金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
晨光生物 食品饮料行业 2019-04-17 7.13 -- -- 9.62 33.43%
9.51 33.38%
详细
事件 1、3月25日晚,晨光生物发布2018年年度报告。 公司2018年营业总收入为30.63亿元,同比增长10.51%;归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元,同比增长1.72%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.21亿元,同比增长5.34%;每10股派发现金红利0.80元(含税)。 公司预计2019年1-3月归属于上市公司股东的净利润为盈利4700-4900万元,较上年同期增长-0.12%-4.13%公司拟以5.12亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),合计派发0.41亿元,占当年净利润比例为28.24%。 2、4月5日,公司发布可转债预案,发行总额预计不超过6.8亿元。扣除发行费用后,募集资金拟用于:(1)天然植物综合提取一体化项目(一期);(2)补充流动资金。 简评 1、植提业务稳健发展,棉籽类业务快速增长公司主要业务属于天然植物提取物细分领域,主要产品有天然色素、天然香辛料和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等。报告期内,公司聚焦植物提取和大健康产业领域,持续发挥生产技术和产业优势,实现营收、业绩稳定增长。 分产品来看: 1)色素/香辛料/营养及药用类产品2018年营业收入为14.57亿元,同比增长3.80%,占比47.55%,毛利率为17.67%,同比减少2.99pct。 报告期内,公司主导产品辣椒红销售量5500多吨,同比增长32%,连续十一年稳居世界第一;饲料级叶黄素预售发力,销量同比增长34%;花椒提取物产品与营养药用类产品发展势头良好,行业知名度与影响力显著提升。 2)棉籽类业务2018年营业收入为14.72亿元,同比增长12.79%,占比为48.06%,毛利率为10.62%,同比增加6.81pct。 报告期内,公司棉籽类业务增长快速,主要是2018年棉籽1请参阅最后一页的重要声明类产品市场平稳回暖,公司通过开拓市场、分析行情并完善分析体系、拓宽信息渠道、快进快出等措施,使该类业务扭亏并实现较快增长。 分季度看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为6.39、6.57、8.47、9.20亿元,同比增速分别为5.81%、-4.18%、2.44%、40.37%;归母净利润分别为0.47、0.48、0.33、0.17亿元,同比增速分别为35.64%、8.46%、-10.72%、-35.68%。 2、盈利能力小幅提高,期间费用有所增加盈利能力方面,2018年公司毛利率为14.29%,同比增加1.46pct;净利率为4.65%,同比增加0.01pct。分季度来看, 2018Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分别为17.60%/17.19%/11.94%/12.09% , 净利率分别为7.27%/7.13%/3.87%/1.78%。 期间费用方面,2018年公司销售费用为1.12亿元,同比增长48.26%,主要系公司主产品销售量持续增长,相应发货费、装卸费、服务费增长,影响销售费用;销售费用率为3.67%,同比增加0.94pct;管理费用为1.07亿元,同比增长37.80%,主要系公司实行绩效考核薪酬机制,员工薪酬有所增加;管理费用率为3.48%,同比减少0.37pct;财务费用为0.42亿元,同比增长32.61%,财务费用率为1.38%,同比增加0.23pct。 3、原料基地优势凸显,客户网络稳步拓展作为植物提取行业龙头企业, 公司在材料供应与客户拓展两方面进行全球资源配置。1)原材料方面,公司依托“公司+基地+农户”的经营模式,在新疆库尔勒、巴州焉耆、喀什岳普湖县等原材料优势产区设立加工种植基地,并在印度优质辣椒产区设立子公司,确保原材料品质与出厂产品质量。2018年,公司进一步加强原料种植基地建设,发展万寿菊种植15万亩、甜叶菊种植4千多亩并开展辣椒及菊芋试种。 2)客户方面,公司与国内外核心客户形成了长期、稳定的战略合作关系,客户资源优势明显。在国际市场上,公司产品远销欧洲、日本 、韩国、南亚、东南亚、南、北美洲、大洋洲等国家和地区。同时客户网络稳步拓展,报告期内,公司天然色素类、香辛料类、营养及药用类业务新开拓重点客户30家以上,2018年内先后与广东仙乐、美国NBTY 等知名终端用户达成了战略合作。 4、技改扩能稳扎稳打,产线技术持续升级公司始终坚持工艺创新,培养核心优势。2018年公司大力扩大产能并推进生产自动化,三条棉籽生产线扩能效果显著。