金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
叶寅 5
安科生物 医药生物 2018-06-01 18.89 -- -- 18.89 0.00% -- 18.89 0.00% -- 详细
元宋生物溶瘤病毒研发实力强大,肿瘤治疗平台又一拼图,联合治疗前景广阔。1)溶瘤病毒是一类经过基因工程改造的病毒,这类病毒能够特异性侵入肿瘤细胞并在其中大量复制,在复制过程中裂解肿瘤细胞。此外,溶瘤病毒大量复制后会刺激机体产生免疫反应,募集并活化肿瘤浸润性淋巴细胞(TIL),进一步对肿瘤产生杀伤作用。与其它肿瘤疗法相比,溶瘤病毒具有复制高效、杀伤效果好、毒副作用小等优势。2)元宋生物董事长刘新垣院士是中国科学院、乌克兰科学院和第三世界科学院院士,于2001年在国际上首创“癌症的靶向基因―病毒治疗(CancerTargetingGene-Viro-Therapy,CTGVT)”及其双基因CTGVT-DG策略,其重组人肿瘤靶向基因-病毒(ZD55-IL-24)目前处于临床前研究。3)1+1>2,元宋生物溶瘤病毒与公司肿瘤在研产品线(CAR-T/PD-1)高度协同,联合治疗前景广阔。 ZD55-IL-24抗癌基因表达量高,在有效性和安全性上均具有明显优势。1)ZD55-IL-24是一种携带外源性抗癌基因的溶瘤腺病毒,由刘新垣院士结合基因治疗和病毒治疗各自特点,首创的一种癌症的靶向溶瘤病毒基因治疗策略下的产品。2)通过对5型野生型腺病毒基因组进行改造,使其缺失E1B55kD蛋白,得到靶向可复制的溶瘤病毒ZD55,它与ONYX-015最大的不同在于它有一个多克隆位点,可以很方便的插入各种治疗基因。3)ZD55的克隆位点上插入抗癌基因IL-24,得到肿瘤靶向基因-病毒ZD55-IL-24,实现了癌症的靶向基因-病毒治疗策略。随着ZD55大量复制,插入的IL-24基因也能大量表达,增强免疫系统抗肿瘤效果,ZD55-IL-24的抗癌作用会随着溶瘤病毒大量复制而显著增强。 投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+礼进生物PD-1+元宋生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA+HER-2单抗/HER2-ADC+VEGF单抗)。首个CD19-CAR-T申报临床,曲妥珠单抗类似药启动Ⅲ期临床,迈入研发第一梯队,同时生长激素水针上市申请纳入优先审评,预计最快将于2018年6月上市,注入新的利润增长动力。考虑定增股本流通解禁摊薄影响,我们微调2018-20年EPS预测分别为0.38/0.52/0.73元(原预测2018-19年EPS分别为0.55/0.76元),同比37%/38%/39%,对应PE49/35/26X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新药研发进展低于预期。公司有多个品种在研,可能存在临床试验进展不达预期,出现预期外不良反应的风险。2)商誉减值风险。苏豪逸明、中德美联并表形成商誉,如果未来由于市场竞争加剧导致实际利润未达预期,存在商誉减值风险。3)并购整合进展低于预期。为适应精准医疗战略的扩张步伐,对经营和管理能力提出更高的要求。
安科生物 医药生物 2018-05-25 19.61 -- -- 20.31 3.57% -- 20.31 3.57% -- 详细
生长激素持续高增长,干扰素走出拐点。 公司是国内粉针生长激素龙头,与金赛药业都是国内生长激素行业的中流砥柱。 伴随国内儿童家长对生长激素使用认知的提高,以及消费升级带来的渗透率提升有望持续保持高增长,2018年Q1公司生长激素保持50%以上增速,公司生长激素水针剂型下半年有望获批,长效生长激素预计2020年获批。水针价格预计是粉针的一倍,剂型替换有望推动公司毛利提升,未来三年公司生长激素板块有望保持持续高增长。公司干扰素产品今年由于科室更换及流感疫情走出拐点,有望走出拐点。 中德美联业务多元化发展,有望成为公司收入第二增长极。 中德美联是一家从事国家核酸检测法医领域的龙头企业,主要提供基因检测试剂盒以及技术服务,公司针对罪犯建立染色体库,未来三年主要增量来自于Y染色体库建设以及代理Verogen产品。目前全国全面推动建设Y库,有望在未来三年完成全面建库,总体市场规模约为80亿,以公司目前20%的市占率计算对公司收入弹性显著。Verogen产品的定位则是对目前公安部一代测序仪的替换,以目前一代测序一起市场存量来看有整个市场10亿增量空间。 研发储备丰富,大分子单抗及CAR-T产品进展顺利。 公司大分子单抗储备主要是Her-2、VEGF与PD-1单抗,Her-2单抗是国内研发第一梯队,目前处于临床三期,年底完成病人入组,预计2020年报产。VEGF单抗目前处于临床一期,预计今年年底进入临床三期。PD-1单抗目前处于临床前研究,预计下半年申报临床批件。