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安科生物 医药生物 2017-11-14 22.60 36.05 66.13% 25.35 12.17% -- 25.35 12.17% -- 详细
推荐逻辑:1)高强度研发投入进入收获期,生长激素水针、生长激素长效制剂、替诺福韦片、HER2单抗等重磅产品陆续获批在即,CAR-T、PD-1等肿瘤免疫治疗研发项目处在国内前列;2)生长激素放量高速增长,随着水针制剂在2018年获批上市,预计2017-2019年收入复合增速达55%;3)亲缘鉴定和Y库建设推动中德美联业绩高增长,战略布局二代测序和ctDNA。 战略聚焦生物药和肿瘤免疫治疗,重磅产品获批在即。公司重点布局的生物药和肿瘤免疫治疗将陆续进入收获期。1)生物药:未来3年内重磅产品将陆续获批,如生长激素水针(生产申报阶段,预计2018年获批)、富马酸替诺福韦二吡呋酯片(生产申报阶段,预计2018年获批)、长效生长激素(III期临床,已完成入组,预计2019年获批)、HER2单克隆抗体(III期临床,预计2019年获批)、冻干重组人角质细胞生长因子-2(1类新药,III期临床,预计2020年获批)。2)肿瘤免疫治疗:形成了CAR-T、PD-1、溶瘤病毒的产品线,是肿瘤免疫治疗领域布局最齐全的公司。且博生吉安科的CAR-T研发处在国内前列,政策落地后有望成为第一批申报临床的国内企业。 生长激素行业高增长,中德美联法医和民用DNA检测快速放量。1)2016年国内生长激素终端销售额近20亿左右,如渗透率能达到10%,未来市场空间超过150亿。公司生长激素水针和长效制剂分别有望于2018和2019年获批,将进一步推动生长激素高增长。随着覆盖医院数量增加、销售推广力度加大、消费者认知程度提升,预计2017-2019年生长激素将保持52%的复合增速。2)随着各地区Y库建设进度加快、新生儿DNA档案库建立,DNA检测业务讲迎来快速发展,推动中德美联业务保持快速增长。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年归母净利润复合增速为42%。以2018年归母净利润4.0亿为基础测算公司合理市值:其中生物药3.1亿(其中生长激素2.1亿、干扰素0.45亿、中德美联0.54亿),化学药0.08亿,多肽类苏豪逸明0.49亿,中药0.38亿。参考行业估值水平,给予生物药板块的生长激素55倍估值(2017-2019年收入复合增速超55%),干扰素+中德美联37倍行业平均估值,化学制剂30倍估值、中药29倍估值、多肽药30倍估值,对应市值为180亿。公司产品具有大市值属性,重磅潜力品种替诺福韦、长效生长激素、HER2、KGF-2、CAR-T的现金流量折现估值合计77亿。我们给予公司2018年目标市值257亿,对应目标价36.05元,维持“买入”评级。
安科生物 医药生物 2017-11-09 21.54 -- -- 25.35 17.69% -- 25.35 17.69% -- --
安科生物 医药生物 2017-11-08 21.40 -- -- 25.35 18.46% -- 25.35 18.46% -- 详细
公司业绩增长显著,产品结构有所改善 根据公司最近三季报数据,公司前三季度实现营业收入7.32亿元,同比增长27.92%,归母净利润1.93亿元,同比增长36.33%,实现扣非归母净利润1.72亿元,同比增长33.20%,较高业绩增长在医药板块中较为显眼。报告期内公司毛利率提升近2%,主要是生物药收入占比增长所致。 现有业务较快增长,生长激素和中德美联尤为突出 前三季度公司生长激素和中德美联业务增长较快,由于生长激素国内一般持续使用12个月时间,今年2、3季度的高增长,有望延续到明年,所以预期公司明年生长激素仍将靓丽,而生长激素收入占比的提升将为公司贡献更大的业绩增量。中德美联公司将利用自身的产品优势,抓住Y库建设的机遇,积极进行市场推广工作,预期明年业绩将继续较高增长。 公司在研产品步入收获期,其中不乏潜力品种 公司在研品种陆续步入收获阶段:生长激素水针已经申报生产,明年有望获批;长效生长激素III期临床结束入组,明年有望完成数据总结;HER2单抗进入III期临床,进度处在国内前列;PD1单抗即将申报临床,该产品市场潜力很大;CART产品布局处在前列,有望在国内第一批申报临床;随着新产品陆续上市,公司有望进入下一个加速发展阶段。 盈利预测与投资评级 安科生物在研产品线丰富,不乏重磅品种,而且现有产品增长稳健,公司业绩成长性良好。预计公司2017-2019年EPS为0.39/0.53/0.69,当前股价对应PE为52/38/29倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品招标降价的压力;研发进展不达预期;产品推广不达预期。
