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熊军 8
天源迪科 计算机行业 2017-10-31 11.90 -- -- 12.75 7.14% -- 12.75 7.14% -- 详细
主营业务表现亮眼,公司业绩持续增长。2017年前三季度公司实现营收16.01亿元,同比增长19.90%,归母净利润3307.7万元,同比增长36.94%,EPS为0.0925元,同比增长27.76%。公司各条产品线稳步增长,其中云计算和大数据相关的业务继续保持强势,另外公司ICT分销业务伴随着华为IT产品的不断发展,继续保持着良好的营收表现和利润水平,公司前三季度整体表现符合预期。 打造业务生态圈,推动公司战略转型。公司正在积极围绕电信运营商打造业务生态圈,实现网络智能化、业务生态化、运营智慧化。前三季度公司已经交付中国电信大数据能力平台、部分省会大数据处理平台、无线端到端大数据研发,Pass平台研发,支撑中国电信、中国联通业务系统云化。公司在支撑中国电信、中国联通物联网平台的开发,支撑运营商ITV业务运营及移动端开发,物码互联、互联网营销等创新业务在三大运营商市场推广、运营,与电信政企部合作,共同开发公共安全市场。 加大研发力度,公司在云计算和大数据领域有望迎来突破。前三季度公司加强了云计算、大数据等技术及行业应用的研发,在运营商行业,云计算和大数据业务发展稳健,向运营商业务前端发展,新运营商客户有所增加。公司与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,完成全国巡展工作;目前警务云大数据、交通大数据市场需求快速增长,公司凭借强大的研发力度,有望在公共安全行业内形成标杆效应。 盈利预测及投资建议:公司是电信运营商云BSS和大数据业务领域核心厂商之一,是公共安全行业主要参与厂商。并购维恩贝特,整合技术和市场资源,进军金融行业,有望进一步打开增长空间。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.64亿元、2.11亿元和2.90亿元,EPS分别为0.41元、0.53元和0.73元,动态PE为32倍、25倍和18倍,维持“增持”评级。
天源迪科 计算机行业 2017-08-16 13.18 15.12 28.03% 13.95 5.84%
14.08 6.83% -- 详细
政府行业收入快速增长,同比增长约128%:近两年,在电信运营商资本开支下降,业务和IT支撑系统投资放缓的背景下,公司加大了对政府行业客户,特别是公安客户的投入,推出了一系列产品。主要产品包括:大数据警务云平台、情报线索分析平台、交通指挥大数据平台、城市应急指挥调度系统以及城市智慧安全生产等产品。公司的投入获得了丰厚的成果,2017年H1,政府行业收入实现了快速的增长,同比增长约128%。 营业利润稳步提升,经营净现金流持续改善:20 1 7年H1,公司实现营业利润约1827万元,同比2016年H1实现了高速增长。主要原因在于,公司深入推行精细化管理,降低运营管理成本,实施全面预算进行费用管控。此外,公司还严格控制应收账款风险,201 7年H1末的应收账款同比2016年未有了小幅下降,经营净现金流也得到了改善,2017年H1末的净现金流为-7041万元,同比2016年H1末的-28810万元,有了大幅改善。 收购维恩贝特获批,进军金融大数据市场:维恩贝特是面向金融行业提供核心业务系统、中间业务和分行特色业务系统、渠道业务系统、ODS等数据业务系统、支付清算业务解决方案和技术服务企业。通过收购维恩贝特,可以完善公司金融大数据业务和解决方案,打通大数据应用闭环体系。 投资建议:我们预测,2017年-2019年公司EPS分别为0.42元、0.59元和0.85元。6个月目标价15.12元。给予买入一A评级。 风险提示:公司在电信行业和政府行业拓展不及预期j维恩贝特客户资源整合不及预期;宏观经济增长不及预期;证券市场的系统性风险。
天源迪科 计算机行业 2017-08-15 12.89 20.00 69.35% 13.95 8.22%
14.08 9.23% -- 详细
