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汇川技术 电子元器件行业 2017-11-21 27.68 42.00 48.88% 28.70 3.68% -- 28.70 3.68% -- 详细
通用自动化业务表现亮眼,未来将保持稳定增长: 受益于下游需求高景气及公司定制化解决方案能力的提升,前三季度通用变频器实现营收7.4亿元,同比增长50%以上;通用伺服实现营收5.14亿元,同比增长113%;PLC与HMI实现营收1.2亿元,同比增长77%。 未来公司将继续加强市场竞争力,目标成为西门子、ABB这样的世界一流企业,未来三年该业务板块将保持30%左右的复合年增长率,深化进口替代,提升市场占有率。另外,电梯一体化业务未来将小幅增长,依然是公司稳定的现金牛产品,电液伺服业务(含子公司伊士通)有望保持20%左右的增长。 新能源客车下滑,物流车发力,新能源汽车板块不及预期: 公司前三季度新能源汽车业务实现营业收入3.73亿元,同比下降18%; 前两季度同比下降48%,第三季度同比增长。细分来看,2017年新能源客车受补贴影响较大,行业整体下滑明显,与公司深度合作的宇通客车前三季度销量下降13.16%,对公司该板块有较大影响;新能源物流车在今年增长迅猛,公司的主要客户东风汽车、陕西通家等在物流车市场有较大的市场份额,带动公司物流车电控业务大幅增长。 新能源乘用车继续布局,进展符合预期: 公司在新能源乘用车动力总成业务有很大的决心,研发投入力度空前,未来也会维持高位,意在进入全球主流车企的供应链。除了与国内的吉利、广汽、长安等知名车企建立深度合作外,公司已经与大众和宝马建立联系,未来有望成为国内首家进入外资车企的第三方电控供应链。力争在一线国内整车厂和国际车厂方面获得定点认证。公司表示新能源乘用车业务还处于布局阶段,进展符合预期,预计从2019-2020年开始产生批量销售。 轨道交通业务取得突破,未来有望继续拓展: 公司控股子公司江苏经纬近期中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目预计中标金额1.23亿元。本次中标是公司轨交业务首次在异地取得突破,根据业绩承诺,在18年3月31日之前公司还要至少中标一条城市的完整牵引系统订单。本次“零”的突破后,后续中标的可能性大大提高。 看好公司未来成长空间,维持“强烈推荐”评级: 预计公司2017-2019年EPS分别为0.65、0.90和1.40元。当前股价对应17-19年分别为40、29和18倍。公司未来成长空间巨大,有望成为千亿市值。给予19年30倍PE,目标价格42元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车电控业务不及预期,工控行业发展不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2017-11-09 28.61 33.00 16.98% 31.26 9.26% -- 31.26 9.26% -- 详细
1.中标宁波轨道交通2号线二期,有望持续拓展至国内其它城市 公司发布公告,在宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目招标中,公司成为宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统的第一中标候选人单位。公司预计中标金额为1.23亿元,初期配车数为18列/108辆,项目交付时间为2018年6月至2019年12月。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。公司轨交牵引系统在国内的应用此前主要集中在苏州,包括苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线。2016年轨交子公司引入新的战略投资者庄仲生,其承诺帮助公司在苏州、深圳以外城市取得地铁订单;2017年8月25日发布公告,公司子公司经纬董事长马建锋承诺在2018年3月底之前,协助经纬在国内(不含苏州、深圳)的城市地铁招标中至少获得2条不同城市的地铁项目。此次公司中标宁波地铁,预期将在苏州、深圳以外持续实现突破。此外,公司不断加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将继续提升,毛利率有望达到30%-40%。全国每年轨交牵引系统市场规模约100亿,未来公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 2.工控行业景气度高企,公司通过行业解决方案持续提升市占率 工控行业自去年下半年复苏以来,始终保持较高增速,10月制造业PMI达51.6维持高位,验证制造业高景气。2017年1-9月,固定资产投资累计同比增速为7.5%,而工控行业需求通常滞后于固定资产投资半年至一年,预计今年下半年至明年,工控行业需求仍将比较旺盛。汇川技术坚持行业营销和技术营销相结合,市场份额得到加速提升。前三季度公司通用变频、通用伺服、PLC&HMI产品分别增长增长52.28%、112.85%、76.53%,目前订单增速也较快,预计四季度至明年仍将保持快速增长。 3.