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路畅科技 电子元器件行业 2017-10-30 36.55 -- -- 44.20 20.93%
45.00 23.12%
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主要观点。 1.营收基本持平,毛利率下降影响净利润。 1)公司2017年前三季度实现营业收入5.54亿元,同比增长0.53%;实现归母净利润1222.52万元,同比减少68.29%。其中Q3单季度营业收入1.38亿元,同比减少17.68%;归母净利润-496.45万元,同比减少142.42%。2)前三季度综合毛利率较去年同期下降5.1个百分点,主要是由车载导航产品毛利率下降所致。3)前三季度管理费用率较去年同期上升1.52个百分点;销售费用率较去年同期下降0.93个百分点,主要系差旅费、广告费、办公费、运费等减少所致。4)由于毛利率大幅下降,净利润同比减少68.29%。 2.持续技术创新,汽车智能化产品研发进展顺利。 公司坚持“以技术创新为发展源泉,以市场需求为发展导向”的战略,持续进行汽车智能化产品的技术创新,品质提升及产品优化,先后与腾讯、百度、阿里巴巴等互联网巨头达成战略合作,共同推进车联网及汽车智能化的发展。2017年上半年公司连续投资设立三家子公司从事智能驾驶舱相关产品的技术研发,2017年10月公司最新智能驾驶技术和产品登录香港秋季电子消费展,汽车智能化产品研发进展顺利。 3.产品前装销售增长迅速,后装销售步步为营。 公司采取前后装并存的方法销售产品。1)前装市场上,公司虽进入时间较晚,但业务增长迅速,与广汽丰田、马来西亚宝来等国内外车厂建立联系并已在部分车型上实现供货,与此同时,与部分厂商签订技术研发协议,合作开发产品。目前,前装市场销售继续保持高速增长,业务拓展顺利进行。2)公司继续加大后装业务推进力度,在国内外市场分别通过自有品牌经销模式和“ODM”经营模式销售。2017年10月公司推出别克GL8智能电动尾门产品,助力后装市场稳步增长。 4.投资建议: 公司主打汽车智能化产品,技术研发实力雄厚,产品前后装销售增长显著,有望取得进一步突破。预计2017-2019年净利润分别为0.28、0.38、0.62亿元,分别对应PE 164、123、75倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 汽车智能化产品研发成果不及预期;前装市场开拓不及预期。
路畅科技 电子元器件行业 2017-08-21 32.24 33.92 22.77% 44.66 38.52%
47.98 48.82%
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业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入41,584.59万元,同比上升8.51%;实现归属于上市公司股东的净利润1,718.97万元,同比下降35.77%。预计2017年前三季度净利润为2505.65万元—4047.59万元,同比变动-35%—5%。 前装业务取得质的飞跃。尽管公司进入前装的时间较晚,但很快得到了汽车厂家的认可,经过几年的开拓,前装业务已经取得了质的飞跃,已经与国内的汽车厂家浙江吉利控股集团(远景X6/X3车型、博瑞车型)、上汽通用五菱(电动车E100车型)、汉腾汽车(X7/X5车型)、东风雷诺(科雷嘉)、郑州宇通客车、神龙汽车(3008/308/C4L车型)、广汽丰田(丰田GT03车型)等建立了合作关系;海外前装方面,先后与马来西亚宝腾车厂、尼桑车厂、起亚车厂、巴西丰田车厂、巴基斯坦丰田车厂、本田车厂建立合作关系且实现供货。 形成完整的智能驾驶产品线和解决方案。公司目前主要产品从车机逐步拓展到智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶及车联网相关产品,形成了完整的智能驾驶产品线和解决方案。(具体包括智能车机、全液晶数字仪表、360全景、电动尾门、感应尾门、T-BOX、ADAS、HUD、流媒体后视、行车记录仪、高清后视等产品及车联网产品和智能化出行解决方案)公司2017年上半年,汽车用品业务线实现营收0.83亿,同比增长435.66%,主要是电动尾门等产品带动,侧面证明公司的新产品线开始进入收获期。 投资建议:伴随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展,公司前期通过高研发投入形成的完整的智能驾驶产品线和解决方案有望逐步落地,推动公司业绩持续增长。预计2017-2018年EPS为0.4、0.68元,调整为增持-A评级,6个月目标价34元。
