4.42%、 42.03%、 63.32%、 78.58%。其中门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件等新业务增长较快。 此外,公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近 500个。同时持续投入研发, 19H1完成主编或参编国家或行业标准 5项,累计完成 180余项。 2019上半年获得发明专利 8项,其他专利 28项,累计获得专利 700余项。 毛利率上行,费用管控良好,整体利润增长毛利率方面,2019H1公司毛利率同比增长 2.18pct 至 40.16%。 2019H1公司门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件等新业务收入同比大增 36.09%、 63.32%、 42.03%。其中门窗五金产能扩张后规模效应显现,毛利率同比增长 3.07pct 至 43.49%,收入占比由 58.88%提升至 60.72%,带动整体毛利率上行。 期间费用方面, 2019H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-2.0pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.06pct 至 20.2%、 5.4%、 5.2%、 0.04%。其中财务费用增加主因银行借款增加和票据贴现增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。在费用管控良好背景下, 2019H1公司净利率同比增长 3.85pct 至 5.69%。 投资建议: 公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。 参考公司2019年三季报预告,我们上调公司业绩预测, 预计公司 2019-2020年营业收入分别为 49.53、 62.21亿元,同比增长 28.54%、 25.61%;归母净利润为 3.16、 4.11亿元,同比增长 83.72%、 30.06%;对应 P/E 分别为 22.5X、 17.3X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动、 行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-10 21.18 -- -- 31.86 50.42%
32.49 53.40% -- 详细
公司发布2019年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润24979.70万元-27144.39万元,同比增长113.23%-131.71%;单三季度实现归母净利润12913.80万元-15078.49万元,同比增长50.69%-75.95%,超市场预期。 前三季度业绩预告超预期,平台协同和规模效应释放明显,利润率回升趋势确定。公司近年来围绕建筑五金产品集成化方向,在保持现有门窗五金等优势产品稳健增长的同时,通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享,加大投入进入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,初步形成了以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑五金集成供应商的战略布局。随着新品培育和渠道销售能力逐渐成熟,收入增速上台阶,我们预计公司2019Q3销售增长延续上半年快速增长态势,多品类扩张持续放量。我们认为公司多品类集成供应模式具备极深的护城河,规模和协同效应逐渐释放,销售人均产值的持续提升,带来利润率的回升和经营性现金流的改善。 渠道+服务+管理构建竞争优势,多品类布局渐入收获期。1)“坚朗”是国内门窗五金第一品牌,收入规模也远超其他竞争对手。2)通过自建领先完善的直销渠道,向客户提供一站式的采购和技术服务。销售团队超过3800人,销售网络覆盖了国内所有一线城市和重点二三线城市场。3)长期服务关系可以帮助公司深度发掘客户需求潜力,新品类与现有模式存在互补和高度协同,共享销售和客户渠道。4)全国设立了30多个中转仓,提高交付和售后效率。5)全业务流程数字化,优化管理,提高效率,扩张管理边界。 投资建议:随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续多个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确,未来多品拓展有望不断放量。考虑到公司集成供应模式效应和盈利能力提升逐渐显现,我们再次上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.3、4.96和6.97亿元,对应EPS分别1.0、1.5和2.2元,对应PE分别为20.1、13.4、9.5倍;维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-09-09 19.60 21.60 -- 24.26 23.78%
