金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
盈趣科技 电子元器件行业 2019-08-28 44.32 -- -- 47.51 7.20%
47.51 7.20% -- 详细
事件:盈趣科技发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营收16.3亿元,同比增长24.7%;实现归母净利润4.2亿元,同比增长5.1%;实现扣非后归母净利润3.8亿元,同比增长3.9%。单二季度公司实现营收9.4亿元,同比增长45.8%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长16.2%;实现扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长23.5%。 业务线全面开花,收入利润拐点初现。报告期内,公司创新消费电子产品实现营收10.7亿元,同比增长21.65%。毛利率41.42%,同比下滑8.7pct,主要是由于家用雕刻机增长迅猛,导致高毛利电子烟部件产品占比下降所致。假设家用雕刻机上半年收入同比增长50%,测算得电子烟部件同比营收约下滑11%。公司智能控制部件实现营收3.6亿元,同比增长7.2%,主要是受益于客户游戏鼠标、视频会议系统等新产品的量产,以及公司去年收购的SDW和SDH公司在智能楼宇等相关智能控制部件产品的收入贡献。智能控制部件业务毛利率为27.8%,同比提升0.7pct。公司汽车电子产品实现营收4638万元,同比增长66.6%。主要系车载显示器系列产品、车载后视系统、电子防眩镜系列产品、OBD行车记录仪等汽车电子产品销售增长所致。此外公司研发服务及耗材、配件销售等业务分别同比增长181.1%和138.1%。公司综合毛利率38.2%,同比下滑4.9pct,其中Q1/Q2毛利率分别为39.1%/37.5%,同比下滑8.7pct/0.7pct,表明二季度电子烟下滑趋势有所改善。 IQOS市场前景继续向好,静待美国市场放量。PMI二季度数据显示IQOS全球用户数量达到1130万人,同比增加300万人。二季度减害烟草制品出货量151亿支,同比增长37%。此外,欧洲市场继续高歌猛进,欧盟市场市占率由18Q2的1%提升至2.4%,俄罗斯市场则由0.8%提升至2.9%。但由于1)欧洲市场消费者主要选择IQOS2.4p产品,2)公司设备去库存战略继续推进,导致单二季度设备营收仅占减害烟草制品总营收的14%(2018和2019Q1占比均为22%),也是导致盈趣科技电子烟部件占比下滑的核心原因。我们认为,后续1)预计IQOS2.49月在美国亚特兰大州首发,2)IQOS新一代产品上市有望催生设备增量和供应链格局改变,可能导致公司电子烟业务重回增长轨道。 费用率略有增加,财务状况持续健康。公司2019H1销售费用率1.5%,同比下降0.2pct。管理费用(含研发费用)率10.2%,同比提升1.1pct。财务费用率-1.5%,同比下降0.6pct,主要系利息费用提升和汇兑损失收窄所致(2019H1公司汇兑损失60万元,去年同期损失288万元)。考虑三季度美元继续走强,财务费用有望低位维持。公司净利率25.6%,同比下滑4.8pct。 智能制造领军企业,长期成长逻辑无忧:公司产品遵循高度定制化特点,核心客户PMI、ProvoCraft、雀巢等均为传统行业龙头产品电子化的代表,产品高度定制化和客户低价格敏感性的特点保障公司拥有充分的定价权和较高的盈利能力。公司管理团队优秀,研发能力突出,深度切入客户前端研发和设计环节,保证了客户粘性,有望成为传统行业龙头电子化形成的利基市场的领军企业。公司18年成功开拓戴森、吉利等优质客户,长线成长可期。 投资建议:我们预估公司2019-2021年实现归母净利润10.7、14.4、17.2亿元,同比增长31.1%、35.4%、19.4%。对应EPS2.33、3.16、3.77元,维持“买入”评级。 风险提示:IQOS市场表现低于预期风险、国际贸易风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-08-28 44.32 -- -- 47.51 7.20%
47.51 7.20% -- 详细
家用雕刻机助营收高增长, 业绩有望拐点向上公司披露 2019年半年度报告: 报告期内,公司实现营收 16.3亿元,同比+24.7%;归母净利润 4.2亿元,同比+5.1%;归母扣非净利润 3.8亿元,同比+3.9%。其中, 19Q2实现营收 9.4亿元,同比+45.9%;归母净利润 2.6亿元,同比+16.2%;归母扣非净利润 2.4亿元,同比+23.5%。 支撑评级的要点n 家用雕刻机销售驱动营收高增长。 报告期内,公司营收同比+24.7%, 19Q2同比+45.9%,增速环比提升,其中创新消费电子产品、智能控制部件、汽车电子产品、技术研发服务、其他收入营收分别同比+21.7%/+7.2%/+66.6%/+181.1%/+138.1%, 1) 家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等产品随着与客户合作加深,销售快速放量,弥补电子烟精密塑胶部件销售下滑影响; 2) 游戏鼠标、视频会议系统等新产品实现量产; 3) 公司持续挖掘商用车市场,加大乘用车产品研发推广,推动新能源车产品导入,加大海外 UDM 市场拓展力度,实现汽车电子多款新品成功研发与顺利量产; 4) 公司在耗材领域实现技术突破与产能扩充, 家用雕刻机耗材产品快速放量; 5) SDW 和 SDH 智能控制部件产品及研发收入等并表。 