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银河磁体 电子元器件行业 2018-11-02 11.65 12.77 -- 12.33 5.84%
12.41 6.52%
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事件:2018Q3实现净利润0.45亿元,同比增19%,符合预期 公司10月26日发布三季报,2018年Q1-3实现营收4.61亿元,同比增长23.2%;归母净利润1.24亿元,同比下降16.56%;Q3实现营收1.58亿元,同比增长14.37%,环比持平;实现归母净利润0.45亿元,同比增长18.80%,环比增加4.22%,业绩符合预期。Q1-3归母净利润减少源于公司17年资产处置确认收益0.63亿元,经营性净利润的增加值小于资产处置收益减少值。公司作为全球粘结钕铁硼龙头,汽车和节能电机用磁体销量稳步增加,同时钐钴磁体和热压磁体销售放量营收占比有望进一步提升,我们预计18-20年EPS0.53/0.59/0.68元,维持“增持”评级。 汽车和高效节能电机用磁体销售额增长,预计Q4原材料价格平稳 Q1-3销售收入较去年同期增长,主要源自公司密切跟进下游市场需求,持续优化产品结构。近年公司大力开发汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼,部分品种逐步上量;公司是全球粘结钕铁硼龙头,在大型、异型磁体及磁体组件的研发生产能力居行业前列,预计销售额将保持稳步增长。原材料端,18年Q1-3稀土原料价格基本平稳,据百川资讯,2018Q1氧化镨钕小幅上涨6.9%,随后两个季度分别回调5%与2.6%,目前稀土价格较年初下降约1.8%,整体运行平稳;我们预计Q4稀土价格将保持平稳并略有提升,对公司盈利能力影响有限。 钐钴磁体和热压磁体等部分新品进入量产,营收占比有望持续提升 18年2月,公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压钕铁硼磁体项目实施完成,部分产品已进入量产。2018H1钐钴磁体营收增速182%,毛利率同比提升24.52pct;钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性,在航空航天、军事装备等领域应用广泛。2018H1热压磁体的营收增速207%;毛利率同比提升46.43pct;热压磁体可替代部分烧结磁体,主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。公司目前致力于降低其生产成本,一旦打破技术降本的瓶颈,热压磁体有望成为公司重要业绩增长点。预计未来新型磁体的营收占比将继续提升。 全球粘结钕铁硼龙头,新品稳定放量,“增持”评级 我们维持原有盈利预测,预计18-20年营收6.74/7.66/8.72亿元,归母净利润1.70/1.90/2.18亿元,对应PE21/19/17X。稀土永磁企业18年Wind一致预期PE均值30X,考虑到粘结钕铁硼多应用于特定领域,市场增速相对稳定;但考虑到A股市场整体下行,且2018Q1-3磁材行业供给过剩导致竞争加剧,我们按照18年归母净利润给予25-27XPE,下调目标价至13.16-14.21元(前值14.73-15.78元),维持“增持”评级。 风险提示:稀土原料价格大幅波动;新型磁材市场拓展不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2018-08-31 12.09 -- -- 13.74 13.65%
13.74 13.65%
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主营收入稳步增长,收入结构优化:公司销售收入较去年同期增长28%,并带动公司毛利同比增长,是驱动公司的扣非归母净利润增长的主要原因。近年来针对硬盘用磁体等传统需求萎缩的局面,公司积极调整产品结构,一方面发挥了公司产能的弹性空间,另一方面契合了市场需求结构的变化,而上半年公司汽车用磁体、高效节能电机用磁体、热压钕铁硼磁体和钐钴磁体销量的增加带动整体营收的增长表明公司优化产品结构的举措取得了显著的成效。另外,财务费用的减少和投资收益的增加也有效增厚公司利润,具体而言,2018年上半年汇率的波动较大,公司产生汇兑收益657.7万元,财务费用较去年同期显著下降;公司理财产品报告期内获得投资收益1387.48万元,较去年同期增加686万元。报告期内,公司综合毛利率为35.77%,较去年同期下降3个百分点左右,是拖累公司业绩的主要因素。公司上半年毛利率的下降主要缘于稀土原材料成本的上升,考虑到二季度以来国内稀土价格较为稳定,且处于相对低位,公司后续原料成本的压力将显著缓解。 热压钕铁硼项目进展顺利,降本和市场拓展是当前主要任务:2017年,公司热压钕铁硼磁体和钐钴磁体产品营收的增速分别为27.29%和108.73%。本报告期内,公司继续大力开拓热压钕铁硼磁体和钐钴磁体市场,并取得显著成效,热压钕铁硼磁体和钐钴磁体营收同比分别显著增长207%和182%。另外,随着规模的提升,热压钕铁硼磁体和钐钴磁体的毛利率也显著提升,分别达到了58%和62%。目前,针对热压钕铁硼项目,公司主要致力于降低热压钕铁硼产品的生产成本,以使其能对烧结钕铁硼形成替代优势,未来一旦技术降本的瓶颈被打破,热压钕铁硼产品有望成为公司重要业绩增长点。 定制化生产方式下,客户粘性高,现金流稳定:公司在手现金和经营性现金流均十分充裕,而且没有银行借款,在当前去杠杆背景下,公司的低杆杆运营的优势较为明显;粘结钕铁硼磁体产品的生产具有定制化的特点,客户转换成本较高,因此客户具有较高的粘性,这一方面降低了市场竞争的风险,使得公司能够保持行业的龙头地位,并以此获得稳定的经营性现金流,另一方面使得公司对所销售的产品具有一定的定价权,能顺利将上游成本的上升传导至下游,增强了公司抵抗原材料价格波动的能力。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.60元和0.80元,结合2018年8月28日收盘价12.28元,对应的PE为20.64和15.28倍。因为2017年公司有6278万的非流动资产处置损益,因此虽然2018年EPS与2017年持平,但是实际上公司经营性利润是显著增长。考虑到公司在粘结钕铁硼细分行业的龙头地位和对公司未来成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:下游需求下滑,稀土价格大幅波动,项目进展不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2018-08-30 12.23 -- -- 13.74 12.35%
