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宝通科技 计算机行业 2018-07-27 14.75 -- -- 14.75 0.00% -- 14.75 0.00% -- 详细
事件: 1、公司公告易幻网络董事长及高管增持计划已完成,其中易幻网络总经理杜潇潇先生已累计增持公司股票3,748,352股,占公司总股份的0.9447%,增持总金额为人民币5,000.30万元;易幻网络董事长蓝水生先生及其一致行动人已累计增持公司股票7,289,732股,占公司总股份的1.8373%,增持总金额为人民币10,030.03万元;各方合计增持总金额已超过人民币1.5亿元。 2、公司公告回购计划于2018年7月25日首次实施,通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3,577,275股,支付的总金额为51,955,897.18元,本次回购的股份数量占公司目前总股本的比例为0.9016%,最高成交价为14.90元/股,最低成交价为14.16元/股。 投资要点 易幻董事长与高管完成增持计划,彰显长期发展信心:易幻网络董事长、总经理等核心高管公告已完成此前增持计划承诺,合计增持总金额超过1.5亿元。我们认为易幻董事长及高管的增持表明了对公司发展前景的看好,以及长期投资价值的认同。 中国手游出海仍处于上升期,易幻持续开拓新市场,全球化产品有望成为关键增量:根据SensorTower的统计,中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品,其中《三国志M》表现优异,前十天流水超过2000万元,自3月份上线以来,稳定在韩国谷歌畅销榜前5,刷新了国产手游在韩国市场的表现。公司当前储备有两款以上的全球化SLG产品,下半年有望在全球市场取得新的突破,后续将增强业绩的持续性与稳定性。 构建全球研运一体,投资领域有望带来惊喜:公司将继续沿着全球化研运一体的方向,通过投资方式布局海内外优质CP与发行商。对优质CP的投资将有效补充未来产品的储备,同时对发行业务毛利率有望起到提振作用。我们认为,随着产品的长线化经营以及全球研运一体布局,公司有望打造S级产品的出海矩阵,通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道,增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。 盈利预测与投资评级:在中国手游出海的大趋势下,公司当前在日韩地区取得重要突破,全球化SLG产品以及投资领域的布局成为新的重要看点。公司沿着全球化研运一体的方向,有望持续输出S级产品,增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.97元,对应当前股价PE为20/17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期。
宝通科技 计算机行业 2018-07-02 13.64 -- -- 15.00 9.97%
15.00 9.97% -- 详细
盈利预测与评级:公司多款精品游戏持续推出,上半年市场表现优秀,随着公司海外优势增强,并绑定易幻网络管理层与公司股东利益,我们认为公司业绩有望实现长期稳定增长,预计18-20年实现归属母公司净利润为2.38/2.92/3.37亿元,对应EPS为0.60/0.74/0.85元,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;游戏产品在海外市场表现不及预期风险。
宝通科技 计算机行业 2018-07-02 13.46 17.50 33.38% 15.00 11.44%
15.00 11.44% -- 详细
投资建议:18H1归母1.39-1.71亿元,同比增长30%-60%,公司拟以自有资金1.5-1.8亿元收购易幻网络5.84%剩余股权,易幻网络领导层将以交易款项不超过8000万回购公司股票,结合公司前期3亿回购计划(优先用于员工激励),彰显股东及管理层长期信心!公司18H1净利润增速明显提速,我们维持前期盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为2.8亿/3.4亿/3.9亿,对应估值19x/16x/14x,同比增速27%/20%/16%,对应18-20年PEG0.69/0.78/0.88,按中线预期上半年业绩完成度超55%,18年业绩有望实现快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或流水表现不及预期、人民币升值风险、并购整合进度不达预期效果
宝通科技 计算机行业 2018-06-27 12.79 -- -- 14.15 10.63%
15.00 17.28% -- 详细