n 静待美国市场及 IQOS 3.0新品放量。 2019年 4月 30日, FDA 宣布 IQOS通过 PMTA,允许其在美国市场合法销售。 美国是全球最大的电子烟市场,对新型烟草产品接受度高, PMI 是全球最大烟草集团,拥有强大的渠道与营销能力,随着美国市场打开, 经过渠道准备后,下半年美国出货量有望快速提升;此外 IQOS 3.0新品全球也将迎来更新需求,有望迎来销售拐点,公司作为其精密塑胶部件二级供应商,将直接受益。 n 全球化布局稳步推进,减弱贸易战影响。 报告期内,公司加快匈牙利工厂建设进度,提升马来西亚工厂制造能力与本地化采购能力, 推进与SDW 等并购标的业务协同和资源整合,并通过美国、加拿大盈趣在北美、欧洲市场推广公司的创新创意产品,通过全球化布局削弱贸易战影响的同时,打开自有品牌产品市场,培育新营收驱动力。 n 产品结构变化致毛利率下滑,期间费用率略升。 报告期内,因高毛利率的电子烟精密塑胶部件销售下滑,创新消费电子产品毛利率同比-8.7pct至 41.4%,智能控制部件毛利率同比+0.7pct 至 27.8%,使公司整体毛利率19H1/19Q2分别-4.9pct/-0.7pct 至 38.2%/37.5%。受 730.55万元股权激励费用及利息收入增加影响,公司销售 /管理/研发/财务费用率 19H1同比-0.2pct/+0.5pct/+0.6pct/-0.6pct, 19Q2同比-0.3pct/-2.1pct/+0.8pct/+5.4pct,使净利率 19H1同比-4.6pct 至 25.7%, 19Q2同比-7.1pct 至 28.1%。 估值n 公司独特的 UDM 模式具备核心竞争力, 家用雕刻机高增长, IQOS 放量可期利好其精密塑胶部件销售,全球化布局削弱贸易战影响,助力自有品牌推广。 根据中报, 我们小幅下调公司 2019-2021年每股收益为2.04/2.34/2.71元,同比增长 14.7%/15.2%/15.8%,当前股价对应 19年 PE21X,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 新型烟草监管趋严, IQOS 销量不达预期。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-08-27 39.35 54.25 24.51% 47.51 20.74%
47.51 20.74% -- 详细
事件: 公司发布半年报:公司 19H1实现营收 16.30亿元,同比增长 24.71%; 归母净利润 4.17亿元,同比增长 5.08%; 扣非后归母净利润 3.79亿元,同比增长 3.90%。单二季度实现营收 9.37亿元,同比增长 45.85%; 归母净利润 2.63亿元,同比增长 16.18%;扣非后归母净利润 2.44亿元,同比增长 23.47%。 点评: 家用雕刻机快速增长,驱动营收增速加速。 公司创新消费电子产品/ 智能控制部件/ 汽车电子产品/ 技术研发服务分别实现营收 10.74/ 3.61/0.46/ 0.48亿元,分别同比增长 21.65%/ 7.18%/ 66.55%/ 181.07%。本期公司与家用雕刻机等客户合作加深,家用雕刻机和家用图标图案熨烫机等产品实现较快增长,推动创新消费电子产品营收增长 21.65%。本期车载显示器系列产品、车载后视系统、底子防炫镜系列产品等汽车电子产品快速增长。新项目、新产品研发收入增长较多,以及新增 SDW和 SDH 在本期的研发收入,本期技术研发服务收入快速增长。分季度看,公司 Q1/ Q2营收增速分别为 4.28%/ 45.85%,家用雕刻机产品营收高速增长,带动营收增速加速明显。 收入结构改变毛利率下行,费用率小幅增长。今年上半年公司毛利率为 38.22%,同比下滑 4.91pct。分产品看,创新消费电子/ 智能控制部件毛利率分别为 41.42%/ 27.77%,分别变动-8.72%/ 0.70%,本期雕刻机产品营收占比快速提升,影响创新消费电子产品的毛利率,拖累整体毛利率。本期期间费用率为 10.23%,同比提升 0.30pct。 盈利预测与估值:受公司收入结构改变影响,下调公司盈利预测,预计 19-21年 EPS 分别为 2.02、 2.38、 2.79元,对应 PE 分别为 19X、 17X、14X。维持“买入”评级。 风险提示:IQOS 渠道拓展不及预期,汇率波动风险
盈趣科技 电子元器件行业 2019-08-27 39.35 -- -- 47.51 20.74%
47.51 20.74% -- 详细
事件:公司发布 2019半年报,报告期内公司实现营收 16.30亿元,同比增长 24.71%; 实现净利润 4.18亿元,同比增长 5.82%;实现归母净利润 4.17亿元,同比增长 5.08%。 每股收益 0.91元,同比增加 4.60%家用雕刻机业务快速增长, 拉动单季度业绩止跌回升2019H1,公司实现营收 16.30亿元,同比增长 24.71%;其中,受益于家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等产品收入的快速增长,公司创新消费电子板块实现营收10.74亿元,同比增长 21.65%;此外, 因游戏鼠标、视频会议系统等新品的量产、去年收购的 SDW 与 SDH 公司在智能楼宇等智能控制部件的收入贡献,公司智能控制部件板块实现营收 3.61亿元,同比增长 7.18%;汽车电子板块实现营收 0.46亿元,同比增长 66.55%;技术研发服务收入 0.48亿元,同比增长 181.07%;其他收入 1.00亿元,同比增长 138.08%,主要因耗材及配件销售收入增长。 