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新乳业 食品饮料行业 2019-07-23 14.50 17.10 27.80% 14.68 1.24% -- 14.68 1.24% -- 详细
1、旺季前保障原奶供应,未来更加专注于市场 随着上游散户产能淘汰出局,今年以来原奶价格有所回升。本次合作完成后,新乳业将能在今年旺季之前做好准备,更好保障上游优质原奶供应。新希望乳业作为区域性龙头乳制品企业,以“鲜战略”为品牌纲领,着重发展低温乳制品,对高端优质原奶需求较大。此次合作有助于提升公司对产业链中下游产品以及市场的专注度,达成整个产业链的利益协同和效益最大化。 2、双方空间布局重叠,增强新乳业区域优势 现代牧业在四川、安徽、河北、山东等7个省市运营26个万头规模牧场,这与新希望在西南、华东、华中、华北的布局高度相符。我们认为低温鲜奶的区域性特征显著,由于低温冷链配送、保质期短等客观条件,产品销售半径受到限制,双方在空间布局上的重合将有助于公司在各区域增强奶源优势,供应链管理以及成本控制。 3、现代牧业奶源优质,助力新乳业“新鲜战略” 现代牧业是国内最大的养牛养殖和原奶生产企业,公司原奶在乳脂肪、乳蛋白质、菌落总数等关键指标上领先进口奶平均标准,且合作双方均是“优质乳工程”的深耕者。现代牧业是国内唯一一家巴氏杀菌奶和UHT灭菌奶同时通过“优质乳工程”验收的企业,新乳业则是全国首家通过“优质乳工程”的企业。这一合作高度协同,未来双方将在新鲜优质乳品的打造上共同发力。 盈利预测:预计2019-2021年营收61.7/77.3/96.6亿元,净利润3.29/4.86/6.81亿元,EPS 0.39/0.57/0.80元,参考可比公司,给予2020年30倍PE,目标价17.1元,维持增持评级。 风险提示:对外投资的实施和交割完成尚存在不确定性,食品安全风险,行业竞争格局加剧。
新乳业 食品饮料行业 2019-07-11 15.10 17.03 27.28% 15.44 2.25%
15.44 2.25% -- 详细
1、 奶茶市场持续扩容,品牌竞争升级 奶茶行业毛利较高,未来国内奶茶市场将会继续扩容,行业竞争也会逐渐加大,截止2018年第三季度末,全国现制茶饮门店数量达到41万之多,一年增长了74%。随着新一代消费升级的来到,中国茶饮市场在经历了粉末时代、街头时代后,正走向新式茶饮时代。传统茶饮以茶粉和奶精作为主要原材料,新式茶饮则指水果茶、奶盖、牛乳茶等,主打健康营养,注重品质。新乳业可以利用好拥有自身奶源的成本优势,坚持主打新鲜和健康的战略,提高自身的竞争力。 2、优势明显,与竞品比较差异化显著 新希望最初鲜奶茶相较现制奶茶,更便于携带。与原材料相近的竞品相比价格更低,与相同价格带内的竞品相比更加健康和新鲜。同时由于全国化量产,在质量方面更有保证,增强消费者信心。 3、消费档次不断提升,发展空间巨大 市场经济迅速发展的背景下,中国迎来了消费升级的大时代,消费档次将不断提升,消费人群也会不断扩大。新乳业迎合消费升级的背景推出最初鲜奶茶,若能放量成为核心大单品,将有很大发展潜力。现制奶茶市场还未形成垄断品牌,新乳业进入后仍有很大发展空间。 盈利预测:考虑新希望乳业1. 并购整合能力较强,具有较大外延增长空间;2. 差异化竞争策略有效,专注低温奶,随着产能进一步建设投产,能在低温奶领域获取超越行业的高速增长。考虑并购,预计2019-2021年,营收61.7/77.3/96.6亿元,净利润3.29/4.86/6.81亿元,EPS 0.39/0.57/0.80元,参考可比公司,给予2020年30倍PE,目标价17.1元,给予增持评级。 风险提示:食品安全风险,行业竞争格局加剧。
新乳业 食品饮料行业 2019-05-30 14.01 17.03 27.28% 16.98 20.68%
17.86 27.48% -- 详细
乳业结构性增长,双寡头格局下,区域乳企以低温奶进行创新竞争 乳业增速整体放缓,成熟期企业并购扩张是重要技能。低温乳品和酸乳是乳业的结构性增长点,冷链物流迅速发展有利于乳品低温化进程。乳业整体呈双寡头格局,市场集中度不断提升。乳业有四大趋势:产品创新、行业集中、国际化、短保趋势延长。区域乳企处于竞争劣势,但也存在反超机会。区域乳企主要通过低温产品和持续创新进行竞争。 主要增长看点:全国化和并购、差异化新鲜产品、费用优化 增长点1:公司以并购和自建实现产能扩张,通过并购完成区域布点。安徽白帝项目预计带来25.4%的增长量,并购可能和进一步的产能扩张保证长期潜力。三年收入复合增速或达25%,收入近百亿。 增长点2:新希望乳业以差异化为导向,实行新鲜战略。