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南都电源 电子元器件行业 2017-05-23 17.21 -- -- 16.87 -1.98% -- 16.87 -1.98% -- 详细
聚焦储能,全力打造闭合产业链。 公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上,通过整合产业基金,切入“投资+运营”的商业模式,并快速实现市场布局,做大产业规模。同时公司在铅资源回收领域进行产业布局,打通上下游产业链,形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。 储能拐点已现,公司龙头地位凸显。 我国的储能市场发展起始于2000年,经历了验证、示范、商业化运用等发展阶段,目前,商业化应用的时代已经开启。储能在发电侧的新能源并网、输配侧的调峰调频和用户侧的电费管理等各种领域都拥有着非常重要的作用。据测算,我国储能市场在未来几年约有超过1000倍的发展空间。相比较而言,铅炭电池是所有的化学储能路线中性价比最高的技术,其成本略高于铅酸电池,但循环次数可媲美锂电池,成组方便,目前在用户侧的电费管理领域已经获得了经济性。 华铂科技在完善公司产业链的同时大幅提高公司盈利能力和成长性。 华铂科技未来三年业绩承诺分别是4亿/5.5亿/7亿(扣非后),考虑到铅资源回收行业尚有一倍的成长空间以及公司的行业地位,且公司尚在扩大产能,业绩承诺兑现的可能性很大,从而将进一步增厚公司的业绩。 给予“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20/130.49/168.78亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89/6.12/7.76亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62/0.78/0.99元。合理估值24.8元,给予“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-19 17.00 -- -- 17.69 4.06% -- 17.69 4.06% -- 详细
南都电源(300068.CH/人民币17.07,买入)晚间发布公告,王海光董事长计划于2017年5月18日起3个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份,增持金额不超过1,000万人民币;同日公司发布公告称与无锡星洲能源发展有限公司(二期)等四家公司签署储能电站项目投资服务合同,合计容量为96MWh。我们认为公司董事长当前时点增持有利于增强投资者信心;新的储能电站项目落地彰显公司在储能领域的前瞻性布局。看好公司未来发展,维持买入评级。 事件 南都电源晚间发布公告,王海光董事长计划于2017年5月18日起3个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份,增持金额不超过1,000万人民币;同日公司发布公告称与无锡星洲能源发展有限公司(二期)、江西艾科半导体有限公司、江苏红豆实业股份有限公司、奥音科技(镇江)有限公司等四家公司签署储能电站项目投资服务合同,合计容量为96MWh。 点评 1.董事长增持彰显未来发展信心。当前时点董事长果断增持,表明对公司未来持续稳健发展充满信心。同时此举还可坚定投资者信心,有望维持公司股价稳定,从而有效维护广大投资者权益。 2.持续推进,公司储能电站项目渐入佳境。公司此次与四家公司签署储能电站项目投资服务合同,合计容量为96MWh。南都在上述公司指定的场地上安装的储能系统将并入各公司的内部电网,在谷值及平值时充电,在峰值放电以获取电价差。按每天充放电一次分析,假定放电深度为70%DOD,峰谷价差0.75元,南都本次签约电站项目每年将贡献电费收入超过1,700万元。截至目前,公司累计签约储能电站总容量已经超过1,600MWh,计划本年度实际完成建设800MWh,继续夯实其储能领域龙头地位。 3.我们认为,公司董事长当前时点增持有利于增强投资者信心;新的储能电站项目落地彰显公司在储能领域的前瞻性布局。看好公司未来发展,维持买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-19 17.00 -- -- 17.69 4.06% -- 17.69 4.06% -- 详细
