金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
德赛西威 电子元器件行业 2019-08-22 25.44 -- -- 24.96 -1.89% -- 24.96 -1.89% -- 详细
公司发布2019年半年报,上半年实现营业总收入22.71亿元,同比下降20.59%,实现归母净利润1.02亿元,同比下降64.37%。 事项点评业绩降幅有所收窄,同比数据有望持续改善由于部分配套车型销量下滑,公司业绩持续承压,但降幅已有所收窄。 公司 Q2实现营业收入和归母净利润 12.68亿元、5869.65万元,同比下降 13.11%和 53.76%,Q1营业收入和归母净利润分别同比下降28.38%和 72.82%,降幅均有所收窄。公司预计 Q3盈利 3276.31万元至 5276.31万元,同比变化-36.11%至 2.90%,同比数据有望持续改善。 销售毛利率环比改善,研发投入增长较快公司 Q2销售毛利率为 23.28%,同比下降 1.85pct,环比上升 2.72pct。 期间费用方面,公司 Q2期间费用率为 21.16%,同比上升 5.87pct,主要原因为公司持续投入新技术研发,Q2研发费用达 1.77亿元,同比增长 33.89%,研发费用率同比上升 4.89pct;并购产生的中介服务费及 ANTEBB Holdig GmbH 并表导致管理费用率同比上升 1.45pct;销售费用率、财务费用率同比下降 0.14pct、0.33pct。 推进新业务落地,智能驾驶产品相继量产公司持续推进新业务落地。智能驾驶舱方面,基于高通骁龙 820A 的四屏互动智能驾驶产品即将在理想 ONE 车型上配套量产。智能驾驶方面,高清环视系统、全自动泊车系统、T-Box 产品实现量产,V2X产品计划于 2020年量产。车联网方面,公司获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为2.34亿元、3.18亿元、4.13亿元,对应的EPS为0.43元、0.58元、0.75元,对应的PE为61倍、45倍、34倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示下游客户汽车销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险等。
德赛西威 电子元器件行业 2019-08-22 25.44 -- -- 24.96 -1.89% -- 24.96 -1.89% -- 详细
中报利润下滑64%,业绩略低于预期 公司上半年实现营收22.71亿元,同比下降20.59%,归母净利润1.02亿元,同比下降64.37%,扣非后归母净利润4641.6万元,同比下降82.36%。二季度实现营收12.68亿元,同比下降13.11%,归母净利润5869.65万元,同比下降53.67%,扣非后归母净利润2978.64万元,同比下降72.17%。整体而言,德赛西威业绩略低于预期,业绩下滑的主要原因是:国内乘用车市场下滑,公司部分配套车型销量下降;同时公司持续大力度投入新技术研发,研发费用同比显著增加,减少了公司净利润。 车市下行毛利率承压,研发投入持续加码 2019年上半年,中国汽车市场下滑幅度加大,2019年1-6月乘用车产销同比分别下降15.8%和14%,整车景气度下行背景下,零部件毛利率承压,公司上半年毛利率22.08%,同比下降3.75pct,净利率2.04%,同比下降7.16pct。公司近年来加码研发,费用率持续提升,报告期内四费比例19.88%,同比增加6.08pct,其中研发费用率13.05%(汽车零部件研发费用率的普遍水平在4%左右),同比增加4.65pct,销售费用率为3.27%,同比增加0.18pct,管理费用率为3.39%,同比增加1.23pct,财务费用率为0.17%,同比增加0.02pct。 客户(丰田、福特)加速突破,汽车电子新业务逐步落地 2019年上半年,客户方面,德赛西威成功获得丰田的平台化新项目定点,预计于2020年量产;突破长安福特和全球领先的商用车制造商DAF汽车等白点客户,客户结构进一步优化。产品方面,公司在智能驾驶舱(即将量产理想ONE)、智能驾驶(高清环视、全自动泊车、T-BOX已量产)、车联网(已获项目)三条产品线上均获得显著成果。 风险提示: 汽车行业销量大幅下降、汽车电子配套进展低于预期。 国内汽车电子稀缺标的,下调盈利预测,维持增持评级 公司高研发投入期叠加下游客户销量下滑,我们下调盈利预测,将19/20/21年利润从4.4/5.1/5.9亿下调到3.4/4.5/5.5亿(19年利润下修23%),对应EPS分别为0.63/0.81/1元,对应PE分别41.0/31.6/25.8倍,维持增持评级。
德赛西威 电子元器件行业 2019-08-22 25.44 -- -- 24.96 -1.89% -- 24.96 -1.89% -- 详细
