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南都电源 电子元器件行业 2018-05-25 16.10 -- -- 16.55 2.80% -- 16.55 2.80% -- 详细
相关事件: 2018年5月24日公司公告,公司近日与中天钢铁集团有限公司签署针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动,并实现能源有效利用为目的的储能电站项目运营管理服务合同,项目容量为400MWh。 投资要点: 再签储能大单,商用化储能项目进入规模化应用阶段。本次公司与中天钢铁集团签署的400MW削峰填谷储能电站合作项目,预计总投资6亿元。合作项目主要是公司在中天钢铁场地上安装储能电站系统,并入中天钢铁的内部电网。该储能电站在谷值及平值时充电,在峰值放电以获取电价差。公司投资建设本储能电站并获得电价差,而中天钢铁获得低于国家电网峰值电价或交易电价的用电。我们认为,本次储能项目是公司截至目前签署的最大单体项目,实现了商用化储能电站规模上的重大突破,标志着公司商用化储能项目进入规模化应用阶段。 储能依旧是公司未来发展最大看点。截至 2017年底公司累计在建及投运项目容量约 700MWh,排名全球前三。目前公司再次签订400MW储能电站订单,大幅扩张了公司储能电站项目容量。我们认为,随着未来锂电储能成本下降,国内储能市场或将进入一个快速增长时期。公司作为我国铅炭储能的代表性企业,在推进“投资+运营”的商业储能在工商业用户侧场景落地的同时,也实现了在发电侧调频、电力辅助服务、新能源并网等领域的突破。 环保压力巨大,再生铅限产助推吨铅毛利回升。再生铅行业之前受制于“三无”炼厂居多,持证再生铅企业除了负担必要的环保成本之外,还需要面临行业激烈无序竞争。随着环保督查的推进,再生铅行业得以逐步规范,小型“三无”冶炼厂逐步关停,整体再生铅企业容量从300多家下降到80多家左右。自2018年5月9日以来,环保督查小组再次进驻贵州、江西、安徽等地区导致部分再生铅炼厂受限停产,预计三省市合计将影响日产量1500余吨左右。根据我们的测算,自2018年4月以来再生精铅的吨铅毛利已经上升了约500元/吨。由于目前国内铅库存已经下降了5000吨左右,在需求稳定供给受限的逻辑引导下,我们预计未来铅价仍将震荡上行,并进一步助推再生铅吨铅毛利回升。 华铂今年全年并表,产能扩张完成后,再生铅吨铅毛利回升将直接助推华铂业绩表现。2017年公司完成收购华铂剩余49%股权时,朱保义先生对公司做出的华铂 2017-2019年业绩承诺分别为扣非净利润 4/5.5/7亿元。随着华铂2018年铅蓄电池处理能力由60万吨提高至100万吨,我们预计在目前再生铅吨铅毛利回升的大背景下,华铂2018年业绩超出承诺数的概率大增。 盈利预测:公司已经预告半年报归母净利润区间在2.9亿~3.4亿之间,同比增长90%~120%;前期我们预测公司2018年净利润6.02亿元,目前看大概率将超出预期。基于2018年华铂新投建产能释放、国内储能市场打开的前提假设,我们暂维持公司2018、2019、2020年EPS预测值分别为 0.69、0.92、1.26元不变,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:华铂业绩不达预期;动力锂电业务持续亏损;后备电源业务出现下滑;已签约储能项目投建进度不达预期等。
南都电源 电子元器件行业 2018-05-14 15.68 -- -- 16.55 5.55% -- 16.55 5.55% -- 详细
事件1:公司于2018年3月27日公告2017年年报。公司2017年营业收入86.4亿元,同比增长20.9%,归属母公司净利润3.81亿元,同比增长15.7%,每股收益0.47元,归属母公司扣非净利润2.66亿元,同比下降0.55%。第四季度公司实现营业收入22.83亿元,同比增长2.9%,归属母公司净利润为1,436万元,同比下降82.7%。 事件2:公司于2018年4月27日公告2018年一季报。公司2018年一季度营业收入18.86亿元,同比增长0.4%,归属母公司净利润1.35亿元,同比增长104.73%,每股收益0.15元,归属母公司扣非净利润4286.88万元,同比下降5.8%。 点评: 后备电源锂电高速增长,毛利率有望改善。2017年公司实现后备电源销售收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中,通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长3.26%;通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%。2018年一季度公司通信后备电源业务实现销售收入7.36亿元,同比增长13.85%,其中,通信后备用铅蓄电源业务销售收入5.18亿元,同比下降3.12%,通信后备用锂电产品实现销售收入2.18亿元,同比增长94.88%。由于通信后备用锂电产品收入同比大幅增长,且相较于铅蓄电源毛利率更高,因此我们认为后备电源业务全年毛利率有望改善。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司通过资产重组收购华铂科技49%股权,使之成为公司全资子公司,全面打通了铅蓄电池产业链,形成完整的产业闭环。2017年子公司华铂科技实现营业收入41.89亿元,净利润5.08亿元,完成2017年的业绩承诺,对公司贡献业绩为4.43亿元。