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德赛西威 机械行业 2018-01-11 43.68 -- -- 44.80 2.56% -- 44.80 2.56% -- 详细
1.深耕行业逾30载,产能瓶颈有望突破并再续快速增长 德赛西威是国内汽车电子产业的领先者和前装市场的领导者,产品线覆盖车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统以及智能驾驶辅助系统。受益于自主品牌车的销量快速增长,以及对合资车厂供应量占比的持续提升,近四年公司业绩持续高增长,净利润复合增速超过80%。IPO募集资金投资项目达产后,公司将突破现有产能瓶颈,市占率有望进一步提升。 2.汽车电子量价齐升,定位品牌前装坐享升级红利 汽车电子有望步入量价齐升周期:1)下游汽车市场持续增长带来需求提升;2)消费升级背景下,车载娱乐功能持续提升、液晶仪表盘有望快速渗透; 3)电动化、智能化和车联网化成为汽车行业发展趋势,高端汽车电子产品加速渗透带来单车价值的提升;4)从品牌国产车渗透至合资车,国产替代将持续推进。公司为车载电子龙头,定位前装,客户多为一线自主及合资品牌,一方面受益品牌自主车快速增长,另一方,合资车占比有望持续提升;同时,产品升级及种类丰富将带来产品平均单价及单车价值逐步提升。 3.前瞻性布局智能驾驶前沿,向软硬一体化智能驾驶方案提供商演进 自动驾驶浪潮来袭,多屏融合实现交互体验的智能驾驶舱空间广阔。公司前瞻性布局智能驾驶前沿,与百度围绕BCU和MapAuto两个维度展开深度合作,自主研发的智能驾驶舱解决方案和ADAS已历经多次迭代升级,有望逐渐实现放量,形成新的利润点。 3.投资建议 预计公司2017/2018/2019年净利润分别为6.47亿/8.12亿/10.42亿元,对应PE分别为37倍/30倍/23倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 客户开拓不及预期;汽车销量不及预期;汽车电子市场竞争加剧;智能驾驶舱放量不及预期;ADAS研发进展不达预期
德赛西威 机械行业 2018-01-10 48.00 55.00 41.79% 44.80 -6.67% -- 44.80 -6.67% -- 详细
汽车座舱电子龙头 企业,客户资源非常优质。公司前身为中德合资的 西门子威迪欧汽车电子(惠州)有限公司,主要产品为车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等,是国内的汽车座舱电子龙头企业。近几年来,营收和净利润呈现快速增长,2014 年至2016 年净利润同比增长66.47%、118.50%、65.10%。公司与国内外各大厂商建立了稳定良好的合作关系,客户涵盖国内外60 多家汽车厂商, 核心客户包括一汽大众、广汽、通用五菱、长城和长安马自达等。 核心产品车载信息娱乐系统升级趋势强,公司市占率将持续提升。车载信息娱乐系统是公司的最核心业务,2016 年营收和毛利占比分别为83.4%和85%,不仅销量持续高增长,而且产品均价和毛利率呈现双升趋势。消费者对车载信息娱乐系统需求不断升级,催生了手机替代车机以及后装车机市场的繁荣,传统功能性车机越发鸡肋,前装车机不断走向单车价值升级路线,公司凭借研发领先、性价比高等优势, 市占率将持续提升。 智能驾驶业务持续发力,全景环视系统有望率先上量。发改委发布《智能汽车创新发展战略》征求意见稿,规划智能汽车新车占比达到50%, ADAS 将进入快速发展期。未来公司将继续大力培育ADAS 产品线, 募投项目达产将新增400 余万台ADAS 的产能。同时,全景环视系统实用性强,随着一线自主品牌推广,有望率先进入爆发期,公司在全景环视系统占据领先优势,将充分受益。 盈利预测及评级:预计2017-2019 年净利润增速分别为4.9%,16.1% 和14.2%,EPS 分别为1.13,1.31 和1.49 元,给予“增持”评级。 风险提示:信息娱乐系统业务推进放缓;行业发展不及预期。
德赛西威 机械行业 2018-01-01 39.13 44.10 13.69% 48.75 24.58% -- 48.75 24.58% -- 详细
汽车电子优质企业,技术领先前装占比高。公司前身为中德合资的西门子威迪欧汽车电子(惠州)有限公司,2010年3月,由控股股东德赛工业收购外方的全部股份,自此公司成为德赛工业旗下子公司。公司自设立以来一直从事汽车电子产品研发、设计、生产及销售,产品包括车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等,2016年营收占比分别为83.45%;8.88%;5.19%。基于强大的技术产品研发实力,公司较早具备为整车厂同步研发及模块化供货能力,2016年前装业务占比达到99.14%,主要客户包括一汽-大众、长城汽车、广汽集团、长安马自达、通用五菱、上汽通用、上汽大众、北汽集团、一汽轿车、奇瑞汽车、吉利汽车、海马汽车、神龙汽车等,同时还为马自达、大众集团、卡特彼勒、蒂森克虏伯等国外品牌提供服务。 车载信息娱乐系统渗透率低结合国产替换大趋势,公司有望持续受益。购车人对于汽车舒适性需求提升,增强整车厂配置车载信息娱乐系统动力,而以车载导航为例,2015年其渗透率仅为15%,未来提升空间较大。从整车厂角度,市场竞争愈发激烈、成本压力持续上升,给予国内汽车电子厂商国产替换良机。公司作为车载信息娱乐系统龙头,技术领先产品性能优异,同时相对于国外厂商具有较高的成本优势,有望持续受益行业发展。 卡位前装体系,积极布局智能辅助产品。公司作为国内较早进入前装体系的汽车电子厂商,与车厂具有紧密合作关系,具有较强的客户黏性,同时持续布局智能辅助驾驶产品,已实现基于高清摄像头的360度全方位预警保护,未来基于产品技术及渠道的优势,有望持续推进落地智能化产品。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.13/1.26/1.45元,对应PE31.60/28.24/24.60倍,给予“增持”评级。 风险提示:车载信息娱乐系统业务推进放缓。
