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当升科技 电子元器件行业 2018-04-12 27.63 32.00 27.39% 27.94 1.12% -- 27.94 1.12% -- 详细
公司2017年净利润2.5亿,同比增长151.97%,符合预期:公司2017年实现营业总收入21.58亿,同比增长61.70%;归母净利润2.50亿,同比增长151.97%;扣非归母净利润1.46亿,同比增长55.44%,17年增加了接近1亿的非经常性损益,主要是出售星城石墨股权和中科电气分红款项所致;EPS为0.68元,同比增长25.97%。盈利能力看,2017年公司毛利率18.5%,相较16年小幅上升;17年净利率11.59%,相较16年上升4.15个百分点。 4Q2017盈利改善,净利润环比增速明显:四季度实现营业收入7.22亿元,同比增长69.13%,环比增长20.13%;归母净利润0.67亿元,同比增长82.8%,环比增长74.00%。四季度公司毛利率水平为20.9%,环比提升3.95个百分点,我们预计四季度中鼎高科收入占比提升所致。 公司预告1Q2018年净利润同比上升78.21%-103.67%,主要由于正极材料销售增长:2018年一季度公司预计净利润为3500万元-4000万元,同比增长78.21%-103.67%,我们预计18年一季度正极材料出货量3000吨以上,同比增长近翻番,因此利润同比大幅上升。分业务来说,正极材料量价齐升,盈利改善。2017年公司锂电正极材料实现营收19.29亿元,同比增长62.85%,占比89.41%,一方面由于正极材料受益于上游钴锂资源涨价造成价格上涨,另一方公司正极材料出货量同比增长21.7%,达到0.98万吨,新增量主要为三元532。17年公司正极材料毛利率为14.58%,相比16年提升了1.56%,但单吨毛利提升明显。17年公司正极材料均价为19.7万/吨,单吨毛利为2.87万,16年为1.92万,同比增长49%。从产品种类看,公司17年以三元532为主,我们预计公司2017年高镍三元出货量1000吨左右,占比10%。 智能装备高增长,增速略超预期。2017年营业收入2.29亿元,同比增长52.58%,占比10.59%。17年毛利率为51.99%,相较去年提升了3.81%。销售智能装备226台,同比增长33.73%。中鼎高科2017年实现扣非净利润6707万,同比增长46%,超出业绩承诺36.9%,增速略超预期。中鼎高科在2015-2017年均超额完成业绩承诺。 公司费用率增加明显:2017年,公司三费合计2.19亿元,同比增长64.25%,三费费用率为10.15%,同比上升0.16个百分点。其中,销售费用为0.40亿元,同比增长63%,费用率为1.88%;管理费用为1.51亿元,同比增长37%,费用率为7.01%,其中研发费用1.04亿,同比增长40%。 公司流动性改善明显:2017年公司存货为2.60亿元,同比增长7.24%;应收账款7.30亿元,同比增长42.57%;经营活动产生的现金流量净额为1.40亿元,16年为-0.71亿元,净额较上年同期增加2.11亿元;投资活动产生的现金流量净额为-767.74万元,主要是出售星城石墨股权取得的30%现金对价款;筹资活动产生的现金流量净额为0.75亿,同比下降55%,主要是偿还银行短期借款增加;短期借款为3.54亿元,同比增长41%,账面现金为4.51亿元,同比增长79%。 高镍三元成趋势,公司811正极今年将量产,客户拓展顺利,后续潜力大。公司动力三元正极材料客户基本囊括国内前十大电池厂商,今年新拓展了数家大客户。作为高镍三元正极材料龙头厂商,公司622产品规模及品质行业前列,同时公司811正极已经量产,目前下游客户处于中试阶段,预计下半年将开始贡献收入。从今年1月份开始公司产品基本处于偏满产状态,我们预计月出货量1000吨左右,产能利用率较高。除了应用于动力类电池,公司产品还广泛应用于消费电池、储能电池。公司给正极材料还配套日韩电池厂商,广泛应用于海外储能项目。 投资建议:我们预计2018-2019年归属母公司股东净利润为2.75亿、3.86亿、5.24亿元,同比增长10%/41%/36%,对应PE为36x/25x/19x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价32元,对应2018年43倍PE,维持“买入”评级 风险提示:正极材料产能不及预期,原材料价格波动,产品价格下滑,新能源汽车行业政策支持不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-10 26.07 29.05 15.64% 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
事件。4月2日,当升科技发布17年年报,全年营业收入21.58亿元,同比增长61.70%;归属上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长151.97%;扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长55.54%;其中四季度单季营收7.22亿元,归母净利润0.67亿元,环比三季度增长74.02%;非经常损益主要是报告期内出售星城石墨股权取得的1.15亿的投资收益,对此我们点评如下: 锂电材料贡献主要营收。在公司17年年报营收构成中,正极材料收入19.29亿元,占比89.41%,同比增加62.85%;该业务毛利率14.58%,较16年增加1.56%,意味着公司正极材料在营收增长的同时盈利能力获得提升。另外公司智能装备业务营收2.29亿,占比10.59%,同比增长52.58%。扣非净利润构成中,公司智能装备业务为公司全资子公司中鼎高科贡献,17年净利润为0.68亿元,扣除该业务主要为锂电正极材料,净利润0.78亿元。 17年公司锂电材料量价齐升。根据中国化学与物理电源行业协会数据,当升科技523型正极材料17年年初售价14.8万/吨,年底增至21.0万/吨,目前进一步增至23.0万/吨。