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中新赛克 计算机行业 2019-07-18 101.00 -- -- 99.00 -1.98% -- 99.00 -1.98% -- 详细
事件 公司公告2019年上半年业绩预告,归属上市公司股东净利润为6209-7451万元,同比增长0-20%。公告显示:公司利润增长的主要原因是公司所属相关行业的建设和采购需求稳步增长,公司整体收入较上年同期也保持了持续增长的趋势。 简评 1、2019Q2单季度增长符合预期,下半年有望逐步向好。 公司2019Q1由于受季节性及费用影响,归母净利润为-621万,按照上半年预增中位数6830万计算,2019Q2单季度增长约16%,符合预期。我们预计公司2019年下半年将逐步向好,全年净利润约为2.9亿左右,2019-2020年有望维持较高增长势头。 2、公司业绩受网络流量增长和可视化渗透率提升双重驱动。 提速降费以及5G商用将带来数据流量持续增长,网络可视化设备需要不断提升带宽及扩容,给行业需求增长奠定基础。固定网络可视化设备类似路由器、交换机设备,需要安装在网络数据传输节点之间,因此渗透率提升是关键。随着国内移动网络制式的更新迭代(2/3/4/5G网络发展),网络流量快速增长,公司产品随着网络流量的增长而需要扩容。我们认为,为加强对整个网络信息安全的检测力度,网络可视化设备需要逐步从骨干网下沉到承载网和接入网,公司硬件产品在网络节点中的使用数量将逐步增多。同时,随着网络内容的丰富,从以往的语音、文字逐步扩展到图片、视频等高阶内容,这将利好公司的软件产品发展。公司软硬件结合的实力突出,业绩受网络流量增长和可视化渗透率提升双重驱动,未来增长可期。 3、公司系网络可视化行业龙头,受益明显。 公司所属网络可视化行业属于信息技术检测细分领域,随着国家对于网络信息安全的重视,尤其是2019年国庆70周年及2020年北京冬奥会等重大事件保障,需要加强对网络信息安全的检测力度。我们认为,2019年行业需求有望平稳增长,2020年随着客户在网络可视化方面的投入逐步增大,有望实现快速增长。公司作为行业龙头,具备较强的硬件和软件开发实力,产品形态齐全,对客户的满足度较高,有望最受益行业的高速发展。 4、后端产品逐步发力,有望成为公司新的增长点。 网络可视化产品主要分为前端和后端产品,公司目前主要收入来自于前端。根据欧美发达国家经验来看,后端产品偏软件,是整个网络可视化应用的核心。公司最近几年积极部署网络可视化后端产品,2018年公司偏后端的网络内容安全产品增长133%,大数据运营产品增长244%,均实现快速增长。我们预计公司后端产品未来几年均会实现快速增长,逐步从2018年10%的收入占比提升到30-50%,且毛利率也比前端硬件产品更高,技术壁垒更强。 5、盈利预测与评级:考虑到公司处于行业龙头地位,且未来行业需求增长较快,我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为2.9亿元、4.2亿元,对应PE为37X、25X,维持“买入”评级。 6、风险提示:移动网络可视化产品竞争加剧;固定网络产品客户合并带来的市场容量减少;需求不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-07-17 95.35 -- -- 101.98 6.95% -- 101.98 6.95% -- 详细
事件: 2019年 7月 12日,公司披露 2019年半年报业绩预告,预计 2019上半年公司实现归属上市公司股东的净利润 6209.54至 7451.45万元,同比增长 0至 20%。 19H1业绩预告符合先前预期, Q2确定为业绩拐点,全年增长无需担忧。 Q1公司受订单确认影响暂时亏损,若参考预告增速中值取半年 10%左右增长,则 Q2单季度增速在 20%左右。预计 19全年将完成归母净利润 2.9亿元,同比增长 42.78%,则 H2增长将逐季提速,证明当前为公司业绩拐点。 历史经营现金流呈现逐季加速特点,公司盈利质量高。 