金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
德赛西威 电子元器件行业 2018-10-29 16.76 -- -- 18.50 10.38% -- 18.50 10.38% -- 详细
事件公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入40.61亿元,同比下降8.67%;归母净利润3.38亿元,同比下降27.85%。 毛利率25.14%,同比下降1.01pct;净利率8.32%,同比下降2.23pct。 简评国内乘用车市场低迷,公司配套车型销量下滑根据乘联会统计,2018年1-9月国内乘用车批发销量1691.44万辆,同比增长1.0%。其中9月份销量202.47万辆,同比下降12.0%。 乘用车市场保持低迷状态。因为公司最新配套车型的资料较难获得,所以我们根据公司招股书中披露的配套车型(截止到2017H1),梳理了这些车型前三季度的销量。根据我们估算前三季度公司配套车型销量同比下降18%。净利率下降主要是因为研发费用增加。2018年前三季度研发费用4.03亿元,同比增长31.32%。 智能驾驶项目稳步推进。公司的高清环视系统、T-BOX、全自动泊车系统等产品已经量产并逐步交付,毫米波雷达自动化生产线搭建完成并达到可量产状态。智能驾驶方面还和小鹏汽车签署战略合作协议,为小鹏汽车提供自动驾驶系统,支持小鹏汽车新款车型的L3自动驾驶系统的研发。公司“智能驾驶辅助系统智能制造试点示范项目”入选了工信部2018年智能制造试点示范项目,是广东省仅有的5家上榜企业之一。 政策、资金大力推进,自动驾驶稳步落地。从1月份发改委发布《智能汽车创新发展战略》至今自动驾驶在加速落地。9月19日中国首条5G 自动驾驶车辆道路对外开放,该道路由北京房山区政府与中国移动联合打造,设有10个5G 基站、4套智能交通控制系统、32个车路协同(V2X)信息采集点位、115个智能感知设备。9月27日,百度、联通、华为在在中国国际信息通信展览会开展基于5G 网络技术的自动驾驶和远程驾驶演示。 盈利预测与估值:考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。预计公司2018到2020年EPS 分别为0.74、0.92、1.14,对应PE 分别为23倍、19倍、15倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS 技术发展不及预期
德赛西威 电子元器件行业 2018-09-20 21.30 24.87 37.40% 21.99 3.24%
21.99 3.24% -- 详细
国内座舱电子龙头,立足车载娱乐信息系统主业 公司以带屏中控为主业,拳头产品为车载娱乐系统和车载信息系统,两者合计营收占比超80%。前身曾为飞利浦、曼内斯曼、西门子汽车领域旗下合资公司,传承了德系技术优势与海外客户资源; 依托毛利较高且不受后装市场萎缩影响的前装市场,公司2013-2017年收入CAGR达到36%,增速为行业第一; 公司在车载娱乐信息系统前装市场市占率居首位,凭借性价比及快速迭代能力抢占市场,客户涵盖自主厂商TOP10中的5家,以及合资车厂TOP3,与新能源车企蔚来、车和家、国能汽车的合作项目稳步推进,有力支撑业绩。 大力投入研发,布局自动驾驶领域,系统级产品量产抢占先机 公司2014年到2017年研发费用复合增长率达28%,主要投入在自动驾驶领域,包括自动紧急刹车、自动巡航、自动泊车等; 公司在自动驾驶领域布局较早,技术上具备较强竞争力,是唯一全部参与百度三款专用计算平台BCU产品研发的厂商,负责百度BCU中硬件相关产品的整合与生产;并落实与小鹏汽车合作研发、制造和量产L3级别自动驾驶系统; 高清摄像头及高清环视系统已量产,获多个国际和自主品牌订单;全自动泊车系统预期在年内量产并交付客户,毫米波雷达产线已搭建完成达可量产状态;募投项目新增400余万套自动驾驶产品产能,在自动驾驶领域公司有望首次打破国外厂商的垄断地位。 投资建议 由于车企在乘用车低迷期中收缩车型投放,以及智能驾驶业务高投入影响,我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.06亿、5.65亿、6.56亿,对应EPS分别为0.92元、1.03元、1.19元,给予目标价24.87元,对应2018年PE为27x,下调至增持评级。 风险提示 配套车企增速放缓、客户拓展不及预期、自动驾驶及车联网行业发展不及预期、产品成本下降不达预期、限售股解禁对股价的压力。
德赛西威 电子元器件行业 2018-09-12 21.45 -- -- 23.45 9.32%
23.45 9.32% -- 详细
