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天源迪科 计算机行业 2018-01-29 12.02 13.08 4.56% 13.00 8.15% -- 13.00 8.15% -- 详细
传统运营商支撑系统龙头,准确把握运营商需求趋势,云化+大数据业务持续推进,市场份额进一步提升。 公司是国内主要的运营商支撑系统厂商之一,主要客户是联通和电信。公司精准把握运营商支撑系统和中后台系统云化以及大数据的发展趋势,大力研发投入,陆续中标联通集团号卡集中项目、电信中台系统云化以及电信、移动大数据平台和应用等项目,成功切入中国移动,运营商业务份额持续提升,在资本开支下滑的大背景下,推动传统主业平稳增长。 绑定阿里云拓展政企云平台业务,云计算市场认可度快速提升、大型企业供销管理阳光化推动政企云平台业务持续快速增长。 公司在联通号卡集中项目上开始与阿里云合作,经过3年多的合作和磨合,充分理解阿里云底层网络系统,客户需求响应速度、产品研发设计能力全面领先,未来有望延续强强合作模式,持续拓展政企云平台业务规模。 当期政府和企业客户对云计算认可度快速提升,同时大型企业在反腐要求下,供销管理体系云化阳光化成为主要发展趋势。阿里云强大的品牌形象叠加公司领先的技术实力和标杆案例,有望持续拓展政企云平台业务,新建项目和后续升级扩容需求有望持续高速增长。 与华为深度合作深耕公安大数据,政策驱动下行业进入快速落地期。同时公司内生外延布局金融大数据,电信+公安+金融大数据布局前景广阔。 2017年是政务大数据政策密集落地的一年,各地公安大数据建设陆续启动,公司与华为深度合作,凭借对公安体系的深刻理解、大数据领域深厚的技术储备以及华为硬件质量的背书,各地公安大数据项目订单陆续落地。公司收购维恩贝特94.84%股权已经过户完成,维恩贝特在金融IT 系统领域多年的经验结合天源迪科大数据领域成熟的技术团队,有望打造电信+公安+金融大数据闭环,短期看并表效应,中长期关注各业务板块协同效应,大数据产业布局前景广阔。 投资建议: 公司传统主业平稳增长,公安大数据有望在政策推动下进入高速增长期,政企云化业务绑定阿里云订单持续落地,新建和升级扩容需求高速增长。 短期并表效应带动业绩高增长,中长期看好公司云计算、大数据业务长期发展潜力。预计公司17-19年归母净利润分别为1.6、2.1、2.7亿元,参考PEG 估值,给予18年25倍PE,对应目标价13.08元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,大数据应用落地进度慢于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-25 11.79 16.50 31.89% 13.00 10.26% -- 13.00 10.26% -- 详细
随着企业级IT 云化趋势显现,行业竞争格局由点对点模式转变为云巨头与应用软件厂商共同拓展市场,其中深耕细分行业用户的定制化软件公司拥有较高的客户黏性,联合BAT 等互联网巨头拓展市场彰显实力地位。天源迪科在传统BOSS 领域占据了电信和公安领域较高市场地位,并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,受益竞争格局变化带来的市场集中度再次提升。公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。前期减持风险释放,预计当前股价对应2017-2019 年备考利润的PE 分别为27.6 倍,20.8 倍和15.4 倍,且业绩稳健增长,维持“强烈推荐-A”,给予18 年30 倍,6 个月目标价16.5 元。 IT 云化促行业格局重塑,天源迪科迎来发展机遇。随着企业级IT 云化市场启动,尤其针对公安、电信、能源、政务等行业IT 原有竞争格局受到行业进入壁垒高、客户黏性、云计算催生IT 厂商技术提升,使得市场进一步集中度趋势显现。另外,传统“IOE”架构下IT 厂商与企业客户间的“点对点”服务模式,转变为云计算巨头和例如天源迪科的具备行业深度理解的应用软件厂商之间共同开发企业IT 云服务客户的合作模式。我们判断,IT 服务的市场集中度受益于云计算市场的高集中度,从而实现间接提升,天源迪科有望成为最大的受益者。 天源迪科细分行业竞争实力显著,由服务型软件厂商转型云服务,竞争壁垒再提升。天源迪科深耕电信和公安软件应用和行业解决方案多年,积累了很强的研发实力和产品能力,且是国内IT 厂商最早布局并研发大数据分析类产品的企业,与阿里、腾讯、华为等云计算巨头达成合作,深入拓展企业级云应用和Paas 平台市场。同时,公司大力开发产业“BOSS+”云平台产品,开拓云服务版图,并购维恩贝特为拓展银行业务在金融和支付等领域打开成长空间。