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天源迪科 计算机行业 2019-11-04 7.93 -- -- 8.16 2.90% -- 8.16 2.90% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营业收入 24.97亿元,同比增长 29.42%,实现归母净利润 8902.69万元,同比增长 13.81%。三季度单季度实现营业收入 9.04亿元,同比增长 21.08%, 实现归母净利润 4421.98万元,同比增长 10.92%。 我们点评如下: 电信、金融、政府、企业等各项业务保持稳健增长,推动公司收入和利润稳步成长。 1)电信领域: 公司是国内领先的 BOSS 系统龙头之一,在联通集团集中和云化市场保持绝对优势, 19年上半年在中国电信新增 4个省公司 BSS3.0市场份额,在中国电信 BSS 和大数据业务市场份额接近 20%,在中国移动BSS 和大数据市场逐步形成突破,推动运营商业务稳步成长。随着 5G 商用建设推进,公司有望在 5G 时代迎来更大发展机遇。 2)公安领域: 公司在公安大数据领域深耕核心城市标杆项目,示范效应显著, 19年上半年成功拓展佛山、重庆等多个新市场,合同金额同比实现大幅增长,奠定未来业绩增长基础。 3)金融领域: 公司收购的维恩贝特在大型银行核心系统深耕多年,公司自身培育的子公司迪科数金将大数据、云计算等技术持续应用于金融领域,在金融客户风控、营销等领域推出契合客户需求的智能获客、信贷管理、风险管控等领域持续推出新产品,产品落地顺利,推动金融行业业务持续快速成长。 收入结算节奏对短期毛利率带来一定影响,全年看毛利率预计保持稳定。 费用率控制良好,盈利能力有望持续加强。 2019Q3单季度毛利率 20.42%,同比下降 3.23个百分点,环比下降 6.34个百分点。从历史上看,由于公司前三季度收入占全年比重较低,大部分业务收入结算在四季度,短期收入确认节奏和结构对毛利率产生一定影响,但全年看毛利率预计维持稳定。费用率角度看,随着公司新业务收入持续增长,规模效应持续显现, 19Q3三项费用率 15.46%,同比下降 3.0个百分点,环比下降 7.0个百分点。随着公司各项新业务齐头并进,未来规模效应有望持续显现,费用率有望进一步摊薄,盈利能力持续增强。 重申公司核心成长逻辑: 公司在电信、公安、金融等领域全面布局,围绕大数据、云计算、人工智能等核心技术,推动行业应用持续快速落地。电信领域公司作为国内老牌BOSS 系统龙头,市场份额持续提升, 5G 时代有望迎来新成长机遇。公安领域公司在重点城市标杆项目示范效应突出,产品和市场策略积极优化,公安大数据合同持续快速增长,公安业务有望持续成长。金融领域公司渠道和技术充分协同,将大数据、人工智能等技术对接金融客户需求,新产品持续落地,有望推动金融业务持续增长。公司几大业务线条齐头并进,有望保持长期快速成长。 投资建议和盈利预测: 电信+政府+金融布局完善, 各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。 预计公司 19-21年归母净利润分别为 2.70、 3.66、 4.81亿元,对应 19年 19倍、 20年 14倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示: 下游资本开支低预期,行业竞争超预期,产品研发风险
胡又文 1 10
天源迪科 计算机行业 2019-11-01 8.16 11.00 46.67% 8.16 0.00% -- 8.16 0.00% -- 详细
公司发布 2019年三季报,实现营业收入 24.97亿元,同比增长 29.42%,归母净利润 0.89亿元,同比增长 13.81%。 经营保持平稳。2019年前三季度公司销售毛利率为 20.55%,去年同期为 19.57%; 销售净利率为 6.49%,去年同期为 6.05%。经营性现金流净额为 1.33亿,去年同期为 0.48亿,经营现金流大幅好转。 成为阿里云中台供应商。继首批入围阿里云总集类技术交付框架供应商和业务中台类技术交付框架供应商后,公司又再次入围阿里云数据中台类技术交付框架供应商。在阿里云的“被集成”模式下,公司与阿里云继续在智慧城市、数字政府领域展开更深度的合作,也将推出更多由公司主导的、融合阿里云能力的智慧城市、数字政府联合解决方案。 加大 5G 研发。公司建设面向业务的 5G 场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘,承载 5G 切片的计费和策略控制;在 CRM 方面,以 CPCP 为整个 B域的中心,融合 5G 提供的销售品价值服务;结合 PaaS、AI 技术能力,打造基于 5G 时代的云计算平台。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展,预计2019-2020年 EPS 分别为 0.44元、0.51元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期
胡又文 1 10
天源迪科 计算机行业 2019-08-21 8.80 11.00 46.67% 9.64 9.55%