17-18年公司单季度经营现金流均“前低后高”, 17年各季度分别为-0.33/0.03/0.87/1.54亿元, 18年各季度分别为-0.86/0.22/0.41/2.49亿元。此外,公司历史现金流保持高质量( 17、 18年盈利现金流量比率分别为 1.6、 1.1),订单制下更能体现真实业绩。结合 H1预告归母净利润增速在 0至 20%,下半年业绩将集中释放。 在手订单充足,中期成长稳定。 网络可视化需求稳定,宽带网若干订单执行顺利;移动网产品持续向公安系统县市级单位渗透,上半年中标客户分布天津、湖北、湖南、安徽等。 公司订单充足且可持续,网络可视化收入未来 3年将保持 35%以上增速。 前、后端协同,渠道能力延伸,长期将受益于流量爆发。 预计公司海外网络内容安全业务将顺利开展,工业互联网安全产品在相关省级政府部门及工业企业实现初步应用,此外大数据运营产品已在 2个省级、61个区县级平台完成态势感知系统的部署(截至 2018年底),未来地市/区县级市场将持续拓展。随着网络流量持续爆发以及 5G 投资周期临近,公司业绩将长期受益。 维持盈利预测和“买入”评级。 流量核心驱动,前端网络可视化领军地位稳定,后端网络内容安全与大数据业务出色,维持 2019-2021年盈利预测不变。预计 19/20/21年公司净利润为 2.92/4.15/5.86亿元,对应 PE 分别为 33/23/17。参考信息安全类可比上市公司平均市盈率,给予公司 2019年 42倍 PE,对应市值 122.64亿元, 维持“买入”评级。
中新赛克 计算机行业 2019-06-27 92.68 122.00 25.50% 101.98 10.03% -- 101.98 10.03% -- 详细
推荐逻辑:公司所处的网络可视化行业,受益于政府、运营商和企业对于安全需求的不断提升以及5G时代网络流量快速增长对网络可视化设备需求的不断增长,整个行业处于高景气状态。公司作为网络可视化行业的龙头,凭借完善的产品布局、领先的研发实力以及居前的市场占有率将充分享受行业发展红利。 安全需求和流量增长双轮驱动行业前行:根据赛迪咨询的统计数据,国内网络可视化产业规模约为200亿元,且呈现稳步增长态势。网络可视化作为实现网络安全的重要抓手,通过对网络流量的监测和管理,为政府、运营商和企业单位构建更加安全的网络环境。随着全球安全网络事故的频发,网络安全已经逐步上升为国家战略,政府、运营商以及企业对于安全的需求也将逐步增加。同时,随着5G时代的到来,网络流量也呈现快速增长态势,这也将助推网络可视化行业不断发展。由于行业的发展需要企业随着通信技术的发展在研发上不断投入且由于下游客户的特殊性对行业外的供应商有一定的渠道壁垒,故研发和渠道壁垒将加深行业护城河。 公司行业龙头地位稳固:公司自成立以来就专注于数据可视化产品的研发与销售,经过十余年的发展已经在行业内形成了强大的品牌效应,且公司整体毛利率、净利率分别维持在80%和30%左右,具有较强的盈利能力。我们认为营收规模、产品布局、研发投入等都将加筑公司竞争壁垒:1)从营收规模上看,公司营收规模大幅领先竞争对手,已经成为行业龙头;2)在产品布局上,公司已经从网络可视化的前端数据采集设备逐步延伸到后端的网络内容安全产品和大数据运营平台,从而形成了从前端到后端的一体化服务能力;3)从研发实力上来看,公司目前有约60%左右的研发人员,且研发投入金额绝对数额和研发投入占公司营收比重在行业内均名列前茅。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.71元、3.72元、5.03元,2019-2021归母净利润保持37.9%的复合增长率。鉴于公司为国内网络可视化龙头且产品布局完善、研发实力雄厚,未来将充分享受行业成长红利,给予公司2019年45倍估值,对应目标价122.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;行业竞争加剧;公司新产品拓展不畅。
中新赛克 计算机行业 2019-06-25 96.19 -- -- 101.98 6.02% -- 101.98 6.02% -- 详细