电子烟业务占比下滑拖累短期盈利能力从盈利水平来看, 2019H1公司销售毛利率为 38.22%,同比下降 4.91pct,单季度Q2毛利率为 37.54%,同比下降 0.73pct,环比下降 1.61pct;其中,创新消费电子板块毛利率为 41.42%,同比下降 8.72pct;智能控制部件板块毛利率为 27.77%,同比增加 0.7%,盈利水平保持稳定。我们认为,目前公司盈利能力下滑主要受高毛利水平的电子烟业务占比下降影响,未来公司盈利水平有望随着电子烟订单放量而逐步回升。 看好 IQOS 在美国上市机遇,公司业绩有望逐步企稳回升4月 30日,美国 FDA 公告称,已授权 PMI 生产的新型烟草产品 IQOS 通过 PMTA 途径在美上市。根据奥驰亚公告,为支持 IQOS 的推出,菲莫美国计划在亚特兰大设多个 IQOS 零售点,并将烟弹通过约 500家零售贸易伙伴的商店进行分销。我们认为,此次审核通过代表 FDA 认可了 IQOS 的减害特征,标志着美国已正式步入加热不燃烧时代,有望复制日本加热不燃烧市场的成功,届时供应链相关企业有望受益。 而公司已与 PMI 保持长期稳定的合作关系,随着新一代产品逐渐上量,以及公司产品结构不断丰富和拓展,公司业绩有望逐步企稳回升。 盈利预测与投资建议根据 2019半年报, 我们微调公司 2019-21年营收为 34.36/43.94/55.77亿元(前值为 33.97/42.66/52.80亿 元 ), 净 利 润 为 9.10/11.72/15.05亿 元 ( 前 值 为9.06/11.95/13.12亿元), 考虑到公司 UDM 模式独特,且有望长期受益于 IQOS 稳定订单,维持“买入”评级。 风险提示: 订单不及预期风险,新供应商加入风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险
盈趣科技 电子元器件行业 2019-08-27 39.35 -- -- 47.51 20.74%
47.51 20.74% -- 详细
公司发布 2019年半年报: 报告期内公司营收 16.30亿元( +24.71%),归母净利润 4.17亿元( +5.08%),扣非归母净利润 3.79亿元( +3.90%); 其中 19Q2实现营收 9.37亿( +45.85%),归母净利 2.63亿( +16.18%); Q2业绩表现略超预期, 拐点或已出现。 家用雕刻机快速增长, 新客户持续开拓: 报告期内,公司( 1) 创新消费电子产品销售收入 10.74亿( +21.65%)增幅较大,虽然电子烟精密塑胶部件销售收入同比下降,但家用雕刻机及熨烫机同比实现大幅增长, 期内该项业务实现毛利率 41.42%( -8.72pct), 维持较高水平;( 2)智能控制部件销售收入 3.61亿( +7.18%),罗技、 Asetek 客户的增长预期保持稳定, 此外去年收购的 SDW 和 SDH 智能控部件产品贡献增长,由于关税影响拖累收入增长,公司投建马来西亚工厂转移部分对美出口,预期下半年增速环比提升, 该项业务综合实现毛利率 27.77%( +0.7pct);( 3)汽车电子销售收入 0.46亿( +66.55%), 预期是由主要合作客户宇通、金龙、亚星、沃尔沃、马可波罗等商用车订单上半年增长较快所致;( 4) 技术研发服务实现销售收入 0.48亿( +181.07%),系SDW 和 SDH 并购增加较多所致;( 5) 其他业务综合实现 1亿销售( +138.08%),增长主要来源耗材、配件。 IQOS 业务下半年增长有望回暖: 展望下半年:( 1) IQOS 3.0更新版本或于下半年实现放量, 公司作为重要供应商有望实现订单增量,预期下半年电子烟业务环比回暖;( 2) 4月 30日菲莫国际 IQOS 产品过审美国FDA 的 PMTA 审批,成为第一个被允许在美国销售的加热不燃烧烟草产品, 公司是过审型号为 IQOS 2.4代的核心供应商、与 PMI 绑定深厚,随着美国区业务的持续增长,公司电子烟业务恢复增长。 产品结构变化导致毛利率下降, 期间费率小幅上升: 期内公司毛利率38.22%( -4.91pct),系高毛利率电子烟业务销售占比降低所致。期间费率合计 10.23%( +0.3pct),其中销售费率 1.46%(-0.20pct);管理+研发费率达 10.25%( +1.11pct), 系股权激励、研发投入增加所致;财务费率达-1.48%(去年同期为-0.86%),系利息收入增加所致。综合来看,公司的归母净利率 25.62%(同比下滑 4.78pct)。 存货、应收款增长,现金流下滑: 期内公司经营性现金流量净额 1.82亿,同比减少 58.79%,主要系本期营业收入增长较快,应收账款和存货占用营运资金较多所致。19H1账上存货较期初增加 1.88亿至 5.22亿,存货周转天数较去年同期 74.19天上升 2.26天至 76.45天;应收账款及票据合计较期初增长 2.22亿至 9.63亿,应收账款周转天数同减 1.86天至 91.49天;应付账款及票据较期初增长 1亿至 6.64亿。 盈利预测与投资评级: 我们预计 19-21年分别实现营收 36.75/46.82/59.37亿,同增 32.3% /27.4% /26.8%;归母净利 9.60/11.71/13.92亿,同增 18.0% /21.9% /19.0%。当前股价对应 PE 为 18.76X/15.39X/12.94X,维持“买入”评级。 风险提示: 贸易战影响国外客户订单, 电子烟业务不达预期。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-08-27 39.35 -- -- 47.51 20.74%