新能源汽车电控三季度显著好转,乘用车动力总成值得期待 新能源汽车业务上半年因补贴政策影响下滑48%,三季度显著好转,前三季度实现收入3.73亿元,同比下降18.32%,第三季度单季度营收2.27亿元,同比增长近30%,我们预计全年公司新能源汽车业务将实现较好增长。客车领域,公司的大客户宇通7-9月新能源客车销量环比持续增长,同时公司今年在辅控领域客户拓展较好,预计四季度将持续放量。2018年新能源客车行业销量预计将有明显增长,推动公司新能源客车电控需求,同时公司有望为宇通供货电机,提升单车价值量。物流车领域,公司为东风、陕汽通家、新龙马、大运,新楚风等多家车企供货,去年收入不足1亿,今年有望实现约3亿收入。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,下半年预计将完成小批量验证。汇川已取得德国莱茵TüV大中华区颁发的ISO26262功能安全管理体系证书,成为获得ISO26262认证的国内第一家电动汽车电机控制器零部件供应商,已领先国内大多数电机电控厂家,未来仍将保持新能源汽车领域龙头地位,正在开发的动力总成系统潜力巨大,有望进入一线合资品牌。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.63亿、14.04亿、18.44亿,同比增长14%、32%、31%,对应EPS为0.64元、0.84元、1.11元,对应估值为48倍、36倍、28倍PE,给予目标价33元,对应2018年39倍PE,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量增速低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-11-06 29.83 31.95 13.26% 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
事件。公司控股子公司江苏经纬成为宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统采购项目排名第一的中标候选人。初期配车数为18列/108辆,预计中标金额1.23亿元。 轨交业务地域扩张迈出坚实一步。本次在宁波中标,是公司轨交牵引系统业务首次在苏州、深圳以外的地区获得突破。此前江苏经纬董事长变更地铁牵引系统订单承诺,由“2017年6月30日前,协助经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)至少获取一条完整的牵引系统订单(含1条)”变更为“在2018年3月31日前,协助经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)至少成功获得两条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条)”。本次中标后,也完成了首条中标,我们预计第二条订单按期完成也为大概率事件。 新能源汽车驱控技术、客户拓展持续推进。2017年前三季度,受下游产业影响,公司新能源汽车领域收入同比有所下降,但公司驱控技术及客户持续开拓,乘用车领域:公司新一代乘用车控制器对标国际一线厂商技术标准,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目。在与国内一线车企持续对接的同时,与全球主流车企的沟通,我们预计亦将有结果落地。客车领域:我们预计宇通以外业务2017全年收入翻倍左右增长。同时,公司新一代高性能、高功率密度的集成控制器正处在开发过程中,预计年底在客户端实现试机。物流车领域:公司物流车客户涵盖国内一线主流车企。目前微面、蓝牌4.5T轻卡已经形成批量销售。物流车轻卡动力总成完成A样开发,启动B样开发。预计2017全年收入近3亿元。 变频器、伺服板块持续亮眼表现。2017年前三季度,公司通用变频器增长52.28%,持续优异表现。在下游手机制造、印刷、包装、半导体、纺织、起重、空压机、冶金、化工等行业快速增长,结合行业情况,我们预计2017年全年增速达到40%左右;通用伺服方面,前三季度实现翻番以上增长,我们预计全年大概率维持翻番以上增速。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润10.07亿元、11.86亿元、14.39亿元,同比增长8.07%、17.81%、21.32%,对应每股收益0.60元、0.71元、0.86元。经过多年积累,公司已逐步具备成长为国际化大公司的实力,同时,乘用车驱控产品有望推动公司在乘用车电动化大潮中实现新的飞跃,市场对于公司价值的认可度也不断提升。我们给予2018年PE45X,合理价格31.95元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-11-06 29.83 33.12 17.41% 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
