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三维丝 机械行业 2017-07-18 11.80 12.60 87.22% 12.20 3.39%
12.20 3.39%
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2017年半年度业绩低于预期。 公司于2017年7月14日发布2017年半年度业绩预告,预计上半年业绩亏损5777.4万元-6277.4万元,低于预期,较上年同期盈利1.76亿元的业绩出现大幅下滑。2017上半年非经常性损益约为224万元(去年同期为1599万元),对整体业绩影响不大。业绩下滑的主要原因为:1)上年同期公司因收购厦门珀挺确认投资收益1.04亿元,该收益不具有持续性;2)报告期内公司承接的部分项目尚未确认收入;3)公司管理层变动对正常经营产生负面影响。我们认为,公司管理层对公司开展正常经营活动的负面影响仍存,17年全年业绩反转较难。 管理层发生重大变动,短期内不确定性仍存。 2016年11月,公司管理层发生重大变动,实际控制人罗祥波、罗红花夫妇(现持有公司16.85%股权)被免去公司董亊职务,罗祥波总经理职务被解除,公司第二大股东邱国强(现持有公司9.62%股权)和张煜当选第三届董亊会董亊,同时廖政宗先生(厦门珀挺董亊长)当选公司董亊长。由于前管理层拒绝完成交接工作,对公司带来负面影响,目前前管理层和现管理层的纠纷法院仍未判决,短期内不确定性仍存,全年业绩反转困难,市场担忧明显,公司股价年初至今已累计下跌25.9%。 长期看点在于工厂净化全服务链的推动。 若公司管理层变动问题得到解决,公司正常经营活动得以开展,公司在净化全服务链的布局值得关注。公司分别在15年、16年收购洛卡环保(烟气治理商)、厦门珀挺(散物料输储商),完成了工厂净化全服务链布局,可以为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务,同时提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务,成为综合性环保平台,增强公司的拿单能力。同时考虑厦门珀挺15-17扣非净利润承诺0.72/0.97/1.31亿元,未来业绩贡献有保障。 下调盈利预测,下调评级至“增持”。 公司在净化服务链前端散物料输储和后端烟气治理积极布局,具备一定的发展前景。同时考虑到公司管理层变动对当前经营活动的影响短期内仍将持续,结合公司17年上半年业绩预亏,业绩低于预期,我们认为17年业绩难有反转,若管理层交接顺利,18年或迎来扭亏为盈,我们调低对公司的盈利预测,2017~2019年EPS 为-0.30/0.35/0.42,当前股价对应2017~2019年PE 为-41/35/29倍。参考大气治理行业内可比公司18年平均PE 估值为37倍,给予公司18年36-38倍PE,调低目标价至12.6-13.3元,调低评级至“增持”评级。 风险提示:公司管理层变动风险,企业整合风险。
三维丝 机械行业 2016-12-02 20.71 24.23 260.03% 20.62 -0.43%
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滤料专家转型净化工厂的环保综合服务商,业绩增速明显提升:三维丝是一家袋式除尘器核心部件高温滤料的与丒供应商,自2013年起通过内外并举的发展战略向净化工厂、烟气岛治理的环保综合服务商转型。2016年前三季度公司实现营丒收入6.22亿元,归母净利润8,328.18万元,分别同比增长14%和64%,厦门珀挺的并表有效提升了公司营丒收入、利润增长速度。 管理层换血、控制权波动,公司股票交易性机会进一步加强:近期公司管理局发生较大变动,实际控制人罗氏夫妇被免去公司董亊职务,罗祥波总经理职务被解除,公司第三大股东丑国强携张煜当选第三届董亊会董亊,同时廖政宗董亊(厦门珀挺董亊长)当选公司董亊长、丑国强董亊当选公司副董亊长、朱利民(洛卡环保董亊,原公司副总经理)当选公司总经理。此次新入董亊丑国强为公司发起人之一,截止目前持有公司8.62%的股权,根据公司公告,丑国强计划在未来半年内增持公司股票不超过1亿元。公司实际控制权产生较大的不确定性,大股东的“抢筹”行为将加强公司股票的交易性机会公司,建议积极关注。 基本面扎实,业绩增长动力充足:①收购洛卡环保,完善工厂净化后端服务链条:2015年6月公司宋成收购洛卡环保100%股权,洛卡环保是提供烟气脱硝技术、关键设备、成套设备的与丒环保公司,已自主掌握SCR脱硝技术、SNCR/SCR混合法脱硝技术、SNCR脱硝技术等核心技术。通过收购洛卡环保,公司成功进入烟气脱硝领域,向兼具除尘+脱硝+脱硫能力的烟气治理综合服务商更进一步。②收购厦门珀挺,切入工厂净化前端服务链条: 2016年3月公司宋成厦门珀挺80%股权的收购,将其纳入全资控股范围,厦门珀挺主要从亊散物料输送系统的研发、设计和集成。