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当升科技 电子元器件行业 2017-03-20 56.65 -- -- 58.49 3.25% -- 58.49 3.25% -- 详细
公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入13.35亿元,同比增加55.10%;归属于上市公司股东净利润0.99亿元,同比增加647.56%;2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利1800-2000万元,比上年同期上升14.27%-26.97%。 优质正极材料供应商,三大领域加速前进 公司是优质的多元材料、钴酸锂、锰酸锂等正极材料及四氧化三钴、多元材料前驱体等前驱体材料供应商,市场涵盖车用、消费类电子、储能三大领域。(1)车用领域,公司动力高镍多元材料业内领先,毛利率相对较高,已大批量应用于国内外高端电动汽车。2016年,动力多元材料销售占比大幅提高,带动产品综合毛利率提升,是业绩实现高增长的主要原因之一。未来,公司将继续推进“材料-电池-车企”三位一体的合作开发模式,进入高端车企供应链。(2)消费类电子领域,现已在智能手机、电动工具、无人机等市场领域拥有了较大竞争优势。我们认为,应用于智能手机的钴酸锂具有较强的价格传导能力,产品有望受益于钴价上涨,盈利能力进一步增强。(3)储能领域,公司在国内率先开发出储能用多元材料,获得国际两大锂电客户的大批量订单,打开欧美储能市场。 持续扩大高镍车用多元正极材料产能,突破产能瓶颈 公司瞄准高镍车用多元材料领域,积极扩大动力正极材料产能。2016年,江苏当升二期工程第一阶段建设已全部投产;二期工程第二阶段预计2017年下半年完成调试,将新增NCM622产能约4,000吨/年;另外,公司拟募集资金新建年产18,000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能。 智能装备业务增长稳定 公司布局智能装备业务,全资子公司中鼎高科业务增长稳定,业绩贡献显著,年、2017年承诺业绩分别为4300万元、4900万元。 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为1.09、1.42和1.85元,对应PE分别为55X、42X和32X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-16 57.60 70.00 25.45% 58.49 1.55% -- 58.49 1.55% -- 详细
三元正极龙头,业绩高速增长:公司近日发布2016 年年报,根据年报披露,公司报告期营收实现13.35 亿元,同比增长55.10%;归母净利润实现0.99 亿元,同比增长647.56%;销售毛利率相比2015 年增长8.62 个百分点,销售净利率增长5.90 个百分点。2016Q4 实现营收4.27亿元,同比增长41.60%;归母净利润实现0.37 亿元,同比增长221.31%。 公司报告期受益于新能源汽车呈现快速发展态势,公司正极材料产、销量大幅增长,其中销量同比增长33.09%,产量同比增长34.93%。同时受益于中鼎高科全年并表,公司报告期智能装备设备销量同比增长164.06%,产量同比增长185.71%。 加大研发投入,瞄准能量密度提升趋势,储备高镍正极技术:新版补贴政策和近期四部委联合发布的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》明确了提高能量密度的发展方向。公司看准未来电池能量密度提升的趋势,大力加大研发投入,报告期管理费用同比增长77.03%。 当前公司已完成NCM811 和NCA 的中试开发工作,为公司下一阶段批量生产奠定了基础。 加快高镍正极材料产能建设,募投助力远期产能规划:公司报告期完成了江苏当升锂电正极材料生产基地二期工程第一阶段的建设并投入使用,同时启动了二期工程第二阶段的建设。二期工程第二阶段将建成4000 吨车用高镍多元材料生产线,部分缓解公司高镍多元材料的产能瓶颈。同时,公司2017 年3 月2 日发布了非公开发预案,拟非公开发行不超过3661 万股,募集不超过15 亿元,进行锂电正极材料三期1.8 万吨高镍产能建设。本次募投将按照NCM811/NCA 的标准开展,同时具备不同类型多元材料的生产能力,项目建设周期45 个月。未来随着三元发展趋势的明确,加快产能建设有望助力公司未来业绩保持高速增长。 中鼎全年并表增厚业绩,双业并举、协同发展:公司2015 年以4.13亿收购中鼎高科100%的股权,2015-2017 年业绩承诺3700/4300/4900万元,当年并表8-12 月的业绩。报告期内,中鼎全年并表,增厚公司业绩。同时,全资子公司中鼎高科报告期充分发挥自身在高端智能装备领域的技术优势,自行研发的运动控制器完成批量生产,并运用到全型号模切设备上,与中科飞创生产出了首台激光圆刀机样机。为公司未来取得市场竞争优势打下了良好的基础。 投资建议:我们预计公司2017-2019 年的EPS分别为1.11/1.43/1.75元,净利润增速分别为105%,28%,23%,业绩确定增长稳健。维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为70.00 元。 风险提示:新能源汽车发展低于预期;正极材料竞争加剧。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-16 57.60 67.20 20.43% 58.49 1.55% -- 58.49 1.55% -- 详细
