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天源迪科 计算机行业 2017-07-17 12.97 20.00 69.49% 12.60 -2.85% -- 12.60 -2.85% -- 详细
事件。 公司发布2017年中期业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润1070-1155万元,同比增长285-315%。 我们的点评如下: 上半年公司政企云化业务持续落地,原有业务平台扩容需求持续,新增业务大面积落地推动公司业绩高速增长。 公司与阿里云合作,基于阿里云基础设施提供上层SaaS 服务,在政企业务平台云化领域市场进展顺利,陆续中标包括国网、隆平高科等大型企业采购平台、中台管理平台云化等项目,前期中标项目扩容需求持续释放,推动公司政企云化业务高速增长。大型企业管理扁平化、招标采购阳光化对政企云化业务产生巨大需求,未来几年内有望维持50%以上高速增长。 公安大数据平台业务上半年增长有限,下半年招标陆续开始,年内有望实现较大市场突破,支撑公司大数据业务高速增长。 公安体系一般下半年开始招投标,从目前进展来看,已有7-8个地市启动招投标,结果有望近期落地。公司在深圳的公安大数据平台项目示范性较强,全国公安系统频繁到深圳参观学习,公司与华为紧密合作,树立了很强的品牌形象,公安大数据平台年内有望实现较大市场突破,关注各地公安平台订单具体落地情况。 华为网络产品分销业务仍是公司最大收入来源,受益华为全球份额的快速提升,全资子公司金华威的网络产品分销业务高速增长。 子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,华为全球市场份额快速提升,对公司收入形成明显拉动。华为对下游分销商有较强业绩指引,对分销团队进行针对性培训和考核,在华为强势企业文化以及产品旺盛需求的带动下,金华威有望保持50%左右业绩增速。 运营商业务平稳发展,收购维恩贝特布局金融大数据已成功获得批文,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司传统运营商BOSS 系统、号卡集中等业务平稳发展。公司拟7.97亿元收购维恩贝特94.84%股权切入银行IT 服务领域,已于7月1日正式拿到批文,短期并表效应将对公司大数据业务形成大幅增厚,长期关注金融大数据业务与公司政企云化以及公安大数据的协同发展。 公司传统运营商业务平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入高速增长期。收购维恩贝特批文落地,关注后续业务整合进展,考虑增发摊薄,预计17-19年公司EPS 分别为0.39、0.47、0.55元,若考虑并购下半年完成,则EPS 增厚至0.44、0.61、0.78元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据应用变现进度低于预期、维恩贝特整合进度低于预期。
天源迪科 计算机行业 2017-05-23 13.04 -- -- 13.73 5.29%
13.73 5.29% -- --
刘亮 9
天源迪科 计算机行业 2017-05-16 12.95 -- -- 13.73 6.02%
13.73 6.02% -- 详细
投资要点 投资者普遍认为天源迪科仅仅是优秀的运营商BOSS系统提供商,在运营商资本开支下滑的大背景下,公司业绩增长乏力。我们认为,本次收购瑞恩贝特,标志着公司突破运营商BOSS领域,横向扩展迈向金融IT领域获得关键性成果。我们了解到,瑞恩贝特是一家优秀的金融IT服务商,在内陆和港澳拥有优质的客户资源。天源迪科收购完成后,双方有望在金融移动端开发、金融风控大数据方面联合发力,并在销售渠道上形成协同效应,将瑞恩贝特培育成天源迪科的关键增长点。 维恩贝特主要面向交通银行、中国银行、工商银行、建设银行、平安银行、华夏银行等银行客户,提供金融IT服务,毛利率维持在50%左右,表现出较强的盈利能力。维恩贝特承诺2016-2018年净利润不低于3800万元、4750万元,5940万元。天源迪科本部业务也呈现出快速发展的态势,预计运营商BOSS业务仍将保持10%左右的增长;公安警务云等政府业务实现50%以上的增长。结合天源迪科2016年推出的股权激励,我们判断,并购维恩贝特之后,公司2017年和2018年净利润不低于1.8亿元、2.4亿元。 风险提示:并购维恩贝特失败,运营商BOSS系统开支较大幅度下滑。
天源迪科 计算机行业 2017-04-25 13.76 19.94 68.98% 14.48 4.93%
14.43 4.87%
详细
