金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
智飞生物 医药生物 2019-07-05 44.61 -- -- 47.07 5.51% -- 47.07 5.51% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,实现归母净利润105,768.67万元~126,240.02万元,同比增长55%~85%,符合预期。nHPV疫苗终端缺口大,快速放量为公司带来业绩增长:随着智飞生物与默沙东签订的采购协议,2019年9价HPV的批签发数量有望实现大幅度提升。根据采购协议,2019年公司将采购HPV疫苗产品共55.07亿元,我们估计HPV疫苗销售的毛利率在50%左右,则公司2019年HPV的销售收入将突破百亿元,将有力的推动公司收入和业绩实现翻倍增长。截至2019年5月中,公司4价HPV及9价HPV疫苗分别实现批签发184万支和45万支,其中4-5月份批签发分别为58万支和45万支。如果上述疫苗全部实现销售,则可贡献收入超过20亿元(4价和9价HPV疫苗招标价格分别为798元/支和1298元/支)。 AC-Hib三联苗处于放量期,为公司业绩增长提供第二动力:2018年AC-Hib三联苗实现批签发644万支,考虑“疫苗事件”对国产二类疫苗的影响以及批签发周期,我们认为实际销量将略低于批签发数量。三联苗仍处于高速增长期,且生产量和批签发量进一步增加,成为公司业绩增长的又一动力。公司4月2日公告:主要产品之一三联苗的再注册申请目前行政程序尚未完成,批文有效期至19年4月1日,在子公司未获得再注册批件之前,将暂停AC-Hib疫苗的生产。我们认为此次事件对公司基本面影响有限:公司三联苗目前库存充足,考虑去年批签发且并未销售完毕的产品及上半年生产的产品,存货在600万支。我们预计2019年该产品将仍然维持高速增长,销量有望突破600万支。 员工持股计划将提高员工动力,公司管理效率进一步提升:员工持股计划的参加对象均为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数不超过800人,参加员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员13人,其中董事4人、监事3人、高级管理人员6人。员工持股计划实施后,员工与公司利益更加一致,员工动力有望进一步提升,带动公司业绩快速发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年到2021年,归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元,同比增长94.1%、32.3%和30.3%;对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性
林小伟 4 5
智飞生物 医药生物 2019-07-05 44.61 -- -- 47.07 5.51% -- 47.07 5.51% -- 详细
事件: 公司2019年半年度业绩预告,归母净利润10.58亿元~12.62亿元,同比增长55%~85%。上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为2970万元,扣非后归母净利预计同比上升59%~89%。业绩符合预期。 点评: HPV疫苗供不应求,带动公司业绩持续高增长。2019年上半年默沙东的9价HPV疫苗批签发量118万支,已与2018年的总量(122万支)持平;4价HPV疫苗批签发量242万支,已达到2018年总量(380万支)的64%。目前HPV疫苗在终端接种点仍呈现供不应求的状态,需求增长强劲。我们预计上半年HPV疫苗贡献净利润6-7亿元,全年HPV疫苗净利润贡献有望达到16亿元左右。 预防用微卡即将获批,自主产品再添主力品种。公司的EC检测试剂&预防用微卡(母牛分枝杆菌疫苗)于2018年申报生产,预计将在今年下半年获批上市销售,届时将成为全球独家的肺结核预防疫苗,接棒AC-Hib三联苗成为下一个自主大品种。我们预计该品种将达到峰值销售额32亿元/净利润16亿元。此外,肠道病毒71型灭活疫苗、重组诺如病毒多价疫苗、双价手足口病疫苗、灭活轮状病毒疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)等多个新型或升级产品均处于不同研发阶段,不断丰富、扩充公司的自主产品线。 盈利预测与估值: 公司是我国本土综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。维持预测19-21年EPS为1.54/2.25/2.49元,分别同比增长70%/46%/11%。现价对应19-21年PE为29/20/18倍。当前估值合理,新品种即将获批,维持“买入”评级。 风险提示: 新品种获批进度低于预期;默沙东协议到期后不续签风险;行业监管政策调整的风险。
智飞生物 医药生物 2019-07-05 44.61 -- -- 47.07 5.51% -- 47.07 5.51% -- 详细
