公司7月14日晚发布2022年半年报业绩预告：报告期内公司预计实现归属净利润3500-4500万元，同比增长72.98-122.28%，实现扣非后净利润3000-4000万元，同比增长211.63-315.51%。对此，我们点评如下： 业绩超预期，主要源于毛利率提升及汇兑收益 公司上半年预计实现归属净利润3500-4500万元，同比增长72.98-122.28%，实现扣非后净利润3000-4000万元，同比增长211.63-315.51%。其中Q2单季度实现归属净利润3457-4457万元，实现扣非后净利润3130-4130万元，相较于Q1单季度扣非前后归属净利润43.41/-129.80万元均有较大幅度的环比增长，超市场预期。业绩增长一方面是因为公司AI产品占比逐步提升，使得毛利率提升明显，另一方面是由于上半年人民币对美元贬值，公司的汇兑收益有所增加。 美国市场转单持续收益，有望带来较大业绩弹性 2019年美国商务部将28家中国企业列为“实体清单”，包含8家国内人工智能企业；2021年6月，美国联邦通信委员（FCC）初步通过一项禁止5家企业（华为、中兴、海康威视、大华股份、海能达）向美国销售特定电信和监控设备的提议。2022年5月5日，据彭博新闻社报道称美国考虑对中国科技巨头海康威视实施前所未有的制裁。近几年的中美贸易摩擦使得国内安防龙头企业的美国市场业务受到一定程度影响。 同为股份主要以ODM模式生产销售，产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，近几年海外营收占比维持在90%以上。在中美贸易摩擦背景下，公司有望受益于美国市场的订单转移，2020年前三季度美国地区营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，验证美国市场转单的趋势。2021年报没有披露详细的美国地区的数据，但从海外市场营收增速27.45%，超过整体营收增速27.32%，某种程度上也能验证转单的逻辑。2021年国内前2名的安防龙头企业海外营收354.74亿元，我们假设海外业务中美国市场占10%，对应市场规模35.47亿元（由于影响未知，并不意味着会失去全部美国市场），公司2021年营收仅10.04亿元，美国市场转单将为公司带来较大业绩弹性。 安防视频监控领先企业，持续研发提升竞争力 公司定位是面向全球的、可信赖的视频监控产品、技术和解决方案提供商，专注于研发、制造、销售安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。在a&s公布的2021年度“全球安防50强”榜单中位居全球27位，是安防视频监控行业领先企业。公司营收从2017年的5.22亿元增长到2021年的10.04亿元，CAGR为17.76%，对应的归属净利润也从2045万元增长到9032万元，CAGR为44.97%，业绩稳步增长。 公司重视研发投入，2019-2021年研发费用分别为10611、12556、14376万元，逐年创新高，研发费用率分别为16.68%、15.93%、14.32%，如此小规模的企业研发投入这么多实属少见。主要围绕以下几个方面：1）加大AI智能算法与产品研发，在国内及海外SMB中小项目市场加强AI项目应用能力，2021年有40%的摄像机产品具备AI能力，2022年将提到到60-80%；2）打造AI硬件生态系统，开放AI算法和业务应用接口，满足各行业独特需求，加快AI算法各行业落地应用；3）面对复杂的国际环境，开发备份芯片平台，供应海外不同市场政策需求的产品；4）持续投入包括云平台与大数据、网络安全与隐私等各个维度关键技术。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。 盈利预测 预计公司 2022-2024 EPS 分别为0.59、0.73、0.92元，对应当前股价 PE 为17、14、11倍，我们看好公司持续研发投入进入产品收获期以及贸易政策调整给公司订单带来的业绩机会，维持公司“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、产品研发及推广不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、市场需求及毛利率下降的风险、中美贸易摩擦风险、美国市场订单转移不及预期风险、汇率波动的风险、原材料价格上涨风险、疫情反复的风险等。