事件: 公司发布2017年中报,报告期内公司营业总收入9.69亿元,同比增长18.05%,归母净利润1121.10万元,同比增长303.23%。 我们的点评如下: 上半年政企云推进顺利,凭借突出的软件开发实力和优质的服务,持续获得新业务订单以及原有客户升级扩容需求,全年有望维持40-50%增速。 公司政府行业收入7109万元同比增长128.31%,在上海、安徽、湖北、广东、天津等地陆续中标公交管理部门、省厅下属部门、企信部、海关等单位的信息系统、公文系统等订单。公司与阿里云合作针对大型国企提供的企业云平台上半年也获得众多大订单,包括新签订的中石油采购平台以及中国航天的二期扩容业务等,全年有望实现50%增长。 公安大数据平台有望进入放量期,年中各地招标陆续展开,公司深圳公安项目作为全国示范有很强品牌效应,公安大数据业务有望持续高速增长。 公安体系招标一般在下半年启动,公司已在江苏、湖南、湖北等地参与多个公安大数据平台招投标。8月4日公司中标江苏泰州公安情报大数据平台项目,总金额2380万元。公安系统掌握着国内最大的数据资源,大数据分析应用需求强烈,公司在公安大数据领域布局较早,深圳项目有很强示范效应,后续公安大数据平台订单有望逐步落地,公司将在其中分享可观的份额,预计未来公司公安大数据业务有望实现50%左右年复合增长。 受益华为全球份额的快速提升,子公司金华威的网络产品分销业务快速增长,利润率基本维持稳定。 子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,上半年实现销售收入7.35亿元,同比增长超过20%,毛利率基本稳定。华为对分销商管理严格,金华威业绩指引增长40%左右,企业网产品销售高峰在下半年,在华为强势企业文化和旺盛的产品需求推动下,金华威全年预计实现30-40%增长。 运营商业务平稳发展,收购维恩贝特布局金融大数据已成功获得批文,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司联通号卡集中业务受混改影响上半年有所波动,电信集团以及省分公司的云化以及大数据平台业务进展顺利,电信业务整体有望维持平稳增长。 公司收购维恩贝特已经获得批文,维恩贝特已经完成摘牌,股权交割顺利推进,关注金融大数据领域与公司电信及政企大数据业务协同效应的体现。 公司深耕运营商及政企信息化行业多年,传统运营商业务有望平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入放量期。收购维恩贝特批文落地,关注未来金融与电信、政企大数据业务的协同效应。预计17-19年公司EPS分别为0.44、0.60、0.83元,维持“增持”评级。 风险提示:公安大数据落地进度慢于预期、项目结算进度落后于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-08-15 12.89 -- -- 13.95 8.22%
14.08 9.23% -- 详细
事件:天源迪科发布2017年中报,公司实现营业收入9.69亿元,同比增长18%,实现净利润1121万元,同比增长303%。上半年业绩增长主要原因:①金华威借助华为的较快增长势头实现营收和利润增长(收入7.35亿,同比增长22%,贡献归母净利润1156万元,同比增长16%);②政府行业收入增长128%达到7109万元,同时收到政府补助增长193%至1992万元(去年同期680万元)。 左牵华为右携阿里,业务多元化促进内生增长。公司历史业绩呈现“前低后高”特点,下半年是业绩释放高点。今年上半年业绩出现较高速增长,是由于公司在客户、业务拓展,特别是政府公安业务方面取得新的突破。 1.运营商领域:积极服务运营商战略转型,为电信、联通业务系统云化、大数据能力重构提供服务。业务由运营商后端向前端发展,与运营商合作共建业务生态圈,包括物联网平台开发、运营商ITV业务运营及移动端开发、互联网营销等。 2.公共安全领域:与多地公安部门深度合作,打造公共安全智慧运营管理平台。与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,借助华为销售能力拓展市场,为下半年业务放量增长奠定基础。 3.企业级应用领域:与阿里合作开发中石油采购云平台、电商云平台项目,中标国家电网电商云平台,下半年预计新增数个大型企业项目。 收购增厚业绩,更打开金融IT市场。维恩贝特主要面向优质银行客户提供银行核心系统金融IT服务,毛利率维持在50%左右,深耕金融行业盈利能力强。承诺2016-2018年净利润不低于3800万元、4750万元、5940万元。2017年6月30日收购预案已获得证监会批复,维恩贝特已从股转公司摘牌,预计三季度并表。收购完成后双方有望在金融移动端开发、风控大数据方面联合发力,在销售渠道上高度协同,逐步形成天源迪科新的利润增长点。 盈利预测:看好公司公安大数据业务、企业级应用业务内生增长,并购维恩贝特打开金融IT市场,战略性布局物联网平台有助于稳定运营商业务。 仅考虑目前资产,预计公司2017-2019年净利润分别为1.38/1.96/2.45亿,对应EPS为0.39/0.55/0.69元。考虑收购维恩贝特,预测2017-2019年备考合计净利润为1.86/2.55/3.17亿元。考虑股本增厚因素,预计2017-2019年备考EPS为0.46/0.63/0.78元,对应当前股价,PE为28/20/16倍,维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务盈利能力低于预期、维恩贝特整合节奏不及预期、传统运营商BOSS业务下滑。