19H1公司预计实现归母净利润10.58-12.62亿元,同比增长55-85% 公司发布2019年半年度业绩预告:上半年公司预计实现归母净利润10.58-12.62亿元,同比增长55-85%;上半年非经常性损益约0.3亿元,扣非净利润预计同比提升59-89%。其中,第二季度公司预计实现归母净利润5.56-7.6亿元,同比增长31-80%,业绩基本符合预期。 代理品种快速放量,9价HPV疫苗库存预计较为紧张 根据中检院披露,公司代理默沙东的4价HPV疫苗、9价HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗19年第一季度与第二季度分别获得批签发量125.32万支、146.96万支,44.95万支、72.99万支,33.53万支、140.53万支。其中9价HPV疫苗第二季度的批签发全部获批于6月份,基于终端供不应求的局面,我们预计上半年库存较为紧张。此外,公司自主产品AC-Hib疫苗共获得批签发量298.64万支。 实施第二轮员工持股计划,绑定员工利益利于公司长期发展 公司近期发布第二轮员工持股计划草案,员工拟自筹3.5亿元,按照1:1进行融资,总金额不超过7亿元,通过大宗交易购买控股股东股票或二级市场集中竞价买入,数量不超过总股本的1.5%,锁定期12个月。员工持股计划总覆盖人数不超过800人,其中董监高13人占比不超过29.43%;其他员工合计认购份额占比不超过70.57%。此次员工持股计划规模大且覆盖面广,深度绑定员工与公司利益,利于公司长期发展。 盈利预测与投资建议 考虑到代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为24.62亿元、36.79亿元、33.43亿元,对应当前市值的PE分别为29X/19X/21X,维持此前合理价值57.4元/股,对应2019年PE约37倍,给予买入评级。 风险提示 代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期。
马帅 10
智飞生物 医药生物 2019-07-04 45.14 54.60 16.19% 47.07 4.28% -- 47.07 4.28% -- 详细
事件:公司预计2019上半年归母净利润同比增长55-85%。7月2日,智飞生物公告2019H1业绩预告,预计实现归母净利润10.58-12.62亿元,同比增长55%-85%,中位数11.6亿元,同比增长70%;其中非经常性损益约-2970万元,即扣非后归母净利润为10.88-12.92亿元,同比增长58.81%-88.71%,中位数11.9亿元,同比增长73.76%,整体符合市场预期。 二季度业绩延续高增长,HPV疫苗贡献主要利润。分季度看,以业绩预告中位数测算,19Q2公司实现归母净利润6.58亿元,同比增长55.6%;扣非净利润6.57亿元,同比增长55.7%。根据中检院公开数据披露,19H1公司三联苗批签发299万支,预计实际销量超200万支,贡献净利润约2亿元;四价HPV疫苗批签发247万支,九价HPV疫苗批签发94万支,预计实际销量分别约230万和170万支,合计贡献净利润约8亿元;五价轮状疫苗批签发174万支,预计实际销量约160万支,贡献净利润约0.8亿元;而受批签发周期延长影响,公司其他自主与代理品种批签发量整体略有下滑,预计贡献净利润约0.4亿元。 三联苗库存有望超市场预期,无佐剂冻干剂型即将申报生产。根据公司公告与中检院数据披露,综合测算历年批签发与销售数据,我们预计,目前公司三联苗已批签发库存仍接近600万支,若叠加考虑未批签发库存,公司总库存有望超市场预期。假设公司三联苗销售维持相对稳定,则公司库存有望足以满足20年大部分销量需求。此外,公司冻干剂型无佐剂三联苗已完成临床试验,预计将于近期申报生产,并有望于20年获批上市。因此,哪怕保守假设公司无法获得三联苗再注册批件,其对公司业绩影响也相对有限。 代理疫苗有望快速放量,预防微卡即将获批上市。我国HPV疫苗前期市场教育充分,适龄女性接种热情高涨,但由于18年国内HPV疫苗供给有限,各地普遍出现断货现象。根据公司与默沙东签订的HPV疫苗代理协议,预计19年四价和九价HPV疫苗合计采购量将超过900万支,实际销量有望较18年翻倍。公司代理五价轮状疫苗自18年9月开始批签发,根据代理协议,预计19年采购量将达到400万支。考虑到五价轮状疫苗的保护率和接种周期均明显优于竞争品种,19年销售放量同样值得期待。自主研发方面,公司围绕结核病预防构建了完善的产品研发体系,其中预防微卡于18年6月被纳入优先审评,有望在19Q3获批上市;EC诊断试剂于18年9月申报生产,有望在19年获批上市。为加强预防微卡等成人疫苗的市场推广,公司还与美年健康共同建设成人疫苗接种平台。此外,公司15价肺炎结合疫苗正处于临床研究阶段,覆盖亚型更符合国内的优势血清型分布,预计有望2-3年内获批上市,市场空间值得期待。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价54.60元。保守假设三联苗再注册未通过,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为101.8%、37.3%、20.1%,净利润增速分别为66.9%、36.8%、20.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为54.60元,相当于2019年36倍的动态市盈率。 风险提示:三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等