9.64 9.55% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现营业收入17.40亿元,同比增长41.69%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长31.85%。 上半年公司新增中国电信四个省份公司BSS3.0的订单,公司BSS和大数据业务覆盖中国电信近20%的市场份额。同时,中标江西移动、中移在线等大数据项目,在中国移动实现收入较快增长。 金融科技行业和公安行业不断取得突破。公司在银行领域推出信用卡核心系统云化、大数据反洗钱、智能催收系统、市民信用体系解决方案、精准营销智能获客平台等新业务,子公司维恩贝特与公司基础技术平台实现进一步融合以提升产品竞争力,重点拓展国内(含港澳台)银行软件市场。公安行业应用成功拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等地,公安行业合同额较去年上半年大幅增长。由于受国内外宏观因素的影响,合同启动和签订时间较预期有延迟,收入实现主要体现在下半年。 加大5G研发。公司建设面向业务的5G场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘,承载5G切片的计费和策略控制;在CRM方面,以CPCP为整个B域的中心,融合5G提供的销售品价值服务;结合PaaS、AI技术能力,打造基于5G时代的云计算平台。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元,维持买入-A投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期
天源迪科 计算机行业 2019-08-21 8.80 10.12 34.93% 9.64 9.55%
9.64 9.55% -- 详细
H1业绩略超预期,IT云化景气度提升,公司业绩持续向好 公司于8月15日晚间发布2019年半年报,上半年公司实现营收15.93亿元,Yoy+34.69%,实现归母净利润4480.71万元,Yoy+16.8%,增速水平居预告区间中位值以上,综合来看公司增长略超预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,积累了核心优势,有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇。预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.81元,维持“买入”评级。 利润增速略超预期,综合毛利率水平相对稳定 2019年上半年,公司实现归母净利润同比增长16.8%,其中非经常性损益对净利润的影响金额约994.44万元,则扣非后归母净利润3486.27万元,较去年同期增长22.0%,利润增速略超预期。分业务来看,公司网络产品分销和金融类业务均实现较好增长,增速分别为47.69%和29.53%,其中金融业务受益于银行信贷的风控和催收需求保持强盛,基于信贷风控的运营收入和利润持续保持快速增长。电信行业由于去年运营商项目提前结算导致基数较高,上半年增速仅为2.56%。毛利率方面,上半年公司综合毛利率水平为20.08%,相对稳定。 5G带来BOSS云化需求加速,公安业务实现多个新市场拓展 在运营商面临量收剪刀差持续扩大的背景下,随着5G商用临近,差异化计费模式成为有效的途径,在流量、上网速率等多方面采用多量纲计费方式,为BOSS业务提供增量市场。天源迪科在传统运营商BOSS领域占据了较高市场地位,并持续加大5G方向研发,在市场集中度提升的背景下有望实现市场份额的持续提升。公安行业市场快速突破,拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等新市场,合同额较去年上半年大幅增长。 借船出海,跨行业合作再加强,获得军工资质,打开更大成长空间 公司与阿里云合作进一步强化,2019年取得阿里MSF(总集成框架合作供应商)总集合作伙伴,有望在参与联通天宫生态和电信政企生态等大央企IT云化业务的经验积累上,借船出海,实现在智慧政府(公安)、新零售、智能客服、教育等行业拓展,从而提高行业产品的复用度和毛利率。另外,公司于8月5日公告取得军工二级保密资质及武器装备质量管理体系认证,其产品有望向军工领域拓展,打开进一步成长空间。 持续发展,维持“买入”评级 我们看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT 云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.81元,维持给予公司19年PE为23-26倍,对应目标价为10.12-11.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下降风险、并购业务业绩不及预期。
天源迪科 计算机行业 2019-08-20 8.49 -- -- 9.64 13.55%
9.64 13.55% -- 详细
