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硅宝科技 基础化工业 2019-06-27 7.01 -- -- 8.41 19.97%
8.92 27.25%
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事件 硅宝科技近日公告称,拟授予限制性股票355.96万股进行股权激励计划,占股本总额的1.08%,其中首次授予305.96万股,预留50万股。 股票来源为二级市场回购。授予对象为董监高及业务骨干,合计117人,其中业务骨干113人,占74.44%,预留部分占14.05%。 公司点评 有机硅胶龙头企业,营收规模稳定提升公司是国内胶粘剂龙头企业之一,立足有机硅行业,主营业务覆盖有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务等。目前有机硅密封胶仍是公司主要收入来源,包括建筑胶和工程胶;子公司硅宝防腐负责防腐材料及工程业务,包括电力防腐、污水处理池等;子公司安徽硅宝负责硅烷偶联剂生产销售,应用于密封胶、人造石英石、玻纤等领域;子公司硅特自动化负责设备制造及工程服务,业务涉及胶粘剂自动化设备和应用设备的研发、生产销售。公司18年实现营业收入8.71亿元,同比增长19.55%,09年上市以来维持年度同比正增长;归属于母公司股东净利润6513万元,同比增长25.24%;19年Q1季度实现营业收入1.81亿元,同比增长23.60%;归属于母公司股东净利润1432万元,同比扭亏。 深耕建筑胶领域,拓展工程胶市场18年公司建筑胶实现营收6.41亿元,同比增长26.42%,公司成功入围万达、恒大、绿地、龙湖、世贸等大型地产品牌,并参与多个国家重点工程及地标性建筑案例(北京大兴国家机场、西安丝路国际会议中心等)。工程胶方面,公司重点发展汽车、新能源、电子电器、轨交等领域,实现营收5287万元,同比增长14.03%。其中,车用胶逆势发展,维持了车灯领域领先地位,业绩增长超10%,并通过并购山东淄博海特曼及新建年产5000吨聚氨酯密封胶产线,布局聚氨酯胶领域,进军汽车风挡玻璃业务;注重研发创新,新产线投建扩充规模公司注重研发,18年承担政府科技攻关及产业化项目10项,开展产学研项目合作7项,完成自主研发项目12项,并且开发了硅烷改性密封胶、有机硅电子披覆胶、新能源结构胶、聚氨酯反应型热熔胶等产品。18年研发投入3767.4万元,主营占比4.33%。此外,公司产能扩张已经完成,18年基本建成年产5万吨有机硅密封材料生产基地,使公司生产规模位居行业前列,产品向大规模、高技术、高附加值方向优化。 盈利预测与估值 我们认为随着上游有机硅等原材料价格回落及公司产品升级,公司盈利能力将逐步提升,预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为10.34亿、11.91亿和13.55亿元,增速分别为18.72%、15.20%和13.77%;归属于母公司股东净利润分别为8041万、9971万和1.17亿元,增速分别为23.46%、24.00%和17.01%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.30和0.35元,对应PE为29.4、23.7和20.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
硅宝科技 基础化工业 2017-09-06 9.49 -- -- 11.52 21.39%
11.52 21.39%
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事件:公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长21.10%,营业利润2221.36万元,同比降低42.78%,实现归属于上市公司股东的净利润1846.58万元,同比降低50.22%。 原材料成本上升的负面效应开始显现,公司积极采取措施应对。根据中报显示,公司2017年上半年主营业务收入增长为21.10%,而成本的增长为42.22%。正如我们在年报点评中预料,公司在2017年将面临很大的挑战。但是令人欣慰的是,公司主营业务收入也增长了21.10%,部分抵消了成本上涨带来的负面影响。从主营业务收入增长情况来看,一方面公司产品销售在放量,另一方面公司也尝试利用品牌效应将成本上涨转嫁到消费端(产品涨价),并且初步见到了成效。所以,未来公司的重点在于控制成本,开拓高毛利产品的市场。 新项目开发卓有成效,北京新机场中标彰显公司品牌价值。公司充分利用自身销售渠道广阔、品牌知名度高、规模采购等措施来积极应对原材料涨价、行业不景气等情形,实现了建筑胶的持续稳定增长。报告期内,公司建筑胶销售收入增长了19.55%,并入围了一批在全国有影响力的项目,如北京城市副中心、北京大兴国际机场、成都天府机场等,进一步强化了硅宝品牌的行业地位。 