斩获96MWh储能订单,董事长增持彰显业绩信心。 近期公司与星洲能源、艾科半导体、红豆实业、奥音科技等企业签署用户侧削峰填谷储能电站,容量分别为40MWh、24MWh、16MWh、16MWh,建设总容量96MWh,总投资额1.25亿元,运营期为10年。同时,董事长王海光先生自2017年5月18日起3个月内,计划增持公司股份,总金额不超过1000万元,并承诺6个月内不转让。目前公司股价低于换股价格17.93元,公司高管增持公司股份,彰显对未来储能等业务的增长信心。 从2016年订单释放到2017年订单落地,储能即将进入业绩兑现期。 公司自2016年以“投资+运营”模式推进储能商业化项目,预计将在2017年订单加速落地。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,累计签约容量达1600MWh,总投资额约20亿元。预计2017年储能项目将贡献5000万以上盈利,中期看储能实现了对铅资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 再生铅行业整合空间巨大,华铂科技拥有较大业绩弹性。 华铂科技的核心盈利能力不依赖于铅价,再生铅盈利来自于废旧铅酸电池采购价格与铅价之间的价差。再生铅是量价(价差)齐升的行业,且行业格局尚未定型,龙头企业盈利增长确定性高。华铂科技有望将排放指标、环保成本等优势迅速转化为渠道优势,从行业整合中脱颖而出,预计17-19年盈利将达到5亿、8亿、12亿,大概率将超过业绩承诺(4/5.5/7)。 商业模式初成,给予买入评级。 华铂科技一季度盈利翻倍增长,受益于此,公司一季度净利润同比增长59%。不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.71、1.01和1.45元/股,对应估值24X、17X和12X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期
刘晓宁 10 4
南都电源 电子元器件行业 2017-05-08 19.03 -- -- 18.51 -2.73% -- 18.51 -2.73% -- 详细
投资要点: 传统动力铅酸实现业绩修复,动力锂电池受工信部目录重新申报影响有所下滑。报告期内,公司实现营业总收18.79亿元,同比增长28.00%;实现归属于上市公司股东的净利润为6592万元,同比增长8.96%。通信铅酸销售持平,毛利率收铅价上涨小幅下滑;其中动力铅酸业务销售收入比上年同期增长99.53%,毛利率提升4.79个百分点,实现扭亏为盈;通信锂电翻倍增长,但由于动力电池业务受到工信部目录重新申报影响出货量明显下降,锂电业务总共实现收入1.2亿元,同比下降34.13%。 华铂科技高增长,17年收购剩余股权成为业绩支柱。报告期内华铂科技共实现利润10.1亿元,对公司利润贡献为5141万元。华铂科技拟投资10.60亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,达产后年产能将增加60万吨,产能大幅提升。2017年4月12日,公司公告增发收购华铂科技剩余49%的股权,17-19年业绩承诺为4亿、5.5亿、7亿元。铅价上涨带动再生铅业务盈利能力大幅提升,并表后成为公司业绩支柱,长期看储能业务放量后,巨量废旧电池将与铅回收业务形成闭环,有效降低公司全周期成本。 德国储能项目合作框架落地,储能商业模式多元化发展。今年4月,公司与德国UpsideConsultingGmbH及UpsideInvestGmbH&Co.,KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署《储能项目合作框架合同》,计划在未来2年内建设总容量超过50MW的调频储能电站,参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。公司此举将储能调频辅助服务的盈利领域扩张到电力市场机制更为成熟的欧美地区,从削峰填谷模式向调频市场拓展,实现商业模式多元化发展。截止2017年4月底,公司累计签约储能项目月1.5GWH,建成约242MWH,在建项目312MWH,投资运营规模不断上升。我们看好未来随着储能电站基金投资的落地,公司储能项目规模实现加速扩张,同时通过储能系统销售加速公司业绩释放。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司产业链闭环凸显竞争优势,“投资+运营”规模遥遥领先,我们维持盈利预测,不考虑收购预计公司17-19年实现归母净利润4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元,对应EPS分别为0.59、0.72和0.89元/股,目前股价对应PE分别为34、28、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升风险,储能电站规模扩张低于预期
南都电源 电子元器件行业 2017-05-02 19.92 28.17 75.51% 20.23 1.56% -- 20.23 1.56% -- 详细
