金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
文化长城 休闲品和奢侈品 2018-01-12 10.22 14.90 53.45% 10.43 2.05% -- 10.43 2.05% -- 详细
文化长城拟并购翡翠教育100%股权,深度布局职教领域。文化长城是艺术陶瓷领域的龙头企业,2016年陶瓷业务收入为3.52亿元。文化长城在2016年先后并购教育信息化行业的联汛教育和IT培训行业的智游臻龙,战略转型教育领域。文化长城2017年9月21日公告拟以15.75亿元对价(7.53亿元现金支付+8.22亿元股份支付)、约17PE18x并购IT培训行业翡翠教育100%股权。翡翠教育2017年前8月净利润为5025万元。 职业教育行业空间巨大,IT培训赛道一超多强。(1)我们预计职业教育行业2017年市场空间约5000亿元,IT培训赛道作为职教技能培训行业的重要组成,在移动端和VR等趋势引领下,我们估计2017年市场规模约270亿元,2017-2020年复合增长率为25~30%;目前IT培训行业呈现一超多强的竞争格局。(2)教育信息化行业受益于政府政策红利,市场空间约5000亿元。在产教融合的大背景下,教育信息化企业的职校资源有望与职教培训机构教研就业资源深度结合。 文化长城业务一之IT培训:翡翠教育深度受益于移动和游戏浪潮,翡翠教育和智游臻龙均深度布局AR/VR和AI方向。文化长城的IT培训业务以翡翠教育和智游臻龙为主体,涵盖游戏、UI、PHP、VR/AR等近20项课程。翡翠教育目前已覆盖全国29个城市60+校区,2017年培训学员近1.3万人。翡翠教育2017-2019年承诺净利润为0.90、1.17和1.52亿元;智游臻龙2017-2019年承诺净利润为0.25、0.33、0.42亿元。 文化长城业务二之教育信息化:翡翠昊育与联汛教育资源互补,为IT培训业务深度导流。翡翠教育子公司昊育信息和联汛教育均以教育信息化为主业,主要面向职业院校和中小学提供软硬件产品和教育系统集成运维服务。联汛教育承诺2017和2018年净利润为0.78和1亿元。未来产教融合和校企合作的趋势下,文化长城的职教信息化业务有望与翡翠教育的IT培训业务产生深度业务协同。 业绩预测和估值指标。在不考虑翡翠教育并表的情况下,我们预计文化长城2017~2019年EPS为0.27、0.31、0.35元。目前《重组方案》已获有条件过会,如果2018年考虑翡翠教育并表和股本增厚,我们预计文化长城2017~19年备考净利润为1.15、2.52、3.02亿元,对应17~19年备考EPS为0.27、0.46、0.56元。目前A股教育行业可比上市公司2017/2018年PE为45x/34x。我们给予文化长城14.90元目标价(对应18年备考业绩PE约32x),首次覆盖给予买入评级。
文化长城 休闲品和奢侈品 2018-01-03 10.42 13.52 39.24% 10.56 1.34% -- 10.56 1.34% -- 详细
公司收购翡翠教育获证监会有条件通过,拟以15.75亿收购翡翠教育100%股权,交易金额的47.83%以现金的方式支付,52.17%以发行股份的方式支付。本次交易股份发行价为14.93元/股,高出当前市价约42%。我们认为该交易不会受破发影响,大概率可继续推进:A股市场60%并购重组股价跌破发行价(数据来源:并购汪),并非个例;公司此次交易现金支付比例较高,有利于继续推进交易。 翡翠教育从事移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育。专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六大板块,下设前端开发、安卓应用开发、IOS平台开发、影视特效设计、游戏特效设计、网络创业与营销等学科近20项。 翡翠教育2015/2016/2017年1-9月,分别实现归母净利润2,130.76万元、350.03万元、5,401.37万元,2017/2018/2019承诺净利润为0.90/1.17/1.52亿元。估值对应标的2017年承诺净利润17.5xPE。 翡翠教育公司职教资源可形成协同效应。翡翠教育与子公司联讯教育、智游臻龙可共享教育资源、补充区域渠道、拓展业务范围,有望实现协同效应;公司扎实构建“在校学生—职场新人—职场专业人士”职业教育综合服务产业链,战略清晰,稳步推进。 投资建议:若重组顺利完成,公司有望于2018年并表翡翠教育,有效增厚公司业绩。预计公司2017-2019年的收入增速分别为46.0%/34.1%/23.1%,对应净利润为1.39/2.18/2.74亿元,对应EPS为0.30/0.50/0.63,考虑到A股市场教育标的具有稀缺性,给予估值溢价,2018年PE为27倍,6个月目标价13.52元,给予买入-A投资评级。
文化长城 休闲品和奢侈品 2018-01-01 10.37 15.04 54.89% 10.70 3.18% -- 10.70 3.18% -- 详细
