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智飞生物 医药生物 2017-12-07 29.38 38.00 26.71% 30.27 3.03% -- 30.27 3.03% -- 详细
事件:2017年12月4日,公司公告与中国妇女发展基金会(“中国妇基会”)签署《“中国女性宫颈健康促进计划”项目捐赠/资助合同》,向其捐赠2,002.8万元用于推动中国女性宫颈健康事业的发展等公益事业。 点评:与中国妇女发展基金会合作推动中国女性宫颈健康事业发展,为预防宫颈癌事业做贡献。中国妇女发展基金会(“中国妇基会”)是1988年12月由全国妇联发起成立的全国性公募基金会,宗旨是:维护妇女权益,提高妇女素质,促进妇女和妇女事业发展,为构建和谐社会作出应有的贡献。此次智飞生物向中国妇基会捐赠2,000万元用于推动中国女性宫颈健康事业的发展,推广公众的健康教育,协助卫生技术人员的培训,促进医学交流、科学研究,推动社会慈善事业的发展等。借此可通过中国妇基会覆盖全国24个省、直辖市、自治区的33个联盟成员在全国范围内进行女性健康教育,提高相关人群对于可预防宫颈癌生物制品的认知,为预防宫颈癌事业做贡献。从和美年健康合作到此次与中国妇基会合作,公司一步一步扎实推进,我们看好4价HPV疫苗未来在中国的销售。2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长,持续看好具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。 维持智飞生物推荐逻辑:(1)代理的默沙东4价HPV疫苗2017年5月22日国内获批,提前近2个月在11月获得批签发,通过和美年健康合作等方式大力推进HPV疫苗的市场教育,预计2018年全年顺利销售。智飞生物最为受益,分享国内百亿市场。(2)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib疫苗接种次数,降低不良反应概率,且有低年龄段唯一的优势。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。(3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在1-2年内上市。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入为14.83、60.70、84.70亿元,同比增长232.70%、309.12%、39.54%,归母净利润为3.80、12.12、17.82亿元,同比增长1068.74%、218.90%、47.03%,对应EPS为0.24、0.76、1.11元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年全年4价HPV疫苗进入销售,给予2018年50倍PE、目标价38元,维持“买入”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。
智飞生物 医药生物 2017-12-04 29.47 36.50 21.71% 30.87 4.75% -- 30.87 4.75% -- 详细
牵手美年健康,共建成人疫苗接种点:公司今日不美年健康签署了《战略合作协议》,双方拟共同设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),并充分发挥各自与业领域的优势和资源,共同推进取得卫计委颁发的接种资质相关工作。在取得疫苗接种资质的前提下,双方分将积极推进在美年健康旗下体检中心开展疫苗接种业务的试点,包括但不限于HPV疫苗等品种,同时美年健康也保证尽力在旗下体检中心(不限于取得疫苗接种资质的体检中心)开始公司产品的推广及宣传业务,提高消费者对疾病的认知和疫苗的接受度。 联合美年健康积极推进HPV疫苗推广,公司2018年HPV疫苗快速放量可期:默沙东的4价HPV疫苗是全球第二大疫苗品种,其中Gardasil/Gardasil92016年全年实现销售收入21.73亿美元,同比上升13.89%,2017年上半年实现销售收入10.01亿美元,同比上升30.00%。默沙东的4价HPV疫苗今年5月获得CFDA的注册批件,对应接种人群为人口数量2.6亿左右的20-45岁大群体女性,目前已在多省上市接种。公司拥有默沙东4价HPV疫苗独家代理权,最新中标价为798元/支,全程3针共需2,394元。美年健康是国内领先的与业体检和医疗服务集团,在全国29个省市拥有近400家医疗及体检中心,拥有强大的流量入口和品牌效益,我们认为,公司不美年健康达成战略合作,能够进一步促进HPV疫苗的宣传推广工作,有望进一步提升公司HPV疫苗在全国的渗透率和接种率,我们预计2018年公司的HPV疫苗将会进一步放量,大大增加公司业绩弹性。 自产代理产品齐放量,业绩高增长确定性强:(1)除了公司代理的默沙东的HPV疫苗外,公司独家重磅产品AC-Hib三联苗也将逐渐放量,预计2017年全年AC-Hib三联苗的销售量有望达到400万支,出厂价约为210元左右,毛利率超过90%,净利率50%左右,预计今年全年贡献收入8.40亿元,净利润4.20亿元。(2)同时,公司自产的微卡用二预防结核病的试验已经进入Ⅲ期临床,今年有望揭盲,公司微卡有望作为第一个上市的预防结核杆菌感染高危人群肺结核发病的疫苗,率先抢占市场。