轨交再获大单,未来业绩提供有效支撑 公司控股公司江苏经纬技术实力雄厚,新引入投资者市场开拓能力较强。17年1-9月,公司轨道交通业务营收0.81亿元(占比2.59%),同比-39.82%,主要是今年10月份之前轨交业务推动低于预期。此次即将中标的订单为公司今年以来的首单,预计金额1.2亿元,由于轨交订单数额大,周期长,此次订单将为公司轨交业务未来业绩提供长期保障。 业绩承诺开始兑现,明年一季度有望再下一城 此前,江苏经纬董事长马建锋变更承诺:在2018年3月31日前,协助江苏经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)的城市地铁招标中,至少成功获得两条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条)。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持“买入”评级,目标价33.12元。
汇川技术 电子元器件行业 2017-11-03 29.83 -- -- 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
汇川技术的控股子公司江苏经纬轨道交通设备有限公司(以下简称“经纬轨道”)近期参与了宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目的公开招投标。经纬轨道为宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目Ⅱ标段排名第一的中标候选人单位。预计中标金额约为人民币1.23亿元,项目交付期限为2018年6月至2019年12月。 轨道交通市场空间大,已批复总投资超3.7万亿元。 2016年,中国大陆地区城轨交通完成投资3847亿元,在建线路总长5636.5公里,均创历史新高。截至2016年末,据不完全统计,中国大陆地区已获得城轨交通建设项目批复的城市有58个,规划线路总长度为7305.3公里,58个城市已批复规划线路总投资37018.4亿元,轨道交通市场空间巨大。 外资厂商市场份额逐渐缩小,进口替代逐步推进。 牵引系统是轨道交通领域三大关键核心技术之一,主要由牵引逆变器、牵引电机、滤波电抗器、辅助逆变器、高压箱、变压器箱、制动电阻箱等组成,技术壁垒较高。近年来,国内轨道交通牵引系统相关企业不断加大投入,技术进步明显。此外,《中国制造2025》明确指出要大力发展先进轨道交通装备,研发新一代绿色智能、高速重载轨道交通装备系统,建立世界领先的现代轨道交通产业体系。随着国内企业在牵引系统技术的突破和国家政策的大力支持,轨道交通牵引系统进口替代正逐步推进,外资厂商份额正逐年缩小。 经纬轨道正式跨入第一方阵,订单有望进一步突破。 经纬轨道于近日通过中国城市轨道交通协会组织的自主化城轨牵引系统评审。这意味着在轨道交通核心装备国产化方面,江苏经纬正式跨入第一方阵,这也是江苏省内第一家具备该资质的企业。我们认为,此次经纬轨道成为宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目Ⅱ标段排名第一的中标候选人,充分显示了经纬轨道在轨道交通牵引系统领域的实力。在广阔的市场空间和有力的政策驱动下,公司可凭借自身强大的技术实力以及区位优势,在订单上取得进一步突破。 盈利预测及投资建议。 我们预计公司2017至2019年的EPS分别为0.66、0.85、1.10元,对应的估值分别为46、36、28倍,维持“增持”评级。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-31 29.83 -- -- 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
通用自动化业务收入增长快 受益设备制造行业回暖等因素,前三季,公司的通用变频器收入同比增长52.28%至7.40亿元,通用伺服产品收入同比增长112.85%至5.14亿元,PLC和HMI类产品收入同比增长76.53%至1.19亿元。此外,电梯一体化业务、电液伺服业务收入分别为8.14亿元、3.50亿元,同比增长14.44%、26.87%。 新能源汽车和轨道交通业务收入有所下降前三季,新能源汽车业务实现收入3.73亿元,同比下降18.32%;轨道交通业务实现收入0.81亿元,同比下降39.82%。 我们认为,新能源汽车业务下滑的主要原因在于:受补贴政策调整等因素影响,新能源客车的产销量不达预期,而公司现阶段在物流车、乘用车领域的业务推进尚不能完全对冲客车大客户订单下降带来的影响。随着集成式电机控制器等新产品的研发与产业化推进,以及新市场不断开拓,公司该业务长期成长可期。我们依然认为,新能源车市场将是公司未来业绩的可靠增长点。 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.65元、0.82元、0.99元,对应47.3倍、37.5倍、31.0倍P/E。 风险提示 工控行业回暖进度或不达预期;新业务推广进度或不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-31 29.83 -- -- 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