网络可视化龙头,高研发投入高盈利水平。公司是前中兴通讯子公司中兴特种,上市后控股股东为深创投,管理层持股比例为 16.19%。作为网络可视化龙头企业,研发投入占营收比例维持在 25%左右,产品毛利率在 80%左右,净利率 30%左右,近两年营收和利润均实现 40%左右的高增速,成长性良好。 前端设备:从 4G 到 5G,从 100G 到 400G。公司前端移动网和宽带网业务处在产业链顶端,公司营收规模和毛利率均处行列,龙头地位稳固。前端市场发展的核心驱动一方面来自于国家对网络信息安全重视程度的增加带来设备渗透率的提升,另一方面来自于网络流量的持续扩张带来相关设备的同步扩容及升级的新增市场需求。移动网业务有望受 5G 驱动进入新一轮景气周期,宽带网业务将受益于 100GOTN 朝 400GOTN 的升级,前端业务有望加速增长。 后端设备:更广阔蓝海市场,产品布局完备。公司依托前端市场优势,切入网络内容安全产品和大数据运营产品等更广阔的后端市场。目前公司产品线已较为完善,后端业务 2018年实现翻倍以上增长,销售渠道海外拓展已入正轨,国内市场发力初崭头角。借助于公司前后端产品协同,公司后端产品已具备一定优势,未来占比有望持续提升。 盈利预测与投资建议:我们预测公司 2019-2021年归属母公司净利润为2.80/3.84/5.26亿元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、市场竞争加剧风险、政策变动的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-06-24 89.68 -- -- 101.98 13.72% -- 101.98 13.72% -- 详细
网络可视化行业龙头,市场地位稳固 公司2005年进入可视化领域,通过较早推出领先的网络可视化产品占据了市场的先发地位,建立了较全面的产品线,并在研发和销售上的不断投入巩固自身竞争力。公司由深创投控股,管理层核心成员直接或间接持有公司股份。近两年营收和归母净利润快速增长,公司有望从市场需求的持续增长中受益。 前端继续发力,后端推进布局 网络可视化主要下游应用领域为信息安全,产品可分为前端和后端,国家对信息安全问题的重视和流量增长将推动网络可视化规模的扩大。宽带网和移动网产品位于前端,占公司收入比重较大,其中宽带网产品毛利率水平较高,达80%。固网和移动网流量的增长和产品的迭代升级给将推进该类产品销售持续增长。后端市场空间大,公司凭借累积的技术优势在网络内容安全和大数据运营此类后端产品上的布局已取得初步的成效,未来成长能力值得期待。 研发和渠道并重,构筑企业护城河 公司在研发和销售上一直投入较大,壁垒较深。在高研发投入的支撑下,公司不断推出新产品,在原有产品上进一步优化迭代,以顺应时代需求。公司建立了完善的售后服务体系,基本覆盖主要客户所在区域,能够快速响应客户需求,并为客户提供更好的解决方案。国内市场未来将逐步覆盖省、市、区县级客户,海外市场继续加强直销渠道。 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.62元和3.56元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 固网增速放缓,市场竞争加剧,销售渠道建设不及预期等。
中新赛克 计算机行业 2019-06-24 89.68 -- -- 101.98 13.72% -- 101.98 13.72% -- 详细
公司作为网络可视化领军拥有扎实的渠道能力和产品能力,前端向后端延伸、网络内容安全与大数据运营驱动业绩弹性提升,亦是中长期受益于流量增长的5G后周期核心标的。 宽带网是高毛利+现金牛的“基础”业务。公司宽带网可视化近三年毛利率均在80%以上,显著高于行业平均水平。直销模式下销售费用率提升,但后期渠道积累将体现规模效应。渠道能力体现在直销模式对主设备商依附程度较低、毛利率水平高,产品能力体现在公司头部客户集中且单个订单体量巨大,行业壁垒高。 移动网是渠道能力兑现的“拳头”业务。公司移动网可视化历年毛利率均高于70%,在移动网细分领域保持行业领先。