根据公司年报,17年当升科技锂电材料销量9764吨,营收19.29亿元,吨价平均在19.76万/吨,较16年的14.77万元/吨的售价大幅增长33.78%,按照毛利率可测得17年公司正极材料吨毛利在2.88万/吨,较16年1.92万/吨的吨毛利大幅增长49.8%。 高镍新品实现量产。公司目前产能为1.6万吨,其中钴酸锂产能3,000吨,其余是多元材料产能。在动力电池领域,公司多元材料产品实现升级换代及系列化,全球前十大锂电巨头均是公司客户。公司在大批量销售动力NCM523的同时,15年率先在全球开发出动力车用NCM622并批量销售国内外高端客户,17年又成功推出了动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已实现量产。截至17年底公司研发人员114人,全年研发投入1.03亿元,累计申请专利196项,获得授权专利81项,均为自主研发。 高镍化是新能源汽车实现平价的最终途径。我们认为动力电池能量密度提升是实现新能源汽车“平价”的最终途径,通过提升能量密度一方面可以减轻整车质量,提升续航里程;另一方面更重要的是可以降低单位Wh的动力电池成本,实现平价,未来几年我们认为高镍的正极材料需求将保持快速增长。 投资策略与评级。当升科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业,受益于钴价的上涨以及公司产品高端化发展定位,公司正极材料业务业绩大幅提升。我们预计公司18-20年EPS分别为0.83元、1.09元、1.37元,根据可比公司估值,同时鉴于公司高镍811正极材料的龙头地位,给予公司18年35倍PE,对应目标价29.05元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 35.50 41.32% 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
当升科技2017年年报显示,公司2017年实现营业收入21.57亿元,同比增长61.70%;归属于上市公司净利润2.50亿元,同比增长151.97%;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长55.54%;基本每股收益0.68元,同比增长25.97%。 公司2017年净资产收益率(扣除/摊薄)达到9.21%,同比提升31.75%,整体盈利能力提高明显。具体来看,由于公司产品竞争力极强,2017年公司综合毛利率同比提升9.37pct至18.55%,是维持公司较强盈利能力的主要原因。从费用角度来看,报告期内公司销售费用、管理费用控制良好,分别占营收比例1.88%、7.01%。公司财务费用则由于短期借款增加引起的利息支出增加,以及汇兑损失同比增加而有所增加,占营收比例1.26%。 2017年,公司锂电正极材料业务营业收入达到19.29亿元,同比增长62.85%,占公司总营收89.41%。公司在锂电正极领域深耕多年,作为锂电正极多元材料龙头企业,其产品具有极强技术优势,充分领先于行业竞争对手。目前,公司在正极材料方面已累计申请专利130项,这一数据在国内锂电正极材料行业排名第一。从市场角度分产品来看,公司三元523产品已经大批量应用于孚能、比亚迪等大型电动电池、电动汽车生产制造商,2017年总出货量约6000吨;公司三元622产品已与动力电池龙头CATL达成合作实验协议,有望于今年下半年实现成批规模应用;公司三元811产品循环次数已达到2000次,处于国际领先水平,目前已与比克签订合约,成为其动力电池正极材料独家供应方,预计今年总出货量可达2000吨。我们认为,在正极三元材料明显技术优势下,公司产销率将会持续保持在一极高水平,公司未来营收规模将在新能源汽车需求旺盛的背景下继续维持高速增长。 2017年,公司耗时仅九个月便完成了江苏当升二期4000吨高镍三元材料扩产工程。目前,公司具备三元532产能5000吨,三元622产能4000吨,三元811产能4000吨,高端产品622,811占比极高。公司于报告期前完成的非公开发行A股股票项目共募集到资金15亿元,该笔资金将会用于江苏当升三期工程811产品建设。该工程计划新建产能2万吨,预计明年年中实现8000吨产能,2020年实现1.2万吨产能。这一计划将进一步提高公司高端产品比例,有利于公司加速贯彻落实差异化、高端化的发展战略。 参股匠芯电池,布局上游,合作下游目光长远。 公司近期与北京匠芯电池科技有限公司正式签署了《投资协议》。匠芯电池增资前的股东为北京新能源汽车股份有限公司和新乡电池研究院有限公司,分别属于整车和电池研发制造领域。公司通过增资匠芯电池,将会加强公司与行业下游企业的合作关系,有利于公司产品业务扩张。此外,匠芯电池是锂电池梯次回收利用领域的优质企业。在钴价持续上行的背景下,公司通过参股该公司,提前布局锂电池回收领域,有望在未来以较低价格获取金属钴、锂等原材料,控制锂电多元正极材料产品生产成本。 智能装备业务发展势头良好。 公司2015年并购中鼎高科从而进入智能装备领域,其精密旋转模切设备技术领先、应用广泛。年报披露,2017年公司该部分业务销售数量与毛利率同步攀升,营业收入达到2.28亿元,同比增长52.58%,顺利完成利润承诺4900万元。中鼎高科主营产品精密模切设备可广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生等领域,并已经提前布局东南亚市场,市场需求较为旺盛,有望成为公司另一利润增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.87元、1.11元,对应的市盈率分别为31倍、25倍。维持“增持”评级。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 -- -- 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
