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蓝色光标 传播与文化 2019-10-30 6.34 -- -- 6.02 -5.05%
6.02 -5.05% -- 详细
前三季度业绩高增长,Q3增速亮眼 1)公司前三季度实现营业收入197亿元、归母净利润6.28亿元,同比分别增长15.79%、52.12%,对应全面摊薄EPS0.27元,符合市场及我们预期(公司预告净利润6-7亿元);其中Q3单季度实现营业收入79亿元、归母净利润1.6亿元,同比分别增长27.6%、63.6%;对应全面摊薄EPS0.06元。前三季度业绩高增长一方面在于出海业务高增长,另一方面在于可供出售金融资产公允价值变动收益(约3亿元)。2)Q3公司毛利率同比、环比分别下降1.9、2.2个pct至8.1%,主要在于毛利相对较低的出海业务及数字营销业务占比持续提升;费用率亦同比有所下降,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.4、0.7个pct至2.1%、2.8%。 出海业务带动收入高增长,构建海外上市平台助力二次腾飞 1)公司前3季度实现营业收入197亿元、同比增长16%,其中Q3单季度实现营收79亿元,同比增长63.6%、环比增长29%;公司营收高增长一方面在于去年同期较低的基数,另一方面在于公司国际化战略推动下出海业务持续高增长。展望未来,国内企业国际化扩张需求持续释放的背景下,公司出海业务有望持续保持较高增速,长期成长可期;2)公司8月底公告全资子公司蓝标国际拟将旗下4家控股子公司Vision7、WeAreVerySocia、FuseProject、Metta的全部股权以及公司持有的控股公司Madhouse81.91%股权注入在纽交所上市的LegacyAcquisitionCorporation的特殊目的收购公司,交易完成后公司将持有其44.4%股权。通过次交易,公司将获得美国市场资本运作平台、丰富公司资本运作手段并有助于加速公司国际化扩张,同时也将有助于降低公司商誉风险。 投资建议:看好国际化及智能营销潜力,维持“增持”评级。 我们预计公司2019/20/21年净利润分别为8.05/8.51/9.73亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.37/0.39/0.45元,当前股价分别对应同期19/18/16倍PE;我们持续看好公司国际化拓展及向智能营销布局潜力,在当前较低的估值水平之下继续维持“增持“评级。 风险提示:宏观经济波动风险,应收账款风险,商誉风险等。
蓝色光标 传播与文化 2019-10-28 6.30 7.46 39.18% 6.53 3.65%
6.53 3.65% -- 详细
公司三季报业绩符合预期,出海业务高增长持续, 国内游戏版号常态化后预计广告预算投放回暖,降本增效效果显现,整体盈利能力持续改善。 投资要点: 三季度业绩符合预期,维持增持评级。 出海业务驱动公司收入高速增长,以技术驱动的降本增效提升盈利能力,全面受益于国内游戏版号常态化后带来的广告预算投放回暖以及品牌出海带来的海外广告投放需求提升,维持 2019-21年 EPS0.32/0.32/0.38元,维持目标价 7.46元,增持评级。 事件: 公司公告 2019Q1-Q3收入 197亿(+15.8%),归母净利 6.3亿(+52%),其中 2019Q3收入 79.4亿(+27.6%),归母净利 1.6亿(+63.6%)。 出海业务高速增长带动收入规模持续扩张, 降本增效、资产结构改善带动业绩提升。 公司 2019Q1-Q3收入同比增长 15.8%,其中 Q3增长27.6%,主要系出海业务持续增长和国内游戏广告投放回暖,由于出海广告投放业务毛利率低, Q1-Q3公司整体毛利率下滑约 2pct 至9.49%, Q1-Q3管理/销售费用率分别下降 1.37/0.46pct,降本增效效果显著。截止到 2019Q3,公司有息负债较 2018年同期大幅下降,资产结构改善明显,对应的 Q3财务费用率同比下降 0.4pct 至 0.44%。 依托技术优势,推动智能营销。 2019Q1-Q3公司研发费用同比增长118%, 以技术+产品战略构建营销智能化产品矩阵,实现整合营销智能化、精准化, 投放效果及人效显著提升。 未来公司有望依托数据和技术优势继续提升广告投放效率,提升自身整合营销实力,挖掘用户需求和,拓宽投放渠道,在出海广告投放需求旺盛及国内游戏广告投放回暖带来收入高增长的同时, 实现盈利能力持续改善。 风险提示:经济周期变动、广告主预算削减、行业竞争加剧
