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蓝色光标 传播与文化 2019-07-12 4.47 -- -- 5.31 18.79%
6.28 40.49% -- 详细
事件:预告半年度净利润高增长公司预计 2019年上半年实现归母净利润 45,000万元-50,000万元,较上年同期增长 42.89%-58.77%。 主业经营稳健,投资收益大幅拉升业绩由于 2018年上半年腾讯广告预算投入大幅增加, 2018年上半年公司收入及扣非归母净利润产生较大基数, 公司 2019年上半年收入预计保持稳定增长,其中一季度收入及扣非净利润增速分别为 11.36%和 13.18%,同时受益于大数据及智能算法等技术赋能公司经营效率,净利率保持稳步提升。 公司 2019年上半年预计将确认大幅投资收益,显著拉升业绩。其中, 2019Q1公司出售其持有的“汇智” 5%的股权产生较大投资收益; 2019Q2公司参股的拉卡拉成功登陆资本市场,公允价值变动产生的损益变化预计将有明显增加。此外,公司 2019上半年有息负债预计大幅下降,财务压力降低。 技术持续提升经营效率,现金流持续改善公司 2018年起基于大数据及智能算法等技术,开发一系列包括分析与策略、创意产出、智能投放及监测评估的营销全产业链产品,大幅提升服务效率(提升ROI,并积极拓展企业 CRM 业务)及员工工作效率(例如自动辅助写方案的产品等),进而有效提升公司经营效率,提升净利润率。 2019年公司持续大力推进基于营销科技的营销智能化转型, 预计管理费用和销售费用占比将持续下降。 此外,公司 2018年起通过优化客户结构,对大客户应收账款等财务方面的管理管控与持续优化,有效提升了公司经营性现金流的正向调整; 2019年上半年预计经营性现金流持续改善,经营性现金流净额较上年同期大幅提升。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2019/20/21年归母净利润分别为 7.52/6.82/7.84亿元,其中19年归母净利润包含约 2.7亿投资收益;预计 2019/20/21年 EPS 分别为0.34/0.31/0.36元,对应 PE 15/17/14倍。看好公司海外业务增长及业务效率持续优化,维持“增持”评级。
蓝色光标 传播与文化 2019-05-06 4.54 -- -- 4.62 1.09%
5.17 13.88%
详细
蓝色光标发布2018年报,2018年实现营业收入231.04亿元,YoY+51.69%,实现归母净利润3.89亿元,YoY+74.99%,实现扣非后归母净利润3.26亿元,YoY+90.10%,其中,2018年非经常性损益0.63亿元。2018Q4营业收入61.02亿元(YoY+28.20%),实现归母净利润-0.24亿元(YoY+57.96%),实现扣非后归母净利润-0.26亿元(YoY+51.89%)。2019Q1实现营业收入55.95亿元,(YoY+11.36%),实现归母净利润2.21亿元(YoY+44.36%),实现扣非后归母净利润1.27亿元(YoY+13.18%)。 收入大增,海外业务做出主要贡献。出海大趋势下,出海广告投放和海外公司业务分别达到121亿元(YoY+178.75%)和27.86亿元(YoY+57.18%)。出海四大行业(游戏、工具、电商、品牌),电商和品牌出海有望推动公司出海业务继续保持高速增长。 国内因宏观经济压力增速承压。全案推广服务维持稳定,达到54.73亿元(YoY+0.95%),全案广告代理收入26.87亿元(YoY-21.67%)、数据产品服务收入5654万元(YoY-17.85%),公司七大行业客户有进一步拓展空间,预计2019年国内部分收入增速维持稳定。 营销技术提升人效,三费得到有效控制。2018年销售费用、管理费用分别为9.68亿元(YoY-15.16%)、8.94亿元(YoY+1.20%),公司优化资源配置,持续推进“技术+产品”模式提高业务效率,从而大幅降低费用。2019Q1公司继续营销科技的营销智能化转型,服务内容和单位人效稳步提升,管理费用和销售费用的收入占比持续下降。 保证毛利的前提下,持续改善现金流状况。