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中新赛克 计算机行业 2019-11-04 102.09 -- -- 106.29 4.11% -- 106.29 4.11% -- 详细
公司发布19年三季报,前三季度营收6.1亿元,同比增加29%;归母净利为1.8亿元,同比增加13%;扣非归母净利为1.7亿元,同比增加15%。 Q3单季度营收2.8亿元,同比增加32%;归母净利为1.1亿元,同比增加17%;扣非归母净利为1.1亿元,同比增加16%。 前三季度综合毛利率为82.5%,较去年同期上升0.8pct,销售费用为1.2亿元,同比增加6%,销售费用率19%,较去年同期下降4.1pct。其他费用率相对平稳。致前三季度利润增速与收入增速差距较大的两项指标:一是报告期公司其他收益2786万元,同比减少58%,主要是软件增值税退税较上年同期减少所致。二是期末递延所得税资产4483万元,较上年末减少43%(18年报、19年中报分别是7866、7203万元)。 公司持续保持较大的研发投入,研发费用为1.5亿元,同比增加30%。预收账款4.02亿元,同比增长1.47pct。应收账款3亿元,同比下滑4.7%。经营性净现金流改善,报告期经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比增长563%。 预计公司19-21年EPS分别为2.62、3.57、4.82元/股 预计公司19-20年EPS为2.62、3.57元/股,分别对应PE39、28倍。基于对公司19、20年归母净利润37%、36%快速增长的预判,及公司系政府流量采集领域内体量最大公司,面向政府客户业务壁垒较高,且受益于5G推广,考虑估值切换,可给予公司2020年40倍的PE估值,合理价值为142.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。
中新赛克 计算机行业 2019-11-04 102.09 -- -- 106.29 4.11% -- 106.29 4.11% -- 详细
业务需求较为旺盛,公司营收保持高速增长:公司作为网络可视化龙头企业,宽带网正在从国家骨干网扩容、国际出口建设等工程建设中受益,移动网虽然受制于移动网络升级的空档期但仍保持平稳增长,大数据业务预计也保持着较快增长势头。在上年高基数的基础上,2019年前三季度收入仍增长28.51%(上年同期为56.72%)。单季度收入增长也较快,三季度公司实现收入2.76亿元,同比增长31.52%。 销售费用控制较好,业绩增长平稳:公司产品在网络可视化市场上有着较强竞争力,产品附加值高,毛利率还呈现出高位上扬态势。前三季度,公司销售毛利率为82.53%,较上年同期高0.84个百分点。研发投入高是公司维持较高毛利率的重要因素。2019年前三季度,公司研发费用增速达到30.28%,占销售收入的比重达到25.05%,占比较上年高0.34个百分点。营业费用控制效果明显,占销售收入比重为19.41%,占比较上年同期下降4.12个百分点。前三季度公司净利润为1.76亿元,同比增长12.67%。其中,三季度当季归母净利润为1.10亿元,同比增长16.52%。 短期业绩将继续向好,长期增长逻辑确定:从短期来看,公司主要客户为政府网络监管机构和电信运营商,多采用的是预算制管理或者集采的方式进行采购,四季度将是交货最为集中的时段,我们认为公司主要产品收入和利润确认将显著提速。从长期来看,公司宽带网业务将继续受益于流量的增长、宽带网扩容以及趋严的监管,需求将维持高速增长;移动网也将伴随着5G的建设和成熟恢复较快增长势头。 盈利预测与投资建议:根据公司2019年三季报,我们调整了公司的盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为2.53元(前值为2.59元)、3.36元(前值为3.48元)、4.37元(前值为4.59元),对应10月25日收盘价P/E分别为40.0倍、30.1倍、23.2倍,维持“推荐”评级。公司是国内领先的网络可视化企业,其宽带网产品将在骨干网扩容、监管趋严的大背景下实现较快增长,移动网产品未来将随着5G网络的建成需求增长逐步恢复,且后端业务同前端的融合度也在迅速加强,协同效应在进一步凸显。 风险提示: (1)市场竞争加剧的风险。近年来,行业参与者在增多,竞争可能加剧。除了传统的通信设备企业可能切入该市场,另外如迪普、恒为等业内企业也在快速发展,企业之间竞争压力可能增大。 (2)前端业务增长不及预期的风险。公司前端产品的主要客户是政府和运营商。受到宏观经济下行等因素影响,政府支出以及运营商采购可能延迟,或者付款周期可能拉长,可能对公司前端业务收入带来波动,增长不及预期。 (3)内容安全和大数据业务增长不及预期的风险。公司内容安全业务国别风险较高,订单能否实现稳定增长不确定性较高,收入确认也可能出现较大波动;大数据业务目前处于起步阶段,市场竞争比较激烈,未来能否实现从安全领域向其他垂直行业的拓展,存在不确定性。
