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亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-08 15.32 -- -- 15.56 1.57% -- 15.56 1.57% -- 详细
事件:公司7月31日发布半年报,2018H1实现营收18.84亿元,同比增长40.15%;归母净利润1.59亿元,同比下降31.72%,符合预期。8月2日,公司与Daimler AG(戴姆勒)签订供货协议,合同签署生效之日起至2027年12月31日为戴姆勒提供三元软包电池。 动力电池出货量提升,带动营收增长:公司深耕一次锂原电池和二次消费电池多年,技术积淀深厚,消费类电池客户有全球最大的电动工具公司 TTI。公司在动力电池领域进展迅速,目前有9Gwh的动力电池产能,包含圆柱、软包和三元三种类型,其中三元软包产能1.5Gwh。目前公司上半年装机量0.55Gwh,排在市场前列。公司重视技术研发,上半年研发投入2.59亿元,同比增长258%,公司锂电池(消费类和动力电池)业务毛利率为18.78%,相比2017年22.16%有所下滑,目前动力电池业务增收效果明显,增利较少。主要是由于目前动力电池行业降价压力较大,竞争加剧导致,未来随着行业格局重塑、形势明朗,毛利率有望回升。未来随着在动力电池端的发力,有望为公司带来新的增长点。 锂原电池和电子烟业务持续增长:公司锂原电池和电子烟业务是传统业务,锂原电池2018H1营收为6.14亿,同比增长37.28%,业绩增长主要来自于表计市场、汽车电子和其他新兴物联网应用。电子烟的公司麦克韦尔自2017年7月1日不再并表,其业务在2018年继续保持高速增长,公司作为麦克韦尔的重要股东,2018H1收到投资收益0.76亿元。公司锂原电池和电子烟业务盈利能力较强,2017年度毛利率分别为40%和26%,可以为公司的业绩提供有效支撑。公司2018H1归母净利润同比下降31.72%,主要是由于上年同期转让了麦克韦尔的部分股权带来1.22亿投资收益,扣除上年同期的转让麦克韦尔股权收益后,净利润同比增长44.23%。 进入全球车企龙头供应链,未来可期:公司此次进入戴姆勒的供应体系,是对于公司电池技术的认可,公司除了CATL之外另外一家今年进入国际车企巨头的中国电池企业,是质的突破。目前戴姆勒集团开始发力新能源汽车领域,未来将为公司动力电池的业绩增长带来支撑。 公司电池下游客户还有南京金龙,郑州宇通等,随着公司持续拓展客户,有望尽享行业发展福利。 盈利预测: 我们预测公司2018-2020年实现营收37.41/48.14/58.49亿元,实现净利润4.36/5.62/7.48亿元。对应EPS分别为0.51、0.66、0.87元/每股。给予公司33-36倍估值,对应合理价格区间17.3-18.4元。给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源行业发展不及预期,公司动力电池产能释放不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 23.00 66.55% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
事件 公司发布公告,与Daimler AG(戴姆勒)签订供货合同,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件供应。 简评 与戴姆勒合作预计为提供软包电池,与SK联合提升技术实力 我们预计,公司与戴姆勒合作为公司向戴姆勒新能源车提供数款三元软包动力电池为主。当前合同为戴姆勒定点函,公司后续应该会根据商定的车型、供应商角色来分步披露信息。亿纬成为继CATL后第二家跻身全球顶级供应链的电池企业。与SK强强联合共同推进软包电池业务将进一步增强公司实力,进入戴姆勒供应链将进一步加速公司进入其他优质乘用车厂商供应链。 彰显公司实力,前景无限影响深远 戴姆勒集团为汽车行业的推动者,供应商认证门槛极高,而动力电池作为电动汽车的“心脏”,认证标准和工艺要求更高。戴姆勒集团现有10多款新能源车,公司已经宣布投资100亿欧元用于新能源车研发,并计划在2022年前发布超过50款新能源汽车,其中包括10款以上纯电动车。而到2025年,奔驰的新能源汽车产品要占到其销售份额的15%-25%(36万~60万辆)。此次合同是公司动力电池业务的新台阶,使公司成为继松下、三星SDI、CATL后第四家戴姆勒电池供应商,是公司征战全球市场的起点。 锂离子电池业务爆发增长,动力锂电市场地位稳步提升 18年上半年,公司锂离子电池业务实现收入12.69亿,同比增长219.60%。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司产生了较强的协同效应,预计今年将持续高速增长。动力锂电业务,公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池,市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh,其中亿纬锂能以547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能,包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元,公司在软包电池领域具有较强的技术优势,在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行,并取得阶段性进展,有望进入主流车企供应链。