宋成对厦门珀挺的收购交易后,三维丝不仅可为客户提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务,还可为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务,公司的服务链条得以大幅延伸,节能环保综合服务能力进一步提升。此外,交易双方可通过客户资源互补,充分发挥协同效应。上述两项收购亊项中,洛卡环保2014-2016年的扣非净利润承诺为2,650万元、3,313万元和4,141万元,厦门珀挺2015-2017年的扣非净利润承诺为7,200万元、9,720万元和13,122万元,上述丒绩承诺有望大幅增厚公司盈利。 投资建议:2017年是“气十条”各项目标考核年,考虑到大气治理行丒景气度的提升,厦门珀挺丒绩承诺的大概率宋成,以及近期股权变动带来的交易性机会,我们预测公司2016年至2018年每股收益依次为0.48、0.62和0.77元,我们给予公司增持-A评级,6个月目标价为24.23元,相当二2017年39倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加剧风险、企丒整合风险
三维丝 机械行业 2016-11-30 20.91 -- -- 21.25 1.63%
21.25 1.63%
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投资要点 事件:1)罗红花于2016年11月21日向法院提起民事诉讼,请求撤销此前股东大会决议(免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事)。2)解聘公司总经理罗祥波,聘任朱利民(现任北京洛卡环保董事)为公司总经理。选举廖政宗(现任厦门珀挺董事长)担任公司董事长、丘国强担任公司副董事长。3)丘国强拟在自2016年11月28日至2017年5月27日期间,增持公司不超过1亿元。 对此我们点评如下: 董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会,中小股东或受益。1)董事长被罢免,新入董事具有私募背景:罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%,是公司的第一大股东和实控人,其中罗祥波是原公司董事长。新入董事之一丘国强曾任三维丝副董事长、副总经理、销售总监,现任中龙杭川投资基金董事长。中龙杭川目前管理基金规模60亿元,旗下基金投资领域包括矿业、能源、新能源等行业。新入董事之二张煜现任上海涌铧投资管理部副总经理、万里石董事。上海涌铧隶属于涌金集团旗下,累计投资规模超过60亿元;先后投资了80多家优秀企业,其中已有40多家企业成功上市。2)短期提示交易性机会,中长期有利于中小股东利益:此次董事职务罢免,是此前各股东矛盾公开化的表现。从股东结构来看,目前实控人罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%;三股东丘国强持股比例8.6%。此次股东大会投票结果,1.29亿股同意(占总股本32%),0.86亿股反对(占总股本23%)。此次管理层变动,多方持股比例接近,短期提示交易性机会;管理层结构变化后,中长期或有利于中小股东利益。 新任副董事长丘总增持1亿元,多方纷争持续发酵。1)新组建管理层聘任洛卡、珀挺方高管担任总经理、董事长:解聘公司总经理罗祥波,聘任朱利民(现任北京洛卡环保董事)为公司总经理。选举廖政宗(现任厦门珀挺董事长)担任公司董事长、丘国强担任公司副董事长。2)新任副董事长丘总增持1亿元:丘国强拟在自2016年11月28日至2017年5月27日期间,增持公司不超过1亿元。3)实控人提出诉讼,请求撤销董事长罢免决议:罗红花于2016年11月21日向法院提起民事诉讼,请求撤销此前股东大会决议(免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事)。 首个6亿元清洁供热大单落地,并购基金成立加速外延。1)清洁供热大单:2016年5月,公司公告落地南阳市西峡县生物质热电项目,总投资6亿,一期3亿。一期建设供热锅炉150t/h,配套发电机组为24MW背压和抽凝机组及相应管网;二期150t/h,配套30MW发电机组。未来,清洁供热PPP项目是公司重点拓展领域。2)并购基金成立加速外延:公司出资1.2亿元参与设立4.8亿元华鑫-三维丝环保并购基金,出资1亿元参与设立4亿元三维丝-安杰投资基金加速外延。 投资建议:维持增持评级。考虑增发并表,我们预测三维丝16~17年净利润将达到1.7/2.2亿元;目前备考市值达到84亿元。厦门珀挺在手订单超10亿,业绩或超预期。董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会;新任副董事长丘总增持1亿元,管理层纷争持续发酵,中小股东或受益。目前公司股价20.55元/股,接近17.71元/股配套融资价格、19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。 风险提示:除尘滤料业务低于预期
