事件：公司2023年实现收入487.84亿元，同比增加34.38%；实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%；扣非后净利润27.55亿元，同比增加2.23%。 公司2023年Q4实现收入132.55亿元，同比增长10.27%；实现归母净利润6.26亿，同比下降25.8%；扣非后净利润6.00亿，同比增长15.8%。2023年公司主营业务收入中消费电池占比17.14%，动力电池业务占比49.16%，储能电池业务占比33.50%，公司主营业务收入按地区分类境内占比72.73%，境外占比27.27%。 点评：股权激励拖累当期业绩，接近业绩预告下限，基本符合预期。公司2023年全年销售、管理、财务费用率分别为1.33%/3.21%/0.41%，同比分别变化-0.08pcts/-0.78pcts/+0.01pcts，费用率较为稳定。受原材料价格波动和部分工厂处于量产初期，中游材料合资方面盈利承压，其中德枋亿纬(磷酸铁锂)亏损2.81亿元，常州贝特瑞（三元）贡献1.15亿元利润，华飞(镍)贡献0.4亿元利润，兴华、金昆仑（碳酸锂）贡献0.90亿元，中科星城(负极)亏损0.02亿元，湖北恩捷(隔膜)亏损0.016亿元，荆门新宙邦（电解液）贡献0.19亿元利润。单看2023Q4，管理费用大幅增加系股权激励计提4.57亿元，信用减值损失/资产减值损失大幅增加至1.54亿。 动力储能电池持续扩大市场份额。公司2023年实现动力电池出货28.08GWh，同比增长64.22%，储能电池出货26.29GWh，同比增长121.14%。根据动力电池产业创新联盟数据，2023年公司国内动力电池装机市场份额为4.45%，位列国内第四名，同比+2.01pcts。储能电池维持高速增长态势，根据InfoLimnk、SMM数据，2023年公司储能电芯出货量位列全球第三，已连续两年保持全球储能电芯出货第三。 投资建议：展望2024年，2024Q1公司国内动力电池装机实现3.8GWh，市场份额为4.49%，同比提高0.81pcts；储能电池方面，公司2024年来与海得智慧能源、林洋储能、晶科储能达成共计约19GWh的出货协议，叠加中游材料合资企业盈利逐渐修复，预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.27、61.82和76.90亿元，PE对应2024年4月19日收盘价分别为14.2/11.6/9.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：国内新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期。

事件: 2024年 4月 18日， 亿纬锂能发布 2023年年报： 报告期内， 公司实现营业总收入 488亿元， 同比增长 34.38%。 归属于上市公司股东的净利润为41亿元， 同比增长 15.42%， 其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为 35亿元， 同比增长 30.19%。 投资要点: 动力储能业务出货实现高速增长， 储能业务盈利有较好的修复。 1）营收层面： 2023年公司动力电池实现营业收入 240亿元， 同比增长31.41%； 储能电池实现营业收入 163亿元， 同比增长 73.24%。 2）出货量层面： 动力电池出货量持续增长， 市场占有率稳步提升。 公司动力电池出货量达 28.08GWh， 与上年同期相比增长 64.22%，体现了较强的增长潜力。 根据中国动力电池产业创新联盟公开数据显示， 2023年公司动力国内电池市场份额 4.45%， 位列全国第四名， 相较于 2022年度， 排名提升两位， 市场占有率提升 2.01%。 储能电池维持高速增长态势， 市占率位居全球前三。 公司储能电池2023年出货量达 26.29GWh， 同比增长 121.14%。 根据 InfoLink、SMM 数据显示， 2023年公司储能电芯出货量位列全球第三， 已连续两年保持全球储能电芯出货第三。 3） 盈利层面： 2023年公司动力电池毛利率 14.37%， 同比下滑 1.59pct；储能电池毛利率 17.03%，同比提升 8.07pct， 储能业务的毛利率有较好的修复。 消费电池业务持续保持市场领先地位。 1） 营收层面： 2023年公司消费电池实现营业收入 84亿元， 同比下滑 1.78%。 2） 出货量层面： 锂原电池销售额和出口额连续 8年位列国内第一， 电池电容器（SPC） 产品获“2023年国家级制造业单项冠军” 称号。 圆柱电池市场份额领先， 根据 EV Tank 统计， 2023年全球圆柱电池出货量，亿纬锂能位列全球前四， 国内第一。 强化技术领先优势， 加快新产品的产业化落地。 1） 在动力业务领域，公司于 2021年率先推出兼具安全性和经济性的 46系列大圆柱电池，并在报告期内顺利开展商业化， 实现了量产装车。 公司规划年产能20GWh 的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产，二期的首批设备也在 2023年年底开始进场。 