事件:1、公司近期拟以31,714.06万元对价收购九天中创81.3181%股权,其中拟投入募集资金29,547.39万元,剩余资金由公司使用自筹资金补足。 2、大连智云自动化装备股份有限公司的全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司拟与关联方重庆柔显智能科技有限公司发生关联交易,鑫三力拟向关联方重庆柔显销售显示触控模组自动化设备,交易总金额6,695.20万元。 点评:补足短板,逐步打造OLED模组设备龙头。 公司此前业务为成套自动化装备的方案解决商,涉及领域为汽车零部件行业,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业,由于本部受到行业影响,业绩亏损,鑫三力已成为公司最主要的利润来源。 公司此次收购九天中创,是为了进一步完善公司在OLED设备领域的布局,九天中创是专业从事LCM(LiquidCrystalModule,液晶显示模组,将液晶显示器件、连接件、控制与驱动等外围电路、PCB电路板、背光源、结构件等装配在一起的组件)及OLED模组全套自动化组装设备及控制系统的研发、设计、制造、销售及服务于一体的高新技术企业。其产品已覆盖平板显示模组切割后的清洗、偏光片贴附、OCA全贴合、3D贴合、背光组装、侧边封胶、精度与效果检测、柔性OLED贴合、折叠屏贴合等关键程序,是国内替代进口的主流产品。九天中创与公司具有协同效应,公司此前优势产品为绑定设备、折弯设备等,可以形成良好的互动和互补。 标的公司2020、2021、2022年度实现的归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)不低于3,200、5000、5800万元,并购完成后,将显著增厚公司业绩。 大订单落地,战略股东助力公司发展。 鑫三力拟向重庆柔显销售显示触控模组自动化设备,交易总金额6,695.20万元,涉及的产品为:清洗机、COF/COG兼容邦定机(含COF冲切机)、FOF/FOG兼容邦定机(含FPC上料机)、五合一自动点胶机等等。重庆柔显的执行董事兼总经理李松琴为持有智云股份5%以上股份的股东李松强之妹妹,根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定,重庆柔显为公司关联方。

事件:公司发布公告,拟变更募集资金用途,将“3C 智能制造装备产能建设项目及南方智能制造研发中心建设项目”变更为“收购深圳市九天中创自动化设备有限公司 81.32%股权项目”,实施主体由“鑫三力”变更为“智云股份”,拟投入资金 3.17亿元。 收购九天中创协同发展,利于提升公司业务规模和盈利能力。九天中创是专业从事 LCM 及 OLED 模组全套自动化组装设备及控制系统的研发、设计、制造、销售及服务于一体的高新技术企业。其产品已覆盖平板显示模组切割后的清洗、偏光片贴附、OCA 全贴合、3D 贴合、背光组装、侧边封胶、贴附精度与效果检测、柔性 OLED 贴合、折叠屏贴合等关键程序,是国内替代进口的主流产品。九天中创与公司具有协同效应,可以形成良好的互动和互补,共同促进国内面板产业的相关设备自主可控。此外,本次收购完成后,九天中创纳入上市公司合并报表范围,交易对手方承诺九天中创 2020年度实现的净利润不低于 3200万元,2020年度、2021年度年实现的累计净利润不低于 8200万元,2020年度、2021年度、2022年度实现的累计净利润不低于 14000万元。该业绩承诺的实现有助于提升公司的业务规模和盈利能力,看好公司未来业绩增长。 海外疫情持续爆发, 公司全自动口罩生产设备受益放量。 。截至北京时间 3月 31日 14时,全球新冠肺炎累计确诊病例已升至 78万,达 786291例;累计死亡数达 37820例;累计治愈 166041例。海外疫情正处于爆发期,口罩严重短缺。中国口罩产量约占全球产量的一半,全国已有 30个省区市陆续增加新的口罩生产线,但为满足国内和国外需求,国内还需持续增加口罩产能。公司全资子公司鑫三力积极研发口罩生产所需的设备,产品包括高速平面耳带式口罩全自动机生产线、N95耳带式口罩全自动机生产线、平面口罩后工序生产线、口罩耳带电焊机,有望充分受益海外疫情爆发。根据公告,公司口罩机业务进展顺利,目前已出货 70余台,在手订单 350台,有望持续为公司贡献业绩。 折叠屏风口 折叠屏风口+ OLED 产线建设, 产线建设, 平板显示模组设备龙头 有望受益。 。