金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
盈趣科技 电子元器件行业 2019-02-13 53.42 -- -- 58.91 10.28% -- 58.91 10.28% -- 详细
以UDM模式为核心的优质智能制造企业:得益于良好的口碑与研发制造能力,公司自2014年保持着每年与新客户在创新消费电子开展深度的合作。公司终端客户菲莫国际、ProvoCraft、罗技、雀巢均为各细分行业龙头。公司在多年与行业巨头合作过程中,通过对智能制造体系的发展,形成了UDM业务模式,一方面满足行业标杆企业对高端产品协同研发、制造、全周期监测与定制化需求;另一方面,企业自身也积累了嵌入式软硬件开发、无线互联技术、物联网应用等多项核心技术,为以自有品牌为突破口打开全球创新消费电子市场奠定基础。 烟草行业革命进行时,加热型烟草仍处成长初期:随着人们健康意识不断加强,及各国对烟草流通和消费环节进行严格的控制,烟草市场在全球范围内呈现销量逐步萎缩态势,在此背景下加热不燃烧新型烟草逐渐兴起。菲莫国际的加热型烟草IQOS由于具备更好的传统烟草口感还原度,以及PMI在传统烟草领域无法撼动的品牌号召力,目前仍占据着绝对的市场份额领先优势。IQOS有一定的电子产品属性,2017年四季度及2018年1季度为老款出货高峰期,新品的推出将加快用户在2019年上半年更换新设备节奏;欧洲和日韩加热型烟草渗透率继续提升,美国市场全面打开值得期待。老款IQOS库存在2018年消化较为彻底,更新周期及新客户持续增加,意味着2019年将是IQOS设备销量旺季。新款IQOS定价显著高于老款,新款电子烟部件单套价值量料有30%-40%的提升,公司的电子烟部件业务有望迎来量价齐升。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为29.01、40.92、53.34亿元;归母净利润分别为8.64、11.62、14.84亿元;EPS分别为1.88、2.53、3.24元。加热型烟草孕育行业向低风险、低害方向革命;公司在创新消费电子绑定行业标杆,将带来显著和持续的增长动力。2019年动态市盈率20倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险;家用雕刻机等产品出口美国将受中美经贸谈判走向影响;国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。
盈趣科技 电子元器件行业 2019-01-23 43.31 -- -- 58.91 36.02% -- 58.91 36.02% -- 详细
前期我们在策略报告中发布观点,以IQOS为代表的加热不燃烧电子烟产业链2018年在日本市场去库存压力下可能处于底部周期。2019年伴随IQOS3产品上市,量价齐升逻辑支持下产业链有望重回增长轨道。其次,美国FDA审批有望于2019年公布裁决结果。我们认为,盈趣科技的公司价值应等于自身价值(基于现有业务的估值)与或有的条件价值(若FDA通过的弹性)之和。因此,本文将针对两个核心问题进行解读:1)若IQOS通过FDA认证,如何判断对于公司19/20年收入利润改善的贡献?2)不考虑FDA认证的前提下,基于现有业务,如何测算公司估值是否具备安全边际? 对美国市场的预期:复盘IQOS在日本市场的渗透率与市占率,我们发现,渗透率与市占率的比值呈现逐步收窄趋势,核心逻辑在于:产品上市之初需求由尝新消费主导,伴随市场逐步开拓,忠实烟民的转化和单台设备对应烟弹消费量的提升带动渗透率与市占率收窄。因此,假设FDA放行IQOS进入美国市场,我们认为,尝新诉求推动下IQOS设备在第一年的销售预期较为乐观。从市占率角度看,我们认为美国市场第一年市占率应给予高于全球平均水平预期:1)奥驰亚旗下品牌占美国烟草市场份额的50%,其中万宝路占比43%,品牌背书将为IQOS推广提供助力。2)奥驰亚拥有23万家终端销售网络,可能助推IQOS复制Vuse 2014年在雷诺渠道推广后的高增长轨迹。3)美国是世界上电子烟消费量最大的国家,产品已经具备一定的市场认知度。同时,IQOS有望成为美国市场首个加热不燃烧品牌,先发优势可助力其市场开拓。