蓝色光标 传播与文化 2019-08-29 5.98 -- -- 6.88 15.05%
6.88 15.05%
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蓝色光标发布2019年中报:2019H1营业收入117.47亿元(YoY+),归母净利润4.68亿元(YoY+,扣非后归母净利润2.20亿元(YoY-17.37%)。对应公司2019Q2营业收入61.51亿元(YoY+),归母净利润2.47亿元(YoY+,扣非后归母净利润9270万元(YoY-39.66%)。 海外业务(出海+国际)成增长引擎。1)2019H1国际业务收入增长20.05%,毛利率20.88%(YoY+1.07pct),主要得益于WeAreSocia与Vision7上年并购后带来的整合效益,WAS上年收购的Sociaize为忠东地区最知名的社交媒体代理商之一,收购后主要客户预算提升及大量新增客户带来收入大量在增加;V7上年收购的Eeven在2019H1依靠独特的数据和创意能力收入得到快速增长。2)出海业务2019H1增长,毛利率为1.25%(YoY+0.28pct,主要来自于客户对于出海需求不断增长,同时,公司为客户提供了更为多元化的服务,满足客户的不同出海需求。 中国业务收入有所下滑,主要受到游戏行业版号限制和汽车行业不景气的影响,随着版号限制的解除和汽车行业触底回暖,2019H2广告预算投入有望边际改善。 费用率和现金流预计持续改善。2019Q2销售费用率持续压缩至2.88%(YoY-1.2pct,管理费用率3.79%(YoY-0.46pct,财务费用0.64%(YoY-0.01%,QoQ-0.17%)。本报告期经营活动现金流净额2.47亿元(YoY+31.88%),源自业务增长和对客户应收账款管控和优化,通过转让部分投资导致投资活动现金流入增加51.41%至2.88亿元,因此通过债务偿还利息费用有望获得控制,后续财务费用仍有望获得较好控制。 拉卡拉上市增厚收益。公司持有拉卡拉上市后股份比例,截至2019年6月28日对应市值3.21亿元(估计拉卡拉报告期内为公司贡献税后公允价值变动损益约1.9亿)。截至8月26日拉卡拉持股市值约为3.5亿,拉卡拉作为第三方支付头部公司,后续有望为公司带来持续的收益。 公司预计2019年1-9月实现净利润6亿-7亿元(YoY+45.34%至)。主要驱动因素为:出海业务持续保持高速增长,毛利率稳步提升;中国业务随着游戏公司版号的陆续获得,广告预算投入呈现逐步上升趋势;同时,伴随公司营销智能化产品的逐步应用,人效和净利润稳步提升,公司有息负债较去年同期亦有明显下降,从而利息支出明显减少。 盈利预测及评级。我们预计2019年公司主业利润约5.5亿,拉卡拉贡献2.5亿左右利润,因此我们上调公司盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润8.04/6.73/7.76亿元,对应EPS分别为0.34/0.28/0.33元,对应8月23日收盘价PE分别为18.3/21.9/19.0倍,给予公司“审慎增持”评级。
蓝色光标 传播与文化 2019-08-28 6.01 -- -- 6.88 14.48%
6.88 14.48%
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2019H1半年报发布,上半年营收117.5亿元,同比增长48.5% 公司发布19H1半年度业绩,19H1实现营业收入117.5亿元,同比增长8.98%。实现归母净利4.68亿元,同比增长48.54%。实现扣非归母净利2.2亿元,同比下滑17.37%,非经常性损益2.48亿元(主要是拉卡拉等贡献的投资收益)。单季来看,19Q2实现营收61.5亿元,同比上升6.9%,环比上升10%。单季度归母净利为2.47亿元,扣非归母净利为0.93亿元。根据业绩指引,2019年前三季度预计实现净利6-7亿元,预计同比增速45.3%~69.6%。Q3单季预计实现净利1.32-2.32亿元,预计归母净利提升明显。 出海广告投放增长强劲,游戏及汽车品类投放缩减国内业务下滑 本报告期公司调整营收划分口径,划分为国际业务、出海业务、中国业务三类。1)将全案推广服务+全案广告代理+数据产品服务等归类至进中国业务,中国业务19H1实现营收34.21亿元,同比下滑20.21%,下滑主要是因为去年游戏版号暂停带来的游戏广告主投放减少,除此之外最重要的广告主之一汽车行业整体销量下滑明显,广告预算缩减。中国业务19H1毛利率为24.3%(+0.3pct)。