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当升科技 电子元器件行业 2017-10-31 28.18 35.00 30.40% 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
10月24日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入6.0亿元,同比增长69%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39%。前三季度累计实现营收14.4亿元,同比增长58%;累计实现归母净利润1.83亿元,同比增长192%;累计实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长41%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;累计净利润同比增幅远大于累计扣非归母净利润增幅系出售星城石墨股权所致。 简评。 正极材料业务快速增长。 报告期内由于原材料价格上涨及产销规模扩张,公司锂电材料业务快速增长。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8月起钴价和正极价格开始进入上升通道,因此公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为40-45万元/吨,去年同期在20万元/吨左右;三季度NCM523价格为18-20万元/吨,去年同期约为14万元/吨。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。 智能装备业务市场开发成效显著。 报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。同时公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评。受国际销售规模扩大,国际销售回款增多带动,报告期末公司货币资金较期初增加1.3亿元,增长53%,公司国际业务增长可见一斑。 高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。 年初至报告期末公司管理费用同比增加3,034万元,增长44%,系公司加大研发力度,研发费用同步增加所致。报告期内公司启动了第二代NCM622研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87元,对应PE 分别为58、45、35倍,维持“买入”评级,目标价35.00元。 风险提示: 1、锂钴涨价不及预期;2、新能源汽车增速不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-31 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
近日,当升科技发布2017年三季度报, 现点评如下:前三季度锂电正极材料量价齐升,助力业绩快速增长。2017年前三季度公司实现营收14.36亿元,同比增长58.2%,增速自一季度以来连续提升,归母净利润1.83亿元,同比增长192.32%,扣非归母净利润8382.37万元,同比增长40.82%。一方面,受益于新能源车景气行情,公司锂电正极材料量价齐升,促进公司前三季度收入快速增长;另一方面,高镍三元材料占比的不断提升,使得公司盈利能力持续改善,公司2017年前三季度销售毛利率达17.38%,同比提升1.17个百分点。 高镍三元材料先行优势明显,产能建设稳步推进。高镍三元材料具有能量密度高、循环性能好、成本较低等特点,是目前正极材料技术升级的重要方向。公司率先实现了NCM622的量产,在NCM811、NCA等产品方面研发进展顺利,先行优势明显,并且近三年研发投入占比均在5%左右,处于同行较高水平,内核竞争力较强。目前公司新增4000吨/年的高镍动力多元产能部分产线已经投产,预计年内能实现全部投产,四季度将快速放量,未来三年随着产能稳步释放,规模将再上一个台阶。 与上游镍钴矿展开合作,保障原材料供应。2017年初以来,钴、锂、镍等原材料大幅涨价,未来随着全球新能源车行业的蓬勃发展,上游资源的稀缺性将进一步凸显,供需缺口将持续扩大。在此背景下,2017年8月30日公司与澳大利亚Scandium21Ptytd就其Syerston项目签署了《产品承购协议》,该项目将持续五年向公司供应其硫酸镍、硫酸钴产量的20%。长远来看,一方面,为公司保障了未来原材料安全稳定的供应,降低了原材料成本,有力支撑公司产能规模的不断扩大,盈利能力有望继续改善;另一方面,有利于公司提升在上游原材料资源领域的话语权,进一步巩固行业竞争优势。 投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019年EPS为0.67、0.77和1.3元/股,对应PE为45、39和23倍,维持公司“推荐”评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-27 28.18 37.12 38.30% 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。通过镍钴矿承购协议有效控制上游原材料成本,提高产品竞争力。江苏当升二期4000吨高镍动力多元材料处于调试阶段,预计很快投产,届时公司将形成1.2万吨的动力三元正极材料产能(6000吨NCM532,6000吨NCM622)。