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南都电源 电子元器件行业 2017-07-21 16.58 -- -- 17.35 4.64% -- 17.35 4.64% -- 详细
事件:公司于2017年6月27日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,并向不超过5名(含5名)符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,本次交易的总对价确定为196,000万元,其中,公司将以非公开发行股份方式支付147,000万元,以现金方式支付49,000万元。本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。该交易事项于2017年7月14日获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。 点评: 100%控股华铂科技,逐步成长为资源回收龙头。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。2015年,全球铅金属产量约为1,089.8万吨,主要产地是中国、欧洲和美国;其中一半以上产量来自再生铅行业。2015年,我国再生铅产量约185万吨,同比增长约15.6%。但我国同期原生铅产量明显下降,导致铅总产量仅约为386万吨,同比下降约15.6%。2002年至2015年期间,我国再生铅产量增长约10倍以上,在铅总产量中的占比由约13.8%提升至约47.9%,但是与国外发达国家均超过80%的比例相比,我国的再生铅比例还有较大的上涨空间。根据中国产业研究信息网,2014年,行业排名前五位的企业产量合计占到全国产量的52%以上,但是与其他冶金行业相比,市场集中度还有提升空间。2015年华铂产量约为16.78万吨,占再生铅产量的9%,2016年随着设备满负荷运行,公司再生铅产量达到25.50万吨,已成为再生铅行业的龙头企业,华铂未来有望随着再生铅行业的向上发展而享受行业龙头带来的溢价。 再生铅的原料主要来自于铅酸蓄电池,由于铅蓄电池属危险废料不得进出口,因此伴随着我国铅蓄电池产量、需求量的逐步增长,再生铅原料的总供给量也随之增长。随着《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》于2016年度再次修订、《再生铅行业规范条件》的出台,各地再一次提高了对铅回收的标准,行业进入门槛的提升有望加深再生铅企业的护城河,同时受政策影响再生铅行业将迎来新一轮的洗牌,大量无证的非法铅冶炼小企业将面临整改的风险,行业集中度有望进一步提升。公司在完全控股华铂科技之后,将充分享受再生铅行业向上发展带来的红利,从而进一步增厚业绩。 募集20亿,加码储能项目商业化。公司与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目,,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。 截至2017年6月底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1,600MWh,已投运超过100MWh。公司基于在国内外新能源储能领域领先的技术与市场优势,近期与德国UpsideConsultingGmbH(以下简称“Upside”或“UC”)及UpsideInvestGmbH&Co.,KG(以下简称“UI”)两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目,签署《储能项目合作框架合同》。在未来2年内,建设总容量超过50MW的调频储能电站用于参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。 我们坚定地看好调频辅助服务市场,由于电网能量不平衡是其固有特性,调频始终伴随着电网而存在。由于海外发达国家已经建立了相对成熟的电力市场,因此具有更高的可操作性。德国一次调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3000欧元/MW/周,体现了非常好的经济性。同时我们对华北区域调频项目进行测算,其投资回收期在5年左右,显著优于削峰填谷,因此我们认为非常适合各类投资者进行投资。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为92.43亿元、119.96亿元、150.05亿元,归母净利润分别为5.29亿元、6.89亿元、8.28亿元,EPS分别为0.67、0.88、1.05元,对应7月18日收盘价(16.55元)的市盈率分别为25、19和16倍,考虑到,行业层面,动力、储能的市场空间有望在未来2年持续打开;公司动力、储能业务未来有望持续落地,业绩有望持续增长,目前估值处于合理区间的较低位置,我们上调公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-20 16.45 24.00 46.43% 17.39 5.71% -- 17.39 5.71% -- 详细
