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当升科技 电子元器件行业 2017-09-08 33.00 34.92 12.57% 37.77 14.45% -- 37.77 14.45% -- 详细
维持“增持”评级,目标价34.92元。维持2017-2019年EPS1.04/1.02/1.50元的预测,维持“增持”评级,目标价34.92元。 当升科技战略布局澳洲镍钴矿项目。当升科技公告称与澳大利亚CLQ公司的子公司Scandium21签订协议,该公司将在其位于澳洲的镍钴矿项目Syerston投产后连续五年为当升科技提供硫酸镍和硫酸钴,供应量不低于年产量的20%;未来当升科技有望获得该项目25%的股权。 该项目是一个非常优质的镍钴矿项目,有望年产钴超过3000吨。该项目位于澳大利亚新南威尔士州中部、悉尼市西北偏西方向300 公里处,同时已经通过了环评。镍钴矿开采为露天开采,将建成处理能力为每年250万吨矿石的选矿厂,选冶工艺采用该公司的Clean-iX离子交换浸出技术,工艺流程包含高温加压氧化、硫酸浸出、沉淀、树脂吸附,最终产品为含水的硫酸镍与硫酸钴。矿山服务年限为20年,达产后平均年产镍18,730 吨,平均年产钴3,222 吨。 三元正极领军企业,未来用钴量十分巨大。当升科技未来将形成2000吨钴酸锂+6000吨NCM523+2.4万吨NCM622以上三元正极总计3.2万吨正极产能,若满产年用钴量可达3600吨,我们测算钴资源未来将非常紧张,当升科技用钴量巨大,必须要有上游资源作支撑,因此联手CLQ能够实现双赢。 催化剂。钴金属价格继续上涨。 风险提示。新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 30.74 -- 37.77 37.35% -- 37.77 37.35% -- 详细
8 月28 日,公司发布2017 年半年度报告,报告期内实现营业收入8.35 亿元,同比增长51%;实现归母净利润1.45 亿元,同比增长297%;实现扣非归母净利润0.49 亿元,同比增长42%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;净利润同比增幅远大于扣非归母净利润增幅系本报告期出售星城石墨股权所致。 正极材料业务快速增长。 报告期内公司锂电材料业务收入7.45 亿元,同比增长51%,系原材料价格上涨及产销规模扩张所致。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8 月起钴价和正极价格开始进入上升通道,因此公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为30-45 万元/吨,去年同期在20 万元/吨左右;报告期内NCM523 价格为17-20 万元/吨,去年同期约为15 万元/吨。这使得报告期内锂电材料业务的毛利率相比去年同期上涨3.33 个百分点,达到14.53%。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。另一方面江苏当升二期二阶段工程已接近尾声,其4,000 吨高镍多元产线投产后公司动力多元总产能将超万吨,大大提高公司正极业务规模。 智能装备业务市场开发成效显著。 报告期内公司智能装备业务产品销量同比增长11%;实现营收6,553 万元,同比增长26%;实现归母净利润1,950 万元,同比增长43%。高增长系中鼎高科市场开发成效显著所致。报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。同时公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评,后续高增长可期。 高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。 报告期内公司启动了第二代NCM622 研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。 预计公司2017~19 年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87 元,对应PE 分别为48、37、29 倍,维持“买入”评级,目标价30.74 元。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 -- -- 37.77 37.35% -- 37.77 37.35% -- 详细