我们给予美国市场前三年2%/5%/7%的市占率预期,测算盈趣科技前三年对应出货量830万套/1310万套/1410万套(对应份额100%/100%/80%)。结合历史价格分析,对应收入7.9/12.3/13亿元;测算贡献净利润3.53/5.24/5.71亿元。 对于公司现有业务价值的分析:公司非电子烟业务2014年增速高达82%,2015-2018H1稳定在35%左右。优质的产品品质,切入客户研发体系和单一产品对应单一客户的商业模式是公司获得客户粘性的核心。我们认为公司2019年主营业务有望呈现双轨向上趋势。1)电子烟业务上,经历2018年电子烟产品出货量下滑后(主要由于渠道库存减量和份额缩减造成),利空已经出清。2019年新产品上市,有望重回量价齐升轨道。后续则因①电子烟业务占营收比重降低和②电子烟业务份额下滑利空在2018年已消化大半,公司业绩波动性有望大幅降低。2)非电子烟业务上,我们认为相较先前年份,公司2019年有较多潜在新增长点(来源:公司投资者交流公告):①家用雕刻机新切入耗材领域,该项业务有望继续保持较高增速。②视频会议及游戏手柄产品有望使罗技重回高速增长轨道。③吉利汽车、戴森、博世等新增优质客户及相应产品亦有望于2019年实现量产。此外,从公司披露专利上看,或有涉及电子烟精密塑胶件之外其他部件的布局。 投资建议:1)假设FDA未批准IQOS申请,预计公司2019/2020年实现营收44/53.8亿元,同比增长42.5%/22.2%。实现归母净利润12/14亿元,同比增长37.6%/16.8%。我们给予公司20年15X估值,考虑公司账上30亿现金,对应市值应为240亿元。2)假设FDA放行IQOS进入美国,预计公司2019/2020年实现营收52/66.1亿元,同比增长68.2%/27.2%。实现归母净利润15.5/19.2亿元,同比增长78.3%/24%。我们给予公司20年20X估值,考虑公司账上30亿现金,对应市值应为414亿元。维持“买入”评级。 风险提示:IQOS3销售不及预期风险、FDA审批风险、行业政策变动风险
盈趣科技 电子元器件行业 2018-12-05 50.48 -- -- 50.49 0.02%
58.91 16.70% -- 详细
事件:12月2日,盈趣科技发布关于公司香港全资子公司收购境外公司股权的公告:公司全资子公司香港盈趣拟以2520万瑞士法郎(1.76亿元人民币)收购瑞士公司SDH和SDW各70%的股权,并拟以1080万瑞士法郎(7540.56万元人民币)在2019-2023年每年收购SDH和SDW各6%的股权,合计收购金额为3600万瑞士法郎(2.51亿元人民币)。 交易标的估值较为合理。根据2017年度SDW+SDH模拟合并财务报表净利润315.57万瑞士法郎(2198万人民币)为计算基础,交易标的估值对应的市盈率约为11.4倍;根据2018年8月31日SDW+SDH模拟合并财务报表净资产1,043.36万瑞士法郎(7267万人民币)为计算基础,交易标的估值对应的市净率约为3.45倍;根据SDW+SDH未来五年净利润目标的平均值390.94万瑞士法郎(2723万人民币)为计算基础,交易标的估值对应的市盈率为9.21倍。我们认为,本次交易估值较为合理。 交易标的均系欧洲电子消费设计公司,区域内享有稳定的制造客户群体。①SDW创立于2007年,以简化建筑行业楼栋内的防火墙系统管理为起始点,逐步扩展业务至物联网产品及其他电子产品的解决方案。SDW为公司的客户,公司与SDW自2012年开始合作,公司为其提供电子智能保修卡等智能控制部件的研发和生产制造服务,2015年、2016年、2017年及2018年1-8月双方交易金额分别为1,881.10万元人民币、1,928.64万元人民币、1,404.26万元人民币和1,370.14万元人民币,占公司相应报告期营业收入的比例分别为1.92%、1.17%、0.43%和0.80%;②SDH本身为投资管理公司,但其下属二子公司SDA与Depair均从事电子设计;其中,SDA主要在智能建筑楼宇管理领域中提供自动化解决方案,Depair则专注于新风系统设备及其配件的研发、生产与销售。基于产品原因,SDH、SDA与Depair均面向制造客户,并因其设计的创新性与良好表现在欧洲范围内享有较高的知名度并拥有稳定的客户群体。 导入制造客户,持续完善全球研发网络,盈趣科技布局再扩大。