2)出海广告投放业务划分进至出海业务,营收范围没有调整,19H1实现营收68.64亿元,同比增长30.14%,毛利率为1.25%(+0.28pct)。随着中国企业持续出海掘金,作为出海营销产业链中的“卖水人”,蓝色光标出海业务有望持续增长。3)海外公司业务划分至进国际业务,19H1国际业务营收14.62亿元,同比增长20%,毛利率为20.9%(+1.1pct),整体保持稳定增长。 经营性现金净流入,应收账款管控进一步加强 19H1公司经营活动产生现金流量净额为2.47亿元,相比18H1增加31.88%。经营性现金流净额大幅提升主要是因为公司通过优化客户结构,不断加强应收账款回款把控。19H1末公司账上应收账款及应收票据余额为67.15亿元,相比18财年末增加11%。19H1末应收账款及应收票据/营业收入比例为57.2%,相比2018H1末有所下降,体现公司应收账款管控进一步加强。 投资建议: 考虑拉卡拉上市带来的投资收益,我们上调对蓝色光标的盈利预测。预计蓝色光标19-21年将实现归母净利6.68/7.60/8.92亿元,EPS分别为0.28/0.32/0.37元,2019/8/22收盘价对应2019-2021年PE分别为21.6/19.0/16.2X。综合考虑可比公司估值、蓝色光标未来业务的成长性、出海业务增长确定性以及蓝色光标的历史估值水平,我们给予蓝色光标2019年PE估值为25X,对应合理价值7.0元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行广告主投放预算缩紧;中国企业出海政策趋严的风险;广告营销行业,尤其是出海投放行业竞争加剧;商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2019-08-27 6.18 7.46 39.18% 6.88 11.33%
6.88 11.33%
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事件: 公司以所持有的V7、WAVS、Fuse、Metta和Madhouse(亿动)5家控股/全资子公司全部股权为对价3亿美元认购纽交所上市SPAC公司(特殊目的公司)Legacy定向增发股份,交易完成后公司持有Legacy44.4%股份,对其形成实质控制且实现并表,公司境外资产实现借壳上市。 评论: 搭建境外上市平台,夯实国际业务版图,国际化战略迈出一大步,维持增持评级,维持目标价7.46元。通过此次交易,公司实现海外资产整体上市,同时在纽交所搭建海外融资平台,有望获得更多发展资金和海外投资者的关注,快速提升蓝色光标在全球营销行业的影响力,为进一步实现全球化发展奠定更加坚实的基础。公司出海业务持续高速增长,海外业务和国内整合营销服务齐头并进,考虑到公司海外资产证券化尚未完成,维持2019-2021年EPS0.32/0.32/0.38元,维持目标价7.46元,增持评级。 创新交易模式,快速实现海外资产证券化,拓宽融资渠道和市场知名度。公司此次交易方案为A股首例借助SPAC实现借壳上市的案例,由于SPAC模式下交易所需时间较短,中介费用较低,公司有望在较短时间在纽交所获取海外上市平台,在提升公司市场关注度的同时拓宽海外融资渠道,我们注意到截至2019H1,公司外币借款余额约5.55亿,占公司整体短期借款+长期借款余额的37%,本次交易结束后公司有望依托海外上市公司平台拓宽融资渠道,进一步减轻资金成本压力。 国际化战略前进一大步,借助上市平台整合并拓展海外业务布局。公司此次实现证券化的海外子公司各具所长:V7为北美及全球范围内众多知名品牌提供品牌设计、媒介投放、创意策划和公关业务服务;WAVS是全球化的社交媒体集团,业务遍布欧洲中东等11个国家地区;Fuse为全球知名的工业化设计公司;Metta是香港地区最大的独立广告创意公司;Madhouse(亿动)优质媒体程序化广告平台为顶级SSP平台,移动端可覆盖用户数量近9.82亿,日均活跃用户数量约2.10亿。公司此次海外资产整体上市有望实现各子公司业务和资源协同,同时Legacy创始人、核心管理团队以及顾问成员多数曾在宝洁、百事等美国快消品巨头公司担任要职,对消费者以及营销市场理解深入,有望通过自身积累的客户关系和资源实现公司海外业务和客户拓展,强化公司海外整合营销业务布局。 风险提示:经济周期波动、广告主预算削减行业竞争加剧。
蓝色光标 传播与文化 2019-07-12 4.47 -- -- 5.31 18.79%
6.88 53.91%