熊军 8
天源迪科 计算机行业 2017-08-15 12.89 -- -- 13.95 8.22%
14.08 9.23% -- 详细
业绩保持快速上升,新市场份额不断扩大。2017上半年公司实现营收9.69亿元,同比增长18.05%;归属母公司股东净利润1121.10万元,同比增长303.23%;每股收益为0.03元,同比增长263.95%,经营性现金流为-7040.52万元。营收上升主要系公司加大销售交付力度,优化产品结构和客户结构,新市场份额不断扩大;净利润上升主要系理财产品收益和增值税退还带来的营业外收入增加。 围绕电信运营商,打造业务生态圈。公司在通信运营商领域,围绕大数据、云计算、物联网,实现生态圈的战略转型。公司重点研发产品包括:中国电信集团大数据能力平台,支撑中国电信和中国联通业务系统云化,支撑中国电信和中国联通的物联网平台开发,支撑运营商ITV业务运营及ITV移动端开发。此外,公司完成中石油的采购云平台的交付,并启动中石油电商云平台的开发工作,中标国家电网电商云平台,车联网、物码互联平台在政府和行业市场也得到进一步推广。 持续发力公共安全,为下半年新市场奠基。在公共安全领域,公司与武汉市公安局联合成立研发中心,共同打造武汉市公共安全智慧运营管理平台;与华为合作发布天源迪科与华为警务云大数据联合解决方案,共同完成全国的产品巡展工作,为下半年的新市场落地打下基础。外延并购获批复,快速切入金融行业。公司收购维恩贝特目前已获证监会批复,维恩贝特从股转公司摘牌及其他股权交割工作有序进行。本次外延并购将极大促进公司在金融行业的发展,依托原有的大数据与云计算的技术储备,快速切入银行IT服务领域,扩大公司金融行业的收入规模。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年营收分别为33.04亿元、45.11亿元和58.98亿元,归母净利润分别为1.57亿元、2.01亿元和2.46亿元,EPS分别为0.44元、0.56元和0.69元,当前股价对应的动态PE为29倍、23倍和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:大数据行业竞争加剧风险。
天源迪科 计算机行业 2017-08-14 12.50 -- -- 13.95 11.60%
14.08 12.64% -- 详细
投资建议:公司于8月10日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入9.69亿元,同比增长18.05%;归属于上市公司股东的净利润1121.10万元,同比增长303.23%。公司业绩符合预期,处于预告中部。业绩增长主要系以公安大数据为代表的政府行业业务规模高速增长所致。电信行业方面,公司推动通信运营商业务系统云化、大数据能力重构,业务由运营商后端向前端发展,打造业务生态圈,业务有望稳定增长;政府行业方面,公安大数据产品取得突破,市场正式打开,业务放量可期;大型传统行业方面,市场接受度不断提升,业务范围持续拓宽。此外,公司收购维恩贝特事项有序进行,双方已展开合作,协同拓展金融大数据市场。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特将于近期开始并表,预计公司2017-2019年分别实现营业收入33.36亿元、42.63亿元、53.76亿元,实现净利润1.74亿元、2.49亿元和3.51亿元,摊薄EPS分别为0.49元、0.70元和0.98元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,政府行业收入翻倍。报告期内,公司在电信行业、政府行业、其他行业的业务收入分别较2016年同期年分别增长-9.91、128.31和17.27个百分点。其中,以公安大数据为代表的政府行业业务实现翻倍增长,市场正式打开,进入发展快车道。