安科生物 医药生物 2017-11-03 20.45 -- -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
投资要点 生长激素依旧强势,水针获批将成业绩催化剂 今年生长激素行业整体爆发。安科生物凭借粉针剂型产品销售,中报增速超过55%,三季报继续维持高增长,公司渠道优势和销售能力得到验证,预计生长激素全年实现4个亿销售收入。公司水针剂型产品已经申报受理,预期明年年中上市;由于水针剂型有更好的依从性,竞争格局优秀(目前仅金赛药业在售),水针剂型上市后会大幅带动公司生长激素产品整体销售; 博生吉CART 治疗临床申报要求细则即将落地 10月23日CFDA 官网发布生物制品注册分类和申报资料要求(试行)办法, 办法指出细胞治疗类产品按治疗用生物制品进行申报;CART 治疗技术的正式临床申报要求细则有望在年底落地,安科生物相应GMP 车间已经基本完成建设,产业化工厂在规划中,预期CART 正式申报细则落地后安科将是第一梯队进入临床的企业,领跑中国CART 治疗研发进度,抢先CART 治疗国内市场。 苏豪逸明业绩恢复,中德美联持续高增长 由于去年GMP 重新认证原因,苏豪逸明产能受限,今年上半年业绩受到影响, 今年下半年公司经营恢复,业绩显著好于上半年,预期年底大概率完成4320万元业绩承诺;中德美联从订单情况看今年业绩将显著好于去年,预期业绩完成将大幅超过3380万元业绩承诺; 缩宫素原料药GMP 通过在即,HER2单抗领跑国内临床进度 公司子公司苏豪逸明重磅产品缩宫素原料药已于年中获得欧洲药品质量管理局CEP 证书,目前国内GMP 认证在补充资料阶段,明年大概率完成认证;同时公司HER2单抗已经开始III 期临床入组,领跑国内企业HER2单抗研发进度; 盈利预测及估值 近年来公司围绕生物制品(基因重组产品和多肽原料药)和检测服务切入深度布局儿童用药和肿瘤精准治疗产业链,已经深度构建公司竞争优势;目前公司核心产品生长激素正处于高速扩张阶段,且明年水针剂型获批将大幅增强公司产品梯队竞争优势;同时公司精准医疗产业布局已现雏形,三七七和中德美联落实产业上游和渠道优势,CART 疗法和HER2研发领跑国内。 预计公司 2017-2019年实现营业收入 11.05亿元、14.91亿元、19.67亿元,归属母公司净利润 2.94亿、3.98亿、5.44亿元,EPS 为 0.42、0.56、0.77元/股,对应 PE 为 46.73、34.47、25.31倍;
安科生物 医药生物 2017-11-02 20.45 -- -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收7.32亿元,同比增长27.92%;归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.33%;扣非后归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长33.20%,对应EPS0.27元。其中,Q3单季营收2.84亿元,同比增长31.17%;归属上市公司股东净利润7702万元,同比增长36.86%。公司业绩符合预期,预计核心产品生长激素保持50%左右的快速增长,并表中德美联有望顺利完成全年业绩承诺。 毛利率提升,期间费用率上升。报告期内,公司销售毛利率达77.89%,同比上升4.91pp,毛利率延续近年来的上升趋势,毛利率的上升主要受高毛利率产品占比提升的影响。报告期内,公司销售费用率为33.20%,同比上升2.48pp;管理费用率为15.09%,同比上升0.74pp,公司期间费用率的上升主要受报告期内公司增加销售推广费用、研发投入费用以及合并中德美联的影响。 布局精准医疗,加强研发投入。近年来公司通过外延并购等方式,持续加大精准医疗方面的布局,通过收购中德美联,布局司法鉴定领域;参股博生吉20%股权,涉足CAR-T疗法;收购湖北三七七30%股权,布局基因检测上游;受让希元生物重组人肿瘤靶向基因病毒株(ZD55-IL-24),布局融瘤病毒领域;成立安科精准医疗检验所布局精准医疗下游等。同时,公司在研品种HER2单抗已正式进入Ⅲ期临床,生长激素水针已申报生产获受理。公司在精准医疗等前沿科技方面的布局,具有战略前瞻性,值得重点关注。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为2.73亿元、3.58亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.64元,当前股价对应PE分别为51/39/30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-10-31 20.45 -- -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