公司参股的博生吉处于CAR-T细胞免疫治疗的第一梯队,已经成功构建了第二代、第三代和第四代CAR-T系统,2018年1月,博生吉申报“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”的临床试验获得CDE受理,目前处于排队待审评的状态。同时公司公告与德国Miltenyi(默天旎)生物技术有限公司签署了《合作备忘录》,双方将在CAR-T细胞治疗领域展开深度合作。 盈利预测及估值。 预计公司2018-2020年实现营业收入14.36亿元、19.08亿元、25.79亿元,增速分别为30.99%、32.88%、35.18%。归属母公司净利润3.79亿、5.21亿、7.42亿元,增速分别为36.58%、37.57%、42.34%。预计2018-2020年公司EPS为0.38、0.52、0.74元/股,对应PE为55.59、40.41、28.39。
安科生物 医药生物 2018-05-15 20.26 22.32 37.52% 21.32 5.23%
21.32 5.23% -- 详细
非公开发行内含员工持股计划,募资9.95亿元加码生物治疗。近日,公司发布了非公开发行股票预案,发行对象包括公司第2期员工持股计划在内的不超过5名特定对象。具体来看,发行数量不超过公司总股本的10%,募资金额不超过9.95亿元,主要用于重组人生长激素生产线扩建、HER-2单抗产业化、精准医疗创新中心和多肽药物的研制及产业化项目。值得注意的是,员工持股计划认购价格即为最终发行价格,存续期长达60个月(锁定3年),覆盖员工比例高达40%。我们认为,此次募资加码生物治疗(包括员工持股计划)将有力促进公司发展。 主营业务稳健,研发扎实推进。截至2018Q1,公司生长激素仍保持高速增长,新增患者情况良好。与此同时,生长激素水针被正式纳入优先审评,加速获批上市后有望成为新的增长点。研发方面,公司生长激素新报2项适应症(Noonan综合征和SHOX基因缺少但不伴GHD患儿适应症)获得CFDA受理、HER-2单抗3期临床顺利推进、博生吉安科CAR-T疗法申报临床获得受理、购买获得奥赛康重组抗VEGF单抗临床批件。 “一主两翼”布局,有望成为“生物治疗”领域龙头。公司以生物药为主体(生长激素、单抗药物、基因工程药物),中药化药和转化医学(中德美联、博生吉以及相关医疗技术的布局)分别作为两翼。值得注意的是,公司基因测序和肿瘤免疫疗法相关布局在未来可能与生物药主业协同发展,即形成“生物药+基因检测+免疫细胞治疗”格局,进而有望成长为“生物治疗”领域龙头企业。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年归母净利润分别为3.57/4.35/5.35亿元,对应EPS为0.36/0.44/0.54元。公司主营业务前景较好,且在I-O领域布局前瞻,维持可比公司给予18年62倍PE,对应目标价22.32元,给予“增持”评级。 风险提示 如果生长激素成长不及预期,则会对公司整体业绩产生不利影响。
安科生物 医药生物 2018-05-09 21.01 -- -- 21.72 3.38%
21.72 3.38% -- 详细
募投项目合理且具备高价值:本次公司募投项目与前期业务布局有高度一致性,紧密契合生长激素、单抗、多肽药物、精准医学等条线的业务推进需要,针对性强。公司目前生长激素水针报产并进入优先审评,长效生长激素III期临床临床入组完成,HER2单抗III期临床入组顺利,细胞治疗、法医检验、多肽制药等业务也保持高速发展,公司在相关领域已经拥有了优势平台,已经证明了自己的能力。同时这些领域也是当前医药领域发展和投资的热点方向,募投项目具备高创新价值。 如能顺利完成发行将解决公司业务推进最大挑战:公司布局眼光敏锐,执行能力优秀,特别是在精准医疗领域形成了涵盖细胞治疗、单抗、二代测序、溶瘤病毒的完整且高质量的系统性布局。公司进一步发展最大的挑战,也是市场的主要关注点之一,是公司如何解决上述多个领域研发和市场化的资金需求。如此次增发顺利完成,将为公司总体战略的实现增添重要筹码。 员工持股计划参与,提升凝聚力的同时彰显信心:公司第2期员工持股参与人为包括董事长宋礼华、副总姚建平、郑卫国在内的公司部分董事、高级管理人员及其他符合条件的员工,合计666人,覆盖面广泛。员工持股参与定增不仅有利于公司统一管理层及员工与上市公司股东的利益诉求,提升公司内部凝聚力与主动性,也彰显了公司对自身价值和发展前景的坚定信心。 投资建议 我们看好公司生长激素和法医检验业务的放量前景,暂不考虑2017年度权益分派转增股本的影响,预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.67、0.94元,同比增长30%、32%、40%。维持“增持”评级 风险提示 生长激素水针获批不达预期;CAR-T和单抗研发费用超预期;两票制变革带来财务成本上升;生长激素的行业监管风险。
安科生物 医药生物 2018-05-08 19.85 -- -- 21.72 9.42%
21.72 9.42% -- --
