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宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 18.00 23.54% 14.90 2.41% -- 14.90 2.41% -- 详细
事件:控股子公司易幻网络管理层拟1.5-2亿元增持公司股份。近日,公司公告称其控股子公司易幻网络董事长蓝水生先生及总经理杜潇潇先生拟增持公司股份,增持金额为1.5亿元-2亿元,资金来源为自筹资金。截止至2月9日收盘,蓝水生先生已经通过其一致行动人(配偶)增持100.93万股,占公司总股本比例的0.25%,本次增持后,蓝水生先生及其一致行动人合计持有公司股份为6837.98万股,占公司总股本的17.23%。我们认为,易幻网络管理层本次增持公司股份(以上周五收盘价计算,拟增持金额约占总股本的2.7%-3.6%),能够更好的将游戏业务板块管理层和上市公司进行深度绑定,且在近期大盘指数调整的大环境下,更能彰显公司管理层的长期经营信心。 易幻网络:老牌游戏出海公司,全球化战略稳步推进。易幻网络成立于2012年,是中国最早进入海外市场的手游发行商之一,公司的海外游戏发行起步于香港,2013年进入韩国、东南亚等国家。2017年8月,公司在印度尼西亚发行的《最终幻想:觉醒》曾成功登顶App Store 畅销榜,并且长期霸占Google Play 畅销榜第二,被评为Google Play 商店年度“最佳对战游戏”奖。目前公司拥有超过17种语言,20个国家和地区,200款游戏的全球发行经验,我们认为公司未来海外游戏发行业务有望在立足于港澳台、东南亚的基础上,扩展至游戏产业更为成熟的日本和欧美等发达国家,打造覆盖面更广的全球游戏发行平台。 盈利预测与未来看点。公司未来看点:1)游戏出海市场发展方兴未艾,公司作为老牌游戏出海厂商,具有较强的先发优势,在线下发行等方面具有较多的经验,我们认为公司未来有望进一步享受行业高增长带来的红利。2)公司前期《权力与荣耀》、《最终幻想》等产品表现良好,今年1月代理的网易《倩女幽魂》成功登陆韩国市场,有望增加公司业绩弹性。3)公司17年曾通过投资提塔利克和朝露科技布局游戏研发,17年10月公司公告拟以最高不超过人民币12.50亿元的价格,收购网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司。我们认为,公司未来或打通游戏研发和运营,实现游戏全产业链布局。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.58元、0.72元和1.00元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2018年一致预测PE 分别为31、25、23倍,我们给予公司2018年25倍PE 估值,目标价18.00元,维持买入评级。 风险提示。传统运输带业务下滑风险,游戏出海政策风险。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 -- -- 14.90 2.41% -- 14.90 2.41% -- 详细
事件:公司公告,公司子公司易幻网络董事长蓝水生,在2018.02.07-2018.02.09期间通过一致行动人刘冬梅(配偶)的账户以自有资金在二级市场直接增持公司股票100.93万股,占公司总股本的0.25%。增持完成后,蓝水生及其一致行动人合计持有上市公司6838万股,占总股本的17.23%。后续蓝水生将继续在二级市场增持本公司股票。 易幻网络核心成员增持上市公司股票显示对公司未来发展的坚定信心。公司前期公告,公司控股子公司易幻网络董事长蓝水生和总经理杜潇潇先生,拟在公告后6个月内,在二级市场增持公司股份,各方合计增持金额不低于1.5亿元,不超过2亿元。易幻核心成员直接增持上市公司股份,显示了对公司未来发展的坚定信心,未来易幻将继续在研运一体和全球化发行的道路上坚定前行,协助公司打造技术驱动下的全球领先移动游戏发行平台。 公司预告17年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%。公司预告2017年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%,低于我们之前的预期。我们认为低于预期的原因主要有三:1)公司1月并购易幻剩余24.1644%股权产生相关费用及银行贷款利息;2)公司三季报显示借款13.5亿元,预计产生部分财务费用;3)公司部分游戏上线进度不达预期。长期看,我们依然看好公司海外战略布局,短期费用扰动不改变易幻盈利能力的持续增长,并且随着易幻在研发端的逐渐发力,公司产业链将逐渐完善,利润增长空间也被打开。 海外发行业务继续稳定增长,韩国市场逐渐优势显现。17年公司海外发行业务继续保持稳健增长,全年发行《诛仙》、《权力与荣耀》、《最终幻想》等优质游戏并取得不错的流水表现。同时在地区拓展上,公司依靠《权力与荣耀》等作品逐渐在韩国市场站稳脚跟并优势显现,东南亚市场则依靠《剑侠情缘》等作品获得市场认可。未来随着地区的拓展和产品数量质量的全面提升,公司发行业务将继续增长并保持在行业第一梯队。 研发业务布局持续推进,期待并购进一步增强研发能力。