中新赛克 计算机行业 2019-10-30 106.29 -- -- 106.29 0.00% -- 106.29 0.00% -- 详细
事件: 2019年 10月 25日晚间,公司发布了 2019年三季报。公司前三季度实现营业收入 6.10亿元,同比增长 28.51%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.76亿元,同比增长 12.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.73亿元,同期增长 14.79%。 Q3单季收入 30%以上增长,单季毛利率达近 3年最高水平: 公司 Q3单季实现 2.76亿元,同比增长 31.52%,较 Q2单季的 35.33%增速稍有下滑,主要是由于 Q3单季收入基数较大, 从绝对值角度来看,第三季度营收同比增加 6,622.41万元,高于二季度的 6,180.54万元。 此外, Q3单季的毛利率达 87.09%,达到近 3年最高水平,较 Q2提升 5.42个百分点,使得前三季度整体毛利率水平达 82.53%。 毛利率的提升或主要来自公司产品结构的变化(毛利率较高的宽带网产品收入比重进一步提升)以及创新所带来的产品本身毛利率提升,体现了公司强大的研发能力以及产品的市场优势地位。 期间费用率下降明显, 推动净利润增速平稳提升: 公司前三季度整体期间费用率为 47.89%,较上半年降低了 10.42%,下降原因主要来自销售费用率以及研发费用率。其中,销售费用率为 19.41%,上半年为 22.81%;管理费用为 7.80%,较上半年下降 1.77个百分点; 研发费用为 1.53亿元,同比增长 30.28%, 研发费用率为 25.05%,较上半年下降 5个百分点;财务费用为-4.37%,同期基本保持稳定。 净利润角度来看,前三季度实现归母净利润 1.76亿元,同比增长 12.67%。 净利润增速低于收入增速的主要原因来自研发费用的增加以及其他收益(软件增值税退税) 减少、所得税费用增加(确认较多递延所得税费用) 所致。 应收账款控制得当,高存货、高预收账款验证公司业绩增长确定性: 截止 2019年 9月 30日,公司应收账款为 3.06亿,基本与年中持平, 同时,前三季度销售商品提供劳务收到的现金为 6.21亿,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比率仍维持在 100%以上。另一方面,公司期末存货、 仿宋预收账款金额分别为 2.49、5.02亿元,双方面验证公司未来业绩的增长性。 投资建议: 公司作为网络可视化行业的龙头企业,产品业务布局丰富,包含宽带网、移动网、网络内容安全、大数据运营等产品,并在细分领域逐步拓展。 其中, 宽带网产品受各类利好因素影响收入保持快速增长, 17年底中标的中国电信侧配套工程项目还将继续增厚宽带网产品业绩,从而进一步带动毛利率上升。网络内容安全产品和大数据运营产品凭借成熟的硬件技术一体化优势,已在国内外逐步拓展开来且初具成效,未来成长空间巨大。 随着我国网络基础设施建设的加强、 5G 所带来的网络流量爆发以及多样化的网络应用进一步普及,公司有望凭借丰富的产品布局、雄厚的研发实力充分受益。我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 9.62亿元、 14.31亿元、 19.81亿元,实现归母净利 2.83亿元、 3.87亿元、 5.02亿元,对应 EPS 分别为 2.65元、 3.62元、 4.70元,参考 2019年 10月25日收盘价,对应 PE 分别为 38倍、 28倍、 21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;产品毛利率下降的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-10-30 106.29 -- -- 106.29 0.00% -- 106.29 0.00% -- 详细
