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星辉娱乐 计算机行业 2017-10-27 7.19 11.10 59.25% 7.60 5.70% -- 7.60 5.70% -- 详细
事件:公司于2017年10月24日公布2017年第三季度报告,2017Q1~Q3实现营业收入20.70亿元,YoY26.27%;实现归母净利润2.45亿元,YoY-33.89%,处于公司预告中值,扣非净利润1.68亿元,YoY-51.40%。其中第三季度实现归母净利润8065.34万元,YoY-20.87%。 公司业绩符合预期:公司主营业务增速稳中有升,扣除投资收益,公司内生增长率超200%。2016年3月公司取得趣丸网络控制权,在处置长期股权投资中体现为3.18亿投资收益。今年公司没有非经常性因素扰动,除因出售爱酷游获得7778万元的非经常性损益外,均来自内生增长,扣除投资收益,公司营业利润较去年同期增幅超200%。公司的外延转内生效果进一步凸显。 《三国群英传-霸王之业》热度不减,料在四季度及明年贡献。根据Appannie 的数据,公司《三国群英传-霸王之业》数据一直维持在畅销排名35名左右,表现出了较持久的稳定收益。我们认为SLG 游戏具有后置放量的特点,看好游戏对公司四季度及明年利润的贡献。 投资建议:今年受到去年同比投资收益的影响,净利润增速受一定扰动,我们认为四季度开始公司会受益于三国群英传等游戏的带动,今年起公司从外延转游戏内生增长,转型成为游戏为主业的公司,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.37、 0.49和0.81元。净资产收益率分别为17.1%,18.6%和24.4%,给予买入-A 建议,6个月目标价为11.1元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:游戏流水不达预期的风险,游戏发布速度不达预期的风险。
星辉娱乐 计算机行业 2017-10-18 7.19 -- -- 7.60 5.70% -- 7.60 5.70% -- 详细
利润结构优化,精品游戏上线驱动成长。报告期内公司业绩同比下滑,主要是因为16年同期投资板块实现收益1.82亿元造成基数较高,而本期公司投资板块收益为6936万元。同时,公司内生板块稳定成长,上赛季球队成绩提升带来的转播权收入增长从Q3开始确认;由公司研发,腾讯国内独代的《三国群英传-霸王之业》上线15天流水破亿,首月流水有望在1.5亿元左右,峰值日流水1000万元,其拥有正版授权、写实画风以及立体的策略维度,有望同《乱世王者》一同成为年度SLG精品大作,且年底有望在海外华语地区发行贡献业绩;由苏州仙峰研发公司发行的娱美德经典IP游戏《热血传奇》正版授权RPG动作手游《烈火雷霆》有望在年底上线,有望进一步推动公司业绩成长,优化公司利润结构,且公司拥有影游联动《盛唐幻夜》、漫游联动《雄兵连》和《末世之战》等多个IP游戏项目储备,为公司后续成长奠定基石。 配股融资注入活力,股权激励绑定利益。公司本次配股融资方案修改后融资金额为10亿元,其中4亿元用于偿还公司有息债,剩余的用于游戏项目以及补充现金流。公司推行3806万份的股权激励,占公司总股本3.06%,考核目标为以2017年为基数,2018-2019年净利润增长不低于20%/40%,公司推行股权激励有望绑定多方利益,推动公司后续持续成长。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献净利润1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,内生部分4.5亿(YOY50%),投资收益1亿元,2017年归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE19、16、13倍。考虑公司内生成长稳定,投资板块进入收获期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、 球队成绩不达预期, 传统业务大幅下降。
星辉娱乐 计算机行业 2017-10-11 7.19 11.10 59.25% 7.60 5.70% -- 7.60 5.70% -- 详细
投资要点 事件:《三国群英传-霸王之业》15天流水过亿。由星辉互动娱乐股份有限公司全资控股子公司广东星辉天拓互动娱乐有限公司(简称星辉天拓)自主研发、腾讯游戏独家代理发行的正版三国戓争策略手游《三国群英传-霸王之业》已二9月12日正式上线。根据9月26日统计数据显示,仅用15天时间《三国群英传-霸王之业》的流水已突破1亿人民币,峰值日流水达到1000万人民币。 点评:保守估计该款游戏长期能够维持3000万的月流水。游戏获得腾讯独代,开服之日全平台服务器爆满。强IP、高精度美工、以及新颖数值算法,使得游戏有望在SLG 游戏中脱颖而出。我们预测,该游戏在高峰期能够有2.5亿流水,高峰期结束后预计会有稳定3000万月均流水,预计在2018年贡献。 “研运一体,流量经营”,打造全方位游戏自研+发行平台。