从 OLED行业层面来看,虽然面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道;同时 OLED 模组设备门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。根据我们测算,国内 OLED 模组段未采购产线对应设备需求为 346.95亿元,其中,2020-2022年未采购产线设备需求分别为 86.08亿元、115.67亿元、96.84亿元。对比 2019年已采购产线设备需求 43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。此外,折叠屏应用和近期韩国疫情有望为行业带来催化剂。三星、华为相继推出二代折叠屏手机,邦定和贴合设备是折叠屏制造的关键,公司目前 OLED 邦定设备、3D 贴合设备已在华星光电实现订单,未来有望充分受益折叠屏发展;同时受韩国疫情冲击,一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,为资本开支提供条件;另一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。 公司 3月 31日与重庆柔显签订 6695万元订单,充分彰显行业景气回升。 继续 给予“买入 ”评级。公司收购九天中创可实现协同发展,产品护城河有望持续拓宽,利于提升公司业务规模和盈利能力。此外,海外疫情正处于爆发期,口罩严重短缺,在此背景下,公司全自动口罩生产设备受益放量,持续为公司贡献增量业绩。基于收购九天中创对公司业绩的影响,我们调整公司业绩预测,预计公司 2019-2021年归母净利润为-6.33、1.79、3.01亿元。 风险提示:面板设备景气度不及预期、行业竞争加剧的风险、技术更新及产品开发不及预期、商誉测试减值风险。

聚焦三大智能制造业务,营收快速增长 公司业务涵盖3C、汽车和新能源三大智能制造板块,其中3C板块设备是公司主要收入来源,占公司2017年总收入的70%。公司近年来业务发展较快,2013至2017年营收复合增长率达42.55%,归母净利润则达56.93%。2018年前三季度公司实现营收7.77亿元,增速下滑至12.67%,归母净利润则同比下降14.99%,主要是子公司鑫三力厂房搬迁,部分订单交付延迟所致。 国内面板行业逆势投资,邦定设备市场空间广阔 公司3C业务智造板块主要集中在子公司鑫三力,鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下,未来三年面板新增产能将集中在大陆,预计投资金额超过6500亿元。一般来说,设备投资约占总投资额的60%-70%,邦定设备作为后段制程的核心设备,约占设备总投资的3%。因此,预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿左右,公司作为国内邦定设备龙头,未来发展空间十分广阔。 股权激励理顺管理层关系,治理优化助力公司持续发展 子公司鑫三力是公司收入和利润的主要来源,目前,鑫三力总经理师利全先生已当选智云股份董事长和总经理,同时受让大股东谭永良先生9.55%股份。至此,公司治理结构得到优化,新的组织架构和管理关系有利于平衡业务发展规模、强化运营管理水平、增强公司盈利能力。我们认为,公司未来将继续发挥在模组设备领域的优势,同时,汽车和锂电设备也将趋于稳定增长。 预计公司18-20年营业收入分别为12.4/16.0/19.9亿元,归母净利润分别为2.06/2.76 /3.31亿元,对应EPS分别为0.71/0.96/1.15元,对应PE分别为17/13/10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)公司治理不及预期。

事件:公司于10月29日发布2018年三季度报告,2018年1-9月实现营业收入7.77亿元,同比增长12.67%,归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比下滑15%,2018年7-9月实现营业收入2.69亿元,同比下滑22.43%,归属于上市公司股东的净利润5869万元,同比下滑46.27%。 点评: 受到厂房搬迁影响,业绩略有下滑。公司本身业务为成套自动化装备的方案解决商以及平板显示模组自动化组装设备龙头,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业,由于本部受到行业影响,业绩亏损,鑫三力已成为公司最主要的利润来源。2018年1-9月,公司经营计划有序推进,主营业务稳步提升,销售收入持续增长。