符合预期,营收净利双双稳健增长。 2017Q1-3营收7.32亿(+27.92%),归母净利润1.93亿(+36.33%)。单季度来看,三季度营收2.85亿(+31.17%),归母净利润0.77亿(+36.86%)。营收与利润增速较半年报继续提升,仍处于较高增速阶段。 生长激素同享渠道扩容+消费升级红利奠定增长基础。 公司母公司主要产品为生长激素和干扰素,2017Q1-3营收4.26亿(+29.2%),归母净利润1.43亿(+49.2%)。干扰素估计占母公司营收40%,与行业持平,增长停滞,占母公司营收比例60%左右的生长激素估计维持了50%的增速。与主要竞争对手基本持平。生长激素的渠道扩容与消费升级共同奠定了高增长基础。 子公司ROE高于母公司,外延持续整合精准医疗龙头。 公司生长激素主业高速成长但中成药、干扰素业务增长能力较低,为此公司持续进行外延扩张,先后在多肽原料药、精准法医诊断和最新的核酸检测仪器设备等多个以精准治疗为主线的并购,探索进入更具成长性的领域。我们根据合并报表减去母公司报表估计传统子公司+外延部分运营情况,该部分ROE在30%以上,远高于母公司ROE16.5%左右的水平,说明外延部分所处子行业及运营质量均良好。 风险提示。 干扰素、中成药业务进一步承压;生长激素地域扩容增速下滑;公司高管减持影响市场信心。 同享生长激素高速成长红利,继续推荐“增持”。 安科生物作为国内生长激素前三强寡头之一,一直以来基数较低,采用紧跟行业龙头的策略实现了略超龙头的增速。报告期内水针剂型报产,预计明年下半年开始实现营收,鉴于生长激素仍处于高速增长期,外延整合部分维持较高运营质量,维持盈利预测,估计17~19年归母净利润2.72/3.32/4.02亿,对应EPS为0.38/0.47/0.56元,对应当前PE为50.4/41.2/34.1X,继续推荐“增持”。
安科生物 医药生物 2017-10-30 20.45 -- -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
前三季度继续保持内生高增长,主要系明星产品生长激素增速超过50%,同时水针剂型报生产,由于子公司苏豪逸明和中德美联利润主要在四季度体现,预计四季度业绩将继续提速。1、整体来看,1)不考虑仍在业绩承诺期的苏豪逸明和中德美联影响,前三季度内生增长约40%;2)由于市场推广加大投入,销售费用率同比上升2.48pp至33.2%,为后续业绩增长提供保障。2、分产品和子公司看,1)学术持续推广、医保政策免疫、叠加消费升级,带来儿童矮小症就诊率的不断提高,以及包括渠道下沉等销售模式的持续创新,预计拉动生长激素前三季度继续保持超过50%的高增长,同时申报水针剂型的生产申请,预计最快将于2018年上市,长效剂型也正处于临床III期阶段,有望实现粉针、水针、长效剂型的全品种覆盖;2)干扰素外用剂型(雾化等)占比不断提升,抵御干扰素注射液受核苷类似物竞争的影响,预计前三季度增长约5%;3)预计苏豪逸明前三季度净利润约1800万元,由于原料药订单主要集中在四季度,预计全年实现承诺业绩4320万元;4)预计中德美联前三季度实现净利润约1200万元,公安系统财务结算的季节性特点使得四季度业绩占比较高,全年有望达到3500-4000万元(超过承诺业绩3380万元)。 精准医疗推进快马加鞭,各业务模块进展如火如荼,收获成果近在咫尺。1)博生吉安科在血液瘤(B细胞性淋巴瘤和白血病CD19CAR-T)和实体瘤(MUC1-PDL1CAR-NK)的临床和工艺同步推进,有望引领国内CAR-T产业化进程,同时诺华和KiteCAR-T获FDA批准上市也将成为助推器;2)建立安科生物华南中心,有望从公安DNA建库向亲缘鉴定和新生儿基因建库,以及肿瘤筛查等医学诊断服务延伸;3)收购上游基因检测供应商三七七生物,与中德美联、安科精准医学检验所可共享渠道资源,协同效益十分显著,在核酸检测领域内形成完整的产业链;4)启动HER2单抗Ⅲ期临床,根据CFDA《生物类似药研发与评价技术指导原则》等设计,成功进入国内研发第一梯队。 投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA+HER-2单抗/HER2-ADC),同时明星产品生长激素有望保持40%以上高增长,我们维持公司2017-2019年EPS预测分别为0.39/0.51/0.67元,同比41%/30%/32%,对应PE49/38/29X,维持“强烈推荐”评级。