安科生物 医药生物 2018-05-07 19.85 34.45 112.26% 21.72 9.42%
21.72 9.42% -- 详细
事件:公司拟非公开发行不超过9.95亿元,员工持股计划认购不超过1亿元。 员工持股参与定增看好公司长期发展,加码高端生物药保障长期发展。此次非公开发行募集资金不超过9.95亿元,其中员工持股计划认购金额不超过1亿元,其他不超过4个发行对象通过竞价确定。员工持股计划包括不超过661名非董监高员工,认购份额9194万元,而且需要锁定三年,非常看好公司长期发展。此次非公开发行募集资金主要用于加码高端生物药产业化建设。1)2000万支生长激素生产线扩建:主要是因为生长激素保持50%左右的快速增长,且水针制剂有望下半年获批、长效制剂有望2019年获批,产品放量速度或进一步加快。生产线扩建能够保证生长激素的稳定供应。2)HER2单抗产业化项目:HER2单抗已进入III期临床阶段,预计2019年有望上市,在国内申报企业中排名靠前。3)精准医疗创新中心:完成抗体药物+细胞治疗+靶向基因病毒治疗+精准诊断4个技术平台建设,为公司精准医疗产业发展和爆发打下坚实的基础。4)多肽制剂研发和产业化:多肽药物市场空间大,苏豪逸明拥有40多种多肽原料药,向下游研发和生产多肽制剂具有明显协同作用,有望快速实现产业化。 生长激素水针剂型有望下半年上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016年增速达到35%,2017H1增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看,生长激素粉针有7家,水针(公司此次申报产品)仅2家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1家。金赛药业由于拥有三种剂型2016年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售。公司的水针剂型已进入优先审评,下半年有望获批上市。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。 CAR-T细胞治疗临床有望下半年获批,产业化进度处在行业前列。国内CAR-T仅作为血液肿瘤的末线治疗,市场规模就高达138亿,未来如横向延伸到实体瘤、纵向延伸到一二线疗法,市场规模将进一步扩大。博生吉已申报临床,预计下半年有望获批。从产业化进度来看,博生吉安科已建立了超过2000平米的CAR-T细胞GMP生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备。从研发梯队来看,除了此次申报的B-ALL以外,后续还有针对T-ALL、肺癌、胰腺癌等肿瘤的产品处在研发梯队中。从临床疗效来看,已开展了20多例临床研究,治疗缓解率达到92%,无严重不良反应,疗效和安全性好。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.53元、0.73元、1.04元,对应PE分别为52倍、38倍、26倍,维持“买入”评级。考虑到下半年公司重磅产品生长激素水针生产申报和CAR-T临床申报有望获批,参考国内创新药企业估值,给予2018年65倍PE,目标价34.45元。 风险提示:生长激素收入增速或低于预期的风险;新产品获批进度或低于预期的风险;CAR-T研发进度或低于预期的风险;市场估值波动风险。
安科生物 医药生物 2018-05-04 19.42 -- -- 21.72 11.84%
21.72 11.84% -- 详细
生物制品保持高增长,短期因素影响当期利润。 报告期内,公司营收增长40%以上,主要是主营生物制品收入快速增长以及受“两票制”影响,余良卿收入高开等原因所致:预计生长激素产品Q1增速超40%,生长激素产品的快速增长也使得一季度公司毛利率同比大幅提升至81%;干扰素产品受多科室开发以及季节性流感因素提振,一季度实现40%左右增速。一季度公司归母净利增速偏低主要原因是:1.当期销售费用增长较多(+84%);2.子公司苏豪逸明一季度业绩略有下滑。展望18全年,随着生长激素产品市场渗透不断加深、下半年水针有望获批上市等因素下,预计全年生长激素市场增速不低于40%;中德美联由于业绩确认大多集中在下半年度,同时伴随Y库建设顺利推进,预计全年仍将实现30%以上增速。整体来看,对公司贡献利润较多的主要业务板块今年仍将保持较快增长,公司全年利润增速仍有望达30%以上。 在研品种进展顺利,看好公司精准医疗全产业链布局。 新品研发方面:生长激素水针即将迎来现场检查,预计今年下半年有望正式获批上市,同时长效产品有望今年完成全部临床和数据总结;HER-2单抗正在进行3期临床,有望于19年底前完成全部临床和数据统计;贝伐单抗类似物项目已正式启动1期临床,有望年底前正式启动3期;PD-1项目也有望于今年年中正式申报临床。