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刘军 3
三聚环保 基础化工业 2017-10-31 34.07 -- -- 36.76 7.90%
37.46 9.95% -- 详细
事件:10月26日公司发布2017年三季报,公司前三季度实现营收171.36亿,同比增长66.48%,实现归母净利润19.95亿元,比上年同期增长64.13%。业绩增长主要原因系: (1)公司经营业绩稳步增长, 特别是能源净化综合服务的收益增长较快。 (2)合并巨涛海洋石油服务有限公司报表产生营业外收入(非经常性损益)21,000万元。 控股北京华石加快技术推广,悬浮床加氢订单再落地。2016年2月, 公司与北京华石联合开发的超级悬浮床工业示范装置加工煤焦油一次性开车成功,实现关键技术及装备的重大突破。今年8月,公司通过增资方式取得北京华石控股权,两者的有机结合加快了悬浮床技术的推广。9月,公司及控股子公司武汉金中与关联方龙油石化工就“550万吨/年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置”签署了合作框架协议,协议总额12亿元,其中“100万吨/年悬浮床加氢装置”工艺包合同额1.50亿元,EPC 合同额10.50亿元。 创新研发成绩亮眼,在手项目顺利执行。公司煤化工焦化升级改造项目中,隆鹏焦化项目实现了从“冶金焦”到“化工产品”100%整体转型的突破,技术成果获现代化创新国家级一等奖,聚实能源、勃盛能源、禾友化工、福孝化工等合同顺利执行;生物质领域已形成系统的研究成果,在全国范围内提供解决方案,现已完成南京勤丰1.5万吨装置的升级改造。今年上半年,公司签约40余个生物质秸秆综合利用项目,推广农作物秸秆等生物质综合循环利用的服务项目已初见规模。 联手国开行设立绿色基金,推动绿色低碳行业新发展。公司与国开科创、国开行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》,设立绿色低碳产业基金。发挥国家开行中长期投融资综合服务优势、海通尊鸿在基金专业化运作方面的优势和公司在生物及绿色低碳产业的优势,开展投贷联动工作,推动生物及绿色低碳行业的新发展。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为25.70亿、39.36亿和57.41亿,EPS 为1.42元、2.18元、3.18元,市盈率分别为27倍、17倍、12倍,给予“增持”评级。
三聚环保 基础化工业 2017-10-27 34.07 -- -- 36.76 7.90%
37.46 9.95% -- 详细
公司发布三季度业绩报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为19.95亿元, 较上年同期增64.13%;营业收入为171.36亿元,较上年同期增66.48%;基本每股收益为1.12元,较上年同期增8.74%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为7.82亿元,较上年同期增90.14%;营业收入为50.51亿元,较上年同期增12.57%; 基本每股收益为0.44元,较上年同期增25.71%。 业绩符合预期。公司业务收入稳定增长,能源净化综合服务业务贡献营收增长较快,使公司前三季度的业绩较去年同期大幅增加。报告期内公司继续以下游焦化、炼化企业升级为基础构建区域化增值服务体系,提升企业效益。报告期内非经常性损益金额1.71亿元,主要为合并巨涛海洋石油服务有限公司报表产生的营业外收入。 公司悬浮床示范项目正在加速推广,目前已签署150万吨/年的煤焦油、煤沥青综合利用项目、福孝90万吨/年焦油深加工综合利用项目及550万吨/ 年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置。随着后续更多百万吨级项目陆续落地将为公司未来成长带来巨量空间。公司与北京华石共同掌握悬浮床加氢技术的核心,公司拟以增资方式控股北京华石,利于公司在该领域实现价值最大化。 生物质规模化利用是公司新的战略布局,公司已建立了自己的收储体系, 通过专业队伍进行收集秸秆。同时公司通过与农信社合作,打造秸秆与炭基肥互换等模式,实现利益一体化,并有效解决秸秆生物质资源收集问题。公司推广农作物秸秆等生物质综合循环利用生产炭基复合肥、土壤改良剂等产品的综合服务项目已经初见规模。生物质项目有望成为公司未来业绩新增长点。 公司是技术为核心的企业,未来将以悬浮床加氢技术、生物质综合利用等方面为技术创新重点,打造新的盈利点,悬浮床加氢、生物质等技术储备还未给公司贡献利润,潜在市场空间巨大。目前国家强调供给侧改革,公司致力于通过自身技术优势,可实现焦化、化肥等传统行业的转型和升级, 其现有项目及未来巨量市场空间将有力保障公司高速发展。