当升科技于2017年8月28日发布2017年半年度报告。报告显示,2017年上半年,公司实现营业收入8.35亿元,较上年同期增长50.98%;实现归母净利润1.45亿元,较上年同期增长296.77%;实现扣非归母净利润0.49亿元,较上年同期增长41.82%,报告期内非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。 主营业务稳步扩张。半年报显示,2017年上半年,公司实现营业收入8.35亿元,较上年同期增长50.98%;实现归母净利润1.45亿元,较上年同期增长296.77%;实现扣非归母净利润0.49亿元,较上年同期增长41.82%,报告期内非经常性损益主要来源于出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。公司二季度实现扣非归母净利润0.31亿元,较去年同期增长47.51%,主要是由于公司主营业务规模持续扩张;较一季度增长74.22%,主要是由于一季度下游行业销量低迷,二季度市场显著回暖,重回增长。 毛利率上升,研发投入增长明显。报告期内综合毛利率17.70%,较去年同期增长2.83个百分点,其中锂电材料业务毛利率14.49%,智能装备业务毛利率52.68%。报告期内,公司研发投入显著提高,上半年达到3623.80万元,较上年同期增长80.67%;报告期内,公司申请专利11项,其中发明专利6项,有利于持续加强公司技术研发优势。 出售星城石墨股份,专注正极,增厚业绩。公司于2016年7月发布了关于转让参股公司股权的公告,公告称公司拟将持有的星城石墨全部股份转让给中科电气;截至报告期末,中科电气向公司发行的984.94万股股份已登记至公司股票账户,且公司已收到中科电气支付的现金对价4921.88万元。星城石墨主营锂离子电池负极材料、碳素产品等,公司出售星城石墨股份进一步专注正极材料业务,增厚上半年业绩。 政策带动高镍材料需求升级,公司高镍产能陆续投产。上半年,政策面的补贴退坡和相关技术要求对新能源汽车能量密度提出了更高的要求,高镍三元材料成为确定性趋势。公司以NCM523正极材料为起点,对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料均进行了布局,江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能已与2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能有望于三季度末建成投产,三期18000吨NCM811/NCA产能将在二阶段建成投产后尽快开工建设,有望由2018年起陆续投产。三期项目投资总额11.6亿元,其中固定投资总额10.3亿元,铺底资金1.3亿元。高镍产能的陆续投放将进一步加强公司主营业务竞争力及附加值。 小型锂电差异化策略,储能锂电切入大客户。公司在小型锂电市场积极贯彻差异化策略,通过高电压和高倍率产品主攻小型锂电高端市场,在国内倍率市场占有率超60%。与此同时,公司在国内储能多元材料领域率先实现出口,产品批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,未来将成为新的业绩增长点。 中鼎高科业绩表现良好,毛利率稳增。2017年上半年,中鼎高科实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;公司智能装备业务毛利率53.26%,比上年同期增长4.59%。报告期内,中鼎高科加大了国际业务拓展力度,出口数量快速增长,且以10工位以上的高端设备为主;同时,中鼎高科保持了良好的客户结构,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌,为今后业绩稳定增长奠定了良好的基础。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.68元、0.77元和0.98元,以8月28日收盘价计算,对应的PE分别为37.88倍、33.47倍和26.22倍。基于公司正极材料业务的技术优势及产能扩张趋势、中鼎高科的业绩稳定良好增长,维持增持评级。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 -- -- 37.77 37.35% -- 37.77 37.35% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报,上半年营业收入8.35亿元,同比增加50.98%;归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比增加296.77%。 二、分析与判断 锂电材料业务快速增长,产品开发与市场开拓同步推进 报告期,公司加快了动力锂电、储能锂电及小型锂电三大市场的开拓力度,锂电正极材料业务增长迅速,主营业务收入同比增长50.88%,毛利率同比提升3.33个百分点。动力锂电方面,公司启动了第二代NCM622研发,完成了NCM811中试,动力型NCA进入试制阶段,新产品开发将为公司持续保持技术领先优势,抢占高端市场打下基础。储能锂电方面,公司产品已批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。小型锂电方面,公司积极贯彻差异化策略,主攻高电压高倍率产品,高电压钴酸锂产品盈利能力大幅提升。 动力多元材料产能提升,募投项目进展顺利 公司瞄准动力多元材料持续增长的市场需求,积极扩大动力正极材料产能。江苏当升二期第二阶段预计今年三季度末投产,将新增NCM622产能约4000吨/年;公司启动对江苏当升一期和燕郊工厂生产线的技改工作,或将在扩大产能的同时提升产品工艺水平。