13.74 12.35%
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事件:8月24日,公司公布2018年半年度报告。 投资要点: 扣非净利润增长符合预期。2018年上半年,公司实现营业收入3.03亿元,同比增长28.38%;营业利润9328万元,同比增长8.40%;净利润7876万元,同比下降28.67%;扣非后净利润7845万元,同比增长38.34%,基本每股收益0.24元,业绩符合预期,业绩增长主要系汽车和节能用电机磁体需求持续增长。公司净利润下降主要系资产处置收益大幅减少。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体。 粘结钕铁硼磁体营收持续增长 预计18年稳步增长。近年来,光盘用粘结磁体等传统需求总体持续下滑,为此公司大力开拓汽车用磁体和高效节能电机用磁体市场,并成为业绩增长主要动力。15年以来,公司粘结钕铁硼磁体营收增速总体持续提升,18年上半年实现营收2.79亿元,同比增长22.54%,在公司营收中占比92.17%。预计下半年该业务仍将持续增长,主要是公司在粘结钕铁硼领域具备显著行业地位,而汽车和高效节能电极用磁体需求总体持续增长;同时稀土产品价格总体有望稳中有升,钕铁硼磁材价格将受益。 钐钴和热压钕铁硼磁体项目业绩高增长 全年高增无忧。2012年,公司启动了钐钴和热压磁体项目,13年以来业绩总体有序释放。2018年上半年,公司钐钴磁体和热压钕铁硼磁铁分别实现营收1176和1192万元,同比分别增长181.87%和206.96%,合计营收占比7.81%,营收占比持续提升。18年2月,公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压磁体项目实施完成,伴随市场拓展,预计二者在公司营收中的占比仍将提升。 上游稀土原材料价格窄幅波动 预计下半年稳中有升。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,其中17年价格波动较大。18年以来,上游原材料市场总体运行平稳,钕铁硼磁材主要原材料镨钕价格总体窄幅波动,其价格运行在40-46万元/吨之间,8月24日镨钕最新价格为40.75万元/吨。受此影响,钕铁硼磁材价格也窄幅波动,如18年以来低端产品N35在14万元/吨附近窄幅波动,8月24日价格为14.05万元/吨。预计下半年稀土价格总体仍将稳定运行,不排除在事件驱动情况下有所提升,如收储超预期或环保和打黑力度加大。 毛利率回落 预计下半年环比有望改善。2018年上半年,公司销售毛利率35.77%,同比回落3.03个百分点。分业务毛利率显示:粘结钕铁硼为35.75%,同比回落3.04个百分点,主要系行业竞争加剧和原62.00%,二者具备较高附加值。伴随营收结构优化,结合稀土价格走势,预计下半年盈利环比将改善。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年每股收益分别为0.52元与0.62元,按8月24日12.00元收盘价计算,对应的PE分别为23.0倍与19.3倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
银河磁体 电子元器件行业 2018-08-28 11.93 14.30 -- 13.74 15.17%
13.74 15.17%
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18年上半年归母净利润0.79亿元,符合预期 公司8月24日发布半年报,2018年上半年实现营收3.03亿元,同比增长28.38%;归母净利润0.79亿元,同比下降28.67%,扣非净利润0.78亿元,同比增长38.34%,业绩符合预期。归母净利润减少源于公司17年资产处置确认收益0.63亿元,经营性净利润的增加值小于资产处置收益减少值;扣非净利润增加源于汽车用磁体及各类高效节能电机用磁体的成功开发并逐步上量,营收增加。公司作为全球粘结钕铁硼龙头,持续优化产品结构,同时积极拓展钐钴磁体和热压磁体市场,我们预计18-20年EPS0.53/0.59/0.69元,维持“增持”评级。 全球粘结钕铁硼龙头,汽车和高效节能电机用磁体带动增长 18H1粘结钕铁硼营收2.79亿元,同比增加22.53%,18H1营收占比92%;毛利率33.68%,同比降低5.59pct。销售额增长主要源自公司密切跟进下游市场需求,持续优化产品结构。近年公司大力开发汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼,部分品种逐步上量。公司是全球粘结钕铁硼龙头,在大型、异型磁体及磁体组件的研发生产能力居行业前列。毛利率下降源自17Q4稀土采购价处于高位(百川资讯,氧化镨钕17Q4均价37万/吨,18Q1、Q2均价为34、33万/吨),导致18H1原料平均成本提高;未来将通过子公司乐山银河圆通提高原料自给率。 钐钴磁体和热压磁体等部分新品项目进入量产,营收和毛利率大幅提升 公司积极拓展新型磁材项目。18年2月,公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压钕铁硼磁体项目实施完成,部分产品已进入量产,并大力拓展应用市场。钐钴磁体在营收中占比3.88%,18H1营收增速182%;进入量产阶段毛利率达62.00%,同比提升24.52pct;钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性,在航空航天、军事装备等领域应用广泛。热压磁体的营收占比3.93%,18H1营收增速207%;进入量产毛利率达58.44%,同比提升46.43pct;热压磁体可替代部分烧结磁体,主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。 全球粘结钕铁硼龙头,持续优化产品结构,新品快速放量,“增持”评级 我们维持对18-20年汽车用烧结钕铁硼的部件数量增速在22-25%的假设,并根据中报数据略微上调18-20年固定资本支出假设,则预计18-20年营收6.74/7.66/8.72亿元,归母净利润1.70/1.90/2.18亿元(前值1.70/1.94/2.20 亿元),对应PE23/20/18X。稀土永磁企业18年Wind一致预期PE均值31X,考虑到粘结钕铁硼多应用于特定领域,市场增速相对稳定,我们按照18年归母净利润给予28-30XPE,目标价14.73-15.78元(前值16.94-18.00 元),维持“增持”评级。 风险提示:稀土原料价格大幅波动;新型磁材市场拓展不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2018-07-12 12.18 -- -- 14.30 17.41%