智飞生物 医药生物 2019-07-04 45.14 -- -- 47.07 4.28% -- 47.07 4.28% -- 详细
业绩预增略低于预期。公司发布半年度业绩预告,预计19年上半年归母净利润为10.58亿元-12.62亿元,同比增长55-85%,增长公司原因主要是基于公司狠抓疫苗产品生产、销售、产品进出口及推广等工作。本期非经常性损益为2970万元,扣非后净利润用比增长59%-89%。公司一季度净利润为5.02亿元,其中扣非达到5.32亿元,我们认为公司一季度是传统淡季,春节、以及疫苗招标等因素扰动较多,我们预估整体销售会受到1个月左右的影响。而二季度开始销量快速增加,对于公司预告区间假设取中值11.6亿元,则单单二季度为6.04亿元,略低于我们预期,如果按上限12.62亿元来看,二季度为7.6亿元,则符合我们预期。整体来看,业绩预增略低于预期。 各产品批签发进度看,HPV疫苗批签发速度略低于预期。根据中检院网站数据,截至6月23日,三联苗19年批签发202万支,四价HPV19年批签发272万支,九价HPV19年批签发118万支,五价轮状19年批签发174万支。整体看,四价HPV和九价HPV略低于预期。 关注重磅产品EC诊断试剂以及预防性微卡审评进度。对于国内结核病预防而言,形势严峻,在预防和大规模筛查端都处于缺失状态,而EC诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗恰恰可以解决这两个方面的空缺。根据药监局网站审评进度,预防用母牛分歧杆菌疫苗是全球唯一完成临床III期的结核疫苗,有望于19年内获批。 盈利预测:暂不考虑预防性微卡贡献,预计公司19-21年归母净利润分别为24.3亿元、33.2以及46.2亿元,同比增长67%、37%以及39%;EPS分别为1.52元、2.07元以及2.89元。维持“买入”评级。 风险提示:HPV疫苗销售低于预期;第二期员工持股草案推行进度低于预期;预防性微卡上市进度低于预期。
智飞生物 医药生物 2019-07-01 42.96 -- -- 47.07 9.57% -- 47.07 9.57% -- 详细
疫苗行业进入黄金阶段, 公司作为绝对龙头长期市值有望突破 2000亿。 从行业发展角度看,以 2016年 HPV 疫苗在中国获批为标志,我国正在迎来二类苗发展的黄金期,未来将会有数十个重磅疫苗品种陆续获批。随着疫苗行业监管政策步步收紧, 我们预计行业将迎来进一步洗牌,中小企业要么被收购、要么退出行业,龙头企业未来的市场份额将会进一步提高,成长空间将会进一步打开。在疫苗行业中,从研发、销售到资本实力,我们认为,智飞生物都具有显著领先优势,未来最有可能成为疫苗领域的绝对龙头,市值有望突破 2000亿。 三联苗再注册事件不影响公司长期价值带来买入机会,公司预期差较大。 AC-Hib 三联苗再注册事件引发股价下跌,理性分析,该事件仅影响公司 2020年净利润, 2020年下半年冻干 AC-Hib 三联苗有望获批, 2021年开始,该事件影响将完全消除,该事件仅引起公司 2020年利润比原有预期下降 10%左右, 但母牛分枝杆菌疫苗和预充式 ACYW135流脑多糖疫苗 2020年销售有望超预期, 中长期角度,短期股价下跌反而为公司带来良好投资机会。 公司后续在研管线被严重低估,即将获批的微卡+EC 也存在较大预期差。 放杠杆员工持股计划彰显信心,看好公司长期发展给予强烈推荐评级。 公司拟实施 7亿元(1:1放杠杆)员工持股计划,直接通过大宗交易或者二级市场竞价方式买入公司股票,彰显公司充足信心。 我们预计,公司2019~2021年收入 110/170/246亿元,分别同比增长 110%/55%/45%,净利润23.3/36.4/55.6亿元,分别同比增长 61%/56%/53%,当前股价对应 2019~2021年 PE 分别为 29X/19X/12X 倍, PEG 显著低于 1,公司不仅是几家疫苗上市公司中估值最低的,也是在研管线中重磅产品最多、价值最大的公司,我们认为,公司价值处于低估状态,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 新产品获批进度低于预期的风险;现有产品销售低于预期的风险;新产品上市后销售低于预期;个别品种不能如期获批的风险;与默沙东合作关系终止的风险。
智飞生物 医药生物 2019-06-07 36.69 61.85 31.62% 45.54 24.12%
47.07 28.29% -- 详细
