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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南都电源 电子元器件行业 2017-09-22 19.87 25.00 28.93% 19.67 -1.01% -- 19.67 -1.01% -- 详细
储能重大项目再落地。公司9月20日公告,近期与8家企业签订储能电站投资运营服务合同,以实现电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、平抑负荷波动,项目容量合计200MWh,公司预计总投资额约为2.6亿元;此次项目落地标志公司储能业务再获突破,截止半年报公司已投运电站120MWh,在建300MWh,出售72MWh,累计签约1900MWh;我们预计公司全年可完成储能电站400MWh,业绩贡献约为2500万;储能行业黄金发展期即将来临,公司相关业务有望加速推进。 铅价上涨兑现,业绩超预期可期。根据上海有色网现货铅价已经上涨至2.06万元/吨,根据我们测算铅价每上涨3000元/吨,再生铅单吨毛利可提升约1000元,铅价自6月以来重回上升通道,我们认为涨价两大动力分别为国内环保督查、海外进口紧缩,后续仍有持续性;根据公司半年报估算上半年再生铅销量约10万吨,根据公司收购公告预计全年销量29万吨,约2/3销量集中于下半年,假设下半年铅价均价为1.9-2.0万元/吨,估算单吨净利有望超达2000-2500元,下半年业绩贡献达4-5亿元,后续铅价持续上涨,业绩有望持续超预期。 再生铅不单是周期品,市场有翻倍空间。再生铅在未来有望大幅替代矿产铅,根据统计局数据,16年再生铅166万吨,渗透率仅35%;铅酸电池的使用寿命约为5年,2012-2014年起铅酸电池进入产量增速最快的3年,预判19年铅酸电池会迎来报废最高峰,废旧电池产生量超过550万吨,可生成再生铅约360万吨,相比16年的产量有翻倍的增长空间,届时再生铅的渗透率有望达60-70%;另外再生铅行业目前仍然有大量中小企业,未来有望在环保压力下逐渐出清,龙头企业迎来发展黄金机会。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(按全年并表预计净利润7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(全年并表0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为176亿元,对应17-19年估值分别为28倍(全年并表24倍)、20倍、15倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。风险提示。铅价波动;新业务不达预期;市场竞争加剧;政策变化。
南都电源 电子元器件行业 2017-09-11 17.98 -- -- 20.39 13.40% -- 20.39 13.40% -- 详细
第3季度预盈1.27-2.01亿元,高管增持彰显信心 公司2017年上半年营业收入37.19亿元,同比增长26.26%,归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%。2016年底以来铅价上涨带来铅酸电池成本迅速上升,从而对毛利率产生不利影响,再生铅业务受铅价影响毛利率略有提升至5.28%,实现利润1.71亿元,同比大增78.84%,成为公司核心盈利来源。公司预计第3季度贡献净利1.27-2.01亿元,同比增长37.71-117.63%。公司全资子公司华铂科技总经理朱保义计划增持金额不低于1000万元,9月7日以集中竞价方式增持21.5万股,增持金额为398.13万元,高管增持彰显对业绩信心。 加码布局再生铅,受益环保核查趋严及铅价上涨 随着环保核查加严、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司收购华铂科技49%剩余股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头,短期内将受益铅价上涨。假设废旧电池回收计价系数为53%,退税政策不发生变化,预计2017-2019年华铂科技净利润大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 储能订单仍在加速推进,“投资+运营”模式初见成效 公司仍在加速拓展“投资+运营”商用储能系统,新增签约项目21个,截至2017年上半年累计签约容量1900MWh,目前已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh,72MWh电站已投运并实现整体销售。产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 “产品+资源”循环经济模式盈利空间广阔,受益环保趋严再生铅盈利能力大幅提升。预计2017-2019年EPS为0.63、0.85和1.05元/股,按最新收盘价计算对应估值29X、21X和17X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-09-04 18.10 -- -- 20.39 12.65% -- 20.39 12.65% -- 详细
