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天源迪科 计算机行业 2018-06-18 14.59 -- -- 14.37 -1.51% -- 14.37 -1.51% -- 详细
事件: 公司之全资子公司北京天源迪科于近日获得阿里云授予“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”及“ApsaraAliware合作计划铂金合作伙伴”,有效期至2019年3月31日。 点评: 在云计算市场更为良性和深入的合作。阿里云计算有限公司是全球领先的云计算及人工智能科技公司。阿里云企业服务合作伙伴计划,是阿里云企业服务部门致力于满足中大型企业实际业务需求,通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品,帮助企业实现数字化转型;旨在携手具备企业服务产品交付能力合作伙伴,为广大企业用户,提供专业,高效,互联网数字化的服务。公司获得阿里云“企业服务合作伙伴计划”及“ApsaraAliware合作计划”之首家铂金合作伙伴授权,是基于公司与阿里云在云计算市场长期合作成果。目前,公司与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开合作。公司作为阿里云在云计算市场的核心合作伙伴,本次获得上述授权,能够促进双方在云计算市场更为良性和深入的合作,能够增加公司的核心竞争力。预计公司将继续加强与阿里云的合作,提供更好的企业服务产品。 参股子公司正式挂牌新三板,预计未来有望延续较快增长步伐。公司参股子公司天源股份已经收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意广州天源信息科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》,股票于18年5月25日起在全国股转系统挂牌正式公开转让,转让方式为集合竞价转让。天源股份是一家主要从事电信行业应用软件定制开发与技术服务的一体化方案提供商,主营业务为向电信运营商提供客户关系管理、资费计算、商业智能分析等领域的应用软件定制开发、技术服务及系统集成服务。天源股份17年归母净利润同比增长53.08%,发展情况良好,预计未来有望延续较快增长步伐。公司持有天源股份31.83%的股份;天源股份在新三板挂牌后,有利于拓宽其融资渠道,完善内部治理机制,提高抗风险能力,促进企业持续、稳定发展;其挂牌将提升公司资产价值,增强公司资产流动性。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.59元与0.78元,按6月13日14.50元收盘价计算,对应的PE分别为24.4倍与18.6倍。公司估值相对通信行业水平较低,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:获得授权不代表已获得相应的订单,系统性风险。
天源迪科 计算机行业 2018-06-15 14.59 21.00 53.96% 14.73 0.96% -- 14.73 0.96% -- 详细
公司今日发布公告,近日获得阿里云“企业服务合作伙伴计划”及“Apsara Aliware合作计划”之首家铂金合作伙伴授权,有效期至2019年3月31日。 点评 与阿里云合作更近一步,技术实力获得充分认可。公司早在联通系统云化时期即与阿里云展开合作,目前双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业紧密合作。此次铂金合作伙伴授予显示公司与阿里云的合作更进一步,彰显其产品和技术实力获得阿里云的充分认可。 云计算发展势不可挡,巨头合作伙伴显著获益。阿里云2017年收入112亿人民币,2018年一季度同比增长103%,连续12个季度收入同比保持100%增长。在云计算巨头日益主导IT架构的格局下,合作伙伴成为了云计算产业链的重要一环。公司作为阿里云首家铂金合作伙伴,将充分受益云计算的浪潮。 借助阿里云架构提供SaaS产品,有望实现商业模式升级。阿里云企业服务合作伙伴计划通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品,帮助企业实现数字化转型。Apsara Aliware合作计划是阿里云基于阿里企业级互联网架构使企业可实现从传统IT架构到互联网架构跨越式升级。通过阿里云铂金合作伙伴授权,未来公司有望通过提供SaaS类产品实现自身商业模式的转型。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.61元、0.77元,维持买入-A投资评级,6个月目标价21元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-06-15 14.59 -- -- 14.73 0.96% -- 14.73 0.96% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司全资子公司北京天源迪科获得阿里云授予的“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”及“ApsaraAliware合作计划铂金合作伙伴”,有效期至2019年3月31日。 我们点评如下: 公司SaaS开发服务能力进一步得到认可,与阿里云强化绑定,政企云化需求快速增长,阿里云PaaS+天源迪科SaaS模式成长前景广阔。 公司是国内首家获得阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴的企业,公司长期以来和阿里云拓展联通号卡集中业务、大型企业及政府系统云化成果显著,受到阿里云充分认可。