2024年年1月月29日晚，日晚，青岛银行披露披露2023年年业绩快报，2023年年实现营业收入124.7亿元，YoY+7.1%；归母净利润35.5亿元，YoY+15.1%；加权平均ROE为为10.71%。截至2023年末，资产规模6080亿元，不良贷款率1.18%，拨备，拨备覆盖率覆盖率225.96%。 1、营收增速大幅提升，ROE提升提升。 2023年营收124.7亿元，增速7.1%，较3Q23大幅提升5.3个百分点。营收增速大幅提升，一方面由于2022年第四季度债市大跌基数较低，23Q4单季度营收27.8亿元，较22Q4单季度增长6.5亿元，较23Q3单季度下降5.6亿元；另一方面资产规模保持较快增长，息差稳定。归母净利润35.5亿元，同比增速15.1%，与3Q23基本持平。盈利能力提升，2023年加权平均ROE为10.71%，同比提升1.76个百分点。 2、资产规模保持较快增长。 资产规模站上资产规模站上6000。亿。截至2022年末，总资产、贷款和存款规模分别为6080、3001和3861亿元，分别同比增长14.8%、11.6%和13.1%，分别环比增长4.6%、0.9%和1.8%。Q4单季度资产规模增长261亿，保持较快增长。 3、资产质量稳定，资本充足率或提升。 资产质量稳定。截至2023年末，不良贷款率为1.18%，较23Q3略升4BP，较2022年末下降3BP。拨备覆盖率为225.96%，较23Q3下降28.71个百分点，较2022年末提升6.19个百分点；拨贷比2.67%，较23Q3下降23BP。 资本充足率或提升。截至2023年9月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.37%/10.08%/12.78%，均较23H1有所下降。根据公司公告，新资本管理办法下，青岛银行作为第一档银行，静态测算资本充足率略有提升。 投资建议：资产规模保持较快增长，营收增速大幅提升。青岛银行是具有市场化特色的精品城商行，业绩表现较好，资产规模保持较快增长，息差稳定，资产质量稳定，我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示：息差下降；经济下行超预期

青岛银行发布2023年一季报：实现营收30.93亿元(+15.54%，YoY)，营业利润10.48亿元(+19.59%，YoY)，归母净利润9.10亿元(+15.83%，YoY)。一季度末总资产5522.87亿元(+4.75%，YoY；+4.28%，QoQ)，存款3577.27亿元(+15.77%，YoY；+4.80%，QoQ)，贷款2831.87亿元(+10.76%，YoY；+5.26%，QoQ)。2023年一季度净息差1.85%(+10bp，YoY)；不良贷款率1.14%(-7bp，QoQ)，拨备覆盖率232.79%(+13.02pct，QoQ)，拨贷比2.66%(+0.01pct，QoQ)；资本充足率13.27%(-0.29pct，QoQ)；年化ROE12.19%(+0.70pct，YoY)。 分析判断:利息和非息收入均向好，营收显著改善驱动业绩上行青岛银行2023年一季度营收和归母净利润同比增速分别为15.54%/15.83%，较22年全年增速大幅提升+11pct/+10.4pct，一方面Q1净利息收入同比+14.7%，较2022全年增速提升6.3pct，归因年初信贷多增带动扩表提速，以及净息差同比上行支撑收息业务增长，披露Q1净息差1.85%，同比和较2022全年分别提升10BP/9BP。另一方面主要得益于中收和公允价值变动损益改善。具体来看，Q1非息收入同比+17.7%，较上年的-3.9%转为正增，其中除了债市趋于稳定下，投资类非息收入改善外，手续费净收入同比+15.2%，较2022全年的-26%有显著回升，源于公司大力发展理财、代理、交易银行等中间业务，实现非息收入的较快增长。因此营收端表现较好，驱动利润在减值同比多计提的情况下仍实现较快提升。 对公贷款和零售存款高增，资负结构优化下净息差稳中有升2023年一季度公司总资产、存款、贷款分别同比+4.8%/+10.8%/+15.8%，季度环比分别+4.23%/+5.3%/+4.8%，资产和贷款规模经过四季度缩表后转为正增，且年初存贷两旺下增幅均高于上年同期，带动资负两端结构优化，资产端贷款净额占比和负债端存款占比均同环比进一步提升至70.9%/50%。 贷款投向来看，Q1贷款净增142亿元，较22Q1多增近27亿元，新增贷款中对公贷款（含票据）贡献148亿元占据主导，零售贷款规模负增6亿元，去年以来规模逐季缩量相对疲弱。公司坚定民营小微金融发展下，民营企业、普惠小微贷款余额分别较年初增0.78%/4.19%。负债端，存款规模较上年末新增169亿元，较22Q1的-45亿元有所改善。其中个人存款贡献主要增量，较上年新增117亿元，同比增速高达33.8%；对公存款新增49亿元，改变2022年规模下降趋势。 因此资负结构的改善，驱动息差同比回升，我们根据期初期末余额均值测算的单季净息差来看，23Q1环比22Q4持平，资产端收益率下行情况下，负债端成本改善提供支撑。 