其中辣椒红色素精制线改造后加工产能扩大至50吨,油溶萃取车间推出首个黑灯车间;甜菊糖新工艺提取放大试验成功,实现大生产线的升级改造;葡萄籽扩能项目稳步推进;印度晨光公司正在进行新一轮年度改造,辣椒日加工量600吨的目标即将实现;姜黄在印度提取物公司实现了规模化生产;胡椒水蒸气蒸馏加连续化提取工艺实现产业化,为精油类产品规模化生产提供了世界性的解决方案。 5、公布可转债预案,加码植提主业4月5日,公司发布可转债预案,发行总额预计不超过6.8亿元,存续期限为自发行之日起6年,初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价,扣除发行费用后,募集资金拟用于: (1)天然植物综合提取一体化项目(一期); (2)补充流动资金。 我们认为,公司营业收入主要为天然色素、香辛料、营养及药用类产品和棉籽等产品销售所产生的收入,主营业务比较突出,植提主营业务毛利贡献比例较大,是公司利润的主要来源,未来随着可转债项目的逐年落地,公司营业收入和净利润均有望实现持续稳定增长,维持良好的盈利能力和持续发展能力。 投资建议: 我们预计2019-2020年晨光生物营业收入分别为33.13亿元和35.24亿元,同比增长8.18%和6.36%;归母净利润分别为 1.56亿元和1.66亿元,同比增长7.63%、6.57%;EPS 分别为0.30元/股、0.32元/股,PE 为24.2x和22.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争大幅加剧;原材料供应及价格波动风险。
晨光生物 食品饮料行业 2019-03-29 7.12 8.10 12.81% 9.62 33.61%
9.51 33.57%
详细
晨光生物2018年收入30.63亿元(+10.51%),净利1.45亿元(+1.72%) 晨光生物3月26日发布年报,2018年实现营业收入30.63亿元,同比增加10.51%。实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增加1.72%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为1.21亿元,同比增加5.34%。由于公司的费用压力加大,公司2018年的业绩低于我们此前的预期。我们预计2019~2021年EPS分别为0.39元,0.47元和0.51元,维持“增持”评级。 主力产品持续放量,市场份额有所上升 公司主导产品辣椒红的2018年销售量达到5500吨,同比增长32%;饲料级叶黄素销量达到3.2亿克,同比增长34%,市场份额进一步提升;花椒提取物销售额达到1亿元,同比增长67%。潜力品种的放量也较为明显,番茄红素2018年的销量达到200万克,同比增长280%。客户拓展方面,公司2018年先后与广东仙乐、美国NBTY等知名终端用户达成了战略合作,扩大了公司下游保健品生产商类型的客户群体。 费用压力加大,导致业绩低于预期 公司2018年毛利率为14.29%,同比上升1.46pct,费用压力的加大是业绩低于预期的主要原因。2018年的销售费用同比增长48.26%,管理费用同比增长37.80%,财务费用同比增长32.61%,均远高于收入增速。其中销售费用的增长主要是产品销量增长带来的发货费增长所致;管理费用的增长则主要是公司推出的绩效考核薪酬机制所致;财务费用的增长主要是贷款规模上升带来的利息支出增加所致。 加强原料种植基地建设,形成“新疆+云南+印度”的区位布局 以辣椒和万寿菊为代表的农副产品的价格波动会给公司的经营带来风险,因此晨光持续加强原料种植基地建设。公司陆续在新疆喀什、云南腾冲和印度布局了原材料基地,同时采购方式上也推陈出新,在传统的采购方式之外实行“农户+政府+企业”模式进行原材料种植和收购,并创新实施了按含量收购模式,提升原材料品质的同时改善种植户的盈利能力。 短期费用压力加大不改长期向好趋势,维持“增持”评级 虽然短期费用压力导致业绩不达预期,但是晨光生物主力产品持续放量和市场份额提升的趋势仍然在持续。考虑到费用压力或在未来3年内持续,我们下调盈利预测,预计晨光生物2019~2021年销售收入分别达到34.11亿元,38.50亿元(下调6%)和41.53亿元,分别同比增长11.34%,12.88%和7.87%。归属于上市公司股东的净利润分别达到1.98亿元(下调13%),2.42亿元(下调19%)和2.61亿元,分别同比增长36.33%,22.26%和7.82%。可比公司2019年平均PE估值为21倍,我们给予晨光生物21~22倍PE估值,目标价范围8.19~8.58元,维持“增持”评级。 风险提示:主要产品价格下降幅度超过预期;食品安全问题。
晨光生物 食品饮料行业 2018-08-23 6.02 6.05 -- 5.94 -1.33%
6.06 0.66%
详细