铅资源回收领域潜力大,定向增发获批,华铂业绩或将超出承诺 7月15日,公司发布17年半年度业绩预告,预计净利润同比增长0~30%,增长主要是由于控股子公司华铂科技的再生铅业务销售收入、毛利率、利润贡献均比上年同期实现增长。17年一季度,华铂经营情况良好,实现销售收入7.44亿元,利润为0.51亿元。 随着我国铅蓄电池产业的发展,与之配套的废旧铅蓄电池回收产业规模将继续扩大,现有产能已无法满足未来市场的需求,华铂科技拟投资10.6亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,预期项目完成后将新增年处理废旧铅酸蓄电池60万吨的产能,届时年处理废旧铅酸蓄电池产能将达96万吨。 2017年7月13日,公司发行股份及支付现金购买资产方案获获证监会审核通过。公司通过股份支付14.7亿元、发行价格17.73元/股,以及现金支付4.9亿,收购华铂科技剩余的49%股权,使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019年扣非净利润分别为4、5.5和7亿,由于地方补贴为非经常性损益项目,预计实际利润将超承诺。 携手金融机构募集20亿成立合伙企业,预计大力推动南都储能业务 7月4日,公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业。一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 新设立的合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统,“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,截止到17年一季度累计签约容量达1500MWh,投运容量超过100MWh,在建容量约300MWh。 公司依靠商用储能系统方面的较强项目基础,通过合伙企业参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,拉动更多社会资金参与储能电站投资,电站投资建设规模有望迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程。我们预计合伙企业的成立将持续推动资金募集及项目投资,从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求,推进南都电源当期及未来几年储能业务的发展。 盈利预测和投资评级 预计17年-19年的EPS为0.61元、0.80元和1.02元,对应当前股价估值分别为27倍、21倍和16倍。给予“买入”评级。目标价24元。 风险提示:储能电站建设不达预期,铅价下跌导致铅回收利润下滑。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-20 16.45 23.00 40.33% 17.39 5.71% -- 17.39 5.71% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现盈利1.54-2.00亿元,同比增长0-30%,符合我们和市场的预期。下半年预计公司储能电站业务将实现突破,车用动力电池业务恢复增长,加之华铂业绩持续提升,全年业绩高增长可期。继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价下调至23.00元。 支撑评级的要点。 华铂业绩持续增长,资源回收业务贡献显著。根据公告,华铂科技上半年收入、毛利率、利润同比均实现增长,是公司上半年业绩预增的主要来源。公司增发收购华铂科技剩余49%股权已获证监会审核通过,未来再生铅业务将成为公司的核心业务之一,并可依托其平台开展动力锂电池等资源回收业务,实现产业链的闭环。 储能产业基金落地,储能领域发展可期。公司与三家金融机构成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期计划募集资金20亿,该投资合伙企业的成立将加快公司储能电站项目的建设步伐。公司规划年度完成储能电站建设容量达800MWh,其中可供出售的电站规模在500MWh左右,从而加快其从设备制造商向储能服务提供商的转型,未来发展可期。 动力电池业务增长有望恢复。受补贴政策调整及车型推广目录公布进度影响,公司动力锂电池业务上半年下降幅度较大。目前公司已经逐渐消化新政的影响,下半年动力锂电池业务有望恢复增长。此外,公司铅酸动力电池业务改善明显,本年度有望实现盈亏平衡。 评级面临的主要风险。 铅回收业务不达预期;储能推广不达预期;动力电池业务不达预期。 估值。 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.67、0.82、0.93元,对应当前股价下市盈率分别为26、22、19倍,维持买入评级,目标价由27.00元下调至23.00元。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 24.90 51.92% 18.37 5.64% -- 18.37 5.64% -- 详细