事件 公司发布2016年年报及17年一季报,2016年公司实现营业收入24.48亿元同比增长46.02%,归母净利润1.15亿元同比增长82.24%。17年一季度公司实现营业收入4.13亿元同比增长6.2%,归母净利润126.54万元同比扭亏。同时公司公布分红预案,拟每10股派发现金红利0.35元。 华为网络产品分销业务仍是公司最大收入来源,受益华为全球份额的快速提升,全资子公司金华威的网络产品分销业务高速增长。 2016年公司网络产品分销业务收入15.66亿元,同比增长近62%。华为全球市场份额快速提升,对公司收入形成明显拉动。分销业务毛利率和净利率较低,2016年金华威净利润3602万元,仅贡献公司约1/4的净利润。 传统电信、公安业务支撑、计费、信息比对等综合系统业务稳步增长,系统集成中标量波动较大,报告期内收入略有下滑。 报告期内,公司支撑中国电信2016年度1200万张物联网卡发卡业务量,iTV业务管理平台落地四川电信支撑用户数突破千万,云融合计费系统在上海和安徽电信上线,与阿里云合作完成中国联通号卡管理系统上线试点,2017年有望全国铺开。公安领域新签新疆、武汉、河南等公安客户,存量客户平台扩容、软件云化进展顺利。公司传统业务技术实力和客户关系深厚,报告期内公司传统主业实现稳步增长。 背靠运营商及公安系统,公司大数据业务布局进展顺利,从B域数据向信令数据拓展,公司拟收购维恩贝特94.84%股权,内生外延共同推动公司大数据业务在电信、公安和金融等领域高速增长。 2016年公司无线网优大数据平台落地江西和贵州移动,大数据产品在移动省级市场实现突破,与电信、联通的大数据业务已有众多成功案例。公司大数据业务与传统支撑系统业务有明显协同效应,有望持续高增长。 公司与华为联合发布公共安全大数据解决方案,拓展公安大数据业务布局。 深圳、珠海公安大数据项目受到高度认可,有很强标杆效应。近两年是公安大数据平台建设高峰期,公司公安大数据业务有望持续高增长。 公司拟7.97亿元收购维恩贝特94.84%股权切入银行IT服务领域,与公司已有的“交易所+结算公司+保险”的金融大数据业务板块形成很强的协同效应,若收购完成,将对公司大数据业务形成大幅增厚。 预计未来公司传统主业稳步增长,收购维恩贝特若能完成,短期并表效应将带来较高增速,中长期大数据应用变现逐步落地,带动公司业务走入新的增长通道,长期看好公司大数据应用变现前景。公司2016年8月完成定增,定增价20.67元,当前股价倒挂比例较大。不考虑本次并购,预计17-19年EPS分别为0.39、0.47、0.55元,若考虑并购下半年完成,则EPS增厚至0.37、0.54、0.66元,给予“增持”评级。 风险提示:大数据应用变现进度低于预期、维恩贝特收购进度慢于预期
天源迪科 计算机行业 2017-04-25 13.76 -- -- 14.48 4.93%
14.43 4.87%
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投资建议。 公司于4月20日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.48亿元,同比增长46.02%;归母净利润1.15亿元,同比增长82.24%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长72.94%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。业绩高速增长的主要原因是公司逐步走出运营商反腐的影响,传统主营回暖的同时,云计算、大数据等研发投入成果也逐步应用和释放。报告期内,公司电信业务稳步增长,在中国电信、中国联通市场的核心厂商优势地位得到巩固,并实现中国移动市场的突破;公安、金融等领域业务拓展顺利,“内生+外延”模式打开成长空间。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特于2017年6月开始并表,预测公司2017-2019年分别实现营业收入35.90亿元、48.23亿元和63.04亿元,分别实现净利润1.91亿元、2.75亿元和3.87亿元,摊薄EPS分别为0.48元、0.69元和0.97元,对应PE分别为28.65、19.82和14.12倍,公司估值较低,股价与发行股份购买资产价格(17.07元/股)明显倒挂,彰显投资价值,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 业绩符合预期,新产品步入收获期。公司2014-2015年业绩处于低谷,主要原因是受运营商反腐和新业务投入的影响。2016年,公司在电信行业收入实现稳定增长的同时,大数据业务在电信、公安等行业实现迅速推广,新产品投入步入收获期,公司正式步入发展快车道。