相应“一带一路”政策,积极开拓海外市场在中国房地产市场受到调控的情况下,公司积极开拓海外市场。在韩国、沙特、阿联酋等打开了新局面,公司的密封胶已经出口到澳大利亚、土耳其、南非等国际市场,在韩国、新加坡、马来西亚、菲律宾、印度等国家都有经销商。公司还任命了美洲事务代表,目前正在开发美国及欧洲市场。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到7.7亿元、8.56亿元和9.48亿元,同比增长18.06%、11.15%和10.69%,归母净利润分别达到4539万元、6751万元和7640万元,同比增长-49.93%、48.73%和13.18%, 按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.14元、0.20元和0.23元,对应2017年8月31日收盘价(9.33元/股)的动态PE分别为68倍、46倍和40倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业受限购影响、防腐材料项目不达预期。
硅宝科技 基础化工业 2017-04-03 11.89 -- -- 12.64 6.31%
12.64 6.31%
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事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入65,247.34万元,同比增长7.64%,营业利润9,309.84万元,同比增长3.10%,实现归属于上市公司股东的净利润9,064.42万元,同比增长1.51%。公司自1998年成立,经营业绩已连续18年实现稳定增长。 点评: 主营业务收入继续同比增长,产品毛利率小幅上升。2016年下半年,中国房地产市场再次走出上涨行情。受此影响,公司的建筑类用胶和工业类用胶都同比增长。建筑类用胶:公司充分利用上市公司+中国驰名商标的品牌优势、十余年成熟的销售渠道优势,以及规模效益领先等措施来积极应对原材料涨价、行业不景气等情形,实现了建筑胶的持续稳定增长。工业类用胶:报告期内,工业类用胶营业收入突破亿元,占有机室温胶销售20%左右。其中,在汽车用胶领域,公司与车灯行业龙头企业合作,进入全球著名车企采购商目录和体系,公司新产品防雾型车灯用胶突破了行业难题,取得了客户的一致好评,汽车胶销售实现了较快增长。在动力锂电池用胶领域,公司通过与客户共同进行研发试验,产品的稳定性和安全性大大提高,为来年业绩增长奠定基础。 防腐设备以及工程成为公司新的利润增长点。公司的设备类营收开始出现萎缩,同时公司开始涉足防腐材料领域,显示了公司在面对经济L型增长时的创新精神以及抵御风险能力。根据年报,公司在防腐材料领域的毛利率高达46%,属于“高成长,高毛利”的行业,是公司未来盈利增长的一个亮点。 公司能够将成本压力向下游传导。公司发布第一季度季报预告:由于原材料成本上涨,公司一季度主营业务利润同比下降65%-95%。根据百川资讯,有机硅的价格从去年开始同比上涨近50%,给公司的成本控制带来极大的难度。公司作为有机硅龙头企业拥有品牌定价权,相信公司有能力将成本压力向下游传导。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到7.7亿元、8.56亿元和9.48亿元,同比增长18.06%、11.15%和10.69%,归母净利润分别达到4539万元、6751万元和7640万元,同比增长-49.93%、48.73%和13.18%,按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.14元、0.20元和0.23元,对应2017年03月29日收盘价(12.32元/股)的动态PE分别为90倍、60倍和53倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业受限购影响、防腐材料项目不达预期。
硅宝科技 基础化工业 2016-11-09 14.95 -- -- 18.90 26.42%
18.90 26.42%
