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亿纬锂能 电子元器件行业 2018-10-15 11.51 22.40 95.63% 12.32 7.04% -- 12.32 7.04% -- 详细
募投项目将新增5Gwh储能动力电池和1.87亿只消费锂电产能,巩固行业领先地位。公司拟发行不超过1.7亿股,募集资金不超过25亿元,投资于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”。募投项目将新增5Gwh储能动力电池产能,包括3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池产能,以及18,720万只消费锂离子电池产能,项目建设周期2年,建成后将进一步巩固公司在锂电行业领先地位。 动力和储能电池高速发展,打造锂电池全品类供应商。公司自2015年开展动力电池业务以来,已配套多家车企,并进入戴姆勒供应体系。公司现有产能9Gwh,其中2.5Gwh方形磷酸铁锂主要供应客车、物流车、储能及电动船,1.5Gwh方形三元供应新能源乘用车,3.5Gwh三元圆柱供应电动工具和新能源物流车,1.5Gwh三元软包电池供应国内外高端新能源乘用车。随着公司在客车物流车市场份额持续增长、储能市场逐渐爆发,公司方形磷酸铁锂电池产能亟待提升。自公司进入戴姆勒供应链以来,在新能源乘用车市场的拓展也不断加速。公司新增产能建设,有利于公司进一步深化产业布局,跻身国内领先供应商。公司2015年首次定增建设1Gwh三元电池产线时,投资金额达5.88亿,本次拟建设5Gwh电池产线,投资金额21.58亿元,平均每GWh电池投资4.32亿元,投资金额大幅降低。公司预计项目建成后年收入40.86亿元,净利润2.57亿元,若按照5Gwh满产满销计算,电芯平均售价将达到0.82元,意味着公司电池成本也将进一步降低。 消费类锂离子电池快速增长,提升产线自动化水平进一步增强综合竞争力。近年来,随着物联网以及智能可穿戴设备、智能音箱及电子雾化器等产品的快速发展,公司消费锂离子电池实现快速增长,今年三季度同比增长约30%,预计四季度及明年仍将持续高增长,募投项目将解决公司已逐渐显露的产能瓶颈。此外,公司通过募投项目将提升自动化水平,有助于公司降低成本,改善产品一致性和安全性,更好地满足高端客户需求,提升公司综合竞争力。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元;考虑到公司软包电池进入国外主流车企供应链,动力电池业务有望爆发增长,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-10-10 13.63 -- -- 13.03 -4.40% -- 13.03 -4.40% -- 详细
支撑评级的要点 拟增发募集资金不超过25亿元,加码储能动力和消费电池:公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过5名发行对象非公开发行不超过1.7亿股,募集资金总额不超过25亿元,投资于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”,项目建设周期均为2年;其中前者投资总额21.58亿元,拟使用募集资金19.15亿元,项目达产后将形成年产 5GWh 产能;后者项目总投资额6.44亿元,拟使用募集资金5.85亿元,项目达产后将形成1.87亿只消费锂离子电池产能。 深化储能动力电池布局,扩大高端优质产能规模:储能动力电池需求快速增长,据EVTank 的数据,2017年全球储能动力电池出货量69.1GWh,预计2022年将超过320GWh,年均复合增速近30%;BNEF 预测2025年、2030年全球动力电池销量将分别达到408GWh、1,293GWh。募投项目的实施有利于公司紧跟市场趋势,依托领先的技术水平,结合知名客户加快建设优质产能,进一步巩固、强化市场领先地位。 加码消费电池,破解产能瓶颈:智能穿戴、电子雾化器等新兴消费类产品市场潜力巨大,带动消费类电池需求爆发式增长。2018年上半年,公司消费类电池收入同比增长超过100%,产能利用率和产销率高达 95.24%和 93.15%。募投项目的实施将破解公司消费电池产能瓶颈,提高产品交付能力,不断加强与国内外知名客户的战略合作关系,占据市场先机,巩固公司在消费类锂离子电池领域的优势地位。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,公司战略客户导入进度不达预期,价格竞争超预期。 估值 预计公司2018-2020年的每股盈利为0.52/0.69/0.92元,对应市盈率为26.4/19.7/14.8倍;维持公司买入的投资评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-28 14.63 -- -- 14.40 -1.57% -- 14.40 -1.57% -- 详细