事件:公司拟以现金收购控股子公司易幻网络5.84%少数股权。6月22日晚间,公司公告将以现金收购世耀投资持有的易幻网络5.84%的股权,易幻网络是宝通科技控股子公司,收购前公司共持有易幻网络94.16%的股份,收购完成后,易幻网络将成为公司全资子公司。本次收购价格预计为人民币1.5-1.8亿元,被收购方世耀投资承诺在收到支付款项的12个月内,将出资不低于8000万元购买宝通科技股票,方式包括但不限于协议转让、二级市场竞价交易购买和大宗交易购买,购买股份的锁定期为12个月。 收购标的分析:游戏出海先行者,《三国群英传》、《豪门足球》等新产品表现亮眼。易幻网络是国内领先的移动游戏发行和运营商,近年来,公司的海外游戏发行业务在立足于港澳台和东南亚等发行区域的基础上,提升了在韩国、日本、俄罗斯、欧美的开拓力度。2018年3月公司发行的《三国群英传》上线10日流水超人民币2000万,上线三个月以来,一直稳居韩国GooglePlay畅销榜前五。除《三国群英传》外,公司其他产品如《九州天空城》、《豪门足球》、《食之契约》、《AgeofCivs》(全球版)等也在韩国、港台、东南亚、日本、欧美等细分市场表现亮眼。根据AppAnnie公布的“2018年5月中国App发行商出海收入榜单”,易幻网络凭借着多款优秀产品,在2018年5月海外发行商收入排名第5,较4月上升1位,较3月上升6位。易幻网络通过在产业链上游投资优秀的研发团队,提升获取优质内容资源的竞争力,在下游公司依托于大数据和精准营销等互联网技术,努力打造全球领先的移动游戏发行平台。2018年1-5月,易幻网络共实现营收5.28亿元,实现净利润1.06亿元,营收和净利润均高于公司去年上半年经营情况(根据宝通科技2017年半年报,易幻网络2017H1实现营收4.79亿元,净利润9451万元),显示了易幻网络较好的内生高增长性。 近期公司回购及增持彰显管理层长期经营信心。公司2月5日曾披露,易幻网络董事长蓝水生先生及总经理杜潇潇先生拟增持公司股份,增持金额为1.5-2亿元,根据最新增持进展公告,蓝水生及其一致行动人已经增持178.38万股(按照6月22日收盘价计算金额约为2235万元)。6月18日晚,公司披露了《回购股份预案》,公司将以不超过15元/股的价格,回购公司1-3亿元股份,回购的资金来源为自筹资金,回购股份拟用于公司股权激励、员工持股计划或依法注销减少注册资本等(若公司未能实施股权激励计划或员工持股计划,则公司回购的股份将依法予以注销)。结合此次收购少数股权后,被收购方将用不低于8000万元增持公司股权,我们认为公司今年以来三次回购或增持股份,彰显了管理层对于公司长期经营的信心。 盈利预测与估值分析。我们认为,公司近期上线的《三国群英传》、《九州天空城》、《豪门足球》、《食之契约》等新产品表现亮眼,有望带动公司今年业绩高增长,游戏全球化发行业务有序推进,未来有望提升公司整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.95元和1.37元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和游族网络2018年一致预测PE分别为25、22、16倍,我们给予公司20-22倍动态PE估值,对应合理价值区间为14.60-16.06元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示。传统业务收入下滑风险,游戏出海政策风险。
宝通科技 计算机行业 2018-06-26 12.92 -- -- 14.15 9.52%
15.00 16.10% -- 详细
拟收购易幻网络剩余股权,利好长期发展战略实施:易幻网络作为中国手游出海龙头,此前公司持有94.16%的股权,是公司营收与毛利的主要贡献。我们认为易幻网络剩余股权纳入上市公司体内将进一步提高公司的盈利能力,同时有助于后续推动公司长期发展战略实施。继核心高管公告增持后,世耀投资购买股票与公司回购计划均表明了长期发展的信心。 中国手游出海仍处于上升期,易幻持续开拓新市场,收入呈现向上态势:根据SesorTower的统计,中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品,其中《三国志M》表现优异,前十天流水超过2000万元,自3月份上线以来,稳定在韩国谷歌畅销榜前5,刷新了国产手游在韩国市场的表现。在AppAie统计的中国APP发行商出海收入排行榜上,易幻网络2018年4月和5月分列第6名和第5名,发展态势强劲。 构建全球研运一体,打造S级产品出海矩阵:公司将继续沿着全球化研运一体的方向,持续丰富游戏内容端的产品输出。继今年一季度发布6款新品后,预计下半年公司将新增2-3款S级全球化移动游戏的上线运行。我们认为,随着产品的长线化经营,公司将有望打造S级产品的出海矩阵,且通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道,增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。 盈利预测与投资评级:在中国手游出海的大趋势下,公司在日韩、欧美等地区取得重要突破。我们判断随着现有产品推广费用的收缩以及后续新品的上线,业绩有望继续呈现向上的态势。公司沿着全球化研运一体的方向,有望持续输出S级产品,增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.97元,对应当前股价PE为17/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期。