安科生物 医药生物 2017-10-30 20.45 18.00 -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
事件:2017年10月25日,公司公告2017年三季报。2017年前三季度实现营业收入7.32亿元,同比增长27.92%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长36.33%;实现扣非归母净利润1.72亿元,同比增长33.20%。 点评:业绩保持稳定较快增长,生长激素继续保持高速增长。单季度来看,2017年第三季度实现营业收入2.85亿元,同比增长31.17%;归母净利润7.70亿元,同比增长36.86%;扣非归母净利润7.46亿元,同比增长45.95%。单季度毛利率80.21%、提升约3个百分点,主要是生物制品等高毛利产品收入占比提升。我们预计前三季度生长激素仍保持50%以上高速增长,驱动公司业绩较快稳定增长,干扰素企稳,全年苏豪逸明2017年有望实现承诺业绩4320万元,中德美联全年有望实现承诺业绩3380万元以上。公司内生经营稳健、并购标的发展符合预期,在研品种HER2单抗正式进入Ⅲ期临床、水针报批生产受理,看好公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业。 销售费用和管理费用同比增长,主要是中德美联并表及加大市场推广。销售费用2.43亿元、同比增长38.22%,销售费用率约33.20%;管理费用1.10亿元、同比增长34.59%,管理费用率约15.09%。财务费用136万左右,财务费用率0.19%、保持稳定。 维持对于安科生物的核心逻辑:(1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在临床后期。(2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元,中德美联承诺不低于3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议:暂不考虑生长激素水针获批,我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床,2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长、水针报批生产受理,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-10-30 20.45 -- -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现收入7.3亿(+28%)、归母净利润1.9亿(+36%)、扣非后归母净利润1.7亿(+33%);2017Q3单季度实现收入2.8亿(+31%)、归母净利润7702万(+37%)、扣非后归母净利润7456万(+46%)。 业绩符合预期,生长激素快速放量。总体来看,公司业绩符合预期。从母公司报表来看,实现收入4.3亿(+29%)、归母净利润1.4亿(+49%),与一季报和中报业绩基本持平。母公司主要销售产品为生长激素和干扰素,其中干扰素与2016年同期基本持平,生长激素保持50%左右的快速放量,推动母公司业绩高速增长;且生长激素规模效应使得母公司毛利率提升2.01pp至88.96%,净利率提升4.50pp至33.53%。中德美联和苏豪逸明保持稳定增长,预计可顺利完成业绩承诺。 生长激素渗透率低,市场空间有望突破150亿。生长激素为矮小症治疗核心手段。我国矮小症发病率为3%,矮小人口已达3900万人。其中,4-15岁的人群占700万,就诊率只有不到30万人,就诊率不到5%,而接受正规治疗的仅有3万人,占就诊人数的10%。且随着全面二孩政策推行+矮小症知晓率提升+消费水平提升,生长激素的市场规模将进一步提升。目前国内市场规模约20亿元,渗透率估计2%左右,考虑到生长激素的适应症拓展,我们预计适用人群超过500万,假设渗透率达到10%,对应市场空间约为粉针100亿或水针213亿,假设各占一半,保守估计生长激素市场空间至少150亿元。 水针剂型有望成为国产第二家上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016年增速达到35%,2017H1增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看,生长激素粉针有7家,水针(公司此次申报产品)仅2家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1家。