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事件:预告半年度净利润高增长公司预计 2019年上半年实现归母净利润 45,000万元-50,000万元,较上年同期增长 42.89%-58.77%。 主业经营稳健,投资收益大幅拉升业绩由于 2018年上半年腾讯广告预算投入大幅增加, 2018年上半年公司收入及扣非归母净利润产生较大基数, 公司 2019年上半年收入预计保持稳定增长,其中一季度收入及扣非净利润增速分别为 11.36%和 13.18%,同时受益于大数据及智能算法等技术赋能公司经营效率,净利率保持稳步提升。 公司 2019年上半年预计将确认大幅投资收益,显著拉升业绩。其中, 2019Q1公司出售其持有的“汇智” 5%的股权产生较大投资收益; 2019Q2公司参股的拉卡拉成功登陆资本市场,公允价值变动产生的损益变化预计将有明显增加。此外,公司 2019上半年有息负债预计大幅下降,财务压力降低。 技术持续提升经营效率,现金流持续改善公司 2018年起基于大数据及智能算法等技术,开发一系列包括分析与策略、创意产出、智能投放及监测评估的营销全产业链产品,大幅提升服务效率(提升ROI,并积极拓展企业 CRM 业务)及员工工作效率(例如自动辅助写方案的产品等),进而有效提升公司经营效率,提升净利润率。 2019年公司持续大力推进基于营销科技的营销智能化转型, 预计管理费用和销售费用占比将持续下降。 此外,公司 2018年起通过优化客户结构,对大客户应收账款等财务方面的管理管控与持续优化,有效提升了公司经营性现金流的正向调整; 2019年上半年预计经营性现金流持续改善,经营性现金流净额较上年同期大幅提升。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2019/20/21年归母净利润分别为 7.52/6.82/7.84亿元,其中19年归母净利润包含约 2.7亿投资收益;预计 2019/20/21年 EPS 分别为0.34/0.31/0.36元,对应 PE 15/17/14倍。看好公司海外业务增长及业务效率持续优化,维持“增持”评级。
蓝色光标 传播与文化 2019-05-06 4.54 -- -- 4.62 1.09%
5.17 13.88%
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蓝色光标发布2018年报,2018年实现营业收入231.04亿元,YoY+51.69%,实现归母净利润3.89亿元,YoY+74.99%,实现扣非后归母净利润3.26亿元,YoY+90.10%,其中,2018年非经常性损益0.63亿元。2018Q4营业收入61.02亿元(YoY+28.20%),实现归母净利润-0.24亿元(YoY+57.96%),实现扣非后归母净利润-0.26亿元(YoY+51.89%)。2019Q1实现营业收入55.95亿元,(YoY+11.36%),实现归母净利润2.21亿元(YoY+44.36%),实现扣非后归母净利润1.27亿元(YoY+13.18%)。 收入大增,海外业务做出主要贡献。出海大趋势下,出海广告投放和海外公司业务分别达到121亿元(YoY+178.75%)和27.86亿元(YoY+57.18%)。出海四大行业(游戏、工具、电商、品牌),电商和品牌出海有望推动公司出海业务继续保持高速增长。 国内因宏观经济压力增速承压。全案推广服务维持稳定,达到54.73亿元(YoY+0.95%),全案广告代理收入26.87亿元(YoY-21.67%)、数据产品服务收入5654万元(YoY-17.85%),公司七大行业客户有进一步拓展空间,预计2019年国内部分收入增速维持稳定。 营销技术提升人效,三费得到有效控制。2018年销售费用、管理费用分别为9.68亿元(YoY-15.16%)、8.94亿元(YoY+1.20%),公司优化资源配置,持续推进“技术+产品”模式提高业务效率,从而大幅降低费用。2019Q1公司继续营销科技的营销智能化转型,服务内容和单位人效稳步提升,管理费用和销售费用的收入占比持续下降。 保证毛利的前提下,持续改善现金流状况。2018年经营活动产生的现金流量净额达到18.93亿元,相比于2017年的-1.24亿元大幅改善,2019Q1经营活动产生的现金流量金额达到1.07亿元,同比同样大幅改善。公司加大催款力度,使得应收账款顺利回流。未来公司债务情况有望获得持续改善。 盈利预测及评级。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.02/7.21/8.90亿元,对应EPS分别为0.25/0.30/0.37元,对应4月29日收盘价PE分别为20.1/16.8/13.6倍。我们认为营销行业的竞争核心要素在于成本控制、财务费用控制和技术赋能下的人效提升,公司已处于行业领先地位,未来有望受益于国内广告环境回暖和国内品牌的国际化,给予公司“审慎增持”评级。
