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星辉娱乐 机械行业 2017-07-03 8.27 15.90 111.44% 8.50 2.78% -- 8.50 2.78% -- 详细
游戏+玩具+体育协同发展,打造泛娱乐生态圈。公司拥有游戏、玩具及衍生品、体育三大核心业务板块:1)游戏板块,旗下拥有星辉天拓、星辉畅娱和星辉趣游等子公司,拥有研发、渠道和IP内容三位一体的全周期研运体系。2)玩具板块,主要产品为车模及母婴玩具,远销120多个国家和地区;全球范围内拥有超过35个世界知名车企授权,在50个国家和地区拥有商标知识产权。3)体育板块,2016年公司控股皇家西班牙足球俱乐部,该俱乐部在西甲2017-18赛季中排名第8,创近12年来俱乐部最高排名和最高积分。同时俱乐部拥有良好的青训体系:青训球员晋升指数位居五大联赛球队前三;青年球员艾伦马丁入围欧洲金童候选名单;2017地中海杯再创佳绩,青训梯队参加三项赛事夺得两个冠军一个四强。在三大业务的协同发展下,我们认为公司将向星辉泛娱乐生态圈的打造更进一步,助推业绩增长。 游戏业务增长最为亮眼,提升研发+发行+IP三方面综合实力。游戏业务是公司增长最快及最具有潜力的业务板块,亦是公司战略转型的主要发力点。公司研运一体+流量经营两大基因是公司赖以生存发展的核心因素,未来公司将围绕研发、发行和IP三方面进行综合实力的提升:1)聚焦游戏优势品类,定位SLG策略类游戏和MMO大型多人在线游戏;2)持续精准导量。一方面以渠道对接精细化运营,另一方面则以短期流量聚集爆炸。根据公司2016年年报:现象级作品《烈焰龙城》月流水达1.3亿;自研页游精品《龙骑士传》、手游产品《大圣之怒》、《刀锋无双》、《烈火荣耀》持续保持千万以上的月流水水平。3)多层次IP改编开发,包括:经典游戏IP改编,如《热血传奇》、《三国群英传》等;合作开发超级IP,如《盛唐幻夜》、《末世之战》、《超神学院》等;培养沉淀自有IP,如《龙骑士传》等。公司在IP资源、研发发行人才、渠道平台建设等方面的战略储备将持续支撑其在游戏全产业链的变现优势,进一步提升游戏板块的利润表现。 盈利预测。公司未来看点:1)深入布局“泛娱乐”产业,打造国内顶尖“娱乐生态”圈。目前已布局游戏+体育+玩具三大生态圈,并投资多家互联网新兴企业,未来持续布局娱乐领域的预期强,看好公司整体“泛娱乐”板块布局。2)2017年游戏、体育业务看点颇多,“隐藏”业绩增长点有望带来惊喜;星辉天拓收获《热血传奇》正版手游改编权,经典IP有望再创辉煌。预计2017-2019年,EPS分别为0.53元、0.72元和0.96元。参考同行业中,三七互娱、游族网络2017年分别30.85倍、30.53倍PE估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。市场竞争风险;球队成员成绩波动风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-06-12 8.54 10.80 43.62% 8.77 2.69%
8.77 2.69% -- 详细
事件:2017年6月5日,公司董事长向全体员工发出增持公司股票的倡议,承诺凡2017年6月6日至6月9日期间,公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场净买入星辉娱乐股票且连续持有12个月以上(在12个月内持股数不低于上述期间买入)并在职的,若因增持星辉娱乐股票产生的亏损,由董事长本人予以全额补偿,收益则归员工个人所有。 公司实控人向全体员工发出增持股票倡议,彰显进一步推动公司发展的信心。 公司2016年业绩开始回暖,在2017年Q1、Q2季度业绩持续向好的基础上,公司实际控制人发出兜底增持倡议书,号召全体员工增持股票,彰显对2017年公司业绩和进一步推动公司泛娱乐布局的信心。 泛娱乐集团雏形初显,四大板块业绩持续向好。公司玩具车模、游戏、体育、投资四架马车势头强劲,2016年实现营业收入23.93亿元,归母净利润4.58亿元,分别同比增长43.08%和30.15%,其中游戏业务快速成长占营收的47.21%、体育业务开始盈利,其营收占公司总营收的20.09%。2017Q1公司实现营业收入6.33亿元,同比增加112.26%;实现归母净利润1.2亿元,虽同比降低46.77%,但扣除2016年Q1按会计准则释放较大投资收益的影响,公司2017Q1扣除投资收益后的归母净利润为5009万元(前值-1.12亿元),仍有大幅度的增长。公司在保持玩具车模传统业务营收稳定的基础上,游戏、体育开始迅速崭露头角并成为公司业绩的强力支撑。 游戏:研发加码+下乡出海市场战略力振星辉游戏品牌。2017年3月,公司发布配股公开发行预案,拟使用募集资金中的3.2亿元投入游戏研发项目,成为公司游戏业务持续增长的引擎。2017年公司新发游戏产品包括《三国群英传》(腾讯独代)、《传奇》、《超神学院》、《鬼吹灯》、《莽荒纪》、《雪鹰领主》等,其中《超神学院》的历史点击超过10个亿,排名国内动画前三。2016年下半年公司战略布局海外发行业务+三四线城市地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在2017年体现。 