三聚环保 基础化工业 2017-10-27 34.07 -- -- 36.76 7.90%
37.46 9.95% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入171.4亿元,同比增长66.48%;实现归属于上市公司股东净利润19.95亿元,同比增长64.13%;扣非后归母净利润18.24亿元,同比增长51.00%,实现基本每股收益1.12元。评论:1、业绩维持较高增速,Q3净利率提升公司前三季度实现营业收入171.4亿,实现归母净利润19.95亿元,同比增长64.13%,扣非后同比增长51%,依然维持快速增长。去年开始,公司的增值服务收入大幅增长,但该业务的净利率较低且在营业收入中占比较大,因此整体净利率有所下降。Q3实现营业收入50.51亿元,单季度实现归母净利润7.82亿元,净利率为15.48%,较Q2有较大提升,主要得益于公司合并巨涛海洋石油服务有限公司报表产生的营业外收入。 2、与150个县达成合作意向,生物质业务超预期公司8月底发布公告,“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”项目已通过中国石油和化学工业联合会主持的科技成果鉴定,认定该成果创新性强,具有完全自主知识产权,秸秆炭化工艺、生物质炭复合肥制备技术、工业化规模国际领先。公司已经与国开科创、国开行北京分行签署《投贷联动战略合作协议》,资金方面得到保证。截止目前,公司已经与150个县达成合作意向;与15个省的48个县签订合作协议;示范田总面积近7000亩,作物20余种;已建成投产3个项目,今年开建项目40余个,生物质项目推进速度超出预期。 3、悬浮床加氢业务稳步推进,后续订单值得期待公司近期公告,以自有资金认购北京华石新增注册资本,增资完成后将持有北京华石股权比例为51.22%,成为控股股东,三聚环保将成为MCT悬浮床加氢成套工艺、核心设备及配套催化剂的唯一所有者。 目前,公司已经签订鹤壁二期150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目协议、山西福孝化工90万吨/年焦油深加工综合利用项目合同,9月初,与黑龙江省龙油石油化工股份有限公司签订“550万吨/年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置”合作框架协议,在石化、煤化工领域稳步推进,后续百万吨级订单值得期待。 4、投资建议我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为25.89亿元、42.38亿元和53.88亿元,对应EPS分别为1.44、2.36、3.01元;对应目前股价38元,PE分别为26、16和13倍,维持“强烈推荐”评级。
三聚环保 基础化工业 2017-10-13 34.07 -- -- 36.76 7.90%
37.46 9.95% -- 详细
一、事件概述:公司发布公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为19.5~21.0亿元,同比增长60.43%~72.77%;预计2017年第三季度单季度净利7.70亿元~8.15亿元,同比增长87.24%~98.18%。 二、分析与判断: 并表巨涛石油业绩超预期,悬浮床、生物质项目进入爆发期助高增长持续。公司2017Q3业绩大幅增长主要来自存量项目及部门生物质项目,相比中报业绩增长高出10~20个百分点,主要原因是报告期并表巨涛海洋石油产生了2亿元左右的非经常性损益公司今年已连续签订孝义90万吨悬浮床订单55.66亿、鹤壁150万吨悬浮床框架协议50亿元、大庆龙油石化100万吨悬浮床加氢装置框架协议12亿元;生物质综合利用方面,公司已与超过50个县签署协议,预计今年完成20套以上。我们判断,随着和国开行合作的推进,公司生物质及绿色低碳产业项目将进入快速释放期;推动公司业绩持续高增长。 进军生态农业市场广阔,秸秆炭化还田-土壤改良技术获认可。公司8月27号召开新闻发布会,依托农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术全面进军生态农业。该技术于8月16号通过了中国石油和化学工业联合会的科技成果鉴定;在东三省等14个省进了良好的示范和应用;实现了模块化生产。中国石油和化学工业联合会是具有较高权威性的石化行业组织,拥有会员单位300家、本次通过技术鉴定,显示出公司技术的先进性、可靠性;1.5万吨级的工业化规模国际领先,未来大范围推广可行性大。