公司具备成功者基因,锂原电池龙头加码锂离子电池 公司自2001年成立,到2008年锂原电池市占率全国第一,短短8年时间成就锂原电池龙头,公司创立之初即具备成功者基因。2010年,公司结合自身优势,从消费类电池开始切入锂离子电池领域。锂原电池业务的成功为公司带来稳定的现金流支持,公司才有能力布局锂离子电池,未来锂离子电池发展有望复制锂原电池成功之路。持续的研发投入是公司保持核心竞争能力,2018年上半年研发投入占比为13.8%,明显领先于同行业上市公司。 公司产能初步完成布局,装机量市占率逆势后来居上 公司锂离子电池产能初步完成布局,目前总产能达9Gwh,其中圆柱三元3.5GWh、方形磷酸铁锂2.5GWh、软包三元1.5GWh和方形三元1.5GWh,成为行业少数拥有全面动力电池产品解决方案的供应商之一。动力电池行业集中度逐步提升,公司逆势后来居上,2016年、2017年和2018年1-7月公司装机量市占率分别位列行业第16、第8和第6,未来有望持续提升。 公司与戴姆勒合作,有望重走宁德时代崛起之路 软包电池高能量密度、高安全性性能优异,替代有望加速。我们预计-2020年我国软包动力电池需求量分别为7.59/16.05/29.70GWh。公司定位高端软包三元电池,整条软包电池产线均采用韩国进口设备,技术处于国际领先。公司和戴姆勒签订供货合同,同时又获得SKI低息贷款协助,软包大业有望达成。公司与戴姆勒合作犹如CATL与宝马的合作,将整体提升公司制造、工艺、技术、品控、管理水平及品牌影响力,有利于公司快速拓展下游乘用车客户,软包电池业务有望迎来发展机遇期;同时借助软包电池示范效应带动方形三元电池业务在乘用车领域的发展以及圆柱三元电池业务在专用车领域的发展,成长为全品类动力电池解决方案供应商。 首次覆盖给予“推荐”评级 我们看好公司锂原电池业务稳健增长,高端软包电池带动动力电池业务迎来机遇期,未来公司业绩有望持续增长,预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.72和0.93元。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、21和倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:动力电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-24 14.40 -- -- 14.92 3.61% -- 14.92 3.61% -- 详细
2018Q3业绩超预期,同比增长82~95%。公司发布2018Q3业绩预告,预计2018Q3归属上市公司股东净利润1.65~1.77亿,同比增长82.11~95.05%,超出市场预期。前三季度归属上市公司股东净利润3.24~3.36亿,同比增长0.20%~3.83%,若扣除2017年转让麦克韦尔部分股权的处置收益1.22亿,前三季度归母净利润同比增长61.33~67.17%。增长来源主要来自三方面:1)锂原电池业务和锂离子消费类电池业务保持稳定的增长;2)需求快速释放,子公司麦克韦尔业绩实现超预期增长;3)成功拓展三元圆柱电池非车用市场,经营性亏损逐步减少。 锂原电池与电子烟业务:并驾齐驱,提供稳定业绩支撑。锂原电池为公司传统核心业务,由于2017Q3共享单车需求爆发,其基数较高,2018Q3增速略有下降,约为10%。同时,公司在智能表计领域处于龙头地位,并在国际市场增速较快,预计全年增速约30%。子公司麦克韦尔,电子雾化器业务需求快速增长,其“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,未来将为公司持续提供业绩支撑,预计2018年归母净利润约2亿。 锂电池业务:消费锂电稳增长,动力电池不断突破。1.消费电池领域:三季度同比增长约30%,主要系公司在电子烟和可穿戴设备市场占有率提升,叠加收购金能公司具有较好的协同效应,预计2018年将保持持续高速增长。2动力电池领域:公司在动力领域同时布局圆柱+方形+软包三种技术路线,目前各个领域皆有突破,处于良性循环。1)圆柱动力电池:在电动工具等非车用市场取得较好拓展,经营性亏损逐步减少,预计后续继续保持快速增长,或将实现由亏转盈。2)方形动力电池:方形硬壳电池系磷酸铁锂电池,具有安全性高的优势。商用车领域,成功供货宇通、南京金龙、吉利等客户,市场认可度高。储能领域花开朵朵,且今年开始实现盈利,9月18日,公告称子公司武汉亿星与江苏银珠集团、国网江苏能源签订《储能电站设备租赁使用合同》,进一步夯实在储能领域的龙头地位。其他应用:公司今年还获得了中国船级社型式认可证书,预期公司在电动船市场领域将有较大突破。3)软包动力电池:公司与韩国SK强强联合,合作提升软包电池技术。8月2日,公司与戴姆勒签订至2027年供货协议,与国际知名车企供货,提升了品牌影响力,也同步验证了公司实力强劲,有利于进一步拓展优质客户。目前软包电池产能1.5GWh,2019年产能有望翻倍,是公司未来重点布局及应用领域。 市场分歧与我们的分析:目前市场分歧主要有两点:1.公司在动力电池的三大方向(圆柱+方形+软包)、两大技术(磷酸铁锂+三元)布局是否会弱化其重点攻坚方向?是否说明其信心不足、投机取巧?我们认为,在动力电池领域,国内电池厂商尤其是新进入者,大多数具有后发优势,不断做加法的产业化过程,亿纬属于这类中的佼佼者。首先,在政策大力推行的公交绿色先行的大背景下,公司先行布局方形磷酸铁锂电池,成功切入电动商用车与专用车领域。