(3)公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗轮达停已进入优先审批,预计2018年左右上市。我们预计轮达停上市之后,将会对现有的兰州所的罗威特有明显的替代作用,市场空间超20亿。(4)公司自研的15价肺炎球菌结合已经获得临床批件,相比二辉瑞的13价肺炎球菌结合疫苗,公司研制的15价肺炎球菌结合疫苗,涵盖了亚洲地区检出率最高的15种血清型,也符合国内的优势血清型分布,更适合亚洲人民接种,也是值得期待的一大重磅产品。 投资建议:考虑到公司牵手美年健康进一步扩大HPV疫苗的销售,我们略微上调公司业绩水平,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.27、0.76和1.09元,维持买入-A建议,12个月目标价为36.50元,相当于2018年48倍的市盈率。 风险提示:HPV销售不达预期,AC-Hib三联苗销售不达预期,政策风险。
智飞生物 医药生物 2017-12-04 29.47 -- -- 30.87 4.75% -- 30.87 4.75% -- 详细
一、事件概述。 11月28日,公司与美年健康联合宣布,双方签署协议,拟共同设立成人预防接种门诊全国网络,推动宫颈癌疫苗在专业体检中心的配置和运营,包括资质审批、质控管理和人员培训等重要环节。 二、分析与判断。 短期:佳达修与体检主力人群重合度高,但体检渠道放量时间有赖美年二类疫苗接种资质审批情况。 公司代理的四价HPV疫苗佳达修适用于20-45岁人群,且这部分人群也是美年健康体检业务的主要客户群。客户人群的高度重合有利于公司借助美年健康体检业务资源(宫颈癌筛查)、品牌效益、精准大数据、超级流量入口等优势,帮助HPV疫苗放量。但是目前美年不具有二类疫苗接种点资质,双方将利用各自资源帮助美年各地体检中心向当地主管部门申请二类疫苗接种资质,设立成人预防接种门诊。 长期:公司成人疫苗及诊断试剂的布局有望开拓疾控渠道。 以外的体检渠道四价HPV疫苗自获批后进展顺利,11月13日已于重庆接种首针。此次合作后,美年健康拟将在旗下体检中心设立成人预防接种门诊,用于HPV疫苗接种服务,为HPV疫苗的销售开拓了新的销售渠道。目前公司在研的都处于三期临床的微卡结核病预防适应症(疫苗)和结核病诊断试剂及重庆智睿有关诊断试剂品种未来有望借助体检渠道实现快速放量。 销售费用略增,不改佳达修利润预期。 根据目前HPV疫苗约800元的中标价,预计其单支利润在120-150元左右。双方合作后公司将直接配送给美年的接种点,原来预期的销售费用转分配美年健康,因此整体来看,不改变公司单支利润120元的预期。预计2018-2020年公司HPV疫苗销量450万、600万、750万支,贡献利润5.4亿、7.2亿、9亿。 三、盈利预测与投资建议。 公司与美年健康的合作协同效应显著,开拓了新的HPV疫苗销售渠道,未来有望大幅增厚公司业绩,预计17-19年EPS0.26、0.65、1.23元;对应PE为112X、44X和23X,维持“强烈推荐”评级。
智飞生物 医药生物 2017-12-04 29.47 -- -- 30.87 4.75% -- 30.87 4.75% -- 详细
【评论】 智飞生物专注疫苗领域的优秀供应服务商。智飞生物自主研发的AC-Hib联合疫苗于2014年底获批上市,是全球独家重磅品种,主要用于预防A群、C群脑膜炎球菌及b型流感嗜血杆菌引起的感染性疾病。2017年,MSD的4价宫颈癌疫苗(HPV)获得CFDA批准上市,智飞生物是该疫苗的国内独家代理商。目前4价疫苗已经在重庆等城市展开了接种治疗。 美年健康是国内布局优势明显的专业体检领域龙头公司。美年健康是唯一一家A股上市的第三方专业体检机构,近年来公司积极扩张,布局全国,据公司2017年半年报显示,旗下一共近400家医疗机体检中心,覆盖全国29多个省,余座核心城市,是国内规模领先和布局最广的第三方体检专业医疗机构。 珠联璧合,协作共赢。此次智飞生物牵手美年健康,在美年健康旗下体检中心设立成人预防接种门诊,接种包括但不限于HPV等疫苗品种。我们认为此次公司与美年健康的战略合作,不仅可以发挥公司一直以来专注于疫苗领域供应服务的优势,并且借助于美年健康布局全国体检中心的平台优势,将有望实现公司所代理的MSD4价HPV的加速放量,为公司带来业绩红利。同时,双方进行深入合作,共同开发成人疫苗接种信息数据库,有利于提升未来双方获得更多重大项目资源的综合竞争力,并共同积极打造大健康领域航平台,拓展大健康领域市场,实现协作共赢。 基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019智飞生物的每股收益分别为35、0.69、0.87元,对应的市盈率PE分别为82、42、33倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 政策风险; 合作具体落地进展低于预期。
智飞生物 医药生物 2017-11-30 28.79 38.00 26.71% 30.96 7.54% -- 30.96 7.54% -- 详细
