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宝通科技 计算机行业 2018-05-02 13.40 17.75 32.46% 14.61 9.03% -- 14.61 9.03% -- 详细
事件:公司披露17年年报及18年一季报,17年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%,符合市场预期。 易幻网络手游出海为公司主要利润来源,随游戏上线周期利润呈前低后高分布。公司16年3月8日完成易幻网络70%股权的并表,17年1月17日完成易幻网络24.2%股权的并表。从分业务结构看,17年公司手游营收占比63.10%,同比下降5.48pcpts,毛利占比79.45%,同比下降1.81pcpts。 易幻网络17年实现手游营收9.97亿元,同比下降0.76%,毛利率65.48%,同比上升5.24pcpts,按季度看呈前低后高分布。17H2易幻网络实现手游营收5.18亿元,同比上升7.96%,毛利3.53亿元,毛利率68.21%,同比上升5.68pcpts,主要系下半年受东南亚、港澳台《最终觉醒》《诛仙》及韩国《权力与荣耀》等新游戏带动。易幻网络2016/2017/2018业绩承诺归母净利润分别为1.55/2.02/2.62亿元,2016年实现净利润1.73亿,承诺业绩完成度达112%,17年实现净利润2.04亿元,超额完成对赌业绩。 18Q1营收净利润加速增长,韩国《三国群英传》以及世界杯临近《足球》系列游戏表现值得期待。17年易幻网络加码游戏内容端布局,以自有资金投资提塔利克(欧美类游戏研发)和朝露科技(二次元游戏研发),产业链延伸至上游研发商。18Q1公司实现营收4.33亿元(占17年全年营收27%),同比17.16%,归母净利润0.54亿,同比46.89%,符合业绩预告中线水平,相比17年全年明显提速。18Q1发行的《三国群英传》《CMMChampionsManagerMobasaka》《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀,为18Q2奠定利润增长的基础。《三国群英传》18年3月14日上线以来稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,打破了韩国市场一直以来由高品质精品MMO手游霸榜的局面,创下了韩国SLG史上最好成绩。18Q2公司将继续保持区域化移动游戏发行节奏,引进《CMMChampionsManagerMobasaka》迭代产品,世界杯等体育盛事有望助长公司体育竞技类份额。 Efun官网显示,公司将新增2-3款全球化移动游戏的上线运行,包括国内在腾讯发行的《寻仙》等,《三国群英传》在东南亚还会陆续上线,加上全球化二次元产品的推出,表现值得期待。 盈利预测:15年起股东增持及员工持股股价倒挂(成本价24-28元左右锚定公司心理底价),公司转型发展动力充足,18年一季报增速明显提速,后续主要看公司S级游戏发行表现,包括韩国《三国群英传》以及世界杯临近《豪门足球》表现。结合17年年报以及18一季报,由于前期预期12.5亿收购计划终止,我们下调公司18-19年盈利预测,最新预计公司18-20年净利润分别为2.8/3.4/3.9亿,对应EPS分别为0.71/0.85/0.99元,对应估值19x/16x/13x,给予公司18年25x,对应目标价17.75元,维持“买入”评级。 风险提示:手游出海发行表现不及预期、手游出海市场增速不达预期等。
宝通科技 计算机行业 2018-04-30 13.18 -- -- 14.61 10.85% -- 14.61 10.85% -- 详细
增持易幻网络,整体业绩稳步增长 报告期内,公司实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,对应EPS0.56元,同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.97亿元,实现净利润2.04亿元。业绩预增主因系公司年初完成对易幻网络24%股权并表,当前持股比例94%,易幻网络经营业绩稳步增长。2018Q1公司实现营收4.33亿元,同比增长17.16%;实现归母净利润5365.94万元,同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79亿元,实现净利润5500.54万元。 移动游戏全球化布局深入推进,研运一体打造产业闭环 控股子公司易幻网络专注于手游海外发行业务,目前以港澳台、东南亚、韩国三大主力市场为业务核心,并逐步开拓中东、日本等多个海外市场,形成遍布全球的游戏发行业务,为公司当前核心业绩贡献点。2017年易幻网络在各海外市场发行作品新增东南亚14款、韩国9款、港澳台8款、其他地区10款。 其中在东南亚地区发布S级大作《诛仙》及《御剑情缘》,取得畅销榜前十成绩;2018年Q1新增代理游戏6款,其中《三国群英传》取得韩国SLG史上最好成绩。 易幻网络拥有成熟的数据集成和分析能力,未来公司互联网板块将以移动游戏发行和运营为核心,延伸游戏内容研发,打通流量运营,打造产业链闭环,形成具有核心竞争力的区域化发行和研运一体的全球化战略规划布局。 投资建议 1)我们预计公司18/19/20年EPS为0.72/0.89/1.08元,当前股价对应同期20/16/13倍PE;2)借助精品代理打通海外市场的易幻网络,以发行和运营为核心和根本,逐步开拓上游的产品设计和开发,下游的玩家获取和流量经营,最终实现区域化发行和全球化研运一体的并重的发展战略,前景可期,给予“增持”评级。 风险提示 政策监管风险、游戏发行不及预期风险等。