体育:球队成绩提升利好业绩,享受转播权持续水涨船高的红利。公司目前持有皇家西班牙人足球俱乐部99.35%股权,2016-17赛季的西甲联赛中,皇家西班牙人取得56个积分(前值43),排名联赛积分榜第8位(前值13),创造了近12年来同期最高的联赛积分。球队成绩的提升有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。与此同时,受益于西甲转播分成改革和足球联赛转播权持续水涨船高的趋势,俱乐部转播收入预计4000-5000万欧元。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.47元、0.56元,归母净利润5.17亿、5.84亿、6.94亿。通过可比公司一致性预期情况,17年平均PE为25.69倍,我们给予星辉娱乐26倍估值,17年市值预计134.42亿元,对于现有股本12.44亿股,股价约为10.80元。 风险提示:宏观经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;业绩承诺不及预期的风险;并购整合风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-06-12 8.54 -- -- 8.77 2.69%
8.77 2.69% -- 详细
事件: 6月5日晚,公司公告显示公司收到大股东陈雁升提交的《关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书》,主要内容:大股东倡议公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场净买入星辉娱乐股票且连续持有12个月以上并在职的,若因增持星辉娱乐股票产生的亏损,由大股东予以全额补偿;收益则归员工个人所有。 核心观点: 内生部分稳定发展:精品游戏暑期密集上线+球队成绩收入共振提升。游戏方面:公司5月底上线影游联动项目《思美人》页游、6月上线国内头部动漫IP《雄兵连》手游、8月上线经典端游IP《三国群英传:霸王之业》手游并获腾讯发行,9月上线《热血传奇》IP手游;公司积极储备以IP为核心的影漫游联动项目,包括与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、国内头部动漫IP项目《雄兵连》续集以及《末世之战》等。体育方面:16-17赛季,公司西甲球队西班牙人赛季排名第八位,同比提升5名,积分创12年来最佳成绩,受西班牙足球联赛转播权改革红利,下赛季将新增确认电视转播权收入1300万欧元,公司后续有望继续通过合理的球员运作提升球队实力获得更大的收益。 配股融资注入活力,外延投资步入收获期。公司拟配股融资11.2亿元,大股东承诺按比例全额认购公司股票,融资金额主要用于游戏板块内生孵化及整合推进,同时4亿元用于偿还公司债务,预计今后每年减少2500万财务费用。公司在14年设立了围绕游戏板块整合布局的产业投资平台,累计投资孵化超过50个项目,至今公司拥有6家三板上市公司及部分优质业绩标的,后续公司有望通过合理的资本运作使公司获得更大的价值。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,内生部分4.5亿(YOY50%),投资收益保守估计1亿元,2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE20、16、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
星辉娱乐 机械行业 2017-05-25 7.52 -- -- 8.86 17.82%
8.86 17.82% -- 详细
事件描述 公司5月22日公告称,在刚结束的2016-17赛季的西甲联赛中,公司旗下皇家西班牙人俱乐部以56积分的成绩名列第8,创造了近12年来球队最高的西甲积分纪录。与2015-16赛季取得的43积分、联赛积分排名第13位相比,本赛季比赛成绩取得大幅度提升,预计赛事转播等收入将大幅提高。 事件评论 从2016-2017赛季开始,西班牙职业足球联盟对电视转播收入的分配办法进行改革:根据新的方法,联盟将西甲联赛电视转播权整体收入的50%平均分给20家球队,另外50%则根据过去5个赛季的成绩以及俱乐部会员、季票销售量等进行分配。皇家西班牙人比赛成绩得到进一步提高,则电视转播权分配收入就越高。2016-17赛季西班牙人在西甲联赛排名大幅提高,将为俱乐部带来下一赛季电视转播权收入显著提升。 竞技比赛成绩对球队商业价值的影响较大,西班牙人成绩的提升将直接为公司贡献业绩。除了比赛日的球票和零售收入、电视转播权收入这些直接受益外,俱乐部的球员估值、全球的球迷数量都将大幅增加。俱乐部的比赛也吸引了大量外界关注,有利于提高上市公司内部的凝聚力,提升公司的品牌文化势能。 外延并购为主,游戏业务增长迅猛。2013年开始公司先后投资、收购国内领先移动广告平台广州谷果、手游公司畅娱天下、天拓科技和趣丸网络等。2016年我国游戏销售达1655亿元,用户规模5.66亿。公司购买知名武侠名著的独家改编权,在游戏领域筑起IP壁垒,形成以IP为价值链发生端,玩具、影视及游戏联动创造价值的可持续发展模式。 公司传统业务受益于胎等政策环境再获增长动力,同时持续外延拓展体育、游戏领域,2016年收入回升至23.93亿元,归母净利创新高达到4.58亿元。未来将依托玩具+体育+游戏打造泛娱乐产业平台,游戏业务将成为贡献业绩主力。预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.91/7.50/8.84亿元,对应EPS为0.48/0.60/0.71元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍,维持“买入”评级。