14.30 17.41%
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事件:我们于近期对公司进行了实地调研,现将调研情况分享如下。 投资要点: 汽车用粘结钕铁硼磁体渗透率的提升和公司产能的弹性提供产销量增长空间:公司的粘结钕铁硼磁体主要用于汽车、硬盘、光盘和电动工具等领域,其中汽车用磁体占公司总产量的比例40%左右,硬盘用磁体占比20%左右。公司不同领域用磁体的主要生产工序相同,但是单个磁体的重量有显著差异,如汽车用磁体单个产品的重量为20克,但是单个硬盘磁体产品重量仅为几克,因此公司的产能有较大的弹性,这也是公司在产能未扩充背景下,磁体产销量近年来能够实现稳定增长的主要原因。近年来针对硬盘用磁体等传统需求萎缩的局面,公司积极调整产品结构,一方面发挥了公司产能的弹性空间,另一方面契合了市场需求结构的变化。具体而言,2017年公司通过积极开拓汽车电机和高效节能电机等新市场,再次刷新了公司产量的新高,达到了1790吨,同比大幅增长26.06%,而2018年一季度公司营收同比增长近20%同样也是受益于公司磁体产品在汽车电机和高效节能电机等领域的销量的增加。从汽车用粘结钕铁硼磁体的空间来看,全球的汽车产销量虽然步入了中低速的增长阶段,但是粘结钕铁硼磁体以其小巧和较高性价比优势,顺应了汽车当前的舒适化、节能化、自动化和电动化的发展趋势,在汽车座椅电机、天窗电机、冷却风扇电机、水泵和油泵等部件的电机上有广泛的应用(每辆中高档、豪华轿车使用微特电机50~80个,有的甚至多达100多个)。结合公司的产能的弹性和汽车用粘结磁体的广阔空间可知公司的粘结产销量仍有较高的增长潜力。 热压钕铁硼项目进展顺利,降本和市场拓展是当前主要任务:公司于2012年3月开始用超募资金投资200吨钐钴磁体和300吨热压钕铁硼磁体项目,目前已经初步形成了钐钴磁体的批量生产和热压磁体小批生产工艺和设备体系。热压磁体与烧结钕铁硼同属于高性能钕铁硼,也可广泛应用于风电、节能电梯、新能源汽车、汽车EPS和高效节能电机等领域,而且与烧结钕铁硼相比,热压磁体在原材料成本、热稳定性和耐腐蚀性等方面具有明显的优势。就热压钕铁硼磁体产品的厂商而言,目前全球只有日本大同电子一家公司具备批量生产能力,银河磁体是国内热压钕铁硼产品开发的先行者。由于这两个项目的产品处于市场开拓期,营收的体量尚小,不足公司总体营收的5%,但是一直保持着高增长的态势,如2017年而言,热压钕铁硼和钐钴钕铁硼产品营收的增速分别达为27.29%和108.73%。目前针对热压钕铁硼项目,公司主要致力于降低热压钕铁硼产品的生产成本,以使其能对烧结钕铁硼形成替代优势,未来一旦技术降本的瓶颈被打破,热压钕铁硼有望成为公司重要业绩增长点。 定制化生产方式下,客户粘性高,现金流稳定:公司在手现金和经营性现金流均十分充裕,而且没有银行借款,在当前去杠杆导致实体经济货币环境收紧,融资成本上升的背景下,公司的低杆杆运营的优势较为明显;粘结钕铁硼磁体产品的生产具有定制化的特点,客户转换成本较高,因此客户具有较高的粘性,这一方面降低了市场竞争的风险,使得公司能够保持行业的龙头地位,并以此获得稳定的经营性现金流,另一方面使得公司对所销售的产品具有一定的定价权,能顺利将上游成本的上升传导至下游,增强了公司抵抗原材料价格波动的能力。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.60元和0.80元,结合2018年7月9日收盘价12.16元,对应的PE为20.44和15.13倍。因为2017年公司有6278万的非流动资产处置损益,因此虽然2018年EPS与2017年持平,但是实际上公司经营性利润是显著增长的。考虑到公司在粘结钕铁硼细分行业的龙头地位和对公司未来成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:下游需求下滑,稀土价格大幅下降,项目进展不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2018-04-03 15.75 -- -- 16.77 3.33%
16.28 3.37%
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公司公布17年年报&18年一季度业绩预告:2017年,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长63.13%。 预计18年一季度实现归母净利润2,991-3,290万元,同比增长0%-10%。 17年业绩高增长,主要原因为销量增加与政府补贴所致。 传统主业粘结钕铁硼磁体产品结构转型,盈利能力增强。考虑到近年来汽车、机器人电机等高效节能电机用磁体需求大增,公司调整产品结构,以此类产品抵消硬盘、光盘用磁体需求的下滑,保障产量的整体增长:2017年公司粘结钕铁硼磁体产量1,675.98吨,同比增长16%;且高售价的汽车用磁体抬高板块毛利率2个百分点至40%,盈利能力增强。我们认为,在汽车自动化与新能源汽车逐步普及的过程中,对汽车电机用磁体需求仍将提升,有力支撑公司主业增长。 钐钴、热压磁体产线达产,进一步贡献利润。公司自2012年开始筹建年产200吨钐钴磁体项目与年产300吨热压钕铁硼磁体项目,并逐步贡献利润,根据我们的测算,两类产品的平均毛利率51%,高于粘结产品40%毛利率水平,2017年贡献毛利润1022.2万元,占比4.9%。2018年2月两个项目正式达产,预计18年对业绩的贡献可增长至11%。 2017年末订单小幅下降,新产品订单充足。2017年末,公司新增订单额2.06亿元,同比下降16%。但结构上,热压钕铁硼磁体与钐钴磁体的剩余订单量同比增长2%、108%,反映了公司在新产品上的拓展较为成功。 调整对公司的盈利预测:公司热压磁体、钐钴磁体产能建成带来的产量释放,叠加粘结钕铁硼磁体盈利能力增强,对业绩增长形成有力支撑。我们调整公司盈利预测:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润2.03亿元、2.57亿元、3.06亿元,对应EPS分别为0.63元、0.80元、0.95元,对应3月27日收盘价15.95元/股的PE分别为25X、20X、17X,给予公司“审慎增持”评级。