32.49 65.77% -- 详细
投资要点: 维持目标价21.60元,维持增持评级。公司发布2019年半年报,业绩增速符合预期。考虑公司前期的多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入已初见成效,后将进入收获期,盈利水平有望提升,维持公司2019~2021年EPS为0.84/1.08/1.34元,参考同业给予公司2020年20倍PE,维持目标价21.60元,维持增持评级。 订单充足经营良好,中报业绩符合预期。2019H1公司实现营收20.89亿元,同增31.96%,实现归母净利润1.21亿元,同增283.69%,超出业绩预告上限,扣非净利润1.19亿元,同增345.27%。综合毛利率40.16%,同比提升1.6pct,净利率5.69%,同比下降0.38pct,其中Q2单季度毛利率环比提升1.02pct,净利率环比提升7.8pct至8.68%。 前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。公司订单较为充足,部分培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效,目前国内外销售网点近500个。主营门窗五金系统产品营收同增36.09%,毛利率同比提升3.07pct至43.49%。 “研发+制造+服务”建筑五金集成供应商,持续整合业内优势资源。2019年公司继续加大智能家居、卫浴、精装房五金产品投入,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类建筑五金订单一站式采购需求。公司积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。 风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险
坚朗五金 有色金属行业 2019-09-06 18.98 24.80 -- 24.26 27.82%
32.49 71.18% -- 详细
收入增速创历史新高,利润大幅增长。分季度看,公司19Q1/Q2分别实现营收8.01/12.88亿元,分别同比增长31.30%/32.38%。19Q1/Q2分别实现归母净利润0.07/1.14亿元,同比增长123.02%/87.59%。19Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润0.05/1.14亿元,同比增长114.89%/89.65%。分产品看,公司传统业务中,门窗五金/点支类/门控类/不锈钢护栏构配件分别实现营收12.68/2.20/1.36/0.92亿元,分别同比变动为+36.09%/-8.25%/+4.42%/+42.03%。门窗五金业务规模效应逐步显现,实现收入快速增长。家居类和其他建筑五金产品的营收分别为1.89亿和1.71亿,同比增长63.32%和78.58%,主要因为早期培育的新品类已逐步开始放量,销量快速提升。 毛利率明显改善,营运效率提升。公司19H1毛利率为40.16%,同比提升2.18pct。门窗五金/点支类产品的毛利率分别为43.49%/33.33%,分别同比变动+3.07pct/-3.81pct,门窗五金业务产能扩大后规模效应显现,推动毛利率提升。19H1公司应收账款和存货周转天数分别为110.1和138.5天,同比下降10.36和5天,营运效率提升。 盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为0.93、1.21、1.52元,对应PE分别为20X、15X、12X。给予“买入”评级。 风险提示:地产行业波动,原材料价格上涨。
坚朗五金 有色金属行业 2019-09-04 18.88 -- -- 22.09 17.00%
32.49 72.09% -- 详细
事件描述 2019H实现营业收入20.9亿元,同比增长32.0%;归属净利润1.2亿元,同比增长284%,扣非净利润同比增长345%。2019Q2实现营业收入12.9亿元,同比增长32.4%;归属净利润1.1亿元,同比增长87.6%。 事件评论 业绩高增长主要来自市场外延和效率提升。上半年业绩增长情况印证两个逻辑:一是基于平台优势的市场下沉和品类延伸,整体收入增长32%,其中门窗五金收入同比增长36%,幕墙五金收入同比下降8%,家居类产品收入同比增长63%(主要是智能家居、卫浴五金、精装房五金等),新品放量速度显著快于原主业;二是规模扩大带来的费率摊薄,上半年销售费率从22.2%下降至20.2%。整体毛利率从去年同期38.0%提升至40.2%,主要源于门窗五金毛利率同比提升3个百分点,我们判断或源于单品的规模效应显现,这一逻辑在其他品类也有望逐步体现。