大力度员工持股,看好公司中长期发展。按照1:1融资,员工自筹3.5亿元,总金额不超过7亿元,通过大宗交易购买控股股东持有股票或者二级市场集中竞价交易买入,数量不超过总股本的1.5%,锁定期12个月。员工持股计划总覆盖人数不超过800人,其中董监高13人占比不超过29.43%;其他员工合计认购份额占比不超过70.57%。总体来看,此次员工持股计划规模大且覆盖面广,深度绑定员工与公司利益,表明公司上下看好未来发展前景,同时对当下股价形成有力支撑。 三联苗冻干粉针报产在即,水针再注册不影响当年销售。三联苗水针目前存货500万支左右,其中今年以来批签发160万支(批签发基本完成),我们按照150万支/季度计算,目前存货可维持一年左右正常销售;公司在研的冻干三联苗(不含铝佐剂)预计6月份报产,顺利情况下预计20年底获批,我们判断以目前三联苗水针存货计算,如果水针再注册不给批准,粉针能顺利20年底获批,三联苗20年销售大概影响2-3个季度。19年三联苗水针正常销售,不受影响。 研发管线丰富,多个重磅品种陆续发力,持续看好公司中长期发展前景。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib单苗、AC结合,峰值有望贡献超11亿净利润;HPV疫苗(九价+四价)峰值有望贡献超30亿净利润;五价轮状病毒19年开始放量,预计稳态后贡献5亿以上净利润;在研重磅品种顺利推进,预防用微卡、EC诊断试剂预计19年获批,稳态后有望贡献超15亿净利润;15价肺炎有望21年获批,预期峰值销量约300万支,贡献10亿净利润;三代狂苗有望21年上市,预期峰值销量约300万支,贡献12亿净利润。 盈利预测与投资建议。预计19-21年净利润26.2/35.9/54.1亿元,同比增速81%/37%/51%,对应EPS分别为1.64/2.24/3.38元,19-21年合理估值900亿(35倍PE)、1200亿(33倍PE)、1600亿(30倍PE)。中期疫苗业务有望贡献超80亿净利润,合理估值2000亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:销售低于预期、新品获批低预期、行业黑天鹅事件。
马帅 10
智飞生物 医药生物 2019-06-06 39.93 53.95 14.81% 45.54 14.05%
47.07 17.88% -- 详细
智飞生物公告《第二期员工持股计划(草案)》: 2019年 6月 4日,公司公告《第二期员工持股计划(草案)》,参加对象均为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数不超过 800人,其中董高监 13人,认购占比不超过 29.43%。本次员工持股计划将设立信托计划,信托计划募集资金总额上限为 7亿元,并按照不超过 1:1的比例设置优先级和劣后级份额,员工持股计划认购全部劣后级份额,认购金额不超过3.5亿元。信托计划拟以大宗交易方式购买控股股东持有的公司股票或通过二级市场集中竞价交易买入等方式获得股票。存续期为 36个月,锁定期为 12个月。 点评: 2016年 3月 30日,公司公告第一期员工持股计划,参加员工不超过 500人,其中董高监 5人,认购占比 2.7%;第一期员工持股计划设立的资管计划份额上限为 9990万元,并按照不超过 2:1的比例设立优先级 A 和风险级 B 份额,员工持股计划全额认购风险级 B 份额,上限为 3330万元;股票来源为公司回购股份,回购价格不超过22.07元/股;存续期 24个月,锁定期 12个月。与第一期员工持股计划相比,本次员工持股计划的杠杆率较低,股票来源方式不同,但涉及员工范围更广、认购金额更大、董高监人数与认购占比更高,体现出管理层和核心员工对公司发展前景的信心。 三联苗再注册尚未通过,无佐剂冻干剂型即将申报生产: 2019年 4月公司公告,子公司智飞绿竹于 2018年 11月向北京市药监局提交三联苗再注册申请,但目前尚未收到再注册批件,在未获得再注册批件之前,子公司将暂停三联苗生产。我们认为,公司尚未收到三联苗再注册批件的具体原因还不清楚,并不能简单认为三联苗将无法获得再注册批件,再注册审批进度仍需保持密切跟踪。根据中检院披露数据测算,我们预计公司现有三联苗库存约 500万支,足以满足一年左右销售需求,因此,如果公司能够在 2019年内收到三联苗再注册批件,将不会对公司业绩造成明显影响。此外,公司无佐剂冻干剂型三联苗已完成临床试验,预计将在 2019年中申报生产,并有望于 2020年获批上市。哪怕保守假设公司无法获得三联苗再注册批件,其对公司业绩影响期间也将仅限于 2020年。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 54.60元。 保守假设三联苗再注册未通过,我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为110.9%、 30.9%、 20.5%,净利润增速分别为 72.2%、 24.2%、 29.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 54.60元,相当于 2019年 35倍的动态市盈率。 风险提示: 三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险, 产品市场推广及研发进度不及预期等
智飞生物 医药生物 2019-06-06 39.93 -- -- 45.54 14.05%
47.07 17.88% -- 详细