根据农业部及国土部数据,我国农作物秸秆年产生量9亿吨,18亿亩耕地中,退化面积占比超40%,秸秆炭化还田-土壤改良技术是环保、经济、社会效益的有机结合,具有广阔的市场空间。 与国开行合作将丰富公司生物质项目融资渠道,项目落地及推进有望加速。公司之前发布公告,与国开行北京分行、国开科创等签订合作协议,成立绿色产业基金,为公司生物质及绿色低碳产业提供股贷债租等一揽子金融解决方案。 国开行作为有政策性银行,低碳绿色产业是其支持扶持产业之一,中长期投融资综合服务能力强,和公司的发展方向契合,能够为公司项目提供较大规模的长期稳定低成本资金。未来绿色低碳产业基金也将为公司科技成果转化项目提供重要支持。本次合作将丰富公司项目的资金来源、加速公司项目落地及推进速度;也将促进公司项目获得更广阔的发展空间进而进一步促进公司项目的拓展。 投资设立香港“三聚生物能源国际”,公司生物质柴油或将打入欧洲市场。公司此前公告,全资子公司三聚(香港)与奇森(香港)、科一集团共同设立三聚生物能源国际有限公司,公司权益51%。两个合作伙伴分别有丰富的生物质柴油生产、国际贸易经验,本次投资或是为公司未来生产的高标准生物质柴油出口做准备。欧盟国家强制添加生物柴油政策使得欧洲的纯生物柴油批发价比石化柴油高出达200欧元/吨左右,未来公司高标准生物质柴油的出口将显著提升公司生物质综合利用项目的盈利能力。 三、盈利预测及投资建议:预计公司2017~19年EPS为1.43、2.22、3.48元;对应PE22、14、9倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,高增长确定,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:公司项目推进不及预期。
三聚环保 基础化工业 2017-09-14 32.14 -- -- 36.76 14.37%
37.46 16.55% -- 详细
第三个悬浮床加氢订单落地。 公司与龙油石化(公司关联方大庆联谊的控股子公司)就“550万吨/年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置”签署框架协议,总金额为12亿元,其中工艺包1.5亿元,EPC10.5亿元。此订单为继鹤壁150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目、福孝化工90万吨/年焦油深加工综合利用项目后的第三个悬浮床加氢订单。 超级悬浮床加氢示范装置运营良好,技术加速推广。 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目自2016年2月以来稳定运行,期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损;2016年底加工新疆高含钙稠油常渣,实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。公司拟通过增资的方式取得对北京华石的控股权,以便加快技术推广。 传统焦化升级项目顺利进行,生物质等多项储备技术正逐步推广。 煤化工焦化升级改造方面,隆鹏煤炭、聚实能源、勃盛能源、禾友化工等重点项目顺利推进;生物质领域,公司完成了南京勤丰1.5万吨装置的炭化、分离系统的升级改造,17年上半年,公司已签约40余个生物质秸秆综合利用项目,公司推广农作物秸秆等生物质综合循环利用生产炭基复合肥、土壤改良剂等产品的综合服务项目已经初见规模。 为能源化工企业提供全方位服务,给予“买入”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.35/2.00/2.96元,最新收盘价对应2017年PE25倍。能源净化市场空间广阔,公司依托技术创新,为业主提供剂种销售、升级改造(焦化产业升级改造、重劣质油悬浮床加氢工艺、秸秆综合利用等)、增值服务(搭建供应链合作平台,建立一条连接供应商、生产商、销售商和客户的物流链、信息链、资金链)等全方位服务。公司在手待执行订单155亿,为业绩高增长提供保障;同时悬浮床加氢、生物质等业务有望快速拓展,维持“买入”评级。风险提示:悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快
三聚环保 基础化工业 2017-08-31 32.67 -- -- 35.58 8.91%
37.46 14.66% -- 详细