银河磁体 电子元器件行业 2018-04-02 15.62 -- -- 16.80 4.41%
16.31 4.42%
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业绩符合预期主营业务量价齐升。2017年,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;营业利润2.24亿元,同比增长63.92%;净利润1.93亿元,同比增长63.13%;扣非后净利润1.36亿元,同比增长17.19%;基本每股收益0.60元,利润分配预案为每10股派发现金红利4.50元(含税),业绩符合预期。公司净利润增速高于营收增速主要是公司老厂区因政府收储获得补偿款8691万元,影响公司净利润5339万元。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体,全年营收增长主要源自各主营产品销量增长和产品均价略有提升,全年稀土永磁体销售1720吨,同比增长17.01%。 粘结钕铁硼磁体产品结构进一步优化预计18年稳步增长。为弥补光盘用粘结磁体等传统市场下滑影响,近年公司大力开发的汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼磁体,部分品种逐步上量。受此影响,2017年公司粘结钕铁硼磁铁实现营业收入4.98亿元,同比增长21.30%,在公司营收中占比94.59%。预计18年该业务业绩仍将稳步增长,主要基于两点:一是公司在汽车电机、节能用电机等领域市场稳步推进,且该领域需求稳步增长;二是上游稀土产品价格预计总体稳中有升,钕铁硼行业价格有上行动力。 钐钴和热压钕铁硼磁体项目业绩有序释放18年关注市场拓展进展。2012年,公司启动了钐钴和热压磁体项目,13年以来业绩总体有序释放。2017年,公司钐钴磁体和热压钕铁硼磁铁分别实现营收1146和868万元,同比分别增长108.73%和27.29%,合计营收占比3.83%,较16年的2.91个百分点提升了0.92个百分点。18年2月,公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压磁体项目实施完成,部分产品已进入量产。伴随项目达产及市场有序推进,18年二者业绩将进一步释放,预计在公司中的营收占比进一步提升。 17年上游稀土原材料价格大幅波动18年预计稳中有升。钕铁硼磁体上游主要原材料为钕、镨钕等,17年价格大幅波动,其中1-9月系统价格总体持续上涨,10月份开始回落,年底价格较年初仍呈现上涨态势,全年钕、镨钕均价分别为428.9和435.4元/公斤;18年以来均价总体略有提升,至3月26日均价分别为450.0和452.5元/公斤,上涨主要逻辑在于环保整治和打黑。受此影响,钕铁硼材料价格走势类似,17年低端产品N35均价为135.35元/公斤,至3月26日均价提升至139.19元/公斤。预计全年稀土材料价格总体稳中有升,主要基于我国环保趋严将常态化,且稀土属于战略稀缺性资源,如贸易争端进一步升级,稀土材料价格存在上涨空间。 产品结构优化致盈利能力提升预计18年总体稳中略升。2017年,公司销售毛利率39.48%,同比提升1.31个百分点,其中粘结钕铁硼为39.69%,同比提升1.65个百分点,主要受益于产品结构优化。18年上游稀土价格总体稳中有升,且公司产品结构进一步优化,预计全年公司盈利能力稳中略升。 18年一季度业绩略有增长预计全年扣非后净利润稳步增长。18年一季度:公司预计归属于上市公司股东的净利润为2991-3290万元,同比增长0-10%。17年公告实施研发项目15项,至17年底未实施完成6项,部分产品逐渐量产,为公司业绩稳步增长提供了保障,同时热压和钐钴磁体项目达产,叠加上游稀土价格走势,预计18年公司扣非后净利润仍将稳步增长。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年每股收益分别为0.55元与0.67元,按3月27日15.95元收盘价计算,对应的PE分别为29.0倍与23.9倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
银河磁体 电子元器件行业 2018-03-30 15.32 -- -- 16.80 6.46%
16.31 6.46%
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公司于2018年3月28日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长63.13%;实现归母扣非净利润1.36亿元,同比增长17.18%。 销量增长和毛利率提升带动业绩增长:2017年1-9月稀土价格大幅波动,导致公司主要原材料价格上涨,而在成本不利的背景下,公司依然实现了较快的业绩增长,主要原因有:1)公司产品销量增加带动销售收入增长:2017年全年稀土永磁体的销量为1720吨,同比增长17.01%,而销量的增长主要系公司通过大力开发市场潜力较大的新产品,特别是汽车用磁体及各类高效节能电机用磁体成功实现开发并逐步放量;2)公司持续调整产品结构,开发的汽车电机和各类高效节能电机用磁体等高附加值产品,带动公司整体毛利率由2016年的38.17%提升至39.48%;3)公司老厂区由政府收储,2017年5月公司老厂区资产移交全部完成,该项资产处置扣除净残值后确认营业外收入为6,280.67万元,影响公司净利润5,338.57万元;4)公司通过与客户协商定价,在不损失客户前提下适当转移原材料价格上涨带来的成本压力。 细分领域龙头,竞争优势明显:公司深耕粘结钕铁硼磁体行业多年,目前是全球最大的粘结钕铁硼磁体厂商,拥有完全的自主知识产权的粘结钕铁硼专有工艺体系、专有生产设备体系和一系列的钕铁硼生产过程相关的核心技术。正是基于公司在细分行业多年的专注和积累,因此公司在多个层面具有显著的竞争优势:1)能够密切跟踪下游需求变化,利用领先的新产品研发能力快速响应客户需求,然后占领新市场。2017年公司正是通过积极开拓汽车电机和高效节能电机等新市场,再次刷新了公司产量的新高,达到了1790吨,同比大幅增长26.06%;2)基于成熟和完备的专有生产体系和多年的生产积累,公司有能力对粘结钕铁硼磁体设备进行自动化改造,对部分工序实施智能化合节能化改造,以提升效率,降低成本;3)在把握行业发展趋势的基础上,能利用技术优势进行前沿产品的研发。