当升科技发布2017年年报,报告期内实现营业收入21.58亿元,同比增长61.70%;实现营业利润2.94亿元,同比增长222.01%;实现归属上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长151.97%,按最新3.66亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.68元,每股经营性净现金流0.38元。 其中第四季度实现营业收入7.22亿元,同比增长69.13%;实现营业利润0.84亿元,同比增长194.34%;实现归属上市公司股东的净利润0.67亿元,同比增长82.77%;折合单季度EPS为0.18元。 同时公司公布2017年度利润分配及公积金转增股本预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税)。 收入同比大幅增长,毛利率稳步提升,期间费用率整体稳定,投资收益大幅增加,业绩同比大幅增长。受益于公司正极材料量价齐升,正极材料收入同比增长66.72%至19.29亿元,带动公司收入同比增长61.70%至21.58亿元;由于毛利率较高的高镍多元正极材料占比提升,以及高盈利的中鼎高科收入及毛利率提升(收入增长59.30%至2.29亿,毛利率提升5.12个百分点至51.99%),公司整体毛利率提升1.59个百分点至18.55%。期间费用方面,销售费用率微增0.02个百分点至1.88%,管理费用率下降1.28个百分点至7.01%,由于利息支出增加约1300万,汇兑损失增加约1700万,公司财务费用率同比增加1.42个百分点至1.26%,期间费用率整体微增0.16个百分点,反应公司较强的费用控制能力。此外,由于出售星城石墨股权贡献税后投资收益约9000万元,以上共同带动公司业绩同比大幅增长。 新能源汽车产销大幅增长带动正极材料需求,叠加公司新增产能放量,收入及利润增长显著。据中国汽车工业协会数据,2017年全国新能源汽车产量同比增长53.8%至79.4万辆,增速提高2.1个百分点;据高工锂电数据,2017年全国动力电池产量同比增长44%至44.5Gwh,带动正极材料产量同比增长28.4%至20.8万吨,公司作为国内正极材料龙头企业,显著受益于行业新增需求。 2017年,公司锂电材料产量同比增长25.81%至10141.85吨,销量同比增长21.73%至9763.86吨,由于正极材料整体价格提升以及高镍三元材料占比提升,公司2017年正极材料收入同比增长66.72%至19.29亿元,毛利率同比提高2.03个百分点至14.58%。 后续高镍三元材料需求高增长,叠加公司产能稳步扩张,业绩有望持续增长。2018年2月,新的财政补贴政策落地,对纯电动乘用车工况法续驶里程的分档由原来的3档增加为5档,且补贴门槛的最低续驶里程从100公里提升到150公里。其中,对续航里程较低的车型补贴金额有所下降,续航里程大于300公里的车型补贴标准有所上升,政策向长续航里程纯电动车倾斜趋势明显。 按照当前技术发展路径,长续航里程需采用NCM622、NCM811、NCA等高镍三元材料做为正极,公司在国内率先批量生产高镍三元电池,目前NCM811也已经实现批量生产。 公司去年具备正极材料有效产能1.1万吨,当前产能为1.6万吨,其中钴酸锂产能3,000吨,其余是多元材料产能。伴随公司去年投产海门二期二阶段项目逐步达产以及目前已经启动的三期1.8万吨产能未来陆续建设投产,公司在高镍三元材料的先发优势有望进一步巩固。 维持“审慎增持”评级。当升科技是国内锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力多元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是多元电池占比提升,多元正极材料市场需求良好,产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司高镍动力多元材料新产能陆续投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外,公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,其储能用多元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中,预计将成为公司新的业绩增长点。公司2015年收购北京中鼎高科,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域,创造新的利润增长点。以最新股本计,我们上调公司2018-2019年EPS分别至0.82和1.17元,并引入2020年EPS为1.65的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险,新项目投产不及预期风险。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 -- -- 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