公司已经形成了以星辉游戏为核心的游戏体系,拥有包括《雪鹰领主》、《盙唐幻夜》、《长歌行》、《三国群英传》、《热血传奇》、《雄兵连》、《末丐之戓》、《超神学院》、《莽荒纨》、《书剑恩仇录》、《侠宠行》、《蜀山传》、《不良人》等丰厚的游戏IP储备。我们预计,公司2017年游戏业务净利润达1.6亿,2018年游戏业务净利润有望接近3亿(增速超80%),考虑到公司后续强大IP 储备,以及研运一体的自研+发行能力,看好公司在后续3年中游戏持续保持内生增长。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.37、 0.49和0.81元。净资产收益率分别为17.1%,18.6%和24.4%,给予买入-A 建议,6个月盛标价为11.1元,相当二2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:游戏不达预期的风险,体育事业亏损需要注资的风险
钟奇 2
星辉娱乐 计算机行业 2017-10-02 7.19 11.25 61.41% 7.60 5.70% -- 7.60 5.70% -- 详细
《三国群英传-霸王之业》上线内测,经典IP正版授权,腾讯平台独家代理,新手游市场号召力强大。2017年9月12日,由星辉娱乐旗下子公司星辉天拓自主研发、腾游戏平台独家代理的的三国军战SLG策略类手游开启不删档内测。星辉天拓于2016年11月25日与台湾宇峻奥汀达成合作并获得20年金牌IP《三国群英传》的全球改编及发行运营授权。平台运营方面,新游继续选择腾讯平台独家代理,腾讯平台用户基数庞大、社交互动性强、用户付费习惯良好,龙头渠道为新游市场份额及收入带来保障。玩家反响方面,新游内测开放时全平台服务器爆满,且目前热度持续提升,官方已接连加开多组服务器以响应玩家热情,可见老牌经典IP+全新制作效应下玩家基础之广阔,市场号召力之强大。 及时适配iPhoneX及iOS11,全面逆反市场游资套路,新游设计彰显开发实力。13日凌晨苹果发布会后,《三国群英传-霸王之业》第一时间表示已经能完全适配全新的iPhone X以及ios11,支持3D Touch功能,推出iMessage自有版权三国熊猫系列表情包,全面满足玩家线上操作及线下互动需求。改编设计方面,新游拒绝市面上Q版呆萌的改编套路,选择继承经典三国策略游戏基因;摒弃贪图设计方便选择“架空历史”,集中精力打磨内容,细节设计考究。我们认为,新款手游集中体现了星辉天拓在游戏研发方面长期积累的优势,公司专注于精品化发行的特点进一步显现,结合当前手游市场竞争日趋激烈、玩家口味日益挑剔的趋势,公司做精做细的发展定位与强大的开发实力相结合,精心打造优质产品,业绩增厚动力持续性强。 战略性行业布局奠定显著先发优势,业务构架吻合产业发展趋势。公司围绕“娱乐生态”的战略核心,对极具业务协同性的产业进行覆盖和布局,聚焦变现能力较强的游戏产业链及体育等产业,通过贯穿产业链投资,强化上下游渗透,形成协同合力。公司在手游研发、手游发行、移动互联网渠道、IP相关等方面的实际布局已经贯穿整个手游产业链;公司控股的皇家西班牙人俱乐部在2016-17赛季西甲联赛排名的大幅提高,我们预计公司下一赛季电视转播收入将显著提升。我们认为,基于公司成熟的研发创新实力、与产品代理商和龙头渠道稳固的合作关系,及其优质丰富的IP资源储备,结合中国娱乐市场的高速发展趋势,其玩具+游戏+体育的多元业务架构布局早而聚焦,且板块间易形成良性流转,先发优势明显。 风险提示。市场竞争风险;新游戏收入不达预期风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-08-29 7.89 -- -- 8.06 2.15%
8.06 2.15% -- 详细
游戏&体育内生成长稳定,公司利润结构得到优化。报告期内公司游戏板块实现营收6.4亿元,同比增长60.79%;体育板块受益于西甲转播权改革的红利,实现营收2.9亿元,同比增长52.9%,其中电视转播营收1.83亿元,同比增长61.9%;玩具板块维持稳定实现营收2.94亿元,同比减少1.3%,其中车模板块2.07亿元,同比减少6.19%,婴童板块实现营收8702万元,同比增长12.7%。公司毛利率同比去年下降4.95PCT至33.4%,主要是由于体育板块受球员成本上升导致毛利率下降,期间费用随公司营收呈现合理的增长。报告期内,公司业绩同比减少38.8%,主要是因为去年同期由于投资板块实现净利润1.7亿元,本期投资板块实现净利润1084万元,扣除投资板块影响H1净利润同比增长55.7%,我们认为公司内生板块成长稳定,公司利润结构有望持续优化。 下半年体育转播权收入增量开始确认+精品游戏密集上线有望驱动业绩成长。公司球队在2016-2017赛季排名第8位(同比提升5位),电视转播收入为4991万欧元,同比增长1297万欧元,由于本赛季的西甲电视转播权收入将于下个赛季(2017-2018赛季,2017年下半年开始)确认,公司体育板块后续成长确定性强。