金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-08-10 31.36 42.90 35.50% 33.80 7.78% -- 33.80 7.78% -- 详细
事件:1)公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入达6.47亿元,同比增长38.76%;实现归母净利润2636.38万元,同比减少38.63%。此外,公司预计2018年前三季度归母净利润3,265.58至5,046.8万元。2)公司拟与M.H.M.vanBohemenBeheerB.V.共同出资100,000欧元设立子公司,其中公司拟以现金方式出资75,000欧元,持有75%股权。 收入持续高增长,多重因素导致利润下滑 报告期内公司营收继续维持高速增长,其中公司主要产品宠物零食营收达5.34亿元,同比增长38.99%;宠物罐头实现营收0.86亿,同比增长31.42%;公司主粮投放市场效果良好,实现收入0.20亿元,同比增长100.70%。尽管公司营收保持高增长,但是受原材料价格波动及煤改气的影响,公司营业成本上升,整体毛利率下降到20.57%;同时随着公司开拓国内市场、市场投入增加,公司销售费用同比增加56.00%,叠加研发费用的支出增加等,导致公司利润有所下滑。我们认为,销售、研发费用是公司开拓国内渠道、丰富产品品类的必由之路,未来随着公司渠道稳固,利润增速有望逆转。 增设多团队,促进国内业务发展 报告期内,公司增设控股子公司南京云吸猫智能科技有限公司、安徽省中宠颂智科技有限公司以及威海好宠电子商务有限公司。此外,公司还投资3100万元设立云宠智能发力新零售。我们认为,公司增设上述子公司将进一步增强公司在国内渠道的竞争力,为国内销售的持续拓展奠定基础。 国内营收同比增长64%,国外业绩稳步扩张 报告期内,公司在国内树立“全球共享、同一品质”的品牌形象,线上积极布局电商渠道,线下布局宠物医院和宠物店等渠道,产品类型不断丰富,主粮产品销售情况佳,一系列举措促进国内销售的提升。报告期内,公司国内营收达1.11亿,占总营收的17.14%,营收同比增加63.88%,毛利率达41.93%。此外,公司在国外市场的销售情况基本稳定,报告期内境外营收达5.36亿元,同比增加34.49%。我们认为,随着未来公司自主品牌在国内市场的持续开拓、主粮以及其他产品的放量,国内市场有望保持50%以上甚至接近100%的增速。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年实现营收13.41/17.78/23.70亿元,同比增长32.05%/32.59%/33.32%;归母净利润0.78/1.43/1.98亿元,同比增长5.87%/83.91%/38.09%。考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性,给予19年30倍PE,目标价42.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓不及预期;汇率风险;贸易壁垒风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-08-10 31.36 33.25 5.02% 33.80 7.78% -- 33.80 7.78% -- 详细
18H1归母净利润yoy-38.63%,符合我们预期 公司公布18年中报,18H1实现营业收入6.47亿元,yoy+38.76%,归母净利润0.26亿元,yoy-38.63%;单季度看,第二季度公司实现营业收入3.71亿元,yoy+48.30%,归母净利润0.14亿元,yoy-34.02%,符合我们预期。此外,公司公布了18年1-9月业绩指引,即归母净利润变动幅度为-45%~-15%。受成本上升、营销费用增加影响,我们调低公司2018-20年净利润至0.95亿元、1.17亿元、1.40亿元,继续给予“增持”评级。 市场端攻击力十足,成本、费用双升拖累公司业绩 市场端,18H1公司收入同比增长38.76%,延续高增长。我们认为主要得益于三方面,1)快速发展的宠物市场,2007-16年,近10年宠物行业市场销售规模复合增速40%+;2)新订单增长带来公司境外市场稳定增长;3)线上线下双管齐下,积极开拓国内市场。盈利端,1)公司主要零食品类(肉干,鸡肉成本占比七成左右)由于鸡肉采购成本上升盈利能力下降,毛利率较17年底下降6个百分点左右,以及2)国内市场开拓导致的销售费用增加,yoy+56%,两因素叠加致公司盈利能力受到较大程度影响。 市占率不足1%,境外业务仍有增长潜力 目前,公司收入主要来源于境外,18H1境外销售收入占主营收入比例85%+,其中美国、欧洲及日本等市场为公司主要目标市场。这些国家宠物食品行业发展较为成熟,年均增速维持在5%左右(Mintel统计),公司很难享受境外行业增长红利。但公司现有产品销售规模在境外主要目标市场市占率仍较低,不足1%(18年中报),我们认为通过新订单的获取(多年技术积累和市场开拓,在产品开发设计、质量、品牌、客户资源等方面均具有竞争优势),不断提高市占率,未来公司境外业务仍有较大的增长潜力。 