2018年经营活动产生的现金流量净额达到18.93亿元,相比于2017年的-1.24亿元大幅改善,2019Q1经营活动产生的现金流量金额达到1.07亿元,同比同样大幅改善。公司加大催款力度,使得应收账款顺利回流。未来公司债务情况有望获得持续改善。 盈利预测及评级。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.02/7.21/8.90亿元,对应EPS分别为0.25/0.30/0.37元,对应4月29日收盘价PE分别为20.1/16.8/13.6倍。我们认为营销行业的竞争核心要素在于成本控制、财务费用控制和技术赋能下的人效提升,公司已处于行业领先地位,未来有望受益于国内广告环境回暖和国内品牌的国际化,给予公司“审慎增持”评级。
蓝色光标 传播与文化 2019-04-30 5.70 6.40 3.56% 5.18 -9.60%
5.17 -9.30%
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公司2018年实现营收231.04亿,同增51.69%,实现归母净利润3.89亿,同增74.99%,实现扣非归母净利润3.26亿,同增90.1%,经营活动现金流净额18.93亿,由负转正且显著好转。公司19Q1实现营收55.95亿,同增11.3%,归母净利润2.21亿,同增44.3%。 出海业务规模迅速扩张,国内业务略收宏观经济压制。公司收入增长的主要驱动力为出海广告投放和海外公司业务,营收分别为121.01亿(+178.75%)和27.87亿(+57.18%),海外业务占比64.44%,但毛利占比为27.1%,我们判断主要原因是国内移动流量见顶,国内企业出海推广需求强烈,而蓝标为海外互联网巨头的核心代理商。公司其他几项业务全案推广服务54.73亿(+0.95%),全案广告代理26.87亿(-21.67%)和数据产品服务收入0.57亿(-17.85%),国内业务收缩一方面因公司主动调整业务结构,另一方面也受宏观经济影响。 控制费用和产品研发、人效提升是利润端回暖的主要原因。公司毛利率11.72%,同比减少6.48个pct,主要受出海广告投放业务毛利率(1.11%)的拖累,主要因营销推广出海是大势所驱,海外广告投放代理业务竞争激烈导致毛利空间被大大挤压,针对此公司将提供更多增值服务,增强全案服务能力以提升毛利率。公司净利率为1.78%,提升0.45个pct,主要因报告期内公司对费用控制较好,公司在收入稳定增长的同时,持续推进“技术+产品”模式提高业务效率,通过高毛利营销科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,同时公司降低有息负债,公司销售费用和财务费用均有约15%的下降。 公司现金流明显好转因历史资金回笼,且偿债压力基本缓解。公司优化客户结构,加大催款力度,应收账款回流导致公司经营活动产生的现金流量净额大幅增加,应收账款周转天数降低至94天,首创历史新低。此外,债务杠杆压力变小:公司超短融、PPN已还完,16蓝标债、蓝标转债基本还完,大大缓解公司偿债风险。 盈利预测:预计公司19-21年EPS分别为0.23元、0.27元和0.33元,对应PE分别为25倍、21倍和17倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期;市场竞争激烈;商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2018-11-06 4.73 -- -- 5.35 13.11%
5.35 13.11%
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前三季度净利润同比增长48%,略低于预期 1)公司2018前三季度实现收入170.02亿元,同比增长62.37%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长47.94%;业绩略低于预期。其中,2018Q3实现收入62.23亿元,同比增长61.48%;实现归母净利润0.98亿元,同比扭亏。2)2018年前三季度公司综合毛利率11.43%,同比下降2.7pct。销售费用率4.08%,同比下降4pct;管理费用率3.76%,同比下降3pct;财务费用率0.98,同比下降2pct;公司通过对外汇风险敞口的控制,汇率变动不再对损益产生重大影响。 