Q1不良双降拨备提升，资产质量持续优化资产质量持续改善，一季度末公司不良双降，不良贷款率1.14%，较上年末下降7BP，不良贷款余额减少1185万元，环比持续改善；关注类贷款占比较上年末下降1BP至0.81%。拨备覆盖率较上年末提高13.02pct至232.8%，安全边际延续提升，风险抵补能力进一步增强。 投资建议青岛银行一季度对公贷款加快投放、存款表现较好，带动资产扩表提速、资负两端结构优化，也进一步促进息差逆势上行；收息业务向上提振的同时，中收等非息收入显著改善，一季度营收和利润增速有较快回升；且资产质量指标持续改善。鉴于公司一季报业绩表现，我们维持公司23-25年营收125/139/159亿元的预测，归母净利润33/37/42亿元的预测，对应增速为7.4%/10.3%/16.0%；23-25年EPS0.48/0.54/0.64元的预测，对应2023年4月28日3.32元/股收盘价，PB分别为0.62/0.59/0.55倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。

事件概述青岛银行发布 2022年报：实现营收 116.44亿元(+4.56%，YoY)，营业利润 31.28亿元(-2.96%，YoY)，归母净利润 30.83亿元(+5.48%，YoY)。年末总资产 5296.14亿元(+1.41%，YoY；-0.31%，QoQ)，存款 3413.47亿元(+8.87%，YoY；+2.87%，QoQ)，贷款 2690.29亿元(+10.17%，YoY；-0.44%，QoQ)。2022年净息差 1.76%(-3bp， YoY)；不良贷款率 1.21%(-11bp， QoQ)，拨备覆盖率 219.77%(+13.57pct， QoQ)，拨贷比 2.65%(-0.07pct，QoQ)；资本充足率 13.56%(-0.49pct，QoQ)；ROE 8.95%(-1.45pct，YoY)。拟派现 0.16元/股，测算分红率 35.56%。 分析判断: 收息业务边际改善，中收承压但信用卡收入亮眼，财富客群和业务基础夯实青岛银行 2022年营收增速为 4.56%，较前三季度的 16.3%有所放缓，Q4单季营收同比下降 28%，主因债市波动影响公允价值变动负增，此外：1）收息业务表现边际改善，Q4净利息收入同比+15.7%，全年增速+8.4%，较前三季度的+6.1%边际回升。虽然四季度扩表速度放缓，生息资产规模环比缩减，但净息差显现韧性，披露全年净息差为 1.76%，持平前三季度，同比降 3BP。2）非息收入全年同比-3.9%，手续费净收入降幅 26%是主要部分。 具体来看，一方面理财手续费收入受资本市场影响较 2021年减少 32%，占中收的比例同比降 10pct 至 48%，总体财富中收年降幅 9.57%。但公司精耕细作财富业务，实现基础客群量增面扩，零售 AUM 同比+18.2%突破 3000亿元，理财余额 2008亿元、同比增幅超 19.7%；并且客群结构也进一步优化，金融资产 20万元以上客户数和AUM 增速分别为 17.8%、17.1%。另一方面，托管和银行卡手续费保持 40%的高增长，主因信用卡业务发力，快速拓客+强化活客，累计发卡量、信用卡透支额和交易额分别同比增 21.7%/34.6%/42.7%，较上半年进一步提速，并且自有渠道发卡占全年增量的 52.23%，在自有获客能力提升的同时激活率也有明显增长。我们持续看好青岛银行的理财业务优势和后续财富管理经营体系的建设成效。 营收端降速下，全年减值准备同比仍+7.4%，主要多计提了非信贷类减值损失，但叠加税收效应抵扣，贡献公司归母净利润全年同比增 5.48%，其中 Q4单季同比增速-3.26%。 对公信贷强劲+零售投放疲弱，负债结构优化驱动息差企稳回升2022年公司总资产、存款、贷款分别同比+1.4%/+8.9%/+10.2%，存款 Q4规模稳健扩增 2.9%，但资产端缩表，资产和贷款规模分别较 Q3减少 0.3%和 0.4%。贷款投向来看：1）全年对公贷款增长强劲且前置，和票据分别实现 15.6%和 27.6%的增长，增量的 28%投向建筑业，超过制造业成为对公贷款投放行业比例首位。2）零售贷款表现疲弱，规模全年降 4.4%，除了按揭还有 1.1%的微幅增长外，消费贷和经营贷规模较上年分别减少 11%和15.3%，四季度降幅走阔，后续需要关注居民收入和消费意愿改善下公司零售业务的修复节奏。零售贷款投放虽然承压，但定价显现一定韧性，在 2022年贷款平均收益率同比降 10BP 的情况下，零售贷款定价不降反升5BP，对息差形成支撑。3）区域上，年内贷款增量的 58%投放省内其他地区，带动余额占比较中期再提升0.7pct 至 44.3%。 负债端，受存款定期化程度加深的影响，2022年存款付息率同比抬升 3BP，但同时高成本的主动负债规模降低，带动负债结构有所优化，存款净额/总负债年末升至 70.6% 创新高，相应的负债付息率同比降 1BP。我们测算 Q4单季净息差延续年内逐季回升的趋势，负债端是主要贡献。 资产质量延续改善，Q4不良双降、关注和逾期指标小幅波动公司持续加强不良资产处置力度，存量资产质量持续改善。