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能,目前总体进展顺利。 中鼎高科市场开发成效显著,智能装备业务稳定增长 报告期,中鼎高科加快了从传统消费类电子领域向新型医疗产品领域的市场拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备,实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;毛利率同比提升4.59个百分点。在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,2017年中鼎高科大概率能够实现4900万元的业绩承诺。三、盈利预测与投资建议预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为41X、36X和28X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 -- -- 37.77 37.35% -- 37.77 37.35% -- 详细
近日,当升科技发 布2017年半年报,上半年公司实现营收8.35 亿元, 同比增长50.98%,归母净利润1.45 亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润4936.26 万元,同比增长41.82%,EPS 为0.4 元/股。 二季度业绩快速增长,投资收益丰厚。受益于新能源车销量回暖, 公司二季度业绩快速增长,实现营收5.21 亿元,同比增长60.69%,环比增长66%;归母净利润1.25 亿元,同比增长503.07%,环比增长537.93%;扣非归母净利润3135.88 万元,同比增长47.52%,环比增长74.18%。公司上半年投资收益高达1.15 亿元,主要为转让星城石墨股权所得,大幅增厚了公司业绩。 积极布局下一代产品,高镍三元扩产在即。公司上半年锂电材料业务实现营收7.45 亿元,同比增长50.88%。公司在国内率先实现NCM622 材料量产,目前产品供不应求,尤其二季度以来基本满产满销;同时公司已完成NCM811 的中试,预计年内将实现批量销售,动力型NCA 也进入试制阶段,不断巩固行业领先优势。预计三季度末将实现4000 吨高镍三元材料投产,并计划募资15 亿元新增1.8 万吨NCM811/NCA 产能, 届时规模将再上一个台阶。 正极材料顺利转嫁成本端涨价,获得盈利改善空间。上半年公司锂电材料及其他业务的毛利率为14.53%,同比提升了3.33 个百分点。在钴、锂等原材料大幅涨价的情况下,通过长单合作等方式,公司有效降低了原材料价格波动带来的影响,加之自身处于新能源车产业链偏上游,具有较强的议价能力,可向下游客户顺利转嫁成本端涨价,盈利能力因此得以提升。公司公告称已与澳大利亚Clean TeQ 全资子公司Scandium21 签署《产品承购协议》,将进一步保障镍、钴原材料的安全稳定供应,降低原材料采购成本。 投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019 年分别实现营收24.51、31.04、42.48 亿元,同比增长83.7%、26.7%和36.9%;归母净利润2.45、2.81 和4.72 亿元,同比增长146.3%、15%和69%;EPS 为0.67、0.77 和1.3 元/股,对应PE 为38、33 和20 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,业绩增长可持续性存在风险,国内外二级市场系统性风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 28.00 -- 37.77 37.35% -- 37.77 37.35% -- 详细
事件:8月28日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入8.35亿元,同比增长50.98%;归母净利润为1.45亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润0.49亿元,同比增长41.82%,接近业绩预告上限。公司17Q2实现扣非归母净利润3134万元,环比增长74%。公司预计1-9月将实现归母净利润范围为1.79-1.85亿元,同比增长185%-195%(17Q3归母净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%)。17H1公司确认了星城石墨的投资收益,导致业绩大幅增长。 高镍三元产能放量在即,储能领域已进入特斯拉Powerwall项目:17H1公司锂电材料及其他业务实现收入7.67亿元,同比增长53.67%,毛利率14.53%,较去年同期增加3.33pct。目前公司海门事期事阶段的4000吨高镍产能,整体工程建设已接近尾声,预计将二今年三季度末投产。公司累计动力多元材料的产能将超过万吨。高镍三元锂不磷酸铁锂相比,具有天然的能量密度高的优势,符合我国的动力电池政策导向,未来三元锂材料的渗透率将持续提升。