47.51 20.74% -- 详细
事件:盈趣科技发布2019年半年度报告。2019H1营业收入16.3亿元,同比增长24.71%,归母净利润4.17亿元,同比增长5.08%,扣非净利润3.79亿元,同比增长3.90%。2019Q2营业收入9.37亿元,同比增长45.85%,归母净利润2.63亿元,同比增长16.18%。 家用雕刻机快速增长带动利润转正。分业务来看,2019H1创新消费电子产品营收10.74亿元,同比增长21.65%,主要系家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等产品销售收入实现较为快速增长,由于产品结构调整,毛利率下降8.72个百分点至41.42%;智能控制部件营收3.61亿元,同比增长7.18%,毛利率增长0.7个百分点至27.77%;汽车电子产品营收4638.35万元,同比增长66.55%,主要系车载显示器系列产品、车载后视系统、电子防眩镜系列产品、OBD行车记录仪等汽车电子产品销售增长所致;技术研发服务营收4793.44万元,同比增长181.07%,主要系公司新项目、新产品研发收入增长较多以及新增SDW和SDH在本期的研发收入所致;其他产品营收1亿元,同比增长138.08%,主要系耗材、配件销售收入增加所致。费用率方面,销售费用率下降0.2pct至1.46%;管理费用率和研发费用率增长1.11pct至10.25%,主要系公司经营规模扩大及股权激励费用增加730.55万以及研发投入增加所致;财务费用率下降0.61pct至-1.48%,主要系利息收入增加所致。 PMTA认证通过,公司显著受益。5月1日PMI(菲利普莫瑞斯)的电子烟产品IQOS获得FDA上市前烟草产品申请(PMTA)授权,将在美国市场销售,公司是PMI电子烟IQOS的二级供应商,主要提供精密塑胶件产品,有望受益。 看好公司独特的UDM业务模式。公司继续以UDM业务模式为基础为国际知名企业客户提供高端定制产品,深度绑定客户,积极拓展智能制造整体解决方案及智能家居产品等自有品牌业务。除了电子烟和雕刻机,公司还拥有游戏手柄、视频会议系统等丰富的产品线,有望为未来发展提供充足动力。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.17亿元、12.67亿元、15.12亿元,同比增长25%、24.6%、19.3%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-07-02 39.99 -- -- 41.38 3.48%
47.51 18.80%
详细
全球烟草市场规模庞大,消费人群达 11亿,传统烟草销量逐年下降。全球 181个国家加入 WHO 烟草控制框架公约并采取控烟措施。受各国控烟及消费者健康意识提高的影响,传统卷烟消费数量递减。自 2013年以来,全球传统烟草市场销量平均每年下降 2.3%。 2018年,在国际(除中国及美国)尼古丁消费市场中,电子烟产品占比上升至 4%。互联网是电子烟消费理念传播的主要途径。烟草燃烧温度达 600?,燃烧过程产生烟雾、烟灰以及尼古丁、焦油、亚硝胺、一氧化碳等对人体有害的物质。加热型电子烟的温度低于 350?,无需燃烧,避免了焦油和一氧化碳等物质的产生,有害化学成分大幅减少。此外,电子烟体积轻巧,不燃烧无灰烬,没有二手烟,还具有多种口味选择,因此,电子烟被认为是戒烟、替烟的有效解决方案。 推广电子烟,是菲莫国际的长期自我革命。近 10年来,国内外传统烟草巨头带头研发电子烟。其中,国际第一大烟草巨头菲莫国际 2018年在中国以外地区市占率为 28.4%,菲莫国际正寻求商业转型,推广 RRP(Reduced-Risk Product),走向无烟的未来;另一方面,Philip Morris 生产 IQOS,同时生产配套适用 IQOS 烟具的烟弹主要有 Marlboro(万宝路)、PARLIAMENT(百乐门)、HEETS(黑丝)等品牌,以烟具带动烟弹的销售。2025年,菲莫国际计划将 RRP 销售占比提升至 30%以上,提升 RRP 产品收入占比至 38%-42%。 服务于传统烟草及电子烟第一巨头菲莫国际。菲莫国际拥有 1.5亿全球消费者,截止2019Q1,iQOS 用户突破 1000万,其中 730万烟民已切换成 iQOS 用户。目前,iQOS在全球电子烟市场市占率达 57%,是最受欢迎的加热不燃烧电子烟产品。2019年 5月初FDA 授权菲莫国际生产的新烟草产品用于 IQOS“烟草加热系统”。2017年全球电子烟销售额约为 100亿美元,美国就占了近 50%的市场份额,目前以雾化电子烟为主,预计 PMI在美国市场的铺垫将带来新一轮成长。 首次覆盖,给予“增持”评级。预测 2019/2020/2021年,盈趣科技营业收入分别为32/36/50亿元,归母净利润分别为 9.5/10.4/14.6亿元。参考电子同业公司 2019年 22倍 PE 估值,对应 2019年目标市值 208.6亿元,较当前市值亿元上升空间 15%,给予增持评级。 风险提示:美国 FDA 对加热不燃烧电子烟的政策变化;盈趣科技核心产品份额或毛利率下降。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-05-08 49.60 -- -- 50.73 2.28%
50.73 2.28%
详细