公司下半年将上线包括腾讯游戏独家代理的正版授权三国军争策略变革手游《三国群英传-霸王之业》、娱美德经典IP游戏《热血传奇》正版授权RPG动作手游《烈火雷霆》、日式魔幻放置类RPG手游《苍之纪元》等精品手游,产品覆盖SLG、RPG、MMO、IO、卡牌等多个畅销游戏品类,产品种类丰富,并有望切入海外市场,公司游戏板块后续成长可期。 配股融资注入活力,股权激励绑定利益。公司本次配股融资方案修改后融资金额为10亿元,其中4亿元用于偿还公司有息债,剩余的用于游戏项目以及补充现金流。公司推行3806万份的股权激励,占公司总股本3.06%,考核目标为以2017年为基数,2018-2019年净利润增长不低于20%/40%,公司推行股权激励有望绑定多方利益,推动公司后续持续成长。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献净利润1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,内生部分4.5亿(YOY50%),投资收益1亿元,2017年归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE18、15、12倍。考虑公司内生成长稳定,投资板块进入收获期,维持“强烈推荐”评级。
星辉娱乐 机械行业 2017-08-28 7.87 -- -- 8.06 2.41%
8.06 2.41% -- 详细
事件:公司发布半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入13.05亿元,同比增长44.52%;归母净利1.65亿元,同比减少38.82%;扣非归母净利0.89亿元,同比减少64.23%;基本EPS为0.13元/股。 投资要点 营收增长显著,扣除投资收益后净利润大幅增长。2017H1营收13.05亿元(+44.52%),其中游戏收入6.43亿元(+60.79%),体育收入2.89亿元(+52.92%),以投资孵化为主的其他收入0.79亿元(+379.75%),三者成为业绩增长的主要推动力;玩具及婴童业务收入2.94亿元(-1.29%),保持稳定。2016H1投资板块实现净收益1.70亿元形成高基数,扣除投资收益后公司净利润同比增长55.73%,高于营收增速。 游戏业务亮眼,页游、手游齐发力,高增速有保障。2017H1游戏业务营收6.43亿元(+60.79%),表现亮眼;毛利率34.11%(-1.14pp.),基本保持稳定。页游《龙骑士传》目前依然保持千万以上的月流水,手游《烈焰龙城》月流水达亿元,页游手游齐发力,助游戏业务迎来高增长。另外,公司手握多个优质游戏IP、与腾讯开展深度合作,利用腾讯庞大的用户基础、良好的付费习惯来保障游戏收入维持高增速。 西班牙人表现优异,带动体育业务高增长。公司依托西班牙人俱乐部开展体育业务,2017H1实现营收2.89亿元(+52.92%),其中电视转播权收入1.83亿元,占比达63.27%。2016-17赛季西班牙人以56个积分位列联赛第8,创造近12年以来球队的积分记录。一方面,优秀的战绩将提升球队影响力,增加比赛门票和衍生品相关收入;另一方面,从2016-17赛季开始,球队获得的电视转播收入与上赛季成绩直接挂钩,因此俱乐部下赛季电视转播收入仍将继续增加。尽管球队力争上游使得成本上升、毛利率31.26%(-19.78pp.)有所下降,但是2017H1西班牙人俱乐部仍贡献净利润4,217万元。 盈利预测与投资建议:2017H1公司营收和扣除投资影响后的净利润均大幅增长,主要原因在于页游手游齐发力带来较高的游戏流水、西班牙人优秀的战绩带动体育业务高增长。公司拥有游戏、体育、玩具及衍生品三大核心业务板块,泛娱乐生态圈布局雏形初现。预计2017-2019年EPS分别为0.37/0.51/0.69元,当前股价对应PE为24/18/13倍,维持“增持”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期;控股球队成绩大幅下滑。
钟奇 2
星辉娱乐 机械行业 2017-07-03 8.27 15.90 128.12% 8.50 2.78%
8.50 2.78%
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游戏+玩具+体育协同发展,打造泛娱乐生态圈。公司拥有游戏、玩具及衍生品、体育三大核心业务板块:1)游戏板块,旗下拥有星辉天拓、星辉畅娱和星辉趣游等子公司,拥有研发、渠道和IP内容三位一体的全周期研运体系。2)玩具板块,主要产品为车模及母婴玩具,远销120多个国家和地区;全球范围内拥有超过35个世界知名车企授权,在50个国家和地区拥有商标知识产权。3)体育板块,2016年公司控股皇家西班牙足球俱乐部,该俱乐部在西甲2017-18赛季中排名第8,创近12年来俱乐部最高排名和最高积分。同时俱乐部拥有良好的青训体系:青训球员晋升指数位居五大联赛球队前三;青年球员艾伦马丁入围欧洲金童候选名单;2017地中海杯再创佳绩,青训梯队参加三项赛事夺得两个冠军一个四强。在三大业务的协同发展下,我们认为公司将向星辉泛娱乐生态圈的打造更进一步,助推业绩增长。 