储能锂电业务,公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系,国际市场获得了通信运营商的批量订单,未来市场潜力极大。持续加大研发力度,全年收入或超50亿元上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增加258.4%,持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%,同时,公司上半年实现财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。全年来看,预计锂原电池收入14-15亿元,同比增长30%;预计消费类锂离子电池10亿元,动力类锂离子电池26-27亿元;合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润,公司全年预计净利润将在5亿左右。 预计公司18、19、20年的归母净利润分别为4.71、5.00、6.25亿元,对应EPS分别为0.55、0.58、0.73,对应PE分别为30、28、22倍,维持“买入”评级,目标价23.00元。 风险提示:动力电池出货不及预期;未能及时偿付贷款风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 22.40 62.20% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
公司与戴姆勒签订供货合同,打造软包电池龙头企业。公司与DaimlerAG签订了《供货合同》,在本合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。根据年初戴姆勒年会所公布的规划,截止2022年,梅赛德斯-奔驰汽车将推出超过50款新能源汽车,其中将有超过10款纯电动车型。亿纬锂能的软包产线将按照DaimlerAG的要求进行调整,我们预计有望在2019年开始供货。公司现已建成年产1.5GWh软包三元电池产能,能量密度达到240wh/kg,达到软包电池行业领先水平。2018年7月,亿纬锂能的全资控股子公司亿纬集能与SKI香港子公司通过低息借款的方式建立合作。此次与戴姆勒的合作,标志着公司在高端软包电池市场实现“从0到1”的突破,预计未来将突破更多国外主流车企,打造软包电池龙头企业。 成就高端软包电池,有望推动公司圆柱和方形电池的拓展,打造动力锂电全品类供应商。目前公司在客车和专用车领域为南京金龙、宇通和吉利等客户配套电池,2018年1-6月新能源汽车锂电装机量547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。乘用车相对于客车、专用车技术要求更高,处于各类车型的顶端。亿纬锂能的软包电池进入戴姆勒供应链,将显著提升公司的品牌影响力,并对公司原有的方形、圆柱电池起到反哺作用,有利于公司进一步拓展下游整车客户群,配套更多车型、提供更多品类的电芯,打造动力电池全品类供应商。 锂原电池和消费锂离子电池业务保持快速增长,为动力电池发展提供长期有力支撑。今年上半年公司锂原电池业务实现收入6.14亿元,同比增长37.28%。公司在传统市场智能表计领域持续巩固了行业龙头地位,市场份额稳健增长;在汽车电子领域,公司新获得了国际大客户的订单;在物联网领域,由于智能交通和共享单车的快速发展,市场需求快速增长。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司也产生了较强的协同效应,预计今年有望持续高速增长。乘用车领域的高投入、长投资回报期对于供应商是极大考验,公司的锂原电池和消费锂电业务营利能力稳定优质,料将持续为公司提供稳定的现金流,很大程度上减轻公司开展新业务的压力。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元;考虑到公司软包电池进入国外主流车企供应链,动力电池业务有望爆发增长,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 21.00 52.06% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
事件:8月2日公司发布公告,与Daimler AG签订供货合同,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件供应。 q 获得戴姆勒10年长单,具有战略意义。戴姆勒作为全球第一大豪华车品牌,目前旗下新能源车约10款,2017年销量3.5万辆(92%YoY),根据其规划,至2022年奔驰品牌规划推出50款新能源车型,总数仅次于大众。戴姆勒-奔驰已公开的外部电池供应商有:松下(1款)、三星SDI(1款)、CATL(供应EQ子品牌)等。戴姆勒公司以高标准、严要求著称,本次合作体现了对公司技术、制造能力的认可,亿纬也成为中国第2家进入全球主流供应链的电池企业。我们分析,公司主要供应的应该是三元软包动力电池,后续可能根据商议进展披露相应的配套车型等细节。 公司在锂电池领域布局更加清晰。公司目前已有9GWh电池产能,其中软包三元电池已有1.5GWh,圆柱三元、方形铁锂、方形三元分别3.5、2.5、1.5GWh。公司上半年锂离子电池营收12.7亿元,同比增219.6%;客户方面,2017年12批、2018年前7批公司配套数量位居全国第2、3位,2018第 2季度装机约0.52GWh跃居行业第4。