季节性因素带来的业绩不确定性疑虑逐步消除 公司业绩释放的季节性很强,Q1由于收入增速较低,导致净利润负增长,为全年的业绩增长带来较大不确定性。随着Q2、Q3收入增速的恢复以及收入体量的扩大,公司净利率逐步恢复至正常水平,Q3的净利率已经达到了28.86%的高水平,带动净利润环比的大幅改善。目前,净利润增速同比已经达到了13%左右,后续有望继续上升,全年的高增长可期,市场对于公司业绩增长的疑虑逐步消除。 宽带网业务继续大幅提升,带来毛利水平持续走高 公司中报中提到,此前中标的接近的5亿的中国电信侧配套工程项目,目前正在执行中,上半年已经确认了1.42亿元,还有3.53亿元的收入待确认,我们认为宽带业务收入的持续大幅增长,是下半年公司的重要业绩来源。且宽带业务毛利率较高,带动了整体业务毛利率水平来到历史较高点。截止Q3,公司毛利率达到了82.53%的高水平,全年有望创历史新高。 看好网络安全领域景气度提升与需求长逻辑,维持“增持”评级 供给层面,政府对于网络安全的重视程度不断提升,2019年的网络安全宣传周于9月份刚刚结束,围绕金融、电信、电子政务、电子商务等重点领域和行业网络安全问题进行宣传教育,预计后续对网络安全治理的项目招标会加快落地。 需求层面,随着5G技术的不断成熟和商用落地,网络环境将日益复杂,数据流量将指数增加,带来网络安全隐患的大幅上升,对网络空间安全防护提出了更高要求,将进一步刺激政府相关投资的加快落地。 我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度,看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计2019-2021年公司归母净利润为2.83/4.20/5.95亿元,对应PE38/26/18倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险。
中新赛克 计算机行业 2019-10-29 102.65 136.17 28.22% 106.40 3.65% -- 106.40 3.65% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,实现营收 6.10亿元,同比增长 28.5%, 实现归母净利润为 1.76亿元,同比增长 12.7%,扣非净利润 1.73亿,同比增长14.8%。 其中公司 Q3单季度实现营收 2.76亿,同比增长 31.5%,归母净利润1.10亿,同比增长 16.5%,扣非归母净利润 1.08亿,同比增长 16.3%。 核心观点 Q3单季度营收及业绩维持增长趋势,单季度毛利率提升明显。 公司三季度营收及业绩延续二季度增长趋势,但增速有所放缓。 另外,三季度毛利率达到 87.10%,使得公司前三季度整体毛利率较中报时提升明显。公司前三季度毛利率为 82.53%,较中报时 78.75%的毛利率提升 3.78pct。 经营性现金流继续改善,费用控制趋于良好。 报告期内公司经营性现金流为1.07亿,较上年同期增长 562.8%,其中 Q3单季度经营性现金流为 1.12亿,较上年同期增长 174.0%, 其中因中国电信侧配套工程项目银行承兑汇票到期承兑,导致报告期末应收票据较上半年减少 1.66亿。 报告期内各项费用总和 2.92亿,期间费用率达到 47.9%,较上年同期下降 4.1pct,主要是销售费用率下降所致,报告期间销售费用率为 19.4%,较上年同期下降4.1pct,管理费用率为 7.8%,较上年同期下降 0.1pct。公司仍然重视研发投入,报告期内研发费用率 25.0%,较上年同期增长 0.3pct。 公司重视研发投入,未来成长可期。 公司通过高研发投入, 持续对现有产品与服务进行优化升级。行业层面, 近年来网络安全政策频出, 9月网信办出台了《网络生态治理规定(征求意见稿)》, 都将刺激网络可视化需求增长,叠加 5G 建设带来的新需求, 公司作为网络可视化行业龙头将最为受益。 财务预测与投资建议 略下调收入增速,略调整费用率及毛利率,我们给予公司 2019-2021年 EPS分别为 2.67/3.49/4.79元(原 EPS 为 2.82/3.95/5.12元),根据可比公司最新股价对应的 PE 水平,调整给予公司 2019年 51倍估值, 对应目标价为136.17元, 维持买入评级。 风险提示 订单执行周期延长导致收入确认不及预期的风险;市场竞争加剧风险;
中新赛克 计算机行业 2019-10-29 102.65 -- -- 106.40 3.65% -- 106.40 3.65% -- 详细