公司各业务的毛利率保持稳定,整体毛利率为19.13%,上升0.15个百分点。公司经营性现金流为-7040.52万元,较去年同期的-2.88亿元实现大幅改善,主要系网络产品销售采购支出减少所致。 公安大数据业务进入发展快车道,持续高增长可期。公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,凭借成熟的平台产品快速在各大城市迅速复制和推广。报告期内,公司与武汉市公安局联合成立研发中心,共同打造武汉市公共安全智慧运营管理平台;与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,共同完成全国的产品巡展工作,为下半年的新市场落地打下基础。公安大数据市场已正式打开,业务持续放量可期。 大型传统行业市场突破不断,发展值得期待。公司注重大型传统行业市场拓展,此前采购云、电商云、物码互联平台等产品已在新能源、农业、地产、快消品等行业得到应用。报告期内,公司完成中石油的采购云平台的交付,并启动中石油电商云平台的开发工作,中标国家电网的电商云平台,大型传统行业市场突破不断。预计公司未来还将继续在已有行业和其他大型行业取得突破,随着市场接受度的不断提升,业务迎来高速增长期。 电信行业业务由后端向前端延伸,打造业务生态圈。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司继2016年与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的合作项目落地后,上半年公司重点研发和交付了中国电信集团大数据能力平台、部分省分大数据处理平台、无线端到端大数据研发、Paas平台开发、支撑中国电信和中国联通业务系统云化。同时,公司围绕电信运营商网络智能化、业务生态化、运营智慧化、打造业务生态圈的战略转型,向运营商前端发展,支撑中国电信、中国联通物联网平台的开发,支撑运营商ITV业务运营及ITV移动端开发,物码互联、互联网营销等创新业务在三大运营商市场推广、运营,与电信政企部合作共同开发公共安全市场。公司积极布局BOSS云、大数据平台产品已取得先发优势,由后端业务向前端业务延伸打造了新的业绩增长点,电信行业业务有望实现持续稳定增长。 收购维恩贝特事项有序进行,协同拓展金融大数据市场。报告期内,公司与深圳维恩贝特科技股份有限公司的并购重组已获得证监会批复,维恩贝特从股转公司摘牌,及其他股权交割工作正在有序进行。维恩贝特的银行 IT 服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行 IT 行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩,2016-2018年承诺分别实现净利润不低于3800万元、4750万元和5940万元。报告期内,双方企业已从技术、市场和人力方面进行融合和协同。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-07-17 12.97 20.00 69.35% 12.83 -1.08%
14.08 8.56%
详细
事件。 公司发布2017年中期业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润1070-1155万元,同比增长285-315%。 我们的点评如下: 上半年公司政企云化业务持续落地,原有业务平台扩容需求持续,新增业务大面积落地推动公司业绩高速增长。 公司与阿里云合作,基于阿里云基础设施提供上层SaaS 服务,在政企业务平台云化领域市场进展顺利,陆续中标包括国网、隆平高科等大型企业采购平台、中台管理平台云化等项目,前期中标项目扩容需求持续释放,推动公司政企云化业务高速增长。大型企业管理扁平化、招标采购阳光化对政企云化业务产生巨大需求,未来几年内有望维持50%以上高速增长。 公安大数据平台业务上半年增长有限,下半年招标陆续开始,年内有望实现较大市场突破,支撑公司大数据业务高速增长。 公安体系一般下半年开始招投标,从目前进展来看,已有7-8个地市启动招投标,结果有望近期落地。公司在深圳的公安大数据平台项目示范性较强,全国公安系统频繁到深圳参观学习,公司与华为紧密合作,树立了很强的品牌形象,公安大数据平台年内有望实现较大市场突破,关注各地公安平台订单具体落地情况。 华为网络产品分销业务仍是公司最大收入来源,受益华为全球份额的快速提升,全资子公司金华威的网络产品分销业务高速增长。 