星辉娱乐 机械行业 2017-05-24 7.76 -- -- 8.86 14.18%
8.86 14.18% -- 详细
核心观点: 西甲转播权改革红利,球队成绩提升直接受益。受益于西班牙职业足球联盟从15-16赛季以来的电视转播分配制度改革,分配机制与球队成绩直接挂钩,公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力,球队本赛季联赛积分创12年来最佳,联赛排名同比提升5名,球队成绩的提升将直接从此次改革中获利,并有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。 多款精品游戏陆续上线,游戏板块业绩有望迎来突破。从短期来看,近期上线由公司研发的精品影视剧IP页游《思美人》,《思美人》影视剧由湖南卫视首播,近期收视率保持前五位,后续将发布包括由腾讯独代的《三国群英传:霸王之业》以及国内头部动漫IP《雄兵连》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游;公司大力布局海外市场,现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备。看长期,公司持续积极布局以精品IP为核心的影漫游联动,拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、《雄兵连》续集、以及《末世之战》等。同时,在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过TT语音服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 配股融资+管理层结构优化,共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11.2亿元,大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份,其中4亿用来偿还公司有息债务,预计17年公司将减少财务费用2500万元,剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离,有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划;公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理,有望加快公司游戏转型步伐,公司游戏板块有望迎来更大的突破。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,投资收益保守估计1亿元,2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE17、14、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
星辉娱乐 机械行业 2017-04-10 9.19 -- -- 9.33 0.76%
9.26 0.76%
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16年回顾:泛娱乐布局成型,内生增长稳定。16年公司传统玩具业务主要受海外市场的影响,营收小幅减少7.19%;游戏板块营收快速上升,同比增长122.87%,游戏营收占总营收比例已达到48.9%,主要是由于游戏板块并表范围扩大以及精品游戏贡献收入,其中与参股公司苏州仙峰联合开发的手游产品《烈焰龙城》月流水达到1.3亿元;体育板块营收4.8亿元,成又一个重要业绩贡献来源。由于16年公司仍处于手游转型前期阶段,前期布局投入较多,期间费用同比大幅增加压制业绩,其中财务费用同比增长105.24%,游戏板块毛利下降至32.7%。公司一季度业绩同比下滑,主要因为16年同期确认大额投资收益所致。公司多款重点游戏产品将于2017年上线,业绩有望在今年实现高速增长。 17年看点:游戏迎业绩爆发期,体育恰逢改革红利。