公司于2012年3月开始用超募资金投资钐钴磁体和热压钕铁硼磁体项目,目前已经初步形成了钐钴磁体的批量生产和热压磁体小批生产工艺和设备体系,随着工艺的日臻成熟和项目产品的放量,公司竞争力将进一步得到巩固。 行业应用渗透率提升和新产品放量支撑未来业绩增长:着眼于未来,公司业绩的增长点主要来自于以下几个方面:1)汽车电机中粘结钕铁硼磁体渗透率的进一步提升。粘结钕铁硼磁体主要应用于中高端汽车的微电机和传感器中,每辆中高端、豪华轿车使用微电机50-80个,甚至多达100个。随着汽车向舒适化、节能化、自动化和智能化发展,汽车电机中粘结钕铁硼磁体用量将持续增加;2)公司热压钕铁硼项目和钐钴钕铁硼项目的逐步放量。就热压钕铁硼磁体产品而言,目前全球只有日本大同电子一家公司具备批量生产能力,银河磁体则是国内热压钕铁硼产品开发的先行者。由于这两个项目的产品处于市场开拓期,营收的体量尚小,不足公司总体营收的5%,但是一直保持着高增长的态势,未来随着钐钴钕铁硼和热压钕铁硼市场逐步打开,有望成为公司重要业绩增长点。就2017年而言,热压钕铁硼和钐钴钕铁硼产品营收的增速分别为27.29%和108.73%;3)粘结钕铁硼对铁氧体的替代。钕铁硼磁能积和矫顽力,能量密度等特性显著优于铁氧体,顺应了仪器仪表、电声电机、磁选磁化等设备的小型化、轻量化、薄型化的发展特点,随着粘结钕铁硼制造成本的逐步降低,将持续替代铁氧体在多个行业的应用。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.60元和0.80元,结合2018年3月27日收盘价15.95元,对应的PE为26.81和19.85倍,考虑到公司在粘结钕铁硼细分行业的龙头地位和对公司未来成长性的看好,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险因素:粘结钕铁硼价格大幅下跌;下游需求不及预期;稀土金属价格大幅波动。
银河磁体 电子元器件行业 2018-03-29 15.22 15.96 -- 16.80 7.14%
16.31 7.16%
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17年归母净利润1.92亿元,同比增长63.13%,符合预期 公司3月27日发布年报,2017年实现营收5.26亿元,同比增长24.50%;归母净利润1.92亿元,同比增长63.13%;扣非净利润1.36亿元,同比增长17.18%,业绩符合预期。扣非净利润增加源于汽车用磁体及各类高效节能电机用磁体的成功开发并逐步上量,营收和毛利率水平均有所提升;公司17年5月由于政府收储老厂区资产移交完成,该项资产处置扣除净残值后确认收益0.63亿元。公司作为全球粘结钕铁硼龙头,持续优化产品结构,同时积极拓展钐钴磁体和热压磁体市场,维持“增持”评级。 全球烧结钕铁硼龙头,汽车用磁体和高效节能电机用磁体引擎 17年烧结钕铁硼营收占比94.59%,营收增速21.38%,毛利率比18年提升1.65pct。销售额增长主要源自公司密切跟进下游市场需求,持续调整产品结构,实现产品结构转型。近年公司大力开发汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼,部分品种逐步上量,抵销了传统产品市场需求下滑的影响。公司是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家,在大型、异型磁体及磁体组件的研发生产能力居同行业前列。 部分转移磁粉涨价压力,持续提高原料自给率 17年稀土价格大幅波动,公司通过对外与下游客户协商部分转移成本,对内优化产品结构加强管理,有效缓冲磁粉原料涨价对业绩的影响。公司部分磁粉来自控股子公司乐山银河园通磁粉有限公司,子公司17年实现营收收入1.11亿元,同比增长35%,净利润0.13亿元,同比增长44%;17年公司材料自给率和盈利水平均有所提升。 钐钴磁体和热压磁体等新品项目实施完成,部分进入量产 在粘结钕铁硼基础上,公司积极拓展新型磁材项目。18年2月,公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压钕铁硼磁体项目实施完成,部分产品已进入量产,并大力拓展应用市场。钐钴磁体在营收中占比2.18%,17年营收增速109%;钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性,在航空航天、军事装备等领域应用广泛。热压磁体的营收占比1.65%,17年营收增速27%,毛利率约40%;热压磁体可替代部分烧结磁体,主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。 全球粘结钕铁硼龙头,持续优化产品结构,“增持”评级 随着汽车电子化程度高,汽车用烧结钕铁硼的部件数量和渗透率均提高,故假设18-20年增速维持在22-25%(前值15-20%),故盈利预测上调,预计18-20年营收6.74/7.66/8.72亿元(18-19前值5.23/5.69亿元),归母净利润1.70/1.94/2.22亿元(18-19前值1.40/1.51亿元),对应PE30/27/23X。稀土永磁企业18年Wind一致预期PE均值27X,考虑到公司是全球粘结钕铁硼龙头、新型磁材有望随EPS、机器人等下游快速增长,给予一定估值溢价,按照18年归母净利润给予32-34XPE,市值55-58亿元,目标价16.94-18.00元,“增持”评级。 风险提示:稀土原料价格大幅波动;新型磁材市场拓展不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2017-08-29 18.91 18.37 -- 25.28 33.69%
25.28 33.69%