同时也为后期磷酸铁锂电池在储能、电动船等领域的拓展应用奠定了坚实基础。其次,随着特斯拉引领应用以及国内电动乘用车大力推行三元圆柱动力电池的前夕,公司通过引进国外优质生产线并重金邀约国内外资深电池专家加盟,从而实现在圆柱三元动力电池领域的追赶,并不断攻克新客户,从而实现电动商用车到电动乘用车的跨越。对于软包电池领域,国内先行者为孚能股份,次者为亿纬锂能,目前新进入者有宁德时代与国轩高科等,对比各大厂商技术布局来,应该说目前的亿纬是走出合适的自身发展道路的优秀锂电企业。 2.在动力电池严重行业性过剩背景下,是否能否突围?我们认为,1)亿纬具有成功突围的基因与特质:在动力电池竞争日趋激烈的背景下,供给增速远大于需求增速,亿纬在技术(高镍三元等)、客户(戴姆勒等)、合作对象(韩国SK)及应用等多个领域上不断突破,取得超预期的成果,目前生态就是“剩者为王”的混战时代,目前亿纬不仅活着并朝着更好的方向发展。2)最终能否在动力锂电领域突围?也许亿纬还需要些许证明,如拿下国内外主流车企中知名品牌的大额订单,高镍三元软包技术实现高端电动乘用车的应用,市占率与产能利用率不断提升等等,则其认可度将会显著提升。亿纬已在锂原电池、电子烟等领域已经成功证明过自身,动力锂电研发电动车产业链中最难攻克的核心环节,不妨多给公司些耐心、支持,静待花开,或将收获意想不到的胜果。 盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润4.9、6.4、8.3亿元,对应2018-2020年PE分别为25、20、15倍。基于公司在锂原电池、消费锂电以及电子烟(子公司麦克韦尔)等领域具有坚实的业绩基础,且目前处于历史估值区间的底部区域,具有较好的防御性。同时在磷酸铁、三元电池在动力以及储能领域不断超预期的拓展,有望成为动力锂电红海中的一匹黑马成功突围,提供较好的估值弹性,我们长期看好公司的发展前景。但结合当前行业仍存在1.补贴滑坡(公布时点、退坡幅度),2.行业性供需错配、低端产能加速去化,3.多细分领域的价格仍处于下行通道等不确定因素的影响,给予公司“增持”评级。 风险提示:客户拓展低于预期;政策波动风险;新能源车需求低于预期;动力电池价格低于预期;大盘系统性风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-19 14.04 18.30 59.83% 15.15 7.91% -- 15.15 7.91% -- 详细
事件: 2018年9月11日,公司发布前三季度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润为3.24-3.35亿元,同比增长0.20%-3.83%;第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.65-1.77亿元,同比增长82.11%-92.05%;上年同期扣除麦克韦尔的业绩后,前三季度净利润同比增长为61.33%-67.17%。增长主要来源于公司应对新能源汽车市场的变化和“市场多元化”经营策略。 子公司陶瓷发热体受认可,需求超预期。麦克韦尔是公司子公司,主要以电子烟和电子雾化器的研究销售为主,其产品主要销售到欧美地区,一定程度上受中美贸易战影响。麦克韦尔上半年实现业绩1.98亿元,同比增长205.68%,主要原因是公司在2018上半年自有品牌开放式雾化设备投放市场反馈很好,陶瓷发热体的应用使ODM大客户的订单持续增长。公司的陶瓷发热体具有蜂窝孔设计、雾化能力突出,亲油性强、易传导烟油,硅藻土合成等特点,已成功应用在悦刻等电子烟领导品牌中,成为了业界标杆。受此影响,预计子公司三季度业绩同比增长2倍以上。 动力电池新拓市场,亏损减少。动力电池方面公司主要为新能源汽车、电动工具和电动船等提供完整电源解决方案。公司在电动工具领域已通过国际一流客户审核,产品进入批量供货阶段;电动船方面公司已获得相关证书,逐步提供相关产品和服务。受此影响,公司经营性亏损逐步减少,按照过往经验,消费类电池淡季和旺季不太明显,下半年销量会处于上半年,动力电池销售情况有望进一步好转。 维持“买入”评级。考虑到麦克韦尔业绩超出预期,动力电池业务非车市场逐步放量,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.51、0.64、0.83元,对应PE分别为27.79、22.12、17.02倍,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池市场拓展不及预期,中美贸易战加剧。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-13 12.47 22.40 95.63% 15.15 21.49%
15.15 21.49% -- 详细