事件: 汇川技术发布2017年三季报,报告期内,公司实现营收31.30亿元,同比增长27.57%;归属于母公司的净利润7.23亿元,同比增长5.03%;归母扣非净利润为6.32亿元,同比下滑1.74%。 投资要点: 通用自动化高景气持续,工控龙头持续受益企业资本开支增长。去年三季度以来,公司充分受益于工控行业复苏,通用自动化板块营收维持高速增长。其中通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%;PLC&HMI类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。今年9月份制造业采购经理指数高达52.4%,创下2012年5月份以来的新高,制造业对未来的乐观预期刺激工业企业持续增加资本开支投入。前三季度高技术制造业和装备制造业、战略性新兴产业增加值同比分别增长13.4%、11.6%、11.3%,分别快于规模以上工业6.7、4.9、4.6个百分点。预计明年因基数效应,各公司通用自动化板块增速可能放缓,但随着国内工控企业加速崛起以及进口替代不断加速,本土企业在细分行业通过定制化产品及服务形成的进口替代优势明显且持续性强。公司作为工控领域的龙头,仍将持续受益于工业自动化产品需求和技术的不断提升。 电梯一体化业务增速超预期,电液伺服市场逐步打开。前三季度电梯一体化业务实现销售收入8.14亿元,同比增长14.44%。电梯一体化产品作为公司传统优势业务,近年来不断受益于公司坚持的品牌和技术营销,国际品牌的导入以及海外市场的快速增长带来营收增速高于年初8%-10%的预期。公司在纺织、空压机、新能源汽车空调等领域市占率持续显著提升,有望迎来新一轮高速增长。前三季度电液伺服业务实现销售收入3.50亿元,同比增长26.87%。我们预计随着客户拓展及客户对控制精度和可靠性要求的不断提升,未来市场份额仍有较大提升空间。 新能源车受行业波动影响,长期看好乘用车领域布局。新能源汽车业务实现销售收入3.73亿元,同比下降18.32%。公司作为宇通客车电控主要供应商,受前三季度宇通新能源汽车销量下滑影响较大(同比下滑28.95%)。公司不断加强宇通外市场拓展,在乘用车及物流车领域实现终端市场批量销售,产品布局不断完善。公司在乘用车动力总成平台大力投入,研发费用率达到历史高点,彰显了公司在乘用车动力总成进入全球主流供应商的决心。目前苏州汇川研发平台基本搭建完成,我们将持续关注新产品的测试进度。预计随着四季度新能源客车销量回暖及产品结构的不断丰富,电控领域全年业绩有望与去年基本持平。 研发费用大幅增长导致利润增速下滑,主要财务指标依然稳健。前三季度综合毛利率44.45%,新能源汽车电控产品价格下降导致毛利率小幅下滑。公司在乘用车领域持续投入,人员数量及研发投入同比大幅增加,相关的人员费用、研发材料等费用增长明显,同时股权激励一定程度上增加了期间费用率。三大费用仍延续去年以来的持续下降趋势,单季度管理费用和销售费用下滑均超过8%。目前公司主要财务指标稳健,四季度有望持续好转。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.59元、0.72元、0.91元。我们看好:1)通用自动化业务的快速增长和行业解决方案的进口替代优势;2)新能源客车销量回暖及公司产品结构的不断丰富,新能源汽车电控及辅助控制产品有望恢复快速增长。维持公司“买入”评级。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-31 29.83 -- -- 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
业绩稳健增长,利润率稳定。 汇川技术发布2017年前三季度业绩报告。2017年前三季度,公司实现营业收入约31.30亿元,同比增长27.57%;实现归属于上市公司股东的净利润约7.23亿元,同比增长5.03%。归属于上市公司股东的净利润的增幅低于收入增幅的主要原因有: (1)毛利率水平同比有所降低。公司前三季度毛利率同比下降约3.5个百分点。公司新能源汽车业务相关产品整体毛利率低于通用自动化产品,新能源汽车产品销售占比的增加拉低公司整体毛利率;随着市场竞争的加剧,部分产品销售价格有所下降也拉低了毛利率。 (2)公司前三季度的管理费用率为18.76%,与去年同期相比增长了2.38个百分点。公司整体人员数量同比增加及研发投入加大,相关的人员费用、研发材料等费用增加。 设备制造业持续复苏,公司通用自动化业务高速增长。 2017年前三季度,公司通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%; PLC&HMI 类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。增长原因主要是 (1)设备制造业的结构性复苏与持续增长。2017前三季度我国GDP增速为6.9%,PMI 在2017年9月份达到52.4,为2015年以来的最高值。 宏观环境向好趋势持续,设备制造业维持高景气度; (2)汇川技术为行业客户提供的一体化解决方案越来越多,公司行业影响力越来越强。公司业务在手机制造、印刷&包装、硅晶&半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业都出现快速增长。公司目前正加速MD500系列小功率变频器、MD810/880系列多传变频器、新一代伺服系统及一系列行业专机的开发。随着公司技术营销和行业营销策略的深入推进,预计公司通用自动化业务四季度将持续增长。 