游戏业务增长最为亮眼,提升研发+发行+IP三方面综合实力。游戏业务是公司增长最快及最具有潜力的业务板块,亦是公司战略转型的主要发力点。公司研运一体+流量经营两大基因是公司赖以生存发展的核心因素,未来公司将围绕研发、发行和IP三方面进行综合实力的提升:1)聚焦游戏优势品类,定位SLG策略类游戏和MMO大型多人在线游戏;2)持续精准导量。一方面以渠道对接精细化运营,另一方面则以短期流量聚集爆炸。根据公司2016年年报:现象级作品《烈焰龙城》月流水达1.3亿;自研页游精品《龙骑士传》、手游产品《大圣之怒》、《刀锋无双》、《烈火荣耀》持续保持千万以上的月流水水平。3)多层次IP改编开发,包括:经典游戏IP改编,如《热血传奇》、《三国群英传》等;合作开发超级IP,如《盛唐幻夜》、《末世之战》、《超神学院》等;培养沉淀自有IP,如《龙骑士传》等。公司在IP资源、研发发行人才、渠道平台建设等方面的战略储备将持续支撑其在游戏全产业链的变现优势,进一步提升游戏板块的利润表现。 盈利预测。公司未来看点:1)深入布局“泛娱乐”产业,打造国内顶尖“娱乐生态”圈。目前已布局游戏+体育+玩具三大生态圈,并投资多家互联网新兴企业,未来持续布局娱乐领域的预期强,看好公司整体“泛娱乐”板块布局。2)2017年游戏、体育业务看点颇多,“隐藏”业绩增长点有望带来惊喜;星辉天拓收获《热血传奇》正版手游改编权,经典IP有望再创辉煌。预计2017-2019年,EPS分别为0.53元、0.72元和0.96元。参考同行业中,三七互娱、游族网络2017年分别30.85倍、30.53倍PE估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。市场竞争风险;球队成员成绩波动风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-06-12 8.54 10.80 54.95% 8.77 2.69%
8.77 2.69%
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事件:2017年6月5日,公司董事长向全体员工发出增持公司股票的倡议,承诺凡2017年6月6日至6月9日期间,公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场净买入星辉娱乐股票且连续持有12个月以上(在12个月内持股数不低于上述期间买入)并在职的,若因增持星辉娱乐股票产生的亏损,由董事长本人予以全额补偿,收益则归员工个人所有。 公司实控人向全体员工发出增持股票倡议,彰显进一步推动公司发展的信心。 公司2016年业绩开始回暖,在2017年Q1、Q2季度业绩持续向好的基础上,公司实际控制人发出兜底增持倡议书,号召全体员工增持股票,彰显对2017年公司业绩和进一步推动公司泛娱乐布局的信心。 泛娱乐集团雏形初显,四大板块业绩持续向好。公司玩具车模、游戏、体育、投资四架马车势头强劲,2016年实现营业收入23.93亿元,归母净利润4.58亿元,分别同比增长43.08%和30.15%,其中游戏业务快速成长占营收的47.21%、体育业务开始盈利,其营收占公司总营收的20.09%。2017Q1公司实现营业收入6.33亿元,同比增加112.26%;实现归母净利润1.2亿元,虽同比降低46.77%,但扣除2016年Q1按会计准则释放较大投资收益的影响,公司2017Q1扣除投资收益后的归母净利润为5009万元(前值-1.12亿元),仍有大幅度的增长。公司在保持玩具车模传统业务营收稳定的基础上,游戏、体育开始迅速崭露头角并成为公司业绩的强力支撑。 游戏:研发加码+下乡出海市场战略力振星辉游戏品牌。2017年3月,公司发布配股公开发行预案,拟使用募集资金中的3.2亿元投入游戏研发项目,成为公司游戏业务持续增长的引擎。2017年公司新发游戏产品包括《三国群英传》(腾讯独代)、《传奇》、《超神学院》、《鬼吹灯》、《莽荒纪》、《雪鹰领主》等,其中《超神学院》的历史点击超过10个亿,排名国内动画前三。2016年下半年公司战略布局海外发行业务+三四线城市地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在2017年体现。 体育:球队成绩提升利好业绩,享受转播权持续水涨船高的红利。公司目前持有皇家西班牙人足球俱乐部99.35%股权,2016-17赛季的西甲联赛中,皇家西班牙人取得56个积分(前值43),排名联赛积分榜第8位(前值13),创造了近12年来同期最高的联赛积分。球队成绩的提升有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。与此同时,受益于西甲转播分成改革和足球联赛转播权持续水涨船高的趋势,俱乐部转播收入预计4000-5000万欧元。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.47元、0.56元,归母净利润5.17亿、5.84亿、6.94亿。通过可比公司一致性预期情况,17年平均PE为25.69倍,我们给予星辉娱乐26倍估值,17年市值预计134.42亿元,对于现有股本12.44亿股,股价约为10.80元。 风险提示:宏观经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;业绩承诺不及预期的风险;并购整合风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-06-12 8.54 -- -- 8.77 2.69%