渠道能力体现在针对区县一级分散市场、拓展自有渠道后直接与客户建立密切关系,产品能力体现在与后端业务协同,形成网络可视化全产品线。 前端可视化向后端网络内容安全、大数据运营延伸,单品到整体方案后提升业绩弹性。公司凭借前端可视化积累数据优势,已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。早期公司网络内容安全产品出海,脱离中兴后更强调自身渠道能力培养,实际海外业务占比高。同时大数据运营向多行业延伸,预计未来后端收入比例将持续增加。 需求、供给两角度看,前端到后端延伸是优质产品类公司弹性提升的关键。(1)需求角度,应用场景复杂要求多种单品走向集成方案,且方案化带来整体性能提升。(2)供给角度,前端单品毛利率虽高,同时市场推广费用拉低净利率;前期大量的渠道投入类似于“固定成本”,方案化带来边际利润率改善,持续提升整体弹性。 公司业绩具备5G后周期属性。公司营收增速与历代通信技术投资规模增速之间存在趋势相关,峰值滞后1至2年。公司当前处于技术储备和投资拉动的关键阶段,宽带网、移动网产品在5G后周期均受益,5G周期庞大的投资规模带来的业绩提升也将更明显。公司切入工控安全市场,DFX+态势感知降低客户CapEx压力,流量爆发下更具竞争力。 对标Palantir大数据从单一产品走向多行业方案路径,中新赛克大数据运营业务处于起步阶段,前后端结合未来成长可期。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计19/20/21年公司净利润为2.92/4.15/5.86亿元,对应EPS分别为2.74/3.89/5.49元。采用可比上市公司平均PE估值法,目前信息安全类可比上市公司平均PE为42倍,考虑公司网络可视化领军地位稳定,同时后端业务体现弹性,给予公司2019年42倍PE,对应市值123亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 主要风险:网络可视化产品竞争加剧,价格下滑;后端业务市场开拓不达预期。
中新赛克 计算机行业 2019-05-22 93.51 -- -- 95.24 1.85%
101.98 9.06% -- 详细
中新赛克为国内网络可视化领域领先的龙头厂商,深圳国资委为实际控制人,前身是由中兴通讯控股的中兴特种设备有限公司,盈利能力突出。公司发挥宽带网、移动网、网络内容安全和大数据运营四大产品体系的协同效应,实现了网络可视化领域从底层基础设施到上层应用的全面覆盖。每年研发投入的营收占比20%+,近年来加大直销渠道建设、推动渠道下沉,下游客户主要为政府机构(62.76%)、运营商(36.48%)等,销售网络已覆盖非洲及东南亚部分国家和地区。2017年,公司取得甲级涉密信息系统集成资质。2018年营业总收入6.91亿元(+39%),归母净利润2.05亿元(+30%),毛利率79%,净利率30%。 流量激增推动高速率端口演进、5G新协议分析与网络内容安全监管需求,催生行业高景气度。IHS Markit数据显示,2018年全球网络可视化基础架构市场规模约6.15亿美元,并逐渐由政府、运营商需求推动向企业级市场占主导演进;Gartner预测,2019年全球信息安全产品和服务支出预计将增长8.7%至1240亿美元。流量激增,高速率端口演进、5G移动网新协议、应用种类和复杂协议增多,加速基础架构产品的生命周期循环,也催生了产品更新换代需求。未来相关部门对网络内容安全监管常态化,将带动可视化基础架构产品需求,同时也对网络内容安全监测手段和解决方案提出了更高要求。 对标全球可视化市场龙头Gigamon宽产品线拓展、强化渠道的发展策略。在保持网络可视化基础架构产品稳定增长的同时,蓄力后端市场布局与海外市场拓展,成立数据分析及人工智能团队,推出智能化大数据平台,形成一站式端到端工业物联网解决方案,同时增加产品在教育、金融等行业的商用布局。 盈利预测。公司在国内网络可视化行业占据龙头地位,拥有较强的盈利能力,5G商用、流量激增和网络安全的日益重视均有利公司长期发展。我们预计中新赛克2019-2021年营业总收入为9.78(+41.45%)、13.81(+41.27%)和19.01(+37.64%)亿元,归母净利润为2.86(+39.9%)、3.89(+36%)和5.23(+34.2%)亿元,EPS分别为2.68、3.65、4.90元,给予2019年PE区间38-45x,对应合理价值区间101.84-120.60元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险、下游的政府&运营商市场监测投入波动风险。