新能源汽车业务第三季度销售收入同比增长29.7%,加码动力总成可期。 2017年前三季度,公司新能源汽车业务实现销售收入3.73亿元,同比下降18.32%。与2017年上半年增速下滑48%相比,前三季度增速下滑幅度收窄。 其中第三季度新能源汽车业务销售收入约为2.27亿元,与去年第三季度销售收入为1.75亿元相比,增长了约29.7%。公司新能源汽车业务趋势逐渐向好。 公司新一代乘用车控制器在设计上对标国际主流产品,并布局多家整车厂,预计年内能够成功定点多个车型项目。公司的乘用车高速电机借鉴国际先进HSM 电机方案,提供符合乘用车要求的主驱电机。预计年底实现批量,能为公司业务提供新的增长点。随着公司对新能源汽车行业理解的不断加深和对控制器和电机等产品研发的不断深入,预计公司能为乘用车客户提供优秀的 动力总成解决方案。 轨道交通业务正式跨入第一方阵,订单有望进一步突破。 2017年前三季度,公司的轨道交通业务实现销售收入0.81亿元,同比下降39.82%。由于轨道交通行业的特性,公司控股子公司江苏经纬的订单执行时间较长,需根据交付情况分期确认收入。公司在2017年6月30日时存量订单金额(含税)约5.33亿元,这些订单收入的逐步确认将为公司业绩提供持续支撑。同时,江苏经纬具有自主知识产权的城轨牵引系统已经通过中国城市轨道交通协会的专家组的载客运营考核评审。这意味着在轨道交通核心装备国产化方面,江苏经纬正式跨入第一方阵,这也是江苏省内第一家具备该资质的企业。根据中国城市轨道交通协会发布的数据,2016年江苏省的城轨交通规划线路合计约为568公里。其中,苏州为169.5公里,南京为177.5公里,徐州为67公里,常州为59.9公里,南通为59.6公里,无锡为34.5公里。江苏经纬地处苏州,拥有区位优势,预计未来有望在订单方面取得进一步突破。 盈利预测和投资建议。 我们认为,在设备制造业持续复苏的背景下,公司通过精准的行业营销和技术营销,有望维持通用自动化业务的快速增长;公司新能源汽车产品对标国际主流产品,打造符合国际标准的乘用车动力总成解决方案,潜力巨大;江苏经纬通过载客运营考核评审,且位于苏州,拥有区位优势,未来有望在订单方面取得进一步突破;同时,公司发布汇川工业云,布局物联网,并成立股权投资公司以收购产业链相关标的,进一步完善公司“一轴一网一生态”的战略布局。我们预计公司2017至2019年归属于上市公司股东的净利润分别为10.97/14.11/18.27亿元,同比增速分别为17.7%/28.7%/29.4%,EPS分别为0.66/0.85/1.10元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济发展低于预期,新能源汽车发展低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-30 29.83 40.00 41.79% 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入31.3亿元(yoy+27.6%),归母净利润7.23亿元(yoy+5.03%),扣非后归母净利润6.32亿元(yoy-1.74%),公司综合毛利率45.27%,比去年同期下降3.5个百分点。 收入高增长,研发投入、销售人员规模大幅增加影响利润增速。公司净利增速低于营收增速的原因是受新能源汽车业务收入和毛利率下滑影响,公司综合毛利率下降3.5个百分点,且新业务方面的高投入带来费用增加,研发人员、销售人员同比增加,公司发生管理费用5.87亿元,同比增长46%,研发费用增幅较大,销售费用2.72亿元,同比增长32.7%。 通用自动化产品大幅增长,电梯一体机跨国企业有效落地。受益于工控行业复苏和产业升级,加上公司自身解决方案能力加强。2017年前三季度公司通用自动化业务同比大幅增长,其中通用变频器产品实现销售收入 7.40亿元,同比增长 52.28%;通用伺服产品实现销售收入 5.14亿元,同比增长 112.85%,PLC&HMI 类产品实现销售收入 1.19亿元,同比增长 76.53%。电梯一体化业务实现销售收入8.1亿元,同比增长14.4%,且公司已经与多家跨国企业达成关于变频器、一体化控制器、物联网、控制柜、改造等方面的合作,以向跨国企业海外公司渗透。电液伺服业务实现销售收入 3.50亿元,同比增长26.87%。 工业机器人在电子制造、光伏、教学领域批量销售。公司在 400mm臂长、600mm 臂长 SCARA 机器人基础上,又陆续推出了 800mm臂长的 SCARA 机器人、1000mm 臂长的 SCARA 机器人、小型六关节机器人等多款产品,并在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售。同时公司机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统等核心部件在 DELTA、码垛、直角机器人等领域也得到规模应用。 新能源汽车新产品蓄势待发。受到新能源车客车和物流车行业影响,前三季度新能源汽车业务实现销售收入3.73亿元,同比下降 18.32%。 公司持续加大对新能源汽车业务投入,形成电机控制器自动化总装生产线,自动化率达到100%。 