路畅科技 电子元器件行业 2017-06-28 31.80 -- -- 42.80 34.59%
44.66 40.44%
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1.投资设立三家子公司,智能驾驶舱布局再添新军。 公司计划投资350万元设立路畅精密,持70%股权,路畅精密主要经营智能车门开闭系统、电子手刹系统,电子驻车系统和汽车门、窗安全防夹系统等业务;计划投资255万元设立路畅优视,持51%股权,路畅优视主要经营汽车智能视觉及安全辅助驾驶系统、车载摄像头、超声波感应器、微波探测雷达系统等的研发、制造与销售;计划投资200万元设立路畅智能,持20%股权,路畅智能主要经营新能源车控制终端、自动驾驶系统等的技术研发。公司本次投资设立的三家子公司的业务均围绕智能驾驶舱展开,这是继2016年投资设立晟丰达后,公司在智能驾驶舱的又一重大举措。 2.智能驾驶、自动驾驶实力提升,综合竞争能力增强。 公司通过本次投资多方布局智能驾驶舱,以提升智能驾驶和自动驾驶领域的实力,增强综合竞争能力。对路畅精密的投资有利于拓宽公司的产品结构,拓展公司的技术储备和市场;对路畅优视的投资有利于开拓公司在汽车智能视觉及安全辅助驾驶领域及雷达和激光监测系统、夜视设备及盲点监测系统的新产品和新业务;对路畅智能的投资有利于进一步拓展公司在智能驾驶、自动驾驶领域的技术储备和产品线。 3.智能驾驶舱布局初成,新产品落地可期。 公司致力于成为领先的汽车信息化、智能化以及智能出行的解决方案提供商。2016年底公司发布五年战略规划,将在巩固后装市场的领先地位的基础上进一步开拓前装市场,将智能驾驶舱产品和解决方案作为公司战略的主要聚焦点。本次投资完成后,公司在智能驾驶舱产品和解决方案上的布局基本完善,在智能驾驶、自动驾驶领域的实力进一步增强。期待液晶仪表等智能驾驶舱产品落地,成就新的业绩增长点。 4.投资建议: 我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.51、0.69、0.91亿元,对应PE分别为78、58、44倍,给予推荐评级。
路畅科技 电子元器件行业 2017-06-23 32.95 -- -- 42.80 29.89%
44.66 35.54%
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1. 投资设立三家子公司,智能驾驶舱布局再添新军 公司计划投资350万元设立路畅精密,持70%股权,路畅精密主要经营智能车门开闭系统、电子手刹系统,电子驻车系统和汽车门、窗安全防夹系统等业务;计划投资255万元设立路畅优视,持51%股权,路畅优视主要经营汽车智能视觉及安全辅助驾驶系统、车载摄像头、超声波感应器、微波探测雷达系统等的研发、制造与销售;计划投资200万元设立路畅智能,持20%股权,路畅智能主要经营新能源车控制终端、自动驾驶系统等的技术研发。公司本次投资设立的三家子公司的业务均围绕智能驾驶舱展开,这是继2016年投资设立晟丰达后,公司在智能驾驶舱的又一重大举措。 2. 智能驾驶、自动驾驶实力提升,综合竞争能力增强 公司通过本次投资多方布局智能驾驶舱,以提升智能驾驶和自动驾驶领域的实力,增强综合竞争能力。对路畅精密的投资有利于拓宽公司的产品结构,拓展公司的技术储备和市场;对路畅优视的投资有利于开拓公司在汽车智能视觉及安全辅助驾驶领域及雷达和激光监测系统、夜视设备及盲点监测系统的新产品和新业务;对路畅智能的投资有利于进一步拓展公司在智能驾驶、自动驾驶领域的技术储备和产品线。 3. 智能驾驶舱布局初成,新产品落地可期 公司致力于成为领先的汽车信息化、智能化以及智能出行的解决方案提供商。