归属于上市公司股东的净利润同比下降,主要原因系:公司持续优化客户结构,降低单一大客户依赖,减少订单季节性波动,所以第三季度单季度业绩较去年同期有所下降,也有去年三季度高基数的影响;同时,全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司于2018年9月新厂搬迁,对部分客户订单交付及验收产生一定滞后影响。 OLED方面、国内品牌客户有望成为新的增长点。公司在国内模组段设备龙头公司,未来增长点主要在于OLED市场、国内客户方面:1、OLED方面,国内已经投产的面板线有10条产线,每条产线配备后道模组线20-30条,模组线共200-300条,包括贴片贴合、邦定、点胶、测试、切割等设备,市场空间约三四百亿元,其中,仅邦定设备价值量就约占20-30%的份额,而2017年公司营业收入为9.13亿元。2、公司同时在国内客户的拓展上,也将进一步加大力度。 盈利性预测与估值。我们战略上看好公司的技术、产品龙头地位,公司治理结构改善显著,将为公司长远发展奠定基础。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为2.1、2.8、3.6亿,EPS分别为0.65、0.87、1.12,对应估值17、12、10倍,给予买入评级。 风险提示: OLED产线良率不及预期,设备进口替代率不及预期。

结论:公司三季报符合预期,受行业投资周期波动影响,TPK订单毛利率下降,造成公司盈利能力下降。公司单一大客户依赖减少,国内新客户订单大幅增长。考虑订单的收入确认周期,第四季度净利润将同比改善。维持判断2018-20年EPS分别为0.71、0.95、1.24元,维持目标价为28元,增持。 公司三季报符合预期,鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018年三季报营收7.77亿元,同比增长12.7%;归母净利润1.41亿元,同比下滑15%;扣非归母净利润1.3亿元,同比下滑22%。②前三季度公司毛利率、净利率分别为39.6%、18.1%,同比下降12.2、5.9个百分点。其中,鑫三力营收约6.3亿元,净利润约1.52亿元,净利率约为24%。③鑫三力新客户拓展积极,鑫三力来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长;上半年获得宸美光电TPK约2.84亿订单,毛利率预计在44%左右,盈利能力出现下降。 公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。①公司10月19日公告,回购资金总额区间由0.5-1亿元,上调至1.5-3亿元,回购股份价格不超过20元/股。我们认为,目前公司估值步入底部区间,公司进一步回购股份,充分彰显未来信心。②截止10月15日,公司累计回购股份553万股,占总股本1.92%,对应约0.6亿元,成交价格区间为9.94-12.92元/股。 催化剂:新客户进展顺利。 风险因素:OLED替代LCD进程低于预期,行业竞争加剧。

本报告导读: 公司半年报略低于预期,鑫三力盈利能力出现下滑;新客户拓展积极,公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。 投资要点:结论:公司半年报略低于市场预期。公司新客户拓展积极,伯恩等新客户订单大幅增长。考虑鑫三力盈利能力出现下滑,下调2018-20年EPS 分别为0.71(-0.56)、0.95(-0.73)、1.24元;考虑同比公司估值,给予2019年30倍估值,下调目标价至28元,维持增持评级。 公司半年报略低于市场预期,鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018年中报营收5.07亿元,同比增长48%;归母净利润0.84亿元,同比增长48%; 扣非归母净利润0.76亿元,同比增长35%。②上半年鑫三力营收4.09亿元,净利润0.93亿元,净利率22.7%,同比下滑9.4个百分点;其中,平板显示模组设备毛利率44.8%,同比下降11.9个百分点。③鑫三力营收同比增长50%,主要来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长。上半年获得宸美光电TPK 约2.84亿订单,毛利率预计在44%左右,盈利能力出现下滑。 公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。①公司8月22日公告,回购资金总额不低于0.5亿元,不超过1亿元,回购股份价格不超过20元/股。我们认为,目前公司估值步入底部区间,公司回购股份彰显未来信心。 ②公司变更部分募集资金用途,进一步提升公司竞争力。公司变更后的募投项目总额约4.5亿元,其中拟使用募集资金2.95亿元,实施地点为深圳市、实施主体变更为鑫三力,此举将强化公司核心竞争力。 催化剂:3C 自动化开拓大客户进展顺利。 风险因素:OLED 替代LCD 进程低于预期。