同时,公司在转型云服务的过程中,依托服务型软件厂商的优势,由软件供应商转向平台化运营化的业务模式,塑造了更高的竞争壁垒。 依托电信“BOSS+”云平台,跨行业发展公安和金融领域。公司凭借产业云“BOSS+”平台,跨行业发展以寻求更多的盈利增长点,公安和金融行业是其重点布局的领域。通过复制电信行业的合作模式,公司为公安系统建立跨警种统一的警务云平台;通过并购维恩贝特拓展银行客户,实现为证券、保险、银行、证券交易所提供大数据解决方案和移动互联网应用。未来,公司在深入拓展电信+公安+金融三大行业客户的基础上,逐步打通政府、电信、金融、以及互联网行业的数据交互,实现从IT系统解决方案提供商到垂直行业云服务运营商的转型。 维持“强烈推荐-A”,目标价16.5 元。公司于2016 年2 月推出股权激励计划和定增项目,业绩承诺保障了近两年业绩持续增长,另外,经历板块调整后,此前大股东参与定增和收购维恩贝特的价格较当前股价体现较大的倒挂空间。公司业绩预告显示预计2017 年业绩为1.5 亿元-1.65 亿元,同比增长30.54%—43.60%,其中维恩贝特四季度并表占全年利润近60%,我们预计天源迪科2017 年备考净利润分别为1.7 亿元,2018 年和2019 年净利润分别为 2.25 亿元和3.04 亿元,对应2017-2019年PE 分别27.6 倍、20.8 倍和15.4 倍,位于估值底部,且业绩成长稳健。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级,给予18 年30 倍,6 个月目标价16.5 元。 风险因素:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-24 12.00 16.50 31.89% 13.00 8.33% -- 13.00 8.33% -- 详细
研发费用投入大,产品化目标未来有望迎来突破。截止2016年底,公司约4000名员工中约3000人是研发人员。2014-2016年公司的研发费用分别为1.59亿/1.78亿/2.14亿元,2016年研发费用占应用软件收入比重达到37%。同时,未来公司将积极复用软件人员和平台技术,在控制研发费用的同时有望迎来业务的高速增长。 高行权股权激励条件彰显公司信心。公司于2016年2月公告限制性股票激励计划草案,2016-2018年的解锁条件为扣非后的归母净利润分别不低于9000万/13000万/1.85亿,高行权条件彰显高管团队信心满满,助力公司未来高速发展。 增长点之一:警务云大数据平台处于行业快速增长阶段,与华为云合作提供PaaS和SaaS解决方案。公司在警务云大数据平台与华为进行深度合作,华为云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务。警务云大数据平台2016年进入试点阶段,公司陆续在全国各个重要城市中标及签署合作协议,未来有望迎来快速发展。同时,公司的交通大数据平台也在上海、广州、深圳落地形成示范效应,积极向全国复制发展。 增长点之二:携手阿里云,将电信行业积累的BOSS云平台向其他行业拓展。公司与阿里云进行合作,阿里云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务,利用电信行业积累的BOSS云平台向国内其他大型企业进行销售推广,同时公司与阿里在中国联通的云迁移和云平台形成独家合作协议。 电信行业地位稳步提升,大数据处理能力领先。公司在电信行业的收入地位从上市时期的第四名上升到目前的第二名,地位稳步提升。 公司在电信行业公司业务主要为基于CRM(客户关系管理)、计费以及数据分析(BI)的业务运营支撑系统。公司在中国电信的大数据基础能力系统的集群处理能力为5000台,在国内处于领先地位。 投资建议:我们预计公司2018/2019年的归母净利润分别为2.46亿/3.09亿,对应目前19/15倍的市盈率;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.5元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-24 12.00 13.13 4.96% 13.00 8.33% -- 13.00 8.33% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩预告,报告期内,公司实现归母净利润1.5-1.65亿元,同比增长30.54%-43.60%,扣非增速41.3%-57.8%。 我们点评如下: 公安大数据平台有望进入放量期,公司深圳公安项目作为全国示范标杆有很强品牌效应,公安大数据订单持续落地,有望进入高速成长期。 中央政治局集体学习大数据,政府高层已经充分认可大数据的重要作用。