另外,公司正筹划建设1.8万吨高镍正极材料三期工程,明年年底前有望投产,同时启动了江苏当升一期和燕郊生产线的技改升级。公司与Scandium21签署了《产品承购协议》,在Syerston镍钴矿项目上展开承购合作,在稳定供给的同时,上游原材料成本有望得到有效控制。公司正极材料产能与出货量逐步释放,由承购协议保障稳定供货,采购成本存一定优惠,生产成本得以较好控制,保障公司毛利率水平的稳定及业绩稳增长。 前三季度毛利率水平稳中有升,三季度三费费用控制良好。前三季度公司毛利率水平提高1.16个百分点,主要原因在于产品结构的优化以及销量的提升。公司费用控制能力增强,第三季度公司三费费率降低1.74个百分点,尤其是管理费用率,降低2.3个百分点;财务费用提升约1个百分点,主要原因在于汇兑损失及借款利息支出。在原材料价格上涨的情况下,公司毛利率和净利率水平不滑坡,展现出良好的成本及费用管理能力。 预计第四季度正极材料和智能装备业务营收保持中高速增长态势,全年业绩有望实现高速增长。随着四季度新能源汽车产销走强,尤其是商用车逐步放量,对于动力锂电及正极材料的需求有望高速增长,公司正极材料出货量有望随之速增。公司高镍三元正极材料NCM811中试结束,NCA进入试制阶段,高镍三元正极材料带动毛利率水平提升。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平逐步提高;终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链。公司双业务均有望实现持续快速发展。 预测2017-2019年公司的EPS为0.64/0.66/0.81,对应PE为48/47/38倍,考虑到四季度公司动力三元正极材料加速放量,打通上游原材料供应链,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2017年58倍PE,对应目标价37.12元。 风险提示:正极材料出货量不达预期,智能装备市场拓展不及预期的风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-27 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
当升科技于2017年10月24日发布2017年第三季度报告。报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长58.20%;实现归母净利润1.83亿元,较上年同期增长192.32%;实现扣非归母净利润0.84亿元,较上年同期增长40.82%,报告期内非经常性损益主要来源于公司上半年出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。 公司业绩持续稳步上升。三季度报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长58.20%;实现归母净利润1.83亿元,较上年同期增长192.32%;实现扣非归母净利润0.84亿元,较上年同期增长40.82%,报告期内非经常性损益主要来源于公司上半年出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。公司第三季度单季实现营业收入6.01亿元,同比增长69.49%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长46.66%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39.41%,较二季度环比增长9.68%。公司业绩持续增长主要来源于产品售价及销量同比增长。 毛利率持平,经营性现金流由负转正。年初至报告期末,公司销售毛利率为17.38%,与半年报基本持平。报告期内,公司财务费用有较明显变化,为1792万元,较上年同期增长596.19%,主要由于借款利息支出及汇兑损失增加。经营活动产生的现金流量净额为3846万元,较上年同期增长142.95%,由负转正。 产能扩张更进一步。公司对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料均进行了布局,江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能已于2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能已于2017年三季度竣工,处于试运行阶段,产能扩张更进一步;三期18000吨NCM811/NCA产能将根据市场需求情况尽快开工建设,有望由2018年起陆续投产。高镍正极材料产能持续扩张,有望进一步提升公司盈利能力,提高高端动力市场市占率。 拓宽上游采购途径,有望控制原材料采购成本。2017年第三季度,公司与澳大利亚上市公司Clean TeQ的全资子公司Scandium21签署了《产品承购协议》。协议约定,双方将在Syerston镍钴矿项目上展开承购合作,包括采购Syerston项目出产的硫酸镍、硫酸钴产品,同时,若公司未来在Syerston项目上获得不少于25%的股权,将获得与矿山寿命相同的长期承购资格。若镍钴矿项目顺利建成投产,公司上游核心材料采购途径将得到进一步拓宽,原材料采购成本有望得到控制,有利于公司进一步增厚业绩。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.69元和0.91元,以10月24日收盘价计算,对应的PE分别为47.89倍、43.39倍和33.12倍。基于公司正极材料业务的技术优势及产能持续扩张趋势,维持增持评级。 风险提示:下游新能源汽车销量不及预期风险;公司高镍产能投放不及预期风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-26 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