2016年底公司发布五年战略规划,将在巩固后装市场的领先地位的基础上进一步开拓前装市场,将智能驾驶舱产品和解决方案作为公司战略的主要聚焦点。本次投资完成后,公司在智能驾驶舱产品和解决方案上的布局基本完善,在智能驾驶、自动驾驶领域的实力进一步增强。期待液晶仪表等智能驾驶舱产品落地,成就新的业绩增长点。 4.投资建议: 我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.51、0.69、0.91亿元,对应PE分别为78、58、44倍,给予推荐评级。 5.风险提示: 新业务落地不达预期;市场竞争加剧。
路畅科技 电子元器件行业 2017-05-29 30.60 39.60 43.32% 34.17 11.67%
42.80 39.87%
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平滑转型期间的业绩波动。公司为了应对即将到来的汽车智能化浪潮,通过加大研发投入,完成产品的转型和布局,产品线将由目前单一的车载导航产品向附加值更高的智能驾驶舱、智能辅助驾驶系统、自动后备箱等产品线拓展。我们认为,此次预中标中移动智能后视镜大单将助力公司平滑在转型期间的业绩波动,前瞻布局的基础上,夯实业绩基础。 智能后视镜市场较为成熟,未来有望成为公司智能车机业务的有益补充。智能后视镜产品最早发展于2012年,沃可视着手开发并率先相关产品;2014年,众多企业开始蜂拥扎入智能后视镜市场,行业进入红海。经过5年的市场教育,目前消费者对于智能后视镜的接受程度较高,市场已经度过导入期,行业成熟度较高。根据东软汽车电子预测,参考主要参考相关硬件芯片厂商销量,2017年智能后视镜市场总量可达1350万台,基本与传统导航(包括安卓大屏机)市场容量持平。我们认为,考虑到公司的品牌优势、技术优势,公司有望在智能后视镜市场获得一席之地,未来智能后视镜业务将成为其智能车机以外的有益补充。 主动终止重组,并未破坏外延预期。公司此前公告提前终止重大资产重组,交易对方为好帮手旗下江西好帮手。考虑行业资本化加速的大背景以及公司明确提出的“内涵提升、外延拓展”的发展战略,我们判断公司后续外延的预期仍然存在。 投资建议:我们认为,此次预中标中移动智能后视镜大单将助力公司平滑在转型期间的业绩波动,前瞻布局的基础上,夯实业绩基础。 预计2017-2018年EPS为0.4、0.7元,维持买入-A评级,12个月目标价40元。
路畅科技 电子元器件行业 2017-05-03 34.33 41.58 50.49% 37.15 7.40%
42.80 24.67%
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事件。 公司2016年实现收入7.2亿元,净利润0.41亿元,同比下降7%和12%。 2017年第一季度收入同比增长2%,净利润同比下降27%。预计2017年上半年净利润同比下降-36%~-23%。 处于向前装升级关键阶段,2017年订单落地值得期待。 公司正处于前装升级关键阶段。根据产业调研估算,我们预计公司2016年前装收入占比在10%出头。公司自2013年开始切入前装,考虑二~三年进入周期,2017年相关订单落地值得期待。考虑公司所积累的良好研发实力,我们看好公司2017年实现从后装到前装的全面升级。 智能驾驶舱核心标的,短期投入加大打开的却是长期成长空间。 公司此前公布五年战略规划,布局智能驾驶舱。根据公告,“QNX全数字仪表平台”研发2017年12月完成。作为智能驾驶舱的核心构成之一,我们看好其成为2018年公司主要增长点。考虑前装对应的车型销量主要在三四季度,我们预计公司下半年收入进入高增长通道。短期利润同比下滑,我们认为主要系研发和销售等前期投入加大所致。针对智能驾驶舱等研发投入加大拖累的是短期业绩,打开的却是长期成长空间。 维持买入评级,下调目标价至42元。 维持预计2017-2018年EPS为0.67/0.92。考虑次新股估值水平大幅变化,我们下调目标价至42元,对应2018年45X,维持买入评级。 风险提示:主业复苏进程不及预期,新业务落地进程不及预期
路畅科技 电子元器件行业 2017-05-03 34.33 -- -- 37.15 7.40%