①增厚公司业绩:SDH和SDW18年到22年净利润目标分别为342.71、352.18、384.19,418.95,456.67万瑞士法郎,并表后将直接增厚公司业绩;②产品线扩展,进一步导入客户资源:通过对SDH的收购将公司产品线从智能家居延伸到智能楼宇等产品,扩展产品线的同时,可以利用其原有客户群体导入新的客户资源,寻找新的盈利点;③深入布局欧洲市场,推进公司全球研发网络建设步伐:目前盈趣科技的主要客户为北美及欧洲等地区知名企业及科技型企业,通过对SDW的收购有利于贴近国际客户,更好地了解市场需求及新技术趋势,快速响应客户的需求,建设国际化市场及研发体系,开拓欧洲等国际市场。 新品推出将助力公司业绩高增,美国FDA认证通过有望引来戴维斯双击。基于烟民基数提升、产品更新换代催生消费需求及库存增加三重逻辑,我们测算2019年盈趣科技为IQOS3供货量将达到1260万套,IQOS2.4供货量将达到320万套,较2018年的1050万套和200万套显著提升(不含美国市场增量)。一旦IQOS被FDA审批通过(至少以PMTA形式),将为IQOS设备带来稳定的更新换代增量(设备使用周期约为3年)及全球其他市场持续开拓的预期,盈趣科技有望迎来戴维斯双击。 投资建议:我们预估公司2018-2020年实现归母净利润8.81、11.44、13.84亿元,同比下滑10.5%,增长29.9%和增长21.1%,对应EPS为1.92、2.49、3.02元,维持“买入”评级。
吴立 2
潘暕 5
盈趣科技 电子元器件行业 2018-11-29 48.00 -- -- 51.29 6.85%
58.91 22.73% -- 详细
IQOS 3与3 MULTI正式上市日本销售,同时推出低价格烟弹产品线,瞄准价格敏感烟民群体 PMI于本月正式推出加热不燃烧新一代产品IQOS 3与IQOS 3 MULTI,单个用户限购一台设备,同时PMI为进一步提升在日本市场的渗透率,推出定价较低的“主流”烟弹产品线,定价为470日元/包/20支,此前HEETS烟弹定价为500日元/包/20支。根据PMI最新数据,IQOS在日本市占率达到15.5%,已在全球43个国家上市销售,共有590万消费者从传统烟草转换完IQOS用户。PMI在现有产品和技术的基础上不断迭代,升级产品及营销策略,持续提升新型烟草在传统烟民中的吸引力与渗透率,进一步体现了新型烟草对公司乃至烟草产业中的地位与战略重要性不断增强,未来空间可期! FDA连续施压电子烟品牌,或利好加热不燃烧制品上市进程 FDA近期针对青少年对电子烟产品(非加热不燃烧制品)产生成瘾性问题不断做出限制和改革计划措施,FDA委员ScottGottlieb称美国已有360万青少年(年龄在18岁以下)正在使用电子烟产品。其中JUUL电子烟作为目前美国最大的电子烟品牌受管制及影响最为明显,目前已在其销售平台做出消费者年龄限制和管控,包括提供社保后四位数字及实时照片等确认消费者年龄。同时,为减少传统烟草产品对消费者尤其非裔美国人的伤害,FDA计划将逐步限制薄荷类及多口味型产品上市销售。我们认为IQOS作为目前市场上消费者认可度最高的减害型产品,未来有望受益于FDA对于烟草进行管控减害的需求,进而通过FDA审核上市销售。 公司作为供应链企业受益新一代产品放量,四季度业绩或出现拐点 公司自2014年与PMI合作研发以来,已与PMI保持长期稳定的合作关系,并参与IQOS2.4及3代产品的研发与设计。今年受制于下游渠道去库存及新老产品换代问题,公司电子烟部件下滑较为明显,我们认为随着新一代产品逐渐上量,公司四季度订单有望出现拐点,逆转前三季度低迷状态。 盈利预测与投资建议 由于今年电子烟部件订单量下滑明显,我们预计2018-2020年公司业绩有望逐步受益于IQOS持续销售及在美上市等因素企稳回升,我们将公司净利润由9.72/12.90/14.84亿元调整至9.35/12.20/15.47亿元,同比增长-4.93%/30.44%/26.82%,对应EPS分别为2.04/2.66/3.37元,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,FDA管控风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险