近几年,公司软包电池加强国际合作,并重点跟紧国际乘用车客户;圆柱形电池主供消费类电池领域,不同电池制备共享供应链以降低采购成本。总体来看,公司在锂原电池发展中形成了较强的精密制造管理体系,较强的电化学材料与电池研发体系,在锂电池领域的布局更加清晰。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩快速增长。公司锂原电池规模全球第二,上半年锂原电池营收6.14亿元,增长37.3%,毛利率提升至39.7%。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年新的锂锰电池产能投运,公司锂原电池经营有望加速。消费类锂离子电池在可穿戴和电子雾化器市场获得国际主流客户订单,保持着快速增长。此外,持股38.51%的子公司麦克韦尔处于高速发展期,上半年贡献投资收益0.76亿元,全年贡献有望超过1.5亿元。 投资建议。公司业务处于快速发展期,2018年中报同口径业绩增长约44%,预计2018年归上利润增长有望达30%(同口径业绩增长有可能超过40%),对应2018年估值约24倍。公司此次进入海外主流车企供应链体系,具有重大战略意义,后续有望在其余国际乘用车企业获得新的突破。考虑到公司发展潜力,维持强烈推荐评级,维持目标价21-23元。 风险提示:补贴政策短期调整过激,动力电池客户开拓、盈利能力低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 21.00 52.06% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
2018年上半年公司净利润1.59亿,略高于业绩预告,符合预期:2018年上半年公司营收18.84亿元,同比增长40.15%;归母净利润1.59亿元,同比下降31.72%;扣非净利润1.48亿元,同比下降10.81%。 分季度看,2Q 营收高增长,但盈利水平下滑:二季度由于公司动力电池放量,合计实现营收12亿,同比增长55%,环比增长75.44%;净利润0.85亿,环比增长14.86%,同比下降52.7%;扣非净利0.77亿,同比下滑,主要原因有:1)上半年合计资产减值损失0.58亿,增长133%,坏账主要来自欧鹏巴赫;2)锂电电池占比提升,但其盈利水平低;3)17年二季度麦克维尔贡献投资收益。 锂离子电池大幅度增长,成为最大业务板块:2018年上半年锂电池业务实现营收12.69亿元,占营收比重67.36%,同比增长219.60%。公司锂离子电池整体毛利率18.78%,较2017年下滑4个百分点。按照装机电量统计,公司动力电池上半年市占率为3.5%,市场第5。 锂原电池业务维持高增长,盈利维持高水平,是公司重要的利润来源: 公司为锂原电池龙头企业,2018年上半年实现营业收入6.14亿元,同比增长37.28%,主要受益于共享单车、智能安防发展。2018年上半年公司锂原电池毛利率39.73%,同比提升0.55个百分点。 子公司麦克韦尔利润大增,为公司贡献0.76亿投资收益:上半年参股公司麦克韦尔实现净利润1.9亿,同比大增204%,为公司贡献0.76亿投资收益。 锂原电池贡献稳定利润,动力锂电池有望凭借与SK 合作进入中高端乘用车企。我们预计2018年下半年锂原电池将受益于智能电表、ecall、医疗等领域需求增长,保持30%以上的增速发展,并且收购孚安特后,公司产品覆盖全面,市占率有望进一步提升。动力电池方面,公司已形成9GWH 产能,其中软包叠片1.5gwh 产能已稳定试产,公司与sk 合作,我们认为凭借公司的管理水平及动力领域技术积累,有望切入高端乘用车企。 盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润4.69/6.02/8.02亿,EPS 为0.55/0.7/0.94元,对应PE 分别为28x/22x/17x,由于公司为三元锂电池优质标的,给以2019年30倍PE,对应目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 18.32 32.66% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
公司进入戴姆勒供应链,动力电池或将持续超预期,维持“买入”评级 公司8月2日公告与戴姆勒签订了多年供货协议,我们认为进度略超预期。该事件标志公司实现在高端乘用车客户从0到1的突破,或将形成标杆效应,后续乘用车客户开拓有望顺利推进。我们预计公司18-20年EPS分别为0.56元,0.75元,0.93元,参考可比公司2018年PE估值27倍,同时考虑公司后续在动力电池客户开拓和业绩上可能超预期,给予18年目标PE33-36倍,对应目标价18.32-19.98元,维持“买入”评级。 高举高打,携手SK打造全球领先的软包电池团队 公司早在2017年开始布局软包电池,目前惠州1.5GWh软包产线于今年4月份投产。公司在软包电池的布局采取“高举高打”策略,软包产线全部采用进口设备,并在产线建设和调试时就引入了全球软包龙头之一SK的技术人员。6月,公司专门成立软包电池子公司“亿纬集能”,总经理以及技术负责人均为原SK的管理层。随后,SK通过其中国子公司“Blue Dragon Energy”向亿纬集能提供借款,亿纬集能出质60%的股权。至此,公司与SK达成实质的合伙关系,双方合力组建全球领先的软包团队。 进入戴姆勒供应链或将形成标杆效应,后续乘用车客户开拓有望顺利推进 戴姆勒是全球高端乘用车的代表之一,此次公司进入戴姆勒供应链标志着公司的软包电池品质和生产能力达到了全球顶级车企的要求,也是公司在高端乘用车客户从0到1 的突破。我们预计,公司将在2019年对戴姆勒形成实质供货。公司还有1.5GWh方形三元产能今年6月投产,同样面向乘用车客户,目前大客户的审厂认证在积极进行中。我们认为此次进入戴姆勒供应链或将形成标杆效应,助力公司后续顺利开拓其他乘用车客户。 多业务并进,抗风险能力强 公司传统的锂原电池和电子烟盈利能力强,现金流好,是公司业绩和现金流的基石。动力电池短期盈利能力相对较弱,但是未来空间和弹性均可观。公司采取多业务并进的思路,相较竞争对手,将具备更强的风险承受能力。 风险提示:新能源车产销量不及预期;公司客户开拓的进度不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 -- -- 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