业绩稳健增长,各项业务齐头并进:南都电源发布2017年半年报,公司在报告期内实现收入37.19亿元,同比增长26%,实现归母净利1.56亿元,同比增长2%。在各项业务中,公司后备电源业务实现收入12.87亿元,同比增长6.76,其中通信锂电收入2.13亿元,增幅较快,达到同比3倍增长。储能业务实现突破,收入1.33亿元,同比增长78%。其余各项业务除动力电池外,也均实现稳健增长。 经济性推动化学储能,结合铅回收闭环发展有保障:公司储能业务实现跨越式发展,上半年收入达1.33亿元,同比增长78%。铅炭电池储能成本快速下降,经济性好、效率高,在用户侧储能领域拥有广泛的市场空间,订单量迅速增长,业绩快速成长。公司围绕储能领域结合铅回收打造的储能产业链,双向拉动业绩增长,铅回收业务实现收入14.00亿元,同比增长28.52%,产业闭环逻辑得到验证。 传统后备电源复苏,动力电池稳健发展:国内通信、IDC设施建设稳步推进,海外经济复苏带动通信行业转好,对后备电源需求复苏,公司传统后备电源业务有望改善。汽车动力电池业务受电池公告目录重新申报影响,上半年表现不佳,电动自行车电池业务收入有所增长,毛利率修复,预计将稳健增长。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.67元、0.92元和1.25元,对应PE分别为26.97倍、19.64倍和14.46倍,维持增持评级。 风险提示:储能发展不达预期的风险,新能源汽车发展不达预期的风险。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-31 17.74 23.00 18.62% 20.39 14.94% -- 20.39 14.94% -- 详细
公司发布2017年中报,实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;盈利1.56亿元,同比增长1.35%,符合预期。综合来看,华铂科技作为再生资源领域的龙头企业,为公司贡献业绩显著;此外公司不断夯实自己在储能领域的龙头地位,持续推进储能电站的落地。我们看好公司未来发展,维持买入评级,目标价23.00元。 支撑评级的要点 中报业绩符合预期,三季度业绩预计高增长:公司2017年上半年实现营业收入37.19亿元,同比增长26.26%;归属上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长1.35%,每股收益0.20元,中报业绩符合预期。此外,公司预计前三季度盈利2.83-3.57亿元,同比增长15%-45%;据此测算,3季度单季盈利1.27-2.01亿元,同比增长37.71%-117.63%,环比增长41.11%-123.33%。 资源再生业务一枝独秀,华铂完成全部收购:2017年上半年,华铂科技实现收入13.99亿元、利润1.71亿元,为公司贡献业绩8,706.58万元,是公司上半年盈利的主要来源。目前公司已经完成对华铂科技剩余49%股权的收购,未来其核心地位将进一步巩固;同时公司可依托其平台开展动力锂电池等资源回收业务,实现产业链的闭环。 储能业务持续推进,龙头地位稳固:公司储能业务不断推进,目前储能电站签约量已达1.9GWh,建设量300MWh,已投运120MWh,同时实现了72MWh电站的整体销售,顺利完成从设备制造商向储能服务提供商的转型,未来公司将继续夯实其在储能领域的龙头地位,发展前景可期。 评级面临的主要风险 铅价波动导致再生铅业务不达预期;储能领域发展不达预期。 估值 在当前股本下,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.66、0.88、1.11元,对应当前股价下市盈率分别为27.3、20.4、16.2倍,维持买入评级,目标价23.00元。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-31 17.74 -- -- 20.39 14.94% -- 20.39 14.94% -- 详细
储能业务高速增长,后备电源锂电化抢占先机。报告期内公司加速拓展商用储能系统,新增签约项目21个,截至期末累计签约容量达1900MWh,已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh。报告期内,公司储能电源业务实现收入1.34亿元,同比增长77.77%。公司募资20亿元设立投资公司,拉动社会资金参与储能电站投资,进一步提高综合竞争力,推动公司在储能产业的战略落地。后备电源领域,公司销售铅酸电池收入10.74亿元,同比小幅下滑6.82%;通信锂电实现销售收入2.13亿元,同比增长300.28%,锂电在备用电源的应用正在加速渗透,公司前期锂电布局进入收获期。 再生铅回收业务贡献显著,华铂业绩有望超预期。报告期内,公司以发行股份购买资产并募集配套资金的方式收购华铂科技剩余49%股权。随着铅行业环保政策趋严,非法作坊关停,行业集中度显著提升,产能缩减导致近1年来铅价明显上涨。报告期内华铂科技经营情况良好,实现净销售收入14.00亿元,同比增长28.52%;对公司利润贡献为8706.58万元,同比增长78.84%。目前,华铂科技拟投资10.60亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,投产后年总处理能力将超过100万吨,盈利能力将进一步增强。再生铅行业牌照门槛严格,我们预测供求短期难以平衡,短中期铅价有望维持高位,未来华铂科技业绩超预期是大概率事件。 受行业影响动力锂电业绩大幅下滑,自行车动力完成自主品牌转型。受新能源汽车补贴政策调整、车型目录重审影响,公司动力锂电业务上半年实现收入1271.20万元,同比下降90.85%。在电动自行车用动力电池领域,公司已成功转变经营模式,目前销售的全部为自主品牌产品,本期实现销售收入8.29亿元,同比增长87.90%,对公司业绩贡献为-1327万元,同比减亏266.01万元。