低温产品增长快,毛利高,研发支撑稳健。低温产品毛利提升同时占比增加,带动公司增长和毛利率提升。差异化营销,增加消费者粘度,提升复购率,获取增长。 增长点3:运输费用有望因冷链发展降低,管理费用有望因规模扩大分摊降低,三年内公司净利率提升有望提升至7% 核心竞争优势:投后管理能力、大股东赋能、民营企业 竞争优势1:公司在并购的战略标的选择、议价出价、投后管理整合和标的业绩提升都有优秀的历史表现。公司投后管理能力特别优秀,在并购整合各个方面形成完整的框架,其管理赋能的能力类似3G资本。并购标的的盈利能力在整合后达到行业领先水平,公司整体ROE稳中有升。 竞争优势2:新希望集团实力强劲,新希望乳业是集团唯一非周期板块的核心利润点,将得到集团重点支持,以培育更多快消品企业。集团在农牧产业全产业链布局,新希望乳业可以在冷链、采购等方面获取一定协同。 竞争优势3:民营管理机制先进,集团放权子公司,激励机制自上而下全覆盖。公司经理人一线成长,经验丰富,善于管理,业绩优秀。 他山之石:对标迪安食品,新希望乳业或能以并购手段实现高速增长 1.迪安食品以并购扩张,股价10年10倍。低温奶受制于奶源,并购扩张是较优解。迪安食品通过并购从非乳行业企业成长为美国乳业第一。 2.迪安食品的成功来自于高杠杆下的并购扩张,背后得益于管理层的并购整合能力和金融运作能力。并购过程中,盈利能力稳中有升。2007年后,迪安食品股东貌似因股价下跌受损,实际是因为盈利增长部门WhiteWave剥离,股东整体收益仍有增长。 3.新希望乳业基本面相比更佳,有望效仿迪安食品并购实现高速增长 盈利预测:考虑新希望乳业1.并购整合能力较强,具有较大外延增长空间;2.差异化竞争策略有效,专注低温奶,随着产能进一步建设投产,能在低温奶领域获取超越行业的高速增长。考虑并购,预计2019-2021年,营收61.7/77.3/96.6亿元,净利润3.29/4.86/6.81亿元,EPS0.39/0.57/0.80元,参考可比公司,给予2020年30倍PE,目标价17.1元,给予增持评级。 风险提示:行业竞争加剧,ROE下降,并购扩张受阻,税收优惠政策变化。
新乳业 食品饮料行业 2019-04-30 16.33 -- -- 16.28 -0.73%
17.86 9.37%
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事件 公司披露2018年年报和19年一季报 2018年,公司实现营收49.74亿元,同比增长12.49%;实现归母净利润2.43亿元,同比增长9.21%。稀释每股收益0.32,同比增长10.34%%。2018年拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税),合计派发现金红利总额(含其他方式)人民币51222639.96元。 2019年一季度公司实现营收12.22亿元,同比增长13.50%;实现归母利润2264万元,同比增长3.64%。 简评 收入稳步提升,产能有望逐步释放 公司2018年全年实现营收49.74亿元,同比增长12.49%;Q4实现收入12.47亿元,同比增长11.01%。全年业绩稳健增长主要在于新希望四川乳业新厂区建设项目和建德牧场建设项目在2017年底已完工投产,2018年公司产能进一步释放。具体产品来看,18年全年液体乳收入47.86亿元,同比增长11.82%,主要在于产能释放,逐渐贡献收入;奶粉实现营收5240万,同比减少18.43%;其他类业务收入1.34亿元,同比增长72.08%。分地区看,受益于四川乳业新厂的成立和营销网络的密集铺设,主要的西南地区实现营收28.94亿元,同比增长8.03%,另外,公司全国化的战略布局初见成效,华东和华北地区分别实现营收11.16和5.81亿元,同比增长13.09和31.48%。随着新厂产能的逐步释放和公司对市场的稳步拓展,19年一季度营收12.22亿元,同比增长13.50%,延续18年的增长态势。 公司18年全年实现归母净利润2.43亿元,同比增长9.21%;单Q4归母净利润6739.69万元,同比增长19.00%,主要与四季度资产处置收益增加(+939.75万),和研发费用减少有关(-496.28万),同时也在于营收的持续增长贡献。全年利润增速稍慢于营收增长,主要是销售费用(1.07亿)同比增长过快,其中广告及营销费用增加4282.88万(+14.00%),运输费增加4330.02万(14.06%)和人工成本增长3912.18万(+18.61%);另外,由于研发中心的建设和人工成本的提升,研发费用同比提升17.2%,为3091万元。 