事件:公司发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易 事项获证监会有条件通过。 翡翠教育业绩亮眼,业绩承诺完成可期。公司拟作价15.75亿元收购翡翠教育100%股权,其中发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)。收购标的主营移动互联网及游戏动漫等领域的IT 职业教育培训,是细分领域增长最快的新兴企业之一。 受益下游需求旺盛、网点规模提升,培训人次增长显著。2017年1-9月,公司累计培训10666人,已超过2016全年的9411人,主要由下游需求旺盛、新设较多教学中心以及在原教学中心增设较多培训网点所致。 管理团队出身市场,市场敏感度强。公司创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”,擅长于市场趋势把握和对客户体验的重视。 业绩表现亮眼,1-9月收入超越去年全年水平。公司业绩快速增长,2017年1-9月实现营业收入3亿元,较2016全年增长7.5%,扣非净利润5131万元,实现全年业绩承诺问题不大。 原有教育业务经营稳健,与翡翠教育互补性强。公司原有教育业务由联汛教育(教育信息化服务)、智游臻龙(IT 职业培训)构成,标的质地优良,业绩完成率较高。2017 年1-10 月,联汛教育、智游臻龙分别实现净利润5666 万和2386 万元。综合考虑历史数据和业务特性,我们认为各自完成7800 万和2500 万元业绩承诺的概率较大。 原有教育与翡翠教育存在较强互补性,智游臻龙、昊育信息与翡翠教育分别在教学资源、用户资源方面形成互补,有望形成相互促进、良性发展的业务态势。 盈利预测与投资建议。假设翡翠教育2018年1月完成并购进入合并范围,预计公司2017-2019年归母净利润1.1亿、2.7亿和3.4亿元,摊薄后EPS分别为0.19元、0.47元和0.61元。可比公司2018年估值为32倍,给予公司相同估值倍数,对应目标价为15.04元/股,上调至“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险,外延并购或无法达成的风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-12-29 10.55 -- -- 10.70 1.42% -- 10.70 1.42% -- 详细
收购翡翠教育事项顺利过会,职业教育布局更进一步。 文化长城12月27日晚公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易事项已获证监会通过,公司股票自12月28日开市起复牌。收购翡翠教育顺利过会标志着公司职业教育布局进一步向纵深发展,对于未来公司教育战略的实现具有重要意义。公司正在成为国内职业教育产业化趋势的引领者。 职业教育产业化方兴未艾,IT 培训潜力突显。 职业教育受众面广、规模庞大,同时供不应求、供需错配的问题仍然较为突出。我们认为其核心难点是匹配企业技能需求,这需要学校、培训机构和企业紧密互通,形成打通各环节的新产业链。因此职业教育的产业化是必然趋势。其中IT 培训是潜力突显的细分市场,据互联网教育研究院测算,2015年市场容量达1024亿元,在非学历职业教育各细分领域中排名第一。 IT 培训行业技术迭代迅速,市场格局动态变化,具有前瞻性和快速反应能力的机构有望在未来胜出。 翡翠教育是IT 培训行业具备独特优势和成长潜力的龙头之一。 文化长城拟发行股份及支付现金购买翡翠教育100%股权,交易对价为15.75亿元。翡翠教育是IT 培训行业第二梯队的龙头之一,是专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的实战型IT 培训机构。截至2017年9月末营业网点已覆盖31个城市。公司经营业绩优异,无论收入、净利润(扣非)增长率,还是毛利率、净利率,均在同行中名列前茅。我们认为公司的优势在于管理团队对于行业的深刻理解和丰富经验,具有较强的前瞻性和管理运营能力,使得公司能够快速响应市场需求,在扩张速度和经营效率方面均表现突出。我们预计未来翡翠教育在市场份额上有望进一步提升。 多层次立体布局,引领职业教育产业化趋势。 文化长城作为较早进入职业教育领域的A 股上市公司,正在围绕产业趋势进行多维度、立体化的深入布局。目前通过控、参股,已涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个业务领域。这些业务领域将发挥协同效应,目标是打通学校、机构、企业,形成全产业链的职业教育产业集团。公司正在成为国内职业教育产业化的引领者。 A 股职业教育产业化龙头,维持“买入”评级。 假设翡翠教育自2018年3月起并表,考虑到IT 培训行业的周期性,通常1-2月份业绩为亏损或盈亏平衡,我们维持文化长城收购完成情景下的盈利预测,预计2017-19年归母净利润为0.97/2.83/3.88亿元,2018-19全面摊薄后EPS 为0.52/0.72元。考虑到市场估值中枢下移及参考可比公司估值,我们下调公司合理价格区间至15.60-18.20元,对应18年30~35倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:募集配套资金融资金额低于预期;承诺业绩无法实现;收购整合风险;行业风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-12-29 10.55 -- -- 10.70 1.42% -- 10.70 1.42% -- 详细