2018年一季度华铂实现营业收入10.32亿元,同比增长10.95%,由于华铂于去年成为全资子公司,对公司业绩贡献同比增长210.89%。华铂科技现有再生铅产能为21万吨,华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目建设现已进入收尾阶段,主要设备已陆续安装调试,公司预计于2018年上半年建成并投入生产。项目完成后,华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,其经营规模及盈利能力将大幅提高。 储能电站运营良好,积极拓展储能商业模式。截至2018年一季度,公司累计在建及投运项目容量约700MWh,投运项目效率及收益基本达预期,今年一季度公司已投运项目实现电费收入1,041.52万元。公司于2018年半年度业绩预告中提示2018年上半年储能电站运行电费收入预计2,100万元左右。公司积极拓展储能商业模式,2018年一季度公司的无锡新加坡工业园160MWh电力储能电站项目首次参与江苏省电力需求侧响应服务,仅用1秒钟时间,便降低了园区内2万千瓦的电力需求,其中通过储能电站累计“填入”约9万千瓦负荷。这是我国首个电化学储能系统进入电力辅助服务市场的案例,对电力需求管理的市场激励机制、需求侧响应的峰谷负荷双向调控体系都有着里程碑式的重大意义。同时公司积极拓展全球储能市场,德国一期规模为50WM的一次调频服务储能系统项目正积极推进,目前10MW项目已进入建设期。该项目是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司未来在全球储能市场的布局打下基础。 盈利预测及评级:我们预计公司18年、19年、20年营业收入分别为122.72亿元、171.04亿元、205.30亿元,归母净利润分别为6.15亿元、7.49亿元、9.40亿元,EPS分别为0.70、0.86、1.07元,对应5月10日收盘价(15.85元)的市盈率分别为23、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,且华铂成为公司全资子公司后带来的丰厚利润,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
南都电源 电子元器件行业 2018-04-30 15.49 -- -- 16.55 6.84% -- 16.55 6.84% -- 详细
业绩符合预期,再生铅业务高速增长 公司4月26日晚发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入18.86亿元,同比增长0.40%;归母净利润1.35亿元,同比增长104.73%,符合公司在业绩预告中盈利增长80%-110%的预计。公司还发布了2018年半年度业绩预告,受益于再生铅业务盈利增长、锂电产品利润贡献增加,预计今年上半年归母净利润2.96-3.43亿元,同比增长90%-120%。我们预计公司今年有望借助华铂的业绩贡献实现高增长,维持“买入”评级。 再生铅增长强劲,锂电、储能稳步发展,公司业绩高增长有望持续 目前市场对公司业绩增长仍存质疑,对再生铅的利润贡献情况持观望态度。我们认为,公司未来有望维持业绩高增长的态势,主要逻辑如下: (1)公司旗下全资子公司华铂科技是铅回收行业龙头,未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励、环保政策的趋严,增厚公司业绩; (2)公司新能源储能业务迅速拓展,未来发展空间可观; (3)公司作为后备电源龙头,积极开拓数据中心市场,锂电产品增长迅速,对公司的利润贡献有望继续增加。 作为公司业绩主要驱动力之一,再生铅业务有望持续高增长 2018年一季度,再生铅业务收入10.32亿元,同比增长10.95%,据一季报披露,本期华铂科技为公司全资子公司,该业务对公司业绩贡献同比增长210.89%。华铂科技作为我国铅回收行业的龙头,有望受益于环保政策的趋严以及国家对资源回收行业的鼓励。据公司预计,18年上半年非经常性损益对净利润的影响约1.7亿元,主要为再生资源行业政策性地方补贴,具备可持续性。另外,据公司公告,华铂科技将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨的产能,预期将在今年上半年建成投产,有望进一步增厚公司业绩。 公司新能源储能业务迅速拓展,未来发展空间可观 公司大力拓展新能源储能业务,积极布局全球市场。据公司一季报,公司目前累计在建及投运项目容量约700MWh,投运项目效率及收益基本达预期,今年一季度公司已投运项目实现电费收入1042万元。德国一期规模为50WM的一次调频服务储能系统项目为公司进入欧美市场打下基础。据公司在业绩预告中的预计,今年上半年储能电站电费收入将达2100万元。 后备电源稳定增长,未来有望受益于5G 网络建设 据公司一季报,2018年一季度,锂电产品收入2.25亿元,同比增长87.3%,毛利贡献同比增长27.04%。公司积极开拓数据中心市场,取得不错的成效。此外,我们预计公司作为通信电池行业龙头,有望受益于5G 网络建设。 公司业绩高速增长,维持“买入”评级 我们预计,公司将受益于华铂科技业绩高增长,预计18-20年净利润分别为7.19/11.47/14.97亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司铅再生业务产能不达预期,铅价大幅波动;通信电池订单不达预期;储能业务发展低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2018-04-30 15.49 -- -- 16.55 6.84% -- 16.55 6.84% -- 详细