我们认为公司自行车业务转型成效显著,短期虽然仍然亏损,但随着自行车动力电池行业价格战压力逐渐减轻,未来铅价回归常态,自行车动力电池业务有望对业绩形成正贡献。 上调盈利预测,维持“增持”评级不变:公司收购华铂科技剩余股权事项完成,我们上调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为4.95亿元、8.99亿元和10.65亿元(调整前分别为4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元),增发股权摊薄后对应EPS分别为0.57元/股、1.03元/股和1.22元/股(调整前分别为0.59、0.72和0.89元/股),当前股价对应的PE分别为32倍、17倍和15倍,维持“增持”评级。
邓永康 9 6
南都电源 电子元器件行业 2017-08-29 17.90 25.20 29.96% 20.39 13.91% -- 20.39 13.91% -- 详细
事件:南都电源发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;实现归母净利1.56亿元,同比增长1.35%; 实现扣非后归母净利8911万元,同比下降-22.60%。另外,公司预计2017年1-9月实现归母净利润2.83-3.57亿元,同比增长15%-45%,Q3单季度实现归母净利润1.27-2.01亿元,同比增长37.71%-117.63%。 铅回收业务大幅增厚利润,华铂科技业绩有望加速释放。上半年,控股子公司华铂科技实现净销售收入14亿元,同比增长28.52%;对公司利润贡献为8706万元,同比增长78.84%。随着我国铅蓄电池回收产业规模持续扩大,华铂科技现有产能明显不足,公司此前公告,华铂科技拟投资10.60亿元用于全面提升废旧铅蓄电池回收产能,目前,该项目已处于开工建设阶段,计划建设期一年,项目完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨产能,总处理能力将超100万吨,随着项目建成投产,其经营规模及盈利能力将大幅提高。据公司公告,华铂科技承诺公司2017-2019年扣除非经常性损益后利润分别为4/5.5/7亿元。 储能电站业务实现高增长,储能业务有望迎来快速增长。上半年,公司储能电源业务实现营收1.33亿元,同比增长77.77%,其中整体销售储能电站收入为7938万元。储能电源业务实现高增长源于:1)上半年,国内新增“投资+运营”商用储能签约项目21个,截至期末累计签约容量达1900MWh,已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh;2)国内最大商用储能电站项目无锡新加坡工业园区,160MWh 电力储能电站项目现已全部建成,一期72MWh 电站已投运并实现整体销售,其他已投入运营的江苏艾科、天工国际、蓝景丽家等多个储能电站目前均运行良好并产生预期电费收入。随着公司商用储能客户规模增长迅速,以及多个储能电站相继产生收益,公司储能“投资+运营”的商业模式得到市场验证。后期,随着规模的持续扩张,储能业务有望迎来快速增长。 海外通信电源业务发展迅速,未来将实现稳步增长。上半年,公司后备电源业务实现收入12.87亿元,同比增长6.76%,其中,通信锂电销售收入2.13亿元,同比增长300.28%;通信铅酸电池销售收入10.74亿元,同比下降6.82%,由于通信锂电价格下降,加之16年末以来铅价快速上涨,导致通信铅酸电池短期毛利率下降,公司后备电源业务毛利率20.41%,同比下降3.94%。相较于国内通信电源业务发展缓慢,公司海外通信电源业务增长迅速,17年上半年,国内通信电源收入8.60亿元,同比下降0.32%;海外通信电源收入4.28亿元,同比增长24.54%。 公司作为后备电源领域行业龙头,下半年随着积极开拓海内外通信锂电市场,积极推进IDC 及5G 基站建设,国内外市场占有率将逐步提高,未来公司通信电源业务将实现稳步增长。 铅酸动力电源业务改善明显,动力锂电业务有望恢复增长。上半年,公司动力电源业务实现营收8.42亿元,同比增长54.59%,其中,动力锂离子电池业务实现收入1271万元,下降幅度较大;公司控股子公司南都华宇和长兴南都的动力铅酸电池业务实现收入8.29亿元,同比增长87.90%,毛利率提升2.87个Pcts,对公司业绩贡献为-1327万元,同比减少亏损266万元。上半年,公司增资3.69亿元参股北京智行鸿远,共同开发多款三元电芯产品,为多家主流车厂及多款车型进行匹配; 同时,推进磷酸铁锂标准电芯开发,在电动客车上进行匹配和推广。 目前,子公司入围工信部公布的第一批8家《锂离子电池行业规范条件》企业名单,但受工信部汽车动力电池公告目录重新申报影响,公司新能源车用动力电池出货量受限,未来动力锂电业务有望恢复增长。 投资建议: 我们预计公司2017年-2019年净利润分别为5.5/6.85/9.15亿元,净利润增速分别为67%、24%、34%。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25.2元。 风险提示:华铂科技业绩不及预期、储能电站建设不及预期、动力锂电行业产能过剩等。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-29 17.90 24.70 27.39% 20.39 13.91% -- 20.39 13.91% -- 详细