事件:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易事项获并购重组委有条件通过。公司股票将于2017年12月28日复牌。 点评: 公司拟以发行股份及支付现金的方式,作价15.75亿元收购翡翠教育100%股权,其中52.17%以发行股份支付。同时,拟向不超过5名特定投资者定增募集配套资金,总额不超过7.83亿元。翡翠教育从事移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,涉及6大板块近20项课程,培训网点覆盖北京、广州、深圳、上海、西安等29个城市。控股子公司昊育信息从事教育信息化相关业务。 业务协同效应明显。公司旗下智游臻龙与翡翠教育均从事IT职业培训,两者在校区分布、课程内容、课程研发方面协同效应显著。公司旗下联汛教育与翡翠教育控股子公司昊育信息均从事教育信息化,具有高等院校和职业院校的流量入口作用。此次收购完成后有望形成职业教育综合服务产业链,打通“在校学生-职场新人-职场专业人士”的各阶段成长链条。 满座率有较大提升空间。假设恰好完成业绩承诺,翡翠教育2017/18/19年扣非后净利润将不低于0.90/1.17/1.52亿元,同增57.5%/30%/30%。2017年1-9月已实现归母净利润0.54亿元。2016年新增10个校区,新校区学生人数提升、逐步培育成熟是后续收入及盈利能力提升的动力,截至17年9月末,翡翠教育教学中心的满座率为46.39%,尚有较大提升空间。 IT非学历职业教育需求旺盛。根据《2015年中国IT发展报告》统计,2015年我国IT产业收入达到15.4万亿元、同增10.3%,产业规模大,叠加影视、游戏等行业高速发展,IT人才需求旺盛。另外,信息传输、计算机服务和软件业平均工资水平高,2016年达到12.25万元、超过金融业位居各行业门类首位,IT产业就业意愿增强。 投资建议:从短期看,收购翡翠教育顺利过会具有催化作用。从中长期看,旗下各教育标的的协同作用值得期待,翡翠教育的成长空间不仅在于校区的开拓以及满座率的提升,还在于充分利用校园流量入口带来的模式革新、学生数量提升以及获客成本的降低。维持2017/18/19年备考净利润2.00/2.58/3.17亿元的盈利预测,目前股价对应增发后市值60亿,对应估值30x/23x/19x,维持买入评级。 风险提示:联汛教育、智游臻龙业绩完成情况具有较大不确定性,业绩不达预期或触发商誉减值。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-11-01 10.12 -- -- 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入3.7亿元,同比增长10.7%,归母净利润4994万元,同比下降54.4%,扣非后归母净利润4627万元,同比下降58%;三季度单季实现营业收入1.5亿元,同比增长8.2%,归母净利润3198万元,同比下降67.6%,扣非后归母净利润3169万元,同比下降68.2%。 业绩大幅变动主要受去年联汛教育股权增值影响。公司本期归母净利润同比下降54.4%,若扣除联汛教育20%股权增值影响,则同比上升233%。此外,公司销售费用同比增长49%,主要联汛教育、智游臻龙并表所致;财务费用同比增长576%,主要是汇率变化影响及借款利息增加所致;投资收益同比下降99%,主要是上年联汛教育20%股权增值导致今年相比上年大幅下降;营业外支出同比下降98%,主要是上年对外捐赠200万导致今年同比大幅下降。 作价15.75亿元收购翡翠教育,教育布局再落一子。公司以发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)收购翡翠教育100%股权,购买资产发行股份发行价为14.93元/股。10月24日公司发布公告,已收到中国证监会行政许可申请受理通知,收购计划进展顺利。1)公司是IT培训领域增长最快的新兴企业之一。截至2017年4月末,翡翠教育培训网点覆盖全国约29个城市,60余家学校,覆盖地区及网店数量仅次于达内科技,成为行业以最短时间完成全国布局的公司之一。2)公司管理团队多为市场出身,其创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”,对市场趋势的把握和对客户体验的重视是其核心竞争力。3)2017年大概率可完成业绩对赌。翡翠教育承诺2017年度实现净利润9000万元、2017年至2018年共计实现净利润20700万元、2017年至2019年共计实现净利润35910万元。经过审慎测算,我们认为翡翠教育2017年业绩对赌完成率较高。 聚焦教育产业链,教育版图日趋完善。公司先后收购联汛教育、智游臻龙、翡翠教育,参股慧科集团、英盛网等,逐步聚焦教育产业链构建,教育版图日趋完善。 1)联汛教育:标的公司是教育信息化领先企业,具备丰富行业经验和一定技术优势,通过异地拓展逐步推进,公司核心竞争力得到显著增强。联汛教育承诺2016-2018年度实现归母净利润不低于6000、7800、10000万元,2016年实现归母净利润6130万元。 2)智游臻龙:标的公司秉承产、学、研一体化理念,拥有丰富职业培训经验、完善的课程体系。智游臻龙承诺2016-2019年度实际实现净利润不低于1600万元、2500万元、3250万元和4225万元。 各标的公司在业务上形成较强互补,形成自上而下产业布局:智游臻龙与翡翠教育教学资源互补性强;昊育信息与联汛教育市场资源互补;翡翠教育与昊育信息用户资源互补。 