事件公司发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入15.93亿元,同比增长34.69%,归母净利润4480.71万元,同比增长16.8%。 我们点评如下: 运营商业务巩固联通优势地位,电信和移动业务区域持续突破,面向5G应用场景重点投入技术研发和技术标准制定,有望迎来5G支撑系统升级带来的新机遇。公司是国内领先的BOSS系统龙头之一,在联通集团集中和云化市场保持绝对优势,在中国电信新增4个省公司BSS3.0市场份额,在中国电信BSS和大数据业务市场份额接近20%,在中国移动BSS和大数据市场逐步形成突破,推动运营商业务稳步成长。随着5G进入建设元年,5G在传统BOSS系统升级之外,面向2B的行业应用、产业互联网等领域将产生更多BOSS云化、边缘下沉和智慧化变革。公司重点投入5G研发和相关技术标准制定,5G时代有望迎来发展新机遇。 公安业务加强产品化和切片化,适应宏观经济环境变化下地市级公安大数据业务新形势,实现多个地市新项目的拓展,合同额同比大幅增长。由于公安业务特点,结算主要体现在下半年,新项目的快速落地为全年公安业务快速发展奠定坚实基础。公司在公安大数据领域深耕核心城市标杆项目,示范效应显著。同时公司应对宏观经济和政府开支变化,加强公安大数据的产品化和切片化,发挥区域团队优势,加快向地市级的公安项目落地,成功拓展佛山、重庆等多个新市场,合同金额同比实现大幅增长。公安项目由于结算周期主要在下半年,上半年收入占比较低,收入同比小幅下滑不改全年向上趋势,上半年公安项目的持续快速落地,奠定全年业务快速发展的坚实基础。 金融行业新业务持续落地,公司大数据、云计算领域深耕多年的技术积累与金融行业客户需求深度契合,在大数据风控、智能获客及业务管理等领域有望持续拓展,有望实现持续快速增长。公司收购的维恩贝特在大型银行核心系统深耕多年,公司自身培育的子公司迪科数金将大数据、云计算等技术持续应用于金融领域,在金融客户风控、营销等领域推出契合客户需求的智能获客、信贷管理、风险管控等领域持续推出新产品,产品落地顺利,推动金融行业业务持续快速成长。在当前信贷杠杆率持续攀升的大环境下,银行信贷风控等需求持续旺盛,公司金融业务有望持续快速增长。 重申公司核心成长逻辑:公司在电信、公安、金融等领域全面布局,围绕大数据、云计算、人工智能等核心技术,推动行业应用持续快速落地。电信领域公司作为国内老牌BOSS系统龙头,市场份额持续提升,5G时代有望迎来新成长机遇。公安领域公司在重点城市标杆项目示范效应突出,产品和市场策略积极优化,公安大数据合同持续快速增长,公安业务有望持续成长。金融领域公司渠道和技术充分协同,将大数据、人工智能等技术对接金融客户需求,新产品持续落地,有望推动金融业务持续增长。公司几大业务线条齐头并进,有望保持长期快速成长。 投资建议和盈利预测: 电信+政府+金融布局完善,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。由于国内外宏观因素有所波动,小幅调整公司19-21年归母净利润从2.86、3.73、4.77亿元至2.70、3.66、4.81亿元,对应19年19倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:收入确认进度低预期、技术研发风险、宏观经济波动风险。
天源迪科 计算机行业 2019-05-01 9.53 -- -- 15.47 0.91%
9.62 0.94%
详细
公司持续在大数据、云计算、AI、5G等领域投入布局,业务落地顺利,电信、公安、金融等各业务条线持续快速增长。 公司是老牌电信运营商支撑系统厂商,在云计算/大数据等领域持续投入,目前公司云计算产品在运营商、政府和金融行业开展应用,成为首批阿里云“铂金合作伙伴”,技术实力突出。公司大数据产品在中国电信集团成为全国级的唯一中心平台,人工智能已经应用在金融反欺诈和反洗钱领域。报告期内,公司电信、公安、金融各业务条线均实现快速增长,推动整体营收高速增长。 新业务收入贡献持续显现,费用率进一步摊薄,现金流显著改善,公司整体盈利能力有望持续增强。 2019年一季度公司销售费用率3.32%,同比下降2.9个百分点,管理及研发费用率9.06%,同比下降6.78个百分点,财务费用率1.57%,同比下降0.32个百分点。随着公司新业务新产品快速落地,收入快速增长持续摊薄费用率。公司一季度经营活动现金流净额1.27亿元,同比增长1681%,现金流显著改善,公司完成公司债及银行借款的偿还,债务结构进一步优化,整体盈利能力有望持续增强。 展望未来,公司迎来5G新机遇,电信业务有望进入增长快车道。金融、政企、公安等项目持续落地,推动公司整体业绩长期成长。 5G时代公司传统电信支撑系统迎来升级扩容新机遇,传统BSS系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地,有望推动公司电信业务进入增长快车道。 公司在金融。政府、公安等领域收入持续快速成长,落地项目形成显著标杆效应,有望助力新项目持续落地,推动板块收入持续快速增长。 投资建议和盈利预测: 电信+政府+金融布局完善,金融业务整合顺利,协同效应凸显。5G时代公司电信主业有望进入加速成长期,公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77亿元,对应19年23倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期。
天源迪科 计算机行业 2019-04-02 10.27 -- -- 18.22 10.36%
11.33 10.32%
详细