中报利润-20%,符合预期 2018 年上半年德赛西威实现营业收入28.60 亿元,同比减少9%;归母净利2.87 亿元,同比减少20%(扣非-26%);拆分报告期来看,Q2 公司营业收入同比+1%(Q1 同比-17%),归母净利同比-11%(Q1 同比-26%)。公司预计2018 年1-9 月归母净利变动区间为3.10 至3.60 亿元,变动幅度-34%至-23%(三季报预告利润增速中位数-29%)。总结来看,中报业绩符合预期,二季度营收、利润增速改善。 车市销量增速下行叠加研发高投入期,公司营收利润下滑公司上半年业绩下滑主要原因在于:1)国内乘用车市场维持缓慢增长(公司外销收入+2%,内销收入-10%),公司部分配套车型销量下滑(上半年汽车行业销量同比增长4.64%,通用五菱+3.8%,一汽大众+9.6%,长城汽车+2.3%),影响公司营收;2)公司进一步加大对智能驾驶、车联网等新技术的研发投入,研发费用有所增加(研发投入+27%),减少了公司净利润。 客户订单持续突破,合作造车新势力研发L3 级别产品报告期内公司获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。2018 年6 月公司与小鹏汽车正式签署战略合作协议,共同合作于智能驾驶汽车L3 级别的产品研发。 提前布局智能驾驶,多产品推进有序 德赛西威早于2009 年便布局智能驾驶辅助(ADAS),坚持以高比例研发投入维护行业领先地位:上半年研发投入超2.4 亿元(研发占比8.5%)。1)2018年6 月公司在亚洲消费电子展发布了新一代智能驾驶舱,并获得包含多屏互动的智能驾驶舱项目订单;2)目前高清摄像头及高清环视系统已量产;3)高清环视系统、T-BOX 等新产品获得多个国际和自主品牌新项目订单;4)基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,高度自动化的毫米波雷达生产线已经搭建完成并达到可量产状态。 国内车机行业龙头,首次覆盖,给予增持评级 公司是国内车机行业龙头,布局智能驾驶转型可期。我们预测18/19/20 年EPS分别1.05/1.12/1.21 元,对应PE 分别21/19/18 倍,首次覆盖,给予增持评级。
闻学臣 3 6
德赛西威 电子元器件行业 2018-08-27 21.70 30.00 65.75% 23.62 8.85%
23.62 8.85% -- 详细
投资事项: (1)公司发布20 18 年半年报:营业收入28.60 亿元,同比减少8.75%; 归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元,同比减少19.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63 亿元,同比减少-25.81%;经营活动产生的现金流量净额4.92 亿元,同比增长405.17%。 (2)公司预计2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.10 至3.60 亿元,变动幅度-33.89%至-23.23%。 单季度收入增长有所改善,创新业务积极推进。公司第二季度单季度收入增速4.23%,相对于第一季度收入下滑10.41%有所改善。公司加大对创新业务的投入力度,报告期内取得一定成绩。其中,智能驾驶舱领域,公司已获得包含多屏互动的项目订单;高清环视系统、T-BOX 等新产品获得多个国际和自主品牌新项目订单;基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,高度自动化的毫米波雷达生产线已经达到可量产状态。 费用维持稳定,研发投入较高。公司管理费用3.02 亿元,同比增长21.11%,测试开发费增加所致;销售费用8829.66 万元,同比减少23.71%;财务费用418.52 万元,同比增长34.65%,借款利息支出减少,但受人民币贬值影响,汇兑损失较去年同期增加较大。公司研发费用超过2.4 亿元,占收入比例达到8.5%,同比增加28%。 积极开拓国内外市场,聚焦新能源、智能驾驶等新技术加大投入力度。公司开拓了多个包括新能源车企在内的新客户,并获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。公司向联营公司蓝微新源及国汽(北京)智能网联分别追加1000 万元及5000 万元投资,控股设立车联网应用软件的开发和集成企业卡蛙科技,旨在提升新能源及智能驾驶领域投入。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 1.01/1.10/1.23 元,对应PE 22.33/20.39/18.32 倍,给予“买入” 评级。 风险提示: 传统业务下滑加剧。
刘洋 6
德赛西威 电子元器件行业 2018-08-23 21.72 -- -- 23.62 8.75%
23.62 8.75% -- 详细