公司发布2017年一季报,盈利1.35亿元,同比增长105%符合预期。公司再生铅业务业绩贡献显著,后备电源业务稳步发展,储能业务推进顺利;我们看好公司未来发展,维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度盈利增长105%:公司发布2018年一季报,实现收入18.86亿元, 同比增长0.40%;实现归母净利润1.35亿元,同比增加104.73%,对应EPS 为0.15元。公司业绩数据与业绩预告一致,符合我们和市场的预期。 再生铅业务业绩贡献显著,储能业务拓展加速: 1)2018年一季度,再生铅业务实现收入10.32亿元,同比增长10.95%;同时由于华铂科技2016年一季度为控股子公司而目前为全资子公司,对公司业绩贡献同比增长210.89%。2)锂电产品实现收入2.25亿元,同比增长87.3%,毛利贡献同比增长27.04%。3)通信后备用铅蓄电池销量同比下降7.4%,实现收入5.18亿元,同比减少3.12%,同时由于产品毛利率下降,毛利贡献同比下降18.69%。4)动力铅蓄电池业务实现收入4.41亿元,同比增长1.72%, 业绩贡献同比持平。5)商用储能电站拓展加速,目前累计在建及投运项目容量约700MWh,一季度实现电费收入1,042万元。 公司预告上半年业绩同比增长90%-120%:公司预告上半年盈利区间2.96-3.43亿元,同比增长90%-120%。主要原因为华铂科技全额并表,且再生铅业务收入利润稳步增长,同时再生铅业务补贴金额预计同比大幅增长。另外公司锂电产品销售收入大幅增长,利润贡献增加;储能电站运行电费收入预计2,100万元左右。 评级面临的主要风险 铅价发生不利波动;储能业务不达预期;锂电池价格竞争超预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.75、0.96、1.14元,对应当前股价下市盈率分别为20.7、16.2、13.6倍,维持买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2018-04-19 14.95 -- -- 16.35 7.99%
16.55 10.70% -- 详细
事件: 公司发布2017年度报告。2017年公司实现营业收入86.37亿元,同比增长20.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比增长15.65%;基本每股收益0.47元,同比减少2.08%;加权平均净资产收益率6.38%,较上年同期减少1.05个百分点。业绩增速低于申万宏源预期。 公司发布2018年一季报预告,预计归母净利润为1.19-1.38亿元,同比增长80-110%。 投资要点: 新能源储能业务迅速拓展,构筑金融平台投资储能。公司推进用户侧多种场景应用模式落地,并实现在电力辅助服务、新能源并网、发电侧调频等领域的初步突破。公司在报告期内,储能电源及系统收入达到1.86亿元,同比增长9.59%;截至期末累计在建及投运项目容量已超过700MWh。此外,公司成立产业基金,积极拉动社会资金参与储能电站投资,同时与华润电力、华能集团等结成战略合作,共同进行市场开发。 后备电源业务保持稳定,积极开拓通信锂电市场。报告期内,公司通信及后备电源业务实现收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中,通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%;通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长2.36%。由于通信锂电价格下降,加上铅价快速上涨,导致后备电源利润贡献下降。此外,公司通信后备用锂电产品市场拓展顺利,销售规模持续扩大,为锂电在5G中的发展和锂电梯次利用的推广打下基础。 资源回收业务全球领先,锂电回收加速布局。报告期内,公司收购华铂科技剩余49%股权,完成全产业链布局。报告期内,华铂科技实现营收41.89亿元,净利润5.08亿元,扣非净利润4.08亿元,超额完成业绩承诺。朱保义先生给予公司2017-2019年的业绩承诺分别为扣非利润4亿元、5.5亿元和7亿元。此外,华铂科技投资10.60亿元扩产,预计新增年处理废旧铅蓄电池60万吨,总处理能力将超过100万吨。 下调盈利预测,维持“增持”评级不变:出于对公司动力电池业务发展的审慎判断,我们下调公司2018-2019年归母净利润分别为7.65亿元和8.39亿元(调整前分别为8.99亿元和10.65亿元),新增2020年业绩预测为9.13亿元,当前股价对应的PE分别为17倍、16倍和15倍,维持“增持”评级。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-30 15.65 18.76 17.03% 15.78 -0.44%
16.55 5.75% -- 详细