蓝色光标 传播与文化 2019-04-30 5.70 6.40 19.40% 5.18 -9.60%
5.17 -9.30%
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公司2018年实现营收231.04亿,同增51.69%,实现归母净利润3.89亿,同增74.99%,实现扣非归母净利润3.26亿,同增90.1%,经营活动现金流净额18.93亿,由负转正且显著好转。公司19Q1实现营收55.95亿,同增11.3%,归母净利润2.21亿,同增44.3%。 出海业务规模迅速扩张,国内业务略收宏观经济压制。公司收入增长的主要驱动力为出海广告投放和海外公司业务,营收分别为121.01亿(+178.75%)和27.87亿(+57.18%),海外业务占比64.44%,但毛利占比为27.1%,我们判断主要原因是国内移动流量见顶,国内企业出海推广需求强烈,而蓝标为海外互联网巨头的核心代理商。公司其他几项业务全案推广服务54.73亿(+0.95%),全案广告代理26.87亿(-21.67%)和数据产品服务收入0.57亿(-17.85%),国内业务收缩一方面因公司主动调整业务结构,另一方面也受宏观经济影响。 控制费用和产品研发、人效提升是利润端回暖的主要原因。公司毛利率11.72%,同比减少6.48个pct,主要受出海广告投放业务毛利率(1.11%)的拖累,主要因营销推广出海是大势所驱,海外广告投放代理业务竞争激烈导致毛利空间被大大挤压,针对此公司将提供更多增值服务,增强全案服务能力以提升毛利率。公司净利率为1.78%,提升0.45个pct,主要因报告期内公司对费用控制较好,公司在收入稳定增长的同时,持续推进“技术+产品”模式提高业务效率,通过高毛利营销科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,同时公司降低有息负债,公司销售费用和财务费用均有约15%的下降。 公司现金流明显好转因历史资金回笼,且偿债压力基本缓解。公司优化客户结构,加大催款力度,应收账款回流导致公司经营活动产生的现金流量净额大幅增加,应收账款周转天数降低至94天,首创历史新低。此外,债务杠杆压力变小:公司超短融、PPN已还完,16蓝标债、蓝标转债基本还完,大大缓解公司偿债风险。 盈利预测:预计公司19-21年EPS分别为0.23元、0.27元和0.33元,对应PE分别为25倍、21倍和17倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期;市场竞争激烈;商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2018-11-06 4.73 -- -- 5.35 13.11%
5.35 13.11%
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前三季度净利润同比增长48%,略低于预期 1)公司2018前三季度实现收入170.02亿元,同比增长62.37%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长47.94%;业绩略低于预期。其中,2018Q3实现收入62.23亿元,同比增长61.48%;实现归母净利润0.98亿元,同比扭亏。2)2018年前三季度公司综合毛利率11.43%,同比下降2.7pct。销售费用率4.08%,同比下降4pct;管理费用率3.76%,同比下降3pct;财务费用率0.98,同比下降2pct;公司通过对外汇风险敞口的控制,汇率变动不再对损益产生重大影响。 出海广告业务拉动收入成长,技术赋能服务效率及人员效率 1)出海广告投放业务大幅增长拉动公司收入提升。公司为Facebook国内直接授权代理商,亦是国内首家同时拥有GoogleCIP(国内核心代理资质)、DVIP(国外核心代理商资质)以及CEP(中国出海代理资质)三项牌照的广告代理商,截至2018年6月30日,公司出海业务总额达到52.7亿元人民币,位居国内首位。2)公司18年起基于大数据及智能算法等技术,开发一系列包括分析与策略、创意产出、智能投放及监测评估的营销全产业链产品,大幅提升了服务效率(提升ROI,并积极拓展企业CRM业务)及员工工作效率(例如自动辅助写方案的产品等),进而有效提升公司经营效率,提升净利润率。