与此同时,博生吉安科CAR-T项目(CD19)的临床申请目前已完成药学评审,有望今年年中左右正式获批,此外博生吉安科还在积极开展针对T细胞急性淋巴细胞白血病(T-ALL)及肺癌、胰腺癌等实体瘤的CAR-T产品开发研究,目前也已建立符合GMP要求的CAR-T细胞生产车间以及相应质控体系,同时还与德国默天旎开展战略合作,提升公司CAR-T产品的制备工艺水平和未来市场竞争力。公司还收购湖北三七七30%股权,强化了对基因检测业务上游设备和技术供应领域优势。目前,公司已初步完成从仪器技术、核酸检测服务、靶向单抗药物和细胞免疫治疗技术等精准医疗全产业链布局,未来业务前景广阔。 盈利预测与投资建议:未来几年,看好现有主要品种生长激素产品在市场渗透率提升+剂型多样化(粉针+水针+长效)+适应症拓展等多重因素推动下的市场放量,同时战略性看好公司精准医疗全产业链布局。预计18-19年公司归母净利分别为3.72亿、4.88亿,对应EPS分别为0.52元、0.69元,对应当前股价PE分别为53倍、40倍。继续强烈推荐,维持“买入”评级。
安科生物 医药生物 2018-04-30 19.89 24.51 51.02% 21.72 9.20%
21.72 9.20% -- 详细
公司发布1季报,1季度实现收入2.8亿元,同比增长40.5%,我们预计收入较快增速部分来自中药子公司低开转高开所致,实现净利润0.60亿元,同比增长26.2%,扣非净利润0.58亿元,同比增长30.5%,符合市场预期,经营性现金流净额0.39亿元,同比大幅增长158%,改善显著。 分业务看,我们预计和测算,生长激素1季度收入增速40%以上,公司生长激素销售已经步入正轨,渠道建设愈发完善,我们预计全年收入增速有望实现50%以上,呈现前低后高态势;受益于Q1流感行情,我们预计干扰素收入增速也超过40%,但预计全年将实现平稳增长。 综上,1季报母公司收入同比增长35%,毛利率在生长激素带动下进一步提升1.49个百分点至89.45%,销售费用率在规模效应下显著下降3.48个百分点至33.84%,从而净利润同比大幅增长54%,达到0.57亿元,体现了公司最核心业务生长激素呈现高速增长态势。 由于母公司Q1贡献净利润0.57亿元,而公司合并净利润0.60亿元,因此,其他业务板块实际上Q1贡献利润及其有限。我们预计,中药板块余良卿进一步实施低开转高开,受费用处理影响,利润基本持平;化学药子公司安科恒益预计利润持平;苏豪逸明预计Q1利润与去年同期基本持平;中德美联预计Q1利润下滑10%左右,但根据我们对其市场规模及业务开拓进展的判断,我们预计中德美联全年仍有望实现30%~50%的利润增速。 综上,考虑到公司核心业务生长激素及中德美联全年看均呈现前低后高态势,因此,我们认为,公司全年净利润也将显著呈现前低后高,我们预计和判断,公司全年有望实现我们此前预测的36%净利润增速。 新药研发方面,生长激素水针申报生产已经受理,目前已经技术评审已经结束,即将进入动态核查和GMP认证阶段,我们预计有望于2018年3季度获批上市;长效生长激素目前已经完成临床入组,我们预计今年年底完成全部临床,2019年上半年报生产,2019年年底或者2020年上半年有望获批上市;参股公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请获得国家食品药品监督管理总局受理;注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正式启动第Ⅲ期临床试验,已经有多个中心正式启动病人入组工作,目前进度仅次于复宏汉霖,处于国内领先,我们预计,今年公司注射用重组人HER2单克隆抗体药物Ⅲ期临床入组工作将全部完成,2019年将完成Ⅲ期临床全部工作,并于2020年初申报生产,按照既往CDE审批进度,我们预计有望于2020年底或者2021年初有望获批上市。子公司安科恒益的抗乙肝药物富马酸替诺福韦二吡呋酯片申报生产获得受理,预计年内获批上市。 安科生物是我们持续看好的标的,我们于2018年3月26日发布了44页重磅《安科生物深度报告:生长激素+中德美联预计驱动公司未来三年高增长,布局单抗和细胞免疫治疗铸就精准医疗龙头》,我们再次重申推荐公司的核心逻辑:公司通过内生+外延双管齐下,业务结构发生了积极地、根本的变化,看未来3年,生长激素+中德美联预计将双轮驱动公司业绩保持35%左右高速增长,公司积极布局的单抗、细胞免疫治疗、基因测序服务等业务,将在2020年以后开始发力,推动公司进入高速增长的新阶段。 公司自2016年以来通过工艺改进生长激素产品品质得到质的提升,打开销售高增长通路,水针和长效生长激素也有望即将先后获批,公司在生长激素领域竞争力将得到极大提升,另一方面,公司不仅重视创新、持续加大研发投入,更得益于民营企业的灵活体制,借助外部合作、并购等方式,公司在单抗、细胞免疫治疗、基因测序等创新领域实现了弯道超车,Her2单抗研发进度处于国内第一梯队,进度上仅次于复宏汉霖,细胞免疫治疗领域布局的博生吉处于国内领先优势,并购的中德美联在法医检测领域具有显著竞争优势,未来几年高增长确定性较强。