事件:①公司发布半年报,实现营收37.2亿元,同比增长26.26%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%;综合毛利率13.35%,同比减少了2.57个百分点。三项费用方面,销售/管理/财务费用分别为1.44/1.46/0.43亿元,同比变动12.67%/28.35%/-9.29%,相应费率同比变动-0.47/0.06/-0.46个pct.,总体三项费用控制良好;②同时公司发布业绩预告,前三季度实现净利润2.83~3.57亿元,同比增长15%-45%,三季度单季度实现净利润1.27~2亿,同比增长37.71%~117.63%。业绩符合预期。 华铂受益铅价上涨,业绩望超业绩承诺:公司通过收购华铂科技布局再生铅业务,形成了“原材料—产品应用—运营服务—资源再生—原材料”绿色循环经济闭环产业链。17年H1华铂科技实现收入13.996亿元,给南都贡献为8706.58万元(1.7亿元)。目前华铂科技拥有年处理36万吨含铅废料的产能,二期建设完成后,整体再生铅产能超过70万吨。17年铅价维持高位震荡下跌后又上涨到19000元。经我们测算,若铅价上涨1000元,预计华铂科技目前年30万吨再生铅产能,净利润将增厚5000多万。公司2017-2019年的业绩承诺分别为:扣除非经常性损益后的利润4亿元、5.5亿元、7亿元,我们预计17年有望完成业绩承诺。 储能稳步推进:公司率先提出储能“投资+运营”商业模式,目前铅炭储能已实现无补贴商业化运营。公司稳步推进储能项目落地并拓展其应用领域。截至目前公司已签署储能电站订单1.9GWh,累计投运量为120MWh,在建容量约300MWh,预计到2017年底完成5亿元的全部投资。技术上,公司二代铅炭电池40%DOD的循环寿命已超过7000,进一步降低储能系统成本;此外,重点开展大规模锂电池储能研发。目前公司设立首只20亿规模的储能电站基金,储能业绩已经开始出表,上半年储能电源实现1.33亿元,其中储能电站的收入为7,938.46万元。 传统通信后备电源平稳发展,毛利率略有下滑,动力锂电上半年承压:公司作为通信后备电源龙头,上半年后备电源实现收入128,746.37万元,同比增长6.76%,其中,公司除了传统铅酸电池外,公司还积极开发通信锂电市场(销售收入2.1亿元,同比高增长300.38%)。上半年传统通信后备电源业务保持平稳增长,但净利润同比有所下滑,一方面通信铅酸电池价格下滑,另一方面铅价上涨拉低传统铅酸电池毛利率。受到新能源汽车政策影响,公司上半年动力锂电业绩承压,下半年有望恢复。 投资建议:通信后备电源龙头,储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营,未来将稳步推进储能项目落地。收购华铂打造电池回收循环产业闭环,带来业绩稳定增长;考虑华铂科技8月并表,预计公司2017-2019年净利润分别为5.83/9.95/13.48亿元,对应的EPS分别为0.67/1.14/1.55,给予2017年28倍估值,维持买入评级,12个月目标价为24.7元。 风险提示:储能政策、技术进步与成本下降不及预期;动力电池不达预期、铅价大幅波动风险
南都电源 电子元器件行业 2017-08-28 17.90 25.00 28.93% 20.39 13.91%
20.39 13.91% -- 详细
事件:公司于8月26日发布半年报,上半年实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%;Q2单季度实现营收18.41亿元,同比增长24.52%;归母净利润0.90亿元,同比下降3.58%。 再生铅拐点已现,下半年受益铅价上涨。上半年华铂科技实现净利润1.71亿元(业绩贡献0.87亿元),Q2单季度0.70亿元(业绩贡献0.36亿元),8月华铂剩余49%股权收购已完成;再生铅业绩与铅价正相关,根据测算再生铅单吨毛利弹性约为铅价1/3,铅价自2月高点至5月低点下降了约4000元吨,导致Q2单季业绩下滑,按照上半年税前均价1.75万元/吨均价估算,上半年销量约10万吨;自6月以来铅价重回上升通道中,假设铅价下半年维持在目前1.95万元/吨,估算单吨净利有望超2000元,根据公司收购公告预计全年销量29万吨,约2/3销量集中于下半年,按此估算下半年华铂科技下半年贡献业绩有望超4亿元;后续如果铅价再上涨,业绩有望持续超预期。 储能逐渐兑现,推广有望加速。上半年储能业务实现收入1.33亿元,同比增长78%,其中销售电站收入0.79亿元;公司累计签约容量高达1900MWh,投运120MWh,在建300MWh,出售72MWh,估算税后售价约1103元/kWh;公司预计到17年底完成5亿元投资,按此估算全年可完成储能电站约400MWh,按此估算仅电站销售就可贡献约2500万元净利润;叠加其他储能产品销售,预计储能业务贡献净利润超过3000万元。 传统业务受累铅价。扣除再生铅贡献,传统业务实现净利润6887万元,同比下降35%;其中自行车电池贡献-1327万元,亏损主要发生在Q2(Q1公告实现扭亏),铅酸电池产品盈利能力与铅价反向相关;扣除自行车后的传统业务净利润8215万元,同比下降32%,其中占比最高的通信电池毛利率下降4个百分点,其中通信锂电收入增长300%,但毛利率下降约15个百分点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(按全年并表预计净利润7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(全年并表0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为162亿元,对应17-19年估值分别为26倍(全年并表22倍)、18倍、14倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-18 18.15 25.00 28.93% 20.19 11.24%