公司营收同比增长20.94%,铅回收业务贡献主要利润。 2017年,公司实现营业总收入86.37亿元,同比增长20.94%,实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.65%,扣非后净利润2.66亿元,同比下降0.55%。其中,通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%,通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长3.26%。电动自行车用动力电池实现销售收入19.75亿元,同比增长51.57%,净利润为-2,526.46万元,比去年同期减少亏损1,295.85万元。公司铅回收业务实现收入33.78亿元,同比增长25.55%,贡献净利润4.43亿元。公司2018年第一季度净利预计比上年同期增长80%~110%,达到1.19亿元-1.38亿元。 全产业链布局,挖掘更多利润增长点。 去年公司完成了对华铂科技剩余股份的收购,完成了铅酸电池全产业链布局的重要环节。向上整合产业链不仅助于降低原材料成本,也将为公司开拓新的利润增长点。并且公司拟拿出10.6亿元用来投资废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,预计到2018年将新增60万吨的废旧电池处理产能,总产能将达100万吨。至此公司已掌握了从原材料的回收到电池的生产,再到系统集成等环节的核心技术和运营能力,公司未来业务拓展空间值得期待。 加速储能业务布局,有望迎来业绩兑现。 公司加速拓展“投资+运营”商用储能,推进用户侧多种场景应用模式落地,并实现在电力辅助服务、新能源并网、发电侧调频等领域的初步突破。公司全年储能电源及系统收入达到1.86亿元,同比增长9.59%,累计在建及投运项目容量约700MWh。此外,公司成立产业基金,积极拉动社会资金参与储能电站投资,支撑该领域未来更大发展。在能源局的储能政策引导下,预期储能电站业务在2018年将迎来需求大幅增长以及业绩兑现。公司在储能业务上的全面布局将在今年为公司贡献可观的利润。 维持“买入”评级,目标价19.00元。 全产业链布局和储能业务布局将推动公司利润高速增长,由于公司锂电池业务发展低于预期,我们略微调低18年净利、调高19年净利,预计2020年净利为9.5亿元,三年净利润为6.71/8.17/9.50亿元,对应EPS 为0.77/0.93/1.09元,维持“买入”评级,目标价19.00元不变。 风险提示: 原材料价格波动;新业务拓展不及预期。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-30 15.65 -- -- 15.78 -0.44%
16.55 5.75% -- 详细
公司2017年实现营业收入86.37 亿元,同比增长20.94%; 归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元,同比增长15.65%;经营活动产生的现金流量净额3.04 亿元,同比大增57.66 倍。同时公司预计2018 年一季度的归母净利润在1.19 亿元-1.38 亿元之间,同比增长80%-100%。 铅电回收成公司业绩主要支撑,锂电回收提供新增长极:报告期内公司收购华铂科技剩余股权,华铂科技2017 年实现营业收入41.89 亿元,扣非后净利润4.08 亿元,对公司业绩贡献显著。华铂科技现有废旧铅蓄电池年处理约40 万吨的能力,新增年处理废旧铅蓄电池60 万吨的产能预计将在今年上半年建成投产,届时公司铅蓄电池回收能力将再上新台阶。此外,公司新设子公司安徽南都华铂,积极拓展锂电回收及新材料业务。《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》出台,政策层面鼓励、支持废旧动力电池的梯次利用,在新能源汽车蓬勃发展的大背景下,公司布局锂电回收领域,市场前景广阔。 后备电源行业龙头,通信业务稳定发展:公司在后备电源市场龙头地位稳固,市场占有率稳步提升。报告期公司通信铅酸电池实现营收25.12 亿元,同比增长3.26%;通信锂电实现营收4.44 亿元,同比大增80.86%。但由于原材料铅价上涨以及锂电产品价格下跌,导致公司通信业务毛利率同比减少6.51 个百分点储能业务发展前景看好:公司投资+运营的储能发展模式初见成效,已建储能规模达到700MWh,处于全球领先地位。储能业务实现营收1.86 亿元,同比增长9.59%。报告期,公司武汉南都年产1000 万KVAh募投项目,一期工程已经投产。在下游需求驱动和国家政策层面的支持下,储能市场化将快速推进,公司领先布局将充分受益。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.67、0.80 和0.99 元,对应PE 分别为24.04、19.92 和16.18 倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;业务拓展不及预期风险
南都电源 电子元器件行业 2018-03-30 15.65 -- -- 15.78 -0.44%
16.55 5.75% -- 详细