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扩张产能巩固行业地位:公司专注于有机硅室温胶中高端产品及制胶专用设备的自主研发、生产和销售,是有机硅密封胶行业唯一上市公司。2014年有机室温硅胶产能3万吨/年,基本达到满负荷生产,为适应公司未来发展战略,2015年扩建5万吨/年产能,一跃成为行业前三,巩固了公司的行业地位。 传统建筑胶保持稳定:受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度有所放缓,公司调整产品结构、采用灵活多变的销售政策,在巩固和提升现有产品市场占有率的基础上,加大民用装饰市场的推广力度,建筑类用胶产品实现微量增幅。传统硅胶行业分散,公司市占率仅5%左右,随着落后产能的逐步退出,行业整合加速,公司市场份额仍有较大提升空间。 工业类用胶逐步进入收获期:在工业类用胶领域,公司布局多年,在车灯胶、防腐用胶和动力电池包用胶等高附加值方向的投入初显成效。在汽车用胶领域,公司与行业龙头小糸车灯、海拉车灯合作,进入著名车企采购体系,业绩增长可期;在防腐领域,公司积极转型为工程方案服务商,提高业务量,推广解决方案,工程安装收入成为新的增长点;在动力电池领域,公司与国内锂电龙头企业亿纬锂能战略合作,以提供封装胶、锂电池安全解决方案进入新能源行业,有望成为电池封装胶的行业领导者。 收购终止不改外延预期:2016年公司收购华森塑胶因监管问题终止,但仍存外延预期。公司设立了1.5亿新材料产业并购基金,目前正在积极寻找高附加值的新材料领域优质标的,未来外延发展将打开公司成长新空间。 预计公司2016~2018年对应归母净利润分别为1.10亿元、1.29亿元和1.63亿元,EPS分别为0.33元、0.39元和0.49元,PE为46倍、39倍和31倍,维持“增持”评级。 风险提示:工业用胶业务不及预期,原材料价格波动。
硅宝科技 2016-10-28 14.67 19.38 128.27% 18.90 28.83%
18.90 28.83%
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维持“增持”评级:公司前三季度实现营收4.26亿元(+3.53%),归母净利润0.68亿元(+8.37%),EPS为0.21元;受益于原材料成本下降,综合毛利率提升业4.71个百分点,而销售费用及管理费用增加较多致三项费用率提升3.36个百分点,公司整体增长稳健,符合预期。我们维持公司2016-2017年EPS分别为0.33/0.40元,维持“增持”评级,目标价19.8元。 建筑胶仍是基础,工业胶是新增长点:建筑类用胶仍是公司收入和利润的主要来源,通过调整产品结构,加大民用装饰市场的推广力度,建筑胶保持稳定增长。工业类用胶经过多年培育,逐步进入收获期。在工程防腐领域,公司由材料供应商转型为工程服务商,工程安装收入成为公司新的业务增长点;在汽车用胶领域,新产品已纳入合资品牌供应商目录,为后期业绩增长奠定基础。电子电器用胶特别是锂电池用胶成为重要突破点,公司通过为亿纬锂、智慧能源能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入锂电池领域,有望成为电池胶行业的领导者。 外延仍是公司加速发展的主推力:公司收购华森塑胶受挫,但其外延战略仍是公司发展战略方向之一,我们判断公司后续外延步伐将更为扎实稳健。而公司设立的新材料产业并购基金运作积极,将为公司挑选和培育优质新材料项目,也为公司后续成长打开新的空间。我们认为公司将以此为契机全力打造新材料平台公司。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险。
硅宝科技 基础化工业 2016-10-28 14.67 -- -- 18.90 28.83%
18.90 28.83%
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报告摘要: 事件:公司2016年前三季度实现营业收入42,601.21万元,较上年同期增长3.53%。归属于上市公司股东的净利润为6750.56万元,同比增长8.37%。公司营业收入小幅增长,净利润增长较快,得益于原材料成本下降和工业用胶等高附加值产品的业绩增长。 传统业务保持稳定:受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度有所放缓,公司调整产品结构、采用灵活多变的销售政策,在巩固和提升现有产品市场占有率的基础上,加大民用装饰市场的推广力度,建筑类用胶产品实现微量增幅。同时建筑用胶上游原材料价格今年维持在低位运行,毛利率由去年的32.89%提升到37.21%。 工业类用胶逐步进入收获期:在工业类用胶领域,公司布局多年,在车灯胶、防腐用胶和动力电池包用胶等高附加值方向的投入初显成效。在汽车用胶领域,公司与行业龙头小糸车灯、海拉车灯合作,进入著名车企采购体系,业绩增长可期;在防腐领域,公司积极转型为工程方案服务商,提高业务量,推广解决方案,工程安装收入成为新的增长点;在动力电池领域,公司与国内锂电龙头企业亿纬锂能战略合作,以提供封装胶、锂电池安全解决方案进入新能源行业,有望成为电池封装胶的行业领导者。 外延并购推动公司加速发展:外延是公司发展的战略方向。目前公司积极转型,后续外延并购将更为扎实稳健。公司设立的新材料产业并购基金已开始运作,将为公司培育新的增长点,为公司在新材料产业的后续成长开拓渠道。另外,公司电商和智能精密机器人表现出良好的势头,有望成为公司新亮点。公司不断的外延转型将推动公司业绩的加速提升,增强公司的盈利能力和发展潜力。 预计公司2016~2018年对应归母净利润分别为1.10亿元、1.29亿元和1.63亿元,EPS分别为0.34元、0.40元和0.50元,PE为46倍、39倍和31倍,给予“增持”评级。 风险提示:工业用胶业务不及预期,原材料价格波动