2022年不良、关注类贷款较上年均实现双降，规模分别同比减少 0.4%/11.8%，不良余额环比 Q3也减少 8.8%；年末不良率收录 1.21%，同环比分别降低 13BP/11BP。 但部分资产质量指标有波动，一是关注类贷款年末占比 0.82%，同比下降 21BP，但环比 Q3上升 19BP；二是 2022年逾期率同比上升 0.42pct 至 1.55%，基本持平中期；三是整体逾期 90+/不良和逾期/不良分别升至 79.9%和128%，年末潜在风险指标有扰动。全年不良生成率低于上年，但下半年有所抬升。存量不良持续出清下，全年贷款减值计提同比减少，但拨备覆盖率同环比分别提升 22.4和 13.6个百分点至 219.77%，安全边际继续提升。 投资建议总体来看，青岛银行 2022年业绩增速趋缓，零售信贷投放也较为疲弱，但亮点在于：一方面负债结构优化带动息差稳中有升，四季度收息业务边际改善；另一方面财富类中收承压，但信用卡收入表现亮眼，财富客群和业务体量快增；此外，存量不良包袱持续出清，拨备率步入上行通道。 鉴于公司年报业绩表现，我们小幅调整公司 23-25年营收 147/172/-亿元的预测至 125/139/159亿元，22-24年归母净利润 39/46/-亿元的预测至 33/37/42亿元，对应增速为 7.4%/10.3%/16.0%；23-25年 EPS0.76/0.92/-元的预测至 0.48/0.54/0.64元，对应 2023年 4月 3日 3.29元/股收盘价，PB 分别为 0.62/0.58/0.55倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。

事件概述青岛银行发布 2022年三季报：2022Q1-3营业收入 95.23亿元(+16.30%，YoY)，营业利润 28.20亿元(+0.72%，YoY)，归母净利润 25.95亿元(+7.30%，YoY)。总资产 5312.69亿元(+5.38%，YoY；-0.96%，QoQ)，存款3318.19亿元(+13.21%，YoY；+0.54%，QoQ)，贷款 2702.16亿元(+11.71%，YoY；+1.87%，QoQ)。净息差1.76%(-6bp，YoY)；不良贷款率 1.32%(-1bp，QoQ)，拨备覆盖率 206.20%(-2.87pct，QoQ)，拨贷比 2.72%(-0.06pct，QoQ)；资本充足率 14.05%(-0.48pct，QoQ)；披露年化 ROE10.16%(-1.61pct，YoY)。 分析判断: 收息业务改善营收表现稳健，减值多提致使利润增速放缓青岛银行前三季度累计实现营收和归母净利分别同比+16.3%/+7.3%，较上半年增速分别降低 0.3pct 和 5pct，营收表现平稳，虽然中收增速放缓有所拖累，但利息净收入明显改善对营收提供支撑。而 Q3单季归母净利增速由正转负为-7.13%，主因加大减值计提影响。具体来看：1）Q1-3手续费及佣金净收入同比增 4.3%，较上半年增速降低 4.2pct，基数提升下三季度中收负增；2）前三季度利息净收入同比增 6.1%，较上半年提高 4.4pct，归因一方面扩表增速平稳，另一方面前三季度息差同比回落 6BP、但环比持平上半年，且以期初期末余额均值测算的 Q3单季净息差今年以来逐季回升。3）减值多提引致利润承压。营收端增速基本平稳下，前三季度减值准备同比+31.5%，Q3单季计提减值同比+41%，叠加税收回冲，致归母净利增速明显放缓，Q3单季增速转负。 存贷稳健增长资负结构优化，零售贷款投放趋缓青岛银行三季度总资产同比增长 5.4%，较中期降低 1.5pct 增速有所放缓，Q3规模环比-1%，缩表主因调结构下投资资产规模下降。但贷款保持稳健增长，Q3同比增 11.7%，增速环比 Q2略降 1.2pct，季度环比平稳扩增1.9%。从贷款投放来看，对公贷款是增长贡献主力，Q3同比+16.9%较上半年进一步提速，环比增幅（含票据）+3.1%；零售投放趋缓，同比仅+0.14%，且连续两个季度规模环比下行，预计受山东疫情影响居民融资需求偏弱，未来需关注区域经济修复情况。 负债端，三季度存款同比增 13.7%，环比中期进一步提高 0.6pct，带动负债端存款占比较 Q2提升 1pct 至68.4%。对公存款规模环比-1.9%，主要是个人存款同环比+32.7%/+3.1%拉动，资负两端结构均进一步优化。 不良平稳关注类改善显著，加快下迁出清存量风险三季度末公司不良贷款率 1.32%，环比中期再降 1BP；关注类贷款改善显著，规模较中期降低 24.3%，占比环比降 22BP 至 0.64%创阶段性新低。拨备覆盖率三季度收录 206.2%，较 Q2降低 2.87pct，考虑到三季度减值计提力度较强，结合关注类贷款延续明显双降，预计公司加大了不良下迁和处置的力度，未来存量风险出清下业绩成长质量更高。 投资建议青岛银行三季度基本面整体提升，一方面信贷投放平稳、且通过资负结构调整实现息差企稳，贡献收息业务明显改善，支撑营收增速稳健。另一方面虽然减值计提加码致业绩增速回落，但主要是加快存量不良的下迁和出 清，关注类指标延续显著双降，保障未来业绩释放。 鉴于公司三季报业绩表现，我们维持公司 22-24年营收 127/147/172亿元的预测，归母净利润 34/39/46亿元的预测，对应增速为 15.5%/16.1%/17.8%；维持 22-24年 EPS 0.50/0.59/0.71元的预测，对应 2022年 10月 28日 3.19元/股收盘价，PB 分别为 0.66/0.61/0.56倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。

