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亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 39.50 22.37% 33.40 -1.76% -- 33.40 -1.76% -- 详细
维持目标价和盈利预测。公司半年报增 215%,超预期体现在:①麦克韦尔投资收益增 380%;②本部利润增长 85%,且毛利率得到了提升和改善。维持 2019-2021年盈利预测 EPS 为 1.28、1.92、2.73元,维持目标价 39.5元,维持增持评级。 锂原业务大幅转正,下半年弹性更大。上半年收入 6.56亿元,增长了 6.74%,由于招标节奏问题 Q1锂原收入下降 6%,而 Q2收入增18%,改善显著,毛利率提高 0.77%,延续 4年来毛利率逐年提高趋势。2019年底全国 ETC 用户数量将新增 1.1亿套,10亿元空间(单价 9元) ,公司市占率 90%,预计公司可实现 9亿元收入,将在今、明两年释放,相当于原有锂原电池业务增长 50%以上,弹性可观。 电子烟板块再次展现指数级增长。上半年麦克韦尔实现收入 32.7亿元,利润为 9.7亿元,公司持有 37.5%股权实现投资收益 3.67亿元。 Q1、Q2麦克韦尔利润为 3.68亿元、7.02亿元,分别增 290%、500%,无论是同比和环比都保持高增长的态势。我们认为由于烟草是具备成瘾性的奢侈消费品,随着国内电子烟消费逐步崛起且公司持续保持在雾化器领域的领先技术和品牌优势,麦克韦尔依然大有可为。 锂电池收入高增长,毛利率逆势提升。上半年共实现收入为 18.7亿元,增 47.64%,毛利率 20.28%,提高 1.50%,主要得益于圆柱电池的大规模放量和高端供应链突破, 动力电池装机 0.56Gwh,排名第六。 风险提示:电子烟行业竞争加剧,动力电池毛利率下滑
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 -- -- 33.40 -1.76% -- 33.40 -1.76% -- 详细
事件:2019年H1收入为25.3亿元,同比增长34%,归母净利润5亿元,同比增长215%,扣非净利润4.91亿元,同比增长231%;19年Q2收入为14.3亿元,同比增长19%,归母净利润3亿元,同比增长255%,扣非净利润为2.95亿元,同比增长283% 点评:公司19年H1归母净利5亿元,同比增长215%,达到业绩预告上限,Q2归母净利3亿元,同比增长255%,参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,Q2实现净利6亿元,净利率已提升至32%,贡献投资收益2.2亿元。 Q2锂原业务恢复增长。Q2锂原电池实现3.8亿元收入,同比增长17%,相较于Q1恢复增长,主要是由于国际智能表计部分产品处于更新换代,公司获得了新的国际客户订单,Q2已开始放量。受18年Q2LFP装机量高基数影响,19年Q2锂离子业务收入增速放缓。Q2锂离子电池收入为10.5亿元,同比增长17%。增速放缓的原因为受18年5月抢装因素影响,18年Q2LFP装机量高达0.52Gwh,而19年Q2抢装效应不明显,当期装机量为0.33Gwh,同比下滑36%,因此LFP收入下滑拖累整体增速。 毛利率方面小幅提升。19年H1锂原电池毛利率为40.5%,同比小幅提升0.8Pct;锂离子电池毛利率为20.3%,同比提高1.5Pct。费用控制较好,三费率下降明显。公司19Q2三费率为7.2%,环比下滑2.8Pct,同比下降1.3Pct,其中销售费用率下降明显,主要是由于公司改变营销模式,将代理模式取消,因此代理销售费用下降明显。 麦克韦尔业绩继续超预期,净利率持续提高。受益于小烟与CBD市场的爆发,19年Q2麦克韦尔实现收入18.8亿元,同比增长198%,实现利润6亿元,同比增速高达476%。公司盈利能力进一步增强,19年Q2净利率达32.1%,环比提升5.8Pct。 计提大额一次性应收账款坏账准备,预计未来计提压力变小。19年H1资产减值损失为0.92亿元,其中Q1为0.15亿元,Q2为0.77亿元,主要减值损失来自于一次性应收账款坏账准备,分别为安徽欧鹏巴赫计提坏账0.47亿元,东峡大通(ofo)计提0.33亿元,二者合计0.8亿元。目前二者已全额计提,预计未来应收账款减值压力较小。 盈利预测:由于参股公司麦克韦尔充分受益于电子烟与CBD市场的爆发,业绩有望持续超预期,我们预计2019年麦克韦尔实现归母净利21.73亿元(原预计15亿元),贡献投资收益8.16亿元(原预计5.6亿元),因此上修亿纬锂能业绩预测2019-2021年亿纬锂能归母净利润分别为11.9亿元(原预计9.5亿元)、19.0亿元(原预计12.6亿元)、27.4亿元(原预计17.3亿元),对应PE分别为27.66X、17.34X、12.03X,维持“买入”评级! 风险提示:电子烟销量不及预期;动力电池销量不及预期
谭倩 2 5
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 -- -- 33.40 -1.76% -- 33.40 -1.76% -- 详细