车市低迷与投入研发致业绩不振,下半年有望改善。 2019上半年车市较为低迷, 根据中汽协数据, 乘用车销量 H1与 Q2分别下滑 14.0%、 14.3%,公司部分配套车型销量下降较快导致收入分别下滑 20.6%、 13.1%,毛利率分别下滑 3.7、1.8个百分点。公司 3月完成收购德国先进天线公司 ATBB100%股权,并表影响加之产生并购中介费用, 使得 H1与 Q2管理费用分别增长 25.0%、 39.2%,并表与加大在智能驾驶等领域研发投入, H1与Q2研发费用分别增长 23.3%、 33.9%, 四项费用率分别增加 6.1、 5.9个百分点, 使得公司净利润出现较大幅度下滑。 环比来看, Q2收入降幅有所缩窄, 毛利率提升 2.7个百分点,归母公司净利润增长 34.8%,环比有所改善。随着下半年整车厂商进入国六车型“补库存” 、 9月进入传统汽车销售旺季加之同期基数较低,预计下半年乘用车市场有望逐步走强,公司配套量也将逐渐增加,业绩有望持续改善。 客户拓展顺利, 大众、丰田等新项目订单有望逐步放量。 2018年公司获得一汽-大众和上汽大众新平台化项目, 德国大众全球车型新项目订单与吉利汽车智能驾驶辅助、 车载信息娱乐系统等新项目订单; 2019上半年公司获得丰田的平台化新项目定点,预计于 2020年量产, 并新增长安福特和 DAF 汽车等客户,市场拓展顺利,客户结构进一步优化。 随着新项目陆续投产放量,公司业绩有望企稳回升。 智能驾驶与车联网多个项目进入量产期,有望成新增长点。 公司的高清环视系统已实现量产,订单快速提升;全自动泊车系统已量产并获得国内车企下一代产品平台化项目定点,计划于 2021年量产; T-Box 产品已在多个国际和自主品牌车型上配套量产; V2X 产品获得国际品牌车厂项目定点,计划 2020年量产;获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、 OTA、情景智能等项目订单,商业化落地逐步实现;四屏互动智能驾驶产品即将在理想 ONE 车型上配套量产。公司成功收购德国先进天线公司 ATBB 公司,有望加速公司新一代智能驾驶及车联网产品落地并助力拓展欧洲客户。 智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,政策助力国内 ADAS 系统有望进入加速渗透期,公司前瞻布局有望显著受益。 估值 车市景气度下行,公司业绩短期承压, 我们下调了盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为 0.45元、 0.60元和 0.81元(原预测为 0.83元、1.00元和 1.26元) , 下调评级至增持。 公司是汽车电子行业龙头企业,在自动驾驶领域前景广阔, 下半年公司业绩有望随车市回暖迎来改善。 评级面临的主要风险 1)车市销量不及预期; 2)自动驾驶产品研发与量产进度不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-08-21 25.15 27.00 18.53% 25.46 1.23% -- 25.46 1.23% -- 详细
业绩符合预期。上半年营业收入22.71亿元,同比下滑20.6%,实现归母净利润1.02亿元,同比下滑64.4%,EPS为0.19元。其中2季度归母净利润同比下滑幅度环比收窄。净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降及加大研发投入导致期间费用率增加。 毛利率季度环比改善,研发投入比重达到13.8%。上半年毛利率22.1%,同比下降3.7个百分点,二季度毛利率23.3%,环比提升2.7个百分点,盈利能力改善。车载信息系统毛利率29.7%,同比下滑3.1个百分点;车载娱乐系统毛利率22.4%,同比下滑3.1个百分点。上半年期间费用率19.9%,增长6.1个百分点;管理费用率(含研发费用)16.4%,同比增加5.9个百分点,主要因为并购产生中介服务费及ANTEBB并表导致管理费用增长25%,加大研发投入,研发费用同比增长23.3%。上半年研发投入3.14亿元,占营收比重13.8%,去年全年研发投入为5.43亿元,占营收比重10%。上半年经营活动现金流净额1.05亿元,同比下滑78.7%,主要因为销售商品、提供劳务收到现金减少。上半年末存货7.38亿元,同比下降3.7%。 智能驾驶业务快速发展,车联网逐步落地,智能驾驶舱新版本发布。公司高清环视系统多个项目量产,订单及销售快速提升;全自动泊车系统实现量产,并获得国内车企下一代平台化项目定点,计划于2021年量产;T-Box产品在多个国际和自主品牌车型上量产;V2X产品获得国际品牌车厂项目定点,预计2020年量产;车联网目前已获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户项目订单,逐步落地商业化,未来盈利贡献将不断提升。6月,公司发布智能驾驶舱3.0版本,基于高通骁龙820A芯片的的四屏互动智能驾驶产品将在理想ONE车型上量产。此外,公司获得丰田平台化新项目订单,新增长安福特和DAF汽车公司等新客户。 财务预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.75、0.99、1.22元,可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司19年PE平均估值36倍,给予19年36倍估值,目标价27元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-08-12 24.25 27.00 18.53% 26.10 7.63% -- 26.10 7.63% -- 详细