公司公告,第二期员工持股草案发布。 公司公告,第二期员工持股草案发布,具体细节如下: 参加对象:不超过800人,其中董监高13人,其中研发中心总经理杜琳认购2000万份,龙科马副总经理杨世龙认购1500万份,董秘秦菲认购1000万份; 资金来源:员工持股计划将设立信托计划,募集资金总额上限为70,000万元,并按照不超过1:1比例设置优先份额和劣后份额,员工持股认购劣后份额筹集资金不超过35,000万元。 股票来源:以大宗交易方式购买控股股东股份或集中竞价,购买上限不超过总股本的1.5%; 存续期和锁定期:存续期36个月,锁定期12个月。 第一次员工持股计划回顾:15年公司股东大会通过第一次员工持股议案,回购股份约500万股,占总股本0.63%,参加人数不超过500人,均价大概在20元/股左右;17年12月公司员工持股出售完毕,预计复权后出售价格大概在60元/股左右(10转10),第一期员工持股给对应员工带来丰厚的回报。第二次员工持股相比第一次金额更大,涉及人数更多,充分释放员工积极性的同时也表明公司对未来发展的坚定信心。 各产品批签发符合预期。根据中检院网站数据,三联苗19年批签发201万支,四价HPV19年批签发247万支,九价HPV批签发136万支(18年12月以来),五价轮状19年批签发149万支,各产品批签发进度符合预期。 预计重磅产品 EC 诊断试剂以及预防性微卡临近获批。对于国内结核病预防而言,形势严峻,在预防和大规模筛查端都处于缺失状态,而 EC 诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗恰恰可以解决这两个方面的空缺。预防用母牛分歧杆菌疫苗是全球唯一完成临床III 期的结核疫苗,有望于2019Q3获批。 盈利预测:暂不考虑预防性微卡贡献以及三联苗再注册带来的影响,预计公司19-20年归母净利润分别为26.8亿元以及36.2亿元,同比增长85%以及35%;EPS分别为1.67元以及2.26元。维持“买入”评级。 风险提示:AC-Hib再注册进展低于预期;HPV疫苗销售低于预期;第二期员工持股草案推行进度低于预期;预防性微卡上市进度低于预期。
林小伟 4 5
智飞生物 医药生物 2019-05-06 41.29 -- -- 45.35 8.52%
47.07 14.00% -- 详细
净经营性现金流较少,流动资金压力有望通过授信解决,不影响高增长。19Q1公司核心品种继续维持高增长:四价HPV疫苗Q1批签发125万支;五价轮状病毒疫苗批签发34万支;九价HPV与三联苗未获批签发,预计销售备货约50、100万支。净经营性现金流大幅减少的主要原因是公司购销回款存在2个月左右账期差,而根据基础采购协议,19Q1从默沙东购进HPV与五轮疫苗数量与终端销售额同比均大幅增加,导致对流动资金占款增加,当期应收账款增加12亿元至31.94亿元(同比+174%),应付账款增加2.6亿元至19.13亿元(同比+69%)。公司近期从多家银行获得总额高达80亿元授信,根据我们测算,公司19-21各年流动资金缺口约为32、49、57亿元,当前账面资金及授信能够保障未来几年高增长的资金需求。 规模效应下,期间费用率继续下降。代理业务占比提升,毛利率同比下降15pct至39.88%;净利率下降9pct至21.89%。公司加大销售与研发投入,18年销售队伍由1089人扩张至1502人,19Q1销售费用同比增长88.61%;15价、23价肺炎疫苗等多个项目处于临床阶段,研发费用同比增长41.51%;另外,借款及进出口额增加导致财务费用同比增长3167%。但叠加销售规模效应,综合看19Q1公司三费率继续下降6pct至10.68%。 HPV疫苗终端供需仍存巨大缺口,未来三年增长确定性强。HPV疫苗基础采购额自2019/1/1-2021/6/30共计180.02亿元;五价轮状病毒疫苗自2018/7/9-2021/12/31共计31.46亿元。两个重磅品种的持续放量将成为公司未来两年业绩增长的重要驱动力。根据我们对上海、杭州、南京、长沙、广州、南昌、郑州等多地草根调研情况看,截至目前,HPV疫苗终端仍然存在巨大供需缺口,4价需提前3~12个月预约,9价至少排队半年以上。公司完成基础采购额为大概率事件,不排除增加采购额的可能性。公司的销售网络覆盖了全国31个省、自治区、直辖市,300多个地市,2600多个区县,3万多个基层卫生服务点。渠道下沉与销售推广加强继续助推品种迅速放量。 自主研发持续推进,预防用微卡即将落地。公司自主研发的EC检测试剂&预防用微卡于2018年提交上市申请,预计将在2019年获批上市,届时将成为全球独家的结核菌潜伏感染高危人群预防结核病的疫苗。冻干重组结核疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗正在进行临床,预计将在未来2-3年内陆续获批上市。此外,肠道病毒71型灭活疫苗、重组诺如病毒多价疫苗、双价手足口病疫苗、灭活轮状病毒疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)等多个新型或升级产品均处于不同研发阶段。 盈利预测与估值:公司目前是我国本土综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。由于目前三联苗再注册是否获批尚无定论,预计冻干剂型最快有望于20年获批,维持预测19-21年EPS为1.54/2.25/2.49元,现价对应19-21年PE为29/20/18倍。当前估值仍具有吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:三联苗获批进度低于预期;默沙东代理协议到期后续签不确定;行业监管政策调整的风险。