可以预见,公司上述业务的布局,已经为未来3~5年甚至5~10年较快增长奠定了基础,公司未来的成长路径十分清晰。 投资建议:我们预计公司2018~2020年净利润分别为3.78/5.10/6.84亿元,分别同比增长36%/35%/34%,EPS分别为0.53元/0.72元/0.96元,当前股价对应2018~2020年PE分别为52X/38X/29X,考虑到公司当前持续加大研发投入和激励摊销费用拖累业绩,生长激素水针和长效即将陆续上市销售,布局的单抗、细胞免疫治疗等具有巨大潜力的产品和业务已经进入Ⅲ期临床阶段,这些都暂时未能在业绩上得到体现,我们认为对于公司应该弱化当前估值,更多考虑公司未来成长空间和长期现金流贴现带来的价值。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为34.5元,相当于2018年65倍动态 风险提示:新产品获批进展低于预期;现有产品销售低于预期;并购企业业绩低于预期导致商誉减值。
江琦 2 1
安科生物 医药生物 2018-04-30 19.89 -- -- 21.72 9.20%
21.72 9.20% -- 详细
事件:2018年3月26日,公司发布2018年一季报。2018年第一季度公司实现营业收入2.80亿元,同比增长40.49%;实现归母净利润5,954.79万元,同比增长26.19%;实现扣非归母净利润5,783.04万元,同比增长30.47%。 点评:内生增长稳健,有序推进在研项目和产业布局。2018年第一季度公司实现归母净利润增长26.19%,扣非归母净利润增长30.47%。其中母公司营收1.62亿元、同比增长35%,净利润5703.24万元、同比增长53.70%,主业生物制品保持较快增长。我们预计生长激素一季度实现40%以上增长,干扰素受益于流感疫情超预期实现较快增长。我们预计归母净利润低于营收增速的主要原因是子公司苏豪逸明和中德美联受制于业务模式上半年并表利润较少。中德美联染色体库等业务开展顺利,看好全年实现较快增长。 高毛利产品占比大使得毛利率提升4个百分点,销售投入较大、费用增长83.92%。毛利率水平达到81.00%,与去年同比提升4个百分点以上,主要是毛利率水平高的生长激素收入占比提升。公司一季度研发、销售投入较大,销售费用率达到40.44%,绝对额1.13亿元、比上年同期增长83.92%。在研产品中CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床申报受理,重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液进入临床Ⅰ期。 维持对于安科生物的核心逻辑:(1)主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持快速增长,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等大品种处于临床Ⅲ期。(2)优质子公司中德美联在法医检测领域保持领先优势,Y染色体库和常染色体库建设稳步推进;苏豪逸明深耕多肽原料药领域,大品种缩宫素原料药待审评。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。子公司博生吉安科的CAR-T产品研发顺利,已经申报临床获得受理。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为13.76、16.57、19.90亿元,同比增长25.54%、20.36%、20.16%,归属母公司净利润3.80、4.85、6.14亿元,同比增长36.78%、27.79%、26.55%,对应EPS为0.53、0.68、0.86元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,优质子公司中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗处于临床Ⅲ期,CAR-T细胞产品申报临床获得受理,水针报批生产进入优先审评,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,业务整合情况不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2018-04-30 19.16 -- -- 21.72 13.36%
21.72 13.36% -- 详细