游戏方面:从短期来看,公司于17年国内将发布包括由腾讯独代的《三国群英传:霸王之业》以及《超神学院》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游,公司大力布局海外市场,现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备;看长期,公司积极布局以精品IP为核心的影漫游联动,拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、以及国内头部动漫IP《雄兵连》等;同时,在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过TT语音服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 体育板块:公司直接受益于西班牙职业足球联盟电视转播分配制度的改革,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。 配股融资+管理层结构优化,共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11亿元,其中4亿用来偿还公司有息债务,预计17年公司将减少财务费用2500万元,剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离,有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划,提高公司决策效率,有利于公司加码游戏化转型步伐,公司游戏板块有望迎来更大的突破。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,公司高管增持均价在10.25元/股,目前股价仍处在安全边际,我们预计公司2017-2019年归母净利润为6.5/8.2/10.4亿元,摊薄EPS为0.53/0.66/0.83元,对应PE18、14、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.61 15.78 109.84% 9.56 -1.24%
9.49 -1.25%
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投资要点: 配股扩充资本金,加码游戏研发提升全流程整合优势。公司2017年3月17日发布配股公开发行证券预案,拟以公司截至2016年12月31日的总股本12.44亿股为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,其中公司控股股东已经承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金总额预计不超过人民币11.12亿元,其中拟在游戏研发项目中投入3.2亿;该项目周期预计两年,动态回收期2.87年。公司的游戏业务具有“研发+发行+运营”全流程整合优势。游戏研发与运营环节在游戏更新换代的过程中结合紧密,一方面运营能够及时准确地反馈市场信息和玩家意见,另一方面研发团队能够根据反馈的用户需求迅速调整游戏内容。因此此次配股募资能够有效提高公司的资本金水平和相关项目的资金支持力度,重点加码游戏业务,更加充分地发挥公司游戏业务全流程整合的优势特点,加速IP和用户资源变现,提升业绩水平。 产业协同推进业绩增长,泛娱乐生态圈打造有条不紊。公司预计2016年实现营业收入23.89亿元、归母净利润4.53亿元,同比分别增长42.83%和28.77%。业绩上升的主要原因是:1)并购子公司并表:皇家西班牙人足球俱乐部自2016年1月份起纳入合并报表、广州趣丸网2016年3月份起纳入合并报表;2)公司业务的内生性增长:公司玩具衍生品、游戏、体育及投资业务均稳健发展。公司横向整合移动游戏、体育等泛娱乐业态,已初步搭建起“以游戏、体育和车模为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业平台。四大业务持续发展,产业协同效应明显。随着公司泛娱乐转型的不断深入,我们预计未来公司将利用平台资源持续拓展布局的深度和广度,加快泛娱乐生态圈的打造,并推动业绩进一步增长。 游戏板块赚钱效应强,投资板块亮点纷呈。游戏、传统玩具、体育、投资四大业务均持续发展,其中游戏模块是公司赚钱效应最好的业务,营业收入的同比增长率最高。同时投资板块亮点纷呈:根据公司2016年半年报披露显示,在公司的参股公司中,拥有广州趣点网络一家合营企业,拥有树业环保、易简广告、趣丸网络等三十多家合营企业。其中,树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞、曼恒数字、云图动漫六个投资项目已经实现新三板挂牌。公司自上市以来,通过对娱乐消费领域的优质标的进行投资控股,一方面可以辅助公司主营业务,构建泛娱乐生态体系;另一方面,对部分投资标的进行适时的进入和退出,也能够为上市公司贡献可观的净利润。我们预计2017年业绩表现将持续良好,与天拓和畅娱预计或能顺利完成对赌。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。参考同行业中,奥飞娱乐、昆仑万维、游族网络2017年PE一致预期分别为38.44倍、41.24倍和27.78倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。玩具行业整体下行风险,公司游戏业务增速不及预期风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.61 -- -- 9.56 -1.24%