事件:2018.8.2,公司公告与戴姆勒签订《供货合同》,在本合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。 供货戴姆勒,开启动力锂电新篇章。公司此次成为戴姆勒的供应商,意义重大:1)成为国内除了CATL之外,第二家突破进入海外一流整车厂供应链的企业。说明了公司电池技术、电池性能、制造水平、公司管理体系已符合海外高端乘用车企的要求,证明了其电池的综合性能受到海外一流车企认可;2)显著提高公司产品影响力:当前乘用车企,纷纷寻找B角供应商,这对其开拓国内外其他一流的乘用车企业具有标杆效应。据盖世汽车网,奔驰戴姆勒2017年乘用车销量330万辆,其中新能源车2.98万辆,其计划在中国投资50亿元用于电动车发展,2022年奔驰品牌旗下车型全部电动化。未来动力电池出货量提升可期。 深耕消费锂电,动力业务市场开拓显成效,出货高增。公司深耕消费锂电领域,董事长拥有30多年电池研发及制造经验,其锂原电池全球领先。借助消费锂电的技术、生产及资本积淀及积累,大力发展动力锂电,并瞄准高端制造,在产线设计上,采用日韩进口设备,自动化率高,圆柱\软包电池分别对标松下和SKI的产线标准设计,保障产品质量及生产效率。国内商用车客户包括有南京金龙、宇通等,乘用车包括东风、众泰、吉利等,目前公司已拥有动力电池产能9GWh(包括方形铁锂2.5GWh、三元圆柱3.5Gwh、三元方形1.5Gwh和三元软包1.5GWh),动力软包主要瞄准高端乘用车客户,已开拓戴姆勒,未来仍将持续开拓国内外一流整车企业。据真锂研究,2018上半年电动汽车市场实现总装机15.58GWh,亿纬锂能装机量0.55GWh,市占率3.53%,相比2017全年装机量0.63GWh、市占率1.89%继续提升,动力电池业务保持高增。 与SKI合作软包电池,提升动力软包竞争力:软包电池在实现高能量密度上具有优势,据EVtank,软包动力电池占比较约13%(2018年1-4月),我们认为未来软包动力电池的渗透率有望大幅提升,前景广阔。公司深耕消费锂电,2009年已拥有软包聚合物锂电池产线。公司通过与SK深入合作(SK于2005年开展动力电池业务,是现代企亚和戴姆勒核心供应商),吸收其在软包电池上技术。在软包电池产能上,2018.4公司1.5GW 动力软包电池投产,该产线按照SKI技术标准建造,设备全部进口,自动化程度高,产品设计单体能量密度达到240Wh/kg以上。2018.7.5,公司公告向BDE(韩国SKI中国控股公司)申请不超过5亿元借款(年利率2%),同时,公司向子公司亿纬集能增资至5.18亿元,其中亿纬集能聘任韩国国籍YOON YEA SUN\KIM JIN YOUNG\CHANG YOUNG IK\SEO YOUNG KI,分别任职董事\董事\总经理\技术副总经理岗位,该管理团队拥有丰富的软包电池研发、生产经验,有助于公司吸收软包电池技术,提升产品竞争力。 半年报业绩高增长。2018年上半年,公司业绩高增长,实现营收18.84亿元,同比+40.15%,扣非归母净利润1.48亿元,下滑10.81%;扣除上年同期转让麦克韦尔控制权处置收益(18H1净利润1.97亿元,同比增长2.2倍,公司持股38.5%,按权益法计入投资收益0.76亿元),同比增长44.23%。二季度单季度,实现营业收入/归母扣非净利润12.00/0.77亿元,分别同比+54.98/-52.71,环比Q1 +75.34/+8.65%。分业务看,1)消费电池收入端保持较好增长,其中锂原电池收入6.14亿,同比+37.28%;锂离子电池营收12.69亿,同比增长2.2倍。2)锂离子电池营收12.69亿,同比增长2.2倍,其中消费锂电池,17年通过收购金能扩大产能规模,形成协同效应,在可穿戴及电子雾化器细分市场市占率提升;动力电池装机量高增长,带来收入持续提升。但锂离子电池毛利率下滑至18.78%,同比减少4.05个pct,主要系产品结构原因。三项费用上看,销售/管理/财务费用分别为0.72\2.2\0.41亿元,分别同比+29.87%\101.49%\95.34%,费用率同比变动0.06 \-0.01 \0.64个pct。其中管理费用大幅增长,主要系公司大力投入研发,总投入2.59亿研发费用。 投资建议:公司深耕消费锂电业务,开拓动力锂电领域,此次进入戴姆勒供应链体系,获得国际一流车企认可,有助于持续拓展国内外优质整车厂商,助力动力电池市占率提升。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润4.62\6.31\7.81,同比增长14.45%\36.58%\23.85%,当前股价对应PE为27\20\16倍,给予买入评级。 风险提示:新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、战略客户配套供货不及预期