智飞生物 医药生物 2019-05-01 44.58 -- -- 45.35 0.51%
47.07 5.59% -- 详细
核心观点: 19年一季度公司实现扣非净利润5.32亿元,同比增长102.79% 公司发布2019年一季报:公司实现收入22.94亿元,同比增长173.58%;归母净利润5.02亿元,同比增长93.38%;扣非净利润5.32亿元,同比增长102.79%,非经常性损益增幅较大主要系对外捐赠增加有关。经营活动产生的现金流量净额为-4.36亿元,主要系终端疾控中心回款周期较长以及采购支付的货款增加所致。 代理重磅疫苗快速放量,带来较大业绩弹性 基于公司合并报表与母公司报表分析,我们预计一季度公司核心自主产品AC-Hib疫苗实现90万支左右销量,基本与18年同期持平。母公司主要承担公司的代理业务,一季度实现收入20.46亿元,同比大幅增长226.9%,净利润4.17亿元,同比增长187.6%,因此,公司收入与净利润实现较快增长的驱动力主要在于代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗的销售实现了快速放量。 销售费用率同比下降明显,自主与代理二类苗批签发顺利推进 一季度,受代理产品收入占比提升的影响,公司销售费用率同比下降3.23pp至7.15%,管理费用率与研发费用率合计同比下降3.34pp至3.08%;财务费用率提升0.41pp至0.45%。根据中检院披露,年初至今(截止4月28日)AC-Hib疫苗实现批签发量66.72万支(均为4月获批),四价HPV疫苗183.64万支(4月新获批58.32万支),五价口服轮状病毒疫苗115.38万支(4月新获批81.85万支),九价HPV疫苗仍未有批签发。 盈利预测与投资建议 考虑到代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为24.62亿元、36.79亿元、33.43亿元,对应当前市值的PE分别为29X/19X/21X,维持此前合理价值57.4元/股,给予买入评级。 风险提示 代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期。
智飞生物 医药生物 2019-04-17 43.56 -- -- 46.00 4.36%
45.54 4.55%
详细
公司发布2018年年报以及2019年一季度业绩预告 2018年公司实现营收52.28亿元(+289.43%),归母净利润14.51亿元(+235.75%),扣非净利润14.59亿元(+237.12%);其中,第四季度公司实现营收17.33亿元(+202.25%),归母净利润3.65亿元(+148.08%),经营活动产生的现金流量净额为5.82亿元,环比大幅改善。此外,公司公布年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利5元(含税)。与此同时,公司发布2019年一季度业绩预告:预计实现归母净利润4.8-5.32亿元,同比增长85%-105%,扣非净利润预计增长94.51%-114.29%。 核心自主产品三联苗维持良好销售态势,代理产品贡献较大收入弹性 2018年公司自主二类苗产品实现收入12.42亿元(+25.5%),核心产品三联苗预计实现销量约500万支,其他二类苗产品实现稳定增长;治疗性生物制品实现收入2.83亿元(-2.62%);代理二类苗产品实现收入38.88亿元(+1318.9%),为公司贡献较大收入弹性,基于公司财报以及中检院披露的批签发数据,我们预计四价与九价HPV疫苗分别实现销量近400万支、30万支,五价口服轮状病毒疫苗由于上市晚,对公司收入贡献较小。 自主与代理二类苗批签发顺利推进,HPV疫苗新代理合同开始执行 根据公司年报以及中检院披露,2018年以及19年一季度三联苗分别实现批签发量643.68万支、0万支,四价HPV疫苗分别为380.03万支、125.32万支,九价HPV疫苗分别为121.61万支、0万支,五价口服轮状病毒疫苗分别为万支、33.53万支。18年11月公司公告与默沙东重新签署了HPV疫苗代理相关协议,大幅提升了未来三年的基础采购额度,从今年起正式执行,将为公司带来显著的业绩增量。 盈利预测与投资建议 代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,暂不考虑核心自主产品三联苗再注册事项,我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为26.22亿元、37.56亿元、33.32亿元,对应当前市值的PE分别为29X/20X/23X,维持此前合理价值57.4元/股,对应2019年35倍PE,给予买入评级。 风险提示 代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期
林小伟 4 5
智飞生物 医药生物 2019-04-11 45.04 -- -- 46.16 1.27%
45.61 1.27%
详细