9.49 -1.25%
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公司发布配股预案,实际控制人以现金形式全额认购配股。公司于3月16日晚间发布《2017年度配股公开发行证券预案》,计划以每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。其中公司控股股东及实际控制人陈雁升、陈冬琼承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金拟投资于游戏研发、偿还公司有息债务及补充营运资金。 着力耕耘IP壁垒,强化“研发+发行+运营”的全流程整合优势。公司的IP储备计划自2013年启动以来,已先后取得多项游戏改编权。其中《热血传奇》和《三国群英传》两款手游改编版有望引爆这两大超级游戏IP的新热潮。公司此次计划分两期购买优质IP资源并进行游戏开发,第一年计划投资总金额16,343.5万元,第二年计划投资总金额44,847.65万元。预期IRR(税后)为33.75%,动态回收期(税后)为2.87年。 偿还有息债务,拓宽融资渠道、降低财务费用、优化资本结构,助力持续快速发展。截止2016年三季报,公司有息债务达19.99亿元,处于较高的水平,从潜在融资能力、财务费用压力和资本结构三方面对公司的持续较快发展造成了一定影响。此次募集资金偿还有息债务能够优化公司资本结构,降低财务费用,并提高潜在融资能力,有利于公司持续快速发展。 补充运营资金,匹配规模增长,降低财务风险。近年来,公司不断加大外延拓展力度,利用自有资金先后布局互联网游戏领域和体育领域。规模的扩张提高了对日常运营资金的需求。补充营运资金能够有效推进各项业务的顺利实施,匹配公司业务规模的快速增长,并显著降低财务风险。 盈利预测及投资评级:公司在主业稳定增长的同时,持续进行外延拓展,并不断深耕拓展领域,进一步整合移动游戏业务和体育业务,打造泛娱乐整体平台。此次配股资金将用于购买优质IP进行游戏开发、偿还有息债务和补充营运资金,对公司未来业绩有望带来明显提升。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.61/0.80/0.99元,对应当前股价的PE分别为16.5/12.5/10.1,给予“增持”评级。 风险提示:IP收购过程不达预期;游戏改编及运营过程不达预期。
星辉娱乐 机械行业 2017-03-03 10.06 14.21 88.96% 10.40 2.56%
10.32 2.58%
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事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入23.89亿元,同比增长42.8%;实现利润总额4.69亿元,同比增长0.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长28.8%。 点评: 泛娱乐集团雏形已成,各板块业绩齐同共进:公司归母净利增长主要原因有二:1)公司收购西班牙人、趣丸网络两者利润已于16年上半年并表;2)公司打造玩具+游戏+体育+投资泛娱乐生态已现雏形,各板块业绩稳定增长。公司以高端车模玩具生产起家,从14年起大力往游戏、投资、体育3大业务板块转型发展,目前传统主业保持稳定,年均为公司贡献1亿利润,后续有望依靠游戏+体育业务在17年爆发带来业绩高速增长。 游戏板块:有爆发+可持续,业绩爆发剑指17年。公司通过内生+外延方式完成游戏全产业链布局,并全力布局手游领域,17年公司重点产品包括《传奇》、《大圣之怒》以及知名游戏IP 手游《三国群英传》,该产品已获腾讯国内代理,为流水带来更高的安全边际。16年公司战略布局海外发行业务+地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在17年体现。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续,公司深度开发包括《超神学院》在内的头部 IP,实行产品线型的影漫游联动模式,走长线精品化手游发展路线;在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 体育板块:转播权改革红利已确认,成绩业绩共振上升可期。受益于西甲15-16赛季开始的西甲转播权改革,保守估计每年新增的转播权收入超过2000万欧元,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。 盈利预测与估值:公司高管近期增持均价在10.25元/股,目前股价仍处在安全边际,我们预计公司2016-2018年净利润为4.58/6.57/8.25亿元,对应EPS0.37/0.53/0.66元,对应PE28/19/15倍,结合同行业公司17年一致预期平均估值27,给予公司17年目标价14.32元/股,维持强烈推荐评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降
星辉娱乐 机械行业 2017-02-28 10.30 14.21 88.96% 10.40 0.19%