公司发布2018年中报:公司上半年实现营业收入28.60亿元,同比下滑8.75%;实现归母净利润2.87亿元,同比下滑19.75%。公司预计2018年1-9月归母净利润变动区间为3.1亿-3.6亿元,同比变化-33.89%~-23.23%。 下游车市承压严峻,致使公司业绩持续低迷。2018年上半年,我国狭义乘用车累计销量为1097万辆,同比增长4%,虽好于去年同期0.8%的累计增速,但车市恢复依然较缓。今年上半年,德赛西威所披露的77款配套车系销量合计为257万辆,同比下滑7.79%,较去年同期销量减少217356辆。77款车系中共有23款已经停售,23款上半年实现同比正增长,剩余31款销量同比负增长。负增长的车系中累计销量下滑幅度最大的车系主要有英朗、哈弗H2、宝骏730、传祺GS4四款,合计同比下滑幅度高达27.80万辆。7月份狭义乘用车销量同比下降5.5%,反映下游车市承压严峻,因此预计三季度业绩仍然难以改善。 公司首度斩获智能驾驶舱项目订单,再次验证“智能座舱域控制器是行业中短期最具确定性的投资机会”。公司在6月发布运用Hypervisor 虚拟技术并搭载双12.3吋显示屏、10.1吋车身控制触摸屏的新一代智能驾驶舱技术,该方案与伟世通的SmartCore、德尔福的ICC、大陆集团的IIP 方案类似,同为智能座舱域控制器解决方案。我们在《智联汽车系列报告之六》中已经指出“液晶仪表盘在自主品牌中的渗透率正在迅速提升——渗透率较去年底提高7.64pct,提升至10.84%”,说明自主品牌整车厂装配液晶仪表盘的需求渐旺,如若同时装配液晶仪表及带屏中控则必然会优先选用智能座舱域控制器来降低成本。其次,伟世通、德尔福等海外公司上半年均获得大额智能座舱域控制器订单为第二个证据。此次德赛西威首度斩获智能驾驶舱项目订单,第三次验证了智能座舱域控制器的确定性发展趋势。 多类产品逆行业趋势变动,后续需等待反转拐点出现。上半年公司车载信息系统营收为6.4亿元,同比下滑23%,毛利率下降2.27%;车载娱乐系统营收为18亿元,同比增长2.68%,毛利率提升0.38%。据我们上周发布的统计数据:“中控屏(对应车载信息系统)上半年渗透率提升8.39%至67.77%,CD(车载娱乐系统)渗透率下降9.05pct 至25.34%”。目前上述两大业务变动方向与行业整体趋势相反,但我们认为带屏中控替代CD 的行业大趋势不变,未来公司将迎来单价及毛利率更高的车载信息系统替代车载娱乐系统的拐点,而智能座舱域控制器逐步出货将加速这一拐点的到来,届时驾驶信息显示系统业务亦将得到改善。 下调盈利预测,维持“增持”评级。由于下游乘用车市场承压严峻以及合资整车厂前装配套体系开放速度低于预期,战略业务今年难以迅速放量,我们将2018/2019年EPS 由1.28、1.65元下调至0.94、0.97元,并预测2020年EPS 为1.18元(新增),对应PE 分别为23/22/18倍,维持“增持”评级。
德赛西威 电子元器件行业 2018-08-23 21.72 -- -- 23.62 8.75%
23.62 8.75% -- 详细
事件 公司发布2018年中报,2018H1实现营业收入为28.60亿元,同比下降8.75%;归母净利润2.87亿元,同比下降19.75%。毛利率25.83%,同比下降0.2pct;净利率10.03%,同比下降1.38pct。 简评 国内乘用车市场低迷,公司配套车型销量下滑。 2018H1 国内乘用车销量1177.82 万辆,同比增长4.67%,市场保持微增状态。因为公司最新配套车型的资料较难获得,所以我们根据公司招股书中披露的配套车型(截止到2017H1),梳理了这些车型2018H1 的销量。根据我们估算2018H1 公司配套车型销量同比下降14%。净利率下降主要是因为研发费用增加。2018H1 研发费用2.40 亿元,同比增加26.75%。研发费用占营业收入比例达到8.5%。 智能驾驶舱、智能驾驶、车联网三大产品稳步推进。 公司顺应行业发展趋势,将业务调整为智能驾驶舱、智能驾驶、车联网三大业务群。智能驾驶舱方面新一代智能驾驶舱亮相CES Asia 2018,开启人机交互新时代。智能驾驶方面高清环视系统、T-BOX、全自动泊车系统等产品已经量产并逐步交付,毫米波雷达自动化生产线搭建完成并达到可量产状态。智能驾驶方面还和小鹏汽车签署战略合作协议,为小鹏汽车提供自动驾驶系统,支持小鹏汽车新款车型的L3 自动驾驶系统的研发。车联网方面发布了新一代车联网产品整体解决方案,提出“协同创新、灵活高效,用心提供安全、有温度的智联汽车产品与服务”的车联网战略。 政策、资金大力推进,自动驾驶将在2020 年爆发 我们观察到最近智能网联汽车正在加速落地。从1 月份发改委发布《智能汽车创新发展战略》至今,北京、上海、重庆、长沙、深圳、长春、平潭等多个城市相继出台了相关政策,并发布自动驾驶路测牌照。资本也在积极布局,互联网巨头,主机厂群雄逐鹿自动驾驶。百度Apollo 3.0 合作伙伴达到118 家,L4 级巴士“阿波龙”量产下线。Google 利用自动驾驶汽车为沃尔玛等企业在凤凰城接送客户。福特计划在2023 年之前累积投资40 亿美元到新成立的自动驾驶技术公司Autonomous Vehicles。 盈利预测与估值:考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。预计公司2018 到2020 年EPS 分别为0.83、1.01、1.25,对应PE 分别为27 倍、22 倍、18 倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS 技术发展不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2018-08-21 22.28 33.60 85.64% 23.62 6.01%