2017H2公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露,帮助公司拓展海外市场和二次元玩家。此外,公司公告拟通过可转债形式,收购一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司,交易金额不超过12.5亿元,目前公司正持续推进这一并购事项。研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场。 下调17年盈利预测,维持增持评级,继续看好公司全球化发展战略。我们下调公司2017年盈利预测,维持18-19年盈利预测。预计17-19年公司归母净利润为2.38/3.99/5.01亿元(原预测17-19年2.93/3.99/5.01亿元),EPS为0.60/1.01/1.26元,对应PE为23/14/11X,持续看好公司全球化发展战略,维持“增持”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-11-07 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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10月29日公司发布三季报,公司2017年前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长9.82%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%。其中2017年第三季度公司实现营业收入4.39亿元,同比增长19.16%;归母净利润0.54亿元,同比增长41.41%,业绩增长主要来自于易幻游戏业务贡献。 点评: 利润高速增长,游戏业务成为利润主要贡献。公司前三季度实现归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%,其中Q3实现归母净利润0.54亿元,同比增长41.41%,这主要由于易幻前三季度游戏稳定上线,开始大量贡献利润,成为公司主要利润来源。根据母公司报表来看,前三季度传统输送带业务实现营收约为3亿左右,同比增长20.24%,实现净归母利润约为0.24亿,同比增长3.17%,单三季度实现营收约为1.26亿/71.54%,归母净利润约为0.12亿/89.25%,可见传统业务受周期行业回暖影响,收入与净利润显著提升。 游戏集中上线导致成本提升,期间费用维持稳定。公司单三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.19亿元、0.22亿元、-4万元,同比2%、-12%、99%,公司报告期内经营稳定,费用维持稳定。根据公司母公司报表和合并报表分析可见公司毛利率有显著下降,这主要是由于新游戏集中三季度上线,营销推广成本提高导致毛利率有所下降。 新游戏如期上线,东南亚韩国市场表现良好。公司于三季度上线多款新游戏,《权利与荣耀》韩国版、《最终幻想》泰国版,《最终幻想》印尼版,目前分别在畅销榜排名第三,第一,第七。公司前三季度在东南亚市场发力,东南亚市场表现突出。同时四季度新游戏上线计划丰富,如《诛仙》韩国、《最终幻想》新马版等,配合原有游戏的利润贡献,公司四季度业绩可期。 盈利预测与投资建议:看好公司在海外发行的优势地位,同时公司未来逐步完善研运一体化的布局,未来业绩可期。我们预计公司未来三年EPS分别为:0.66元、0.90元、1.11元,对应PE为29×、21×,17×。给予“买入”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-11-02 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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2017年三季度业绩情况: 公司前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长9.82%,归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%。第三季度实现营业收入4.39亿元,同比增长19.16%,归母净利润5376万元,同比增长41.41%。 《权力与荣耀》《最终幻想:觉醒》新爆款带动Q3季度业绩持续增长 公司Q3单季度实现营收4.39亿元,同比增加19%,环比增加17%,归母净利润5376万元,符合业绩预期。业绩持续增长主要系《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》、《天下》等重点游戏集中上线。其中韩国市场《权利与荣耀》上线后进入畅销榜前五,目前稳定在前十左右,经典IP《最终幻想》凭借市场预热在印尼为主的东南亚市场稳居畅销榜前三。 后续头部级作品上线业绩可期,致力打造全球顶尖手游海外发行平台 公司Q4季度将在韩国市场上线《倩女幽魂》、《诛仙》头部级手游,为后续业绩增长提供有力保障。易幻网络深耕手游海外市场发行与运营数年,在手游本土化、发行和后续运营方面具有良好的口碑和先发优势。