10.32 0.19%
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有别于市场的观点:1)市场认为随着国内游戏增量用户红利减弱,市场规模增速放缓,公司17年游戏业绩将维持在对赌业绩水平。我们认为公司自16年起大力转型手游市场,短期有望受益于公司通过内生+外延布局的地方棋牌以及海外发行业务带来的业绩增量,长期看手游精品化战略以及服务存量重度用户带来的持续发展。2)市场认为足球产业盈利能力较弱,投入回收周期较长。我们认为公司将直接受益于西班牙足球联赛转播权改革带来的红利,有望通过积极的球员引援以及合理的球员运作,实现球队成绩与业绩共振上升。 主业稳定,高管增持,加速打造泛娱乐集团:公司车模产品定位高端,技术行业领先,未来业绩有望保持稳定,婴童板块受益于多元化创新产品获市场认可,推动传统板块业绩稳健发展,车模与婴童板块为公司业绩提供了有力的业绩支撑。16年底高管通过二级市场密集增持,增持成本均在10元以上,彰显对公司发展看好的信心。传统主业业绩+股价倒挂合力构筑股价安全垫。 有爆发+可持续,游戏生态布局完善:公司通过内生+外延完成游戏全产业链布局,并大力转型手游产品,17年重点产品为《传奇》、《大圣之怒》以及获腾讯国内代理《三国群英传》。短期看好棋牌游戏+海外发行齐爆发:公司通过内生+外延方式布局付费率高、留存率高、生命周期长的地方棋牌手游;同时公司大力布局手游海外发行业务,两者业绩有望在17年爆发。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续:公司深度开发包括《超神学院》在内的头部IP,实行产品线型的影漫游联动模式,走长线精品化手游发展路线;在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 跨界进军体育领域,恰逢改革红利:受益于西甲15-16赛季开始的西甲转播权改革,保守估计每年新增的转播权收入超过2000万欧元,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。 盈利预测与估值:近期高管增持平均价在10元以上,当前股价倒挂。预计2017年,公司玩具板块业绩维持在1.1亿元,游戏板块贡献3亿元,体育板块贡献8000万元,投资收益1.6亿元(未考虑项目退出收益),2017年保守估计归母净利润为6.5亿元。我们预计2016-2018年公司EPS为0.39、0.53、0.66元,对应当前股价PE为26、19、15倍,结合同行业公司17年一致预期平均估值27,给予公司17年目标价14.32元/股,对应当前股价仍有44%的增长空间。 风险提示:传统玩具业务大幅下降;游戏流水低于预期;球队成绩低于预期。
星辉娱乐 机械行业 2016-12-19 10.44 15.78 109.84% 10.62 1.72%
10.62 1.72%
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转型泛娱乐全面布局,业绩增长迅速。公司成立之初,主营电动玩具车和塑胶玩具。2013年随着收购畅娱、天拓等子公司进军游戏产业。2015年下半年公司4.5亿收购西甲球队“皇家西班牙人”并在2016年上半年实现控股,转向体育领域布局。随着“游戏+体育”的重磅布局,公司逐渐由传统的玩具制造企业向泛娱乐集团转型;在内生+外延驱动下,公司近三年来业绩增长迅速,前三季度归母净利润同比增长50%,其中游戏业务板块表现最为强劲,前三季度营收同比增长104%。 夯实主业,外延并购同步推进,打造“互动+娱乐”生态圈。近年来公司凭借其出色的资本运作能力不断推进外延式并购,自传统线下玩具业务起步,横向整合移动游戏、体育等泛娱乐业态,初步搭建起“以游戏、体育和车模为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业平台。目前星辉娱乐已成为A股市场上为数不多的车模、游戏及体育多业务协同发展的产业平台;1)游戏业务:持续外延并购实现游戏全产业链布局,控股趣丸网络打造“社交+游戏”新业态;2)车模及婴童业务:国内龙头企业,营收稳步增长,布局智能玩具加快传统业务升级;3)体育业务:4.5亿控股西班牙足球俱乐部,以此为基点切入体育产业并开始“体育+娱乐”生态,产业协同效应明显。 投资板块亮点纷呈,为公司贡献可观业绩。公司在聚焦玩具、游戏和体育等主营业务之外,也通过设立产业基金的方式,积极投资产业链上下游相关公司,努力打造泛娱乐产业生态圈。根据公司2016年半年报披露显示,在公司的参股公司中,拥有广州趣点网络一家合营企业,拥有树业环保、易简广告、趣丸网络等三十多家合营企业。其中,树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞、曼恒数字、云图动漫六个投资项目已经实现新三板挂牌。公司自上市以来,通过对娱乐消费领域的优质标的进行投资控股,一方面可以辅助公司主营业务,构建泛娱乐生态体系;另一方面,对部分投资标的进行适时的进入和退出,也能够为上市公司贡献可观的净利润; 盈利预测。预计2017年,公司游戏业务有望贡献3亿利润(传奇手游未计算入内),体育业务贡献1亿利润(由于西甲转播分成改革,球队每年将增加2000万欧元转播版权收入,假设这笔收入不再投入球队运营,且西班牙人队未能进入欧联杯),玩具业务贡献1亿利润,投资业务贡献1.5亿利润。我们推算公司2017年净利润约为6.5亿元,增速近30%。预计2016-2018年,EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。参考同行业中,凯撒文化、游族网络2017年33.84倍、26.58倍PE估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。
