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天海防务 交运设备行业 2017-04-27 10.35 13.38 67.46% 10.21 -1.35%
10.21 -1.35% -- 详细
事件:2017年4月25日晚公司发布2017年一季报。2017年第一季度公司实现营业收入2.92亿元(YOY7.78%),归属母公司净利润3678万元(YOY370.96%)。 军民融合业务并表,业绩同比大幅提升。2017年第一季度因军民融合业务纳入合并报表范围,公司业绩同比增长明显。其中营业收入同比增长2106万(YOY7.78%),因毛利率同比大幅提高13.19个百分点,毛利同比增长4049万(YOY157.67%)。受新增金海运管理费用影响,公司管理费用同比增加550万(YOY45.37%);受应收账款余额同比增加所致,资产减值损失同比增加145万(YOY62.33%);受政府补贴项目减少影响,营业外利润同比减少176万(YOY40.55%),最终公司归母净利润同比增加2897万(YOY370.96%)。 船舶海工传统业务,向高端产品升级转型,体外EPC平台未来有望纳入主体。 公司深耕船舶与海洋工程领域多年,实力雄厚,具备虚拟数字化设计能力,同时构建较为完整的协同设计信息平台。当前全球船舶海工行业不景气,公司依托船舶设计及船舶工程总承包能力,积极向绿色节能船型、高端特种船型等高附加值产品升级转型,创造新的业务增长空间。此外公司EPC业务平台和生产基地大津重工仍处体外,未来有望在条件合适时纳入公司主体。 构建天然气全产业链,持续布局军民融合,外延发展良好。清洁能源方面,公司依托沃金天然气经营许可资质、气源保障和LNG动力船舶系统关键技术,开展水上天然气加注业务,努力构建船舶天然气应用全产业链,并与中海油设立合资公司,保障业务持续健康发展。防务装备方面,公司收购金海运后,打造国内首个示范意义军民融合产业园,形成设计、制造、服务覆盖全军防务需求的装备规模化产业。 民营军辅船龙头望横空出世,看好实现0到1突破。随着我国深蓝海军建设发展,我们预计未来30年海军主战舰船的市场规模近万亿,军辅船相应市场空间同样可观。当前公司依托船舶设计制造强大实力及金海运军品制造资质优势,探索并适时进入军辅船市场,以获得持续、高附加值的订单,看好军辅船业务实现从0到1突破。 合作中船重工集团,有望分享混改红利。公司13年合作北船704所参股设立上海衡拓船舶;15年与北船702所合资设立中船重工(上海)节能;17年战略合作集团重要成员武汉船机。此外公司实际控制人刘楠先生南船背景出身。随着南北船混改深化进行分享改革红利。
天海防务 交运设备行业 2016-11-18 25.47 17.00 112.77% 25.99 2.04%
26.39 3.61%
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事件:2016年11月15日,公司公告与中交机电签订了《多功能海上施工自升平台设计建造与交付分包合同》,合同金额为1.28亿元,合同的履行期限为:2018年2月22日前。 传统业务开新花,转型业务板块构成业绩支撑。船舶与海洋工程是公司的传统业务,依靠多年的积淀,公司成功交付了千余艘各类船舶和海洋工程项目,随着在技术研发和市场开拓方面的持续投入,公司船舶与海洋工程产品的开发能力和技术服务能力仍在不断加强,在高端领域的市场认可度也在不断提升。本次合同金额约占公司2015年总收入的10.73%,根据项目进度,预计将对公司2017年及2018年上半年的经营业绩产生积极作用。截止2016年三季度末,公司通过资本运作手段已成功并购了沃金利用、捷能运输以及金海运等三家公司,目前均运行良好。公司主营业务的业绩增长来自于金海运防务装备相关产品和沃金天然气的销售。其中,沃金承诺,2014年、2015年和2016年实现的经审计的净利润不低于2000万元、2600万元和3380万元;金海运实际控制人承诺2015-2017年金海运净利润总合不低于2.87亿元。有力地构成了公司的业绩支持。 军民融合科技产业园是公司的长期规划,前景远大。公司与泰州医药高新技术产业园区管委会于2016年6月28日签订了《入园框架协议》,拟在医药产业园内投资成立国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园。利用天海防务及其控股子公司现有的军工产业的资质、市场及技术优势,设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备,形成规模化产业。此举充分发挥各自资源优势,积极响应军民融合的国家国防发展战略,整合军工与民用资源为国家国防建设服务。