黑体 安防视频监控领先企业，业绩稳步增长公司定位是面向全球的、可信赖的视频监控产品、技术和解决方案提供商，专注于研发、制造、销售安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。在a&s公布的2021年度“全球安防50强”榜单中位居全球27位，是安防视频监控行业领先企业。公司营收从2017年 的 5.22亿 元 增 长 到 2020年 的 7.88亿 元 ， CAGR 为14.71%，对应的归属净利润也从2045万元增长到7065万元，CAGR为51.17%，业绩稳步增长。2021Q3实现营收6.58亿元（ +24.35% ） ， 实 现 扣 非 后 的 归 属 净 利 润 4874万 元 （ -23.42%），净利润下降主要是因为上游原材料如芯片等涨价较为明显以及汇兑损失的缘故。 海外受益美国市场转单，有望带来较大业绩弹性2019年美国商务部将28家中国企业列为“实体清单”，包含8家国内人工智能企业；2021年6月，美国联邦通信委员（FCC）初步通过一项禁止5家企业（华为、中兴、海康威视、大华股份、海能达）向美国销售特定电信和监控设备的提议。近几年的中美贸易摩擦使得国内安防龙头企业的美国市场业务受到一定程度影响。 同为股份主要以ODM模式生产销售，产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，近几年海外营收占比维持在90%以上。在中美贸易摩擦背景下，公司有望受益于美国市场的订单转移，2020年前三季度美国地区营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，验证美国市场转单的趋势。2021H1没有披露详细的美国地区的数据，但从海外市场营收增速42.95%，超过整体营收增速41.48%，某种程度上也能验证转单的逻辑。 2020年国内前2名的安防龙头企业海外营收281.83亿元，我们假设海外业务中美国市场占10%，对应市场规模28.18亿元（由于影响未知，并不意味着会失去全部美国市场），公司2020年营收仅7.88亿元，美国市场转单将为公司带来较大业绩弹性。 持续加大研发投入，聚焦AI技术提升核心竞争力公司重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为88 10、106 11、 12556万 元 ， 逐 年 创 新 高 ， 研 发 费 用 率 分 别 为14.45%、16.68%、15.93%，2021前三季度研发投入1.02元，同比增长16.01%，研发费用率15.51%，如此小规模的企业研楷体黑体 发投入这么多实属少见。主要围绕以下几个方面：1）加大AI智能算法与产品研发，在国内及海外SMB中小项目市场加强AI项目应用能力，2021年有40%的摄像机产品具备AI能力，2022年将提到到60-80%；2）打造AI硬件生态系统，开放AI算法和业务应用接口，满足各行业独特需求，加快AI算法各行业落地应用；3）面对复杂的国际环境，开发备份芯片平台，供应海外不同市场政策需求的产品；4）持续投入包括云平台与大数据、网络安全与隐私等各个维度关键技术。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。 盈利预测预计公司 2021-2023EPS 分别为0.36、0.53、0.66元，对应当前股价 PE 为34、23、18倍，我们看好公司持续研发投入进入产品收获期以及贸易政策调整给公司订单带来的业绩机会，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、产品研发及推广不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、市场需求及毛利率下降的风险、中美贸易摩擦风险、美国市场订单转移不及预期风险、汇率波动的风险、原材料价格上涨风险、疫情反复的风险等。

事件：根据彭博社消息，美国时间6月17日，美国联邦通信委员会（FCC）以“国家安全威胁”为由，初步投票通过一项针对华为、中兴通讯、海康威视、大华股份、海能达的提议，禁止这几家企业向美国销售特定的电信和监控设备。FCC 还声称，可能会撤销此前对这五家中企设备的授权，这一举措可能会迫使学校和其他美国客户更换摄像系统（目前该提议仍有需进行最终表决，还有一段审查期）。对此，我们点评如下： 投资要点： 国外受益于美国市场转单，有望带来较大业绩弹性同为股份主要从事安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，在a&s 公布的2020年度“全球安防50强”榜单中位居全球30位，全球50强中，中国企业占了19家，其中包括第1/2位。2019年10月，美国商务部将28家中国企业列为“实体清单”，其中包含8家国内人工智能企业，加上此次美国联邦通信委员会的限制，预计国内安防龙头企业的美国市场业务会受一定程度影响。2020年国内前2名的安防龙头企业海外营收281.84亿元，由于这两家公司年报中没有披露详细的分地区的营收数据，我们根据其市场地位，假设美国市场占其海外业务的10%，对应市场规模28.18亿元（由于FCC 政策暂未落地，具体影响规模存在不确定性）。 同为股份主要以ODM 贴牌模式生产销售，产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，近几年海外营收占比高达90%以上。在中美贸易摩擦背景下，公司有望受益于美国市场的订单转移，公司2020年营收仅7.88亿元，美国市场转单可能会给公司带来较大业绩弹性，公司2020Q3美国市场营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，间接验证转单的趋势。 