前三季度业绩超预期增长61~67%(扣除去年转让麦克韦尔处置收益影响)。公司发布业绩预告,预计2018年前三季度归属上市公司股东净利润3.24亿~3.36亿,同比增长0.20%~3.83%,若不考虑去年转让麦克韦尔部分股权带来的处置收益1.22亿,前三季度归母净利润同比增长61.33%~67.17%。第三季度归属上市公司股东净利润1.65亿~1.77亿,同比增长82.11%~95.05%,大幅超出市场预期。 锂原电池保持稳定增长,电子雾化器业务持续爆发。锂原电池业务第三季度同比增长约10%,由于去年同期共享单车市场需求爆发基数较高,增速略有下降。公司在传统智能表计领域巩固了行业龙头地位,在国际市场取得较好增长,预计四季度仍将维持稳健增长。子公司麦克韦尔“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,电子雾化器业务需求爆发式增长,三季度业绩同比增长2倍以上,未来料将为公司持续提供业绩支撑。 消费类锂电快速增长,动力电池车企客户不断突破,非车用市场开始放量。公司消费类锂离子电池业务三季度同比增长约30%,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司也产生了较强的协同效应,预计今年有望持续高速增长。公司的圆柱电池业务在电动工具等非车用市场取得较好拓展,经营性亏损逐步减少,预计四季度及明年都会取得较快增长。磷酸铁锂电池在客车领域主要供货吉利、宇通和南京金龙,目前客户对亿纬的认可度较高,市场份额有望进一步提升。公司在储能市场经过多年培育,今年开始实现盈利,公司今年还获得了中国船级社型式认可证书,未来磷酸铁锂电池在储能和电动船市场将有较大增量贡献。公司的软包电池已与戴姆勒签订了多年供货协议,目前软包电池产能1.5GWh,明年产能有望翻倍,望迎爆发增长。公司通过和戴姆勒的合作,极大提升了公司动力电池的品牌影响力,将加速公司在其他整车企业客户的拓展,打造软包动力电池龙头。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52/7.09/9.21亿,EPS为0.64/0.83/1.08元;考虑到公司软包电池进入国外主流车企供应链,动力电池业务有望爆发增长,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-13 12.47 15.81 38.08% 15.15 21.49%
15.15 21.49% -- 详细
三季报业绩预告超预期,维持“买入”评级 公司三季报业绩预告:第三季度实现归母净利润1.65亿-1.77亿,同比增82.11%-95.05%。公司公告:电子烟子公司麦克韦尔单季度业绩实现超预期增长;三元圆柱电池拓展电动工具市场,亏损减少。我们预计公司18-20年EPS分别为0.63元,0.83元,0.98元,参考可比公司18年平均PE估值26.7倍,考虑公司后续业绩高增长可期,给予18年目标PE25-28倍,调整目标价至15.81-17.71元,维持"买入“评级。 18Q3业绩预告超预期 公司公告三季度业绩预告,前三季度预计实现净利润3.24亿-3.36亿,同比增0.2%-3.83%;扣除去年转让麦克韦尔股权投资收益1.22亿的影响,同比增61.33%-67.17%;第三季度实现归母净利润1.65亿-1.77亿,同比增82.11%-95.05%,超预期。其中,电子烟子公司麦克维尔“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,需求快速增长,Q3单季度业绩超预期增长。1GWh18650圆柱锂离子电池Q3开始给电动工具客户出货,亏损减少。 锂原电池以及电子烟发展均处于上升期 锂原电池作为公司深耕多年的传统各业务,受益于智能表计市场恢复以及E-call和共享经济等新应用领域的开拓,业绩持续高增长。18H1公司锂原电池收入同比增37.28%,毛利率同比增0.55pct。我们预计全年锂原电池业绩同比增30%左右。电子烟子公司麦克韦尔电子烟市场基数低,未来发展空间大,麦克维尔有望乘行业东风持续高增长,我们预计全年有望实现净利润5-6亿,归母净利润1.9-2.3亿。 锂离子电池环比有望持续改善 消费锂离子电池主打电子烟、智能穿戴、蓝牙用品等需求高增长的细分领域,走差异化竞争路线,收购TCL金能后业务整合能力更强。动力锂离子电池随着产能利用率逐步提升,规模效应体现后成本有望下降。公司中报中说明三元圆柱电池通过几家国际一流电动工具客户审核,产品进入批量供货阶段;由于Q4预期补贴退坡抢装,我们预计客车市场将在Q4放量,公司铁锂电池出货量也将大增;软包电池进入戴姆勒供应链或将形成示范效应,后续方形三元量产后,公司有望开拓更多高端乘用车客户。 公司是动力电池新贵,同时业务多点开花,维持“买入”评级 公司动力电池业务处于快速上升期,我们预计明后年将是业绩发力期;相比其他锂电池竞争对手,公司业务多点开花,没有押注单一业务降低了经营风险。由于电子烟子公司盈利超预期,我们上调公司18-20年EPS至0.63元,0.83元,0.98元(前值为0.56元,0.75元,0.93元),参考可比公司18年平均PE估值26.7倍,考虑公司后续业绩高增长可期,给予18年目标PE25-28倍,调整目标价至15.81-17.71元,维持"买入“评级。 风险提示:动力电池客户开拓进度不达预期,公司动力电池新建产能释放进度不达预期,锂原电池和电子烟增速不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-13 12.47 -- -- 15.15 21.49%
15.15 21.49% -- 详细