盈趣科技 电子元器件行业 2018-11-19 44.10 -- -- 51.29 16.30%
58.91 33.58% -- 详细
新一代IQOS产品上市,新增IQOS3MULTI系列。新一代IQOS产品于2018年11月15日在日本九家IQOS商店和官方网店开售,PMI发布两款产品:IQOS3、IQOS3MULTI,零售价分别为10980日元和8980日元。IQOS3是IQOS2.4Plus的后继型号,给烟弹加热棒的充电时间,从上一代IQOS2.4Plus的4分钟充电缩短到了现在的3分30秒。IQOS3MULTI是第一个系列的所有功能于一身的类型,每次吸烟时,都会在使用充电器充电时释放。 我们认为新一代IQOS产品使用更加便利,颜色更加丰富,预计将带来一大波换机潮。1)便利性提升:按压支架下部,上半部分会自动打开,方便取出圆柱形烟弹加热器,消费者使用非常方便。其次烟弹加热器头部是可拆卸的,方便日常清洁。2)颜色款式多样化:共有“暖白”“天鹅绒灰”“恒星蓝”“璀璨金”的四种颜色变化。3)重量更轻,携带更便利:IQOS3重量为103克比以前的型号更轻,IQOS3MULTI重量50g。4)使用时间延长:IQOS3一次完全充电可以吸20个热棒,IQOS3MULTI一次完全充电可以吸10次加热棒。 以IQOS为代表的加热不燃烧式电子烟市场规模正快速增长。新一代IQOS相较于其他加热不燃烧产品口感、外观设计较好,改善上一代便携度和使用时长的不足的问题,我们认为以IQOS为代表的加热不燃烧制品仍将热销。2017年,加热不燃烧式电子烟市场规模约50亿美元,根据欧睿国际调查数据预测,未来5年,加热不燃烧产品将是增速最快的产品,其销售额在2021年将达到154亿美元,接近烟油式电子烟的销售额,约占新型烟草制品总销售额的45%。日本是目前最大的加热不燃烧烟草制品市场,占全球此类产品市场的90%,美国将在2021年超越德国成为第二大市场。 关注IQOS在FDA认证。在2016年PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报,如被认可作为减害产品在美国上市(美国为最大电子烟市场),认证通过将对行业和PMI产生重大影响。 投资策略:盈趣科技是PMI电子烟IQOS的二级供应商,主要提供精密塑胶件,我们认为随着新一代IQOS3上市,盈趣科技将持续受益。盈趣科技今年主要受去库存和换代影响业绩有所下滑,目前产能仍处于爬坡阶段,我们预计到明年初产能状况可以好转,业绩有望修复,建议重点关注。 风险提示:新款IQOS销量低于预期风险、电子烟政策限制风险、贸易壁垒风险、市场竞争风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2018-11-16 41.15 -- -- 51.29 24.64%
58.91 43.16%
详细
8%电子烟行业端推陈出新高速发展,IQOS放量速度惊人。传统烟草单价提升,税负加重,禁烟政策叠加税收和价格政策双向影响,传统烟草销量逐步减少。 电子烟作为一种新兴的产品在Vape文化影响下快速增长,六年时间市场容量扩张17倍,CAGR高达60.5%,预计电子烟行业将在未来继续保持高增长势头,至2024年行业规模将达到450亿美元,CAGR为26%。同时,IQOS烟弹销量加速度提高,市占率迅速提升,其销量的上升主要来自于亚洲的韩国和日本,占全球销量近90%,若未来政策放开,预计烟弹的总需求量将接近6000亿支。 核心技术巩固公司壁垒,市场波动引发短期承压。盈趣科技以自主创新的UDM模式(也称为ODM智能制造模式)为基础,受益于电子烟精密塑胶部件业务的快速发展,企业营业收入高速增长,2013年至2017年CAGR实现约75%的增长。2018年前三季度由于去库存和IQOS的更新换代,电子烟精密塑胶部件业绩有所回调,前三季度实现营业收入20.16亿元,同比下降12.77%,归母净利润6.06亿元,同比下降18.79%,预计2018年净利润为7.87亿元至9.84亿元,同比将要下降0%至-20%。 精密塑胶部件业务高水平溢价,毛利率长期有望企稳。依托高度的前期研发参与率,不断提升自动化程度及注塑件自给比例,同时满足了PMI对电子烟装置的高要求,公司在精密塑胶部件业务这一高度创新型、市场引入期产品板块提供了高水平溢价和毛利率。