中新赛克 计算机行业 2019-05-16 97.20 -- -- 99.50 1.59%
101.98 4.92% -- 详细
脱胎于中兴的网络可视化专家 中新赛克前身为中兴特种装备有限公司,是中兴通讯的子公司,成立之初即专注于网络可视化基础架构产品的研发生产,是业内最早进入该领域的厂商之一。网络可视化是信息安全和大数据业务的重要分支,公司上市后在所处产业链环节中不断丰富产品线,发展成为该领域的领军企业。 监管趋严+流量增长,公司成长前景广阔 随着互联网的发展和网络安全事件的频出,我国将网络安全上升为国家安全高度,不断提高监管力度,更专门成立中央网络安全和信息化领导小组统筹体系建设,网络可视化是网络监控的重要手段,近年来得到快速发展。网络可视化设备的需求与流量增长以及移动网络的升级紧密相关,随着后续骨干网向400G升级以及移动网络向5G升级,相关行业需求将迎来新一轮更新升级,市场空间广阔。在行业快速增长背景下,公司积极拓展网络内容安全、大数据运营平台等新产品线,以具备系统集成和数据挖掘的能力,有望进一步打开公司的成长空间。 行业竞争者不多,业务壁垒深 公司所处市场主要面向政府客户且涉密,客户粘性强,进入壁垒较高,且市场规模不大,预计接近百亿水平,属于小而美的市场,业内相关企业均表现出高毛利的特征。该细分领域对技术要求较高,主流玩家均具有中兴、华为及电信系统的技术背景及渠道资源,新玩家较难进入该领域。公司的先发优势和客户关系能力又决定了其具有更高的盈利能力和竞争壁垒,保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。 看好公司业务质地和长期发展,维持“增持”评级 公司近年来进入快速增长阶段,且各项财务指标表现优异,业务质地稀缺。我们看好公司的竞争力和长期发展,2019-2021年公司净利润分别为2.83/4.20/5.95亿元,对应36.2/24.4/17.2倍市盈率,目前估值合理偏低估,维持“增持”评级。 风险提示 订单落地不达预期;行业竞争加剧;新业务拓展不达预期
中新赛克 计算机行业 2019-04-29 97.34 -- -- 99.64 1.59%
101.98 4.77% -- 详细
收入季节性波动强,研发投入力度持续加大 公司发布2018年年报及19年一季报:1)2018年营收为6.9亿,同比增长38.9%;2018年归母净利润为2.1亿,同比增长54.7%;扣非归母净利润为2.0亿,同比增长59.7%。毛利率无明显变动,费用率下滑、软件增值税退税收入大幅增长致利润增长快于收入。2)19Q1营业收入为9741.7万元,同比增长8.2%;归母净利为-621.5万元,同比减少312.6%;扣非归母净利润为-693.8万元,同比减少405.5%。收入增速较低与18Q1收入增速达145%有关,管理费用、研发费用较大幅度增加致利润下滑。 18年分产品看,宽带网产品收入3.8亿,同比增长49.4%。移动网产品收入2.2亿,同比增长15.9%。移动网产品增速相对较低,推测主要由于移动网市场渗透率较高。随着5g商用,20年新一轮有望采购逐步启动。宽带网产品销售量较上年增加79.9%,主要是加速卡销量增长所致。 公司持续加大研发投入,18年研发投入为1.7亿元,较上年同期增长40.7%。18年底公司研发人员数量为638人,较17年底增长43.1%。 19-21年业绩分别为2.49、3.33、4.67元/股 预计19年EPS为2.49元/股,PE40倍。可比公司(恒为科技、美亚柏科)19年平均PE估值为37倍。公司系政府流量采集领域内体量最大公司,相比恒为科技主要面向运营商,公司面向政府客户业务壁垒更高,理应享受更高估值;公司与客户、业务属性较相似的电子取证细分领域优质企业美亚柏科在估值上更可比。综合判断,我们认为可以给予公司2019年43倍的PE估值,合理价值为107.07元/股,予以“增持”评级。 风险提示 竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。