接电商流量导入,谋线上国内突围 线上渠道已经成为国内宠物食品销售的重要渠道之一。草根了解,线上宠物食品销售(额)比例50%+,且17年增速高达50%。公司先后增设控股子公司威海好宠(北京团队运作)、中宠颂智(安徽团队运作)以及云吸猫智能(南京团队运作)负责宠物食品等品类的线上销售,三个专业团队优势协同,主打国内淘系、京东平台,借此实现公司国内产品销售的流量导入、品牌培育。此外,公司也积极进行线下专业店的推广,比如参股美联众合等。我们预计18年公司国内业务收入2.3亿元左右,yoy+50%+。 稳外扩内,继续给予“增持”评级 受成本上升、营销费用增加影响,我们调低公司2018-20年净利润至0.95亿元、1.17亿元、1.40亿元(前值分别为1.09、1.34、1.62亿元)。参照18年佩蒂37倍的PE水平(Wind一致预期),综合考虑国内宠物行业较大的成长空间以及公司内外并举的发展战略,给予公司18年35~40倍PE水平,对应18年目标价33.25-38.00元,继续给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险,海外经营风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-08-10 31.36 -- -- 33.80 7.78% -- 33.80 7.78% -- 详细
事件:2018年8月8日公司发布2018年中报。2018H1实现营业收入6.47亿元,同比+38.76%;扣非后归母净利润为2592.72万元,同比-39.54%。公司整体毛利率为20.53%,同比-6.66pct;净利率5.19%,同比-5.25pct。 营收增长超预期。2018H1实现营收6.47亿,其中Q2为3.71亿元,同比/环比+48.30%/33.84%,创公司近3年来单季最高水平。(1)分区域看,境外/国内营收同比+35.18%/+66.97%;老客户放量叠加新客户开拓拉动境外收入继续维持高增长;公司加大自主品牌推广力度,继续拓展经销商、电商等渠道推动国内业务快速增长,国内业务有望继续通过跑马圈地的形式维持高速增长。(2)公司产品结构稳中有变,2018H1零食/罐头/主粮/用品收入占比82.51%/13.22%/3.02%/0.85%。主粮业务实现收入1957.17万元,占比上升近1pct。主粮产能的逐步释放有望开拓新增长点。 原材料上升拖累毛利率,销售费用上升压低净利率表现。(1)原材料占公司主营成本比重70%,成本压力从2017Q1开始初逐季提升。2018H1白羽肉毛鸡每斤价格均价上涨至4.06元,同比涨幅高达21%,致使毛利率同比下降6.66pct。(2)国内宠物市场快速爆发,竞争格局尚不明朗,公司通过积极营销策略提升品牌知名度,2018Q2单季销售费用率上升至8.72%(Q1为5.82%)。2018上半年公司“顽皮”品牌稳固在天猫/淘宝狗零食TOP10前三、猫零食在高搜品牌排名中位列前四。(3)2018H1人民币贬值幅度加大,财务费用率降至-2.26%。 渠道布局顺利推进,外延拓展扩充品类。渠道方面,公司继与美联众合、苏宁易购合作后,2018年上半年,公司先后投资了南京云吸猫智能、安徽中宠颂智及威海好宠等公司负责宠物食品及用品的线上销售。产品方面,公司拟收购新西兰Zeal品牌,收购完成后,公司产品线将进一步丰富,对国内外宠物食品资源整合能力将进一步提升。 盈利预测及估值:海外业务拓展力度加大有助于夯实基本面;境内业务加速推进卡位快速增长的宠物市场,我们上调公司2018/2019/2020年营收预测为13.9/17.90/22.42亿元;考虑到原材料波动和营销费用投放,我们判断公司净利率表现仍将承压,我们下调公司2018/2019/2020年净利润预测为0.56/0.95/1.36亿元,对应EPS为0.56/0.95/1.36元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格继续上行致使公司盈利能力下滑的风险;国内市场竞争加剧拖累公司净利率的风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-08-09 30.71 35.00 10.55% 33.80 10.06% -- 33.80 10.06% -- 详细
8月8日,中宠股份发布2018年中报:2018年上半年公司实现收入6.47亿元,同比增长38.76%;归母净利润为2636.38万元,同比下滑38.63%。 2018年二季度单季度实现收入3.71亿元,同比增长48.3%,相比一季度27.75%的同比增速显著增加;归母净利润1374.83万元,同比下滑34.02%,相比一季度42.98%的下滑幅度有所减少。 国内收入增长超预期,上半年国内收入1.11亿元,同比大幅增长63.88%,国内收入占比达到17.14%。 国内宠物食品及用品业务毛利率提升0.7个百分点至41.93%,公司在国内市场主要以销售自主品牌为主,原材料涨价并未影响国内产品毛利率,反映出公司在国内市场的品牌影响力和终端价格传导机制非常顺畅。 海外收入增长超预期,毛利率下降较多是上半年业绩下滑主要原因。上半年出口贡献收入5.36亿元,同比增长35%,但毛利率下降8.72个百分点至16.25%,毛利率的下降主要由于以下几个因素造成:(1)鸡胸肉等原材料价格维持在高位;(2)煤改气带来设备改造成本和生产成本的提升。 国内宠物行业近几年快速增长,去年以来公司加速布局国内市场:(1)在品牌方面拟收购新西兰高端宠物食品用品品牌ZEAL ,与现有顽皮等品牌形成品牌矩阵,从湿粮和零食领域继续切入干粮大市场,抢占国内宠物市场红利;(2)在渠道方面,公司在国内入股美联众合连锁宠物医院强化线下专业渠道,成立控股子公司针对淘宝、京东等不同线上渠道积极拓展市场。并于第三方合资设立境外子公司拓展海外市场。 盈利预测:预计公司2018、19、20年归母净利润为0.63、1.08、1.44亿元,EPS为0.63、1.05、1.44元。 风险提示:中美贸易战