42.80 24.67%
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价格下降导致2016年营收下滑。2016年公司营业收入和归属于母公司净利润分别同比下降7.27%、11.92%。收入下滑的原因主要有两方面:第一,公司车载导航产品的平均单价持续下降,从2015年平均价格1,285元降低至2016年的1,167元,下降幅度为9.2%;第二,受国内汽车销量增速放缓和境外主要销售市场汽车销量下滑的影响,产品销量也出现了轻微下滑。单价和销售量同时下行,给公司的收入带来了下滑压力。 渠道拓展使得公司销量费用率居高不下。2016年,公司大力建设国内和国外销售渠道、加速布局海内外前装市场。渠道的拓展和维护使得公司销售费用居高不下,2016年销售费用率明显上升。 2017年一季度收入端恢复正增长。2017年一季度实现营业收入2.05亿元,同比增长2.01%,已经开始扭转收入端负增长的趋势。我们认为这与公司前装业务放量有关。公司目前处于研发的前装项目较多,后劲足。随着前装业务的放量,公司全年收入预计能够有较好的增长。 盈利预测与投资建议:我们给予公司2017-2019年EPS分别为0.39元、0.46元和0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:前装业务拓展不及预期,CID产品市场竞争加剧。
路畅科技 电子元器件行业 2017-05-01 33.94 44.55 61.24% 37.15 8.63%
42.80 26.10%
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业绩符合预期。公司4 月26 日晚间发布公告,2016 年实现营业收入为7.22 亿元,较上年同期减7.27%;净利润为4079.27 万元,较上年同期减11.92%;2017 年一季度实现营收2.05 亿,同比增长2.01%;净利润0.12 亿,同比6.53%。 应收账款大幅度提高侧面印证公司前装业务正在加速放量。公司2016 年应收账款达到2.28 亿,同比增长103.2%,主要原因是前装业务增长所致(车厂的账期会比后装业务更长)。我们认为,公司从2013 年开始开发前装项目,正在进入加速放量阶段,预计未来前装占营收的占比将持续提升。 保持高额研发投入应对即将到来的汽车智能化浪潮。公司2016 年研发投入达到4583 万,继续保持高位。我们认为,其主要原因是公司为了应对即将到来的汽车智能化浪潮,通过加大研发投入,完成产品的转型和布局。公司产品将从单一的车载导航产品向具体更高智能化和集成化的中控智能车机方向进行创新;同时,结合周边的各类传感器技术,公司也正在发展具有高度集成化和智能化的辅助驾驶技术。随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展,汽车电子成本占比将会继续提高(可占到整车成本的40%),公司将面临更加广阔的市场。 主动终止重组,并未破坏外延预期。公司此前公告提前终止重大资产重组,交易对方为好帮手旗下江西好帮手。考虑行业资本化加速的大背景以及公司明确提出的“内涵提升、外延拓展”的发展战略,我们判断公司后续外延的预期仍然存在。 投资建议:伴随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展,公司前期通过高研发投入比例缩积累的技术优势有望逐步转化为业绩。预计2017-2018 年EPS 为0.4、0.7 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价45 元。 风险提示:前装业务拓展低于预期。
路畅科技 电子元器件行业 2017-04-28 32.86 35.64 28.99% 37.15 12.20%
42.80 30.25%