公司毛利率和创新消费产品的毛利率在18年前三季度都有小幅回调,在IQOS3推出的背景下,公司精密塑胶部件的毛利率在长期有望逐步稳定在较高水平。 投资建议:我们预估公司2018-2020年实现归母净利润8.64、11、14.4亿元,同比下滑12.17%,增长27.3%和增长30.7%,对应EPS为1.88、2.4、3.14元。,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IQOS3市场表现风险,国际贸易摩擦风险,产能爬升不足风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2018-10-29 32.40 52.20 -- 47.45 46.45%
51.29 58.30%
详细
本报告导读: 受IQOS 下游去库存影响,公司Q3业绩低于预期。然IQOS 将于11月15日在日本发售,公司目前产能快速爬坡。维持“增持”评级,下调目标价至52.2元。 投资要点: 受IQOS下游去库存影响,公司1-9月业绩低于预期。2018年1-9月净利润6.05亿,同比下滑18.79%,经营性现金流净额6.87亿,同比增长8.9%。受IQOS 下游去库存影响,公司IQOS 订单大幅度下滑,其他订单快速增长不足以抵消IQOS 订单下滑。IQOS3将于下月发售,目前IQOS3产能迅速爬坡,鉴于IQOS3年内产能爬坡难达峰值。 我们下调盈利预测,预计2018-19净利润8.98亿(-2.08,-18.80%)、11.97亿(-22.77,-22.96%),对应EPS1.96、2.61元。下调目标价至52.2元(-29.36%),对应2019年20倍PE(PEG=0.8,下游产品前景较好,预计2018-20净利润CAGR 为25%),维持“增持”评级。 从长期来看,公司不断切入国际知名品牌商供应链体系,内在价值仍在提升。公司的护城河在于其无形资产、客户粘性及其单个产品小市场的规模与成本优势:○1公司不断切入新客户供应链体系提高公司无形资产价值;○2公司不断获得现有客户新产品订单体现其与客户粘性不断增强,客户转换成本增高;○3公司代工产品皆为下游细分市场当之无愧的龙头,在单个细分市场,公司保持规模及成本优势。 IQOS3将11月15日在日本发售,IQOS 仍是HnB 电子烟当之无愧的龙头,PMI 推广IQOS 的决心仍旧没变。PMI 烟弹终端销售在日韩、欧洲市场仍保持环比较快增长。目前日本市占率约为15.5%,欧洲市占率约为1.2%,欧洲市场仍保持快速增长。IQOS 有望于年内登录美国,将为推动产业链公司业绩快速增长。 催化剂:IQOS 进入美国、IQOS 3发售。 风险提示:IQOS 订单阶段回调的程度与时间长度。
吴立 2
潘暕 5
盈趣科技 电子元器件行业 2018-10-26 30.71 -- -- 47.45 54.51%
51.29 67.01%
详细
事件:10月23日,公司公布2018年三季报。报告期内,公司实现营业收入7.10亿元,同比下降28.90%,归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比下降31.81%,EPS0.46元。同时,公司预计2018年全年归属于上市公司股东的净利润区间为7.87-9.84亿元,同比下降-20.00%-0.00%。我们认为: 电子烟部件订单下降,公司业绩短期承压 公司预计,2018年由于新产品产能仍处于爬坡阶段,整体电子烟部件的订单量同比有所下降,尽管其他产品订单稳定增长,但使得公司整体业绩有所影响,归属于上市公司股东的净利润下滑0%-20%。 根据CNBC报道,PMI于10月23日在日本上市IQOS3与IQOS3 Multi两款产品,新一代产品在续航能力与使用体验均做出改进与更新,其中IQOS3采用侧面弹开方式,而IQOS3 Multi可以在连续使用10次后再进行充电。从此次产品更新来看,新一代产品改进了2.4Plus版产品在使用一次后必须充电的弊端,同时产品配色更多,外观更为紧凑。可以看出由于产品结构和外观变化,对于上游厂商的生产工艺和技术也提出了更高的要求与标准,公司也公告针对电子烟新一代产品部件的生产目前已完成了多项核心技术的突破。