此外,公司全案推广服务、国内广告投放、海外业务以及数据产品服务业务维持稳定增长。 费用率下降,账期结构优化下现金流改善显著 1)18年公司通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,有效提升人效,公司2018年前三季度销售费用率同比下降4pct、管理费用率同比下降3pct,费用率下降显著、经营效率有效提升。2)在收入规模优势已经确立的情况下,18年起通过优化客户结构,对大客户应收账款等财务方面的管理管控与持续优化,有效提升了公司经营性现金流的正向调整,公司2018年前三季度经营性现金流净额达到11.26亿元,同比回正(去年同期为-2.62亿元)、并持续提升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.27/0.33/0.41元,对应PE16/13/11倍。看好公司海外业务增长及业务效率持续优化,维持“增持”评级。 风险提示 并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。
蓝色光标 传播与文化 2018-10-29 4.29 6.01 12.13% 5.35 24.71%
5.35 24.71%
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abl投e_资Su建mm议a:ry维] 持增持评级。公司依托数据科技深度融合整营销产品和服务,实现从传统媒介代理向数据驱动的全案整合营销服务发展,全面受益于数字营销增长和国内品牌出海趋势。维持18-20 年EPS0.28/0.34/0.38 元,维持目标价6.05 元,增持评级。Q3 业绩符合预期。18Q1-Q3 收入170 亿(YOY+62.4%),实现归母净利润4.13 亿(YOY+47.9%),扣非净利润3.52 亿元(YOY+56.1%);其中Q3 单季度收入62.23 亿(YOY+61.5%),归母扣非净利润0.87 亿(YOY+133.58%),系公司出海业务大幅增长且控费效果显著所致。出海业务带来营收高速增长,降本增效提升运营效率,期待后续收入结构持续优化提升整体盈利能力。Q3 收入高速增长主要系出海广告投放业务持续高速增长,公司作为Facebook 和Google 国内最大的广告代理商,全面受益于国内游戏/工具APP/服务类品牌等企业出海带来的海外主流渠道广告投放需求高速增长;此外,公司优化客户结构,加强应收账款管理,18Q1-Q3 应收账款周转天数显著下降,18Q3 实现正向经营性净现金流1.1 亿,同比大幅转正,营运效率显著提升,同时公司强化费用管理,优化人员结构,18Q1-Q3 管理/销售费用率分别同比下降2.9/3.4 个百分点,降本增效效果明显。未来公司有望依托数据和技术优势提升广告投放效率,并向客户提供高毛利的整合营销产品服务,从而在收入高增长的同时,实现盈利能力的持续改善。催化剂:出海业务持续高增长,高毛利数据产品体系落地风险提示:应收账款回款不及预期、商誉减值风险、汇率变动风险
蓝色光标 传播与文化 2018-08-17 5.25 -- -- 5.49 4.57%
5.49 4.57%
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2018年H1营收同比大增63%,预计1~9月维持快速增长态势。公司2018年上半年实现营业收入107.8亿元(同比+63%),上半年归母净利达3.15亿元(同比+5%),扣非归母净利2.66亿元(同比+41%)。毛利率和净利率分别为12%和3%同比下降9和2个百分点,上半年经营活动现金流量净额1.87亿元同比由负转正。单Q2来看,实现营收57.5亿元(YOY+57%,QOQ+15%),实现归母净利1.62亿元(YOY-27%,QOQ+6%),业绩环比一季度均有所上升,同时公司预计1~9月实现归母净利4.2~4.8亿元(同比+51%~+72%),单Q3归母净利1.1~1.8亿元,依旧维持快速增长态势。 出海广告投放带动收入快速增长,海外业务成为公司重要增长点。2018年上半年出海广告投放业务收入达52.7亿元(同比+218%),占整体收入比达49%。在全球化背景下,出海服务受到大客户的重视,公司与Facebook、Google等海外流量平台的深度合作可迅速拓展客户数量,上半年海外业务毛利率为0.97%,代理属性使得公司海外业务当前还处于“增收不增利”的局面,我们判断随着优选客户和提供更多增值服务的思路下,公司出海投放业务毛利率有望逐步提升,成为公司未来重要业绩增长点。