1.经营稳定,业绩持续高增长 报告期,公司经营稳定,各项目稳步推进,实现营业收入120.85亿元,同比+108.13%,其中Q1、Q2分别为55.22亿元、65.64亿元,环比提升18.87%;归母净利润12.13亿元,同比+50.83%,其中Q1、Q2分别为4.37亿元、7.76亿元,环比提升77.57%。销售毛利率和净利率分别为18.07%和10.24%,分别下降6.63pct和3.37pct。应收账款85.49亿元,占总资产的41.18%,其中Q2增加13.97亿元,公司预计年底前能源净化综合利用项目回款不低于30亿元。公司在手部分已签订及待执行订单154.60亿元,有效保障公司营收增长。 2. MCT技术领先,工业化进展顺利 公司15.8万吨悬浮床加氢示范项目成功实现加工全馏分高中低温煤焦油、减压渣油、高钙稠油等重质油,轻质回收率高达85%-90%,明显高于其它同类技术。2017年公司在建鹤壁150万吨/年煤焦油/煤沥青综合利用项目、福孝90万吨/年焦油综合利用项目、黑龙江龙油550万吨/年重油裂解项目(含100万吨MCT)三个项目,稳步推进自主知识产权MCT技术规模化生产。 3.大力推广新型肥料和秸秆综合利用,进军生态农业 公司与南京农业大学合作形成“农作物秸秆炭化与生物质炭基肥工业化生产技术及应用”成果,并已在全国范围内开始实施推广。大量对比实验表明,炭基复合肥在N、P、K低10个百分点的情况下,肥效却更好,同时改良土壤,实现秸秆生物质综合循环利用,农业绿色发展。目前公司与140多个县签订了框架协议,预计2017年建成投产5-10套。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019归母净利25.49亿元、39.31亿元、60.59亿元,对应EPS 1.41元、2.18元、3.36元,PE 23X、15X、10X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: MCT技术工业化放大项目建设进度及效果不及预期、秸秆综合利用项目推广进度低于预期、应收账款及经营现金流情况不及预期
三聚环保 基础化工业 2017-08-30 33.40 46.20 24.76% 34.50 3.29%
37.46 12.16% -- 详细
公司发布2017年中报,业绩符合预期:实现营业业务收入120.85亿元,同比增长108.13%;实现归母净利润12.13亿元,同比增长50.83%,业绩符合预期。分项业务中,能源净化产品营收10.02亿,同比增19.89%,能源净化综合服务110.84亿元,同比增122.96%。其中,增值服务营收76.76亿元,使能源净化服务增长较快,该部分毛利较低,对利润贡献较少,但可增加资金周转率。 (1)8月22日,公司公告“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”通过了中国石油和化学联合会主持的科技成果鉴定会。技术上进一步得到认可,持续关注后期推广及项目模式的复制性。(2)8月16日,公司公告《关于公司认购北京华石联合能源科技发展有限公司增资股份的议案》。拟使用自由资金1.6亿元进行认购,增资后,公司持有北京华石股份51.22%。悬浮床加氢技术是北京华石核心技术,本次认购将使二者由合作关系转为控股关系,有利于悬浮床加氢技术融合,并加速推广。(3)8月4日,公司公告与国开科创、国家开发银行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》。此举将为公司绿色低碳产业和生物质综合利用领域发展提供支持。 悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源。后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。同时,在小型化设备上,亦可将地沟油、潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。 “秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。公司在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.43、2.31、3.29元,对应PE为24、15、10倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革战略及一带一路倡议,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。给予18年20倍PE,目标价46.2元,维持“买入”评级。
三聚环保 基础化工业 2017-08-30 33.40 -- -- 34.50 3.29%
37.46 12.16% -- 详细