4月2日,当升科技发布2017年年度报告,公司实现营业收入215790.61万元,同比增长61.70%。其中,锂电材料及其他业务收入192,928.60万元,同比增长62.85%,智能装备业务收入22,862.01万元,同比增长52.58%;报告期内,公司实现净利润25,017.43万元,同比增长151.97%,扣非后净利润增长55.54%;每股收益0.6834,同比增长26%。2017年利润分配预案为每10股派发现金股利1.3元(含税),不进行资本公积金转增股本。 投资要点: 重视技术创新,持续保持国内技术领先: 2017年公司加快新产品开发进度,启动了十多个新产品开发专项,成功推出NCM811和NCA,其中NCM811已实现量产,二代NCM622高容量、高压实、高电压系列化产品开发进展顺利,并实现批量供货。公司一直专注于锂电正极材料的研发和生产,拥有一支高素质、经验丰富的研发团队。报告期内,公司锂电板块申请专利15项,其中发明专利12项,累计锂电板块申请专利130项,在国内锂电正极材料行业排名第一。 公司着力布局高端动力市场,享受更高附加值: 公司在锂电池正极材料领域以三元材料为方向重点研发,三元材料具有比容量高,放电倍率佳等特点,是高端动力电池的首选。公司布局合理加上强大的研发能力使得当升科技得以与国际领先企业抗衡,公司产品纷纷用新能源汽车补贴政策退坡,政策向高端车型倾斜,利好高端锂电材料: 18年补贴政策明显提高电动车补贴标准,增加高续航里程汽车补贴,将促使下游电动汽车生产商产能向高续航里程车型转移,高端正极材料需求依旧会保持高于同行业的平均增速,当升科技将会受益于政策调整。 智能装备业务发展势头良好,业绩实现较快增长: 公司并购的中鼎高科智能装备业务发展迅速,具备良好的客户结构,中鼎高科模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、华为、小米、索尼、OPPO、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。电子领域产能近些年向东南亚转移较多,中鼎高科凭借技术及成本优势,不断开拓海外市场,实现出口销量同比增长6倍。运动控制器是控制智能装备运转的关键零部件,研发运动控制器需要较高的技术水平和经验。中鼎高科目前已掌握了运动控制软件核心技术。 盈利预测和估值考虑到2018年公司正极材料产能近乎满产,并且更高附加值的NCM622和NCM811的量产将会贡献带来更高利润率,另外,公司三期产能建设已经开始启动,长周期设备谈判已经结束,预计公司未来三年利润会继续保持较大增长,我们预计2018-2020年EPS分别为0.81/1.08/1.45元,基于4月2日收盘价,对应PE为34/26/19倍,给予“增持”评级。 风险提示正极材料上游原料价格继续大幅上涨,新能源车市场增速不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 -- -- 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
公司发布2017年度报告:报告期内实现营业收入21.57亿元,同比增长61.70%;实现利润总额2.94亿元,同比增长222.01%;归属于上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长151.97%;实现每股收益0.68元,实现每股净资产4.33元。 本次利润分配预案:向每10股派发现金红利1.30元(含税)。 1、报告期内公司收入和利润实现大幅增长,源于新产能的持续投放和产品结构的不断优化。 报告期内公司收入实现21.57亿元,同比增长61.70%,主要来自正极材料和智能装备产品销量分别增长21.73%和33.73%,其中,正极材料产量首次突破万吨,产销实现10142/ 9764吨。报告期归属净利润实现2.50亿元,扣去转让星城石墨股权实现税后投资收益9095.37万元等其他非经常性损益,实现扣非归母净利润1.46亿元,较去年同期增长55.54%。其中,中鼎高科实现净利润6707.56万元,公司锂电材料实现净利润0.79亿元。综合全年看,正极材料占到公司收入的89.4%,毛利的70.3%,17年正极材料毛利率14.6%,在原材料价格上升的背景下毛利率环比提升2个百分点,显示出产品结构优化带来综合盈利的提升。 2、公司三元材料技术国内领先,新产能持续投放保障公司未来成长性。 2018年初,公司正极材料总产能达到1.6万吨,其中钴酸锂产能3000吨,剩余是多元材料产能。报告期内,公司成功推出了动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已经实现量产。公司于2017年10月增发方案获证监会通过,募集资金不超过15亿元,其中11.6亿元用于当升三期1.8万吨/年高镍多元材料生产线项目(8000吨NCM622和10000吨NCM811/NCA),可以看出,公司经营方针十分清晰,即“引领技术推新品、布局市场占先机、扩充产能抢进度、借力资本谋发展”,进一步夯实公司在国内高镍三元市场的龙头地位。 3、维持“强烈推荐-A”的投资评级。 在国家产业政策引导和市场需求的双重刺激下,动力锂电市场规模不断扩张,高端锂电材料的需求量持续增长。公司是国内高镍动力正极材料NCM622率先实现批量化供货企业,具备极强技术壁垒,收入利润持续保持高速增长,坚定看好公司未来确定成长空间,看好公司成长为全球锂电正极材料龙头。根据我们的假设,暂不考虑增发摊薄,给予预计2018-2020年公司实现每股收益分别为0.90元、1.13元和1.59元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期风险。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 -- -- 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
事件点评 扣非净利润增长55.54%,超出预期。1)2017年全年,公司产品产销量大幅增长,锂电正极材料及智能装备销量分别较去年同期增长21.73%及33.73%;产品结构持续改善,动力占比进一步提升。2)全年实现营业总收入21.58亿元,较上年同期增长61.70%;实现归母净利润2.50亿元,较上年同期增长151.97%;实现扣非归母净利润1.46亿元,较上年同期增长55.54%。公司2017年非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权和中科电气分红款项。3)第四季度单季,公司实现营业收入7.22亿元,同比增长69.13%,环比增长20.13%;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长81.13%,环比增长79.97%。业绩表现超出我们此前预期。 