事件 公司实现营业总收入27972万元,比去年同期增长40.49%;归属于母公司股东的净利润5955万元,同比增长26.19%;扣非归母净利5783万元,同比增长30.47%。 点评 一季度业绩符合预期,主业继续维持高增长:根据我们估计,公司一季度生长激素和干扰素均实现高增长(母公司并表收入增长35%,净利润增长54%),中德美联法医检验业务由于项目执行确认收入存在较长周期,因此一季度业绩确认较少,但不影响中德美联全年增长前景。 公司销售费用增长84%,除公司加大投入力度这一原因外,我们推测也与两票制落地后部分子公司的营销策略调整有关联,但上述调整同样对收入端有改变,因而对整体业绩影响不大。 我们认为2018年生长激素与中德美联法医检验业务仍是公司业绩增长的主引擎:公司在保持生长激素粉针高增长的同时,生长激素水针和长效剂型有望逐步获批,为未来公司加速前进贡献新动力。同时,中德美联有望享受近两年国内Y-STR库和常染色体STR库建设高潮红利,实现连续高速成长。报告期内中德美联还与美国Verogen公司签署了《独家经销协议》,取得Illumina法医系列二代测序产品在国内独家代理权,随着二代测序技术在公安司法领域开始普及,这一合作有望逐步体现其商业价值。 研发不断推进:博生吉安科报告期内“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床申请获得受理,并与德国默天旎签署了《合作备忘录》在CAR-T细胞治疗领域展开深度合作。单抗业务方面HER2单抗临床III期正在积极推进,同时公司向奥赛康药业购买重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液的临床研究批件及相关技术,产品线进一步丰富。 投资建议 我们看好公司生长激素和法医检验业务的放量前景,预计2018-2020年EPS分别为0.362、0.479、0.670元,同比增长30%、32%、40%. 维持“增持”评级 风险提示 生长激素水针获批不达预期;CAR-T和单抗研发费用超预期;两票制变革带来财务成本上升;生长激素的行业监管风险。
安科生物 医药生物 2018-04-30 19.16 -- -- 21.72 13.36%
21.72 13.36% -- --
安科生物 医药生物 2018-04-27 19.39 24.47 50.77% 21.72 12.02%
21.72 12.02% -- 详细
绩总结:2018Q1实现收入2.8亿(+40%)、归母净利润5955万(+26%)、扣非后归母净利润5783万(+30%)。 生长激素增速接近50%,流感爆发导致干扰素增速超40%。总体来看公司业绩基本符合预期。母公司业务(主要为生长激素和干扰素)快速增长,实现收入1.6亿(+35%)、归母净利润5703万(+54%)。生长激素仍然处于快速放量阶段,估计Q1收入增速约为40-50%,新入组患者人数同比增速超过50%,考虑到治疗周期为1年左右,能够保障全年生长激素高速放量。冬季流感爆发导致干扰素需求大增,收入增速超过40%。根据以往经验,子公司在Q1业绩贡献较少。2018Q1子公司利润贡献较低,主要原因中德美联订单确认延迟,估计二季度能够确认,全年净利润仍将保持接近50%的增长。 生长激素水针剂型有望下半年上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016年增速达到35%,2017H1增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看,生长激素粉针有7家,水针(公司此次申报产品)仅2家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1家。金赛药业由于拥有三种剂型2016年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售。公司的水针剂型已进入优先审评,下半年有望获批上市。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。 CAR-T细胞治疗临床有望下半年获批,产业化进度处在行业前列。国内CAR-T仅作为血液肿瘤的末线治疗,市场规模就高达138亿,未来如横向延伸到实体瘤、纵向延伸到一二线疗法,市场规模将进一步扩大。博生吉已申报临床,预计下半年有望获批。从产业化进度来看,博生吉安科已建立了超过2000平米的CAR-T细胞GMP生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备。从研发梯队来看,除了此次申报的B-ALL以外,后续还有针对T-ALL、肺癌、胰腺癌等肿瘤的产品处在研发梯队中。从临床疗效来看,已开展了20多例临床研究,治疗缓解率达到92%,无严重不良反应,疗效和安全性好。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.53元、0.73元、1.04元,对应PE分别为52倍、38倍、26倍,维持“买入”评级。考虑到下半年公司重磅产品生长激素水针生产申报和CAR-T临床申报有望获批,参考国内创新药企业估值,给予2018年65倍PE,目标价34.45元。 风险提示:生长激素收入增速或低于预期的风险;新产品获批进度或低于预期的风险;CAR-T研发进度或低于预期的风险;市场估值波动风险。
安科生物 医药生物 2018-04-19 18.47 -- -- 28.38 9.15%