德赛西威 机械行业 2017-12-29 35.57 40.00 3.12% 48.75 37.05% -- 48.75 37.05% -- 详细
简介:脱胎于德系T1豪门,专注座舱电子领域近三十年 公司主要产品为多媒体娱乐(收音机等)和导航车机,两者合计2016年收入占比达到85%。公司客户优质,前五大客户为通用五菱、一汽大众、长城汽车等。公司由西门子汽车电子事业部重组而来,自90年代初即拥有了自主产品研发能力。受益于下游自主品牌放量和新客户导入,过去四年收入复合增速超过45%,2016年收入超过50亿元,净利润约6亿元。 上市:募投后产能预计翻倍,中国汽车电子产业崛起的起点 汽车电子包括座舱电子、车身电子、控制系统三部分。我们预计公司在自主座舱电子市场份额超过30%且客户优质。座舱电子有望首先实现国产化,但2016年国产化率我们预计仍不到20%。公司此次IPO募集资金净额约20亿元扩张产能投向ADAS(毫米波雷达)、智能驾驶舱(导航车机)等方向,同时补充流动资金。达产后我们预计总产能实现翻倍。 空间:战略思维超前,公司成长天花板远未到来 与海外座舱电子龙头哈曼相比,公司收入规模仅为哈曼约六分之一。公司成长驱动因素之一为国产化,即进入合资体系和国际化。公司较早布局海外,2012~2013年即在德国和日本设立子公司,此前已经获得德系和日系标杆案例。受益新客户落地,公司未来五年市场份额有望加速提升。公司成长驱动因素之二为单价提升,即ADAS、智能驾驶舱量产。我们预计公司ADAS(毫米波雷达)预计未来三年有望占据公司三分之一收入。IPO募投后产能翻倍,我们看好公司未来三年保持较快增长态势。 竞争力:出身德系豪门,全数据分析中国座舱电子龙头核心能力 我们认为,公司座舱电子自主研发能力国内排名遥遥领先。维度之一,外资T1研发体系传承和三十年的积累。公司自成立伊始便师承西门子研发体系,相比国内同行,无论是在时间积累还是在外资T1体系角色有显著优势。维度之二,重视产品创新,研发投入遥遥领先。公司一直重视研发,在研发投入的金额上同行业绝对额排名第一,相对额(比例)排名前列。而在研发投入成果上,公司在智能驾驶舱虚拟化技术、ADAS毫米波雷达技术等前瞻研发覆盖全面性第一。维度之三,员工激励充分。尽管是一家国企,但是员工持股比例高达24%,同时激励覆盖全面占研发人员约16%。 首次覆盖给予增持评级,看好公司加速进入全球座舱电子产业链 公司是为数不多具备国际竞争力的座舱电子厂商。新客户和新产品2019年加速导入,预计2017~2019年EPS分别为1.09、1.22、1.66元。考虑竞争力结合行业平均估值,我们给予目标价40元,对应2018年33X。 风险提示:产品价格下降风险、全球顶级车厂审厂周期低于预期、毫米波雷达等ADAS产品放量低于预期。
德赛西威 机械行业 2017-12-27 24.50 -- -- 48.75 98.98% -- 48.75 98.98% -- 详细
1.公司是国内车载信息娱乐系统龙头企业,未来市占率有望持续提升。 公司主要业务包含车载信息娱乐系统、空调控制系统和驾驶信息显示系统三部分,其中车载信息娱乐系统是公司的主要业务。公司在车载信息娱乐系统优势突出,是国内当之无愧的龙头企业。伴随着消费升级带来的量价齐升,公司有望凭借研发、产品、客户和规模优势获得更多的市场份额,龙头地位不断巩固。 2.车载信息娱乐市场加速成长,公司充分享受行业红利。 近年来车载信息娱乐行业正在发生深刻的变化,不断由视频、导航等单一功能朝着处理信息更加复杂、功能更加强大的智能终端演进,车载信息娱乐系统将成为车载信息服务的主要入口。随着车联网、智能汽车的不断发展,车载娱乐系统面临着产业升级和消费升级的双重机遇,单车价值量有望逐步提升,未来成长空间巨大。 3.人机交互和智能驾驶舱引领消费变革,车载信息娱乐处于产业链核心。 以智能语音控制和触觉控制为代表的人机交互成为当前汽车进步的重要主题,未来市场潜力无穷。智能驾驶舱有望重新定义人机交互,是下一个汽车颠覆式的创新点,以车载信息娱乐为代表的中控平台是智能驾驶舱产业链的核心,成为最大受益者。公司作为国内老牌车载信息娱乐系统供应商,深刻理解人机交互未来发展方向,率先发布智能驾驶舱产品,并与百度达成战略合作,未来将充分受益。 4.投资建议:预计公司2017/2018年的净利润分别为6.5/8.1亿元,每股收益为1.2/1.5元。当前,行业平均估值水平为2017年38倍PE,考虑到公司车载信息娱乐的业务结构,我们选取华阳集团、索菱股份、均胜电子作为可比公司。我们认为,公司相对合理估值为2017年33倍PE,对应股价合理区间为40-42元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名