德赛西威是国内汽车座舱电子市场龙头:公司前身是中德合资企业, 2010年德赛集团收购外资 70%股份成为本土企业。公司主营业务为车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统(合计占比 90%+) ,客户为国内一线的合资品牌与自主品牌,包括长城汽车、一汽大众、长安马自达、广汽集团、上汽通用等(前五名客户营收占比 60%) 。在国内同业中,公司具有研发投入领先、营收规模大、客户覆盖全、前装业务比例高(99%)的优势。 受配套车型影响,短期业绩承压,着眼未来加大研发投入:公司依靠公司稳定的客户群、持续的研发投入和强大的市场竞争力,13-17年间实现业绩快速增长(5年营收 CAGR36%,5年净利润 CAGR57%) 。受部分客户配套车型销量下滑等因素影响,公司 18年业绩出现下滑(营收-10%,净利润-32%)。在市场承压的背景下,公司加大研发投入,加快新技术新产品落地。公司在惠州、南京、成都和新加坡都设有研发团队,18年研发人员数量 1903人(同比+30%),研发投入 5.43亿元(同比+30%),研发支出占收入比例达到 10%(同比+3pct)。 深耕智能驾驶赛道,新产品逐步量产:1)积极开拓新客户导入新车型,海外销售占比持续上升。公司坚持“本土国际化”战略,于日本、欧洲、新加坡等地设立子公司开拓海外市场,目前公司海外客户包括马自达、沃尔沃、卡特彼勒等,且正在逐渐全面走入日本丰田的供应商体系。2)公司发展天平向智能汽车领域倾斜,调整业务群为智能驾驶舱、智能驾驶、车联网三大板块,三大板块的新产品均处于量产初期或即将量产阶段。目前液晶中控、全液晶仪表盘、360度环视系统、全自动泊车系统已经量产。24G 毫米波雷达将在年内量产,77G 毫米波雷达预计在年内达到可量产状态。智能驾驶舱和车联网 V2X 已获得项目订单。3)公司与英伟达、小鹏汽车三方合作,L3级别自动驾驶产品正在研发中, 将于 2020年量产。伴随订单落地,预计明年业绩重回增长轨道。 盈利预测及估值:预计 19/20/21年的净利润将分别为 2.8亿、4.17亿、5.71亿,对应的增速分别为-32.62%、48.83%、36.84%。19/20/21年 EPS 分别为 0.51元、0.76元、1.04元,对应当前股价分别是 47.57倍,31.96倍,23.36倍 PE。给与目标价 27元,对应 20年 35倍 PE。首次覆盖并给与“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内汽车总体销量下滑,现有产品销量与价格承压。新产品研发速度慢于预期风险,新业务竞争激烈盈利能力不达预期。
刘洋 1
德赛西威 电子元器件行业 2019-07-26 25.76 -- -- 27.08 5.12%
27.08 5.12% -- 详细
下半年新产品集中放量、车市企稳、研发费用控制三因素共同作用,Q3公司业绩拐点将至。 (1)新品集中量产:长安汽车双 12.3数字座舱 Q3开始供货,大众车载信息娱乐系统Q4开始量产,上半年公司配套的吉利星越(供自动泊车)新车销量将在下半年逐步爬升,T-BOX 等新产品也开始量产。 (2) Q2国五换国六压力释放完毕,Q3车市企稳回暖。根据申万汽车组观点,预计 7-9月折扣大幅收窄,且批发、零售数据下半年转正是相对确定事件。 Q3车市复苏将直接带动公司来自存量车型的收入回升,毛利率维持稳定。 (3)研发费用下半年单季度绝对额预计与去年持平:德赛西威于 2018年 4月份开始大幅招聘 ADAS和车联网方向研发人员,截止至 2018年底公司研发人员数量为 1903人,与 2017底相比净增 445人;由于 2018年新斩获全生命周期 150亿订单(年化 70亿订单),新配套项目订单增加导致公司今年对应用研发人员数量需求增加,今年研发人数预计与去年相比还需增加 100人左右,但是与去年同期相比,人员招聘幅度已经大幅收窄。我们预计2019Q3/Q4单季度研发费用约在 1.5亿元左右,而 2018Q3/Q4单季度研发费用 1.4亿元。 国内 ADAS 产业已经进入抢单关键期,西威多个落地项目已经显示出公司在国内的领先优势。 我们在今年 3月份发布的深度报告《德赛西威:业绩即将反转的超级强势股》 中指出: 2018-2019年是国内 ADAS 市场抢单的关键期,在爆发前夜,订单较多的公司会在 2020年开始放量时期以及 2021年国内 ADAS 真正爆发时期形成规模优势,把成本降下来,做到和国外差不多的水平。