星辉娱乐 机械行业 2016-11-28 12.22 -- -- 12.07 -1.23%
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事件:11月21日,公司召开2016年第三次临时股东大会,高票通过了《提名郑泽峰先生为公司董事的议案》、《控股股东陈雁升、陈冬琼向公司提供无息借款的议案》以及《为全资子公司皇家西班牙人(香港)提供担保的议案》。 点评:游戏板块战略地位得到确认,俱乐部财政状况有望进一步改善。郑泽峰系星辉天拓创始人,在游戏领域拥有超过20年的行业经验,近年助力公司游戏板块发展壮大,是公司游戏板块的核心管理人才。此次董事提名不仅是公司绑定核心管理人才的有力举措,同时也彰显了游戏板块在公司整体战略布局中的重要地位,游戏板块的未来发展值得期待。2016年,公司斥资收购西甲老牌劲旅皇家西班牙人俱乐部,涉足体育板块。公司通过增资等措施对俱乐部原有债务进行了偿还,使俱乐部整体财务状况得到好转,此次担保事宜是对俱乐部财政的进一步保障,为俱乐部的未来投入发展进行背书,我们有理由相信,西班牙人俱乐部借助上市公司雄厚财力,将在竞技实力和商业价值上实现大幅提升。 三轮驱动,明年业绩可期。公司是车模行业龙头,目前构建了以IP为核心、覆盖玩具、游戏、体育板块的泛娱乐产业集团。预计明年业绩有望实现大幅增长,原因有三:1)欧美是公司玩具板块的主要销售市场,受到美国经济逐步复苏、二胎政策叠加第四次婴儿潮的利好,公司玩具板块有望企稳回升;2)趣丸网络业绩明年有望爆发,与原有业务协同将显著提升游戏板块盈利能力;3)受益于西甲转播分成改革和赞助收入的大幅提升,俱乐部营收有望爆发。 五大联赛俱乐部标的,稀缺性强。皇家西班牙人俱乐部是西甲创始球队,拥有116年历史,素以青训蜚声世界足坛,可为中国足球输送先进的技战术理念和管理经验,作为A股少有的顶级联赛俱乐部标的,可以桥接国内外足球市场,其较强的稀缺性和标杆性将为公司提供较高溢价。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年净利润分别为4.5亿、6亿和7.5亿元,未来三年保持28.8%的复合增速,对应的EPS分别为0.36元、0.49元、0.61元。通过分部估值,我们测算公司2017年对应市值为192亿元,当前股本为12.44亿股,对应股价为15.43元,相当于43倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险;并购整合风险。
星辉娱乐 机械行业 2016-11-22 12.29 14.94 98.67% 12.59 2.44%
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投资要点: 泛娱乐布局业绩显现,双轮驱动增长有条不紊。2016年第三季度公司累计实现营业收入16.40亿元,较上年同期增长43.96%;实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增长49.77%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.45亿元,同比增长102.75%。因控股孙公司趣丸网络、皇家西班牙人自报告期开始纳入合并报表范围,公司业绩增长迅速。报告期内,公司的游戏业务板块表现强劲,三季度累计实现营业收入7.15亿元,同比增长104.63%。《龙骑士》、《刀锋无双》等游戏流水保持稳定,确保了公司业绩的稳定增长。玩具及婴童业务方面,实现营业收入5.39亿元,同比减少9.62%,主要是由于传统车模玩具业务实现营业收入同比减少,但来自儿童自行车、儿童旅行箱、玩具机器人等新产品实现营业收入达0.29亿元,较去年同期增长50.79%。体育业务方面,公司足球产业链布局开花结果,三季度累计实现营业收入3.52亿元,其中来自电视转播权收入2.07亿元,来自赞助及广告收入0.46亿元,来自票务收入0.43亿元,来自球员转让收入0.44亿元,来自足球衍生品收入为0.11亿元。报告期内公司还实现控股西甲皇家西班牙人足球俱乐部,成为首个控股欧洲五大顶级联赛足球俱乐部的中国企业。未来公司将利用平台资源继续拓展布局深度广度,加速打造泛娱乐生态圈。 四大业务持续发展,游戏模块赚钱效应凸显。游戏、传统玩具、体育、投资四大业务均持续发展,其中游戏模块是公司赚钱效应最好的业务,营业收入的同比增长率最高。我们预计明年业绩表现将持续良好,与天拓和畅娱预计或能顺利完成对赌。传统玩具业务总体保持平稳,车模板块略有下滑,其他玩具板块有所提升。