公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,已经进入Tesla储能产业链,17H1公司储能多元材料销量持续增长,未来有望成为公司业绩新的增长点。在小型锂电领域,高端市场主推高电压产品,倍率市场主推高倍率产品,目前公司在倍率市场占有率超过60%,已经具备较强的市场竞争力。 智能装备业务稳步增长,外拓医疗领域自动化装备:公司智能装备业务17H1实现收入6828万元,同比增长26.17%,毛利率53.26%,较去年同期增加4.59pct,子公司中鼎高科实现归母净利润1,950.14万元,同比增长43.03%。15年公司收购了中鼎高科打造高端智能装备业务,其2015-2017年承诺净利润3700/4300/4900万元,前两年均超额实现净利润3898/4618万元,同样今年预计中鼎将二四季度确认大部分收益。中鼎高科具备良好的客户结构,公司模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。此外,公司自主研发的国内第一款医用膏药全自动化生产线,填补了国内在此领域的空白,实现了向新市场的成功拓展。 投资建议:公司依托科研院所深耕正极材料十余年,是我国高镍三元材料的技术龙头,有望受益于新能源车行业的快速,实现业绩的快速增长。由于今年公司确认了星城石墨的大额投资收益。我们上调了公司2017-2019年的EPS分别至0.64元、0.84元、1.14元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持28.00元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,原材料价格大幅波动,新电池材料技术实现突破。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 28.00 -- 37.77 37.35% -- 37.77 37.35% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属于公司股东净利润为2.5亿、2.8亿、4.08亿,EPS为0.68/0.76/1.11元,同比增长%152%/12%/46%,对应PE为37x/33x/23x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价28元,对应2018年37倍PE,维持买入评级。 风险提示:产能建设进展不达预期,新能源汽车产销不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-01 27.10 30.68 -- 37.77 39.37% -- 37.77 39.37% -- 详细
2017上半年,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长50.98%;归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长296.77%;扣非净利润4936万元,同比提高41.82%,业绩符合市场预期。其中非经常性损益9556万元,主要为出售星城石墨投资收益及政府补助。公司预计7-9月单季净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%。公司下半年盈利有望超过上半年扣非净利润的2倍,全年业绩实现高增速。 投资要点: 正极材料三大锂电市场齐发力,高端市场拓展顺利,客户结构优质。动力高镍三元材料NCM532,NCM622等技术领先,下游客户基本囊括国内主流大电池厂商,公司产品自二季度起供不应求,基本满产。公司储能用多元材料业内领先,已进入特斯拉Powerwall等储能项目的供应体系,顺利拓展国际高端市场,进而布局国内储能市场。在小型锂电领域,高电压产品及高倍率产品均拥有较高的市占率。公司锂电材料布局高端市场,技术业内领先。 正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。江苏当升二期二阶段4000吨高镍动力多元材料正在带料调试,预计三季度末投产,届时公司将形成1.2万吨的动力三元正极材料产能,其中6000吨NCM532,6000吨NCM622。另外,公司正筹划建设1.8万吨高镍正极材料三期工程,明年年底前有望投产,同时启动了江苏当升一期和燕郊生产线的技改升级。正极材料产能与出货量逐步释放,保障公司业绩高增长。 高镍三元NCM811中试结束,NCA 进入试制阶段,高镍三元正极材料带动毛利率水平提升。公司NCM811正极材料完成中试,年底前可小批量生产并实现批量销售,明年有望量产。NCA 也进入试制阶段,高镍产品不断升级。随着钴及锂价格上涨,高镍三元正极产品价格传导顺畅,公司毛利率水平不降反升,上半年毛利率比去年提高约2个百分点。 智能装备国际业务拓展顺利,盈利能力不断提升。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备,上半年实现营收6552.98万元,同比增长26%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平逐步提高。