如能顺利实施,天海防务将在军工领域进入新的航程,具有很大的发展前景。 协同效应明显,有望进军军辅船领域。公司抓住海军大规模投入的历史机遇,收购金海运后取得完备的军工产品生产资质,在民船市场景气度下滑的背景下切入军辅船制造领域,为公司未来的发展打开了广阔的空间。收购完成后,公司体外的大津重工有望作为公司的生产平台,天海防务提供军辅船的设计,金海运提供军工资质,相辅相成协同效应显著。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.61、0.87、1.30元,考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间,结合可比公司估值,给予公司2016年70X,维持目标价42.70元,维持“买入”评级。
天海防务 交运设备行业 2016-10-31 25.67 17.00 112.77% 26.10 1.68%
26.39 2.80%
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投资要点: 事件:2016年10月25日晚,公司发布2016年三季报。2016年1-9月公司实现营业收入10.44亿元(YOY29.47%),归母净利润1.19亿元(281.71%)。2016年第三季度,公司实现营业收入1.99亿元(YOY-43.02%),归母净利润1740.68万元(YOY66.85%)。 传统造船业务市场依旧低迷,公司大踏步转型逐现成效。目前国际航运市场持续低迷的态势没有根本改变,航运运力和造船产能双过剩的局面没有根本改变。截止本报告期末,公司通过资本运作手段已成功并购了沃金利用、捷能运输以及金海运等三家公司,目前均运行良好。公司主营业务的业绩增长来自于金海运防务装备相关产品和沃金天然气的销售。其中,沃金承诺,2014年、2015年和2016年实现的经审计的净利润不低于2000万元、2600万元和3380万元;金海运实际控制人承诺2015-2017年金海运净利润总和不低于2.87亿元。有力地构成了公司的业绩支持。 军民融合科技产业园是公司的长期规划,前景远大。公司与泰州医药高新技术产业园区管委会于2016年6月28日签订了《入园框架协议》,拟在医药产业园内投资成立国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园。利用天海防务及其控股子公司现有的军工产业的资质、市场及技术优势,设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备,形成规模化产业。此举充分发挥各自资源优势,积极响应军民融合的国家国防发展战略,整合军工与民用资源为国家国防建设服务。如能顺利实施,天海防务将在军工领域进入新的航程,具有很大的发展前景。 协同效应明显,有望进军军辅船领域。公司抓住海军大规模投入的历史机遇,收购金海运后取得完备的军工产品生产资质,在民船市场景气度下滑的背景下切入军辅船制造领域,为公司未来的发展打开了广阔的空间。收购完成后,公司体外的大津重工有望作为公司的生产平台,天海防务提供军辅船的设计,金海运提供军工资质,相辅相成协同效应显著。因此我们看好未来公司的发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.61、0.87、1.30元,考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间,结合可比公司估值,给予公司2016年70XPE,维持目标价42.70元,维持“买入”评级。
天海防务 交运设备行业 2016-10-28 26.05 -- -- 26.28 0.88%
26.39 1.31%
--
天海防务 交运设备行业 2016-09-05 28.18 -- -- 29.45 4.51%
29.45 4.51%
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事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入84,506.84万元,同比增长84.77%;归属于上市公司股东的净利润10,171.56万元,同比增长389.61%;基本每股收益0.344元,同比增长314.46%。金海运并表增厚业绩,军工业务有望持续发力。公司上半年业绩实现大幅增长的主要原因系全资子公司金海运并表所致。 金海运作为一家从事船用救生设备及特种装备的军工企业,主营海空特战装备及总成,拥有二级保密资质且军工四证齐全。