宝通科技 计算机行业 2018-05-02 13.29 17.60 34.15% 14.61 9.03%
14.49 9.03%
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事件:公司披露17年年报及18年一季报,17年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%,符合市场预期。 易幻网络手游出海为公司主要利润来源,随游戏上线周期利润呈前低后高分布。公司16年3月8日完成易幻网络70%股权的并表,17年1月17日完成易幻网络24.2%股权的并表。从分业务结构看,17年公司手游营收占比63.10%,同比下降5.48pcpts,毛利占比79.45%,同比下降1.81pcpts。 易幻网络17年实现手游营收9.97亿元,同比下降0.76%,毛利率65.48%,同比上升5.24pcpts,按季度看呈前低后高分布。17H2易幻网络实现手游营收5.18亿元,同比上升7.96%,毛利3.53亿元,毛利率68.21%,同比上升5.68pcpts,主要系下半年受东南亚、港澳台《最终觉醒》《诛仙》及韩国《权力与荣耀》等新游戏带动。易幻网络2016/2017/2018业绩承诺归母净利润分别为1.55/2.02/2.62亿元,2016年实现净利润1.73亿,承诺业绩完成度达112%,17年实现净利润2.04亿元,超额完成对赌业绩。 18Q1营收净利润加速增长,韩国《三国群英传》以及世界杯临近《足球》系列游戏表现值得期待。17年易幻网络加码游戏内容端布局,以自有资金投资提塔利克(欧美类游戏研发)和朝露科技(二次元游戏研发),产业链延伸至上游研发商。18Q1公司实现营收4.33亿元(占17年全年营收27%),同比17.16%,归母净利润0.54亿,同比46.89%,符合业绩预告中线水平,相比17年全年明显提速。18Q1发行的《三国群英传》《CMMChampionsManagerMobasaka》《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀,为18Q2奠定利润增长的基础。《三国群英传》18年3月14日上线以来稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,打破了韩国市场一直以来由高品质精品MMO手游霸榜的局面,创下了韩国SLG史上最好成绩。18Q2公司将继续保持区域化移动游戏发行节奏,引进《CMMChampionsManagerMobasaka》迭代产品,世界杯等体育盛事有望助长公司体育竞技类份额。 Efun官网显示,公司将新增2-3款全球化移动游戏的上线运行,包括国内在腾讯发行的《寻仙》等,《三国群英传》在东南亚还会陆续上线,加上全球化二次元产品的推出,表现值得期待。 盈利预测:15年起股东增持及员工持股股价倒挂(成本价24-28元左右锚定公司心理底价),公司转型发展动力充足,18年一季报增速明显提速,后续主要看公司S级游戏发行表现,包括韩国《三国群英传》以及世界杯临近《豪门足球》表现。结合17年年报以及18一季报,由于前期预期12.5亿收购计划终止,我们下调公司18-19年盈利预测,最新预计公司18-20年净利润分别为2.8/3.4/3.9亿,对应EPS分别为0.71/0.85/0.99元,对应估值19x/16x/13x,给予公司18年25x,对应目标价17.75元,维持“买入”评级。 风险提示:手游出海发行表现不及预期、手游出海市场增速不达预期等。
宝通科技 计算机行业 2018-04-30 13.07 -- -- 14.61 10.85%
14.49 10.86%
详细
增持易幻网络,整体业绩稳步增长 报告期内,公司实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,对应EPS0.56元,同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.97亿元,实现净利润2.04亿元。业绩预增主因系公司年初完成对易幻网络24%股权并表,当前持股比例94%,易幻网络经营业绩稳步增长。2018Q1公司实现营收4.33亿元,同比增长17.16%;实现归母净利润5365.94万元,同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79亿元,实现净利润5500.54万元。 