事件: (1)公司发布2018 年报:实现营收52.28 亿元(+289.43%),归母净利润14.51 亿元(+235.75%),扣非归母净利润14.59 亿元(+237.12%),净经营性现金流5.86 亿元(+187.60%),实现EPS 0.91 元。拟每10 股派5 元(含税)。18 年业绩符合预期。 (2)同时公布2019Q1 业绩预告:预计实现归母净利润4.8-5.3 亿元,同比+85%~105%;扣非后归母净利润同比+94.51%~114.29%。19Q1 业绩符合预期。 点评: AC-Hib高基数下较快增长,默沙东代理品种迅速放量。公司18年自主二类苗实现营收12.41亿元,占比23.75%,同比增长25.50%,增速保持稳定。自主产品中,独家品种AC-Hib三联苗批签发643万支,预计销售550万支,贡献收入超11亿元,同比+38%;其他自主产品预计收入1~2亿元,同比基本持平。代理产品实现营收38.88亿元,占比74.36%,同比增长1318.90%,成为拉动公司营收增长的主要动力。代理产品中,4价HPV疫苗批签发380万支,预计销售约400万支,贡献收入约30亿元,超额完成基础采购额;9价HPV疫苗批签发121万支,预计销售30万支,贡献收入近4亿元;五价轮状病毒疫苗批签发79万支,预计销售25万支,贡献收入约2亿元。其他代理品种预计合计贡献收入近2亿元。 业绩逐季提升,费用率降幅明显。公司18Q1-Q4收入分别为8.38/12.34/14.23/17.33亿元;净利润分别为2.63/4.22/4.10/3.64亿元。在9价上市、五轮与4价获得批签发带动下,收入与净利润环比逐季增长。规模效益效应下,18年销售费用率与管理费用率分别为14.64%/5.28%(含研发)相比17年大幅下降8.77pp/8.67pp。18年公司加大研发投入,研发支出1.69亿元(同比+80%),其中费用化1.4亿元(同比+82.37%),略微影响利润。 HPV疫苗终端供需仍存巨大缺口,未来三年增长确定性强。公司与默沙东的基础采购协议中,HPV疫苗基础采购额为自2019/1/1-2021/6/30共计180.02亿元;五价轮状病毒疫苗为自2018/7/9-2021/12/31共计31.46亿元。两个重磅品种的持续放量将成为公司未来两年业绩增长的重要驱动力。根据我们对上海、杭州、南京、长沙、广州、南昌、郑州等多地草根调研情况看,截至目前,HPV疫苗终端仍然存在巨大供需缺口,4价需提前3~12个月预约,9价至少排队半年以上。公司完成基础采购额为大概率事件,不排除增加采购额的可能性。截至18年末公司销售人员1502名(同比大幅+增长37.92%),人均创收348万元(同比+182%)。公司的销售网络覆盖了全国31个省、自治区、直辖市,300多个地市,2600多个区县,3万多个基层卫生服务点。渠道下沉与销售推广加强继续助推品种迅速放量。 三联苗暂时停产,预计对业绩影响有限。公司AC-Hib三联苗注册证于19年4月1日到期,在取得新的注册证前暂时停产。我们认为对公司业绩影响有限,首先公司有一定战略储备,已生产产品不影响销售,能够满足19年市场需求。19年之后存在重新获得注册证的可能,或其升级剂型冻干粉针有望上市接棒现有水剂。其次随着HPV快速放量,三联苗占比逐年下降。假设极端情况下,三联苗20年底前未取得再注册证或冻干未如期上市,公司有望通过加大对现有HPV等产品的采购、推广和销售力度等,填补三联苗的空缺。 自主研发持续推进,预防用微卡即将落地。公司自主研发的EC检测试剂&预防用微卡于2018年提交上市申请,预计将在2019年获批上市,届时将成为全球独家的结核菌潜伏感染高危人群预防结核病的疫苗。冻干重组结核疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗正在进行临床,预计将在未来2-3年内陆续获批上市。此外,肠道病毒71型灭活疫苗、重组诺如病毒多价疫苗、双价手足口病疫苗、灭活轮状病毒疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)等多个新型或升级产品均处于不同研发阶段。 盈利预测与估值:公司目前是我国本土综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。考虑到三联苗暂时停产的因素,在中性预期下,略下调19-20 年EPS 至1.54/2.25元(原1.69/2.50元),新增预测21年EPS为2.49元,现价对应19-21年PE 为31/21/19倍估值仍具有吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:三联苗获批进度低于预期;默沙东代理协议到期后续签不确定;行业监管政策调整的风险。
智飞生物 医药生物 2019-04-09 45.71 -- -- 46.90 1.38%
46.34 1.38%
详细