中新赛克 计算机行业 2019-04-25 98.44 123.14 26.67% 100.70 1.52%
101.98 3.60% -- 详细
事件: 公司公布年报与1季报,2018年收入增长38.9%至6.9亿元,净利润增长54.7%至2.05亿元。此外,公司2019Q1收入增长8%至9472万元,利润则由去年同期的盈利292万元转为亏损621万元。 核心观点 各主要业务增长迅速,预收账款大幅增加:公司各项业务中,宽带网产品收入3.8亿(+49%)、移动网收入2.1亿(+16%),增长较快,而网络内容安全产品和大数据运营产品等新业务分别增长1.3倍和2.4倍,合计占比10.3%左右。此外,我们也注意到,公司19Q1预收账款达到了5.5亿元,较去年同期增加一倍以上,预示着公司后续收入增长动能强劲。 毛利率略有回落,费用率下降明显:年报来看,公司各业务毛利率有升有降,宽带网、移动网、大数据业务毛利率分别下降2.9、7.6和2.9个百分点,而网络内容安全和其他业务则分别上升3.9和29.7个百分点,整体毛利率为78.7%(-0.4pct)。费用方面,公司销售费用(+35%)和研发费用(+40.7%)与收入增速基本一致,而管理费用(+17.6%)增长较慢以及利息收入大幅增加,带来期间费用率下降5.4个百分点至52%。 政策驱动行业继续快速扩容,公司竞争力突出将充分受益:我们认为公司未来的景气度将维持在高位:政策对于网络空间治理、内容安全的重视将推动行业高速增长;长期而言,固网扩容、5G建设将带来流量增长、协议更新,将推动网络可视化产品扩容、优化升级的需求,另外,公司还在积极布局工业互联网安全等新的业务领域,从而不断扩展新的业务领域。作为行业内技术领先、渠道具备优势的厂商,公司目前在手订单充足(中国电信4.96亿合同尚未开始确认收入),未来有望保持快速增长。 财务预测与投资建议 根据公司最新订单等情况,我们调整2019-2020年预测至2.99亿、4.19亿(原预测为2.82亿、3.78亿),参照可比公司,合理估值为2019年44倍动态倍市盈率,目标价124.08元,维持买入评级。 风险提示 订单执行周期延长导致收入确认不及预期、市场竞争加剧的风险
中新赛克 计算机行业 2019-04-25 98.44 121.73 25.22% 100.70 1.52%
101.98 3.60% -- 详细
营收快速增长,毛利率、净利率维持在高位水平。公司第四季度实现营收2.16亿元,同比增长11.03%,归属净利润为4837.43万元,同比增长30.75%。2018年综合毛利率为78.67%,净利率为29.62%,均保持在高位水平。2019年第一季度营收增速有所放缓,净利润波动幅度较大,预计主要为一季度占比较低及订单执行节奏所致,全年趋势依然看好。 宽带网产品继续高增长,内容安全与大数据迎来爆发。1)宽带网产品实现营收3.81亿元,同比增长49.35%,继续保持高增长,毛利率83.57%,保持在较高水平;宽带网产品在多维度流量分类核心技术方面不断取得新的突破,向应用感知演进并取得规模化的行业应用,同时,开始研发400G接口的宽带网产品,并积极参加应用于5G网络的宽带网产品标准规范的研讨,继续保持市场领先地位。2)移动网产品实现营收2.15亿元,同比增长15.88%,毛利率为71.79%,同比下降7.61pct,但依然处于较高水平;产品在频段以及制式覆盖全面性方面进行了升级完善,形成了可支持2G到5G的移动网产品平台,竞争力进一步强化。3)网络内容安全产品实现营收5436.04万元,同比增长133.20%;研发完成了针对VoLTE的的电信诈骗防范系统,推出了多维综合反诈解决方案,有望较好解决行业痛点。