2017Q1业绩增长8.96%:公司2017年1季报,报告期内实现营业收入18.79亿元,同比增长28%;实现归属母公司净利润0.66亿元,同比增长8.96%。对应EPS为0.08元。 再生铅贡献业绩增长,动力电池同比下滑,后备电源稳定在增长:报告期内,公司收入和利润分别同比增长34.40%、8.96%:1)子公司华铂科技销售收入7.44亿元,实现利润1.0亿元,归属南都电源部分利润0.52亿元。2)锂离子电池业务实现收入1.2亿元,同比下降34.13%。其中通信锂电同比增长127.22%,受工信部汽车动力电池公告目录重新申报影响,动力锂电业务一季度下降幅度较大。3)铅酸动力电池方面,子公司南都华宇、长兴南都的动力铅酸业务本期销售收入比上年同期增长99.53%,毛利率提升4.79个百分点,目前已实现扭亏为盈。 储能业务加速布局:报告期内,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,目前累计签约容量达1,500MWh。公司正加快推进签约项目的实施和运营,预计年内将迎来更大规模商用储能电站的投运,并对公司盈利能力持续产生积极影响。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,已建成江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站并投入运营,运行情况良好。同时,公司积极布局全球储能市场,目前已与德国从事电池调频服务的储能系统运营商Upside Consulting GmbH 和Upside Invest GmbH & Co.,KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署了《储能项目合作框架合同》。项目初期建设总容量为50兆瓦,预计2018年底前完成全部项目建设,未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。该项目的合作将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益,同时也是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。 再生资源回收领域业绩贡献显著:华铂科技经营情况良好,利润显著贡献。同时扩产10.60亿元用于废旧电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,提升废旧电池产能,该项目回收完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅酸电池60万吨的产能,年处理废旧铅酸电池产能将达到96万吨。华铂科技17-19年业绩承诺是4、5.5、7亿元,剩余49%股权收购完成后将显著增厚公司业绩至少1.96、2.70、3.43亿元。 投资建议:不考虑本次收购及增发,预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为5.61、7.62、9.29亿元,对应EPS分别为0.71元、0.97元和1.18元,增速为70.5%、35.8%、21.9%。考虑本次收购及增发,预计公司17-19年的归属母公司净利润分别为7.57、10.32、12.72亿元,对应EPS为0.85、1.16、1.42元,增速分别为129.97%、36.32%、23.21%。给予公司2017 年收购及增发完成前40倍PE(对应收购及交易完成后的33.68倍PE),对应目标价为28.5元,维持买入评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-01 19.82 37.82 135.64% 20.23 2.07% -- 20.23 2.07% -- 详细
投资要点 事件:①公司发布2017年一季报,2017年实现营业收入18.79亿元,同比增长28.00%;归母净利润0.66亿元,同比增长8.96%,扣非归母净利润0.46亿元,同比减少5.39%。②公司综合毛利率14.26%,同比减少12.65个pct.;销售/管理/财务费用分别为0.79/0.70/0.22亿元,比上年同期变动15.98%/ 26.06%/ -29.51%,相应费率同比变动-0.54/-0.06/ -0.96个pct.,三项费用控制良好。 华铂业绩稳定增长,全年有望超业绩承诺:公司收购华铂科技剩余股权,打通电池回收循环产业链。目前华铂已成为全国再生铅龙头企业,二期项目处理能力60万吨计划于2018年建成,建成后整体再生铅产能达90万吨以上。此外二期项目对铅回收的技术及工艺设备进行提升,单位处理成本将从现有成本基础上下降30%。2017-2019年华铂业绩承诺分别为:扣非净利润4亿元、5.5亿元、7亿元。2017年Q1华铂实现营收7.44亿元,净利润1亿元,随着华铂产能的逐步释放,我们预计,其今年有望超业绩承诺4亿元。 通信后备电源稳定增长,“储能+”应用模式打开:公司已实现储能无补贴商业化运营,率先提出储能“投资+运营”商业模式,并持续研发投入,目前二代铅炭电池40%DOD的循环寿命已超过7000次。公司推出4大商业创新业务模式:一次调频服务模式、配网侧“增量配网+”储能模式、“储能+备电”服务模式、“储能+”优质供电服务模式。公司与建行设立50亿电站基金已落地,并引入三峡资本、中信建投证券成立产业基金,加速储能项目规模扩张。