相关事件: 2018年3月26日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收86.37亿元,同比增长20.94%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.65%。同时公司还发布了2018年一季度业绩预告,预计2018Q1公司归母净利润区间为1.18亿至1.38亿元,同比增长80%-110%。 投资要点: 华铂业绩表现亮眼,完全并表及产能扩张后预计将为公司贡献更大业绩增量。2017年华铂科技实现营业收入41.89亿元,同比增长27.01%;实现净利润5.08亿元,同比增长34.03%;扣除非经常性损益后净利润4.08亿元,完成了2017年的业绩承诺,对公司并表贡献业绩为4.43亿元。2017年8月24日公司正式通过向华铂股东朱保义先生发行股份(8291万股、17.73元)+现金(4.9亿)的形式以合计19.6亿元对价完成了对华铂49%股权的收购,朱保义先生给予公司的2017-2019年业绩承诺分别为扣非净利润4/5.5/7亿元。2018年上半年华铂投资10.60亿建设的废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目将会正常投产,届时华铂的铅蓄电池回收能力将会从60万吨/年增长到100万吨/年,2018Q1对公司的利润贡献同比2017年大幅增长,我们预计华铂在2018年将会为公司带来更大的业绩增量。目前公司已经成立安徽南都华铂新材料科技有限公司,未来华铂还将以此为平台进入锂电池回收业务。 后备电源业务稳健发展,其中通信锂电快速增长。2017年,公司后备电源业务实现营收29.56亿元,同比增长10.38%;毛利率17.14%,同比下滑6.51pct.。其中,通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比大增80.86%;通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比略增3.26%。在通信锂电方面,公司通过中标中国移动2017-2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目约2亿元,中标份额为19.57%;在印度市场实现了锂电的大规模销售;中标孟加拉国某通信运营商磷酸铁锂电池采购项目超过4000万美元;以及中标海外多个锂电项目等方式,实现了通信锂电销量的大幅增长。2018Q1公司通信锂电继续保持高增速,销量同比增长300%以上。 相关事件: 2018年3月26日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收86.37亿元,同比增长20.94%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.65%。同时公司还发布了2018年一季度业绩预告,预计2018Q1公司归母净利润区间为1.18亿至1.38亿元,同比增长80%-110%。 投资要点: 华铂业绩表现亮眼,完全并表及产能扩张后预计将为公司贡献更大业绩增量。2017年华铂科技实现营业收入41.89亿元,同比增长27.01%;实现净利润5.08亿元,同比增长34.03%;扣除非经常性损益后净利润4.08亿元,完成了2017年的业绩承诺,对公司并表贡献业绩为4.43亿元。2017年8月24日公司正式通过向华铂股东朱保义先生发行股份(8291万股、17.73元)+现金(4.9亿)的形式以合计19.6亿元对价完成了对华铂49%股权的收购,朱保义先生给予公司的2017-2019年业绩承诺分别为扣非净利润4/5.5/7亿元。2018年上半年华铂投资10.60亿建设的废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目将会正常投产,届时华铂的铅蓄电池回收能力将会从60万吨/年增长到100万吨/年,2018Q1对公司的利润贡献同比2017年大幅增长,我们预计华铂在2018年将会为公司带来更大的业绩增量。目前公司已经成立安徽南都华铂新材料科技有限公司,未来华铂还将以此为平台进入锂电池回收业务。 后备电源业务稳健发展,其中通信锂电快速增长。2017年,公司后备电源业务实现营收29.56亿元,同比增长10.38%;毛利率17.14%,同比下滑6.51pct.。其中,通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比大增80.86%;通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比略增3.26%。在通信锂电方面,公司通过中标中国移动2017-2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目约2亿元,中标份额为19.57%;在印度市场实现了锂电的大规模销售;中标孟加拉国某通信运营商磷酸铁锂电池采购项目超过4000万美元;以及中标海外多个锂电项目等方式,实现了通信锂电销量的大幅增长。2018Q1公司通信锂电继续保持高增速,销量同比增长300%以上。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-30 15.65 -- -- 15.78 -0.44%
16.55 5.75% -- 详细