事件:中新赛克3季度业绩披露,2019年前3季度实现营业收入6.1亿元,同比增速为28.51%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长12.67%,实现每股收益1.65元。 3季度业绩符合预期,营业收入稳步增加:网信安全需求主推业绩稳步提升,第3季度实现营业收入2.76亿元,同比增长31.52%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长16.52%。网络内容安全和信息安全受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注,助推公司网信安全业务稳步向好。毛利率稳步上涨,2019年前3季度销售毛利率为82.53%,销售净利率为28.86%,其中2019年第3季度销售毛利率为87.08%,较第二季度增加5.42pp。销售净利率为39.75%,较第二季度增加9.09pp。 研发支出稳步加码,助推核心竞争力持续领先:中新赛克在产品研发上持续投入,积极参与基于研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,巩固和提升各产品的竞争力。前3季度发展研发支出1.529亿元,同比增长30.24%。 信息安全需求持续增长,助推业绩稳步高升:中国正式进入5G商用元年,未来5G规模化部署将带来移动应用以及流量的爆发性增长,数据作为资源和应用的重要性日益为社会各界所重视,对数据的采集和应用需求日益增强。网络内容安全和信息安全受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注,信息安全市场预计将持续保持增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为10.63亿元、15.08亿元和21.04亿元,每股收益分别为2.63元、3.44元和4.23元,对应的PE分别为38/29/24X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G 产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2019-10-29 102.65 -- -- 106.40 3.65% -- 106.40 3.65% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入6.1亿元,同比增长29%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长13%;扣非后归母净利润为1.7亿元,同比增长15%。 营收稳步增长,业绩符合预期。从营收端来看公司前三季度总体营收同比增长29%,业务进展较为稳健,主要的宽带网可视化产品同比去年增长较多,其中第三季度实现营收2.8亿元,同比增长32%,按照以前营收确认规律,第四季度营收或将提速;从净利润端来看,前三季度实现归母净利润13%的增长,在毛利率同比小幅提升(由81.7%提升0.8个百分点至82.5%)、期间费用控制良好(由去年60.1%下降4.1个百分点至56%)的情况下,利润增速小于营收增速主要系第三季度其他收益下滑所致(其他收益主要为软件增值税退税,第三季度其他收益约为2800万,相比去年同期6600万减少了3800万,此项收入在第四季度预计会恢复到正常水平,如果此项收入第三季度达到去年同期水平,归母净利润增速将达到约37%)。 研发投入加大,优势地位稳固。公司经过十余年的发展已经在行业内形成了业内领先的研发实力,公司整体毛利率、净利率分别维持在80%和30%左右,是公司研发能力的侧面体现。公司目前有60%左右的研发人员,且研发投入金额绝对数额和研发投入占公司营收比重在行业内均名列前茅,2019年前三季度投入研发1.5亿元,同比增长30%,占营收比例为24.6%,面向下一代电信传输网的400G网络可视化产品进展顺利。 受益于网络安全及5G建设需求,公司将持续受益。随着全球安全网络事故的频发,政府、运营商以及企业对于网络安全的需求也将逐步增加,对于公司网络可视化设备的需求也将有所拉动。同时,随着5G时代的到来,网络流量也呈现快速增长态势,这也将助推网络可视化行业不断发展。受益于上述两大需求的逐步释放,公司作为行业龙头将稳定受益。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.71元、3.72元、5.02元,2019-2021归母净利润保持37.9%的复合增长率。鉴于公司为国内网络可视化龙头且产品布局完善,未来将充分享受行业成长红利,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;行业竞争加剧;公司新产品拓展不畅的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-10-28 102.65 125.00 17.70% 106.40 3.65% -- 106.40 3.65% -- 详细