我们认为短期看,由于电子烟新产品订单未完全上量,使得公司业绩今年有所压力,有放缓趋势,随着明年新一代产品逐渐放量,公司业绩增速有望逆转。 加快国际化布局,以应对国际贸易摩擦 公司在报告期内对马来西亚盈趣进行增资,同时购置厂房以扩充产能,意在将马来西亚盈趣打造成公司东南亚智能制造基地。目前该生产基地产能已快速提升,部分产品实现量产,同时也实现了与原有客户和新客户进行新项目的合作,公司预计部分新项目将于2019年一季度开始量产。此次公司的国际化战略布局一方面为了贴近核心客户、满足客户更多的定制化需求,另一方面为了缓解贸易摩擦可能引起的业绩波动影响,从长期看将进一步提升公司在国际竞争力与品牌形象。 盈利预测与投资建议 由于今年电子烟部件订单量有所下滑,2018-2020年,我们将公司净利润由10.52/13.56/15.27亿元下调至9.72/12.90/14.84亿元,同比增长%/32.77%/15.02%,对应EPS分别为2.12/2.81/3.24元,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-27 44.80 73.90 28.63% 47.96 7.05%
47.96 7.05%
详细
中报业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价73.9元。公司2018年H1实现收入13.07亿,同比仅下滑0.52%。雕刻机、水冷机收入快速增长抵消电子烟订单阶段性回调。公司已切入现有客户耗材业务,同时新增4家UDM客户,为公司长期发展提供动力。我们维持盈利预测,预计2018-20净利润11.06亿、15.50亿、16.98亿,对应EPS2.43、3.41元、3.73元。目标价73.9元,维持“增持”评级。 IQOS下一代或于9月份满产,公司Q3业绩将迎来反转。公司上半年创新型消费电子实现收入8.83亿,同比下滑仅6.1%。雕刻机产品快速增长弥补了电子烟订单下滑的影响。IQOS下一代已进入备货周期,将拉动公司9-12月业绩。因为2017年Q3公司单季度实现净利润3.06亿,单季度业绩历史最高,然而IQOS下一代订单预计于9月份满产,仅仅提供Q3一个月收入,故公司保守预测1-9净利润同比下滑-20-0%。我们预判最终业绩很可能会接近上限,在上半年下滑9.75%的背景下,1-9若能接近上限,则Q3实质已发生反转。公司将度过IQOS换代青黄不接的最艰难时刻,业绩环比改善值得期待。 公司切入现有客户耗材业务以及新增4家UDM客户为公司长久发展奠定基础。公司已经切入现有客户耗材业务,拟设立漳州分公司进行耗材产品的供应。公司2018年中报,其他产品实现营业收入4207.68万元,同比快速增长,我们猜测,其他产品则为刚刚起步的耗材业务。同时公司新增4家UDM客户,为公司未来长远发展提供动力 催化剂:IQOS进入美国、下一代IQOS订单放量、耗材业务放量。 风险提示:IQOS订单阶段回调的程度与时间长度。
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-24 44.21 -- -- 47.96 8.48%
47.96 8.48%
--
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-23 44.95 -- -- 47.96 6.70%
47.96 6.70%
详细
IQOS增长放缓,等待美国市场放量:公司大客户PMI的IQOS销售增长已经趋缓,18Q2IQOS烟弹出货110亿支,同比下滑1.5%,显示IQOS在现有地区用户群体趋于饱和。PMI下调了全年的IQOS出货预期,预计全年会进行去库存。PMI第三代HNB产品即将上市,颜色种类和充电速度都有提升,但对饱和的现有用户群体的更新需求以及潜在消费者的吸引力需要进一步观察。我们认为受制于以上因素,公司电子烟精密塑胶件业务18年会承受较大压力。依然长期看好IQOS的发展前景,IQOS作为爆款产品,目前尚未获得FDA批准在美国上市,一旦成功在美国推广,将给公司带来巨大增长空间。 研发投入持续增加,高度信息化、自动化的UDM模式为公司核心竞争力:公司长期核心竞争力源于公司独特的UDM模式,高度信息化及自动化的设计生产反馈流程提供更优质的客户服务。