2016年业绩大幅提升,17Q1预增约2成:公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入13.35亿元,同比增长55.1%,归属母公司净利润0.99亿元,同比增长647.56%,EPS为0.54元。其中第四季度实现营业收入4.27亿元,同比增长41.6%,归属母公司净利润0.37亿元,同比增长221.3%,EPS为0.20元。同时预告2017年第一季度盈利1800~2000万元,同比增长14.27%~26.97%。 锂电材料业务实现快速发展,打开动力与储能市场:2016年公司锂电材料业务实现收入11.85亿元,同比增长49.64%,毛利率达到13.02%,提升了8.33个百分点。1)数码消费类电子方面,公司针对传统小型锂电市场,深入实施差异化、高端化市场策略,高倍率、高电压产品在国内无人机、航模、电子烟等领域市场占有率持续增长,同时,公司进一步拓展了智能家电、掌上游戏机等新兴领域。2)车用动力电池方面,公司NCM622、NCM523等多元材料实现大批量生产,主要供应SK、三星、LG、比克、亿纬锂能等国际国内知名厂商,其电池应用于多款国内外一线品牌新能源汽车;公司加快了下一代动力型NCM811和NCA的开发工作,目前已完成中试开发,其技术指标在国内处于领先水平。3)储能电池方面,公司在国内率先开发出储能用多元材料,该产品现已大批量用于国际高端储能市场。 产能加速释放,高镍新品领先市场:公司是全球三大NCM622供应商之一,目前总体设计产能达到14000吨/年,其高镍多元产品成功抢占国内外高端动力市场。1)燕郊基地:2000吨钴酸锂产能,主要用于无人机、航模及消费电子等,以及4000吨523NCM产能,一半用于小型锂电,一半用于动力锂电;2)海门基地:海门一期2000吨523NCM产能,目前可全部用于生产622NCM,折合产能700吨;海门二期第一阶段2000吨622NCM产能;海门二期第二阶段4000吨622NCM产能,预计2017年7月建成,9月左右开始投产;海门三期1.8万吨NCM811/NCA,建设期45个月。 智能装备业务向好,双轮驱动公司发展:中鼎高科全年贡献收入1.5亿元,毛利率高达48.18%,主要产品包括各类型圆刀模切机、激光模切机等,广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生等领域,现已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。我国目前正处于产业转型升级的关键时期,智能装备的市场需求巨大。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.05、2.51、3.02亿元,对应EPS分别为1.12元、1.37、1.65元,对应当前股价下的PE分别为53.25、43.54、36.14。给予公司2017年60倍PE,对应目标价67.2元,维持公司“买入”的投资评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-16 57.60 -- -- 58.49 1.55% -- 58.49 1.55% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现业务收入133,454.66万元,同比增长55.10%;实现净利润9,928.78万元,同比增长647.56%。此外公司向全体股东每10股派发现金股利1.1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 正极材料需求旺盛,盈利能力大幅增强 受益于持续的政策支持和技术进步,新能源汽车产业近年来一直保持蓬勃发展的趋势。2016年,新能源汽车产量达51.70万辆,同比增加51.84%,公司作为国内少数批量供应高镍三元正极材料的企业产销量大幅提高,报告期内,公司锂电材料产品销售量达到8021吨,同比增长33.09%,产量为8061吨,同比增长34.93%,同时由于高镍三元NCM622占比提升,公司锂电材料毛利率大幅提升7.86个百分点达到12.55%。在锂电材料的强势带动下,公司实现净利润0.99亿元,同比大幅增长661.56%。 中鼎高科经营稳健,智能装备业务稳步增长 2016年公司智能装备业务实现营业收入1.44亿元,实现净利润4618万元,设备销量增长164.06%,产量同比增长185.71%,主要是上年同期中鼎高科从2015年8月纳入公司合并范围。目前,中鼎高科模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。随着近年来智能手机、平板电脑等消费类电子市场的稳定增长,物联网、医疗卫生领域的快速发展,中鼎高科精密模切设备的产品质量和性价比得到了广大客户的高度认可,并紧跟客户需求已快速开发出14工位、16工位模切机新产品,近年来销量持续增长。