出海广告业务拉动收入成长,技术赋能服务效率及人员效率 1)出海广告投放业务大幅增长拉动公司收入提升。公司为Facebook国内直接授权代理商,亦是国内首家同时拥有GoogleCIP(国内核心代理资质)、DVIP(国外核心代理商资质)以及CEP(中国出海代理资质)三项牌照的广告代理商,截至2018年6月30日,公司出海业务总额达到52.7亿元人民币,位居国内首位。2)公司18年起基于大数据及智能算法等技术,开发一系列包括分析与策略、创意产出、智能投放及监测评估的营销全产业链产品,大幅提升了服务效率(提升ROI,并积极拓展企业CRM业务)及员工工作效率(例如自动辅助写方案的产品等),进而有效提升公司经营效率,提升净利润率。此外,公司全案推广服务、国内广告投放、海外业务以及数据产品服务业务维持稳定增长。 费用率下降,账期结构优化下现金流改善显著 1)18年公司通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,有效提升人效,公司2018年前三季度销售费用率同比下降4pct、管理费用率同比下降3pct,费用率下降显著、经营效率有效提升。2)在收入规模优势已经确立的情况下,18年起通过优化客户结构,对大客户应收账款等财务方面的管理管控与持续优化,有效提升了公司经营性现金流的正向调整,公司2018年前三季度经营性现金流净额达到11.26亿元,同比回正(去年同期为-2.62亿元)、并持续提升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.27/0.33/0.41元,对应PE16/13/11倍。看好公司海外业务增长及业务效率持续优化,维持“增持”评级。 风险提示 并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。
蓝色光标 传播与文化 2018-10-29 4.29 6.01 -- 5.35 24.71%
5.35 24.71%
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abl投e_资Su建mm议a:ry维] 持增持评级。公司依托数据科技深度融合整营销产品和服务,实现从传统媒介代理向数据驱动的全案整合营销服务发展,全面受益于数字营销增长和国内品牌出海趋势。维持18-20 年EPS0.28/0.34/0.38 元,维持目标价6.05 元,增持评级。Q3 业绩符合预期。18Q1-Q3 收入170 亿(YOY+62.4%),实现归母净利润4.13 亿(YOY+47.9%),扣非净利润3.52 亿元(YOY+56.1%);其中Q3 单季度收入62.23 亿(YOY+61.5%),归母扣非净利润0.87 亿(YOY+133.58%),系公司出海业务大幅增长且控费效果显著所致。出海业务带来营收高速增长,降本增效提升运营效率,期待后续收入结构持续优化提升整体盈利能力。Q3 收入高速增长主要系出海广告投放业务持续高速增长,公司作为Facebook 和Google 国内最大的广告代理商,全面受益于国内游戏/工具APP/服务类品牌等企业出海带来的海外主流渠道广告投放需求高速增长;此外,公司优化客户结构,加强应收账款管理,18Q1-Q3 应收账款周转天数显著下降,18Q3 实现正向经营性净现金流1.1 亿,同比大幅转正,营运效率显著提升,同时公司强化费用管理,优化人员结构,18Q1-Q3 管理/销售费用率分别同比下降2.9/3.4 个百分点,降本增效效果明显。未来公司有望依托数据和技术优势提升广告投放效率,并向客户提供高毛利的整合营销产品服务,从而在收入高增长的同时,实现盈利能力的持续改善。催化剂:出海业务持续高增长,高毛利数据产品体系落地风险提示:应收账款回款不及预期、商誉减值风险、汇率变动风险
蓝色光标 传播与文化 2018-08-17 5.25 -- -- 5.49 4.57%
5.49 4.57%