随着对欧洲和日本市场进一步的开拓,有望成为我国手游出海第一平台。 发行可转债收购游戏研运公司,实现研、发、运一体的全产业链布局 公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司,交易金额不超过12.5亿元。同时Q3季度继续增资国际化手游研发公司提塔利克和二次元手游研发企业朝露科技,进军手游细分市场并补足自身研发能力。公司外延并购稳步推进,未来将继续将以手游发行和运营为核心,延伸游戏内容研发,形成全球化的产业链布局。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.14亿元和3.68亿元。对应PE 2017-2019年分别为26倍、22倍和19倍。考虑到公司在手游出海所拥有先发优势和游戏研运能力持续加强,具备持续盈利能力,未来有望成为集研运发一体的游戏大平台,维持“推荐”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-10-31 19.10 23.05 58.20% 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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事件1:宝通科技发布2017年三季报,公司前三季度实现营收11.71亿元,同比增长9.82%,其中Q3单季同比增长19.16%;实现归母净利1.61亿元,同比增长39.72%,其中Q3单季同比增41.41%。事件2:公司拟采用发行可转债的方式对一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司进行收购,成交金额不超过12.50亿元,不构成重大资产重组。 前三季度业绩高增,主要源于新游上线表现强劲及易幻网络部分并表。宝通科技收购易幻网络剩余24.1644%的股权,于2017年1月纳入合并报表范围,进一步增厚公司业绩。同时,公司下半年以来新发行《天下》、《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》等多款重磅游戏,在韩国、东南亚、港澳台等地区表现不俗。 多款S级大作集中上线,有望提升业绩弹性。易幻网络2017年度计划上线8-10款S级大作,上半年上线S级产品不多,下半年有望迎来集中上线。目前第三季度已上线《天下》、《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》等重磅游戏,其中《权力与荣耀》在韩国稳定一度排名前五,目前稳定在前十,《最终幻想》在东南亚部分国家曾排名前三。四季度包括网易出品的《倩女幽魂》、祖龙出品的《梦幻诛仙》等,将陆续上线,有望提升公司业绩弹性。 加速研运一体全产业链布局,为业绩的可持续增长奠定基础。易幻网络今年以来进一步扩大移动游戏全球发行、营运业务,进军日本和欧美市场,加大韩国市场的渗透,同时加快建设研运一体新模式,投资朝露科技、提塔利克等研发团队,加速在研发端布局。若此次并购顺利进行,将进一步深化公司在产业链的布局。 下半年游戏业务与传统业务有望双双发力。一方面游戏业务表现强劲,另一方面传统主业也有望发力,下游行业如钢铁有色等出现回暖,景气度有望传导至传送带行业。 盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2017-2019年实现收入分别为16.82亿元、19.38亿元、21.72亿元,同比增长14.83%、15.23%、12.08%;实现归母净利润2.64亿元、3.14亿元、3.64亿元,同比增长87.44%、18.91%、16.03%,2016-2018年EPS分别为0.66元、0.79元和0.92元,目标价23.05元,维持增持评级。
宝通科技 计算机行业 2017-10-31 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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投资要点: 三季度业绩符合预期,多产品上线推动营收增长:公司三季报实现归母净利润5376万元,处于此前业绩预告中间偏下限范围,符合预期。Q3单季度营收4.4亿元,同比增长19%,环比增长17%,营收增长的主要原因在于易幻网络三季度在台湾、香港、韩国、印尼、马来西亚等多个地区上线多款产品:《火炬之光》、《最终幻想:觉醒》、《天下3D》、《秘海编年史》等。我们认为在手游出海的浪潮下,公司凭借着在多个地区发行运营的领先优势,未来仍将保持较高的营收增长态势。 稳打稳扎开拓新市场,头部大作有望加速业绩增长:公司在新市场的开拓上依然保持着稳定的步伐,除了在港澳台、东南亚等优势地区持续推出新产品外,目前正逐步渗透到日韩、中东、俄罗斯等地区,Q3整体毛利与营销费用率环比依旧稳定,并未受到新市场开拓的影响。公司代理网易大作《倩女幽魂》与完美世界大作《诛仙》预计将在Q4上线,有望带动Q4营收增长进一步加速。同时随着已上线产品营销推广费用的收缩,我们判断四季度利润有望继续实现环比增长。 持续布局研运一体方向,拟发行可转债收购游戏研运公司,期待关键一步的迈进:公司持续推进研运一体方向的布局,三季度以来公司陆续参股游戏CP提塔利克与朝露科技,继续强化游戏研发端的布局。