事件:2017年11月28日,公司公告和美年大健康产业控股股份有限公司签署战略合作协议,双方拟共同设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),并共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作、推进在美年健康旗下体检中心展开疫苗接种业务的试点。 点评:强强联合美年健康推进4价HPV疫苗销售工作,预计2018年4价HPV疫苗进入快速放量期。HPV疫苗作为目前唯一能预防癌症的疫苗,受关注度极高、市场空间很大,我们中性测算国内市场空间在300亿以上。默沙东Gardasil系列佳达修?(4价&9价)2016年销售额达到21.73亿美元,稳居全球疫苗产品销售榜榜眼。智飞生物和默沙东签订了5年基础采购计划,2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。此次与美年健康达成战略合作协议,申请成人预防接种门诊资质并推进在美年健康旗下体检中心展开包括HPV疫苗在内的成人疫苗接种业务的试点。美年健康在全国29个省市拥有近400家医疗及体检中心,是目前全国健康体检龙头企业。我们认为和美年健康的合作有望进一步推动提升4价HPV疫苗在国内的渗透率,看好4价HPV疫苗未来销售。我们认为2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长,持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。 维持智飞生物推荐逻辑:(1)代理的默沙东4价HPV疫苗2017年5月22日国内获批,提前近2个月在11月获得批签发,预计2018年全年顺利销售。代理商智飞生物最为受益,分享国内百亿市场。(2)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib疫苗接种次数,降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。(3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市。 盈利预测与投资建议:考虑到4价HPV疫苗2017年完成大部分省份招标工作并同时有望在美年体检中心进行接种试点,我们上调2017-2019年公司营业收入为14.83、60.70、84.70亿元,同比增长232.70%、309.12%、39.54%,归母净利润为3.80、12.12、17.82亿元,同比增长1068.74%、218.90%、47.03%,对应EPS为0.24、0.76、1.11元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年全年4价HPV疫苗进入销售,给予2018年50倍PE、上调目标价至38元,“买入”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。
智飞生物 医药生物 2017-11-30 28.79 34.50 15.04% 30.96 7.54% -- 30.96 7.54% -- 详细
与美年健康签署战略合作协议 公司公告与美年健康签署《战略合作协议》,将共同打造航母式健康产业平台,拓展基层医疗,发挥双方在各自领域的资源优势,充分利用健康大数据,共同参与提高国民健康意识和预防意识,助力健康中国的推进。 协议的主要内容包括:建立有限沟通机制,做到信息共享(公司依托疫苗产品与美年健康的体检报告大数据及流量入口优势等协同);拟共同设立成人预防接种门诊,共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作;共同推进美年健康旗下体检中心申请疫苗接种资质;在双方取得疫苗接种资质的前提下,推进在美年健康旗下体检中心展开疫苗接种业务的试点,(公司将尽力保证不限于HPV 疫苗等品种的供应),美年健康将尽力保证在旗下体检中心开展智飞生物产品的推广及宣传业务,在定向筛查中,双方将推进能够匹配体检套餐的IVD 产品(包括检测试剂盒等)的紧密合作,提高IVD 产品的市场占有率;加速疫苗产品从研发到实现市场价值转换的进程,为美年健康供应符合市场需要的产品等。 协同作用凸显,渠道拓宽助力HPV 疫苗等销售并利于实现精准营销 1、公司与美年的合作有望实现优势互补,体现良好的协同效应:公司与美年健康同属于预防医学的范畴,公司主营疫苗产品,是疾病预防的重要手段;美年健康主要提供体检服务,在身体指标的检查,指导疾病的早期预防与干预起到重要作用。公司携手美年,产品+服务,有望推动共同在预防医学、健康领域的发展,实现良好的协同效应。 2、公司借美年公司将拓宽销售渠道助力产品(特别是HPV 疫苗)销售和推广宣传:此次合作的一个核心举措是拟共建成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),且推进美年健康旗下体检中心申请疫苗接种资质。在取得接种资质的前提下,推进在美年健康旗下体检中心展开疫苗接种业务的试点(公司供应HPV 疫苗等品种),美年作为中国领先的专业体检及医疗服务集团,在全国29 个省市拥有近400 家医疗及体检中心,年体检人次在千万级别,这将拓宽公司的销售渠道,同时美年的旗下体检中心将开展公司生物制品的推广和宣传,有望推动公司HPV 等疫苗产品销售。 