移动游戏全球化布局深入推进,研运一体打造产业闭环 控股子公司易幻网络专注于手游海外发行业务,目前以港澳台、东南亚、韩国三大主力市场为业务核心,并逐步开拓中东、日本等多个海外市场,形成遍布全球的游戏发行业务,为公司当前核心业绩贡献点。2017年易幻网络在各海外市场发行作品新增东南亚14款、韩国9款、港澳台8款、其他地区10款。 其中在东南亚地区发布S级大作《诛仙》及《御剑情缘》,取得畅销榜前十成绩;2018年Q1新增代理游戏6款,其中《三国群英传》取得韩国SLG史上最好成绩。 易幻网络拥有成熟的数据集成和分析能力,未来公司互联网板块将以移动游戏发行和运营为核心,延伸游戏内容研发,打通流量运营,打造产业链闭环,形成具有核心竞争力的区域化发行和研运一体的全球化战略规划布局。 投资建议 1)我们预计公司18/19/20年EPS为0.72/0.89/1.08元,当前股价对应同期20/16/13倍PE;2)借助精品代理打通海外市场的易幻网络,以发行和运营为核心和根本,逐步开拓上游的产品设计和开发,下游的玩家获取和流量经营,最终实现区域化发行和全球化研运一体的并重的发展战略,前景可期,给予“增持”评级。 风险提示 政策监管风险、游戏发行不及预期风险等。
宝通科技 计算机行业 2018-04-27 13.14 -- -- 14.61 10.26%
14.49 10.27%
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17年和18年Q1业绩高增长,游戏业务贡献公司主要净利。4月22日晚,宝通科技发布了2017年年报及2018年一季报,公司2017年实现营业收入15.8亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57%,实现扣非归母净利润人民币2.16亿元,同比增长67%。公司17年业绩增速较高,主要为控股子公司易幻网络海外游戏业务高增长及部分股权并表所致,目前公司游戏业务占比已经达到63%,净利润占比达到接近90%,为公司最主要的净利润来源。2018年Q1公司实现营业收入4.33亿元(同比+17.2%),实现归母净利润5366万元(同比+47%),依旧保持高增长态势。 海外游戏发行业务分析:易幻网络2017年大作频发,表现亮眼,18年Q1《三国群英传》、《豪门足球》等爆款提升公司业绩弹性。易幻网络是我国手游出海的先行者,公司2017年在立足于港澳台和东南亚等发行区域的基础上,提升了在日本、俄罗斯、欧美的开拓力度。2017年易幻网络累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款游戏产品。其中《最终幻想:觉醒》、《权力与荣耀》海外版荣获GooglePlay商店年度“最佳对战游戏”,《最终幻想:觉醒》在印尼上线后持续火爆,榜单排名最高上升至AppStore畅销榜第一,并且长期霸占GooglePlay畅销榜第二。与此同时,公司在东南亚地区发行的《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》,港台市场发行的《梦幻诛仙》、《天下》,韩国市场发行的《暗黑黎明2》等作品也都获得不错的成绩。18年Q1,公司发行的《豪门足球》、《三国群英传》、《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀,成为公司18年Q1的主要业绩增长点,其中《三国群英传》上线以来一直稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,创下了韩国SLG史上最好成绩,并打破了韩国市场一直以来由MMO类型手游霸榜的局面。 海外市场未来战略:全球化发行更进一步,与阿里游戏等组建全球发行战略联盟。2017年,公司全球化游戏发行战略更进一步,报告期内成功上线首只“全球化”产品《圣堂之战》,该产品共发行11个语言版本,约130多个国家,累计获得苹果34次推荐,获得Googleplay13次主页推荐,113次分类页面推荐。此外,易幻网络还成功牵手阿里游戏、TFJoy、龙腾中东等国际发行商组成“全球发行战略联盟”,给国内开发者提供更好的、一体化的全球游戏发行解决方案。我们认为,易幻网络未来有望凭借其所覆盖的全球11亿移动网络用户,和超过100家应用渠道,通过大数据分析,进行流量的精细运营,提升海外地区买量效率和整体盈利能力。 盈利预测与估值分析。我们认为,公司近期上线的《三国群英传》、《豪门足球》等产品表现亮眼,有望带动公司业绩高增长,游戏全球化发行业务逐步推进,未来有望提升公司整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.95元和1.37元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和游族网络2018年一致预测PE分别为26、30、18倍,我们给予公司22倍-25倍动态PE估值,对应合理价值区间为16.06-18.25元,维持买入评级。 风险提示。传统业务收入下滑风险,游戏出海政策风险。