事件: 9月10日晚,公司发布Q3业绩预告,预计Q3实现归母净利润1.65亿元-1.77亿元,同比+82.11%-+95.05%。前三季度实现归母净利润3.24亿元-3.36亿元,扣除同期转让子公司控股权收益后,同比+61.33%-+67.17%。预计前三季度非经常性损益1000万元-2000万元之间。 点评: Q3同环比近翻倍,超预期。Q3实现归母净利润1.65亿元-1.77亿元,同比+82%-+95%,环比+94%-+108%,同环比均近翻倍。公司积极应对新能源汽车市场变化及中美贸易摩擦的“市场多元化经营”策略初见成效,①锂原电池业务及消费类锂离子电池业务保持稳定增长;②成功拓展三元圆柱电池非车用市场,经营性亏损逐步减少;③麦克韦尔产品需求爆发式增长,业绩实现超预期增长。 厚积薄发,持续加大研发,动力电池市占率提升。上半年公司锂离子电池业务实现营收12.69亿元,同比增长220%,毛利率为18.78%,同比下降约4pct。消费类维持较快增长,动力类是目前增量最大的环节,带动公司锂离子电池业务快速增长。根据真锂研究数据,上半年,公司动力电池装机量国内排名第5,装机量约0.55GWH,市占率提升到3.5%,2017年约2%。公司产能充足(9gwh),客车市场客户主要是宇通、金龙等,乘用车方面,积极开拓国内外高端车企,目前认证工作顺利,且取得了阶段性成果。公司工厂自动化水平高,后发优势明显,或被市场低估。公司加大对锂离子电池的研发,特别是动力类产品的研发与技术升级。2018年上半年研发费用2.59亿元,同比增长260%。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术实力强,技术路径齐全,获戴姆勒订单起到非常好的示范效应。我们认为公司有望充分享受高镍及软包渗透率提升的机遇。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.53元、0.76元,对应PE分别为23倍、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车产销不及预期;原材料价格波动风险;政策风险;新客户拓展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-13 12.47 -- -- 15.15 21.49%
15.15 21.49% -- 详细
事件: 公司三季度业绩实现净利润1.65-1.77亿元,同比增长82%-95%。1-9月份实现归母净利润3.24-3.36亿元,同比增长0.2%-3.83%。 投资要点: 麦克韦尔业绩超预期增长扣除去年同期转让麦克韦尔的投资收益,公司前三季度业绩增长61%-67%三季度业绩超出预期,主要因为麦克韦尔业绩实现超预期增长。麦克韦尔电子烟产品主要出口欧美地区,从历史情况看,三四季度是旺季,下半年业绩会远高于上半年。麦克韦尔上半年已经实现业绩1.98亿元,正常情况下,全年会在5个亿左右。但从三季度预告来看,我们预计麦克韦尔前三季度业绩将超过4.5亿元。由于公司大部分产品出口美国,受到中美贸易摩擦的不确定性影响较大,不排除贸易商为应对而提前备货的情形。如果贸易摩擦全面升级至出口美国所有商品,会对麦克韦尔产生较大不利影响。 动力电池稳步前进,圆柱三元逐步减亏动力电池方面,公司在获得戴姆勒订单后将大大助力公司的产品控制和市场拓展。已经投产的三元圆柱电池业务在电动工具市场的开拓卓有成效,目前产能利用率逐步上升,经营亏损有所减少,预计四季度还将进一步减亏。此外储能电池业务也在快速突破,未来三年增长确定高。 维持“推荐”评级考虑麦克韦尔超预期,我们上调公司业绩预测,预计公司18-19年公司EPS分别为0.56、0.70、0.85元,对应PE分别为22、18、14倍,股价大幅回调后公司投资价值凸显,维持“推荐”评级。 风险提示 1、贸易战全面升级;2、动力电池市场拓展不及预期;3、政策变动。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-06 13.64 -- -- 15.15 11.07%
15.15 11.07% -- 详细
聚焦锂电业务,动力电池加速扩张:进入2018年以来,公司集中精力发展锂电池相关业务。在锂离子动力电池方面,公司产能建设齐整,于2018年4月建成总计9GWh产能,业务进入稳定拓展阶段。绑定下游优质客户同步发展,充分分享行业增长红利。 动力电池全方位推进,技术研发实力强劲:公司是动力电池市场上为数不多的同时拥有方形、圆柱、软包三种封装类型的动力电池企业,全放位推进,满足各类客户的不同需求。公司研发实力极强,圆柱动力电池产能已全面切换为21700产品,新产品不断投放。 l 软包需求逐渐释放,高镍路线坚定:公司与SK合作的软包动力电池产线今年全面投产,是市场仅有的几家拥有量产动力软包产能的企业之一,同时公司坚定切入高镍路线。随着下游客户对电池性能指标要求的不断提升,软包凭借其能量密度、安全性的优势,预计市场份额将持续扩大。 锂原电池应用前景广阔,先发优势明确:物联网产业迅猛发展,智能安防、智能交通等领域带来的需求快速增长,智能表计等产品替代比例提升,市占率持续提高。公司下游主要应用的产品包括电子雾化器、可穿戴设备等,客户质量高,下游市场空间巨大。 l 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.74元、0.87元和1.02元,对应2018年8月31日收盘价的PE分别为18.3、15.5和13.2倍,维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期的风险,新能源汽车政策不及预期的风险,动力电池出业务不及预期的风险,公司应收账款数额高于预期的风险等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-08 15.32 -- -- 15.56 1.57%