最终上半年净利率从去年的1.8%提升至5.7%,使得归属净利润大幅增长。 经营质量拐点已然出现。2019H伴随收入规模扩大,毛利率较上年同期有所增长,销售费用有所摊薄,故净利率有所提升,2018Q4、2019Q1、2019Q2毛利率分别为37.3%、39.5%、40.6%,净利率分别同比提升4.6、5.7、2.6个百分点,延续了去年底以来的经营效率提升逻辑。此外上半年公司经营性现金流净额约-3.9亿元,较去年同期略有改善。 独特的商业模式解决运营痛点。建筑五金具有市场较大、需求分散、精细制造的特征,因此其商业模式不同于其他家装建材。公司作为建筑五金龙头,依托Oracle信息化技术,建立起集多品类产品、销售人员、仓储物流于一体的平台,商业模式的背后是解决生产和运营效率,即将零散的产品和分散的需求实现高效的对接。这一独特的商业模式,使公司摆脱了传统的同质化产品竞争,并经过十多年的信息化技术发展和融合,已成为公司的核心竞争力,同行很难效仿。 未来几年是公司优质商业模式的回报期。预计公司2019-2021年EPS约1.02、1.40、1.89元,对应估值16、12、9倍,维持买入评级1。 风险提示: 1.公司销售人员大幅增长; 2.下游需求增长低预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-09-03 17.33 -- -- 21.30 22.91%
32.49 87.48% -- 详细
发挥产品集成优势,持续拓展渠道投入研发。 2019年公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。保证产品质量的同时,降低多个供应商采购的管理成本。 公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近500个。同时持续投入研发,19H1完成主编或参编国家或行业标准5项,累计完成180余项。2019上半年获得发明专利8项,其他专利28项,累计获得专利700余项。 毛利率受益于原材料价格企稳和收入结构改善。 19H1公司毛利率+2.18pct至40.16%。近三年不锈钢、铝合金、锌合金和零配件合计占公司生产成本的比重分别为65.76%、66.91%和67.39%。2017-18年,公司毛利率受原材料价格大幅上涨影响下滑至38.0%,主要原材料价格在19年有所企稳。 同时,19H1门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件收入同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中门窗五金高毛利率较高,毛利率同比+3.07pct至43.49%,收入占比由58.88%提升至60.72%,带动整体毛利率上行。 期间费用率管控良好,经营性现金净流量有所改善 19H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别-2.0pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.06pct至20.2%、5.4%、5.2%、0.04%。净利率同比+3.85pct至5.69%。财务费用增加主因银行借款增加和票据贴现增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。 19H1公司实现经营性现金净流量-3.94亿元,较去年同期(-4.62亿元)有所改善。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年营业收入分别为47.77、58.27亿元,同比增长24.0%、22.0%;归母净利润为2.79、3.53亿元,同比增长65.1%、26.5%;对应EPS分别为0.87、1.10元/股,对应P/E分别为19.11X、15.12X,维持“买入”评级。 风险提示: 原料价格波动、行业竞争加剧、下游地产行业波动。
坚朗五金 有色金属行业 2019-09-02 17.33 -- -- 21.30 22.91%
32.49 87.48% -- 详细
1、公司业绩大幅增长,新品类渐入收获期 随着建筑五金需求的稳定增长和渠道建设的不断推进,公司上半年营业收入实现快速增长。分产品来看,门窗五金系统营业收入12.68亿元,较去年同期增长36.09%,成长迅速,主要是公司重视对已有优势产业的增资扩产所致;点支承玻璃幕墙构配件收入2.20亿元,同比下降8.25%;门控五金系统收入1.36亿元,同比增长4.52%,和去年同期基本持平;不锈钢护栏构配件收入0.92亿元,同比增长42.03%,增长速度较快;家居类和其他建筑五金产品收入3.59亿元,同比增长70.17%,主要原因是新品类培育趋于成熟,逐渐进入收获期。分地区来看,国内营收18.77亿元,同比增长33.64%,增速较快,为公司积极拓展三四线市场,销售增长较快所致;国外营收为2.12亿元,同比增长18.75%,为公司加强对“一带一路”市场的拓展,积极布局海外建立子公司所致。