4)大数据运营产品实现营收1737.03万元,同比增长243.93%,研发了软硬件一体的审计一体机等大数据平台和行业大数据分析产品,市场竞争力已经得到初步显现。 在手合同丰富,预收高增长,业绩释放值得期待。公司2018年中标中国电信侧配套工程项目,金额为4.96亿元,项目正在执行中,累计确认收入为0,预计将于2019年底之前履行完毕,将对业绩带来积极影响。此外,公司网络内容安全产品升级优化项目在国际、国内签订的多个订单正在实施过程中;大数据运营产品升级优化方面,也与国际与国内多个省份签订相应订单,目前正在实施。2018年末预收款项为5.56亿元,同比增长116.91%,发出商品为1.03亿元,同比增长20.26%,对后续业绩释放带来较好基础。 投资建议:考虑下游需求持续向好,公司竞争力进一步强化,我们维持公司2019年预测归属净利润为2.91亿元、上调2020年归属净利润为3.95亿元(上调前为3.85亿元)、我们预测公司2021年归属净利润为5.24亿元,对应PE分别为36倍、27倍、20倍,综合可比公司、行业需求、公司竞争力及增速,给予2019年45倍目标PE,对应目标价122.66元/股,上调至“强推”评级。 风险提示:新签订单不达预期;行业竞争加剧。
中新赛克 计算机行业 2019-04-24 100.43 -- -- 100.70 -0.49%
101.98 1.54% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入6.91亿元,同比增长38.85%;归属于股东净利润2.04亿元,同比增长54.73%。2019年一季报:实现收入9741万元,同比增长8.21,归母净利润-621万元,小幅亏损。 宽带网业务继续高速增长 公司宽带网业务实现收入3.81亿,同比增长接近50%,延续了去年的高增长态势。目前公司开始研发支持400G端口的单板,积极参加应用于5G网络的宽带网产品标准规范的研讨,继续保持行业领先,为后续增长奠定基础。公司2018年预收账款达到5.56亿,翻倍增长,表明了该业务后续增长的潜力和确定性巨大。 移动网产品有待加速扩张 公司移动网产品实现了2.15亿的收入,同比增长16%,公司大力投入的销售效果还未显现,后续有望加速,同时随着5G产品的逐步推进,后续的增长机会较大。 后端业务表现靓丽 后端业务指公司的网络内容安全和大数据分析业务,整体实现了高速增长,也是公司战略的集中体现。我们预计后续后端业务将成为公司利润增厚以及成长空间打开的重要支撑。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润小幅亏损,主要原因在于收入增速的下滑以及研发费用的大幅增长。公司业绩的季节性非常明显,订单主要在下半年确认,因此一季度确认的收基数小波动大,相应得带来利润波动也较大。实际上公司于2017年的一季度也是亏损的,但并未影响全年的增长。 我们认为,公司大额的预收账款显示公司收入的快速增长是较为确定的,后端业务的发力也有望提高公司整体的利润水平,看好长期发展,预计公司2019~2021的净利润为2.9/4.3/6.1亿,对应PE37/25/18倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险
中新赛克 计算机行业 2019-04-23 100.03 124.05 27.61% 101.92 1.11%
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事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%,扣除非经常性损益后的净利润1.97亿元,同比增长56.69%;公司向全体股东每10股派发现金红利6.5元(含税)。公司同时发布2019年一季报,报告期内实现营收9741.74万元,同比增长8.21%;归母净利润-621.47万元,同比减少312.57%,扣除非经常性损益后的净利润-693.84万元,同比减少405.52% 主营业务有序推进,维持健康现金流:报告期内,公司网络可视化两大主业宽带网产品和移动网产品分别实现收入3.81亿元和2.15亿元,同比增长49.35%和15.88%。