同时公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司,交易金额不超过12.50亿元。我们判断此举将是公司实现向研运一体迈进的重要一步,通过收购优质的游戏研发商,既体现了公司积极布局研发端的决心,同时凭借着在自研产品上的积累,公司在手游出海领域的核心竞争力将得到进一步巩固。 投资建议:公司三季度营收环比增长明显,随着营销推广费用的收缩,利润预计将在四季度进一步释放,同时期待Q4上线的头部大作。建议积极关注公司后续收购游戏研运公司的重大事项,我们认为此次在研发端的收购方案是公司向研运一体迈进的关键步伐,后续进展值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.64/0.86/0.99元,对应当前股价PE为34/25/22倍,维持“买入”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-09-28 19.10 28.80 97.67% 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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事件:前三季度业绩指引1.49亿元~1.84亿元,Q3单季度同比稳定增长,基本符合市场预期,且根据跟踪游戏流水排名,Q4有望同比、环比持续增长,提醒20亿融资已过股东大会,维持“买入”评级。 受益于易幻网络《权力与荣耀》《最终觉醒》等重点游戏产品上线表现,公司17Q3业绩持续稳定增长。公司2017Q1-Q3业绩指引1.49亿元~1.84亿元,同比增长30%~60%;根据我们的拆分,17Q3单季度归母净利润为0.42亿元~0.77亿元,同比增长10.53%~102.63%(v.s.17Q2同比25%),环比增长-40.00%~10.00%,如果按照上限计算,全年业绩完成度约为68%左右;非经常性损益绝对金额小于850万元,对业绩影响相对较小。 易幻网络在韩国市场及东南亚市场发行的新品手游数据表现突出,后续S级大作韩国上线可期。公司核心产品之一《最终觉醒》印尼iOS、GooglePlay 双畅销榜稳定排名前三,《权力与荣耀》韩国Google Play 一直稳定在前十。公司将加快S 级大作上线的速度,《倩女幽魂》(网易出品,负责韩国发行)《诛仙》(完美世界出品,负责韩国等地区发行)有望Q4上线。 公司将继续深化“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。17Q3公司连续收购提塔利克(全球化游戏研发)、朝露科技(二次元游戏研发),以发行为抓手,补强游戏研发能力,并在近期发布20亿融资计划过股东大会表转型升级决心。 投资建议:15年起股东增持及员工持股股价倒挂(成本价24-28元左右锚定公司心理底价),公司转型发展动力充足,结合对下半年多款S 级作品的预测,我们预计公司17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿,当前市值79.5亿,对应估值30x/21x/17x。综合考虑股东大会通过20亿融资,及核心游戏上线17Q4业绩有望继续提升,给予18年30x 估值,目标价28.8元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或流水表现达预期的风险、人民币升值风险。
宝通科技 基础化工业 2017-09-28 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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事件:公司公布三季报业绩预告,前三季度实现归母净利润1.49-1.84亿元,同比增长30%-60%,其中三季度单季度归母净利润4259-7706万元,同比增长12%-103%,符合预期。 易幻发行业务下半年全面发力,流水明显提升。公司下半年目前已经上线《天下3D》(港台)、《最终觉醒》(东南亚)、《权力与荣耀》(韩国)等多款重量级S 级产品,其中《权利与荣耀》在韩国GooglePlay 畅销榜稳居前十,流水稳定增长,为公司提供极大业绩增量。 我们认为公司的三季报预告符合预期,体现出了公司大游戏的高流水对业绩的提升,在流水稳定情况下,这些新游戏将在四季度做出更多利润贡献。 主业受业务收入确认方式变化等影响,业务利润增长不明显,重大资产重组中介费影响母公司利润。受益经济触底进入上升通道公司主业收入较去年同期增长,但因为收入确认方式和原材料价格波动因素,业务利润增长不明显。同时受年初重大资产重组中介费用等影响,母公司净利润较去年同期下降。 韩国市场站稳脚跟,日本市场稳步推进,公司发行版图不断扩大。公司今年在韩国市场有多款重磅产品上线,除了已经上线并且取得不错流水的《权力与荣耀》外,四季度公司还将在韩国上线《诛仙》和《倩女幽魂》,众多优质游戏的上线帮助易幻在韩国发行市场站稳脚跟。 同时公司积极拓展高ARPU 的日本游戏市场,上半年实现在日本市场的产品突破,通过并购杭州朝露为拓展日本市场提供适当的产品支持。