子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,华为全球市场份额快速提升,对公司收入形成明显拉动。华为对下游分销商有较强业绩指引,对分销团队进行针对性培训和考核,在华为强势企业文化以及产品旺盛需求的带动下,金华威有望保持50%左右业绩增速。 运营商业务平稳发展,收购维恩贝特布局金融大数据已成功获得批文,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司传统运营商BOSS 系统、号卡集中等业务平稳发展。公司拟7.97亿元收购维恩贝特94.84%股权切入银行IT 服务领域,已于7月1日正式拿到批文,短期并表效应将对公司大数据业务形成大幅增厚,长期关注金融大数据业务与公司政企云化以及公安大数据的协同发展。 公司传统运营商业务平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入高速增长期。收购维恩贝特批文落地,关注后续业务整合进展,考虑增发摊薄,预计17-19年公司EPS 分别为0.39、0.47、0.55元,若考虑并购下半年完成,则EPS 增厚至0.44、0.61、0.78元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据应用变现进度低于预期、维恩贝特整合进度低于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-05-23 13.04 -- -- 13.73 5.29%
13.73 5.29%
--
天源迪科 计算机行业 2017-05-16 12.95 -- -- 13.73 6.02%
13.73 6.02%
详细
投资要点 投资者普遍认为天源迪科仅仅是优秀的运营商BOSS系统提供商,在运营商资本开支下滑的大背景下,公司业绩增长乏力。我们认为,本次收购瑞恩贝特,标志着公司突破运营商BOSS领域,横向扩展迈向金融IT领域获得关键性成果。我们了解到,瑞恩贝特是一家优秀的金融IT服务商,在内陆和港澳拥有优质的客户资源。天源迪科收购完成后,双方有望在金融移动端开发、金融风控大数据方面联合发力,并在销售渠道上形成协同效应,将瑞恩贝特培育成天源迪科的关键增长点。 维恩贝特主要面向交通银行、中国银行、工商银行、建设银行、平安银行、华夏银行等银行客户,提供金融IT服务,毛利率维持在50%左右,表现出较强的盈利能力。维恩贝特承诺2016-2018年净利润不低于3800万元、4750万元,5940万元。天源迪科本部业务也呈现出快速发展的态势,预计运营商BOSS业务仍将保持10%左右的增长;公安警务云等政府业务实现50%以上的增长。结合天源迪科2016年推出的股权激励,我们判断,并购维恩贝特之后,公司2017年和2018年净利润不低于1.8亿元、2.4亿元。 风险提示:并购维恩贝特失败,运营商BOSS系统开支较大幅度下滑。
天源迪科 计算机行业 2017-04-25 13.76 19.94 68.84% 14.48 4.93%
14.43 4.87%
详细
事件 公司发布2016年年报及17年一季报,2016年公司实现营业收入24.48亿元同比增长46.02%,归母净利润1.15亿元同比增长82.24%。17年一季度公司实现营业收入4.13亿元同比增长6.2%,归母净利润126.54万元同比扭亏。同时公司公布分红预案,拟每10股派发现金红利0.35元。 华为网络产品分销业务仍是公司最大收入来源,受益华为全球份额的快速提升,全资子公司金华威的网络产品分销业务高速增长。 2016年公司网络产品分销业务收入15.66亿元,同比增长近62%。华为全球市场份额快速提升,对公司收入形成明显拉动。分销业务毛利率和净利率较低,2016年金华威净利润3602万元,仅贡献公司约1/4的净利润。 传统电信、公安业务支撑、计费、信息比对等综合系统业务稳步增长,系统集成中标量波动较大,报告期内收入略有下滑。 报告期内,公司支撑中国电信2016年度1200万张物联网卡发卡业务量,iTV业务管理平台落地四川电信支撑用户数突破千万,云融合计费系统在上海和安徽电信上线,与阿里云合作完成中国联通号卡管理系统上线试点,2017年有望全国铺开。公安领域新签新疆、武汉、河南等公安客户,存量客户平台扩容、软件云化进展顺利。公司传统业务技术实力和客户关系深厚,报告期内公司传统主业实现稳步增长。 背靠运营商及公安系统,公司大数据业务布局进展顺利,从B域数据向信令数据拓展,公司拟收购维恩贝特94.84%股权,内生外延共同推动公司大数据业务在电信、公安和金融等领域高速增长。 