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2018年H1营收同比大增63%,预计1~9月维持快速增长态势。公司2018年上半年实现营业收入107.8亿元(同比+63%),上半年归母净利达3.15亿元(同比+5%),扣非归母净利2.66亿元(同比+41%)。毛利率和净利率分别为12%和3%同比下降9和2个百分点,上半年经营活动现金流量净额1.87亿元同比由负转正。单Q2来看,实现营收57.5亿元(YOY+57%,QOQ+15%),实现归母净利1.62亿元(YOY-27%,QOQ+6%),业绩环比一季度均有所上升,同时公司预计1~9月实现归母净利4.2~4.8亿元(同比+51%~+72%),单Q3归母净利1.1~1.8亿元,依旧维持快速增长态势。 出海广告投放带动收入快速增长,海外业务成为公司重要增长点。2018年上半年出海广告投放业务收入达52.7亿元(同比+218%),占整体收入比达49%。在全球化背景下,出海服务受到大客户的重视,公司与Facebook、Google等海外流量平台的深度合作可迅速拓展客户数量,上半年海外业务毛利率为0.97%,代理属性使得公司海外业务当前还处于“增收不增利”的局面,我们判断随着优选客户和提供更多增值服务的思路下,公司出海投放业务毛利率有望逐步提升,成为公司未来重要业绩增长点。上半年全案推广服务实现营收27.2亿元(同比+4%),国内广告代理实现营收13.8亿元(同比+1%),海外公司业务实现营收12.2亿元(同比+47%),数据产品服务实现营收0.27亿元(同比+7%)。 推进以数据科技为核心的技术与产品创新,提升公司能效。客户结构持续优化。今年来公司继续基于大数据及智能算法等技术,开发营销全产业链产品,依托数据产品提高服务效率和员工工作效率,上半年通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,使得销售费用及管理费用较去年同期有所下降,上半年公司销售费用率和管理费用率分别为4.4%和4%,呈持续下降趋势,公司能效有望持续提升。公司上半年经营现金流量转正,我们认为与公司进行客户结构调整,加强应收款项的管理有关。公司为超过3000家客户提供服务,其中包括逾150家行业领先品牌,服务的品牌客户主要来自于消费电子、互联网、游戏、汽车、消费品及金融行业等行业。 盈利预测。我们预计公司2018~2020年实现营收214.07亿元、281.15亿元和358.97亿元;实现归母净利分别为6.06亿元、7.64亿元和9.47亿元。参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑到公司为国内营销行业龙头,海外业务未来增长态势良好,我们给予公司2018年22~25倍PE,对应合理价值区间为6.16-7元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示。毛利率净利率持续下滑,商誉减值风险,人才流失。
蓝色光标 传播与文化 2018-08-14 5.40 -- -- 5.52 2.22%
5.52 2.22%
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盈利预测与评级:维持公司“审慎增持”评级。我们预计公司18/19/20年实现归母净利润6.34/7.38/9.05亿元,对应EPS分别为0.279/0.325/0.398元,对应8月9日收盘价PE分别为19.2/16.5/13.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险;行业发展不及预期风险;债务风险;商誉减值风险等;
蓝色光标 传播与文化 2018-05-28 6.51 -- -- 6.31 -3.52%
6.48 -0.46%
详细
公司边际改善显著,向数据科技转型具备超前的战略眼光在广告代理公司毛利率行业性下滑的背景下,智能化营销成为整体营销行业的大趋势,从战略的层面上来说,公司具备超前的战略眼光,从并购的第一阶段向智能化营销的第二阶段迈进。在基本面的角度,公司边际改善显著: 1)治理结构:考拉科技成为第一大股东,公司高层数据基因深厚;2)财务层面:一季度内生业绩大幅增长,后续商誉减值风险较小;3)业务层面: 数据研发投入持续加大,入股深圳众赢进一步夯实数据基础。 现阶段的增长逻辑:大数据驱动广告端客户量价齐升广告公司主要的盈利增长点在于广告主投放预算的迁移,核心竞争优势在于服务能力。大数据通过优化广告创意,精准定位目标群体等方式将大幅提升广告公司的服务水平。