事件：4月29日，青岛银行发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入26.77亿，YoY-5.7%，归母净利润7.86亿，YoY+21.7%。加权平均净资产收益率11.49%，YoY+0.19pct。资产收益率0.61%，YoY+0.03pct。 点评：盈利增速保持20%+。22Q1青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.7%、-12%、21.7%，增速较2021年分别下降11.4、17.1、0.4pct。拆分盈利增速结构看，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，但息差收窄对业绩拖累有所改善。Q1净利息收入同比增速-4.7%，季环比改善1.4pct。规模、息差对盈利增速贡献度分别为37.9%、-52.3%，分别较2021年下降16.2pct、改善22.3pct。 （2）拨备对盈利贡献度为62.3%，成为业绩增速主要驱动因子，较2021年提升56.3pct，主要由于2022年Q1信用损失计提新增9.62亿元，同比增速降至-30%，较2021年下滑26.5pct，拨备存在一定反哺利润空间。 贷款++金融投资扩张力度不减，资产结构持续优化。一季度末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为12.8%、14.1%，较2021年分别下滑1.3、4pct。其中，贷款新增114.7亿元，同比少增57.9亿元。Q1公司加大对高收益资产配置力度，进一步调优资产结构。金融投资、同业资产同比增速分别为14.1%、2.1%，季环比提升7.5pct、下滑20.7pct。贷款结构方面：（1）对公贷款（含贴现）仍为投放主力，Q1同比增速录得12.1%，较2021年增速下滑2.6pct，占存量贷款比重70%，季环比提升1.4pct。（2）零售贷款增速录得19.2%，较2021年下滑7.2pct。 存款增速保持两位数，主动负债吸收力度加大。一季度末，青岛银行付息负债、存款同比增速录得12.7%、12.4%，季环比下滑1.7、2.8pct，存款占存量付息负债比重64.6%，较2021年小幅下滑0.7pct。公司加大对低成本市场类负债吸收力度，同业负债、应付债券增速为17.8%、10.4%，季环比提升18.2pct、下滑16.2pct，二者占存量付息负债比重较2021年提升0.7pct至35.4%。 净息差小幅下滑。22Q1公司净息差录得1.75%，季环比下滑4bp，息差延续承压状态。我们初步测算公司Q1净息差为1.51%，同一季报披露值变动趋势基本一致，其中，生息资产收益率3.74%，季环比走低10bp，主要与LPR下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。付息负债成本率2.36%，基本同2021年持平，公司负债结构调整效果有所凸显，负债成本维持稳定。 非息收入同比负增长。22Q1青岛银行非息收入同比增速-8.2%，较2021年下滑54pct。其中，手续费及佣金收入同比增速为1.3%，较2021年下降14.3pct；净其他非息收入同比增速为-17.3%，较2021年下滑近136pct，其中，汇兑收益Q1为-0.39亿元，同比少增1亿元，增速为-161.5%，成为净其他非息收入主要拖累项。不良率延续逐季走低趋势，风险抵补能力持续增强。截至一季度末，公司不良贷款率为1.33%，较2021年小幅下降1bp。关注+不良贷款率为2.24%，较2021年末下降12bp，不良生成压力缓释，信用成本率持续改善。一季末公司拨备覆盖率为198.38%，季环比提升0.96pct，拨贷比2.64%，同2021年末持平，公司风险抵补能力稳步提升，拨备反哺利润空间较大。 一季度顺利完成配股增资，资本充足率稳中向好。2022年一季度末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.3%、11.8%、16.3%，季环比分别提升0.93、0.73、0.47pct。一季末公司风险加权资产同比增速为16.88%，季环比提升5.9pct，资产扩张速度维持高位。同时，公司Q1完成A+H股配股增资，比例为“10配3”，共增加注册资本13.11亿元，为公司后续业绩增长提供充足动能与坚实基础。 盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速，信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，且公司在城商行中较早布局理财子公司，资产质量持续向好，增资配股方案已顺利落地，资本充足率水平有效提升，资产端扩展基础持续夯实。 为此，我们上调2022-2023年EPS预测分别为0.59元（上调6.77%）/0.67元（上调6.84%），新增2024年EPS预测为0.74元，当前股价对应PB分别为0.74/0.67/0.61，PE分别为6.22/5.42/4.96，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。