三维丝 机械行业 2016-11-16 21.15 -- -- 21.79 3.03%
21.79 3.03%
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事件:1)10月28日,董事长提交临时议案,为避免发生恶意收购,公司拟对《公司章程》的部分条款进行修订(管理层补偿金、董事会变更条件等)。2)11月3日,三股东丘国强(持股比例8.6%)提交临时提案,提议免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事。3)11月14日,2016年第二次临时股东大会决议召开,修改公司章程的议案未通过;免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事议案通过。 对此我们点评如下: 董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会,中小股东或受益。1)董事长被罢免,新入董事具有私募背景:罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%,是公司的第一大股东和实控人,其中罗祥波是原公司董事长。新入董事之一丘国强曾任三维丝副董事长、副总经理、销售总监,现任中龙杭川投资基金董事长。中龙杭川目前管理基金规模60亿元,旗下基金投资领域包括矿业、能源、新能源等行业。新入董事之二张煜现任上海涌铧投资管理部副总经理、万里石董事。上海涌铧隶属于涌金集团旗下,累计投资规模超过60亿元;先后投资了80多家优秀企业,其中已有40多家企业成功上市。2)短期提示交易性机会,中长期有利于中小股东利益:此次董事职务罢免,是此前各股东矛盾公开化的表现。从股东结构来看,目前实控人罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%;三股东丘国强持股比例8.6%。此次股东大会投票结果,1.29亿股同意(占总股本32%),0.86亿股反对(占总股本23%)。我们判断,此次管理层变动,多方持股比例接近,短期提示交易性机会;管理层结构变化后,中长期或有利于中小股东利益。 三维丝是转型类公司,陆续并购加码环保。公司2010年上市,本部主营袋式除尘滤料;2014年收购洛卡环保,进军烟气脱硝;2015年收购厦门珀挺,开拓散物料输储业务。我们预计2016年公司净利润达到1.62亿元,其中,本部袋式除尘业务、洛卡环保、厦门珀挺分别贡献0.15、0.5、0.97亿元。 首个6亿元清洁供热大单落地,并购基金成立加速外延。1)清洁供热大单:2016年5月,公司公告落地南阳市西峡县生物质热电项目,总投资6亿,一期3亿。一期建设供热锅炉150t/h,配套发电机组为24MW背压和抽凝机组及相应管网;二期150t/h,配套30MW发电机组。未来,清洁供热PPP项目是公司重点拓展领域。2)并购基金成立加速外延:公司出资1.2亿元参与设立4.8亿元华鑫-三维丝环保并购基金,出资1亿元参与设立4亿元三维丝-安杰投资基金加速外延。 投资建议:维持增持评级。考虑增发并表,我们预测三维丝16~17年净利润将达到1.7/2.2亿元;目前备考市值达到82亿元。厦门珀挺在手订单超10亿,业绩或超预期。董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会,中小股东或受益。目前公司股价20.55元/股,接近17.71元/股配套融资价格、19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。 风险提示:除尘滤料业务低于预期
三维丝 机械行业 2016-11-03 19.16 -- -- 21.79 13.73%
21.79 13.73%
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2016前三季度营收增长13.52%,归母净利润增长64.29% 公司发布2016年三季报,实现营收6.22亿元,同比增长13.52%;归母净利润8,326.18万元,同比增长64.29%,位于业绩预告中间范围。公司同时预计16年全年业绩增速80-110%,主因是珀挺并表。 厦门珀挺完全并表推升业绩,欧美大单落地增强市场信心 报告期内公司净利润增速显著超出营收增速,主要原因是厦门珀挺剩余80%股权并表,推升盈利质量。厦门珀挺营业收入达25,767.20万元,贡献总营业收入的近41%;贡献净利润4,254.71万元,占比为51.10%。我们测算厦门珀挺目前执行中的各类合同总额约1.3亿美元。今年9月,珀挺与台塑集团美国关系企业签署了两份业务合同,共计3050万美元,实现了业务在欧美发达国家的持续扩张,增强市场信心。珀挺海外订单以美元计价,有望受益于人民币贬值,小幅提升报表增速。 设立两项股权投资基金,推进生物质热电联产项目及环保标的并购 公司公告拟作为有限合伙人,并由三维丝投资作为普通合伙人,分别与中信信托、安杰资产设立三维丝安杰基金,与华鑫宽众,国泰君安,三维丝投资设立三维丝华鑫基金。