蓝色光标凭借自身的数据和技术基因持续加深服务能力,拓宽服务范围,推动广告主投放预算的大幅增长,盈利空间将进一步打开。 估值溢价空间:依托大数据平台C 端变现潜力将加速释放公司通过与拉卡拉合作打造智慧经营平台,在提升B 端客户服务水平的同时也有望带动C 端变现。智慧经营平台建成后公司将进一步深挖用户价值,以更为精准的算法在用户画像、流量获取、交易撮合层面取得突破,同时伴随公司CRM 等消费端产品业务的规模化,公司的C 端业务逐步成熟,凭借强劲的数据能力,巨大的流量入口以及高粘性的用户,公司有望与客户共同经营C 端业务,打开消费端的变现空间,后续或将率先在电商及游戏联运领域取得突破。 盈利预测当前公司在治理结构、财务层面及业务层面的边际改善显著,现阶段的增长逻辑主要通过大数据驱动广告端客户量价齐升,从长期看,公司基于大数据平台在C 端的变现潜力将加速释放。我们预测公司2018-2020年归母净利润为5.9亿,7.7亿,10.4亿,EPS 为0.27,0.35,0.48,对应PE25X,19X,14X。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 行业增速放缓; 2. 商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2018-05-07 7.15 9.32 50.81% 7.32 1.95%
7.29 1.96%
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事件: 公司2018Q1实现归母净利1.53亿元,同比增长89.69%。2017年实现归母净利润2.22亿元,同比下降65.25%,向全体股东每10股派发现金红利约0.206元(含税)。 点评: 1、内生持续增长良好,公司坚定转型科技型企业 2018Q1营收50.24亿元,同比高速增长70.62%,毛利上升3.28%至6.53亿元。主要是由于数字科技类业务带动收入大幅增加,反映公司转型结果持续向好。2017年,公司无任何外延式并购增长,营收152.31亿元,内生增长23.64%,同年中国广告行业增速为6.3%。公司毛利增长3.90%至27.72亿,实现EBITDA7.73亿元,较去年同期下降36.02%。净利率大幅下滑65.25%至2.22亿,主要是由于财务费用同比增加近1倍以及投资收益大幅减少导致。 2、2018Q1毛利率、费用率仍有下滑;2017年毛利率下滑明显,财务费用高增长和投资收益衰减拖累公司净利率 公司2018Q1毛利率同比下降8.48个百分点至13.01%;从绝对值角度看,销售费用和管理费均有下降,各项费用率均有所下滑,共下滑8.24个百分点至9.85%。公司净利率增长0.31个百分点至3.05%。2017年毛利率同比下降3.46个百分点至18.20%,净利率下降3.73个百分点至1.46%。 3、长期展望:顺应潮流,引领数字营销行业变革,盈利水平有望迎来拐点 2017年公司移动互联业务增速显著,OTT业务实现突破性增长,在中国营销市场领导者的地位进一步得以巩固。公司将继续在行业发展的初级阶段,以争夺消费者,巩固、提升市场份额为主导的提升覆盖及占有率的效果变现为目标。公司注重科技投入,将不断推出新的技术应用和产品,为蓝色光标众多的客户带来更大价值。数据和算法,成为驱动公司增长的新的核心引擎。公司目前正在把拉卡拉和蓝标过去积累的数据进行画像的打通,为后续业务做铺垫。另外,公司也投资了考拉科技旗下深圳众赢25%的股权。众赢是一家金融科技公司,通过对其投资,公司将进一步加强自身技术和算法能力。 4、盈利预测及投资建议 公司2017年实现净利润2.22亿元,2018Q1利润1.53亿,滚动PE为59.4倍,我们预期公司2018-19年归母净利润分别为5.5亿元和7.0亿元,对应P/E估值分别为29倍和23倍,我们认为公司仍将保持高速发展,盈利能力有望在2018年迎来拐点,长期有仍具有优秀的成长潜力和价值空间,维持“强烈推荐-A”的评级! 风险提示:广告及服务业务表现不及预期等。
蓝色光标 传播与文化 2018-04-19 7.45 -- -- 8.05 8.05%
8.05 8.05%