3、公司借助美年的平台实现精准营销和精准产品开发:体检健康大数据及流量入口是美年的重要优势所在,通过借助其优势公司可更加精准定位客户群体,首先可通过美年的体检数据初步定位群体(是否适合接种疫苗),其次由于公司主营二类苗(代理HPV 四价疫苗等),价格较高,带有消费属性,因此数据分析和客户群体导入的价值凸显,利于实现精准营销,同时通过分析市场需求,反过来可指导公司的研究开发,利于公司以市场为导向,提升研发效率和致力提供国际前沿的接种疫苗服务,提升竞争力。 重磅四价HPV 疫苗销售值得期待 公司代理默沙东的四价HPV 疫苗已通过首批批签发,目前已经开始接种,我国20-45 岁女性人数在2.70 亿人左右,若按市场渗透率5%、2400 元人份费用算,整个终端空间超过300 亿元,市场潜力巨大,公司凭借强大的销售能力及领先行业的渠道布局,有望使得四价HPV 疫苗迅速上量,大幅缩短导入期,此次与美年的合作也有望助力其销售。若以18 年150 万人份、15%净利润率测算,可贡献业绩增量达到5.4 亿元,有望大幅增厚业绩。 国内疫苗领军企业,业绩有望高增长,维持“买入”评级。 公司与美年强强联合优势互补,强大渠道销售能力领先业内对手,利于产品迅速放量,且公司不断拓展研发,自主15 价肺炎球菌结合疫苗获批临床,产品储备日益丰富。AC-Hib 三联苗及代理默沙东四价HPV 疫苗有望助推公司未来3-5 年实现持续高增长。预计公司2017-2019EPS 分别为0.29、0.77及1.13 元、对应估值分别为97、37、25 倍,维持“买入”评级。
智飞生物 医药生物 2017-11-27 27.80 -- -- 30.96 11.37% -- 30.96 11.37% -- 详细
一、事件概述。 10月22日,公司发布2017年三季报:今年1月至9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.69亿、2.85亿、2.80亿,同比增长181.46%、4118.66%、7951.12%,EPS为0.18元,符合我们预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为1.89亿、1.27亿、-674万,同比增长46.39%、20.54%、51.87%。 二、分析与判断。 业绩强势回复,AC-Hib三联苗销售符合预期。 Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为3.24亿、1.13亿、1.11亿,同比增长262.74%、2249.55%、1879.89%。疫苗事件后,政策变化的不确定因素已逐步消除,公司二类苗销售重回正轨,业绩大幅增长。AC-Hib三联疫苗销售稳步增长,中检院数据显示,截止10月15日,今年三联苗已获批签发约338万支,其中Q3超过150万支,预计全年销量大概率达到400万支,贡献营收超过8亿、利润4亿。 费用率显著下降,销售恢复扩容经营活动现金流。 前三季度销售费用增长46.39%,其中Q3为8158万,同比增长58.94%,主因市场恢复后,公司加大推广力度。受益于营收的增长,销售和管理费用率相比去年显著下降。应付账款增长454.06%,主要是本期采购进口代理产品,应付供应商货款增长所致。销售工作的恢复亦促进经营活动现金流大幅增长1518.64%。 HPV疫苗上市在即,研发管线重磅产品丰富。 HPV疫苗完成通关备案,处于批签发阶段;继滇、黑、渝、豫四个省市之后,产品又已在江西、四川等省份中标,推广工作进展顺利;9月2日,公司与默沙东签订补充协议,明确了5年基础采购计划(原为3+2),2017-2021采购额分别为5.42亿、13.72亿、17.84亿、22.3亿、6.17亿。微卡疫苗、结核诊断试剂均有望明年上市;此外,15价肺炎球菌结合疫苗获临床批件,其相比23价多糖苗和13价结合苗分别具有适用于低龄儿和血清型适合国人的优势,未来有望带来较大业绩弹性。 三、盈利预测与投资建议。 公司受益于行业回暖,未来业绩受益于HPV疫苗等重磅品种的上市,预计17-19年EPS0.26、0.65、1.23元;对应PE为112X、44X和23X,维持“强烈推荐”评级。
智飞生物 医药生物 2017-11-13 28.61 34.00 13.37% 30.96 8.21%
30.96 8.21% -- 详细
事件:2017年11月9日,公司公告代理的默沙东四价人乳头瘤病毒疫苗(酿酒酵母)、商品名“佳达修”获得总局《生物制品批签发合格证》,正式进入市场流通销售。 点评:4价HPV疫苗快速获得批签发,提前开始销售、分享国内百亿市场。 HPV疫苗作为目前唯一能预防癌症的疫苗,受关注度极高、市场空间很大,我们中性测算国内市场空间在150亿左右。默沙东Gardasil系列佳达修?(4价&9价)2016年销售额达到21.73亿美元,稳居全球疫苗产品销售榜榜眼。 智飞生物代理佳达修?2017年5月获得国内上市许可,9月获得进口药品通关单,11月即获得批签发合格证,正式进入市场流通销售。目前佳达修?已在湖北、河南、云南等省份陆续中标,我们预计成功批签发有望进一步推动佳达修?在其余省份的招投标工作。智飞生物和默沙东签订5年基础采购计划,2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。我们认为2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。