成立20亿储能投资合伙企业:公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源股权投资基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业。合伙企业一起募集资金总规模20亿元,目前认缴出资总额6亿元。其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 加速储能商用拓展:本次设立的储能投资合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统,目前已形成较强的项目基础,同时项目规模在今后几年将持续高速增长。在此基础上,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。合伙企业成立后,将持续开展资金募集及项目投资,从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求。 储能商用拓展先锋:截至2016年底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1500MWh。公司正加快推进签约项目的实施和运营,预计年内将迎来更大规模商用储能电站的投运,并对公司盈利能力持续产生积极影响。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,已建成江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站并投入运营,运行情况良好。同时,公司积极布局全球储能市场,目前已与德国从事电池调频服务的储能系统运营商Upside Consulting GmbH 和Upside Invest GmbH & Co.,KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署了《储能项目合作框架合同》。项目初期建设总容量为50兆瓦,预计2018年底前完成全部项目建设,未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。该项目的合作将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益,同时也是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。 再生资源回收领域将显著增厚业绩:华铂科技铅回收经营情况良好,将显著贡献业绩。华铂科技将投入10.60亿元建设废旧电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,提升废旧电池产能,该项目回收完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅酸电池60万吨的产能,年处理废旧铅酸电池产能将达到96万吨。华铂科技17-19年业绩承诺是4、5.5、7亿元,剩余49%股权收购完成后将显著增厚公司业绩至少1.96、2.70、3.43亿元。 投资建议:不考虑收购及增发,预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为5.61、7.62、9.29亿元,对应EPS分别为0.71元、0.97元和1.18元,增速为70.5%、35.8%、21.9%。考虑收购及增发,预计公司17-19年的归属母公司净利润分别为7.57、10.32、12.72亿元,对应EPS为0.85、1.16、1.42元,增速分别为129.97%、36.32%、23.21%。给予公司2017年收购及增发完成前35倍PE(对应收购及交易完成后的29.2倍PE),对应目标价为24.9元,维持买入评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64% -- 18.37 5.64% -- 详细
南都电源(300068.CH/人民币16.92, 买入)7月3日晚间发布公告,公司与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、公司作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。我们认为,公司作为国内储能领域的龙头企业,是国内“投资+运营”储能商用模式拓展的先锋。此次投资合伙企业的成立,证明公司经过前期储能电站的建设推广,其技术成熟度及商业模式已经逐渐得到社会资本的认同。可以预见,未来随着投资合伙企业的正常运行,公司储能电站项目建设步伐有望加快,其从设备制造商向储能服务提供商的转型也将提速。看好公司未来发展,维持买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64% -- 18.37 5.64% -- 详细