报告期内,公司整体毛利率同比下滑1.91个百分点,主要系政府行业业务毛利率出现略微下滑以及毛利率较低的网络产品分销业务规模大幅增长所致。经营性现金流为-2.13亿元,同比减少216.99%,主要系网络产品分销业务资金占用所致。此外,公司加强费用控制,实施集约化管理,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.73和1.73个百分点。 公安大数据产品推广顺利,有望持续实现突破。报告期内,公司的政府行业收入达2.19亿元,同比增长60.45%,主要原因是公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,并正凭借成熟的平台产品快速在各大城市与地区中迅速复制和推广,2016年新增客户包括新疆、武汉、河南等地,2017年有望继续实现突破,预计将新增5-10个地市项目,以每个地市带来1000-3000万元收入估算,将为2017年带来1-2亿元收入,约对应数千万级的净利润,业务持续放量可期。 金融大数据布局领先,外延继续加快业务拓展。公司继电信、政府行业之后,重点进军金融领域,已形成“交易所+结算公司+保险+银行”的多层次金融客户结构。2016年,公司与深交所合作深入,签订全自主可控的新一代互联网业务平台第四期合同;把握保险行业核心系统移动互联网化的行业机会,凭借产品先发优势继续开拓保险行业市场;与民生银行信用卡中心正式签约,切入大数据风控领域,实现大数据业务首个银行客户的突破。此外,公司继续加码银行市场的业务布局,拟外延收购维恩贝特,相关事项近期即将上会审议。标的公司的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩。报告期内,双方已在银行业移动端应用方面成立了联合开发小组,并已初步确定了并购完成后在银行核心系统云化、银行内控合规监控分析方面的联合研发项目立项。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 与阿里云深度合作,电信业务进入发展快车道。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司电信行业收入较去年同期实现稳步增长。报告期内,公司与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的建设过程中展开深度合作,并且互为对方的唯一合作伙伴,完成了中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,实现了中国联通集团内部IT系统的打通和向云化转型,未来有望共同推进基于阿里云计算平台的云化业务支撑解决方案在中国联通其他领域、中国电信、中国移动的落地与实施。此外,公司的无线网优大数据平台成功进入中国移动两个省份,实现中国移动市场的零突破,未来合作有望逐步深入。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期;市场竞争导致公司主营毛利率下降。
天源迪科 计算机行业 2017-04-25 13.76 -- -- 14.48 4.93%
14.43 4.87%
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报告摘要: 业绩保持快速增长,符合市场预期。2016年,公司实现营收24.48亿元,同比增长46.02%;归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长82.24%;EPS 为0.34元,同比增长70%,ROE 达到7.17%,公司业绩大幅增长的主要原因是网络产品分销业务快速增长;受网络分销业务毛利较低影响,整体毛利率下滑1.91个百分点至17.84%。 深耕运营商市场,多项业务取得重大突破。16年公司电信业务实现营收5.58亿元,同比增长9.30%,多项业务取得重大进展。公司支撑完成中国电信物联网发卡1200万张;“iTV 统一业务管理平台”成功落地四川电信,成为国内首家用户数突破千万的省电信;无线网优大数据平台成功落户江西、贵州移动,实现移动省级单位零突破;携手阿里云,历时三年完成中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,助力中国联通内部IT 系统向云化转型。 携手华为,推出公共安全大数据联合方案。16年公司政府行业业务实现营收2.19亿元,同比大增60.45%。公司公共安全客户新增新疆、武汉、河南等地,并与华为共同发布面向公共安全行业的大数据联合解决方案,融合了华为大数据的技术沉淀和天源迪科对公共安全行业的业务经验。目前,该方案已经在综合指挥、情报分析研判等核心业务系统中落地实施。 内生+合作+并购,全面布局跨行业大数据。