我们认为随着韩国市场的站稳脚跟和在日本市场的突破,公司在游戏高ARPU 值地区实现了地区拓展,将帮助公司巩固在手游海外发行的市场地位,并为公司发展提供更大市场空间。 研发端不断落地,研运一体战略稳步推荐。2017H2公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露,研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场,我们认为在研运一体战略的稳步推进下,公司的发行业务的稳定性将获得进一步提升。 20亿借款方案获得股东大会通过,公司业务转型升级获得充足资金支持。公司的20亿借款方案(大股东5亿+金融机构15亿)获得股东大会通过,公司业务转型升级获得了重要的资金保证。我们认为资金的到位,将帮助易幻更好的拓展发行市场,同时也将为公司整体的泛娱乐业务布局提供帮助,对公司的长远发展起到重要作用。 维持“增持”评级,维持盈利预测,看好资金到位后对公司业务转型升级帮助。我们维持17-19年2.93/3.99/5.01亿元的盈利预测,对应17-19年EPS 为0.74/1.01/1.26元,对应PE 为27/20/16X,估值合理,维持“增持”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-09-18 20.00 28.80 97.67% 20.88 4.40%
20.88 4.40%
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受益于易幻并表,2017H1营收、净利润略增,盈利能力持续提升。 公司上半年实现营收7.46亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长38.88%;实现扣非经常性损益净利润1.04亿元,同比增长36.23%。根据我们盈利预测,预计2017年净利润约2.7亿元,17H1利润完成度约为40%;我们预计易幻网络全年净利润2.4亿元,17H1完成度约37%,承诺业绩(2.02亿元)完成度约为44%。上半年手游、传统输送带业务均实现平稳增长,其中,手机游戏运营业务实现营收4.79亿元,同比增长8.04%,占当期营业收入64.21%,与2016年基本持平。 扩大易幻全球发行先发优势,成功进入日本市场,强化韩国市场占有率。 公司5亿现金收购易幻24.16%的股权于3月1日完成过户,持股比例增至94.16%,上半年易幻网络实现营收4.79亿元,同比增长8.04%;实现归母净利润8899.09万元,同比增长7.77%。报告期内主要产品包括:《龙之谷起源》《御剑情缘》《暗黑黎明2》《梦幻诛仙》《诛仙》《乱轰三国志》等;通过投资设立日本子公司,成功进入日本市场,通过投资设立韩国第二家子公司,强化在韩国的市场占有率,继续巩固韩国市场。目前日本是全球第三大游戏市场,韩国是全球第六大游戏市场。 下半年《最终觉醒》《权力与荣耀》等海外精品作表现抢眼,《倩女幽魂》《诛仙》等S级产品蓄势待发。 核心产品之一《权力与荣耀》7月在韩国上线后第二天就登顶免费榜第一,目前韩国GooglePlay最新排名第3,一直稳定在前五,《最终觉醒》印尼iOS、GooglePlay双畅销榜稳定排名前三,东南亚市场《诛仙》持续发力表现亮眼。公司将加快S级大作上线的速度,《倩女幽魂》(网易出品,负责韩国发行)《诛仙》(完美世界出品,负责韩国等地区发行)有望10月上线。 17年布局频频,深化“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。 2017年8月,子公司易幻网络向提塔利克溢价增资300万元取得3%股权,提塔利克代表作《刀塔联盟》《三国吧兄弟》等;2017年9月,公司公告以自有资金290万元增资二次元游戏研发商杭州朝露科技,增资后占总股本10%,代表作《料理次元》表现突出,有助补强于次元游戏研发能力。 盈利预测:下半年产品兑现期,建议关注重点作品表现,“买入”评级。 结合对下半年多款S级作品的预测,预计公司17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿,当前市值72亿,对应估值27x/19x/16x,目前游戏行业平均估值水平约为26x/22x/20x。综合考虑股东大会通过20亿融资有望带来外延超预期,给予18年30x估值,目标价28.8元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或流水表现不达预期的风险、人民币升值风险。
宝通科技 基础化工业 2017-09-15 18.72 23.45 60.95% 20.88 11.54%
20.88 11.54%