宝通科技 计算机行业 2018-04-26 13.29 -- -- 14.61 9.03%
14.49 9.03%
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事件: 公司于4月22日发布了年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。2018年一季度实现营业收入4.33亿元,同比增长17.16%,实现归母净利润5365.94万元,同比增长46.99%。 易幻网络开启“全球化”战略,持续开拓海外市场: 2017年公司完成对易幻网络24.1644%股份的收购,合计持有易幻网络94.1644%股权,易幻网络实现营业收入9.97亿元,实现净利润2.04亿元,并表提振业绩。报告期内易幻网络开启“全球化”战略部署,上线首只“全球化”产品《圣堂之战》,在130多个国家发行。易幻网络在各区域化发行市场累计新增游戏41款,提升了新市场的开拓力度。 投资研发+加深合作,拓展产业链延伸: 2017年公司及旗下易幻网络完成对提塔利克、朝露科技的投资,弥补了手游研发短板,为手游研运一体做铺垫。同时易幻网络进一步加深战略合作,牵手阿里游戏、TFJoy等国际发行商组成“全球发行战略联盟”,并与Google、腾讯等继续保持战略合作,与上下游企业打通,促进公司营收的稳定增长。 受成本及支出上涨影响,输送带业务净利润下滑: 公司2017年输送带业务实现营业收入4.64亿元,同比上升31.18%;实现净利润2,362.63万元,同比下降23.08%,导致净利润同比下降的主要原因有:(1)母公司收购易幻网络股权重大资产重组相关费用;(2)报告期银行贷款利息支出增加;(3)原材料采购成本上涨,输送带产品毛利率短期下降。 承载移动互联网开启泛娱乐发展,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.89、3.22、3.74亿元,对应EPS分别为0.73、0.81、0.94元。当前股价对应2018-2020年PE分别为20、18、15倍。公司实施以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展方向,围绕易幻网络推进全球化与产业链整合战略,业绩增长潜力巨大,维持“推荐”评级。 风险提示:对海外平台依赖风险,市场竞争加剧风险。
宝通科技 计算机行业 2018-04-25 13.24 -- -- 14.61 9.44%
14.49 9.44%
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事件1:宝通科技发布2017年度报告,公司全年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.69亿元,实现净利润2.04亿元。公司拟每10股派息1.15元现金(含税),分红率为20.65%。事件2:公司发布2018年一季度报告,当期实现营收4.33亿元,同比增长17.16%;实现归母净利5365.94万元,同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79亿元,实现净利5500.54万元。 2017年业绩高增,主要源于游戏业务表现强劲及易幻网络部分并表。通科技收购易幻网络剩余24.1644%的股权,于2017年1月纳入合并报表范围,进一步增厚公司业绩。游戏业务为公司贡献了近90%的归母净利,而现代输送服务业务仅实现净利润2362.63万元,同比下降23.08%,主要由于重大资产重组相关费用、利息支出、原材料上升等因素影响。 持续打造优秀大作。 2017年,易幻网络在各区域化发行市场累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款。成功运营了《权力与荣耀》、《最终幻想:觉醒》、《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》、《梦幻诛仙》、《天下》、《大富豪3》、《暗黑黎明2》等数款大作,多款游戏登上AppStore和GooglePlay畅销榜前列,延续易幻网络发行的一贯优秀表现。 2018年Q1,累计新增代理运营的游戏产品6款(不同地区和版本),其中《三国群英传》创下韩国SLG史上最好成绩,《豪门足球》长期占据香港畅销榜前列,《食之契约》是公司在二次元领域的突破。 区域化与全球化双轮驱动,加强产业链上下游整合。一方面,易幻网络积极推进全球化游戏发行与运营,组建全球化发行团队,提升在欧美、日俄等地区开拓力度;另一方面,重点布局具有优势IP的游戏内容研发,投资提塔利克、朝露科技等研发公司,为手游研运一体全产业链打造做好铺垫。 投资发力,泛娱乐战略持续推进。公司在投资领域持续发力,除了对手游产业链进行布局,还通过并购产业基金对动画公司中影年年等文化产业链公司进行投资,此外还参股自动驾驶、AR、芯片等技术类公司。 盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2018-2020年实现收入分别为18.49亿元、21.28亿元、24.11亿元,同比增长17.02%、15.10%、13.33%;实现归母净利润2.72亿元、3.20亿元、3.59亿元,同比增长22.90%、17.90%、12.16%,对应EPS分别为0.68元、0.81元和0.91元。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。