公司业绩基本符合预期。报告期内增值服务实现营业收入76.7亿元,能源净化服务34.1亿元,催化剂、净化剂等业务收入稳定增长,其中能源产业增值服务业务贡献营收增长较快,但增值服务业务毛利率较低,因此上半年毛利率维持较低水平。报告期内公司继续以下游焦化、炼化企业升级为基础构建区域化增值服务体系,提升企业效益。 去年公司悬浮床示范项目前期煤焦油项目去年试车成功,并已签署150万吨的煤焦油、煤沥青综合利用项目框架协议,报告期内公司与孝义市福孝化工有限公司签署正式合同,作为项目总包方建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”。随着后续更多百万吨级项目陆续落地将为公司未来成长带来巨量空间。公司与北京华石共同掌握悬浮床加氢技术的核心,公司拟以增资方式控股北京华石,利于公司在该领域实现价值最大化。 生物质规模化利用是公司新的战略布局,公司通过与北大荒等大型农垦集团成立合资公司,并与县域地方政府合作,利用当地有经验的企业,有效解决秸秆生物质资源收集问题。公司已经对接县级以上单位近150个,签约40余个,遍布蒙辽、黑吉、华东、中原、中南、西南、西北七大片区。公司围绕秸秆生产炭基肥工艺包进行集成、模块化和升级,报告期内公司已有十几个分布式秸秆分质利用生产炭基复合肥的项目开始实施。公司推广农作物秸秆等生物质综合循环利用生产炭基复合肥、土壤改良剂等产品的综合服务项目已经初见规模。生物质项目有望成为公司未来业绩新增长点。 公司是技术为核心的企业,未来将以悬浮床加氢技术、生物质综合利用等方面为技术创新重点,打造新的盈利点,悬浮床加氢、生物质等技术储备还未给公司贡献利润,潜在市场空间巨大。目前国家强调“供给侧改革”,2017年进入深化阶段,公司致力于通过自身技术优势,可实现焦化、化肥等传统行业的转型和升级,其现有项目及未来巨量市场空间将有力保障公司高速发展。
三聚环保 基础化工业 2017-08-28 33.27 -- -- 33.97 2.10%
37.46 12.59% -- 详细
一、事件概述:公司发布公告,全资子公司三聚绿能与南京农业大学等合作伙伴联合完成的“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”项目于2017年8月16日通过了中国石油和化学工业联合会主持的科技成果鉴定会。 二、分析与判断: 公司生物质利用技术先进、工业化规模国际领先,大范围推广在即。公司研制了基于生物质炭为核心的生物质炭基有机无机复合肥、炭基尿素、土壤改良剂等系列产品。开发的中温慢速热解碳化工艺相对传统工艺生物质炭收率显著提高,达30%~37%; 实现了生物质炭产品的标准化;开发了万吨级中温热解炭化设备及产物分离成套设备,采用农作物秸秆为原料,可燃气得率25%~30%,生物质炭收率30%~37%,木醋液收率10%~15%;研制和示范应用了具有增碳减肥、改土促生、增产优质等多重效果的生物质碳基复合缓释肥;申请国家发明专利8件,产品质量满足相关四项产品标准的要求; 在东三省等14个省进了良好的示范和应用;实现了模块化生产。 中国石油和化学工业联合会是具有较高权威性的石化行业组织,拥有会员单位300家、本次通过技术鉴定,显示出公司技术的先进性、可靠性;1.5万吨级的工业化规模国际领先,未来大范围推广可行性大。 与国开行合作将丰富公司生物质项目融资渠道,项目落地及推进有望加速。公司之前发布公告,与国开行北京分行、国开科创等签订合作协议,成立绿色产业基金,为公司生物质及绿色低碳产业提供股贷债租等一揽子金融解决方案。 国开行作为有政策性银行,低碳绿色产业是其支持扶持产业之一,中长期投融资综合服务能力强,和公司的发展方向契合,能够为公司项目提供较大规模的长期稳定低成本资金。未来绿色低碳产业基金也将为公司科技成果转化项目提供重要支持。本次合作将丰富公司项目的资金来源、加速公司项目落地及推进速度;也将促进公司项目获得更广阔的发展空间进而进一步促进公司项目的拓展。 投资设立香港“三聚生物能源国际”,公司生物质柴油或将打入欧洲市场。公司此前公告,全资子公司三聚(香港)与奇森(香港)、科一集团共同设立三聚生物能源国际有限公司,公司权益51%。两个合作伙伴分别有丰富的生物质柴油生产、国际贸易经验,本次投资或是为公司未来生产的高标准生物质柴油出口做准备。欧盟国家强制添加生物柴油政策使得欧洲的纯生物柴油批发价比石化柴油高出达200欧元/吨左右,未来公司高标准生物质柴油的出口将显著提升公司生物质综合利用项目的盈利能力。 悬浮床加氢及生物质综合利用项目进入释放期。公司目前已签订孝义90万吨悬浮床订单55.66亿、鹤壁150万吨悬浮床框架协议50亿元;生物质综合利用项目今年预计完成20套以上。我们判断,随着和国开行合作的推进,公司生物质及绿色低碳产业项目将进入快速释放期;推动公司业绩持续高增长。 三、盈利预测及投资建议:预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE22、 14、9倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,高增长确定,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:公司项目推进不及预期。