上半年公司研发投入7399万元,同比增长41.24%,主要投向与主营业务所处行业相关的基础性技术、前瞻性技术研发,客户产品的协同研发,生产对应的自动化制造体系和信息化体系的创新研发,及自有品牌产品的智能制造整体解决方案和智能家居的技术研发等方面。口碑相传有望获得新领域订单复制电子烟带来的业绩增长。 盈利预测、估值及投资评级:电子烟大客户去库存,下调公司2018-2020年收入及盈利预测,预计实现收入34.5、41.6、51.9亿元(前预测值41.3、58.2、72亿元),净利润10.11、11.99、14.8亿元(前预测值13.98、20.50、23.94亿元),对应EPS2.22、2.63、3.25元(前预测值3.07、4.50、5.26元)。对应18-20PE20、17、14倍,下调至“推荐”评级。 风险提示:电子烟订单不及预期、新细分领域客户拓展不及预期
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-22 44.80 -- -- 47.96 7.05%
47.96 7.05%
详细
事件:盈趣科技发布半年报,2018年上半年营业收入13.07亿元,同比下降0.52%,归母净利润3.97亿元,同比下降9.75%,扣非净利润3.65亿元,同比下降15.39%。EPS为0.87元,同比下降10.31%。2018Q2营业收入6.42亿元,同比下降10.18%,归母净利润2.27亿元,同比下降10.48%。 点评: 营收略有下降,业绩符合预期。公司18年上半年实现营业收入13.07亿元,与上年同期基本持平,其中智能控制部件销售收入增长5.56%;创新消费电子产品收入下降6.1%,因占比较大的电子烟精密塑胶部件订单出现下降;汽车电子产品下降12.59%;技术服务收入增长30.82%。毛利率方面,18年上半年为43.13%比去年同期下降6.9%,主要系创新消费电子产品占比下降,产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降。费用率方面:公司销售费用率为1.67%,较17年同期提高0.37pct,主要系市场开拓使得广告宣传费及运输港杂费增加。管理费用率为9.13%,较17年同期提高2.32pct,主要系技术投入增加所致。财务费用率为-0.86%,较17年同期下降2.58pct,主要系汇兑损失同比减少和利息收入增加所致。 关注下游客户两大催化因素,公司推出智能家居单品,持续加大自有品牌业务建设。1)公司客户PMI向FDA提交iQOS减害产品申报,如被认可将新增美国市场(最大电子烟市场),有利公司业绩。2)PMI计划2018年底前在日本推出新版IQOS设备,提供更多的颜色选择和配件。之前公司与PMI合作紧密,我们判断未来双方还有持续合作的可能。3)公司在智能控制及创新消费电子领域积累了丰富的开发、设计及制造经验,并在此基础上,拓展应用到智能家居等自有品牌产品的研发设计中,已成功向市场推出如“咕咕机”等多款智能家居单品及智能家居系统。 投资策略:我们预测公司2018-2020年净利润分别为10.64/13.58/16.37亿元,分别增长8.2%/27.6%/20.5%,EPS分别为2.34/2.98/3.6元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。
吴立 2
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-21 47.66 74.50 29.68% 47.96 0.63%
47.96 0.63%
详细
电子烟订单量下滑影响公司营收及毛利率表现 公司2018上半年实现营收13.07亿元,同比减少0.52%;归母净利润3.97亿元,同比减少9.75%。公司与家用雕刻机等客户合作的加深使得公司家用雕刻机等产品的销售收入实现较为快速的增长,但受制于电子烟精密塑胶部件订单量下滑的影响、以及汽车电子产品受到客车行业景气度下滑的影响,公司总体营收同比出现小幅下滑。公司毛利率由去年同期50.06%下降至43.13%,同比减少6.93pct,主要由于毛利率较高的电子烟部件订单占比减少,从而导致公司整体毛利率有所下降。 