目前公司储能已签约1.5GWh,投运超100MWh,在建容量300MWh,2017年计划签约3GWh,投运目标达800MWh。当前江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站已投入运营,同时探索储能调频服务,计划在德国建设50MW一次调频储能电站。我们预计今年南都将迎来储能业绩释放。与此同时,公司通信及后备电源业务保持稳定增长,2017年1季度实现营业收入6.37亿元,同比增长17.25%。 南都电池进入锂离子电池行业规范目录。公司入围《锂离子电池行业规范条件》第一批企业名单,有利于动力锂电池业务发展。受到新能源汽车补贴政策影响,一季度行业处于调整期,Q1锂离子电池业务实现收入1.2亿元,同比下降34.13%。报告期内,公司改变经营模式,电动自行车用动力电池业务实现扭亏为盈,实现营业收入4.30亿元,同比增长99.53%。 投资建议:通信后备电源龙头保持主业稳定,储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营,未来加速推进储能项目落地并拓展其应用领域积极卡位。铅回收产业链,带来业绩稳定增长;布局动力锂电领域,享新能源汽车景气周期。不考虑华铂49%股权并表,预计公司2017-2019年净利润分别为5.76亿、7.1亿、8.05亿元,对应的EPS分别为0.73 、0.90、1.02元,维持买入评级,12个月目标价为38.26元。 风险提示:储能政策、技术进步与成本下降不及预期;动力电池不达预期、铅价大幅波动风险
南都电源 电子元器件行业 2017-05-01 19.82 27.58 71.84% 20.23 2.07% -- 20.23 2.07% -- 详细
主业业务收入、利润大增 公司2016 年营业收入71.41 亿元,同增38.58%;净利润3.29 亿元,同增62%。其中,电动自行车业务净利润约-3800 万左右,铅酸电池净利润约1.5 亿,动力电池净利润约3000 万。子公司华铂科技贡献净利润约1.95 亿元,对上市公司业绩贡献同比增长约175%。 公司预计2017 年一季度净利润约6,049.67~7,864.57 万元,同增0%-30%。 通信及后备电源、锂电业务稳健,电动自行车业务有望扭亏,增资孔辉+智行鸿远2016 年,公司通信及后备电源营业收入26.78 亿元,同增15.30%;随着中国铁塔4G 网络基础建设投资扩大,随着海外业务扩张,预计17 全年有望保持10-20%的增速。锂电业务方面,公司收入有望跟随行业快速增长,考虑到毛利率的下滑,预计17 年利润维持稳定。电动自行车领域,公司16年开始独立做市场,随着新产品的推出,17 年有望扭亏。 2016 年8 月,公司参股在汽车底盘设计领域拥有领先优势的孔辉汽车;2017年1 月,收购动力集成系统商智行鸿远35%股权,成为其第一大股东。通过收购,迅速提升了公司在新能源汽车动力总成系统集成领域的能力。 铅价上涨助回收铅业务表现抢眼,收购华铂科技剩余股权增厚公司业绩2016 年,控股子公司华铂科技实现营业收入32.98 亿元,受益于铅价上涨,其毛利水平较往年提高了5.34 个百分点,实现归母公司净利润1.95 亿元。 2017 年4 月,公司公告拟发行股份8198.55 万股、发行价格17.93 元/股,以及支付现金4.9 亿,收购华铂科技剩余的49%股权,使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019 年扣非净利润分别为4.4、5.0和7.0 亿,由于地方补贴为非经常性损益项目,预计实际利润将大超承诺。 投资+运营”商用储能系统业务落地,将为公司带来稳定收益2016 年公司“投资+运营”商用储能系统业务迅速发展,累计完成签约近1000MWh,其中在建项目150MWh,待建项目150MWh,投运项目近30MWh。目前多个储能电站已建成并投运,运行数据和收益情况良好,预计2017 年将迎来商用储能电站的大规模集中投运并开始贡献业绩。 盈利预测和投资评级 不考虑非公开发行的影响,预计17 年-19 年的EPS 为0.58 元、0.76 元和0.93 元,对应PE 33 倍、25 倍和20 倍。给予“买入”评级。目标价27.9元。 风险提示:储能电站建设不达预期,铅价下跌导致铅回收利润下滑。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-01 19.82 26.69 66.29% 20.23 2.07% -- 20.23 2.07% -- 详细
