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通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-15 22.35 28.57 9.17% 25.76 15.26%
26.48 18.48% -- 详细
维持“增持”评级,目标价维持28.57元不变:通宇通讯2019-2021年业绩预测不变,净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,三年复合增长率为125.44%。考虑5G建设初期公司发展保持高速,采用PEG估值法,我们给予公司2019年PEG0.67倍估值,维持目标价28.57元,维持“增持评级”。 2019年中期预告业绩符合预期,海外业务高增长:2019年中期公司预告实现净利润4800-5600万元,增幅为19.60%-39.63%。主要系国内5G建设初启,相关产品出货增长,同时公司海外市场销售情况超出预期,海内外双轨拉动公司营收增长。同时海外业务毛利较高,助推公司总体盈利能力向上爬升。 5G天线量价齐升,海外扩张开拓新市场:目前,国内5G商用建设加速推进,基站密集化推高天线射频需求量,同时5G天线有源化将提升天线总体集成度,拔高产品技术门槛并提涨天线单价。公司借爱立信等设备商客户资源开拓海外市场,受益国际5G商用及发展中国家4G初建,助力公司业绩维持高速增长。 催化剂:天线集成化混合基站密集化推动天线射频量价齐升;天线有源化推动行业集中度进一步提升。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策有可能调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-12 22.80 -- -- 25.76 12.98%
26.48 16.14% -- 详细
1、业绩超预期。 根据公司一季报,2019Q1归母净利润为亏损0.18亿元,本次公告2019H1归母净利润为盈利0.48-0.56亿元,则2019Q2单季度盈利达到0.66-0.74亿元,单季度同比增长65%-85%,2019Q2环比和同比均实现大幅改善。 2、海外4G市场超预期增长+5G出货增长拉动业绩增长。 (1)从公司近几年分地域营收来看,海外市场营收17-18年分别同比增长91%和49.62%,可见公司在海外4G市场持续提升份额。另外一个原因,由于2018年8月印度两大两大运营商沃达丰印度公司与IdeaCellular正式合并成为VodafoneIdea有限公司,合并过程带来订单的不同程度延迟,但该影响只是阶段性的,随着合并后的工程建设渐次恢复正常,19年上半年海外订单恢复正常,也对19年H1形成了较好的支撑。(2)5G增量明显。在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时中国的工信部也在2019年6月6日正式向三大运营商发放5G商用牌照,我们预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴,将重点受益这些市场的建设,对19年上半年形成增量。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年将进入逐步放量阶段,我们认为公司有望在2019年进入快速向上的新阶段。我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。考虑国内在2019年6月6日即正式发布5G商用牌照,国内5G网络建设有望提速,我们对2020、2021年的净利润从2.0亿元和2.8亿元上调为3.1和4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-08 22.90 28.57 9.17% 25.76 12.49%
26.48 15.63% -- 详细
盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预测通宇通讯2019-2021年净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,PEG为0.67倍、0.36倍、0.29倍,三年复合增长率为125.44%。我们给予通宇通讯2019年PEG0.67倍估值,对应目标价28.57元。 天线射频量价齐升,产能拓张有效消化增量需求:目前,5G商用建设加速推进,基站密集化推高天线射频需求量,同时5G天线有源化将提升天线总体集成度,拔高产品技术门槛并提涨天线单价。公司前期产能拓张计划即将顺利落地投产,借助设备商客户资源,可及时拓宽产品渠道,消化市场增量需求,抢占5G先行优势。 有源天线拔升行业集中度,海外扩张开拓新市场:有源天线要求天线厂商具备与设备商深度合作的研发实力,大大提升行业进入壁垒,市场份额向通宇通讯等行业龙头集中。公司借爱立信等设备商客户资源开拓海外市场,受益国际5G商用及发展中国家4G初建,公司盈利增长可期。 催化剂:天线集成化混合基站密集化推动天线射频量价齐升;天线有源化推动行业集中度进一步提升。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策有可能调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-05-06 19.91 -- -- 30.69 2.64%