规模优势不仅可以带来更多的订单,而且在后期足以抵抗未来海外 TIER1的降价风险,而不具规模效应的厂商将逐渐消亡——德赛西威已经在前装量产360环视、疲劳驾驶监测系统、自动泊车系统等 ADAS 产品;其中德赛西威自主研发的自动泊车系统已经在今年 5月份上市的吉利 SUV 星越上实现量产,德赛西威是国内最先实现在前装大规模量产自动泊车系统的本土 Tier1。另外,德赛西威即将在 2020年量产基于英伟达 GPU 的自动驾驶域控制器,也是国内本土 Tier1中的首例。西威 77GHz 毫米波雷达也将于年内量产。以上多个案例均显示西威在国内 ADAS 领域的领先优势。 液晶仪表盘已经逐渐从高端车往中低端车渗透,今年液晶仪表盘将先于 ADAS 爆发。 截至2018年底,国内全液晶仪表盘的渗透率为 6.36%,2019年 Q1全液晶仪表盘新车装配率已经上升至 23.23%;而新车装配率为全液晶仪表的先导指标,新车经过销量爬坡放大权重之后,将带动渗透率向上提升——数据已经显示液晶仪表已到爆发节点。 目前德赛西威已经获得上汽通用、长安汽车、比亚迪等多家整车厂前装订单,并且部分将于 2019H2量产。 维持盈利预测和评级。预计 2019-2021年 EPS 为 0.83元、 1.26元、 2.13元,当前股价对应 PE 为 30/19/12倍,维持“买入”评级。
刘洋 1
德赛西威 电子元器件行业 2019-06-18 22.76 -- -- 25.76 13.18%
27.08 18.98% -- 详细
事件:6月 12日,德赛西威与四维图新签署战略合作框架协议,双方将在自动驾驶和车联网两方面进行合作;展会期间,两家公司合作发布自动驾驶地图模块(HD MAP ECU)。 此次合作分为两个方面:自动驾驶和车联网。在自动驾驶方面,双方将围绕德赛西威 L3/L4级别自动驾驶解决方案,结合四维图新自动驾驶地图数据、地图引擎、在线分发服务和动态交通信息,为客户共同提供量产自动驾驶核心解决方案;德赛西威也将在中国境内的高速及城市快速路上提供 L3及以上级别的自动驾驶解决方案——预计四维在其中将提供高精地图,德赛西威负责传感器融合算法、自动驾驶决策算法及相关算力支撑。在车联网方面,四维图新旗下四维智联,将落实提供面向智能驾驶的整合车联网内容产品与运营服务战略,赋能德赛西威——德赛西威于 2018年 6月发布车联网战略并成立车联网事业单元,为车厂提供远程控制、数据分析、OTA 升级、车联网信息安全等增值服务,预计西威将主要与四维智联旗下智能平台事业部合作,利用四维的实时车况数据采集和云平台服务,进行相应的商业化运营。 两者发布第一阶段合作成果——用于高精定位的自动驾驶地图模块。自动驾驶地图模块(HD MAP ECU)是实现 L3及以上级别自动驾驶所必不可少的一个核心计算单元。要实现可靠的高精度定位,不仅需要依靠“GNSS+NS”的绝对定位,还需要结合以高精地图为基础的相对定位,即需要通过自动驾驶地图模块(HD MAP ECU)对传感器所传来的视觉数据和雷达数据进行特征提取,与高精地图进行匹配后,结合 GNSS 和 NS 数据得出最后的高精定位结果并传输给进行决策计算的自动驾驶 ECU。除了用于高精定位,自动驾驶地图模块还可以将计算的结果返回给图商,用于增强高精地图的鲜度和精度。 目前已有多家海外 Tier1巨头推出自动驾驶地图模块,但西威是国内率先推出该产品的本土 Tier1,再次反映公司在 L3/L4级高级自动驾驶研发和落地上的领先优势。德赛西威此前曾与千寻位置、高德一起合作高精地图定位终端;海外 Tier1中博世集团也在 2017年推出了用于高精定位的“道路特征技术”解决方案,并且已经和百度、高德、四维图新签订合作协议将该解决方案引入中国;日立也在上海车展展示了其地图处理模块(MPU); 大陆集团 2018年收购 Here 的 5%股权, 双方合作方向主要在高精地图动态维护与更新系统,以及高精定位等方面。西威是国内中率先与图商合作落地自动驾驶地图模块的本土Tier1,此次发布用于高精定位的自动驾驶地图模块再次显示了公司相比于国内本土 Tier1而言在 L3/L4级自动驾驶研发和落地上的领先优势;去年西威和英伟达一起合作研发用于L3级以上的自动驾驶域控制器也同样反映了西威在 L3自动驾驶上的领先优势。 维持盈利预测和评级。预计 2019-2021年 EPS 为 0.83元、1.26元、2.13元,维持“买入”评级。
德赛西威 电子元器件行业 2019-06-07 21.40 28.00 22.91% 25.47 19.02%
27.08 26.54% -- 详细