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事件:公司2017年9月11日公告显示,近日公司以自有资金人民币290万元投资朝露科技,投资完成后公司将获取朝露科技10%股份。朝露科技于2015年成立,主营国内二次元游戏的开发和运营,在二次元创作实践、二次元社区和渠道,以及主创人员的二次元从业经验等方面,均具备比较优势。此次投资将弥补公司手游研发短板,有助于未来打造手游研运一体全产业链,提升业绩增长潜力。 朝露科技:深耕二次元游戏产业,公司挖掘游戏蓝海价值。经过两年多积累,朝露科技积累了一批优秀的人员和创意,已成功开发《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款二次元游戏,《料理次元》于2017年9月7日开服并迅速获得市场认可,目前获得AppStore玩家满分好评,位于二次元社区TapTap热门总榜单前十。2014年开始,国内二次元市场开始蓬勃发展,2016年《阴阳师》、《崩坏3》等二次元游戏走热显示游戏行业的细分行业二次元游戏具备巨大潜力。据数娱梦工厂数据显示,2014年至2016年,二次元行业投融资总额由1.62亿元增长至24.4亿元,年均复合增长约288%。公司投资二次元游戏研发公司,有望利用二次元细分品类游戏产品,打开增量市场空间。 打造手游研运一体全产业链,提升业绩水平。公司分别于2016年3月和12月收购易幻网络66.66%和24.16%股权(结合此前投资,公司共持有易幻网络94.16%股份),易幻网络主营手游海外发行,公司以此开始布局游戏行业。2017年8月,易幻网络投资提塔利克,逐步向游戏研发业务延伸,此次投资朝露科技,将进一步构建公司手游研运一体业务闭环。此外,公司中报显示易幻网络借助三国题材类《乱轰三国志》成功打入日本市场,而朝露科技对二次元及泛二次元文化圈有深入了解,其主要项目负责人常年深耕中国与日本二次元游戏领域,自身技术积累与储备强大。此次投资朝露科技,有利于进一步促进业务互补,提升易幻科技业绩水平。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着中报公司传统输送带业绩企稳,易幻网络新增发行《权力与荣耀》、《最终幻想》等作品表现良好,并通过投资朝露科技布局二次元游戏领域,公司全年业绩有望持续增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.80元和1.11元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2017年一致预测PE分别为30、40、50倍,我们给予公司2017年35倍PE估值,目标价23.45元,维持买入评级。
宝通科技 基础化工业 2017-09-13 17.63 -- -- 20.88 18.43%
20.88 18.43%
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事件:公司以自有资金290万元增资二次元游戏研发商杭州朝露科技,占朝露科技增资完成后总股本的10%,公司成为朝露科技的第四名股东。 朝露科技是定位二次元游戏开发和运营的优秀团队,核心成员经验、资源丰富。朝露科技成立于2015年初,成立之初定位于国内优秀的二次元游戏开发和运营团队,已经成功开发了《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款游戏,其中《次元料理》邀请几十位日本顶级声优为游戏配音,邀请多位国内外一流画师为游戏创造人物,目前该款游戏在AppStore 玩家满分五星好评,位列TapTap 热门总榜前十。公司主创人员对二次元及泛二次元文化有深厚了解,深耕中国与日本二次元游戏,对游戏开发流程十分了解。同时在行业资源方面,公司与国内二次元社区和渠道建立了良好的联系,能够为自己的游戏与二次元环境建立起良好的互动,从而增加游戏的活跃人数和运营寿命。 布局二次元游戏为公司拓展日本市场提供武器。公司上半年实现对日本市场的突破,发布了三国类产品《乱轰三国志》,积累了日本市场运营经验,逐步建立起运营渠道,对日本玩家习惯有了更深了解,为公司未来在日本业务的拓展打下基础。公司此次布局二次元游戏研发商,将为公司进一步开发日本市场提供更加符合当地玩家需求的游戏产品,为公司在日本市场发行体系的建立和玩家口碑的建立提供帮助。我们认为,随着公司在韩国市场逐渐站稳脚跟,公司将全力拓展市场空间巨大的日本市场,为公司海外发行业务拓展高ARPU 的新市场。 新游戏发行顺利,《权力与荣耀》韩国高排名稳定,后续产品储备丰富。公司下半年新游戏上线顺利,《天下3D》在7月底港台上线后一直稳定在港台地区IOS 畅销榜三十名左右,下半年最主要产品《权利与荣耀》在韩国上线后第二天就登顶免费榜第一,现在韩国地区畅销榜双榜排名前十五,流水数据稳定增长,表现突出。后续公司在韩国地区还将有网易的《倩女幽魂》和完美的《诛仙》上线运营,为公司在韩国市场发行地位的稳固提供保障,在港台也会有诸多新游戏上线,我们认为丰富的产品储备将为公司下半年业绩增长提供支撑。 维持盈利预测,维持“增持”评级,看好公司“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。公司此次布局朝露科技,是继公司投资北京提塔利克后在游戏研发端的有一次布局,并且通过此次布局,公司拓展了覆盖游戏产品的品类,为公司拓展日本市场提供了产品支持,也为公司覆盖更年轻的95、00后玩家提供了可能。我们看好公司“制作、发行、运营”集于一体的全球化 战略布局,维持17-19年2.93/3.99/5.01亿元的盈利预测,对应17-19年EPS 为0.74/1.01/1.26元,对应PE 为24/17/14X,估值有吸引力,基本面持续环比改善,维持“增持”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-08-31 17.45 -- -- 20.88 19.66%