根据金海运2015-2017年累计净利润不低于2.87亿元的业绩承诺,2016年已签及计划订单约占预测收入的95%,2017年计划及在手订单约占预测收入的89%,随着多种核心产品加速定型列装,业绩有望超预期。公司将依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力,借助金海运在船用救生及海空装备方面的优势,发挥双方在销售渠道和产业链上的协同效应,把军工业务打造成公司未来新的利润增长点。天然气业务收入大幅提升,低效资产处置加速推进。 天然气销售业务上半年实现营业收入4.13亿元,同比增长219.31%。在上海市政府加大雾霾整治力度以及产业结构调整的背景下,用油企业加速进行“油改气”;同时公司在现有的天然气加气业务基础上,积极开拓LNG加气业务,并且通过收购沃金天然气和捷能运输的相关股权进入清洁能源领域,研发设计了国内首艘LNG动力港作拖轮,目前该项目已成功交付;与此同时,由公司研发设计的LNG动力的内河运输船也已实现批量交付。此外,公司在报告期内还处置了三家处于亏损状态的子公司,分别为:佳域环境51%股权、游艇俱乐部100%股权和苏州游艇俱乐部50%股权。通过对这些低效资产的处置,公司有望减亏近2000万元,对公司整体业绩以及未来持续健康发展都将产生积极影响。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年的净利润约为2.40亿元、3.38亿元、4.70亿元,EPS为0.629元、0.884元、1.232元,对应PE为44倍、31倍、22倍,给予“买入”评级。
天海防务 交运设备行业 2016-09-01 28.12 17.00 112.77% 29.45 4.73%
29.45 4.73%
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中报靓丽,看好公司后续高成长。2016年8月26日晚,公司发布2016年半年报。2016年1-6月公司实现营业收入8.45亿元(YOY84.77%),归母净利润1.02亿元(389.61%)。2016年二季度,公司完成对金海运的收购,是公司利润大幅增长的主要原因。 做“加法”收购金海运,海空装备产品盈利能力凸显。报告期内,公司纳入并表的海空装备产品实现收入1.87亿元,毛利率59.29%。其中,高性能分子材料制品收入423.20万元,毛利率67.74%;海空装备产品业务收入为18719.99万元,毛利率为59.29%。子公司金海运主要从事军工业务,考虑军品具备四季度集中交付的特性,我们认为,公司军工业务全年有望大幅增长。与此同时,公司还将利用自身及金海运现有的军工产业的资质、市场及技术优势,打造国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园,形成集设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备,形成规模化产业。 做“减法”低效资产处置加速,进一步健康发展。报告期内,公司处置了三家处于亏损状态的子公司,分别为:处置了佳域环境全部51%的股权(亏损36万元)、游艇俱乐部100%的股权(亏损54万元)、苏州游艇俱乐部全部50%的股权。通过对低效资产的处置,公司不仅为后续处置低效资产积累了经验,更为未来的健康发展打下了良好的基础。 天然气业务大幅提升,EPC业务略有下滑,有望转型军辅船领域。报告期间,公司天然气销售业务实现收入4.13亿元(YOY219.31%)。通过开拓市场,加上上海市政府加大雾霾整治力度以及产业结构调整,用油企业加速进行“油改气”,因此,天然气业务收入较上年有大幅提升。与此同时,公司开始涉足LNG加气业务,预计未来该业务将对公司整体业绩产生积极影响。由于船舶市场的持续低迷导致公司EPC收入一定程度下滑(-33.68%)。不过,公司加大了船舶与海洋工程业务的转型力度,积极依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力,借助金海运船用救生及海空装备的制造优势和资质优势,在销售渠道和产业链上协同互补,积极研发并储备相关技术。长期来看,公司拟从中小型军辅船市场切入,未来有望获取附加值的相关订单。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.61、0.87、1.30元,考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间,结合可比公司估值,给予公司2016年70X,目标价42.70元,维持“买入”评级。