截至 2023年 12月底， 公司 46系列大 圆柱电池已经下线超过 425万只， 正式实现了商业化交付和应用。 公司同步规划了沈阳、 成都、 匈牙利等地超 50GWh 产能的建设安排， 以阶段性满足国内外客户需求。 46系列大圆柱电池是下一代电池技术重要发展方向， 公司通过技术及产能的先发布局， 进一步提升全球领先供应商地位。 2） 在储能业务领域， 公司推出了全新一代 Mr 旗舰系列产品， Mr.Big 电芯容量高达 628Ah， 采用第三代高速叠片技术， 能量效率达到 96%； Mr.Giant 系统采用标准的 20尺柜， 能量达到 5MWh， 系统能效高达 95%。 公司在业内率先推出储能专用大铁锂电芯， 有效解决大规模电站在管理、 安全和经济方面的多重挑战， 满足 TWh 时代趋势。 公司规划的行业首个单体规模最大的 60GWh 储能超级工厂正在建设中。 盈利预测和投资评级： 考虑到产业链仍有一定的竞争压力， 我们调整 2024-2026年公司归母净利润分别至 48、 60、 90亿元， 当前股价对应 PE 15、 12、 8倍， 基于公司动力储能业务仍处于快速发展期且新产品有望打开增量空间， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧； 消费电池需求不及预期。

2023年收入与归母净利同比提升2023年公司实现收入487.84亿，同比+34.4%，归母净利40.50亿，同比+15.4%，扣非归母27.55亿元，同比+2.2%。考虑电池行业竞争加剧，我们下修动力储能电池出货量与价格假设，预计公司24-26年归母净利润为50.31/60.61/71.80亿元（24-25年前值54.57/81.06亿元）。参考可比公司24年Wind一致预期PE均值22倍，给予公司24年合理PE22倍，对应目标价54.10元（前值为66.25元），维持“买入”评级。 4Q23股权激励费用扰动业绩，经营活动现金净流量显著好转2023年公司实现收入487.84亿，归母净利40.50亿，对应4Q23营收、归母净利润132.55/6.26亿元，分别同比+10.3%/-25.8%，环比+5.6%/-50.9%，估计主要系股权激励费用扰动。2023年公司投资净收益6.09亿，其中思摩尔投资收益5.12亿元，兴华锂盐收益0.81亿元，SK新能源与常州贝特瑞分别收益1.36/1.15亿元，德枋亿纬投资亏损-2.8亿元。全年期间费用率同比下降1.18pct至10.55%，主要系公司收入规模增大带来规模效应，其中计提股权激励费用4.57亿元。23年公司经营活动现金净流量86.76亿元，同比+203%，近十年来首次超过归母净利，体现盈利质量与运营效率提升。 23年动力储能电池快速上量，市占率稳步提升公司2023年动力电池营收239.84亿元，同比+31.41%；储能电池营收163.40亿元，同比+73.24%；消费电池营收83.62亿元，同比-1.78%。全年动力储能电池全年出货54.37GWh，其中动力电池28.08GWh，同比+64.22%，储能电池26.29GWh，同比+121.14%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司2023年国内动力电池装机量17.26GWh，同比+140%，显著高于市场增速，市占率4.45%，同比+2.01pct，排名提升至国内第四。 公司23年动力/储能电池业务毛利率分别为14.37%/17.03%，我们预计公司规模效应+良率提升+供应链布局，有助于公司盈利能力保持相对稳定。 资本开支放缓，开展股权回购与现金分红公司于2月5日公告，回购资金总额1-2亿元的股份用于实施员工持股计划或股权激励。3月18日公告实控人刘金成关于现金分红的提议函，建议2023年度向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），分红总额为10.20亿元。随着产能扩建速度放缓，公司资本开支需求或下降，公司积极分红与回购体现公司对未来发展的信心，与投资者共享经营成果。 风险提示：软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车销量不及预期。

公司近期发布 23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告， 预计 23年实现归母净利润 40.35亿元–42.11亿元， 同比增长 15%-20%。 公司制定质量回报双提升行动方案旨在提升公司经营发展质量、可持续发展水平及回馈投资者。 公司 2013-2023年累计现金分红 10.51亿元， 分别于2024年 2月和 2023年 8月推出回购方案， 董监高增持公司股份。 动、储市场份额稳步提升，产能与在手订单充足23年公司动力电池装车量 16.2GWh，同比+129.8%，全球市占率 2.3%， 同比+0.9pct； 23年前三季度公司储能电芯出货量约 17GWh，全球市占率 11.8%，排名全球第三。公司 23年有效产能约 80GWh， 预计 25年产能将达 211GWh。 