事项: 南都电源公告:公司(出资劣后级资金2.98亿元,占比49.66%)与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司(作为普通合伙人,出资100万元,占比0.17%)、杭州梵域投资管理有限公司(作为普通合伙人,出资100万元,占比0.17%))及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业(出资劣后级资金3亿元,占比50%)共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 评论: 电站基金得到落实,储能项目建设获得资金支持 2017年1月10日,公司公告拟与建行浙江分行合作成立储能电站基金,首期出资总规模为50亿元,建行作为优先级有限合伙人出资额不超过80%,南都作为劣后级有限合伙人出资额不超过20%,基金每年按一定收益向优先方兑付收益。 此次公告的首支储能电站基金成立,使得前期公司前期工作得到落实。另外,成立电站基金后,公司运营电站的资金压力得到缓解,此事件也有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地,推动公司商用储能电站迅速发展;另外,通过成立电站基金,公司的电站运营模式也将有重资产转化成轻资产,且可快速回收资金和确认收入。 储能越来越得到社会资金的支持 随着以南都电源为代表的企业研发的铅炭电池成本的下降,储能在没有补贴的情况下实现经济性利用成为可能,从而能够吸引社会资本投资到储能项目上来,而社会资本的介入又会促进储能项目的建设。 在储能项目建设和资本之间形成良性循环的情况下,越来越多的项目落地将为储能电站建设商、设备制造商尤其是电池制造商提供了很强的需求拉动,南都电源无疑是最大的受益者。 聚焦储能,全力打造闭合产业链 公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。 公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上,通过整合产业基金,切入“投资+运营”的商业模式,并快速实现市场布局,做大产业规模。 同时公司在铅资源回收领域进行产业布局,打通上下游产业链,形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。 维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20/130.49/168.78亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89/6.12/7.76亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62/0.78/0.99元。合理估值24.8元,维持“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-06 17.39 -- -- 18.37 5.64% -- 18.37 5.64% -- 详细
公司联手金融机构,募集20亿元推进储能项目商业化 公司与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙),一期募集资金20亿元,目前以认缴出资为6亿元,其中梵域投资(0.17%)、三峡建信(0.17%)作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金(50%)及公司(49.66%)作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。公司联手金融机构加速“投资+运营”储能商用项目拓展。 再生铅行业整合空间巨大,收购华铂剩余股权释放业绩弹性 随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司拟以交易对价19.6亿元购买华铂科技49%股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头。假设2017-2019年铅均价分别为1.6、1.55、1.5万元/吨,废旧电池回收计价系数分别为54%53%和52%,退税政策不发生变化,预计华铂科技净利润为4.9亿、7.9亿、11.9亿,大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 铅碳储能产品不断放量,提升再生铅盈利能力 公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业,累计签约量达1.5GWh,已投运超过100MWh,在建约300MWh。若公司2017年1GWh订单落地,预计将为带来约8000万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.70、1.04和1.44元/股,我们看好公司“产品+资源”发展模式,盈利增长空间广阔,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-05 16.97 -- -- 18.37 8.25% -- 18.37 8.25% -- 详细