三聚环保 基础化工业 2017-08-21 31.97 -- -- 33.97 6.26%
37.46 17.17% -- 详细
一、事件概述: 公司发布公告,拟使用自有资金1.6亿元认购北京华石联合能源科技发展有限公司新增1.05亿注册资本,增资完成后公司持有北京华石股权比例为51.22%,成为北京华石控股股东。 二、分析与判断: 收购估值低、知识产权关系理顺、悬浮床项目爆发在即。 根据公告,北京华石2017年上半年净利润1929万元,预计全年净利在4000万左右,相对于对应增资价格的PE为7.8倍,考虑到悬浮床技术未来较大的市值空间,本次增资估值较低。 2013年以来,北京华石一直作为公司重要的合作伙伴共同从事悬浮床技术(MCT技术)的开发。本次增资收购,理顺了悬浮床技术的知识产权,公司成为MCT技术从催化剂、核心反应器、工艺以及其它核心装备的唯一所有者,本次增持将有利于公司悬聚焦MCT技术的市场拓展,预计公司MCT技术项目订单将进入落地爆发期。 本次合作将丰富公司项目融资渠道,加速公司项目落地及推进速度。 公司之前发布公告,与国开行北京分行、国开科创等签订合作协议,成立绿色产业基金,为公司生物质及绿色低碳产业提供股贷债租等一揽子金融解决方案。 国开行作为有政策性银行,低碳绿色产业是其支持扶持产业之一,中长期投融资综合服务能力强,和公司的发展方向契合,能够为公司项目提供较大规模的长期稳定低成本资金。未来绿色低碳产业基金也将为公司科技成果转化项目提供重要支持。本次合作将丰富公司项目的资金来源、加速公司项目落地及推进速度;也将促进公司项目获得更广阔的发展空间进而进一步促进公司项目的拓展。 焦化厂改造升级等石化-煤化工融合发展项目进入收获期。 公司支持合作的焦化改造升级项目有10多家,在淘汰落后产能、环保趋严及价格低迷的多重压力下存活下来,并在目前大宗商品迎来景气周期的背景下体现出强劲的盈利能力,公司煤化工-石油化工升级改造、融合发展项目开始进入收获期,体现了公司技术的可靠性和正确的战略布局。 悬浮床加氢及生物质综合利用项目进入释放期。 公司目前已签订孝义90万吨悬浮床订单55.66亿、鹤壁150万吨悬浮床框架协议50亿元;生物质综合利用项目今年预计完成20套。我们判断,随着和国开行合作的推进,公司生物质及绿色低碳产业项目将进入快速释放期;推动公司业绩持续高增长。 三、盈利预测及投资建议: 预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为22、14、9倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 公司项目推进不及预期。
三聚环保 基础化工业 2017-08-09 30.30 -- -- 33.97 12.11%
36.96 21.98%
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一、事件概述: 公司发布公告,与国开科技创业投资有限责任公司、国家开发银行北京分行、上海海通创新尊鸿投资管理有限公司签署《投资联动战略合作协议》,各方按照相互支持、合作共赢的原则,进一步发挥国家开发银行中长期投融资综合服务优势、海通尊鸿在基金专业化运作方面的优势和和公司在生物及绿色低碳产业的优势,开展投贷联动工作。推动股权投资和银行信贷相结合,建立风险可控、可持续发展的投贷联动业务发展模式。充分发挥开发性金融作用,推动生物及绿色低碳行业的新发展。 二、分析与判断: 推动与国开行各版块合作,为公司提供股贷债租等一揽子金融解决方案。 1、国开科创和国家开发银行北京市分行共同支持公司的创新科技成果转化项目; 2、公司积极向国开科创、国家开发银行北京市分行推荐投资机会,提供相关信息和资料。国开科创和国家开发银行北京市分行共同进行项目筛选和前期调研,提出投资、贷款等综合投融资解决方案,与公司共同推动项目实施落地; 3、发挥国家开发银行在国家部委、地方政府及金融行业的优势资源,为投贷联动项目提供全国发展机会; 4、国开科创与海通尊鸿共同筹划设立生物及绿色低碳产业基金,为国家开发银行在生物及绿色低碳产业布局和公司在生物质能领域的发展提供支持。 本次合作将丰富公司项目融资渠道,加速公司项目落地及推进速度。 国开行作为有政策性银行,低碳绿色产业是其支持扶持产业之一,中长期投融资综合服务能力强,和公司的发展方向契合,能够为公司项目提供较大规模的长期稳定低成本资金。未来绿色低碳产业基金也将为公司科技成果转化项目提供重要支持。