公司在手订单充足， 截至 23年 11月初，公司分别取得磷酸铁锂/三元大圆柱电池未来五年意向性需求 88GWh/486GWh,预计市占率有望进一步提升。 前瞻布局大圆柱电池，打造业绩新增量公司加大研发投入，不断推出领先产品促进市场份额持续增长， 业绩良好提升。公司前瞻布局 46系列大圆柱电池，目前规划产能 134GWh。 年产能20GWh 的荆门大圆柱电池工厂产能正逐渐放量； 24年 1月搭载公司大圆柱电池的江淮瑞风 RF8正式上市； 预计 26年投产的匈牙利基地大圆柱电池将供货宝马。 我们预计大圆柱电池持续放量投产将为公司带来业绩新增量。 海外布局加速落地， 锂电龙头地位稳固23年 6月，公司分别与 ABS、 Powin 签订锂电池采购协议，向其供应13.39GWh/10GWh 磷酸铁锂电池； 23年 8月公司马来西亚“国际化圆柱电池产业园”项目开工建设； 23年 9月公司承诺在欧洲向 Rimac 定点提供电池； 截至目前， 公司已与 EA 集团、 Electrified Power、 Daimler Truck、 PACCAR、Aksa 签订谅解备忘录， 成立合资公司进行电池生产基地投建。 我们预计全球化布局将进一步巩固公司锂电龙头地位。 盈利预测、估值与评级由于 23年原材料价格下跌叠加去库导致， 我们下调盈利预期， 预计公司2023-25年收入分别为 477.02/566.10/696.82亿元，对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%；归母净利润分别为 42.00/52.06/67.10亿元，对应增速分别是 19.68%/23.96%/28.89%， EPS 分别为 2.05/2.54/3.28元/股，PE 分别为 18/15/12倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司 24年18倍 PE，目标价 45.72元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期；行业竞争加剧； 海外建厂不及预期

事件:2024 年 2 月 26 日， 为践行“以投资者为本” 的上市公司发展理念， 实现亿纬锂能经营发展质量、 投资价值以及可持续发展水平的提升， 公司制定了“质量回报双提升” 行动方案。 投资要点:公司重视研发， 针对行业发展趋势， 积极做好新产品的研发和技术储备工作。 自上市以来， 逐年加大对主营业务的研发投入力度， 近 3年（2021/2022/2023 前三季度） 研发费用分别达 13/22/19 亿元， 占营业收入比例分别为 7.8%/5.9%/5.5%。 公司培养了超过五千人的研发团队， 建设 23 万平米高水平研究院， 建成 19 个大型研发实验室和中试线， 强化成果转化力度， 快速响应下游需求， 形成适应市场竞争和企业发展需要的企业技术开发体系。 海外布局进展顺利， 逐步开拓“全球制造、 全球服务、 全球合作”的新局面。 1） 北美布局， 公司全资孙公司 EVE ENERGY USHoldingLLC 与 ELECTRIFIED POWER HOLDCO LLC、 DAIMLERTRUCKS & BUSES USHOLDING LLC和PACCAR INC共同出资在美国设立合资公司， 由合资公司投资建设电池产能， 主要应用于指定的北美商用车领域， 同时合作伙伴及其关联方将成为合资公司的主要客户， 并将购买全部或绝大部分产品。 2） 匈牙利布局， 公司全资孙公司亿纬匈牙利与匈牙利 Debrece政府的子公司签订购地协议， 将依托国内制造优势及运营经验， 在匈牙利德布勒森建设 45 万平方米的生产基地， 大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能 。 3 ） 东 南 亚 布 局 ， 公 司 全 资 孙 公 司 亿 纬 马 来 西 亚 与PEMAJUKELANGLAMA SDN.BHD.及其控股公司签订购地协议， 用于投建“圆柱锂电池制造项目” ， 配套支持了马来西亚及东南亚地区电动两轮车及电动工具制造企业， 是公司完善全球化产业布局的重要举措。 公司与 Energy Absolute Public Company Limited 集团拟在泰国共同组建合资公司， 以该合资公司为实施主体建设至少6GWh 的电池生产基地。 以持续现金分红+实施回购+运用董监高增持等多种方式积极回馈投资者。 1） 公司历来高度重视投资者回报， 自上市以来持续进行现金分红， 近十年（2013-2023 年） 累计现金分红 10.51 亿元。 公司 2022年年度向全体股东每 10 股派发现金股利 1.60 元， 合计派发现金股利 3.27 亿元。 未来公司将继续根据所处发展阶段， 统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡， 实现“长期、 稳定、 可持续” 的股东价值回报机制， 持续提升广大投资者的获得感。 