23.62 6.01% -- 详细
业绩略低于市场预期。公司上半年实现营业收入28.60亿元,同比下降8.75%,实现归母净利2.87亿元,同比下降19.75%,EPS0.52元。2季度实现营收13.60亿元,同比增长1.1%,同比数据较一季度上升18.3个百分点,实现归母净利1.27亿元,同比下降10.9%,EPS0.23元。上半年营收归母净利均下降的原因是乘用车市场缓慢增长,公司部分配套车型销量下滑,同时公司加大对智能驾驶、车联网等新技术的研发投入,研发费用增加,导致净利润增速低于收入增速。 上半年毛利率水平基本稳定,研发费用增加导致净利润增速下降。上半年毛利率25.8%,同比下降0.2个百分点。上半年管理费用3.02亿元,同比增长21.1%,主要原因是研发费用超过2.4亿元,占营业收入比重8.5%,同比增加28%。18年上半年经营活动净现金流4.92亿元,同比大幅增长405.17%,主要原因是公司上半年存货减少较多,上半年公司存货价值7.66亿,占总资产13.51%,较去年同期减少7.4个百分点。2季度三费费用率15.3%,同比上升2.1个百分点,其中主要是由于管理费用率同比上升2.8个百分点。 公司积极布局智能驾驶新业务,有望成为新的盈利增长点。6月公司在亚洲消费电子展发布新一代智能驾驶舱,已获得包含多屏互动的智能驾驶舱项目订单。高清摄像头及高清环视系统已量产;高清环视系统、T-BOX等新产品获得国际和自主品牌新项目订单,全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,毫米波雷达生产线已经搭建完成并达到可量产状态,这些产品有望成为新的盈利增长点。 公司持续拓展新能源车客户。公司在稳定原有客户基础上,获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。 财务预测与投资建议 因中期业绩低于预期,调整2018-2020年EPS分别为1.05、1.27、1.46元(原1.23、1.42、1.59元),可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值32倍,给予18年32倍估值,目标价33.6元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统配套量低于预期、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、乘用车行业需求低于预期。
田杰华 8 5 8
德赛西威 电子元器件行业 2018-08-21 22.28 -- -- 23.62 6.01%
23.62 6.01% -- 详细
上半年业绩承压,公司加大对智能驾驶、车联网等新技术的研发投入 2018年1-6月公司实现营业收入28.6亿元,其中外销收入同比增长,内销收入有所下降;归属于上市公司股东的净利润2.87亿元。公司营业收入及净利润同比有所下降的主要原因是:国内乘用车市场维持缓慢增长,公司部分配套车型销量下滑,同时公司进一步加大对智能驾驶、车联网等新技术的研发投入。2018年上半年研发费用超过2.4亿元,占比营业收入达到8.5%,同比增加28%。 2018H1中国汽车市场微增势头延续,汽车电子行业迎来新业绩增长点 2018年上半年,中国汽车市场微增势头延续,根据中国汽车工业协会公告,2018年1-6月乘用车共销售1,177.53万辆,同比增长4.64%。车载信息系统收入639,565,433.89元,同比减少22.97%;车载娱乐系统收入1,800,126,218.71元,同比增长2.68%。未来汽车转型升级的方向正向“电动化”、“网联化”、“智能化”、“共享化”发展,汽车电子行业正迎来新的增长点。另一方面,随着汽车转型、技术革新、更多跨行业竞争对手的加入,汽车电子行业竞争愈发激烈,挑战与机遇同在。 公司卡位智能驾驶舱和车联网,积极开拓国内外市场 2018年6月,搭载公司自动驾驶技术的园区车在湖南湘江新区智能系统测试区亮相;公司与小鹏汽车正式签署战略合作协议,共同合作于智能驾驶汽车L3级别的产品研发,并由德赛西威进行制造及量产,合力打造一个功能强大的智能驾驶计算平台,向着L3级别自动驾驶迈出了坚实的一步。公司着力加大车联网业务的投入,控股设立车联网应用软件的开发和集成企业成都市卡蛙科技有限公司;加大网络安全技术开发力度;结合国内外技术资源,快速推进车联网战略部署,并发布了“协同创新、灵活高效,用心提供安全、有温度的智联汽车产品与服务”的车联网战略。公司在确保现有市场及业务稳定的前提下,公司积极拓展国内外市场,开拓了多个包括新能源车企在内的新客户,并获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.23(-0.05)、1.42(-0.13)、1.69元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧财务摘要