此次获颁铂金合作伙伴,有望进一步强化公司与阿里云的合作,未来双方将延续阿里提供可靠的底层PaaS、天源迪科根据客户需求开发管理云化平台等产品。当前政企管理效率提升、供销阳光化需求快速增长,公司政企云业务有望持续快速增长。 年公司重点推动的警务云业务进入订单放量期,政策支持下,多地开始启动警务云大数据平台招标,公司深圳警务云标杆项目多年的品牌形象积累,有望获得较高的订单份额,推动公司业绩长期增长。 公司深耕深圳公安警务云大数据,打造全国标杆项目,品牌标杆效应显著。2017年中中央政治局集体学习大数据、公安部鼓励各地推动公安大数据建设,公安大数据进入订单落地高峰期,公司17年8月以来陆续中标泰州、中山、郴州、上海等多个城市公安大数据据项目,18年国内有30余地市开始公安大数据招标,公司凭借深厚的技术和品牌积累,有望获得较高份额,推动公司整体业绩长期快速增长。 公司电信业务平稳发展、维恩贝特拓展反洗钱等金融大数据产品、金华威企业网产品分销类别扩充同时增加授信额度,资金周转更加充足,各要业务条线均顺利推进,未来电信+政企+金融大数据布局看点众多。 电信业务联通混改完成业务恢复,电信移动份额持续提升;金融板块维恩贝特结合公司大数据技术拓展反洗钱等金融大数据产品;金华威作为华为总代之一,今年获得更多华为产品类别,同时公司增加金华威授信额度,进一步优化公司资金周转。各业务条线顺利推进,公司进入布局收获期。 投资建议: 公司电信+公安+政企+金融大数据及云计算布局完善,企业网分销有望持续快速增长,各业务条线齐头并进。17年收购带来的财务费用短期波动消除,18年利润有望快速增长,19-20年仍将保持较高业绩增速。公司企业网设备分销及公安订单落地超预期,将公司18-20年归母净利润分别从1、2.7、3.4亿元上调至2.3、3.1、4.2亿元,对应18年25倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:阿里云合作低于预期,收购标的业绩承诺无法完成。
天源迪科 计算机行业 2018-06-15 14.59 -- -- 14.73 0.96% -- 14.73 0.96% -- 详细
事件:公司于6月13日公告称全资子公司北京天源迪科于近日获得阿里云计算有限公司授予“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”及“ApsaraAliware合作计划铂金合作伙伴”。 投资建议:公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,核心合作伙伴地位进一步升级。公司已与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业展开诸多合作,随着合作的深入与云计算渗透率的提高,预计公司未来还将在已有行业和其他大型行业取得突破,企业上云业务迎来高速增长期。公司携手合作伙伴共建生态圈,与华为、腾讯在警务云大数据领域紧密合作,与阿里云在大型企业IT云化和人工智能应用领域紧密合作,建立行业应用样板点,搭建产品化推广、标准化实施和专业化服务的体系,以咨询+应用+服务的模式推动合作生态的快速复制,已成功建立在云计算细分领域的卡位优势,有望充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革,业务进入高速成长期。预测公司2018-2020年分别实现营业收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元,分别实现净利润2.31亿元、3.06亿元和3.99亿元,摊薄EPS分别为0.58元、0.77元和1.00元,对应PE分别为26.05、19.66和15.11倍,维持“强烈推荐”评级。 获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,核心合作伙伴地位进一步升级。公司与阿里云在云计算市场已进行长期合作,此前公司是阿里认证的ApsaraAliware金牌云服务合作伙伴,在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,企业上云已成为公司重要的业务组成部分。此次公司升级为阿里云企业服务首家铂金级合作伙伴,意味着公司核心合作伙伴的地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 阿里云企业服务定位于公司企业上云业务定位相符,跨越式发展可期。阿里云企业服务合作伙伴计划,是阿里云企业服务部门致力于满足中大型企业实际业务需求,通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品,帮助企业实现数字化转型。Aliware是业界领先的PaaS平台,是阿里中间件技术部基于阿里巴巴10年技术沉淀,推出的企业互联网架构平台,旨在实现企业业务能力的全面云化。公司方面,注重大型传统行业市场拓展,随着与阿里云合作的深入,2017年公司完成中石油的采购云平台的交付,并启动中石油电商云平台的开发工作,中标国家电网的电商云平台,大型传统行业市场突破不断。预计公司未来还将继续在已有行业和其他大型行业取得突破,业务迎来高速增长期。 与巨头共建生态圈,警务云业务进入收获期。除与阿里云紧密合作之外,公司与华为、腾讯在警务云大数据领域亦有紧密合作。公司聚焦自主研发的公安大数据警务云平台解决方案、交通大数据解决方案和出入境管理解决方案,充分利用在二十五年公安行业实战经验积累,采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”的业务模式,建设大数据处理及监控平台,提升海量数据查询、统计、比对等交叉计算能力。公司于2015年在深圳开始试点到2016年的局部落地,再到2017年新增9家客户,其中包括上海、广州、大治、泰州、常熟、中山、桂平、邵阳、郴州,已经历三年的积累,成为该细分领域绝对龙头。公司与华为、腾讯共同开拓警务云市场,业务步入加速拓展阶段,据公司公告披露2018年预计新增10-15个城市,顶层设计规划30-40个城市,将带来显著业绩增量。 风险提示:与阿里、华为、腾讯等巨头合作的进展或不及预期;云计算、大数据业务下游推广进度或低于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-05-30 15.34 18.31 34.24% 15.05 -1.89% -- 15.05 -1.89% -- 详细