高毛利的智能制造业务改善了公司单一主营业务的结构,避免了周期性波动带来的风险,随着中鼎高科未来应用领域的不断拓展,公司双主业的发展模式将越发完善。 投资江苏三期,夯实高镍龙头地位 公司目前拥有2000吨/年的NCM622生产能力,江苏海门二期4000吨/年产能预计将于今年下半年完成调试并投产,今年合计产能有望达到6000吨。公司3月初发布公告拟增发募资15亿元投资建设年产18000吨的高镍多元材料生产线,生产线将按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力。因此,公司在面临不同类型的市场需求时,将可以灵活调整各条生产线的产品结构。公司作为国内率先实现NCM622批量生产的供应商,通过此次增发将继续抢占NCM811和NCA的市场高地,夯实公司在高镍多元材料领域的龙头地位。 新能源汽车蓬勃发展,动力电池市场需求旺盛 受益于持续的政策支持和技术进步,新能源汽车产业近年来一直保持蓬勃发展的趋势。2016年,新能源汽车产量达51.70万辆,同比增加51.84%。据日本B3及韩国三星SDI统计,2012-2016年,全球锂电正极材料市场规模年复合增长率达到32.82%,2016年正极材料出货量超过23万吨。预计未来3-5年,锂电正极材料市场仍将保持稳定增长态势。高镍多元材料凭借其优秀的物理化学性能,已逐渐成为市场主流,目前亿纬锂能、比亚迪、比克动力、沃特玛等多家动力锂离子电池生产厂商都已提出了新建或扩建高镍锂离子电池产品产能的计划。可以预计,未来几年以NCM622/811和NCA为代表的高镍多元材料的需求将会快速增长。 客车领域放开叠加新补贴政策,双重提振三元材料 2016年12月,财政部、发改委、工信部、科技部联合下发了《关于调整新能源汽车。推广应用财政补贴政策的通知》,通知中首次对新能源汽车动力电池的能量密度提出了要求:纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于90Wh/kg,对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴;非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于85Wh/kg;专用车装载动力电池系统质量能量密度不低于90Wh/kg。此外工信部表示,三元电池在客车应用限制将从2017年放开。在补贴政策和客车需求的双重提振下,高镍多元材料的需求将会快速增长,公司作为行业绝对龙头,将充分受益。 盈利预测与估值 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.87元、1.34元、1.87元,对应的PE分别为68.40倍、44.59倍、31.88倍,维持“买入”评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-16 57.60 -- -- 58.49 1.55% -- 58.49 1.55% -- 详细
事件:公司公告2016年年报,实现收入13.3亿,同比增长55%,净利润0.99亿元,同比大幅增长647%,eps0.54元,符合前期业绩预告以及我们预期。此外公告2017年一季度业绩预告,预计实现盈利1800-2000万,同比增长14%-27%,同时公告以资本公积金向全体股东每10股转增10股预案。 评论:1、全年业绩符合我们预期,海门项目持续保持满产满销受骗补清算以及补贴新政推出延期影响,市场普遍担心下游开工意愿降低影响中游锂电材料订单,不过从四季度公司经营情况尤其是海门高镍项目来看,订单始终饱和,仍以NCM622为主,辅以部分532产能,月出货量超700吨,充分显示公司高镍动力电池高品质以及较强进口替代能力,季度利润环比持续提升,叠加并表中鼎高科,全年1亿业绩符合我们预期。一季度由于二期一阶段的增量贡献以及产品结构调整,同比继续实现20%左右增长。 2、新补贴政策落地,利好三元锂电渗透率进一步提升新补贴政策针对单位载质量能量消耗量(Ekg)、续驶里程、循环寿命、能量密度、充放电性能、安全性等指标对动力电池提出更高要求,三元正极材料凭借在能量密度上的绝对优势有望迎来大规模推广契机。此外在我们前期的公司深度报告中也提到:从15年以后的新乘用车型统计数据可以看到,搭载三元正极电池的新车型比例已经接近70%。我们坚定看好三元锂电渗透率进一步提升,公司作为国内三元正极绝对龙头将在未来存量和增量市场持续受益。 3、海门二期二阶段全速开工建设,预计下半年可贡献利润考虑到目前供不应求的行业供需格局,公司海门二期二阶段4000吨新建产能正在全速建设,预计今年年上半年即可部分投产,年底前全部投产。且产品线按照更高镍的NCM811品种进行设计,我们判断公司811产品有望顺利通过客户认证,开启公司新的利润增长点。 4、借力资本市场,海门三期项目有望进一步夯实公司在国内高镍三元市场的领先地位与旺盛的需求相比,公司海门二期4000吨高镍正极项目投产也依然难以满足市场需求。公司近期公告定增预案,拟募集不超过15亿,主要用于海门三期投资及补充流动资金,拟建设18000吨/年的高镍多元材料生产线,并按照NCM811/NCA的标准来设计,根据可研报告项目建成后irr可达到14%,有望进一步夯实公司在国内高镍三元市场的龙头地位。 5、坚定看好公司未来确定成长空间大力发展新能源汽车是我国汽车产业对领先国家实现弯道超车的国家战略,根据规划到2020年国内要实现新能源汽车200万辆生产能力。公司是国内高镍动力正极材料NCM622唯一实现批量化供货企业,具备极强技术壁垒,且后续NCM811、NCA等储备品种研发进展顺利,有望持续领先国内竞争对手一个产业周期,坚定看好公司未来确定成长空间,建议逢低积极布局,暂不考虑增发摊薄,维持17年/18年eps0.86元/1.08元的盈利预测,维持强烈推荐-A评级。 6、风险提示新能源车销量低于预期,原材料价格波动