本次合作将丰富公司项目的资金来源、加速公司项目落地及推进速度;也将促进公司项目获得更广阔的发展空间进而进一步促进公司项目的拓展。 焦化厂改造升级等石化-煤化工融合发展项目进入收获期。 公司支持合作的焦化改造升级项目有10多家,在淘汰落后产能、环保趋严及价格低迷的多重压力下存活下来,并在目前大宗商品迎来景气周期的背景下体现出强劲的盈利能力,公司煤化工-石油化工升级改造、融合发展项目开始进入收获期,体现了公司技术的可靠性和正确的战略布局。 悬浮床加氢及生物质综合利用项目进入释放期。 公司目前已签订孝义90万吨悬浮床订单55.66亿、鹤壁150万吨悬浮床框架协议50亿元;生物质综合利用项目今年预计完成20套。我们判断,随着和国开行合作的推进,公司生物质及绿色低碳产业项目将进入快速释放期;推动公司业绩持续高增长。 三、盈利预测及投资建议:预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为21、13、9倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:公司项目推进不及预期。
三聚环保 基础化工业 2017-06-22 37.19 58.80 58.79% 38.37 3.17%
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事件:公司6月19日晚间发布重大经营合同的公告,与孝义市福孝化工有限公司签订了《项目合作协议》,双方将合作建设“90 万吨/年焦油深加工综合利用项目”,本项目总价款约为55.66 亿元。 百万吨级订单落地,MCT 悬浮床加氢技术获认可。公司的15.8 万吨/年悬浮床加氢项目自2016 年2 月投料运行至今,期间测试了中低温煤焦油、高温煤焦油、高钙稠油等多种原料并取得良好效果,目前正在进行生物质原料的测试,其平台型技术效果显著。本次签订百万吨级合同,将实现悬浮床加氢技术在百万吨级装置的工业化应用, 该项目的顺利实施将起到良好的示范效应。 MCT 悬浮床加氢市场广阔,千亿蓝海正式开启。国内重质油、劣质油产量约2 亿吨/年,且与轻质油保持较高的价差,重质油加工的经济性显著,其潜在工程市场超6000 亿。2016 年底,鹤壁二期150 万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目签订协议,本次与福孝化工正式签订经营合同,千亿蓝海正式开启。MCT 装置具有良好的经济性,有望在劣质油加工、新型煤化工领域得到广泛应用,更多百万吨级订单值得期待。 悬浮床加氢技术协同生物质综合利用,值得期待。2017 年中央一号文件已将农业供给侧改革纳入头号任务,绿色、环保农业成为必然方向。公司在全国多点布局,积极推进生物质资源的综合利用,与黑龙江北大荒、建三江等均有密切合作。目前,鹤壁15.8 万吨/年MCT 装置正在测试生物质原料,悬浮床加氢技术将协同生物质综合利用、钌基合成氨业务,公司目标落地数十套MCT 分布式装置,将成为公司新的业绩增长点,值得期待。 估值与评级。我们预测公司2017-2019 年摊薄EPS 分别为1.47 元、2.53 和3.0 元,对应PE 分别为26X、15X 和13X。三聚环保在手订单充足,悬浮床加氢、生物质综合利用及钌基合成氨等业务有望带来新的订单,若2017 年给予40 倍PE,公司合理价格为58.8 元,维持“买入” 评级。 风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。
三聚环保 基础化工业 2017-06-22 37.19 46.40 25.30% 38.37 3.17%
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事件点评:公司发布公告,三聚环保与孝义市福孝化工有限公司,合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”,总价款约为55.66亿元。该项目是公司百万吨级悬浮床加氢的第二单,针对煤焦油等重质原料,采用悬浮床加氢技术进行深加工,可为业主方获得丰厚的经济效益。同时,该项目亦可为公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用,起到良好的示范效应,为公司未来获得更多订单打下坚实基础。 悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利,高钙稠油原料亦通过第三方标定。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源,在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。 