8.77 2.69%
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事件: 6月5日晚,公司公告显示公司收到大股东陈雁升提交的《关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书》,主要内容:大股东倡议公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场净买入星辉娱乐股票且连续持有12个月以上并在职的,若因增持星辉娱乐股票产生的亏损,由大股东予以全额补偿;收益则归员工个人所有。 核心观点: 内生部分稳定发展:精品游戏暑期密集上线+球队成绩收入共振提升。游戏方面:公司5月底上线影游联动项目《思美人》页游、6月上线国内头部动漫IP《雄兵连》手游、8月上线经典端游IP《三国群英传:霸王之业》手游并获腾讯发行,9月上线《热血传奇》IP手游;公司积极储备以IP为核心的影漫游联动项目,包括与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、国内头部动漫IP项目《雄兵连》续集以及《末世之战》等。体育方面:16-17赛季,公司西甲球队西班牙人赛季排名第八位,同比提升5名,积分创12年来最佳成绩,受西班牙足球联赛转播权改革红利,下赛季将新增确认电视转播权收入1300万欧元,公司后续有望继续通过合理的球员运作提升球队实力获得更大的收益。 配股融资注入活力,外延投资步入收获期。公司拟配股融资11.2亿元,大股东承诺按比例全额认购公司股票,融资金额主要用于游戏板块内生孵化及整合推进,同时4亿元用于偿还公司债务,预计今后每年减少2500万财务费用。公司在14年设立了围绕游戏板块整合布局的产业投资平台,累计投资孵化超过50个项目,至今公司拥有6家三板上市公司及部分优质业绩标的,后续公司有望通过合理的资本运作使公司获得更大的价值。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,内生部分4.5亿(YOY50%),投资收益保守估计1亿元,2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE20、16、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
星辉娱乐 机械行业 2017-05-25 7.52 -- -- 8.86 17.82%
8.86 17.82%
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事件描述 公司5月22日公告称,在刚结束的2016-17赛季的西甲联赛中,公司旗下皇家西班牙人俱乐部以56积分的成绩名列第8,创造了近12年来球队最高的西甲积分纪录。与2015-16赛季取得的43积分、联赛积分排名第13位相比,本赛季比赛成绩取得大幅度提升,预计赛事转播等收入将大幅提高。 事件评论 从2016-2017赛季开始,西班牙职业足球联盟对电视转播收入的分配办法进行改革:根据新的方法,联盟将西甲联赛电视转播权整体收入的50%平均分给20家球队,另外50%则根据过去5个赛季的成绩以及俱乐部会员、季票销售量等进行分配。皇家西班牙人比赛成绩得到进一步提高,则电视转播权分配收入就越高。2016-17赛季西班牙人在西甲联赛排名大幅提高,将为俱乐部带来下一赛季电视转播权收入显著提升。 竞技比赛成绩对球队商业价值的影响较大,西班牙人成绩的提升将直接为公司贡献业绩。除了比赛日的球票和零售收入、电视转播权收入这些直接受益外,俱乐部的球员估值、全球的球迷数量都将大幅增加。俱乐部的比赛也吸引了大量外界关注,有利于提高上市公司内部的凝聚力,提升公司的品牌文化势能。 外延并购为主,游戏业务增长迅猛。2013年开始公司先后投资、收购国内领先移动广告平台广州谷果、手游公司畅娱天下、天拓科技和趣丸网络等。2016年我国游戏销售达1655亿元,用户规模5.66亿。公司购买知名武侠名著的独家改编权,在游戏领域筑起IP壁垒,形成以IP为价值链发生端,玩具、影视及游戏联动创造价值的可持续发展模式。 公司传统业务受益于胎等政策环境再获增长动力,同时持续外延拓展体育、游戏领域,2016年收入回升至23.93亿元,归母净利创新高达到4.58亿元。未来将依托玩具+体育+游戏打造泛娱乐产业平台,游戏业务将成为贡献业绩主力。预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.91/7.50/8.84亿元,对应EPS为0.48/0.60/0.71元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍,维持“买入”评级。