事项: 公司实现营业收入5.07亿,同比增长48.30%,归母净利润0.835亿,同比增长48.87%。 评论: 业绩主要来自子公司鑫三力。公司上半年实现总收入5.07亿,归母净利润0.835亿,其中子公司鑫三力收入4.09亿,净利润0.927亿。除鑫三力外总计净利润亏损近1千万,主要亏损中心之一是控股60%的昆山捷云,公司已于今年7月公告司拟将所持昆山捷云 15%的股权以 105万元转让,昆山捷云将不再并表,公司亏损情况预计将得到改善。 毛利率下滑,费用控制有效费用率降低。公司综合毛利率39.76%,同比下滑8个多百分点,环比略有提升,其中鑫三力毛利率同比下滑近12个百分点。 公司费用得到有效控制,综合费用率降低4.4个百分点,同时理财投资收益和营业外收入同比较大幅增长,所以公司净利率同比维持稳定。 显示面板行业投资持续,公司产品有望在新建产线中突破。目前正值显示面板产能向大陆转移的历史机遇期,据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。公司优势产品在小尺寸邦定、点胶和精密组装设备,已经深度布局全面屏设备、OLED 设备等新技术及产能,将有望在新建产线的设备需求中取得突破。 汽车相关业务企稳,新能源智能制造或成新亮点。受下游行业需求疲软的影响,母公司传统汽车智能制造装备业务下滑,公司对汽车相关业务整合,新组织体系运营机制的有效运行,业绩展现出明显好转的势头。公司新能源智能制造业务2017年取得较大进展,锂电池装备设备营业收入同比增加了526.81%。预计2020年我国新能源产量有望达到219万辆,未来三年行业产销仍望保持40%以上的高增长,未来中国的新能源动力电池产业前景可期。公司紧抓新能源行业发展时机,锂电设备业务有望受益新能源汽车产业发展。 盈利预测、估值及投资评级:由于公司订单不及预期和毛利率下滑较大,我们下调公司18-20年归母净利润至2.14/3.13/4.73亿(原预测值3.26/4.99/6.85亿),对应EPS 为0.74/ 1.08/1.64元(原预测值1.13/1.73/ 2.37元),对应PE 为17/12/8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,收入确认延期,下游投资低于预期,毛利率下滑风险。

事件:公司8月29号发布公司半年报,公司2018年上半年实现销售收入5.07亿元,同比增长48.30%,归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比增长48.87%。归属于上市公司扣非后净利润为0.76亿元,同比增长35.24%。经营活动产生的现金流量净额0.59亿元,同比增长1,060.22%。 点评: 业绩符合预期,模组设备龙头快速成长。公司本身业务为成套自动化装备的方案解决商,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业。在完成对鑫三力的收购后,平板显示模组制造设备很快就成为了公司的主要业绩增长点,2015-2017年,鑫三力公司营业收入分别1、3.12、6.47亿元,净利润为0.1、0.82、2亿元,公司整体净利润为0.54、0.93、1.7亿元,鑫三力已成为公司最主要的盈利构成。2018H1鑫三力营业收入4.05亿元,同比增长149.24%,净利率达到0.93亿元,毛利率为44.84%。 再次中标TPK大单,保持模组设备龙头优势。2017年,鑫三力已经和TPK签订4.88亿合同,2018H1再次中标TPK0.88亿元订单,彰显公司强大竞争力,目前,鑫三力公司在手订单充沛,开拓业务顺利,我们认为公司仍然具备强大的竞争实力。未来来说,国内OLED、大尺寸面板方面的产能仍然有承接的过程,那么对应后段模组设备仍然有较大的空间。同时,在大客户方面,公司仍将保持较高的市场份额,期待大客户手机的热销情况。 管理层关系理顺,市场疑虑逐步消除。2018年1月22日,公司发布公告,谭永良先生因个人身体原因辞去公司董事长、总经理职务。