上半年全案推广服务实现营收27.2亿元(同比+4%),国内广告代理实现营收13.8亿元(同比+1%),海外公司业务实现营收12.2亿元(同比+47%),数据产品服务实现营收0.27亿元(同比+7%)。 推进以数据科技为核心的技术与产品创新,提升公司能效。客户结构持续优化。今年来公司继续基于大数据及智能算法等技术,开发营销全产业链产品,依托数据产品提高服务效率和员工工作效率,上半年通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,使得销售费用及管理费用较去年同期有所下降,上半年公司销售费用率和管理费用率分别为4.4%和4%,呈持续下降趋势,公司能效有望持续提升。公司上半年经营现金流量转正,我们认为与公司进行客户结构调整,加强应收款项的管理有关。公司为超过3000家客户提供服务,其中包括逾150家行业领先品牌,服务的品牌客户主要来自于消费电子、互联网、游戏、汽车、消费品及金融行业等行业。 盈利预测。我们预计公司2018~2020年实现营收214.07亿元、281.15亿元和358.97亿元;实现归母净利分别为6.06亿元、7.64亿元和9.47亿元。参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑到公司为国内营销行业龙头,海外业务未来增长态势良好,我们给予公司2018年22~25倍PE,对应合理价值区间为6.16-7元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示。毛利率净利率持续下滑,商誉减值风险,人才流失。
蓝色光标 传播与文化 2018-08-14 5.40 -- -- 5.52 2.22%
5.52 2.22%
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盈利预测与评级:维持公司“审慎增持”评级。我们预计公司18/19/20年实现归母净利润6.34/7.38/9.05亿元,对应EPS分别为0.279/0.325/0.398元,对应8月9日收盘价PE分别为19.2/16.5/13.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险;行业发展不及预期风险;债务风险;商誉减值风险等;
蓝色光标 传播与文化 2018-05-28 6.51 -- -- 6.31 -3.52%
6.48 -0.46%
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公司边际改善显著,向数据科技转型具备超前的战略眼光在广告代理公司毛利率行业性下滑的背景下,智能化营销成为整体营销行业的大趋势,从战略的层面上来说,公司具备超前的战略眼光,从并购的第一阶段向智能化营销的第二阶段迈进。在基本面的角度,公司边际改善显著: 1)治理结构:考拉科技成为第一大股东,公司高层数据基因深厚;2)财务层面:一季度内生业绩大幅增长,后续商誉减值风险较小;3)业务层面: 数据研发投入持续加大,入股深圳众赢进一步夯实数据基础。 现阶段的增长逻辑:大数据驱动广告端客户量价齐升广告公司主要的盈利增长点在于广告主投放预算的迁移,核心竞争优势在于服务能力。大数据通过优化广告创意,精准定位目标群体等方式将大幅提升广告公司的服务水平。蓝色光标凭借自身的数据和技术基因持续加深服务能力,拓宽服务范围,推动广告主投放预算的大幅增长,盈利空间将进一步打开。 估值溢价空间:依托大数据平台C 端变现潜力将加速释放公司通过与拉卡拉合作打造智慧经营平台,在提升B 端客户服务水平的同时也有望带动C 端变现。智慧经营平台建成后公司将进一步深挖用户价值,以更为精准的算法在用户画像、流量获取、交易撮合层面取得突破,同时伴随公司CRM 等消费端产品业务的规模化,公司的C 端业务逐步成熟,凭借强劲的数据能力,巨大的流量入口以及高粘性的用户,公司有望与客户共同经营C 端业务,打开消费端的变现空间,后续或将率先在电商及游戏联运领域取得突破。 盈利预测当前公司在治理结构、财务层面及业务层面的边际改善显著,现阶段的增长逻辑主要通过大数据驱动广告端客户量价齐升,从长期看,公司基于大数据平台在C 端的变现潜力将加速释放。我们预测公司2018-2020年归母净利润为5.9亿,7.7亿,10.4亿,EPS 为0.27,0.35,0.48,对应PE25X,19X,14X。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 行业增速放缓; 2. 商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2018-05-07 7.15 9.32 73.88% 7.32 1.95%