各项业务稳健增长,营收快速提升:南都电源披露2017年年报,公司在报告期内实现营业收入86.37亿元,同比增长20.94%,实现归母净利3.81亿元,同比增长15.65%。实现主营业务毛利率14.66%。 储能快速增长,占比不断提升:2017年,公司储能电源及系统收入达1.86亿元,同比增长9.59%,占公司总收入比例超过2%,实现了收入及占比的同步增长。公司通过创新的建设、投资模式,以及强劲的技术实力,实现了储能领域的突破,2018年将重点布局海外储能市场。 布局锂电回收,资源回收业务蓬勃发展:报告期内,子公司华铂科技实现营业收入41.89亿元,净利润5.08亿元,扣非净利润4.08亿元,完成2017年业绩承诺。同时,华铂积极布局锂电池回收业务,凭借公司的回收渠道优势及销售能力优势,预计资源回收业务将继续实现快速发展。 后备电源稳定发展,动力电池向好:公司后备电源业务实现稳定发展,销售收入29.56亿元,同比增长10.38%;电动自行车电池收入快速提升,动力锂电池有望转好。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为0.63元、0.83元和1.09元,对应2018年3月28日收盘价PE 分别为25.4倍、19.3倍和14.7倍,维持审慎增持评级。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-29 15.58 20.25 26.33% 15.86 0.51%
16.55 6.23% -- 详细
南都电源17年业绩符合预期,铅回收业务助力18年业绩高增长。 南都电源3月26日晚正式发布2017年年报,2017年公司实现营收86.4亿元,同比增长20.94%;归属于上市公司普通股股东的净利润达到3.81亿元,同比增长15.65%,每股收益为0.47元,基本符合我们此前的预期。 同时,公司还公布了18年一季度业绩预告,预计18年一季度将实现盈利11,865.47~13,843.05万元,同比大幅增长80%~110%。我们预计公司2018年有望借助华铂的业绩贡献实现高增长,维持我们对公司的“买入”评级,按照公司2018年25-28倍PE 估值,对应目标价为20.50-22.96元。 铅回收业务高增长助力公司业绩大幅提升。 2017年初,南都电源发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。 2017年8月,华铂科技正式成为公司的全资子公司。17年年报显示,华铂科技全年实现营收41.89亿元,净利润达5.1亿元。华铂科技是铅回收行业龙头,未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励以及环保政策的趋严。年报显示,华铂科技计划将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨的产能,公司预期将在18年上半年建成并投产,届时有望进一步增厚公司业绩。 通信电池龙头,未来有望受益5G 网络建设。 公司是通信电池龙头企业,17年共计实现销售收入29.56亿元,同比增长10.38%,其中通信铅酸电池营收25.12亿元,同比增长3.26%,通信锂电池实现收入4.44亿元,大幅增长80.86%。据年报显示,受到17年铅价维持在高位以及通信锂电价格下滑的影响,公司通信电池业务毛利率相较16年大幅下滑6.51个百分点,下降至17.14%。不过考虑到未来5G 网络无线基站将具备更大的机顶输出功率,以及大量边缘数据中心建设等需求的释放,我们预计公司作为通信电池行业龙头,有望受益于5G 网络建设。 储能行业龙头,构建能源互联网平台。 公司于2016年率先开启“投资+运营”商业模式之后,储能订单不断释放。 年报显示截止到17年年底,公司累计在建及投运项目容量约700MWh,据澎博社统计排名全球前三。同时,公司18年一季度预告显示,储能电站运行电费收入预计在800万元左右,储能业务实现成功落地。公司年报中披露,公司未来将基于物联网、云计算等技术实现工业互联网的战略布局。 维持“买入”评级。 参考2017年最新年度报告,我们调整了18年公司盈利预测(从7.0亿元调整为7.2亿元)。另外,公司预期铅再生业务新产能将在18年上半年建成并投产,因此我们预计19年铅再生有望全面达产,基于此我们调高了2019年的盈利预测(从8.9亿元调整为11.5亿元)。并新增加2020年的盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为7.2/11.5/15亿元,对应公司PE 分别为19.5/12.2/9.4x。我们维持公司18年25-28倍PE 估值,对应目标价为20.5-22.96元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:公司通信电池订单不达预期,储能业务后续订单及投运量低于预期,铅再生业务产能不达预期,铅价大幅波动。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-29 15.58 -- -- 15.86 0.51%
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公司发布2017年年报,盈利3.81亿元,同比增长15.65%符合预期。公司再生铅业务业绩贡献显著,后备电源业务稳步发展,储能业务推进顺利;我们看好公司未来发展,维持买入评级。 2017年盈利3.81亿元符合预期,预告2018年一季报高增长:公司2017年实现营业收入86.37亿元,同比增长20.94%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.65%,对应EPS 为0.47元。年报业绩符合与业绩快报数据一致。其中,公司2017年四季度实现营业收入22.83亿元,同比增长2.88%,环比减少13.33%;盈利1,436万元,同比减少82.70%,环比减少93.18%。