7月3日晚间,公司公告与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 投资要点: 引导社会资本进入储能领域,电站出表优化盈利与资产结构。三峡清洁能源基金是由三峡资本、三峡建信基金、建信信托等共同成立的合伙公司,从事对上市公司非公开发行股票的投资以及相关咨询服务。本次多方合作共同成立储能投资合伙企业,公司参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期约定收益给社会资金,有利于拉动更多社会资金参与国内外商用储能电站项目投资,迅速扩大电站投资建设规模。受益于社会资本的投资运营,公司未来储能电站项目将实现转让、出表,有利于加速公司业绩确认,同时优化公司资产结构。公司近两年积极推广商用储能系统,已经形成较强的项目基础,我们预计今后几年项目规模将持续高速增长。 政策支持加强,推动储能示范与商业运营。随着新能源装机的增加,工业企业用能压力的增大,以及新能源汽车直流充电桩接入电网数量的增加,储能作为解决这些问题的重要抓手越来越受到重视,另一方面储能行业技术发展与成本下降,也确实让海内外政策制定者开始重视这项技术的应用。6月能源司电力司司长黄学农在青海绿色发展投资贸易洽谈会上表示将加快布局一批具有引领作用的重大储能试点示范工程,提高电力系统适应性;近期青海省制定的《青海省2017年风电开发建设方案》中则要求各项目按照建设规模的10%配套储电装置,预计规模合计达到3.3GW,从这些政策信号我们看到国家对于储能行业的支持,我们认为后续还将有更多支持政策落地,加大力度推动储能示范推广与商业运营。 介入上游铅回收实现产业链协同,环保趋严带动业绩高速增长。公司2015年收购华铂科技51%的股权进军再生铅产业向上游延伸,形成储能铅电池与再生铅成产的产业闭环。 2017年公司发布预案收购华铂科技剩余49%股权,2017-2019年业绩承诺为4亿、5.5亿、7亿元。受益环保趋严再生铅产能实行严格准入,华铂科技目前成为全国最大的再生铅生产企业之一,年产能达到30万吨,扩产后年产能达到90万吨,未来华铂科技业绩超预期增长值得期待。 维持盈利预测,维持“增持”评级不变:公司电站出表节奏尚不明确,谨慎起见我们维持盈利预测,不考虑收购,预计公司17-19年实现归母净利润分别为4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元,对应EPS分别为0.59、0.72和0.89元/股,当前股价对应的PE分别为29倍、24倍和19倍。维持“增持”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-23 17.21 -- -- 17.76 3.20%
18.37 6.74% -- 详细
聚焦储能,全力打造闭合产业链。 公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上,通过整合产业基金,切入“投资+运营”的商业模式,并快速实现市场布局,做大产业规模。同时公司在铅资源回收领域进行产业布局,打通上下游产业链,形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。 储能拐点已现,公司龙头地位凸显。 我国的储能市场发展起始于2000年,经历了验证、示范、商业化运用等发展阶段,目前,商业化应用的时代已经开启。储能在发电侧的新能源并网、输配侧的调峰调频和用户侧的电费管理等各种领域都拥有着非常重要的作用。据测算,我国储能市场在未来几年约有超过1000倍的发展空间。相比较而言,铅炭电池是所有的化学储能路线中性价比最高的技术,其成本略高于铅酸电池,但循环次数可媲美锂电池,成组方便,目前在用户侧的电费管理领域已经获得了经济性。 华铂科技在完善公司产业链的同时大幅提高公司盈利能力和成长性。 华铂科技未来三年业绩承诺分别是4亿/5.5亿/7亿(扣非后),考虑到铅资源回收行业尚有一倍的成长空间以及公司的行业地位,且公司尚在扩大产能,业绩承诺兑现的可能性很大,从而将进一步增厚公司的业绩。 给予“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20/130.49/168.78亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89/6.12/7.76亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62/0.78/0.99元。合理估值24.8元,给予“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-19 17.00 -- -- 17.71 4.18%
18.37 8.06% -- 详细
斩获96MWh储能订单,董事长增持彰显业绩信心。 近期公司与星洲能源、艾科半导体、红豆实业、奥音科技等企业签署用户侧削峰填谷储能电站,容量分别为40MWh、24MWh、16MWh、16MWh,建设总容量96MWh,总投资额1.25亿元,运营期为10年。同时,董事长王海光先生自2017年5月18日起3个月内,计划增持公司股份,总金额不超过1000万元,并承诺6个月内不转让。目前公司股价低于换股价格17.93元,公司高管增持公司股份,彰显对未来储能等业务的增长信心。 从2016年订单释放到2017年订单落地,储能即将进入业绩兑现期。 公司自2016年以“投资+运营”模式推进储能商业化项目,预计将在2017年订单加速落地。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,累计签约容量达1600MWh,总投资额约20亿元。预计2017年储能项目将贡献5000万以上盈利,中期看储能实现了对铅资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 再生铅行业整合空间巨大,华铂科技拥有较大业绩弹性。 