德赛西威 电子元器件行业 2018-08-03 25.56 -- -- 25.12 -1.72%
25.12 -1.72%
详细
汽车电子领先企业,立足本土走向国际。德赛西威成立于1986年,公司前身是中外合资企业“中欧电子工业有限公司”。公司长期以来专注于汽车电子产业,成立初期主要从事汽车音响系统生产,目前已经形成了以车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、显示模组与系统、车身控制模块以及智能驾驶辅助系统等为主的产品体系。其中车载娱乐系统和车载信息系统在营收中的占比在80%左右。公司的实际控制人是惠州市国资委。公司已经在欧洲、新加坡、日本等地设立全资子公司负责为当地客户提供服务支持,业务全球化布局正逐渐形成。 汽车电子化和智能化提升趋势将成未来行业的重要方向。随着汽车机械性能的日趋完善,汽车转型升级的方向正更多的向安全、娱乐、辅助驾驶等功能发展,这都需要汽车电子的支撑。目前汽车创新的70%来源于汽车电子产品。汽车电子产品的成本占比也已经从上世纪70年代的4%,发展到现在的30%左右,未来该比例有望持续提升,到2030年有望达到50%左右。另外,新能源汽车渗透率的提升以及汽车电子相关功能从高端车向低端车渗透也将带动汽车行业电子化程度的提升。在智能化趋势上,以智能驾驶为代表的智能技术得到了国际国内的广泛关注。国家发改委发布了《智能汽车创新发展战略》以促进汽车行业向智能化方向发展,并提出了到2020年智能汽车新车占比达到50%的发展目标。以北京、上海、深圳为代表的地方政府也陆续出台了与智能汽车研发及测试相关的支持政策,汽车智能化程度提升大势所趋。 多方面核心优势凸显,积极布局智能驾驶。公司核心优势体现下以下几个方面:1)与整车厂商关系稳固,获得多家整车厂客户的最佳供应商奖项,与厂商长时间的合作关系使得客户粘性较强,进一步的合作值得期待;2)2014到2016年公司产能利用率始终高企,保持在100%以上,显示了公司良好的订单获取能力。未来随着募投项目的开展、新产线的引进,公司产能瓶颈有望改善;3)从2014年到2017年公司研发费用占营业收入的比重始终保持在6%以上,除2017年外均高于行业内友商的均值。公司研发投入绝对值也处于较高水平。公司目前研发项目除了传统的信息娱乐系统的新品研发外,还包括辅助驾驶功能相关项目、汽车与手机操作系统的互联项目、智能驾驶关键零部件及算法等,前沿领域布局持续深入;4)2017年,公司在CESAsia2017现场发布了国内首款基于用户使用场景设计的智能驾驶舱概念,智能驾驶舱除了信息娱乐功能外,还具有最近的智能驾驶技术,能够实现全自动泊车功能、全景泊车、前碰撞预警、车道偏离预警、行人监测等具体功能。目前,该产品技术已经成熟,不久将量产供货;5)公司是百度Apollo计划首批成员。公司也与百度合作,围绕BCU和MapAuto两个维度提供智能驾驶产品,目前部分产品已经开发完成。与百度的深入合作将有利于补齐公司在自动驾驶算法、数据等方面的短板,并能够充分发挥公司在产品硬件设计、软硬件集成等方面优势。 盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为67.93亿元、78.48亿元和88.71亿元,归属于母公司净利润分别为6.90亿元、8.11亿元和9.17亿元,按最新股本5.50亿股计算每股收益分别为1.25元、1.47元和1.67元,最新股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:智能驾驶政策支持力度加大;智能驾驶舱实现量产;新客户持续拓展;产品单价提升?风险因素:汽车产业发展不及预期;技术研发不及预期风险;客户集中度较高风险。
德赛西威 电子元器件行业 2018-07-02 29.01 39.36 117.46% 30.87 6.41%
30.87 6.41%
详细