当升科技 电子元器件行业 2017-03-16 57.60 -- -- 58.49 1.55% -- 58.49 1.55% -- 详细
事件:当升科技发布2016年年报,报告期内实现营业收入13.35亿元,同比增长55.10%;实现营业利润0.95亿元,同比增长1579.34%;实现归属上市公司股东净利润0.99亿元,同比增长647.56%,实现基本每股收益0.54元,同比增长592.85%。 公司第四季度实现营业收入4.27亿元,同比增长41.60%;实现营业利润32亿元,同比增长389.18%;实现归属上市股东净利润0.37亿元,同比增长221.31%;折合单季度EPS0.20元。 维持“增持”评级。当升科技2016年业绩同比大幅增长,公司高镍多元正极材料需求旺盛,销售收入及销量同比大幅增长,产品综合毛利率同比上升,公司合并中鼎高科报表,收入及利润较2015年大幅增加,共同推动公司业绩同比大幅增长。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力多元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是三元电池占比提升,目前多元正极材料市场需求良好,产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司高镍动力多元材料新产能陆续投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。公司2015年收购北京中鼎高科自动化技术有限公司,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域,创造新的利润增长点。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.69、1.06和1.37元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-15 59.70 68.00 21.86% 58.49 -2.03% -- 58.49 -2.03% -- 详细
事件:公司发布2016年年报及2017年一季度业绩预告。公司在2016年全年实现营业收入13.34亿元,同比增长55.10%,归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长647.56%,基本每股收益0.54元,同比增长592.85%。 公司同时披露利润分配预案:拟每10股派发现金股利1.1元(含税),同时以资本公积金每10股转增10股。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润1,800万元-2,000万元,同比增长14.27%-26.97%。 锂电池材料业务实现突破,新业务拓展效果显著。2016年公司主营项目锂电池材料实现营业收入11.85亿元,同比增长49%,占营业收入比重为89%,毛利率13%,增长8.33%。同时公司并购中鼎高科切入智能装备业务收益良好,2016年智能装备业务营业收入1.49亿元,同比增长118%,占营业收入11%,毛利率达到48%。公司锂离子电池业务继续保持良好上升势头,新业务拓展效果显著,促进业绩高速增长。 抓住三元发展机遇,打开业绩增长空间。公司目前拥有1万吨正极材料产能,产品包括钴酸锂和三元正极材料,预期4000吨三元正极材料产能将于2017年下半年投产,届时总产能将达到1.4万吨。公司正极材料技术水平领先,在小型电池、动力电池、储能电池领域均拥有技术优势和优质的客户资源,业绩高增有基础。受益于新能源汽车行业快速发展,以及补贴政策对高能量密度电池倾斜,三元锂电池将成为应用主流。公司稳抓三元发展机遇,将有望凭借技术与产能优势继续扩大市场份额,打开业绩增长空间。 拟定增布局高镍三元正极,抢占市场先机。公司拟定增扩产总产能为1.8万吨/年的高镍三元正极材料生产线,主要产品为NCM811/NCA,同时向下兼容低镍含量三元正极材料,产品生产线可以相互转换。我们认为此次定增在扩大公司高镍正极材料产能的同时,也将开启高镍正极材料的战略布局,在未来高能量密度电池发展的大趋势下,公司的前瞻布局将有望助力公司抢占市场先机,实现业绩高增速。 中鼎高科盈利能力强,看好未来协同发展。中鼎高科主营业务为高端智能装备精密旋转模切设备,主要应用于模切消费类电子产品的内部功能部件等。中鼎高科掌握运动控制器核心技术,在国内具备绝对技术优势,产品毛利率高盈利能力强。此外,中鼎高科也积极拓展消费类电子、RIFD及医疗领域,未来公司有望与中鼎高科共同拓展新业务,以实现协同发展,提高公司盈利能力。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利2.55、3.49和4.06亿元,同比分别增长156%、37%,16%,当前股价对应三年PE分别为43、31、27倍,给予目标价68元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车行业发展增速减缓,募集资金投资项目实施不及预期,公司产能投放不及预期