分季度来看,公司2019年Q1与Q2营业收入分别为8.01亿元与12.88亿元,同比增速分别为31.30%与32.37%,净利润方面,Q1与Q2分别为0.07亿元与1.12亿元,同比增长123.71%与89.83%,二季度增速略有下降。 2、门窗五金系统毛利率提升,现金流情况有所好转 上半年公司的毛利率较去年同期略有上升,综合毛利率增加1.98%至39.81%,分产品来看,门窗五金系统毛利率为43.49%,较去年同期提升3.07%,主要是由于公司注重对该业务产能的扩大以发挥规模效应,使得盈利能力得到提升;点支承玻璃幕墙构配件毛利率下降3.81%至33.33%。期间费用率同比摊薄,较上年同期下降2.84%,其中销售费用率下降2.01%,管理费用率下降0.90%,财务费用率增长0.07%。公司经营活动产生的现金流量净额为-3.94亿元,较去年同期上升14.67%,现金流情况有所好转;存货和应收账款周转天数下降,相比去年同期减少5天和10.36天,营运效率有所提高。 3、坚持建筑构配件集成供应商的战略定位,持续延伸产品线 公司围绕建筑五金产品集成化方向发展:一方面增加厂房建设投入,保持对现有优势产业的增资扩产,在建工程同比增长210.31%;另一方面,对深圳道尔智控科技进行股权投资,注重整合行业内优势资源,通过战略投资提升产业发展能力;不断丰富产品系列,布局建筑节能和绿色建筑;战略布局智能家居与安防市场;新设子公司-天津金鹏管业,助推地下综合管廊业务发展。 4、聚焦中高端五金产品,多品类打造产业平台,维持“审慎推荐”评级 公司作为国内五金龙头,打造中高端五金集采平台,受益于中高端市场比例逐年提升与客户对于品牌要求的提高,公司在建筑五金行业市场占有率有望持续提升。公司销售人员储备充足,专注于B端市场的开拓,叠加公司产品品类的丰富,我们预计公司2019-2020年EPS为0.84、1.13元,对应PE为18.9与14.0倍,维持“审慎推荐”评级。 5、风险提示:下游建筑业波动,原材料价格大幅上涨,应收账款回款不及预期
坚朗五金 有色金属行业 2019-08-30 17.00 -- -- 21.30 25.29%
32.49 91.12% -- 详细
收入增长超预期,增速创历史新高2019H1公司实现营业收入 20.89亿元,同比增长 31.96%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长 283.69%,扣非归母净利润 1.19亿元,同比增长 345.27%,EPS 为 0.38元/股,超出此前业绩预告上限(同比增长 202.2%-275.71%); 其中 Q2单季度实现营业收入 12.88亿元,同比增长 32.38%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 87.59%,收入增速创历史新高。 多品类齐头并进, 人均创收提升逻辑持续验证受益渠道优势和产品集成优势逐步体现, 2019H1各主要产品均实现不同程度增长,其中传统产品门窗五金、点支类、门控类和不锈钢护栏分别同比增长36.09%、 -8.25%、 4.42%和 42.03%,收入占比分别为 60.72%、 10.55%、 6.53%和 4.41%;家居类和其他建筑五金产品增长较快, 分别同比增长 63.32%、78.58%,占比分别为 9.04%和 8.16%, 主因众多培育期新产品收入增长迅速所致。 同时,根据我们测算, 2019H1销售人员人均创收达 48万,同比提升约 18.4%,人均创收持续提升逻辑不断验证。 盈利能力稳步提升,营运能力加强盈利能力稳步提升, 2019H1公司实现综合毛利率 40.2%,同比提升 2.19个百分点,其中 Q1、 Q2单季度分别为 39.5%和 40.6%;期间费用率(不含研发费用)同比下降 2.81个百分点至 25.62%,其中销售费用率、管理费用率分别下降 2.01个百分点和 0.87个百分点。受益于毛利率稳步提升和费用管控加强,净利率同比提升 3.84个百分点至 5.7%,其中 Q2单季度达 8.7%。 存货周转率和应收账款周转率分别为 1.3和 1.64,上年同期分别为 1.25和 1.49。 渠道布局和品类扩张有序推进, 厚积薄发, 维持“买入”评级作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展,目前渠道布局已初现规模,品类扩张和品牌搭建也取得初步成果, 竞争优势进一步显现,公司有望厚积薄发,未来发展空间巨大。 分别上调 19-21年EPS 至 0.96/1.28/1.70元/股(原 EPS 分别为 0.83/1.13/1.50元/股),对应增速为 78.6%/33.8%/32.7%,对应 PE 为 17.4/13.0/9.8x, 维持“买入”评级。 风险提示: 渠道布局效果低于预期; 新产品推广销售不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-08-29 17.83 -- -- 21.30 19.46%