事件: 公司发布中报:2019H1实现营收25.3亿元,同比增长34.3%,归母净利润5亿元,同比增长215%;扣非归母净利润4.9亿元,同比增长231%。半年报业绩处于业绩预告上限,略超预期。 投资要点: 麦克维尔业绩超预期,贡献73%净利润占比。公司2019Q2实现营收5.65亿元,同比增长19.4%,环比增长30.4%;归母净利润3亿元,同比增长255%,环比增长50%;实现扣非归母净利润2.95亿元,同比增长283%,环比增长51%。公司业绩大幅增长的主要原因是参股公司麦克韦尔的业绩持续超预期,其2019H1实现营业收入32.74亿元,盈利9.70亿元,为公司贡献3.68亿元投资收益,贡献73%净利润占比。未来全球电子香烟市场景气高企,麦克维尔作为行业龙头有望持续高增长。 智能电表更新和ETC推广将助推锂原电池稳定增长。在锂原电池业务领域,公司上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长6.74%;毛利率40.5%,同比提升0.77pct。公司作为锂原电池的龙头,未来该业务有望持续改善,主要来源于以下几个方面:1)受益于首批智能电表5~8年使用周期到期,国家电网智能电表开启新一轮招标,助推锂原电池的市场需求。2)随着水表、燃气表的智能化要求日益提高,智能表的换代需求相应增长。3)ETC推广力度提速:2019底全国ETC用户数量将突破1.8亿,高速公路收费站实现ETC全覆盖;至2020年底,基本实现大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖,公司作为ETC复合电源的主要供应商将显著受益。 小型锂电池渐入佳境,期待动力电池开花结果。在锂离子业务领域,公司2019H1实现营收18.73亿元,同比增长47.6%;毛利率20.3%,同比提升1.5pct,实现了较大幅度增长。公司在小型锂离子电池业务进展取得突破,并购惠州创能形成明显的协同效应;三元圆柱18650电池成功转型为消费类电池,切入工具和两轮电动车市场,并取得中高端客户的高度认可,已和北美及国内知名工具制造商达成稳定的供求关系,同时与国内两轮电动车的知名品牌形成了良好的商务关系。在储能领域,公司2016年开始布局磷酸铁锂电池储能领域,成效显著。目前已经与通信领域国际大客户建立了长期合作关系,基本满产满销。电动船领域,公司多个项目开始实施,开启5000吨新能源散货船项目的尝试,领先地位进一步巩固。在动力电池领域,公司目前已取得戴姆勒、现代起亚的订单,在新能源汽车中长期持续增长的预期下,公司从商用车动力电池领域扩张到乘用车动力电池领域,期待公司在动力电池领域再建新功,助力公司业绩持续增长。 维持公司“买入”评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润12.2、16.7、22.8亿元,对应EPS分别为1.26、1.72、2.37元,PE分别为27、20、14倍(对应2019/08/16收盘价)。基于公司各项业务向好,未来持续增长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源车前景不及预期、电子烟政策波动、电表更新需求不及预期、消费类电子市场产品推广不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 -- -- 33.40 -1.76% -- 33.40 -1.76% -- 详细
归母净利润快速增长。8月16日,亿纬锂能发布19年半年报,上半年公司营业收入25.30亿元,同比增长34.30%;归母净利润5.01亿元,同比增长215.23%;扣非归母净利润4.91亿元,同比增长231.31%;其中19年2季度单季营业收入14.32亿元,同比增长19.33%,环比增长30.42%;19年2季度单季归母净利润3.00亿元,同比增长252.94%,环比增长50.00%,业绩实现快速增长。 麦克韦尔贡献的投资收益快速增加。我们认为公司利润来源中投资收益贡献较大,19年上半年公司投资净收益为3.68亿元,其中主要是参股企业麦克韦尔贡献。麦克韦尔主营电子雾化器和开放式电子雾化设备,下游客户主要为新型电子烟企业。截至19年半年报,亿纬锂能直接持有麦克韦尔37.55%的股权,采用权益法进行会计处理,上半年麦克韦尔营业收入32.74亿元,同比增长178.40%,净利润9.70亿元,同比增长390.15%,对应亿纬锂能上半年投资收益3.64亿元。根据麦克韦尔19年1季报,公司收入13.99亿元,净利润3.84亿元,净利润同比增长311.28%,由此公司19年2季度收入为18.75亿元,净利润5.86亿元,净利润环比增长52.60%,因此19年1/2季度麦克韦尔贡献的投资收益分别为1.44亿元、2.20亿元。 锂原电池毛利维持高位,锂离子电池收入快速增长。公司主业中包括锂原电池及锂离子电池,其中锂原电池上半年营收6.56亿元,同比增长6.74%,毛利率40.50%,同比增加0.77个百分点,盈利能力维持较高水平;而锂离子电池上半年收入18.74亿元,同比增长47.64%,实现快速增长,毛利率20.28%,同比增加1.50个百分点。 