天海防务 交运设备行业 2016-08-31 27.90 -- -- 29.45 5.56%
29.45 5.56%
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金海运业绩达预期,新业务助力公司业绩快速增长。新收购的全资子公司金海运已完成并表,并达到业绩预期,海空装备产品实现了1.87亿元的营业收入和59.29%的毛利率,新业务收入增加成为驱使利润大幅增长的主要因素。 天然气业务收入较去年大幅提升,同比增加219.31%,拉动了公司业绩增长。 传统船舶与海洋工程业务受市场低迷的大环境影响,收入同比下降33.68%。 军民融合步伐加速,防务装备有望持续受益。公司收购金海运进入船用救生及特种装备领域,同时开拓军辅船市场,全军防务产业战略布局初见成效。 我国当前全面加强军队建设,海空防务装备正迎来新一轮发展机遇,公司有望受益于行业的高速发展。 设立军民融合科技产业园,打造防务装备规模化产业。公司拟投资15-20亿成立国内首个军民融合科技产业园,预计3到5年内建成,将覆盖全军各种防务装备的设计、制造及服务需求,形成规模化产业,有助于公司提升防务装备研制能力,在未来军民融合的市场竞争中保有核心竞争力。 积极开拓新市场,天然气业务持续推进。当前天然气市场增速回落,但考虑到城市空气污染治理以及我国产业结构转型的需求,未来天然气需求仍将保持稳定增长。公司在现有业务基础上积极开拓新业务,已在上海进行试点LNG加气,预计将对业绩产生积极影响,公司清洁能源业务有望持续快速发展。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.61/0.90/1.11元。考虑到公司防务装备新业务受益于国防建设快速增长,给予公司“买入”评级。 风险提示:防务装备订单低于预期;清洁能源行业增速持续下滑。
天海防务 交运设备行业 2016-08-30 28.02 13.78 72.47% 29.45 5.10%
29.45 5.10%
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业绩符合预期,并表金海运2Q业绩大幅增长。公司发布半年报,上半年营收8.45亿元,同比增长84.7%;归母净利润1.02亿元,同比增长389.6%;EPS为0.34元。业绩大幅增长归因于4月开始并表金海运并完成业绩承诺。分季来看,2016Q2营收5.74亿元,同比增长168.5%;归母净利润9390万元,同比增长543.6%。 海天防务产业强劲增长,传统产业升级加快进入军辅船领域。通过收购金海运成功转型天海防务产业,金海运客户为军方及公务部门,拥有二级军工保密资质且四证齐全,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,根据公告2016年已签及计划订单3.6亿元,约占预测收入的95%,2季度以来订单加快交付,海天防务产业营收1.87亿元,在主营收入中占比22.2%,但毛利率高达59.3%,带动综合毛利率环比1季度提升11个百分点,我们判断,由于公司2016年、2017年在手订单充足,随着多款特种装备放量及未来新型产品定型列装,公司业绩超预期是大概率事件。传统业务,由于加速产业结构调整及雾霾整治力度,上海市鼓励用油企业加快“油改气”,同时公司也进入LNG加气业务导致天然气业务同比增长219%;船舶行业持续低迷,导致船舶EPC业务大幅下降33.7%,通过产业转型升级,依托传统船舶设计及总包能力进入军辅船领域,形成基于海洋兼顾天空与水下的防务装备产业链,未来业绩有望快速增长。 打造国内首个军民融合产业园,加速实施天海全军防务产业战略。6月28日公告与泰州高新技术产业园区管委会签订协议,设立天海防务军民融合科技产业园公司,计划投资15-20亿元,17年底投资不少于10亿元,建设期预计3-5年,建成后将成国内首个军民融合示范产业园,将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势,未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强,助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。 投资建议:我们预计2016年-2018年净利润2.2亿元、3.04亿元、4.07亿元,EPS为0.58元、0.80元、1.07元,通过收购成功涉足军工特种装备领域,成立产业园加快实施全军防务产业战略,维持买入-A评级。6个月目标价为34.61元。 风险提示:宏观经济下行传统业务下滑,军工业务订单交付进展缓慢
天海防务 交运设备行业 2016-08-30 28.02 -- -- 29.45 5.10%