宝通科技 计算机行业 2018-04-24 13.70 -- -- 14.61 5.72%
14.49 5.77%
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事件:公司发布2017年报与2018年一季报,2017年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。2018Q1实现营收4.33亿元,同比增长17.16%,实现归母净利润5366万元,同比增长46.99%。 投资要点: 业绩符合预期,海外地区持续取得突破:公司发布2017年报与2018年一季报,2017年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。2018Q1实现营收4.33亿元,同比增长17.16%,实现归母净利润5366万元,同比增长46.99%。其中易幻子公司2017年实现扣非归母净利润2.03亿元,超过此前承诺利润,完成率为100.76%。公司海外发行在韩国等区域取得突破,《三国群英传》韩国版上线以来稳居韩国GooglePlay畅销榜前五,创下韩国SLG史上最好成绩。 一季度处于新品密集发布期,预计后续推广的收缩将带来较大业绩弹性:公司2018年一季度发布6款新品,其中《豪门足球》、《三国群英传》韩国版、《食之契约》等产品在港台与韩国表现优秀。去年四季度到今年一季度整体销售费用率处于较高水平,我们预计随着近两季度新品流水逐渐稳定与推广费用的收缩,后续将带来较大的业绩弹性。海外手游市场仍然处于稳步上升阶段,中国手游产品的品质与品类上仍然具有明显的领先优势。公司作为国内手游出海龙头,随着现有产品逐渐贡献业绩以及年内后续代理新品上线,我们判断2018年完成业绩承诺难度不大。 核心高管增持彰显信心,期待研运一体战略的后续发展:公司此前公告易幻网络董事长蓝水生与总经理杜潇潇将通过自筹资金增持公司股份,合计增持不低于1.5亿人民币,不超过2亿人民币。我们认为核心高管的增持彰显了对公司发展前景以及长期投资价值的看好。公司最新公告终止收购此前披露的网络游戏研运公司,切入研发进度低于此前预期。公司后续仍将以移动游戏的发行和运营为核心,向游戏内容研发延伸,打造产业链闭环。我们期待后续公司切入研发,向研运一体继续迈进。 投资建议:国内手游出海仍然是当前一大趋势,公司作为国内手游出海龙头,2017年取得了韩国等新地区的突破。我们判断随着现有产品推广费用的收缩以及后续新品的上线,公司完成业绩对赌难度不大。考虑公司切入研发的进度低于此前预期,我们下调了公司的盈利预测,预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.98元,对应当前股价PE为19/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期,影视项目收入低于预期。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 17.85 36.05% 16.03 10.17%
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事件:控股子公司易幻网络管理层拟1.5-2亿元增持公司股份。近日,公司公告称其控股子公司易幻网络董事长蓝水生先生及总经理杜潇潇先生拟增持公司股份,增持金额为1.5亿元-2亿元,资金来源为自筹资金。截止至2月9日收盘,蓝水生先生已经通过其一致行动人(配偶)增持100.93万股,占公司总股本比例的0.25%,本次增持后,蓝水生先生及其一致行动人合计持有公司股份为6837.98万股,占公司总股本的17.23%。我们认为,易幻网络管理层本次增持公司股份(以上周五收盘价计算,拟增持金额约占总股本的2.7%-3.6%),能够更好的将游戏业务板块管理层和上市公司进行深度绑定,且在近期大盘指数调整的大环境下,更能彰显公司管理层的长期经营信心。 易幻网络:老牌游戏出海公司,全球化战略稳步推进。易幻网络成立于2012年,是中国最早进入海外市场的手游发行商之一,公司的海外游戏发行起步于香港,2013年进入韩国、东南亚等国家。2017年8月,公司在印度尼西亚发行的《最终幻想:觉醒》曾成功登顶App Store 畅销榜,并且长期霸占Google Play 畅销榜第二,被评为Google Play 商店年度“最佳对战游戏”奖。