15.56 1.57% -- 详细
事件:公司7月31日发布半年报,2018H1实现营收18.84亿元,同比增长40.15%;归母净利润1.59亿元,同比下降31.72%,符合预期。8月2日,公司与Daimler AG(戴姆勒)签订供货协议,合同签署生效之日起至2027年12月31日为戴姆勒提供三元软包电池。 动力电池出货量提升,带动营收增长:公司深耕一次锂原电池和二次消费电池多年,技术积淀深厚,消费类电池客户有全球最大的电动工具公司 TTI。公司在动力电池领域进展迅速,目前有9Gwh的动力电池产能,包含圆柱、软包和三元三种类型,其中三元软包产能1.5Gwh。目前公司上半年装机量0.55Gwh,排在市场前列。公司重视技术研发,上半年研发投入2.59亿元,同比增长258%,公司锂电池(消费类和动力电池)业务毛利率为18.78%,相比2017年22.16%有所下滑,目前动力电池业务增收效果明显,增利较少。主要是由于目前动力电池行业降价压力较大,竞争加剧导致,未来随着行业格局重塑、形势明朗,毛利率有望回升。未来随着在动力电池端的发力,有望为公司带来新的增长点。 锂原电池和电子烟业务持续增长:公司锂原电池和电子烟业务是传统业务,锂原电池2018H1营收为6.14亿,同比增长37.28%,业绩增长主要来自于表计市场、汽车电子和其他新兴物联网应用。电子烟的公司麦克韦尔自2017年7月1日不再并表,其业务在2018年继续保持高速增长,公司作为麦克韦尔的重要股东,2018H1收到投资收益0.76亿元。公司锂原电池和电子烟业务盈利能力较强,2017年度毛利率分别为40%和26%,可以为公司的业绩提供有效支撑。公司2018H1归母净利润同比下降31.72%,主要是由于上年同期转让了麦克韦尔的部分股权带来1.22亿投资收益,扣除上年同期的转让麦克韦尔股权收益后,净利润同比增长44.23%。 进入全球车企龙头供应链,未来可期:公司此次进入戴姆勒的供应体系,是对于公司电池技术的认可,公司除了CATL之外另外一家今年进入国际车企巨头的中国电池企业,是质的突破。目前戴姆勒集团开始发力新能源汽车领域,未来将为公司动力电池的业绩增长带来支撑。 公司电池下游客户还有南京金龙,郑州宇通等,随着公司持续拓展客户,有望尽享行业发展福利。 盈利预测: 我们预测公司2018-2020年实现营收37.41/48.14/58.49亿元,实现净利润4.36/5.62/7.48亿元。对应EPS分别为0.51、0.66、0.87元/每股。给予公司33-36倍估值,对应合理价格区间17.3-18.4元。给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源行业发展不及预期,公司动力电池产能释放不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 23.00 100.87% 15.57 1.37%
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事件 公司发布公告,与Daimler AG(戴姆勒)签订供货合同,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件供应。 简评 与戴姆勒合作预计为提供软包电池,与SK联合提升技术实力 我们预计,公司与戴姆勒合作为公司向戴姆勒新能源车提供数款三元软包动力电池为主。当前合同为戴姆勒定点函,公司后续应该会根据商定的车型、供应商角色来分步披露信息。亿纬成为继CATL后第二家跻身全球顶级供应链的电池企业。与SK强强联合共同推进软包电池业务将进一步增强公司实力,进入戴姆勒供应链将进一步加速公司进入其他优质乘用车厂商供应链。 彰显公司实力,前景无限影响深远 戴姆勒集团为汽车行业的推动者,供应商认证门槛极高,而动力电池作为电动汽车的“心脏”,认证标准和工艺要求更高。戴姆勒集团现有10多款新能源车,公司已经宣布投资100亿欧元用于新能源车研发,并计划在2022年前发布超过50款新能源汽车,其中包括10款以上纯电动车。而到2025年,奔驰的新能源汽车产品要占到其销售份额的15%-25%(36万~60万辆)。此次合同是公司动力电池业务的新台阶,使公司成为继松下、三星SDI、CATL后第四家戴姆勒电池供应商,是公司征战全球市场的起点。 锂离子电池业务爆发增长,动力锂电市场地位稳步提升 18年上半年,公司锂离子电池业务实现收入12.69亿,同比增长219.60%。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司产生了较强的协同效应,预计今年将持续高速增长。