20.88 19.66%
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业绩略超预期,迈出全球化的坚实步伐:公司中报业绩略超预期,达到此前业绩预告上限。其中易幻网络实现营业收入4.79亿元,净利润9451万元,归母净利润8899万元。游戏业务增长主要得益于公司2017上半年发布几款重磅产品的良好表现,其中《诛仙》与《御剑情缘》登陆东南亚市场取得优异成绩,同时公司在日本地区取得突破性进展,通过产品《乱轰三国志》成功打入日本市场。这也标志着公司正逐步实现海外运营地区的拓展,迈出全球化战略下的重要一步。 期间费用整体稳定,后续产品与利润回收有望带动业绩环比高增长:公司上半年毛利与期间费用整体较为稳定,其中管理费用出现了较大幅度增长,主要源于易幻与澳洲宝通下职工薪酬的增长。公司17年度仍将上线数款S级大作,包含网易霸榜产品《倩女幽魂》等。公司一方面与国内大厂的紧密合作推出S级大作,另一方面下半年《诛仙》、《御剑情缘》等产品利润有望进一步释放,预计将带动下半年业绩环比保持较高的增长。 积极布局游戏研发商,期待未来产业链一体化进程:公司整体的外延与投资节奏符合预期,其中易幻网络投资游戏内容研发商提塔利克,有望进一步加强产业链协作。易幻网络为海外发行第一梯队,在东南亚、港澳台等地区发行实力已被多次证实,且目前在日韩等地区有所斩获,海外发行态势正稳步推进。我们期待公司未来在产业链上的延伸布局,从海外领先的发行商逐渐转向研运一体,出海领先的产业链一体化的游戏厂商。 投资建议:公司中报业绩略超预期,达到预告上限。公司下半年将陆续上线数款重磅产品,且现有产品进入利润回收期,看好公司未来在产业链上的延伸布局。我们预计公司2017/2018 /2019年EPS分别为0.68/0.83/1.09元,对应PE分别为26/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏市场竞争趋于激烈,产品上线节奏推迟,外延布局进展不及预期。
宝通科技 基础化工业 2017-08-28 17.13 -- -- 20.88 21.89%
20.88 21.89%
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公司持股5%以上股东公告大宗减持1.53%股份,交易均价16.75 元/股。公司接到公司股东上银瑞金资本-上海银行-慧富47 号资产管理计划管理人上银瑞金通知,因为产品结构调整需要,该资管计划于8 月11 日通过大宗交易系统出售公司股份共计609 万股,总成交额1.02亿,占公司总股本1.53%,减持均价16.75 元/股,按照当日收盘价计算折价1.99%,减持完成后,该资管计划还持有上市公司1.85%股权。 该股东系定增进入上市公司,定增价20.41 元/股,减持价格明显低于成本。本次减持的资管计划系2016 年公司收购易幻70%股权的配套融资参与方,该配套募集资金总规模5.99 亿元,发行价20.41 元/股,上银基金和上银瑞金获得全额配售,其中上银基金管理上银基金财富59 号资产管理计划(持股比例2.47%),上银瑞金管理上银瑞金-慧富47 号资产管理计划(持股比例3.38%)和上银瑞金-慧富48 号资产管理计划(持股比例1.56%)。目前该定增已经正式解禁,减持符合相关规定。公司公告明确指出减持是因产品结构调整需要,减持通过大宗交易不影响二级市场价格,大宗交易价格折价极低(仅折价1.99%),且根据规定该减持部分股权在6 个月内不得转让,因为我们认为此次减持是资管计划正常的资金行为。 基本面改善明显,研发端布局落地加速。公司在游戏业务布局上加快向上游进军,前期公司公告以300 万元投资以原畅游员工为核心班底的海外游戏研发商提塔利克3%股权宣告公司在手游研发上的正式落地,未来公司还将继续加大游戏内容的投资和整合,在研发端不断做大做强,为发行业务提供充足优质产品储备。 发行主业稳步推进,《权力与荣耀》等S 级大作即将上线。在加快研发布局的同时,公司在发行主业上稳步推进,目前港台地区新上线游戏《天下3D》在两地IOS 畅销榜都排名30 名以内,老游戏《剑侠情缘》等都保持稳定高排名和高流水。此外《权利与荣耀》、《诛仙》等新游戏也将陆续在Q3 在韩国上线,新游戏的上线将进一步稳固公司在韩国市场的发行优势,同时为公司全年业绩增长提供支撑。 维持“增持”评级,基本面边际改善情况下看好公司长期业务发展。公司目前正加速全球化研运一体战略的稳步推进,参股有海外游戏研发经营的公司布局上游研发,加强优质产品出海并拓展发行地区巩固自身在海外发行业务上的优势,通过研发和发行的协同为公司业务发展产生“1+1>2”的效果。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测,对应17-19年EPS 为0.74/1.01/1.26 元,对应PE 为24/17/14X,估值有吸引力,维持“增持”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-08-04 17.18 -- -- 18.25 6.23%
20.88 21.54%