目前公司拥有超过17种语言,20个国家和地区,200款游戏的全球发行经验,我们认为公司未来海外游戏发行业务有望在立足于港澳台、东南亚的基础上,扩展至游戏产业更为成熟的日本和欧美等发达国家,打造覆盖面更广的全球游戏发行平台。 盈利预测与未来看点。公司未来看点:1)游戏出海市场发展方兴未艾,公司作为老牌游戏出海厂商,具有较强的先发优势,在线下发行等方面具有较多的经验,我们认为公司未来有望进一步享受行业高增长带来的红利。2)公司前期《权力与荣耀》、《最终幻想》等产品表现良好,今年1月代理的网易《倩女幽魂》成功登陆韩国市场,有望增加公司业绩弹性。3)公司17年曾通过投资提塔利克和朝露科技布局游戏研发,17年10月公司公告拟以最高不超过人民币12.50亿元的价格,收购网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司。我们认为,公司未来或打通游戏研发和运营,实现游戏全产业链布局。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.58元、0.72元和1.00元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2018年一致预测PE 分别为31、25、23倍,我们给予公司2018年25倍PE 估值,目标价18.00元,维持买入评级。 风险提示。传统运输带业务下滑风险,游戏出海政策风险。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 -- -- 16.03 10.17%
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事件:公司公告,公司子公司易幻网络董事长蓝水生,在2018.02.07-2018.02.09期间通过一致行动人刘冬梅(配偶)的账户以自有资金在二级市场直接增持公司股票100.93万股,占公司总股本的0.25%。增持完成后,蓝水生及其一致行动人合计持有上市公司6838万股,占总股本的17.23%。后续蓝水生将继续在二级市场增持本公司股票。 易幻网络核心成员增持上市公司股票显示对公司未来发展的坚定信心。公司前期公告,公司控股子公司易幻网络董事长蓝水生和总经理杜潇潇先生,拟在公告后6个月内,在二级市场增持公司股份,各方合计增持金额不低于1.5亿元,不超过2亿元。易幻核心成员直接增持上市公司股份,显示了对公司未来发展的坚定信心,未来易幻将继续在研运一体和全球化发行的道路上坚定前行,协助公司打造技术驱动下的全球领先移动游戏发行平台。 公司预告17年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%。公司预告2017年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%,低于我们之前的预期。我们认为低于预期的原因主要有三:1)公司1月并购易幻剩余24.1644%股权产生相关费用及银行贷款利息;2)公司三季报显示借款13.5亿元,预计产生部分财务费用;3)公司部分游戏上线进度不达预期。长期看,我们依然看好公司海外战略布局,短期费用扰动不改变易幻盈利能力的持续增长,并且随着易幻在研发端的逐渐发力,公司产业链将逐渐完善,利润增长空间也被打开。 海外发行业务继续稳定增长,韩国市场逐渐优势显现。17年公司海外发行业务继续保持稳健增长,全年发行《诛仙》、《权力与荣耀》、《最终幻想》等优质游戏并取得不错的流水表现。同时在地区拓展上,公司依靠《权力与荣耀》等作品逐渐在韩国市场站稳脚跟并优势显现,东南亚市场则依靠《剑侠情缘》等作品获得市场认可。未来随着地区的拓展和产品数量质量的全面提升,公司发行业务将继续增长并保持在行业第一梯队。 研发业务布局持续推进,期待并购进一步增强研发能力。2017H2公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露,帮助公司拓展海外市场和二次元玩家。此外,公司公告拟通过可转债形式,收购一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司,交易金额不超过12.5亿元,目前公司正持续推进这一并购事项。研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场。 下调17年盈利预测,维持增持评级,继续看好公司全球化发展战略。我们下调公司2017年盈利预测,维持18-19年盈利预测。预计17-19年公司归母净利润为2.38/3.99/5.01亿元(原预测17-19年2.93/3.99/5.01亿元),EPS为0.60/1.01/1.26元,对应PE为23/14/11X,持续看好公司全球化发展战略,维持“增持”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-11-07 19.10 -- -- 19.48 1.99%