盈利预测与投资建议。不考虑收购翡翠教育影响,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.6亿元,对应的EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元。假设翡翠教育2018年1月份并表,则2018-2019年分别贡献1.27亿、1.52亿元归母净利润,对应的EPS分别为0.46元、0.58元。因并购事项存在不确定性,我们维持“增持”评级。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-31 10.12 13.88 42.95% 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
事件:2017年前三季度,公司实现营业收入3.71亿元、同增10.73%,归母净利润4993.62万元、同减54.38%,扣非后净利润4627.46万元、同减57.96%,每股收益0.1148元。2017Q3,公司实现营业收入1.48亿元、同增8.23%,归母净利润3198.33万元、同减67.55%,扣非后净利润3169.29万元、同减68.22%。 点评: 扣除去年股权增值后净利润增长233%。2016年前三季度,扣除联汛教育20%股权增值9449.73万收益后的净利润1497.38万元,2017年前三季度净利润同增233%,主要是联汛教育、智游臻龙并表所致。我们估计联汛教育和智游臻龙两家教育公司贡献净利润超过4000万元。 拟收购翡翠教育,构建职教综合服务平台。公司拟以发行股份及支付现金的方式,作价15.75亿元收购翡翠教育100%股权。翡翠教育从事IT职业教育培训,涉及6大板块近20项课程,培训网点覆盖29个城市。2016年公司完成联汛教育、智游臻龙的收购,投资英盛网。此次交易将构建职业教育综合服务产业链,以提升人才职业全方位技能为核心,以教育信息技术为入口,打通“在校学生-职场新人-职场专业人士”的各阶段成长链条。 投资建议:联汛教育、智游臻龙并表带来净利润显著提升。收购翡翠教育将巩固公司在IT非学历职教和教育信息化细分领域的优势地位。暂维持2017/18/19年备考净利润2.00/2.58/3.17亿元的盈利预测,其中教育备考净利润1.91/2.51/3.12亿元,陶瓷净利润0.08/0.07/0.05亿元。公司目前股价对应增发后市值65亿元,对应估值32x/25x/20x。 风险提示:联汛教育、智游臻龙业绩低于承诺。发行股份及支付现金收购翡翠教育事项尚具有不确定性。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-31 10.12 -- -- 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
前三季度业绩下滑54.38%,主要由于去年同期投资收益数额较大 文化长城发布三季报,2017前三季度实现营收3.71亿元,同比增长10.73%;实现归母净利4994万元,同比下降54.38%;实现扣非后归母净利4627万元,相比上年同期扣除9449.73万联汛教育投资收益后的净利润1497.38万元,上升209%。Q3单季度实现营收1.48亿元,同比增长8.23%;实现归母净利3198万元,同比下降67.55%。前三季度业绩下滑主要由于去年同期实现投资收益数额较大,而今年实现投资收益数额较小。公司前三季度业绩在之前业绩预告范围内,符合预期。 业务盈利能力显著增强,四季度业绩有望向好 前三季度公司综合毛利率为48.59%,同比上升16.97个百分点;销售费用率为8.66%,同比上升2.21个百分点;管理费用率为12.64%,同比下降0.49个百分点。受益于联汛教育和智游臻龙并表,公司业务盈利能力有了显著提升。同时,前三季度公司财务费用从去年同期的533万元大幅提升至3600万元(源于约3.5亿元的非公开发行公司债券),对当期业绩实现有一定影响。考虑到教育行业的季节性,我们认为联汛教育和智游臻龙在第四季度的业绩贡献有望显著提升,带动整体业绩向好。 多层次立体布局,引领职业教育产业化趋势 文化长城作为较早进入职业教育领域的A股上市公司,正在围绕产业趋势进行多维度、立体化的深入布局。目前通过控、参股,已涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个业务领域。这些业务领域将发挥协同效应,目标是打通学校、机构、企业,形成全产业链的职业教育产业集团。公司拟收购IT培训行业龙头之一的翡翠教育100%股权,目前申请材料已获证监会受理。如果顺利过会,将实现公司在IT职业教育领域的全国性布局。公司正在成为国内职业教育产业化的引领者。 A股职业教育产业化龙头,维持“买入”评级 考虑到2017年财务费用增长较快的影响,我们下调2017年盈利预测,EPS从0.25元下调至0.22元,并维持2018、2019年盈利预测不变。在不考虑收购翡翠教育情景下,预计公司2017-19年EPS为0.22/0.34/0.45元。若考虑收购且假设翡翠教育自2018年1月并表,则预计2017-19年全面摊薄后EPS为0.22/0.52/0.72元。综合考虑可比公司估值及公司成长性,我们认为公司合理价格区间为17.16-20.28元,对应18年50~60倍PE,对应收购完成情景下18年33~39倍PE。维持“买入”评级。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-18 10.12 17.10 76.11% 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