年报亮点：1、营收、拨备前利润增速转正，净利润同比维持20%以上高增速。营收和拨备前利润在非息收入的支撑下全年增速分别为5.7%和5.1%。在稳健的资产质量下，拨备释放利润，净利润同比增速继续保持向上趋势，同比增22.1%。2、零售端新增占比42.7%，全年消费及经营贷发力。公司个人贷款的增长主要源于消费贷款（含信用卡）的增长，新增占比28.4%，具体增长动力分别来自数字化转型推动消费贷款自主线上化和信用卡业务迅速发展。3、净非息收入同比+46.0%，主要由净其他非息贡献，同时中收财富手续费收入继续保持较好增长。净手续费收入同比+15.8%，增速较3季度-9.6%有较大幅度走阔。主要是理财业务和代理服务收入支撑，增速分别为+25.5%和+11.4%。净其他非息收入同比+119%，主要是投资收益上升带动。4、资产质量持续改善，不良率双降，未来不良压力有限。4季度不良率为1.34%，环比下行13bp，当前不良率为2016年以来最低水平。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比下行2bp至1.03%，公司未来不良压力有限。Q4拨备覆盖率197.49%，环比提升17.0pct；拨贷比环比下行1bp 至2.64%。 年报不足：单季年化息差环比下行3bp，主要由资产端拖累。资产收益率环比下行5bp至3.76%。资产端收益下行预计有结构和利率两方面的因素，一方面新发贷款利率受到利率中枢下行影响走低，同时结构上贷款占比下降1.2个百分点一定程度上拖累了资产收益率。 投资建议：公司当前股价对应2022E、2023E PB 0.59X/0.52X；PE 4.49X/3.94X（城商行PB 0.70X/0.63X，PE 6.02X/5.33X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的持续推进，数字化转型推动业务和管理双提升，业务潜能逐渐迸发，维持“增持”评级，建议关注。 盈利预测调整：根据2021年年报，我们调整盈利预测。预计2022/2023/2024年营业收入为122.91/141.45/162.75亿元，增速为10.4%/15.1%/15.1%；归母净利润为33.77/38.54/43.95亿元，增速为 15.6%/14.1%/14.0%。核心假设调整：1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利，行业净息差承压，公司Q4净息差企稳并且零售资产快速增长，调整贷款收益率为5.15%/5.15%/5.15%；债券投资收益率为2.90%/2.90%/2.90%。2.公司存款付息率稳中略升，调整存付息率为2.05%/2.05%/2.05%。3.公司存量风险持续出清，资产质量向好，未来不良压力小，调整拨备支出/平均贷款为1.60%/1.60%/1.60%。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

快报综述：报综述：1、全年营收转为正增，归母净利润同比高增高增22.1%。21年公司营收增速继续向上、全年转为正增。同时拨备计提力度保持平稳，净利润提升幅度小于营收提升幅度，归母净利润同比增22.1%。2、、贷款保持不弱增速，环比增1.0%，全年同比增18.1%；存款增速走阔，负债结构优化。存款4Q环比增7.0%，全年同比增速15.2%。全年总负债同比增14.0%，存款占比总负债比例提升1.9pct至64.1%，负债结构持续优化。 3、、资产质量环比大幅改善，风险抵补能力边际提高。不良率环比下行13bp至1.34%，为2017年底以来的最优水平，存量风险持续化解。拨覆率2021年为197.4%，环比3Q提升16.9pct。拨贷比2.65%，环比持平。 投资建议：公司当前2021E、2022EPB0.82X/0.74X；PE8.22X/5.79X（城商行PB0.81X/0.72X；PE7.04X/6.25X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，业绩具备底部回升良好发展的基础，建议保持关注。 注：根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年营收和归母净利润为136.91/157.32亿、34.61/39.11亿（前值为133.78/153.48亿、32.22/36.19亿）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