陈雳 2
当升科技 电子元器件行业 2017-03-15 59.70 -- -- 58.49 -2.03% -- 58.49 -2.03% -- 详细
公司发布2016年年报: 公司2016年实现营业收入133,454.66万元,同比增长55.10%;实现净利润9,928.78万元,同比增长647.56%;实现每股收益0.54元/股,同比增长592.85%。业绩符合预期。 提高锂电正极材料产量,增加营业收入 公司2014年起开始建设江苏海门生产线,现有正极材料产能约达1.2万吨。报告期内,公司二期一阶段生产线建设完成并投入使用,并对已有产线进行了改造升级。公司二期二阶段预计2017年10月达产,三期项目已公告募集资金预案。受益于正极材料产销量提高,公司2015年、2016年营业收入同比增速37.67%、55.10%。 注重发展高镍正极材料,提高盈利能力 在“里程焦虑”影响下,高能量密度的高镍材料正在逐步成为市场主流。公司近年投产的NCM622、NCM523车用动力三元材料大批量生产应用于国内外一线品牌新能源汽车,提高公司盈利能力,销售毛利率2014年、2015年分别为3.06%、8.34%,2016年升至16.96%。公司NCM622现有产能约2000吨,二期二阶段增加产能4000吨,三期工程1.8万吨产能生产线按照NCM811、NCA产品标准设计,盈利能力仍将继续提升。 发挥技术优势,智能装备业务稳定增长 公司全资子公司中鼎高科充分发挥技术优势,自行研发的运动控制器完成批量生产并运用到全型号模切设备上,中鼎高科子公司中科飞创生产出首台激光圆刀机样机并申请了专利。报告期内,中鼎高科实现营业收入1.50亿元,同比增长118%,营业收入占比从7.99%提升至11.23%。 拟募集资金建设生产线,减轻财务负担 公司采购碳酸锂、锰盐、镍盐、钴盐等原材料加工成电池正极材料销售给电池或具备电池生产能力的整车企业。整车厂受补贴支付流程缓慢影响会延期支付货款,而上游材料企业多要求预付甚至全额付款才发货,致使公司经营性现金流较为紧张,制约公司产能顺利扩张。3月公司公告了新的募投项目,拟非募集不超过15亿元用于投资“江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程”项目、“江苏当升锂电材料技术研究中心”项目及补充流 动资金。募集方案将能够部分缓解公司在业务规模扩大过程中的财务压力。 受益产能及产品价格上涨,公司业绩继续保持高增速,维持“增持”评级 公司技术水平领先,在行业内具备极强的竞争优势,近年通过扩产收入及利润均保持了较高增速。随着前期项目达产及后期扩产,公司将继续保持高增速,金属钴及三元材料价格价差扩大也利好公司经营,预计2017、2018年、2019年营业收入为20、31、44亿元,EPS为0.81、1.33、1.75元,对应PE为74、45、34倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品达产不及预期,政策变化不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-15 59.70 -- -- 58.49 -2.03% -- 58.49 -2.03% -- 详细
平安观点: 钴价上涨加速行业出清,龙头企业市场份额提升:钴价从16年三季度开启上涨模式,以“金属+加工费”定价的正极材料加工企业同时面临材料涨价和电芯企业对上游成本的控制诉求,成本转移难度加大;不具备钴金属资源和稳定供应链的正极材料企业将在本轮钴价上涨过程中被洗牌出局,具备稳定供应链+高品质产品议价权的龙头企业获得市场份额提升。 新增4000吨622材料年内投产,产品结构优化促进公司业绩提升:公司目前具备动力级523材料产能4000吨,622材料产能2000吨;随着海宁二期扩建4000吨622产能年内投产,公司产品结构持续优化。公司作为国内622材料批量生产的领先企业,具备更高议价权,622产品高毛利状况有望持续,产销放量拉动公司业绩提升。 政策指引拉动三元渗透加速,正极材料有望量价齐升:17年补贴新政下乘用车与专用车领域三元渗透提速。3款搭载三元电池的新能源客车进入新能源汽车推广目录,客车安全技术规范取代三元禁令后出现实质性破冰;以15年客车领域三元电池12%的渗透率估算,17年三元电池将获得客车领域3GWh增量需求,对应正极材料需求超过5000吨。三元电池渗透加速,将拉动上游三元材料量价齐升。 盈利预测与评级:三元电池渗透加速拉动上游正极量价齐升;钴价上涨加速正极材料企业出清,龙头企业市占率提升;公司622产品年内投产带动产品结构改善。预计公司17~19年EPS为0.92/1.45/1.81元,对应3月13日收盘价PE分别为65.0/41.3/33.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-15 59.70 -- -- 58.49 -2.03% -- 58.49 -2.03% -- 详细