2017年是疫苗行业的拐点年,核心大品种进入获批周期、2018年将进入放量期,持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。 维持智飞生物推荐逻辑: (1)代理的默沙东4价HPV疫苗2017年5月22日国内获批,2018年全年顺利销售。代理商智飞生物最为受益,分享国内百亿市场。 (2)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib疫苗接种次数,降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。 (3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市。 盈利预测与投资建议:考虑到4价HPV疫苗提前获得批签发,我们上调2017-2019年公司营业收入为14.21、55.75、72.75亿元,同比增长218.58%、292.39%、30.50%,归母净利润为3.63、10.92、15.79亿元,同比增长1017.55%、200.39%、44.70%,对应EPS为0.23、0.68、0.99元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年全年4价HPV疫苗进入销售,给予2018年50倍PE、上调目标价至34元,上调至“买入”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。
智飞生物 医药生物 2017-11-13 28.61 -- -- 30.96 8.21%
30.96 8.21% -- 详细
批签发进度略快于预期,完成招标后即可销售:首批4价HPV疫苗Gardasil已于9月中旬完成通关备案进入国内,此次批签发全过程仅耗费不到2个月的时间,进度超出预期。批签发的完成意味着这批疫苗已经允许上市销售,只需等待各省招标落地。目前河南等6个省份招标进度靠前,已基本完成流程,有望很快进入销售环节。其他如广东、四川等人口大省也在进展过程中。预计年内Gardasil可基本完成全国各省的招标工作,18年起即可全面铺开。按此节奏,智飞很快就会进行第二批疫苗的采购工作。 三联苗推广情况良好,更多产品呼之欲出:估计公司核心产品AC-Hib三联苗在前三季度销售约270万支,其中二、三季度销售均在100万支以上,预计全年出货可达400万支。2-3年内有望挑战年销千万支的水平。公司产品管线中同样不乏重量级产品,其中预防用微卡及配套检测试剂有望在2018年获批上市,而其他15价PCV、痢疾疫苗等正处于研究的各阶段,也将在未来逐步上市。此外,公司代理的5价RV疫苗正在绿色通道中,预计很快也能够获批。 优质民营疫苗龙头,行业洗牌过后再创辉煌,维持“推荐”评级:智飞生物拥有三联苗、微卡等多项独家创新产品,并很早就建立了自有的推广配送队伍,在行业中占据龙头地位。二类苗行业整顿洗牌后,公司凭借产品与渠道的双重优势巩固并加强了市场地位。重磅代理产品HPV疫苗5月获批后现已完成首批订单的批签发审核,预计年内即可正式销售,为2018年及之后的业绩带来巨大提升。维持17-19年EPS预测0.27、0.71、1.00元的判断,“推荐”评级。
智飞生物 医药生物 2017-11-07 26.96 37.50 25.04% 30.96 14.84%
30.96 14.84% -- 详细
事件:公司发布公告,2017年前三季度实现营收7.69亿元,同比+181.5%; 归母净利润2.85亿元,同比+4118.7%;扣非归母净利润2.80亿元,同比+7951.1%。经营性净现金流1.10亿元,同比+1518.6%。EPS0.18元。 疫苗行业回暖,三联苗销售带动公司业绩高速增长。公司2017年前三季度实现收入和归母净利润同比分别为+181.5%和+4118.7%,单季度看收入和归母净利润同比分别为+262.7%和2249.6%,业绩高速增长。公司营收和利润高速增长主要系二类苗销售顺利恢复+为默沙东提供推广服务产生的服务费收入增加,我们认为三联苗已成当前公司业绩核心增长点,2015-2016年三联苗批签发量分别为489和22万支,经过2016年山东疫苗事件消化后,公司三联苗恢复高速增长态势,2017H1批签发量183万支,Q3批签发量155万支,全年销量有望达到400万支。考虑到对Hib 疫苗的替代,我们估计三联苗销售峰值或超800万支,收入超16亿元,覆盖200万人,替代率25%,渗透率12%左右。 四价HPV 疫苗已报批签发,2018年放量可期。公司代理的默沙东的4价HPV 疫苗在今年5月获批。9月,公司与美国默沙东在原协议基础上针对四价HPV 疫苗在中国大陆获批上市后的部分事项做出了修订和补充,明确了2017年9月至2021年6月的基础采购计划,其中2017-2021年分别为5.42亿、13.72亿、17.84亿、22.30亿和6.17亿元。目前四价HPV 疫苗已获得进口药品通关单,现处于批签发阶段,预计年底前可完成批签发,即可进行销售。2016年全球四价HPV 已突破20亿美元,为全球第二大畅销疫苗。考虑到目前国内适龄女性近3亿人,增量900万人,考虑到目前中标价798元/支,3针合计2400元,增量渗透率达30%,约合270万人,规模达65亿元;若存量市场渗透率达2%,则覆盖600万人,市场规模将超130亿元。即不管是存量市场还是增量市场,四价HPV 均为超级重磅产品,2018年放量可期。 