公司前三季度实现营业收入 6.10亿元,同比增长 28.51%;归母净利润 1.76亿元,同比增长 12.67%。 采购和建设需求稳步增长。公司主营业务继续保持良好的发展趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。公司第三季度营业收入 2.76亿元,同比增长31.52%,环比增长 16.73%。第三季度实现净利润 1.10亿元,同比增长 16.52%,环比增长 51.41%。第三季度综合毛利率 87.0%,较去年同期增加 3.6个百分点、较第二季度增加 5.1个百分点。第三季度期间费用率 35.1%,较去年同期下降 6.8个百分点、较第二季度下降 10.0个百分点,主要为期间费用增长幅度慢于营收增长幅度。 毛利率上升明显、营运能力向好。现金流向好,第三季度经营性现金流净额大幅增加至 1.12亿元,相比之下,去年同期为 0.41亿元、今年第二季度为 0.11亿元。营运能力向好,前三季度应收账款周转天数下降至 143天,较中报缩短 27天。存货周转天数 616天,较去年同期缩短 125天。 研发费用保持高增长,各条产品线持续高研发投入。公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。前三季度研发费用 1.53亿元,同比增长 30.28%,主要是公司重视研发投入及创新。宽带网产品系列完善,基于国产芯片的研发加强,移动网产品研制高集成度提升、工作方案更加灵活,网络内容安全产品继续升级、工业互联网安全产品进一步加强市场竞争力。 盈利预测:预计 2019-2021年净利润分别为 2.59、3.51、4.69亿元;EPS 分别为 2.42、3.29、4.40元。对应当前收盘价的 PE 分别为41.79、30.80、23.02倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,招标不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-10-17 106.61 -- -- 108.41 1.69%
108.41 1.69% -- 详细
事件:2019年10月11日,公司公布三季报业绩预告。2019前三季度公司预计实现归属上市公司股东净利润1.72至1.88亿元,同比增长10%至20%;Q3单季度预计实现归属上市公司股东净利润1.04至1.13亿元,同比增长10%至20%。 前三季及Q3业绩增速符合预期,维持全年高增趋势预期不变。Q1、Q2公司单季归母净利润分别为-0.06、0.73亿元,增速-312.57%、22.62%。公司预告Q3单季净利润增速在10-20%,在Q1净利润受订单确认影响暂时亏损后,连续两个季度反转向上,我们预计Q4将继续保持向上趋势,维持全年高增预期不变。 随业绩逐季提升,预计现金流将在Q3、Q4继续好转。公司Q2单季经营活动现金流净额0.11亿元,相比Q1时-0.16亿元优化明显,H1经营活动现金流净额-0.05亿元。参考过去年度公司单季度经营现金流呈现“前低后高”特征,18年各季度经营现金流分别为-0.86/0.22/0.41/2.49亿元。预计H2两个季度净利润环比逐季提升,贡献全年超70%业绩,则现金流将集中在下半年逐季改善,预计年底公司利润表、现金流量表质量均出色。 宽带网业务高增是公司19全年增速兑现的基础,5G后周期下网络可视化将受益于流量爆发。19H1公司宽带网可视化收入同比增75.61%,持续贡献整体营收增长,预计19前三季度及全年公司宽带网业务将继续保持高增。长期看公司网络可视化从原有优势领域横向拓展,下游场景丰富,将受益于网络流量持续爆发。 产品类公司毛利率是核心竞争力的体现,持续迭代研发是长期增长保障。公司17年至今毛利率均在70%以上,19H1毛利率达81.67%,表明公司产品能力强大。例如移动网新产品拓宽9KHz到6GHz全频谱数据采集,短期弥补原有移动网产品空缺,长期储备5G场景。产品持续迭代、取得市场先发优势是维持毛利率的重要手段。 信息安全是自上而下的长期趋势。9月10日,国家互联网信息办公室发布《网络生态治理规定(征求意见稿)》;9月16日至22日网络安全宣传周在全国范围内开展。流量爆发叠加外部环境影响,整体防控、态势感知成为信息安全的新趋势领域。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力,前端向后端延伸后价值量将提升,安全领军地位凸显。 维持盈利预测和“买入”评级。流量核心驱动,前端网络可视化领军地位稳定,后端网络内容安全与大数据业务出色,维持2019-2021年盈利预测不变。预计19/20/21年公司净利润为2.92/4.15/5.86亿元,对应PE分别为37/26/18。维持“买入”评级。
中新赛克 计算机行业 2019-10-16 106.11 -- -- 108.65 2.39%