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10月29日公司发布三季报,公司2017年前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长9.82%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%。其中2017年第三季度公司实现营业收入4.39亿元,同比增长19.16%;归母净利润0.54亿元,同比增长41.41%,业绩增长主要来自于易幻游戏业务贡献。 点评: 利润高速增长,游戏业务成为利润主要贡献。公司前三季度实现归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%,其中Q3实现归母净利润0.54亿元,同比增长41.41%,这主要由于易幻前三季度游戏稳定上线,开始大量贡献利润,成为公司主要利润来源。根据母公司报表来看,前三季度传统输送带业务实现营收约为3亿左右,同比增长20.24%,实现净归母利润约为0.24亿,同比增长3.17%,单三季度实现营收约为1.26亿/71.54%,归母净利润约为0.12亿/89.25%,可见传统业务受周期行业回暖影响,收入与净利润显著提升。 游戏集中上线导致成本提升,期间费用维持稳定。公司单三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.19亿元、0.22亿元、-4万元,同比2%、-12%、99%,公司报告期内经营稳定,费用维持稳定。根据公司母公司报表和合并报表分析可见公司毛利率有显著下降,这主要是由于新游戏集中三季度上线,营销推广成本提高导致毛利率有所下降。 新游戏如期上线,东南亚韩国市场表现良好。公司于三季度上线多款新游戏,《权利与荣耀》韩国版、《最终幻想》泰国版,《最终幻想》印尼版,目前分别在畅销榜排名第三,第一,第七。公司前三季度在东南亚市场发力,东南亚市场表现突出。同时四季度新游戏上线计划丰富,如《诛仙》韩国、《最终幻想》新马版等,配合原有游戏的利润贡献,公司四季度业绩可期。 盈利预测与投资建议:看好公司在海外发行的优势地位,同时公司未来逐步完善研运一体化的布局,未来业绩可期。我们预计公司未来三年EPS分别为:0.66元、0.90元、1.11元,对应PE为29×、21×,17×。给予“买入”评级。
宝通科技 计算机行业 2017-11-02 19.10 -- -- 19.48 1.99%
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2017年三季度业绩情况: 公司前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长9.82%,归母净利润1.61亿元,同比增长39.72%。第三季度实现营业收入4.39亿元,同比增长19.16%,归母净利润5376万元,同比增长41.41%。 《权力与荣耀》《最终幻想:觉醒》新爆款带动Q3季度业绩持续增长 公司Q3单季度实现营收4.39亿元,同比增加19%,环比增加17%,归母净利润5376万元,符合业绩预期。业绩持续增长主要系《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》、《天下》等重点游戏集中上线。其中韩国市场《权利与荣耀》上线后进入畅销榜前五,目前稳定在前十左右,经典IP《最终幻想》凭借市场预热在印尼为主的东南亚市场稳居畅销榜前三。 后续头部级作品上线业绩可期,致力打造全球顶尖手游海外发行平台 公司Q4季度将在韩国市场上线《倩女幽魂》、《诛仙》头部级手游,为后续业绩增长提供有力保障。易幻网络深耕手游海外市场发行与运营数年,在手游本土化、发行和后续运营方面具有良好的口碑和先发优势。随着对欧洲和日本市场进一步的开拓,有望成为我国手游出海第一平台。 发行可转债收购游戏研运公司,实现研、发、运一体的全产业链布局 公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司,交易金额不超过12.5亿元。同时Q3季度继续增资国际化手游研发公司提塔利克和二次元手游研发企业朝露科技,进军手游细分市场并补足自身研发能力。公司外延并购稳步推进,未来将继续将以手游发行和运营为核心,延伸游戏内容研发,形成全球化的产业链布局。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.14亿元和3.68亿元。对应PE 2017-2019年分别为26倍、22倍和19倍。考虑到公司在手游出海所拥有先发优势和游戏研运能力持续加强,具备持续盈利能力,未来有望成为集研运发一体的游戏大平台,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名