硅宝科技 基础化工业 2016-10-28 14.67 -- -- 18.90 28.83%
18.90 28.83%
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事件:公司公告2016年前三季度实现营业收入4.3亿元,同比增长3.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6751万元,同比增长8.4%。公司Q3实现营业收入1.6亿元,同比增长4.7%;实现归属净利润3041万元,较上年同期增长4.4%。 业绩稳健增长,降本增效成果显现。报告期内,有机硅室温胶业务仍是公司收入的主要来源,也是公司业绩平稳增长的主要贡献部分。受益于原材料成本的降低与对现有产品技术工艺流程的升级改造,公司综合毛利率上升4.6个百分点至37.2%,毛利较15年前三季度增加2432万元。此外,公司技术中心加强对高技术项目的研发投入,大幅充实公司的研发实力、加大技术研发费投入也使得公司管理费用本期数较上期数额增加409万元,增长35.9%。 工业胶持续培育,锂电池用胶与智能机器人势头良好。公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。且公司锂电池胶产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域,目前智能精密机器人开始呈现良好势头,有望成为业绩新的增长亮点。此外,报告期内车灯用有机硅密封胶新产品的成功开发,稳固了公司在车灯行业NO1的地位,加之公司增资硅宝防腐扩大工程业务,静待工业胶发力。 外延扩张预期持续。有机硅室温胶下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,加快投资并购步伐,整合行业资源。目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。我们认为公司不断的外延转型进程,将推动上市公司主营业务的跨越式发展,也将打开公司发展空间,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.48元,对应动态PE为47倍、38倍和32倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、锂电密封胶产品放量或低于预期的风险、转型升级进程或低于预期的风险。
硅宝科技 基础化工业 2016-08-19 14.89 -- -- 16.85 13.16%
16.85 13.16%
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事件:公司公告16年上半年实现营业收入2.6亿元,同比增长2.8%;实现归属于上市公司股东的净利润3710万元,同比增长11.8%;实现基本每股收益0.11元。同时,公司公告向硅宝防腐增资1200万人民币。 业绩低于预期,降本增效成果显现。受益于原材料成本的降低,公司综合毛利率上升2.8个百分点至35.7%,较15年上半年毛利增加1459万元。报告期内,公司技术中心加强对高端人才的引进和高技术项目的研发投入,引进博士5人,硕士11人,并组建技术团队,大幅充实公司的研发实力,加大技术研发费投入也使得公司管理费用同比增加26.2%。且因房地产发展速度有所放缓和新产品的推广,销售费用同比增幅较大,达17.2%。 小市值新能源产业链标的,静待工业胶发力。公司研发的锂电安全综合解决方案已与国内新能源汽车动力电池领域的优秀企业建立长期的战略合作伙伴关系,为其提供新能源汽车动力电池安全性整体解决方案。新能源胶产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。目前新能源胶产品正处于认证推广时期,且受上半年新能源汽车销量较低影响,放量不及预期,不过我们认为随着政策的明朗化,公司新能源胶产品仍存爆发的可能性。公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。此外,报告期内汽车防雾涂层车灯胶销售实现新的突破,加之公司增资硅宝防腐扩大工程业务,静待工业胶发力。 并购终止不改外延扩张预期,转型持续。公司下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。虽然此次收购华森塑胶因监管问题终止,但公司积极转型态度明确。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。我们认为公司不断的外延转型进程,将推动上市公司主营业务的跨越式发展,也将打开了公司发展空间,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.48元,对应动态PE为46倍、37倍和31倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、锂电密封胶产品放量或低于预期的风险、转型升级进程或低于预期的风险。