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 -- -- 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
扣除麦克韦尔股权转让收益后业绩稳健增长。18年上半年亿纬锂能营业收入18.83亿元,同比增长40.15%,归母净利润1.59亿元,同比下滑31.72%,扣非净利润1.48亿元,同比下滑10.81%;但扣除17年上半年转让麦克韦尔控股权的处置收益后18年上半年归母净利润同比增长44.23%,业绩维持稳健增长。18年麦克韦尔不再并表,上半年确认投资收益0.76亿元。 锂原电池收入稳增长,锂离子电池高增长。分业务来看,受益于智能表计业务得到供给大客户认可以及共享经济等物联网市场逐步成长,公司锂原电池营业收入6.14亿元,同比增长37.28%,;上半年公司锂离子电池营业收入12.69亿元,同比增长219.60%,成为公司最大的业务板块。在新能源汽车商务车市场方面,公司为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户提供产品和服务,市场地位稳步提升,进入行业前列;在乘用车市场方面,国内外高端客户的认证工作顺利进行,并取得阶段性进展。 毛利率有所下降,研发费用大幅提升。上半年公司整体毛利率25.61%,较17年同期的29.53%下降3.93%;其中锂原电池毛利率39.73%,同期相比增加0.55%,维持较高水平;而锂离子电池因价格下降,毛利率为18.78%,较同期相比下降4.05%,为毛利率下滑的主要原因。上半年公司管理费用2.20亿元,同比大幅增加101.50%,主要为研发费用大幅提升,18年上半年公司的研发投入与去年同期相比增加了2倍多,其中费用化的研发费用与去年同期相比增加1亿多元。 动力电池新星,快速放量。亿纬锂能为国内电化学领域一线企业,公司高举高打,注重研发投入,18年上半年研发投入高达2.59亿元,目前已有圆柱、软包以及方形动力电池产能。根据真锂研究以及高工锂电数据,上半年公司动力电池累计装机量达0.55Gwh,市占率达3.52%,累计出货量达0.86Gwh,远超去年同期0.35Gwh的出货量。 盈利预测与投资评级。我们预计公司18-20年EPS分别为0.57元、0.78元、0.90元。公司动力电池厚积薄发,技术较强,同时方形及软包电池属市场稀缺品种,拥有较强的估值溢价,参考可比上市公司,按照18年30-35倍PE,对应合理价值区间17.10元-19.95元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子烟市场低迷,新业务开拓不达预期,市场竞争加剧。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-06 16.16 22.00 59.30% 15.84 -1.98% -- 15.84 -1.98% -- 详细
事件:公司公告,与Daimler AG(戴姆勒)签订《供货合同》,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。 乘用车客户质的突破,市场拓展加速:公司过去以商用车客户为主,是南京金龙、宇通客车、吉利汽车等的重要供应商。此次签约意味着公司在乘用车领域取得质的突破,且将近十年的供货周期不仅显示出戴姆勒对于公司现有产品质量的认可,更是对公司技术实力、技术储备、长期研发跟进能力的信任。2018上半年,公司研发投入达2.59亿元,比上年同期增长258.43%,其中费用化的研发费用比17H1增加1亿多元。根据公开信息,当前进入到外资主流乘用车企供应链的本土电池厂商仅有CATL、亿纬锂能两家,本次合作有望对公司形成强力背书,推动公司加速进入到更多乘用车企供应链当中。 与SKI 合作加速研发进展,软包或成供货主力:戴姆勒电动车原有核心供应商包括韩国LG、SKI 等,并于今年分别与CATL、亿纬锂能达成供货协议。其中,LG、SKI 均为全球最主要的软包电池厂商。2018年5月,亿纬锂能亦投资设立子公司亿纬集能布局软包电池,与韩国SKI 中国子公司BDE 展开合作并获得SKI 借款,预计双方在技术研发上将会有合作。我们推断,公司未来向戴姆勒的供应将会以软包电池为主。 市场份额逐步提升,动力电池业务步入收获期:根据真锂研究数据,公司1-6月份动力电池装机量547.82MWh,市占率3.52%,排名行业第五。其中,1-3月份,公司排名尚在十名开外,进入4月份以来,公司持续发力,一举进入行业前五名。目前,公司在惠州和荆门两大生产基地,共建成9GWh 动力电池产能,包括3.5GWh 三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh 方形三元和1.5GWh 三元软包叠片,随着公司产能的释放、在乘用车领域质的突破以及在软包电池业务上的发力,公司的动力电池装机量有望快速提升。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为22.2%、40.3% 、41.3%,归母净利润同比增速分别为15.2%、38.3%、35.2%,对应EPS 为0.54/0.75/1.02元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-06 16.16 22.00 59.30% 15.84 -1.98% -- 15.84 -1.98% -- 详细