同时发布聘任师利全先生为公司总经理、董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事候选人的公告,师总为鑫三力公司创始人,公司治理问题得到解决。公司目前已完全理顺治理结构,新的组织架构及管理体系已搭建完成;以董事长为核心的经营管理团队,未来重视3C业务板块快速发展的同时,也强化汽车业务板块及新能源业务板块的协同发展。 盈利性预测与估值。我们战略上看好公司的技术、产品龙头地位,公司治理结构改善显著,将为公司长远发展奠定基础。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为2.1、2.8、3.6亿,EPS分别为0.65、0.87、1.12,对应估值28、21、16倍,给予买入评级。 风险提示:OLED产线良率不及预期,设备进口替代率不及预期。

2018H1公司实现营收5.07亿元,同比+48.30%,归母净利润8,350万元,同比+48.87%。报告期内,公司实现营业收入5.07亿元,较上年同期增长48.30%,实现营业利润9,336.58万元,较上年同期增长33.15%,实现利润总额9,697.53万元,较上年同期增长38.55%,实现归属于上市公司股东的净利润8,350.18万元,较上年同期增长48.87%。其中平板显示模组设备收入4.05亿元,占比80%,同比+149.24%,毛利率44.84%,同比-11.88pct。全资子公司鑫三力收入4.09亿元,营业利润1.07亿元,净利润9,274万元,可以看到,绝大部分营收和净利润由公司3C自动化板块创造。单季度看,公司Q2营收3.29亿元,同比增长17.10%,Q2归母净利润4,871万元,同比-24.65%,Q2单季毛利率39.83%,同比下滑7.9pct,环比增长0.2pct。 三费费用率改善明显,各项费用率均同比下滑。报告期内,公司三费费用率19.90%,同比-4.39pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.42%、11.00%、0.48%,同比-1.2pct、-2.3pct、-0.9pct。公司投入研发费用总额2,144.32万元,占营业收入的4.23%,同比增加29.88%。公司及各子公司新增专利申请11项(其中发明专利4项,实用新型专利7项),新获授权专利1项(发明专利);截至报告期末,公司及各子公司合计拥有已授权有效知识产权107项(其中发明专利29项,实用新型专利65项,软件著作权13项),在审核专利21项(其中发明专利14项,实用新型专利7项)。 公司通过二级市场以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股,展示对未来发展强烈信心。据公司8月21日股份回购董事会预案,基于对公司价值的高度认可和对公司未来发展前景的信心,为切实维护广大投资者利益,增强投资者对公司的信心,推动公司股票价值合理回归,并进一步完善公司长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方更紧密的合力推进公司的长远发展,公司拟回购股份,回购股份全部或部分用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购资金总额区间介于人民币5,000万元,不超过人民币10,000万元,回购价格不超过人民币20元/股。 2018H1与宸美光电合计签约1.9亿元,占上半年营收比37%。公司优势产品在小尺寸Bonding、点胶和精密组装设备等,已深度布局LCD全面屏设备、OLED设备等新型显示技术生产线,有望不断提升市占率,逐步实现进口替代。报告期内,公司公告中标宸美光电合同额合计1.9亿元,占上半年营业收入的37%,如果加上7月份中标的8826.8万元合同,则占比达55%;2016、2017与宸美光电合同额分别为3,207万元、49,956万元,占公司当年销售额比例5.33%、54.72%。公司进入下半年,前期获取的优质订单有望陆续进入收入确认期,新拓展客户有望在订单和收入上放量,带动公司全年业绩高增长。 盈利预测与投资评级:公司是国内3C自动化装备领域核心标的,主要产品含全自动COG、全自动FOG、双面FOG、全自动COF、全自动FOF等高精度邦定类设备,且在AMOLED、OLED、全面屏、柔性屏相关设备等领域拥有核心技术储备,预期未来市占率将逐步提升,实现进口替代。预测公司2018-2020年EPS为0.74/0.97/1.10元,对应PE17/13/12X,维持“增持”评级。 风险提示:LCD和OLED生产线投资进度不及预期,苹果产业链进展不及预期,原材料涨价风险,竞争激烈导致毛利率下滑