2） 实施回购助力市场稳定， 基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可， 为增强投资者对公司的投资信心， 公司分别于 2024 年 2 月和 2023 年8 月推出回购方案， 分别以不低于 1 亿元且不超过 2 亿元和不低于1.5亿元且不超过 3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份。 3） 运用董监高增持方式提振信心。 通过董事、 监事、 高级管理人员等主体增持方式， 与投资者共享发展成果， 稳定市场， 提振信心。 盈利预测和投资评级： 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别至 41、 56、 66 亿元， 当前股价对应 PE 16、 12、 10 倍， 基于公司的全球竞争优势依然显著， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧； 回购进度及分红事项的不确定性。

2月 5日，公司发布 2023年年度业绩预告。 2023年公司实现归母净利润40.35-42.11亿元，同比增长 15.00%-20.00%；实现扣非归母净利润 25.60-28.30亿元，同比变动-5.00%-5.00%。 2023Q4公司实现归母净利润 6.11-7.86亿元，同比减少 6.76%-27.57%。 2023Q4公司实现扣非归母净利润 4.05-6.75亿元，同比变动-21.84%-30.15%。 平安观点： 受下游新能源乘用车市场稳步打开及大储快速放量影响， 2023年公司动储出货量显著提升。 根据鑫椤资讯数据和公司公告， 2023年公司实现动力和储能电池及系统销量约 53GWh，同比+104.6%。其中，动力/储能电池及系统销量分别为 29/24GWh。我们预计 2024年公司出货量将达到78.6GWh，同比+49.2%。其中，动力电池及系统增量主要来自于小鹏、长安、广汽、宝马等新能源汽车客户需求稳步提升及大圆柱动力电池装车提速；储能电池及系统增量主要来自于 Powi、 ABS 等企业大储电池及系统市场需求快速增长。 2023年公司在全球动力和储能电池市场份额快速提升。 SNE Research数据显示， 2023年 1-11月，全球电动汽车电池装车总计 624.4GWh，同比+41.8%。其中，公司动力电池装机量 13.4GWh，同比+131.9%，其全球市占率 2.1%，同比提升 0.8pcts，全球排名第 9；高工锂电数据显示，2023年全球储能电池出货量为 225GWh，按公司全球出货 24GWh 计算，其市占率约为 10.7%，同比大幅提升 3.0pcts，全球排名第 3。 公司 2023Q4归母净利润同比下行，可能受公司股权激励费用摊销提升影响。 按照公司发布的第三、四期限制性股票激励计划公告及 2022年年度报告，我们预计 2023Q4公司计提授予限制性股票摊销总费用约 7.1亿元，2022Q4实现股权激励费用摊销 6.2亿元，增加了 0.9亿元。

事件:2024 年 2 月 5 日， 亿纬锂能发布 2023 年度业绩预告： 2023 年公司归母净利润 40.4-42.1 亿元， 比上年同期增长 15-20%； 扣非净利润 25.6-28.3亿元， 比上年同期变动-5% - 5%。 投资要点:在公司投资收益同比下降幅度较大且持续加大研发投入的前提下，公司 2023 年度业绩与上年同期相比仍实现正向增长。 2022 年前三季度公司投资收益达 8.75 亿元， 而 2023 年公司前三季度投资收益仅 4.48 亿元， 投资收益同比降幅较大。 从研发投入看， 2022 年前三季度公司研发费用达 14.32 亿元， 而 2023 年前三季度公司研发费用达 19.41 亿元， 有较大幅度的增长。 2023 年公司动力和储能电池出货量有望实现同比高速增长。 我们预计公司 2023 年动力和储能电池的出货量达 55GWh， 同比增长明显。 单四季度看， 我们预计公司的出货量达 18GWh， 环比增长 20%。 公司不断推出行业领先的产品解决方案和服务， 促进在国内外动力电池及储能产业市场持续增长， 随着新工厂、 新产线进入量产阶段，公司的出货规模增长迅速。 股份回购彰显公司长期发展信心。 2024 年 2 月 5 日， 亿纬锂能发布股份回购公告： 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份， 用于实施员工持股计划或股权激励。 回购资金总额不低于人民币 10,000 万元且不超过人民币 20,000 万元。 盈利预测和投资评级： 考虑到行业增速放缓及电池单价下跌， 我们调整 2023-2025 年公司归母净利润分别至 41、 56、 66 亿元， 当前股价对应 PE 16、 12、 10 倍， 基于公司的全球竞争优势依然显著，维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧

事件：公司发布业绩预告，23年实现归母净利润40.35-42.11亿元，同增15-20%，中值41.23亿元；扣非净利润25.6-28.3亿元，同比-5%~+5%，中值27亿元。其中Q4归母净利6.1-7.9亿元，同减7-28%，环减38%-52%，中值7亿，环减45%；扣非净利4.1-6.8亿元，同比-22%~+30%，环减25%-55%，中值5.40亿元，环减40%，符合市场预期。Q4动储出货环增近20%，24年预计出货75-80GWh，同比增长40-50%。我们预计Q4公司动储出货接近18gwh，环增20%，其中三元5gwh，铁锂12-13gwh，23年公司实现国内动力装机份额4.5%，储能电池产量份额10.1%，同比提升明显，我们预计23年预计出货近54gwh，同增80%，其中三元14gwh，铁锂40gwh+（储能占比70%）。预计24年出货75-80gwh，增长40-50%，其中三元16-18gwh（大圆柱2-3gwh），铁锂60gwh+，增量主要来自铁锂储能，国内小鹏、广汽、哪吒放量，以及宝马上量。Q4费用计提影响电池盈利、若加回则环比持平。Q4原材料价格下跌、储能占比提升，我们预计公司Q4电池价格环降10%至0.7元/wh（含税），24年预计价格将进一步下跌，但公司将优化储能电池结构，增加模组和pack占比，进而提高均价。盈利方面，我们预计Q4单位利润维持0.03元/wh，环比下降25%，若考虑加回奖金2亿元，则单wh利润预计为0.04元/wh，环比三季持平。 23年动储合计贡献利润17亿元，单位利润0.03元/wh，预计24年盈利水平维持0.02-0.03元/wh，贡献利润22亿元+。消费业务维持稳定、小圆柱需求明显回复。我们预计Q4消费类电池合计贡献3亿+利润，环比微增，全年合计贡献11-12亿利润。由于海外去库完成，小圆柱单月销量恢复至0.8亿颗，我们预计23年销6.5亿颗，24年有望达到10亿颗，同增50%+。我们预计电子烟Q4贡献近1.5亿元投资收益，环比持平，23年全年贡献5.2亿元，同比下降33%，预计24年维持稳定。盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修23-25年归母净利预测至41.3/52.6/66.7亿元（原预测43.8/60.2/80.3亿元），同增18%/27%/27%，对应PE16/12/10x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年20x，目标价51.4元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

事件。 2023 年 2 月 5 日， 公司发布 2023 年全年业绩预告， 预计 2023 年1-12 月业绩预增，归属于上市公司股东的净利润为 40.35~42.11 亿元， 同比+15.00%~+20.00%。扣非净利润 25.60-28.30 亿元，同比-5%~+5%。 单季度来看， 2023 年 Q4 实现归母净利 6.11-7.87 亿元， 同比-27.52%~-6.64%， 环比-52.00%~-38.18%。 公司持续加大研发投入和创新力度，随着新工厂、新产线进入量产阶段， 推动出货规模迅速增长， 全年业绩略超预期。 动力装机量显著提升， 大圆柱产能稳步释放。 据 SNE 统计， 2023 年 1-11月，全球动力电池装车量约为 624.4GWh，比 2022 年同期增长 41.8%，公司全球装车量达 13.4 GWh，同比增长 131.9%，是 TOP10 公司中唯一实现三位数增长的公司，市场份额达 2.1%，同比提升 0.8pcts。 市占率方面， 根据动力电池联盟数据，公司 2023 年全年动力电池销量国内 TOP4， 装车量达 17.26 GWh，市占率 4.45%，远期全球目标市占率 10%，其中欧洲市占率 20%，同时公司多重发力商用车领域，进一步拓展公司市占率。 产能方面，公司 23 年有效产能约80GWh，全年有望实现 70%产能利用率，公司 24 年有效产能可达 100GWh，公司年产能 20GWh 的大圆柱电池工厂（第十四工厂）已在荆门基地建成，一期已于 23 年 2 月投产，二期首批设备于 23 年 11 月 30 日开始进场。 截至 2023年 11 月初，公司圆柱磷酸铁锂电池已取得的未来 5 年客户意向性需求合计约88GWh，三元大圆柱电池已取得未来 5 年客户意向性需求合计约 486GWh。 业务版图再拓展，海外布局进展顺利。 2023 年 11 月 21 日，公司发布公告，搭载亿纬锂能电池的两艘电动船舶于近期起航。“粤通珠江 001”和“华航新能 1”均采用由亿纬锂能磷酸铁锂电芯产品 LF280K 电芯集成的电池，整船锂电池容量分别为 3870kWh、 7740kWh，可驱动双推进电机并分别提供 420KW、660KW 动力。截止 2023 年 10 月，亿纬锂能累计装船量高达 447 艘，全国有超过 50%的电动船舶配套亿纬的电池解决方案，累计出货规模超过 200MWh，亿纬锂能的船用电池系统已经过市场的良好应用验证。 海外布局方面，公司已经明确马来西亚项目正式启动，项目按照计划有序推进； 匈牙利项目正在做前期的准备工作。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 473.58、 539.32、 646.70亿元，同比增速分别为 30.4%、 13.9%、 19.9%，归母净利润依次为 41.46、 45.56、56.66 亿元，同比增速分别为 18.2%、 9.9%、 24.4%，当前收盘价对应 2024-2025 年 PE 依次为 14、 12 倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。 风险提示： 竞争加剧风险，原材料价格波动风险， 政策变动风险，汇率波动风险等