布局高端软包,有望是成就亿纬锂能最可能方式。软包电池在安全性能、能量密度、轻量化方面,存在显著优势,然而国内市场软包占比显著低于海外平均水平,随着配套车型增多,国内软包渗透率将进一步提升。国内目前动力电池厂商在软包电池领域行业格局未定,电池性能和国际水平仍有一定差距。亿纬锂能布局软包电池业务起点高,量产的软包电池能量密度最高为240Wh/kg,软包电池配套整车后,公司客户质量和盈利能力有望进入新台阶。 公司专注锂电业务具备龙头基因,存量资产为动力电池发展提供长期支撑。亿纬锂能2001年成立,到2009年上市前已成为国内第一、市场占有率39%,全球前五的锂亚电池供应商,公司已走过从普通到优秀的发展经历。2015年公司开展动力电池业务,目前方形、圆柱电池已配套多家车企,在动力电池原料供应链管理、设备供应链管理、生产质量体系、客户产品认证体系等多个方面为软包电池奠定良好的基础。乘用车市场是高投入,长投资回报期业务,公司的锂原电池业务处于行业领先地位,营利能力稳定优质,望持续为公司提供稳定的现金流。 定位高端软包电池,助力公司打造锂电池全品类供应商。国外新能源汽车除特斯拉与宝马外基本均采用软包电池,以LG、AESC和SK为代表的软包电池厂为国外主流新能源车企提供电池,如现代起亚、雷诺、沃尔沃、日产leaf、奔驰等。2018年7月,亿纬锂能的全资控股子公司亿纬集能与SKI香港子公司通过低息借款的方式建立合作,我们预计亿纬锂能的软包电池有望先于方形和圆柱电池进入主流乘用车供应链,并将对公司原有的方形、圆柱电池起到反哺作用,进一步拓展下游整车客户群,配套更多车型、提供更多品类的电芯,打造动力电池全品类供应商。 物联网浪潮方兴未艾,传统业务有望持续快速增长。公司锂原电池应用于各类智能表计、智能交通、医疗器械、石油钻探、定位追踪和智能安防等领域,由于智能交通和共享单车的快速发展,以及欧洲立法要求车辆安装紧急呼叫装置,锂原电池需求持续高企,有望保持快速增长。消费类锂离子电池近年来在电子雾化器和可穿戴细分应用领域市场占有率快速提升,预计也望实现高速增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元;考虑到公司在高端软包电池领域的布局,动力电池业务有望爆发增长,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,上调至“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-06 16.16 18.32 32.66% 15.84 -1.98% -- 15.84 -1.98% -- 详细
中报业绩符合预期,维持“买入”评级 公司18H1实现营收18.84亿元,同比增40.15%;归母净利润1.59亿元,同比降31.72%,略好于之前中报预告上限,符合预期。公司动力电池出货量大增使得收入高增长,新领域的开发后续有望贡献业绩增量。锂原电池和电子烟业绩持续高增长。我们预计公司18-20年EPS分别为0.56元,0.75元,0.93元,参考可比公司18年PE均值28.08X,考虑公司动力电池业务后续客户开拓和业绩可能超预期,给予公司18年33-36倍目标PE,维持“买入”评级,目标价18.32-19.98元。 半年报业绩略好于中报预告,研发投入大幅增长 公司18H1实现营收18.84亿元,同比增40.15%;归母净利润1.59亿元,同比降31.72%,比中报预告上限的1.54亿元略高。扣除上年同期转让麦克韦尔控股权的处置收益1.22亿元,同比增44.23%。管理费用率同比增3.56pct,主要系研发费用同比增加1亿左右,体现公司对产品研发的重视。 动力电池出货量大增使得收入大增,新领域的开发有望贡献业绩增量 18H1公司锂离子电池实现收入12.69亿元,同比增219.6%。18Q2单季实现营收8.83亿,同比增324.41%,环比增128.83%。上半年收入大增主要系受动力电池出货量大增。根据真锂研究数据,公司上半年装机量0.55GWh,市占率达3.52%,而17年全年市占率为1.89%。18H1锂离子电池毛利率同比下滑4.05pct,主要系补贴退坡、竞争加剧导致动力电池产品降价。公司现有多种技术路线共计9GWh的动力电池产能。除了车用市场,公司今年还开发了电动工具以及电动船等新应用领域,其中电动工具已经通过国际大客户TTI、百得的验证并实现批量供货。新领域的开发有望帮助提升产能利用率,贡献业绩增量。 锂原电池和电子烟业绩持续高增长 18H1公司锂原电池实现收入6.16亿元,同比增37.28%,毛利率39.73%,同比增0.55pct,智能表计、E-call和共享经济等新领域的开拓为公司锂原电池的业绩增长提供基础。电子烟子公司麦克韦尔18H1实现收入11.76亿,净利润1.97亿,分别同比增长135.72%,220.95%。公司持有麦克韦尔38.5%股权,按照权益法计入投资收益0.76亿。 维持“买入”评级 公司锂离子电池由于降价导致毛利率比之前预期低,我们下调公司18-20年EPS分别至0.56元,0.75元,0.93元(之前是0.57元,0.81元,1.13元)。参考可比公司18年平均PE估值28.08X,同时考虑公司动力电池后续客户开拓和业绩可能超预期,给予公司18年33-36倍目标PE,目标价18.32-19.98元,维持“买入”评级。 风险提示:公司动力电池产能扩张进度和产能利用率不达预期;新能源车产业发展不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-06 16.16 -- -- 15.84 -1.98% -- 15.84 -1.98% -- 详细