公司预告2018年一季报盈利1.19-1.38亿元,同比增长80-110%。 资源再生业务表现优秀:2017年华铂科技实现营收41.89亿元,净利润5.08亿元,扣非净利润4.08亿元,超额完成业绩承诺,为上市公司贡献4.43亿元业绩。预计华铂科技2018年60万吨新产能投产后,废旧铅蓄电池的总处理能力将超过100万吨,其经营规模与业绩贡献将进一步提升。 通信及后备电源业务稳步发展:2017年公司在后备电源领域国内外市场的占有率稳步提高,实现营业收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中, 通信锂电实现收入4.44亿元,同比增长80.86%;通信铅酸电池实现收入25.12亿元,同比增长3.26%。 储能龙头地位稳固:公司加速推广“投资+运营”商用储能,2017年储能电源及系统收入达到1.86亿元,同比增长9.59%,预计部分储能电站的延迟销售影响了业绩释放;2017年底累计在建及投运项目约700MWh。 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.75、0.96、1.14元,对应当前股价下市盈率分别为21.4、16.7、14.1倍,维持买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-16 15.96 19.75 23.21% 16.75 3.65%
16.55 3.70% -- 详细
铅回收行业市场空间大,未来市场份额有望向行业龙头集中。 2017年初,南都电源发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。2017年8月,华铂科技正式完成并表,成为公司的全资控股子公司。华铂是我国铅回收领域的龙头企业,我们看好公司未来几年的发展,主要逻辑包括:1)国家鼓励,资源回收行业未来发展空间大;2)环保趋严,龙头企业有望受益行业集中度提升;3)布局领先,公司竞争优势突出。我们认为,受益于华铂科技未来几年的高速发展,南都电源业绩有望实现快速增长,维持对公司的“买入”评级,建议投资者积极关注。 国家鼓励,资源回收行业未来发展空间大。 铅回收不但有助于减少金属资源的浪费,还可以防止蓄电池中有害物质的随意外流,保护环境,因此属于国家鼓励性行业。公司2016年年报显示,截止到2016年底,国际上再生铅使用平均占比已超过60%(其中美国达到70%,欧洲达到80%),但我国铅资源回收利用率依然偏低,再生铅的使用比例不到40%,远低于西方发达国家水平。我们认为,未来再生铅的占比有望大幅提高,随着国家鼓励政策的不断落地,未来市场空间大。 环保趋严,龙头企业有望受益行业集中度提升。 由于再生铅生产的门槛较低,而产生的利润相对较高,因此目前我国再生铅行业中,不少是工艺落后、污染严重的作坊式小企业。2017年4月,工信部发布了《再生铅行业规范条件》,对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求。我们认为,未来,再生铅行业有望进一步向资质齐全、环保措施完善的大型再生铅企业集中,行业集中度将进一步提高。华铂科技作为该领域龙头企业,一向重视在环保方面的投入,目前公司已实现了废水零排放、废气和噪声达标排放、危险固废无害化处理。随着未来环保政策愈趋严格,公司有望受益。 布局领先,公司竞争优势突出。 在上游供给端,公司率先布局线上线下废旧铅酸电池回收渠道,拥有稳定的供货渠道。在生产端,公司主要生产线均具有自主知识产权,自动化率及产铅率均领先于市场平均水平。公司公告显示,目前正在建设中的二期产线将作为废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用的示范项目,具备每年处理60万吨废旧电池的能力。我们预计新的产线有望实现更高自动化水平和产铅率,并达到更高的环境保护要求,增加公司的竞争优势。 维持公司“买入”评级。 我们认为,未来几年国内铅回收产业有望继续快速发展,行业集中度将进一步提升。南都电源有望受益于华铂科技的高增长,预计公司2017-2019年净利润分别为3.87/6.96/8.93亿元,维持我们对公司的目标价:20-22.4元,给予“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2018-02-26 15.38 -- -- 16.75 8.91%
16.75 8.91%
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储能领导者,全封闭产业链已经成型: 公司已形成“原材料—产品应用—运营服务—资源再生—原材料”的全封闭产业链,并成为储能及铅资源再生等多个领域的领导者。公司发布公告,预计2017年归母净利润同比增长10%-40%,较三季报的业绩指引有一定的下滑,但是公司全年净利润稳定增长无忧。我们也看好公司各项业务未来的发展。 储能空间巨大,“投资+运营”模式稳步前行: 根据《可再生能源“十三五”规划》的目标,到2020年,光伏发电将达到105GW,风电达到210GW。按照目前配置来看,我们预计储能比例应该在10%左右,由此推算我国仅风光电站配套储能的市场空间就有30GW以上;加上更大规模的用户侧及调频市场,储能市场规模有望超过60GW。 目前公司储能电站签约总规模超2000MWh,并计划在2018年滚动开发2-3GW。可以看到公司充分利用自身优势布局铅酸/铅炭电池和电站集成业务,同时在近几年通过收购华柏科技和创建产业基金,已经完成了公司“材料+产品+运营+回收+产业基金”的闭环储能产业布局。 