公司智能网联三大业务是未来盈利增长点。公司智能驾驶舱产品融合了车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、车身控制、通信模块等系统,根据自动驾驶等级提供相对应的解决方案。智能驾驶业务覆盖感知、决策和控制三个核心领域,为低级别的智能驾驶辅助到高级别自动驾驶提供解决方案。车联网业务以V2X为核心,为智能驾驶舱和智能驾驶产品提供重要的网联支持。公司布局的三大业务有望成为未来盈利增长点。 智能驾驶舱:单车价值量、渗透率提升。智能驾驶舱在高端车型中渗透率较高,逐步往中低端车型中渗透。根据智研咨询和GGAI的数据,2014年至2017年智能驾驶舱市场规模年均增长24.7%;预计2020年市场规模将达到900亿元左右。一芯两屏逐渐向一芯四屏或一芯更多屏发展,单车价值量不断提升。液晶仪表盘是智能驾驶舱中核心部件,公司液晶仪表盘已获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽等订单,液晶仪表盘将带来盈利增长点。 智能驾驶:已经量产,有望快速增长。根据自动驾驶汽车传感器安装数量、传感器单价、自动驾驶汽车的渗透率以及乘用车销量,预计未来传感器市场规模到2020年约为230亿元,到2025年约为600亿元左右。智能驾驶传感器市场主要被博世、大陆等所占据,公司未来有望取得突破。公司智能驾驶传感器已获得吉利汽车等订单,预计智能驾驶业务收入贡献将逐步提高。 车联网业务:未来盈利增长点。公司与百度、腾讯等多家企业签署了合作协议,并获得一汽大众新项目订单。2019年公司收购德国先进天线公司ATBB公司,进一步推动公司车联网战略落地。预计未来车联网产品适配车型有望继续增加,车联网业务也将成为盈利增长点之一。 财务预测与投资建议:略调整收入预测,预计2019-2021年EPS分别为0.80、1.05、1.29元(原0.81、1.03、1.29元),可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司19年PE平均估值35倍,给予19年35倍估值,目标价28元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-05-31 22.24 -- -- 24.49 10.12%
27.08 21.76%
详细
写在前面的话: 我们在去年的报告《德赛西威们的宿命与反抗》中详细分析了德赛西威的成长空间、卡位价值和估值分歧。我们认为公司最大的成长空间在智能网联汽车。经过一年多的发展,我们发现智能网联汽车正在加速落地,行业生态也越发清晰。公司方面,德赛西威的新产品也在稳步推进,24GHz毫米波雷达达到量产,全自动泊车开始出货。所以在这个行业的爆发前夜,我们再来看德赛西威的卡位与布局。 技术逐渐成熟,政策大力推动,自动驾驶落地加速 技术方面,无人干预下平均行驶里程快速提升。以Waymo和百度为例,2018年12月5日,Waymo正式在美国推出付费无人出租车服务WaymoOne。百度在2019年1月发布了Apollo3.5,支持复杂的城市和郊区驾驶环境。同时发布面向大规模生产车辆的全新智能驾驶解决方案ApolloEnterprise。政策方面,截至2019年5月,全国已经有13个城市,发放了约100张路测牌照。还将在年内制定乘用车和商用车自动紧急制动(AEB)、驾驶自动化分级、汽车信息安全通用技术等一系列标准。 智能网联汽车生态,硬件先行,增值服务后续发力 智能网联汽车将颠覆现在传统的汽车行业,汽车可能将由传统的车辆销售、售后进入到出行运营时代。同时智能汽车需要更多的传感器、强大的芯片和人工智能算法。通过车联网实现云感知、云计算等。而积累下的海量数据也将衍生出海量的增值服务。在智能网联汽车逐步兴起的过程中,摄像头、雷达等传感器、芯片、通信设施、数据库等硬件肯定将率先盈利。随后增值服务比如道路违章监控、安防监控、快递到车等将让智能网联汽车衍生到人们生活的方方面面。 公司的智能驾驶、智能驾驶舱、车联网三大产品稳步推进 一方面,公司传统的车载信息娱乐系统是车联网入口。随着人车交互信息增加,以及车联网渗透率的提升,车载信息娱乐系统将实现更多应用,实现量价齐升。另一方面,公司新产品稳步落地,2018年360高清环视系统量产,T-Box大批量量产。2019年全自动泊车系统量产,24GHz毫米波雷达量产,77GHz毫米波雷达达到可量产状态,TFT仪表大批量量产,多屏互动智能驾驶舱量产。与小鹏汽车、英伟达合作研发L3级别智能驾驶。 盈利预测与估值:考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。预计公司2019到2021年EPS分别为0.35、0.55、0.73,对应PE分别为66倍、42倍、32倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期
德赛西威 电子元器件行业 2019-05-17 24.20 30.00 31.69% 25.10 3.72%
27.08 11.90%
详细
受车市低迷及部分客户销量下滑影响,预计公司今年业绩增长承压。19年1-4月份车市保持低迷态势,狭义乘用车销量同比下滑14.8%,受行业景气低迷影响,汽车零部件企业出货量同步下滑。此外,从公司客户结构来看,部分客户如上汽通用五菱下滑幅度较高,4月份上汽通用五菱销量同比下滑52.4%,行业低迷叠加部分客户销量下滑较快,公司19年H1业绩压力较大。但是,我们预计19年H2汽车行业会开始回暖,公司Q2业绩触底后,Q3会业绩同比持续改善。 ADAS行业迎来快速发展,公司领先布局。ADAS作为车载安全产品的重要组成,从高端市场逐渐向中低端市场渗透,市场前景非常广阔。过去数年公司在ADAS车道偏离、盲区监测、低速移动物体检测、行人识别等方面进行了长期积累,L2级别产品已经实现销售。