动力锂电业务,公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池,市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh,其中亿纬锂能以547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能,包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元,公司在软包电池领域具有较强的技术优势,在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行,并取得阶段性进展,有望进入主流车企供应链。储能锂电业务,公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系,国际市场获得了通信运营商的批量订单,未来市场潜力极大。持续加大研发力度,全年收入或超50亿元上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增加258.4%,持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%,同时,公司上半年实现财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。全年来看,预计锂原电池收入14-15亿元,同比增长30%;预计消费类锂离子电池10亿元,动力类锂离子电池26-27亿元;合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润,公司全年预计净利润将在5亿左右。 预计公司18、19、20年的归母净利润分别为4.71、5.00、6.25亿元,对应EPS分别为0.55、0.58、0.73,对应PE分别为30、28、22倍,维持“买入”评级,目标价23.00元。 风险提示:动力电池出货不及预期;未能及时偿付贷款风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 22.40 95.63% 15.57 1.37%
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公司与戴姆勒签订供货合同,打造软包电池龙头企业。公司与DaimlerAG签订了《供货合同》,在本合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。根据年初戴姆勒年会所公布的规划,截止2022年,梅赛德斯-奔驰汽车将推出超过50款新能源汽车,其中将有超过10款纯电动车型。亿纬锂能的软包产线将按照DaimlerAG的要求进行调整,我们预计有望在2019年开始供货。公司现已建成年产1.5GWh软包三元电池产能,能量密度达到240wh/kg,达到软包电池行业领先水平。2018年7月,亿纬锂能的全资控股子公司亿纬集能与SKI香港子公司通过低息借款的方式建立合作。此次与戴姆勒的合作,标志着公司在高端软包电池市场实现“从0到1”的突破,预计未来将突破更多国外主流车企,打造软包电池龙头企业。 成就高端软包电池,有望推动公司圆柱和方形电池的拓展,打造动力锂电全品类供应商。目前公司在客车和专用车领域为南京金龙、宇通和吉利等客户配套电池,2018年1-6月新能源汽车锂电装机量547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。乘用车相对于客车、专用车技术要求更高,处于各类车型的顶端。亿纬锂能的软包电池进入戴姆勒供应链,将显著提升公司的品牌影响力,并对公司原有的方形、圆柱电池起到反哺作用,有利于公司进一步拓展下游整车客户群,配套更多车型、提供更多品类的电芯,打造动力电池全品类供应商。 锂原电池和消费锂离子电池业务保持快速增长,为动力电池发展提供长期有力支撑。今年上半年公司锂原电池业务实现收入6.14亿元,同比增长37.28%。公司在传统市场智能表计领域持续巩固了行业龙头地位,市场份额稳健增长;在汽车电子领域,公司新获得了国际大客户的订单;在物联网领域,由于智能交通和共享单车的快速发展,市场需求快速增长。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司也产生了较强的协同效应,预计今年有望持续高速增长。乘用车领域的高投入、长投资回报期对于供应商是极大考验,公司的锂原电池和消费锂电业务营利能力稳定优质,料将持续为公司提供稳定的现金流,很大程度上减轻公司开展新业务的压力。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元;考虑到公司软包电池进入国外主流车企供应链,动力电池业务有望爆发增长,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 21.00 83.41% 15.57 1.37%