华铂科技的核心盈利能力不依赖于铅价,再生铅盈利来自于废旧铅酸电池采购价格与铅价之间的价差。再生铅是量价(价差)齐升的行业,且行业格局尚未定型,龙头企业盈利增长确定性高。华铂科技有望将排放指标、环保成本等优势迅速转化为渠道优势,从行业整合中脱颖而出,预计17-19年盈利将达到5亿、8亿、12亿,大概率将超过业绩承诺(4/5.5/7)。 商业模式初成,给予买入评级。 华铂科技一季度盈利翻倍增长,受益于此,公司一季度净利润同比增长59%。不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.71、1.01和1.45元/股,对应估值24X、17X和12X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期
南都电源 电子元器件行业 2017-05-19 17.00 -- -- 17.71 4.18%
18.37 8.06% -- 详细
南都电源(300068.CH/人民币17.07,买入)晚间发布公告,王海光董事长计划于2017年5月18日起3个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份,增持金额不超过1,000万人民币;同日公司发布公告称与无锡星洲能源发展有限公司(二期)等四家公司签署储能电站项目投资服务合同,合计容量为96MWh。我们认为公司董事长当前时点增持有利于增强投资者信心;新的储能电站项目落地彰显公司在储能领域的前瞻性布局。看好公司未来发展,维持买入评级。 事件 南都电源晚间发布公告,王海光董事长计划于2017年5月18日起3个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份,增持金额不超过1,000万人民币;同日公司发布公告称与无锡星洲能源发展有限公司(二期)、江西艾科半导体有限公司、江苏红豆实业股份有限公司、奥音科技(镇江)有限公司等四家公司签署储能电站项目投资服务合同,合计容量为96MWh。 点评 1.董事长增持彰显未来发展信心。当前时点董事长果断增持,表明对公司未来持续稳健发展充满信心。同时此举还可坚定投资者信心,有望维持公司股价稳定,从而有效维护广大投资者权益。 2.持续推进,公司储能电站项目渐入佳境。公司此次与四家公司签署储能电站项目投资服务合同,合计容量为96MWh。南都在上述公司指定的场地上安装的储能系统将并入各公司的内部电网,在谷值及平值时充电,在峰值放电以获取电价差。按每天充放电一次分析,假定放电深度为70%DOD,峰谷价差0.75元,南都本次签约电站项目每年将贡献电费收入超过1,700万元。截至目前,公司累计签约储能电站总容量已经超过1,600MWh,计划本年度实际完成建设800MWh,继续夯实其储能领域龙头地位。 3.我们认为,公司董事长当前时点增持有利于增强投资者信心;新的储能电站项目落地彰显公司在储能领域的前瞻性布局。看好公司未来发展,维持买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-08 19.03 -- -- 18.51 -2.73%
18.51 -2.73% -- 详细
投资要点: 传统动力铅酸实现业绩修复,动力锂电池受工信部目录重新申报影响有所下滑。报告期内,公司实现营业总收18.79亿元,同比增长28.00%;实现归属于上市公司股东的净利润为6592万元,同比增长8.96%。通信铅酸销售持平,毛利率收铅价上涨小幅下滑;其中动力铅酸业务销售收入比上年同期增长99.53%,毛利率提升4.79个百分点,实现扭亏为盈;通信锂电翻倍增长,但由于动力电池业务受到工信部目录重新申报影响出货量明显下降,锂电业务总共实现收入1.2亿元,同比下降34.13%。 华铂科技高增长,17年收购剩余股权成为业绩支柱。报告期内华铂科技共实现利润10.1亿元,对公司利润贡献为5141万元。华铂科技拟投资10.60亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,达产后年产能将增加60万吨,产能大幅提升。2017年4月12日,公司公告增发收购华铂科技剩余49%的股权,17-19年业绩承诺为4亿、5.5亿、7亿元。铅价上涨带动再生铅业务盈利能力大幅提升,并表后成为公司业绩支柱,长期看储能业务放量后,巨量废旧电池将与铅回收业务形成闭环,有效降低公司全周期成本。 德国储能项目合作框架落地,储能商业模式多元化发展。今年4月,公司与德国UpsideConsultingGmbH及UpsideInvestGmbH&Co.,KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署《储能项目合作框架合同》,计划在未来2年内建设总容量超过50MW的调频储能电站,参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。公司此举将储能调频辅助服务的盈利领域扩张到电力市场机制更为成熟的欧美地区,从削峰填谷模式向调频市场拓展,实现商业模式多元化发展。截止2017年4月底,公司累计签约储能项目月1.5GWH,建成约242MWH,在建项目312MWH,投资运营规模不断上升。我们看好未来随着储能电站基金投资的落地,公司储能项目规模实现加速扩张,同时通过储能系统销售加速公司业绩释放。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司产业链闭环凸显竞争优势,“投资+运营”规模遥遥领先,我们维持盈利预测,不考虑收购预计公司17-19年实现归母净利润4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元,对应EPS分别为0.59、0.72和0.89元/股,目前股价对应PE分别为34、28、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升风险,储能电站规模扩张低于预期