经营分析 培训业务将迎来旺季,教育信息化业务在手订充足,翡翠教育2017年大概率实现营收预测。翡翠教育披露的2017年1-8月实现营收金额为24396.66万元(未经审计),其中职业教育培训业务实现营收1.74亿元,同比增长55%,实现净利润0.49亿元;教育信息化业务实现营收0.7亿元,实现净利润167.16万元。翡翠拓展B2B2C业务,业绩承诺实现具有合理性,2017年大概率实现营收预测。 职业培训紧随市场发展,优质师资保障就业水平。细化职业教育培训业务,业务线条明确清晰。翡翠教育的主要校区均分布在经济较发达、IT行业发展迅猛、对人才需求旺盛的地区,精准化的地区人群定位及高效率的拓展学校网络共同形成翡翠教育的学生基础,带动整体营收水平的上涨。 大力拓展企业资源,全方位提高学生就业率。翡翠教育为学员打造了就业推荐的一条龙服务,包括①拓展企业资源;②教授就业技巧;③组织就业活动;④跟进就业情况。这四步环环相扣且专业的就业推荐服务帮助学生找到理想的工作,也为翡翠教育带来更多的生源。 学科结构设置合理,学科单价稳步提升。翡翠教育的课程专业内容主要包括:移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六个部分,2017年各个学科的学费单价在2万元左右,较2015年有小幅上涨。 投资建议: 翡翠教育披露详细数据,增强过会信心。本次文化长城披露翡翠教育详细运营数据,增强过会信心,若顺利收购翡翠教育,文化长城在职教领域的布局将更加完整,或进一步增强其长期盈利的能力。预计2017-2019年公司EPS为0.208元、0.494元、0.616元,对应PE为65x,27x,22x,维持增持评级,目标价17.1元。 风险提示:交易尚未完成
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-17 10.12 -- -- 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
国内艺术陶瓷龙头,布局教育产业已久。公司是国内艺术陶瓷行业龙头企业,于2015年开始布局教育产业,2016年100%收购联汛教育和智游臻龙,积极打造“艺术陶瓷+教育产业”双轮驱动业务模式。 15.75亿元收购翡翠教育,晋升至职业教育“第一梯队”。公司以发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)收购翡翠教育100%股权。承诺2017年度实现净利润9000万元、2017-2018年合计2.07亿元、2017-2019年合计3.6亿元。 翡翠教育--强市场基因的IT培训后起之秀。标的公司成立于2012年,是IT职业培训领域的新兴力量,截至2017年4月末,翡翠教育培训网点覆盖全国约29个城市,60余家学校,覆盖地区及网店数量仅次于达内科技,成为行业以最短时间完成全国布局的公司之一。 1)2016年实现营业收入2.92亿元(YOY+297%),扣除昊育信息后实现营收约1.93亿元(YOY+164%)是IT培训领域增长最快的新兴企业之一。 2)公司管理团队多为市场出身(创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”),对市场趋势的把握和对客户体验的重视是其核心竞争力。深耕行业多年形成课前-课中-课后核心优势:课程研发超前,产品迭代快速;线下授课为主,客户体验绝佳;任务驱动制教学方式保证学以致用;大数据画像精准,毕业生对口就业率高。 3)业绩对赌完成率较高。扩张步伐稳健,业绩实现快速增长,其中教育培训是业绩主力,教育信息化作为有力补充。多网点布局+稀缺性课程+高客单价为实现业绩承诺奠定基础,经测算,按现有门店数来看,每单店全年招生202名左右的学生,即可实现今年业绩对赌。 陶瓷教育并驾齐驱,业绩成长拭目以待。1)传承+创新稳固主业地位。公司传承陶瓷文化的基础上融入文化创意,在自主品牌、营销渠道、资源整合等方面更具竞争优势。2)协同+互补深化教育布局。公司收购翡翠教育后,翡翠教育与智游臻龙、联汛教育等教育标的在业务上形成较强互补,形成自上而下产业布局。各教育子公司间良好协同:智游臻龙与翡翠教育教学资源互补性强;昊育信息与联汛教育市场资源互补;翡翠教育与昊育信息用户资源互补。 盈利预测与投资建议。不考虑收购翡翠教育影响,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.6亿元,对应的EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元。假设翡翠教育2018年1月份并表,则2018-2019年分别贡献1.27亿、1.52亿元归母净利润,对应的EPS分别为0.46元、0.58元。考虑到并购事项的不确定性,基于审慎原则,我们维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险,外延并购或无法达成的风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-16 10.12 18.50 90.53% 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