金赛药业由于拥有三种剂型2016年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售,公司此次申报的水针剂型如顺利有望在1年内获批,拿到第二个国产水针批文。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.61元,对应PE分别为49倍、39倍、32倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张,维持“买入”评级。
安科生物 医药生物 2017-10-16 20.45 18.00 -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
事件:2017年10月12日,公司公告2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现净利润1.88亿元-2.04亿元,同比增长32.97%-44.28%;其中第三季度实现7,200万元-8,800万元,同比增长27.94%-56.37%。点评:业绩保持稳定较快增长,预计生长激素继续高速增长。2017年前三季度实现净利润1.88亿元-2.04亿元,同比增长32.97%-44.28%;扣除非经常性损益约2,092万元后,净利润增速在29.48%-41.88%左右,公司内生增速稳健。我们预计前三季度生长激素仍保持50%以上高速增长,驱动公司业绩较快稳定增长。此外,我们判断中德美联和苏豪逸明下半年与上半年相比业绩或有所上升,预计全年苏豪逸明2017年有望实现承诺业绩4320万元,中德美联全年有望实现承诺业绩3380万元以上。公司内生经营稳健、并购标的发展符合预期,在研品种HER2单抗正式进入Ⅲ期临床、水针报批生产受理,看好公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业。维持对于安科生物的核心逻辑: (1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在临床后期。 (2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元,中德美联承诺不低于3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。 (3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议:暂不考虑生长激素水针获批,我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床,2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长(报表端)、水针报批生产受理,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-10-16 20.45 19.62 -- 25.35 23.96% -- 25.35 23.96% -- 详细
投资要点 事件:公司发布业绩预告,2017 年三季报归母净利润为1.88-2.04 亿,同比增长33%-44%;2017 年第三季度归母净利润为0.72-0.88 亿,同比增长28%-56%。 业绩延续高增长态势,生长激素推动业绩快速增长。公司业绩符合预期,估计三季报归母净利润增速在40%左右,与中报归母净利润增速36%相比略有提升。我们估计一方面是因为生长激素延续了高增长趋势,估计增速超过50%,推动生物药板块业绩快速增长;另一方面中德美联和苏豪逸明的收入和净利润主要在下半年体现,也带动了利润增速进一步提升。 生长激素渗透率低,市场空间有望突破150亿。生长激素为矮小症治疗核心手段。我国矮小症发病率为3%,矮小人口已达3900万人。其中,4-15岁的人群占700万,就诊率只有不到30万人,就诊率不到5%,而接受正规治疗的仅有3万人,占就诊人数的10%。且随着全面二孩政策推行+矮小症知晓率提升+消费水平提升,生长激素的市场规模将进一步提升。目前国内市场规模约20亿元,渗透率估计2%左右,考虑到生长激素的适应症拓展,我们预计适用人群超过500万,假设渗透率达到10%,对应市场空间约为粉针100亿或水针213亿,假设各占一半,保守估计生长激素市场空间至少150亿元。 