IQOS美国市场有望加速放量。IQOS是菲莫国际(PMI)推出的全球首款加热不燃烧烟草制品,在东南亚市场销售火爆。2016-2017年PMI先后向FDA提出MRTP(烟草产品风险改进申请)及PMTA(烟草上市前申请)。2019年4月30日,FDA宣布IQOS通过PMTA,允许其在美国市场合法销售,并承认IQOS产生的有害物质水平低于传统可燃香烟,但可提供接近可燃香烟的尼古丁水平。为防止青年获取和接触该产品,FDA对其营销进行了严格限制,如:所有包装标签和广告要包含关于尼古丁成瘾性的警告,必须向FDA通报其广告计划及限制青少年获取接触该产品的计划等。虽然限制重重,但美国作为世界最大的电子烟市场,有望发展成第三大HNB市场。PMI作为全球最大的烟草集团,拥有强大的渠道、品牌、营销实力,此前已开始筹建美国IQOS线下销售渠道,组建市场团队,蓄势待发,如今闸门已开,有望快速渗透美国市场。我们测算2019-2021年IQOS在美国预计实现出货量497/816/783万台,将有效拉动IQOS销量增长。 IQOS出货量改善,市占率稳步提升。据PMI数据显示,截至2019Q1,IQOS已进入全球47个国家或地区,用户数达1,040万(完全转化用户预计占70%),较2018年末增加80万,实现HTUs出货量115亿支(YoY+20.2%),销售量127亿支(YoY+34.6%),增速明显改善。与此同时,全球化扩张助其在卷烟市场市占率稳步提升,2018Q4至2019Q1,除韩国市占率维持7.8%,其在日本、欧洲、苏联的市占率分别提升1.1pct、0.4pct、1.3pct至16.6%、2.1%、3.1%。 全球HNB监管政策有望加速完善。加热不燃烧烟草制品因起步较晚,目前各国对其监管政策仍不完善,市场渗透率亦低于蒸汽式电子烟。IQOS在FDA获批PMTA,在一定程度上证明了其对传统香烟的可替代性及少危害性,有利于其进入其他国家或地区市场,并促进加热不燃烧烟草制品监管法规的完善,从而对HNB的全球加速渗透起到推动作用。 盈趣科技有望迎来业绩拐点。盈趣科技2014年与PMI达成研发合作,参与设计了IQOS2.4及IQOS3代产品,并通过Venture与伟创力成为IQOS精密塑胶部件二级供应商,2018年IQOS相关营收占公司总营收的65%左右。除此之外,公司还拥有罗技、ProvoCraft、博世、霍尼韦尔等全球知名客户,研发实力强劲。2018年受IQOS去库存及Glo等竞品影响,IQOS出货量下滑,公司业绩受影响。随着2019年IQOS进入美国市场,放量加速,叠加IQOS第三代产品推出后的量价齐升,公司有望迎来业绩拐点。 估值 我们看好美国市场打开后,对于全球HNB市场渗透率的促进作用,测算2019-2021年IQOS在美国预计实现出货量497/816/783万台,调整公司2019-2021年每股收益为2.25/2.77/3.17元(原预测为2.22/2.75/3.43元),同比增长26.7%/23.1%/14.6%,当前股价对应2019年PE20.6X,上调评级由增持至买入。 评级面临的主要风险 新型烟草监管趋严,IQOS销量不达预期。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-05-07 49.89 73.66 69.06% 51.66 3.55%
51.66 3.55%
详细
FDA允许IQOS进入美国市场,电子烟行业迎来重要里程碑,公司作为IQOS核心供应商,精密塑胶件业务有望实现业绩修复。 FDA批准PMI在美销售IQOS,公司作为核心供应商直接受益,维持目标价73.66元,维持“增持”评级。4月30日,美国食品药品管理局(FDA)正式批准菲利普莫里斯(PMI)在美销售加热烟草设备IQOS,公司作为精密塑胶件核心供应商,有望直接受益美国市场新用户的快速提升、IQOS3.0新产品的渠道铺设需求。我们维持业绩预测,预计2019-2021年营业收入为36.63亿/45.71亿/56.90亿,净利润为10.21亿/12.31亿/14.72亿,EPS为2.23元/2.69元/3.21元,维持目标价73.66元,对应2019年33倍PE,维持“增持”评级。 FDA承认IQOS对保护大众健康是有利的。经过一系列科学评估,FDA认为IQOS能够大幅减少传统香烟中的有害物质,例如丙烯醛比传统香烟低89%-95%、甲醛比传统香烟低66%-91%,而IQOS的尼古丁含量却非常接近传统香烟,吸烟者可以不牺牲用户体验、顺利地从传统香烟转换到IQOS电子烟。这也从侧面验证,为何IQOS全球1040万用户中,已有70%的用户完全转化为忠实消费者,不再使用传统香烟。 公司作为IQOS核心供应商,精密塑胶件业务迎来业绩修复机会。由于IQOS3.0新产品2019Q1产能爬坡、2.4p旧型号去库存,公司2018年电子烟业务出现下滑,但我们认为,IQOS进入美国市场将有效提振市场需求,PMI已经在美国多个城市筹备建立IQOS线下实体零售店铺,公司通过高度定制化产品与PMI深度绑定,有望直接受益于IQOS进入美国市场后的新用户提升、3.0新产品渠道铺设需求。 催化剂:PMI在美国市场加快IQOS线下零售店建设 风险提示:电子烟行业面临的政策监管风险
盈趣科技 电子元器件行业 2019-05-07 49.89 54.25 24.51% 51.66 3.55%
51.66 3.55%
详细