星辉娱乐 机械行业 2017-05-24 7.76 -- -- 8.86 14.18%
8.86 14.18%
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核心观点: 西甲转播权改革红利,球队成绩提升直接受益。受益于西班牙职业足球联盟从15-16赛季以来的电视转播分配制度改革,分配机制与球队成绩直接挂钩,公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力,球队本赛季联赛积分创12年来最佳,联赛排名同比提升5名,球队成绩的提升将直接从此次改革中获利,并有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。 多款精品游戏陆续上线,游戏板块业绩有望迎来突破。从短期来看,近期上线由公司研发的精品影视剧IP页游《思美人》,《思美人》影视剧由湖南卫视首播,近期收视率保持前五位,后续将发布包括由腾讯独代的《三国群英传:霸王之业》以及国内头部动漫IP《雄兵连》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游;公司大力布局海外市场,现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备。看长期,公司持续积极布局以精品IP为核心的影漫游联动,拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、《雄兵连》续集、以及《末世之战》等。同时,在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过TT语音服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 配股融资+管理层结构优化,共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11.2亿元,大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份,其中4亿用来偿还公司有息债务,预计17年公司将减少财务费用2500万元,剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离,有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划;公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理,有望加快公司游戏转型步伐,公司游戏板块有望迎来更大的突破。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,投资收益保守估计1亿元,2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE17、14、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
星辉娱乐 机械行业 2017-04-10 9.19 -- -- 9.33 0.76%
9.26 0.76%
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16年回顾:泛娱乐布局成型,内生增长稳定。16年公司传统玩具业务主要受海外市场的影响,营收小幅减少7.19%;游戏板块营收快速上升,同比增长122.87%,游戏营收占总营收比例已达到48.9%,主要是由于游戏板块并表范围扩大以及精品游戏贡献收入,其中与参股公司苏州仙峰联合开发的手游产品《烈焰龙城》月流水达到1.3亿元;体育板块营收4.8亿元,成又一个重要业绩贡献来源。由于16年公司仍处于手游转型前期阶段,前期布局投入较多,期间费用同比大幅增加压制业绩,其中财务费用同比增长105.24%,游戏板块毛利下降至32.7%。公司一季度业绩同比下滑,主要因为16年同期确认大额投资收益所致。公司多款重点游戏产品将于2017年上线,业绩有望在今年实现高速增长。 17年看点:游戏迎业绩爆发期,体育恰逢改革红利。游戏方面:从短期来看,公司于17年国内将发布包括由腾讯独代的《三国群英传:霸王之业》以及《超神学院》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游,公司大力布局海外市场,现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备;看长期,公司积极布局以精品IP为核心的影漫游联动,拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、以及国内头部动漫IP《雄兵连》等;同时,在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过TT语音服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 体育板块:公司直接受益于西班牙职业足球联盟电视转播分配制度的改革,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。 