代理五价轮状病毒疫苗预计2018年上市,公司在研品种储备丰富。公司代理默沙东的五价轮状病毒疫苗已纳入优先审评,预计2018年获批上市,将成公司另一业绩增长点。同时公司自主研发的冻干Hib 疫苗、15价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗(MRC-5)等产品相继获得临床批件,公司后续产品梯队储备丰富, 结合公司的渠道优势,公司疫苗领域的行业龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.9亿元、12.0亿元和16.6亿元,对应当前估值分别为108倍、35倍和25倍。考虑到公司业绩的爆发性和疫苗行业的龙头地位,给予2018年50倍估值,首次覆盖给予“买入”评级,目标价37.5元。 风险提示:AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期的风险;HPV 疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗上市进度和销售不及预期的风险。
智飞生物 医药生物 2017-10-26 26.96 34.50 15.04% 30.67 13.76%
30.96 14.84% -- 详细
前三季度业绩大增4,118.66%。 公司公布三季报:前三季度实现营收、净利润、扣非后净利润分别为7.69、2.85、2.80亿元,分别同比增长181.46%、4,118.66%和7,951.12%;其中Q3实现营收、净利润、扣非后净利润分别为3.24、1.13和1.11亿元,分别同比增长262.74%、2,249.55%及1,879.89%,营收环比继续增长。公司收入及业绩大增主要是由于报告期内疫苗行业市场恢复,且公司加大推广,同时推广服务费收入增加,预计全年将延续良好的增长态势。 自有品种引领业绩高增长,代理品种业绩贡献有望逐步增加。 预计自有的独家品种AC-Hib 三联苗前三季度销售超过300万支,全年销售有望达到400万支,贡献公司主要的利润,凭借公司强大的渠道资源及推广能力,AC-Hib 有望延续高增长态势,是未来3-5年公司内生净利润的主要来源。ACYW135流脑多糖疫苗、Hib、AC 结合疫苗预计亦实现了可观的恢复性增长。而代理品种冻干甲肝减毒活疫苗等料也实现了良好增长,报告期内,公司与默沙东续签了疫苗经销与推广服务协议,继续代理默沙东23价肺炎球菌多糖疫苗和甲型肝炎灭活疫苗,代理品种业绩贡献有望逐步增加。 四价HPV 疫苗值得期待。 公司代理销售的首批默沙东四价HPV 疫苗已完成药监进口通关备案,可办理批签发申请,即将迎来上市。目前四价HPV 疫苗已在河南、云南、重庆、黑龙江等省市中标(在云南中标价798元/支),我国20-45岁女性人数在2.70亿人左右,若按市场渗透率5%、2400人份费用算,整个终端空间超过300亿元,市场潜力巨大,公司凭借强大的销售能力及领先行业的渠道布局,有望使得四价HPV 疫苗迅速上量,大幅缩短导入期。若以18年150万人份测算,以15%净利润率计,可贡献业绩增量达到5.4亿元,有望大幅增厚业绩。 国内疫苗领军企业,维持“买入”评级。 公司强大渠道销售能力领先业内对手,利于产品迅速放量,且公司不断拓展研发,自主15价肺炎球菌结合疫苗获批临床,产品储备日益丰富。AC-Hib三联苗及代理默沙东4价HPV 疫苗有望助推公司未来3-5年实现持续高增长。预计公司2017-2019EPS 分别为0.29、0.77及1.16元、对应估值分别为101、37、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:HPV 销售进展低于预期,AC-Hib 三联苗销售不达预期,研发进展低于预期。
智飞生物 医药生物 2017-10-25 26.96 31.05 3.53% 30.67 13.76%
30.96 14.84% -- 详细
事件: 2017年10月22日,公司公告2017Q1-3营业收入达到7.69亿,同比增长181.46%,归母净利润达到2.85亿,同比增长4118.66%, 2017Q3实现营收3.23亿,同比增长262.74%,归母净利润1.13亿,同比增长2249.55%。 点评: 三季报销售符合预期,三联苗备货充足有望支撑全年4亿净利润规模。 受益于疫苗行业复苏及公司三联苗产品放量,公司三季报延续高速增长态势,符合我们的预期。根据我们的测算,智飞生物2017Q1-3的AC-Hib三联苗销量在280万支左右,按目前出货速度,我们预计全年三联苗的销量在400万支左右。根据中检所数据显示,公司三联苗产品2017Q1-3的批签发量超过338万支,结合此前销量及批签发数据推测,目前公司三联苗存货超过300万支,备货充足有效支撑后续持续销售持续放量,支持全年4亿利润规模。 静待四价HPV2018年销售放量,五价轮状病毒疫苗2017年内有望获批 公司代理的默沙东四价HPV疫苗已于2017年5月获批,目前第一批产品在9月已进入批签发程序,2018年年初有望进入市场销售。我们测算四价HPV疫苗的适龄接种人群接近6500万人,假设渗透率在7%-10%,则销售峰值可达到100-150亿,明年处于试产导入期,预计渗透率约2.5%,有望近39亿营收,6亿净利润。此外,公司代理默沙东的五价轮状减毒疫苗已于2016年12月进入优先审评序列,预计2017年内有望获批。