水针剂型有望成为国产第二家上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016 年增速达到35%, 2017H1 增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看, 生长激素粉针有7 家,水针(公司此次申报产品)仅2 家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1 家。金赛药业由于拥有三种剂型2016 年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售,公司此次申报的水针剂型如顺利有望在1 年内获批,拿到第二个国产水针批文。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2 倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元,对应PE 分别为45 倍、35 倍、29 倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张,维持“买入”评级,目标价19.62 元。 风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-09-15 18.30 -- -- 25.35 38.52%
25.35 38.52% -- 详细
国内市场增长空间大,生长激素发展前景良好。生长激素是矮小症的主要治疗手段,根据“2014中国儿童生长发育健康传播行动”估算,我国矮小人口约3900万人,其中4-15岁需要治疗的患儿约有700万,而我国每年的就诊患者不到30万名,真正接受治疗的患者不到3万名,产品市场渗透率较低,增长空间大。根据PDB数据显示,目前国内生长激素市场规模在20亿元左右,2016行业增速超过30%,正处于快速增长期。随着二胎政策推动人口的增长、居民收入水平的提高以及相关医疗知识的教育普及,生长激素市场规模将进一步提高,未来发展前景良好。 粉针市场高速增长,水针、长效上市在望。基于生长激素行业的高景气状态,公司不断加强专业化销售队伍得建设,坚持深入的学术推广,公司粉针产品增长迅速,上半年销售收入约1.8亿元,同比增速将近60%。此外,相关产品研发进展顺利:水针已收到CFDA药品注册受理通知书,有望在2018年上市,成为国内第二家水针生产企业;长效三期临床也正在顺利开展中,上市在望。品种的丰富将进一步提高公司竞争力,提升公司市场份额。 全产业链布局精准医疗,全面提升公司行业地位。近几年,公司持续加大投资精准医疗,已逐步形成全产业链布局:收购基因检测上游设备供应商湖北三七七;独资设立安科精准医学检验所,布局液态活检、DNA测序等精准医学检测服务;全资收购中德美联,进入司法鉴定领域;参股博生吉,积极推进CAR-T临床研究工作;参股希元生物,进一步推进公司抗肿瘤(肿瘤靶向基因-病毒药物)领域产业化发展;受让礼进生物PD-1抗体及生产细胞株技术,丰富肿瘤靶向治疗产品线;重要肿瘤靶向产品HER2单抗启动三期临床,争取进入国内上市第一梯队。全方位布局精准医疗,协同上下游产业,全面提升公司行业地位。 生长激素粉针产品销售高速增长,水针、长效上市在望,将进一步提升公司市场份额;精准医疗全产业链布局,未来市场潜力巨大。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.39、0.50和0.61元,以9月13日收盘价18.34元计算,2017-2019年PE分别为47.1、36.3和29.9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
安科生物 医药生物 2017-09-04 18.76 18.00 -- 22.30 18.87%
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事件:2017年8月29日晚,公司公告重组人生长激素注射液的药品注册申请获得总局受理通知书,受理号为CXSS1700***、CXSS1700***。 点评:生长激素水针报批受理,有望为公司提供增长新动力。 生长激素市场空间大,我们预计3年内有望翻一番接近45亿。2016年国内生长激素销售规模约为20亿元,城市公立医院销售规模约为8.62亿、同比增长20.9%。2014、2015年和2016年生长激素城市公立医院增速分别为8.31%、18.12%和20.94%,呈现稳定快速上升的增长态势。中华医学会儿科学分会统计,我国矮小人口约3900万人,发病率约为3%,且每年以16万人的速度递增;但每年就诊患者不到30万名,真正接受治疗的患者不到3万名。