技术领先,高端产能及产品线持续扩张。1)除传统NCM523正极材料外,公司对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料进行了全面布局。江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能于2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能于2017年三季度竣工,江苏当升目前已形成万吨动力材料生产能力。此外,公司已启动江苏当升三期1.8万吨高镍正极材料产能建设,已完成前期环评、工艺方案设计、设备选型等工作。2)动力电池方面,公司在持续大量出货NCM523正极材料的同时,于2015年率先在全球开发出动力车用NCM622并批量销售国内外高端客户,2017年,公司成功推出动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已实现量产;小型电池方面,公司重点加强高电压钴酸锂和高电压多元材料的技术开发,4.45V高电压钴酸锂实现量产供货;储能电池方面,公司作为国内第一家将多元材料成功应用于国际高端储能市场的企业,打通国际核心客户供应链,销量同比实现大幅增长。 智能装备业务大幅超出业绩承诺。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备,2017年全年,中鼎高科设备销量增长33.73%,实现营业收入2.29亿元,净利润6796万元,超出2017年业绩承诺38.69%,至此,中鼎高科三年业绩承诺已全部完成。报告期内,中鼎高科加入北京医药行业协会并成功打造出国内第一款医用药膏全自动化生产线,加速了产品在医疗卫生领域的开拓速度。 多渠道降本增效,提升盈利能力。公司综合毛利率持续提高至18.55%,其中锂电正极材料及其他业务毛利率持续提高至14.58%,智能装备业务毛利率提高至51.99%;同时,ROE(扣非)由上年度的6.99%提高至9.21%,盈利能力显著提升。盈利能力的改善主要来源于公司的多渠道降本增效:1)保持原材料供应稳定。报告期内,公司与澳大利亚上市公司CleanTeQ的全资子公司Scandium21签署了《产品承购协议》,协议约定待项目投产后展开承购合作;此外,公司通过与上游原料供应商开展长单采购战略合作,尽量避免在高价位区间大量采购。2)公司持续扩充产能,同时改进生产工艺、提升产线自动化水平,实现规模效应。2017年公司锂电正极材料业务除单位原材料成本由于上游资源涨价而明显提高外,单位直接人工成本和单位制造费用均较2016年下降15%以上。随着江苏当升产能的持续扩张,规模效应有望逐步扩大。3)公司产品升级过程中,镍含量提高的同时钴含量减少,将直接降低产品设计成本。 出售星城石墨,专注正极,增厚业绩。公司于2016年7月发布了关于转让参股公司股权的公告,公告称公司拟将持有的星城石墨全部股份转让给中科电气,该事项于2017年3月完成股份交割。公司持有星城石墨32.8125%股份交易对价为16,406.25万元,其中:以现金支付对价4,921.88万元,中科电气发行股份对价11,484.38万元,报告期内公司实现税后投资收益9,095.37万元。公司出售星城石墨股份有利于进一步专注正极材料业务,并大幅增厚业绩。 非公开发行进展顺利,资金到位。公司于报告期内启动非公开发行A股股票项目,募集资金15亿元,用于建设江苏当升三期工程。2017年11月25日,该次非公开发行股票获得中国证监会核准批复;截至公司年报披露日,本次非公开发行工作已全部完成,15亿元资金已全部到位。募集资金的到位对于公司高端产能的建设具有重要推动作用。 投资建议 考虑非公开发行因素,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77\0.96\1.19,对应公司4月3日收盘价26.95元/股,2018-2020年PE分别为35\28\23,维持“增持”评级。 存在风险 原材料持续涨价风险;补贴退坡造成的利润空间压缩风险;高镍正极材料产能释放不及预期风险;系统性风险。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 -- -- 28.24 8.32% -- 28.24 8.32% -- 详细
公司发布2017年度报告。2017年度,公司实现营业收入21.58亿元,同比增长61.70%; 归属于上市公司股东的净利润2.5亿元,同比增长151.97%;基本每股收益0.68元,同比增长25.97%;加权平均净资产收益率17.22%,较上年同期提升9.53个百分点。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 公司是三元高镍化趋势的中游行业领跑者。2017年公司锂电材料业务营收19.29亿元,同比增长89.41%,销量为9764吨,同比增长21.73%,毛利率为14.58%。未来在高镍化趋势下,动力电池的原材料成本逐渐下降,但由于技术难度大、行业良品率低等原因,高镍产品加工费相对较高,高镍正极单吨毛利有望提升,因此公司有望成为中游稀缺的技术红利受益者。2018年年初公司总产能为1.6万吨,到2019年有望扩张到3.4万吨。 原材料供应稳定有保障,多种手段提升竞争优势。2017年8月,公司与澳大利亚公司Scandium 21Pty Ltd 签署了《产品承购协议》,待项目投产后长单采购后者的硫酸镍、硫酸钴产品。伴随着公司产品向NCM622、NCM811及NCA 升级,提高镍含量减少钴用量,公司正极材料的单吨售价以及毛利有望提升。同时公司通过1)改进生产工艺、提升产线自动化水平2)NCM 前驱体部分自产等方式,全面提升企业成本竞争优势。 智能装备进入国际一线3C 制造商供应链。2017年公司智能装备业务营收2.29亿元,同比增长10.59%,销量为226台,同比增长33.73%,毛利率为51.99%。公司重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备,实现了多系列产品推广应用的良好发展局面。2017年中鼎高科加入北京医药行业协会并成功打造出国内第一款医用膏药全自动化生产线。公司不断开拓海外市场,个性化定制满足客户需求,提供远程售后服务,实现出口销量较2016年提升6倍。 维持盈利预测,维持评级不变:我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.06亿元、4.07亿元和5.89亿元,对应的EPS 分别为元0.70元/股、0.93元/股和1.34元/股,公司当前股价对应的PE 分别为40倍、30倍和21倍。维持“买入”评级不变。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-05 27.28 -- -- 28.24 3.52% -- 28.24 3.52% -- 详细