目前国内仅有兰州所生产的第一代单价HRV活疫苗上市,估计销售额规模达13亿。默沙东的口服五价轮状病毒减毒活疫苗是第二代HRV减毒疫苗,在覆盖亚型和副作用上都要全面优于兰州所单价HRV活疫苗,上市后有望逐步对其进行替代。我们假设其定价为300元/剂,按照同样12%的渗透率测算,对应销售额有望超23亿。 研发管线丰富,15价肺炎结合疫苗等多个重磅品种研发稳步推进 公司研发管线储备丰富,注射用母牛分枝杆菌(预防)以及结核体内诊断试剂已经进入III期临床阶段,市场空间超过10亿的福氏福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗则处于I期临床阶段,近期拿到二倍体狂犬疫苗(超10亿市场空间)、15家肺炎结合疫苗(对标全球销售额超60亿美金的辉瑞沛儿,更适合亚洲人接种,预计是超50亿大品种)等重磅产品的临床批件。丰富的在研产品陆续上市叠加公司强大的销售团队,有望持续支撑公司的中长期发展。 盈利预测与估值 我们预计公司17-19年对应EPS分别为0.29/0.69/0.97元,当前股价(28.71元/股)对应100/41/30倍PE。给予公司18年45倍PE,对应目标股价31.05元,“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策风险;HPV销售不达预期;三联苗销售不达预期。
智飞生物 医药生物 2017-10-25 26.96 -- -- 30.67 13.76%
30.96 14.84% -- 详细
事项: 公司公布2017年三季报:前三季度实现营业收入7.69亿元,同比增长181.46%;实现归属净利润2.85亿元,同比增长4118.66%,扣非后归属净利润2.80亿元,同比增长7951.12%,符合预期。 平安观点: 三联苗持续放量,代理品种恢复供应: 随二类苗供应恢复、公司直销渠道优势以及三联苗AC-Hib放量,智飞生物17年业绩取得亮眼表现。Q3公司实现营业收入3.24亿元,同比增长262.74%,实现归属净利润1.13亿元,同比增长2249.55%,在Q2基础上再进一步。 前三季度,公司独家品种AC-Hib三联苗估计销售270万支左右,对应约5.5亿收入。根据Hib类疫苗的市场空间与三联苗推广速度,我们预计2-3年有望内挑战1000万支的年出货量。 17年4月,公司与MSD续签了23价肺炎疫苗与甲肝灭活疫苗,恢复了代理疫苗的销售。7月末,第一批代理疫苗通过批签发开始销售。根据我们给的估算,8-9月代理疫苗共实现销售7000万元左右,进一步增厚公司利润。 HPV疫苗上市在即,研发管线丰富: 5月,公司代理MSD的4价HPV疫苗Gardasil获得CFDA注册通过,允许其在国内销售。9月第一批进口HPV疫苗已获得通关单,后续完成批签发即可上市销售。如果顺利,最早有望在17年12月推向市场。Gardasil出厂价798元/针,根据公司与MSD签订的采购合同推算,该品种能够为公司带来翻倍级增长。 公司长期注重研发,研发管线中拥有多个重量级产品,包括预防用微卡及其配套EC试剂、痢疾疫苗、15价PCV等。从时间看,各新产品将在未来数年中陆续落地,持续为公司带来增长动力。 国内领先疫苗企业,产品与渠道共驱动助力迅速发展,维持“推荐”评级:公司长期坚持自主产品研发、自主销售和自主配送,在二类苗销售收紧、行业洗牌后获得先发优势,增长迅猛。公司独家三联苗进入快速放量期,18年还有代理HPV疫苗、预防用微卡、RV疫苗等产品落地,确保公司继续处于发展快车道。维持17-19年EPS预测0.27、0.71、1.00元,“推荐”评级。 风险提示:产品审批进度不达预期,产品推广不达预期。
智飞生物 医药生物 2017-10-25 26.96 28.35 -- 30.67 13.76%
30.96 14.84% -- 详细
事件:2017年10月22日公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入7.69亿元,同比增长181.46%;归母净利润2.85亿元,同比增长4118.66%;扣非归母净利润2.80亿元,同比增长7,951.12%。 点评:业绩大幅增长,预计独家品种AC-Hib三联苗销售顺利。一季度山东疫苗事件影响过去,公司二季度和三季度疫苗业务环比逐步增长,二季度收入环比增长74.38%、三季度环比增长14.48%。三季度单季度营业收入3.24亿元,同比增长262.74%;归母净利润1.13亿元,同比增长2,249.55%;扣非归母净利润1.11亿元,同比增长1,879.89%。我们预计主要是由独家产品AC-Hib三联苗贡献,维持三联苗全年有望实现400万支销售量的判断。我们认为2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。2017年是疫苗行业的拐点年,核心大品种进入获批周期、2018年将进入放量期,持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。 销售费用同比有较大增长,主要是由于去年同期基数较低。其中销售费用约8158万元,同比增长46.39%,主要是市场恢复、加大市场推广力度所致;财务费用约35万,同比增长51.87%,主要是借款利息支出。 HPV疫苗明确至少5年采购计划,2018年起HPV疫苗有望推动公司业绩继续高速增长。