事件： 1 月12 日，青岛银行发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入111.36 亿， 同比增长5.65%，实现归母净利润29.23 亿元，同比增长22.08%。同日，公司发布A 股配售发行结果公告，按照每10 股配售3 股，有效认购股数7.82 亿股， 占可配售股份的94.87%，配股价3.20 元/股，认购金额25.02 亿元。 点评： 营收同比增速转正，营收及盈利增速均较1-3Q 有所提升。2021 年青岛银行营收、归母净利润同比增速分别为5.65%、22.08%，增速较1-3Q 分别提升8.40、1.62pct，营收同比增速环比大幅改善。2021 年Q4 单季营收、归母净利润同比增速分别为38.99%、30.52%，增速环比分别提升16.46pct、0.43pct。 资产端维持较高增速，存款占比稳中有升。2021 年末，青岛银行总资产、贷款同比增速分别为13.6%、18.1%，增速较3Q 末分别提升0.6pct、1.9pct。在2021 年下半年宏观经济下行压力较大的情况下，贷款增速环比仍有提升，显示了较强的信贷投放及客群经营能力。2021 年末，贷款占总资产的46.8%，占比较3Q 末小幅下降1.2pct，全年资产结构大体平稳。负债端，截至2021 年末，总负债、存款同比增速分别为14.0%、15.2%，存款占比季环比提升2 个百分点至64.13%。 不良率季环比大幅下降13BP，拨备覆盖率升至197.4%，资产质量显著改善。青岛银行持续加大资产质量管控和不良资产清收力度，截至2021 年末，不良贷款率季环比下降13BP 至1.34%；拨备覆盖率为197.4%，季环比提升16.9pct。 盈利预测、估值与评级。近年来青岛银行保持较好信贷增速，城商行中较早布局了理财子公司，同时，资产质量不断夯实。随着配股方案顺利实施，核心一级资本得到有效补充，进一步夯实资产端拓展基础。维持2021-2023 年盈利预测，结合2022 年初配股情况（此前报告预计配股落地时间为2021 年底，按100%配股模拟测算；实际落地时间为2022 年初，A 股配股比例94.87%，H 股全额包销）， 上调2021 年EPS 预测为0.64 元（+30.0%），维持2022-23 年EPS 为0.55/0.63 元，当前股价对应PB 估值分别为0.82/0.92/0.84 倍，维持“买入”评级。 风险提示：如果经济下行压力加大，可能影响有效信贷需求；1 月17 日公司将有20.47 亿流通股解禁，解禁规模占比较高，可能对市场形成一定扰动。

公司治理优、经营市场化的特色城商行青岛银行成立于1996年，由青岛市21家城市信用社合并组建而成，是目前山东省资产规模最大的城商行，近年来步入高成长阶段，规模增速居行业前列。其高速发展得益于：1）注重股东协同发展，形成地方国资+优质民企+外资银行的多元化股权结构，其中海尔集团合计持股18.01%，为第一大股东。2）核心管理团队通过市场化选聘，均出身金融系统，有建行、中行、招行等大型金融机构任职背景，且保持长期稳定。3）2012年创新性提出“接口银行”战略，实现批量获客，成为触达对公和零售客群的触手。 未来战略看点：1）零售注重“科技+场景”建设，一方面借助社区支行和助农网点实现客群下沉覆盖，另一方面以财富管理和信用卡两大抓手撬动零售业务增量；2）对公注重搭建全新的客户分层体系，将“交易银行+投行”作为发展主线。 享区域经济发展红利，深耕本地辐射全省山东省是我国北方经济最发达的省份，GDP居全国第三。青岛经济领航山东，GDP超过省会济南，是改革开放首批对外开放城市、副省级城市，也是五大计划单列市之一，享有省级经济管理权限。未来“一带一路”、上合示范区和山东自贸试验区青岛片区、国家财富管理金融综合改革试验区等多重战略叠加，具有广阔发展空间。 青岛银行以青岛为核心、辐射全省。青岛地区分支机构总资产占比74.2%，贷款投放规模占比53.7%，青岛市内政企关系扎实；公司加大业务外拓步伐，省内其他地区贷款占比提升，重点布局威海等经济较为发达的区域，将持续受益于当地经济发展红利，且区域外拓更注重加大对当地大型项目的渗透。 基本面拐点确立，未来表内表外齐发力1）山东省信用环境一度承压、2019年迎来改善，青岛银行率先走出困境，通过近三年的持续核销和集中处置，目前存量以及潜在的不良资产已逐步出清。公司逾期率、不良率、关注类贷款占比均已触顶回落，且不良认定极度审慎，2020H1不良偏离度仅68.8%，逾期/不良降至89.7%，居上市城商行首位。 2）资产配置分散灵活，早期信贷投放依赖对公业务，贷款的74%以上投向对公；随着零售战略推进，零售贷款占比持续提升并保持在30%左右。负债端存款占比整体回升，2020年达66%，活期存款占比整体提升，居可比同业前列。 3）中收是公司ROE主要贡献部分。未来盈利驱动因素将聚焦在大资管、投行和交易银行等表外业务对中收的贡献，表外业务的发力将打开ROA持续提升空间。 