收购翡翠教育,完善职业教育布局。公司拟以发行股份及支付现金的方式,作价15.75亿元收购翡翠教育100%股权,其中52.17%以发行股份支付,发行价格为14.93元。同时,拟向不超过5名特定投资者定增募集配套资金,总额不超过7.83亿元,用于支付现金对价及中介机构费用。交易对价对应2017年承诺净利润17.5x。假设恰好完成业绩承诺,2017/18/19年扣非后净利润将不低于0.90/1.17/1.52亿元,同增57.5%/30%/30%。 翡翠教育:多课程广覆盖,职教培训翻倍式增长。翡翠教育从事移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,涉及移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营6大板块近20项课程,培训网点覆盖29个城市。翡翠教育的教学、研发团队师资具有实业经验,教师薪酬体系激励完善,与多家IT企业保持合作关系,在学员培训完成后,翡翠教育将根据学员的情况进行就业辅导,毕业6个月内就业率超过90%。 发挥协同效应:构建职业教育综合服务产业链。2016年公司完成联汛教育(教育信息化)100%股权和智游臻龙(IT非学历职业教育)100%股权的收购,投资英盛网(在线企业培训平台)10%股权。此次拟收购标的翡翠教育的业务以IT非学历职业教育为主,教育信息化为辅,进一步巩固公司在职业教育和教育信息化两个细分领域的市场份额,构建职业教育综合服务产业链,以提升人才职业全方位技能为核心,以教育信息技术为入口,打通“在校学生-职场新人-职场专业人士”的各阶段成长链条。 IT非学历职教:背靠万亿产业,人才需求旺盛。供给侧改革、宏观经济增速放缓、高校毕业生持续增加带来就业竞争激烈,非学历职教需求提升。而IT产业规模大,人才需求旺盛;平均工资水平高,就业意愿增强。 投资建议:收购翡翠教育与联汛教育、智游臻龙协同效应明显,进一步巩固在IT非学历职教和教育信息化细分领域的优势地位,打通“在校学生-职场新人-职场专业人士”的各阶段成长链条。若不考虑转让河南绿瓷带来的投资收益,假设翡翠教育全年并表,预计2017/18/19年备考净利润2.00/2.58/3.17亿元,其中教育备考净利润1.91/2.51/3.12亿元,陶瓷净利润0.08/0.07/0.05亿元。公司停牌前股价对应增发后市值81亿元,2017/18/19年估值41x/31x/26x,给予目标市值100亿元,维持买入评级。 风险提示:收购事项仍具有不确定性。联汛教育、智游臻龙全年业绩完成情况具有较大不确定性,业绩不达预期或触发商誉减值。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-02 10.12 -- -- 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
国内职业教育产业化趋势的引领者 公司原主业艺术陶瓷受市场环境影响增长乏力。2015年正式确立“陶瓷+教育”双主业战略。2016年完成收购教育信息化公司联汛教育和IT培训机构智游臻龙,2017年9月公告拟收购IT培训机构翡翠教育。公司正在围绕教育战略不断深入布局,成为国内职业教育产业化趋势的引领者。 职业教育产业化方兴未艾,IT培训潜力突显 职业教育受众面广、规模庞大。据互联网教育研究院统计,2015年学历类市场规模约为1960亿元,非学历类约为3916亿元。与此同时,职业教育供不应求、供需错配的问题仍然较为突出。我们认为其核心难点是匹配企业技能需求,这需要学校、培训机构和企业紧密互通,形成打通各环节的新产业链。因此职业教育的产业化是必然趋势。其中IT培训是潜力突显的细分市场,据互联网教育研究院测算,2015年市场容量达1024亿元,在非学历职业教育各细分领域中排名第一。IT培训行业技术迭代迅速,市场格局动态变化,具有前瞻性和快速反应能力的机构有望在未来胜出。 拟收购翡翠教育,打造IT培训领域的“学而思” 9月21日文化长城公告,拟发行股份及支付现金购买翡翠教育100%股权,交易对价为15.75亿元。翡翠教育是IT培训行业第二梯队的龙头之一,是专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的实战型IT培训机构。目前营业网点已覆盖29个城市。公司经营业绩优异,无论收入、净利润(扣非)增长率,还是毛利率、净利率,均在同行中名列前茅。我们认为公司的优势在于管理团队对于行业的深刻理解和丰富经验,具有较强的前瞻性和执行力,在课程研发、教学方法、综合管理运营等方面都有独特的创新,形成较高的壁垒。未来在收入增长和盈利能力上都有望进一步提升。 多层次立体布局,引领职业教育产业化趋势 文化长城作为较早进入职业教育领域的A股上市公司,正在围绕产业趋势进行多维度、立体化的深入布局。目前通过控、参股,已涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个业务领域。这些业务领域将发挥协同效应,目标是打通学校、机构、企业,形成全产业链的职业教育产业集团。