公司发布2017 年一季报,实现营业收入18.79 亿元,同比增长28.00%;实现归属上市公司股东净利润6,592 万元,同比增长8.96%,对应每股收益为0.08 元。公司一季报业绩与此前预告一致,符合我们和市场的预期。华铂科技业绩持续增长,铅酸动力电池业务得到有效改善;继续看好公司未来发展,维持买入评级,维持目标价27.00 元。 华铂科技业绩持续增长,有效增厚上市公司业绩:受益于产能释放和铅价上涨,控股子公司华铂科技2017 年1 季度共实现利润10,080 万元,对公司利润贡献为5,141 万元。公司计划收购华铂科技剩余49%股权,依托其打造铅酸电池和锂电池回收的循环经济平台,未来资源回收业务将成为公司重点发展的核心业务之一。 铅酸动力电池业务明显改善,初步实现扭亏为盈:控股子公司南都华宇和长兴南都的动力铅酸电池业务,1 季度销售收入同比增长99.53%,毛利率提升4.79 个百分点,目前已经实现扭亏为盈。公司在自有品牌铅酸动力电池领域加大扶持力度,预计后续该业务领域有望持续改善。 通信后备电源业务提供有效业绩支撑: 2017 年1 季度,公司传统通讯用后备电源业务总体销售保持稳定,特别是通信锂电同比增长127.22%,主要销售区域为印度等国家,为公司提供有效业绩支撑。 评级面临的主要风险 铅回收业务不达预期;动力电池业务不达预期;储能推广不达预期。 估值 在不考虑增发收购的情况下,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.67 元、0.82 元、0.93 元,对应当前股价下市盈率分别为28.3 倍、23.3 倍、20.5 倍,维持买入评级,目标价27.00 元。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-01 19.82 -- -- 20.23 2.07% -- 20.23 2.07% -- 详细
事件: 公司2017年一季度实现营收18.8亿元,同比增长28%;归属于上市公司股东的净利润6591.9万元,同比增长8.96%;归属于上市公司股东的扣非净利润4551.1万元,同比减少5.39%;基本每股收益0.08元。 投资要点: 华铂延续高增长,为利润主要来源 2017Q1,控股子公司华铂科技受益于铅价维持高位,依旧延续之前的高增长态势,实现营收7.44亿元,同比增长32.6%;净利润1.01亿元,同比增长103%,对上市公司的利润贡献达到5140.9万元,在公司17Q1净利润中的占比高达78%。公司于2月3日发布公告,拟通过发行股份及支付现金购买华铂其余49%的股权,收购完成后华铂科技将成为公司的全资子公司,为公司提供显著的业绩增量。 储能业务推进顺利,政策有望破冰 公司储能业务推进顺利,目前累计签约容量达到1.5GWh,已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh。此外公司在海外市场也取得突破,与德国两家企业签署《储能项目合作框架合同》,将共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统,初期建设总容量为50兆瓦,预计2018年底前完成全部项目建设。这作为公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。政策方面,近日,国家能源局发布的《关于2017年能源工作指导意见》,明确将储能电站作为能源重大工程类项目加以积极推进和实施;此外近期已召开了两次储能补贴政策征求意见会议,年内还将召开第三次征求意见会议,从而形成有效的反馈意见,储能的补贴政策有望破冰。 通信锂电大幅增长,动力锂电受政策影响同比显著下滑 2017Q1,公司锂离子电池业务实现营收1.2亿元,同比下降34.13%:其中通信锂电同比大增127.22%;而动力锂电池业务由于受到动力电池公告目录需重新申报的影响,营收较去年同期大幅下滑。我们认为目前整个政策环境较为稳定,新能源汽车产销有望逐步走强,公司的动力锂电池业务将充分受益,全年实现大幅增长。此外公司参股孔辉汽车和控股智行鸿远,显著增强了公司在新能源汽车核心零部件以及系统集成领域的实力。新能源汽车相关业务板块将成为公司后续业绩增长的重要来源。 南都华宇和长兴南都实现扭亏为盈,通信用铅酸电池毛利率有所下降 报告期内,主要进行电动自行车铅酸动力电池产销的控股子公司南都华宇和长兴南都实现营收4.31亿元,同比大幅增长99.5%,受益于量的大幅增长,其毛利率也提升了4.79个百分点,实现了扭亏为盈,预计后续将持续向好。而通信用铅酸电池由于受到16年末铅价快速上涨的影响,毛利率短期出现下降,使得该业务在销售保持稳定的情况下,利润同比有所下降,我们预计后续通过成本的向下传导,该块业务的毛利率将会得到修复。 维持“推荐”评级。 不考虑公司收购华铂剩余49%股权对业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66、0.75、0.83元,市盈率分别为30倍、26倍、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 (1)传统业务大幅下滑;(2)新业务推进不达预期等。
刘晓宁 10 4
南都电源 电子元器件行业 2017-04-25 19.05 -- -- 20.23 6.19%
20.23 6.19% -- 详细