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汽车用钕铁硼磁体、钐钴磁体及热压磁体贡献营业利润增量。 公司传统的主营业务是粘结钕铁硼磁体,报告期内该板块销售收入较上年同期有一定增加,其中汽车用磁体和其它磁体销售收入较上年同期有较大增加;今年公司开始加大对钐钴磁体、热压磁体的投入,报告期内钐钴磁体销售收入较上年同期有大幅增加;热压钕铁硼磁体销售收入较上年同期有一定增加。 处置老厂区增厚净利润5338.57 万元。 因公司老厂区由政府收储,2017 年5 月公司老厂区资产移交全部完成,该项资产处置扣除净残值后确认营业外收入为6,280.67 万元,影响公司净利润5,338.57 万元,计入营业外收入。 钐钴磁体、热压磁体等高附产品前景可期。 公司于2012 年3 月开始从事钐钴磁体和热压钕铁磁体的研发、生产与销售。 公司自2012 年3 月开始实施年产300 吨热压钕铁硼磁体建设项目和年产200 吨钐钴磁体建设项目,达产后将为公司新增年销售额约2.5 亿元。报告期内该项目部分产品已实现批量生产,正进一步提高产能和开拓应用市场。钐钴、热压磁体较粘结钕铁硼磁体磁体力学特性更加优异,2016 年两项产品的毛利率分别高达42.62%和42.64%,公司将继续对钐钴磁体和热压磁体项目建设进行投入,提高生产效率与产能,这些业务对公司未来业绩的贡献值得关注。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别0.65 元/股、0.57元/股、0.66 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为29 倍、33 倍、28 倍,考虑随着公司钐钴磁体、热压磁体产能放量公司业绩将增厚,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌,公司新增产能不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2017-08-29 18.91 -- -- 25.28 33.69%
25.28 33.69%
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业绩符合预期 营收增长主要源自粘结钕铁硼。17年上半年,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长22.44%;营业利润6740万元,同比增长8.88%;净利润1.10亿元,同比大幅增长110.10%;扣非后净利润5671万元,同比增长9.08%;基本每股收益0.34元,业绩符合预期。净利润翻倍增长主要是公司老厂区因政府收储获得补偿款8691万元,影响公司净利润5339万元。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体,上半年营收增长主要源自粘结钕铁硼磁体。 粘结钕铁硼磁体营收稳步增长 预计下半年持续增长。17年上半年,公司粘结钕铁硼磁铁营收2.28亿元,同比增长21.90%,在公司营收中占比近年来持续小幅下滑,17年上半年占比96.56%,占比下降主要是公司热压钕铁硼和钐钴磁体逐步贡献业绩。公司粘结钕铁硼营收增长主要受益于两方面:一是下游需求增长,特别是汽车电机和高效节能电机领域需求上升;二是上游稀土原材料价格上涨致钕铁硼行业均价提升。预计下半年业绩持续增长,主要基于两点:一是下半年为我国新能源汽车产销旺季,公司作为粘结钕铁硼龙头将受益;二是预计钕铁硼行业均价仍有提升空间。 上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼磁材将受益。钕铁硼磁体上游主要原材料为钕、镨钕等,17年以来价格总体持续上涨,如截止8月18日,钕、镨钕价格分别为590和595元/公斤,较17年初分别上涨74.81%和76.30%,上涨主要逻辑在于打黑和环保整治力度加强,预计稀土价格仍有上行空间。受此影响,钕铁硼磁材价格也上涨,如截止8月18日,低端产品N35价格为132.5元/公斤,较17年初上涨11.81%,上涨幅度低于原材料价格涨幅,原因在于两点:一是价格传导具有一定滞后性;二是钕铁硼行业竞争较为激烈。综合考虑上游稀土行业运行态势,预计下半年钕铁硼磁材价格仍有提升空间。 盈利能力提升 预计下半年仍将小幅提升。17年上半年,公司销售毛利率38.80%,同比提升0.79个百分点,其中粘结钕铁硼为39.27%,同比提升1.51个百分点,主要受益于产品结构进一步优化。下半年钕铁硼磁体仍有提价空间,同时产品结构将进一步优化,预计公司盈利能力仍将将小幅提升。 财务费用显著增长 预计下半年环比回落。17年上半年,公司三费合计支出2833万元,同比大幅增长50.11%,对应三项费用率为12.00%,同比提升2.21个百分点,主要是财务费用增加。具体至分项费用:销售费用677万元,同比增加26.19%;管理费用1746万元,同比略增0.54%;财务费用409万元,而16年上半年为-386万元,主要系汇兑损失增加所致,自17年6月底,公司资产负债率为6.08%,仍维持在较低水平。考虑公司经营总体较为稳健,且下半年业绩仍将增长,预计公司下半年三项费用率环比将回落。 大股东拟减持 预计17年三季度业绩同比增长。17年8月11日,公司公告成都市银河工业集团持有公司1.06亿股,持股占比32.8348%,计划于公告发布后六个月内减持公司股份500万股,占公司股份总数的1.547%。同时,公司预计17年1-9月净利润为1.45-1.51亿元,同比增长72.82-80.27%,基本每股收益为0.45-0.47元;预计17年第三季度净利润为3431-4055万元,同比增长10-30%。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年每股收益分别为0.44元与0.51元,按8月24日18.56元收盘价计算,对应的PE分别为31.0倍与34.9倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
银河磁体 电子元器件行业 2017-04-03 18.29 -- -- 19.20 3.50%
18.93 3.50%