20.39 12.34% -- 详细
国内环保督察,铅价有望持续上涨。供给端16年国内精铅产量466万吨,其中300万吨矿产铅,166万吨再生铅;需求端16年铅酸电池耗铅量359万吨,占比77%;精铅整体供需紧平衡;17年8月第四批环保督察启动,进驻8省中新疆、四川、西藏、青海都是产铅大省,4省有效储量约占全国20%,前三批督察的余温犹在,国内铅矿供给再面临紧缩;铅价与铅精矿价格相关性极大,而铅矿开采、冶炼过程中污染严重,环保督察将严重影响国内铅精矿产量,铅价自5月以来重回上升通道,目前现货价超1.9万元/吨,我们认为铅价后续仍有充足上涨动力。 朝鲜铅矿进口被禁,海外供给雪上加霜。8月商务部宣布全面禁止自朝鲜进口铅矿,16全年/17上半年朝鲜铅矿进口量分别为10.8、6.4万吨,占进口总量8%、10%,进口量排名第4/第2;16年澳大利亚铅矿减产,17年朝鲜再禁止,铅矿海外供给雪上加霜。中国每月从海外进口铅矿体量为10-20万吨,冶炼加工后有一定精炼铅的出口;然而17年来进出口出现反转,精炼铅出口锐减至几乎为0,反而每月需要进口近1万吨精炼铅,铅供需紧张凸显。 再生铅市场有翻倍空间,有望大幅替代矿产铅。我国废旧电池每年产生量约为350万吨,可生成铅230万吨,16年实际再生铅产量仅166万吨,再生铅市占率仅35%,正规回收比例不足30%;行业规范度提升,龙头企业持续扩产,再生铅迎来黄金发展期;按照铅酸电池5年报废期估算,2019年报废电池将达550万吨,可生成再生铅360万吨,如果电池回收比例提升至80%,再生铅渗透率有望提升至60%以上。 再生铅盈利能力提升,华铂科技业绩有望超预期。按照8月再生铅税后价格1.7万元/吨、废旧电瓶9.7万/吨估算,8月再生铅单吨毛利较4月提升1282元/吨,较2016年提升907元/吨;铅价对于华铂科技的业绩影响较大,按照年均1.45万/吨的保守预测,华铂17年净利润/扣非净利润分别为4.80/4.00亿元,按照涨价后乐观预测,预计华铂17年净利润/扣非净利润分别为5.85/4.98亿元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(备考7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(备考0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为158亿元,对应17-19年估值分别为25倍(备考22倍)、18倍、14倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。 风险提示。铅价波动;新业务不达预期;市场竞争加剧;政策变化。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-21 16.58 -- -- 19.19 15.74%
20.39 22.98% -- 详细
事件:公司于2017年6月27日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,并向不超过5名(含5名)符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,本次交易的总对价确定为196,000万元,其中,公司将以非公开发行股份方式支付147,000万元,以现金方式支付49,000万元。本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。该交易事项于2017年7月14日获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。 点评: 100%控股华铂科技,逐步成长为资源回收龙头。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。2015年,全球铅金属产量约为1,089.8万吨,主要产地是中国、欧洲和美国;其中一半以上产量来自再生铅行业。2015年,我国再生铅产量约185万吨,同比增长约15.6%。但我国同期原生铅产量明显下降,导致铅总产量仅约为386万吨,同比下降约15.6%。2002年至2015年期间,我国再生铅产量增长约10倍以上,在铅总产量中的占比由约13.8%提升至约47.9%,但是与国外发达国家均超过80%的比例相比,我国的再生铅比例还有较大的上涨空间。根据中国产业研究信息网,2014年,行业排名前五位的企业产量合计占到全国产量的52%以上,但是与其他冶金行业相比,市场集中度还有提升空间。2015年华铂产量约为16.78万吨,占再生铅产量的9%,2016年随着设备满负荷运行,公司再生铅产量达到25.50万吨,已成为再生铅行业的龙头企业,华铂未来有望随着再生铅行业的向上发展而享受行业龙头带来的溢价。 再生铅的原料主要来自于铅酸蓄电池,由于铅蓄电池属危险废料不得进出口,因此伴随着我国铅蓄电池产量、需求量的逐步增长,再生铅原料的总供给量也随之增长。随着《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》于2016年度再次修订、《再生铅行业规范条件》的出台,各地再一次提高了对铅回收的标准,行业进入门槛的提升有望加深再生铅企业的护城河,同时受政策影响再生铅行业将迎来新一轮的洗牌,大量无证的非法铅冶炼小企业将面临整改的风险,行业集中度有望进一步提升。