公安系统作为大数据应用较早、使用场景较广泛的领域之一,很早就开始大数据侦破、预警等的应用。2017年国内公安大数据招投标明显加速,公司凭借警务云大数据领域多年的积累以及深圳项目的标杆示范作用,年内中标泰州公安2380万元的情报大数据平台项目、广东省公安厅808万元集成指挥平台等多个公安警务云大数据项目,预计未来公司公安大数据业务有望维持40-50%年复合增长。 政企云推进顺利,与阿里、华为深度合作,凭借突出的研发实力和服务质量,新签业务及升级扩容订单持续落地,全年有望维持40-50%增速。 公司与阿里、华为深度合作,基于阿里、华为可靠的PaaS系统,为政企客户搭建顶层云应用。报告期内,公司在上海、安徽、湖北、广东、天津等地陆续中标公交管理部门、企信部、海关等单位的云平台订单,同时公司为物流、制造业、能源、航空航天等大型国企建设的企业云平台也获得众多新建及扩容业务订单。预计公司政企云业务持续40-50%高速增长。 传统运营商业务平稳发展,金华威网络产品分销业务快速增长。收购维恩贝特三季度完成并表,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司传统运营商业务中,联通号卡集中业务受混改影响有所波动,电信和移动的大数据及云化业务进展顺利,整体有望平稳增长。子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,受益华为产品销售的强劲增长,金华威业务有望持续快速增长。前期收购的维恩贝特三季度已完成并表,扣除相关费用后,短期并表效应带来一定的收入和利润的增长。关注公司后续金融、电信及政企大数据业务的协同效应的体现。 投资建议: 公司传统运营商业务有望平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入放量期,企业网分销业务持续快速增长,各条业务线全面开花。收购维恩贝特完成并表,关注未来金融与电信、政企大数据业务的协同效应。前期公司高管计划减持,近期已减持完毕,股价压制因素进一步解除。由于维恩贝特并表晚于预期,政企客户结算周期较长,对相关业务收入相对稳健预计,下调公司17-19年净利润预测分别至1.6、2.1、2.7亿元,参考PEG估值,给予18年25倍PE,对应目标价13.13元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务整合进度低预期,公安及政企业务结算周期长于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-01 10.95 -- -- 12.86 17.44%
13.00 18.72% -- 详细
事件: 公司于2017年12月21日官网新闻显示,与广州市公安局科技通信处在广州市公安局签署了大数据规划咨询合作协议。 评论: 1、咨询协议标志正式合作开启,天源迪科有望持续拓展警务云市场 天源迪科此次同广州市公安局签署大数据规划咨询合作协议,一方面标志着天源迪科同广州市公安局开始建立正式合作,双方未来将就警务云公安大数据应用展开深入交流;另一方面,此次合作主要集中在为广州公安大数据发展规划提供咨询服务,彰显出广州公安等国内大客户对于天源迪科行业理解和技术实力的认可。未来,凭借天源迪科在公安大数据领域的实力,持续拓展广州公安领域警务云市场。 2、公安领域位处政府大数据核心,合作有望带动交通、政务等大数据业务增长 公安大数据属于政府大数据建设核心系统之一,与地市合作开发公安大数据系统有助于地方政府同天源迪科建立紧密的合作关系,促使当地政府在建立交通、政务等相关政府大数据系统时优先考虑同天源迪科进行合作。因此此次同广州公安局签署合作协议在带动天源迪科公安大数据业务增长的同时,也将带动交通大数据、政务大数据等业务实现增长。 3、广州公安、华为共借东风,渠道技术双落地 广州市作为GDP全国第四、人口全国第六的城市,其治安需求之复杂、数据体量之巨大在全国范围内仍属前列,天源迪科针对不同治安需求开发的不同功能不仅适用于广州市,未来也有望适用于其他地市,促使公司快速形成产品化。结合日前同华为签署研发合作协议,天源迪科可凭借华为强大技术实力提高自身研发水平,此次同广州公安签署协议后有望实现渠道技术双落地,或将成就警务云业务更进一层。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在警务云领域的技术实力,以及公安大数据领域市场前景,结合此次同广州市公安局签署大数据规划咨询合作协议,彰显了大客户对于天源迪科行业理解和技术实力的认可,未来有望建成警务云标准样板,显著提高公司产品化程度。预计2017-2019年备考净利润分别为1.77亿元、2.43亿元、3.35亿元,对应PE分别为25.1倍、18.3倍、13.2倍,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2017-12-27 10.73 -- -- 12.37 15.28%