25.20 26.57%
详细
短期业绩不振,二季度利润或迎拐点。公司2018年收入和利润均有所下滑,2019年一季度归母净利润亏损1815万元,相比2018年一季度亏损幅度变大。但乐观的一面是,公司2019年一季度实现营业收入约3.9亿元,创下公司第一季度收入的最高值,而该季度毛利率环比以及同比都有小幅提升,我们认为造成该季度亏损幅度同比扩大的主要原因来自公司于该季度的汇兑亏损,该事项导致2019年一季度财务费用同比去年同期增加了超过1600万元。因此我们认为公司的盈利状况同比恶化并不来自于公司业务经营层面的问题,从而2019年一季度的营业收入更加能够反映一季度业务的好转。我们相信今年二季度公司有望迎来利润拐点。 国内三大运营商资本开支回暖,4G末期迎来建设小高峰。三大运营商相继发布了2019年资本开支计划,其中中国移动不含5G的资本开支虽下滑了10.3%,但结构上来看,其在移动通信网的投入仅从2018年的685亿元下滑到2019年的682亿元;中国联通计划2019年大幅提升4G网络的深度和广度覆盖,同时中国联通也于2019年1月启动41.6万站L900和L1800基站招标,并于2月13日完成评标;中国电信2019年考虑5G在内的资本开支为780亿元,资本开支同比增长4%。我们认为2019年4G建设有望迎来建设小高峰。 5G产品小批量出货,规模建站有望拉动5G产品收入大幅增长。通宇通讯5G产品基站天线和射频器件产品已经从研发样品进入转产批量交付阶段,2018年全年公司的5G产品实现营业收入3331万元。2019年我国启动5G网络建设,最快2020年正式推出商用服务,我们判断2020-2021年将进入5G规模建站期,公司5G产品收入有望迎来大幅增长。 投资建议。我们预计公司2019-2022年归母净利润分别为1.11亿元,3.32亿元,4.81亿元以及5.77亿元;对应2019-2022年EPS分别为0.49元,1.47元,2.14元,2.56元。2019年-2022年EPS复合增速为73%。为避免5G建设初期PE估值方法失真,我们给予PEG0.82-0.96,对应公司2019年60-70倍PE,合理价值区间为29.69-34.64元,维持优于大市评级。 风险提示:5G建设进度低于预期、价格压力超预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-05-02 19.91 -- -- 30.69 2.64%
25.20 26.57%
详细
事件:2019年4月24日通宇通讯发布2018年年度报告,公司实现营业收12.65亿元,比上年同期下降17.62%,实现利润总额0.64亿元,同比下滑53.46%,归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,,同比下滑59.81%。同时公司发布了2019年一季度报告,2019年Q1公司实现营业收入3.90亿元,较去年同期增长37.80%,实现归母净利润-0.18亿元,较去年同期减少81.83%。点评: 业绩处于低谷,加大研发投入储备5G。公司2018年营收下滑,主要原因是国内4G通信网络进入建设末期,5G大规模建设尚未开始,2018年三大运营商的资本开支仍同比下滑达到7%,带来上游需求放缓所致。同时,公司为储备5G技术,加大了研发投入,公司费用1.16亿元,同比增长13.93%,营收占比达到了9.14%,导致归母净利润下降较多。2019年第一季度营业收入实现正增长,但仍为亏损,主要因为公司汇兑损失较大和利息费用减少所致。目前公司已经开展远期外汇套期保值业务,未来海外业务利润稳定性得到了保障。 5G天线发生较大变化,公司已经实现批量交付。MassiveMIMO技术的引入使得5G天线形态发生较大变化,通道数将成倍增加,加工工艺将更加复杂。公司具有多年专业通信天线及射频器件的研发、生产经验,也提前在5G方面布局,2018年5G相关产品已小批量出货达到1.55万套,收入达到3331万元。5G时代,设备商在天线领域的话语权将进一步加强,公司与华为,中兴,爱立信,诺基亚和大唐等保持了紧密合作。目前,公司5G基站天线和射频器件产品在2.6GHZ频段、3.5GHZ频段已经从研发样品进入转产批量交付阶段,有望成为公司业务新成长点。 收购江嘉科技,加强天馈一体化能力。2018年9月,公司与江嘉科技达成65%的股权的转让意向,成为江嘉科技的控股方。江嘉科技承诺,2019-2021年江嘉科技实现扣非后净利润不低于900万元、1100万元、1300万元。江嘉电子除了在介质滤波器上积累深厚,同时也具备压电陶瓷,军工滤波器的生产能力。收购完成后,公司具备了关键的介质滤波器的研发和生产能力,有助于在移动通信领域长期战略方向落地。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.47元、0.99元、1.22元。公司在5G市场提前布局,具备天馈一体化产品的提供能力,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:运营商5G建设不如预期的风险,下游设备商议价能力提高的风险,无法跟上技术更新换代的风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-11-27 25.53 19.77 -- 30.11 17.94%