聚焦转型行业SaaS服务提供商,有望成为领导者 市场投资者认为公司仍然属于传统BSS软件服务提供商,我们认为公司聚焦转型行业SaaS,目前产品主要有BOSS云平台、大数据警务云平台、金融云计算平台等,看好公司借助华为云、阿里云等公有云平台不断成长为SaaS服务领导者。与众不同的逻辑:1、企业级SaaS服务迎来重大发展,公司有望受益;2、巨头布局IaaS&PaaS服务,公司聚焦SaaS服务,伴随巨头一起成长;3、公司在通信、公安、金融等行业深耕多年,对客户需求理解深刻。我们预计公司18-20年净利润分别为2.17/2.96/4.0亿元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价18.36-18.9元。 企业级SaaS服务迎来高速发展,公司有望受益 云基础设施的完善、企业管理模式的变革以及工业互联网+数字中国的政策激励,推动SaaS服务进入快速发展阶段。我国SaaS行业起步较晚,市场分散,但是发展势头强劲,公司专注于行业垂直型SaaS,在我国通信、公安、金融等垂直行业SaaS领域保持领先地位。我们认为,随着云计算的持续发展,公司有望通过并购扩展业务,凭借技术优势、行业优势、渠道优势、生态优势,从行业高速发展中受益。 作为SaaS服务商伴随公有云巨头一起成长 互联网巨头及ICT服务商聚焦IaaS&PaaS层,凭借雄厚的资本实力在IaaS&PaaS市场上处于领先地位,而在SaaS市场,公有云巨头并不直接涉足,而是通过云生态布局SaaS服务。公司不与云计算巨头在IaaS&PaaS领域直接竞争,而是专注于提供SaaS服务,依傍互联网巨头横向拓展客户,利用大数据不断提升自身平台价值,与巨头一起成长。公司深耕通信、公安、金融等行业多年,深刻理解客户需求在通信行业,公司早年为运营商提供运营支撑软件起步,慢慢提供BOSS云平台,已有20多年行业经验,目前公司与阿里联手横向拓展市场。在公安领域,根据多年行业经验为公安机关打造公安大数据警务云平台软件产品和交通管理大数据平台,携手华为在警务云大数据方面进一步开拓市场。在金融领域,公司通过收购维恩贝特,帮助维恩贝特云化转型,满足银行不断升级的云架构需求,逐步深入金融行业大数据领域。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价18.36-18.9元 公司在通信、公安、金融等行业深耕多年,未来有望享受SaaS行业高速发展红利。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元。目前同行业可比公司2018年平均估值PE为31.4x,考虑到公司转型行业SaaS服务提供商,有望成为领导者,给予一定估值溢价,我们认为可给予公司2018年34-35倍PE估值水平,对应目标价18.36-18.9元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:大数据平台技术研发不及预期;垂直行业SaaS拓展不及预期;并购标的维恩贝特业绩不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-04-27 16.15 20.94 53.52% 16.64 2.78%
16.59 2.72% -- 详细
毛利率持续上行,财务指标表现靓丽。公司发布2018年1季报,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长20.39%;实现归母净利润512万元,同比增长305%; 实现扣非归母净利润152万元,同比增长126%。经营活动的现金流量净额为715万元,同比增长243%。 公司2018年1季度毛利率为24.27%,相比2017年1季度增加了3.63个百分点;相比2017年4季度增加了4.70个百分点。销售净利率相比2018年1季度增加了0.68个百分点。毛利率持续上行有望上修全年业绩。 云计算加速渗透,新业务占比提升。公司2018年1季度实现营业收入4.97亿元,比上年同期增长20.39%。应用软件和技术服务等核心业务于报告期内实现收入1.75亿元,比上年同期增长60.67%。毛利率较低的网络产品销售报告期内实现收入3.23亿元,比上年同期增加6.02%。云计算加速渗透,公司公安、企业等新业务占比持续提升。 与云计算巨头成为合作伙伴,有望受益云计算对IT 产业格局影响。公司同时是阿里云和华为云的合作伙伴。阿里云2017年收入116亿元,市占率位居中国云计算厂商第一。在2018年3月底公布的2017年华为年报,华为已将华为云作为除运营商、企业、消费者以外的第四大业务重点发展。随着云计算厂商对产业的支配格局日渐显现。公司作为云计算龙头的核心合作伙伴,将大幅受益于云计算对IT 产业格局的影响。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的发展。预计公司2018-2019年的EPS 分别为0.61元、0.77元。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为21元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-04-02 15.49 -- -- 17.60 13.33%