公司在完全控股华铂科技之后,将充分享受再生铅行业向上发展带来的红利,从而进一步增厚业绩。 募集20亿,加码储能项目商业化。公司与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目,,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。 截至2017年6月底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1,600MWh,已投运超过100MWh。公司基于在国内外新能源储能领域领先的技术与市场优势,近期与德国UpsideConsultingGmbH(以下简称“Upside”或“UC”)及UpsideInvestGmbH&Co.,KG(以下简称“UI”)两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目,签署《储能项目合作框架合同》。在未来2年内,建设总容量超过50MW的调频储能电站用于参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。 我们坚定地看好调频辅助服务市场,由于电网能量不平衡是其固有特性,调频始终伴随着电网而存在。由于海外发达国家已经建立了相对成熟的电力市场,因此具有更高的可操作性。德国一次调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3000欧元/MW/周,体现了非常好的经济性。同时我们对华北区域调频项目进行测算,其投资回收期在5年左右,显著优于削峰填谷,因此我们认为非常适合各类投资者进行投资。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为92.43亿元、119.96亿元、150.05亿元,归母净利润分别为5.29亿元、6.89亿元、8.28亿元,EPS分别为0.67、0.88、1.05元,对应7月18日收盘价(16.55元)的市盈率分别为25、19和16倍,考虑到,行业层面,动力、储能的市场空间有望在未来2年持续打开;公司动力、储能业务未来有望持续落地,业绩有望持续增长,目前估值处于合理区间的较低位置,我们上调公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-20 16.45 24.00 23.78% 17.76 7.96%
20.39 23.95% -- 详细
铅资源回收领域潜力大,定向增发获批,华铂业绩或将超出承诺 7月15日,公司发布17年半年度业绩预告,预计净利润同比增长0~30%,增长主要是由于控股子公司华铂科技的再生铅业务销售收入、毛利率、利润贡献均比上年同期实现增长。17年一季度,华铂经营情况良好,实现销售收入7.44亿元,利润为0.51亿元。 随着我国铅蓄电池产业的发展,与之配套的废旧铅蓄电池回收产业规模将继续扩大,现有产能已无法满足未来市场的需求,华铂科技拟投资10.6亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,预期项目完成后将新增年处理废旧铅酸蓄电池60万吨的产能,届时年处理废旧铅酸蓄电池产能将达96万吨。 2017年7月13日,公司发行股份及支付现金购买资产方案获获证监会审核通过。公司通过股份支付14.7亿元、发行价格17.73元/股,以及现金支付4.9亿,收购华铂科技剩余的49%股权,使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019年扣非净利润分别为4、5.5和7亿,由于地方补贴为非经常性损益项目,预计实际利润将超承诺。 携手金融机构募集20亿成立合伙企业,预计大力推动南都储能业务 7月4日,公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业。一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 新设立的合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统,“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,截止到17年一季度累计签约容量达1500MWh,投运容量超过100MWh,在建容量约300MWh。 公司依靠商用储能系统方面的较强项目基础,通过合伙企业参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,拉动更多社会资金参与储能电站投资,电站投资建设规模有望迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程。我们预计合伙企业的成立将持续推动资金募集及项目投资,从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求,推进南都电源当期及未来几年储能业务的发展。 盈利预测和投资评级 预计17年-19年的EPS为0.61元、0.80元和1.02元,对应当前股价估值分别为27倍、21倍和16倍。给予“买入”评级。目标价24元。 风险提示:储能电站建设不达预期,铅价下跌导致铅回收利润下滑。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-20 16.45 23.00 18.62% 17.76 7.96%