事件: 5月1日,美国食品药品监督管理局(FDA)通过菲莫国际(PMI) 的预售烟草产品许可(PMTA)。通过后,菲莫国际(PMI)旗下新型烟草产品IQOS 设备和三款烟弹(万宝路原味、浓薄荷味、淡薄荷味) 在美销售。 点评: PMTA 许可通过,美国市场或迎爆发。本次通过的许可是预售烟草产品许可(PMTA),而减害烟草产品许可(MRTP)尚在审核中。我们认为本次PMTA 许可通过,IQOS 有望迎来在美国市场的爆发:1. 市场空间大:美国市场为全球最大、最成熟的电子烟市场,电子烟销量约占全球总销量的43%;2. 品牌力强:万宝路为美国市占率最高的烟草品牌,2017 年市场占有率高达40.1%,强大的品牌力将有助于IQOS 在美宣传;3. 潜在分销渠道广:奥驰亚在美国覆盖几乎所有加油站、商超,共有约23 万销售网点。奥驰亚计划今年夏季在亚特兰大、佐治亚州推出本次获批的产品,并计划开设首家IQOS 旗舰店、零售店和网店。我们认为奥驰亚覆盖面极广的终端销售网点将有望成为IQOS 潜在的销售渠道,未来IQOS 渠道可能迎来爆发式扩张。 量价齐升,短期业绩有望迎来拐点。量:除新进入的美国市场外,IQOS 在其他市场推广进展顺利。19Q1,IQOS 全球用户新增80 万人,总量已达1040 万人,其中730 万人完全由传统香烟转向IQOS,替换效果明显。日本市场:19Q1,IQOS 在日本市占率环比提升1.7pct,达历史新高,市占率恢复提升;韩国市场市占率达到7.3%,仍处较高水平; 欧盟市场市占率达2.1%,同比提升1.3pct;俄罗斯市场市占率达3.1%, 同比提升2.6pct。 盈利预测及估值:预计19-21 年公司EPS 分别为2.17、2.62、3.08 元, 对应PE 分别为21X、18X、15X。给予“买入”评级。 风险提示:IQOS 渠道拓展不及预期,汇率波动风险
盈趣科技 电子元器件行业 2019-05-07 49.89 -- -- 51.66 3.55%
51.66 3.55%
详细
事件:北京时间5月1日凌晨,FDA官方宣布批准菲莫国际(PMI)旗下新型烟草产品IQOS“烟草加热系统”在美国以“预售烟草许可(PMTA)”形式销售。作为FDA接管新型烟草监管后第二款审批上市的产品,以及FDA同意在美上市的最具影响力的新型烟草产品,我们认为,此次FDA放行IQOS进入美国市场有望催化全球新型烟草产业链变革。 IQOS产业链的里程碑:短期反应业绩弹性,长期为全球化战略打下基石。我们认为,自2015年产品上市以来,IQOS在全球市场由爆发式成长期逐步进入高速成长期。2016-2017年日韩市场的爆炸式增长带来了IQOS全球知名度的快速提升,但与此同时,菲莫国际亟需在东亚以外寻找新的业绩增长点。我们认为,短期来看,作为美国市场首个加热不燃烧品牌,并基于奥驰亚集团在美国烟草市场的长期领军地位,IQOS有望在美国市场取得优于全球平均水平的表现,并催化产业链标的短期业绩。中长期来看,我们认为IQOS核心销售区域在欧洲及中东。IQOS通过FDA审批有望助力菲莫国际迅速拓展欧洲及中东的市占率,为产品中长期打下成长基石。 菲莫国际一季报略超预期,长期看好IQOS前景。PMI一季报披露,IQOS烟弹出货量115亿支,同比增长20.2%,市场销售量同比增长34.6%。IQOS全球市占率达到2%,同比提升0.5pct。其中日本市场市占率16.9%,+1.7pctvs.18Q4;欧盟市占率2.1%,+0.4pctvs.18Q4;俄罗斯市占率3.1%,+1.3pctvs.18Q4。IQOS全球用户1040万人,较18Q4增长80万人,其中70%为IQOS忠实用户。IQOS在日本市场重启增长势头,以及欧洲市场持续高速放量,表明全球拓展锐气不减。 智能制造领军企业,长期成长逻辑无忧:公司产品遵循高度定制化特点,核心客户PMI、ProvoCraft、雀巢等均为传统行业龙头产品电子化的代表,产品高度定制化和客户低价格敏感性的特点保障公司拥有充分的定价权和较高的盈利能力。公司管理团队优秀,研发能力突出,深度切入客户前端研发和设计环节,保证了客户粘性,有望成为传统行业龙头电子化形成的利基市场的领军企业。公司18年成功开拓戴森、吉利等优质客户,长线成长可期。 投资建议:我们测算FDA放行IQOS进入美国市场,2019-2021年将为公司带来280万、940万、1030万套IQOS设备销售增量,预估公司2019-2021年实现归母净利润11.1、14.2、15.9亿元,同比增长35.9%、28.7%、11.6%。对应EPS2.41、3.1、3.46元,上调盈趣科技评级至“买入”评级。 风险提示:IQOS市场表现低于预期风险、国际贸易摩擦风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-04-30 45.16 -- -- 51.66 14.39%
51.66 14.39%
详细
公司发布19年一季度报告:报告期内,公司营收6.93亿,较去年同期增长4.28%,归母净利润1.54亿,同比下降9.68%,扣除非经常性损益后,净利润1.35亿,同比下降19.34%。 电子烟产品迭代,公司业绩后续有望修复:报告期内公司电子烟精密塑胶部件业绩下滑,而非电子烟业务保持高速增长。电子烟精密塑胶部件下滑的主要原因一方面在于IQOS产品迭代,新款IQOS3.0已经于18Q4推出,但在19Q1仍处于产能爬坡阶段,出货量受限,拖累公司业绩增长,另一方面新产品推出后,原有IQOS2.4P处于持续去库存阶段,公司旧型号配套产品销量下滑。新品产能爬坡,旧产品去库存,导致公司电子烟精密塑胶部件业绩下滑,随着IQOS产品成功迭代,公司产能利用率不断提升,电子烟产品业绩有望修复。除电子烟产品外,公司深化与ProvoCraft、雀巢等传统行业龙头合作,其余业务板块呈高增长态势,有效抵消了电子烟产品业绩下滑,整体营收延续增长势头。 结构性变动影响毛利水平,费用管控能力提升:高毛利率的电子烟产品业绩下滑,其他产品销量上升引起,公司结构性变动,19Q1毛利率39.1%,同比下降8.7pct,净利率22.2%,同比下降3.5pct。报告期内公司费用管控水平良好,销售费用率1.4%,同比下降0.1pct,财务费用率1.5%,同比下降5.6pct,管理费用率同比上升4pct至12.4%,主要系本期新增非同一控制下企业合并SDATAWAYSA及SDHHoldigSA,及股份支付费用和薪酬增加所致。