38.56 51.04%
详细
专注天线二十载,有望受益于5G 通宇通讯主要从事移动通信天线、动中通天线、射频器件、光模块等产品的研发、生产、销售和服务业务。根据公司官网,公司拥有3个国内生产基地(中山)、2个欧盟分公司(拉脱维亚、芬兰)及2个控股子公司(西安星恒通、深圳光为),是华为、中兴、诺基亚、爱立信、大唐等系统设备商认证的全球供应商。公司多位高管都曾担任工程师、教授等职务,具有较强的专业能力。我们认为,公司在研发、客户等方面都具有较为深厚的积累,并且未来产品销售有望受益于5G建设,预计公司2018-2020年EPS分别为0.34/0.54/1.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 产品品类齐备,销售网络遍布全球 公司产品品类齐备,包括基站天线、微波天线、射频器件以及室分天线等。公司已形成通信天线及射频器件的完整产品线,可满足国内外2G/3G/4G等多网络制式的多样化产品需求。此外,公司积极投入5G产品研发,收购江嘉科技65%股权,前瞻布局陶瓷介质滤波器技术。目前在手5G天线、射频等相关订单超过2000万元。公司在全球范围内,包括大中华区、亚太地区、中东地区、南非、澳大利亚、拉丁美洲各国、美国及欧洲等地区,均有专业的办事处及代理商。我们认为,公司产品品类齐全,并积极进行5G产品的准备,将为5G时代的产品销售打下基础。 短期内业绩承压,长期看有望受益于5G建设 4G经历过去几年大规模建设,目前已经进入4G建设后期,近几年运营商开始减少无线侧资本开支。受到行业周期性波动的影响,公司近几年业绩表现较弱。我们认为,未来5G天线将以64通道为主,整体复杂度大幅提升,大规模阵列天线价格预计在初期价格将大幅上涨。随着规模量产,天线价格预计下降,但由于其复杂性大幅提升,预计天线价格较4G时期的天线来说仍然有较大幅度的提升。我们认为,随着5G商用的推进,公司业绩有望受益于5G规模建设。 国内天线龙头,5G时代迎来业绩拐点,首次覆盖给予“增持”评级 5G时代,由于massive-mimo等技术引入,天线价值量将大幅提升。公司作为国内天线厂商龙头,近几年虽受运营商资本开支下滑影响业绩承压,但公司积极投入5G产品研发,已小批量出货,我们认为公司有望大幅受益5G建设,预计公司2018-2020年归母净利润为0.77/1.22/2.60亿元。公司2018-2020年归母净利润复合增速为84.7%,根据PEG估值法,可比公司19年平均PEG为0.7,给予公司19年PEG 0.65~0.70,对应PE55~59x,对应目标价29.7~31.9元,首次覆盖给予“增持”评级。公司短期估值较高,但考虑5G时代有望迎来业绩拐点,我们认为短期仍有交易性机会。 风险提示:5G建设不及预期;5G新技术研发不及预期;大客户采购或公司中标情况不及预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-11-06 26.24 -- -- 27.79 5.91%
35.79 36.39%
详细
基站天线领先企业,竞争实力不断增强 公司主要从事通信天线、射频器件以及微波天线产品的研发、生产、销售和服务业务,致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。公司作为国内基站天线领先企业,在国内基站天线行业排名前三。公司已经积累了较大的技术优势,也取得了不错的市场地位,随着公司在研发方面的持续投入,公司未来的增长动力得到了保障。 投资江嘉科技,介入陶瓷介质滤波器,发力5G 公司签署《投资意向协议》,拟以人民币8970万元受让江苏江佳电子股份有限公司持有的扬州江嘉科技有限公司65%的股权,江嘉科技整体估值13800万元,同时江嘉科技承诺2019-2021年实现扣非净利润不低于900、1100、1300万元。 由于AAU(有源天线解决方案)、大规模MIMO、超密度组网的出现,基站滤波器类射频产品往小型化、集成化方向发展,市场会比4G时代更为激烈,会迎来新一轮的洗牌,原因在于: 1、小型化,具备介质滤波器技术的厂商有优势。传统金属滤波器进入门槛相对较低,利润率也比较低,介质滤波器具有较高技术门槛,利润率较高。 2、集成化提升,天线大变革,市场份额向龙头公司集中,由于5G基站天线将与RRU融合形成新的单元AAU,天线公司的下游客户将由以往的运营商转变为设备商。与设备商有深度合作,并且在大规模阵列天线有较多技术储备的龙头天线厂商将有望获得更多的市场份额,而滤波器类射频产品需要与天线阵子集成在一起,那些具备较强集成设计能力、与天线龙头及设备商深度合作的厂商将有优势。 江嘉科技是国内陶瓷介质滤波器老牌厂商,在未来5G的发展中,基站天线与射频器件将逐步实现一体化,陶瓷介质滤波器将是射频器件主要的技术方向之一,通过本次股权投资,将有利于加强公司在天馈一体化方向的技术积累,加强公司在未来通信网络市场的竞争力,有利于提升公司的综合竞争力及盈利能力。 