动力电池将带来明显的业绩增量。我们认为未来动力电池将成为公司增量最大的业务,将带动公司整体业务的增长。根据公司19年半年报,在新能源商务车领域,公司客户包括南京金龙、郑州宇通和吉利等;在新能源乘用车领域,公司的子公司亿纬集能获得国际高端客户包括戴姆勒、现代起亚的认可并获得订单和供应商选定报告。未来随着新能源汽车渗透率的提升,我们认为亿纬锂能亦将显著受益。 投资策略与评级。亿纬锂能为国内锂电池核心企业,电化学技术积累扎实,由锂原电池向动力锂电池迈进,另外参股公司电子烟业务可贡献较高的投资收益;我们预计公司19-21年EPS分别为1.20元、1.37元、1.64元,根据可比公司估值,我们按照19年25倍-30倍PE,对应合理价值区间30.00元-36.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示:新能源汽车政策风险,动力电池技术路线风险,电子烟市场风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 -- -- 33.40 -1.76% -- 33.40 -1.76% -- 详细
事件公司 8月 15日发布 2019年度半年报,报告期内实现营收 25.30亿元,同比上年增加 34.30%;实现归母净利润 5.01亿元,同比上年增加 231.31%;实现基本每股收益 0.56元/股,同比上年增加 194.74%;实现经营活动现金流净额 4.81亿元,同比上年增加2086.58%。 简评主营业务拉动收入大增,投资收益贡献主要利润来源公司锂原电池业务实现营收 6.56亿元,同比增长 6.74%;锂离子电池业务实现营收 18.74亿元,同比增长 47.64%,其中动力电池为公司增量最大业务,带动整体营收增长。 受两大业务增长拉动,公司报告期内毛利润 6.46亿元,同比增长 34%;此外,公司持股子公司麦克韦尔业绩超预期, 报告期内公司投资净收益达 3.68亿元, 同比增加 2.89亿元。 锂原电池稳健增长,锂离子电池业务成主要增量公司是全球第三、国内第一的锂原电池厂商, 国内市场占有率达到 60%以上。 报告期内公司锂原电池业务受益于智能笔计、汽车电子、物联网等国内外市场增长以及客户订单稳定增长,业绩继续稳健成长。 此外,根据国家将对电子不停车收费系统( ETC)实施方案的安排,年底 ETC 用户数量将突破 1.8亿,高速公路实现 ETC 全覆盖,公司作为 ETC 复合电源主供应商,将首先受益。 公司锂离子电池业务包括小型锂离子电池和动力电池两部分,其中小型电池又包括小型软包和三元圆柱 18650电池两种,小型软包电池公司持续加大在工业自动化领域投入,在电子雾化器和智能穿戴细分领域市占率快速提升; 公司三元圆柱电池现有产能达到 3.5GWh,公司 2018年作出战略转型,放弃动力电池市场,转向电动工具及电动自行车领域, 目前核心客户包括 TTI、小牛等,需求继续稳步增长。 上半年动力电池装机量大增, 软包三元未来爆发力值得期待公司在动力电池领域现有磷酸铁方形电池产能 2.5GWh,主要客户包括南京金龙、宇通、吉利等客户,同时在储能领域也有布局,据统计,公司 1~7月动力电池装机量达到 0.77GWh,同比大增 34.9%,国内装机量占比 2.2%,位居行业第五。公司在三元软包领域现有产能 1.5GWh,预计年底前扩产至 3GWh,同时公司投资 30亿元建设年产 5.8GWh 三元软包电池产能已经动工,预计 2020年下半年投产。公司已经获取戴姆勒、现代起亚乘用车订单,未来发展前景良好。 盈利预测我们预计公司 2019~2021年营收分别为 70.80亿元、 103.26亿元、 148.42亿元,归母净利润分别为 11.86亿元、16.50亿元、 22.39亿元,当前股价对应 PE 分别为 25.84、 18.57、 13.68倍。维持“买入”评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 -- -- 33.40 -1.76% -- 33.40 -1.76% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司 2019年中报发布,业绩超预期: 2019年上半年公司实现营业收入 25.3亿元,同比增长 34.3%,实现归属母公司净利润 5.01亿元,同比增长 215.23%。 业绩达到预告上限,超预期。 核心业务毛利率返升,综合毛利率基本保持不变:2019H1公司锂原电池毛利率 40.5%,同比+0.77pct,锂离子电池毛利率 20.28%,同比+1.5pct。在动力电池价格趋势性向下的背景下毛利率返升,主要是锂离子电池产能利用率提升而实现降本。由于毛利率较低的锂离子电池营收占比提升,在两项核心业务毛利率均提升的情况下,公司综合毛利率基本维持不变。 麦克韦尔业绩超预期,投资收益贡献主要业绩:2019H1麦克韦尔实现净利润9.8亿,超市场此前 8.8亿预期,公司持股 37.55%,实现投资受益 3.68亿,占公司上半年业绩的 73%,我们预计麦克维尔全年净利润有望突破 20亿,为公司带来 7.5亿投资受益。 