公司业绩保持高增长。公司2018年实现营业收入52.28亿元,同比增长289.43%;归属于上市公司股东净利润14.51亿元,同比增长235.75%;扣非后归属于上市公司股东净利润14.51亿元,同比增长235.75%,对应EPS0.91元。公司同时发布预告,公司2019年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润4.80-5.32亿元,同比增长85%-105%。公司业绩保持高增长,符合预期。 自主产品三联苗保持良好增长。公司自主产品二类苗共计实现营收12.42亿元(+25.50%),其中三联苗预计实现销售收入超10亿元;报告期内,公司三联苗批签发量达到643.68万支,同比增长36.84%,预计实际实现销量约500万支。作为公司自主研发的独家产品,三联苗替代性高,市场优势明显,有望继续维持高增长。近期公司AC-Hib疫苗因再注册申请尚未获批而暂停生产,考虑到公司现有的疫苗库存,预计此次停产对公司2019年的正常销售影响较小。中性预期公司三联苗在年内有望获得再注册批件。此外,公司新的冻干剂型三联苗有望于年内申报注册,预计2020年可以获批上市,届时将对现有的三联苗剂型形成升级替代。 代理产品种类丰富,持续放量。报告期内,九价HPV疫苗于5月成功上市,五价轮状疫苗于9月成功上市,公司代理产品种类得到进一步丰富,代理二类苗全年共计实现营收38.88亿元(+1318.90%),成为公司业绩增长的主力。报告期内,四价HPV批签发量达380万支,九价HPV批签发量达121万支,五价轮状疫苗批签发量达79万支。随着公司与默沙东新签疫苗代理协议,于2019年正式执行实施,公司势必进一步加大销售推广力度,预计以九价HPV疫苗为核心的代理产品2019年将实现快速放量,推动公司业绩继续保持高增长。 在研产品进展顺利。报告期内,重组结核杆菌融合蛋白(EC)和母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)两项产品报产,且母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)作为全球唯一完成临床试验研究的结核感染人群用疫苗,已纳入特殊审批程序和优先审评,随着两项产品的相继上市,公司在结核领域的产品布局逐步完善。报告期内,冻干皮内注射卡介苗和冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)已获批临床,另有5项产品处于临床研究阶段,在研品种较为丰富。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为25.59亿元、34.30亿元、42.02亿元,对应EPS分别为1.60元、2.14元、2.63元,当前股价对应PE分别为28.6/21.3/17.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:三联苗恢复生产不及预期的风险;核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险等。
智飞生物 医药生物 2019-04-05 47.63 -- -- 46.90 -2.70%
46.34 -2.71%
详细
公司发布2018年年报以及2019年一季度业绩预告 2018年公司实现营收52.28亿元(+289.43%),归母净利润14.51亿元(+235.75%),扣非净利润14.59亿元(+237.12%);其中,第四季度公司实现营收17.33亿元(+202.25%),归母净利润3.65亿元(+148.08%),经营活动产生的现金流量净额为5.82亿元,环比大幅改善。此外,公司公布年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利5元(含税)。与此同时,公司发布2019年一季度业绩预告:预计实现归母净利润4.8-5.32亿元,同比增长85%-105%,扣非净利润预计增长94.51%-114.29%。 核心自主产品三联苗维持良好销售态势,代理产品贡献较大收入弹性 2018年公司自主二类苗产品实现收入12.42亿元(+25.5%),核心产品三联苗预计实现销量约500万支,其他二类苗产品实现稳定增长;治疗性生物制品实现收入2.83亿元(-2.62%);代理二类苗产品实现收入38.88亿元(+1318.9%),为公司贡献较大收入弹性,基于公司财报以及中检院披露的批签发数据,我们预计四价与九价HPV疫苗分别实现销量近400万支、30万支,五价口服轮状病毒疫苗由于上市晚,对公司收入贡献较小。 自主与代理二类苗批签发顺利推进,HPV疫苗新代理合同开始执行 根据公司年报以及中检院披露,2018年以及19年一季度三联苗分别实现批签发量643.68万支、0万支,四价HPV疫苗分别为380.03万支、125.32万支,九价HPV疫苗分别为121.61万支、0万支,五价口服轮状病毒疫苗分别为万支、33.53万支。18年11月公司公告与默沙东重新签署了HPV疫苗代理相关协议,大幅提升了未来三年的基础采购额度,从今年起正式执行,将为公司带来显著的业绩增量。 盈利预测与投资建议 代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,暂不考虑核心自主产品三联苗再注册事项,我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为26.22亿元、37.56亿元、33.32亿元,对应当前市值的PE分别为29X/20X/23X,维持此前合理价值57.4元/股,对应2019年35倍PE,给予买入评级。 风险提示 代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名