未来公司在5G天线和滤波器领域中有望占据有利位置,深度受益国内外5G发展,维持中长期“增持”评级 公司在基站天线研发历史悠久,在3G、4G时代颇有建树,跻身国内天线厂商实力前列,同时公司积极布局5G,与中兴通讯、爱立信等设备厂商紧密合作,5G时代天线厂商将面临大洗牌,公司有望凭借深厚的研发实力及技术储备、与设备商深度合作,在基站天线、滤波器领域占据有利位置,我们预计公司2018、2019、2020年eps分别为0.53、0.75、1,维持“增持”评级。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-10-01 26.68 -- -- 26.68 0.00%
32.90 23.31%
详细
深耕天线领域多年,技术实力雄厚 经过二十余年的发展,公司已经成为通信天线领域的一线厂商。现阶段公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司已经是国内外系统设备商认证的全球供应商,并获得国内三大运营商和海外众多运营商的认证。公司已取得了发明专利、外观专利和实用新型专利等各类专利授权近三百项,在省内承担一系列重要科研的重任。 加大5G设备的研发,积极拓展海外市场 今年以来公司持续加大研发投入,重心逐步转到5G相关产品的研发与测试上。公司300多人的研发团队根据市场需求及行业导向开发新产品、新技术,以保证公司的技术实力及产品质量处于行业领先水平。上半年,公司5G产品实现销售已经实现零突破,收入达666.71万元,顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G产品市场。目前在手的5G天线、射频器件等相关产品订单已经超过2000万元。下半年随着运营商5G实验网的布设,以及各大设备厂商加速5G产品的小批量生产,相关5G的订单将稳步增加,公司的5G基站类产品将在业内显现实力。另一方面公司抓住海外市场的机会,如印度、土耳其等刚进入4G建设期,对于4G基站设备的需求十分大,频频获得海外订单,上半年公司海外业务同比增长102%,下半年有望进一步增长。公司在继续做好国内市场的同时,大力开拓海外市场,使得公司业务总量稳步提升。 不断强化无线核心竞争力,初步拓展光通信领域 经过10余年的天线技术积累,公司已经是国内天线及射频器件领域的一线厂商,不仅拥有较强的研发技术团队,还拥有完备的测试设备与环境--微波暗室(包括4种天线方向图测试系统)。同时公司拥有天线的关键部件及设计方面的知识产权,并可以和爱立信、华为公司、诺基亚、阿朗、中兴通讯等主要设备集成商基站系统进行解决方案对接。在智能天线方面,公司早期的TD-SCDMA电调智能天线和近期的LTE系列化产品已达到国际先进水平。公司的另一个核心竞争力体现在客户响应速度以及质控方面,公司凭借纵向一体化的精密制造能力,可以快速完成新产品的研发、中试以及后期规模化的生产,同时严格的产品质量控制体系和较为完善的品质检验流程,保证了产品的高合格率。 目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线,主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域,主要覆盖100GCFP系列产品,40GQSFP+光模块及线缆,25GSFP28光模块等系列产品。随着深圳光为新产品研发的加速,公司将会推出更多更先进的光模块新产品,这给公司带来的主业外的新的利润增长点,同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。 盈利预测 公司以天线细分领域的领先地位为基础,提前在5G天线方面深度布局,考虑5G产品商用加速推进,公司未来三年将获得良好的市场份额,并带来业绩的高增长。我们预计公司2018~2020年营业收入为17.20亿、20.63亿和25.79亿元,对应的归母净利润为1.15亿、1.82亿和2.93亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:国外市场出口波动和汇兑损失风险;技术开发和新产品研制不及预期;公司天线和相关器件产能不足。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-09-26 28.75 -- -- 29.00 0.87%
30.30 5.39%