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事件 公司公布2016年年报:报告期内公司实现营业收入7.22亿元,同比减少7.27%;实现归属于母公司的净利润4079万元,同比下降11.92%;同时拟每10股派2.5元(含税)。公司公布2017年一季度报告:报告期内公司实现营业收入2.05亿元,同比增加2.01%;实现归属于母公司的净利润1186万元,同比降低26.53%; 点评 公司营业收入下降系公司车载产品销量及单位产品平均价格双双下降所致,净利润大幅下降系加大前装市场投入所致。2016年公司导航生产量为621888台,比上年生产量增加0.87%,而销售量为591489台,同比下降0.70%;产销率由2015年的96.61%下降至2016年的95.11%。2016年营业收入下降的另一原因是公司车载导航产品的单位平均价格持续下降,由2015年的平均价格1285.48元下降至2016年的1167.04元,同比下降9.21%。公司2016年净利润有所下降以及2017年一季度营业收入微增但净利润大幅下降主要原因系公司不断加大前装市场投入而导致销售费用及研发支出增加所致,2016年公司的销售费用为8603万元,同比增长7.39%;同时由于前装业务规模的扩大,导致公司应收账款由2015年的1.12亿元增加至2.28亿元,同比增长103.57%; 以抢占前装市场为首要战略,国内国外市场“一起抓”。路畅科技成立于2006年,在我国车载终端后装市场深耕十一载,现已成为后装市场的佼佼者。但是由于后装市场进入门槛较低,竞争较为激烈,已经成为一片“红海”,所以毛利率较低,公司在后装市场的领先地位已经确定,来自后装市场的收入较为稳定。相较于饱和的后装市场,前装市场的车载智能终端市场还有很大的挖掘空间:2015年前装车载导航装配率只有17.6%,车联网渗透率7.88%,国务院在2015年5月8日印发的《中国制造2025》规划中已经提出,到2025年,基于网联的车载智能信息服务系统装配率将达到80%。公司从2013年开始进入前装市场,根据公司发布的《未来五年(2017-2021)公司发展战略规划》,公司把前装市场定位为未来5年公司业务发展的首要战略,力争在5年内成为国内外前装车厂提供汽车信息化、智能化解决方案及产品的领先供应商。目前公司的车机产品和行车记录仪等产品在国内前装市场已经获得越来越多的车厂供应商认可。同时在海外市场,公司的产品已经成功进入阿联酋、土耳其、马来西亚、巴西、巴拉圭、俄罗斯和泰国等多个国家,目前还有欧、美等发达国家的市场有待进一步开拓,公司把进一步拓展海外前装客户的新车型业务和开拓新的前装客户作为公司海外业务发展的重点,凭借公司研发能力和技术水平的提高,以及海外前装业务从单一的智能车机向更多的产品及整合方案转变,公司在海外前装市场的出口额有望提升。 加大与BAT合作力度,保持后装市场领先地位,立志成为4S渠道标杆企业。我国车载终端后装市场已经确定了以路畅、索菱、华阳、好帮手等车载终端制造商为主的竞争格局,且目前公司在后装市场的地位较为稳固。在上述所列的几家企业中,路畅是第一家与腾讯车联平台合作的企业,而且与百度、阿里巴巴都有合作(索菱在2017年3月15日与腾讯合作推出了第一款合作产品“S1T”,且尚未与百度、阿里巴巴合作)。结合路畅的硬件优势与BAT互联网巨头的软件和服务优势,公司产品质量和用户体验有望得到消费者认可。同时公司还将通过产品方案化以及方案营销扩大在后装市场的市场份额,并打算进一步拓展公司在大型汽车经销商(4S店)集团的业务增长,成为4S渠道的标杆企业。 大力投入“智能驾驶舱+智能座舱+智能驾驶”三大类产品的研发,转型“汽车信息化、智能化的全面供应商”。从前公司是以智能车机为主的供应商,产品线较为单一。在未来5年,公司拟重点研发“智能驾驶舱产品和解决方案”、“自动后备箱”、“汽车主动安全类产品”、“车联网产品及解决方案”、“智能驾驶解决方案和产品”。目前公司的智能驾驶舱解决方案已经成形,整合了中控大屏、数字化液晶仪表盘、ADAS安全、以及T-Box等产品。目前,车载设备的智能化和信息化已为大势所趋,公司丰富不断产品线并进行智能化和信息化的升级,从而提高公司产品在前装市场的渗透率以及后装市场的占有率,或能让公司走出产品销量以及产品单位价格“双降”的困局,创造新的业绩增长点。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.43/0.61/0.81元,对应PE分别为79/55/42倍。公司着力于整体业务结构的调整,通过持续的研发和销售投入,大力拓展前装市场,整体业绩有望逐渐回升,给予公司“增持”评级。 风险提示 前装业务进展不及预期风险;产品研发进展不及预期风险;