21.72 17.60% -- 详细
公司未来三年增长比较确定,其中生长激素板块受益于消费升级和销售渠道下沉,行业增速将达到50%以上,叠加公司水针年中即将上市以及长效水针两年内上市的新品效应,近三年增速有望高于行业水平。全资子公司中德美联受益于公安DNA建库和亲缘鉴定市场爆发,预计增速达到40%左右。 博生吉CD19-CAR-T申报临床获得受理,成为国内CAR-T技术领军者。CAR-T免疫细胞行业备受市场关注,将成为未来肿瘤治疗新的方向,其国内外相关进展都将成为股价催化剂,主题驱动增加估值弹性。 公司精准医疗布局层次分明,未来看点颇多,后续动力强劲(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+Verogen二代测序仪+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA + HER2单抗/ HER2-ADC+ VEGF单抗)。 我们预测2018-2020年EPS分别为0.52/0.69/0.92元,对应PE54/40/31X,维持“买入”评级。
安科生物 医药生物 2018-04-03 20.10 -- -- 28.46 0.57%
21.72 8.06% -- 详细
公司业绩高速增长符合预期,生长激素是核心驱动因素。公司2017年实现业绩高速增长,营业总收入10.96亿元,同比增长29.09%;归母净利润为2.78亿元,同比增长40.77%,生长激素高增长是业绩增长的核心驱动因素。 1)分板块来看:生物制品贡献66%的毛利润,生长激素是主力军。 ①生物制品:公司2017年生物制品业务实现收入6.35亿元,同比增长31.0%,贡献营业收入的57.9%;毛利润5.66亿元,贡献公司整体毛利润的66.4%,毛利率89.2%,比上年提高2.25个百分点。生物制品领域的主要产品包括生长激素和干扰素等。生物制品的高速增长主要得益于生长激素的高速增长,生长激素2017年收入约4亿元,同比增速50%;干扰素产品由于市场竞争较为激烈,增长较为缓慢。 ②中成药:业务贡献20%的毛利润,主要受益于余良卿完成产品升级。公司2017年中成药业务实现收入2.18亿元,同比增长42.0%,贡献营业收入的19.8%;毛利润1.66亿元,贡献公司整体毛利润的19.5%,毛利率76.4%,比上年提高4.22个百分点。中成药业务的快速增长主要得益于余良卿成功完成主营品种活血止痛膏的产品升级,2017年余良卿的外用贴膏实现营业收入1.67亿元,同比增长36.7%,毛利率82.0%,比上年提高5.73个百分点。 ③原料药业务:贡献7%的毛利润,主要受益于苏豪逸明不断扩大产品线。公司2017年原料药业务实现收入0.83亿元,同比增长20.1%,贡献营业收入的7.6%;毛利润0.55亿元,贡献公司整体毛利润的6.5%,毛利率66.3%。子公司苏豪逸明不断扩大产品线,增加原料药供应种类,2017年苏豪逸明的缩宫素、鲑降钙素原料药均获得欧洲药品质量管理局的认证,胸腺法新完成在韩国的注册,斯醋酸奥曲肽在俄罗斯的注册维护工作完成;而且,苏豪逸明公司以零缺陷的成绩通过FDA现场检查。苏豪逸明全年实现净利润4205万元,基本完成全年业绩承诺4320万元。 2)从费用端来看,2017年公司销售费用3.71亿元,同比增长38.5%,销售费用率比上年增加2.29个百分点,主要由于公司销售规模扩大;管理费用1.60亿元,同比增长19.96%,管理费用率比上年减少0.52个百分点,管理费用增加主要由于研发费用增加、合并中德美联以及第二期限制性股票确认股权激励产生费用。 3)从研发投入来看,2017年公司研发投入为1.3亿元,同比增长67.7%,占收入的比重为11.9%,比上年提高了2.74个百分点,其中资本化的研发投入占比为46.3%。 核心品种生长激素成长潜力大,水针、长效、适应症拓展助力公司生长激素保持高增长。生长激素主要用于治疗儿童矮小症、成人生长激素不足(AGHD)和重度烧伤等治疗领域,且是儿童矮小症的唯一可选药物。根据中华医学会儿科学分会的建议,生长激素的推荐用量为0.1~0.15IU/(kg·day),用药时间为1年以上,国内儿童矮小症患病率约5%,国内平均每单位的终端销售价格约为26.6元。假设平均每个儿童的体重为35kg,生长激素治疗的渗透率为10%,每个患者的治疗周期为360天,那么可以推算我国生长激素行业总体市场空间约为340亿元。根据PDB的统计,我国样本城市公立医院2017年生长激素的销售额为4.44亿元,根据1:5的比例放大,目前全国生长激素销售规模仅有22.2亿元,未来增长潜力大。公司为国内粉针剂型龙头,考虑到2018年下半年水针剂型有望上市、2019年长效剂型有望获批,以及公司正在积极推进现有剂型向成人生长激素缺乏症和特发性矮小症的适应症拓展,我们判断公司生长激素业务未来2-3年有望继续维持40%+的高增速。 深度布局基因测序,中德美联法医检测业务未来2-3年有望迎来高增长。