29.45 5.10%
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报告摘要: 事件:公司于今日发布半年报,报告期内,全资子公司金海运已纳入合并报表范围。公司的营业收入为84,506.84万元,同比增长84.77%;归属于上市公司股东净利润10,171.56万元,同比增长389.61%。公司半年报业绩大幅增长,远超市场预期。 点评:优质军工平台企业金海运并表,业绩高速增长。公司全资子公司金海运是一个优质的军工平台型企业,主营船用救生设备及特种装备,拥有多项新产品,正处于业绩爆发期,二季度利润接近全年利润承诺,成为公司最大的利润增长点。由于军工企业特点,预计金海运下半年利润将远超上半年。同时,公司与金海运在产业链上协同作用显著,双方在人才、市场、制造、研发、资本等方面优势互补,公司未来几年业绩有望持续超预期。 传统业务稳定,军辅船相关业务远景可期。公司传统业务主要包括船舶与海洋工程设计、船舶工程总承包EPC、天然气销售三大板块,目前整体业绩稳定。虽然民船方面目前正处于行业低潮期,但公司在船舶设计方面有深厚的技术积累,为公司在军辅船业务上获得突破打下了坚实的基础,未来几年值得期待。 设立军民融合产业园,打造满足全军防务需求的产业链。公司同泰州高新技术产业园区管委会签订协议,拟投资15-20亿元设立国内首个具有示范意义的军民融合产业园。产业园建成后将引进和培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,利用公司现有军工资质、市场及技术优势,直接对接军工市场,形成满足全军防务需求的产业链。届时公司将在军工领域开拓出更广阔的市场,形成新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司成功转型军工领域,充分享受国家军民融合发展的战略红利,盈利能力将得到显著提升。预计2016年~2018年归母净利润约为2.53亿元、3.58亿元及5.14亿元,对应EPS为0.66元、0.94元及1.35元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:军工产品需求不达预期。
天海防务 交运设备行业 2016-07-05 32.60 14.70 83.98% 34.19 4.88%
34.19 4.88%
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半年业绩预增4倍超预期,金海运并表贡献业绩。公司发布业绩预告,预计上半年实现净利润9,762万元-10,385万元,同比增长370%-400%。其中2季度净利润预计为9000万元-9504万元,业绩超预期。主要由于公司转型升级和军民融合业务开展顺利,尤其4月5日公告收购金海运100%股权完成资产交割,金海运成为控股子公司并于二季度开始并表贡献业绩。 预计2季度加快订单交付,金海运业绩大幅增长。金海运主营海空特战装备及总成,客户为军方及公务部门。拥有二级军工保密资质且四证齐全,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,目前海军特战装备占比约68%,根据公告2016年已签及计划订单达3.6亿元,约占预测收入的95%,2季度以来在手订单逐步加快交付,公司的业绩保持强劲增长。根据收购时业绩承诺三年累积备考业绩2.8亿元,但我们判断,由于2017年计划及在手订单4.57亿元,约占预测订单的89%,在手订单充足,未来随着多种核心新型号产品加速定型列装,公司业绩有望加速增长,业绩超预期的可能性仍很大。 投资20亿成立军民融合产业园,加速实施天海全军防务产业战略。 公司公告6月28日与泰州高新技术产业园区管委会签订协议,设立天海防务军民融合科技产业园公司,计划投资15-20亿元,17年底投资不少于10亿元,建设期预计3-5年,建成后将成国内首个军民融合示范产业园,将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势,未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强,助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。 军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开长期发展的空间和潜力。 买入-A评级,6个月目标价36.92元。预计2016年-2018年净利润2.2亿元、3.04亿元、4.07亿元,EPS为0.58元、0.80元、1.07元,通过收购成功涉足军工特种装备领域,成立产业园加快实施全军防务产业战略,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行传统业务下滑,军工业务订单交付进展缓慢