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蓝色光标上市后先后收购了精准阳光、今久广告、美广互动、思恩客(SNK)、博杰广告等公司,开启资本并购整合之路。在整合产业中,蓝色光标以“全球化”和“数字化”为两大核心。在全球化方面,先后收购了全球领先的创意设计广告和营销公司FUSEProject、WAVS、Metta及Vision7等。在数字化方面,公司收购了移动营销公司多盟和亿动、捷豹数据等数据分析领域公司强化公司的技术壁垒和企业服务能力。 目前公司已由传统营销公司转型为数据科技公司。2012年,蓝色光标确立了“数字化”的发展战略;2015年,收购移动广告公司多盟与亿动;2016年以来,公司又陆续孵化出CRM业务、自媒体智能投放业务、Data+精准用户画像投放等一系列数据科技产品。公司基于数据科技的业务收入占比已超过80%,超过20%的创意已实现由自主研发的智能服务机器人完成,智慧经营服务平台已初步成形。2018年,考拉科技成为公司第一大股东,同时公司投资金融科技公司深圳众赢,和拉卡拉成立大数据研究中心,打通社交数据和金融数据的互补组合。 未来将以蓝标云为核心,依托数据、流量和算法获取C端用户信息、深度挖掘和运营客户价值。在数据资源层面,公司拥有3亿中产用户库,同时拓展了金融类数据。在流量方面,拥有多盟移动互联网资源和拉卡拉金融平台入口。未来,公司将实现蓝标云的建设,完善智慧广告、智慧金融、智慧电商算法优化;实现对用户画像、流量获取、交易撮合以及用户价值的挖掘。
蓝色光标 传播与文化 2017-11-06 6.95 -- -- 7.39 6.33%
7.94 14.24%
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公司发布2017年三季报,公司2017年Q3实现营收38.54亿,同比增加23.87%,归母净利润-0.21亿,同比减少116.38%;公司2017年1-9月实现营收104.71亿,同比增加26.89%,归母净利润2.79亿,同比减少41.97%,扣非归母净利润2.26亿,同比减少24.91%,每股收益0.13元,同比减少48%。 汇兑损益拖累净利率,毛利率达新低。公司1-9月综合毛利率19.59%,同比减少3.7pct,环比减少1.72pct,单季度毛利率16.65%达五年单季度新低,净利率水平也为负值,一方面因移动互联网广告业务发展迅猛导致公司营业成本增长33%至84.20亿,同时因业务规模扩大,应收账款计提坏账准备较多;另一方面公司财务费用增长62%拖累净利率,因报告期内各项债务利息支出及公司同比上期因汇率波动导致汇兑损失增加。预计四季度毛利率水平将有回升。 费用控制得当,本期未确认大额投资收益。公司1-9月销售费用率7.83%,同比减少1.8pct,环比减少0.37pct,管理费用率6.5%,同比减少1.09pct,环比减少0.06pct;公司本期未确认大额投资收益,同比减少63%至0.81亿,因上期已确认璧合科技1.83亿投资收益,因已协议转让掌慧纵盈,公允价值重估改为投资收益核算,确认0.28亿。 营销智能化战略细分方向明确,数字营销龙头可期。公司将智能营销服务聚焦“两块屏幕+自媒体”布局建设,期待公司内生与外延同增长,目前公司商誉减值风险因素已逐步消化,随着公司“营销智能化,业务国际化”的战略推进,公司数字营销龙头可期。 投资建议和评级:根据三季报情况下调盈利预测,我们预计公司2017-2019年归母净利润为6.41亿、7.84亿和10.05亿,EPS为0.29元、0.35元和0.45元,根据10月31日股价,对应PE为25倍、21倍和16倍,考虑短期业绩承压,外延并购风险等因素,下调至“增持”评级。
蓝色光标 传播与文化 2017-11-01 6.95 -- -- 7.39 6.33%
7.94 14.24%