宝通科技 计算机行业 2018-04-27 13.25 -- -- 14.61 10.26% -- 14.61 10.26% -- 详细
17年和18年Q1业绩高增长,游戏业务贡献公司主要净利。4月22日晚,宝通科技发布了2017年年报及2018年一季报,公司2017年实现营业收入15.8亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57%,实现扣非归母净利润人民币2.16亿元,同比增长67%。公司17年业绩增速较高,主要为控股子公司易幻网络海外游戏业务高增长及部分股权并表所致,目前公司游戏业务占比已经达到63%,净利润占比达到接近90%,为公司最主要的净利润来源。2018年Q1公司实现营业收入4.33亿元(同比+17.2%),实现归母净利润5366万元(同比+47%),依旧保持高增长态势。 海外游戏发行业务分析:易幻网络2017年大作频发,表现亮眼,18年Q1《三国群英传》、《豪门足球》等爆款提升公司业绩弹性。易幻网络是我国手游出海的先行者,公司2017年在立足于港澳台和东南亚等发行区域的基础上,提升了在日本、俄罗斯、欧美的开拓力度。2017年易幻网络累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款游戏产品。其中《最终幻想:觉醒》、《权力与荣耀》海外版荣获GooglePlay商店年度“最佳对战游戏”,《最终幻想:觉醒》在印尼上线后持续火爆,榜单排名最高上升至AppStore畅销榜第一,并且长期霸占GooglePlay畅销榜第二。与此同时,公司在东南亚地区发行的《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》,港台市场发行的《梦幻诛仙》、《天下》,韩国市场发行的《暗黑黎明2》等作品也都获得不错的成绩。18年Q1,公司发行的《豪门足球》、《三国群英传》、《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀,成为公司18年Q1的主要业绩增长点,其中《三国群英传》上线以来一直稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,创下了韩国SLG史上最好成绩,并打破了韩国市场一直以来由MMO类型手游霸榜的局面。 海外市场未来战略:全球化发行更进一步,与阿里游戏等组建全球发行战略联盟。2017年,公司全球化游戏发行战略更进一步,报告期内成功上线首只“全球化”产品《圣堂之战》,该产品共发行11个语言版本,约130多个国家,累计获得苹果34次推荐,获得Googleplay13次主页推荐,113次分类页面推荐。此外,易幻网络还成功牵手阿里游戏、TFJoy、龙腾中东等国际发行商组成“全球发行战略联盟”,给国内开发者提供更好的、一体化的全球游戏发行解决方案。我们认为,易幻网络未来有望凭借其所覆盖的全球11亿移动网络用户,和超过100家应用渠道,通过大数据分析,进行流量的精细运营,提升海外地区买量效率和整体盈利能力。 盈利预测与估值分析。我们认为,公司近期上线的《三国群英传》、《豪门足球》等产品表现亮眼,有望带动公司业绩高增长,游戏全球化发行业务逐步推进,未来有望提升公司整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.95元和1.37元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和游族网络2018年一致预测PE分别为26、30、18倍,我们给予公司22倍-25倍动态PE估值,对应合理价值区间为16.06-18.25元,维持买入评级。 风险提示。传统业务收入下滑风险,游戏出海政策风险。
宝通科技 计算机行业 2018-04-25 13.35 -- -- 14.61 9.44%
14.61 9.44% -- 详细
事件1:宝通科技发布2017年度报告,公司全年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.69亿元,实现净利润2.04亿元。公司拟每10股派息1.15元现金(含税),分红率为20.65%。事件2:公司发布2018年一季度报告,当期实现营收4.33亿元,同比增长17.16%;实现归母净利5365.94万元,同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79亿元,实现净利5500.54万元。 2017年业绩高增,主要源于游戏业务表现强劲及易幻网络部分并表。通科技收购易幻网络剩余24.1644%的股权,于2017年1月纳入合并报表范围,进一步增厚公司业绩。游戏业务为公司贡献了近90%的归母净利,而现代输送服务业务仅实现净利润2362.63万元,同比下降23.08%,主要由于重大资产重组相关费用、利息支出、原材料上升等因素影响。 持续打造优秀大作。 2017年,易幻网络在各区域化发行市场累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款。成功运营了《权力与荣耀》、《最终幻想:觉醒》、《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》、《梦幻诛仙》、《天下》、《大富豪3》、《暗黑黎明2》等数款大作,多款游戏登上AppStore和GooglePlay畅销榜前列,延续易幻网络发行的一贯优秀表现。 