13.00 21.16% -- 详细
事件:根据公司官网新闻显示,2017年12月16日公司与华为签订公安、交警两个行业的产品联合研发合作协议并共同发布了面向交警行业的联合解决方案,此次合作协议的签署,有利于推动双方在公安、交警业务领域的深入合作,实现优势互补,共同为客户创造价值。此外本次双方联合发布的面向交警行业的联合解决方案,聚焦于各级交警部门的运营指挥、安全防控、督查监管等业务支撑和信息化建设,将助力实现公安交通管理现代化建设的目标。 评论: 1、华为的“老朋友”,天源迪科签订正式协议开启合作新阶段。 华为与天源迪科在公安行业已经深入合作多年,双方曾在2015年签订合作备忘录,约定共享双方在公安行业的警务云市场资源以及联合开发的产品及解决方案,随后双方又在交通领域展开新一轮合作。此次天源迪科同华为签署产品联合研发合作协议,一方面有助于双方在公安、交警领域建立正式的合作关系,共同挖掘行业应用研发潜力,开拓行业市场,标志着华为同天源迪科由“老朋友”转型为“新伙伴”,开启合作新阶段;另一方面也表明天源迪科在公安、交警领域的综合实力和发展潜力受到华为认可。 2、借助华为强大研发实力,进一步提升公安业务标准化程度。 天源迪科作为拥有20多年从事公安行业产品研发经验的应用系统解决方案提供商,公司的警务云大数据平台客户已经覆盖广东、江苏、湖北、贵州、深圳等国内主要省市,作为国内公安云化领域一线厂商地位稳固。但受制于传统业务以定制化开发为主,公司毛利率整体较低。为有效提高公司标准化程度,公司采取“产品加复制”战略,即通过在全国主要地市研发产品,在其他地区进行复制推广以提高公司产品复用率。而“产品加复制”战略主要依靠天源迪科的产品研发能力,华为作为全球领先的信息与通信(ICT)解决方案供应商,本次与华为签署联合研发合作协议使得天源迪科能够借助华为强大技术实力以提高公司自身研发实力,进一步提升公司在公安行业的产品标准化程度。 3、全新合作重磅产品,交警领域华为、天源迪科“打得火热”。 作为天源迪科同华为最新开展合作的领域,针对交警领域双方不仅签订了正式的产品联合研发合作协议,此次还共同发布了面向交警行业的联合解决方案。解决方案由华为提供云计算及大数据等基础平台技术支撑,实现了基于大数据的综合指挥调度、大数据交警通安全分析研判及交警队伍执行规范化督查监管等业务系统,是天源迪科和华为合作最新的重磅“结晶”。目前天源迪科交通大数据平台已经覆盖了上海广州深圳等一线城市,以及大连武汉等二线城市,发展前景广阔,通过本次与华为签订正式合作协议,预计双方在未来将在交警领域开展更深层次的合作,通过研发合作实现技术互补,共同拓展交通大数据业务。 4、围绕“平安城市”战略布局,为公司业务增长提供强大动力。 “平安中国”是“十三五”规划重点建设内容,而“平安城市”作为“平安中国”基础建设单元,政策驱动力强大,造就了公安、交警信息化领域巨大市场潜力。以公安行业为例,公安部已经表态各个地市可以单独架设警务云大数据平台,而单个项目规模就达到千万级别,市场空间十分巨大。本次天源迪科与华为签署针对公安、交警行业的产品联合研发合作协议有助于公司提升行业整体实力,深化“平安城市”相关业务战略布局,为公司业务增长带来强劲动力。 5、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在公安行业的技术实力,以及覆盖交警领域的“平安城市”相关行业战略布局,结合此次同华为签署联合研发合作协议,彰显了公司研发实力和行业认可度,未来有望借助华为的强大技术实力,提高公司在公安、交警行业的技术影响力,同时提高公司产品标准化程度。预计2017-2019年备考净利润分别为1.77亿元、2.43亿元、3.35亿元,维持“强烈推荐-A”,当前市值42.89亿元,对应PE分别为25.1倍、18.3倍、13.2倍。
天源迪科 计算机行业 2017-10-31 11.90 -- -- 12.75 7.14%
12.86 8.07%
详细