公司正在成为国内职业教育产业化的引领者。 A股职业教育产业化龙头,首次覆盖给予“买入”评级 不考虑收购翡翠教育,我们预计公司2017-19年EPS为0.25/0.34/0.45元。若考虑收购且假设翡翠教育自2018年1月并表,则预计2017-19年全面摊薄后EPS为0.25/0.52/0.72元。综合考虑可比公司估值及公司成长性,我们认为公司合理价格区间为17.16-20.28元,对应18年50~60倍PE,对应收购完成情景下18年33~39倍PE。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:重大资产重组不能顺利完成;募集配套资金未能实施或融资金额低于预期;承诺业绩无法实现;收购整合风险;行业风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-09-29 10.12 -- -- 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
投资要点: 9月20日,文化长城公告拟15.75亿元收购翡翠教育100%股权。其中,标的资产47.83%的交易金额以现金支付,52.17%的交易金额以发行股份的方式支付(拟向新余智趣、安卓易科技、御泓投资等共计16名翡翠教育原股东发行股份)。翡翠教育承诺,2017实现归母净利润不低于0.9亿元,2017/18年合计实现归母净利润不低于2.07亿元,2017至19三年实现归母净利润不低于3.591亿元。 翡翠教育是一家以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构。通过自主IT课程开发,翡翠教育专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六大板块,下设前端开发、安卓应用开发、IOS平台开发网络创业与营销等学科近20项。截至2017年4月末,翡翠教育培训网点覆盖北京、广州、深圳、上海、西安等全国29个城市。翡翠教育与多家IT企业保持合作关系,在学员培训完成后,翡翠教育将根据学员的情况进行就业辅导,并免费提供就业推荐服务。此外,翡翠教育控股子公司昊育信息从事教育信息化相关业务,主要为中小学及职业院校提供整体解决方案,包括校园信息化基础建设、智慧课堂等产品的设计、开发及实施。2015/2016年,翡翠教育分别实现营业收入0.73/2.91亿元,净利润0.20/0.13亿元。 近年来,文化长城原有艺术陶瓷业务的业务规模有所下滑,自2015年起公司收购联讯教育、智游教育100%股权进入教育领域。本次收购标的翡翠教育与智游教育均从事IT职业培训业务,可在校区分布、课程内容、课程研发等方面形成优势互补。此外,文化长城旗下联汛教育、英盛网均与各类院校、企业单位保持合作良好,在IT职业教育招生、信息化及就业方面可与翡翠教育形成协同效应。本次收购后,文化长城旨在通过控股、参股教育公司之间的业务协同,构建职业教育综合服务产业链,以教育信息技术为入口,深入在校学生的职业技能及素质提升,贯穿在职新人至专业人士的综合提升,为用户打造“在校学生-职场新人-职场专业人士”的各阶段成长链条。 盈利预测与风险评级:公司各项业务均呈现出良好发展态势。陶瓷业务龙头地位不变,教育业务盈利能力较强,成为利润增长主要动力,未来发展可期。鉴于公司内生外延并行增长的表现,预计公司17-19年EPS分别为0.26/0.33/0.39元(暂不考虑翡翠教育收购情况),对应目前股价PE为57/45/38倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:陶瓷行业市场竞争加剧,教育业务协同效应、规模拓展不及预期。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-09-27 10.12 17.10 76.11% 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
全资收购翡翠教育,职教转型方向坚定:文化长城拟增发股份&支付现金收购翡翠教育100%股权。交易作价15.75亿元,其中以增发股份对价8.22亿元,占总对价52.17%,共发行0.55亿股,发行价格为14.93元/股。并且通过配套募集资金,以现金支付对价7.53亿元,占总对价47.83%。同时,向不超过5名特定投资者非公开发行股票,拟募集配套资金总额不超过7.833亿元。 翡翠教育原股东承诺及锁定期安排:2017/2018/2019年翡翠教育承诺实现净利润不低于0.9/1.17/1.52亿元。因本次发行而取得的文化长城股份在本次发行完成时全部锁定,在持有文化长城股权满12/24/36个月内,且在翡翠教育履行业绩承诺后,可按照25%/32%/43%进行分批减持。 职教行业渗透率逐渐提高,IT职业培训前景广阔:2002年以来年国家相关部门不断发布规划发展政策文件,大力支持职教发展,非学历教育需求逐渐凸显。其中,互联网经济的高速发展与软件人才供需不平衡致使IT职业培训前景广阔。软件行业薪资水平不断提高,2016年IT服务业年平均工资水平突破12万元居首位,促使IT职业培训的需求旺盛 翡翠教育:全方位细分服务IT职业培训机构,培训+信息化构建职教业务平台,迅速扩张近两年净利复合增长达63%。翡翠教育创立于2012年,是一家全国性的连锁IT培训机构,网点覆盖全国29个城市,分支机构70余家。