事项: 公司发布公告,今年上半年预计实现归母净利润7,900万元至9,300万元,同比增长40.84%至65.80%。 评论: 绑定核心客户持续,国内客户开拓顺利。公司经营计划有序推进,子公司鑫三力是国内平板显示模组设备领域邦定设备领先企业,与核心客户TPK深入绑定。截至目前,2018年中标TPK订单总计达到2.79亿元。同时受益全面屏发展趋势,邦定设备升级换代,公司国内客户开拓顺利,公司对单一客户依赖程度降低。受益国内订单快速增加,公司主营业务继续保持高增长。 显示面板行业持续高景气,增量空间超600亿。目前正值显示面板产能向大陆转移的历史机遇期,据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约l0%,增量空间达600-700亿。公司优势产品在小尺寸邦定、点胶和精密组装设备,已经深度布局全面屏设备、OLED设备等新技术及产能,有望在新建产线的设备需求中取得突破。 汽车相关业务企稳,新能源智能制造或成新亮点。受下游行业需求疲软的影响,母公司传统汽车智能制造装备业务下滑,公司对汽车相关业务整合,新组织体系运营机制的有效运行,业绩展现出明显好转的势头。公司新能源智能制造业务2017年取得较大进展,锂电池装备设备营业收入同比增加了526. 81%。预计2020年我国新能源产量有望达到219万辆,未来三年行业产销仍将保持40%以上的高增长,未来中国的新能源动力电池产业前景可期。公司紧抓新能源行业发展时机,锂电设备业务有望受益新能源汽车产业发展。 盈利预测、估值及投资评级。预计公司18-20年归母净利润3.26亿、4.99亿、6.85亿,对应EPS为1.13元、1.73元、2.37元,对应PE为17、11、8倍。维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,收入确认延期,下游投资低于预期。

事件:大连智云自动化装备股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司近日与宸美(厦门)光电有限公司(以下简称“宸美光电”)签订了《设备买卖合同》,合同金额8,826.80万元人民币(不含税)。 点评: 再次中标TPK大单,保持模组设备龙头优势。公司本身业务为成套自动化装备的方案解决商,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业。在完成对鑫三力的收购后,平板显示模组制造设备很快就成为了公司的主要业绩增长点,2015-2017年,鑫三力公司营业收入分别1、3.12、6.47亿元,净利润为0.1、0.82、2亿元,公司整体净利润为0.54、0.93、1.7亿元,鑫三力已成为公司最主要的盈利构成。2017年,鑫三力已经和TPK签订4.88亿合同,此次鑫三力再次中标大客户订单,彰显自身强大的竞争力。 管理层关系理顺,市场疑虑逐步消除。2018年1月22日,公司发布公告,谭永良先生因个人身体原因辞去公司董事长、总经理职务。同时发布聘任师利全先生为公司总经理、董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事候选人的公告,师总为鑫三力公司创始人,公司治理问题得到解决。公司目前已完全理顺治理结构,新的组织架构及管理体系已搭建完成;以董事长为核心的经营管理团队,未来重视3C业务板块快速发展的同时,也强化汽车业务板块及新能源业务板块的协同发展。 模组设备市场仍有爆发性机会,看好龙头公司表现。未来来说,国内OLED产能将从2016年仅占比全球3%,未来提升至全球产能30%。对应国内各大面板厂资本开支暴增(投产的产线增加,每条线价值量增加),京东方、华星光电、维信诺等厂商近年来都在加快脚步,预计同比于原有的LCD投资额,2018-2020年整体投资额会有1倍的增长空间,从具体量来说,根据统计,国内目前正在投建的OLED产线有8条,按照后道模组段设备投资占比10%估算,2018-2021年OLED面板线的投产将为后道模组段设备带来近200-300亿元的市场。盈利性预测与估值。我们战略上看好公司的技术、产品龙头地位,公司治理结构改善显著,将为公司长远发展奠定基础。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.15、4.3、5.5亿,EPS分别为0.98、1.34、1.71,对应估值19、14、11倍,给予买入评级。 风险提示: OLED产线良率不及预期,设备进口替代率不及预期。