公司于2017年4月18日发布公告,与德国UpsideConsultingGmbH及UpsideInvestGmbH&Co.KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署《储能项目合作框架合同》,这些项目分别位于德国萨克森州、勃兰登堡州等地,项目前期选址、电网输电运营商预认可、建设规划、征地等手续已基本完备,处于待建状态,期初建设总容量为50MW。 德国电网调频市场成熟,电池储能有望成为主流技术。德国可再生能源使用全球领先,目前德国可再生能源发电利用量占电力总需求的33%,2050年可再生能源发电占比将超过80%。光伏和风力发电具有间歇性和不可预测性带来了频率的大范围波动,因此电网对调频的需求将加速增长。德国电力辅助服务交易市场已经成熟,前市场容量超过800MW,如果扩展到整个欧洲互联电网,容量超过3000MW。 德国一次调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3000欧元/MW/周,且上升趋势明显。电池储能系统因其调频效率高、响应速度快、成本相对更低以及更环保的特性,将逐步成为德国乃至欧洲电力辅助服务市场的主流技术。 合作方实力雄厚,储能项目打开欧洲市场。Upside主营业务涉及电池储能、光伏等领域的项目开发和资产管理,是德国乃至欧洲最大的提供电池调频服务的储能系统运营商之一。Upside目前拥有已开发和在开发的储能项目容量超过290MW,主要管理层均是在新能源行业从业超过15年的专业人士,参与了多个德国国家和地方新能源及储能电站建设标准的制定,在光伏电站及储能电站运营领域具有丰富的实践经验。公司将先进的储能电池技术配合快速响应的储能变流系统应用到该调频储能电站中,投资总金额约为4200万欧元,本储能电站初期建设容量50MW,预计2018年底前完成全部电站建设,并参与德国一次调频市场服务(PCR),该项目作为公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,能为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益,有望拓展调频储能系统在德国及欧洲的全面应用。 收购华铂科技剩余股权,协同效应明显。公司2015年收购华铂科技51%股权,2017年4月12日拟收购剩余49%股权,形成了“铅回收-铅再生还原-铅冶炼-铅酸电池”上下游一体化的产业链格局。收购完成后,华铂科技作为公司的全资子公司,有更强控制力,也进一步完善了产业链布局。随着未来公司1000万KVAH铅炭电池达产、储能业务继续放量,公司对铅的需求将不断增加,协同效应明显。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持盈利预测,不考虑收购情形,预计公司17-19年实现归母净利润4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元,对应EPS分别为0.59、0.72和0.89元/股,对应估值为32倍、26倍和21倍PE。考虑收购情形,预计公司实现归母净利润6.34亿元、9.35亿元、12.54亿元,以发行价格17.93元计算对应EPS分别为0.73、1.08、1.44元/股,对应备考PE为26倍、18倍、13倍。
南都电源 电子元器件行业 2017-04-24 18.64 -- -- 20.23 8.53%
20.23 8.53% -- 详细
产品+资源,循环经济王者 公司在铅电池领域已经形成了“产品+资源”的循环经济商业模式,短期传统“铅酸电池+再生铅”是业绩主要增长点;中期拓展至“铅碳产品+储能应用+再生铅”,具备较大增长潜力;长期有望打造“锂电产品+应用+梯次+资源回收”的循环经济商业模式,市场空间广阔。 铅酸电池+再生铅 我国再生铅约占铅总产量的4 成,较发达国家90%以上占比仍有较大增长空间,且盈利能力较海外仍有3 倍提升空间;同时随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8 家企业,龙头市占率亦有较大提升空间。公司下属华伯科技工艺创新获得成本优势,以2016 年产量27 万吨计,已成为全球龙头。假设2017-2019 年铅均价分别为1.6 万元/吨、1.55 万元/吨、1.5 万元/吨,废旧电池回收计价系数分别为54%、53%和52%,退税政策不发生变化,预计华铂科技净利润为4.9 亿、7.9 亿、11.9 亿,大概率将超额完成业绩承诺(4 亿/5.5 亿/7 亿)。 铅碳产品+储能应用+再生铅 公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业,若公司16 年1GWh 订单落地,预计将为带来约8000 万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 剑指锂电产品+应用+梯次+资源回收 公司切入动力锂电,目前公司动力电池产能已达1.7GWh,规划产能4GWh,并投资孔辉汽车、智行鸿远完善新能源汽车布局。长期看公司志在打造“锂电产品+应用+梯次+资源回收”循环经济商业模式,盈利前景广阔。 模式初成,买入评级 不考虑股权收购,预计公司2017-2019 年EPS 为0.71、0.95 和1.32 元股,对应估值28X、21X 和15X,我们看好公司“产品+资源”发展模式,盈利增长空间广阔,给予买入评级。 风险提示:回收量不及预期;铅价大幅下跌;再生资源退税政策调整。