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-08-09 30.71 -- -- 33.80 10.06% -- 33.80 10.06% -- 详细
业绩总结:公司2018年上半年年实现营业收入 6.5亿元,同比增长 38.8%。实 现归母净利润2636.4 万元,同比下降38.6%。 营收持续高增长,成本、费用拖累公司业绩。报告期内公司营业收入实现大幅增长。宠物零食业务营收增长达39.0%的同时,主粮类业务营收增长为100.7%, 市场拓展顺利。但报告期内利润出现下滑,我们认为主要有以下几点原因:1、原材料鸡胸肉价格上涨、煤改气等方面影响导致毛利率下滑。2、市场拓展以及研发投入导致公司三费上升,报告期内公司管理、销售费用分别上升51.3%、56%,大幅侵占公司利润。 海内外业务携手共进。公司与Harjit Singh SIDHU等人经友好协商签订《谅解备忘录》,意向收购The Natural Pet Treat Company Limited及Zeal Pet Foods New Zealand Limited所发行的100%的股份。NPTC是一家于新西兰宠物食品的研发、生产以及销售的公司,拥有多年的生产及销售经验。其自主品牌ZEAL?产品于新西兰本土生产,并销售到新西兰、中国、美国、加拿大、欧盟、等多个多家及地区,具有较高的品牌知名度,与公司国内外业务协同空间巨大,未来将大幅提升公司的整体盈利能力,全面提升公司的市场竞争力。 海外市场稳定增长,国内市场蓄势待发。公司在海外OEM 市场深耕多年,且在美国、加拿大设分公司建厂,收入增长稳定。凭借公司多年积累下来的经验和资源,迅速拓展和抢占国内市场指日可待。目前公司产品主要销往海外OEM 市场,外销收入稳定,主营业务收入一直保持20%以上增速。公司先后在国内外分别注册了“Wanpy”、“Dr.Hao”、“JerkyTime”等商标,通过线上线下多种途径建设全面的营销网络,不仅积极经营和拓展经销商渠道,而且特别打造自己的“顽皮官方旗舰店”等直销平台。伴随国内宠物市场正处快速崛起阶段,内销收入有望持续保持30%以上的高速增长,未来成长空间广阔。 盈利预测与评级。考虑毛利率下降等因素,我们下调盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为0.60 元、0.88 元、1.26 元,对应2019 年PE 分别为36 倍。公司所处行业仍在快速增长期,且未来成长空间巨大。参考行业平均估值35 倍, 我们认为目前公司估值合理,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场竞争或加剧、原材料价格或波动、汇率或波动风险。
张俊 9
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-08-09 30.71 -- -- 33.80 10.06% -- 33.80 10.06% -- 详细
营收增速提高,受毛利率影响业绩下降。公司上半年营收增速加快,其中2018Q2营收增速较Q1提高20.55pct,主要系公司大力开拓国内市场。具体来看,公司2018上半年境内营收增速63.88%,境外营收增速34.49%,境内收入占比由2017上半年的14.51%提高至17.14%。净利润同比下降主要系毛利率下滑,公司外销主要采取OEM/ODM模式,主要原材料占公司生产成本的比重较大,与去年同期比较原材料采购价格上涨幅度较大,拖累毛利率,由2017H1的27.19%下降至20.53%。费用率方面:公司销售费用率为7.48%,较17年同期提高0.83pct,主要系开拓国内市场投入增加所致。管理费用率为5.08%,较17年同期提高0.42pct,主要系研发投入增加所致。财务费用率为-0.21%,较17年同期下降1.46pct,主要系汇率损益影响。 看好公司开拓国内市场,外延并购加快国际化进程。我们认为公司外销保持稳定增长,主要由老客户需求增长以及新增客户需求带动。看好公司大力开拓国内市场,1)在境内加大自主品牌推广力度,公司历时3年潜心研发推出Wanpy无谷低敏粮;2)公司参股美联众合,拓展宠物医院销售渠道;向俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能增资控股,拓展电商销售渠道。外延方面,公司收购新西兰宠物食品品牌ZEAL公司,拟与M.H.M.vanBohemenBeheerB.V.共同出资设立子公司,开拓新的海外市场,加快公司的国际化进程,促进公司业务增长。 投资策略:公司国内业务快速增长,上调公司全年营收增速,因原材料价格同比上涨幅度较大,下调净利润。我们预测2018-2020净利润为0.63、0.76、0.92亿元,EPS为0.63、0.76、0.92元,维持“增持”评级。 风险提示:贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-07-06 36.30 42.90 35.50% 39.67 9.28%