8月2日晚,公司发布公告:亿纬锂能与Daimler AG(戴姆勒)签订了《供货合同》,合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。 点评: 与戴姆勒签订供货合同,实现由0到1的跨越。公司此前主要客户是客车及专用车,包括宇通、金龙、吉利等,本次与戴姆勒签订供货合同,标志着公司在高端软包电池取得重大突破。目前公司软包电池产能1.5GWH,能量密度处于行业领先地位,达240wh/kg。根据戴姆勒电动化计划,到2022年,梅赛德斯-奔驰将实现整体产品阵容的电动化,整个产品规划涵盖了50多款电动车在内的庞大产品阵容。本次亿纬锂能与戴姆勒签订供货合同,战略意义极大,在高端软包领域实现由0到1的突破。在戴姆勒的背书之下,公司有望快速开拓乘用车市场,实现三元方形、圆柱动力电池的突破。 紧抓市场与行业红利,动力电池市占率持续提升。上半年公司锂离子电池业务实现营收12.69亿元,同比增长220%,毛利率为18.78%,同比下降约4pct。消费类维持较快增长,动力类是目前增量最大的环节,带动公司锂离子电池业务快速增长。根据真锂研究数据,上半年,公司动力电池装机量国内排名第5,装机量约0.55GWH,市占率提升到3.5%,2017年约2%。公司工厂自动化水平高,后发优势明显,或被市场低估。 锂原电池业务维持高速增长。公司锂原电池业务上半年实现营收6.14亿元,同比增长37%,主要增量来源于智能表计市场、汽车电子(欧盟立法要求所有车辆配置紧急救援服务系统)及其他新兴物联网领域(智能停车、跟踪定位等)。公司锂原电池业务市场地位凸显,毛利率略有上升,同比提升0.55pct。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术实力强,技术路径齐全,看好公司持续开拓国内外高端乘用车市场落地。我们认为公司有望充分享受高镍及软包渗透率提升的机遇。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.53元、0.76元,对应PE分别为28倍、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车产销不及预期;原材料价格波动风险;政策风险;新客户拓展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-06 16.16 -- -- 15.84 -1.98% -- 15.84 -1.98% -- 详细
供货国际高端乘用车厂商,进入国际主流供应链。公司发布公告,与DaimlerAG(戴姆勒)签署《供货合同》,自合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。合同的签订标志着公司成功进入国际主流供应链,动力电池技术和品质获得国际高端乘用车厂商的认可,有望形成示范效应,加快国内外战略大客户的导入。 电动全球化开启,戴姆勒引领潮流。特斯拉激发鲶鱼效应,全球电动化浪潮开启。戴姆勒提出2022年之前投资110亿美元在全球范围内推出10余款纯电动车型,到2025年新能源汽车销量占比达到15%-25%。假设按照2017年戴姆勒集团327.39万辆的销量计算,预计2025年其新能源汽车销量将达到49-82万辆,其供应链有望分享电动化浪潮的红利。 动力电池产能逐步释放,软包三元优势明显。公司逐步形成3.5GWh圆柱三元、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh方形三元、1.5GWh软包三元产能,随着产能逐步释放,有望拉动公司业绩快速增长。其中,软包三元壁垒较高,国内产能稀缺,公司竞争优势明显。公司还投资6亿元成立全资子公司亿纬集能,专注于软包电池业务,面向高端新能源乘用车市场,有望进一步强化软包三元方面的竞争力。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,公司战略客户导入进度不达预期。 估值 预计公司2018-2020年的每股盈利为0.52/0.69/0.92元,对应市盈率28.8/21.5/16.1倍;考虑到公司动力电池成功进入国际主流供应链,上调投资评级至买入。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-03 15.06 23.00 66.55% 16.20 7.57% -- 16.20 7.57% -- 详细
事件 公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营收18.8亿元,同比增长40%;实现归母净利润1.59亿元,同比下降32%;实现扣非后归母净利润1.48亿元,同比下降11%。公司18年上半年的归母净利润略超前期预告区间上限,扣除去年同期处置麦克韦尔股权收益后,净利润同比增长44%。 简评 业绩略超上限,扣除麦克韦尔后业绩同比增速44% 公司归母净利润约1.59亿元,略高于业绩预告上限的1.54亿元,考虑到去年同期产生麦克韦尔股权处置收益1.22亿元,扣除麦克韦尔股权处置的影响后,今年同比增长约44.2%。从18Q2看,公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为为12.00、0.85、0.74亿元,同比+55%、-52.7%、-36.5%。公司营收保持较高增长,主要系锂离子电池业务营收同比高增长近220%。公司利润下降较多,主要系麦克韦尔股权处置影响以及18Q2毛利率同环比下滑6.7个pct。 锂离子电池业务爆发增长,动力锂电市场地位稳步提升 报告期内,公司锂离子电池业务实现收入12.69亿,同比增长219.60%。