目前已顺利完成激光圆刀模切机的研发和验证工作,国内第一款医用膏药全自动化生产线的研发。终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链,如苹果,三星,索尼,联想等。受益电子市场及医疗卫生领域的较快增长,公司精密模切设备销量稳步增长。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.59/0.57/0.74,对应PE为43/45/35倍,考虑到下半年公司动力三元正极材料放量,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2017年52倍PE,对应目标价30.68元。 风险提示:正极材料出货量不达预期,智能装备市场拓展不及预期的风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-08-31 25.37 32.00 3.16% 37.77 48.88% -- 37.77 48.88% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度,上半年实现营业收入8.35亿元,同比增长50.98%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长296.77%;扣非净利润0.49亿元,同比增长41.82%;EPS 0.40元,加权平均净资产收益率10.31%。公司预计3季度净利润在0.34-0.40亿元,同比增长29.81%-52.72%;前三3季度净利润在1.79-1.85亿元,同比增长185.28%-194.85%。 利润大幅增长受益主营业务增长以及取得较大投资收益。上半年江苏当升共实现净利润1,494.48万元,较上年同期增长17.16%;中鼎高科经产品销量同比增长11.48%,实现主营收入6,553万元,同比增长26.15%;实现归属于母公司的净利润1,950万元,同比增长43.03%。此外,公司本期投资收益为1.15亿元,主要是报告期内公司出售参股公司星城石墨股权。 毛利率稳步提升,费用率保持稳定。17H1公司毛利率为17.7%,同比提高2.83pct;其中锂电材料及其它业务毛利率为14.53%,同比提高3.33pct,主要得益于钴价推动正极材料价格大幅上涨;智能装备业务毛利率为53.26%,同比提高4.59pct。17H1公司期间费用率为9.9%,同比提高1.2pct;其中财务费用率为1.1%,同比提高0.9pct,主要系借款利息支出及汇兑损失增加。17H1公司净利率为17.4%,同比提高10.8pct,主要是取得1.15亿元投资收益。17H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.90亿元,同比下降67.70%,主要是主要是报告期内采购付款周期短于销售回款周期。 正极材料有所突破,扩产计划稳步推进。除了动力领域外,公司率先在国内开发出储能锂电多元材料,并将产品出口批量应用于美国特斯拉Powerwall 等储能项目;小型领域则专注高电压和高倍率产品,上半年高电压钴酸锂量价齐升,高倍率产品在国内市占率超过60%。在高技术水平下,公司稳步推进扩产计划。江苏当升二期工程第二阶段建设(年产4,000 吨车用动力锂电正极材料)已完成60%,预计将于今年三季度末投产;三期工程建设(年产1.8万吨NCM811/NCA的产能)已完成有关工程立项、环评等工作;同时启动江苏当升一期生产线和燕郊工厂原有生产线的技改升级。产能扩张后,公司将巩固高端正极材料的竞争优势,保障产品大规模持续供给能力。 智能装备领域取得突破,多元化、国际化战略布局继续推进。上半年公司加快智能装备业务从传统消费类电子向新型医疗产品领域拓展步伐,成功打造国内第一款医用膏药全自动化生产线,并实现多系列产品同步发展;下半年将专注于激光模切设备和新产品的的研发,加大激光模切设备的市场开发和推广力度。此外,为适应精密模切行业新的发展形势,公司加大国际业务拓展力度,上半年产品出口数量快速增长,并进一步开辟印度和台湾市场。产品的进一步多元化、国际化发展将为后续业绩增长奠定良好基础。 投资建议:预计2017-2019 年分别实现营业收入23.92、40.14和48.82亿元,同比分别增长79%、68%,22%;EPS 分别为0.69、0.81、1.00元;当前股价对应三年PE分别为37、32、26倍,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车行业发展增速减缓,募集资金投资项目实施不及预期,公司产能投放不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-08-31 25.37 -- -- 37.77 48.88% -- 37.77 48.88% -- 详细