32.49 82.22% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报, 实现营业收入 20.89亿元,较上年同期增长 31.96%; 实现归属于母公司净利润为 1.21亿元,较上年同期增长 283.69%;归母扣非后净利润 1.19亿元,同比增长 345.27%。 季度收入增速平稳上台阶,销售人均产值提升、新品类拓展效果显现: 门窗五金收入同比增长 36.1%,增速较上年同期和 18年全年均有明显加快,在巩固一级市场的同时,渠道下沉的二级市场增量贡献较为明显;新品类市场培育和拓展效果较为明显,收入占比进一步提升。 公司 Q1-Q2收入分别同比增长 31.3%和 32.4%,季度收入增速呈现平稳上台阶趋势。随着渠道优势和产品集成优势逐步体现,门窗五金等主导产品以及新品拓展效果显著,销售人均产值提高趋势较为明显, 2018年销售人均创收 92.2万元,同比提高了 11%,我们预计 19年上半年销售人员同比增长 11%左右,销售人均收入同比预计增长 20%。 毛利率水平同比有明显提高, 费用率降幅明显: 期内公司实现毛利率 40.16%,较上年同期提高了 2.18个百分点。收入占比较高的主导产品门窗五金业务毛利率43.49%,较上年提高了 3.07个百分点,是整体毛利率改善的主要原因,门窗五金产品在收入加速增长同时,毛利率同比亦有明显提高,预计主要受益于产能利用率提升下制造端规模效应的体现以及工厂自动化升级改造效果的显现;预计家居类产品和其他建筑五金品类毛利率延续去年以来的提升趋势。 期内期间费用率较上年同期下降了 2.46个百分点,主要来自于销售费用率的明显下降。随着新人销售能力成长成熟和新品类集采销售,渠道下沉效果逐步显现,销售人均产值回升速度明显,带来销售费用率下降,预计趋势仍将延续。 经营性现金流同比有所改善,收现比提高明显: 公司期内经营性现金流为净流出 3.94亿元,较上年同期有所改善(2018年上半年为净流出 4.62亿元),收现比明显提高是现金流改善主要原因,其中 Q2经营性现金流净流出 0.66亿元,上年同期为净流出 1.53亿。期内公司收现比 83%,较上年同期提高 17个百分点,现金回款较上年同期有较大改善,应收账款周转率较上年同期有所提高;上半年公司付现比 84%,较上年提高了 9个百分点。存货周转率同比上年同期亦有所提高。 投资建议:随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续 4个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确,未来多品拓展有望不断放量。考虑到公司集成供应模式效应和盈利能力提升逐渐显现,我们上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.0、 4.48和 6.25亿元,对应 EPS 分别 0.93、 1.39和 1.94元,对应 PE 分别为17.8、 11.9、 8.6倍;维持“买入”评级。 风险提示: 下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-07-04 18.90 -- -- 18.90 0.00%
21.30 12.70%
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公司发布 2019年中报业绩预告: 预计实现归母净利润 9503.46万元-11815.11万元,同比增长 202.20%-275.71%,超市场预期。 中报业绩预增超预期,平台协同和规模效应逐渐释放,利润率回升趋势确定。 公司定位建筑五金集成供应商,近年来围绕建筑五金产品集成化方向,在保持现有门窗五金等优势产品稳健增长的同时, 通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享,加大投入进入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,初步形成了以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑五金集成供应商的战略布局。 随着新品培育和渠道销售能力逐渐成熟,收入增速上台阶, 我们预计公司 2019Q2销售增长延续 Q1快速增长态势,多品类扩张持续放量。我们认为,公司多品类集成供应模式具备极深的护城河,规模和协同效应逐渐释放, 销售人均产值的持续提升,带来利润率的回升和经营性现金流的改善。 渠道+服务+管理构建竞争优势,多品类布局渐入收获期。 1)“坚朗”是国内门窗五金第一品牌,收入规模也远超其他竞争对手。 2)通过自建领先完善的直销渠道,向客户提供一站式的采购和技术服务。销售团队超过 3800人,销售网络覆盖了国内所有一线城市和重点二三线城市场。 