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报告关键要素: 2016年,公司业绩符合预期。16年营收增长主要源自销量增长,以及热压和钐钴磁体放量;产品结构优化致盈利能力显著提升,特别是汽车电机和高效节能电机营收占比进一步提升。预计17年公司业绩仍将增长,主要在于上游稀土原料价格将稳中有升,高效节能电机、新兴领域用电机市场逐步放量,同时热压/钐钴磁体也将放量。预测公司2017-18年EPS分别为0.44元与0.51元,按3月29日19.18元收盘价计算,对应的PE分别为44.02倍与37.83倍。目前估值相对行业水平较高,考虑公司地位与成长性预期,维持“增持”投资评级。 事件: 银河磁体(300127)公布2016年年报及17年一季度业绩快报。2016年,公司实现营业收入4.23亿元,同比增长10.76%;实现营业利润1.37亿元,同比增长26.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长27.30%,基本每股收益0.37元,利润分配预案为拟每10股派息2.5元(含税)。预计17年一季度归属于上市公司股东的净利润为2696-2921万元,较16年一季度的2247万元同比增长20-30%。 点评: 销量增长和高附加值产品营收占比提升致净利润大幅增长。2016年,公司实现营收4.23亿元,同比增长10.76%;净利润1.18亿元,同比增长27.30%,营收增长主要是产品销量增长,而净利润增速高于营收增速则受益于营收结构变化导致盈利能力提升。16年公司投资净收益为1769万元,同比增长25.85%;营业外收入218万元,同比增长35.31%。另外,公司预计17年一季度归属于上市公司股东的净利润为2696-2921万元,较16年一季度的2247万元同比增长20-30%,业绩增长主要是销量增长,同时单位生产成本下降带来产品毛利率略有提升。 目前,公司主营产品包括粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体。16年稀土永磁体合计销量1470吨,同比增长14.84%。 粘结钕铁硼磁体产品结构进一步优化。公司为全球粘结钕铁硼龙头企业,其销量连续多年位居行业龙头,同时按下游应用可分为汽车用、磁盘用、光盘用及其它用磁体。2016年,公司粘结钕铁硼磁体实现营收4.10亿元,同比增长8.95%,结合产品总销量,可看出产品均价仍有所下降,下降原因在于上游稀土原料价格16年同比仍略有下滑。基于下游市场需求变化和行业发展趋势,公司粘结钕铁硼磁材产品结构进一步调整,其中光盘和硬盘用磁体下游需求持续萎缩,而汽车电机和高效节能电机用磁体需求则持续增长,如泵类电机、无人机以及机器人等各类高效节能电机用磁体需求逐步释放。同时,公司加快推进新产品量产进程,16年研发新产品800多种规格,完成了部分设备从自动化到智能化的改造,新客户数量有所增加,产品效率和质量有所提升。16年第四季度,公司新增订单1.53亿元,完成金额1.07亿元,剩余金额4600万元。 钐钴磁体和热压钕铁硼磁体放量 。2012年3月,公司开始实施钐钴磁体和热压钕铁硼磁体的研发,二者于13年开始逐步实现收入,且近年来逐步放量。2015年,公司热压钕铁硼磁体和钐钴磁体分别实现营收166和330万元;16年分别大幅增至682和549万元,二者合计在公司营收中占比为2.91%。 预计17年公司业绩将持续增长。预计2017年公司业绩将持续增长,主要基于如下两点:一是上游稀土原料价格将稳中有升。公司产品价格与上游稀土原料价格密切相关,稀土行业持续出台了相关政策,特别是工信部发布了《稀土行业发展规划(2016-2020年)》,同时16年12月17年1月国家分别收储稀土1406吨和1983吨,预计17年将继续实施收储,且稀土打黑有序推进中。受上述因素影响,上游稀土原料价格在16年三季度基本触底,目前略有回升,17年以来,钕铁硼N35价格稳步小幅回升,目前价格为125.5元/公斤,较17年初提升5.91%。另外公司控股子公司乐山银河圆通磁粉主营磁晶微粉,16年通过设备改造及管理提升实现营收8201万元,同比增长10.97%;净利润907万元,同比大幅增长52.80%。 二是部分下游需求持续提升。基于行业发展趋势,光盘和硬盘用磁体需求仍将低迷,但高效节能电机和汽车电机需求将持续增长,以及机器人和无人机等领域需求将持续放量。值得注意的是,大部分粘结钕铁硼磁体属于非标准件,故客户粘性相对较强。同时,伴随品质提升及客户开伴随下游客户开拓及产品工艺优化,预计热压钕铁硼磁体和钐钴磁体将进一步放量,有望成为公司新的业绩增长点,二者在公司营收中占比也将提升。 产品结构优化致盈利能力大幅提升 预计17年仍将提升。2016年,公司销售毛利率为38.17%,较15年的32.33%大幅提升5.84个百分点,且单季度毛利率自15年以来总体持续提升,16年四季度环比有所回落。具体至分产品毛利率:粘结钕铁硼磁体毛利率为38.04%,较15年的32.58%提升5.46个百分点,主要是产品营收结构变化所致,光驱和硬盘用磁体占比下降,而具备较高附加值的汽车电机和高效节能电机需求提升;钐钴磁体为42.62%,同比提升27.86个百分点;热压钕铁硼磁体为42.64%,同比显著提升36.87个百分点。公司为全球粘结钕铁硼磁体龙头,长期注重研发投入与技术创新,近年来研发投入在营收中的占比均维持在4%以上,其中16年研发支出1850万元,在营收中占比为4.37%,且新增授权发明专利1项。预计17年公司盈利能力有望提升,主要原因在于产品结构进一步优化。 三项费用率提升 预计17年总体持平。2016年,公司三项费用合计支出3655万元,同比增长38.75%,对应期间费用率为8.64%,同比提升1.74个百分点。具体至分项费用:销售费用为1140万元,同比增长19.98%;管理费用为4016万元,同比增长13.10%;财务费用为-1501万元,而15年为-1867万元。公司资产负债率长期位于较低水平,16年底为6.72%。2017年公司业绩将持续增长,而公司营运总体稳健,预计公司三项费用率总体将基本持平。 盈利预测与投资建议:预测公司2017年、2018年每股收益分别为0.44元与0.51元,按3月29日19.18元收盘价计算,对应的PE分别为44.02倍与37.83倍。目前估值相对行业水平较高,考虑公司地位与成长性预期,维持“增持”投资评级。 风险提示: 稀土价格大幅波动;汇率大幅波动;全球经济下滑超预期。
银河磁体 电子元器件行业 2017-04-03 18.29 -- -- 19.20 3.50%
18.93 3.50%