20.39 23.95% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现盈利1.54-2.00亿元,同比增长0-30%,符合我们和市场的预期。下半年预计公司储能电站业务将实现突破,车用动力电池业务恢复增长,加之华铂业绩持续提升,全年业绩高增长可期。继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价下调至23.00元。 支撑评级的要点。 华铂业绩持续增长,资源回收业务贡献显著。根据公告,华铂科技上半年收入、毛利率、利润同比均实现增长,是公司上半年业绩预增的主要来源。公司增发收购华铂科技剩余49%股权已获证监会审核通过,未来再生铅业务将成为公司的核心业务之一,并可依托其平台开展动力锂电池等资源回收业务,实现产业链的闭环。 储能产业基金落地,储能领域发展可期。公司与三家金融机构成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期计划募集资金20亿,该投资合伙企业的成立将加快公司储能电站项目的建设步伐。公司规划年度完成储能电站建设容量达800MWh,其中可供出售的电站规模在500MWh左右,从而加快其从设备制造商向储能服务提供商的转型,未来发展可期。 动力电池业务增长有望恢复。受补贴政策调整及车型推广目录公布进度影响,公司动力锂电池业务上半年下降幅度较大。目前公司已经逐渐消化新政的影响,下半年动力锂电池业务有望恢复增长。此外,公司铅酸动力电池业务改善明显,本年度有望实现盈亏平衡。 评级面临的主要风险。 铅回收业务不达预期;储能推广不达预期;动力电池业务不达预期。 估值。 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.67、0.82、0.93元,对应当前股价下市盈率分别为26、22、19倍,维持买入评级,目标价由27.00元下调至23.00元。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 24.90 28.42% 18.37 5.64%
20.39 17.25% -- 详细
成立20亿储能投资合伙企业:公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源股权投资基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业。合伙企业一起募集资金总规模20亿元,目前认缴出资总额6亿元。其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 加速储能商用拓展:本次设立的储能投资合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统,目前已形成较强的项目基础,同时项目规模在今后几年将持续高速增长。在此基础上,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。合伙企业成立后,将持续开展资金募集及项目投资,从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求。 储能商用拓展先锋:截至2016年底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1500MWh。公司正加快推进签约项目的实施和运营,预计年内将迎来更大规模商用储能电站的投运,并对公司盈利能力持续产生积极影响。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,已建成江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站并投入运营,运行情况良好。同时,公司积极布局全球储能市场,目前已与德国从事电池调频服务的储能系统运营商Upside Consulting GmbH 和Upside Invest GmbH & Co.,KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署了《储能项目合作框架合同》。项目初期建设总容量为50兆瓦,预计2018年底前完成全部项目建设,未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。该项目的合作将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益,同时也是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。 再生资源回收领域将显著增厚业绩:华铂科技铅回收经营情况良好,将显著贡献业绩。华铂科技将投入10.60亿元建设废旧电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,提升废旧电池产能,该项目回收完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅酸电池60万吨的产能,年处理废旧铅酸电池产能将达到96万吨。华铂科技17-19年业绩承诺是4、5.5、7亿元,剩余49%股权收购完成后将显著增厚公司业绩至少1.96、2.70、3.43亿元。 投资建议:不考虑收购及增发,预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为5.61、7.62、9.29亿元,对应EPS分别为0.71元、0.97元和1.18元,增速为70.5%、35.8%、21.9%。考虑收购及增发,预计公司17-19年的归属母公司净利润分别为7.57、10.32、12.72亿元,对应EPS为0.85、1.16、1.42元,增速分别为129.97%、36.32%、23.21%。给予公司2017年收购及增发完成前35倍PE(对应收购及交易完成后的29.2倍PE),对应目标价为24.9元,维持买入评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64%