108.65 2.39% -- 详细
事件:中新赛克发布2019年三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润1.72–1.88亿元,同比+10%~+20%。Q3预计实现归母净利润1.04-1.13亿元,同比+10%~+20%。 主营业务继续保持良好的发展趋势,市场需求稳定。公司立足于网络可视化基础架构产品,业务收入占比90%左右,产品涉及宽带互联网数据汇聚分发管理、移动接入网数据采集分析等领域。随着国家网络基础设施建设持续提升,网络流量持续增加,网络应用进一步丰富。我们认为流量监控和网络可视化厂商或将迎来流量激增,高速率端口演进、5G新协议升级的发展新机遇。公司作为深圳市国资委旗下的优质企业,高毛利高ROE属性在同业公司中表现突出,或将充分受益。 研发投入持续加码,看好长期发展。研发方面,截至2019H1公司研发支出101.45百万元,同比+36.07%,三季度持续加大研发投入,进一步强化产品协同优势;其中宽带网产品采用深度报文检测技术并与大数据运营产品结合创新性地推出了DFX+态势感知方案,降低客户资本支出,提高资源利用效率,迅速占据行业的制高点,我们看好公司前后端产品结合发展的长期竞争力。 强化渠道发展策略,布局海外市场。公司作为我国网络可视化领域龙头,对标全球网络可视化市场龙头Gigamon,深挖信息安全主线。产品技术附加值较高,毛利率维持较高水平,流量激增背景下行业天花板不断提高,我们认为市场空间可期。 盈利预测。公司拥有较强的盈利能力,5G商用、流量激增和网络安全的日益重视均有利公司长期发展。我们预计中新赛克2019-2021年营业总收入为9.78(+41.45%)、13.81(+41.27%)和19.01(+37.64%)亿元,归母净利润为2.86(+39.9%)、3.89(+36%)和5.23(+34.2%)亿元,EPS分别为2.68、3.65、4.90元,给予2019年PE区间38-45x,对应合理价值区间101.84-120.60元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险、下游的政府&运营商市场监测投入波动风险。
熊军 10
中新赛克 计算机行业 2019-10-15 105.55 125.00 17.70% 109.49 3.73%
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公司前三季度预计归母净利润1.72~1.88亿元,同比增长10%~20%。第三季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。采购和建设需求稳步增长。三季报预告披露:公司主营业务继续保持良好的发展趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。半年度报告中显示,政府采购2.02亿元,同比增加18.71%;毛利率69.41%,比上年同期减少4.38%。运营商采购1.30亿元,同比增加39.24%;毛利率93.55%,毛利率基本持平。分产品来看,宽带网产品收入达到2.29亿元,同比增加75.61%;毛利率87.46%,较上年同期增加0.98%。移动网产品0.65亿元,同比下滑35.14%;毛利率65.45%,较上年同期减少8.12%。网络内容安全产品709万元,同比下滑73.95%。 各条产品线持续高研发投入。三季报预告披露:公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。上半年公司发生研发费用超过1亿元,较上年同期增长36.07%,主要是公司重视研发投入及创新。宽带网产品完善高、中、低端系列产品,参与研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,打造国产自主可控的产品和技术平台。移动网产品研制高集成度的新系列产品,形成多制式、多种工作模式联合使用的组合方案。网络内容安全产品继续升级电信诈骗防范系统,研发完成后端综合分析系统。工业互联网安全产品的工业协议识别、工控漏洞识别、病毒检测种类得到显著提升,进一步加强产品竞争力。 盈利预测:预计2019-2021年净利润分别为2.59、3.51、4.69亿元;EPS分别为2.42、3.29、4.40元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.87、23.08倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,招标不及预期。