投资建议青岛银行作为一家小规模精品城商行，其高成长性受益于区域经济发展红利，更源于内生禀赋。一方面多元股权结构和优秀的管理团队奠定了市场化发展基因，另一方面“接口银行”的创新战略引领下，各业务条线战略灵活调整，从而实现基础客群大幅扩增、产品体系不断丰富。虽然结构性风险暴露曾制约公司利润释放，但目前资产质量已经呈现拐点，在核心盈利无忧下，伴随存量风险的出清，业绩基本面拐点将会显现。预计未来利润的释放以及再融资的实施，资本的补充将进一步提升资产扩表的能力。同时，青岛银行分红率领跑上市银行，2019年高达51%，能够提供长期稳定的股息回报。 基于一定假设，我们预计2020、2021、2022年公司的营业收入分别为112.17亿元、132.26亿元、155.12亿元，同比增长16.6%、17.9%、17.3%；归母净利润分别为23.97亿元、26.39亿元、30.07亿元，同比增长4.9%、10.1%、14.0%。公司目前股价对应2020、2021、2022年PB分别为1.03、1.00、0.96倍，目前静态PB处于1倍左右。 考虑到未来表内外业务齐发力赋予公司较高的成长性，以及信用成本回落下的利润的加快释放，首次覆盖我们给予公司“买入”评级。 风险提示1）区域经济修复缓慢，信贷投放和资产增速不及预期的风险；2）结构性风险暴露，公司信用成本继续大幅提升的风险；3）行业监管趋严超预期。

机制领先，高效成长青岛银行是具备高成长性的城商行。外部成长空间大，青岛市优越的区域环境、山东省广阔的市场及产业持续升级，竞争环境佳均赋予了成长空间；内生发展动能足，公司治理完善、管理层前瞻且稳定、战略推进效果卓著。在“接口银行”战略基础上，对公业务协同发展；以互联网金融为抓手推动大零售转型；理财收入贡献明显领先上市城商行。我们预测公司2020-22年EPS为0.42/0.50/0.60元，目标价为6.97元，首次覆盖给予“买入”评级。 立足青岛辐射山东，高成长型城商行青岛银行是省内最大地方法人金融机构，2019年资产规模进入高速增长期，2020年规模保持高增长，且资产质量显著改善。公司股权结构多元均衡，外资、民间资本、国资兼而有之，助市场化机制形成。管理层优秀且稳定，多数已在自家体系内深耕十年有余，战略制定具有前瞻性且可高效落地。 外部环境：领跑本地城商行，省内成长空间广青岛作为计划单列市，城市的政治经济地位较高，叠加其较高的战略定位，在财富管理、对外贸易等方面享受政策优惠，为青岛银行提供优渥的外部环境。其次，山东省经济体量较大，随着存量风险逐渐出清，全省存、贷款规模有望进一步放量，为青岛银行开辟更为广阔的省内业务成长空间。从本地格局来看，青岛银行在省内竞争实力处于领先地位，资产规模领跑省内14家城商行，且机制优越、特色突出，未来随网点进一步下沉，有望把握新旧动能转化机会，由省内龙头城商行迈向全国龙头城商行。 内生禀赋：战略布局领先，理财特色突出青岛银行中间业务优势明显，负债端成本率较低，基本面亮点突出。“接口银行”战略的持续推进、积极拥抱互联网的姿态，有望助基本面持续改善。 对公端，与政府和国企等战略客户保持密切合作，构建医院、教育、交通等多维场景，拓展中小客户客群。零售端，通过“三代一联”批量式获客，并拓展互联网金融、县域金融推动大零售转型。理财端，青岛银行抓住政策机遇，充分利用股东和管理层的资管经验，设立特色鲜明质量高的产品，理财业务优势突出，20H1财富管理收入占营收比例超过10%，助力轻资本转型。 价目标价6.97元，首次覆盖给予“买入”评级我们预测公司2020-22年EPS为0.42/0.50/0.60元。2021年BVPS预测值5.57元，对应PB0.99倍。2019年现金分红比例达到51%，高分红特点显著。可比上市银行2021年Wind一致预测PB均值0.94倍，我们认为青岛银行大零售战略稳步推进，省内成长空间广阔，应享受一定估值溢价，给予2021年目标PB1.25倍，目标价6.97元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

财报综述：1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，全年总体实现近10%的增速，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长，存款在高基数下继续保持不弱增速，环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%，预计拨备计提力度边际有所放缓。 投资建议：公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X；PE 9.42X/8.51X（城商行 PB 0.96X/0.86X，PE 8.45X/7.64X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，对于ROA的压制因素逐步改善，业绩具备底部回升良好发展的基础，建议关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