一方面,公司大力推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等项目的建设, 全力打造以行业服务为核心的云计算平台。另一方面,公司积极与中国电信、中国联通合作拓展政企云服务市场,与阿里云共同推动国内大型企业IT 云化。此外, 公司启动并购深圳维恩贝特,以实现对金融行业的快速切入。 盈利预测及投资评级:我们看好公司在行业大数据、电信增值服务等领域的发展,预计公司2017-2019年实现营业收入分别为33.04亿元、45.11亿元和58.98亿元,归属母公司净利润为1.57亿元、1.91亿元和2.38亿元,EPS 为0.44元、0.53亿元和0.67元,对应的动态PE 为31倍、26倍、20倍,给予“增持”评级, 继续推荐。 风险提示:大数据行业竞争加剧的风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
天源迪科 计算机行业 2017-04-24 13.76 18.84 59.66% 14.48 4.93%
14.43 4.87%
详细
净利同比增长82%。公司发布年报,2016年公司营业收入24.48亿元,同比增长46.02%,归属于上市公司股东净利润为1.15亿元,同比增长82.24%,扣非后归母净利润为0.91亿元,同比增长72.94%。业绩增长的驱动因素包括:(1)在中国电信及中国联通市场,公司进一步巩固作为核心厂商的优势地位,无线网优大数据平台成功进入中国移动两个省份,通信行业收入稳定增长;(2)在公安市场,警务云大数据平台在深圳市公安局的成功应用,在公安和政府行业形成了标杆效应,公司在公共安全领域的存量客户收入和增量客户收入快速增长;(3)公司集约化管理,控制人员规模增长,处置投资获取投资收益(出售鹏鼎创盈股权)。2016年Q1/Q2/Q3/Q4,营业收入增速为67.7%/47.2%/39.5%/42.2%,归母净利润增速为50.9%/-31.5%/40.5%/79.3%。2017年第一季度,公司营业收入4.13亿元,同比增长6.20%,归属于上市公司股东净利润为126万元,同比增长110.76%,扣非后归母净利润-574万元,同比增长53.78%。 研发投入持续加大。(1)电信行业,收入5.58亿元,同比增长9.30%,收入占比为22.81%,毛利率为38.41%,同比提升1.27个百分点;(2)政府行业,收入2.19亿元,同比增长64.78%,收入占比为8.96%,毛利率为31.62%,同比减少1.80个百分点;(3)其他行业,收入16.70亿元,同比增长62.34%,收入比重为68.23%,毛利率为9.15%,同比减少0.14个百分点。2016年,公司销售费用率为6.2%,同比增加2.9个百分点,管理费用率为14.3%,同比增加5.5个百分点。综合毛利率为17.84%,同比减少1.91个百分点,毛利率的下降主要系毛利率较低的网络产品销售收入占比增加所致。2016年研发投入2141万元,同比增长20.2%。 运营商市场:稳健增长。(1)在中国电信市场,“iTV统一业务管理平台”成功落地四川电信,成为国内首家用户数突破千万的省电信,实现公司在电信“语音、数据、多媒体”三大业务平台的全面支撑。基于互联网分布式架构的云提醒系统和云融合计费系统分别在上海电信和安徽电信上线,为公司进入电信集团入网测试积累了实践经验。无线网优大数据平台成功落地江西省移动和贵州省移动,实现了公司大数据产品在中国移动省级市场的零突破。(2)在中国联通市场,2016年增量收入主要体现在系统云化、大数据、互联网创新及合作运营业务。同时,报告期内,公司与阿里云合作,用三年的时间完成了中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,实现了中国联通集团内部IT系统的打通和向云化转型。 公共安全领域:下游需求强劲,地域拓展顺利。报告期内,公司携手华为联合发布面向公共安全行业的大数据联合解决方案,双方在城市立体预警防控体系、情指勤一体化、新一代情报综合信息管理体系以及移动云平台等领域深化合作。存量客户平台扩容投入增加,公共安全客户新增加新疆、武汉、河南等地(之前拓展的地域还包括深圳、珠海、天津等)。我们认为,在公安行业,多警种融合的大数据平台需求日益强劲,未来几年,该市场有望继续保持快速增长。 并购维恩贝特,寻找利润增长点。维恩贝特主要为国有大型银行、股份制商业银行、港澳地区银行提供银行系统软件的咨询、开发及IT服务外包。维恩贝特的业绩承诺为:2016年至2018年净利润不低于3800万元、4750万元、5940万元。两者有望在技术、渠道、市场等领域形成较好协同。