39.67 9.28% -- 详细
事件:公司日前与新西兰宠物食品公司股东签订《谅解备忘录》,旨在收购TheNaturalPetTreatCompanyLimited和ZealPetFoodsNewZealandLimited两家公司100%的股权,交易对价暂定最高不超过1500万新西兰元(约合人民币6700万元)。 新西兰优质的天然宠物食品品牌 新西兰天然宠物零食公司(TheNaturalPetTreatCompanyLimited),成立于1999年,拥有多年的宠物食品的研发、生产以及销售经验。公司的本土品牌ZEAL?突出“天然”的特点,以“100%纯天然无添加”作为产品宣传点。目前公司产品涵盖宠物干粮、罐头、零食、奶、鱼油补充剂等。公司产品均用新西兰当地采购的原料生产,产品品质较高。该公司的产品目前在新西兰、中国、美国、欧盟、澳大利亚、俄罗斯等16个国家和地区销售。 获新西兰优质原料、丰富品牌矩阵,扩展国内外市场 新西兰拥有纯天然牧场、畜牧业发达,肉类原料兼具价格与品质的优势,是众多高端宠物食品的原料地之一,公司收购新西兰本土优质企业,能够直接享有新西兰在原料上的优势,打造天然高端的宠物食品。收购标的公司ZEAL?品牌知名度高,公司通过收购可进一步丰富品牌矩阵,扩充天然宠物食品线,满足中高端养宠人群的需要,借助公司在国内市场的渠道优势有望进一步打开国内市场。此外,因标的公司在多个国家和地区开展业务,此次收购能帮助公司进一步拓展国外市场。 公司国内布局领先,国外业务稳步增长,本次收购有望成为新利润点 公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。国内市场有望保持50%以上甚至接近100%的增速。国外业务方面,公司OEM模式成熟,与客户关系稳定,国外业务有望持续稳步增长。通过此次收购,公司有望凭借优势的原料和较高的品牌知名度,创造新的利润增长点,助公司盈利水平再上一个台阶,利润拐点值得期待! 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年实现营收13.41/17.78/23.70亿元,同比增长32.05%/32.59%/33.32%;归母净利润0.78/1.43/1.98亿元,同比增长5.87%/83.91%/38.09%。考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性,给予19年30倍PE,目标价42.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收购进程不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-07-06 36.30 -- -- 39.67 9.28%
39.67 9.28% -- 详细
事件: 7月3日,中宠股份公告公司与Harjit Singh SIDHU、Reiko KONDO、Neil MCGARVA 和Javin James Singh SIDHU 经友好协商,签订《谅解备忘录》,公司意向收购上述自然人持有的The Natural PetTreat Company Limited 及Zeal Pet Foods New Zealand Limited所发行的100%的股份。 主要观点: 1. 意向收购新西兰品牌,整合海外资源公司此次意向收购的真挚Zeal 品牌旗下有猫狗零食、软干猫狗粮、猫罐头食品和宠物牛奶等高端天然宠物食品,产品在新西兰本土销售,并出口到中国、美国、加拿大、欧盟、澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本、俄罗斯、泰国等多个国家和地区。真挚Zeal 品牌凭借新西兰本土生产的天然绿色原料优势,在包括中国在内的多个市场销售情况良好,具备较高的品牌知名度。通过此次收购,公司有望进一步丰富产品线,整合利用新西兰当地的资源,进一步完善自身的产能布局和产品结构。 2、差异化产品开拓国内市场,打造利润新增长点真挚Zeal 品牌旗下产品主要原料为牛羊鹿肉、当地无谷原料和牛奶等新西兰天然原料,在国内市场上同类产品相对较少,消费者出于消费升级和对于绿色安全天然粮的偏好使得他们愿意为此类差异化产品付出溢价,真挚Zeal 品牌的加入有望为公司带来新的利润增长点。国内宠物食品市场正处于快速发展阶段,市场份额相对分散,散装粮还占据着不小的市场份额。此次收购也是公司出于利用多品牌战略提升市场占有率和竞争力,进一步拓展国内市场的考虑。预计真挚Zeal 的加入不仅能够增厚公司利润,也能与公司现有品牌形成协同效应,进一步提升公司在国内市场的影响力。 