天海防务 交运设备行业 2016-04-29 21.50 -- -- 24.42 13.58%
35.18 63.63%
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事件描述 上海佳豪发布2016年一季报:1-3月实现营业收入2.71亿元,同比增加11.19%;实现归属于母公司所有者净利润0.08亿元,同比增加26.29%。 事件评论 天然气销售带动营收增长,股权激励费用下降扩大盈利增幅。 在船舶及海洋工程设计和EPC 业务维持稳定的基础上,Q1营收有所增长主要源于天然气销售收入的提升。或由于低毛利率天然气业务占比提升,综合毛利率同比下降2.66个百分点。 公司大部分业务具有季节性,业绩主要体现在下半年,Q1一般为全年低点。在基数不大前提下,前三月业绩改善幅度较大主要来自管理费用中股权激励成本减少及参股公司年度分红带来的投资收益。 16年业绩有望大幅提升。1)金海运已完成过户,从Q2开始并表,提升公司整体盈利。2)原有业务16年利润增长确定性高,主要增量来自基于对赌协议的沃金天然气和股权激励费用下降,船舶设计及EPC 盈利较为稳定。 军改有望直接利好金海运,高分子材料及外延发展可期。 军改具体落实执行渐近,从军改意见方向及目前军队配置,海军陆战队可能迎来扩编。金海运海空装备产品针对海军装备,有望直接受益。 自主研发的高分子材料性能优异,并获得客户的普遍认可。材料的应用领域广泛,未来有望围绕特种装备衍生出新产品。 后续或将延续并购方向,打造军工整合平台。 看好公司未来三年发展前景,逻辑如下: 海军特种装备景气向上:军改或将带来军费开支增长,特种部队及海军有望迎来发展良机,金海运主要产品为海军特战类; 业务协同增强盈利水平:原有业务与金海运在销售渠道和产业链上形成互补,协同效应将显著增强公司整体盈利水平; 订单新品致业绩高增长:从在手订单以及新品上量来看,军工盈利大概率将超过对赌利润。 业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为2.02、3.01亿,EPS 为0.53、0.79元/股,PE 为41、28倍,维持“买入”评级。
上海佳豪 交运设备行业 2016-04-07 24.41 12.70 58.95% 24.85 1.80%
35.00 43.38%
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收购金海运100%股权成功过会,战略涉足军工特战装备产业。2015年8月21日,公司发布资产收购预案,拟通过发行股份及现金支付的方式收购金海运100%的股权,收购标的估值13.55亿元,其中发行股份支付6.98亿元,发行价格13.96元/股。同时,非公开发行股份募集资金11.02亿元,发行价格13.96元/股。其中6.57亿元用以支付现金作价,1.4亿元用于补充金海运流动资金,剩余补充上市公司流动资金。2016年3月4日,公司公告收购资产并配套融资方案获中国证监会核准批复,我们预计此次收购有望在近期完成,交易完成后,上市公司将进入军用及公务用船用设备领域,进一步拓宽市场领域。 金海运多型号装备独家生产且填补国内空白,未来保持快速增长。金海运是一家从事船用救生设备及特种装备的军工企业,客户为军方及公务部门。主营海空特战装备及总成,拥有军工保密二级资质且四证齐全,已取得57项国家专利,12项国防发明专利获受理,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,标的资产承诺2015-2017年累计净利润不低2.87亿元。根据公告,2016年已签及计划订单约占预测收入的95%,2017年订单约占预测收入的89%,未来随着多种型号产品将加速定型列装,公司未来加速增长。 强强联合优势互补,业务协同加速产业链纵深整合。收购完成后,上市公司和标的公司在产业链上具有显著的协同效应,上市公司侧重于船舶设计及船舶工程总承包,标的公司侧重船用救生及特种装备,双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。上市公司借助金海运特种装备制造及相关资源优势,未来加速跨领域的产业拓展,有望开辟军辅船市场领域;金海运也可以借助资本市场平台及上市公司船舶设计总成技术优势,加速军工业务未来的收购整合,未来有望将上市公司打造成海空相关军工资产的整合平台。 军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开了长期发展的空间和潜力。 首次买入-A 评级,6个月目标价31.9元。预计2016年-2018年净利润2.20亿元、3.04亿元、4.07亿元,对应EPS 0.58元、0.80元、1.07元,公司通过收购成功涉足军工领域,未来成长性突出,给予买入-A 评级,6个月目标价31.9元。 风险提示。宏观经济下行传统业务下滑,军工业务进展缓慢