2018年Q1,累计新增代理运营的游戏产品6款(不同地区和版本),其中《三国群英传》创下韩国SLG史上最好成绩,《豪门足球》长期占据香港畅销榜前列,《食之契约》是公司在二次元领域的突破。 区域化与全球化双轮驱动,加强产业链上下游整合。一方面,易幻网络积极推进全球化游戏发行与运营,组建全球化发行团队,提升在欧美、日俄等地区开拓力度;另一方面,重点布局具有优势IP的游戏内容研发,投资提塔利克、朝露科技等研发公司,为手游研运一体全产业链打造做好铺垫。 投资发力,泛娱乐战略持续推进。公司在投资领域持续发力,除了对手游产业链进行布局,还通过并购产业基金对动画公司中影年年等文化产业链公司进行投资,此外还参股自动驾驶、AR、芯片等技术类公司。 盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2018-2020年实现收入分别为18.49亿元、21.28亿元、24.11亿元,同比增长17.02%、15.10%、13.33%;实现归母净利润2.72亿元、3.20亿元、3.59亿元,同比增长22.90%、17.90%、12.16%,对应EPS分别为0.68元、0.81元和0.91元。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。
宝通科技 计算机行业 2018-04-24 13.82 -- -- 14.61 5.72%
14.61 5.72% -- 详细
事件:公司发布2017年报与2018年一季报,2017年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。2018Q1实现营收4.33亿元,同比增长17.16%,实现归母净利润5366万元,同比增长46.99%。 投资要点: 业绩符合预期,海外地区持续取得突破:公司发布2017年报与2018年一季报,2017年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。2018Q1实现营收4.33亿元,同比增长17.16%,实现归母净利润5366万元,同比增长46.99%。其中易幻子公司2017年实现扣非归母净利润2.03亿元,超过此前承诺利润,完成率为100.76%。公司海外发行在韩国等区域取得突破,《三国群英传》韩国版上线以来稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,创下韩国SLG史上最好成绩。 一季度处于新品密集发布期,预计后续推广的收缩将带来较大业绩弹性:公司2018年一季度发布6款新品,其中《豪门足球》、《三国群英传》韩国版、《食之契约》等产品在港台与韩国表现优秀。去年四季度到今年一季度整体销售费用率处于较高水平,我们预计随着近两季度新品流水逐渐稳定与推广费用的收缩,后续将带来较大的业绩弹性。海外手游市场仍然处于稳步上升阶段,中国手游产品的品质与品类上仍然具有明显的领先优势。公司作为国内手游出海龙头,随着现有产品逐渐贡献业绩以及年内后续代理新品上线,我们判断2018年完成业绩承诺难度不大。 核心高管增持彰显信心,期待研运一体战略的后续发展:公司此前公告易幻网络董事长蓝水生与总经理杜潇潇将通过自筹资金增持公司股份,合计增持不低于1.5亿人民币,不超过2亿人民币。我们认为核心高管的增持彰显了对公司发展前景以及长期投资价值的看好。公司最新公告终止收购此前披露的网络游戏研运公司,切入研发进度低于此前预期。公司后续仍将以移动游戏的发行和运营为核心,向游戏内容研发延伸,打造产业链闭环。我们期待后续公司切入研发,向研运一体继续迈进。 投资建议:国内手游出海仍然是当前一大趋势,公司作为国内手游出海龙头,2017年取得了韩国等新地区的突破。我们判断随着现有产品推广费用的收缩以及后续新品的上线,公司完成业绩对赌难度不大。考虑公司切入研发的进度低于此前预期,我们下调了公司的盈利预测,预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.98元,对应当前股价PE为19/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期,影视项目收入低于预期。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 18.00 34.33% 16.03 10.17%
16.03 10.17%
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事件:控股子公司易幻网络管理层拟1.5-2亿元增持公司股份。近日,公司公告称其控股子公司易幻网络董事长蓝水生先生及总经理杜潇潇先生拟增持公司股份,增持金额为1.5亿元-2亿元,资金来源为自筹资金。截止至2月9日收盘,蓝水生先生已经通过其一致行动人(配偶)增持100.93万股,占公司总股本比例的0.25%,本次增持后,蓝水生先生及其一致行动人合计持有公司股份为6837.98万股,占公司总股本的17.23%。我们认为,易幻网络管理层本次增持公司股份(以上周五收盘价计算,拟增持金额约占总股本的2.7%-3.6%),能够更好的将游戏业务板块管理层和上市公司进行深度绑定,且在近期大盘指数调整的大环境下,更能彰显公司管理层的长期经营信心。 易幻网络:老牌游戏出海公司,全球化战略稳步推进。