研发投入持续增加,UDM模式构建竞争壁垒 公司2018上半年研发投入达到7399.82万元,同比增长41.24%,占营收比例为5.66%,主要投向主业相关的基础性、前瞻性技术研发,与客户的协同研发,以及相应的生产自动化和信息化体系研发等,我们认为持续的高研发投入将深化公司UDM模式的领先优势,与现有客户深度绑定的同时不断凭借高研发和品控优势来拓展新兴领域客户。 2018Q3业绩略低于预期,主要受电子烟产品订单下降影响 公司预计2018年1-9月归母净利润为5.97-7.46亿元,同比变化幅度为-20%~0%,主要原因是公司大部分产品订单量保持稳定增长,但电子烟精密塑胶部件订单量有一定幅度下滑。此类订单下滑主要与PMI今年下半年的去库存策略有关:由于PMI于2017年在日本市场的渠道铺货IQOS过多,因此今年其在新型烟草方面的主要任务是去库存。这直接导致了PMI今年对盈趣的新增订单量有所下降。我们认为尽管短期订单量有所波动,但不改变IQOS长期增长趋势,盈趣作为IQOS核心塑胶部件供应商仍将获得稳定业绩增长和优异盈利能力。 投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润为10.52、13.56、15.27亿元,EPS为2.31、2.98、3.35元,对应当前股价的PE分别为21、16、15倍。考虑到公司UDM模式独特,且受益于IQOS使得业绩保持稳定增长,给予19年25倍PE,目标价格74.5元,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;新供应商加入风险;政策风险;汇率风险。
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-07 49.65 -- -- 51.37 3.46%
51.37 3.46%
--
盈趣科技 电子元器件行业 2018-07-23 58.99 -- -- 64.48 9.31%
64.48 9.31%
详细
优质智能制造企业,电子烟PMI二级供应商。公司以自主创新的UDM模式(ODM智能制造模式)为基础,为客户提供智能控制部件、创新消费电子(主要是电子烟精密塑胶部件,公司为PMI二级供应商)等产品的研发、生产,并为中小型企业提供智能制造解决方案。受益下游电子烟需求旺盛,营收、净利润高速增长,公司2013-2017营业收入CAGR为74.57%,归母净利润CAGR为99.58%。2018Q1营收6.65亿元,同比增速11.03%,净利润1.71亿元,同比下降8.76%。 电子烟兴起,IQOS火爆。禁烟措施、税收政策使得传统卷烟受控,电子烟具有危害性小、烟油趋近香烟以及性价比高等特质,叠加电子烟新潮文化使得电子烟兴起。主流电子烟包括烟油式电子烟以及加热不燃烧式电子烟(以iQOS为代表)。2017年加热烟草制品销售额约50亿美元,预计至2021年将达到159亿美元,复合增速33.54%,其中菲莫国际的IQOS产品是销售范围最广的加热不燃烧烟草制品。 独特UDM模式、高研发投入形成竞争壁垒。公司独特UDM业务模式,实现信息化、工业化深度融合。1)公司参与客户前期研发程度高,拥有较为丰富的技术积累,对新进入者形成了较高的制造水平壁垒。2)高研发投入形成技术壁垒,新进入企业难以在短时间内掌握成熟、稳定的核心技术以满足产品的技术要求。3)国际知名企业都拥有严格的供应链考核体系,若要进入其全球供应链体系,需要长时间的市场开拓。深度绑定PMI,受益IQOS高景气。公司前期参与PMI电子烟精密塑胶部件研发过程,产品高度定制化,深入绑定PMI。关注催化因素:1)PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报,如被认可作为减害产品在美国上市(美国为最大电子烟市场),认证通过将对行业和PMI产生重大影响。2)PMI计划2018年底前在日本推出新版IQOS设备,提供更多的颜色选择和配件。之前公司与PMI合作紧密,我们判断未来双方还有持续合作的可能。 投资策略:我们预测公司2018-2020年净利润分别为10.64/13.58/16.37亿元,分别增长8.2%/27.6%/20.5%,EPS分别为2.34/2.98/3.6元,考虑公司为电子烟稀缺标的,受益IQOS高景气,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名