客车方面,公司与宇通客车深度合作,目前新一代高性能、高功率密度的集成控制器正处在开发过程中,公司预计年底在客户端实现试机。 乘用车方面,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目。 新一代乘用车控制器在设计上对标国际主流产品,并布局多家整车厂,下半年会完成小批量验证。 物流车领域,公司利用物流车集成式电机控制器等产品,成功布局微面和蓝牌 4.5T 轻卡等车型。 轨道交通前三季度下滑,参与多个项目投标。轨道交通业务实现销售收入 0.81亿元,同比下降 39.82%。公司上半年公告在手订单5.3亿元,将在2017-2019年陆续交付。公司控股子公司经纬轨道承接了斯柯达的电气技术平台,技术领先。经纬轨道的牵引系统目前主要应用于苏州地铁和青岛、佛山等几个城市的有轨电车市场。未来有望在其他城市实现突破。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.69/0.88/1.14元,业绩增速分别为24%、27%、29%。看好公司传统业务受益于工控行业复苏,新能源车、机器人业务布局持续深入。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为40元。 风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源车销量不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-30 29.83 -- -- 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
投资要点: 工控板块整体同比依旧高增,但Q3部分业务环比Q2出现放缓。2017年Q1-Q3公司通用变频器业务实现营收7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服业务实现营收5.14亿元,同比增长112.85%;PLC&HMI业务实现营收1.19亿元,同比增长76.53%;电梯一体化业务实现营收8.14亿元,同比增长14.44%;电液伺服业务实现营收3.50亿元,同比增长26.87%。但我们通过公司公告数据折算,Q3单季公司通用变频器业务实现营收2.4亿元,环比下滑15.8%;通用伺服业务实现营收1.74亿元,环比下滑15.9%;PLC&HMI业务实现营收0.38亿元,环比下滑20.8%;电梯一体化业务实现营收3.14亿元,环比增长2.28%;电液伺服业务实现营收1.19亿元,环比下滑13.76%。 受益宇通销量回升,新能源汽车增速有所恢复。2017Q1-Q3公司新能源汽车业务实现营收3.73亿元,同比下滑18.32%;但Q3单季宇通新能源客车销量5805辆,助推Q3单季公司新能源汽车业务实现营收2.27亿元,环比大增122.54%。 轨交牵引业务今年逐季下滑,期待新订单支撑业绩。2017Q1-Q3公司轨交牵引业务仅实现营收0.83亿元,同比下滑39.82%;其中Q3单季实现营收0.13亿元,再度环比下滑40%。目前公司手握3.25亿元的苏州轨交3号线项目仍在执行,18年公司轨交牵引业务业绩仍有保障。公司通过将轨交子公司江苏经纬引入新战略投资者的策略,意图借助新战略投资者来增强轨交牵引业务获取新订单能力。 研发高投入拉低净利润增速,但我们认为研发投入是公司保持长久竞争力保证。仅2017年上半年公司就投入研发费用2.76亿元,同比大增75.45%,占总营收比例提升至14.24%,研发人员占比接近总人数25%。三季报公司管理费用继续同比大增46.14%,公司研发投入依旧维持高位。我们认为公司短期研发投入上升虽然会侵蚀公司净利润,但在公司所处的工控行业,高研发有利于公司维持自身优势,是公司保持长久竞争力的有力保证。 盈利预测:基于公司2017年工控板块维持高增速,但研发费用增加侵蚀短期利润的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.567、0.621、0.729元。考虑到公司所在工控行业正处于行业集中度提升的周期,公司增加研发投入有利于巩固自身优势,进一步提高市场占有率,我们首次给予其?审慎推荐?的投资评级。 风险提示:国家智能制造政策出现重大变化;公司一系列产品研发进度不及预期;新能源汽车业务增速不及预期;工控板块增速环比进一步下滑等。
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事件: 10月24日晚公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入31.30亿元,同比增长27.57%,实现归母净利润7.23亿元,同比增长5.03%,扣非后净利润6.32亿元,同比减少1.74%,基本每股收益0.44元。 投资要点: 下游需求持续提升,通用自动化业务快速增长 前三季度,公司的通用自动化业务同比取得快速增长。其中通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%;PLC&HMI类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。我国工控市场自2016年下半年起,受工业自动化进程加快以及固定资产投资加速等利好带动,工控市场迎来了复苏,2017年前三季度行业订单延续稳步增长态势,预计全年市场规模增长5%以上。