经营性现金流量为1.13亿元,较去年同期2.67亿下滑明显,主要是公司电子烟精密塑胶部件销量下滑所致。 UDM模式绑定大客户,长期看好业绩增长:菲莫国际于4月18日发布一季报,IQOS产品持续热销,加热不燃烧烟弹HTU销量115亿支(同比+20.2%),且在日本、欧盟、俄罗斯的市占率达到16.9%、2.1%、3.1%,环比提升显著。截至19Q1,IQOS使用人数超过1000万,用户转化率回到70%高位。因为PMI18Q1基数较高、IQOS烟具新品迭代及产能爬坡拖累,加热不燃烧电子烟产业链盈利增长尚未传导至盈趣科技,但公司坚持独有的UMS+ODM制造模式,与菲莫国际等大客户深度绑定,长期看好公司业绩增长。 期待美国PMTA审核通过,分享朝阳行业成长:PMI已向美国FDA递交IQOS设备的PMTA及MRTP申请,并有较大概率通过FDA审批,打入全球最大的电子烟消费市场,下游需求有望进一步引爆,为IQOS带来产品巨额增量,公司通过高度定制化产品与菲莫国际深度绑定,有望分享新型烟草朝阳产业成长。 盈利预测及投资评级:我们预计19-21年分别实现营收34.76/44.10/56.62亿,同增25.1%/26.9%/28.4%;归母净利9.08/10.93/13.38亿,同增11.6%/20.4%/22.4%。当前股价对应PE为23.30X/19.36X/15.81X,维持“买入”评级。 风险提示:电子烟新产品销售不及预期;市场竞争风险;汇率波动风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-04-29 45.16 -- -- 51.66 14.39%
51.66 14.39%
详细
事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收6.93亿元,同比增长4.28%;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比下降9.68%;归属于上市公司股东的扣非净利1.35亿元,同比下降19.34%。 电子烟订单量下滑,拖累一季度业绩表现 Q1报告期内,公司销售毛利率为39.15%,同比下降8.67pct,销售净利率22.39%,同比下降3.13pct,我们认为公司盈利水平下滑主要受电子烟订单占比下降影响,去年同期电子烟订单占比较高且毛利率较高;此外,报告期内公司销售费用率为1.36%,同比下降0.15pct;管理费用率为12.38%,同比上升4.02pct,主要由新增非同一控制下企业合并SDATAWAYSA及SDHHoldingSA及股份支付费用、薪酬增加所致;财务费用率为1.51%,同比下降5.54%,主要由于汇兑损失减少及利息收入增加所致。 PMI发布一季报,IQOS烟弹出货量同比增长20.2%Q1,IQOS烟弹全球出货量114.98亿支,同比增长20.2%,其中东亚及澳洲地区为主要销售区域,出货量达到68.49亿支,同比下降6.7%,主要受去年同期渠道铺库存导致高出货量基数所致;欧盟和东欧地区呈现高增长态势,出货量分别达到22.93亿支和15.48亿支,同比增长147%和174%。消费者数据来看,IQOS一季度在全球已拥有1040万用户,其中已约有70%用户完全转化为忠实消费者(不再使用传统卷烟)。截止2019年3月,日本市场中IQOS设备的保有率已达到33.7%,环比上升1.0pct。我们认为,PMI在现有产品和技术的基础上不断迭代,升级产品及营销策略,持续提升新型烟草在传统烟民中的吸引力与渗透率,进一步体现了新型烟草对公司乃至烟草产业中的地位与战略重要性不断增强,未来空间可期! Altria对IQOS年内在美国上市保持乐观,公司业绩19年有望企稳回升 Altria在年初投资者大会中提到,公司正在美国多个城市筹备建立IQOS线下实体零售店铺,并且已经组建市场营销团队为登陆美国做相关活动策划准备。公司对于2019年IQOS通过美国FDA相关审核认证表示非常乐观与期待。我们认为,若IQOS通过FDA审核,届时IQOS销量有望迎来新高,供应链相关企业有望受益。而公司已与PMI保持长期稳定的合作关系,随着新一代产品逐渐上量,美国FDA或将批准上市,以及公司产品结构不断丰富和拓展,公司19年业绩有望企稳回升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019-20年公司营收为33.97/42.66亿元,净利润为9.06/11.95亿元,对应EPS分别为1.98/2.61元,考虑到公司UDM模式独特,且有望长期受益于IQOS订单使得业绩稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,FDA管控风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-04-04 51.95 -- -- 53.39 0.55%
52.24 0.56%
详细