根据维恩贝特官网信息,2017年4月10日,公司中标中国银行澳门分行IT新蓝图测试项目,中标的范围包含中国银行澳门分行IT新蓝图项目十多个业务系统,涉及业务范围广泛;4月13日,公司成功入围民生银行IT服务供应商,该招标的范围专门针对银行系统软件的开发和测试两个大类共七个子类。 盈利预测与投资建议。我们认为,公安大数据平台以及新切入的银行IT业务有望继续为公司业绩增加驱动力。我们假设,维恩贝特于2017年下半年并表,考虑增发及并表因素,我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.42/0.66/0.87元。参考同行业可比公司,给予2017年PE45倍,6个月目标价18.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示。公安大数据平台业务拓展低于预期的风险,系统性风险。
天源迪科 计算机行业 2017-01-20 14.51 -- -- 16.18 11.51%
17.07 17.64%
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事项: 2017年1月18日下午 4点,国信通信团队邀请天源迪科领导参与电话会议交流。 评论: 业务推进顺利,业绩增长加速 公司目前各项业务推进顺利,一方面在通信、公安、广电的跨行业应用中继续积极拓展,另一方面公司大数据持续布局, 与阿里云深度合作中国联通打造BOSS 云化项目。 另外,公司公告业绩预增70%~100%,相对于前期加速成长,利润主要来自于上述业绩推进以及中国联通业务的持续拓展,后续有望延续相关发展趋势。 看好公司大数据业务布局,维持“买入”评级 公司是一家专注于电信、公安等行业应用软件产品研发和销售,为电信和政府等行业提供解决方案、产品和服务的应用软件领域的领先企业。公司从2015 起开始启动云计算,即云boss,大数据和移动互联网应用的集中研发,提高产品化的复用程度。近期公司积极变化,业绩预增70%~100%;公告拟收购新三板公司维恩贝特;同时近期联合阿里云、中联通,试点打通中联通全国IT 系统。预计公司2016 年-2018 年归属于母公司净利润分别为1.2/1.8/2.4 亿元,对应43/29/23 倍市盈率。看好公司大数据业务布局,维持“买入”评级。
天源迪科 计算机行业 2017-01-19 14.70 24.92 111.19% 16.18 10.07%
17.07 16.12%
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2016年业绩预计大增,跨行业大数据布局成效初现。2017年1月16日,公司公告了2016年业绩预告,预计2016年实现归母净利润1.07亿元~1.26亿元,较上年增长70%~100%。2016年,公司在大数据方面推出了大数据采集、计算、开放共享、数据资产管理等一系列产品,增强了海量非结构化数据的处理技术,并在通信、公安、广电等行业迅速推广。具体业务方面,2016年公司电信行业收入稳定增长;在公共安全行业,警务云大数据平台系列产品及交通大数据平台产品市场影响力和收入快速提升;企业级应用也同步增长。依托多年积累的行业经验以及一系列外延并购,公司围绕“云计算、大数据、移动互联网应用”的发展策略已经初见成效。 收购维恩贝特,跨行业大数据平台再落一子。公司于2016年12月发布了拟收购贝恩贝特的公告,维恩贝特主要向国有银行、股份制银行等金融机构提供信息技术软件服务和开发,同时也为零售、消费、制造、教育等行业的客户在电子商务、互联网金融领域提供软件产品、应用解决方案、系统建设和IT系统运营。此前,公司已经将业务拓展至交易所、结算公司和保险公司,本次收购完成后,公司将正式切入银行IT领域。双方有望整合各自的资源,在产品、客户、服务等方面产生明显的协同作用,推动公司在金融大数据领域的发展。 联合阿里云、中联通,试点打通中联通全国IT系统。据财新网1月17日报道,中联通宣布与阿里巴巴、天源迪科开展合作,国内首个用于管理手机号码资源的“卡号云”已在全国三个试点省市上线,并计划在半年内推广至全国。现阶段,国内运营商的IT系统都是“分省而治”,无法在全国范围内进行集中管控,严重影响了集团内部资源的利用效率。此次试点中,联通自身的云平台沃云将提供最底层的IaaS,阿里云负责打造PaaS平台,天源迪科则将提供SaaS服务。虽然目前的试点仅限于号码资源管理,但未来有望延伸至整个IT架构,届时中联通将实现全国范围内的集中统一管理。未来,中联通的云平台会享有全国范围内所有用户的数据资源,基于用户海量的行为数据,天源迪科可以刻画出用户画像,进而可以利用其云计算、大数据技术开发出更多的产品和服务。 投资建议:天源迪科通过内生加外延,不断加速产业BOSS和大数据业务的战略布局,是大数据领域具有跨行业数据资源的稀缺标的。通过和中联通、阿里云的合作,进一步打开了公司在运营商领域SaaS业务的成长空间。我们预计2016-2017年摊薄EPS分别为0.40元、0.48元和0.61元,维持“买入”投资评级,6个月目标价25元。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