路畅科技 电子元器件行业 2017-04-14 38.78 59.40 114.98% 40.99 4.91%
42.80 10.37%
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事件: 公司公告终止重大资产重组,同时承诺1个月内不再筹划重大资产重组。 根据公告,本次重大资产重组交易对方为好帮手旗下江西好帮手。 首次覆盖给予买入评级,目标空间40%。 我们认为,市场对于公司前装爆发性认识不足。我们预计2016-2018年EPS为0.32/0.66/0.92。考虑智能驾驶舱行业平均估值水平和公司次新股属性,我们首次覆盖给予公司增持评级,目标价60元,对应2018年65X。 尽管此次主动终止,但公司外延预期反而得到强化。 此次重组停牌前,根据我们与市场的沟通,市场认为公司外延决心不强,上市后并不会马上开启外延。停牌前公司股价的上涨,也多为同期次新股逻辑的催化。此次重组尽管失败,却彰显了公司积极外延的决心。因此,尽管此次主动终止,但公司外延预期反而得到强化。考虑行业资本化加速的大背景,我们预计公司后续外延落地非常值得期待。 受益行业高增长,公司前装业务乐观预计数倍增长。 受益前装渗透率提升和国产化替代两大趋势加速,前装车机国产行业未来两年有望保持实现50%以上增速。这从行业龙头德赛西威披露数据,即2014~2015年“车载信息系统”60%以上增速,可以得到佐证。 路畅科技2012年开始布局前装市场,目前成功进入丰田、吉利、众泰等国内外车厂的前装渠道。考虑公司较小体量,我们认为公司前装业务乐观有望实现数倍增长。根据产业调研,公司2017年前装订单有望加速落地。 智能驾驶舱大概率成为2018年国产自主标配,公司显著受益。 智能驾驶舱将重新定义人机交互,对于ADAS 和新能源车型已成为必备。 根据我们的测算,智能驾驶舱相对传统车机蕴含五倍弹性空间,产品单价超过7000元。根据产业调研,目前国产自主品牌预研的车型(10~15万)智能驾驶舱液晶仪表部分已成为标配。 面临智能驾驶舱的新蓝海,车机厂商其有望以车机为切入点实现产品线延伸。公司在五年战略规划中旗帜鲜明提出智能驾驶舱,我们判断公司在产品研发和客户拓展方面已有积累,有望显著受益于产业浪潮。 风险提示:公司前装订单落地进程低于预期;公司外延进程低于预期
路畅科技 电子元器件行业 2017-03-29 45.06 -- -- 46.98 3.48%
46.63 3.48%
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路畅科技 电子元器件行业 2017-02-17 45.40 -- -- -- 0.00%
46.98 3.48%
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报告摘要: 公司两化战略启动广阔市场空间 路畅科技发布战略,未来要成为汽车信息化、智能化和智能出行解决方案供应商,同时具备为车厂提供先进的智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶(含高级驾驶辅助驾驶及自动驾驶)及车联网相关产品的实力。公司收购晟丰达,专注于智能驾驶舱信息集成和体验的整合,有助于公司对车机、仪表、行车记录仪、360全景、HUD等产品整合。未来整个汽车智能化市场有望聚焦于智能驾驶舱领域,该领域具有广阔的市场空间。 前装车载导航渗透率低,市场潜力巨大 公司主营收入以车载导航产品为主,现阶段,我国乘用车销量不断增长,前装车载导航的市场渗透率也在不断提升,但相对于日本及欧美发达国家市渗透率(80%和50%以上),目前国内市场不足18%的前装车载导航市场渗透率仍然处于一个较低的水平,增长潜力巨大。前装相对于后装优势明显,能够获取车辆核心数据,实现车辆远程监控、远程控制、安全监测等后装无法实现的功能,车载导航系统转向前装配置是产业今后的发展趋势。 布局车联网,开拓车载设备新领域 公司积极与BAT开展合作,推出了不同种类的智能车载互联网终端,集成了车载导航、车载多媒体、智能语音控制等多种功能,具备了初级的人车智能交互功能。