两支基金均为双GP形式,规模分别为4亿元与4.8亿元,分别用于投建西峡县生物质热电联产项目及环保标的并购。我们认为公司灵活运用融资手段,有望进一步推进壮大环保+清洁能源板块。 大气治理竞争加剧,环保传统主营有所下滑 受市场环境等各种因素的影响,公司滤料营业收入比上年同期减少36.37%,利润大幅下滑。我们认为,随着超低排放改造进入攻坚阶段,市场竞争愈发激烈,公司大气治理业务收入易出现较大波动。在火电利用小时数下降的大背景下,滤料的替换周期也可能逐步增长,进一步影响公司业绩。 看好珀挺长期发展空间,维持“买入”评级 考虑到大气治理业务下滑较多,我们根据公司业绩指引下调2016-2018年归母净利润至1.42,1.85,2.55亿元(前次为1.61,2.19,2.84亿元),对应动态PE51,39,28倍。公司收购珀挺定增成本价17.71元/股,相对当前股价有坚实支撑。看好珀挺业务前景与公司清洁能源板块布局,维持“买入”评级。 风险提示:收入确认速度不及预期,拿单进度不及预期。
三维丝 机械行业 2016-11-02 18.98 -- -- 21.79 14.81%
21.79 14.81%
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核心观点: 公司16年三季报增速64.29%,滤料业务受市场影响下滑明显 公司公告2016三季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长64.29%,珀挺贡献净利润0.43亿元,占比为51.10%。受市场环境等各种因素影响,滤料业务营收同比下滑36.37%。 珀挺美国订单进入执行期,洛卡完成业绩承诺无忧 公司公告珀挺在执行订单总额1.53亿美元,其中美国市场首单(T1和T3模块化管架相关制作安装工程)合计3050万美元订单已进入执行阶段,预计明年能贡献大部分业绩。洛卡在执行订单为1.15亿元,预计能贡献利润约4000万元,我们认为洛卡完成业绩承诺无忧(16年业绩承诺0.41亿元)。 配套融资部分认购对象退出,设立投资基金整合产业资源 公司配套融资(三年期5.55亿元,17.77元/股)已收到认缴款2亿元,共生一号基金未按时缴纳,退出此次认购。此外,公司公告设立三维丝安杰股权投资基金(认缴额4亿元)和三维丝华鑫股权投资基金(认缴额4.8亿元),分别用于西峡县生物质热电联产项目和投资与公司战略相关的环保企业。公司致力于打造烟气治理综合环保服务商,投资基金的设立有助于公司整合产业资源。 珀挺带来成长高弹性,维持“买入”评级 16-18年EPS分别为0.42元,0.59元、0.75元。16年的大幅增长得益于厦门珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面与公司形成协同效应,共享国内、外市场。我们看好珀挺未来跟随台塑集团扩张,订单及业绩高弹性增长。 风险提示:收购整合风险,新业务开展不达预期
三维丝 机械行业 2016-09-14 18.59 -- -- 19.36 4.14%
21.79 17.21%
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投资要点 事件:公司近期发布半年报,上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长30.91%;归属于上市公司股东的净利润7180万元,同比大幅增长129.24%。3日,公司公告子公司签署金额总计3050万美元的重大合同。对此,点评如下: 点评: 中报业绩高增,主要来源于厦门珀挺并表。上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长30.91%;归属于上市公司股东的净利润7180万元,同比大幅增长129.24%。利润大幅增长主要源于厦门珀挺并表。2月29日,增发并购的厦门珀挺80%股权完成过户,由此厦门珀挺成为三维丝的全资子公司。上半年厦门珀挺贡献收入24945.77万元,占报告期营业收入的53.80%;贡献净利润4955.64万元,占比为69.02%。厦门珀挺主营散物料输储,收入结构以越南、菲律宾等海外业务为主。业绩承诺:2016-2017年扣非净利润0.97/1.31亿元。 收入端:厦门珀挺相关业务贡献收入增量,传统主业下滑。上半年,公司滤料业务实现营收1.35亿元,同比下滑33.82%。毛利率29.06%,同比下滑2.31%,主要由于当前滤料行业低端无序竞争较为激烈;环保工程业务实现营收712万元,同比大幅下滑95.18%,毛利率11.09%,同比维持不变,主要因2016上半年未承接环保工程类项目;由于外延收购并表,新增环保设备业务,上半年该业务实现营收6600万元,毛利率48.75%;新增散物料输储系统业务,实现营收2.40亿元,毛利率30.35%。 公司费用上升,主要由于并购公司并表。