主营业务表现亮眼,公司业绩持续增长。2017年前三季度公司实现营收16.01亿元,同比增长19.90%,归母净利润3307.7万元,同比增长36.94%,EPS为0.0925元,同比增长27.76%。公司各条产品线稳步增长,其中云计算和大数据相关的业务继续保持强势,另外公司ICT分销业务伴随着华为IT产品的不断发展,继续保持着良好的营收表现和利润水平,公司前三季度整体表现符合预期。 打造业务生态圈,推动公司战略转型。公司正在积极围绕电信运营商打造业务生态圈,实现网络智能化、业务生态化、运营智慧化。前三季度公司已经交付中国电信大数据能力平台、部分省会大数据处理平台、无线端到端大数据研发,Pass平台研发,支撑中国电信、中国联通业务系统云化。公司在支撑中国电信、中国联通物联网平台的开发,支撑运营商ITV业务运营及移动端开发,物码互联、互联网营销等创新业务在三大运营商市场推广、运营,与电信政企部合作,共同开发公共安全市场。 加大研发力度,公司在云计算和大数据领域有望迎来突破。前三季度公司加强了云计算、大数据等技术及行业应用的研发,在运营商行业,云计算和大数据业务发展稳健,向运营商业务前端发展,新运营商客户有所增加。公司与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,完成全国巡展工作;目前警务云大数据、交通大数据市场需求快速增长,公司凭借强大的研发力度,有望在公共安全行业内形成标杆效应。 盈利预测及投资建议:公司是电信运营商云BSS和大数据业务领域核心厂商之一,是公共安全行业主要参与厂商。并购维恩贝特,整合技术和市场资源,进军金融行业,有望进一步打开增长空间。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.64亿元、2.11亿元和2.90亿元,EPS分别为0.41元、0.53元和0.73元,动态PE为32倍、25倍和18倍,维持“增持”评级。
天源迪科 计算机行业 2017-08-16 13.18 15.12 20.86% 13.95 5.84%
14.08 6.83%
详细
政府行业收入快速增长,同比增长约128%:近两年,在电信运营商资本开支下降,业务和IT支撑系统投资放缓的背景下,公司加大了对政府行业客户,特别是公安客户的投入,推出了一系列产品。主要产品包括:大数据警务云平台、情报线索分析平台、交通指挥大数据平台、城市应急指挥调度系统以及城市智慧安全生产等产品。公司的投入获得了丰厚的成果,2017年H1,政府行业收入实现了快速的增长,同比增长约128%。 营业利润稳步提升,经营净现金流持续改善:20 1 7年H1,公司实现营业利润约1827万元,同比2016年H1实现了高速增长。主要原因在于,公司深入推行精细化管理,降低运营管理成本,实施全面预算进行费用管控。此外,公司还严格控制应收账款风险,201 7年H1末的应收账款同比2016年未有了小幅下降,经营净现金流也得到了改善,2017年H1末的净现金流为-7041万元,同比2016年H1末的-28810万元,有了大幅改善。 收购维恩贝特获批,进军金融大数据市场:维恩贝特是面向金融行业提供核心业务系统、中间业务和分行特色业务系统、渠道业务系统、ODS等数据业务系统、支付清算业务解决方案和技术服务企业。通过收购维恩贝特,可以完善公司金融大数据业务和解决方案,打通大数据应用闭环体系。 投资建议:我们预测,2017年-2019年公司EPS分别为0.42元、0.59元和0.85元。6个月目标价15.12元。给予买入一A评级。 风险提示:公司在电信行业和政府行业拓展不及预期j维恩贝特客户资源整合不及预期;宏观经济增长不及预期;证券市场的系统性风险。
天源迪科 计算机行业 2017-08-15 12.89 20.00 59.87% 13.95 8.22%
14.08 9.23%
详细
事件: 公司发布2017年中报,报告期内公司营业总收入9.69亿元,同比增长18.05%,归母净利润1121.10万元,同比增长303.23%。 我们的点评如下: 上半年政企云推进顺利,凭借突出的软件开发实力和优质的服务,持续获得新业务订单以及原有客户升级扩容需求,全年有望维持40-50%增速。 公司政府行业收入7109万元同比增长128.31%,在上海、安徽、湖北、广东、天津等地陆续中标公交管理部门、省厅下属部门、企信部、海关等单位的信息系统、公文系统等订单。公司与阿里云合作针对大型国企提供的企业云平台上半年也获得众多大订单,包括新签订的中石油采购平台以及中国航天的二期扩容业务等,全年有望实现50%增长。 公安大数据平台有望进入放量期,年中各地招标陆续展开,公司深圳公安项目作为全国示范有很强品牌效应,公安大数据业务有望持续高速增长。 公安体系招标一般在下半年启动,公司已在江苏、湖南、湖北等地参与多个公安大数据平台招投标。8月4日公司中标江苏泰州公安情报大数据平台项目,总金额2380万元。公安系统掌握着国内最大的数据资源,大数据分析应用需求强烈,公司在公安大数据领域布局较早,深圳项目有很强示范效应,后续公安大数据平台订单有望逐步落地,公司将在其中分享可观的份额,预计未来公司公安大数据业务有望实现50%左右年复合增长。 受益华为全球份额的快速提升,子公司金华威的网络产品分销业务快速增长,利润率基本维持稳定。 子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,上半年实现销售收入7.35亿元,同比增长超过20%,毛利率基本稳定。