公司是国内车载娱乐信息系统龙头。公司主营业务为乘用车车载信息娱乐系统产品,属于汽车电子产品,17年车载娱乐信息系统产品收入比重为82.4%,是公司主要收入和盈利来源。随着下游乘用车配套量增长及公司ADAS产品的布局,公司盈利能力有望稳定增长。 车载娱乐系统:单价提升、盈利能力提高。车载娱乐系统单价从2014年448元/套提高至2017年708元/套,毛利率提升至24.33%。车载娱乐系统核心客户配套比重提升。18年随着下游客户一汽大众、通用五菱、广汽等配套量增长,预计其收入同比增长11.7%左右。公司获得了马自达新平台项目、沃尔沃全球项目、德国大众新项目定点,预计车载娱乐系统未来稳定增长。 车载信息系统:盈利能力较高,收入有望稳定增长。车载信息系统是第二大业务,近三年来收入复合平均增速32.6%。前五大客户销售占比从2014年的39%上升为2017上半年的89%。2017年车载信息系统新增配套哈弗H6及上汽RX5、名爵ZS等车型,有望形成新的增长点。18年随着下游客户配套量增长,预计其收入同比增长13.8%左右。 驾驶信息显示系统:新产品有望成为新的增长点。驾驶信息系统产品单车价值量由14年的单价155元提高至2017年的211元,单价提升导致毛利率逐年向上。全液晶仪表:有望成为新的盈利增长点。 公司布局ADAS产品,有望成为新的盈利增长点。国内ADAS市场成长空间较大。公司IPO募投资金主要投于ADAS产品,达产后将新增400多万台ADAS配套。公司在研项目中,包括Android操作系统、智能倒车摄像(RVC)、自动泊车环视系统等,这些产品未来将成为公司新的盈利增长点。 财务预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为1.23、1.42、1.59元,可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值32倍,给予公司18年32倍估值,目标价39.36元,首次给予买入评级。 风险提示:车载娱乐系统配套量低于预期、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、乘用车行业需求低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2018-06-12 33.06 -- -- 36.25 9.65%
36.25 9.65%
详细
募投项目上产能扩张与技术研发并重。公司募投建设项目包括汽车电子智能工厂建设项目、汽车电子移动互联技术集成产业化建设项目和汽车电子移动互联技术研发中心建设项目。其中智能工厂项目目前已部分投产,对公司原来的产能压力有所缓解。汽车电子移动互联技术研发中心建设项目旨在改善公司研发环境和吸引高端技术人才,建立与公司发展规模相适应的技术基础平台,以全面提升公司技术研究及创新能力。预计随着募投项目的实施,公司产能和研发能力都会提升,有利于公司长远发展。 雷达和摄像头进展顺利。公司24GHz毫米波雷达已经完成研究、开发及实验阶段,下一步将争取客户新项目订单;77GHz的目前仍处于研发阶段。公司还拥有自主的多条标清、高清摄像头生产线,具备自主生产制造能力。此外,公司稳步布局智能驾驶,部分常用传感器、控制器已经量产;公司将进一步向客户进行ADAS新产品的推广。预计以上产品将逐渐贡献收入,增厚公司业绩。 加大研发投入。公司18年将进一步加大在智能驾驶、车联网等领域的研发投入,预计总体研发投入相比17年将有进一步增长。公司拥有一支超过1400人的研发团队,具备软件开发能力及硬件制造能力,公司的信息系统从前期研发到产品制造都是公司自身完成的。公司已设立惠州、南京、新加坡、成都研发中心,在新加坡成立了自动驾驶技术团队;与新加坡南洋理工大学就汽车行业信息安全领域的创新性解决方案进行合作;公司新加坡、惠州及南京研发中心的智能驾驶专家团队与车厂联合进行了L3级别的自动驾驶技术开发及封闭车道测试。此外,公司还设立了车联网事业单元,参股设立国家级智能网联汽车创新中心国汽(北京)智能网联汽车研究院有限公司,其服务于国家战略需求和引领行业发展的基础、共性问题,为我国智能网联汽车建设新型产业生态提供基础模块和共性平台。同时,为了满足公司战略发展需要,进一步提高新技术研发能力,以支持公司智能驾驶、车联网以及新能源汽车战略布局的快速开展,公司还于18年设立全资子公司惠州市德赛西威智能交通技术研究院有限公司,致力于前期研发。预计公司近两年研发费用较高,对短期业绩有一定拖累,但长远来看,强大的技术实力会提升公司在行业中的地位,从而获得更好的市场空间。 围“驾驶辅助安全系统及部件”变更为“智能驾驶辅助安全系统及部件、自动驾驶系统及部件”,“发动机管理系统及部件”变更为“动力及底盘管理系统及部件”;另新增经营范围“车用天线、车载视频行驶记录系统、流媒体后视镜、新能源汽车零部件、智能交通系统、移动出行服务、智能网联系统及服务、互联网技术服务、基础软件服务、应用软件服务、从事货物及技术进出口”。变更后的经营范围符合公司未来发展的方向,相关手续的完成为公司开展上述业务铺平了道路。 与百度合作推动自动驾驶量产和普及。17年6月,公司成为百度阿波罗计划的成员,从BCU和MapAuto两个维度展开合作,共同打造支撑汽车实现自动驾驶的专用计算平台量产产品,并于11月百度世界大会上联合百度共同发布了基于DuerOS平台的系统。公司与百度在自动驾驶所涉及的高精度地图与自定位、汽车环境感知、决策等技术领域展开合作,共同打造自动驾驶汽车专用的计算平台量产产品,推动自动驾驶量产和普及;百度为公司提供智能驾驶平台,将助力公司加快从ADAS产品到自动驾驶的发展。目前项目按计划进行中,仍在研发阶段。百度是我国三大互联网巨头BAT之一,与百度合作将提升公司的竞争力。 盈利预测与投资建议:公司的业绩增长主要来自针对现有客户推广新的产品线、开拓新的客户以及同类产品的升级导致单价的上升,预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为1.29与1.56元,按6月8日33.23元收盘价计算,对应的PE分别为25.7倍与21.3倍。公司估值相对软件开发行业水平较低;考虑到智能驾驶的发展前景,维持“买入”的投资评级。