公司T800系列车机已经实现了碰撞预警、车道偏移预警和限速预警提醒,已经具备ADAS和车联网的基础功能。 O2O模式提供更好的服务体验,提高市场占有率 公司是汽车电子领域O2O模式的先行者,在电子商务和“技服佳”实体店两种渠道上构筑了深厚的根基。公司的天猫旗舰店成为线上最重要的商品展示和销售入口。目前公司拥有超过800家线下“技服佳”商店,并在逐步从中选取一部分作为专门的O2O体验店。线上购买渠道与线下体验相结合,提高了售后所必须的安装、升级、维护服务水平,也推动了销售渠道下沉,提高了产品的市场占有率。 投资要点概述 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.55亿、11.23亿、15.69亿,净利润分别为0.51、0.61亿和0.86亿,对应的EPS分别为0.42、0.51、0.71元。根据公司目前股价,PE分别为102X、85X和61X。公司前装导航业务未来三年有望高速增长,智能驾驶舱相关产品会随着市场需求增长而放量。公司的研发费用占比较高,未来在新技术突破和应用技术快速落地方面有较大优势。考虑到公司处于次新股板块,综合我们认为公司2017年的合理估值区间为100-120倍,对应公司2017年合理估值为51-61.2元,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 1)市场竞争风险;2)业绩不达预期;3)新战略发展建设不及预期。
路畅科技 电子元器件行业 2017-02-10 46.97 -- -- -- 0.00%
46.98 0.02%
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报告要点 路畅科技--智能车机与车联网领军企业 路畅主营车载导航信息终端产品,技术实力首屈一指,已研发出包括“百变、畅安、畅新3荣耀、畅云、畅云+、心镜”等超两百款产品;客户资质高端, 覆盖大众、通用、丰田、奥迪、宝马、奔驰等二十多个主流车系。在巩固车载导航车机市场领先地位的同时,公司积极布局车联网,一方面打造智能驾驶舱一体化解决方案,另一方面公司发力无人驾驶。未来可依托公司既有的产品入口与渠道优势实现商业化落地,前景广阔。 巩固后装优势,积极突破前装 我们认为,未来5年智能车机的前后装市场依旧将保持各自精彩的局面,主要理由基于:1)后装充分受益巨大汽车保有量。目前,全球约有10亿辆乘用车,其中我国占据20%的市场份额,为车载导航后装市场提供富饶土壤。而随着后装技术的逐步成熟,后装导航产品在未来几年还将保持快速增长, 尤其是大量中低端车型对车载导航的需求仍将以后装为主;2)相比后装, 前装车机优势明显,可获取车辆运行的核心数据,实现远程监控、安全监测等后装无法实现的功能,是未来的发展大趋势。近几年前装市场发展迅猛, 年复合增速高达35%,预计2017年有望突破250亿。而路畅发家于后装, 市场份额在同行中位居前列,这为公司进入前装汽车导航市场奠定坚实根基。公司于2012年开始拓展前装市场,并成立专门的前装事业部与技术团队负责产品研发、制造与销售。经过5年的沉淀,公司已充分掌握前装车载导航产品的技术和应用,前装份额近几年呈现稳步攀升的良好态势。 n 重磅发布五年规划,车联网开启新纪元 2017年1月,公司重磅发布未来五年战略规划,主要聚焦于:1)大力研发智能驾驶舱产品和解决方案(智能车机、液晶仪表、行车记录仪、360全景、流媒体后视镜,高清后视、HUD 及其整合);2)基于人工智能和机器视觉技术研发汽车主动安全类产品(360全景,高级驾驶辅助ADAS,盲区检测BSD);3)发展自动后备箱等相关智能产品(智能尾门和脚踢控制器);4) 研发汽车通信类产品提供车联网解决方案(T-BOX,微信互联,小畅应用、与互联网公司合作);5)投入研发智能驾驶解决方案和产品,逐步形成汽车无人驾驶解决方案。预计2016-2017年EPS 分别为0.41元与0.58元,首次覆盖,给予“增持评级”。 风险提示: 1. 前装推广不及预期; 2. 智能驾驶技术研发不及预期。
路畅科技 电子元器件行业 2017-01-26 42.54 -- -- 49.64 16.69%