公司发布220233年三季报。公司23年前三季度实现营业收入355.29亿元，同比增长46.31%，实现归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%。23Q3实现营业收入125.53亿元，同比增长34.16%，环比增长6.47%，实现归母净利润12.73亿元，同比变化-2.53%，环比增长25.93%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+1.33%/+7.47%/+0.29%/+5.46%，同比变化+0.05pcts/-0.71pcts/+0.25pcts/-0.44pcts。 动力储能齐增长，市占率有望新高。23年前三季度公司的动力电池、储能电池出货量分别接近20GWh、17GWh，同比增长71.26%、115.68%。 动力电池方面，随着公司在乘用车、工程车、物流车领域的突破，今年有望在国内动力电池市场中占据5%的份额；储能领域，公司目前拥有中国移动、国家电网、阳光电源、PowinEnergy、沃太能源、固德威等客户，目前全球前三，领先同行推出的5MWh储能系统pack部分成本有望下降30%，单GWh不到一毛钱，且具备更优性能，有望进一步提升公司在储能领域的市场竞争力。 加速开拓海外市场。公司重视海外产能建设，目前已启动马来西亚项目建设，匈牙利项目处于前期准备阶段。9月，公司公告将在北美与戴姆勒、康明斯、佩卡共建合资公司（持股10%），生产的动力电池主要供给北美商用车客户。7月，公司宣布将与EA集团在泰国合建不少于6GWh的电池产能。全球化的布局有望持续提升公司海外影响力，更好地满足海外客户需求。 大圆柱电池进展顺利。46系列大圆柱具备高能量长续航、超级快充、安全性高等优点，是未来的主流产品，尤其适用于中高端电池市场。 公司的大圆柱电池业务进度在国内处于领先地位，去年年底已建成第一条大圆柱产线，今年上半年实现第100万颗电池下线，今年Q3实现批量交付，目前产品已经装车。今年年底，公司还将新增2条46系列产线，3条线合计共20GWh产能，预计明年H2出货规模将显著增加。随着未来4680电池需求的释放，公司有望受益。【投资建议】考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2023/2024/2025年营业收入预测至545.97/785.31/107.84亿元，同比增速分别为50.39%、43.84%、37.32%，归母净利润为44.50/68.34/89.24亿元，同增26.83%、53.56%、30.58%，现价对应EPS分别为2.18、3.34、4.36元，PE为21、 13、10倍，维持“增持”评级。【风险提示】原材料价格波动；海外市场拓展受阻；行业竞争加剧。

事件：近日公司发布2023年三季报。 点评：Q3主营稳健增长，毛利率回升。随着新工厂新产线量产，公司营业收入保持快速增长。2023年前三季度实现营收355.29亿元，同比增长46.31%；归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%；其中本部业务实现归母净利润30.48亿元，同比增长51.62%。毛利率16.78%，同比上升0.92pct；净利率10.92%，同比下降0.03pct。单季度而言，2023Q3实现营收125.53亿元，同比增长34.16%，环比增长6.47%；归母净利润12.73亿元，同比下降2.53%，环比增长25.93%。Q3毛利率18.34%，同比上升1.04pct，环比上升3.27pct；研发费用7.25亿元，同比增长33.59%，环比增长48.44%。净利率10.75%，同比下降4.18pct，环比上升0.3pct。净利率同比下降主要系投资收益下滑，投资收益0.96亿元，同比下降80.16%，环比增长3.39%。 营运资金周转效率提升，Q3经营性现金流净额20.58亿元，同比增长92%。 持续扩张产能，电池出货量快速增长。前三季度公司动力电池出货约20GWh，同比增长71.26%，储能电池出货约17GWh，同比增长115.68%。公司持续投入产能建设，截至2023Q3末，在建工程204.13亿元，较年初增长53.51%。全年量产产能有望达80GWh。公司率先推进在国内布局大圆柱电池业务，预计年内完成20GWh产能落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设，已获未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。 