17.55 13.30% -- 详细
公司业绩保持稳健增长。公司公布2017年报,实现收入29.63亿,同比增长21.03%;实现净利润1.56亿,同比增长35.71%。公司同时发布2018年一季度业绩预告,预计实现净利润493.51至531.47万元,较上年同期增长290%-320%。 软件业务增速较高,非电信业务占比提升。2017年,公司业务结构进一步改善。分销业务实现收入18.43亿,同比增长17.62%,低于总收入增速,分销业务在总收入的比重有所下滑。而毛利率较高的软件开发、技术服务等核心业务增速保持了较高增速,并且毛利率均比2016年提升约3个百分点,反映出良好经营态势。其中电信行业实现收入6.07亿,同比增长8.78%,保持了稳健增长的格局;而其他行业实现收入1.98亿,同比增长90.89%。公司已经形成了完整的行业云服务解决方案,开发了包括万科、安徽银联、四川烟草、古井集团、恒大冰泉、达能等大中型企业客户。随着大中型企业,尤其是央企的云服务要求持续提升,公司未来的非电信业务占比有望进一步提升。 公安大数据业务增速将在2018年体现在报表中。公司警务云大数据业务于2017年落地了上海、广州、大治等9个城市,预计订单金额达到1.5亿,但由于项目大多签订于三或四季度,因此收入大部分将在2018年结算。年报中政府行业2017年实现收入1.41亿,同比基本持平,预计2018年该部分业务的增长将在营业收入中体现。公司与华为、腾讯、阿里、深圳超算和中电科达成大数据应用领域战略合作协议,长期看好公司在公安大数据领域的拓展能力。 金融行业有望成为新的增长点。公司2017年四季度完成维恩贝特收购。维恩贝特2017年全年实现净利润4778万元,略超业绩承诺(4750万)。维恩贝特2017年并表收入1.73亿,并表净利润3234万元,预计2018年维恩贝特将完成业绩承诺5940万。未来公司将继续通过在合肥软件研发基地设立的互联网金融服务中心积累业务能力,与维恩贝特的行业经验和客户服务能力相互融合,完成银行核心系统云化、银行内控合规监控分析等项目的研发,快速提升金融软件和服务市场份额。 盈利预测和估值。预计公司2018、2019年eps分别为0.52、0.67元,对应公司当前股价PE分别为29倍和22倍。公司正在从传统通信软件服务商向行业应用、公安大数据和金融行业的转型,给予公司2018年30-35倍PE,对应合理估值区间为15.55-18.14元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:传统业务毛利率下滑,公安、金融等新业务拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2018-03-30 14.96 -- -- 17.60 17.33%
17.55 17.31% -- 详细
电信业务巩固中国联通集中系统优势,成功拓展电信和移动的大数据、系统云化新市场,份额持续提升,电信业务有望持续稳步增长。 报告期内公司电信运营商业务收入6.08亿元,同比增长8.8%,毛利率稳步提升。公司与中国联通集团长期合作,号卡集中系统等领域份额持续提升。公司大数据、系统云化业务成功开拓中国电信和中国移动市场,承接全国多个省公司大数据平台、BSS云化、智慧支撑系统等项目,同时与华为合作实施巴西电信BSS系统等海外项目。原有业务不断巩固,新市场持续突破,推动公司电信业务有望持续稳步增长。 公安大数据平台订单放量,17年下半年以来公司斩获多个公安大数据项目大订单,标杆项目品牌效应显著,公安大数据业务有望持续快速增长。 公司2017年8月以来陆续中标泰州、中山、郴州、上海等多个城市警务云大数据、交通大数据项目,单个大订单规模超过2000万元。公安大数据在政策推动下进入建设高峰期,公司深耕深圳项目多年,成为全国公安大数据标杆项目,品牌效应显著,公司公安大数据全国拓展顺利,订单密集落地,18年将有众多项目进入结算期,公安业务有望持续高速成长。 完成金融云+大数据公司维恩贝特收购,顺利完成业绩承诺,承接交行、平安、中行、招行等大型银行客户业务管理系统、大数据预警、内控系统等新业务,完成电信+公安+金融全面布局,未来看点众多。 公司完成维恩贝特收购后,将自身系统云化、大数据等领先技术与维恩贝特原有金融系统技术融合,成功拓展众多大型银行客户业务系统云化、大数据风险预警、人工智能内控平台的新业务,报告期内维恩贝特实现净利润4779万元,同比增长42%。未来公司金融新业务拓展看点众多,有望完成18年5940万元净利润业绩承诺,维持快速增长。 投资建议: 公司电信+公安+金融布局完善,全国业务订单持续突破,成熟项目标杆效应显著,技术优势突出,企业网分销、企业云化等业务也持续快速增长,各业务条线齐头并进,业务有望持续30%左右快速增长。预计公司18-20年归母净利润分别为2.09、2.68、3.44亿元,维持“增持”评级。 风险提示:若新业务整合进度低预期,公安业务结算周期长于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-03-30 14.96 -- -- 17.60 17.33%
17.55 17.31% -- 详细