易幻网络成立于2012年,是中国最早进入海外市场的手游发行商之一,公司的海外游戏发行起步于香港,2013年进入韩国、东南亚等国家。2017年8月,公司在印度尼西亚发行的《最终幻想:觉醒》曾成功登顶App Store 畅销榜,并且长期霸占Google Play 畅销榜第二,被评为Google Play 商店年度“最佳对战游戏”奖。目前公司拥有超过17种语言,20个国家和地区,200款游戏的全球发行经验,我们认为公司未来海外游戏发行业务有望在立足于港澳台、东南亚的基础上,扩展至游戏产业更为成熟的日本和欧美等发达国家,打造覆盖面更广的全球游戏发行平台。 盈利预测与未来看点。公司未来看点:1)游戏出海市场发展方兴未艾,公司作为老牌游戏出海厂商,具有较强的先发优势,在线下发行等方面具有较多的经验,我们认为公司未来有望进一步享受行业高增长带来的红利。2)公司前期《权力与荣耀》、《最终幻想》等产品表现良好,今年1月代理的网易《倩女幽魂》成功登陆韩国市场,有望增加公司业绩弹性。3)公司17年曾通过投资提塔利克和朝露科技布局游戏研发,17年10月公司公告拟以最高不超过人民币12.50亿元的价格,收购网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司。我们认为,公司未来或打通游戏研发和运营,实现游戏全产业链布局。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.58元、0.72元和1.00元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2018年一致预测PE 分别为31、25、23倍,我们给予公司2018年25倍PE 估值,目标价18.00元,维持买入评级。 风险提示。传统运输带业务下滑风险,游戏出海政策风险。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 -- -- 16.03 10.17%
16.03 10.17%
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事件:公司公告,公司子公司易幻网络董事长蓝水生,在2018.02.07-2018.02.09期间通过一致行动人刘冬梅(配偶)的账户以自有资金在二级市场直接增持公司股票100.93万股,占公司总股本的0.25%。增持完成后,蓝水生及其一致行动人合计持有上市公司6838万股,占总股本的17.23%。后续蓝水生将继续在二级市场增持本公司股票。 易幻网络核心成员增持上市公司股票显示对公司未来发展的坚定信心。公司前期公告,公司控股子公司易幻网络董事长蓝水生和总经理杜潇潇先生,拟在公告后6个月内,在二级市场增持公司股份,各方合计增持金额不低于1.5亿元,不超过2亿元。易幻核心成员直接增持上市公司股份,显示了对公司未来发展的坚定信心,未来易幻将继续在研运一体和全球化发行的道路上坚定前行,协助公司打造技术驱动下的全球领先移动游戏发行平台。 公司预告17年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%。公司预告2017年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%,低于我们之前的预期。我们认为低于预期的原因主要有三:1)公司1月并购易幻剩余24.1644%股权产生相关费用及银行贷款利息;2)公司三季报显示借款13.5亿元,预计产生部分财务费用;3)公司部分游戏上线进度不达预期。长期看,我们依然看好公司海外战略布局,短期费用扰动不改变易幻盈利能力的持续增长,并且随着易幻在研发端的逐渐发力,公司产业链将逐渐完善,利润增长空间也被打开。 海外发行业务继续稳定增长,韩国市场逐渐优势显现。17年公司海外发行业务继续保持稳健增长,全年发行《诛仙》、《权力与荣耀》、《最终幻想》等优质游戏并取得不错的流水表现。同时在地区拓展上,公司依靠《权力与荣耀》等作品逐渐在韩国市场站稳脚跟并优势显现,东南亚市场则依靠《剑侠情缘》等作品获得市场认可。未来随着地区的拓展和产品数量质量的全面提升,公司发行业务将继续增长并保持在行业第一梯队。 研发业务布局持续推进,期待并购进一步增强研发能力。2017H2公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露,帮助公司拓展海外市场和二次元玩家。此外,公司公告拟通过可转债形式,收购一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司,交易金额不超过12.5亿元,目前公司正持续推进这一并购事项。研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场。 下调17年盈利预测,维持增持评级,继续看好公司全球化发展战略。我们下调公司2017年盈利预测,维持18-19年盈利预测。预计17-19年公司归母净利润为2.38/3.99/5.01亿元(原预测17-19年2.93/3.99/5.01亿元),EPS为0.60/1.01/1.26元,对应PE为23/14/11X,持续看好公司全球化发展战略,维持“增持”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-11-07 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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10月29日公司发布三季报,公司2017年前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长9.82%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%。