华为对分销商管理严格,金华威业绩指引增长40%左右,企业网产品销售高峰在下半年,在华为强势企业文化和旺盛的产品需求推动下,金华威全年预计实现30-40%增长。 运营商业务平稳发展,收购维恩贝特布局金融大数据已成功获得批文,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司联通号卡集中业务受混改影响上半年有所波动,电信集团以及省分公司的云化以及大数据平台业务进展顺利,电信业务整体有望维持平稳增长。 公司收购维恩贝特已经获得批文,维恩贝特已经完成摘牌,股权交割顺利推进,关注金融大数据领域与公司电信及政企大数据业务协同效应的体现。 公司深耕运营商及政企信息化行业多年,传统运营商业务有望平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入放量期。收购维恩贝特批文落地,关注未来金融与电信、政企大数据业务的协同效应。预计17-19年公司EPS分别为0.44、0.60、0.83元,维持“增持”评级。 风险提示:公安大数据落地进度慢于预期、项目结算进度落后于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-08-15 12.89 -- -- 13.95 8.22%
14.08 9.23%
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事件:天源迪科发布2017年中报,公司实现营业收入9.69亿元,同比增长18%,实现净利润1121万元,同比增长303%。上半年业绩增长主要原因:①金华威借助华为的较快增长势头实现营收和利润增长(收入7.35亿,同比增长22%,贡献归母净利润1156万元,同比增长16%);②政府行业收入增长128%达到7109万元,同时收到政府补助增长193%至1992万元(去年同期680万元)。 左牵华为右携阿里,业务多元化促进内生增长。公司历史业绩呈现“前低后高”特点,下半年是业绩释放高点。今年上半年业绩出现较高速增长,是由于公司在客户、业务拓展,特别是政府公安业务方面取得新的突破。 1.运营商领域:积极服务运营商战略转型,为电信、联通业务系统云化、大数据能力重构提供服务。业务由运营商后端向前端发展,与运营商合作共建业务生态圈,包括物联网平台开发、运营商ITV业务运营及移动端开发、互联网营销等。 2.公共安全领域:与多地公安部门深度合作,打造公共安全智慧运营管理平台。与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,借助华为销售能力拓展市场,为下半年业务放量增长奠定基础。 3.企业级应用领域:与阿里合作开发中石油采购云平台、电商云平台项目,中标国家电网电商云平台,下半年预计新增数个大型企业项目。 收购增厚业绩,更打开金融IT市场。维恩贝特主要面向优质银行客户提供银行核心系统金融IT服务,毛利率维持在50%左右,深耕金融行业盈利能力强。承诺2016-2018年净利润不低于3800万元、4750万元、5940万元。2017年6月30日收购预案已获得证监会批复,维恩贝特已从股转公司摘牌,预计三季度并表。收购完成后双方有望在金融移动端开发、风控大数据方面联合发力,在销售渠道上高度协同,逐步形成天源迪科新的利润增长点。 盈利预测:看好公司公安大数据业务、企业级应用业务内生增长,并购维恩贝特打开金融IT市场,战略性布局物联网平台有助于稳定运营商业务。 仅考虑目前资产,预计公司2017-2019年净利润分别为1.38/1.96/2.45亿,对应EPS为0.39/0.55/0.69元。考虑收购维恩贝特,预测2017-2019年备考合计净利润为1.86/2.55/3.17亿元。考虑股本增厚因素,预计2017-2019年备考EPS为0.46/0.63/0.78元,对应当前股价,PE为28/20/16倍,维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务盈利能力低于预期、维恩贝特整合节奏不及预期、传统运营商BOSS业务下滑。
天源迪科 计算机行业 2017-08-15 12.89 -- -- 13.95 8.22%
14.08 9.23%
详细