1、业绩持续稳步增长源于新产能投放顺利以及产品结构不断优化。 公司收入利润同比大幅增长得益于主要三元材料产品量价齐升。随着海门一期达产公司上半年正极材料销量超过4500吨,预计全年有望突破万吨。并且产品结构不断优化,三元材料占比不断提升,目前出货量占比已经超过75%。此外报告期内管理费用增长较多,同比增加3033万,主要缘于研发费用大幅提升,目前NCM811已经完成中试,多项性能指标处于国际领先水平,预计年内实现批量销售。 2、新产能持续投放蓄力长期成长,签署优质镍钴矿承购协议补齐成长最后拼图。 公司在建的海门二期二阶段4000吨产能预计四季度达产年内实现销售,其中NCM811值得期待,公司的811产品质地优异,关键的产品循环性上已经达到甚至超越了国外产品;一辆55度电量的整车,如果搭载532电池需要97公斤,而使用811则仅需81公斤。此外,811在与NCA型正极比较性能差距很小,但是在原料钴的使用量上则会大大降低。此外募投项目拟建设18000吨/年的高镍多元材料生产线,并按照NCM811/NCA的标准来设计,根据可研报告项目建成后irr可达到14%,有望再造当升,进一步夯实公司在国内高镍三元市场的龙头地位。近期随着公司签署Syerston项目优质镍钴矿承购协议,有望锁定未来核心正极材料原料供应,补齐成长最后拼图。 3、持续看好公司成长为全球锂电正极材料龙头,维持强烈推荐评级。 在国家产业政策引导和市场需求的双重刺激下,动力锂电市场规模不断扩张,高端锂电材料的需求量持续增长。公司是国内高镍动力正极材料NCM622率先实现批量化供货企业,具备极强技术壁垒,收入利润持续保持高速增长,上半年锂电材料收入增速超过50%,且后续NCM811、NCA等储备品种研发进展顺利,有望持续领先国内竞争对手一个产业周期,坚定看好公司未来确定成长空间,看好公司成长为全球锂电正极材料龙头。考虑到公司经营持续改善以及投资收益贡献,暂不考虑增发摊薄,给予17年/18年eps至0.69元/0.86元,维持强烈推荐评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-26 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
事项:公司发布2017年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入14.36亿元,同比增长58.20%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长192.32%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.84亿元,同比增长40.82%;稀释每股收益0.5008元/股,同比增长46.13%。 平安观点:正极材料行业延续高景气,营收增速同比连续爬升:公司前三季度营业收入同比增长58.20%,营收增速连续三个季度持续爬升(一季报营收增速37.21%,半年报营收增速50.98%);在上游Co金属价格延续高位以及国内动力电池三元渗透率快速提升下,公司正极材料业务延续高景气。三元材料高镍化加速推进,2017年是NCM622的放量首年,公司作为国内首批实现NCM622量产的正极材料企业率先受益。 布局上游掌控资源核心,降低成本打造稳健供应链:公司与澳大利亚上市公司CLQ的全资子公司Scandium21Pty签订产品承销协议,未来将在Syerston镍钴矿项目展开合作;公司若取得项目25%以上股权将获得与矿山同寿命的长期承购资格。公司通过投资Syerston项目获得未来5年该矿山项目计划产量20%的稳定镍、钴金属盐供应,保证公司金属供应链的稳定性,并有效控制公司原料成本,增强公司在正极材料行业的竞争力。 投资要点:公司作为国内高镍三元领军企业,率先受益国内动力电池三元化进程加速以及高镍三元渗透率提高;公司进入Tesla储能电池领域为将来进入Tesla/Panasonic动力电池体系打下基础;江苏二期年内全部投产,公司高镍材料产能达到万吨量级,规模优势突出。维持公司17/18/19年EPS预测分别为0.76/0.74/0.92元/股,对应10月23日收盘价PE分别为40.6/41.5/33.3倍,维持“推荐”评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-25 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
事件:当升科技发布2017年三季报,前三季度实现营业收入14.36亿元,同比增长58.20%;实现营业利润2.09亿元,同比增长234.68%;实现归属上市公司股东净利润1.83亿元,同比增长192.32%,扣除非经常性损益后的净利润0.84亿元,同比增长40.82%。按3.66亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.50元(扣非后为0.23元),每股经营性现金流为0.11元。 其中第三季度实现营业收入6.01亿元,同比增长69.46%;实现归属上市公司股东的净利润0.38亿元,同比增长46.66%;折合单季度每股收益0.10元(扣非后为0.09元),单季度每股经营性净现金流0.35元。 维持“增持”评级。当升科技2017年前三季度业绩同比大幅增长,主要由于公司锂电材料产品量价齐升;此外,公司出售湖南星城石墨全部股权贡献净利润0.91亿元,对业绩贡献显著。