公司发布2018年报和2019年一季报预告,符合市场预期。公司公布2018年年报,实现收入37.67亿元,同比增长27.13%,归母净利润2.16亿元,同比增长38.23%,扣非净利润1.89亿元,同比增长41.52%,基本符合市场预期。营业收入和利润基本同步增长,主要原因是公司在通信行业和政企行业业务保持平稳增长,在金融行业的子公司维恩贝特和迪科数金均实现收入大幅增长。同时由于公司产品平台化和组件化加强,毛利率提高到20.55%,同比提升1个百分点,达到近4年新高。2019年一季度公司归母净利润预计512.22~614.66万,同比增长0%~20%,扣非净利润同比增长99.2%~166.7%,扣非略超市场预期。我们认为公司将直接受益运营商5G、系统云化、大数据的业务需求增长,同时随着金融、政府、公安各行业大数据业务需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为3.02/3.91/5.02亿元,EPS为0.76/0.98/1.26元。我们给予公司2020年25倍的PE估值,目标价24.5元,维持“买入”评级。 运营商面临5G、智慧运营、集中云化等新需求,公司在充分竞争环境中逆势增长,竞争优势强。2018年公司新增了中国电信两个省的智慧运营BSS市场份额;在中国电信集团,公司参与5G规范编写,承建的大数据基础能力平台,引入“大数据湖”理念和人工智能技术,承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群,在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位,电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高,在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线,BSS系统中标中移全通,在智能零售方面与中移终端公司合作,已实现5家智能零售商店的试点。随着5G拉动通信基建展开,SDN与NFV将实现开放高度的网络能力,BSS计费与业务支撑系统将迎来新机遇和挑战。 金融、政府、公共安全多点开花,公司在大B、大G客户的项目交付上有很强的竞争优势,同时拥有阿里云的合作优势。金融板块的维恩贝特和迪科数金与母公司协同效应加强,利用大数据、AI等平台化产品,扩大银行业务以及金融机构信贷风控的运营解决方案,业务大超预期。政府项目上,公司作为阿里云首家铂金级合作伙伴,技术实力强,同时作为电信的长期战略合作伙伴,三家共同拿下西安智慧城市项目,三方合力打开新的市场空间,单是软件合同额达到人民币7,300万元。2018年度公共安全的大数据警务云平台项目储备充足,但受决策周期影响,大多未能及时落地,但2019年预期可加速落地,同时通过公司内部区域资源共享,将加速公共安全新增业务拓展。 风险提示:运营商业务支撑系统资本开支不达预期、5G相关需求不达预期、竞争激烈导致市场份额下滑、政府公安等业务受政策影响落地延期。
熊军 9
天源迪科 计算机行业 2019-04-02 10.27 -- -- 18.22 10.36%
11.33 10.32%
详细
公司发布年报:2018年实现营收37.67亿,同比增长27.13%;归母净利润2.16亿,同比增长38.23%;扣非后1.89亿,同比增长41.52%。 电信云化业务拓展顺利,未来将受益5G建设。公司的基础业务是BOSS系统,是中国电信、中国联通业务系统应用层大数据、云化试点的主要厂商。报告期内公司新增两个省电信的智慧运营BSS市场份额;在中国电信集团参与5G规范编写,承建的大数据基础能力平台引入“大数据湖”理念和人工智能技术并持续升级,承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群,在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位,电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高,合作运营在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线,BSS系统中标中移全通,在智能零售方面与中移终端公司合作,在2018年已实现5家智能零售商店的试点。 金融板块业绩增长超预期。金融板块的主力军由维恩贝特和迪科数金两家子公司组成。金融行业产品主要在支付和信贷业务,公司“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效。随着普惠金融发展,银行业对信贷风控要求会进一步提升。 公安行业警务云未达预期。采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”业务模式,聚焦自主研发的公安大数据警务云平台、交通大数据和出入境管理解决方案策略。与华为合作开拓公安大数据业务,过去公司公安业务主要在上海、深圳、广州一线城市,定制化程度高,毛利率相对较低,随着市场拓展,模块复用率逐步提升,毛利率有提升空间。由于公安行业的锯齿波动,收入增速未达预期。 盈利预测:预计209~2021年净利润为2.89、3.98、5.30亿元,EPS为0.72、1.00、1.33元,对应当前股价PE为22.63、16.43、12.34倍,给予30倍PE,“买入”评级。 风险提示:系统性风险,财务费用增加。
天源迪科 计算机行业 2019-04-02 10.27 -- -- 18.22 10.36%