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5G基站天线量价齐升,全球市场有望超过千亿元。频谱上移导致基站数目增多、从而带动基站天线数量增加,基站天线功能持续升级、同时通道数不断增加,使得基站天线在每轮升级中单价均有所上涨,两者推动5G基站天线价值量大幅提升,但也带来竞争格局的变化。我们预计国内2019-2023年5G宏基站建设量将达到500万站,全球5G宏覆盖基站在该期间将达到1000万站。相应地,经我们测算全球5G宏基站天线市场将达到1217亿元人民币,高峰建设期(2020-2021年)预计市场空间将超过300亿元人民币/年。包含基站滤波器、小基站市场的情景下,未来5年全球5G基站天线市场将超过2000亿元人民币,高峰建设期市场空间有望超过600亿元人民币/年。 国内天线厂商逐渐实现海外市场突破,研发门槛提高、集中度或将进一步提升。中国运营商计划2020年实施5G商用,意味着中国第一次走在了新一代通信网络技术商用的最前沿,这将大大促进通信产业链,包括基站天线行业的技术引领全球市场。我们判断基站天线行业的竞争格局将随着5G基站天线技术门槛提高,国内龙头天线厂商的持续技术突破和大客户优势,占据未来5G非华为系的基站天线市场主导地位。 通宇通讯坚守基站天线主业,内销与出口并重、海外高占比凸显全球市场竞争力,同时积极布局基站射频相关领域,非华为系国内基站天线供应商,5G率先受益!2012年以来公司基站天线收入占70%以上的主导地位。在不断巩固公司基站天线工艺技术壁垒和产品竞争力的同时,国内无线投资行业近年下行周期、公司毛利率和固定资产周转率近年来仍维持着较好的水平。随着公司基站天线产销量稳步上涨,我们认为5G阶段通宇通讯将持续扩大全球市场份额,在5G基站建设投资中率先受益。 投资建议。由于5G将在2020年商用,我们预计公司5G相关收入也将于2020年才开始大规模起量。为了避免在5G建设周期来临之前PE估值方法的失真,我们采取PEG方法对公司进行估值。根据我们的测算,2018-2021年公司归母净利润分别为1.13亿元,1.44亿元,3.6亿元以及5.26亿元;对应EPS分别为0.5元,0.64元,1.6元和2.33元,年复合增速为67%。我们给予公司2018年60-65倍PE,对应合理价值区间为30.11-32.62元,首次覆盖,给予优于大市评级。 风险提示:5G投资不及预期,客户合作进展不及预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-09-12 28.50 21.97 -- 30.85 8.25%
30.85 8.25%
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公司经营保持平稳,整体毛利率开始回升 公司8 月29 日发布中期业绩报告称,2018 年上半年营业收入为6.78 亿元, 较上年同期减8.30%;归属于母公司所有者的净利润为4013.46 万元,较上年同期减57.26%;每股收益为0.18 元。中报符合市场预期。 上半年公司营收与成本同比小幅下降,但是营收环比增加快于成本,从而整体毛利率从一季度的低点开始回升,达到30.87%。从产品分项看,天线及射频器件营收降低18%左右,但是光通信产品营收同比增加450%,从而维持公司整体营收平稳。公司经营性现金流大幅流出主要是季节性因素所致,如销售未到回款期,以及招工增加导致劳务支付增加。整体看,上半年公司经营已经度过了前期的低迷期,随着5G 建设的快速推进和4G 网络建设的深度优化,公司整体业绩有望走上上升通道。 加大5G 设备的研发,积极拓展海外市场 今年以来公司持续加大研发投入,重心逐步转到5G 相关产品的研发与测试上。公司300 多人的研发团队根据市场需求及行业导向开发新产品、新技术, 以保证公司的技术实力及产品质量处于行业领先水平。上半年,公司5G 产品实现销售已经实现零突破,收入达666.71 万元,顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G 产品市场。目前在手的5G 天线、射频器件等相关产品订单已经超过2000 万元。下半年随着运营商5G 实验网的布设,以及各大设备厂商加速5G 产品的小批量生产,相关5G 的订单将稳步增加,公司的5G 基站类产品将在业内显现实力。 公司现有的营收主要来源于4G 基站产品。虽然国内4G 网络已经进入后期, 对于4G 基站的需求开始减弱,上半年国内销售就减少了39%,但是海外市场,如印度、土耳其等刚进入4G 建设期,对于4G 基站设备的需求十分大,公司频频获得海外订单,上半年公司海外业务同比增长102%,下半年有望进一步增长。因此公司在继续做好国内市场的同时,大力开拓海外市场,使得公司业务总量稳步提升。同时公司在不断优化产品业务规模的基础上,也非常重视提升产品总体销售毛利,主要是通提高产品线自动化以及新产品研发进度。 不断强化无线核心竞争力,初步拓展光通信领域 经过10 余年的天线技术积累,公司已经是国内天线及射频器件领域的一线厂商,不仅拥有较强的研发技术团队,还拥有完备的测试设备与环境--微波暗室(包括4 种天线方向图测试系统)。同时公司拥有天线的关键部件及设计方面的知识产权,并可以和爱立信、华为公司、诺基亚、阿朗、中兴通讯等主要设备集成商基站系统进行解决方案对接。在智能天线方面,公司早期的 TD-SCDMA电调智能天线和近期的LTE系列化产品已达到国际先进水平。公司的另一个核心竞争力体现在客户响应速度以及质控方面,公司凭借纵向一体化的精密制造能力,可以快速完成新产品的研发、中试以及后期规模化的生产,同时严格的产品质量控制体系和较为完善的品质检验流程,保证了产品的高合格率。 目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线,主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域,主要覆盖100G CFP系列产品,40G QSFP+光模块及线缆,25G SFP28光模块等系列产品。