锂原电池增速平稳,下半年受益 ETC 业务实现较高增速:2019H1锂原电池实现营收 6.5亿,同比+6.7%。锂原电池 Q1订单有所下降,Q2已恢复,下半年 ETC 业务爆发,锂原电池预计全年有望实现 30%以上增速。 锂离子电池增幅明显,动力电池贡献最大增量:2019H1锂离子电池实现营收18.7亿,同比+47.6%。其中,公司新能源汽车装机量同比增长 10%,我们预计公司在电动船和储能方面取得了十分显著的进展。同时,公司进入戴姆勒、起亚等国际主流车企,未来新能源汽车动力电池出货量有望迎来更高的增速。 投资建议:我们调整了盈利预测,我们预计 19-21年归母净利润分别为 10.43、14.19、18.44亿元,对应 8月 15日股价 PE 值分别为 30、22、17倍,予以审慎增持评级。 风险提示:麦克韦尔业绩不达预期、动力电池价格下降幅度过大风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-19 32.20 42.00 30.11% 34.55 7.30% -- 34.55 7.30% -- 详细
19H1净利润5.01亿,同比+215%,处于业绩预告上限,略好于预期。公司2019年上半年实现营收25.3亿元,同比增长34.3%;归母净利润5.01亿元,同比大增215.23%,处于业绩预告上限,略好于预期;扣非净利润4.91亿元,同比增长231.31%。 19Q2净利润3.0亿,同比+255%,环比+50%。分季度看,公司2019年二季度实现营收14.32亿元,同比增长19.36%,环比增长30.41%;归母净利润3.00亿元,同比增长255.11%,环比增长49.9%;扣非净利润2.95亿元,同比增长282.71%,环比增长50.96%。盈利能力看,二季度公司毛利率为25.28%,同比增加1.97个百分点,环比下滑0.57个百分点。 从业绩拆分看,麦克韦尔贡献70%以上利润。上半年麦克韦尔净利润9.7亿,为公司贡献净利润3.64亿,占公司净利润比重73%;其中2季度麦克韦尔净利润达到5.9亿,同比增4.6倍,为公司贡献2.2亿利润,占公司净利润比重达到73%。若剔除麦克维尔投资收益影响,公司1H净利润为1.37亿,同比增65%,其中2季度净利润0.8亿,同比增80%。 18650电动工具+铁锂开发细分领域,锂电池板块收入端高增长。锂电池板块实现营收18.74亿元,同比增长47.7%;毛利率20.3%,同比增长1.5个百分点,环比提升3.4个百分点。板块增量主要来自圆柱三元转型消费,以及方形铁锂开发细分领域新客户。 锂原电池上半年表现稳定,下半年ETC冲量带动高增长。19上半年锂原电池实现营收6.56亿元,同比增长6.8%,毛利率为40.5%,同环基本持平。预计全年营收15亿,毛利率稳定在40%。5月发改委提出,19年底汽车安装率达到80%以上,高速公路ETC收费率90%以上。2019年下半年将成为ETC系统上量的关键时期。公司作为ETC复合电源的主要供应商,ETC将为19下半年公司锂原电池和SPC产品的销售收入带来大幅增长。 盈利预测与投资评级:预计公司19-21年净利润12/16.42/22.28亿,同比增长110%/37%/36%,EPS为1.24/1.69/2.30元/股,对应PE为26x/19x/14x。考虑到海外客户进展顺利,自身研发和产品实力较强,给予目标价42元,对应20年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-19 32.20 -- -- 34.55 7.30% -- 34.55 7.30% -- 详细
麦克韦尔投资收益高增,锂电池业务放量,驱动公司业绩大幅增长。公司2019H1实现营收25.30亿(+34.30%),归母净利润5.01亿(+215.23%),扣非净利润4.91亿(+231.31%),业绩高增,处于此前预告4.5-5.0亿的上限。增长驱动力主要来自于麦克韦尔增长超预期,带来投资收益大幅增长;同时锂电池业务放量,业绩扭亏;锂原电池稳步增长。 麦克韦尔2019H1实现净利润9.70亿(+389.90%),贡献投资收益3.64亿,扣除后公司自身实现净利润1.37亿(+65.06%),亦保持高增态势。分季度来看,麦克韦尔Q1、Q2分别实现净利润3.84亿(+311.28%)、5.86亿(+463.46%),全年业绩预计23亿,同比增速有望达190%。扣除后公司自身Q1、Q2分别实现净利润0.56(+47.37%)、0.81亿(+80.00%),增速亦呈抬升趋势。 分业务来看,1)锂原电池业务:实现营收6.56亿(+6.74%),一改Q1下滑态势,随着智能电表新一轮招标周期开启,同时电子不停车收费系统(ETC)加速推广,下半年增速将进一步抬升。2)锂离子电池业务:实现营收18.74亿(+47.64%),圆柱电池业务成功转型消费电池市场,供应电动工具龙头TTI及电动自行车龙头小牛电动,快速放量;动力电池H1装机量559MWh,客户、市场取得突破,产能逐步释放,整体盈利开始正向贡献。 毛利率整体平稳,期间费用率有所下降,资产负债表稳健。