2016年公司无线网优大数据平台落地江西和贵州移动,大数据产品在移动省级市场实现突破,与电信、联通的大数据业务已有众多成功案例。公司大数据业务与传统支撑系统业务有明显协同效应,有望持续高增长。 公司与华为联合发布公共安全大数据解决方案,拓展公安大数据业务布局。 深圳、珠海公安大数据项目受到高度认可,有很强标杆效应。近两年是公安大数据平台建设高峰期,公司公安大数据业务有望持续高增长。 公司拟7.97亿元收购维恩贝特94.84%股权切入银行IT服务领域,与公司已有的“交易所+结算公司+保险”的金融大数据业务板块形成很强的协同效应,若收购完成,将对公司大数据业务形成大幅增厚。 预计未来公司传统主业稳步增长,收购维恩贝特若能完成,短期并表效应将带来较高增速,中长期大数据应用变现逐步落地,带动公司业务走入新的增长通道,长期看好公司大数据应用变现前景。公司2016年8月完成定增,定增价20.67元,当前股价倒挂比例较大。不考虑本次并购,预计17-19年EPS分别为0.39、0.47、0.55元,若考虑并购下半年完成,则EPS增厚至0.37、0.54、0.66元,给予“增持”评级。 风险提示:大数据应用变现进度低于预期、维恩贝特收购进度慢于预期
熊军 8
天源迪科 计算机行业 2017-04-25 13.76 -- -- 14.48 4.93%
14.43 4.87%
详细
报告摘要: 业绩保持快速增长,符合市场预期。2016年,公司实现营收24.48亿元,同比增长46.02%;归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长82.24%;EPS 为0.34元,同比增长70%,ROE 达到7.17%,公司业绩大幅增长的主要原因是网络产品分销业务快速增长;受网络分销业务毛利较低影响,整体毛利率下滑1.91个百分点至17.84%。 深耕运营商市场,多项业务取得重大突破。16年公司电信业务实现营收5.58亿元,同比增长9.30%,多项业务取得重大进展。公司支撑完成中国电信物联网发卡1200万张;“iTV 统一业务管理平台”成功落地四川电信,成为国内首家用户数突破千万的省电信;无线网优大数据平台成功落户江西、贵州移动,实现移动省级单位零突破;携手阿里云,历时三年完成中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,助力中国联通内部IT 系统向云化转型。 携手华为,推出公共安全大数据联合方案。16年公司政府行业业务实现营收2.19亿元,同比大增60.45%。公司公共安全客户新增新疆、武汉、河南等地,并与华为共同发布面向公共安全行业的大数据联合解决方案,融合了华为大数据的技术沉淀和天源迪科对公共安全行业的业务经验。目前,该方案已经在综合指挥、情报分析研判等核心业务系统中落地实施。 内生+合作+并购,全面布局跨行业大数据。一方面,公司大力推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等项目的建设, 全力打造以行业服务为核心的云计算平台。另一方面,公司积极与中国电信、中国联通合作拓展政企云服务市场,与阿里云共同推动国内大型企业IT 云化。此外, 公司启动并购深圳维恩贝特,以实现对金融行业的快速切入。 盈利预测及投资评级:我们看好公司在行业大数据、电信增值服务等领域的发展,预计公司2017-2019年实现营业收入分别为33.04亿元、45.11亿元和58.98亿元,归属母公司净利润为1.57亿元、1.91亿元和2.38亿元,EPS 为0.44元、0.53亿元和0.67元,对应的动态PE 为31倍、26倍、20倍,给予“增持”评级, 继续推荐。 风险提示:大数据行业竞争加剧的风险。
天源迪科 计算机行业 2017-04-25 13.76 -- -- 14.48 4.93%
14.43 4.87%
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投资建议。 公司于4月20日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.48亿元,同比增长46.02%;归母净利润1.15亿元,同比增长82.24%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长72.94%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。业绩高速增长的主要原因是公司逐步走出运营商反腐的影响,传统主营回暖的同时,云计算、大数据等研发投入成果也逐步应用和释放。