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结论: 公司是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家,在粘结钕铁硼磁体领域具有较强的竞争力。通过积极调整产品结构,公司营业收入稳步增长,与此同时,公司生产成本也有所下降,从而推动销售毛利率同比上升。此外,公司的钐钴磁体和热压磁体项目部分产品已实现小批量生产,这将拓展公司产品发展空间,提高公司在行业中的竞争力,巩固公司在磁性材料行业中的地位。预计公司17-18年每股收益分别为0.45元、0.56元。给予增持评级。 正文: 积极调整产品结构促进公司营业收入稳步增长。公司营业收入主要来自粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体,报告期公司营业收入增加的主要原因为:在光盘用磁体和硬盘用磁体下游需求持续下滑的情况下,公司密切结合市场需求,积极调整产品结构,加大了具有增长潜力的新产品的开发,如汽车电机、泵类电机、机器人电机用磁体的开发,部分新产品逐步上量,使公司保持了销售收入的增长;与此同时,公司钐钴磁体和热压磁体的销售收入较去年同期也实现了大幅增长。2016年,公司粘结钕铁硼磁体实现营业收入410,829,819.42元,较去年同期增加8.95%;热压钕铁硼磁体实现营业收入6,818,147.27元,较去年同期增加310.79%;钐钴磁体实现营业收入5,492,342.95元,较去年同期增加66.53% 生产成本下降推动公司盈利能力提升。报告期公司附加值相对较高的汽车电机和高效节能电机磁体销售收入增加,公司生产成本有所下降,带来销售毛利率同比上升。2016年,公司粘结钕铁硼磁体的毛利率为38.04%,比上年同期增减5.44%。 随着新项目的不断推进,公司的行业龙头地位将得到进一步巩固。公司是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家,在粘结钕铁硼磁体领域具有较强的竞争力。公司从2012年3月开始投资钐钴磁体和热压磁体项目建设,目前钐钴磁体和热压磁体部分产品已实现小批量生产。这两个项目的成功实施将进一步丰富公司产品种类,弥补粘结钕铁硼磁体在高性能领域应用受限的不足,拓展公司产品发展空间,提高公司在行业中的竞争力,巩固公司在磁性材料行业中的地位。预计公司17-18年每股收益分别为0.45元、0.56元。给予增持评级。
银河磁体 电子元器件行业 2017-03-31 18.96 -- -- 19.20 -0.16%
18.93 -0.16%
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公司发布2016年年报。 公司2016年实现营业收入4.23亿元,同比增长10.76%;归属于上市公司净利润1.18亿元,同比增长27.30%;实现每股收益0.37元,同比增长27.59%;业绩符合预期。 产品结构调整,营业收入稳增。 公司主要从事粘结钕铁硼稀土磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体的研发、生产和销售。报告期内,公司继续进行产品结构调整,加大了汽车电机、泵类电机、机器人电机用磁体的开发,部分新产品逐步上量,使公司在光盘用磁体和硬盘用磁体下游需求持续下滑的情况下保持了销售收入的增长,实现营业收入4.23亿元,同比增长10.76%,粘结钕铁硼磁体毛利率提升5.46个百分点,至38.04%。 热压磁体和钐钴磁体盈利显著改善。 报告期内公司EPS用热压钕铁硼磁体的研发完成,汽车发动机传感器用钐钴磁体和伺服电机用高性能热压钕铁硼磁体进入试制阶段,热压和钐钴磁体销售收入大幅增加--热压钕铁硼收入同比增加310.79%,钐钴磁体收入同比增加66.53%。不仅如此,热压钕铁硼和钐钴磁体的销售毛利率从2015年的5.77%、14.76%升至42.64%、43.62%,超过了粘结钕铁硼的38.04%。销量和利润数据显示公司新型磁材生产正步入高速增长期。公司董事会在2016年10月审议通过以自有资金3亿元设立全资子公司投建年产能1000吨热压钕铁硼磁体项目、年产能500吨钐钴磁体的项目及相关配套,新能磁材未来将贡献更多收益。 磁粉子公司管理效能提升。 报告期内,公司控股子公司乐山银河园通磁粉有限公司持续推进质量管理体系建设,并对部分设备实施自动化改造、优化人员配置,生产效率有所提升。报告期子公司实现销售收入82,01万元,同比增长10.97%,实现净利润907万元,同比增长52.80%。 产品结构改善以及新产品放量增厚业绩,维持“增持”评级。 公司作为国内粘结钕铁硼龙头企业持续进行产品结构调整,在汽车等领域增加产品比重,不仅缓解了光盘、硬盘市场需求萎缩带来的业绩压力,还有效提高了综合毛利。报告期内,公司新型磁材热压钕铁硼和钐钴磁体进入批量生产阶段,毛利率显著改善,随着新投子公司的建立和产能增加,新型磁材将成为业绩高速增长的又一驱动。综上,维持公司“增持”评级,预计2017-2019年收入为4.7、5.2、5.7亿元,EPS分别为0.39、0.43、0.47元,对应PE为51、46、43倍。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
银河磁体 电子元器件行业 2017-03-30 19.52 -- -- 19.37 -2.17%
19.10 -2.15%
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核心观点: 16年归母净利1.2亿元,同比增长27% 1)16年公司实现收入4.23亿元、归母净利1.18亿元,同比分别增长11%和27%,实现EPS0.37元;2)公司预计17年Q1归母净利2696万元-2921万元之间,同比上升20%-30%。 近看汽车高增长 量增价跌公司16年收入增长11%(销量增长14%至1470吨,售价下滑5%左右)。销量增长主要是由于汽车磁体销量保持快速增长(公司总销量增长在190吨左右,公司披露汽车磁体弥补光盘用和硬盘用磁体需求的下滑,结合过去几年汽车磁体销量情况,预计汽车磁体销量增长在300吨左右,增长67%左右)。公司汽车磁体盈利能力高于其他产品,汽车磁体销量占比提升带动公司毛利率提升(由16年32.6%提升至17年的38%),受益于汽车和高效节能电机的发展,预计公司销量和毛利率或将进一步提升。 远看热压新市场 公司募投项目200吨钐钴磁体项目和300吨热压项目进入小批量生产阶段,热压磁体实现营收682万元,增310%,钐钴磁体实现营收549万元,增66.53%。同时公司拟投资3亿元建设年产1000吨热压磁体和年产500吨钐钴磁体项目,此次扩产或表明:1)公司热压和钐钴磁体生产技术或已成熟;2)下游市场开拓顺利,需要扩产满足未来需求。公司前期已有5年经验积累,此次扩产建设周期较上次投资将明显缩短,业绩贡献可期。 投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.51元、0.71元和1.05元,对应当前股价的PE分别为39倍、28倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期;下游需求低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名