根据公司和英伟达、小鹏汽车在2018年签订战略合作协议,L3级别智能驾驶产品也会在2020年实现落地与量产。 智能座舱市场空间大,将成为公司下一代增长极。智能座舱是顺应新能源和智能驾驶发展的必然产业趋势,自2018年以来,主要的车企、Tier1巨头,以及互联网企业纷纷推出智能座舱概念产品,一定程度上也推进了智能座舱时代来临的步伐。公司是国内少有的智能座舱布局较为领先的企业,多屏互动智能驾驶舱订单已经开始落地。虽然短期来看,新业务对收入利润的贡献还不足以抵消传统业务增速的放缓,但新业务的市场空间大,且趋势明显,未来3-5年内发力确定性较强。 盈利预测及评级:预计2019-2021年净利润增速分别为-11.8%,14.1%和21.4%,EPS分别为0.67,0.76和0.92元,给予“增持”评级。 风险提示:国内车市景气不及预期;新产品进展不及预期。
刘洋 1
德赛西威 电子元器件行业 2019-05-08 23.70 -- -- 25.29 6.71%
27.08 14.26%
详细
事件:德赛西威发布2019年一季报:2019Q1实现营收10.03亿元,同比-28.38%;归母净利润4354万元,同比-72.82%。 经营现金流与资产负债表是惊喜!经营现金净流入增长193%。1)2019Q1销售商品、提供劳务收到的现金为10.8亿元,同比仅下滑10%,经营现金净流入1.18亿元,同比增长193%。2)2017Q1/2018Q1的营业收入分别为16.9、14.0亿元,对应销售商品、提供劳务收到的经营现金流入分别为13.6、12.0亿元,现金流入滞后于收入。而2019Q1现金流入10.8亿元领先于10.0亿元,这是公司或者在优化现金流质量,或者是Q2收入改善的先导信号。3)2019Q1应收款项15.6亿元,同比减少2.5亿元,环比减少2.4亿元。存货同比下降,开发支出资本化仅有278万元,继续优化资产负债表。 公司产能连续两个季度大规模“逆势”扩张,预示业绩反转重要信号。德赛西威“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”从2018Q4开始,已连续两个季度出现明显同比高增,2018Q4同比净增加3453万元,2019Q1同比净增加3056万元。固定资产投资连续两个季度激增,主要系公司两个募投项目“汽车电子移动互联网技术产业化项目”和“研发中心”的建设启动。我们认为这是公司2018年新获订单(年化销售额70亿)即将释放收入的重要验证信号——整车厂一般提前2年进行供应商定点,因此公司现在已经能够根据在手订单预计未来两年产量和收入变化情况,进而根据订单量产节奏来“精确”规划产能:如果过早建工厂和产线,会平添折旧而无收入(三个募投项目年均折旧与摊销预计为1.14亿元),并且同时会损失将募集资金购买理财产品所带来的投资收益,机会成本太高;如果过晚建产线,则会由于产能不足而导致新订单无法按时交付。公司之所以选择在这个时间点开始建工厂大幅扩产能,而不是选择IPO 之后马上扩建或者在今年稍晚的时间再建,这个时间节点的选择强烈暗示了公司在手订单的收入释放节奏。 订单兑现节奏上,预计今年下半年部分新产品开始大批量生产,明年开始大规模放量。我们预计今年下半年公司液晶仪表盘业务将率先爆发,Q4大众CRS 订单开始量产;明年ADAS 业务放量增长(2018年1亿,预计2019/2020/2021年分别为3亿/7亿/22亿),传统业务增速明年将明显提升(预计2019/2020/2021年分别为5%/25%/20%)。今年验证下半年业绩拐点逻辑,明年开始公司成长性逻辑将逐步兑现。 维持盈利预测和评级,推测为业绩即将反转的超级强势股。预计2019-2021年EPS 为0.83元、1.26元、2.13元;维持“买入”评级。
德赛西威 电子元器件行业 2019-05-02 23.80 28.76 26.25% 25.29 6.26%
26.11 9.71%
详细
业绩简评 公司公布2019年第一季度报,2019Q1实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为10.03亿、0.44亿、0.17亿元,分别同比-28.4%、-72.8%、-89.4%。此外,EPS为0.08元。 经营分析 业绩总体承压。(1)由于下游车市低迷拖累带屏中控主业,2019Q1营收同比下降28%,归母净利润同比下降73%,符合预期。(2)公司产品价格承压,年降压力大,整体毛利率较上年同期下降6.0pct至20.56%,居历史最低位,后期有望随车市景气度回升而环比改善。(3)销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.8%/11.9%/-0.1%,较上年同期的12.2%上升6.0pct。其中包含研发费用的管理费用率较上年同期增长5.1pct至14.7%,研发费用大幅提升。(4)经营活动产生的现金流净额同比增长194%至1.2亿元。(5)期末存货同比下降8%至8.1亿元。 车市消极因素仍在,但公司稳居带屏中控龙头,承压能力相对较强。出身德系,技术扎实,客户认可度高,传统车市占率居第一,深度绑定TOP3合资车厂(新进入一汽大众、上汽大众平台化项目)。 