储能方面，公司率先发布领先技术产品LF560K，采用单体电芯容量达560Ah的超大容量CTT电芯方案，已获5年内意向性客户需求超过140GWh。 加速开拓海外市场，全球市占率稳步提升。2023年1-8月公司全球动力电池装车量9.2GWh，同比增长142.8%，增速显著高于同行，市占率2.1%，同比上升0.8pct，排名上升至第八位；2023年1-9月公司国内动力电池装车量11GWh，市占率4.3%，排名第四位。公司持续开拓海外市场，全资孙公司亿纬美国拟与海外巨头共同出资在美国投资建设电池产能，亿纬动力连获Rimac动力电池项目和GM锂电池系统项目定点。 投资建议：维持买入评级。预计2023-2025年EPS分别为2.20元、3.14元、4.16元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；储能电池需求不及预期；竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

收入保持高增，单季度毛利率明显改善公司 2023Q1-3实现营业收入 355.3亿元， yoy+46.3%。实现归母净利 34.2亿元，yoy+28.5%。其中 2023Q3实现归母净利 12.7亿元， yoy-2.5%， qoq+25.9%，单季度毛利率达到 18.3%， qoq+3.3pct，环比明显改善，主要系公司供应链议价权提升及消费电池稼动率回升。考虑动力储能电池行业竞争加剧， 我们下调公司2023-2024年归母净利预测为 41.2/66.2亿元（原 68.7/113.1亿元）， 新增 2025年归母净利预测为 86.7亿元， 2023-2025年 EPS 为 2.01/3.23/4.24元，对应当前股价 PE 为 32.0/20.0/15.2倍，考虑公司优秀的产品力及成本管控能力， 未来大圆柱大铁锂等差异化产品有望提振盈利能力， 维持“买入”评级。 前三季度动力储能电池出货接近 40GWh，年底 20GWh 新增储能产能释放公司前三季度动力电池销量 20GWh，同比增长 71.3%，储能电池销量 18GWh，同比增长 115.7%，凭借公司产品成本优势 Q4国内动力市占率有望持续提升，同时碳酸锂降价结束后储能下游客户提货意愿有望提振，我们预计全年公司动力储能出货有望超 55GWh。公司年底将新增 20GWh 储能产能， 2024年动储电池出货预计将保持快速增长。 消费电池回暖，小圆柱单月销量超过 6000万只受益于下游电动工具客户去库存周期结束，公司消费小圆柱电池景气度明显回暖， 9月单月销量超过 6000万只，我们预计 Q4景气度有望进一步提升，公司稼动率提升迎来量利齐升的拐点。 大圆柱电池客户谈判顺利推进， 560K 大铁锂电池产能有望于 2024年底投产公司大圆柱产线调试基本完成，与国内国际客户的谈判正常推进，我们预计有望于 2024年下半年明显放量。 560K 大铁锂电池工厂已启动建设，我们预计有望于2024年底投产，为 2025年大储市场提供新的产品方案。 风险提示： 竞争加剧影响盈利能力风险；新能源车销量及储能装机不及预期； 公司大圆柱等新产品客户订单不及预期。

事件。 2023 年 10 月 26 日， 公司发布 2023 年三季报报。 23 年前三季度公司实现营收 355.29 亿元，同比增长 46.31%，实现归母净利润 34.24 亿元，同比增长 28.47%，实现扣非归母净利润 21.55 亿元，同比减少 0.99%。 Q3 业绩。 营收和净利： 公司 2023Q3 营收 125.53 亿元,同增 34.16%，环增 6.47%，归母净利润为 12.73 亿元，同增-2.53%，环增 25.93%，扣非后归母净利润为 8.99 亿元，同增-8.54%，环增 39.42%。 毛利率： 2023Q3 毛利率为18.34%，同增 1.04pcts，环增 3.26pcts。 净利率： 2023Q3 净利率为 10.75%，同比-4.18pcts，环增 0.30pct。 费用率： 公司 2023Q3 期间费用率为 10.03%，同比 0.25pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.66%、 2.04%、 5.77%、0.56%，同比变动 0.10pct、 -0.34 pct、 -0.02 pct 和 0.51 pct。 动力储能出货环比提升，产能稳步释放。 公司三季度出货 14-15GWh，其中动力和储能占比约 1： 1，出货环比提升明显，我们预计 23 年公司全年出货55-60GWh，同比翻倍增长。产能方面，公司 23 年有效产能约 80GWh，全年有望实现 70%产能利用率， 公司 24 年有效产能可达 100GWh，产能稳步释放。市占率方面， 根据动力电池联盟数据，公司 1-9 月动力电池销量国内 TOP4，公司目标全年国内乘用车市占率 5%，远期全球市占率 10%，其中欧洲市占率 20%，同时公司多重发力商用车领域，进一步拓展公司市占率。 产能全球化布局，大圆柱放量在即。 海外布局方面， 公司已经明确马来西亚项目正式启动，项目按照计划有序推进； 匈牙利项目正在做前期的准备工作。