锂原电池、锂离子电池业务毛利率稳中有升,2019H1分别为40.50%(+0.77pct)、20.28%(+1.50pct);管理费用率(含研发)11.67%(+0.13pct),保持平稳,销售费用率1.25%(-1.14pct),略有下降。非公开募资完成,现金大幅增长,整体资产负债表稳健,资产负债率下降为47.05%,带息负债率为11.66%,为进一步产能扩张夯实业绩增长基础做足保障。 投资建议:业绩端公司锂原电池稳步增长,麦克韦尔投资收益持续超预期驱动业绩高增;估值端动力电池进入戴姆勒、现代起亚等国际巨头供应体系,逐步放量,有望提升估值中枢。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.98/17.55/24.03亿元,同比分别增长110.0%/46.4%/36.9%,EPS分别为1.23/1.81/2.48元,对应估值分别为25.7/17.5/12.8倍,在当前估值水平下,鉴于公司的长期业务竞争力及业绩增长确定性,维持“增持”投资评级。 风险提示:麦克韦尔业绩不及预期;锂原电池出货量不及预期;动力电池出货量不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-19 32.20 -- -- 34.55 7.30% -- 34.55 7.30% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,①实现收入25.3亿,同比+34.30%,归母净利润5亿,同比+215.23%,扣非归母净利润4.91亿,同比+231.31%,业绩超预告上限。主要系参股麦克韦尔带来投资收益3.68亿元(若剔除投资收益影响,公司营业利润1.38亿,同比+47%);②单季度看,2019Q2收入14.32亿元,同比+19.36;归母净利润实现3亿元,同比+255%;环比2019Q1净利润2亿,环比+50%;③公司综合毛利率25.53%,环比-0.32个PCT,环比稳定;④三项费用上:销售/管理/财务费用分别为:0.69/2.99(含研发2.07亿)/0.57亿元,分别同比+24%/33.9%/38.5%;费用率分别为2.73%/11.66%/2.25%,分别同比变动-1.12/-0.03/0.07个百分点,费用控制良好。 业绩爆发式增长,由麦克韦尔投资收益贡献。麦克韦尔业绩单季度环比加速,雾化器业务爆发式增长:①2017年/2018年/2019H1分别实现收入15.66/34.34/32.74亿元,净利润分别为2.2/7.85/9.7亿元;②其中2019Q1/Q2单季收入分别为13.99/18.75亿元,环比+34%;单季净利润Q1/Q2分别为3.84/5.86亿元,环比+52.6%。麦克韦尔是全球最大的电子烟研发生产企业之一,以“ODM+APV双轮驱动”主要为国际烟草巨头日烟国际、英美烟草、奥驰亚集团和国内悦刻等知名电子烟厂商供货。公司凭借领先雾化芯技术,ODM雾化器业务受益于下游电子烟需求大增加速增长,同时随着美国和加拿大娱乐大麻合法化,将加速拉动对公司雾化器需求,下半年业绩有望持续超预期加速高增。 三元软包持续加码,大力扩产,助力国际客户开拓。报告期内公司锂离子电池收入18.74亿,同比+47.64%(含消费类锂离子电池);其中毛利率20.28%,同比提升1.5%;收入及毛利率高增,预计有产品结构原因,其一是消费类锂离子电池电动工具市场收入保持高增;其二是,动力电池出货量提高,产能利用率提升下,盈利有所回收; 1)动力电池产能上:公司拥有动力电池产能约9Gwh,目前公司仍在持续扩产,包括1)扩建方形铁锂电池产能3.5gwh;2)亿纬集能扩建6Gwh三元软包电池产能,全部投产后,公司产能将达到19.5GWh。乘用车领域,公司与韩国锂电龙头SKI深入合作三元软包电池,成功切入国际一流车企戴姆勒、韩国起亚等,未来随着软包电池产能释放,有助于满足国际主流客户需求,持续开拓一线车企,份额有望提升; 2)出货量跟踪:2019年1-7月,亿纬累计出货量0.76Gwh,占比2.2%,排名国内第五;出货量客车领域占比较大,达603Mwh;专用车出货量157.7MWh。 锂原电池稳健增长,下半年ETC领域加速。锂原电池领先地位巩固,实现收入6.6亿元,同比+6.74%;由于国家要求未来2年内全面安装ETC,公司作为ETC复合电源的主要供应商,预计将带来收入大幅增长。目前锂原电池毛利率维持40%,同比提升0.77个百分点。 消费锂离子电池开拓电动工具初显成效。公司2017年将三元圆柱电池业务战略转向电动工具市场及两轮车市场,公司已与北美工具市场TTI及国内龙头制造商紧密合作,目前已为TTI批量供货。该业务增长较好。 投资建议:公司深耕消费锂电业务,开拓动力锂电领域,携手韩国SKI,进入戴姆勒、韩国起亚等供应链体系,未来有望持续拓展国内外优质整车厂商,助力动力电池市占率提升。同时麦克韦尔竞争地位领先,未来有望随着下游电子烟及娱乐大麻市场,业绩持续高增。我们预计2019-2020年公司业绩分别为12.7亿/16.9/22.6亿元(麦克韦尔贡献投资收益9.4亿/12.2亿/15.9亿);对应PE分别为:25/18/14倍;维持买入评级 风险提示:电动车需求低于预期风险、电子烟政策不确定性风险、竞争加剧风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-19 32.20 -- -- 34.55 7.30% -- 34.55 7.30% -- 详细