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事件:公司发布2017年三季度报,1-9月公司实现营收104.71亿元,同比增长26.89%,归母净利润2.79亿元,同比下降41.97%,扣非后归母净利润2.26亿元,同比下降24.91%;7-9月营收38.54亿元,同比增长23.87%,归母净利润-2133万元,同比减少116.38%,扣非后归母净利润3690万元,同比减少73.18%。 同比大幅下滑系非现金性汇兑损益影响。目前公司跨境客户业务占比30%,人民币汇率兑美元波动直接影响公司三张报表;本期人民币持续升值导致确认了汇兑损失,而去年同期确认了较多汇兑收益,导致本期财务费用同比大幅攀升。公司7-9月财务费用9475万元,同比增长了144.3%。我们预计汇兑损益导致的财务费用大幅上升会延续到四季度。 投资收益当期下滑。7-9月公司投资收益为-4710万元,去年同期为1293万元。第三季度投资收益下滑,主要源于本报告期确认投资收益少于同期,同时由于出售新三板公司掌慧纵盈部分股份的价值重估产生了投资损失。 业务经营稳定增长,营销龙头地位依然可期。公司前三季度收入较同期增幅26.89%,毛利较去年同期增长6.76%。公司基于移动+出海布局,目前已经是国内营销龙头,未来行业地位进一步巩固依然可期。 盈利预测和评级。考虑汇兑损益后,我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.28/0.43/0.49元,当前股价分别对应同期PE为28/18/16倍。公司2017年开始商誉减值的风险大幅降低;基于公司在移动和海外的布局成果,我们认为其具备中长期可持续竞争力,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;外延并购整合不达预期;海外客户丢失风险。
蓝色光标 传播与文化 2017-10-17 6.95 -- -- 7.39 6.33%
7.94 14.24%
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事件:公司发布2017年三季度业绩预告,前三季度归母净利润为2.5-3.5亿元,同比下降48%-27%;第三季度归母净利润-5000万元~5000万元,去年同期为1.3亿元。 点评: 同比大幅下滑系非现金性汇兑损益影响。目前公司跨境客户业务占比30%,人民币汇率兑美元波动直接影响公司三张报表;本期人民币持续升值导致确认了汇兑损失,而去年同期确认了较多汇兑收益,导致本期非现金性财务费用相较于去年大幅攀升,我们预计同比差值在1亿以上。我们预计汇兑损益导致的财务费用大幅上升会延续到四季度。 投资收益当期下滑,全年投资收益可期。三季度投资收益下滑,由于本报告期确认投资收益少于同期,同时由于出售新三板公司掌慧纵盈部分股份的价值重估产生了投资损失。 业务经营稳定增长,营销龙头地位依然可期。公司前三季度收入较同期增幅20-30%,经营利润较去年同期保持增长。公司基于移动+出海布局,目前已经是国内营销龙头,未来行业地位进一步巩固依然可期。 盈利预测和评级。考虑汇兑损益后,我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.28/0.43/0.49元,当前股价分别对应同期PE为28/18/16倍。公司2017年开始商誉减值的风险大幅降低;基于公司在移动和海外的布局成果,我们认为其具备中长期可持续竞争力,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;外延并购整合不达预期;海外客户丢失风险。
蓝色光标 传播与文化 2017-09-14 7.82 -- -- 7.93 1.41%
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公司全资子公司香港蓝标拟认购美国纳斯达克上市公司Cogin(tNASDAQ:COGT)定向发行的普通股,取得占增发后Cogint总股本63%股权,交易对价为香港蓝标所拥有的子公司V7i及WAVS全部股权,以及香港蓝标、V7i和WAVS的自有资金1亿美元现金(人民币6.5亿)。 此次交易完成后,Cogint旗下将拥有V7i、WAVS和Fluent三家子公司,香港蓝标将拥有Cogint的63%股权。 核心观点: 一、此次交易方式实质为收购Cogint旗下Fluent股权,交易完成后蓝标将拥有海外上市资本平台,为公司未来海外扩张搭建平台。此次收购完成后,Cogint股票继续在纳斯达克上市交易,公司将通过持有Cogint之63%股权建立统一的海外业务和资本市场平台,符合公司的国际化发展战略。 二、Cogint旗下Fluent是以技术和数据见长的数字营销服务公司,近一年利润约2亿人民币。