三元正极景气回升与中鼎高科成长带来公司业绩的快速提升。 受益于三元正极材料景气回升与中鼎高科的成长,2016年公司实现营业收入13.34亿元(+55.1%),实现归属上市公司股东净利润为9928.8亿元(+647.6%)。其中,受益于新能源车需求增加与公司海门2000吨NCM622产能的释放,公司电池材料销量增长33.1%,材料收入为11.8亿元(+49.6%),毛利率从去年的4.7%回升至13.0%。同时,公司锂电设备全资子公司中鼎高科全年并表,收入为1.5亿元,同比增长26.3%,实现利润为4618.8万元,而2015年中鼎高科全年仅并表利润2105.9万元。 公司三元正极产能逐步扩张,有望受益于三元结构性需求的发展。 分线路来看,乘用车与物流车有望爆发,而今年前二批车型目录中乘用车、物流车采用三元路线比例均为52%以上,因此三元需求有望结构性发展。而公司主营三元正极材料,目前拥有海门2000吨高镍NCM622产能,在建的海门二期工程第二阶段项目约4000吨/年的NCM622产能预计将在今年下半年投产,随着公司三元正极产能的逐步扩张,公司有望受益于三元结构性需求的发展。 公司拟定增建设海门三期产能,增强公司远期成长能力。 公司拟增发不超过3660.7万股,拟募资总额不超过15亿元,其中11.6亿元拟用于锂电正极材料三期工程。拟建海门三期设计产能为1.8万吨正极材料,生产线按照NCM811/NCA标准建设,同时具备按市场需求生产不同类型多元材料的能力(NCM523、NCM622、NCM811和NCA),项目建设期预计为45个月。 高镍三元正极产能有望逐步扩张,维持买入评级。 公司目前拥有2000吨NCM622产能,海门二期4000吨NCM622产能有望在下半年投产,公司还拟增发建设三期1.8万吨产能。暂不考虑增发,我们预测公司2017-2019年EPS为0.87、1.11和1.32元/股,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期;政策落地低于预期
当升科技 电子元器件行业 2017-03-07 58.89 71.50 28.14% 61.30 4.09% -- 61.30 4.09% -- 详细
事件: 当升科技今晚发布2017 年度非公开发行A 股股票预案,拟非公开发行不超3661 万股,募资不超15 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程(11.6 亿元)、江苏当升锂电材料技术研究中心(8981.13 万元)及补充流动资金(2.5 亿元)。 点评: 产能升级,高镍升级,新建1.8 万吨产能,高镍三元正极龙头发力 公司目前拥有约2000 吨/年NCM 622 正极材料产能,今年下半年预计将完成海门二期第二阶段的4,000 吨/年NCM 622 产能,但是面对未来几年迅速发展的三元动力电池,依然难以满足。本次募投18,000 吨/年的高镍多元材料生产线,将按照NCM811/NCA 的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811 和NCA)的能力。项目建设期45 个月,我们预计其将分批投产,可以有效增厚未来三年业绩。 材料进入涨价周期,公司受益价格链传导 近期随着钴价的快速上升,三元正极材料价格也不断上升,钴酸锂最新价格约39 万/吨,三元正极价格约19 万/吨,分别对比年初价格上涨16 万/吨和4 万/吨,公司盈利能力明显增强。 新能源汽车复苏在即,三元电池需求提升 3 月1 日工信部发布17 年第2 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,出台时点略快于市场预期。本次目录包含车型201 款,与第一批目录接近,但其中新车型的数量占比明显增加。我们认为随着车型目录的逐渐发布,锂电池尤其是三元电池的需求量将逐步提升,公司的高镍三元材料需求将持续旺盛。 投资建议:预计2016-2018 年EPS 分别为0.61、1.43、2.09 元,当前股价对应 PE 分别为 83.77、35.66、24.45 倍,维持“买入”评级,6 个月目标价71.5 元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,三元渗透率低于预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-07 58.89 63.60 13.98% 61.30 4.09% -- 61.30 4.09% -- 详细
2016年业绩增长6.5倍,动力锂电正极材料放量:公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入13.34亿元,同比增长55.10%;实现净利润0.99亿元,同比增长647.58%。对应EPS为0.54元。报告期内,公司锂电正极材料销售旺盛,动力多元材料销售占比大幅提高,锂电材料业务收入同比实现较快增长,产品综合毛利率同比上升;公司合并北京中鼎高科自动化技术有限公司报表收入及利润较上年同期同比大幅增加。 增发新建1.8万吨高镍产能:3月2日,公司发布2017年度非公开发行预案,拟非公开发行不超过3661万股,募集不超过15亿元,用于锂电正极材料三期1.8万吨高镍产能、锂电材料技术研究中心建设和补充流动资金。