2季度业绩拆分:2019Q2公司实现营收14.32亿元,同、环比分别增长19%、30%;实现归母净利润3.00亿元,同、环比分别增长255%、50%;实现扣非归母净利润2.95亿元,同、环比分别增长283%、51%。 麦克韦尔电子烟仍为公司高速增长主要动力:2019H1麦克韦尔实现净利润9.7亿元,按照公司持股37.55%计算可贡献投资收益3.6亿元。受此影响,公司2019H1实现投资收益3.7亿元,占利润总额73%,同比增长364%。扣除投资收益后,公司锂原、锂离子电池等业务约实现归母净利润1.3亿元,同比增长67%。 短期内业绩看点主要在电子烟、锂原电池和消费锂电池:麦克韦尔电子烟绑定国际龙头,仍为公司近期主要业绩增点;锂原电池上半年同比增长7%,根据国家对ETC实施安排,预计下半年公司锂原电池业务有望实现大幅增长;圆柱电芯顺利切入消费领域,或将成为公司高速增长第三极。 动力电池牵手韩国SK,增长动力强劲:新能源汽车底部已至,短期内售价高于现金成本,车企仍有冲量动力,中期双积分政策有望托底2025年新能源汽车20%侵占率的规划。公司通过引入韩国电池巨头SK技术及资金支持,顺利牵手戴姆勒与起亚现代,随规划产能陆续投产,增长动力强劲。 盈利调整及投资建议 考虑麦克韦尔电子烟业务增速高于预期,上调公司2019-2021年归母净利润预测至9.97亿元(+5%)、15.27亿元(+15%)、19.78亿元(+17%),同比分别增长75%、53%、30%,维持“买入”评级。 风险提示 贸易战对海外业务影响超预期;电子烟投资收益不及预期;动力电池突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-19 32.20 -- -- 34.55 7.30% -- 34.55 7.30% -- 详细
支撑评级的要点 公司2019年上半年盈利5.01亿元略超预期:公司发布2019年半年报,实现营业收入25.30亿元,同比增长34.30%;实现归属上市公司股东净利润5.01亿元,同比增长215.23%;扣非后盈利4.91亿元,同比增长231.31%。其中参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,上半年实现营业收入32.74亿元、盈利9.70亿元;公司确认投资收益3.68亿元。此前公司预告上半年盈利区间4.53-5.00亿元,半年报业绩略微超预期。 锂原电池业务稳定增长,盈利水平维持高位:公司锂原电池业务上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长6.74%,毛利率40.50%,同比提升0.77个百分点。在智能表计领域,国内新一轮招标启动以及海外市场的稳定发展,有望带来稳定增长。在ETC领域,2019年底高速公路收费站实现ETC全覆盖,2020年底基本实现大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖;公司作为ETC复合电源的主要供应商,有望实现较大的业绩增量。 锂离子电池实现显著增长:公司锂离子电池业务上半年实现营业收入18.74亿元,同比增长47.64%,毛利率20.28%,同比提升1.50个百分点。小型锂电池业务方面,并购惠州创能实现小软包电池的协同效应,市占率显著提升;三元圆柱电池转型工具和两轮车市场,已和北美、国内知名工具客户达成稳定供求关系。动力电池业务方面,商务车客户有南京金龙、宇通、吉利等,乘用车客户获得了戴姆勒、现代起亚的订单和供应商选定报告;储能领域,公司在国内市场积极参与5G市场布局,在国际市场实现批量交付,家庭储能配套实现较大增长。电动船领域,公司多个项目开始实施,开启5,000吨新能源散货船项目的尝试,领先地位进一步巩固。 估值 结合公司中报,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.11/1.79/2.27元(原预测数据为1.01/1.33/1.73元),对应市盈率为28.5/17.7/14.0倍;维持公司买入的评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-07-01 30.43 36.40 12.76% 33.18 9.04%
34.63 13.80% -- 详细