2017年9月2日公司与默沙东在原HPV采购协议基础上签署了补充协议,进一步明确了合作期限至2021年6月30日止,并在期限届满前9个月可由双方确认是否延续本协议的期限;同时明确了5年基础采购计划,年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。我们认为默沙东4价HPV疫苗是未来最值得关注的重磅疫苗品种,2018年起HPV疫苗有望推动公司业绩继续高速增长。 维持智飞生物推荐逻辑:(1)代理的默沙东4价HPV疫苗2017年5月22日国内获批,2018年全年有望顺利销售。代理商智飞生物最为受益,分享国内百亿市场。(2)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期。-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib疫苗接种次数,降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。(3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入为14.21、42.70、71.33亿元,同比增长218.58%、200.54%、67.07%,归母净利润为3.63、10.03、14.61亿元,同比增长1017.55%、176.02%、45.69%,对应EPS为0.23、0.63、0.91元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年4价HPV疫苗有望国内正式销售,目标价28.35-31.5,维持“增持”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。
智飞生物 医药生物 2017-10-25 26.96 -- -- 30.67 13.76%
30.96 14.84% -- 详细
公司公布三季报:17年前三季度营业收入7.69亿元,同比增长181.46%;归母净利润2.85亿元,同比增长4118.66%,扣非净利润2.80亿元同比增7951.12%。山东疫苗事件对行业影响基本消除,17年疫苗行业迎来恢复性增长,公司独家产品Hib-AC三联苗快速放量,预计18年代理HPV疫苗成为业绩重要推动力,维持公司“审慎推荐-A”投资评级。 疫苗行业恢复及公司三联苗放量带动公司业绩高速增长。17年前三季度营业收入7.69亿元,同比增长181.46%;归母净利润2.85亿元,同比增长4118.66%。主要是去年山东疫苗事件对行业影响基本消除,各省采购平台建立及恢复招标,17年疫苗行业迎来恢复性增长,预计公司的Hib-AC三联苗快速放量,Hib-AC三联苗前3个季度批签发338.26万剂同比增1423.4%。毛利率下降约4.1个百分点,主要是低毛利率的代理产品所致。前三季度公司存货3.41亿元较期初增长226%,预计主要是采购代理默沙东疫苗产品所致。前三季度,默沙东的23价肺炎多糖疫苗、甲肝疫苗批签发量分别为46.9万剂、24.9万剂。 2018年三联苗稳增长与代理HPV疫苗放量。公司的Hib-AC三联苗一剂多防,减少接种次数,预计17年销售约400万剂约占Hib市场20%,还有一定的提升空间。默沙东的4价HPV疫苗5月在国内获批,17年9月公司与美国默沙东就代理HPV疫苗协议做出了修订和补充,明确了2017年9月至2021年6月的基础采购计划,其中2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。目前,四价HPV疫苗已获得进口药品通关单,现处于批签发阶段,待取得正式签发后即可进行销售,已在多个省份中标,中标价为798元/剂。HPV疫苗在国外从06年开始每年销售超过20亿美元,由于国内HPV需求空间较大,我们预计18年HPV疫苗将为公司业绩带来较大弹性。 预计18年代理五价轮状病毒疫苗上市。公司2012年与默沙东签署协议代理其五价轮状病毒疫苗,目前五价轮状病毒疫苗已进入国家药监局优先审评目录,预计18年获批上市。目前,轮状病毒疫苗主要用于预防婴幼儿轮状病毒起的腹泻,目前国内仅有兰州所的单价口服轮状病毒活疫苗(羊株),主要用于预防A群轮状病毒,生产工艺系用羊的轮状病毒减毒株(LLR株)接种新生小牛肾细胞,经培养、收获病毒液并加入蔗糖和乳糖保护剂制成,效价和保护性较差。目前,国外上市的轮状病毒疫苗主要是默沙东的Rotateq2016年销售额6.52亿美元,GSK的Rotarix2016年销售额4.69亿英镑,合计销售超12亿美元。Rotateq采用的是人-牛病毒基因重配技术,接种3针即可长期免疫,效价和保护性比兰州所的强。兰州所的轮状病毒疫苗13-15年批签发分别为1043万、717万、733万剂,每人口服一剂,预计每年婴幼儿使用人数超过500万,我们预计Rotateq在国内有比较大的空间(按500元/人)。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司独家产品Hib-AC三联苗快速放量,代理的HPV疫苗即将获批签发18年贡献较大业绩弹性,五价轮状病毒疫苗市场空间也较大,预计17-19年EPS0.25、0.68、0.92元,对应PE115、42、31倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名