主要业务为①IT教育培训及②子公司昊育信息的教育信息化服务,培训业务下设六大板块17种细分产品,采取理论+实训、教师+项目经理、任务式驱动的特色进行教学活动。翡翠教育课程专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六大板块,下设前端开发、安卓应用开发、IOS平台开发、影视特效设计、游戏特效设计、网络创业与营销等学科近20项。近年来,翡翠教育营收利润高速增长,16年翡翠教育营收达约3亿元(同比增长300%)。15-16年翡翠教育的股权激励产生较高费用,还原调整股权激励产生的管理费用后,2015-2017E翡翠教育实现净利润0.34亿元、0.58亿元、0.9亿元,复合增长率达63%。 文化长城:坚定教育转型方向,转型推进顺利。文化长城自2015年起逐步转型职教领域,形成陶艺+职教双轮驱动格局。2016年,公司先后并购了联汛教育、智游臻龙:联汛教育2015/2016/2017/2018承诺净利润不低于 0.25/0.6/0.78/1亿元,实际2015/2016年实现净利润0.27/0.6亿元,超额完成业绩承诺;智游臻龙承诺2016/2017/2018/2019年的净利润水平不低于0.16/0.25/0.33/0.42亿元。2017年是公司转型职教迈出重要一步的一年,公司职业教育转型方向已经逐渐清晰,我们认为公司先后完成联汛教育、智游臻龙将为公司构建职业教育生态圈奠定基础,未来重组翡翠教育具备战略性意义,有望为公司职教生态圈构筑较高管理&品牌壁垒,并长期增强公司的持续盈利能力。 投资建议 若顺利收购翡翠教育,文化长城在教育领域的布局将落下重要一子,显著增强公司在职业教育培训领域的竞争力及长期盈利能力。考虑到增发进程,我们预计翡翠教育2018年实现并表,预计2017-2019年公司EPS为0.208元、0.494元、0.616元,对应PE为72x,30x,24x,若将2017年翡翠教育全年利润并入计算,2017年公司PE约为38x。首次覆盖,给予公司“增持”评级,目标价17.1元。 风险提示:重组并购尚未完成。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-09-26 10.12 21.54 121.83% 10.26 1.38%
10.76 6.32% -- 详细
发股+现金收购翡翠教育100%股权 9月20日,公司公告拟通过发股(以14.93元/股发行0.55亿股,作价8.21亿元)+支付现金(7.53亿元)收购翡翠教育100%股权(作价15.75亿元,对应17年承诺业绩17.5xPE)。同时,公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过7.83亿元,主要用于支付本次交易中购买资产的现金对价等。此次交易完成后,翡翠教育将成为公司的全资子公司。翡翠教育2017-2019年业绩承诺分别为不低于0.9亿元、1.17亿元和1.52亿元。本次交易完成后,不考虑配套融资,蔡廷祥、吴淡珠将持有上市公司32.31%的股份,仍为公司的实际控制人。公司原有艺术陶瓷业务规模总体呈下滑态势,公司一方面巩固原有陶瓷业务稳定发展,一方面积极谋求教育行业的外延式发展机会,2016年公司对联汛教育及智游臻龙进行了股权收购 翡翠教育是一家专注于科技互联网及数字娱乐领域的综合职教集团 翡翠教育是一家以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构。通过自主IT课程开发,翡翠教育专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发等六大板块。翡翠教育控股子公司昊育信息从事教育信息化相关业务,主要为中小学及职业院校提供整体解决方案,包括校园信息化基础建设、智慧课堂等产品的设计、开发及实施。此外,翡翠教育还与国内多家高等院校、职业院校、IT企业保持良好的合作关系,为高校毕业生和社会学员提供技能培训、就业推荐等多项服务。财务方面:翡翠教育2015、2016及17年1-4月,翡翠教育营收分别为0.73亿元,2.92亿元,0.8亿元 打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条 第一、在校阶段-以教育信息技术为入口;第二、在校学生至职场新人过渡阶段-深入职业技能及综合素质提升;第三、职场新人向专业人士过渡阶段-将IT职业技术、企业综合人才服务业务相结合 维持盈利预测,给予买入评级 翡翠教育是一家以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构,专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训。本次收购将进一步落实公司职教战略,为用户打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条。假设翡翠教育18年开始并表,暂不考虑募配及暂不考虑本次增发,我们预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元,对应PE分别为59x、44x、36x。 风险提示:定增进展低于预期)
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名