截止目前美国FDA批准的重组人生长激素适应症共10种,而中国只有2种。国内疾病认知提高带来的存量市场和适应症拓展的增量市场将进一步推动生长激素市场不断扩大,我们预计3年内市场规模有望翻一番接近45亿元,5年内市场规模近百亿。 国内生长激素市场几乎完全国产化,安科生物占比20%左右、市占率第二。目前国内生长激素市场被基本被金赛药业、安科生物和联合赛尔垄断。金赛药业有粉针、水针和长效三种产品,优势产品售价较高且同类别价格高于同行,主要针对高端市场。依靠粉针、水针和长效三个产品金赛药业占据61%左右的市场份额。安科生物长效临床Ⅲ期在研、水针剂申报生产受理,占比20%左右位居第二,联合赛尔仅粉针。 水针剂不良反应少、售价高,若获批上市有望为公司提供增长新动力。目前国内主要有粉针(年费用约2.5-3万)、水针(年费用4-6万)和长效(年费用约10-20万)三种生长激素。水针剂型凭借较高活性、注射操作简单、避免二次污染等优点逐步取代生长激素粉针剂型,是目前生长激素市场销售的主要产品。安科生物生长激素市场销售情况良好,一直保持30%以上增长。2017年上半年该产品销售收入同比增长近60%,销售规模约1.8亿。安科生物生长激素水针若成功上市,将有力解决目前粉针剂型受同类产品价格策略的压制局面,有望为公司提供增长新动力。 盈利预测与投资建议:暂不考虑生长激素水针获批,我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床,2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长(报表端)、水针报批生产受理,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-09-01 18.37 19.62 -- 22.30 21.39%
25.35 38.00% -- 详细
事件:公司公告重组人生长激素注射液收到国家药监局的注册申请受理通知书。 生长激素渗透率低,市场空间有望突破150亿。生长激素为矮小症治疗核心手段。我国矮小症发病率为3%,矮小人口已达3900万人。其中,4-15岁的人群占700万,就诊率只有不到30万人,就诊率不到5%,而接受正规治疗的仅有3万人,占就诊人数的10%。且随着全面二孩政策推行+矮小症知晓率提升+消费水平提升,生长激素的市场规模将进一步提升。目前国内市场规模约20亿元,渗透率估计2%左右,考虑到生长激素的适应症拓展,我们预计适用人群超过500万,假设渗透率达到10%,对应市场空间约为粉针100亿或水针213亿,假设各占一半,保守估计生长激素市场空间至少150亿元。 水针剂型有望成为国产第二家上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016 年增速达到35%, 2017H1 增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看, 生长激素粉针有7 家,水针(公司此次申报产品)仅2 家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1 家。金赛药业由于拥有三种剂型2016 年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售,公司此次申报的水针剂型如顺利有望在1 年内获批,拿到第二个国产水针批文。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2 倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。 肿瘤精准治疗产业链持续扩张,稳固龙头地位。公司通过持续外延并购推动精准医疗产业链持续扩张,拥有CAR-T、PD-1等产品在研,拥有的肿瘤精准治疗产品线最齐全,是A股当之无愧的精准医疗龙头。在CAR-T细胞治疗领域,公司与博生吉合作,实体瘤的CAR-T细胞治疗技术处于领先地位,并延伸到白血病等非实体瘤领域,产品线布局最广。在PD-1抗体治疗领域,合作方礼进生物已完成PD-1 抗体及工程细胞株开发,能与现有抗肿瘤疗法结合提高疗效,技术水平和研发进度在国内领先。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元,对应PE 分别为44 倍、35 倍、28 倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张,维持“买入”评级,目标价19.62 元。 风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名