体育业务方面,公司旗下皇家西班牙人俱乐部球队在未来五年内将以打进联赛前十名进而不断进步争取踢进欧联杯为目标。同时俱乐部也将挖掘有潜力的年轻球员,提升球员的技术水平和商业价值。投资业务则保持稳定。 定增加码“游戏+体育”,深度挖掘优质IP。公司拟非公开发行股票不超过1.38亿股(含),募集资金总额不超过15.57亿元,扣除发行费用后用于“优质IP漫游联动项目”、“集合管理办公平台用房项目”、“皇家西班牙人俱乐部球队升级项目”和“补充流动资金项目”。其中“优质IP漫游联动项目”总投资金额5.38亿元,该项目是公司最初“影游联动”设想的延续。另外公司于2016年上半年实现对皇家西班牙人足球俱乐部的控股,涉足体育行业,对其的升级项目是公司进一步挖掘优质IP价值的战略行为。今年8月份,皇家西班牙人引进球员11名,更换教练,组成俱乐部116年来最强阵容,未来将经过多轮磨合,努力取得更好的比赛成绩。公司通过控股世界顶级赛事俱乐部,从体育产业的顶层资源“赛事和俱乐部”中直接切入体育产业,实现体育产业的先手布局,分享行业爆发增长红利。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.43元、0.58元和0.76元。再参考同行业中,奥飞娱乐、骅威文化、姚记扑克2016年PE一致预期分别为54、37、67倍,鉴于公司玩具主营下滑,为谨慎考虑,我们给予公司2016年35倍估值,对应目标价15.05元。维持买入评级。 风险提示。玩具行业整体下行风险,公司游戏业务增速不及预期风险。
星辉娱乐 机械行业 2016-11-08 12.35 -- -- 12.97 5.02%
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公司前三季度实现营业收入16.4亿元,归母净利润3.7亿元,较上年同期增长49.77%。公司持续围绕“平台化、智能化、国际化、多屏化”等方向进行产业布局,积极推进融资、投资及各项业务拓展工作,结合本次的融资方案,公司重点围绕游戏、体育等IP进行深化布局,完善产业链条。 玩具方面,在传统渠道萎缩的背景下,公司围绕电商等新兴渠道进展拓展,并取得较好增长。游戏方面,公司坚持多元化游戏题材细分市场发展,以自研游戏和代理游戏两手抓的模式做强发行运营服务平台的优势,公司游戏业务表现靓丽,前三季度同比大增104.63%,未来增长值得期待。 体育方面,围绕“皇家西班牙人俱乐部”为核心,以不断进步进军欧联杯为目标,受益于西甲转播权分配制度,公司前三季度实现营收3.52亿元,其中2.07亿元来自于电视转播权。结合西班牙人队优质的青训体系,作为一个超级IP,西班牙人有望与公司其他业务形成较好协同效应。 公司原有主业在保持平稳增长的同时,近年来凭借其出色的产业化能力不断进行外延式发展,横向整合移动游戏产业、体育文化产业等泛娱乐业态,我们预计公司2016-2018年净利润分别为4.81、6.48、8.2亿元,对应每股EPS 0.39、0.52、0.66元,结合支付对价后增厚1.38亿(共13.82亿)股本,对应每股EPS 0.35、0.47、0.59元,公司目前股价处于低位,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:业务整合低于市场预期
星辉娱乐 机械行业 2016-11-07 11.81 -- -- 12.97 9.82%
12.97 9.82%
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2016年前三季度,公司实现营业收入163,958.19万元,较上年同期增加43.96%;实现营业利润41,837.46万元、利润总额44,390.52万元、归母净利润37,110.61万元,较上年同期分别增长49.26%、51.29%、49.77%。 公司继续围绕“平台化、智能化、国际化、多屏化”等方向进行产业布局,积极推进融资、投资及各项业务拓展工作,取得了较好的经营业绩,同时更名为"星辉娱乐",提升了公司品牌美誉度。结合今年的融资方案,公司重点围绕文学、游戏、影视动漫等IP进行深化布局,完善产业链条。 玩具方面,公司玩具及婴童业务前三季度实现营收5.39亿元,同比减少9.62%;在传统渠道萎缩的背景下,公司围绕电商等新兴渠道进展拓展,并取得较好增长。游戏方面,公司坚持多元化游戏题材细分市场发展,以自研游戏和代理游戏两手抓的模式做强发行运营服务平台的优势,公司游戏业务表现靓丽,前三季度同比大增104.63%。 体育方面,围绕“皇家西班牙人俱乐部”为核心,以不断进步进军欧联杯为目标,受益于西甲转播权分配制度,公司前三季度实现营收3.52亿元,其中2.07亿元来自于电视转播权。结合西班牙人队优质的青训体系,作为一个超级IP,西班牙人有望与公司其他业务形成较好协同效应。 公司原有主业在保持平稳增长的同时,近年来凭借其出色的产业化能力不断进行外延式发展,横向整合移动游戏产业、体育文化产业等泛娱乐业态,我们预计公司2016-2018年净利润分别为4.8、6.2、7.3亿元,对应每股EPS 0.39、0.49、0.58元,公司目前股价处于低位,我们维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名