随着深圳光为新产品研发的加速,公司将会推出更多更先进的光模块新产品,这给公司带来的主业外的新的利润增长点,同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。 盈利预测 公司以天线细分领域的领先地位为基础,提前在5G天线方面深度布局,考虑5G产品商用加速推进,公司未来三年将获得良好的市场份额,并带来业绩的高增长。我们预计公司2018~2020年营业收入为17.20亿、20.63亿和25.79亿元,对应的归母净利润为1.15亿、1.82亿和2.93亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:国外市场出口波动和汇兑损失风险;技术开发和新产品研制不及预期;公司天线和相关器件产能不足。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-09-06 29.65 21.31 -- 30.85 4.05%
30.85 4.05%
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海外拓展效果良好,业绩下滑好于预期。2018上半年公司实现营业收入6.78亿元,同比减少8.30%,归属于上市公司股东的净利润4013万元,同比减少57.26%。公司上半年业绩下滑,主要系4G网络建设末期,运营商资本开支收缩和并表后费用增加。环比来看,2018Q2业绩明显改善,归母净利润好于一季度业绩预告,原因在于公司海外市场扩展顺利,上半年境外地区销售额同比增长102.36%。 外延促进产品多元化,优质客户确保公司稳定发展。公司2017收购光通信和信息指挥系统业务,2018H1都有良好的发展,光通信业务实现营收7426万,同比增长457.79%,信息指挥系统业务营收1057万,所占份额依然较小,未来市场广阔。公司客户遍及国内外众多知名的通信系统运营商、设备集成商,优质客户将能确保行业资本开支下滑时公司稳定发展,同时海外客户将能有效分散国内通信行业的集中性风险,2018上半年公司海外市场业务销售增速较快,从而保持公司的业绩稳定。 5GNR标准冻结,加大研发拥抱5G机遇。随着3GPP冻结5GNR标准,通信产业链进入全面冲刺阶段。韩国、英国等已经完成5G频谱规划,中国频谱规划也有望在Q3落定,以确保2020年5G商用。三大运营商已经选定城市进行试验网建设,2019年5G预商用将有力促进基站建设。公司作为天线领域优质厂商,中标5G中高频通信大规模MIMO天线,并积极投入5G研发与测试,相关产品已经交付合作伙伴测试商用,上半年公司5G天线收入666万元,5G相关产品订单超过2000万元,彰显公司实力。 盈利预测及投资建议:5G将带动天线市场的更大需求,公司5G相关产品拓展顺利,光通信领域稳步发展。预计2018年-2020年净利润分别为1.02亿元、1.32亿元和1.94亿元,当前股价对应动态PE为64倍、49倍和33倍,维持“增持”评级。 风险提示:5G需求不及预期;5G研发进展不达预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-09-04 27.60 -- -- 30.85 11.78%
30.85 11.78%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入6.78亿元,相比去年同期降低8.3%;实现归母净利润4013万元,同比下降57.26%。 多因素导致净利润下滑,海外市场拓展顺利将打开增长态势。2018年上半年,公司实现归母净利润同比下降57.26%,主要原因一方面是因为4G建设到达末期,需求增速放缓,5G标准尚未完全确定,商用仍在测试阶段,短时间内未能给企业带来盈利;二是通信行业竞争加剧,上游原材料价格上涨,运营费用增加所致。2018年上半年,公司海外市场营业收入为3.28亿,占营业收入比为48.45%,同比增长102.36%,主要原因是一方面受益于5G阶段中国通信业在国际市场的引领作用,5G相关天线、高速率光模块、射频器件等无线设备供应商发展迅速,公司作为基站天线龙头企业,海外市场拓展顺利,且海外市场销售毛利率相对国内市场较高,对公司盈利能力产生正向影响。随着5G商用落地,公司所处行业将充分受益,预计将进一步提升全球市场份额,提升公司盈利空间。 无线网络扩容需求和5G即将启动带来新一轮机会。4G时代以来,互联网内容商深度布局,造成用户对流量的高需求和深依赖,无限流量套餐带来通信通道容量快速提升,预计运营商将进一步进行扩容投入。公司作为国内基站天线行业龙头企业,携手运营商深度合作将推动公司业绩增长。同时,预计到2019年,国内5G无线网络会开始启动建设,基站天线行业需求将得到全面提升。在天线射频领域方面,5G商用网络规模性试验驱动天线和射频器件新一轮增长。公司近日收到由工信部委托的招标代理公司中国电子进出口有限公司送达的中标通知书,公司中标“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目,项目总投资1亿元,预计将对公司未来的经营业绩将产生积极影响。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.5元、0.71元、1.08元,随着5G新产品投入市场,我们看好公司在5G无线建设中发挥潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G网络投资或不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2018-09-03 28.15 -- -- 30.85 9.59%