配股融资+管理层结构优化,共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11亿元,其中4亿用来偿还公司有息债务,预计17年公司将减少财务费用2500万元,剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离,有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划,提高公司决策效率,有利于公司加码游戏化转型步伐,公司游戏板块有望迎来更大的突破。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,公司高管增持均价在10.25元/股,目前股价仍处在安全边际,我们预计公司2017-2019年归母净利润为6.5/8.2/10.4亿元,摊薄EPS为0.53/0.66/0.83元,对应PE18、14、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降。
钟奇 2
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.61 15.78 126.40% 9.56 -1.24%
9.49 -1.25%
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投资要点: 配股扩充资本金,加码游戏研发提升全流程整合优势。公司2017年3月17日发布配股公开发行证券预案,拟以公司截至2016年12月31日的总股本12.44亿股为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,其中公司控股股东已经承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金总额预计不超过人民币11.12亿元,其中拟在游戏研发项目中投入3.2亿;该项目周期预计两年,动态回收期2.87年。公司的游戏业务具有“研发+发行+运营”全流程整合优势。游戏研发与运营环节在游戏更新换代的过程中结合紧密,一方面运营能够及时准确地反馈市场信息和玩家意见,另一方面研发团队能够根据反馈的用户需求迅速调整游戏内容。因此此次配股募资能够有效提高公司的资本金水平和相关项目的资金支持力度,重点加码游戏业务,更加充分地发挥公司游戏业务全流程整合的优势特点,加速IP和用户资源变现,提升业绩水平。 产业协同推进业绩增长,泛娱乐生态圈打造有条不紊。公司预计2016年实现营业收入23.89亿元、归母净利润4.53亿元,同比分别增长42.83%和28.77%。业绩上升的主要原因是:1)并购子公司并表:皇家西班牙人足球俱乐部自2016年1月份起纳入合并报表、广州趣丸网2016年3月份起纳入合并报表;2)公司业务的内生性增长:公司玩具衍生品、游戏、体育及投资业务均稳健发展。公司横向整合移动游戏、体育等泛娱乐业态,已初步搭建起“以游戏、体育和车模为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业平台。四大业务持续发展,产业协同效应明显。随着公司泛娱乐转型的不断深入,我们预计未来公司将利用平台资源持续拓展布局的深度和广度,加快泛娱乐生态圈的打造,并推动业绩进一步增长。 游戏板块赚钱效应强,投资板块亮点纷呈。游戏、传统玩具、体育、投资四大业务均持续发展,其中游戏模块是公司赚钱效应最好的业务,营业收入的同比增长率最高。同时投资板块亮点纷呈:根据公司2016年半年报披露显示,在公司的参股公司中,拥有广州趣点网络一家合营企业,拥有树业环保、易简广告、趣丸网络等三十多家合营企业。其中,树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞、曼恒数字、云图动漫六个投资项目已经实现新三板挂牌。公司自上市以来,通过对娱乐消费领域的优质标的进行投资控股,一方面可以辅助公司主营业务,构建泛娱乐生态体系;另一方面,对部分投资标的进行适时的进入和退出,也能够为上市公司贡献可观的净利润。我们预计2017年业绩表现将持续良好,与天拓和畅娱预计或能顺利完成对赌。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。参考同行业中,奥飞娱乐、昆仑万维、游族网络2017年PE一致预期分别为38.44倍、41.24倍和27.78倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。玩具行业整体下行风险,公司游戏业务增速不及预期风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.61 -- -- 9.56 -1.24%