其中2017年第三季度公司实现营业收入4.39亿元,同比增长19.16%;归母净利润0.54亿元,同比增长41.41%,业绩增长主要来自于易幻游戏业务贡献。 点评: 利润高速增长,游戏业务成为利润主要贡献。公司前三季度实现归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%,其中Q3实现归母净利润0.54亿元,同比增长41.41%,这主要由于易幻前三季度游戏稳定上线,开始大量贡献利润,成为公司主要利润来源。根据母公司报表来看,前三季度传统输送带业务实现营收约为3亿左右,同比增长20.24%,实现净归母利润约为0.24亿,同比增长3.17%,单三季度实现营收约为1.26亿/71.54%,归母净利润约为0.12亿/89.25%,可见传统业务受周期行业回暖影响,收入与净利润显著提升。 游戏集中上线导致成本提升,期间费用维持稳定。公司单三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.19亿元、0.22亿元、-4万元,同比2%、-12%、99%,公司报告期内经营稳定,费用维持稳定。根据公司母公司报表和合并报表分析可见公司毛利率有显著下降,这主要是由于新游戏集中三季度上线,营销推广成本提高导致毛利率有所下降。 新游戏如期上线,东南亚韩国市场表现良好。公司于三季度上线多款新游戏,《权利与荣耀》韩国版、《最终幻想》泰国版,《最终幻想》印尼版,目前分别在畅销榜排名第三,第一,第七。公司前三季度在东南亚市场发力,东南亚市场表现突出。同时四季度新游戏上线计划丰富,如《诛仙》韩国、《最终幻想》新马版等,配合原有游戏的利润贡献,公司四季度业绩可期。 盈利预测与投资建议:看好公司在海外发行的优势地位,同时公司未来逐步完善研运一体化的布局,未来业绩可期。我们预计公司未来三年EPS分别为:0.66元、0.90元、1.11元,对应PE为29×、21×,17×。给予“买入”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-11-02 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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2017年三季度业绩情况: 公司前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长9.82%,归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%。第三季度实现营业收入4.39亿元,同比增长19.16%,归母净利润5376万元,同比增长41.41%。 《权力与荣耀》《最终幻想:觉醒》新爆款带动Q3季度业绩持续增长 公司Q3单季度实现营收4.39亿元,同比增加19%,环比增加17%,归母净利润5376万元,符合业绩预期。业绩持续增长主要系《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》、《天下》等重点游戏集中上线。其中韩国市场《权利与荣耀》上线后进入畅销榜前五,目前稳定在前十左右,经典IP《最终幻想》凭借市场预热在印尼为主的东南亚市场稳居畅销榜前三。 后续头部级作品上线业绩可期,致力打造全球顶尖手游海外发行平台 公司Q4季度将在韩国市场上线《倩女幽魂》、《诛仙》头部级手游,为后续业绩增长提供有力保障。易幻网络深耕手游海外市场发行与运营数年,在手游本土化、发行和后续运营方面具有良好的口碑和先发优势。随着对欧洲和日本市场进一步的开拓,有望成为我国手游出海第一平台。 发行可转债收购游戏研运公司,实现研、发、运一体的全产业链布局 公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司,交易金额不超过12.5亿元。同时Q3季度继续增资国际化手游研发公司提塔利克和二次元手游研发企业朝露科技,进军手游细分市场并补足自身研发能力。公司外延并购稳步推进,未来将继续将以手游发行和运营为核心,延伸游戏内容研发,形成全球化的产业链布局。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.14亿元和3.68亿元。对应PE 2017-2019年分别为26倍、22倍和19倍。考虑到公司在手游出海所拥有先发优势和游戏研运能力持续加强,具备持续盈利能力,未来有望成为集研运发一体的游戏大平台,维持“推荐”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-10-31 19.10 23.05 72.01% 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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事件1:宝通科技发布2017年三季报,公司前三季度实现营收11.71亿元,同比增长9.82%,其中Q3单季同比增长19.16%;实现归母净利1.61亿元,同比增长39.72%,其中Q3单季同比增41.41%。