事件:公司于3月27日晚间发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%,归属于上市公司净利润1.56亿元,较去年同期增长35.71%。 投资建议:公司业绩符合预期,与快报基本相符。报告期内,公司运营商大数据应用业务稳步增长,在中国电信、中国联通市场的核心厂商优势地位得到巩固,并在中国移动市场持续突破;公安大数据业务卡位优势突出,2017年新增9家客户,2018年有望在江苏、湖北、浙江、广东、上海等优势地区实现快速拓展;银行IT子公司维恩贝特实现并表,协同拓展银行大数据业务进展顺利。公司携手合作伙伴共建生态圈,与华为、腾讯在警务云大数据领域紧密合作,与阿里云在大型企业IT云化和人工智能应用领域紧密合作,建立行业应用样板点,搭建产品化推广、标准化实施和 专业化服务的体系,以咨询+应用+服务的模式推动合作生态的快速复制,成功建立在细分领域的卡位优势。预测公司2018-2020年分别实现营业收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元,分别实现净利润2.31亿元、3.06亿元和3.99亿元,摊薄EPS分别为0.58元、0.77元和1.00元,对应PE分别为26.05、19.66和15.11倍,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,各业务线拓展顺利。公司业绩与快报基本相符,营业收入和利润同步增长的主要原因是公司在公安行业大数据应用软件收入快速增长,在通信行业保持平稳增长,以及在金融行业子公司维恩贝特第四季度开始并表。报告期内,公司整体毛利率为19.57%,较上年同期增长1.73个百分点,主要原因是伴随大数据业务的持续推广,电信、政府行业业务的毛利率出现上升,同时维恩贝特的并表一定程度上带动了毛利率的提升;经营活动产生的现金流量净额本期为7709.45万元,5年来首次为正,主要原因是网络产品销售业务采购支出小于销售回款的增长;公司持续加大研发投入,研发费用为2.37亿元,占营业收入的8.00%,相比上年增长10.75%,软件开发人员数量3,279人;销售费用率与管理费用率分别为3.80%和9.63%,较上年同期分别增长0.56和0.83个百分点,主要原因是公司加大销售力度和研发投入。公司同时发布2018年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为493.51至531.47万元,比上年同期增长290%至320%,公司2018年开局势头良好,净利润较去年同期增长的主要原因是合同结算量较去年同期增加带来利润增长,子公司维恩贝特在去年第四季度开始并表带来利润增长。 公安大数据新增9家客户,优势区域开始加速落地。在公共安全领域,公司聚焦自主研发的公安大数据警务云平台解决方案、交通大数据解决方案和出入境管理解决方案,充分利用在二十五年公安行业实战经验积累,采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”的业务模式,建设大数据处理及监控平台,提升海量数据查询、统计、比对等交叉计算能力。公司于2015年在深圳开始试点到2016年的局部落地,再到2017年新增9家客户,其中包括上海、广州、大治、泰州、常熟、中山、桂平、邵阳、郴州,已经历三年的积累,与华为、腾讯建立紧密合作关系,业务步入加速拓展阶段。随着十九大提出对公安体制机制信息化手段和大数据效能提升的要求,公司2018年有望在江苏、湖北、浙江、广东、上海等优势地区取得进一步市场拓展,业务持续高增长可期。 维恩贝特开始并表,协同进军银行IT市场。维恩贝特的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,补强天源迪科在银行业的技术与市场实力。报告期内,公司完成维恩贝特科技有限公司的并购工作,第四季度实现合并报表,维恩贝特第四季度实现收入7,298.07万元,净利润3,234.11万元。上市公司与维恩贝特协同效应突出,已完成银行核心系统云化、银行内控合规监控分析等项目的研发,快 速提升金融软件和服务市场份额。公司已形成直销银行、银行聚合支付平台、消费金融系统、银行大数据 实时决策平台、车险移动查勘系统等解决方案。报告期内重点项目为交通银行531工程、平安香港分行业务咨询、澳门中行蓝图项目、微众银行、山东重汽资管系统、四川长虹资管系统等,与平安银行合作 开发风险预警大数据系统,与招商银行合作开发人工智能内控平台。业绩承诺实现情况方面,维恩贝特2017年度经过调整后的净利润为4,778.92万元,完成了业绩承诺的4,750万元,考虑维恩贝特主营业务稳步发展,与天源迪科协同效应显著,预计2018年大概率完成甚至超出5940万元的业绩承诺。 运营商大数据应用业务稳步拓展,华为逐步退出BSS市场利好公司。公司大数据应用业务在运营商市场拓展顺利。在中国移动市场,成功开拓中移在线大数据精准营销应用项目、江西移动大数据行业报等软件项目;在中国电信市场,承建了中国电信集团大数据基础能力平台等核心项目,新承接上海电信、四川电信、重庆电信、安徽电信、陕西电信、江西电信、广西电信大数据应用或系统云化项目;在中国联通市场,公司在联通集中系统上具备先发优势,在总部集中系统基本项目方面的市场份额持续增加,在业务创新领域持续投入;在海外运营商市场,与华为合作实施巴西电信等海外运营商BSS项目。此外,伴随华为在运营商BSS领域的逐步退出,公司的市场份额也有望持续增长。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期;市场竞争导致公司主营毛利率下降。
天源迪科 计算机行业 2018-03-29 14.56 17.95 31.60% 17.60 20.55%
17.55 20.54% -- 详细