3、国内营销团队逐步完善,渠道拓展成效可期目前公司已经形成杭州、合肥俊慕、威海粉橙和南京云吸猫四个电商团队,将分品牌分渠道进行业务拓展,据了解目前营销团队已经基本建立。今年以来公司在国内市场的种种举措都反应了公司发力国内市场的决心和行动力。我们认为,随着公司前期布局的陆续落地,公司在国内市场渠道拓展和产品销售上的成果将逐步体现,助力公司在国内宠物食品市场高速发展和激烈竞争的浪潮中乘风破浪。 结论: 我们看好公司现有品牌和业务与真挚Zeal 的业绩协同,以及公司前期国内布局带来的渠道拓展和销量增长。 我们预计公司18-20年净利润分别为0.76亿,1.06亿和1.56亿元,EPS 分别为0.76、1.06、1.56,对应PE 分别为46X,33X 和22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 收购进展不达预期,国内市场拓展不达预期,原材料价格波动风险,汇兑损益风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-07-06 36.30 -- -- 39.67 9.28%
39.67 9.28% -- 详细
事件公司发布公告已与Harjit Singh SIDHU、Reiko KONDO、NeilMCGARVA 和Javin JamesSingh SIDHU 经友好协商,签订《谅解备忘录》,公司拟不超过1500万新西兰元意向收购上述自然人持有的The Natural Pet Treat Company Limited (以下简称“NPTC”)及Zeal Pet Foods New Zealand Limited(以下简称“ZPF”)所发行的100%的股份。 简评NPTC 是一家于新西兰宠物食品公司司,成立于1999年,其自主品牌真挚ZEAL 产品于新西兰本土生产,不含防腐剂、添加剂、色素、味剂等,主打纯净无污染高端宠物狗粮、猫粮等食品,并销售到新西兰、中国、美国、欧洲多个国家及地区,拥有优秀的品牌知名度。 公司在国内拥有“顽皮”等多个自主宠物食品品牌,在湿粮、肉干零食领域已经建立较高知名度,2017年国内收入占比近15%,增速进一步爆发达到43%。此次拟收购新西兰高端宠物食品品牌“ZEAL”,有助于丰富公司宠物食品产品线,并进军高端宠物食品市场,进一步抢占国内宠物食品市场每年20-30%高速增长的行业红利。 公司去年底公告以2700万元入股美联众合宠物医院,布局专业渠道,积累品牌影响力。今年1季度收入端增速为28%,维持较快增长步伐,考虑到原材料价格上涨,预计公司今年利润会受到较大影响,2018、19、20年归母净利润为 0.63、1.08、1.44亿元。 但我们认为成本增加的影响是暂时的,随时客户调价方面取得进展,收入方面的快速增长会带来明后年利润的释放。 盈利预测:考虑到原材料价格上涨,预计公司2018、19、20年归母净利润为 0.63、1.08、1.44亿元,EPS 为0.63、1.05、1.44元。 风险提示:原材料价格上涨
张俊 9
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-06-21 32.95 -- -- 39.00 18.36%
39.67 20.39% -- 详细
国内宠物食品领先者。公司主要从事犬用及猫用宠物食品的研发生产和销售,具体产品涵盖零食和主粮两大类,是目前国内宠物食品产品线最长、最全的公司之一,旗下“Wanpy顽皮”品牌为“中国驰名商标”。公司2014-2017营收CAGR为27.39%,净利润CAGR为101.07%。2018Q1营收2.77亿元,同比增长27.75%,净利润0.13亿元,同比下滑42.98%。 国内宠物市场发展潜力大,食品领域为最大子行业。1)人均GDP提升+人口结构变化+宠物角色转变驱动国内市场快速发展。2)全国宠物保有率仅6%,而美国的宠物保有率达到68%,发展潜力大。3)根据《2017年中国宠物行业白皮书》,我国17年宠物市场规模达到1340亿元,其中宠物食品为最大子行业,占比约49.84%,预计未来三年保持年均10%以上的增速。 宠物零食产能利用率维持高位,公司积极扩充产能。宠物零食产能利用率维持高位,16年利用率达到109.99%。公司“年产3,800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目”已经完工,开始初步释放产能;“年产5,000吨烘干宠物食品生产线扩建项目”预计将于2018年9月开始投产。到2019年公司宠物零食产能达20800吨,宠物罐头10000吨、宠物干粮10000吨。 加大品牌与渠道建设力度,开拓国内市场。1)公司境内销售收入基本上以自有品牌销售为主,内销占比逐年提高,17年境内收入占比提高到15.36%。2)公司历时3年潜心研发推出Wanpy无谷低敏粮,主要面向国内市场。3)公司参股美联众合,拓展宠物医院销售渠道;向俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能增资控股,拓展电商销售渠道。 投资策略:我们预测公司2018-2020年营收分别为12.53/14.82/17.32亿元,分别增长23.4%/18.3%/16.9%;净利润分别为0.76/0.91/1.09亿元,分别增长3%/20.4%/19.9%,EPS分别为0.76/0.91/1.09元,考虑公司不断开拓国内市场,新品Wanpy无谷低敏粮上市,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-06-13 38.03 -- -- 38.67 1.68%