德赛西威 电子元器件行业 2018-04-23 35.10 -- -- 35.30 -0.28%
38.35 9.26%
详细
公司披露了17年年度报告。17年公司实现净利润6.16亿元,同比增长4.43%,基本每股收益1.37元,期末股本摊薄每股收益1.12元,每10股派发现金红利3元。 点评: 汽车行业增速放缓,公司营收小幅增长。17年全国汽车销量约2887.9万辆,同比增长3%,虽然销量连续九年蝉联全球第一,但增速比上年同期回落约10.6%。17年,公司实现营收60.10亿元,同比增长5.85%,其中车载娱乐系统业务营收33.04亿元,同比增长10.35%,而车载信息系统业务营收仅16.24亿元,同比减少6.87%。考虑到公司客户所属的汽车行业增速放缓,公司的外部环境在短期内难有大幅改善,预计娱乐系统业务在18年将保持稳健增长格局并继续为整体营收做出最大贡献,而信息系统业务短期将继续承压。预计随着募投项目落地,信息系统业务从19年起有望取得较快增长。 毛利率小幅下降,预计将逐步回升。17年,公司毛利率25.78%,同比减少1.17个百分点,主要因车载空调控制器业务毛利率从26.99%大幅下滑到17.66%所致。考虑到该业务营收占比仅8.96%且毛利继续下滑空间有限,同时公司娱乐系统、信息系统两大主业毛利率分别上升0.33和2.12个百分点,预计公司整体毛利率将逐步回升。 三项费用小幅下降。17年公司销售费用2.08亿元,同比减少20.49%,主要因质保金降低所致;管理费用5.46亿元,同比增加20.28%,主要因持续加大研发投入所致;财务费用1191万元,同比减少81.45%,主要因汇兑收益增加所致。考虑到公司拓展市场、技术研发的需要,预计销售费用率、管理费用率将小幅提高,而IPO的顺利完成使得公司资金充裕,财务费用将维持在极低的水平。 展望智能驾驶。公司紧跟形势,以提供更好的驾乘体验、减少环境污染、改变用车方式、提高出行效率为理念,制定了以“SMART”为方向的2025战略;在智能驾驶舱上钻研高效人机交互,建立用户体验评估系统,实现智能人机交互和情景智能;在自动驾驶方面,公司加快技术积累,聚焦产品商业化落地,打造未来支柱产业,并将投入更大的资源在融合算法、控制策略、V2X、网络安全等领域,以期加速为客户提供L3、L4级别的自动驾驶解决方案。《智能网联汽车道路测试管理规范(试行)》已于18年4月发布,预计随着道路测试的开展,智能驾驶行业将有较快增长,公司相关布局前景光明。盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为1.29与1.56元,按4月19日35.73元收盘价计算,对应的PE分别为27.6倍与22.9倍。公司估值相对软件开发行业水平较低;考虑到智能驾驶的发展前景,首次给予“买入”的投资评级。 风险提示:智能网联汽车发展低于预期、专利技术无法取得授权。系统风险。
德赛西威 电子元器件行业 2018-04-17 38.64 -- -- 38.97 0.00%
38.64 0.00%
详细
事件: 公司2017年年报发布:全年实现营业收入60.10亿元,同比增长5.85%,扣非后归母净利润实现6.16亿元,同比增长8.46%。拟每10股派发现金股利3元。 结论: 营收增速符合预期,资产结构进一步优化。2017年报显示,公司总营收达60.10亿元,同比增长5.85%,不及近四年47.31%的复合增速;公司归母净利润虽然同比增长8.46%,然而ROE从46%降到16%,同比降低达30%。公司营业收入增速放缓的主要原因是2017年车辆购置税税率由5%变为7.5%,政策优惠力度下降导致乘用车市场增速放缓,公司大客户的销量增速在这一背景下也出现下滑,由80%降至1.4%,进而导致公司总营收增速放缓。其中,车载娱乐系统(708元)、车载信息系统(1599元)、车载空调控制器(200元)、驾驶信息显示系统(211元)分别占报告期公司主营业务收入的54.98%、27.02%%、8.96%、5.57%,同比增速分别为10.35%、-6.87%、6.81%、13.5%,车载信息系统营收增速下滑是受到车市景气度下滑影响,去年全国汽车销量增速同比回落10.6%;单价同比变化13.09%、2.83%、-10.91%、5.50%,车载空调控制器单价有所下滑,然而较小的营收占比对公司影响有限;车载娱乐系统单价大幅上涨主要是由于一汽大众显示屏由原来5寸屏改为6.5寸屏,而汽车消费升级会又将会扩大对车载信息娱乐系统的需求,产品量价齐升未来可期。公司ROE降低过快高达30%主要是受到公司资产负债率的降低影响。