硅宝科技 基础化工业 2016-08-19 14.89 -- -- 16.85 13.16%
16.85 13.16%
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事件1:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入26,274.77万元,同比增长2.8%,营业利润3,881.59万元,同比增长16.56%,实现归属于上市公司股东的净利润3,709.51万元,同比增长11.84%。 主营业务稳定增长,建筑用胶毛利率大幅提升。 报告期内,公司收入来源于有机硅室温胶、制胶专用设备以及硅烷偶联剂三大领域,其中,有机硅室温胶仍是公司利润的主要来源,上半年公司有机硅室温胶收入2.23亿元,占公司总收入84.99%。在建筑用胶领域,2016年上半年一二线城市楼市火热,公司根据市场环境的变化,制定销售政策和制度,在巩固和提升现有产品市场占有率的基础上,加大民用装饰市场的推广力度,上半年建筑用胶收入上涨2.64%,毛利率大涨6.30%。 工业胶进入发展期,有望成为业绩新主力。 公司一直致力于工业类用胶的开发研究,目前公司的工业胶已由培育期进入发展期,上半年公司工业胶业绩略微增长0.60%,产品毛利率上涨1.39%达到51.22%。2016年上半年汽车胶和电力环保胶产品为工业类产品销售业绩的主要来源。同时,公司加大在新动源动力电池领域的研发和拓展工作,动力电池胶实现较快增长。在动力电池领域,2016年1月公司与国内动力电池领先企业亿纬锂能签订战略合作协议,未来双方将达成长期战略合作伙伴关系,就新能源汽车动力电池安全性整体解决方案实现共同发展,公司将向亿纬锂能新能源汽车动力电池包提供硅酮灌封胶产品,以及相应的技术服务,未来公司动力电池胶业务有望实现放量。 重组失败,但初心不改。 上半年公司拟发行股份收购华森塑胶,向产业链下游的汽车零部件领域转型,但考虑到近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化,最终终止了本次重大资产重组事项。公司所处的有机硅行业下行压力加大,有机硅单体上游饱和,同时随着房地产市场的调控,未来一段时间都将面对市场需求容量下降,公司有望充分利用技术和市场优势,抓住行业发展机会,择机进行投资或并购,整合行业,打造有机硅产业集团。另一方面有机硅行业下游终端领域宽广,公司又设立了新材料产业并购基金,未来持续的产业并购预期强烈,短暂的重组失败不改公司外延扩展的决心。 盈利预测与估值。 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.34元、0.40元、0.50元,对应的PE分别为42.87倍、37.03倍、29.26倍,给予“增持”评级。
硅宝科技 基础化工业 2016-08-18 14.80 -- -- 16.85 13.85%
16.85 13.85%
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事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入26,274.77万元,同比增长2.8%,营业利润3,881.59万元,同比增长16.56%,实现归属于上市公司股东的净利润3,709.51万元,同比增长11.84%。 点评: 建筑胶毛利率继续提升,工业胶较快增长。有机硅室温胶产品为公司收入的主要来源,占比超过86%,分为建筑类用胶和工业类用胶两大运用领域。受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度虽有所放缓,但公司通过强化品牌宣传、调整产品结构、加大渠道下沉力度等工作,在巩固建筑用胶现有市场的基础上,深入拓展民用装饰、工业化住宅市场,实现了建筑用胶产品销售的持续稳定增长,并且通过较好的成本控制使得建筑胶的毛利率同期提升了6.3%。此外,公司积极战略布局工业胶销售,汽车胶和电力环保胶产品为工业类产品销售业绩的主要来源。同时,公司加大在新动源动力电池领域的研发和拓展工作,动力电池胶实现较快增长。电子电器和新能源均实现较高增长,锂电行业和汽车胶行业的新客户开拓均取得较大进展,特别是汽车防雾涂层车灯胶销售实现新的突破。 非公开股票上市发行,积极培育新业务增长点。公司本次非公开发行新增股份4,501,951股,募集资金3,592.56万元,于2016年8月12日在深圳证券交易所上市,扣除发行费用后全部用于补充公司的全资子公司成都硅宝新材料有限公司5万吨/年有机硅密封材料及其配套项目建设。