30.85 9.59%
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事件:公司发布2018年半年报,2018H1实现营收6.78亿元,同比下滑8.3%;实现归母净利润4013.46万元,同比下滑57.26%;同时预计2018年1-9月归母净利润为6000-8000万,同比下滑51.2%-34.93%。 点评: 1、4G建设后周期,国内市场承压,国际市场布局获超预期增长。 分产品品类来看,最主要的基站天线产品营收4.95亿元(-21.49%),毛利率36.3%(+0.45pp);射频器件营收0.57亿元(+1.55%),毛利率8.21%(+22.96pp);微波天线0.33亿元(+29.63%),毛利率5.52%(-10.97pp);光通信0.74亿元,毛利率22.62%(-5.49pp);信息指挥系统0.11亿元(+93.17%),毛利率34.55%(-1.22pp)。 分地域来看,国内营收3.50亿元,同比下滑39.43%,国际市场3.29亿元,同比大幅增长102.36%。国内市场在4G建设后周期,竞争激烈毛利率下滑,整体承压;而国际市场得益于前期布局获得超预期增长。 三费略微上升总体趋于平稳。其中销售费用0.51亿元(+24.23%),管理费用1.13亿元(+11.68%),财务费用-0.13亿元。 2、国际市场扩展顺利,单季度业绩环比改善明显。国际市场销售同比大幅增长102.36%,毛利率44.65%(相对于国内同期仅为17.92%)继续维持高位。国际市场扩展顺利,助力公司业绩大幅改善,2018Q2单季度归母净利润5011万元,环比2017Q4和2018Q1的单季度亏损出现大幅改善。 3、5G产品开始出货占先机,中标工业强基项目显实力,公司有望5G时代大作为。根据半年报,公司5G产品营收666.71万元,成功开拓中兴、爱立信、诺基亚等设备商5G市场,在手订单超过2000万元,5G占先机。同时前期公告中标工信部的工业强基项目,表明公司的5G中高频通信大规模MIMO天线获得行业高度认可。我们认为5G时代机遇+公司持续研发投入厚积薄发,通宇有望在5G时代进一步提升行业地位,提升盈利能力。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司高毛利的国际市场扩展顺利,在一定程度上抵消国内市场的放缓,2018Q2业绩出现明显的环比改善。根据目前5G标准制定及全球运营商5G推进计划,我们预计2018年下半年开始公司将逐步受益网络扩容加速及5G新品的陆续试商用,业绩有望保持。同时我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。预计18-20年净利润为1.16、1.89、3.17亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降
通宇通讯 通信及通信设备 2018-08-10 21.50 -- -- 30.58 42.23%
30.85 43.49%
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事件:公司公告近日收到由工业和信息化部(以下简称“工信部”)的《中标通知书》,中标“2018年工业强基工程(招标编号:0714-EMTC-02-00443)”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目。本项目主要围绕5G通信核心器件制造瓶颈,通过持续的研发投入,完成高增益、低成本的中高频段毫米波阵列天线设计,规模化、高良品率智能生产线建设以及高精度、标准化测试平台搭建。 点评: 1、中标工业强基工程项目,标志着5G中高频MIMO天线产品的领先性。工信部的工业强基工程是为全面提升工业基础能力设立的专门工程,是《中国制造2025》明确提出的支撑制造强国建设的五大工程之一。本次公司中标的5G中高频中高频通信大规模MIMO天线,是5G无线网络的核心部件,存在材料升级、工艺复杂度提升以及有源化趋势下的与设备商的对接等挑战,研发及规模化量产较难。本次公司中标工业强基工程的大规模MIMO天线项目,标志着公司在5G中高频MIMO天线产品具备领先性,得到行业充分认可。 2、产品的领先有望助力公司迎接5G时代机遇,进一步提升行业地位,提升盈利能力。由于5G网络主要部署在3.3-3.6GHz,4.8-5GHz、26GHz以上等中高频,中高频的电磁波存在传播衰减大的问题,导致5G基站密度大幅提升,根据前期报告测算,预计5G宏基站将是4G的1.7-2倍。基站数量大幅提升,是基站天线厂商面临的5G时代机遇。