大圆柱方面，公司第一条大圆柱产线已经建成，预计年底新增 2 条产线，共建成 3条线，合计 20GWh 产能，今年可实现小批量生产交付，预计 2025 年开始进行大规模的生产交付。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 496.28、 613.33、 787.52亿元，同比增速分别为 36.7%、 23.6%、 28.4%，归母净利润依次为 40.25、 58.01、79.10 亿元，同比增速分别为 14.7%、 44.1%、 36.4%，当前收盘价对应 2023-2025 年 PE 依次为 24、 16、 12 倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。 风险提示： 竞争加剧风险，原材料价格波动风险， 政策变动风险，汇率波动风险等。

投资要点事件： 亿纬锂能发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度，公司实现营收 355.29亿元， 同比+46.31%；实现归母净利润 34.24亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润 21.55亿元，同比-0.99%。 业绩符合预期，扣非归母净利环比高增 39%。 2023Q3，公司实现营收 125.53亿元，同比+34.16%， 环比+6.47%；实现归母净利润 12.73亿元，同比-2.53%，环比+25.93%；实现扣非归母净利润 8.99亿元，同比-8.54%，环比+39.42%。 其中，非经常性损益项目的主要贡献来自4.3亿的政府补贴。 盈利能力持续改善。 2023Q3，公司毛利率 18.34%，环比提高3.27pcts；净利率 10.75%，环比提高 0.2pcts。 公司三季度投资净收益 0.96亿元， 环比增加 0.03亿元；其中，对联营企业和合营企业的投资收益 1.59亿元，环比增加 0.58亿元。 动力出货高速增长，大圆柱年内批量交付。 据动力电池产业创新联盟数据，公司 1-9月动力电池装机 11Gwh， 同比+149%；公司 1-9月占国内市场份额 4.3%， 排名第四，市占率同比提升 0.13pcts。 公司储能电池在业内率先推出 5MWh 系统，单 wh 成本有望下降。大圆柱电池方面，公司到年底有望建成 3条线，合计 20Gwh 产能，在 1-2家客户实现批量交付。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 500.42/704.75/883.35亿元 ， 同 比 增 长 37.84%/40.83%/25.34% ； 预 计 归 母 净 利 润46.51/62.02/85.99亿元，同比增长 32.55%/33.35%/38.63%；对应 PE分别为 19.68/14.76/10.65倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件：公司23年Q1-Q3营收355.3亿元，同比增长46.31%；归母净利34.2亿元，同比增长28.47%；扣非归母净利润21.6亿元，同比下降1.0%。23Q3营收125.5亿，同比增长34.16%，环比增长6%；23Q3归母净利润12.73亿，同比下降2.5%，环比增长25.9%。扣非净利润8.99亿元，同比下滑8.54%，环比增长39.4%。 毛利率环比修复明显，投资收益同比下降。公司23Q3毛利率18.3%，环比提升3.3个百分点，同比提升1.04个百分点。公司消费、动力、储能三大业务板块对毛利率的改善都有贡献，公司18650小圆柱电池已开始恢复出货，毛利率情况得到了比较好的修复。23Q3净利率10.75%，环比提升0.3个百分点，同比下降4.18个百分点。公司23Q3投资收益4.5亿元，环比变化幅度不大，同比下降48.75%，预计主因思摩尔利润下滑。 海外客户24年逐步放量，预计利润情况持续向好。储能方面有望逐步摆脱低水平竞争，欧美业务拓展顺利，23年陆续斩获DaimlerTruck/PACCAR/康明斯/GM等优质客户，收获Powi/ABS大单，彰显公司产品力。公司表示，海外市场是产业链下一阶段重点发展的市场领域，公司正在构建“全球制造、全球交付、全球服务”的能力。 产能方面，23年公司的量产产能约80GWh，预计全年保持70%以上的产能利用率。24年预计能形成超过100GWh的量产产能。海外项目方面，马来西亚项目已经明确正式启动建设，项目按照计划有序推进中；匈牙利项目，因为ODI审批尚未完成，还在做前期准备工作。 预计23年全年公司出货59.6Gwh，其中动力电池出货32.6GWh，储能电池出货27GWh。我们预计公司23-25年归母净利润45.2、63.0、85.6亿（23-24年前值为70.5、97.0亿），对应PE估值30.8、22.1、16.2倍，考虑到公司动力储能产品具备优势，海外客户逐步放量，我们看好公司投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：电池行业