事件:当升科技发布2017年半年报,报告期内实现营业收入8.35亿元,同比增长50.98%;实现营业利润1.70亿元,同比增长383.57%;实现归属上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长296.77%;实现扣非后归母净利润0.49亿元,同比增长41.82%;实现基本每股收益0.40元(扣非后为0.13元),每股经营性净现金流-0.25元。 其中第二季度实现营业收入5.21亿元,同比增长60.69%;实现营业利润1.49亿元,同比增长606.74%;实现归属上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长503.07%;实现扣非后归母净利润0.31亿元,同比增长47.52%;折合单季度基本每股收益为0.34元(扣非后为0.09元)。公司同时预计2017年1~9月份净利润为1.79~1.85亿元,同比增长185%~195%。 维持“增持”评级。当升科技2017年上半年业绩同比大幅增长,主要由于公司锂电材料产品量价齐升以及智能装备业务较快增长;此外,公司出售湖南星城石墨全部股权贡献净利润0.91亿元,对业绩贡献显著。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力多元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是三元电池占比提升,多元正极材料市场需求良好,产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司高镍动力多元材料新产能陆续投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外,公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,其储能用多元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中,预计将成为公司新的业绩增长点。公司2015年收购北京中鼎高科,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域,创造新的利润增长点。我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.16、1.08和1.39元的盈利预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-08-31 25.37 30.00 -- 37.77 48.88% -- 37.77 48.88% -- 详细
事件:公司近日发布半年度报告,报告期内公司实现营收8.35亿,同比增长50.98%;归母净利润1.45亿,同比增长296.77%;扣非归母净利润0.49亿,同比增长41.82%。半年度归母净利润符合预期,在业绩预告269.60%-296.98%的上限。公司报告期归母净利润大幅增长,主要原因是:一方面,2017年上半年公司锂电正极材料主营业务收入7.45亿元,同比增长 50.88%;中鼎高科智能装备主营业务收入0.66亿元,同比增长 26.15%。另一方面,公司报告期内出售星城石墨股权实现投资收益1.15亿元。1-9月,公司预计归母净利润实现1.79-1.85亿元,同比增长185.28%-194.85%。 强化供应链管理,保障产品毛利率:报告期内,公司锂电材料业务毛利率14.53%,同比增长3.33%;智能装备业务毛利率53.26%,同比增长4.59%。2017年上半年,钴、锂、镍等上游原材料出现不同程度上涨,对公司生产成本造成一定压力。公司通过多方面来保障产品毛利率:1.持续强化供应链管理;2.发挥自身的技术优势,加快低成本原材料的开发和工艺匹配,拓宽原材料供应渠道,保持了一定程度的成本优势。 3.公司还通过定价转嫁、加大市场开拓等综合手段来保证产品毛利率的提升。 正极技术领先,新品开发稳固龙头:报告期内,公司研发投入0.36亿元,同比增长80.67%。公司启动了第二代NCM622研发项目,将全面提升NCM622的综合性能,满足大客户对于高镍动力多元材料更高性能的需求。同时,报告期内完成了NCM811的中试,多项性能指标处于国际领先水平,预计今年年内将实现批量销售。同时,公司动力型NCA 也进入试制阶段,目前在容量、倍率、循环性能等指标均达到国内领先水平,为抢占高端新能源汽车市场奠定坚实的基础。公司率先在国内开发出储能锂电多元材料,成为国内首家出口储能多元材料的企业,产品批量应用于美国特斯拉 Powerwall 等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。 加快高镍正极材料产能建设,增发助力远期产能规划:为满足客户对于公司动力多元材料持续增长的需求,公司报告期内加快了江苏当升二期工程第二阶段的建设工作,目前整体工程建设已接近尾声,生产设备和配套设施已全部安装到位,正在进行系统带料调试,预计将于今年三季度末投产。江苏当升二期二阶段4000吨高镍动力多元材料投产后,公司动力多元材料的总产能将超过万吨,有效保障了公司产品的持续供给能力,巩固了公司在高端材料产能方面的市场竞争优势。 与此同时,公司启动了江苏当升一期生产线和燕郊工厂原有生产线的技改升级工作,将在扩大产能规模的同时进一步提升产品制备工艺水平。同时,公司2017年3月2日发布了非公开发预案,拟非公开发行不超过3661万股,募集不超过15亿元,进行锂电正极材料三期1.8万吨高镍产能建设。