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.72-1.88亿元,同比增长10-20%;Q3单季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。主要系宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售增长带动,前三季度非经常性损益约为300-500万元。 相比半年报进一步提速,打消市场疑虑。近期由于板块回调等原因公司股价回落较多,不少投资者陷入对公司三季报的担忧中。公司前三季度业绩预告区间下限相比半年报增速亦有所提升,在去年单季度基数偏高的情况下Q3依旧实现了10%以上增长,环比Q2增长超过42%。公司的宽带网产品订单进入集中验收期,由于18Q4基数很低,基于公司预收账款和存货等会计科目,以及可视化安全、数据需求与日俱增的产业趋势,我们对全年业绩高增长以及成长的持续性依然存有充分信心。毛利率方面,随毛利率高且稳定的宽带网产品增长贡献的提升,移动网产品的拖累将会进一步被摊薄,公司依然保持突出的技术领先优势。 长期逻辑不变,5G将是重要驱动力。长期来看,随流量和安全需求增长的可视化设备市场空间持续扩大,赛克持续研发投入发挥产品协同效应,龙头位置稳固。公司的移动网设备将直接受益5G驱动,宽带网设备仍处在行业爆发期,5G带来的流量进一步增长将产生正向推动。后端业务正逐步突破,且正积极推动工控安全应用的行业性拓展,具备发展成为BI服务商的优良潜质。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
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公司业绩维持增长态势。2019年第一季度,公司实现营业收入0.97亿元,同比增长8.21%,实现归母净利润-0.06亿元,同比下降312.57%;2019年上半年,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长26.12%,实现归母净利润0.66亿元,同比增长6.84%。公司业绩在第一季度出现亏损后,在第二季度迅速反弹,实现增长,主要原因是相关行业的建设和采购需求实现稳步增长。此外,公司业绩在第三季度业绩维持增长态势,且增速相对上半年业绩有所提升。根据过往历史,公司下半年业绩贡献在全年占比较大。因此,公司业绩有望全年维持增长趋势。 数据流量爆发加速网络可视化应用。2019年1-8月,移动互联网累计流量达777亿GB,同比增长96.5%;其中通过手机上网的流量达到774亿GB,同比增长98.9%。随着5G的到来,基于5G的三大特性:低延时,高速率,多连接,未来将会呈现流量数据的大爆发。然而,数据若不进行处理,是难以产生作用的,因此,以数据采集、分析、挖掘为基础的网络可视化技术在将在5G时代呈现需求增加。公司专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用,在网络可视化产品方面形成了完善的解决方案。 网络安全领域处起步。5G技术的使用将会促进工业领域的智能化等到进一步的变革,因此,工业互联网在5G时代将会得到更大得用。由于工业互联网的应用将供应商,厂家,经销商,客户等商业链上的各方连接在一起,大量重要的商业及隐私性信息将会在工业互联网平台中流转。因此,工业互联网的网络安全受到多方关注。2019年4月15日,工信部发布《关于加强工业互联网安全工作的指导意见(征求意见稿)》,提出到2020年底,工业互联网安全保障体系初步建立;到2025年,制度机制健全完善,技术手段能力显著提升,安全产业形成规模,基本建立起较为完备可靠的工业互联网安全保障。基于公司的网络可视化技术与大数据分析技术,公司目前的工业互联网安全产品形成了对工业企业网络进行全面持续监控的能力。 投资建议:首次覆盖给予推荐评级。由于数据流量在未来会出现爆发,对数据的手机,存储,分析,挖掘的需求将会增加,从而促进公司在网络可视化业务的业绩。因此首次覆盖给予推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为2.45元、2.92元,对应PE为42倍、35倍。 风险提示:政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。