39.67 4.31% -- 详细
莫畏浮云遮望眼,守得云开见月明。中宠股份深耕宠物零食行业20年,凭借领先的渠道优势、丰富的品牌矩阵、优质的产品质量成为国内宠物零食行业的龙头厂商。公司通过对海外市场的悉心经营,对境内市场的积极培育,围绕渠道力、品牌力、产品力不断拓宽护城河,实现了盈利能力的逐年提升。2017年公司实现营业收入和净利润分别为10.15亿元和7367万元,2013-2017年营收和净利润的CAGR分别达到18.99%和46.39%。随着国内宠物市场的蓬勃发展,公司有望依靠海外市场多年洗礼所铸就的高品质产品和国内市场销售渠道布局实现新一轮快速增长。 境内外渠道建设增强公司发展后劲。境外建立成熟稳定的以美、欧、日为核心,覆盖全球的销售网络;境内大力建设以电商和专业店为主的经销渠道,有助于公司抢占内销市场发展先机,特别是国内业务快速发展有望驱动公司收入实现快速增长。我们预计公司2018-2020年境外业务收入分别达到10.86/13.58/16.29亿元;境内业务收入分别达到1.92/2.54/3.43亿元。 海外业务成长路径:产品力+渠道力打造海外牢固基本盘。美国、欧洲、日本三足鼎立格局助力公司奠定国内宠物行业龙头地位,2016年公司来自美国、欧洲、日本市场的销售额分别占中国宠物产品相应出口份额的12.3%、15.5%和12.1%,领先于国内其他宠物生产厂商。中宠股份能够获取领先的市场份额主要依靠其优质的产品质量及多元化销售渠道布局。 (1)海外客户结构稳定,优质的产品质量与客户资源推动公司销售收入稳定增长。 (2)海外零售终端进入加速整合期,中宠股份核心客户整合有望带来渠道扩张效应,从而助推公司业绩实现更快增长。 国内业务成长路径:内生增长+外延扩张并举,国内市场发力实现弯道超车。2017年中宠股份的内销收入增速高达52%,公司正通过渠道、品牌和产品加大对国内市场的布局。 (1)渠道方面,公司率先布局国内市场,聚焦高毛利的经销渠道,2016年共有线上线下经销商46家(YoY+11%),经销渠道收入占比高达90.47%,国内电商等经销渠道的快速发展凸显公司渠道优势;2017年公司参股美联众合、2018年联手苏宁易购,进一步拓宽销售渠道。 (2)品牌方面,通过打造多品牌矩阵培育了强大的品牌力,“Wanpy、Dr.Hao”等多个品牌提高了目标市场覆盖率且享有一定的品牌知名度,在国内缺乏成熟自主品牌的情况下棋先一招。 (3)产品方面,公司凭借优质的产品质量占据国内宠物零食市场总额的15%,份额最大。 (4)国内宠物零食市场格局分散,公司率先登陆资本市场借助资本优势进行外延扩张、整合产业资源进而把握国内市场发展红利。 盈利预测及估值分析。我们预计中宠股份2018-2020年收入12.90/16.27/19.90亿元;预计2018-2020年归母净利润为0.78/1.00/1.38亿元,对应EPS为0.78/1.00/1.38元。考虑到中宠股份在宠物食品领域的全品类全渠道布局,随着渠道建设成效凸显以及国内宠物市场红利的逐步释放,公司有望于2019-2020年实现业绩的快速增长,维持“增持”评级。 风险分析:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-06-04 40.00 42.90 35.50% 43.10 7.75%
43.10 7.75% -- 详细
电商队伍再壮大,业绩高速增长值得期待 继在杭州成立电商中心、携手安徽颂智之后,公司电商团队又添新的强援。北京万峰成立于2011年,总部毗邻京东总部,是一家综合性的电子商务公司。北京万峰及其核心团队在电子商务及销售领域拥有资深的经验积累和实践运用能力,有在京东平台运营包括DW在内多个品牌的成功经验。通过其专业运营团队多年来的稳固经营,已形成了集策划、运营、物流、销售为一体的强大团队,并已成为京东、天猫等电商平台的优质供应商。我们认为,公司通过建设电子商务平台引入优秀团队,将进一步增强公司在电商渠道的竞争力,而电商渠道的深耕将为公司未来收入的持续高速增长奠定基础。 新品主粮有望推动国内收入再加速,利润拐点值得期待 公司最新推出的主粮产品定位中高端,主打无谷低敏的特色,具有一定的独创性,同时也迎合了当前宠物食品的市场趋势。目前公司国内市场以湿粮和零食为主,2017年国内收入增速44%,此次Wanpy新主粮的推出再加上Live品牌主粮补足了公司在主粮市场的短板,在电商团队的助力下,国内收入增速翻倍有望,利润拐点值得期待。 国内品牌渠道布局已初见成效,国外业务稳步扩张 我们认为,公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓,国内市场有望保持50%以上的增速。公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。