天源迪科 计算机行业 2017-01-18 14.08 21.33 80.76% 16.18 14.91%
17.07 21.24%
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投资要点: 业绩快速增长。公司发布业绩预告,2016年归属于上市公司股东净利润为1.07亿元-1.26亿元,同比增长70%-100%;2016年4季度单季度归母净利为0.83亿元-1.02亿元,同比增长64%-101%。2016年非经常性损益对净利润影响约2100万元-2500万元,2015年影响金额为1033万元。如果以2016年非经常性损益上线2500万元作为测算,2016年扣非后归母净利约为0.82亿元-1.01亿元,同比增长56%-92%。业绩增长的驱动因素包括:(1)电信行业收入稳定增长;(2)在公共安全行业,警务云大数据平台系列产品及交通大数据平台产品市场影响力和收入快速提升;(3)企业级应用同步增长。 加快大数据平台跨行业应用。报告期内,在大数据方面,公司推出了大数据采集、计算、开放共享、数据资产管理等一系列产品,增强了海量非结构化数据的处理技术。这些产品和技术在通信、公安、广电等行业迅速推广,在新客户处降低了交付成本,更快速地满足了客户的要求。2016年,公司在通信行业推出了基于大数据平台的新一代实时营销系统。2017年大数据新产品计划包括:(1)基于大数据平台海量挖掘的产品,将AI技术应用到挖掘平台;(2)公安行业的应用;(3)通信行业的智慧运营,将首先于企业内部和生产包括计费、CRM、网络管理数据等;(4)与维恩贝特的合作,开展大数据平台在银行领域的应用,应用场景包括风险控制及运营等。 警务云大数据平台跨区域拓展顺利。公司的警务云大数据平台,是针对公安行业提供的新一代一体化综合性产品,为公安行业多个市局开发警务云平台软件,提供不同警种模型战法服务,改变了用户大面积下发海量数据的传统工作模式。采用“平台+服务”模式,1)平台:大数据平台+SaaS服务平台+开放式应用平台;2)服务:数据组织服务+模型开发服务+应用订制服务。该业务已经在深圳、珠海形成标杆性项目。2016年10月,公司作为平台项目承建商,助力珠海公安大数据中心项目成功上线。目前,公司警务云大数据平台覆盖的区域包括深圳、珠海、新疆、武汉、天津等,后续有望进一步向其他城市拓展。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司“BOSS云+大数据平台”的跨行业应用有望为公司奠定坚实业绩驱动基础。我们假设维恩贝特于2017年并表,并考虑增发摊薄以及维恩贝特业绩增厚等因素,我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.29、0.48和0.63元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 45倍,6 个月目标价21.40元。维持“买入”评级。 风险提示:大数据平台跨行业拓展低于预期的风险,系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
天源迪科 计算机行业 2017-01-10 17.26 26.22 122.20% 17.12 -0.81%
17.12 -0.81%
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增发复牌,7.98亿元收购维恩贝特94.94%的股权。公司公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购维恩贝特94.94%的股权,交易金额为7.98亿元;同时,募集配套资金不超过1.37亿元,用于支付本次重组现金对价、陈兵受让的维恩贝特部分中小股东股份及中介机构费用。发行价格为17.07元/股。发行的对象为陈兵等90名自然人及深圳市保腾创业投资有限公司-深圳保腾丰享证券投资基金等11家机构。维恩贝特的业绩承诺为:2016年至2018年净利润不低于3800万元、4750万元、5940万元。 维恩贝特:优秀金融IT服务商。维恩贝特致力于向中国的金融机构和企业提供一流的信息技术和应用服务,公司通过技术服务、技术开发和产品销售三种模式向金融领域以及泛金融领域客户提供适应行业自身特点的解决方案。(1)技术服务。