2019年以来我国电子烟发展迅速,资本加速进入, 公司子公司麦克韦尔目前客户拓展顺利,核心技术获得市场认可,日前 FEELM 作为麦克韦尔旗下专注雾化发热技术的品牌 FEELM 膜雾化芯技术获得全球权威奖项-金叶奖,成为此次颁奖典礼上唯一一家获此殊荣的中国企业。 【评论】 电子烟市场空间广阔,麦克韦尔业绩有望超预期。 电子烟市场广阔,成长性高。 近年来随着电子烟行业市场空间迅速扩大, 麦克韦尔的ODM业务稳步上升, 同时自有品牌持续放量, 随着国内电子烟市场兴起,麦克韦尔成为悦刻等新兴电子烟品牌主要供应商,麦克韦尔2019年第一季度营收达13.99亿元,同比增长155.69%;归属于挂牌公司股东的净利润为3.84亿元,同比增长311.28%; 经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元,同比增长246.70%。 今年预计参股公司深圳麦克韦尔业绩将实现超预期增长, 为公司投资收益同比大幅增长。 动力电池出货顺利, 业绩将维持高增长趋势。 根据高工锂电数据, 磷酸铁锂电池继续下游保持较高需求,宇通、金龙均实现突破。 公司软包电池上半年已实现小批量供货, 目前国内外客户拓展顺利。 公司2019年5月份装机量0.14Gwh, 市场排名上升至第5, 随着在建产能逐步释放,业绩高增长趋势有望持续。 智能交通ETC换装到来,锂原电池业务加速扩产。 公司的锂原电池产品主要应用在智能电表、 ETC 收费系统、烟雾报警器等。 公司作为ETC电池主要供应商,积极受益ETC加速普及, 进一步打开锂原电池的需求端。公司在2018年的锂锰电池荆门项目一期项目已投产,新增产能为1.5亿只/年,二期预计2019年9月份投产,建成后将成为全球最大的锂锰电池生产基地,未来锂原电池市场市占率有望进一步提升。 电子烟市场加速爆发, 麦克韦尔龙头效应正不断显著, 我们提高了公司盈利预测, 预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为74.06/99.82/135.82亿元,归母净利润分别为 12.61/18.48/23.29亿元, EPS 1.30/1.90/2.40元,对应 PE19.13/13.05/10.36倍, 给与公司2019年28xPE, 6个月目标价36.4, 维持“ 买入”评级。 【 风险提示】 新能源汽车市场不及预期; 电子烟市场不及预期;
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-06-24 26.86 -- -- 33.18 23.53%
34.63 28.93% -- 详细
动力电池短期存在波动风险,但长期高增趋势不变:2019年5月,动力电池装机5.68GWh,同比延续高增趋势,增长26%,环比增长5%,增速趋缓。受退补和传统国五汽车低价促销影响,新能源汽车短期销量存在波动风险,但售价仍未到其现金成本且国六汽车大折扣促销概率较低,因此暂不调整2019年销量预测。中长期内,考虑到产业链仍有很大降价空间,部分应用场景新能源汽车经济性逐步凸显,行业有望持续高增。 公司为锂原龙头,逐步拓展至锂离子电池和电子烟领域:公司起家业务为锂原电池,2012年进入消费锂离子电池领域,2014年并购引入电子烟业务,2015-2016年锂离子电池应用拓宽至动力和储能领域。 智能电表换代和新增ETC等需求驱动锂原电池增速回升:智能电表属于强检设备,首批设备5至8年使用周期已到,更换需求大;国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站,实现不停车收费,受此影响,ETC等推广力度提速。叠加其他需求,公司锂原电池2019年增速有望回升至20%-30%。 圆柱电池转向消费市场,动力聚焦方形电池:公司具备圆柱电池产能3.5GWh,定位逐步从动力转向消费市场,并斩获TTI等电动工具龙头订单,满产后成为2019年业绩增长动力之一。动力电池则引入SKI资金与技术支持,锁定方形软包技术路线,成功获得戴姆勒和现代起亚国际一线车企定点;公司同步开发方形铝壳三元和铁锂路线,谋求更为广阔的市场空间。 电子烟投资收益持续高增:截止2017年,电子烟市占率仅为5%左右,空间巨大。公司通过并购持有麦克韦尔37.55%股权,麦克韦尔70%以上为国际客户ODM订单,未来将跟随龙头客户共享高增之路。 投资建议 我们预测公司2019-2021年营收分别为67.51亿元、95.43亿元和121.75亿元,归母净利润分别为9.53亿元、13.26亿元和16.89亿元,归母净利润同比增速分别为67%、39%、27%,EPS分别为0.98元、1.37元和1.74元,对应PE分别为26.65、19.16、15.04倍。考虑公司动力软包已获戴姆勒和现代起亚定点且麦克韦尔电子烟高增持续,给予公司2019年32倍估值,对应股价为31.42元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 贸易战对海外业务影响超预期;电子烟投资收益不及预期;动力电池突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-06-14 25.10 31.20 -- 33.18 32.19%
34.63 37.97% -- 详细