自动驾驶核心标的,估值有支撑。智能驾驶已有成果落地。摄像头:360度高清环视、全自动泊车、驾驶员行为监控及身份识别系统等产品均已量产。雷达:24G毫米波雷达已获订单并于2019年量产,77G毫米波雷达预计2019年达量产状态。智能驾驶系统:2018年与英伟达、小鹏汽车签定L3智能驾驶系统合作协议,预计于2020年量产;已布局4.5G、5G通讯技术,并于2019年3月收购德国ATBB天线公司布局车联网。 盈利调整与投资建议 由于车市持续低迷,对2019年盈利预测下调11%。预计公司2019-2021年净利润分别为3.99/3.83/4.35亿元,对应EPS分别为0.73/0.70/0.79元。由于公司处自动驾驶行业风口,估值有支撑,下调目标价6%至29.00元,对应2019年PE 为40x,维持增持评级。 风险提示 配套车企增速放缓;客户拓展不及预期;自动驾驶及车联网行业发展不及预期;产品成本下降不达预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-04-15 31.24 -- -- 32.20 2.22%
31.93 2.21%
详细
受车市整体不景气影响,公司业绩首次同比下降。2018年公司整体业绩下滑,为近五年来首次业绩下滑,主要是受到车市整体景气度下降的影响。2018年中国广义乘用车产量和销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%,狭义乘用车产量和销量同比下降5%和5.8%,汽车零部件企业普遍业绩承压。在市场整体表现不佳的背景下,市场竞争加剧,公司2018年毛利率达到23.99%,同比下降1.79个百分点,为近五年来的较低水平。2018年公司经营性现金流量净额同比增长13.87%,主要是由于2018年原材料采购减少,消耗了部分2017年期末的库存所致。 研发投入高企,新产品订单获取量快速提升。在汽车智能化、网联化逐渐成为发展趋势的情况下,公司持续加大研发投入,主要在智能驾驶、车联网、智能驾驶舱等新技术方面持续投入及积极布局新产品线。2018年公司研发投入达到5.43亿元,同比增长29.84%。截止2018年末的研发人员数量为1903人,同比增长30.52%。在业绩承压的背景下,公司仍高度重视研发投入,展现了对汽车行业智能网联化发展的坚定信心。公司研发成果也正逐渐显现。公司智能驾驶舱产品获得车和家、长安汽车和天际汽车,预计将在2019年开始量产。公司推出的具备领先光学性能的显示模组及系统已在多个车厂项目获得订单。在智能辅助驾驶产品方面,公司自主研发的360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品均已实现量产。24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产。77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态。2018年公司与英伟达和小鹏汽车签订战略合作协议,联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产。2018年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,其中智能驾驶辅助产品和智能驾驶舱等新产品的产量及订单获取量快速提升,有望成为公司未来业绩增长的重要基础。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为55.72、59.53、64.97亿元,归属于母公司净利润分别为4.30、4.71、5.05亿元,按最新股本5.50亿股计算摊薄每股收益分别为0.78、0.86、0.92元,最新股价对应PE分别为40、37、34倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车产业发展不及预期;新产品研发及量产不及预期;客户集中度较高风险。
刘洋 1
德赛西威 电子元器件行业 2019-04-12 31.85 -- -- 32.20 0.28%
31.93 0.25%
详细
事件:4月8日,德赛西威发布2018年年报:全年实现营收54.09亿,同比-10.01%; 实现归母净利润4.16亿元,同比-32.50%;实现经营性现金净流量7.36亿元,同比+13.87%;拟每股派2元,合计派发现金股利1.1亿元。2018年获得新订单年化销售额超过70亿元。 全年实际收入和归母净利润与此前披露的业绩快报基本一致,复合预期,毛利率下滑1.8pct 至24.0%。营业利润下降幅度为2.64亿元,同比-38.52%,其中1.55亿来自收入下滑、0.97亿来自毛利率下滑、1.06亿元来自研发费用增加、0.49亿元来自存货跌价准备计提所带来的资产减值损失增加;而销售费用降低0.52亿元、投资净收益增加0.61亿元则在一定程度上抵消了上述因素下滑带来的影响。