3)长期服务关系可以帮助公司深度发掘客户需求潜力, 新品类与现有模式存在互补和高度协同,共享销售和客户渠道。 4)全国设立了 30多个中转仓,提高交付和售后效率。 5)全业务流程数字化,优化管理,提高效率,扩张管理边界。 投资建议: 建筑五金行业格局非常分散,品类规格众多。公司前期大量投入建立了广覆盖的前台营销网络和强大的后台管理体系,搭建起了多产品线集成供应平台,业绩受到一定影响。随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放, 收入增速已连续 3个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确, 业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确, 未来多品拓展有望不断放量。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.72、 3.84和 4.99亿元,对应 EPS 分别 0.8、 1.2和 1.6元,对应 PE 分别为 20、 14、 11倍; 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-05-30 16.87 -- -- 17.80 5.51%
18.90 12.03%
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事件 4月18日,公司发布2018年年度报告。2018年坚朗五金实现营业收入38.53亿元,同比增长21.22%;归母净利润1.72亿元,同比下降9.93%;扣非归母净利润1.57亿元,同比下降9.67%。 4月28日,公司发布2019年一季报。2019Q1坚朗五金实现营业收入8.01亿元,同比增长31.30%;归母净利润674.01万元,同比增长123.02%;扣非归母净利润495.86万元,同比增长114.89%。 5月22日,公司股东大会审议通过2018年度利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) 我们的分析和判断渠道扩张持续,新产品开拓顺利,业绩逐季增长 受益于公司渠道端和产品端持续开拓,公司业绩实现逐季增长。18Q1/18Q2/18Q3/18Q4/19Q1营收增速分别为14.52%/15.94%/25.98%/25.31%/31.30%,19Q1归母净利润由负转正。分产品看,门窗五金、点支配件、家居类、门控五金、不锈钢护栏配件、其他建筑五金产品分别实现营收22.68、4.78、3.58、3.19、1.57、2.65亿元,同比分别增长17.34%、4.97%、46.76%、7.07%、17.15%、144.75%,占比分别为58.86%、12.40%、9.29%、8.29%、4.06%、6.87%。其中家居类、其他建筑五金产品增长较快。 公司积极进行渠道拓展。截至2018年底,国内外网点近500个,较2017年增长超过100个,覆盖范围包括全国主要地县级市以及东南亚、中东、印度等海外重点地区。截至2018年末公司销售人员为4180人,较2017年3829人增长9.17%;人均销售金额为92万元,较2017年83万元同比增长10.84%,提升幅度明显。 毛利率企稳回暖,期间费用有所下降 盈利能力方面,2018年公司整体毛利率为38.01%,同比下降0.55pct,主要系门窗五金类毛利率有所下调;2019Q1整体毛利率为39.53%,同比提升1.85pct,回升明显。净利率方面,公司2018年净利率为4.39%,同比下降1.68pct;2019Q1净利率为0.88%,同比由负转正。 期间费用方面,2018年公司整体费用率为31.63%,同比提升1.43pct。其中销售费用率为21.01%,同比下降0.08pct;管理费用率为10.57%,同比提升1.31pct;财务费用率为0.04%,同比提升0.14pct。2019Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.19%、12.66%、0.31%,整体费用率为35.15%,同比下降5.56pct。研发费用方面,2018年公司研发费用同比提升54.30%至1.84亿元,占营收的4.78%。 投资建议: 公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计,2019-2020年公司营业收入为49.53、62.80亿元,同比分别增长28.54%、26.78%;归母净利润分别为2.45、3.27亿元,同比分别增长42.37%、33.24%,对应最新PE分别为22.2x和16.6x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动、市场竞争激烈程度超出预期、新产品和新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名