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事件:公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计 2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润 1.72亿元-1.88亿元,同比增长 10%-20%。 宽带网产品驱动三季度业绩增长,公司四季度或将加速成长。公司 2019年前三季度实现归母净利润 1.72-1.88亿元,同比增长 10%-20%,单三季度实现归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长 10-20%, 2019年前三季度非经常性损益约为 300万元至 500万元。公司主营业务保持良好增长趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。由于公司在手中国电信3.56亿等订单待确认,我们预计四季度公司增长将进一步加速。 受益 5G 技术革新与流量爆发,网络可视化迎来需求爆发。网络可视化行业的未来趋势是:1.随着《网络安全法》《网络安全审查办法(征求意见稿)》等一系列政策与法规的出台,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。 5G 产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据 ITU 推测, 5G 或在 2020年正式商用。5G 引入了 NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为网络可视化市场带来了大量需求。 持续高研发投入领先 5G 时代,从前端到后端协同效应凸显。公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。其中宽带网提升产品的容量和密度,以及提升产品应用感知能力,应用协议的感知覆盖范围扩大至互联网、移动互联网、工控网络等多种网络。并参与研讨5G 网络的宽带网产品标准规范,在 5G 时代引领行业技术发展方向。产品的模块化、平台化形成的优势日益凸显,大数据运营产品的组件化和操作系统平台、宽带网产品的安全操作系统和业务平台、移动网产品的软硬件平台逐步建成,从数据采集领域向数据应用领域拓展协同效应凸显。同时开发了多个行业专题应用,解决know-how 问题,取得了规模化的市场应用。 维持“买入”评级。我们预测公司 2019-2021年将实现收入 9.61、 12.74、16.90亿元,增速分别为 39.1%、32.6%、32.6%,实现利润 2.82、3.89、5.51亿元,增速分别为 38.0%、37.9%、41.6%。考虑到公司高成长性,行业龙头地位以及 5G 后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,公司 2019年合理市值为 141亿,对应 50倍 PE。 风险提示:5G 商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
刘凯 3
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事件: 公司发布2019年三季报预告,前三季度预计实现净利润1.72~1.88亿元,同比增长10%~20%;其中Q3单季实现净利润1.04~1.13亿元,同比增长10%~20%;符合预期。 18Q3业绩基数较高,19Q3仍保持稳定增长 公司18Q3单季业绩基数较高(YOY+55%),在此情况下19Q3仍保持稳定增长,体现了公司业务发展的良好趋势。公司宽带网产品继续放量贡献业绩,行业地位保持领先。我们认为,在管控部门继续推进全国范围相关部署背景下,该细分领域将继续保持高景气度。此外,“十四五”建设临近,网信办新一轮规划有望启动,公司将充分受益于网络可视化前端部署建设。 移动网前端市场饱和,公司加大后端内容安全拓展 移动网市场较为分散,4G产品市场渗透接近饱和,我们预计在5G普及之前,移动网前端市场仍将处于下降趋势。公司加大移动网后端市场开拓,网络内容安全产品将逐步贡献业绩。 网络安全产品化公司,长期具备规模效应 由于网络端口速率以及网络协议复杂度不断提升,宽带网网络可视化产品持续迭代升级,公司产品技术领先市场,长期毛利率得以维持高水平。不同于项目制公司,中新赛克是网络安全管控领域产品化较强的公司,其人员规模的增长速度低于收入增长速度,中长期费用率水平有望下降,长期具备利润率进一步提升潜力。 维持“买入”评级 网络可视化行业保持高景气度,公司在手订单丰厚,电信5亿订单保障全年业绩高确定性,我们持续看好公司管控市场前端业务的领先地位,以及移动网后端的拓展潜力,维持公司19~21年EPS分别为2.78/3.65/4.47元,维持“买入”评级。 风险提示:政府采购预算波动;移动网竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名