收入端主要受下游车市低迷拖累,配套车系下滑-8.79%,在售车系销量同比下降58.61万辆;归母净利润下滑幅度明显大于营收主要因为公司加大对ADAS 和车联网两大战略业务的研发投入,研发人员数量增加445人,研发费用净增1.06亿元,同比+25.21%。由于年降加大,整体毛利率下滑1.79%至23.99%,对营业利润影响金额为-0.97亿元。 2018年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,其中ADAS 和数字座舱两大新产品订单获取量快速提升,验证公司成长确定性。新项目订单涵盖全自动泊车系统、360度高清环视系统、24G 毫米波雷达、T-box、V2X 产品、智能驾驶舱、TFT 液晶仪表等新产品以及车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统等传统业务,值得注意的是其中“新产品的产量及订单获取量快速提升”。2018年新获得的订单预计在2020年开始释放收入,经过新车销量爬坡后在2021年爆发,验证了我们此前给出的盈利预测增长变化趋势;另外从获单情况可以看出,公司ADAS 和数字座舱两大新业务的成长性非常确定,验证了整车厂对L2级ADAS 系统和液晶仪表盘需求的爆发(国内L2级ADAS 系统新车装配率从2018H2开始明显提升至20%-30%水平,2018H1为10%水平;液晶仪表盘新车装配率由2018H1的10%提升至2019Q1的28%)以及公司在国内ADAS 市场中的竞争优势(国内本土Tier1龙头+稀缺性+管理层卓越能力),在抢单关键期所抢下的大量订单会在后期形成“规模优势”,而“规模优势”将成为进入产业爆发期时的最大“护城河”。 经营性现金流、自由现金流逆势增长,资产负债表持续优化。公司2018年全年实现经营性现金净流量7.36亿元,同比+13.87%;公司净利润下滑较多但经营性现金流仍能保持增长,主要来自于存货持续消化,2018年对原材料的采购量减少,2018年全年公司存货减少2.37亿,公司资产负债表持续优化,进一步反映了利润表利润“高质量”。 维持盈利预测和评级: 维持之前盈利预测, 预计2019/2020/2021年EPS 为0.83/1.26/2.13元,维持“买入”评级。
德赛西威 电子元器件行业 2019-04-12 31.85 -- -- 32.20 0.28%
31.93 0.25%
详细
全年业绩承压,研发投入加大拖累期间费用率 受到部分配套车型销量下滑影响公司全年业绩下降,各类产品中仅车载娱乐系统实现小幅增长,全年收入为34.33亿元,增长3.88%,车载信息系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、EMS等收入不同程度下降。18年公司毛利率承压,车载信息系统、车载娱乐系统毛利率分别较17年下降2.17pct和0.61pct,整体毛利率为23.99%,较17年下降1.79pct。期间费用方面,公司研发投入增长较快,研发费用率同比上升2.72pct,导致全年期间费用率上升2.46pct。 市场开拓顺利,智能驾驶舱等新产品相继收获订单 18年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,新产品产量及订单获取量快速提升。智能驾驶舱方面,公司获得车和家、长安汽车、天际汽车的智能驾驶舱新项目订单,预计19年量产;显示模组及系统方面,公司获得一汽-大众、上汽大众、吉利等客户的新项目订单;可配置仪表及中控显示系统方面,公司获得比亚迪、吉利、长城、奇瑞、广汽乘用车等客户的新项目订单。公司成功开拓长安、广汽丰田等新客户,并积极开拓国际业务,已获得大众集团全球车型的新项目订单。 智能驾驶辅助产品逐步量产,积极布局车联网业务 公司深度布局智能驾驶辅助、车联网等前沿技术,智能驾驶辅助产品中360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品等已实现量产,24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产,77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态;与英伟达和小鹏汽车联合开发的L3级别智能驾驶系统计划于2020年量产;18年公司发布基于高通9150 C-V2X芯片组的解决方案,并收购德国天线技术公司ATBB。车联网方面,2018年公司成立车联网事业单元,合作百度、腾讯等多家企业,并获得一汽-大众的新项目订单。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为4.48亿元、4.78亿元、5.06亿元,对应的EPS为0.81元、0.87元、0.92元,对应的PE为37倍、35倍、33倍,首次评级,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 下游客户汽车销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险等。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名