2016年公司收购中美德联100%股权以将产业链向基因测序领域延伸,2018年3月成为Verogen产品在中国大陆地区法医、司法鉴定领域的独家代理商。Verogen的产品是Illumina新一代测序仪法医版MiSeqFGX,未来对国内公安部门现在正在使用的一代测序仪替代潜力大。我国公安部门有700多个实验室,目前主要采用的仍然是一代测序仪,而二代测序仪比一代测序仪在灵敏度、可溶性物质的处理上都更优,目前一台测序仪售价约在300万左右,则按每个法医诊断中心销售一台来测算,国内法医检测销售空间可达约21亿元。2017年中德美联实现净利润约3217万元,此前仅进入河南省法医检测市场,随着全国范围内招标的推进,2018年有望新增进入2-3个省份,且除了进行仪器销售,公司还会提供相应的试剂和技术服务,在研产品“EX16CS荧光检测试剂盒”、“HG20+2荧光检测试剂盒”、“FSY37荧光检测试剂盒”等7款检测试剂盒均已完成研发,进入上市阶段,未来2-3年中德美联有望迎来业绩高增长。 中长期布局CAR-T细胞治疗,投资基金助力产业链精准布局。公司2015年底入股国内CAR-T研发企业博生吉(苏州),目前持有博生吉(苏州)公司20%股权,并与之成立联营子公司博生吉安科负责后续细胞治疗产品的生产销售,公司持股49%。博生吉提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已于2017年12月28日获CFDA受理,为国内首批申报临床CART产品,截止目前仅南京传奇一家获批临床,公司CAR-T产品预计将于今年上半年获批临床,有望成为国内前三家进入临床的细胞治疗药物。博生吉的CART产品不仅致力于较为成熟的靶向CD19的治疗血液肿瘤B-ALL的细胞免疫治疗产品的开发,还在积极开展差异化的针对T细胞急性淋巴细胞白血病以及肺癌、胰腺癌等实体肿瘤的CAR-T产品开发,在靶向MUC1和MUC1联合PD-L1的CAR-NK临床研究中走在国内前列。此外,公司今年1月与全球细胞制造设备龙头德国默天旎合作助力CAR-T自动化生产,未来有望凭借CMC、靶点、适应症差异化占据国内细胞治疗第一梯队优势地位。 盈利预测和投资评级:考虑到公司核心品种重组人生长激素水针和长效剂型有望分别于2018、2019年获批上市,提交扩充新适应症申请已获受理,预计重组人生长激素未来2-3年有望维持40%+的增长。中长期我们坚定看好公司对于肿瘤免疫治疗的全面布局,以及基因测序领域实力不断提升。因此我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.57、0.81、1.14元,对应当前股价PE分别为45.61、32.16、22.82倍,首次覆盖,给予买入评级。
安科生物 医药生物 2018-04-03 20.10 -- -- 28.46 0.57%
21.72 8.06% -- 详细
2017年业绩符合预期,未来成长性确定公司发布年报,2017年营收10.96亿(+29.09%),归母净利润2.78亿(+40.77%),与我们的预期相符(营收29.4%、利润37.7%增长),若剔除政府补贴增多400万与出售子公司收益1200万的影响,营收与利润的增速相匹配。我们估计核心主业生长激素横向渠道扩张、苏豪逸民与中德美联并表驱动高成长,估计17年核心产品生长激素达到4亿左右营收,同比成长45~50%。 生长激素水针剂型报产,有望缩小与龙头企业产品价格差距安科生物此前仅有粉针剂型,价格约为竞争对手金赛药业的一半。17年8月公司公告水针剂型申报生产,经查询CDE 数据,18年2月24日之后药理、临床、药学均已完成审评,预计很快将获批。未来逐渐切入高端水针市场,单价上升将叠加在横向渠道扩张增速之上。 前期精准医疗研发投入进入收获期,叠加主题驱动具备估值弹性公司是A股市场稀缺精准医疗龙头标的,此前布局逐渐进入收获期:HER2单抗处于临床进度领先的四家企业之一(2015年12月获批临床,2017年8月III 期临床启动,三生完成III 期,复宏汉霖、嘉和生物III 期);博生吉CD19靶点的CAR-T 研发同样处于较为领先的位置(18年1月公告获批临床),虽然CD19靶点CAR-T 研发竞争较多,但是A股标的稀缺;中德美联处于法医诊断细分市场竞争格局好、政策壁垒高。近期政策面鼓励创新药、独角兽为代表的新产业新动能,预期将促进估值弹性。 风险提示生长激素销售不达预期、精准治疗临床结果不佳投资建议:生长激素成长确定,主题驱动龙头稀缺,推荐“增持”。 若单纯看公司生长激素、中德美联法医业务等高成长性板块的营收和利润占比,公司190亿左右市值并不便宜,但是当前市场聚焦成长性和管线等“新动能”,公司作为精准医疗的龙头标的,有望取得估值溢价。预计2018~2019年净利润为3.59/4.48/5.58亿元,暂不考虑转增股本方案影响,对应EPS 为0.50/0.63/0.78元,对应当前股价PE 为51.6/41.3/33.2X,维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名