南都电源 电子元器件行业 2017-05-02 19.92 28.17 71.87% 20.23 1.56%
20.23 1.56% -- 详细
2017Q1业绩增长8.96%:公司2017年1季报,报告期内实现营业收入18.79亿元,同比增长28%;实现归属母公司净利润0.66亿元,同比增长8.96%。对应EPS为0.08元。 再生铅贡献业绩增长,动力电池同比下滑,后备电源稳定在增长:报告期内,公司收入和利润分别同比增长34.40%、8.96%:1)子公司华铂科技销售收入7.44亿元,实现利润1.0亿元,归属南都电源部分利润0.52亿元。2)锂离子电池业务实现收入1.2亿元,同比下降34.13%。其中通信锂电同比增长127.22%,受工信部汽车动力电池公告目录重新申报影响,动力锂电业务一季度下降幅度较大。3)铅酸动力电池方面,子公司南都华宇、长兴南都的动力铅酸业务本期销售收入比上年同期增长99.53%,毛利率提升4.79个百分点,目前已实现扭亏为盈。 储能业务加速布局:报告期内,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,目前累计签约容量达1,500MWh。公司正加快推进签约项目的实施和运营,预计年内将迎来更大规模商用储能电站的投运,并对公司盈利能力持续产生积极影响。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,已建成江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站并投入运营,运行情况良好。同时,公司积极布局全球储能市场,目前已与德国从事电池调频服务的储能系统运营商Upside Consulting GmbH 和Upside Invest GmbH & Co.,KG两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署了《储能项目合作框架合同》。项目初期建设总容量为50兆瓦,预计2018年底前完成全部项目建设,未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。该项目的合作将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益,同时也是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。 再生资源回收领域业绩贡献显著:华铂科技经营情况良好,利润显著贡献。同时扩产10.60亿元用于废旧电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,提升废旧电池产能,该项目回收完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅酸电池60万吨的产能,年处理废旧铅酸电池产能将达到96万吨。华铂科技17-19年业绩承诺是4、5.5、7亿元,剩余49%股权收购完成后将显著增厚公司业绩至少1.96、2.70、3.43亿元。 投资建议:不考虑本次收购及增发,预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为5.61、7.62、9.29亿元,对应EPS分别为0.71元、0.97元和1.18元,增速为70.5%、35.8%、21.9%。考虑本次收购及增发,预计公司17-19年的归属母公司净利润分别为7.57、10.32、12.72亿元,对应EPS为0.85、1.16、1.42元,增速分别为129.97%、36.32%、23.21%。给予公司2017 年收购及增发完成前40倍PE(对应收购及交易完成后的33.68倍PE),对应目标价为28.5元,维持买入评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-05-01 19.82 37.82 130.75% 20.23 2.07%
20.23 2.07% -- 详细