分产品来看,通用变频器业务受益下游行业复苏,主要受益于下游3C设备、半导体、工程机械、空压机、冶金、化工等下游行业普遍回暖,需求激增,公司作用国内变频器龙头企业,将大幅受益,全年通用变频器业务有望持续高增长;通用伺服业务受益工业自动化进程加速,未来有望成为公司工业自动化业务主要增长点。伺服系统是实现工业生产过程自动化不可或缺的工控产品,公司通用伺服产品技术水平处于国产厂商领先地位,其产品性能已经达到日本同级别产品技术水平,功能上已经能够满足绝大部分国内用户的需求,性价比极高。目前,国产伺服产品市场占有率为20%,未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快,公司作为国内通用伺服系统龙头,预计将大幅受益。我们预测随着3C制造、工业机器人等下游行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现,伺服产品销量高增速有望维持;PLC业务主要受益于电子设备制造等新兴行业快速发展带来的对小型PLC需求快速增长。目前,国内PLC市场几乎被欧美和日本企业占据,国产品牌市占率不及10%,汇川主要生产中小型PLC,公司产品目前已经在3C制造等行业中得到广泛应用,我们认为随着新兴行业对PLC需求持续增长,以及进口替代步伐加速,公司PLC业务有望持续高速增长。 新能源汽车业务三季度显著复苏 前三季度,公司新能源汽车业务实现销售收入3.73亿元,同比下降18.32%,而半年报时新能源汽车业务营收降幅达到48%。公司新能源汽车业务营收降幅收窄主要受益于公司大客户宇通新能源客车销量回暖,前三季度,宇通新能源客车累计销售8770辆,去年同期约13140辆,前三季度新能源客车总销量跌幅收窄至33%。其中,第三季度宇通销售中新能源客车5815辆,去年同期5743辆,销量显著回暖。今年其三季度,宇通新能源客车市场份额已经增至25.3%,行业份额进一步扩大,汇川技术作为宇通新能源客车电控产品唯一供应商有望持续受益。我们认为随着新能源车的产品目录公告落地和主流公交公司陆续开始招标,新能源客车需求开始持续回暖,宇通作为新能源客车龙头企业有望率先受益。随着新能源客车需求持续回暖,以及公司在物流车和乘用车领域成功拓展,公司新能源汽车业务营收降幅有望进一步收窄。 维持“推荐”评级 预计17-19年EPS分别为0.67、0.84、1.06元,市盈率分别为45.63倍、36.58倍、29.00倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车增速下滑;2、房地产行业低迷;3、工控产品需求下降。
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2017年前三季度,公司实现营收31.30亿元,同比增长27.57%川j母净利润7.23亿元,同比增长5.03%;扣非净利润6.32亿元,同比微降1.74%。 报告期内,公司研发投入等管理费用大幅增长,导致业绩增速远低于营收增速。 研发投入高占比为公司后续业绩爆发形成有力保障,短期业绩波动不影响公司长期成长性,看好公司同源技术内伸外延的平台化布局。 投资要点: 通用自动化业务高速增长,系统化解决方案带动产品市场扩张。公司通用自动化业务受制造业产业升级与结构性复苏带动,均实现了50%以上的高速增长,尤其是通用伺服产品实现112.85%的营收增长。公司适时推出高性能竞争力强的工控产品,抢占新增市场份额。产品附加值高,保证产品毛利率的相对稳定。 电梯业务内生增长强劲,专用伺服亦有较佳表现。2017前三季度,公司电梯一体化业务实现营收8.14亿元,同比增长14.44%,市占率持续提升,主要原因在于公司加大对欧美品牌电梯厂以及印度的海外电梯业务的拓展。电液伺服业务实现销售收入3.50亿元,同比增长26.87%,实现较快增长。 新能源电机电控与轨交牵引控制业务仍待突破,新能源商用车电机电控四季度加速放量可期。2017前三季度,新能源汽车业务实现营收3.73亿元,同比下降18.32%。较上半年已大幅回暖,主要得益于新能源商用车产销复苏,四季度有望加速放量。新一代乘用车电控下半年将完成小批量验证,正抓紧国内一线整车厂和国际乘用车厂的定点认证。已完成新能源汽车电控自动化总装生产线,电控业务加速在即,明年高增长可期。轨道交通业务实现销售收入0.81亿元,同比下降39.82%。为江苏经纬董事长变更获取订单承诺,公司有望在2018年3月底之前中标两条牵引控制订单(非苏州、深圳地区),江苏经纬“走出苏州”战略将迈出重要一步。 全年工控自动化业务高增长无忧,平台化布局日趋完善。三季度PMI持续走高,预计四季度PMI仍将稳中有升,带动工控自动化行业的高景气度。 工业机器人整机SCARA机器人和小6轴机器人均实现销售,预计今年营收将高速增长。公司能满足新能源乘用车动力总成系统定制化的需求,电控业务加速放量在即。2018年轨交业务有望迈出 “走出苏州”战略的重要一步。层次化的业绩支撑已经布局完成,后续业绩中高速增长可期。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.6810. 88/1.14,对应PE力38/29/22倍,考虑到下半年公司新能源电控业务放量在即,盈利能力提升,给予公司2018年42倍PE,对应目标价36.96元。 风险提示:新能源汽车电控业务拓展不达预期,产品研发不及预期的风险