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力多元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是三元电池占比提升,多元正极材料市场需求良好,产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司高镍动力多元材料新产能陆续投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外,公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,其储能用多元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中,预计将成为公司新的业绩增长点。公司2015年收购北京中鼎高科,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域,创造新的利润增长点。我们上调公司2017-2019年EPS预测分别至1.22、1.08和1.40元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-08 33.00 34.92 30.10% 37.77 14.45%
37.77 14.45% -- 详细
维持“增持”评级,目标价34.92元。维持2017-2019年EPS1.04/1.02/1.50元的预测,维持“增持”评级,目标价34.92元。 当升科技战略布局澳洲镍钴矿项目。当升科技公告称与澳大利亚CLQ公司的子公司Scandium21签订协议,该公司将在其位于澳洲的镍钴矿项目Syerston投产后连续五年为当升科技提供硫酸镍和硫酸钴,供应量不低于年产量的20%;未来当升科技有望获得该项目25%的股权。 该项目是一个非常优质的镍钴矿项目,有望年产钴超过3000吨。该项目位于澳大利亚新南威尔士州中部、悉尼市西北偏西方向300 公里处,同时已经通过了环评。镍钴矿开采为露天开采,将建成处理能力为每年250万吨矿石的选矿厂,选冶工艺采用该公司的Clean-iX离子交换浸出技术,工艺流程包含高温加压氧化、硫酸浸出、沉淀、树脂吸附,最终产品为含水的硫酸镍与硫酸钴。矿山服务年限为20年,达产后平均年产镍18,730 吨,平均年产钴3,222 吨。 三元正极领军企业,未来用钴量十分巨大。当升科技未来将形成2000吨钴酸锂+6000吨NCM523+2.4万吨NCM622以上三元正极总计3.2万吨正极产能,若满产年用钴量可达3600吨,我们测算钴资源未来将非常紧张,当升科技用钴量巨大,必须要有上游资源作支撑,因此联手CLQ能够实现双赢。 催化剂。钴金属价格继续上涨。 风险提示。新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 30.74 14.53% 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
8 月28 日,公司发布2017 年半年度报告,报告期内实现营业收入8.35 亿元,同比增长51%;实现归母净利润1.45 亿元,同比增长297%;实现扣非归母净利润0.49 亿元,同比增长42%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;净利润同比增幅远大于扣非归母净利润增幅系本报告期出售星城石墨股权所致。 正极材料业务快速增长。 报告期内公司锂电材料业务收入7.45 亿元,同比增长51%,系原材料价格上涨及产销规模扩张所致。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8 月起钴价和正极价格开始进入上升通道,因此公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为30-45 万元/吨,去年同期在20 万元/吨左右;报告期内NCM523 价格为17-20 万元/吨,去年同期约为15 万元/吨。这使得报告期内锂电材料业务的毛利率相比去年同期上涨3.33 个百分点,达到14.53%。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。另一方面江苏当升二期二阶段工程已接近尾声,其4,000 吨高镍多元产线投产后公司动力多元总产能将超万吨,大大提高公司正极业务规模。 智能装备业务市场开发成效显著。 报告期内公司智能装备业务产品销量同比增长11%;实现营收6,553 万元,同比增长26%;实现归母净利润1,950 万元,同比增长43%。高增长系中鼎高科市场开发成效显著所致。报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。同时公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评,后续高增长可期。 高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。 报告期内公司启动了第二代NCM622 研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。 预计公司2017~19 年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87 元,对应PE 分别为48、37、29 倍,维持“买入”评级,目标价30.74 元。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 28.00 4.32% 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属于公司股东净利润为2.5亿、2.8亿、4.08亿,EPS为0.68/0.76/1.11元,同比增长%152%/12%/46%,对应PE为37x/33x/23x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价28元,对应2018年37倍PE,维持买入评级。 风险提示:产能建设进展不达预期,新能源汽车产销不达预期。