事件2:公司拟采用发行可转债的方式对一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司进行收购,成交金额不超过12.50亿元,不构成重大资产重组。 前三季度业绩高增,主要源于新游上线表现强劲及易幻网络部分并表。宝通科技收购易幻网络剩余24.1644%的股权,于2017年1月纳入合并报表范围,进一步增厚公司业绩。同时,公司下半年以来新发行《天下》、《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》等多款重磅游戏,在韩国、东南亚、港澳台等地区表现不俗。 多款S级大作集中上线,有望提升业绩弹性。易幻网络2017年度计划上线8-10款S级大作,上半年上线S级产品不多,下半年有望迎来集中上线。目前第三季度已上线《天下》、《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》等重磅游戏,其中《权力与荣耀》在韩国稳定一度排名前五,目前稳定在前十,《最终幻想》在东南亚部分国家曾排名前三。四季度包括网易出品的《倩女幽魂》、祖龙出品的《梦幻诛仙》等,将陆续上线,有望提升公司业绩弹性。 加速研运一体全产业链布局,为业绩的可持续增长奠定基础。易幻网络今年以来进一步扩大移动游戏全球发行、营运业务,进军日本和欧美市场,加大韩国市场的渗透,同时加快建设研运一体新模式,投资朝露科技、提塔利克等研发团队,加速在研发端布局。若此次并购顺利进行,将进一步深化公司在产业链的布局。 下半年游戏业务与传统业务有望双双发力。一方面游戏业务表现强劲,另一方面传统主业也有望发力,下游行业如钢铁有色等出现回暖,景气度有望传导至传送带行业。 盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2017-2019年实现收入分别为16.82亿元、19.38亿元、21.72亿元,同比增长14.83%、15.23%、12.08%;实现归母净利润2.64亿元、3.14亿元、3.64亿元,同比增长87.44%、18.91%、16.03%,2016-2018年EPS分别为0.66元、0.79元和0.92元,目标价23.05元,维持增持评级。
宝通科技 计算机行业 2017-10-31 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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投资要点: 三季度业绩符合预期,多产品上线推动营收增长:公司三季报实现归母净利润5376万元,处于此前业绩预告中间偏下限范围,符合预期。Q3单季度营收4.4亿元,同比增长19%,环比增长17%,营收增长的主要原因在于易幻网络三季度在台湾、香港、韩国、印尼、马来西亚等多个地区上线多款产品:《火炬之光》、《最终幻想:觉醒》、《天下3D》、《秘海编年史》等。我们认为在手游出海的浪潮下,公司凭借着在多个地区发行运营的领先优势,未来仍将保持较高的营收增长态势。 稳打稳扎开拓新市场,头部大作有望加速业绩增长:公司在新市场的开拓上依然保持着稳定的步伐,除了在港澳台、东南亚等优势地区持续推出新产品外,目前正逐步渗透到日韩、中东、俄罗斯等地区,Q3整体毛利与营销费用率环比依旧稳定,并未受到新市场开拓的影响。公司代理网易大作《倩女幽魂》与完美世界大作《诛仙》预计将在Q4上线,有望带动Q4营收增长进一步加速。同时随着已上线产品营销推广费用的收缩,我们判断四季度利润有望继续实现环比增长。 持续布局研运一体方向,拟发行可转债收购游戏研运公司,期待关键一步的迈进:公司持续推进研运一体方向的布局,三季度以来公司陆续参股游戏CP提塔利克与朝露科技,继续强化游戏研发端的布局。同时公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司,交易金额不超过12.50亿元。我们判断此举将是公司实现向研运一体迈进的重要一步,通过收购优质的游戏研发商,既体现了公司积极布局研发端的决心,同时凭借着在自研产品上的积累,公司在手游出海领域的核心竞争力将得到进一步巩固。 投资建议:公司三季度营收环比增长明显,随着营销推广费用的收缩,利润预计将在四季度进一步释放,同时期待Q4上线的头部大作。建议积极关注公司后续收购游戏研运公司的重大事项,我们认为此次在研发端的收购方案是公司向研运一体迈进的关键步伐,后续进展值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.64/0.86/0.99元,对应当前股价PE为34/25/22倍,维持“买入”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-09-28 19.10 28.80 114.93% 19.48 1.99%