面对国内经济增速放缓,公司紧抓市场需求,加大新产品研发力度,培育新型的规模化业务增长点,有力推广公司产品在新兴领域的运用,如工程防腐、新能源汽车、电子电器、工业化住宅领域、智能机器人以及海外市场。 成立并购基金,重组暂受阻不改战略预期。公司以公司投资管理公司和新材料产业并购基金为平台,加快投资并购步伐,整合行业资源。目前公司定增并购华森塑胶100%股权的事项终止,重大资产重组项目暂时受阻,但公司并没有改变其并购式外延的战略预期,未来拟在证监会的指导下继续推动相关项目。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到7.11亿元、8.37亿元和10.24亿元,同比增长17.33%、17.63%和22.35%,归母净利润分别达到1.04亿元、1.32亿元和1.71亿元,同比增长15.94%、27.46%和29.86%, 按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.31元、0.40元和0.52元,对应2016年08月15日收盘价(14.66元/股)的动态PE分别为47倍、37倍和28倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业持续低迷、新项目不达预期。
硅宝科技 基础化工业 2016-07-18 16.59 26.43 211.31% 16.89 1.81%
16.89 1.81%
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事件:公司发布16年半年度业绩预告,预计1-6月实现净利润3,317万元~3,980万元,同比增长0~20%,业绩符合预期。 上半年业绩稳健增长:16年上半年公司有机硅室温胶业务持续稳步增长,尤其是建筑类的民用胶产品,工业类的电子电器用胶产品、新能源用胶产品均实现了显著增长,成为有机硅室温胶业绩增长亮点。虽然受到国内房地产行业发展增速放缓的影响,公司建筑胶市场受到了一定影响,但是公司通过强化品牌宣传、调整产品结构、加大渠道下沉力度等工作,在巩固建筑用胶现有市场的基础上,深入拓展民用装饰、工业化住宅市场,实现了建筑用胶产品销售的持续稳定增长。同时,公司积极战略布局工业胶销售,提升工业胶等新兴领域产品的销售占比。硅烷偶联剂市场虽然竞争加剧,但公司通过聚焦精品高端硅烷和特种硅烷,集中拓展优质终端客户的方式,同比实现了较快的增长。此外,预计预计非经常性损益对利润的影响金额约为350万元-450万元人民币。 化工新材料+汽车零配件两大板块协同发展:具体分析见下页; 新能源电池胶已获重大突破,放量在即:具体分析见下页; 工业4.0机器人已通过测试,重点筹备中:具体分析见下页; 投资建议:公司作为有机硅行业领军企业,营收和净利润连续多年稳步增长,在巩固传统业务市场份额的基础上,积极向高附加值的新领域拓展,15年在点胶机器人和动力锂电池胶产品上已取得里程碑式的突破,成功切入工业4.0和新能源汽车两大国家重点发展产业。此次并购华森塑胶,是公司切入汽车尤其是电动车行业的重要布局,公司将逐步从单一材料制造商转变成为综合服务提供商,产业链优势不断延伸。暂不考虑增发和此次重大资产重组事项,我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.35、0.49及0.65元,维持买入-A 评级,目标价27元。 风险提示:新业务拓展不及预期,外延并购进度不及预期。
硅宝科技 基础化工业 2016-07-04 18.00 18.31 115.67% 20.18 12.11%
20.18 12.11%
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投资要点: 高附加值工业胶广泛应用于汽车、电子电器及新能源领域。公司的有机硅室温胶产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,作为有机硅行业的领军企业,公司在不断提高有机硅建筑胶市场占有率的同时,公司积极谋求转型,不断提高高附加值工业胶的运用领域和市场份额,特别是在电力防腐、汽车、电子电器、新能源等领域。 并购汽车零配件公司,打造汽车业务板块。6月24公司公告发行股份收购资产的预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买华森塑胶100%股权并募集配套资金,预估交易价格合计为8亿元,其中发行股份30131826股,发行价10.62元/股,支付交易对价3.2亿元,支付现金4.8亿元(以询价方式向不超过5名其他特定投资者发行股份募集资金不超过5亿元),按2016年6000万业绩承诺计算,交易标的PE为13.3倍。