11.33 10.32%
详细
事件 公司发布18年年报,报告期内公司实现营收37.67亿元,同比增长27.13%,归母净利润2.16亿元,同比增长38.23%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.6元,以资本公积向全体股东每10股转增6股。同时公司发布19年一季报预告,预计一季度实现归母净利润512.22-614.66万元,同比增长0-20%,扣非后一季度净利润同比增长99-167%。 我们点评如下: 收入端看:公司电信主业份额提升,收入稳步增长;金融业务协同效应体现,收入翻倍以上增长;政府行业项目快速拓展,收入翻倍增长,期待公安大数据进一步放量。 1)公司深耕电信市场多年,在联通集团保持领先地位,创新业务持续落地。新增中国电信两个省公司BSS市场份额,同时参与中国电信5G规范编写,承建多个大数据、CRM等项目。在中国移动进入5个省公司及中移在线大数据应用,BSS系统中标中移全通,同时实现5家智慧零售店试点。 2)金融业务公司收购维恩贝特后整合顺利,与迪科数金子公司充分协同,维恩贝特扩大银行客户产出,迪科数金聚焦大数据和AI技术在金融风控、运营等的应用,实现业绩高速增长。 3)政府业务公司凭借阿里云首家铂金合作伙伴的技术实力,中标智慧城市等新项目,推动政府业务收入翻倍增长。同时,公司重点布局的公安大数据业务略低预期,规划项目较多,但由于公安行业特点,报告期内落地合同有限。期待公司在手公安项目落地,助力公司长期成长。 毛利率和费用率看:公司各业务条线利润率稳定,竞争实力突出。规模效应显现,费用率进一步优化。 公司整体毛利率20.55%,同比提升1个百分点,分业务看,电信、政府和网络产品分销业务毛利率基本稳定,其他行业毛利率同比提升9个百分点。公司收入规模快速扩张的同时利润率保持稳定,竞争实力突显。公司三项费用率(按新准则加回研发费用)14.12%,同比下降0.45个百分点。随着公司收入快速增长,规模效应摊薄费用,随着公司新业务布局持续落地,公司费用率有望进一步优化。 展望未来,公司迎来5G新机遇,电信业务有望进入增长快车道。金融和政府业务取得重要突破,形成标杆效应,未来有望持续快速增长。公安项目在手合同充足,期待未来收入贡献落地。 5G时代电信系统迎来三大新机遇,传统BSS系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地,公司作为老牌电信软件重点厂商,5G时代电信业务有望加速增长。 公司在金融和政府项目收入高速增长,落地项目形成显著标杆效应,有望助力新项目持续落地,推动板块收入持续快速增长。 同时,公司政府业务中,公安大数据项目在手合同较多,但执行周期较长,期待未来合同落地后形成收入贡献,推动公司整体业绩长期成长。 投资建议和盈利预测: 电信+政府+金融布局完善,金融业务整合顺利,协同效应凸显,项目快速落地。5G时代公司电信主业有望进入加速成长期,公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。由于公司金融和政府业务超预期,将公司19-20年盈利预测从2.85、3.49亿元上调,预计公司19-21年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77亿元,对应19年22倍市盈率。参考公司未来30%利润复合增速,当期PEG=0.7显著低于1,同行业比较估值也处于较低水平(详细见附注),公司业绩有望持续快速成长,上调“买入”评级。 风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期
天源迪科 计算机行业 2019-03-04 14.45 10.15 35.33% 17.88 23.74%
18.22 26.09%
详细
事件:18年业绩增长38.21%,公告高送转方案 公司于2月27日晚间发布2018年业绩快报,18年实现营业收入37.65亿元,较17年同比增速为27.06%,18年实现净利润2.16亿元,较17年同期的1.56亿元增长38.21%,处于业绩预告中值水平,符合预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,实现了多点开花的局面。同时公司公告2018年度利润分配方案,每10股转增6股并派发0.6元股利,彰显大股东对公司未来成长信心。根据快报数据公司18年EPS为0.54,与此前报告预测数值基本一致,下调公司2019-2020年EPS分别为0.71/0.96元(调整前为0.74/1.00元),维持“买入”评级。 盈利能力有所提升,内生增速稳健,维恩贝特完成对赌,协同效应显著 公司2018年实现营业收入增速为27.06%,实现净利润增速38.21%,净利润增速高于收入增速主要系公司大力拓展云化业务带来毛利率提升,同时增强人员复用性实现费用优化所致。若考虑维恩贝特2018年实现净利润约6400万元,完成对赌业绩,其17年并表净利润为3,181.41万元,结合18年度公司非经常性损益为2,550万元,剔除维恩贝特并表以及非经常性损益的影响,则18年公司内生增速约为26%,增长稳健。维恩贝特与公司业务协同效应逐步展现,近两年实现稳定高增长,后续成长更加值得期待。 