盈利增速强于行业趋势营收、盈利增长放缓。3Q20营收 YoY +17.12%，较 1H20下降 17.11pct，主要受非息收入下滑拖累（yoy+1.6%，增速环比下降 54.57pct，受利率及汇率上升影响）。其中，利息净收入(YoY +24.42%)保持较快增长，源于规模快速增长；净手续费收入 YoY +63.37%。PPOP 增速 17.54%，较 1H20下降 24.14pct，维持在较高水准。归母净利润 YoY + 3.14%，较 1H20增速下滑 3.26pct，与城商行整体趋势一致。 ROE 上行。加权平均年化 ROE 为 9.88%，同比提高 0.11个百分点。 净息差持平，存贷规模高速增长净息差持平。3Q20净息差为 2.12% ，与 1H20持平。测算 3Q20生息资产收益率为 4.45%，与 1H20持平；单季度 20Q3计息负债成本率较 1H20下降1BP 至 2.35%。青岛银行同业负债占比较高，因近期同业存单利率走高，预计净息差短期内仍将承压，若利率持续上升，息差或于 1H21企稳。 资产负债结构优化。3Q20贷款余额 2082.05亿元，YoY +29.62%，贷款占生息资产比重较 1H20提高 0.69个百分点至 48.33%。3Q20存款余额 2738.86亿元，同比增长 34.81%，较 1H20下降 7.11pct，计息负债中存款占比较 1H20上升 0.90个百分点至 66.48%。 资产质量平稳，拨备略升关注贷款率下降。3Q20不良贷款余额较 1H20增加 0.65亿至 33.67亿元，不良贷款率 1.62%，较 1H20下降 1BP；关注贷款率 1.88%，较 1H20下降27BP。1H20逾期贷款率 1.46%，较年初上行 2BP。1H20不良净生成率 1.73%，较 19年下降 56BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较 1H20提高 1.79个百分点至 164.79%；拨贷比为 2.67%，较 1H20提高 2BP。 投资建议：ROE 上行，战略清晰青岛银行近年来金融科技加持“接口银行”战略，对公及零售客群规模稳定提升，预计未来持续拉动公司及个人业务的增长。我们看好其未来发展，维持公司 20/21年净利润增速预测为 4%/9.6%，维持目标估值为 1.2倍 20年 PB，对应 6.51元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；负债成本大幅抬升；经济下行超预期。

青岛银行自12年制定“接口银行”战略以来，目前已经形成交通、医疗、园区、云缴费、供应链金融和互联网金融等六大接口平台，金融科技加持“接口银行”战略，批量获客能力提升，对公及零售客群规模稳定提升，-19年对公客户数复合增长率达12.35%，零售客户数复合增长率达9.99%，客群提升带来业绩稳定增长。1H20实现零售业务收入10.58亿元，同比增长11.27%；截至1H20，零售存款余额829.89亿元，同比增长41.05%；零售贷款余额614.53亿元，同比增长37.23%。 对公业务立足中小企业。青岛银行的公司贷款向小企业倾斜，15-1H18小企业贷款占对公贷款（不含贴现）均在60%左右。对公客户近年也保持快速增长，16-19年复合增长率达12.35%，1H20公司类客户数量为18.32万户。 扩表加速驱动营收高增，净息差较高营收高增。截至1H20，得益于扩表提速（yoy+27.6%），青岛银行业绩增长较快，营收增速高达34.23%。1H20归母净利润同比增加6.4%，较19年下滑6.52个百分点，与行业趋势一致，主要是拨备计提较多。 净息差较高。1H20为2.12%，在上市城商行中仅低于贵阳和长沙银行。截至1H20，资产端：贷款和证券投资占比提升（分别为47.64%/40.34%），资产结构优化致生息资产收益率较高；负债端：吸储能力较强（存款规模yoy+42%），存款成本仅为2.02%，活期占存款比例高达53%（截至19年末），带动计息负债成本率下行（2.37%）。整体来看，在行业息差收窄趋势之下，净息差未来下降幅度或小于行业均值。 不良加速出清，拨备水平待提高因逾期60天贷款全部计入不良（19年末），青岛银行不良率在上市城商行中一直较高，1H20不良率为1.63%，较年初下降2BP；1H20关注率为2.15%，较19年末下降1.34pct，逾期贷款率为1.46%，较年初回升2BP；1H20不良净生成率有所回落，但在城商行中仍最高，不良生成压力较大；不良贷款核销力度加强，不良贷款偏离度仅为68.75%。 拨备水平有待提升。青岛银行1H20拨备覆盖率为163%，拨备比为2.65%，低于城商行平均水平。随着对公贷款结构调整，加速零售转型，资产质量未来或趋稳。 投资建议：负债成本低，不良加速出清，未来业绩或改善青岛银行负债成本有优势，息差较高；近年来金融科技加持“接口银行”战略，对公及零售客群规模稳定提升，预计未来持续拉动公司及个人业务的增长；不良认定标准严格，风险加速出清，资产质量边际改善。基于以上假设，且次新股存在一定溢价，我们给予其1.2X20PB目标估值，对应元/股，首次覆盖给予“增持”评级。