林帆 7
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 28.00 4.32% 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
事件:8月28日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入8.35亿元,同比增长50.98%;归母净利润为1.45亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润0.49亿元,同比增长41.82%,接近业绩预告上限。公司17Q2实现扣非归母净利润3134万元,环比增长74%。公司预计1-9月将实现归母净利润范围为1.79-1.85亿元,同比增长185%-195%(17Q3归母净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%)。17H1公司确认了星城石墨的投资收益,导致业绩大幅增长。 高镍三元产能放量在即,储能领域已进入特斯拉Powerwall项目:17H1公司锂电材料及其他业务实现收入7.67亿元,同比增长53.67%,毛利率14.53%,较去年同期增加3.33pct。目前公司海门事期事阶段的4000吨高镍产能,整体工程建设已接近尾声,预计将二今年三季度末投产。公司累计动力多元材料的产能将超过万吨。高镍三元锂不磷酸铁锂相比,具有天然的能量密度高的优势,符合我国的动力电池政策导向,未来三元锂材料的渗透率将持续提升。公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,已经进入Tesla储能产业链,17H1公司储能多元材料销量持续增长,未来有望成为公司业绩新的增长点。在小型锂电领域,高端市场主推高电压产品,倍率市场主推高倍率产品,目前公司在倍率市场占有率超过60%,已经具备较强的市场竞争力。 智能装备业务稳步增长,外拓医疗领域自动化装备:公司智能装备业务17H1实现收入6828万元,同比增长26.17%,毛利率53.26%,较去年同期增加4.59pct,子公司中鼎高科实现归母净利润1,950.14万元,同比增长43.03%。15年公司收购了中鼎高科打造高端智能装备业务,其2015-2017年承诺净利润3700/4300/4900万元,前两年均超额实现净利润3898/4618万元,同样今年预计中鼎将二四季度确认大部分收益。中鼎高科具备良好的客户结构,公司模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。此外,公司自主研发的国内第一款医用膏药全自动化生产线,填补了国内在此领域的空白,实现了向新市场的成功拓展。 投资建议:公司依托科研院所深耕正极材料十余年,是我国高镍三元材料的技术龙头,有望受益于新能源车行业的快速,实现业绩的快速增长。由于今年公司确认了星城石墨的大额投资收益。我们上调了公司2017-2019年的EPS分别至0.64元、0.84元、1.14元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持28.00元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,原材料价格大幅波动,新电池材料技术实现突破。
杨睿 5
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 -- -- 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报,上半年营业收入8.35亿元,同比增加50.98%;归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比增加296.77%。 二、分析与判断 锂电材料业务快速增长,产品开发与市场开拓同步推进 报告期,公司加快了动力锂电、储能锂电及小型锂电三大市场的开拓力度,锂电正极材料业务增长迅速,主营业务收入同比增长50.88%,毛利率同比提升3.33个百分点。动力锂电方面,公司启动了第二代NCM622研发,完成了NCM811中试,动力型NCA进入试制阶段,新产品开发将为公司持续保持技术领先优势,抢占高端市场打下基础。储能锂电方面,公司产品已批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。小型锂电方面,公司积极贯彻差异化策略,主攻高电压高倍率产品,高电压钴酸锂产品盈利能力大幅提升。 动力多元材料产能提升,募投项目进展顺利 公司瞄准动力多元材料持续增长的市场需求,积极扩大动力正极材料产能。江苏当升二期第二阶段预计今年三季度末投产,将新增NCM622产能约4000吨/年;公司启动对江苏当升一期和燕郊工厂生产线的技改工作,或将在扩大产能的同时提升产品工艺水平。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能,目前总体进展顺利。 