Cogint是美国纳斯达克上市公司,旗下拥有两家子公司IDI与Fluent,Cogint主要营收及利润来自Fluent,IDI连年亏损。在本次交易交割前,Cogint拟剥离IDI公司,只保留Fluent及相关业务。 Fluent以技术及数据见长,人均收入利润较高。Fluent创建于2010年,目前拥有110名专业人员组成的团队,是一家数字营销服务公司。Fluent近一年调整后的EBITDA约2.2亿人民币,估值27亿人民币,估值合理。 三、经此一役,蓝标将成为横跨中国、北美(Fluent、V7i)、欧洲(WAVS)的全球化营销集团。公司拟由Fluent将V7i/WAVS的服务(例如CRM、电子邮件、创意、社交、公关)引入至Fluent现有高级战略客户。同时Fluent也将为蓝标集团、V7i、WAVS的客户提供效果营销服务。 四、预计实际资产交割时间在2018年上半年。该交易事项尚需经过Cogint股东大会批准、通过美国反垄断审查、通过美国国家安全审查委员会审查等,才可正式交割,该流程尚需一定时间。 五、维持“买入”评级:公司海外业务已成为新增长点,加之此次收购后将拥有海外上市资本平台,未来有望通过并购投资进一步拓展海外市场。预计公司2017~2018年净利润分别为7.7亿、10.7亿,对应EPS为0.35元、0.48元,当前股价对应PE估值22.9倍、16.5倍,建议投资者积极关注。 六、风险提示:跨国管理风险,并购整合风险,标的的商誉减值风险
蓝色光标 2017-09-04 7.66 9.16 48.22% 8.32 8.62%
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上半年营收、扣非净利稳定增长,内生业务呈持续向好态势。公司半年报披露上半年实现营收66.17亿元(+28.72%);实现归母净利润3.00亿元(-14.34%);归母净利有所下滑源于上半年公司实现投资收益1.28亿元(-38.04%),实现扣非后利润1.89亿元(+15.89%),内生业绩持续向好。单季度来看,Q2实现营收36.73亿元(环比+24.72%),归母净利2.20亿元(环比+171.6%),二季度营收净利均呈快速增长趋势。二季度销售费用率与管理费用率分别为8.05%6.13%,与前几个季度相比仍维持稳定。 公司业务结构继续分化,数字营销收入占比已达83.9%,传统营销营收放缓。 从细分结构来看,公司上半年传统营销实现营业收入10.65亿元(同比-24.21%),毛利率为30.22%略有下滑;数字营销业务实现营业收入55.51亿元(同比+48.62%),占整体营收比达83.89%,毛利率为19.58%略有下滑。公司业务规模持续扩大,各业务单元均实现收入及利润平稳增长,其中移动互联业务增速显著,OTT业务实现突破性增长,公司下属各业务品牌如蓝标数字、思恩客、今久广告及海外业务均符合发展预期。 移动互联网业务依托“智能营销平台+媒体程序化广告平台”,为客户提供整合营销解决方案。公司移动互联网业务拥有亿动、蓝瀚互动、多盟等子品牌,主要通过结合智能工具与人力资源,从而融合技术与创意,不断推进营销传播平台的布局。公司上半年移动端程序化购买业务实现营收4.22亿元,媒体购买实现营收25.44亿元;1)智能营销平台“DSP+AdNetwork”:为DSP,通过获取差价或服务费作为营业利润。平台支持RTB、API、SDK等多种模式与媒体或交易所对接和导入流量。其自有平台导入数据或流量占比3.18%,第三方导入数据或流量占比96.82%。移动端覆盖用户数量近9.46亿,DAU约3.86亿;2)优质媒体程序化广告平台:为SSP,在移动广告产业链上提供程序化交易服务,是连接广告主和媒体主的中介。其自有平台导入数据或流量占比100%。移动端覆盖用户数量近9.8亿,DAU约2.08亿。 盈利预测和估值分析。我们预计公司2017-2019年分别实现营收156.62亿、190.44亿和229.27亿元,实现归母净利分别为8.08亿、11.26亿和14.29亿元,对应2017~2019年EPS分别为0.37元、0.51元和0.65元。再参考同行业相关可比公司2017年PE一致预期,我们给予公司2017年25倍估值,对应目标价9.25元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名