报告期内,公司先后完成了再融资项目的尽职调查、投资人路演、国资委审批、董事会和股东大会审议、申请文件的报会和反馈回复等多项工作。目前,中国证监会正在对公司申请材料进行审核,项目总体进展顺利。 智能装备需求持续增长,国际市场开发效果显著。上半年中,子公司中鼎高科经营成效显著,销量同比增长11.48%,营收6553万元,同比增长26.15%。传统消费电子领域,公司客户结构良好,进入多家国际一线制造商供应链。同时,公司精密模切设备向医疗产品领域拓展成果显著。国际业务增长明显,上半年产品出口数量快速增长,产品的技术性能受到了国际客户的一致青睐,为其后续业绩增长奠定了良好的基础。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2017年-2020年的净利润增速分别为105.2%、28.0%、23.0%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.00元。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,产品竞争加剧。
当升科技 电子元器件行业 2017-08-07 27.11 -- -- 27.70 2.18%
37.77 39.32% -- 详细
报告摘要: 正极是锂电池的核心,占锂电池成本30%,正极质量是决定电池品质的关键。正极的原材料占其成本的绝大部分,导致正极价格受上游的钴、锂等关键原材料价格影响非常大。2017年钴、锂价格持续攀升,正极材料行业跟随涨价,构成利好。从行业趋势看,目前国内主流动力类正极材料是NCM523,发展方向是NCM811及NCA,国际上行松下或特斯拉已经提前在大规模使用NCA。 公司是动力类正极材料绝对龙头,高端技术布局及产能扩张引领全行业。 在NCM523已具备8000吨产能,2017下半年还将新增2000吨产能。 在NCM622已具备2000吨产能,2017下半年还将新增3000吨产能。 在NCM811/NCA 上,2017下半年将新增1000吨产能,2018-2020年再新增1.8万吨产能。 技术规模皆具优势。我们判断在政策不断催化、车企对锂电池能量密度、产品质量、成本下降的要求不断升级、不断强化的背景下, (1)会带动正极材料的技术升级加速到来,正极技术升级一方面可以提升锂电能量密度等关键参数,另一方面高镍低钴化可以降低对钴的依赖而降低产品成本及价格波动, (2)对正极材料的规模化要求更高,规模效应是企业构建低成本壁垒的保障。这两方面公司皆领跑行业,而且在锂电行业爆发式增长的背景下公司目前正极产品处于供不应求的状态。 客户优质,覆盖全球。国内主要有力神、比克、CATL、亿纬锂能、比亚迪等。小型锂电领域有索尼、博世;储能领域有三星SDI 和LG 等。 公司盈利预测及投资评级。我们看好公司在产品布局、客户开拓、技术研发等方面的优势,尤其对高壁垒正极领导地位的锁定。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.93/2.65/3.47亿元,EPS 分别为0.53/0.72/0.95元,对应PE 分别为52x、38x、29x,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不达预期,原材料价格下调超预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-07-06 24.00 -- -- 29.36 22.33%
37.77 57.38% -- 详细
新能源车行业规模正处于加速扩张期,三元材料应用占比快速提升,未来在特斯拉等技术引领下还将伴随着产业链持续升级,高镍三元材料市场前景广阔,但目前行业集中度高,供给有限,公司作为国内首家量产车用动力NCM622的企业,具有先行优势和寡头优势。 对于上游原材料钴价上涨,公司三元材料基本能转嫁消化;钴酸锂在向下游顺利传导之余,仍具一定的毛利提升空间,加之公司积极向高端3C领域拓展应用,预计盈利能力将有所回升。 公司当前产能1万吨/年,预计2017年底将达1.6万吨/年产能,目前正在积极扩张产能并布局下一代高镍三元材料如NCM811和NCA,2018年开始再建1.8万吨/年产能,预计2019-2020年投产,规模将再上一个台阶,进一步巩固行业龙头地位。 公司起源于科研院所,技术优势明显,研发投入占比维持在5%左右,高于国内同行业平均值,接近国际同行水准,从而不断加深公司主营业务护城河,并将对应到未来业绩中。 收购中鼎高科实现锂电+智能装备业务双轮驱动,智能装备业务毛利率近50%,可积极改善公司盈利能力;通过股权转让星城石墨获取丰厚的投资收益,从而获得较为充足的现金流。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年分别实现营收27.3、33.85、40.14亿元,同比增长104.55%、23.99%和18.61%;实现归母净利润2.47、2.81和3.71亿元,同比增长148.82%、13.92%和31.96%;实现EPS为0.67、0.77和1.01元/股,对应PE为36.4、31.7和24.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动,三元电池产品安全性问题,公司产能释放不及预期,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-07-04 24.87 -- -- 27.73 11.50%