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事件:8月2日公司发布公告,与Daimler AG签订供货合同,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件供应。 q 获得戴姆勒10年长单,具有战略意义。戴姆勒作为全球第一大豪华车品牌,目前旗下新能源车约10款,2017年销量3.5万辆(92%YoY),根据其规划,至2022年奔驰品牌规划推出50款新能源车型,总数仅次于大众。戴姆勒-奔驰已公开的外部电池供应商有:松下(1款)、三星SDI(1款)、CATL(供应EQ子品牌)等。戴姆勒公司以高标准、严要求著称,本次合作体现了对公司技术、制造能力的认可,亿纬也成为中国第2家进入全球主流供应链的电池企业。我们分析,公司主要供应的应该是三元软包动力电池,后续可能根据商议进展披露相应的配套车型等细节。 公司在锂电池领域布局更加清晰。公司目前已有9GWh电池产能,其中软包三元电池已有1.5GWh,圆柱三元、方形铁锂、方形三元分别3.5、2.5、1.5GWh。公司上半年锂离子电池营收12.7亿元,同比增219.6%;客户方面,2017年12批、2018年前7批公司配套数量位居全国第2、3位,2018第 2季度装机约0.52GWh跃居行业第4。近几年,公司软包电池加强国际合作,并重点跟紧国际乘用车客户;圆柱形电池主供消费类电池领域,不同电池制备共享供应链以降低采购成本。总体来看,公司在锂原电池发展中形成了较强的精密制造管理体系,较强的电化学材料与电池研发体系,在锂电池领域的布局更加清晰。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩快速增长。公司锂原电池规模全球第二,上半年锂原电池营收6.14亿元,增长37.3%,毛利率提升至39.7%。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年新的锂锰电池产能投运,公司锂原电池经营有望加速。消费类锂离子电池在可穿戴和电子雾化器市场获得国际主流客户订单,保持着快速增长。此外,持股38.51%的子公司麦克韦尔处于高速发展期,上半年贡献投资收益0.76亿元,全年贡献有望超过1.5亿元。 投资建议。公司业务处于快速发展期,2018年中报同口径业绩增长约44%,预计2018年归上利润增长有望达30%(同口径业绩增长有可能超过40%),对应2018年估值约24倍。公司此次进入海外主流车企供应链体系,具有重大战略意义,后续有望在其余国际乘用车企业获得新的突破。考虑到公司发展潜力,维持强烈推荐评级,维持目标价21-23元。 风险提示:补贴政策短期调整过激,动力电池客户开拓、盈利能力低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 21.00 83.41% 15.57 1.37%
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2018年上半年公司净利润1.59亿,略高于业绩预告,符合预期:2018年上半年公司营收18.84亿元,同比增长40.15%;归母净利润1.59亿元,同比下降31.72%;扣非净利润1.48亿元,同比下降10.81%。 分季度看,2Q 营收高增长,但盈利水平下滑:二季度由于公司动力电池放量,合计实现营收12亿,同比增长55%,环比增长75.44%;净利润0.85亿,环比增长14.86%,同比下降52.7%;扣非净利0.77亿,同比下滑,主要原因有:1)上半年合计资产减值损失0.58亿,增长133%,坏账主要来自欧鹏巴赫;2)锂电电池占比提升,但其盈利水平低;3)17年二季度麦克维尔贡献投资收益。 锂离子电池大幅度增长,成为最大业务板块:2018年上半年锂电池业务实现营收12.69亿元,占营收比重67.36%,同比增长219.60%。公司锂离子电池整体毛利率18.78%,较2017年下滑4个百分点。按照装机电量统计,公司动力电池上半年市占率为3.5%,市场第5。 锂原电池业务维持高增长,盈利维持高水平,是公司重要的利润来源: 公司为锂原电池龙头企业,2018年上半年实现营业收入6.14亿元,同比增长37.28%,主要受益于共享单车、智能安防发展。2018年上半年公司锂原电池毛利率39.73%,同比提升0.55个百分点。 子公司麦克韦尔利润大增,为公司贡献0.76亿投资收益:上半年参股公司麦克韦尔实现净利润1.9亿,同比大增204%,为公司贡献0.76亿投资收益。 锂原电池贡献稳定利润,动力锂电池有望凭借与SK 合作进入中高端乘用车企。我们预计2018年下半年锂原电池将受益于智能电表、ecall、医疗等领域需求增长,保持30%以上的增速发展,并且收购孚安特后,公司产品覆盖全面,市占率有望进一步提升。动力电池方面,公司已形成9GWH 产能,其中软包叠片1.5gwh 产能已稳定试产,公司与sk 合作,我们认为凭借公司的管理水平及动力领域技术积累,有望切入高端乘用车企。 盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润4.69/6.02/8.02亿,EPS 为0.55/0.7/0.94元,对应PE 分别为28x/22x/17x,由于公司为三元锂电池优质标的,给以2019年30倍PE,对应目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名