业绩保持快速上升,新市场份额不断扩大。2017上半年公司实现营收9.69亿元,同比增长18.05%;归属母公司股东净利润1121.10万元,同比增长303.23%;每股收益为0.03元,同比增长263.95%,经营性现金流为-7040.52万元。营收上升主要系公司加大销售交付力度,优化产品结构和客户结构,新市场份额不断扩大;净利润上升主要系理财产品收益和增值税退还带来的营业外收入增加。 围绕电信运营商,打造业务生态圈。公司在通信运营商领域,围绕大数据、云计算、物联网,实现生态圈的战略转型。公司重点研发产品包括:中国电信集团大数据能力平台,支撑中国电信和中国联通业务系统云化,支撑中国电信和中国联通的物联网平台开发,支撑运营商ITV业务运营及ITV移动端开发。此外,公司完成中石油的采购云平台的交付,并启动中石油电商云平台的开发工作,中标国家电网电商云平台,车联网、物码互联平台在政府和行业市场也得到进一步推广。 持续发力公共安全,为下半年新市场奠基。在公共安全领域,公司与武汉市公安局联合成立研发中心,共同打造武汉市公共安全智慧运营管理平台;与华为合作发布天源迪科与华为警务云大数据联合解决方案,共同完成全国的产品巡展工作,为下半年的新市场落地打下基础。外延并购获批复,快速切入金融行业。公司收购维恩贝特目前已获证监会批复,维恩贝特从股转公司摘牌及其他股权交割工作有序进行。本次外延并购将极大促进公司在金融行业的发展,依托原有的大数据与云计算的技术储备,快速切入银行IT服务领域,扩大公司金融行业的收入规模。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年营收分别为33.04亿元、45.11亿元和58.98亿元,归母净利润分别为1.57亿元、2.01亿元和2.46亿元,EPS分别为0.44元、0.56元和0.69元,当前股价对应的动态PE为29倍、23倍和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:大数据行业竞争加剧风险。
天源迪科 计算机行业 2017-08-14 12.50 -- -- 13.95 11.60%
14.08 12.64%
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投资建议:公司于8月10日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入9.69亿元,同比增长18.05%;归属于上市公司股东的净利润1121.10万元,同比增长303.23%。公司业绩符合预期,处于预告中部。业绩增长主要系以公安大数据为代表的政府行业业务规模高速增长所致。电信行业方面,公司推动通信运营商业务系统云化、大数据能力重构,业务由运营商后端向前端发展,打造业务生态圈,业务有望稳定增长;政府行业方面,公安大数据产品取得突破,市场正式打开,业务放量可期;大型传统行业方面,市场接受度不断提升,业务范围持续拓宽。此外,公司收购维恩贝特事项有序进行,双方已展开合作,协同拓展金融大数据市场。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特将于近期开始并表,预计公司2017-2019年分别实现营业收入33.36亿元、42.63亿元、53.76亿元,实现净利润1.74亿元、2.49亿元和3.51亿元,摊薄EPS分别为0.49元、0.70元和0.98元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,政府行业收入翻倍。报告期内,公司在电信行业、政府行业、其他行业的业务收入分别较2016年同期年分别增长-9.91、128.31和17.27个百分点。其中,以公安大数据为代表的政府行业业务实现翻倍增长,市场正式打开,进入发展快车道。公司各业务的毛利率保持稳定,整体毛利率为19.13%,上升0.15个百分点。公司经营性现金流为-7040.52万元,较去年同期的-2.88亿元实现大幅改善,主要系网络产品销售采购支出减少所致。 公安大数据业务进入发展快车道,持续高增长可期。公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,凭借成熟的平台产品快速在各大城市迅速复制和推广。报告期内,公司与武汉市公安局联合成立研发中心,共同打造武汉市公共安全智慧运营管理平台;与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,共同完成全国的产品巡展工作,为下半年的新市场落地打下基础。公安大数据市场已正式打开,业务持续放量可期。 大型传统行业市场突破不断,发展值得期待。公司注重大型传统行业市场拓展,此前采购云、电商云、物码互联平台等产品已在新能源、农业、地产、快消品等行业得到应用。报告期内,公司完成中石油的采购云平台的交付,并启动中石油电商云平台的开发工作,中标国家电网的电商云平台,大型传统行业市场突破不断。预计公司未来还将继续在已有行业和其他大型行业取得突破,随着市场接受度的不断提升,业务迎来高速增长期。 电信行业业务由后端向前端延伸,打造业务生态圈。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司继2016年与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的合作项目落地后,上半年公司重点研发和交付了中国电信集团大数据能力平台、部分省分大数据处理平台、无线端到端大数据研发、Paas平台开发、支撑中国电信和中国联通业务系统云化。