公司业绩符合预期。2017年,公司实现营收21.58亿元,同比增长61.70%;营业利润2.94亿元,同比增长210.48%;净利润2.50亿元,同比增长151.97%;扣非后净利润1.46亿元,同比增长55.54%;基本每股收益0.68元,利润分配预案为每10股派发现金红利1.30元(含税)。公司业绩总体符合预期,17年非经常性损益合计1.04亿元,其中出售星城石墨股权和中科电气分红款项1.13亿元。 公司锂电材料受益于量价齐升预计18年仍将增长。2014年以来,公司锂电材料及其他业务营收增速持续提升,2017年锂电材料销售9764吨,同比增长21.73%;对应营收19.29亿元,同比大幅增长66.81%,在公司营收中占比89.41%,显示锂电材料业务量价齐升。就价格而言,受益于上游钴材料价格提升,锂电池正极材料中的钴酸锂及三元材料价格持续上涨。具体而言:电解钴价格由17年初的27.5万元/吨提升至年底的55.25万元/吨,较年初上涨100.9%;由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高,伴随电解钴价格提升,17年以来正极材料钴酸锂价格同样大幅提升,由17年年初的21.0万元/吨提升至12月底的42.5万元/吨,较年初增长102.4%。其次受益于行业需求增长及公司产品结构优化。17年,我国新能源汽车销售77.68万辆,同比增长53.03%,正极材料将受益于行业增长。同时,近年来公司通过研发投入保持公司产品的技术领先优势,如在大批量销售动力NCM523的同时,15年率先在全球开发出动力用NCM622并批量销售,17年成功推出了动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已实现量产;小型锂电领域,4.45V高电压钴酸锂实现量产供货。为保证原材料供应,17年8月公司与澳大利亚Scandium21PtyLtd签署了《产品承购协议》:待项目投产后采购其硫酸镍、硫酸钴产品。 18年公司锂电正极材料业绩仍将增长,主要基于如下三点:一是电解钴和部分正极材料价格仍将维持高位。受刚果(金)新采矿法税率调整及供需影响,18年以来电解钴和钴酸锂价格仍稳步上涨,至3月30日,电解钴和钴酸锂价格分别为67.5和48.5万元/吨,分别较18年初上涨22.17%和14.11%,预计全年大幅回调概率低。二是我国新能源汽车行业仍将持续高增长,18年1-2月合计销量7.29万辆,同比增长213.13%。发展新能源汽车为国家既定战略,且18年补贴政策已出台,部分政策略超预期,预计18年我国新能源汽车产销仍将持续高增长。三是公司产品具备一定技术优势和行业地位。 智能装备业务业绩显著增长。2016年,公司通过并购中鼎高科切入智能装备领域,17年该业务销售226台,同比增长33.73%,营收2.29亿元,同比增长2.58%,在公司营收中占比10.59%。中鼎高科主营精密模切设备,是国内首批研发及生产圆刀模切设备的企业,下游广泛用于消费类电子产品、物联网FRID等,同时通过大力研发率先完成激光圆刀模切机的研发和验证工作,能高效解决隔热材料、金属材料等新型材料模切需求,市场前景广阔。目前,中鼎高科模切设备已进入一线消费电子制造商供应链,终端客户包括三星、华为、小米、比亚迪等。综上,预计18年公司智能装备业务仍将高增长。 18年一季度业绩显著增长。18年3月16日,公司公布18年一季度业绩预告:预计18年一季度净利润3500-4000万元,同比增长78.21-103.67%,业绩增长主要受益于锂电正极材料销售大幅增长,其中非经常性损益对净利润影响金额为200-300万元。盈利能力略升预计18年稳中有升。2017年,公司销售毛利率18.55%,同比提升1.58个百分点,其中分业务毛利率显示:锂电材料及其他业务为14.58%,同比提升1.56个百分点,主要系产品结构优化;智能装备业务51.99%,同比提升3.81个百分点。近年来,公司研发投入在公司营收中占比约5%,17年为1.04亿元,占比4.80%;全年公司申请专利30项,其中发明专利16项;至17年底,公司累计申请专利196项,获得授权专利81项。伴随锂电正极材料高端产品放量,预计公司18年盈利能力有望稳中略升。 首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.70元与0.99元,按4月2日27.82元收盘价计算,对应的PE分别为39.5倍与28.2倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车推广不及预期;上游原材料价格大幅波动。
当升科技 电子元器件行业 2018-03-22 28.06 34.92 39.01% 28.80 2.64%