上半年,公司发生财务费用455万元,同比增长18.07%,占比较小;发生管理费用4618万元,同比增长94.54%,主要由于厦门珀挺和洛卡环保并表;发生销售费用2683万元,增长38.79%,主要由于并表厦门珀挺导致。 大单连续落地,在手订单充足。7月,厦门珀挺签订1103万美元台朔重工大单,9月9日厦门珀挺再次与台塑集团美国关系企业签署了两份业务合同,合同金额共计3050万美元(一份设备买卖合同,价值2000万美元,一份安装建设合同,金额1050万美元)。厦门珀挺当前在手订单超10亿,业绩或超预期! 5亿元并购基金成立加速外延,实现清洁能源前段后端全覆盖。1)增资并购众鑫生物质:2015年10月14日,公司公告拟以2400万向众鑫生物质增资,交易事项完成后持有众鑫60%股权。2)增资并购脱硫废水低成本零排放先驱盛发环保:2015年12月4日,公司公告拟以1000万向盛发环保增资,交易事项完成后持有盛发环保5%股权。盛发环保利用发电厂锅炉余热低成本解决脱硫废水“零排放”的方案,市场空间巨大。3)前段后端全覆盖,只此一家:燃煤排放正式提标,清洁能源势在必行。通过厦门珀挺,公司能自制领先前端散物料输储系统;通过洛卡环保和本部,公司能提供优质后端烟气治理服务。公司出资1亿元参与设立5亿元华鑫-三维丝环保并购基金,加速外延。 投资建议:维持增持评级。当前公司增发募集配套资金已获证监会核准,对应备考股本3.78亿股,备考市值75亿元。我们预测三维丝16~17年净利润将达到1.7/2.2亿元,对应备考估值分别为44倍和34倍。厦门珀挺在手订单超10亿,业绩或超预期。5亿元并购基金成立加速外延。目前公司股价19.92元/股,接近17.71元/股配套融资价格、低于19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。 风险提示:除尘滤料业务持续下滑
三维丝 机械行业 2016-09-08 20.20 24.00 256.61% 20.28 0.40%
21.79 7.87%
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投资要点: 滤料产业龙头,高研发投入保障。公司以代理欧洲滤料品牌起步,2010年公司登陆创业板。主营袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产、销售,是国内高温袋式除尘滤料企业唯一上市公司。2015年公司取得销售收入6.88亿元,同比增长51.41%;归属于上市公司股东的净利润6887万元,同比增长17.43%。公司长期重视研发,近年研发投入占比不断攀升,2015年公司研发投入2905万元,占营业收入的4.2%。 并购洛卡环保,涉足烟气治理。2015年4月,公司以2.52亿元购买洛卡环保100%股权。洛卡环保主营烟气脱硝,以SCR、SNCR等技术为依托,为烟气脱硝系统集成商提供技术支持、设备供货。目前产品和技术除应用于火电外,还可运用于城市供热、水泥炉窑、钢铁、垃圾焚烧等领域。通过本次并购,三维丝整合了除尘、脱硫的优势资源,横向拓展烟气治理产业链。公司承诺2014年、2015年、2016年洛卡环保分别实现扣除非经常性损益后的净利润2650万元、3313万元、4141万元。 收购厦门珀挺,进军国际化散物料输储。2015年9月,三维丝以70048万元购买坤拿商贸和上越投资持有的厦门珀挺80%股权,交易完成后三维丝将直接持有厦门珀挺100%股权。厦门珀挺主要从事散物料输储系统研发、设计和集成,其大部分终端客户所处行业与三维丝客户相同,包括火电、钢铁冶炼等,处于产业链的最前端,业务已遍及中国大陆地区、台湾地区、美国、德国、澳大利亚、越南、菲律宾、印尼等地,2015年1-10月海外收入占比已达90%。收购厦门珀挺后,三维丝既能为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务,又能为客户提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务。依托三维丝的综合环保服务平台,厦门珀挺的业绩也将快速增长。根据业绩承诺,厦门珀挺2015年、2016年、2017年经审计的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润分别不低于7200万元、9720万元、13122万元。 盈利预测与估值。预计公司2016-2017年可实现营业收入11.44、17.07亿元,实现归属母公司所有的净利润1.78、2.48亿元,对应EPS分别为0.48、0.66元,参考同行业估值和公司业务拓展,给予公司2016年50倍PE,对应目标价24元,给予买入评级。 风险提示。(1)业绩承诺不达预期;(2)并购整合不力;(3)厦门珀挺海外拓展不顺。
三维丝 机械行业 2016-09-08 20.20 22.12 228.68% 20.28 0.40%
21.79 7.87%