投资要点 事件:①公司发布2017年一季报,2017年实现营业收入18.79亿元,同比增长28.00%;归母净利润0.66亿元,同比增长8.96%,扣非归母净利润0.46亿元,同比减少5.39%。②公司综合毛利率14.26%,同比减少12.65个pct.;销售/管理/财务费用分别为0.79/0.70/0.22亿元,比上年同期变动15.98%/ 26.06%/ -29.51%,相应费率同比变动-0.54/-0.06/ -0.96个pct.,三项费用控制良好。 华铂业绩稳定增长,全年有望超业绩承诺:公司收购华铂科技剩余股权,打通电池回收循环产业链。目前华铂已成为全国再生铅龙头企业,二期项目处理能力60万吨计划于2018年建成,建成后整体再生铅产能达90万吨以上。此外二期项目对铅回收的技术及工艺设备进行提升,单位处理成本将从现有成本基础上下降30%。2017-2019年华铂业绩承诺分别为:扣非净利润4亿元、5.5亿元、7亿元。2017年Q1华铂实现营收7.44亿元,净利润1亿元,随着华铂产能的逐步释放,我们预计,其今年有望超业绩承诺4亿元。 通信后备电源稳定增长,“储能+”应用模式打开:公司已实现储能无补贴商业化运营,率先提出储能“投资+运营”商业模式,并持续研发投入,目前二代铅炭电池40%DOD的循环寿命已超过7000次。公司推出4大商业创新业务模式:一次调频服务模式、配网侧“增量配网+”储能模式、“储能+备电”服务模式、“储能+”优质供电服务模式。公司与建行设立50亿电站基金已落地,并引入三峡资本、中信建投证券成立产业基金,加速储能项目规模扩张。目前公司储能已签约1.5GWh,投运超100MWh,在建容量300MWh,2017年计划签约3GWh,投运目标达800MWh。当前江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站已投入运营,同时探索储能调频服务,计划在德国建设50MW一次调频储能电站。我们预计今年南都将迎来储能业绩释放。与此同时,公司通信及后备电源业务保持稳定增长,2017年1季度实现营业收入6.37亿元,同比增长17.25%。 南都电池进入锂离子电池行业规范目录。公司入围《锂离子电池行业规范条件》第一批企业名单,有利于动力锂电池业务发展。受到新能源汽车补贴政策影响,一季度行业处于调整期,Q1锂离子电池业务实现收入1.2亿元,同比下降34.13%。报告期内,公司改变经营模式,电动自行车用动力电池业务实现扭亏为盈,实现营业收入4.30亿元,同比增长99.53%。 投资建议:通信后备电源龙头保持主业稳定,储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营,未来加速推进储能项目落地并拓展其应用领域积极卡位。铅回收产业链,带来业绩稳定增长;布局动力锂电领域,享新能源汽车景气周期。不考虑华铂49%股权并表,预计公司2017-2019年净利润分别为5.76亿、7.1亿、8.05亿元,对应的EPS分别为0.73 、0.90、1.02元,维持买入评级,12个月目标价为38.26元。 风险提示:储能政策、技术进步与成本下降不及预期;动力电池不达预期、铅价大幅波动风险
南都电源 电子元器件行业 2017-05-01 19.82 27.58 68.27% 20.23 2.07%
20.23 2.07% -- 详细
主业业务收入、利润大增 公司2016 年营业收入71.41 亿元,同增38.58%;净利润3.29 亿元,同增62%。其中,电动自行车业务净利润约-3800 万左右,铅酸电池净利润约1.5 亿,动力电池净利润约3000 万。子公司华铂科技贡献净利润约1.95 亿元,对上市公司业绩贡献同比增长约175%。 公司预计2017 年一季度净利润约6,049.67~7,864.57 万元,同增0%-30%。 通信及后备电源、锂电业务稳健,电动自行车业务有望扭亏,增资孔辉+智行鸿远2016 年,公司通信及后备电源营业收入26.78 亿元,同增15.30%;随着中国铁塔4G 网络基础建设投资扩大,随着海外业务扩张,预计17 全年有望保持10-20%的增速。锂电业务方面,公司收入有望跟随行业快速增长,考虑到毛利率的下滑,预计17 年利润维持稳定。电动自行车领域,公司16年开始独立做市场,随着新产品的推出,17 年有望扭亏。 2016 年8 月,公司参股在汽车底盘设计领域拥有领先优势的孔辉汽车;2017年1 月,收购动力集成系统商智行鸿远35%股权,成为其第一大股东。通过收购,迅速提升了公司在新能源汽车动力总成系统集成领域的能力。 铅价上涨助回收铅业务表现抢眼,收购华铂科技剩余股权增厚公司业绩2016 年,控股子公司华铂科技实现营业收入32.98 亿元,受益于铅价上涨,其毛利水平较往年提高了5.34 个百分点,实现归母公司净利润1.95 亿元。 2017 年4 月,公司公告拟发行股份8198.55 万股、发行价格17.93 元/股,以及支付现金4.9 亿,收购华铂科技剩余的49%股权,使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019 年扣非净利润分别为4.4、5.0和7.0 亿,由于地方补贴为非经常性损益项目,预计实际利润将大超承诺。 投资+运营”商用储能系统业务落地,将为公司带来稳定收益2016 年公司“投资+运营”商用储能系统业务迅速发展,累计完成签约近1000MWh,其中在建项目150MWh,待建项目150MWh,投运项目近30MWh。目前多个储能电站已建成并投运,运行数据和收益情况良好,预计2017 年将迎来商用储能电站的大规模集中投运并开始贡献业绩。 盈利预测和投资评级 不考虑非公开发行的影响,预计17 年-19 年的EPS 为0.58 元、0.76 元和0.93 元,对应PE 33 倍、25 倍和20 倍。给予“买入”评级。目标价27.9元。 风险提示:储能电站建设不达预期,铅价下跌导致铅回收利润下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名