2018年业绩受电子烟部件业务拖累明显:公司2018全年实现营收27.79亿元,同比下滑14.95%;实现归母净利润8.14亿元,同比下滑17.3%;经营性现金流净流入7.36亿元,保持与净利润同步;综合毛利率由48.94%下滑至43.03%。公司收入、净利润、毛利率下滑主要由于高毛利率的电子烟塑胶部件业务出现下滑。受此影响,公司创新消费电子产品业务(电子烟部件、家用雕刻机、熨烫机、VR眼镜等)2018年实现收入18.45亿元,同比下滑22.5%。智能控制部件业务(网络遥控器、演示器、水冷散热系统、游戏控制器、咖啡机部件、3D鼠标等)实现收入7.18亿元,同比下滑6.37%,主要受罗技客户网络遥控器业务下滑影响。公司预案每10股分红10元,预计共派发4.6亿元,分红率达57%。 电子烟部件业务将迎量价齐升:公司电子烟部件业务主要为全球烟草巨头菲莫国际提供IQOS的塑胶部件。2018年该业务的下滑主要由于菲莫国际在2017年下半年及2018年一季度IQOS备货较多,而竞争对手日本烟草及英美烟草推出竞品抢占份额,主要市场日本的市占率提升出现瓶颈,因此2018年以消化老款产品库存为主。新一代IQOS去年11月上市,作为一款具备消费电子属性的产品,其使用寿命一般为1年,新品的推出将加快用户在2019年更换设备节奏;另一方面,欧洲、美国市场的潜力不容小觑。欧洲IQOS用户转化率较高,希腊、乌克兰、罗马尼亚的转化率均接近80%,俄罗斯、塞尔维亚、葡萄牙等国的完全转化率也达到50%以上,IQOS在欧洲市场渗透率仍处爬升阶段;美国烟草市场庞大而未打开,菲莫国际正积极推进加热不燃烧的FDA认证。新款IQOS定价显著高于老款产品,对应的电子烟部件单套价值量有明显提升,公司电子烟部件业务今年有望迎来量价齐升。 新客户开拓进展顺利,马来西亚及匈牙利产能落地速度加快:公司在2018年新增多家合作客户,包括全球知名的博世及霍尼韦尔,其中已通过博世的供应商考核,部分项目开始前期研发。按公司与菲莫国际、ProvoCraft等客户的合作进程,预计2020年以后新客户将为公司的业务带来较大的业绩增量。另一方面,为了积极应对贸易摩擦带来的关税风险,公司在马来西亚及匈牙利制造基地的投资规模加大进度加快,部分受贸易摩擦影响的业务已在马来西亚顺利量产。 一季度仍处调整期,利润提升将在二季度显现:公司公告一季度收入同比基本持平,实现净利润预计为1.36-1.71亿元,同比下滑0-20%。去年一季度电子烟业务仍贡献较大比重,基数相对较高;另一方面,关税及人民币升值对公司收入与毛利率有一定的影响,关税影响有望在海外产能的落地过程中逐步消除。公司一季度单季收入增速已现明显拐点,考虑到高毛利率的电子烟部件业务在去年二、三季度占比较小,而今年电子烟部件季度出货将更加均匀,预计二、三季度利润端同比将显著提升。 投资建议:根据我们分析收入与利润端同比增速预计将在二季度出现拐点,考虑到一季度业绩低于预期及对全年的影响,我们下调2019-2020年收入与利润预测,下调约10%,预计公司2019-2021年营业收入分别为36.7亿元、47.6亿元、58.7亿元,归母净利润分别为10.4亿元、13.6亿元、16.5亿元。按当前股价及盈利预测,2019年PE为25倍,下调评级至“增持-A”。 风险提示:烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险;家用雕刻机等产品出口美国将受中美经贸谈判走向影响;国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-04-03 53.45 -- -- 53.68 -1.74%
52.52 -1.74%
详细
事件:盈趣科技发布2018年度报告及2019年一季度业绩预告。2018年营业收入27.79亿元,同比下降14.95%,归母净利润8.14亿元,同比下降17.3%,扣非净利润7.27亿元,同比下降24.49%。2018Q4营业收入7.62亿元,同比下降20.22%,归母净利润2.08亿元,同比下降12.63%。2019年一季报预告盈利13643.2万元-17054万元,同比下降0%-20%。 受电子烟IQOS换代以及新增供应商影响,营收有所下降。分业务来看,2018年创新消费电子营收18.45亿元,同比下降22.52%,其中家用雕刻机收入增幅较大,但17年占比较大的IQOS精密塑胶件销售降幅较大,由于产品结构调整,毛利率下降6.74%至48.36%;智能控制部件营收7.18亿元,同比下降6.37%,主要受网络遥控器收入下降拖累,毛利率为30.92%,同比下降0.82%;汽车电子产品营收7334.45万元,同比增长31.04%;技术研发服务为3442.92万元,同比增长6.04%;其他业务为1.08亿元,同比增长248.79%,主要系家用雕刻机耗材等原材料、半成品和辅材销售收入增长。费用率方面,财务费用率下降3.72pct至-1.55%,主要系利息收入及汇兑收益增加所致。2019Q1营收与2018年Q1基本持平,净利润下降主要系产品结构调整毛利率同比下降以及经营费用增长所致。 新一代IQOS产品产能处于爬坡阶段,关注IQOS在FDA认证。1)IQOS3和IQOS 3 MULTI已于2018年11月15在日本上市,公司新一代产品已经实现量产,目前处于产能爬坡阶段。2)IQOS的FDA认证目前已经过了公众评议期,近期奥驰亚(PMI母公司)在多个场合乐观预计了今年IQOS在美国市场的前景,如被认可作为减害产品在美国上市(美国为最大电子烟市场),将对行业和PMI产生重大影响。 看好公司独特的UDM业务模式。公司继续以UDM业务模式为基础为国际知名企业客户提供高端定制产品,新增博世、霍尼韦尔等世界500强企业。公司实施大客户战略及BU独立运营模式,家用雕刻机产品及水冷散热控制系统等产品增速较快。公司子公司马来西亚盈趣为戴森的合格供应商,目前双方在高端注塑业务方面有开展合作。 盈利预测:假设FDA认证通过,我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.17亿元、12.67亿元、15.12亿元,同比增长25%、24.6%、19.3%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名