动力与储能业务产能有序释放,业绩将维持高增长趋势。公司2018年度装机量1.27Gwh,同比增长55%,2019年前4个月动力电池装机量约251MW,其中绝大部分为磷酸铁锂电池,在磷酸铁锂市场排名上升至第4。公司软包电池进入戴姆勒供应链后上半年已实现小批量供货,同时国内外客户拓展顺利,如现代起亚等,公司也在新建5.8GW软包动力电池产能匹配下游需求增长;圆柱NCM下游应用端成功转型电动工具与电动自行车市场,目前已取得全球电动工具巨头TTI的订单,预计今年圆柱NCM将开始大幅贡献业绩。在磷酸铁锂电池继续支撑今年动力电池业务主要业绩,目前下游保持较高需求,宇通、金龙均实现突破,公司在已有2.5Gwh方形LFP产能的基础上,在建产能达到3.5Gw。随着在建产能逐步释放,业绩高增长趋势有望持续。 电子烟市场空间广阔,麦克韦尔业绩有望超预期。电子烟市场广阔,成长性高,2017全球电子烟消费者约3500万,市场空间由2012年的21亿美元增长到2017 年约120亿美元,年复合增速42%,预计到2023年,全球电子烟市场规模约为450亿美元,市场空间广阔。近年来随着电子烟行业市场空间迅速扩大,麦克斯韦的ODM业务稳步上升,同时自有品牌(APV)持续放量,2019年第一季度营收达13.99亿元,同比增长155.69%;归属于挂牌公司股东的净利润为3.84亿元,同比增长311.28%;经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元,同比增长246.70%。预计参股公司深圳麦克韦尔业绩将实现超预期增长,为公司投资收益同比大幅增长。 新兴物联网市场开阔下游需求端,锂原电池业务加速扩产,市占率有望进一步提升。公司的锂原电池产品主要应用在智能电表、ETC 收费系统、烟雾报警器、车载紧急呼叫设备、共享单车5大领域。随着智能电表更换周期来临、ETC加速普及,进一步打开锂原电池的需求端。公司在2018年的锂锰电池荆门项目一期项目已投产,新增产能为1.5 亿只/年,二期预计2019年9月份投产,建成后将成为全球最大的锂锰电池生产基地,未来锂原电池市场市占率有望进一步提升。 根据公司优质订单加速落地,产能铺开迅速,龙头效应正不断显著,我们提高了公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为74.06/99.82/135.82亿元,归母净利润分别为10.10/14.75/19.01亿元,EPS 1.04/1.52/1.96元,对应PE 23.87/16.36/12.69倍,给与28-32xPE,目标价31.2,维持“买入”评级。 【风险提示】 新能源汽车市场不及预期; 电子烟市场不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-05-31 24.72 -- -- 31.25 26.42%
34.63 40.09% -- 详细
事件 2019年5月27日,公司发布2019年半年度业绩预告,报告期内,预计实现归属于上市公司股东的净利润达4.53亿元~5亿元,比去年同期上涨185%~215%;非经常性损益对净利润影响金额在900万元~1500万元。 简评 动力电池业务稳步推进,非车用市场表现抢眼 公司目前共计拥有9Gwh产能,包括方形铁锂2.5GWh、圆柱三元3.5Gwh、方形三元1.5GWh、软包三元1.5GWh。公司在三元软包领域现有产能1.5GWh,预计年底前扩产至3GWh,同时公司投资30亿元建设年产5.8GWh三元软包电池产能已经动工,预计2020年下半年投产。公司已经获取戴姆勒、现代起亚乘用车订单,未来发展前景良好。在非车用市场领域,2018年公司做出战略转型,将三元圆柱产线由车用市场转到非车用市场,应用于电动工具、园林工具、电动自行车等市场。公司已经通过全球最大的电动工具制造商TTI的认证,并批量供货。此外,公司还通过收购金能公司扩大产能,优化客户结构。在公司已有产线中,惠州圆柱产线处于满产状态,荆门圆柱产线也形成出货。与TTI、小牛、格力博等大客户保持良好合作关系,订单得到充足的保障。目前,电动工具电池市场规模100亿元,电动自行车领域也开始广泛地采用锂电替代铅酸,潜在规模30GWh,未来锂电池在非车用市场发展前景良好。 参股公司业绩超预期,助投资收益大幅增长 公司是全球第三、国内第一的锂原电池厂商,国内市场占有率达到60%以上。公司参股深圳麦克韦尔股份有限公司,2019年以来麦克韦尔市场业绩超预期,据麦克韦尔2019年一季度报显示,该公司一季度净利润同比增加311.28%,从而带来公司投资收益同比大幅增长,并且公司也是麦克韦尔公司产品的电池供应商。公司从电子烟行业切入消费电池领域,在电子烟领域占据先发优势地位。虽然国内生产电子烟量在全球占比超90%,但仅有6%的产品销于国内,目前国内电子烟渗透率不到1%,未来仍有巨大发展潜力。 布局物联网市场,取得阶段性成果 公司已于去年入驻阿里云IoT物联网市场。公司为阿里云IoT物联网市场上的各类行业提供高效的电池解决方案,多种物联网电池方案已上线,2019年上半年已取得阶段性的成果。随着5G的商用提速,物联网发展将有阶梯式跃升。2011-2017年,中国物联网行业市场规模每年均以超20%的速度增长,2018年市场规模达1.35万亿左右,未来仍将保持较高的速度增长。 盈利预测 我们预计公司2019~2021年营收69.90亿元、109.87亿元、168.98亿元,归母净利润9.25亿元、12.05亿元、16.49亿元,当前股价对应PE分别为23.36、17.93、13.10。维持“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名