报告期内,公司电信业务稳步增长,在中国电信、中国联通市场的核心厂商优势地位得到巩固,并实现中国移动市场的突破;公安、金融等领域业务拓展顺利,“内生+外延”模式打开成长空间。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特于2017年6月开始并表,预测公司2017-2019年分别实现营业收入35.90亿元、48.23亿元和63.04亿元,分别实现净利润1.91亿元、2.75亿元和3.87亿元,摊薄EPS分别为0.48元、0.69元和0.97元,对应PE分别为28.65、19.82和14.12倍,公司估值较低,股价与发行股份购买资产价格(17.07元/股)明显倒挂,彰显投资价值,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 业绩符合预期,新产品步入收获期。公司2014-2015年业绩处于低谷,主要原因是受运营商反腐和新业务投入的影响。2016年,公司在电信行业收入实现稳定增长的同时,大数据业务在电信、公安等行业实现迅速推广,新产品投入步入收获期,公司正式步入发展快车道。报告期内,公司整体毛利率同比下滑1.91个百分点,主要系政府行业业务毛利率出现略微下滑以及毛利率较低的网络产品分销业务规模大幅增长所致。经营性现金流为-2.13亿元,同比减少216.99%,主要系网络产品分销业务资金占用所致。此外,公司加强费用控制,实施集约化管理,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.73和1.73个百分点。 公安大数据产品推广顺利,有望持续实现突破。报告期内,公司的政府行业收入达2.19亿元,同比增长60.45%,主要原因是公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,并正凭借成熟的平台产品快速在各大城市与地区中迅速复制和推广,2016年新增客户包括新疆、武汉、河南等地,2017年有望继续实现突破,预计将新增5-10个地市项目,以每个地市带来1000-3000万元收入估算,将为2017年带来1-2亿元收入,约对应数千万级的净利润,业务持续放量可期。 金融大数据布局领先,外延继续加快业务拓展。公司继电信、政府行业之后,重点进军金融领域,已形成“交易所+结算公司+保险+银行”的多层次金融客户结构。2016年,公司与深交所合作深入,签订全自主可控的新一代互联网业务平台第四期合同;把握保险行业核心系统移动互联网化的行业机会,凭借产品先发优势继续开拓保险行业市场;与民生银行信用卡中心正式签约,切入大数据风控领域,实现大数据业务首个银行客户的突破。此外,公司继续加码银行市场的业务布局,拟外延收购维恩贝特,相关事项近期即将上会审议。标的公司的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩。报告期内,双方已在银行业移动端应用方面成立了联合开发小组,并已初步确定了并购完成后在银行核心系统云化、银行内控合规监控分析方面的联合研发项目立项。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 与阿里云深度合作,电信业务进入发展快车道。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司电信行业收入较去年同期实现稳步增长。报告期内,公司与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的建设过程中展开深度合作,并且互为对方的唯一合作伙伴,完成了中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,实现了中国联通集团内部IT系统的打通和向云化转型,未来有望共同推进基于阿里云计算平台的云化业务支撑解决方案在中国联通其他领域、中国电信、中国移动的落地与实施。此外,公司的无线网优大数据平台成功进入中国移动两个省份,实现中国移动市场的零突破,未来合作有望逐步深入。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期;市场竞争导致公司主营毛利率下降。
天源迪科 计算机行业 2017-04-24 13.76 18.84 59.53% 14.48 4.93%