公司发布2017年年报,收入29.63亿元,同比增长21.0%;归母净利润1.56亿元,同比增长35.7%。公司同时发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润493.5万-531.5万,同比增长290%-320%。2018年一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为315万元,2017年一季度非经常性损益对净利润的影响金额为701.03万元。 非电信业务促使毛利率提升。2017年公司毛利率19.57%,相对2016年增加了1.73个百分点。考虑到公司分销业务占公司收入比例较高,我们认为,这反映出公司公安业务和大中型企业业务的进展顺利。高毛利率的软件业务推升了公司的毛利率。 与华为云紧密合作,公安业务进展顺利。公司公安客户由过去的上海、深圳、广州等地向全国主要核心城市扩展,根据中国采招网的信息,公司陆续在中山、大冶等市获得了警务云大数据的订单。公司是国内公安行业在该领域的主要标杆厂商。公司政府业务由公安大数据向政法、城市应急指挥、智慧安全生产大数据方向延伸。与华为云的合作有利的推动了公安警务云大数据业务的拓展。 与阿里云合作推动大中型企业业务的发展,产品化有序落地。公司目前是阿里云的重要合作伙伴,与阿里云紧密合作,共同交付行业市场。在智能制造、能源、大交通、军工、政府等行业已形成可复制的产品和解决方案,并在大型央企及政府行业形成影响力。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的发展。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.61元、0.77元。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为18元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期
天源迪科 计算机行业 2018-03-28 14.49 16.85 23.53% 17.60 21.13%
17.55 21.12% -- 详细
事件: 1、公司于3月27日晚间发布2017年年度报告,本年度公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%;实现归母净利润1.56亿元,较上年同期增长35.71%,符合预期。 2、公司发布2018年一季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润493.51至531.47万元,较上年同期增长290%-320%。 评论: 1、业绩稳健增长,业务布局全面开花 2017年公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长35.71%;业绩增长主要来源大型央企和国企在内的其他行业收入增速显著以及金融行业子公司维恩贝特第四季度并表,预计全年备考业绩1.7亿元。分业务来看,剔除2017年对公司收入指标影响较大的网络产品分销实现18.4亿元,电信行业实现收入6.08亿元,同比增长8.78%,受益于中国联通和中国电信云平台和大数据项目的加速落地。政府行业全年实现收入1.42亿元,同比增长1.39%,虽然公司警务云大数据业务于2017年落地了上海、广州、大治、泰州等9个城市,预计全年收入在1.5-1.6亿元左右,但由于项目大多签订于三或四季度,故而导致一些城市收入将在2018年确认。金融行业受益于维恩贝特四季度并表,收入实现1.73亿元,同比增长117.3%,维恩贝特并表利润为3234.11万元,全年实现4,778.92万元,略超业绩对赌。另外,公司在2017年开拓了国电、航空工业、中石油等大型央企和国企客户,使得其他行业营业收入同比大幅增长90.9%,公司在云计算领域咨询+服务+应用的跨行业拓展能力得到认证。 2、管理费用提升明显,2018年有望逐步优化。 本年度公司管理费用较去年同比增长32.54%,主要原因系公司收购维恩贝特费用合计约736.03万,加上此前员工股权激励项目的成本摊销约为639.31万元;另外研发投入1.41亿,较去年同期增长18.48%,公司持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为核心竞争力加码。预计2018年,公司管理费用情况将回归正常水平,且随着公司组织架构调整,人员复用率提升,管理费用有望得到优化。 3、毛利率整体提升1.73个百分点,经营性现金流得到改善,盈利能力逐步加强。 2017年度公司整体毛利率水平为19.57%,较上年提升1.73个百分点。其中,电信、金融、公安业务的毛利率分别提升3.05个百分点、7.67个百分点和4.10个百分点,随着基于云计算的应用层业务占比逐步提升,将持续增加公司整体盈利能力。另外,收入占比最大的网络产品分销在本年度毛利率提升了0.86个百分点,且本年度公司经营性现金流为7709.45万元,较上年同期增长136.27%,主要系网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 4、警务云业务彰显核心优势,加速增长值得期待 新时期,随着视频设备、执法终端、身份证数据采集、车牌识别、以及声纹识别等信息采集设备铺设的逐步完成,公安系统内部不同种类的数据均出现爆发式上升,使得公安系统对多应用场景下大数据应用软件的投入占比将迎来加速提升。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,且与华为、阿里、腾讯等云计算巨头达成战略合作实现业务互补,公司有能力在公安IT云化的新一代信息化建设过程中先拔头筹,加速增长值得期待。 5、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。且公司作为应用软件商转型云服务,在运维保障、定制化开发方面具备显著优势,从而逐步提升项目积累和产品的通用性,并实现稳健的跨行业拓展,加速发展可期。预计2018-2020年对应备考净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,对应PE分别为26.8倍、19.6倍和13.8倍,估值相对较低,且业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2018-03-02 13.12 16.45 20.60% 15.41 17.45%