南都电源 电子元器件行业 2017-04-21 19.23 -- -- 20.23 5.20%
20.23 5.20% -- 详细
1. 走出国门,铅碳电池拓展储能应用领域。南都电源铅碳电池储能系统在国内主要应用于客户侧的谷电峰用,目前已经签订的项目合同规模在800MWh左右。此次与UC、UI签署的德国储能项目应用于一级调频市场,进一步拓展了铅碳电池的应用领域。此次项目协议的签署也是南都电源的铅碳电池系统首次进入发达国家及地区,具有标志性意义,也说明南都电源的铅碳电池系统在满足常规应用方面技术要求的同时,业已达到了绿色环保要求。 2. 合作优质伙伴,有效提升海外储能项目经验。此次的合作方德国UC与UI公司参与了多个德国国家和地方新能源及储能电站建设标准的制定,在光伏电站及储能电站运营领域具有丰富的实践经验,目前拥有已开发和在开发中的储能项目容量超过290MW。南都电源将在德国成立全资子公司Narada Germany,由其与UC成立合资公司公司Narada Management(其中Narada Germany控股55%)。此外拟成立运营公司Narada Service,Narada Germany与UI公司作为有限责任股东加入该服务公司,持股比例分别为55%和45%;Narada Service GmbH公司作为该服务公司的个人无限责任股东,由Narada Germany和UC共同成立,控股比例分别为55%和45%。上述公司的设立使得南都电源完成了在德国储能市场的初步布局。在与两家公司的合作过程中,公司将实现对调频储能市场的深入参与及深刻理解,在进行初级储能项目建设之后,未来将展开更大规模的建设,拓展调频储能系统在德国及欧洲的全面应用。 3.德国电力调频市场成熟,公司潜在收益可观。德国电网调频市场是一个成熟的电力辅助服务交易市场,目前市场容量超过800MW,如果扩展到整个欧洲互联电网,容量超过3,000MW。一级调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3,000欧元/MW/周,且上升趋势明显。此次公司签署的意向协议初期建设项目规模为50MW,大约每个小储能项目规模在5MW左右,整体投资规模在4,200万欧元。前两个小项目(总计10MW)首先由公司负责全部的建设费用(给项目方解决全部贷款),建设完成后公司可以选择出售或者进行运营。后续项目预计将被纳入德国的贷款计划,公司只需提供30-40%的贷款,剩余建设资金由德国政府提供。尽管初始投资相比国内有所提高,但由于收益回报较高,因而项目回报周期相比国内不会延长,预计大约5-6年时间。 4.我们认为,公司积极布局海外储能市场,公司的铅碳电池储能系统应用领域进一步得到拓展。该项目将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益,同时将成为公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。我们看好公司在储能领域的前瞻性布局,维持买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-04-20 19.57 28.47 77.38% 20.23 3.37%
20.23 3.37% -- 详细
事件。公司于4 月18 日午间发布公告,公司与德国Upside 及UI 两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目,签署《储能项目合作框架合同》,初期建设总容量为50 兆瓦,项目处于待建状态,投资总金额约为4200 万欧元,预计2018 年底前完成全部项目建设,未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。 成功进入发达国家储能调频市场,具有里程碑意义。德国可再生能源的使用居于全球领先地位,目前德国33%的电力需求来自于可再生能源,电网调频市场相对国内更加成熟,目前市场容量超过800MW;电池储能参与调峰调频相比燃气机组等传统手段,拥有调频效率高、响应速度快、成本相对更低以及更环保的特性;按照德国一次调频市场平均收益3000 欧元/MW/周估算,该项目回收期为5.4 年;进军德国储能市场对于公司具有里程碑意义。 强强联合优势互补,储能全球化打下坚实基础。Upside 是一家国际化运营的企业集团,是德国乃至欧洲最大的提供电池调频服务的储能系统运营商之一目前拥有已开发和在开发中的储能项目容量超过290MW;南都凭借电池技术优势与Upside 强强联合,实现对调频储能市场的深入参与及深刻理解,拓展调频储能系统在德国及欧洲的全面应用,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。 