持续重视研发，国内加大投入，业绩拐点不断确立公司十分重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为8810、10611、12556万元，逐年创新高，研发费用率分别为14.45%、16.68%、15.93%，如此小规模的企业研发投入这么多实属少见。主要围绕以下几个方面：1）加大基于深度学习的AI 算法与产品研发，推出适应于SMB 场景的产品与解决方案；2）加大华为海思以外的其他芯片平台产品研发，满足海外不同市场政策的产品需求；3）持续投入云平台与大数据、网络安全与隐私、细分行业解决方案、多光谱多镜头相机、软件统一平台、热成像及技术等关键技术投入等。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。 公司此前国内业务占比较小，近期开始加大国内市场的投入力度：1）积极布局SMB 中小项目市场，聚焦学校、医院、企业园区等核心客户；2）开始国内行业市场的开拓：布局医疗，教育，养殖，环保，能源，智慧社区等细分行业，目前SMB 市场及行业市场均取得了一定进展。 公司净利润在2018年经历谷底之后，经过调整经营策略以及持续研发投入新产品逐步进入收获期等，2019/2020年净利润不断企稳回升，2020年净利润已经创历史新高，业绩拐点不断确立。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。考虑汇兑损失以及原材料价格上涨影响，我们小幅下调公司2021年盈利预测，上调2022年盈利预测，预计公司 2021-2023EPS 分别为0.44、0.68、0.89元，对应当前股价 PE 为 28、18、14倍，我们看好公司国外受益于转单国内开始发力，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）产品研发及推广不及预期的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）市场需求及毛利率下降的风险；4）中美贸易摩擦风险；5）FCC 政策落地不确定性风险；6）美国市场订单转移不及预期风险；7）汇率波动的风险；8）原材料价格上涨风险；9）宏观经济下行风险。

事件： 1月15日晚，公司发布2020年业绩预告：预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润7000-8000万元，同比增长124%-156%。因为人民币升值产生汇兑损失2700万元，其中第四季度约1800万元。对此，我们点评如下： 投资要点： 扣除汇兑损失影响，净利润符合预期，拐点已经确立 2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润7000-8000万元，同比大增124%-156%，扣除汇兑损失2700万元影响，归属净利润在9700-10700万元，符合我们之前的预测9700万元。其中第四季度实现归属净利润635.09-1635.09万元，中值1135.09万元，同比增长119.54%，2020年每个季度均实现单季度同比增长，业绩拐点已经确立。业绩大增的原因是因一方面是公司前几年持续研发投入的新产品如人工智能等开始逐步进入收获期，另一方面是应对疫情研发的红外测温产品销售较好，带动了公司营收和毛利率的同时提高。 持续加大研发投入，募投惠州项目投产，产品+产能到位蓄势待发 公司专注于安防视频监控市场，主要从事安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。公司十分重视研发投入，2017-2019年研发费用分别为8023、8810、10611万元，不断创新高，研发费用率分别为15.36%、14.45%、16.68%，如此规模的企业研发投入这么多实属少见。高研发投入之下新产品不断涌现：1）围绕AI技术推出了围绕人脸抓拍识别、车牌抓拍识别、智能警戒、视频结构化分析四大类智能产品；2）应对疫情迅速推出测温平板、热成像红外测温仪等测温产品；3）星视云，应对行业发展需要，推出云产品。公司产品不断完善，与此同时，公司上市募投项目惠州同为预计2020年底全部投产，公司产能将由2015年底的121万台提高到450万台。产品不断完善+产能到位，公司蓄势待发。 国外市场转单+国内市场不断开拓，公司业绩稳增长有保障 根据中国产业信息网的数据，2018年全球视频监控市场规模已达365.4亿美元，预计2018-2023年复合增长率可达16.1%，其中北美和亚太市场2018~2023年的预期CAGR分别为15.6%和15.5%，行业仍将维持高速增长。公司产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，海外营收占比高达90%。近期在中美贸易摩擦背景下，公司ODM贴牌的生产模式有望受益于美国及其盟友市场的订单转移，公司前三季度美国市场营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，间接验证订单转移的趋势。