17.60 34.15%
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事件: 公司于2月27日晚间发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%;实现归母净利润1.55亿元,较上年同期增长35.19%,符合预期。 评论: 1、业绩高速稳增长,符合预期。 2017年公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长35.19%,业绩增长主要来源于公安行业以及大型国企客户的跨行业拓展,以及维恩贝特四季度并表所致,我们判断维恩贝特四季度业绩占全年业绩近60%,则公司全年备考业绩预计为1.7亿元左右,符合预期,业绩稳健增长彰显公司业务拓展成果显著。 2、考虑费用摊销和并购成本,实际内生增长仍强劲。 公司2017年完成并购维恩贝特,加上此前员工股权激励的摊销,使得公司整体费用有所提升,预计影响费用在1900万左右,扣除这部分费用和维恩贝特的影响,实际的内生业绩增速维30%左右,内生增长强劲。 3、享受云化产业变革机遇,价值亟待挖掘。 从企业IT 云计算转变的模式下,应用层的市场集中度在电信、公安、金融等关键行业集中度提升,天源迪科此类企业更具备发展机遇;另外,企业IT 云化发展初期,应用软件商转型云计算,在运维保障、定制化开发方面具备显著优势,从而逐步提升项目积累和产品的通用性,并实现稳健的跨行业拓展。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。公司应用软件业务中电信、公安和金融行业受益IT 云化进程,有望实现加速增长。预计2017-2019年对应的备考净利润分别为1.70亿元、2.25亿元、3.04亿元,对应PE 分别为倍和31.3倍、23.6倍和17.5倍,估值相对较低,且业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-29 12.02 13.04 -- 13.97 16.22%
17.60 46.42%
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传统运营商支撑系统龙头,准确把握运营商需求趋势,云化+大数据业务持续推进,市场份额进一步提升。 公司是国内主要的运营商支撑系统厂商之一,主要客户是联通和电信。公司精准把握运营商支撑系统和中后台系统云化以及大数据的发展趋势,大力研发投入,陆续中标联通集团号卡集中项目、电信中台系统云化以及电信、移动大数据平台和应用等项目,成功切入中国移动,运营商业务份额持续提升,在资本开支下滑的大背景下,推动传统主业平稳增长。 绑定阿里云拓展政企云平台业务,云计算市场认可度快速提升、大型企业供销管理阳光化推动政企云平台业务持续快速增长。 公司在联通号卡集中项目上开始与阿里云合作,经过3年多的合作和磨合,充分理解阿里云底层网络系统,客户需求响应速度、产品研发设计能力全面领先,未来有望延续强强合作模式,持续拓展政企云平台业务规模。 当期政府和企业客户对云计算认可度快速提升,同时大型企业在反腐要求下,供销管理体系云化阳光化成为主要发展趋势。阿里云强大的品牌形象叠加公司领先的技术实力和标杆案例,有望持续拓展政企云平台业务,新建项目和后续升级扩容需求有望持续高速增长。 与华为深度合作深耕公安大数据,政策驱动下行业进入快速落地期。同时公司内生外延布局金融大数据,电信+公安+金融大数据布局前景广阔。 2017年是政务大数据政策密集落地的一年,各地公安大数据建设陆续启动,公司与华为深度合作,凭借对公安体系的深刻理解、大数据领域深厚的技术储备以及华为硬件质量的背书,各地公安大数据项目订单陆续落地。公司收购维恩贝特94.84%股权已经过户完成,维恩贝特在金融IT 系统领域多年的经验结合天源迪科大数据领域成熟的技术团队,有望打造电信+公安+金融大数据闭环,短期看并表效应,中长期关注各业务板块协同效应,大数据产业布局前景广阔。 投资建议: 公司传统主业平稳增长,公安大数据有望在政策推动下进入高速增长期,政企云化业务绑定阿里云订单持续落地,新建和升级扩容需求高速增长。 短期并表效应带动业绩高增长,中长期看好公司云计算、大数据业务长期发展潜力。预计公司17-19年归母净利润分别为1.6、2.1、2.7亿元,参考PEG 估值,给予18年25倍PE,对应目标价13.08元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,大数据应用落地进度慢于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-25 11.79 16.45 20.60% 13.38 13.49%
17.60 49.28%