成本端受制于原奶价格提升 公司18年毛利率为33.88%,同比减少0.84pct,Q4毛利率32.18%,同比减少0.54pct,主要是原材料原奶价格的小幅提高。受到原奶价格持续提升的影响,19年Q1毛利率为33.13%(相比18年-0.15pct)。 公司18年净利率为4.88%,较上年同期减少0.15pct。单Q4净利率5.43%,同比增长0.37pct。全年净利率下降,主要是毛利率减少,其次也受到销售费用率上升的影响。销售费用率为21.50%,同比+0.26pct,主要是公司在拓宽市场渠道建设和在提升品牌影响力方面加大力度,导致广告及营销费用,运输费,人工成本提升较大;另外,受益于公司有策略地投入人财物以确保公司产品的多样化和竞争力,提供运营效率和降低管理成本,管理费用率5.71%,同比减少0.36pct;财务费用率(1.49%),和资产减值损失费率(0.21%)分别同比减少0.32和0.13pct,均正向贡献净利率,其主要原因分别是关联公司利息支出大幅减少,坏账损失减少和本期无商誉计提;研发费用率(0.62%),变化不明显。 此外,19年Q1归母净利润2264.11万,相比18年增长3.64%;净利率1.85%,-0.18pct;净利率减少除了主要原材料导致毛利率变动原因外,还在于其销售费用率的上升,销售费用率22.21%,相比18年+0.69pct。其次,也和管理费用率(+0.14pct)的上升有关。 盈利预测: 整体看公司收入端稳定增长,低温产品、常温产品两大业务板块协同增长。白帝乳业搬迁扩建项目已建设完工,将给公司带来新增8.6万吨奶制品产能。随着公司加强渠道建设和提升品牌知名度,进一步扩大品牌影响力;公司产品结构将持续优化,继续贡献稳健增长;企业信息化建设,提升管理效率。预计公司2019-2021年归母公司净利润分别为2.79,3.31和4.00亿元,对应摊薄EPS分别为0.33,0.39和0.47元/股,对应PE为56.94,48.18和39.98。 风险提示: 食品安全风险;市场竞争加剧的风险;环保风险;税收优惠政策变化的风险;净资产收益率下降的风险。
新乳业 计算机行业 2019-01-30 9.50 -- -- 21.20 123.16%
25.31 166.42%
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植西的 区域乳企巨头,聚焦低温品类。公司为中国领先的乳制品供应商,着重发展低温乳制品,通过重点布局、辐射周边的发展方式,通过优势区域布局开拓市场业务。公司17年主营收入达到44.22亿元,同比+9.09%;盈利能力相对稳定,公司毛利率稳步提升,在18Q3达到34.41%,净利率为5%左右。民营控股,股权结构清晰,刘氏父女为公司共同实际控制人。 行业发展稳步上升,高端、低温成消费风口,区域性乳企提升空间大。从供给端看,乳制品行业产量增速稳健,盈利能力不断提升,2011-2016年利润总额复合增长率达11.79%。从需求端看,消费者对营养健康的关注度提升,促使高端奶和低温奶的需求不断增长,目前国内低温奶增速达到23%(常温增速为6%),且消费升级趋势线下10元/升的乳品已成为主流,占比达到55%。区域性乳企由于其低温产品方面精耕市场的优势存在较大提升空间。 公司主攻差异化市场,区域扩张存空间,四大优势推增长。1)聚焦低温,符合趋势:公司聚焦低温的差异化定位符合行业的发展趋势,使其在同业市场有着充分的竞争力; 2)定位中高端,享升级红利:公司产品定位中高端,高质量高标准,产品升级迅速,令毛利率稳健提升;3)自有奶源,产地销布局:公司自有奶源基地,实现产地销模式,牛场规范,奶牛充足;4)塑造区域品牌力:公司通过优势区域布局开拓市场业务,依托区域优势市场建立消费者忠诚度的差异性竞争策略提升了品牌竞争力,未来区域的扩展使得净利率存在提升空间。 盈利预测及投资建议:本次募集资金投资的项目投产后,将进一步巩固公司在行业中的区域性领先地位,有望令公司营收加速,规模化效应显现,盈利能力稳步提升。预计公司2018-2020年公司营业收入分别为49.2亿元(+11.2%),56.6亿元(15.0+%)和66.8亿元(+18.1%),净利润分别为2.8亿元(+29.4%),4.0亿元(+41.9%)和6.2亿元(+56.0%),对应2019年1月25日收盘价,PE 分别为21x,17x 及11x。首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑、行业竞争加剧、市场扩张不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名