动力锂电进入规范企业名单,铅回收加码,持续成长可期。工信部于4 月17日公布符合《锂离子电池行业规范条件》企业名单(第一批),公司榜上有名彰显竞争力,将更受车企青睐,预计今年公司动力锂电有望放量;另外,公司于4 月12 日公告,拟收购华铂科技49%的股权,加码铅回收,华铂科技2017-19 年扣非净利润分别不低于4.0、5.5、7.0 亿元,此次收购有望增厚公司净利润2.0、2.7、3.4 亿元,考虑华铂科技可获得政府补贴等非经常性损益实际贡献上市公司净利润要高于扣非净利润,未来持续成长可期。 盈利预测与投资评级。公司储能业务投资+运营新模式抢占行业制高点,动力电池即将进步入正轨,再生铅有望继续发力,生产-应用-回收的产业闭环持续完善,未来成长性值得期待;我们预计公司2017-2019 年净利润分别为6.457.66、9.04 亿元,假设增发股本1.07 亿股,按增发后股本摊薄EPS 分别为0.72、0.86、1.01 元,参考同行业可比估值,按照2017 年40 倍PE,对应目标价28.80 元,维持“买入”评级。 风险提示。政策不达预期风险;行业竞争加剧;新产品推进不达预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-04-18 20.56 -- -- 20.68 -0.58%
20.44 -0.58% -- 详细
传统后备电源复苏,动力电池稳定发展:后备电源需求复苏,公司传统后备电源业务有望改善。新能源汽车持续快速发展,电动自行车产业格局逐渐稳定,公司动力电池业务步入稳定发展期,为公司业绩提供保障。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.61、0.98、1.26元,对应PE分别为33、20、16倍,维持增持评级。 风险提示:储能推广不达预期的风险,储能政策不达预期的风险。
南都电源 电子元器件行业 2017-04-17 21.02 37.82 135.64% 20.92 -1.65%
20.68 -1.62% -- 详细
事件:公司发布公告拟以非公开发行股票及支付现金方式收购华铂科技剩余的49%股权,交易金额为19.6亿元,完成后将实现100%控股华铂科技。交易方式为拟向朱保义发行股份8198.55万股,发行价格17.93元/股,其余以现金方式支付。同时,公司拟向不超过5名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过5亿元。 收购华铂科技剩下49%股权,打通电池回收循环产业链:华铂科技成立于2014年,专注于铅资源回收领域,2015年6月公司收购51%股权,当前拟收购其剩下49%股权。我们认为其意义在于:1)打通电池回收产业链:公司是铅炭电池龙头企业,在传统主业通信后备电源稳定发展下,公司未来着力打造大储能,布局铅回收,有利于减低生产成本,打通电池回收产业链;2)夯实公司业绩,带来稳定现金流,助力公司稳定发展。 华铂科技已成为铅回收龙头企业:华铂目前具有年42.90万吨废旧电池处理能力,年产再生铅能力达30万吨,目前投资10.6亿建设华铂二期项目,计划2018年建成,投产后预计新增年处理废旧铅酸蓄电池60万吨,整体再生铅产能超过70万吨。2016年华铂再生铅销量达25.50万吨,公司与天能集团、超威电源等国内铅蓄电池龙头企业保持长期合作关系,已成为全国生产规模最大的再生铅加工企业之一。2016年,受益铅价上涨,华铂实现净利润3.79亿元超过业绩承诺。此次收购,华铂承诺2017-2019年净利润分别不低于4.0亿、5.5亿、7.0亿元,对应估值10、7.27、5.71倍。 储能开花结果之年,“储能+”应用模式打开:公司创新性提出储能“投资+运营”商业模式,率先实现了储能无补贴商业化运营。除了用户侧峰谷电价差储能应用外,公司还积极探索包括园区用户侧配网调峰储能、数据中心储能+备电等更多的“储能+”新应用模式。目前公司商用储能电站签约量达1000MWh,待建项目容量150MWh,已投运30MWh。公司与建行共同设立50亿储能电站基金,加速储能项目规模扩张。我们预计2017年储能行业将进入大规模建设及业绩兑现阶段。 投资建议:通信后备电源龙头保持主业稳定,储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营,未来加速推进储能项目落地并拓展其应用领域积极卡位。铅回收产业链,带来业绩稳定增长;布局动力锂电领域,享新能源汽车景气周期。不考虑华铂49%股权并表,预计公司2017-2019年净利润分别为5.76亿、7.05亿、8.04亿元,对应的EPS分别为0.73、0.90、1.02元,维持买入评级,12个月目标价为38.26元。 风险提示:储能政策、技术进步与成本下降不及预期;动力电池不达预期、铅价大幅波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名