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净利同比增长82%。公司发布年报,2016年公司营业收入24.48亿元,同比增长46.02%,归属于上市公司股东净利润为1.15亿元,同比增长82.24%,扣非后归母净利润为0.91亿元,同比增长72.94%。业绩增长的驱动因素包括:(1)在中国电信及中国联通市场,公司进一步巩固作为核心厂商的优势地位,无线网优大数据平台成功进入中国移动两个省份,通信行业收入稳定增长;(2)在公安市场,警务云大数据平台在深圳市公安局的成功应用,在公安和政府行业形成了标杆效应,公司在公共安全领域的存量客户收入和增量客户收入快速增长;(3)公司集约化管理,控制人员规模增长,处置投资获取投资收益(出售鹏鼎创盈股权)。2016年Q1/Q2/Q3/Q4,营业收入增速为67.7%/47.2%/39.5%/42.2%,归母净利润增速为50.9%/-31.5%/40.5%/79.3%。2017年第一季度,公司营业收入4.13亿元,同比增长6.20%,归属于上市公司股东净利润为126万元,同比增长110.76%,扣非后归母净利润-574万元,同比增长53.78%。 研发投入持续加大。(1)电信行业,收入5.58亿元,同比增长9.30%,收入占比为22.81%,毛利率为38.41%,同比提升1.27个百分点;(2)政府行业,收入2.19亿元,同比增长64.78%,收入占比为8.96%,毛利率为31.62%,同比减少1.80个百分点;(3)其他行业,收入16.70亿元,同比增长62.34%,收入比重为68.23%,毛利率为9.15%,同比减少0.14个百分点。2016年,公司销售费用率为6.2%,同比增加2.9个百分点,管理费用率为14.3%,同比增加5.5个百分点。综合毛利率为17.84%,同比减少1.91个百分点,毛利率的下降主要系毛利率较低的网络产品销售收入占比增加所致。2016年研发投入2141万元,同比增长20.2%。 运营商市场:稳健增长。(1)在中国电信市场,“iTV统一业务管理平台”成功落地四川电信,成为国内首家用户数突破千万的省电信,实现公司在电信“语音、数据、多媒体”三大业务平台的全面支撑。基于互联网分布式架构的云提醒系统和云融合计费系统分别在上海电信和安徽电信上线,为公司进入电信集团入网测试积累了实践经验。无线网优大数据平台成功落地江西省移动和贵州省移动,实现了公司大数据产品在中国移动省级市场的零突破。(2)在中国联通市场,2016年增量收入主要体现在系统云化、大数据、互联网创新及合作运营业务。同时,报告期内,公司与阿里云合作,用三年的时间完成了中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,实现了中国联通集团内部IT系统的打通和向云化转型。 公共安全领域:下游需求强劲,地域拓展顺利。报告期内,公司携手华为联合发布面向公共安全行业的大数据联合解决方案,双方在城市立体预警防控体系、情指勤一体化、新一代情报综合信息管理体系以及移动云平台等领域深化合作。存量客户平台扩容投入增加,公共安全客户新增加新疆、武汉、河南等地(之前拓展的地域还包括深圳、珠海、天津等)。我们认为,在公安行业,多警种融合的大数据平台需求日益强劲,未来几年,该市场有望继续保持快速增长。 并购维恩贝特,寻找利润增长点。维恩贝特主要为国有大型银行、股份制商业银行、港澳地区银行提供银行系统软件的咨询、开发及IT服务外包。维恩贝特的业绩承诺为:2016年至2018年净利润不低于3800万元、4750万元、5940万元。两者有望在技术、渠道、市场等领域形成较好协同。根据维恩贝特官网信息,2017年4月10日,公司中标中国银行澳门分行IT新蓝图测试项目,中标的范围包含中国银行澳门分行IT新蓝图项目十多个业务系统,涉及业务范围广泛;4月13日,公司成功入围民生银行IT服务供应商,该招标的范围专门针对银行系统软件的开发和测试两个大类共七个子类。 盈利预测与投资建议。我们认为,公安大数据平台以及新切入的银行IT业务有望继续为公司业绩增加驱动力。我们假设,维恩贝特于2017年下半年并表,考虑增发及并表因素,我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.42/0.66/0.87元。参考同行业可比公司,给予2017年PE45倍,6个月目标价18.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示。公安大数据平台业务拓展低于预期的风险,系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名