37.77 51.87%
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事件: 公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的利润13500万元-14500万元,去年同期为3652.60万元,同比增长269.60%-296.98%,其中非经常性损益9000万元至9200万元。 投资要点: 预计中报业绩同比增长近3倍,投资收益大幅增厚业绩。公司预计上半年实现归母净利润13500万元-14500万元,同比去年增长近3倍,其中转让参股公司湖南中科星城石墨的投资收益8741万元,大幅增厚业绩。如果算扣非归母净利润,则为4300万元-5300万元,同比增长17.7%-45.1%,符合预期。 正极材料量价齐升。公司现有正极材料产能1万吨,其中包括燕郊6000吨(钴酸锂和三元),海门一期和二期一阶段4000吨(三元)。公司目前在海门二期二阶段扩建4000吨高镍三元材料,预计三季度完成调试并投产。公司正极材料一直供不应求,2016年受产能限制出货量8000吨左右,全年预计出货量有望达到一万吨以上。上半年,上游原材料钴涨价带动下游三元材料涨价,公司通过对下游客户端的强议价能力,在单吨出货价提升的基础上,单吨毛利也有提升。此外,公司的产品结构里,产品单价和附加值更高的高镍622占比提升,也使得公司的盈利提升。 高镍三元国内布局领先。随着动力电池能量密度的要求逐步提升,高镍三元材料大势所趋。给特斯拉供货的松下早已规模化使用NCA。高镍三元材料的主要壁垒在于生产工艺要求高、难度大。公司深耕三元材料多年,是国内率先开发成功高镍多元材料并且实现了批量生产的企业,具有技术领先优势。今年3月,公司公告非公开发行预案:拟发行不超过3660.7万股,定增筹集15亿元资金用于新建年产1.8万吨高镍三元材料的生产线,并且按照NCM811/NCA的标准来建设,在产能规划建设上也领先国内同行。 盈利预测和投资评级:短期来看,公司的正极材料量价齐升,盈利能力大增。长期来看,公司作为国内三元材料的龙头,将显著收益新能源车的持续增长以及高镍三元材料的渗透率提升。暂不考虑此次定增对股本稀释以及公司业绩的影响,预计2017-2019年公司的EPS分别为0.6元,0.57元,0.71元,对应的PE分别为40倍,43倍,34倍,维持买入评级。 风险提示:新能源车的产销不达预期,高镍三元的需求不达预期,公司新建产能进度不达预期,产品价格波动的风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-07-03 24.87 28.00 -- 27.73 11.50%
37.77 51.87%
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公司预告2017年上半年归母净利润为1.35亿-1.45亿,同比增长269.6%-296.98%。非经常性损益对公司利润影响额为9000万-9200万,其中转让星城石墨股权确认8741万投资收益。因此上半年扣除非经营性归母利润为4300万-5500万,而第一季度公司扣非后归母净利润为1800万,故二季度公司扣非利润为2500万-3700万,环比增长39%-105%。二季度随新能源汽车行业回暖,公司正极材料达到满产状态,出货量环比增长明显,故而经营性利润实现高增长。 新增4000吨产能释放在即,另筹划建设1.8万吨高镍三元产能,助力公司高增长。公司目前正极材料产能为1万吨,包括2000吨钴酸锂,6000吨532,2000吨622,7月4000吨622正极产能将建成,9月正式投产,届时公司产能达到1.4万吨,其中622为6000吨。同时公司筹划建设1.8万吨高镍正极材料,一期产能有望年底启动,明年底投产,产能有序释放,确保公司高增长。 高镍三元成趋势,公司客户拓展顺利,后续潜力大。公司动力三元正极材料客户基本囊括国内前十大电池厂商,今年新拓展了数家大客户。作为高镍三元正极材料龙头厂商,公司产品自二季度起产品处于供不应求状态,每个月出货量超过900吨。除了应用于动力类电池,公司产品还广泛应用于消费电池、储能电池。公司给正极材料还配套日韩电池厂商,广泛应用于海外储能项目。 投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为2.5亿、2.8亿、4.08亿元,EPS为0.68/0.76/1.11元,同比增长152%/12%/46%,对应PE为36x/32x/22x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价28元,对应2017年41倍PE,维持买入评级。 风险提示:产能建设进展不达预期,新能源汽车产销不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名