上海佳豪 交运设备行业 2016-03-29 24.74 -- -- 25.67 3.76%
34.66 40.10%
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事件: 2015年年报公告:公司主营收入11.97亿,同比增长41.4%。归属于母公司所有者的净利润为5554万元,同比增长21.0%。其中天然气销售额4.44亿元,同比增长109.5%。 2016年一季报业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为618万元~803.4万元,同比增幅在0~30%区间。 投资要点: 天然气业务收入大增,带动公司业绩高增长。2015年公司主营收入和利润高增长受益于天然气业务。上海佳豪子公司沃金2015年天然气销售额为4.44亿元,实现业务收入同比大增109%,公司利润超预期。随着不断地深入整合,天然气业务与公司自身天然气运输、船舶制造和运营等业务产生了一定的联动效应,未来联动效应有望放大。此外,2015年3家游艇业务相关子公司合计亏损1954万元,维持2014年的亏损状况,继续摊薄业绩。未来若游艇业务实现剥离,公司将减亏近2000万,占2015年净利润比为35%。截止2015年底,公司船舶与海洋工程设计业务在手订单为1.69亿元,船舶工程总承包业务在手订单为15.47亿。根据在手订单,我们预判上海佳豪传统主营船舶与海洋工程设计、承包业务2016年仍将维持良好运营、业绩稳定。 公司着眼未来,提前储备清洁能源技术、布局新能源产业链。公司提前储备清洁能源板块业务,打造新能源产业链,在天然气基础技术、销售、运输、天然气船舶设计和制造等方面均已经完成布局。当前石油价格处于低位,“油改气”减少运船舶运输成本效果不明显,市场开拓缓慢。2015年12月,交通运输部印发了《珠三角、长三角、环渤海(京津冀)水域船舶排放控制区实施方案》,首次设立船舶大气污染物排放控制区,控制船舶硫氧化物、氮氧化物和颗粒物排放,为全面控制船舶大气污染奠定基础。未来随着国家重视环保,更加严格的政策出台,清洁能源将成为趋势。不久的将来,公司天然气板块的布局将成为公司新的业务增长点。 上海佳豪收购特种装备龙头--金海运,产生协同效应,进入军辅船新领域。金海运在军方采购目录中属于独家供货商,占据特种装备行业的龙头地位。凭借多年的军方资源积累和掌握的新材料、新技术,金海运仍将长期独占多个特种装备市场。当前,上海佳豪与金海运签署合作协议,共同成立“金海运防务装备研究院”。上海佳豪深厚的船舶设计和制造技术有望在军辅船领域发力,传统船舶业务将寻找到新的高增长点。金海运并入后,公司主要利润将来自军工业务,成为典型的民参军企业。此外,上海佳豪与专业投资机构签署设立“佳豪瑞业”军工防务并购投资基金的合作框架协议,彰显公司未来将主营军工防务的决心。 金海运的特种装备具有稀缺性,我们看好公司的未来,上调盈利预测维持“买入”评级。未来军品业务有望带动公司业绩高增长,军辅船、新材料、特种装备等前景广阔。金海运承诺2015年~2017年业绩2.87亿,我们预计金海运2016~2018年业绩为1.21、1.51、1.87亿元。未合并报表,估计2016~2018年EPS为0.36、0.51、0.61元,对应的PE为68、48、40倍。并入金海运,合并报表预计2016~2018年EPS为0.56、0.74、0.91元,对应的PE为43、33、27倍。上调盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:船舶制造业持续恶化风险;军品业务进展缓慢。
上海佳豪 交运设备行业 2016-02-26 22.14 -- -- 23.77 7.36%
26.15 18.11%