2017年公司资产负债率由72%下降到40%,一是得益于公司筹资能力增强,公司去年12月首次公开发行股票募集18亿元扩充了权益资本,进而降低了资产负债率;二是因为公司财务状况得到改善,负债从2016年的32亿元减少到25亿元,同比减少21.93%,主要是流动负债同比减少33%引起。双重因素的叠加使得负债减少的同时资产合计大幅增加,资产负债率大幅降低使得ROE降低。 前瞻性布局智能车联驾驶,技术研发实力持续增强。公司及早切入无人驾驶领域,从2009年提前布局智能驾驶辅助系统(ADAS),ADAS系统目前主要由国外厂商垄断,德赛西威或将是国内首家能独立提供ADAS系统的公司。公司开发出新一代2D/3D驾驶辅助系统并成功实现量产,具备360度环视倒车、自动泊车、碰撞预警、车道偏离预警多项驾驶智能。2017年公司车载娱乐信息系统和车载空调控制器合计出货超过800万台,保持稳定增长。2017年公司成立车联网事业单元公司将完成从单纯产品到融合产品及服务的商业模式的转变。同时,2014年至2017年上半年,公司研发费用的年复合增长率为30.37%,研发设计费用占管理费用的比重从72.39%稳步增加到76.04%,远超其他同行;四大研发中心以及新加坡自动驾驶团队的成立确保了公司技术优势得以保持。 开拓优质客户和新业务,巨头科技合作推动转型升级。公司加快推进“本土全球化战略”,开拓沃尔沃、东风日产、比亚迪等新客户,获得了马自达新平台项目、沃尔沃全球项目、德国大众的新项目定点,与新能源车企未来汽车、车和家、国能汽车的合作项目稳步推进。这都将保证公司作为国内汽车电子行业龙头地位。公司成为百度开源系统Apollo生态首批成员,与百度在自动驾驶涉及的Dueros、高精地图与自定位等进行联合开发,共同打造支撑自动驾驶的专用计算平台量产产品;公司与腾讯密切合作汽车智能化项目,腾讯将全方位支持德赛西威具备云端、大数据处理和AI智能、智能出行等信息娱乐服务能力,这将促进公司由汽车电子硬件制造商向软硬一体的智能驾驶解决方案提供商转型。 对此,我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长;公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益,突破产能瓶颈,使毛利率提升。对此我们预计EPS 1.28、1.55、1.92;对应PE 29.11、24.25、19.65。 风险提示: 本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等,敬请投资者注意投资风险。
德赛西威 电子元器件行业 2018-04-11 38.69 49.58 173.92% 39.90 2.26%
39.57 2.27%
详细
公司发布2017年报,实现营业收入约60亿元,同比增长约6%;归母净利利润约为6.2亿元,较上年同期增长4%。 预计2018年仍为客户导入期,未来五年收入CAGR有望超过20%。 公司收入增长保持稳定,其中贡献收入超过8成的车载信息(导航中控)和娱乐系统(CD机等)分别下降7%和增长10%。我们预计,主要与行业渗透率较高和公司客户结构稳定有关。客户层面,公司公告,2017年新开拓了德国大众、沃尔沃、国内车企东风日产、蔚来汽车等新项目。产品层面,公司公告2017年已实现智能驾驶辅助产品量产和交付。 我们判断,2018年仍为公司新客户(德系、日系)和新产品(ADAS、液晶仪表在内的智能驾驶舱)的关键导入期。考虑汽车产业链规律,2017~2018年的准备将为未来五年公司发展打下良好基础。考虑行业增速和公司竞争力,我们认为,未来五年公司收入复合增速超过20%是大概率事件。 行业激烈竞争毛利率微增彰显规模效应,预计中长期净利率8~10%。 2017年行业竞争激烈,但是在这一背景下公司核心产品毛利率仍然实现增加,车载信息和娱乐系统分别提升2.1%和0.3%。我们认为,除了良好的客户结构,规模效应下对上游屏幕模组在内溢价能力亦为关键。公司整体毛利率降低约1个百分点,我们认为主要与ADAS、智能驾驶舱仍在导入期,新产品初期毛利率较低拖累有关。 公司整体净利率微降,主要受新品毛利率拖累和研发在内管理费用率增加有关。考虑2018年仍为公司新产品和客户的关键导入期,我们预计毛利率和净利率整体保持稳定。展望未来五年,考虑公司在国内的绝对竞争力(研发体系与规模效应),参考国际汽车电子龙头如博世、大陆集团等的净利率水平,我们预计中长期净利率8~10%。 看好全球化战略开启公司二次腾飞,维持目标市值275亿元。 公司是国内少数能切入全球汽车产业链的T1一级供应商,我们看好渡过导入期,2019年开始公司有望重回高增长通道。考虑产业变革期间投入或持续加大,维持2018年盈利预测不变,下调2019年盈利从9.1亿元至7.9亿元。我们认为,市场对于公司长期成长性认识不足,维持目标价50元,对应市值275亿元,对应2018年41X,2019年35X。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名