本次募投1.8万吨的高镍多元材料生产线,将按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力。项目建设期45个月,将有利于公司充分发挥产品和技术优势,巩固和扩大高端动力锂电需求,进一步扩大公司产能优势,提高公司的行业地位和市场占有率。 产品结构持续优化,转向高端正极材料:目前公司正极材料产品主要涉及钴酸锂、523/622NCM等,其中小型锂电领域门槛相对较低,竞争异常激烈,毛利率较低,而动力锂电领域尤其是乘用车用高镍多元材料毛利率较高。公司此前积极投产动力锂电多元材料,占比在不断提高,主要客户涵盖了SK、三星、LG、比克、亿纬锂能等国际国内知名厂商。 产能加速释放,高镍新品领先市场:公司是全球三大NCM622供应商之一,目前总体设计产能达到14000吨/年。1)燕郊基地:2000吨钴酸锂产能,主要用于无人机、航模及消费电子等,以及4000吨523NCM产能,一半用于小型锂电,一半用于动力锂电;2)海门基地:海门一期2000吨523NCM产能,目前可全部用于生产622NCM,折合产能700吨;海门二期第一阶段2000吨622NCM产能;海门二期第二阶段4000吨622NCM产能,预计2017年7月建成,9月左右开始投产;海门三期1.8万吨NCM811/NCA,建设期45个月。 新能源汽车持续高增长,三元趋势明确:2016年国内新能源汽车产量51.7万辆,销量50.7万辆,同比增长51.7%和53%,我们预计2017年产量将达到75万辆,同比增长45%,继续保持高增长。另外,新能源汽车补贴政策已于2017年1月1日开始执行,新政对能量密度的要求提高,新能源汽车选用能量密度高、续航里程远、自重轻的动力电池是未来的发展趋势和市场的必然选择,加之客车领域有望对三元解禁,可见三元电池将逐渐取代磷酸铁锂成为市场主流,公司高镍多元材料正是符合这一趋势的高端产品。 中鼎并表增厚业绩,双轮驱动未来发展:2015年公司以4.13亿元对价收购中鼎高科100%股权。中鼎专注于模切机行业,产品毛利率高达60%,一方面,国内模切机主要采用平角模切,中鼎主要采用圆角模切,工作效率提升60%,另一方面,国内厂商主轴均采购国外,中鼎自主研发主轴价格比国外低90%,性价比优势明显。中鼎承诺2015~2017年净利润分别为3700、4300、4900万元,2015年实际完成3898万元,达到承诺目标,中鼎现已成为公司另一个利润贡献点。 投资建议:我们预计公司2017-2018年净利润分别为1.94、2.43亿元,对应EPS分别为1.06元和1.33元。给予公司2017年60倍PE,对应目标价63.6元,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-07 58.89 60.00 7.53% 61.30 4.09% -- 61.30 4.09% -- 详细
本报告导读: 当升科技公告称定增募资扩建高镍三元产能,我们认为这将巩固公司的龙头地位,顺应能量密度提升趋势,快速提升市占率,打开新的增长之门。维持“增持”评级。 维持“增持”评级,目标价60元。公司公告称将定增募资15亿元,在江苏海门投建第三期总计18000吨正极材料产能,建设期45个月,产线定位于高端三元正极NCM811/NCA,并具有向下兼容NCM523和NCM622的能力。我们认为公司作为正极材料技术领军企业,本次大规模扩产将打开公司新的增长之门,投产后有望大幅提升公司的市占率。但由于定增方案尚有不确定性,暂不调整盈利预测,维持2016-2018年EPS0.54/1.39/2.18元的预测,维持目标价60元,“增持”评级。 当升科技是国内正极材料的技术领军企业,募投扩产高端产品将扩大竞争优势。公司是国内领先的正极材料企业,NCM622正极寡头供应商,近期随着新能源汽车补贴对能量密度的关注,公司的三元正极进入供不应求的状态,急需扩大产能。本次募投将解决公司的产能瓶颈,快速提升高端产品的市占率,未来将形成2000吨钴酸锂+6000吨NCM523+2.4万吨以上三元正极总计3.2万吨正极产能,从技术和产能上都将领先竞争对手,扩大竞争优势,正在布局的更高能量密度的NCM811、NCA三元将打开新市场。随着产能继续快速扩张,公司有望充分享用行业蛋糕。 公司是钴涨价最大收益标的之一,将获取超额加工费和库存重估收益。当升科技的正极材料为市场急需的钴酸锂、NCM523、622三元,供需格局好,根据我们的测算,在钴涨价的过程中,公司能够超额赚取加工费。同时公司有2-3个月的存货,受益钴涨价将迎库存重估收益。 风险提示:新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-06 53.80 68.00 21.86% 61.69 14.67% -- 61.69 14.67% -- 详细