通宇持续投入5G的大规模MIMO天线研发,并积极参与全球领先的设备商和运营商合作开发,建有微波暗室及完备的测试设备及测试环境,积极投入新产品研发领先行业,目前已开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求。5G时代机遇+持续研发投入厚积薄发,通宇有望提升行业地位,提升盈利能力。 3、受益中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利,进一步打开增长空间。经历2G空白、3G跟随,目前在4G阶段,中国的通信业已基本实现同步于国际,在接下来的5G阶段,有望实现引领。受益中国通信业的全球崛起,作为A股基站天线龙头,公司大力扩张海外市场。根据2016年年报,公司成功通过诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信、印度Bharti与Idea、澳洲Telstra等系统运营商的认证,产品销往全球60多个国家和地区。我们认为随着5G行业机会到来,预计公司的全球市场份额仍将进一步提升。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,在一定程度上抵消国内市场的放缓,2018Q2业绩出现明显的环比改善。根据目前5G标准制定及全球运营商5G推进计划,我们预计2018年下半年开始公司将逐步受益网络扩容加速及5G新品的陆续试商用,业绩有望保持。同时我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。预计18-20年净利润为1.16、1.89、3.17亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降
通宇通讯 通信及通信设备 2018-07-13 22.31 -- -- 24.43 9.50%
30.85 38.28%
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事件:公司公布2018年半年度业绩预告,与原2018年一季报中作的预计相比向上调整业绩,预计2018年1-6月归属上市公司股东净利润为3600-4600万元,比上年同期下降-61.66%至-51.01%。 点评: 1、海外市场扩展顺利,业绩环比改善。根据业绩预告测算,2018Q2单季度归母净利润约为4600-5600万元,为近四个季度以来的最高值,环比2017Q4和2018Q1的单季度亏损出现大幅改善。本次业绩环比大幅改善,主要原因包括:(1)海外市场销售超预期,同时海外销售毛利相对较高,拉升了公司整体毛利率;(2)持有美元产生汇兑收益。 2、受益中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利。经历2G空白、3G跟随,目前在4G阶段,中国的通信业已基本实现同步发展于国际,同时在接下来的5G阶段,有望实现引领。受益中国通信业的全球崛起,作为A股基站天线龙头,公司大力扩张海外市场。根据2016年年报,公司成功通过诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信、印度Bharti与Idea、澳洲Telstra等系统运营商的认证,产品销往全球60多个国家和地区。我们认为随着5G行业机会的到来,预计公司的全球市场份额仍将进一步提升,盈利能力有望进一步释放。 3、依托强大的研发实力,5G产品开发成果不断,有望引领5G时代。作为老牌基站天线厂商,通宇持续投入研发保持引领,根据各年年报统计,近年来研发投入占营收比重在6-8%,积极参与全球领先的设备商和运营商合作开发,建有微波暗室及完备的测试设备及测试环境,积极投入新产品研发领先行业,目前已开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求,有望引领5G时代。 4、运营商流量免费化推动无线网络扩容,利好公司。近两年三大运营商陆续推出不限流量套餐,带来通信通道容量快速提升,根据工信部最新数据,2018年5月,DOU达到3.97GB,同比增速达到170%,为近年来最高增速,给网络带来巨大压力。因此我们预计接下来运营商将增加网络扩容投入,而通宇提供的MIMO天线产品将是扩容工程主要投资项目。 投资建议:近两年受累4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利,在一定程度上抵消国内市场的放缓,2018Q2业绩出现明显的环比改善。根据目前5G标准制定及全球运营商5G推进计划,我们预计2018年下半年开始公司将逐步受益网络扩容加速及5G新品的陆续试商用,业绩有望保持。同时我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者。由于国内市场建设放缓,我们调整公司业绩,从18-19年的1.78、2.81亿元调整为1.16亿元、1.89亿元,同时预测2020年3.17亿元,对应PE为43倍、26倍和16倍,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名