中鼎高科市场开发成效显著,智能装备业务稳定增长 报告期,中鼎高科加快了从传统消费类电子领域向新型医疗产品领域的市场拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备,实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;毛利率同比提升4.59个百分点。在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,2017年中鼎高科大概率能够实现4900万元的业绩承诺。三、盈利预测与投资建议预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为41X、36X和28X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 -- -- 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
近日,当升科技发 布2017年半年报,上半年公司实现营收8.35 亿元, 同比增长50.98%,归母净利润1.45 亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润4936.26 万元,同比增长41.82%,EPS 为0.4 元/股。 二季度业绩快速增长,投资收益丰厚。受益于新能源车销量回暖, 公司二季度业绩快速增长,实现营收5.21 亿元,同比增长60.69%,环比增长66%;归母净利润1.25 亿元,同比增长503.07%,环比增长537.93%;扣非归母净利润3135.88 万元,同比增长47.52%,环比增长74.18%。公司上半年投资收益高达1.15 亿元,主要为转让星城石墨股权所得,大幅增厚了公司业绩。 积极布局下一代产品,高镍三元扩产在即。公司上半年锂电材料业务实现营收7.45 亿元,同比增长50.88%。公司在国内率先实现NCM622 材料量产,目前产品供不应求,尤其二季度以来基本满产满销;同时公司已完成NCM811 的中试,预计年内将实现批量销售,动力型NCA 也进入试制阶段,不断巩固行业领先优势。预计三季度末将实现4000 吨高镍三元材料投产,并计划募资15 亿元新增1.8 万吨NCM811/NCA 产能, 届时规模将再上一个台阶。 正极材料顺利转嫁成本端涨价,获得盈利改善空间。上半年公司锂电材料及其他业务的毛利率为14.53%,同比提升了3.33 个百分点。在钴、锂等原材料大幅涨价的情况下,通过长单合作等方式,公司有效降低了原材料价格波动带来的影响,加之自身处于新能源车产业链偏上游,具有较强的议价能力,可向下游客户顺利转嫁成本端涨价,盈利能力因此得以提升。公司公告称已与澳大利亚Clean TeQ 全资子公司Scandium21 签署《产品承购协议》,将进一步保障镍、钴原材料的安全稳定供应,降低原材料采购成本。 投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019 年分别实现营收24.51、31.04、42.48 亿元,同比增长83.7%、26.7%和36.9%;归母净利润2.45、2.81 和4.72 亿元,同比增长146.3%、15%和69%;EPS 为0.67、0.77 和1.3 元/股,对应PE 为38、33 和20 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,业绩增长可持续性存在风险,国内外二级市场系统性风险。
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当升科技于2017年8月28日发布2017年半年度报告。报告显示,2017年上半年,公司实现营业收入8.35亿元,较上年同期增长50.98%;实现归母净利润1.45亿元,较上年同期增长296.77%;实现扣非归母净利润0.49亿元,较上年同期增长41.82%,报告期内非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。 主营业务稳步扩张。半年报显示,2017年上半年,公司实现营业收入8.35亿元,较上年同期增长50.98%;实现归母净利润1.45亿元,较上年同期增长296.77%;实现扣非归母净利润0.49亿元,较上年同期增长41.82%,报告期内非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。公司二季度实现扣非归母净利润0.31亿元,较去年同期增长47.51%,主要是由于公司主营业务规模持续扩张;较一季度增长74.22%,主要是由于一季度下游行业销量低迷,二季度市场显著回暖,重回增长。 毛利率上升,研发投入增长明显。报告期内综合毛利率17.70%,较去年同期增长2.83个百分点,其中锂电材料业务毛利率14.49%,智能装备业务毛利率52.68%。报告期内,公司研发投入显著提高,上半年达到3623.80万元,较上年同期增长80.67%;报告期内,公司申请专利11项,其中发明专利6项,有利于持续加强公司技术研发优势。 出售星城石墨股份,专注正极,增厚业绩。公司于2016年7月发布了关于转让参股公司股权的公告,公告称公司拟将持有的星城石墨全部股份转让给中科电气;截至报告期末,中科电气向公司发行的984.94万股股份已登记至公司股票账户,且公司已收到中科电气支付的现金对价4921.88万元。星城石墨主营锂离子电池负极材料、碳素产品等,公司出售星城石墨股份进一步专注正极材料业务,增厚上半年业绩。 政策带动高镍材料需求升级,公司高镍产能陆续投产。