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公司发布公告,三维丝全资子公司厦门珀挺与台塑集团美国关系企业签署两份业务合同,合同金额共计3050万美元,一份是与台塑公用事业有限公司签订的设备买卖合同,合同金额为2000万美元,另一份是与台塑集团德克萨斯州公司签订设备安装建设合同,合同金额为1050万美元。 点评:台塑集团是台湾最大的民营企业之一,与厦门珀挺有着长期良好合作关系。台塑在美国有三个石化园区,分別位于德州、路易斯安那州以及特拉华州。目前,台塑德州厂扩建涉及总投资逾50亿美元,总体发包时间2016年至2018年,珀挺目前主要参与输送系统和钢结构,可占投资额的5-8%,同时也积极提高其他分包工程的参与度,业绩潜力较大。美国市场是珀挺业务发展的重点区域。本次合同主要为化工园区蒸汽、电力及化工原料的输送业务提供模块化管架设备及安装服务,是厦门珀挺海外业务的重要进展,也是在美国市场的一个重要突破。交易对方的两家公司规模较大、资金实力雄厚,信誉较好,履约能力较强,对公司本年和明年的业绩具有积极影响。 可持续关注厦门珀挺订单落地情况。上半年厦门珀挺散物料运输业务收入约2.50亿元,占三维丝总体收入已达54%。珀挺具有完善的工程总承包和一条龙服务能力,顺应“工业4.0”及“一带一路”的良好契机,加快推进产业升级,布局海外散物料运输市场,加之背靠上市公司融资平台,解决珀挺订单执行资金瓶颈问题,助力公司业绩腾飞。公司目前积极拓展及深耕东南亚、美国市场,后续可持续关注公司相应订单落地情况。 投资建议:我们预计公司16/17年净利润分别为1.89/2.95亿元,对应16-17年EPS分别为0.50元、0.79元,公司当前股价分别对应16-17年EPS的37/23倍PE。给予公司17年EPS的28倍目标市盈率,对应股价22.12元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,海外订单落地、释放不达预期风险。
三维丝 机械行业 2016-09-08 20.20 -- -- 20.28 0.40%
21.79 7.87%
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16年中报业绩符合预期,珀挺并表带来高增长 公司2016年上半年实现营收4.64亿元,同比增长30.91%,实现净利润7120万元,同比增长129.24%。营收和净利润的增长主要来自于新并入的子公司厦门珀挺,上半年珀挺贡献营收2.49亿元,贡献净利润4956万元,占69%。 珀挺海外业务强劲,订单和业绩有望超预期 珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商,拥有核心技术和很强的国际竞争力,业务遍及全球,海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10亿元,主要在东南亚区域,除越南河静码头输送机项目于6月份完工外,其余项目均在顺利推进。珀挺与台塑集团关系良好,台塑在美国有近400亿美元的化工园区建设投资计划。作为台塑的战略合作伙伴,珀挺后续有望获得台塑美国化工园区的输送带大额订单,其带来业绩的高弹性。珀挺16-17年的业绩承诺为0.97和1.31亿元。在丰富订单的催化下,我们预计业绩大概率超承诺。 公司计划择机进行配套融资,为股价提供支撑 公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准,拟以17.71元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55亿元配套资金。公司已和全部两个认购方共生1号基金和九州证券签订股份认购协议,将继续积极推进配套融资,择机进行。配套融资的价格为公司股价提供一定的安全垫。 洛卡环保经营情况良好,文安生物质电厂建设顺利 公司子公司北京洛卡环保经营情况良好,16年0.41亿元的业绩承诺完成难度不大。8月3日公告洛卡与邹平齐星开发区热电厂签订1.15亿元的尾气综合处置合同。传统滤料业务龙头地位稳固,但受限于行业瓶颈,上半年有所下滑,未来大气处理向非电领域拓展将给公司滤料业务带来新活力。文安众鑫生物质电厂建设已经过半,预计17年起贡献业绩。 盈利预测与评级 公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强,在手订单丰富,预计未来几年保持较高增长,大概率超业绩承诺。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.86/2.48/3.13亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应PE为39/29/23,维持买入评级。
三维丝 机械行业 2016-09-06 19.89 24.41 262.70% 20.78 4.47%
21.79 9.55%