华森塑胶生产的车门防水密封膜和车门防水密封板在行业细分市场具有明显优势,近两年产品综合毛利率超过45%。公司是多个汽车整车厂商的一级供应商,主要客户包括广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田、本田(中国)、神龙汽车、郑州日产等。华森塑胶承诺2016年、2017年及2018年扣非净利润分别不低于6000万、8000万和10000万元。此次收购除了在技术创新与运营管理上的协同效用外,还可以帮助公司整合客户资源,优化资源配置,达到资源共享。通过华森塑胶所积累的销售渠道可以有效促进上市公司工业用胶产品的销售。 与亿纬锂能签订战略合作协议,涉足新能源汽车领域。2016年1月26日公司与亿纬锂能就新能源汽车动力电池安全性整体应用解决方案,签订战略合作协议。硅宝科技向亿纬锂能新能源汽车动力电池包提供硅酮灌封胶产品,以及相应的技术服务。公司推出的电池胶专门用于解决锂电安全,将硅酮灌封胶产品应用于动力电池包,从而提高产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。公司锂电安全综合解决方案的推出也使公司从材料提供商一跃成为综合服务商,有望成为公司未来新的业绩增长点。2014年公司锂电池胶业务收入才62万元,而2015年公司锂电池用胶收入达到777万元,业绩增长非常明显。 盈利预测及投资建议。公司建筑有机硅胶稳定增长,工业用胶应用领域广泛,市场空间大,此次收购华森塑胶,进一步完善公司在汽车领域的布局,能够增强业务间的协同,暂不考虑此次股票发行及资产重组,我们预计公司2016~2018年归属母公司净利润分别为1.10/1.30/1.54亿元,同比变动23.32%/18.16%/18.7%,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,鉴于公司主业稳健增长,同时开启外延并购之路,给与2016年55xPE,对应6个月内目标价18.7元,维持“增持”评级。 风险提示:胶粘剂产品需求下滑的风险,产品价格大幅波动的风险。
硅宝科技 基础化工业 2016-07-04 18.00 -- -- 20.18 12.11%
20.18 12.11%
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事件:近日,公司公告拟以10.77元/股的价格发行股份及支付现金购买华森塑胶100%股份。同时,公司公告董事会审议通过关于收购控股子公司硅宝翔飞40%剩余股权的议案。 优化产品结构,汽车橡塑制品空间广阔。华森塑料所在的汽车零部件行业是汽车产业中活力相对充足的子行业,我国庞大的汽车保有量和每年新增产量为其提供了广阔的发展空间。华森塑料2015年度实现营业收入1.9亿元,净利润5106万元,具有一定行业地位和市场影响力,并且承诺未来3年净利润复合增长率超过25%。此次交易完成后,公司将置入核心竞争力突出、发展前景广阔的汽车零配件业务,推动上市公司主营业务的跨越式发展,在为公司挖掘新的利润增长点的同时,打开了公司发展空间,还可改善上市公司原主业对宏观经济环境应对不足的弊端,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。 小而美的新能源产业链标的。公司研发的锂电安全综合解决方案已与国内新能源汽车动力电池领域的优秀企业建立长期的战略合作伙伴关系,为其提供新能源汽车动力电池安全性整体解决方案,实现共同发展。且新产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。借此契机,公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。 持续外延发展预期强烈,智能机器人想象空间巨大。公司下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域。目前机器人产品已经通过世界500强客户的参数测试,后续放量输出想象空间巨大。 盈利预测及评级:未考虑此次增发,预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.57元和0.66元,对应动态PE为43倍、32倍和27倍,并购华森塑胶拉开了公司外延转型序幕,外延内生并重发展值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、并购进程不及预期的风险、锂电与机器人放量不及预期的风险。
硅宝科技 基础化工业 2016-07-01 17.81 -- -- 20.18 13.31%
20.18 13.31%