除此之外,网络内容安全产品和大数据运营产品分别实现收入5436.04万元和1737.03万元,相比2017年增长了133.20%和243.93%,同时占总营收的比重大幅提升,由2017年的4.68%和1.01%扩大至7.86%和2.51%。2018年,国家持续加大对于以网络安全应用为主的网络可视化IT建设投入,从而为公司网络可视化产品带来持续的新增需求,公司以此为基础继续加强对后端网络安全和数据处理平台的投入和市场推广,取得了业务的明显进展。2018年公司经营性现金流净额为2.26亿元,依旧保持高于净利润的水平,全年现金回款情况优异。 一季度预收款仍居高位,研发费用显著增长:截至2018年底,公司预收账款数为5.56亿元,时至2019年一季度末,公司预收款项仍为5.51亿元,结合公司海外项目以及宽带网项目存在确认周期较长的特性,我们认为一季度收入增速或与项目确认周期相关;而由于公司业务的季节性特征,一季度对于全年业绩的影响也较小。公司研发人员总数以及薪酬在一季度有明显增加,致使研发费用在一季度同比增加45.72%,占营收比例为46.85%,相比2018年的24.17%有显著提升。 投身5G项目研发,为发展新契机蓄势待发:5G作为关系到国家综合竞争力的通信技术,它的产业化进程正得到我国政府和企业的合力推进。相比4G,5G在速率、时延、移动性方面将大幅提升,从而导致未来网络数据规模以及传输速度的几何级增长。以此为契机,网络可视化技术面临着新一轮的产品更新周期,尤其是应用于网络安全的可视化产品,其对于数据抓取以及及时处理能力有着极为严苛的要求,从而存在针对5G的产品更新刚需,而庞大的数据规模也为大数据分析带来更大的市场空间。公司正积极参与应用于5G网络的网络可视化产品的研讨,同时大力发展以大数据分析为驱动的后端平台业务,为5G时代的到来蓄势待发。 投资建议:公司是以网络可视化为基础,在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务,随着5G时代的到来,公司业务发展空间将得到显著提升。预计2019-2020年EPS分别为2.64元、3.46元,给予“买入-A”评级,6个月目标价125元。 风险提示:5G产品落地不达预期;市场竞争加剧风险。(百万元
中新赛克 计算机行业 2019-04-23 100.03 -- -- 101.92 1.11%
101.98 1.95% -- 详细
事件:公司发布2018年报及2019年一季报,18年全年实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%;扣非净利润1.97亿元,同比增长59.69%。19Q1实现营收0.97亿元,同比增长8.21%;归母净利润亏损621万元,扣非净利润亏损694万元。 研发持续高投入,季度性亏损无需担忧。在公司18年各季报业绩持续超预期的背景下,市场或对赛克19年一季度的情况存在一定担忧,但我们建议应该考虑季节性的波动并注意到18年一季度的特殊性。公司增速最快的宽带网产品的收入确认大都集中在下半年尤其是第四季度,而且18Q1存在海外业务收入确认的特别贡献。参考公司2017年的情况,我们认为有在手订单以及预收账款、存货等保障,全年的高速增长无需担心。19Q1赛克收入依然实现了8.21%的增长,由于研发费用的大幅增加拖累了利润。公司正研发400G接口的宽带网产品并向应用感知演进,积极推进后端业务进展并开拓新领域,研发投入在小季度对业绩造成一定压力,但却是公司持续成长的重要源泉。 后端业务发力见成效。18年公司的网络内容安全和大数据运营产品均实现了3位数以上增长,合计占公司收入比例已超过10%,公司在后端的发力已显现成效。大数据运营产品在行业应用上取得突破性进展,在数据治理和知识图谱等方面已实现规模应用;网络内容安全产品进一步丰富了产品功能,研发完成了针对VoLTE的电信诈骗防范系统;此外赛克还开拓并实现在工业互联网安全领域的应用,这都强化了公司前端后端协同发展的长期成长性。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名