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投资建议:三维丝大型订单持续落地,厦门珀挺与台塑集团合作共赢效应继续保持。维持三维丝2016-2017年盈利预测,预计EPS分别为0.58、0.75元。维持目标价24.41元,维持增持评级; 事件:公司披露订单:厦门珀挺与大客户台塑集团美国关系企业签署2份业务合同,合同金额3050万美元;其中厦门珀挺与台塑公用事业签订设备买卖合同2000万美元、厦门珀挺全资子公司珀挺美国公司与台塑集团德克萨斯州公司签订安装建设合同1050万美元; 厦门珀挺承揽订单并确认收入是三维丝2016年业绩高增长主要原因。厦门珀挺拥有越南河静钢厂项目等诸多海外大型建设项目经验,与台塑集团等知名大型企业建立长期合作伙伴关系、为其火电、钢铁等工程项目提供散物料输储系统。三维丝在子公司厦门珀挺订单释放的带动下、未来业绩有望保持高速增长。假设净利率继续保持20%左右、3050万美元订单在未来1-2年确认收入,按照目前汇率水平计算,这些订单将每年带来2050-4100万元业绩增厚; 三维丝厦门珀挺大型订单持续落地缓解市场担忧。市场认为厦门珀挺不具备斩获大量散物料输送系统订单之实力,甚至质疑厦门珀挺大客户台塑集团不能取得海外电厂等诸多大型工业项目订单。随着三维丝持续披露大型订单,市场担忧应当逐步缓解,期待公司取得更多订单进展: 风险因素。厦门珀挺客户集中度高、汇率波动风险。
三维丝 机械行业 2016-09-06 19.89 -- -- 20.78 4.47%
21.79 9.55%
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3050万美金美国项目首单落地,大额订单助力业绩高弹性成长。 9月3日公司公告,三维丝全资子公司珀挺机械就美国德克萨斯州化工园区外部T1和T3管架项目,与台塑美国两家公司分别签署了设备采购和安装建设合同,总计金额3050万美金(设备2000万美金,建安1050万美金),合同工期426天。该订单为珀挺美国市场首单,大金额订单助力业绩高弹性成长。 台塑美国项目提升订单空间,模块化组件节约成本提高效率。 公告显示,珀挺目前在手订单超10亿元人民币,根据相关报道,台塑集团在美国的两个投资项目总金额超百亿美金,其中珀挺相关业务订单空间较大。此次美国项目,珀挺提供的管架不同与传统的现场人工组装拼接,而是采用组件制作成模块后,在现场直接拼装的方式,该方法有利于在人工成本较高的美国市场提高机械化率,起到节约成本提高效率的作用。 配套融资落地在即,解决公司快速成长的资金瓶颈。 公司配套融资尚未完成(三年期5.55亿元,17.77元/股),用于珀挺相关项目的建设及补充上市公司流动资金。一般而言,海外工程项目实施的同时需要提交预付款保函。我们预计,配套融资落地在即,资金的到位将使得公司突破快速成长瓶颈,为后续订单获取提供资金保障。 珀挺带来成长高弹性,维持“买入”评级。 16-18年EPS分别为0.45元,0.61元、0.78元。16年的大幅增长得益于厦门珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面与公司形成协同效应,共享国内、外市场。我们看好珀挺未来跟随台塑集团扩张,订单及业绩高弹性增长,维持“买入”评级。 风险提示。 收购整合风险,新业务开展不达预期
三维丝 机械行业 2016-09-06 19.89 -- -- 20.78 4.47%
21.79 9.55%
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事项: 公司公告子公司厦门珀挺获得台塑集团美国关联企业的两份订单,其中与台塑公用事业公司的设备购买合同2000万美元,与台塑德州公司的安装合同1050万美元,共计3050万美元,合同期为正式开工后的426天。 评论: 台塑在美投资计划庞大,推进顺利,珀挺后续订单可期 台塑集团是台湾最大的民营企业集团之一,在台湾石化界及整个企业界具有举足轻重的地位。台塑在美国有三个石化生产产区,分別位于德州的PointComfort,路易斯安那州的BatonRouge以及特拉华州的DelawareCity。台塑集团正筹划加大在美国的投入,规划投入约400亿美金兴建石化和电力工厂。珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商,拥有核心技术和很强的国际竞争力,业务遍及全球,与台塑集团长期保持着良好的合作关系,基本上占据着台塑输送带近50%的订单。 此次与珀挺合同签订的台塑公共事业公司(FormosaUtilityVenture,Ltd)和台塑德州公司(FormosaPlasticsCorporation,Texas)均是德州生产区的企业,显示台塑在美国德州的投资计划推进顺利。德州项目总投资预计超60亿美元,以输送机械占工厂投资的4%计算,珀挺占50%订单计算,对应着超过1亿美金的订单,后续将逐步落地。台塑集团也在加紧推进美国其他的化工投资项目。 此次3050万的订单额按珀挺过往的净利润率计算的话,预计对于公司的盈利贡献近1000万美元,对公司17年业绩影响显著。后续珀挺在美国的订单逐步落地,16-17年有望大概率超业绩承诺。 