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1.深耕车载导航领域多年,后装领域逐步确立领头羊地位 公司主营业务为车载导航信息系统,产品覆盖了国内外市场上大众、通用、丰田、奥迪、宝马、奔驰等二十多个主流车系。公司针对多车系、多车型的多项目并行研发特点,逐步形成平台化和模块化的研发体系,并逐渐形成公司产品三大品牌:畅云、畅新和畅安,具体产品超过两百多款。国内汽车经销商前100强已经有超过70多家成为公司的客户,公司在后装市场的领头羊地位逐步确立。 2.国内外前装业务有望快速增长 公司自2011年起布局前装产品研发,依托后装产品建立起的良好口碑,公司前装产品在国内外正快速突破。目前已经为车厂提供wince、Android车载导航、智能车机、行车记录仪、后枕屏、智能后视镜等产品。产品12年打入海外市场,已经为东南亚、中东及巴西等多个国家车厂供货,在国内也与多家车厂合作,订单放量在即。 3.顺势而为,深度布局智能驾驶以及ADAS产品 公司前瞻布局智能驾驶及ADAS领域,打造“中控+液晶仪表+HUD”的智能驾驶舱,实现多屏互通,打破传统人车交互定义。公司上市后发布的新五年战略规划把智能驾驶舱业务作为重点布局,前装业务迅速推进有望带动公司未来智能驾驶舱产品的拓展。 4.投资建议:公司后装市场领头羊地位逐步确立,前装业务已经为很多车厂供货,17年有望快速突破,汽车智能化大趋势下智能驾驶舱业务成长空间巨大,预计16、17年归属净利润为5800万元、7000万元,对应16、17年PE为90倍、75倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险因素:前装业务进展不达预期,海外市场销售不达预期,外汇风险。
路畅科技 电子元器件行业 2017-01-13 51.05 -- -- 49.64 -2.76%
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公司立足后装,稳步拓展前装业务公司最初靠后装车机市场起家,目前已经是后装市场的领头羊,据公司披露,汽车经销商前100强有70多家是公司客户,产品销量一直稳步提升。为了进一步扩大产品销售规模,公司立足后装市场,向前装市场稳步拓展,公司最早2011年开始布局前装产品研发,2012年通过TS16949认证。2013年开始为前装项目配套。目前已经为车厂提供wince、Android车载导航、智能车机、行车记录仪、后枕屏、智能后视镜等产品。公司最新公告显示,公司目前达成供货的车厂已经达到14家:北汽融创、广西柳汽、广汽丰田、广汽三菱、上海海马、海马汽车、浙江吉利、汉腾汽车、丹东黄海、神龙汽车、郑州宇通客车、东风雷诺、一汽吉林、广汽乘用车。我们看好公司未来前装业务的拓展。 新五年规划聚焦前装业务拓展及智能化产品,智能驾驶舱已经成为车机厂商提升公司定位新机遇公司2016年12月26日公告的未来五年公司发展战略规划显示公司未来将致力于成为领先的汽车信息化、智能化以及智能出行的解决方案提供商。未来5年,进一步拓展前装市场是公司业务发展的首要战略。同时公司已经把打造智能驾驶舱相关产品列为发展重点,前装业务的拓展对公司智能驾驶舱产品的推广也将产生积极影响。我们认为公司基于智能车机产品发展前装智能驾驶舱业务具有一定优势,一方面智能驾驶舱产品和智能车机的客户群体高度一致,公司可以向已经建立合作关系的车厂进行配套产品的推广,另一方面部分产品如液晶仪表盘可以和车机产品形成双屏互动,公司相关产品也具有一定优势。当前自动驾驶发展迅速,基于人工智能的众多智能化产品也已经引入汽车,通过2017年CES展会可以发现国际上已经有众多厂家打造智能驾驶舱解决方案,比如博世。智能驾驶舱已经成为汽车智能化的一个方向,我们看好公司对智能驾驶舱新机遇的把握,后续建议持续关注。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级公司前装业务拓展顺利,智能驾驶舱部分产品也取得突破,我们看好公司未来发展前景。预测公司2016-2018年净利润分别为5000、6500、8400万元,EPS分别为0.41、0.55、0.70元。当前股价对应估值123/93/73倍。首次覆盖给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名