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事件:前三季度业绩指引1.49亿元~1.84亿元,Q3单季度同比稳定增长,基本符合市场预期,且根据跟踪游戏流水排名,Q4有望同比、环比持续增长,提醒20亿融资已过股东大会,维持“买入”评级。 受益于易幻网络《权力与荣耀》《最终觉醒》等重点游戏产品上线表现,公司17Q3业绩持续稳定增长。公司2017Q1-Q3业绩指引1.49亿元~1.84亿元,同比增长30%~60%;根据我们的拆分,17Q3单季度归母净利润为0.42亿元~0.77亿元,同比增长10.53%~102.63%(v.s.17Q2同比25%),环比增长-40.00%~10.00%,如果按照上限计算,全年业绩完成度约为68%左右;非经常性损益绝对金额小于850万元,对业绩影响相对较小。 易幻网络在韩国市场及东南亚市场发行的新品手游数据表现突出,后续S级大作韩国上线可期。公司核心产品之一《最终觉醒》印尼iOS、GooglePlay 双畅销榜稳定排名前三,《权力与荣耀》韩国Google Play 一直稳定在前十。公司将加快S 级大作上线的速度,《倩女幽魂》(网易出品,负责韩国发行)《诛仙》(完美世界出品,负责韩国等地区发行)有望Q4上线。 公司将继续深化“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。17Q3公司连续收购提塔利克(全球化游戏研发)、朝露科技(二次元游戏研发),以发行为抓手,补强游戏研发能力,并在近期发布20亿融资计划过股东大会表转型升级决心。 投资建议:15年起股东增持及员工持股股价倒挂(成本价24-28元左右锚定公司心理底价),公司转型发展动力充足,结合对下半年多款S 级作品的预测,我们预计公司17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿,当前市值79.5亿,对应估值30x/21x/17x。综合考虑股东大会通过20亿融资,及核心游戏上线17Q4业绩有望继续提升,给予18年30x 估值,目标价28.8元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或流水表现达预期的风险、人民币升值风险。
宝通科技 基础化工业 2017-09-28 19.10 -- -- 19.48 1.99%
19.48 1.99%
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事件:公司公布三季报业绩预告,前三季度实现归母净利润1.49-1.84亿元,同比增长30%-60%,其中三季度单季度归母净利润4259-7706万元,同比增长12%-103%,符合预期。 易幻发行业务下半年全面发力,流水明显提升。公司下半年目前已经上线《天下3D》(港台)、《最终觉醒》(东南亚)、《权力与荣耀》(韩国)等多款重量级S 级产品,其中《权利与荣耀》在韩国GooglePlay 畅销榜稳居前十,流水稳定增长,为公司提供极大业绩增量。 我们认为公司的三季报预告符合预期,体现出了公司大游戏的高流水对业绩的提升,在流水稳定情况下,这些新游戏将在四季度做出更多利润贡献。 主业受业务收入确认方式变化等影响,业务利润增长不明显,重大资产重组中介费影响母公司利润。受益经济触底进入上升通道公司主业收入较去年同期增长,但因为收入确认方式和原材料价格波动因素,业务利润增长不明显。同时受年初重大资产重组中介费用等影响,母公司净利润较去年同期下降。 韩国市场站稳脚跟,日本市场稳步推进,公司发行版图不断扩大。公司今年在韩国市场有多款重磅产品上线,除了已经上线并且取得不错流水的《权力与荣耀》外,四季度公司还将在韩国上线《诛仙》和《倩女幽魂》,众多优质游戏的上线帮助易幻在韩国发行市场站稳脚跟。 同时公司积极拓展高ARPU 的日本游戏市场,上半年实现在日本市场的产品突破,通过并购杭州朝露为拓展日本市场提供适当的产品支持。我们认为随着韩国市场的站稳脚跟和在日本市场的突破,公司在游戏高ARPU 值地区实现了地区拓展,将帮助公司巩固在手游海外发行的市场地位,并为公司发展提供更大市场空间。 研发端不断落地,研运一体战略稳步推荐。2017H2公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露,研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场,我们认为在研运一体战略的稳步推进下,公司的发行业务的稳定性将获得进一步提升。 20亿借款方案获得股东大会通过,公司业务转型升级获得充足资金支持。公司的20亿借款方案(大股东5亿+金融机构15亿)获得股东大会通过,公司业务转型升级获得了重要的资金保证。我们认为资金的到位,将帮助易幻更好的拓展发行市场,同时也将为公司整体的泛娱乐业务布局提供帮助,对公司的长远发展起到重要作用。 维持“增持”评级,维持盈利预测,看好资金到位后对公司业务转型升级帮助。我们维持17-19年2.93/3.99/5.01亿元的盈利预测,对应17-19年EPS 为0.74/1.01/1.26元,对应PE 为27/20/16X,估值合理,维持“增持”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-09-18 20.00 28.80 114.93% 20.88 4.40%
20.88 4.40%