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事件描述 上海佳豪发布2015年业绩快报,实现营业收入12.27亿元,同比增长44.94%,净利润0.55亿元,同比增长19.14%。 事件评论 工程总包和天然气业务推动营收大幅增长。公司15年收入增速较快,主要增量来自工程总承包EPC项目和天然气业务:a)船舶及海洋工程总承包项目年内订单量增加并陆续确认收入;b)天然气销售相比去年多计算4个月收入。全年净利润同比增长19%,增幅小于收入主要源于股权激励成本的增加以及政府补助的减少。 军改有望直接利好金海运,高分子材料及外延发展可期。 军改具体落实执行渐近,从军改意见的方向及我国目前军队配置,海军陆战队可能迎来扩编。金海运的海空装备产品针对海军装备,有望直接受益。 自主研发的高分子材料性能优异,并获得客户的普遍认可。材料的应用领域广泛,未来有望围绕特种装备衍生出新产品。 后续或将延续并购方向,打造军工整合平台原有业务部分16年迎来改观,盈利增长确定性高。依靠良好的设计能力和轻资产运营模式,船舶设计及EPC总包每年盈利较为稳定。基于与沃金天然气原股东签订的对赌协议,天然气加气站16年将带来约1000万业绩增量。结合股权激励费用的降低,16年传统部分盈利有望达到7000万元。 看好公司未来三年发展前景,逻辑如下: 海军特种装备景气向上:军改或将带来军费开支增长,特种部队及海军有望迎来发展良机,金海运主要产品为海军特战类; 业务协同增强盈利水平:原有业务与金海运在销售渠道和产业链上形成互补,协同效应将显著增强公司整体盈利水平; 订单新品致业绩高增长:从在手订单以及新品上量来看,军工盈利大概率将超过对赌利润。 业绩预测及投资建议:按备考利润和增发后股本计算,预计15-17年净利润约为1.10、2.02、3.01亿,EPS为0.29、0.53、0.80元/股,PE为76、41、28倍,给予“买入”评级。
上海佳豪 交运设备行业 2016-02-04 20.86 -- -- 23.80 14.09%
26.15 25.36%
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事件: 公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 投资要点: 收购金海运转型民参军,公司将开拓军辅船新领域。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式,购买金海运股东持有的100%标的股权,作价13.55亿元。金海运主要从事高性能高分子材料类产品及海空装备的军工高新技术企业,客户多为军方及公务部门。金海运军工四证齐全,资质涵盖军用船舶领域。借助金海运的军工资质和军方资源,公司将进入军用及公务用船用设备制造领域,公司船舶制造市场领域进一步得到拓宽。相比于民船,军辅船盈利规模和盈利能力显超民船。未来进入军辅船领域后,公司将减少对航运市场和民用船舶市场的依赖,熨平船舶制造行业的周期波动,实现稳定发展。 金海运优势明显,将成为非传统军工的特种装备龙头。在坦克、火炮、导弹和飞机等方面,我国军队丝毫不亚于国外军队;但是在特种装备以及单兵装备等方面远落后于外军。金海运主营的特种装备不同于传统军工装备,是军方采购体系名单目录的独家供货商,占据行业龙头地位。 其研制生产的特种装备主要包括空投系列装备(空投式冲锋舟、空投救生器)、气动系列装备(多功能气动抛投器)、水下系列装备(水下通信、运载、定位导航、目标侦察探测等全方位功能)等特种装备。金海运建立了空中、陆地、水面、水下四维一体的特种装备研制体系,其水下特种装备填补了国内相关领域空白。金海运掌握稀缺高分子类材料并且拥有多项国防专利,未来以新材料为基础可衍生出多个新型特种装备产品,广泛应用于特种装备和单兵装备领域。金海运当前多个产品型号已经定型,未来新型产品将成为公司业绩爆发点。 并入金海运,未来业绩将高增长。当前民营造船行业低迷,行业整体业绩不佳;但公司2015年业绩预告增长率为10%~30%,超过员工持股计划2015年业绩4446万元的承诺。上海佳豪2016年业绩承诺为6764万元。收购标的金海运承诺2015~2017年业绩总和为2.87亿元。今后军工业务为重要收入业绩来源,金海运未来新型号特种装备定型和公司进入军辅船领域将助推公司业绩高增长实现超预期。 金海运特种装备具有稀缺性,看好公司业绩有望超承诺,给予“买入”评级。未来军品业务带动业绩高增长,军辅船、新材料、特种装备前景广阔。不考虑金海运,预计2015~2017年EPS元为0.30、0.35、0.37元,对应的PE为70、60、56倍;考虑并入金海运,合并报表摊薄业绩,预计2015~2017年EPS为0.32、0.54、0.79元,对应的PE为66、39、27倍,给予“买入”评级。 风险提示:船舶制造业持续恶化风险;军品业务发展不达预期;收购进程的不确定性影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名