多点开花助力成长,高送转计划彰显发展信心 2018年公司收入和净利润均实现稳健增长,主要原因是其在电信集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额,且实现BSS云化新增市场份额拓展,使得其电信业务实现稳健增长。在金融行业,受益于银行互联网核心系统和基于人工智能技术的反洗钱监测系统取得突破,公司大数据技术需求量提升,实现银行业务的加速增长。在公安领域,公司已形成较为明显的标杆效应,并与华为深度合作,奠定其长期竞争优势。同时,公司公告2018年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金股利0.6元,并以资本公积金每10股转赠6股,彰显大股东对公司未来成长信心。 持续稳健拓展可期,维持“买入”评级 我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。由于2018年度公安信息化建设略低于预期,带来近两年该业务略低于预期,故而略下调公司2019-2020年EPS分别为0.71/0.96元(调整前为0.74/1.00元),参考A股同类上市公司PE平均水平为25.41,给予公司19年PE为23-26倍,对应目标价为16.33-18.46元/股,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2019-03-04 14.45 -- -- 17.88 23.74%
18.22 26.09%
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事件: 公司发布2018年业绩快报,18年全年公司实现营业收入37.65亿元,同比增长27.06%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长38.21%。18年四季度单季度归母净利润1.37亿元,同比增长11.8%。 我们点评如下: 公司业绩持续高速增长,电信、云计算、金融等其他主要业务板块发展顺利,公安订单落地进度略有推迟,公司整体业绩实现快速增长。 公司已经形成电信+政企+金融全面布局,电信BSS系统及云化、大数据等业务从中国联通持续向中国电信等新客户拓展,市场份额稳步提升,大数据、人工智能等新业务收入持续增长;金融业务外延标的整合顺利,与公司已有大数据技术深度融合,基于大数据和人工智能技术的反洗钱侦测系统取得突破,整体收入快速增长;政企业务持续拓展,政府和大型企业上云需求持续增长,公司政企云化新项目快速落地。18年公安体制机制改革,对公司部分警务云大数据订单落地进度造成一定影响,部分公安订单确认时间有所推迟。 子公司维恩贝特超额完成业绩承诺,金融IT业务整合顺利,业绩稳步增长,未来商誉减值风险有限。 子公司维恩贝特预计并表净利润6400万元,超额完成5940万元的业绩承诺,16-18年合计净利润1.454亿元,完成三年承诺业绩总额1.449亿元。公司与维恩贝特整合研发、管理和销售团队,提升运营效率,嫁接公司已有大数据、人工智能等技术储备,积极推广反洗钱、信贷催收等新产品,收入稳步增长,费用率有望进一步优化,未来业绩有望持续增长。 公司现金流良好,拟竞拍深圳智能制造中心地块建设新总部,短期资金压力较小,若完成新总部建设,将进一步强化公司集中管理和内部交流,为公司长期发展奠定良好基础。 公司拟与其他三方共同出资竞拍深圳智能制造中心地块,公司出资占比20%,如竞拍成功,公司将支付保证金、地价及后续开发费用不超过3.1亿元。公司整体经营性现金流良好,账面货币资金充足,新总部建设带来资金压力相对有限。公司前期建设合肥研发中心,此次计划新建总部,将进一步整合团队办公场所,加强内部管理和交流,增强长期发展潜力。 盈利预测: 公司电信+公安+政企+金融大数据及云计算布局完善,各业务条线持续快速增长,收购标的业绩承诺有望顺利完成,商誉减值风险有限。预计公司18-20年归母净利润2.2、2.9、3.5亿元,对应19年19倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期
天源迪科 计算机行业 2019-01-28 12.25 -- -- 15.14 23.59%
18.22 48.73%
--
天源迪科 计算机行业 2019-01-24 11.88 9.07 20.93% 14.32 20.54%
18.22 53.37%
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事件:业绩预告增长33%-43%,符合预期 公司于1月22日晚间发布2018年业绩预告,预计公司2018年实现净利润2.08亿元-2.23亿元,较2017年同期的1.56亿元增长33.39%-43.01%,符合预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,积累了核心优势,有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇,结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现,其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元,对应PE为21.9/16.1/11.9倍,当前估值处于较低水平,业绩稳定增长,上调至“买入”评级。 