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随着企业级IT 云化趋势显现,行业竞争格局由点对点模式转变为云巨头与应用软件厂商共同拓展市场,其中深耕细分行业用户的定制化软件公司拥有较高的客户黏性,联合BAT 等互联网巨头拓展市场彰显实力地位。天源迪科在传统BOSS 领域占据了电信和公安领域较高市场地位,并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,受益竞争格局变化带来的市场集中度再次提升。公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。前期减持风险释放,预计当前股价对应2017-2019 年备考利润的PE 分别为27.6 倍,20.8 倍和15.4 倍,且业绩稳健增长,维持“强烈推荐-A”,给予18 年30 倍,6 个月目标价16.5 元。 IT 云化促行业格局重塑,天源迪科迎来发展机遇。随着企业级IT 云化市场启动,尤其针对公安、电信、能源、政务等行业IT 原有竞争格局受到行业进入壁垒高、客户黏性、云计算催生IT 厂商技术提升,使得市场进一步集中度趋势显现。另外,传统“IOE”架构下IT 厂商与企业客户间的“点对点”服务模式,转变为云计算巨头和例如天源迪科的具备行业深度理解的应用软件厂商之间共同开发企业IT 云服务客户的合作模式。我们判断,IT 服务的市场集中度受益于云计算市场的高集中度,从而实现间接提升,天源迪科有望成为最大的受益者。 天源迪科细分行业竞争实力显著,由服务型软件厂商转型云服务,竞争壁垒再提升。天源迪科深耕电信和公安软件应用和行业解决方案多年,积累了很强的研发实力和产品能力,且是国内IT 厂商最早布局并研发大数据分析类产品的企业,与阿里、腾讯、华为等云计算巨头达成合作,深入拓展企业级云应用和Paas 平台市场。同时,公司大力开发产业“BOSS+”云平台产品,开拓云服务版图,并购维恩贝特为拓展银行业务在金融和支付等领域打开成长空间。同时,公司在转型云服务的过程中,依托服务型软件厂商的优势,由软件供应商转向平台化运营化的业务模式,塑造了更高的竞争壁垒。 依托电信“BOSS+”云平台,跨行业发展公安和金融领域。公司凭借产业云“BOSS+”平台,跨行业发展以寻求更多的盈利增长点,公安和金融行业是其重点布局的领域。通过复制电信行业的合作模式,公司为公安系统建立跨警种统一的警务云平台;通过并购维恩贝特拓展银行客户,实现为证券、保险、银行、证券交易所提供大数据解决方案和移动互联网应用。未来,公司在深入拓展电信+公安+金融三大行业客户的基础上,逐步打通政府、电信、金融、以及互联网行业的数据交互,实现从IT系统解决方案提供商到垂直行业云服务运营商的转型。 维持“强烈推荐-A”,目标价16.5 元。公司于2016 年2 月推出股权激励计划和定增项目,业绩承诺保障了近两年业绩持续增长,另外,经历板块调整后,此前大股东参与定增和收购维恩贝特的价格较当前股价体现较大的倒挂空间。公司业绩预告显示预计2017 年业绩为1.5 亿元-1.65 亿元,同比增长30.54%—43.60%,其中维恩贝特四季度并表占全年利润近60%,我们预计天源迪科2017 年备考净利润分别为1.7 亿元,2018 年和2019 年净利润分别为 2.25 亿元和3.04 亿元,对应2017-2019年PE 分别27.6 倍、20.8 倍和15.4 倍,位于估值底部,且业绩成长稳健。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级,给予18 年30 倍,6 个月目标价16.5 元。 风险因素:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2018-01-24 12.00 16.45 20.60% 13.06 8.83%
17.60 46.67%
详细
研发费用投入大,产品化目标未来有望迎来突破。截止2016年底,公司约4000名员工中约3000人是研发人员。2014-2016年公司的研发费用分别为1.59亿/1.78亿/2.14亿元,2016年研发费用占应用软件收入比重达到37%。同时,未来公司将积极复用软件人员和平台技术,在控制研发费用的同时有望迎来业务的高速增长。 高行权股权激励条件彰显公司信心。公司于2016年2月公告限制性股票激励计划草案,2016-2018年的解锁条件为扣非后的归母净利润分别不低于9000万/13000万/1.85亿,高行权条件彰显高管团队信心满满,助力公司未来高速发展。 增长点之一:警务云大数据平台处于行业快速增长阶段,与华为云合作提供PaaS和SaaS解决方案。公司在警务云大数据平台与华为进行深度合作,华为云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务。警务云大数据平台2016年进入试点阶段,公司陆续在全国各个重要城市中标及签署合作协议,未来有望迎来快速发展。同时,公司的交通大数据平台也在上海、广州、深圳落地形成示范效应,积极向全国复制发展。 增长点之二:携手阿里云,将电信行业积累的BOSS云平台向其他行业拓展。公司与阿里云进行合作,阿里云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务,利用电信行业积累的BOSS云平台向国内其他大型企业进行销售推广,同时公司与阿里在中国联通的云迁移和云平台形成独家合作协议。 电信行业地位稳步提升,大数据处理能力领先。公司在电信行业的收入地位从上市时期的第四名上升到目前的第二名,地位稳步提升。 公司在电信行业公司业务主要为基于CRM(客户关系管理)、计费以及数据分析(BI)的业务运营支撑系统。公司在中国电信的大数据基础能力系统的集群处理能力为5000台,在国内处于领先地位。 投资建议:我们预计公司2018/2019年的归母净利润分别为2.46亿/3.09亿,对应目前19/15倍的市盈率;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.5元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名