基于公司在品牌和渠道的布局,我们看好公司在国内市场的发展!此外,公司多年以来深耕境外渠道,OEM模式成熟,客户质量与销售网络行业内领先,境外业务有望保持稳步增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年实现营收13.41/17.78/23.70亿元,同比增长32.05%/32.59%/33.32%;归母净利润0.78/1.43/1.98亿元,同比增长5.87%/83.91%/38.09%。考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性,给予19年30倍PE,目标价42.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓不及预期;汇率风险;贸易壁垒风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-06-04 40.00 -- -- 43.10 7.75%
43.10 7.75% -- 详细
事件: 5月29日,中宠股份公告称公司于2018年5月25日与自然人戚惠娜、北京万峰贸易有限公司就收购威海粉橙电子科技有限公司100%股权,并向威海粉橙增资事项分别签署了《股权转让协议》和《增资扩股协议》。此次转让及增资完成后,公司将持有威海粉橙51%股权,北京万峰将持有威海粉橙剩余49%的股权。交易完成后,北京万峰拟以威海粉橙为主体,开展宠物食品线上销售业务,并为其配置了相应的业务团队。 主要观点: 1.携手北京万峰,线上团队再添助力 此次交易实质上是中宠股份与北京万峰以威海粉橙为主体展开全面合作的开端。北京万峰成立于2011年,公司总部毗邻京东总部,公司配备有专业的电商运营团队,有在京东平台运营包括DW在内多个品牌的成功经验,是京东重要的战略合作伙伴。此外北京万峰还与苏宁易购、唯品会、聚美优品、国美在线、小红书、网易考拉等电商零售平台建立了长期合作关系,具备丰富的电商平台品牌运营经验和平台渠道资源。此次合作关系建立后,北京万峰会为威海粉橙配备相应团队,开展宠物食品线上销售业务。我们认为,公司有望借助北京万峰的运营团队和经验,发力产品在京东平台的销售。此次合作也是公司进一步贯彻多品牌多渠道多团队营销并进的发展思路,着力开拓线上渠道的又一举措。目前公司已经形成杭州、合肥俊慕和威海粉橙三个电商团队,公司有望借助电商渠道和专业营销团队,进一步拓展产品销售,实现自有品牌的树立。 2、保持品牌先发优势,新品主粮上市推广 公司作为国内宠物零食和湿粮龙头,主品牌Wanpy在国内市场具备一定的先发优势和品牌影响力,长期占据犬猫零食淘系排行榜前三位。公司在保持在零食和湿粮领域品牌优势的基础上,发力主粮市场,新产品无谷低敏粮于今年4月份上市推广,在多个城市举办了新品发布会,推广反馈情况良好。主粮作为占据宠物食品消费主要份额的品类,市场空间广阔。公司发力主粮产品,全品类销售有助于助推公司销量的增长,进一步提升自有品牌的影响力和市占率,预计国内市场全年销量能够保持在50%以上。 3、行业监管逐步规范,利好国内宠食龙头 2018年5月,农业农村部颁布第20、21号文件,《宠物饲料管理办法》《宠物饲料生产企业许可条件》《宠物饲料标签规定》《宠物饲料卫生规定》《宠物配合饲料生产许可申报材料要求》《宠物添加剂预混合饲料生产许可申报材料要求》等6大规范性文件出台。行业监管一直是国内宠物食品行业的一大痛点,此前宠物食品一直是按照饲料标准进行监管,不规范的监管制度造成了行业内鱼龙混杂的生产乱象,也给自有品牌的建立带来了一定的难度。此次宠物饲料专门性监管文件的出台标志着宠物食品行业监管制度开始趋于完善,市场秩序的逐步规范有利于龙头企业的发展,特别利好于公司这种以出口业务起家,产品具备国际准入背书的企业。 结论: 公司具备品牌力先发优势,国际认证质量背书和不断完善的线上线下渠道,我们看好公司在国内市场抢占市场,树立自有品牌的潜力和优势。我们预计公司18-20年净利润分别为0.76亿,1.06亿和1.56亿元,EPS分别为0.76、1.06、1.56,对应PE分别为52X,37X和25X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 国内市场拓展不达预期,原材料价格波动风险,汇兑损益风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-04-30 31.31 42.76 35.06% 41.02 31.01%
43.99 40.50%
详细