同时,公司围绕电信运营商网络智能化、业务生态化、运营智慧化、打造业务生态圈的战略转型,向运营商前端发展,支撑中国电信、中国联通物联网平台的开发,支撑运营商ITV业务运营及ITV移动端开发,物码互联、互联网营销等创新业务在三大运营商市场推广、运营,与电信政企部合作共同开发公共安全市场。公司积极布局BOSS云、大数据平台产品已取得先发优势,由后端业务向前端业务延伸打造了新的业绩增长点,电信行业业务有望实现持续稳定增长。 收购维恩贝特事项有序进行,协同拓展金融大数据市场。报告期内,公司与深圳维恩贝特科技股份有限公司的并购重组已获得证监会批复,维恩贝特从股转公司摘牌,及其他股权交割工作正在有序进行。维恩贝特的银行 IT 服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行 IT 行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩,2016-2018年承诺分别实现净利润不低于3800万元、4750万元和5940万元。报告期内,双方企业已从技术、市场和人力方面进行融合和协同。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-07-17 12.97 20.00 59.87% 12.83 -1.08%
14.08 8.56%
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事件。 公司发布2017年中期业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润1070-1155万元,同比增长285-315%。 我们的点评如下: 上半年公司政企云化业务持续落地,原有业务平台扩容需求持续,新增业务大面积落地推动公司业绩高速增长。 公司与阿里云合作,基于阿里云基础设施提供上层SaaS 服务,在政企业务平台云化领域市场进展顺利,陆续中标包括国网、隆平高科等大型企业采购平台、中台管理平台云化等项目,前期中标项目扩容需求持续释放,推动公司政企云化业务高速增长。大型企业管理扁平化、招标采购阳光化对政企云化业务产生巨大需求,未来几年内有望维持50%以上高速增长。 公安大数据平台业务上半年增长有限,下半年招标陆续开始,年内有望实现较大市场突破,支撑公司大数据业务高速增长。 公安体系一般下半年开始招投标,从目前进展来看,已有7-8个地市启动招投标,结果有望近期落地。公司在深圳的公安大数据平台项目示范性较强,全国公安系统频繁到深圳参观学习,公司与华为紧密合作,树立了很强的品牌形象,公安大数据平台年内有望实现较大市场突破,关注各地公安平台订单具体落地情况。 华为网络产品分销业务仍是公司最大收入来源,受益华为全球份额的快速提升,全资子公司金华威的网络产品分销业务高速增长。 子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,华为全球市场份额快速提升,对公司收入形成明显拉动。华为对下游分销商有较强业绩指引,对分销团队进行针对性培训和考核,在华为强势企业文化以及产品旺盛需求的带动下,金华威有望保持50%左右业绩增速。 运营商业务平稳发展,收购维恩贝特布局金融大数据已成功获得批文,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司传统运营商BOSS 系统、号卡集中等业务平稳发展。公司拟7.97亿元收购维恩贝特94.84%股权切入银行IT 服务领域,已于7月1日正式拿到批文,短期并表效应将对公司大数据业务形成大幅增厚,长期关注金融大数据业务与公司政企云化以及公安大数据的协同发展。 公司传统运营商业务平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入高速增长期。收购维恩贝特批文落地,关注后续业务整合进展,考虑增发摊薄,预计17-19年公司EPS 分别为0.39、0.47、0.55元,若考虑并购下半年完成,则EPS 增厚至0.44、0.61、0.78元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据应用变现进度低于预期、维恩贝特整合进度低于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-05-23 13.04 -- -- 13.73 5.29%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名