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司产生了较强的协同效应,预计今年将持续高速增长。动力锂电业务,公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池,市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh,其中亿纬锂能以547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能,包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元,公司在软包电池领域具有较强的技术优势,在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行,并取得阶段性进展,有望进入主流车企供应链。储能锂电业务,公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系,国际市场获得了通信运营商的批量订单,未来市场潜力极大。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩成长 公司上半年锂原电池实现营收6.14亿元,同比增长37.3%,估算毛利率仍维持较高水平。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年锂锰电池的投运,公司业绩增速仍可能提升。此外,消费类电池在可穿戴和电子雾化器市场取得国际主流客户订单,市场份额增加,其中麦克韦尔上半年营收、归母净利润均实现高速增长,贡献投资收益约0.76亿元。 持续加大研发力度,全年收入或超50亿元 上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增加258.4%,持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%,同时,公司上半年实现财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。全年来看,预计锂原电池收入14-15亿元,同比增长30%;预计消费类锂离子电池10亿元,动力类锂离子电池26-27亿元;合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润,公司全年预计净利润将在5亿左右。 预计公司18、19、20年的归母净利润分别为5.14、6.88、8.94亿元,对应EPS分别为0.61、0.84、1.05,对应PE分别为27、20、16倍,维持“买入”评级,目标价23.00元。 风险提示:1)动力电池出货不及预期;2)未能及时偿付贷款风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-03 15.06 21.00 52.06% 16.20 7.57% -- 16.20 7.57% -- 详细
上半年超预告上限,剔除麦克韦尔股权处置影响,业绩同比增长约44%。公司归上净利润约1.59亿元,略高于业绩预告上限。扣除去年同期产生麦克韦尔股权处置收益1.22亿元,公司同口径同比增长约44.2%。公司营收保持较高增长,主要系锂离子电池业务营收同比大增近220%。上半年公司毛利率较上年同期下降3.92个ppt至25.6%,主要系Q2动力电池产品交货价格下降所致。上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增258.4%。研发费用的增长也带动管理费用同比增长101.5%。财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。资产减值损失0.58亿,同比增长132.6%,主要系应收账款和存货同比增长99.5%和58.4%至17.64和11.2亿元,叠加公司财务政策严于同行企业,导致资产减值损失更高。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩成长。上半年锂原电池营收6.14亿元,同比增长37.3%,毛利率维持在39.7%左右。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年锂锰电池的投运,业绩增速仍可能提升。此外,消费类电池在可穿戴和电子雾化器市场取得国际主流客户订单,市场份额增加,其中麦克韦尔上半年营收、归上净利润同比均至少翻倍,贡献投资收益约0.76亿元。 动力电池高速增长,软包电池静待乘用车客户突破。上半年锂离子电池业务营收12.69亿元,同比增219.6%,但毛利率同比下滑约4个ppt至18.8%。客户方面,2017年12批、2018年前7批公司配套数量位居全国第2、3位,装机量方面,2018H1公司装机0.55GWh,市占率提升约1.6个ppt至3.5%,其中2季度装机约0.52GWh跃居行业第4。公司在锂原电池发展中形成了较强的精密制造管理体系,较先进的流程管理、供应链管理体系,制造能力强大。2018年,公司加大与国际软包电池公司的合作,重点跟紧国际乘用车客户。我们判断,公司三元软包电池有希望获得突破。此外,公司圆柱形锂电池转向电动工具市场,已开始给国际大客户批量供货。 维持“强烈推荐-A”评级。公司锂原电池和电子雾化器的持续增长带来业绩增长确定性,而动力电池投入有望在2018年开始放量,并有望通过内生发展、外部合作跻身第一梯队。维持目标价21-22元。 风险提示:政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名