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事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营收31.3亿元,同比增长27.6%,归母净利润约7.2亿元,同比增长约5%;公司单第三季度营收11.9亿元,同比增长20.7%,归母净利润2.9亿元,同比下滑1.8%。 传统主业进步明显,新能源汽车及轨交不达预期:由于设备制造业的结构性复苏,公司的传统主业通用自动化产品增速喜人,其中通用变频器类产品销售收入7.4亿元,同比增长52.3%,通用私服产品销售收入5.1亿元,同比增长112.9%,PLC&HMI类产品销售收入1.2亿元,同比增长76.5%。受上半年我国商用车销量低迷的影响,公司新能源汽车业务销售收入3.7亿元,同比下降18.3%;轨道交通业务拓展不达预期,销售收入0.8亿元,同比下降39.8%。 三大业务前景广阔,公司将持续发展:公司经过十多年的发展,公司已经从单一的变频器供应商发展成电气综合产品及解决方案供应商。目前公司的核心产品包含智能装备&工业机器人领域的工业自动化产品、新能源汽车领域动力总成核心部件及轨道交通领域牵引与控制系统这三大模块。工业4.0的发展对智能制造和工业机器人的需求将稳步增加,新能源汽车发展也是大势所趋,此外我国规划的地铁发展建设也将为公司硅胶业务带来巨大空间。 细分领域取得快速突破,向系统集成厂商稳步迈进:公司凭借国际大客户和海外市场较快增长。公司在电梯一体化领域实现快速突破,新的产品NICE9000一体机、ARD电梯应急平层装置、IC卡、UCMP解决方案等凸显解决方案的能力。目前公司的主要客户仍集中于国产品牌厂商,随着客户结构优化及品牌影响力的持续提升,公司有望进入优质外资品牌供应链。随着房地产今年继续放量,公司在电梯一体化业务将持续保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.65元、0.80元、0.98元,对应PE分别为47倍、38倍和31倍,公司的工控产品随着工控领域的复苏而迎来高景气度,新能源汽车产品稳健发展,我们看好公司长期发展,观察国内工控类公司2017年动态PE均值在42倍以上,公司是国内龙头,可给予公司2018年42倍PE,对应上调目标价至33.6元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-27 29.83 33.00 16.98% 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
1.前三季度收入增长27.57%,利润增长5.03%,符合市场预期。 公司前三季度营收31.30亿,同比增长27.57%,归母净利润7.23亿,增长5.03%,对应EPS 为0.44元,扣非后归母净利润6.32亿,同比下降1.74%。第三季度营收11.93亿,同比增长20.65%,归母净利润2.94亿,同比下降1.82%,扣非后归母净利润2.67亿,同比下降4.36%。 公司10月14日发布业绩预告,前三季度收入增长20-30%,归母净利润增长0-10%,实际业绩与预告一致,三季报整体符合预期。 2.通用自动化业务持续高增长,电梯一体机业务市占率稳步提升。 前三季度公司通用变频收入7.4亿元,增长52.28%,预计全年将保持50%以上增长;通用伺服收入5.14亿元,增长112.85%,下游3C、锂电等行业需求高企,预计全年仍将实现翻倍以上增长;PLC&HMI 产品营收1.19亿,同比增长76.53%,通过解决方案增长迅速,预计全年也将实现60-70%增长。电梯一体化业务需求较好,前三季度电梯一体机业务实现收入8.14亿,同比增长14.44%,市占率持续提升,预计全年电梯一体机业务有望实现10%以上增长。 3.新能源汽车电控三季度显著好转,乘用车动力总成值得期待。 新能源汽车业务上半年因补贴政策影响下滑48%,三季度显著好转,前三季度实现收入3.73亿元,同比下降18.32%,第三季度单季度营收2.27亿元,同比增长近30%,我们预计全年公司新能源汽车业务将实现较好增长。客车领域,前三季度约实现2.4亿左右收入,预计四季度将持续放量。物流车领域去年收入不足1亿,今年前三季度营收1.3亿左右,全年有望实现约3亿收入。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,下半年预计将完成小批量验证,正在开发的动力总成系统潜力巨大,有望进入一线合资品牌。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.63亿、14.04亿、18.44亿,同比增长14%、32%、31%,对应EPS 为0.64元、0.84元、1.11元,对应估值为48倍、36倍、28倍PE,给予目标价33元,对应2018年39倍PE,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量增速低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名