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投资要点: 公司发布公告,拟8亿元收购华森塑胶100%股权,其中发行3013万股支付交易对价3.2亿元,支付现金4.8亿元,同时公司拟募集配套资金不超过5亿元。华森塑胶承诺2016-2018年扣除非经常性损益的净利润不低于0.6/0.8/1亿元。 业绩大幅增厚,协同效应明显。华森塑胶主营产品是塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料,产品市场竞争力强,毛利率超过40%。公司具备整车厂一级供应商资质,尤其是与日系整车厂如广汽本田、广汽丰田、东风日产、东风本田、神龙汽车等合作关系紧密。华森塑胶承诺2016年净利润不低于6000万,交易价格对应今年PE为13.3倍,估值合理。并购完成后,我们测算公司净利润增厚52%。公司近几年积极开拓工业胶尤其是汽车用胶市场,利用华森塑胶的客户资源和渠道优势,有助于汽车胶业务拓展,协同效益明显。 未来外延并购有望加速。由于工业胶细分领域众多,技术门槛高单个产品市场空间不大,因此通过收购做大做强工业胶是公司发展的必然选择。公司2015年与钛和资本共同成立新材料产业并购基金,本次收购华森塑胶,标志着公司管理层经营思路的重大变化,未来立足自身发展同时将加快外延并购步伐。 主业增长稳健,调结构大有可为。公司室温胶业务上市以来持续增长,虽然建筑市场增速放缓,公司仅5%市场占有率,未来仍有望保持10%以上增长。年初至今,有机硅单体价格下跌8%,公司1Q毛利率提高5PCT,加速业绩增长。除此之外,工业胶也亮点颇多:电力防腐从硅胶销售转向防腐工程承包;与国外合作开发点胶机受到下游大客户认可,切入工业自动化设备,市场潜力较大;与亿纬锂能战略合作,加强高性能锂电材料研发。公司年初公告与亿纬锂能签署战略合作,开发动力电池安全综合解决方案。有机硅密封胶具有防震导热耐高温的特点,应用于动力电池可有效提高电池组安全性,公司有望成为行业领导者。2015年动力电池用胶收入777万,占比虽然不高但市场潜力巨大,毛利率超过50%。此外,公司已经与国内相关研究机构达成合作意向,围绕有机硅材料特点加强高性能锂电材料研发。动力锂电池材料有望成为公司未来新的业绩增长点。 上调盈利预测,维持增持评级。受益于原料下跌及新产品开拓,上调EPS预测10%,调整后2016-2018年EPS为0.35/0.43/0.55元,现价对应2016年PE45倍。考虑此次并购,对应16年PE约35倍。公司室温胶稳定增长,市场占有率仅5%,提升空间巨大;布局工业胶,在锂电池、工业机器人、汽车用胶和防腐工程领域不断取得突破,市场潜力巨大。 管理层经营思路转变,未来产业整合有望加速。维持“增持”评级。
硅宝科技 基础化工业 2016-06-30 17.20 19.38 128.27% 20.18 17.33%
20.18 17.33%
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本报告导读: 公司为有机硅室温胶龙头企业,并购华森塑胶切入汽车零配件市场,迈出外延拓展第一步;此外与亿纬锂能等电池龙头合作,致力于打造动力锂电池关键材料产业化平台。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价19.8元:公司是有机硅室温胶龙头企业,产品广泛应用于建筑,化工,汽车,锂电、电子等领域。公司并购华森塑胶迈出外延第一步,与亿纬锂能合作打造动力锂电池关键材料产业平台。不考虑收购并表的情况下,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33/0.41/0.50元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价19.8元。 并购华森塑胶迈出外延第一步:公司定增并购华森塑胶100%股权,切入汽车零配件市场,实现外延增长。借力华森塑胶销售渠道和下游车厂客户资源,公司车灯胶有望进一步放量,并将从车灯胶拓展到其他车用胶产品。 此外,公司新材料产业并购基金已开始接洽并进入实质投资阶段。并购华森塑胶只是公司转型发展迈出的第一步,在公司新材料并购基金的助力下,公司的外延之路有望进一步提速,公司将全力打造新材料平台公司。 打造锂电池安全综合解决方案提供商:随着新能源车的爆发式增长,动力锂电池需求量快速扩张,锂电池安全性不容忽视。硅宝科技的锂电安全综合解决方案与特斯拉的模块化设计类似,有效解决单体电池失效所引发的电池包爆炸隐患,提高其产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。硅宝科技已经通过为亿纬锂能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入新能源电池领域,有望成为电池胶行业的领导者,并将持续关注动力锂电池关键材料的开发。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险:华森塑胶并购失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名