另一方面公司加大国内市场的开拓力度，聚焦学校、医院、政府、企业园区类中小项目市场。国外市场转单+国内市场不断开拓，公司业绩稳增长有保障。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。考虑汇兑损失影响，我们小幅下调公司的盈利预测，预计公司2020-2022EPS分别为0.33、0.50、0.64元，对应当前股价PE为38、25、19倍，我们看好安防视频监控行业的快速发展以及公司持续研发投入进入产品收获期，公司估值相对合理，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）产品研发及推广不及预期的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）市场需求及毛利率下降的风险；4）中美贸易摩擦政策风险；5）订单转移不及预期风险；6）汇率波动的风险；7）宏观经济下行风险。

事件： 10月23日晚，公司发布2020年三季报：前三季度，公司实现营收5.29亿元，同比增长16.69%，实现归属净利润6364.91万元，同比增长144.20%，其中第三季度实现营收2.42亿元，同比增长32.62%，实现归属净利润3390.97万元，同比增长130.82%。对此，我们点评如下： 投资要点： 单季度净利润持续创新高，业绩拐点不断确定 公司前三季度实现归属净利润6364.91万元，同比增长144.20%，处于此前业绩预告区间内，符合市场预期。其中第三季度实现归属净利润3390.97万元，同比增长130.82%，环比增加50.24%，创下上市以来单季度净利润新高。公司2016年上市，并于同年达到净利润的高点，此后几年由于公司加大研发投入以及产品的毛利率下滑，2017-2018年净利润持续下滑，直到2019年开始公司盈利能力开始逐步恢复，截止2020Q3，公司已经连续4个季度实现单季度净利润环比提升，业绩拐点不断确定。2020年前三季度公司业绩增长的原因一方面是公司前几年的研发投入开始逐步进入收获期，另一方面是应对疫情研发的红外测温产品销售较好，带动了公司营收和毛利率的同时提高。2020前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.85%/3.46%/16.63%/1.99%，分别同比减少1.97/0.13/0.81/-2.48pct，公司的期间费用率26.92%，同比减少0.42pct，期间费用控制良好。公司经营活动现金流净额为-1511万元，比去年同期的5312.68万元相比流出明显，主要是因为公司为应对贸易摩擦加大了芯片等产品的采购所致。 持续加大研发投入，募投惠州项目投产，产品+产能到位蓄势待发 公司专注于安防视频监控市场，主要从事安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。公司十分重视研发投入，2017-2019年研发费用分别为8023、8810、10611万元，不断创新高，研发费用率分别为15.36%、14.45%、16.68%，如此规模的企业研发投入这么多实属少见。高研发投入之下新产品不断涌现：1）围绕AI技术推出了围绕人脸抓拍识别、车牌抓拍识别、智能警戒、视频结构化分析四大类智能产品；2）应对疫情迅速推出测温平板、热成像红外测温仪等测温产品；3）星视云，应对行业发展需要，推出云产品。公司产品不断完善，与此同时，公司上市募投项目惠州同为预计2020年底全部投产，公司产能将由2015年底的121万台提高到336万台。产品不断完善+产能到位，公司蓄势待发。 安防视频监控行业增长，叠加贸易摩擦订单转移，公司将充分受益 根据中国产业信息网的数据，2018年全球视频监控市场规模已达365.4亿美元，预计2018-2023年复合增长率可达16.1%，其中北美和亚太市场2018~2023年的预期CAGR分别为15.6%和15.5%，行业仍将维持高速增长。公司产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，海外营收占比高达90%。我们认为近期在中美贸易摩擦背景下，公司ODM贴牌的生产模式有望受益于美国市场的订单转移，将给公司带来较大的业绩弹性。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好安防视频监控行业的快速发展以及公司持续研发投入进入产品收获期。预计公司2020-2022EPS分别为0.44、0.53、0.66元，对应当前股价PE为35、29、23倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：1）产品研发及推广不及预期的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）市场需求及毛利率下降的风险；4）中美贸易摩擦政策风险；5）订单转移不及预期风险；6）宏观经济下行风险。