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公司发布配股预案,实际控制人以现金形式全额认购配股。公司于3月16日晚间发布《2017年度配股公开发行证券预案》,计划以每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。其中公司控股股东及实际控制人陈雁升、陈冬琼承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金拟投资于游戏研发、偿还公司有息债务及补充营运资金。 着力耕耘IP壁垒,强化“研发+发行+运营”的全流程整合优势。公司的IP储备计划自2013年启动以来,已先后取得多项游戏改编权。其中《热血传奇》和《三国群英传》两款手游改编版有望引爆这两大超级游戏IP的新热潮。公司此次计划分两期购买优质IP资源并进行游戏开发,第一年计划投资总金额16,343.5万元,第二年计划投资总金额44,847.65万元。预期IRR(税后)为33.75%,动态回收期(税后)为2.87年。 偿还有息债务,拓宽融资渠道、降低财务费用、优化资本结构,助力持续快速发展。截止2016年三季报,公司有息债务达19.99亿元,处于较高的水平,从潜在融资能力、财务费用压力和资本结构三方面对公司的持续较快发展造成了一定影响。此次募集资金偿还有息债务能够优化公司资本结构,降低财务费用,并提高潜在融资能力,有利于公司持续快速发展。 补充运营资金,匹配规模增长,降低财务风险。近年来,公司不断加大外延拓展力度,利用自有资金先后布局互联网游戏领域和体育领域。规模的扩张提高了对日常运营资金的需求。补充营运资金能够有效推进各项业务的顺利实施,匹配公司业务规模的快速增长,并显著降低财务风险。 盈利预测及投资评级:公司在主业稳定增长的同时,持续进行外延拓展,并不断深耕拓展领域,进一步整合移动游戏业务和体育业务,打造泛娱乐整体平台。此次配股资金将用于购买优质IP进行游戏开发、偿还有息债务和补充营运资金,对公司未来业绩有望带来明显提升。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.61/0.80/0.99元,对应当前股价的PE分别为16.5/12.5/10.1,给予“增持”评级。 风险提示:IP收购过程不达预期;游戏改编及运营过程不达预期。
星辉娱乐 机械行业 2017-03-03 10.06 14.21 103.87% 10.40 2.56%
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事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入23.89亿元,同比增长42.8%;实现利润总额4.69亿元,同比增长0.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长28.8%。 点评: 泛娱乐集团雏形已成,各板块业绩齐同共进:公司归母净利增长主要原因有二:1)公司收购西班牙人、趣丸网络两者利润已于16年上半年并表;2)公司打造玩具+游戏+体育+投资泛娱乐生态已现雏形,各板块业绩稳定增长。公司以高端车模玩具生产起家,从14年起大力往游戏、投资、体育3大业务板块转型发展,目前传统主业保持稳定,年均为公司贡献1亿利润,后续有望依靠游戏+体育业务在17年爆发带来业绩高速增长。 游戏板块:有爆发+可持续,业绩爆发剑指17年。公司通过内生+外延方式完成游戏全产业链布局,并全力布局手游领域,17年公司重点产品包括《传奇》、《大圣之怒》以及知名游戏IP 手游《三国群英传》,该产品已获腾讯国内代理,为流水带来更高的安全边际。16年公司战略布局海外发行业务+地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在17年体现。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续,公司深度开发包括《超神学院》在内的头部 IP,实行产品线型的影漫游联动模式,走长线精品化手游发展路线;在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。 体育板块:转播权改革红利已确认,成绩业绩共振上升可期。受益于西甲15-16赛季开始的西甲转播权改革,保守估计每年新增的转播权收入超过2000万欧元,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。 盈利预测与估值:公司高管近期增持均价在10.25元/股,目前股价仍处在安全边际,我们预计公司2016-2018年净利润为4.58/6.57/8.25亿元,对应EPS0.37/0.53/0.66元,对应PE28/19/15倍,结合同行业公司17年一致预期平均估值27,给予公司17年目标价14.32元/股,维持强烈推荐评级。 风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名