服务的内容包括,1)咨询规划类:银行核心应用系统选型以及业务需求分析、银行IT架构和规划;2)开发服务类:银行核心应用系统的开发实施,银行中间业务和分行特色系统的开发实施,银行渠道类系统的开发实施、银行数据迁移开发实施、互联网金融账务体系开发实施;3)测试服务类:银行IT系统功能测试、用户验收测试、账务测试、测试ODC服务等。以上通常按照为客户提供服务的工时获取收益。(2)技术开发。1)金融行业解决方案:银行IT规划和核心业务咨询、银行核心应用系统解决方案、银行中间业务和分行特色系统解决方案、银行电子渠道解决方案、银行ODS解决方案等;2)泛金融行业解决方案:智能一卡通解决方案、消费金融解决方案、电子账户系统;3)综合解决方案:综合支付解决方案、宾客会员预约系统等。(3)产品销售。维恩贝特将自主研发、具有自主知识产权的软件产品销售给客户,按照软件产品的销售所得获取收益。 维恩贝特:客户覆盖广泛。公司在北京、上海、深圳、珠海、澳门设立了分支机构,业务覆盖国内外近30多个大中城市,并与Ernst&Young、TATA和IBM等世界级的跨国公司形成了稳定的、良好的合作关系。客户主要集中在金融行业,包括中国银行、工商银行、建设银行等国有银行,以及平安银行、华夏银行等股份制商业银行和上海农村商业银行、苏州银行、宁波通商银行等城市商业银行。与此同时,维恩贝特拓展了一批泛金融领域的客户,比如第三方支付公司、小贷公司、消费金融公司、金融控股类公司,以及物流、港口、博彩公司等。 协同效应明显。天源迪科正聚焦产业云“BOSS”、大数据、移动互联网应用技术研发,大力发展跨行业市场。目前,公司在通信和公安行业积累有核心技术。BOSS云和大数据平台的跨行业拓展应用是公司未来重要利润增长点。此次并购维恩贝特,协同性主要体现在:(1)技术互补:天源迪科的云计算、大数据以及移动互联网技术可以在银行领域得到跨行业应用;(2)市场互补:在社保、公积金、海关、人行、公安、银联、支付公司等领域,双方可以实现显著的市场互补;(3)渠道共享:未来维恩贝特将拓展地方性银行业务,天源迪科建有全国性的技术支持体系,可以为其提供很好的业务支撑。 盈利预测与投资建议。我们认为,收购维恩贝特后,公司云BOSS、大数据以及移动互联网等核心技术的跨行业应用有望得到快速推进。我们假设维恩贝特于2017年并表,并考虑增发摊薄以及维恩贝特业绩增厚等因素,我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.44和0.62元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE60倍,6个月目标价26.30元。维持“买入”评级。 风险提示:云大数据跨行业拓展低于预期的风险,并购协同效应低于预期的风险。
天源迪科 计算机行业 2017-01-10 17.26 -- -- 17.12 -0.81%
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公司于2017年1月5日发布并购预案修订稿,拟以约7.98亿元对价收购维恩贝特约94.94%的股权,同时公告公司股票将于2017年1月6日开市起复牌。维恩贝特的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,收购价格较为合理。其业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩。公司继电信、政府行业之后,重点进军金融领域,已形成“交易所+结算公司+保险”的多层次金融客户结构,此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特于2017年10月开始并表,预测公司2016-2018年分别实现营业收入22.84亿元、31.64亿元和43.25亿元,分别实现净利润1.11亿元、1.90亿元和2.94亿元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 维恩贝特银行IT服务实力雄厚,业务覆盖多个大中城市。并购标的维恩贝特成立于2009年,主要业务骨干来自于领先的银行核心业务系统厂商高阳科技(0818.HK),熟悉银行业务并具有丰富的项目实施经验。维恩贝特围绕核心业务系统不断拓宽业务范围,形成IT规划和需求分析、客户化开发与集成、测试服务、运维支持培训服务、软件开发外包服务等多元化业务体系。维恩贝特在北京、上海、深圳、珠海、澳门设立分支机构,并与安永、塔塔和IBM等巨头公司深度合作,业务覆盖国内外近30多个大中城市,主要服务大中型商业银行,客户包括交行、中行、工行、建行等国有银行,以及平安银行、华夏银行等股份制商业银行和上海农商行、苏州银行、宁波通商银行等城市商业银行。 维恩贝特业绩增速远超行业,收购价格较为合理。