内生增速稳健 公司预告其2018年实现净利润2.08亿元-2.23亿元,若取业绩中位数为2.16亿元,考虑维恩贝特2018年实现净利润约6400万元,2017年并表净利润为3,181.41万元,且2018年度公司非经常性损益为2,550万元,2017年同期为2,238.79万元,剔除维恩贝特并表以及非经常性损益的影响,则公司内生增速约为26%,增长稳健。维恩贝特完成对赌,协同效应显现维恩贝特2016-2018年分别实现净利润3,357.93万元、4,778.92万元和6400万元,共计14536.85万元,超过此前对赌协议要求的三年总和14,490万元,且维恩贝特与公司业务协同效应逐步展现,近两年实现稳定高增长,后续成长更加值得期待。 多点开花助力成长 2018年公司在电信、金融和公安领域多点开花。公司在中国联通集团集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额,且在中国电信BSS云化的过程中新增市场份额,同时夯实大数据、CRM领域的地位,使得其电信业务实现稳健增长。在金融领域,受益于银行加大信贷端的投入,公司大数据技术需求量提升,实现银行业务的加速增长。在公安领域,2018年虽受到公安机制体制改革的影响,信息化建设略低于预期,但公司形成较为明显的标杆效应,并与华为深度合作,奠定其长期竞争优势。 持续稳定发展,上调至“买入”评级 我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应EPS分别为0.54/0.74/1.00元,对应PE为21.9/16.1/11.9倍,考虑公司受益企业IT云化景气度提升带来机遇,结合与云计算巨头合作效应显现,2018年公司业绩稳定持续的增长彰显了实力地位,且当前估值处于较低水平,维持目标价14.58-15.12元,上调至“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
天源迪科 计算机行业 2019-01-24 11.88 -- -- 14.32 20.54%
18.22 53.37%
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事件: 公司发布2018年业绩预告,公司预计18年归母净利润2.08-2.23亿元,同比增长33.4%-43.0%,其中非经常性损益约2550万元,17年非经常性损益2238.79万元。18年四季度单季度归母净利润同比增长6-18%。 我们点评如下: 公司业绩基本符合预期,公安订单落地进度略低预期,但电信、云计算、金融等其他主要业务板块发展顺利,推动公司整体业绩快速增长。 公司已经形成电信+政企+金融全面布局,18年公安体制机制改革,对公司部分警务云大数据订单落地进度造成一定影响,导致公安业务板块增速略低预期。公司其他主要业务板块推进顺利:电信BSS 系统及云化、大数据等业务从中国联通持续向中国电信等新客户拓展;金融业务外延标的整合顺利,与公司已有大数据技术深度融合,基于大数据的风控、催收等产品需求量快速增长;政企业务持续拓展,政府和大型企业上云需求持续增长,公司政企云化新项目快速落地。 子公司维恩贝特超额完成业绩承诺,金融IT 业务整合顺利,业绩稳步增长,未来商誉减值风险有限。 子公司维恩贝特预计并表净利润6400万元,超额完成5940万元的业绩承诺,16-18年合计净利润1.454亿元,完成三年承诺业绩总额1.449亿元。 公司与维恩贝特整合研发、管理和销售团队,提升运营效率,嫁接公司已有大数据技术,推广大数据风控、信贷催收等新产品,收入稳步增长,费用率有望进一步优化,未来业绩有望持续增长,商誉减值风险有限。 公司现金流良好,拟竞拍深圳智能制造中心地块建设新总部,短期资金压力较小,若完成新总部建设,将进一步强化公司集中管理和内部交流,为公司长期发展奠定良好基础。 公司拟与其他三方共同出资竞拍深圳智能制造中心地块,公司出资占比20%,如竞拍成功,公司将支付保证金、地价及后续开发费用不超过3.1亿元。公司整体经营性现金流良好,账面货币资金充足,新总部建设带来资金压力相对有限。公司前期建设合肥研发中心,此次计划新建总部,将进一步整合团队办公场所,加强内部管理和交流,增强长期发展潜力。 盈利预测: 公司电信+公安+政企+金融大数据及云计算布局完善,收购标的业绩承诺有望顺利完成,商誉减值风险有限。由于公司公安订单落地进度慢于预期,小幅下调公司18-20年归母净利润从2.3、3.0、3.7亿元至2.2、2.9、3.5亿元,对应19年17倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:订单落地进度低预期,短期偿债风险,运营商资本开支低预期
天源迪科 计算机行业 2019-01-24 11.88 -- -- 14.32 20.54%
18.22 53.37%