20.39 17.25% -- 详细
公司联手金融机构,募集20亿元推进储能项目商业化 公司与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期募集资金20亿元,目前以认缴出资为6亿元,其中梵域投资(0.17%)、三峡建信(0.17%)作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金(50%)及公司(49.66%)作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。公司联手金融机构加速“投资+运营”储能商用项目拓展。 再生铅行业整合空间巨大,收购华铂剩余股权释放业绩弹性 随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司拟以交易对价19.6亿元购买华铂科技49%股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头。假设2017-2019年铅均价分别为1.6、1.55、1.5万元/吨,废旧电池回收计价系数分别为54%53%和52%,退税政策不发生变化,预计华铂科技净利润为4.9亿、7.9亿、11.9亿,大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 铅碳储能产品不断放量,提升再生铅盈利能力 公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业,累计签约量达1.5GWh,已投运超过100MWh,在建约300MWh。若公司2017年1GWh订单落地,预计将为带来约8000万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.70、1.04和1.44元/股,我们看好公司“产品+资源”发展模式,盈利增长空间广阔,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64%
20.39 17.25% -- 详细
事项: 南都电源公告:公司(出资劣后级资金2.98亿元,占比49.66%)与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司(作为普通合伙人,出资100万元,占比0.17%)、杭州梵域投资管理有限公司(作为普通合伙人,出资100万元,占比0.17%))及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业(出资劣后级资金3亿元,占比50%)共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 评论: 电站基金得到落实,储能项目建设获得资金支持 2017年1月10日,公司公告拟与建行浙江分行合作成立储能电站基金,首期出资总规模为50亿元,建行作为优先级有限合伙人出资额不超过80%,南都作为劣后级有限合伙人出资额不超过20%,基金每年按一定收益向优先方兑付收益。 此次公告的首支储能电站基金成立,使得前期公司前期工作得到落实。另外,成立电站基金后,公司运营电站的资金压力得到缓解,此事件也有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地,推动公司商用储能电站迅速发展;另外,通过成立电站基金,公司的电站运营模式也将有重资产转化成轻资产,且可快速回收资金和确认收入。 储能越来越得到社会资金的支持 随着以南都电源为代表的企业研发的铅炭电池成本的下降,储能在没有补贴的情况下实现经济性利用成为可能,从而能够吸引社会资本投资到储能项目上来,而社会资本的介入又会促进储能项目的建设。 在储能项目建设和资本之间形成良性循环的情况下,越来越多的项目落地将为储能电站建设商、设备制造商尤其是电池制造商提供了很强的需求拉动,南都电源无疑是最大的受益者。 聚焦储能,全力打造闭合产业链 公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。 公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上,通过整合产业基金,切入“投资+运营”的商业模式,并快速实现市场布局,做大产业规模。 同时公司在铅资源回收领域进行产业布局,打通上下游产业链,形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。 维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20/130.49/168.78亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89/6.12/7.76亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62/0.78/0.99元。合理估值24.8元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名