事件:公司发布定增预案,拟发行不超过3661万股,募集资金不超过15亿元,用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程建设(11.6亿元)、增加锂电材料技术研究中心研发投入(0.9亿元)以及补充流动资金(2.5亿元)。 新国补提高能量密度门槛,三元电池迎来发展机遇。新国补政策将能量密度作为重要参考标准,以能量密度90Wh/kg为车用动力电池门槛,鼓励高密度电池使用,淘汰低端电池。补贴方面,纯电动乘用车高于120Wh/kg的多补贴10%,非快充类纯电动客车电池能量密度95-115Wh/kg多补贴20%,高于115Wh/kg的多补贴40%,高能量密度可以获得高补贴。三元锂电池凭借对于磷酸铁锂的能量密度优势,有望加速替代进程。在政策引导下,未来高密度三元电池必将成为应用主流。公司在三元正极材料产品开发上具有领先优势,将直接受益于三元锂电池需求增长。 三元正极需求旺盛,定增扩产满足市场需求。新能源汽车正朝高续航里程、轻量化的方向发展,三元正极材料需求增速有望超越行业增速。公司在三元领域布局领先,产品暂时以NCM523和NCM622为主,其优异的能量密度和循环性能受到了客户认可。公司目前NCM622产能达到2,000吨,江苏海门二期工程第二阶段将于2017年下半年调试完成,届时将增加4,000吨的产能。公司高镍多元材料自批量供货以来,市场需求格局良好,现有产能供不应求。本次募集资金将用于高镍正极材料扩产,生产线按照NCM811标准设计,具备多种类型正极材料生产能力,建设完成后将增加18,000吨/年生产能力,产能大幅提高,保证竞争力满足市场需求的同时,市场份额有望提升。 提升研发与资金实力,着眼长远发展。高端动力电池产品竞争激烈,公司不断优化产品结构,扩大三元材料产品比例,加大高镍产品研发力度。公司三元正极材料技术领先,率先开发出车用高镍动力多元材料并实现量产,研发水平在国际市场上具备竞争力。公司自身拥有三元材料前驱体生产能力,进一步保证了竞争优势。公司不断加大研发投入,布局下一代车用高镍多元材料,本次定增项目重点建设江苏当升技术中心项目,促进高镍正极材料生产的高效及智能发展,吸引高端研发技术人才,有助于开发新工艺,改进应用高端新设备,加快新产品产业化进程。公司补充流动资金,提升资金实力,为各项战略稳步推进夯实基础,看好公司未来长远良好发展。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利0.99、2.51和3.09亿元,同比分别增长646%、154%,23%,当前股价对应三年PE分别为94、37、30倍,给予目标价68元,“买入”评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-03-06 53.80 65.00 16.49% 61.69 14.67% -- 61.69 14.67% -- 详细
点评: 新能源汽车产业前景光明。在国家政策的鼓励下,我国新能源汽车跃居世界第一。产业资本持续投入,力争打造满足市场需求的新能源汽车。我国是汽车大国,新能源汽车将我国向汽车强国迈进的重要推动力。2016年,新能源汽车产销51.7万辆和50.7万辆,累计刚过100万辆,这距《节能与新能源汽车路线图》中的短期目标的500万辆,还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。长期发展目标来看,我国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产业将长期受益。 高镍三元动力电池材料是重要的发展路线。在“国补新政”中,不同细分领域车型均提到了动力电池的能量密度,而且能量密度的高低与补贴金额直接相关。现有动力电池技术中,高镍三元动力电池的比能量密度最高,且已经得到乘用车和专用车领域的认可。另外,同等容量的前提下,高镍三元电池的重量更轻,易于汽车轻量化。乘用车是新能源最重要的市场,我国车企已经开始走高镍三元动力电池路线,高镍三元动力电池将凭其优异的性能得到认可。国家也已经解禁三元动力电池在客车领域的限制,满足要求的三元电池可以在客车领域应用。因此,我们判断高镍三元动力电池将保持高景气度。公司已经剥离负极材料,专注正极材料的开发。现有锂电池正极材料产能超过10000吨,产品涵盖钴酸锂、镍钴锰酸锂等,是国际上少数几家能量产NCM622三元正极材料的公司之一,现有产能2000吨以上,在建产能4000吨,现在处于供不应求状态。本次定增计划建设18,000吨高镍正极材料,降为公司长远发展打下坚实基础,建成后将进一步巩固公司在高镍三元正极材料的龙头地位。 上游原材料涨价,将向正极材料传导。2017年以来,公司生产正极材料所用的硫酸钴原材料价格涨幅高达76%。根据现有正极材料的定价模式是“原材料+加工费”,原材料的占比极大,随着钴金属价格的大幅上涨,价格将向三元正极材料传导,三元正极材料具有涨价预期。 高端装备制造高增长。公司凭借中鼎高科平台,打造高端智能装备业务,产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID标签和医疗敷料等行业模切机。中鼎高科不断响应市场需求,相继推出加工幅面更大的精密模切设备,在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。 投资建议:新能源汽车是“十三五”重点发展的产业之一,“国补新政”出台、连续发布两批《推荐车型目录》,新能源汽车产销回正轨。公司是高镍三元正极材料的领导者,占有重要地位,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.57元,1.12元和1.22元,对应市盈率分别为,99/48和44倍,我国给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名