维恩贝特业绩增长强劲,2015年实现归母净利润2,869.83万元,同比增长38.1%,远超2015年国内银行业IT解决方案市场23.5%的增速(IDC统计);2016年上半年,维恩贝特业绩延续高增长态势,实现归母净利润同比增长26.4%。维恩贝特的银行IT实力获得市场认可,若实施并购将显著增厚上市公司业绩。收购PE方面,维恩贝特于2016-2018年承诺分别实现净利润不低于3800万元、4750万元和5940万元,取三年均值为4830万元,对应PE为17.4倍。维恩贝特技术实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,其估值仍处合理水平。同时,交易对价的91.18%为股份支付,彰显并购双方对未来发展的信心。
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公司于10月27日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.35亿元,同比增长49.35%,归母净利润2407.53万元,同比增长94.13%,扣非净利润539.94万元,同比增长17.90%。业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司营收高速增长的主要原因系控股子公司金华威路由器、交换机等网络产品销售大幅增加所致。前三季度业绩体量较小的主要原因系公司作为软件服务公司,主要面向电信、政府客户,大部分业务于四季度结算所致。公司近日公告称拟以约8.40亿元对价收购维恩贝特83.78%股权,对应2015年PE约35倍,此次重组若实施,将补齐天源迪科在银行业的渠道短板,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,同时天源迪科有望促进维恩贝特向大数据等新业务领域转型,并共同开拓地方性银行市场。公司在电信、公安、金融等领域的大数据及移动互联网业务布局领先,订单陆续落地,坚定看公司未来的发展。预测公司2016-2018年分别实现营业收入22.84亿元、30.47亿元和40.32亿元,净利润分别为1.11亿元、1.67亿元和2.34亿元,EPS为0.32元、0.47元和0.67元,对应PE分别为64X、43X和30X,维持“强烈推荐”评级。
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报告摘要: 主营业务保持较快增长,符合市场预期。2016年前三季度,公司实现营收13.35亿元,同比增长49.35%,归属上市公司股东净利润2407.53万元,同比增长94.13%, EPS 为0.07元,同比增长87.56%。主营业务中,应用软件和技术服务实现营收3.12亿元,同比增长22.50%,网络产品销售和系统集成实现收入10.01亿元,同比增长58.57%,符合市场预期。 与运营商密切合作,实现互利共赢。前三季度,公司电信增值服务业务贡献收入2202.63万元,同比大增176.68%,实现高速增长。一方面,公司积极助力电信集团物联网业务全网集约化和计费系统云化的实施,中标联通集团“号码集中项目”,奠定其cBSS2.0支撑系统平台架构;另一方面,公司积极与运营商开展合作,在大数据和云计算领域,共同拓展政府、新能源、金融等行业市场,实现互利共赢。 加强大数据技术研发,新产品不断涌现。定增落地后,公司不断推进大数据技术研发进程,目前已完成大数据能力开发平台、大数据资源管理平台的开发, “互联网行为分析系统及其工作方法”获得发明专利,“大数据智能研判分析作战平台”等产品获得多个奖项。此外,在公安领域,公司已开发出“可视化全息合成作战平台”、“数据视图平台”等新产品,在电商行业,“宝贝团营销”产品在淘宝平台活跃用户突破10万人,并新增微信和京东市场。 合作与外延并行,拓展行业市场。公司与阿里云达成战略合作,互为联通云计算领域唯一合作伙伴,双方合作开发的“电子采购云平台”在中航工业集团和锦程国际物流集团落地实施。此外,公司已启动收购深圳维恩贝特,计划进军金融信息服务行业,实现技术资源对接,共同拓展金融市场。 盈利预测及投资评级:我们看好公司在行业大数据、电信增值服务等领域的发展,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为24.38亿元、35.24亿元和49.11亿元,归属母公司净利润为1.16亿元、1.68亿元和2.28亿元,EPS 为0.33元、0.47亿元和0.64元,对应的动态PE 为61倍、42倍、31倍,给予“增持”评级, 继续推荐。 风险提示:行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名