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事件: 当升科技发布的2018Q1的预报,预计净利润为3,500万元-4,000万元,同比增长78.21%-103.67%。 评论: 维持“增持”评级,目标价为34.92元。在532贡献17年较大的业绩的基础上,622和811接力进入产能释放期,将带来公司产品“量利齐升”的局面。维持对公司的盈利预测不变,公司2018-2019年净利润分别为1.02元、1.5元,维持增持评级,目标价为34.92元。 l Q1业绩超预期,正极业务增幅巨大印证盈利能力提升。18年Q1若扣除中鼎高科及扣非业绩影响,预计正极材料利润贡献2500万元左右,增速达翻倍以上,利润同比大幅高增长印证了公司的正极受益于上游涨价及下游抢装等拉动,盈利能力持续强化。 技术引领811放量在即,出货有利于提升业绩。公司产能1.6万吨,其中811产能已达4000吨,预计811将成为18年的新刚需,公司加强产能投放力度,二期二阶及募投的三期都按811设计,三期预计于19年上半年达产,衔接动力811及国际客户的市场需求,实现业绩转化及利润率的持续提升。 看好公司全年的业绩持续爆发。公司客户已锁定CATL、国轩、亿纬锂能等国内知名锂电公司,国际客户三星、LG等原有合作基础较好,目前也在逐步向高镍材料过渡,公司作为国内少数能稳定量产高镍材料的公司,目前产能充足,恰随高镍正极18-19年迎来超级景气期,622和811的需求放量,公司将在今年明显受益于钴原料价格上行,高镍产品出货量提升。 风险提示:新能源汽车补贴政策风险;
当升科技 电子元器件行业 2018-03-21 27.96 34.00 35.35% 28.80 3.00%
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3月17日公司发布2018年一季报业绩预告:预计一季度实现净利润3500-4000万元,同比增长78.21%-103.67%,其中非经常损益对净利润影响额为200-300万。增长主要是报告期内公司锂电正极材料销售持续大幅增长,业绩超预期。 一季度业绩超预期,下游需求强劲带动产能利用率持续提升。公司17年实现归上净利润约2.5亿,预计正极材料贡献0.8-0.9亿,装备0.6-0.7亿,非经常性损益约1亿。2018Q1补贴政策靴子落地,考虑到过渡期下游整车和电池厂抢装,公司下游需求强劲,预计1-2月单月出货量接近1000吨,3月环比增长50%以上,产能开满;一季度出货量有望超过3000吨,同比增长60-70%。 17年基本满产满销,18年产能大幅释放有望销量翻倍。公司目前产能约1.6万吨(4000吨高镍产能17年底投产),17年有效产能约1.2万吨。公司17年预计销量超过1万吨,钴酸锂约20%,动力三元约60%,全年基本实现满产满销。18年公司订单饱满,去年底投产的4000吨高镍产能释放,受限于1.6万吨产能瓶颈,公司或将部分订单外协加工,全年销量有望翻倍增长。 17年NCM622行业需求低于预期,18年补贴政策有望带动高镍三元产能放量。公司17年NCM622的销量不到1000吨低于预期,主要是由于目前主流的NCM523在其他电池材料的升级后,能够满足补贴标准要求,因此电池厂切换的意愿不如预期强烈,行业整体对622的需求低于预期。而18年新版补贴政策对于能量密度要求进一步提升,目前523体系已很难满足,预计622和811将放量增长,全年销量有望达到4000-5000吨。 客户结构优质,高镍三元放量有望继续提升盈利能力。公司客户包括CATL、BYD、孚能、比克、力神、卡耐、三星和LGC等国内外一线电池厂,客户结构非常优质。2017年,盈利能力更强的动力三元523放量提升了2-3%毛利率,今年公司放量的高镍三元622和811,产品盈利高于523,销量结构的升级有望继续提升公司产品的盈利能力,主营业务利润高增长可期。 协议长单锁量锁定上游锂钴资源,成本有望下降。为锁定上游原材料供应并降低成本,公司与雅宝、青海锂业、中信国安、华友钴业等上游锂、钴、镍的供应商签署战略合作协议,以协议价的长单锁量,上游原材料资源无忧。 维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国内动力三元正极材料龙头,高镍三元即将迎来放量,预计公司17-19年净利润2.50/3.15/4.14亿元。 风险提示:政策不达预期,产能扩张不达预期,竞争加剧,价格下降风险。
当升科技 电子元器件行业 2018-03-21 27.96 -- -- 28.80 3.00%
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一、事件概述 3月16日,公司发布2018年一季度业绩预告,公司预计2018 年一季度净利润为3,500 万元-4,000 万元,同比增长78.21%-103.67%,其中,预计非经常性损益对净利润的影响金额为200万元-300万元。 二、分析与判断 正极材料优质供应商,受益于行业快速发展 我们认为,公司一季度净利润高增长主要受益于新能源汽车一季度销量同比大幅提升,1-2月新能源汽车累计销量同比大增200%,纯电动乘用车销量同比增长153.3%,带动上游正极材料需求增长。根据3月14日公司的投资者关系活动记录表,从当前情况来看,公司一季度订单比较旺盛,出货量同比增长较多。 前瞻性布局高镍产品,产能持续扩张 公司在三元正极材料的研发、生产上具有丰富经验和领先技术,动力多元材料产品已在国外一线品牌新能源汽车和国内畅销的新能源汽车高端车型中得到广泛使用,目前CATL也是公司客户之一。 受新能源汽车补贴政策等影响,市场对动力电池能量密度需求逐步提升,高镍三元材料需求也将进一步扩大。公司前瞻性布局高镍产品,NCM811产品已开始批量向客户供货,同时对其他国内外的重点客户进行送样测试认证;NCA产品也进入中试阶段。 公司紧抓市场发展趋势,持续扩张高镍产能。三期年产1.8万吨NCM811/NCA项目工程建设工作目前已启动,未来正极材料产能将达到3.4万吨/年。我们认为,在高镍三元材料需求持续提升的背景下,随着高镍产能陆续释放,公司有望凭借国内领先的技术优势,持续扩大市场份额,进一步夯实行业地位。 积极延伸上下游,布局动力电池全产业链 公司通过参股匠芯电池向下游产业链延伸,增资1,000万元后持有匠芯电池的股权比例为11.4155%。对匠芯电池的参股将有利于公司实现资源、技术共享,加快推动产品在新能源汽车上的广泛应用,另外,双方还将利用自身技术优势进行合作,提前布局电池回收市场。 