鉴于悬浮床加氢反应器的原料适应性广,在小型化设备上,亦可将地沟油潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。 “秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。作为中国绿色农业循环发展解决方案的引领者,公司与南京农业大学合作,采用独有的炭化技术,利用秸秆做炭基复合肥,经过多地区长期实验观察,使用炭肥后,植物根系更发达,每亩增产约77kg,每吨产量减少氮肥约26kg,有效提高土壤有机质和矿物质含量,增加土壤肥力。 针对于秸秆收集、耕地修复商业模式行业痛点,公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。 2017年,公司共建设示范田270余块,总面积达3200亩,涵盖18种作物并在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立了22个生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.44、2.32、3.31元,对应PE为25、16、11倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革及一带一路战略,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。公司有望迎来新的发展阶段。给予18年20倍PE,目标价46.4元,维持“买入”评级。 风险提示:百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期,应收账款回收周期长,保理等方式增加财务费用。
三聚环保 基础化工业 2017-06-22 37.19 -- -- 38.37 3.17%
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一、事件概述: 公司发布公告,与孝义市福孝化工签订“9万吨/年焦油深加工综合利用项目”,总价款55.66亿元。项目建设期2年,预计调试期6个月。三聚向福孝化工提供项目所需的工艺技术、技术服务、工程设计、催化剂、净化剂、专用设备、成套设备及工程建设的集成服务,并由双方签署项目具体分项合同,福孝化工按照该协议和项目具体分项合同的约定支付乙方上述款项。 协议55.66亿的总金额占公司2016年营收的31.75%。 二、 分析与判断 首个悬浮床加氢项目落地,订单进入释放期。 公司15.8万吨/年示范项目已经投运超过1年,对高、中、低温煤焦油,常减压渣油等进行了试运行,取得了良好的效果。2016年12月公司已与鹤壁世通绿能签署合作建设150万吨/年煤焦油综合利用项目的战略合作框架协议,本次孝义项目是公司签订的首个悬浮床加氢项目合同,标志着公司悬浮床加氢技术进入订单释放期。 100万吨级悬浮床加氢技术进入推广期,剂种销售有望迎来向上拐点。 100万吨级悬浮床加氢装置工业化应用推广是公司《五年发展战略规划纲要(2016~2020年)》的重要工作,孝义预计将利用山西省内丰富的高温煤焦油资源通过悬浮床装置生产高附加值的化工产品,该项目的签订及顺利实施将起到良好的示范效应,为后续技术的推广打下坚实基础;同时悬浮床项目催化剂需求量大,该项目的实施也将带动公司使高毛利、需求稳定的催化剂剂种销售迎来向上拐点。 悬浮床加工高钙稠油通过标定验证技术可靠性,配股增发助力项目推进。 公司5月3日发布公告,公司与中石油克拉玛依石化等合作完成了悬浮床加氢装置加工石油基高钙稠油的标定任务,悬浮床转化率达94%,全装置轻油收率89%,产品为优质石脑油产品和优质的国V柴油。新疆克拉玛依高钙稠油是名副其实的高粘度、高金属、高酸值,难以加工的“愁油”。本次通过中石油的标定,验证了公司技术的可靠性,首单落地后公司悬浮床加氢项目订单有望加速释放,未来不排除公司未来将和中石油等大型炼化企业在悬浮床加氢项目上开展进一步合作。 公司拟按照每10股配售不超过2股的比例,配股不超过3.6亿股募资不超过48亿元;公司控股股东、高管承诺以现金方式全额认购配股股票。配股增发符合政策导向,预计推进速度将会较快。公司悬浮床加氢、生物质综合利用、钌基合成氨等多个技术进入项目推广期,募集资金的到位将保障公司业务快速推进,从而带动公司业绩持续高增长。 风险提示 公司项目推进不及预期。 三、 盈利预测及投资建议 预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为25、16、10倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名