7.29 1.96%
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事件: 公司2018Q1实现归母净利1.53亿元,同比增长89.69%。2017年实现归母净利润2.22亿元,同比下降65.25%,向全体股东每10股派发现金红利约0.206元(含税)。 点评: 1、内生持续增长良好,公司坚定转型科技型企业 2018Q1营收50.24亿元,同比高速增长70.62%,毛利上升3.28%至6.53亿元。主要是由于数字科技类业务带动收入大幅增加,反映公司转型结果持续向好。2017年,公司无任何外延式并购增长,营收152.31亿元,内生增长23.64%,同年中国广告行业增速为6.3%。公司毛利增长3.90%至27.72亿,实现EBITDA7.73亿元,较去年同期下降36.02%。净利率大幅下滑65.25%至2.22亿,主要是由于财务费用同比增加近1倍以及投资收益大幅减少导致。 2、2018Q1毛利率、费用率仍有下滑;2017年毛利率下滑明显,财务费用高增长和投资收益衰减拖累公司净利率 公司2018Q1毛利率同比下降8.48个百分点至13.01%;从绝对值角度看,销售费用和管理费均有下降,各项费用率均有所下滑,共下滑8.24个百分点至9.85%。公司净利率增长0.31个百分点至3.05%。2017年毛利率同比下降3.46个百分点至18.20%,净利率下降3.73个百分点至1.46%。 3、长期展望:顺应潮流,引领数字营销行业变革,盈利水平有望迎来拐点 2017年公司移动互联业务增速显著,OTT业务实现突破性增长,在中国营销市场领导者的地位进一步得以巩固。公司将继续在行业发展的初级阶段,以争夺消费者,巩固、提升市场份额为主导的提升覆盖及占有率的效果变现为目标。公司注重科技投入,将不断推出新的技术应用和产品,为蓝色光标众多的客户带来更大价值。数据和算法,成为驱动公司增长的新的核心引擎。公司目前正在把拉卡拉和蓝标过去积累的数据进行画像的打通,为后续业务做铺垫。另外,公司也投资了考拉科技旗下深圳众赢25%的股权。众赢是一家金融科技公司,通过对其投资,公司将进一步加强自身技术和算法能力。 4、盈利预测及投资建议 公司2017年实现净利润2.22亿元,2018Q1利润1.53亿,滚动PE为59.4倍,我们预期公司2018-19年归母净利润分别为5.5亿元和7.0亿元,对应P/E估值分别为29倍和23倍,我们认为公司仍将保持高速发展,盈利能力有望在2018年迎来拐点,长期有仍具有优秀的成长潜力和价值空间,维持“强烈推荐-A”的评级! 风险提示:广告及服务业务表现不及预期等。
蓝色光标 传播与文化 2018-04-19 7.45 -- -- 8.05 8.05%
8.05 8.05%
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蓝色光标上市后先后收购了精准阳光、今久广告、美广互动、思恩客(SNK)、博杰广告等公司,开启资本并购整合之路。在整合产业中,蓝色光标以“全球化”和“数字化”为两大核心。在全球化方面,先后收购了全球领先的创意设计广告和营销公司FUSEProject、WAVS、Metta及Vision7等。在数字化方面,公司收购了移动营销公司多盟和亿动、捷豹数据等数据分析领域公司强化公司的技术壁垒和企业服务能力。 目前公司已由传统营销公司转型为数据科技公司。2012年,蓝色光标确立了“数字化”的发展战略;2015年,收购移动广告公司多盟与亿动;2016年以来,公司又陆续孵化出CRM业务、自媒体智能投放业务、Data+精准用户画像投放等一系列数据科技产品。公司基于数据科技的业务收入占比已超过80%,超过20%的创意已实现由自主研发的智能服务机器人完成,智慧经营服务平台已初步成形。2018年,考拉科技成为公司第一大股东,同时公司投资金融科技公司深圳众赢,和拉卡拉成立大数据研究中心,打通社交数据和金融数据的互补组合。 未来将以蓝标云为核心,依托数据、流量和算法获取C端用户信息、深度挖掘和运营客户价值。在数据资源层面,公司拥有3亿中产用户库,同时拓展了金融类数据。在流量方面,拥有多盟移动互联网资源和拉卡拉金融平台入口。未来,公司将实现蓝标云的建设,完善智慧广告、智慧金融、智慧电商算法优化;实现对用户画像、流量获取、交易撮合以及用户价值的挖掘。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名