在原材料采购方面,公司与Clean TeQ 的全资子公司Scandium21 Pty Ltd 签署了《产品承购协议》,双方将在Syerston 项目上展开产品的承购合作,此次合作将有利于公司获得稳定的镍、钴原材料供应,降低原材料采购成本,进一步巩固公司在全球锂电正极材料领域的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.68元、0.74元和1.02元,对应PE分别为40X、37X和27X,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 新能源汽车行业发展不达预期、高镍正极材料销量不达预期、产能投放不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2018-03-21 27.96 -- -- 28.80 3.00%
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事件: 公司发布2018年一季度业绩预告,预计净利润为3500万元-4000万元,同比增长78.21%-103.67%。一季度非经常性损益对净利润的影响金额为200万元-300万元。业绩增速略超申万宏源预期。 投资要点: 业绩持续高增长,一季度出货量有望翻番。预计公司2018年一季度净利润为3500万元-4000万元,同比增长78.21%-103.67%,预计2018年一季度扣非后净利润为3200万元-3800万元,同比增长77.77%-111.11%。主要受益于公司锂电正极材料销售持续大幅增长,净利润同比大幅增长。我们认为三元高镍化是技术发展大趋势,公司是三元高镍化的领军企业有望享受技术红利。 高镍化趋势带动公司单吨加工费提升。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降,但由于技术难度大,设备要求高,行业良品率低的原因,高镍加工费比其他材料高,正极单吨的毛利在提升,而实力突出、良品率高的当升科技将会享受技术红利。2018年年初公司总产能为1.6万吨,其中6千吨消费类正极(2千吨LCO,4千吨NCM523),1万吨动力类正极(4千吨NCM523,2千吨NCM622,4千吨NCM811)。2017年公司正极出货量在1万吨左右,2018年出货量有望达2万吨。 增发项目即将完成,步入高速扩产期。2017年10月公司增发方案审核通过,今年将完成增发。本次募集资金总额不超过15亿元,发行股份不超过7321万股,其中11.6亿元用于江苏当升三期项目,8981万元用于锂电材料技术中心项目,2.5亿元用于补充流动资金。江苏当升三期项目为1.8万吨/年的高镍多元材料生产线项目,其产能为8千吨/年NCM622和1万吨/年NCM811/NCA,生产线可兼容生产不同类型的多元材料。预计到2019年底公司产能有望达到3.2万吨,较2018年年初增长100%。 维持盈利预测,维持评级不变:我们维持公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.5亿元、3.06亿元和4.07亿元(扣非净利润分别为1.4亿元、3.06亿元、4.07亿元),对应的EPS分别为元0.68元/股、0.70元/股和0.93元/股,公司当前股价对应的PE分别为41倍、39倍和30倍。维持“买入”评级不变。
当升科技 电子元器件行业 2018-03-20 28.07 -- -- 28.80 2.60%
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一季度淡季不淡,乘用车需求带动上游高开工:乘联会数据显示,1-2月国内累计销售新能源乘用车6.08万台,同比增长177%;根据节新网数据估算1月份国内三元动力电池装机量0.72GWh,相比16年1月0.07GWh增长10倍。国补新政“缓冲期”显著保证了行业政策的延续性,避免出现17年同期的行业低潮;乘用车产销同比快速增长,三元动力电池装机高增速拉动三元材料出货高增长。公司可用动力三元材料产能约为1.1万吨,占公司总产能比例超80%,受三元动力电池装机影响较为显著;一季度公司高开工率下出货量同比增长,拉动公司净利翻倍。 Co价上行,价格刚性、新品升级保证正极材料盈利能力:中国化学与物理电源协会数据显示3月中旬Co金属价格达到62.5-63.35万元/吨,较年初51.7-53万元/吨的价格上行约20%。三元正极材料成本中原材料占比接近90%,其加工费模式保证单吨盈利能力的稳定;同时技术领先型企业可以享受新品周期的加工费溢价以提高盈利能力,17Q4海门事期事段NCM811产能投产18年进入放量阶段,公司单吨盈利能力获得改善。 投资要点:公司动力三元产能占比超过80%,直接受益乘用车产销放量带来的三元动力电池需求增长,以及国补新政下三元电池高镍化升级。考虑18年乘用车产销节奏提速超出预期,且公司15亿增发即将落地,加速推进后续海门三期产能建设进度,海门三期将在19/20年进入产能释放期,调整公司盈利预测17/18/19年EPS分别为0.68/0.82/1.02元(前值0.68/0.82/0.95元),对应18年03月16日收盘价PE分别为40.4/33.5/27.0倍,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1)海门事期事段高镍产线产能利用率不及预期,NCM811/NCA工艺采用氧化气氛,若投产进度不及预期将影响公司产能利用率;2)原材料价格涨幅及供应量控制不及预期,公司海门事期/三期前驱体部分来自外部采购,将导致公司毛利率水平低于预期;3)客户拓展进度不及预期,公司主要竞争对手扩建高镍三元产能,将影响公司市场份额占有率及产能利用率;4)国家政策风险,若专用车补贴额度持续下降,可能导致低价磷酸铁锂电池市场占有率回升,导致三元材料出货量总体不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名