铅回收明确扩产,未来大有可为: 2017年公司收回华柏49%少数股权,并明确扩产从30万吨提升到70万吨,处理量达到100万吨,处于国际领先水平。国再生铅产能开始呈现出增长趋势,但回收再生率依然严重偏低,再生铅产量在铅总量中的占比不足40%,远远低于美国90%以上再生使用率。行业格局正在发生变化,集中度会进一步提高。公司将将华铂科技为主要平台进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台,打通动力、储能、通信及资源回收产业链,推动产业可持续发展。 首次覆盖,给予“推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.62和0.81元。当前股价对应17-19年分别为31、23和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期,公司业务拓展不及预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-11-21 16.47 -- -- 16.70 1.40%
16.70 1.40%
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储能持续发力,锂电逐步落地。公司此次中标中国移动后备用电源项目证明了公司在锂电池领域已经具有竞争实力,在储能领域再下一城。公司三季度储能产品销售收入同比增长26,369.57万元,储能电站签约总规模已超过2000MWh,累计投运量约260MWh,证明了公司“投资+运营”模式的可持续性和可复制性。同时公司“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”已完成主体工程建设,项目的实施将全面提升公司动力及储能用锂电产能,尤其是三元材料动力锂电的产能,公司在锂电池领域的布局将逐步落地,公司有望进一步提升业绩。 公司业绩略超预期。公司前三季度归母净利润为3.67亿,略超此前公司预计的2.83~3.57亿元的区间,主要驱动力还是来自于再生铅以及电动自行车的销售增长较快。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司目前已经完成对华铂科技的完全控股,由于环保政策趋严,废电池与再生铅价差扩大,同时铅回收的逐步规范化也将促进铅价保持相对高位,叠加华铂全部并表的影响,再生铅业务对公司业绩贡献最大。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.99亿元,归母净利润分别为5.71亿元、7.64亿元、9.75亿元,EPS分别为0.65、0.88、1.12元,对应11月16日收盘价(16.52元)的市盈率分别为25、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
南都电源 电子元器件行业 2017-11-06 17.05 -- -- 17.85 4.69%
17.85 4.69%
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三季度业绩超预期,全年预增超50%。 2017年前三季度公司实现营收63.54亿元,同比+29.08%,实现归母净利润3.67亿元,同比+48.8%,超过公司中报预增上限(15%-45%);公司实现每股收益0.46元。公司业绩大幅增长主要因再生铅产品销售收入同比增长3.31亿元(+16.44%)、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元(+75.6%)、以及储能产品收入同比增长2.64亿元所带动。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。 环保严、价差扩,华铂盈利能力大幅提升。 公司再生铅业务盈利能力主要受原材料与产品价差及退税影响。根据我们测算,2017年1-9月华铂再生铅单位净利约2100元/吨,相比2016年提升约640元/吨;根据测算铅价每上涨1000元,通过退税影响公司单位净利80元/吨,同期铅均价为18088元/吨,较2016年提升3482元/吨,因此,1-9月铅价上涨对单位净利贡献约280元/吨;此外,受益环保督查严格,废电池与再生铅价差扩大,华铂单位盈利提升360元/吨。我们认为随环保核查进一步升级,华铂作为再生铅行业龙头将充分受益,假设未来铅价每年下降10%,伴随公司扩产(由30万吨扩至80万吨),未来盈利仍将有较大提升,考虑到全部并表影响,对公司业绩增长将有较大贡献。 “投资+运营”模式推动储能持续发展。 “投资+运营”模式已初见成效,截至三季度公司储能电站签约总规模超过2000MWh,累计投运量约260MWh,相比上半年增加140MWh,储能业务持续壮大将为再生铅业务的未来增长打下良好基础。 再生铅增长明确,储能空间广阔。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.97/1.57元/股,最新股价下,对应PE27.3X/17.8X/11.1X。我们认为随着环保执法严格和扩产,公司再生铅业务盈利将有较大提升,同时公司储能业务具备较大市场空间和增长潜力,因此继续维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名