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受益于易幻并表,2017H1营收、净利润略增,盈利能力持续提升。 公司上半年实现营收7.46亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长38.88%;实现扣非经常性损益净利润1.04亿元,同比增长36.23%。根据我们盈利预测,预计2017年净利润约2.7亿元,17H1利润完成度约为40%;我们预计易幻网络全年净利润2.4亿元,17H1完成度约37%,承诺业绩(2.02亿元)完成度约为44%。上半年手游、传统输送带业务均实现平稳增长,其中,手机游戏运营业务实现营收4.79亿元,同比增长8.04%,占当期营业收入64.21%,与2016年基本持平。 扩大易幻全球发行先发优势,成功进入日本市场,强化韩国市场占有率。 公司5亿现金收购易幻24.16%的股权于3月1日完成过户,持股比例增至94.16%,上半年易幻网络实现营收4.79亿元,同比增长8.04%;实现归母净利润8899.09万元,同比增长7.77%。报告期内主要产品包括:《龙之谷起源》《御剑情缘》《暗黑黎明2》《梦幻诛仙》《诛仙》《乱轰三国志》等;通过投资设立日本子公司,成功进入日本市场,通过投资设立韩国第二家子公司,强化在韩国的市场占有率,继续巩固韩国市场。目前日本是全球第三大游戏市场,韩国是全球第六大游戏市场。 下半年《最终觉醒》《权力与荣耀》等海外精品作表现抢眼,《倩女幽魂》《诛仙》等S级产品蓄势待发。 核心产品之一《权力与荣耀》7月在韩国上线后第二天就登顶免费榜第一,目前韩国GooglePlay最新排名第3,一直稳定在前五,《最终觉醒》印尼iOS、GooglePlay双畅销榜稳定排名前三,东南亚市场《诛仙》持续发力表现亮眼。公司将加快S级大作上线的速度,《倩女幽魂》(网易出品,负责韩国发行)《诛仙》(完美世界出品,负责韩国等地区发行)有望10月上线。 17年布局频频,深化“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。 2017年8月,子公司易幻网络向提塔利克溢价增资300万元取得3%股权,提塔利克代表作《刀塔联盟》《三国吧兄弟》等;2017年9月,公司公告以自有资金290万元增资二次元游戏研发商杭州朝露科技,增资后占总股本10%,代表作《料理次元》表现突出,有助补强于次元游戏研发能力。 盈利预测:下半年产品兑现期,建议关注重点作品表现,“买入”评级。 结合对下半年多款S级作品的预测,预计公司17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿,当前市值72亿,对应估值27x/19x/16x,目前游戏行业平均估值水平约为26x/22x/20x。综合考虑股东大会通过20亿融资有望带来外延超预期,给予18年30x估值,目标价28.8元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或流水表现不达预期的风险、人民币升值风险。
宝通科技 基础化工业 2017-09-15 18.72 23.45 75.00% 20.88 11.54%
20.88 11.54%
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事件:公司2017年9月11日公告显示,近日公司以自有资金人民币290万元投资朝露科技,投资完成后公司将获取朝露科技10%股份。朝露科技于2015年成立,主营国内二次元游戏的开发和运营,在二次元创作实践、二次元社区和渠道,以及主创人员的二次元从业经验等方面,均具备比较优势。此次投资将弥补公司手游研发短板,有助于未来打造手游研运一体全产业链,提升业绩增长潜力。 朝露科技:深耕二次元游戏产业,公司挖掘游戏蓝海价值。经过两年多积累,朝露科技积累了一批优秀的人员和创意,已成功开发《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款二次元游戏,《料理次元》于2017年9月7日开服并迅速获得市场认可,目前获得AppStore玩家满分好评,位于二次元社区TapTap热门总榜单前十。2014年开始,国内二次元市场开始蓬勃发展,2016年《阴阳师》、《崩坏3》等二次元游戏走热显示游戏行业的细分行业二次元游戏具备巨大潜力。据数娱梦工厂数据显示,2014年至2016年,二次元行业投融资总额由1.62亿元增长至24.4亿元,年均复合增长约288%。公司投资二次元游戏研发公司,有望利用二次元细分品类游戏产品,打开增量市场空间。 打造手游研运一体全产业链,提升业绩水平。公司分别于2016年3月和12月收购易幻网络66.66%和24.16%股权(结合此前投资,公司共持有易幻网络94.16%股份),易幻网络主营手游海外发行,公司以此开始布局游戏行业。2017年8月,易幻网络投资提塔利克,逐步向游戏研发业务延伸,此次投资朝露科技,将进一步构建公司手游研运一体业务闭环。此外,公司中报显示易幻网络借助三国题材类《乱轰三国志》成功打入日本市场,而朝露科技对二次元及泛二次元文化圈有深入了解,其主要项目负责人常年深耕中国与日本二次元游戏领域,自身技术积累与储备强大。此次投资朝露科技,有利于进一步促进业务互补,提升易幻科技业绩水平。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着中报公司传统输送带业绩企稳,易幻网络新增发行《权力与荣耀》、《最终幻想》等作品表现良好,并通过投资朝露科技布局二次元游戏领域,公司全年业绩有望持续增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.80元和1.11元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2017年一致预测PE分别为30、40、50倍,我们给予公司2017年35倍PE估值,目标价23.45元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名