资产重组配套融资择机进行,为股价提供支撑 公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准,拟以17.71元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55亿元配套资金。公司已和全部两个认购方共生1号基金和九州证券签订股份认购协议,将在近期择机进行。配套融资的价格为公司股价提供一定的安全边际。 盈利预测与评级 公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强,在手订单丰富,预计未来几年保持较高增长,大概率超业绩承诺。我们上调公司2016-2018年净利润分别至1.92/2.58/3.26亿元,EPS分别为0.51/0.68/0.86元,对应PE为39/29/23,维持买入评级。 特别提示: 根据《发布证券研究报告暂行规定》(中国证券监督管理委员会公告[2010]28号)第十二条的规定,我公司特披露:截至2016年09月04日,我公司以自有资金投资持有“三维丝”(300056)3834179股。
三维丝 机械行业 2016-08-30 18.62 22.12 228.68% 20.78 11.60%
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事件: 公司发布半年度报告,2016年上半年实现营业收入4.64亿元,同比增长30.91%。实现归母净利润为0.72亿元,同比增长129.24%,扣非净利润0.56亿元,同比增长89.90%,每股收益为0.20元。 点评: 公司的营收结构发生了较大变化,上半年厦门珀挺散物料运输业务收入约2.50亿元,占比已达54%,贡献约0.5亿净利润,为整体业绩增长提供强大动力;公司传统业务表现一般,滤料收入同比减少33.82%,原因在于市场需求增量不足且同业竞争激烈。另外,公司严格执行预算管理,三项费用得到有效控制,净利润增长率较收入增长率更高。 厦门珀挺成公司亮点,打造洁净工厂综合服务平台。公司收购厦门珀挺后,完成洁净工厂综合服务平台业务布局。顺应“工业4.0”及“一带一路”的良好契机,加快推进产业升级,布局海外散物料运输市场,加之背靠上市公司融资平台,解决珀挺订单执行资金瓶颈问题,海外市场将持续发力,助力公司业绩腾飞。 外延扩张或常态化,积极布局生物质利用及电厂脱硫废水业务。公司公告以现金增资方式收购众鑫60%和盛发环保5%股权,布局生物质综合利用领域,同时进一步完善洁净工厂中端运营及末端脱硫废水“零排放”领域。目前已完成《河南省南阳市西峡县生物质热电联产项目协议书》的签订;与华鑫宽众投资有限公司签订了《共同设立环保产业并购投资基金框架协议》。 投资建议: 我们预计公司16/17年净利润分别为1.89/2.95亿元,对应16-17年EPS分别为0.50元、0.79元,公司当前股价分别对应16-17年EPS的37/23倍PE。给予公司17年EPS的28倍目标市盈率,对应股价22.12元,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险,海外订单落地、释放不达预期风险。
三维丝 机械行业 2016-08-29 18.50 24.41 262.70% 20.78 12.32%
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投资要点: 投资建议:厦门珀挺并表保障业绩大幅增长。厦门珀挺拥有台塑集团客户资源,高净利率、高增长合理。维持三维丝2016-2017年盈利预测,预计EPS为0.58、0.75元。维持目标价24.41元,维持增持评级; 事件:8月25日,公司披露2016年半年报,营业收入4.6亿元,同比增长31%;归母净利润0.72亿元,同比增长129%; 厦门珀挺并表保障业绩大幅增长。传统业务高温滤料营业收入由于受市场环境影响、同比下降34%,环保工程项目由于在2016年上半年未承接、营业收入同比下降95%。厦门珀挺贡献净利润0.50亿元,占总归母净利润69%,保障业绩稳定增长。截止到2016年半年报,厦门珀挺在手订单1.23亿美元(8亿元左右),约1/3尚未完成实施; 我们认为厦门珀挺高净利率、高增长合理。市场目前对三维丝疑虑: 厦门珀挺净利率为何如此之高、提升如此之快。2014年到2015年1-10月、厦门珀挺净利率从15%提升到22%,而可比公司华电重工散物料输送系统毛利率仅为18%。对此我们的观点是:目前国际上能做散物料输送系统的大型厂商为数不多,仅厦门珀挺、华电重工、泰富重装等几家;与竞争对手相比,厦门珀挺与台塑集团至少有20年合作历史,且目前厦门珀挺已与台塑集团下属几个公司形成长期合作伙伴关系(如台塑石化、台塑工业等),我们认为厦门珀挺基于客户优势、在市场竞争中有理由拿到优惠合理价格; 风险因素。厦门珀挺客户集中度高、汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名