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事件:公司于1月22日晚间发布2018年业绩预告,报告期内公司盈利2.08亿元-2.23亿元,比上年同期增长33.39%-43.01%。 投资建议:公司业绩符合预期。公司是企业、政府上云解决方案龙头厂商,与阿里、华为、腾讯等巨头紧密合作,在运营商、公安、金融、大型行业等市场不断取得突破。未来有望充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革,业务进入快速成长期。报告期内,受公安系统体制机制改革的短期影响,警务云大数据市场的启动和落地晚于预期。但政府已明确提出对公安体制机制信息化手段和大数据效能提升的要求,未来公司业务拓展的长期趋势不改。预测公司2018-2020年分别实现营业收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元,分别实现净利润2.21亿元、2.93亿元和3.82亿元,摊薄EPS分别为0.55元、0.74元和0.96元,对应PE分别为21X、16X、12X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,金融、电信、公安、大型行业市场齐头并进。公司收购的子公司维恩贝特2017年第四季度并表,2018年度归属于上市公司股东的净利润约为6,400万元,略超业绩承诺,2017年度并表的净利润为3,181.41万元。剔除并表影响,公司内生增速区间为15.96%-28.03%。在电信行业,电信运营商推动IT支撑系统数字化转型和敏捷运营,公司在中国联通集团集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额,在中国电信集团的大数据、CRM领域的地位进一步加强,电信业务稳健增长;在金融行业,公司在银行核心系统支撑和服务方面稳健发展,银行加大信贷端的投入,公司利用大数据帮助银行实现信贷的摧收、风控等运营管理,需求量快速增长,金融业务业绩增长;在公安行业,出入境、智能交通、情报信息比对等业务保持平稳,受公安系统体制机制改革的影响,警务云大数据市场的启动和落地晚于预期;在跨行业市场,政府业务上云的需求增加,公司新增粮食云、文化云、市政府“最多跑一次”综合软件等项目。警务云业务受公安系统体制机制改革的短期影响,不改长期判断。公司于2015年在深圳开始试点到2016年的局部落地,2017年新增9家客户,再到2018年上半年公司继续新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地市客户,已经历超过三年的积累,与华为、腾讯建立紧密合作关系,业务壁垒高筑。受公安系统体制机制改革的短期影响,警务云大数据市场的启动和落地晚于预期。但政府已明确提出对公安体制机制信息化手段和大数据效能提升的要求,未来公司有望持续在江苏、湖北、浙江、广东、上海等优势地区取得进一步市场拓展,打开成长空间。 聘任新总经理,持续深耕运营商市场。公司三季度聘任新总经理苗逢源先生,曾任中国电信集团云南省电信公司总经理、中国电信集团安徽省电信公司副总经理,运营商背景深厚,有望帮助公司持续打开运营商市场。近年来,电信运营商推进BOSS系统云化、构建大数据平台,公司在2016年与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的合作项目树立标杆后,云业务现已拓展至中国电信、中国移动,未来市场份额有望持续提高。 首家阿里云企业服务铂金合作伙伴,企业上云龙头启航。在政策支持企业上云的背景下,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,核心合作伙伴地位进一步升级。公司已与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业展开诸多合作,随着合作的深入与云计算渗透率的提高,预计公司未来还将在已有行业和其他大型行业取得突破,企业上云业务迎来高速增长期。 维恩贝特完成对赌,协同明显持续发展可期。公司金融业务持续高增长,与维恩贝特协同效应突出,“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效,利用大数据进行智能风控和智能摧收的业务运营情况良好。维恩贝特补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,金融业务持续增长可期。 竞拍“深圳智能制造中心”项目土地使用权,拟建设总部。公司12月1日公告称拟与福科产业运营、索菱实业、禾望电气联合竞拍位于福田区梅林街道的“深圳智能制造中心”项目土地使用权。公司将按照项目权益比例(即占比20%)支付保证金和地价不超过人民币1.5亿元。如竞拍成功,公司拟与福科产业运营、索菱实业和禾望电气联合设立合资公司,公司将在后续开发建设中投资不超过人民币1.6亿元。本次参与竞拍将满足公司未来发展对经营场地的需求,为公司员工提供稳定集中的经营办公场所,公司将在该项目地块上建设总部;用深圳智能制造中心带来的规模效应、产业集群和中高端专业人才集聚,提升公司软件研发及提供整体解决方案的能力;参与深圳智能制造中心项目地块开发建设将有利于公司深入了解智能制造领域的信息技术需求,为智能制造行业提供技术供应和解决方案。 整合研发资源,建设合肥研发基地二期。据公司公告,公司之全资子公司合肥天源迪科信息技术有限公司计划使用自有资金及自筹资金不超过人民币4亿元,在合肥高新技术产业开发区投资建设天源迪科合肥研发基地二期项目。公司进行合肥研发基地二期项目投资,计划将公司大数据及人工智能产品研发中心,电信、金融行业线研发中心,公安行业上海研发中心迁移到合肥基地。本次公司通过对研发人员统一整合,将优化公司研发机构设置,降低公司综合成本,提升公司竞争能力。 风险提示:大数据业务推广进度低于预期;行业云推广进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名