事件:1)公司发布2018年一季度报,报告期内公司实现收入2.77亿元(+27.75%),归母净利润0.13亿元(-42.98%)。2)公司与安徽颂智、俊慕电子签订增资协议,公司向俊慕电子增资400万元,增资完成后公司将持有其51%股权。 收入持续高增长,多重因素致使短期利润承压 公司一季度收入同比增长27.75%,基本符合我们的预期,随着新的主粮产品投向市场,我们预计公司收入将进一步提速,国内市场增速有望接近100%。尽管公司整体收入仍然保持高增长,但是由于原材料价格上涨、制造成本上升等原因,公司整体毛利率出现了一定的下滑影响了利润。另外团队扩张、增加营销叠加汇兑损益的影响,导致了公司三费水平上升侵蚀利润。 增资俊慕电子、携手安徽颂智,国内市场布局再下一城 增资完成后,公司将持有俊慕电子51%股权,安徽颂智持有剩余49%股权。后续安徽颂智将会以俊慕电子为主体,开展宠物食品线上销售业务。安徽颂智及其核心团队在电子商务及广告销售等领域拥有资深的经验积累和实践运用能力,目前拥有20000余平米现代化仓储系统,3000余平米办公场所及1000多名在职员工的强大团队。我们认为,公司通过建设电子商务平台引入优秀团队,将进一步增强公司在电商渠道的竞争力,而电商渠道的深耕将为公司未来收入的持续高速增长奠定基础。 国内品牌渠道布局已初见成效,国外业务稳步扩张 我们认为,公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓,国内市场有望保持50%以上甚至接近100%的增速。公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。基于公司在品牌和渠道的布局,我们看好公司在国内市场的发展!此外,公司多年以来深耕境外渠道,OEM模式成熟,客户质量与销售网络行业内领先,境外业务有望保持稳步增长。 盈利预测与投资建议 鉴于报告期内公司毛利率下降及大力拓展国内市场导致费用率上升,我们下调18年盈利预测,预计公司2018/19/20年实现营收13.41/17.78/23.70亿元,同比增长32.05%/32.59%/33.32%;归母净利润0.78/1.43/1.98亿元(18年净利润由0.94亿下调到0.78亿,其他维持不变),同比增长5.87%/83.91%/38.09%。考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性,给予19年30倍PE,目标价42.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓不及预期;汇率风险;贸易壁垒风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-04-30 31.31 -- -- 41.02 31.01%
43.99 40.50%
详细
事件: 中宠股份公布2018年一季报,公司实现营业收入2.77亿元,同比增长27.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1261.56万元,同比下滑42.98%。 营收稳定增长,成本上行利润承压。公司营业收入保持了快速增长的态势,同比去年增长27.75%。其中国内收入同比增长42%,海外收入考虑美元计价,同比增长35%。然而营业成本的上升拖累了公司业绩,2018年一季度鸡胸肉价格相比去年低点有了明显提升,导致公司原料采购价格有所提升。加之去年年底到今年年初整个供暖季北方煤改气影响,公司生产成本提升明显。同时,公司一季度受汇率波动影响,财务费用同比增加164.54%,公司开展美元远期结售汇汇率锁定业务,对冲了部分汇率波动风险。全年来看,成本端存在一定压力,但因为去年鸡价呈现前低后高的走势,生产供气伴随供暖季结束供给端压力减弱,预计18年后面几个季度公司成本端压力将有所缓解。 国内扩张步伐不停,自有品牌建设持续发力。海外宠物市场步入成熟发展期,国内市场正处于快速发展 的黄金阶段,发展潜力十足,空间广阔。虽然公司短期业绩存在一定压力,但坚定发展国内市场的决心不动摇。公司18Q1实现国内收入同比增长42%,4月份上市的Wanpy无谷低敏粮正在全国各地进行推广,市场反馈情况良好。公司零食和湿粮产品也已经在国内市场上取得了一定的品牌影响力和知名度,Wanpy品牌长期占据淘宝/天猫犬猫零食榜前三位。国内业务的迅速扩展预计能给公司营收带来一定的拉动作用,提升公司在国内市场的市占率。长期来看,国内自有品牌的盈利情况会显著高于海外代工,国内业绩的逐步释放也将带来利润的增厚。 增资合肥俊慕,发力电商渠道。公司同时公告拟向合肥俊慕电子增资400万元,增资后公司持有合肥俊慕51%股权,安徽颂智持有剩余49%股权。安徽颂智多年来在天猫、京东、唯品会等众多线上平台从事业务拓展工作,在电子商务及广告销售等领域拥有丰富的经验。公司有望充分利用安徽颂智的线上营销经验,结合自身的供应链优势,加速发展国内电商渠道。电商渠道作为国内企业实现弯道超车的重要途径,此次合作有望进一步提升公司品牌影响力和市场竞争力。 结论: 公司虽然业绩承受了一定的压力,但我们认为成本端影响会呈现逐步缓和的趋势。未来宠物市场的主要增量还会在国内,公司作为具备品牌先发优势的宠物食品龙头企业,国内营收的加速增长将持续提升公司行业地位,为未来公司国内市场业绩释放奠定良好的基础。考虑到公司营业收入依然保持了较快增速,作为宠物食品标的具备稀缺性。我们预计公司18-20年净利润分别为0.76亿,1.06亿和1.56亿元,EPS分别为0.76、1.06、1.56,对应PE分别为43X,31X和21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放不达预期,原料价格波动风险,汇率波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名