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事件:公司控股子公司易幻网络与北京提塔利克科技有限公司签署增资协议,易幻以自有资金300万向提塔利克增资,占增资后总股本3%。 提塔利克立志成为国际化的领先游戏研发商,核心成员来自畅游。提塔利克成立于2016年,现有成员45名,主创来自国内知名游戏研发商畅游,其中创始人黄永锋是畅游《刀剑》、《古域》运营总监,行业经验丰富。公司成立以来已经推出两款产品《刀塔联盟》和《三国吧兄弟》,其中《三国吧兄弟》覆盖大陆、港台、韩国、日本、东南亚等地区和国家,全版月流水突破1700万人民币即超过200万美金,是一款S级的海外游戏产品。公司立志为全球玩家提供优质的游戏内容,成为一家国际化的领先游戏研发企业。 加码游戏研发,定位符合公司发展。公司在中报业绩预告中就明确提出,要“加快建设研运一体新模式”,公司此次增资入股提塔利克就是在手游研发业务上的重大突破,标志公司向研运一体的进一步迈进。同时,并购的标的公司是一家立志于国际化的游戏研发团队,核心成员的畅游背景为公司研发实力带来保障,而国际化又与易幻的海外游戏发行业务天然结合,易幻可以利用自己丰富的海外发行经营为标的公司的产品研发提供数据和经验支持,为双方合作产生“1+1>2”的效果。未来公司将继续加大游戏内容的投资和整合,在研发端不断做大做强,为发行业务提供充足优质产品储备。 海外手游发行继续突破,《天下3D》表现抢眼。易幻上半年《诛仙》(东南亚)、《梦幻诛仙》等产品继续保持稳定表现,同时去年下半年上线的《剑侠情缘》也维持稳定排名。7月易幻正式在港台上线网易的《天下3D》,8月2日在台湾苹果免费榜排名第5,谷歌免费榜排名第6,在香港苹果免费榜排名第一,谷歌免费榜排名第2,表现抢眼,为下半年游戏发行开了好头。后面随着《权力与荣耀》、《诛仙》(韩国)、《倩女幽魂》等的陆续上线,公司下半年游戏发行业务有望加速增长。 维持“增持”评级,看好公司长期业务发展。公司预告2017H1归母净利润同比增长10%—40%达8457.26万元-10763.79万元,业绩增长保持稳定。2017Q2大股东连续增持上市公司1.35%股份显示大股东对公司未来发展信心。目前公司在研发和发行上均动作频频且有不错表现,基本面持续向好。目前公司股价倒挂大股东增持价28.2元/股、员工持股价25.71元/股和定增价20.41元/股,具有极高安全边际。我们维持17-19年2.93/3.99/5.01亿元的盈利预测,对应17-19年EPS为0.74/1.01/1.26元,对应PE为23/17/14X,估值有吸引力,维持“增持”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-07-19 17.26 27.30 87.37% 18.00 4.29%
20.88 20.97%
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点评: 业绩符合预期,下半年有望快速增长。公司公告上半年现金购买易幻网络24.16%股权,持股比例由70%提升至94.16%,新增权益于2017 年1 月并表。公司中报预计净利润同比增长10%-40%,业绩符合预期,主要源于上半年公司上线游戏较少。公司上半年上线4 款S 级游戏截至目前表现良好:《暗黑黎明II》韩国苹果畅销榜70 名;《御剑情缘》新加坡Google Play 畅销榜19 名、马来西亚Google Play 畅销榜11 名;《梦幻诛仙》台湾Google Play 畅销榜83 名;《诛仙》新加坡Google Play 畅销榜9 名、马来西亚Google Play 畅销榜5 名。下半年公司将上线6-8款S 级作品,包括网易《倩女幽魂》等大作,有望带动公司下半年业绩快速增长。(注:游戏排名数据来自APP ANNIE) 打造研运一体新模式,扩大全球发行版图。海外游戏市场空间广阔,国内手游产品出海淘金成为行业潮流,易幻网络在手游出海领域具有较强先发优势,目前已在韩国、港澳台、东南亚已经建立发行品牌优势。上半年易幻网络着力进军日本和欧美市场,加大韩国市场的渗透,扩大公司全球发行版图;同时公司公告其正加快布局产业链上游研发业务,逐步实现从发行到研运一体新模式。公司打造研运一体新模式,扩大全球发行版图,有利于提升自身盈利能力,为未来业绩的可持续增长奠定良好基础。 传统业务稳定发展,净利润同比下降。公司上半年输送服务业务稳步发展,受益于实体经济的触底进入上升通道,主营收入较去年同期上升。由于业务收入确认方式变化(增加了总包服务收入、租赁)、原材料价格波动等因素,业务利润同比略有增长。同时上半年公司财务费用支出增加,支付重大资产重组中介费用等因素,母公司净利润同比下降。 投资建议:我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为3.1/4.0/5.0亿元,公司股本3.97 亿股,对应EPS 为0.78 元/1.01/ 1.26 元。给予公司2017 年35X 估值,对应目标价27.30 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:监管政策、汇率波动、海外游戏市场增速不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名