上半年,政策面的补贴退坡和相关技术要求对新能源汽车能量密度提出了更高的要求,高镍三元材料成为确定性趋势。公司以NCM523正极材料为起点,对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料均进行了布局,江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能已与2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能有望于三季度末建成投产,三期18000吨NCM811/NCA产能将在二阶段建成投产后尽快开工建设,有望由2018年起陆续投产。三期项目投资总额11.6亿元,其中固定投资总额10.3亿元,铺底资金1.3亿元。高镍产能的陆续投放将进一步加强公司主营业务竞争力及附加值。 小型锂电差异化策略,储能锂电切入大客户。公司在小型锂电市场积极贯彻差异化策略,通过高电压和高倍率产品主攻小型锂电高端市场,在国内倍率市场占有率超60%。与此同时,公司在国内储能多元材料领域率先实现出口,产品批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,未来将成为新的业绩增长点。 中鼎高科业绩表现良好,毛利率稳增。2017年上半年,中鼎高科实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;公司智能装备业务毛利率53.26%,比上年同期增长4.59%。报告期内,中鼎高科加大了国际业务拓展力度,出口数量快速增长,且以10工位以上的高端设备为主;同时,中鼎高科保持了良好的客户结构,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌,为今后业绩稳定增长奠定了良好的基础。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.68元、0.77元和0.98元,以8月28日收盘价计算,对应的PE分别为37.88倍、33.47倍和26.22倍。基于公司正极材料业务的技术优势及产能扩张趋势、中鼎高科的业绩稳定良好增长,维持增持评级。
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2017上半年,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长50.98%;归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长296.77%;扣非净利润4936万元,同比提高41.82%,业绩符合市场预期。其中非经常性损益9556万元,主要为出售星城石墨投资收益及政府补助。公司预计7-9月单季净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%。公司下半年盈利有望超过上半年扣非净利润的2倍,全年业绩实现高增速。 投资要点: 正极材料三大锂电市场齐发力,高端市场拓展顺利,客户结构优质。动力高镍三元材料NCM532,NCM622等技术领先,下游客户基本囊括国内主流大电池厂商,公司产品自二季度起供不应求,基本满产。公司储能用多元材料业内领先,已进入特斯拉Powerwall等储能项目的供应体系,顺利拓展国际高端市场,进而布局国内储能市场。在小型锂电领域,高电压产品及高倍率产品均拥有较高的市占率。公司锂电材料布局高端市场,技术业内领先。 正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。江苏当升二期二阶段4000吨高镍动力多元材料正在带料调试,预计三季度末投产,届时公司将形成1.2万吨的动力三元正极材料产能,其中6000吨NCM532,6000吨NCM622。另外,公司正筹划建设1.8万吨高镍正极材料三期工程,明年年底前有望投产,同时启动了江苏当升一期和燕郊生产线的技改升级。正极材料产能与出货量逐步释放,保障公司业绩高增长。 高镍三元NCM811中试结束,NCA 进入试制阶段,高镍三元正极材料带动毛利率水平提升。公司NCM811正极材料完成中试,年底前可小批量生产并实现批量销售,明年有望量产。NCA 也进入试制阶段,高镍产品不断升级。随着钴及锂价格上涨,高镍三元正极产品价格传导顺畅,公司毛利率水平不降反升,上半年毛利率比去年提高约2个百分点。 智能装备国际业务拓展顺利,盈利能力不断提升。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备,上半年实现营收6552.98万元,同比增长26%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平逐步提高。目前已顺利完成激光圆刀模切机的研发和验证工作,国内第一款医用膏药全自动化生产线的研发。终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链,如苹果,三星,索尼,联想等。受益电子市场及医疗卫生领域的较快增长,公司精密模切设备销量稳步增长。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.59/0.57/0.74,对应PE为43/45/35倍,考虑到下半年公司动力三元正极材料放量,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2017年52倍PE,对应目标价30.68元。 风险提示:正极材料出货量不达预期,智能装备市场拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名