晨光生物18H1收入12.96亿元(+0.50%),净利0.95亿元(+20.47%) 晨光生物2018年8月20日公布中报,上半年实现收入12.96亿元,同比增长0.50%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长20.47%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长24.95%。其中Q2单季实现收入6.57亿元,同比下降4.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长8.46%。公司的中期业绩低于我们此前的预期,下调2018~2020年的EPS至0.34元,0.45元和0.58元,同时考虑主力产品降价带来的业绩压力,下调至“增持”评级。 受主力产品价格下调影响,植提类业务收入同比下降11.38% 公司的主力产品辣椒红、辣椒精和叶黄素的价格在报告期内均有不同程度的同比下降,拖累了公司的收入增长。分产品看,18H1辣椒红销量同比增长14%,但是由于产品售价同比下调27%导致销售收入同比下降17%;辣椒精销量同比增长4.97%,但是由于产品售价同比下调20%导致销售收入下降16%;叶黄素销量同比增长44%,但是由于产品售价同比下调8%导致销售收入仅增长33%;晶体叶黄素销量同比增长53%,但是由于产品售价同比下调9%导致销售收入仅增长39%。 新品放量和棉籽业务回暖对公司增长产生正面影响 公司着力开发的新产品花椒油树脂和番茄红素在报告期内实现快速增长,其中花椒油树脂以份额为优先的销售策略使得收入规模同比增长101%,而番茄红素则收入同比增长超过200%。棉籽业务(自产)实现收入3.76亿元,同比增长42.55%。同时毛利率达到11.67%,同比增长10.93pct,盈利能力出现较为明显的改善。 受益于有效税率同比下降,公司利润在费用压力上升的情况下实现正增长 由于公司产品的销量持续增长,18H1的费用压力有所增大。其中销售费用为0.44亿元,同比增长23.13%;管理费用为0.59亿元,同比增长10.71%;财务费用0.22亿元,同比增长63.46%。但是由于上半年公司低税率及免征所得税的子公司的利润同比大幅增长,导致公司18H1有效税率同比下降,有力的拉动了公司上半年净利的增长。 激进的份额扩张策略给产品价格带来压力,下调至“增持”评级 我们认为公司以份额为先的激进扩张策略会给主力产品的售价带来下行压力,进而导致主业植提产品存在毛利率下降的风险。我们下调晨光生物的盈利预测,预计2018~2020年净利分别为1.77亿元(下调9%)2.31亿元(下调10%)和2.96亿元(下调12%),EPS分别为0.34元,0.45元和0.58元。可比公司2018年PE均值为18倍,综合考虑晨光的成长性和盈利能力给予2018年18~19倍PE估值,目标价范围为6.12元~6.46元,下调至“增持”评级。 风险提示:植提类产品价格下降超过预期;上游原材料的价格大幅上涨;汇率波动。
晨光生物 食品饮料行业 2018-06-07 9.78 -- -- 10.06 2.86%
10.06 2.86%
详细
辣椒红色素和香辛料稳健增长。公司辣椒红色素市占率55%,定价权强,2017 年销量突破4200 吨,同比增长24%,实现收入6.85 亿元,同比增长34%,随着下游应用范围不断拓宽,未来仍可量价齐升。辣椒精市占率达到40%,下游调味品行业景气度高,2017 年销量同比增长70%,2018Q1 销量同比增长56%。花椒提取物2018Q1 销售收入、毛利额分别同比增长137%、76%,预计全年贡献收入超过 1 亿元。同时,公司实现了番茄红素、叶黄素晶体、姜黄素、红米红、甘蓝红、甜菜红等多个品种的规模化生产,储备产品丰富。 叶黄素抢占份额后盈利有望回升。公司叶黄素产销量居全球首位, 饲料级市占率26%左右。叶黄素业务目前策略以抢市场份额为主, 为了与同行拉开差距,使公司行业龙头地位更加明确,2017 年初公司主动调低了叶黄素的价格,以市占率是首要目标,依靠规模和成本优势,保持低价,公司仍能正常盈利,而小企业无法盈利逐步关停或退出,甚至直接成为公司的经销商,挤占中小厂家份额,快速提升市占率。随着公司优势逐步显现,预计价格会向上调整,毛利率将会恢复到正常水平,盈利提升空间较大。 甜菊糖符合低热量趋势,逐步放量。5 月初,可口可乐在新西兰发布第一款使用100%甜菊糖作为甜味剂的无糖可乐,甜菊糖是一种天然甜味剂,具有低卡路里、高甜度的特点,符合低糖消费趋势,是一种可代替蔗糖的理想甜味剂,广泛应用于食品、饮料、调味品的生产中,市场空间较大。公司甜菊糖业务之前主要做代工,2016 年开始自己生产自己销售,2017 年收入约9000 万元,预计2018 年1.5 亿元,保持快速增长。 棉籽业务底部回升,有望扭亏为盈。2017 年受大宗商品豆油、豆粕周期性波动影响,棉籽类产品售价下降,2017 年公司自产棉籽类产品营业收入虽然保持了30%的增长,但实现的毛利为-52 万元,同时计提了1700 万元存货跌价准备。2018 年一季度,随着大宗产品市场回暖,棉籽类业务整体收入、毛利额分别实现36%、61%的增长, 其中公司自产棉籽类产品收入、毛利额分别同比增长50%、330%, 随着棉籽类产品价格企稳回升,全年有望扭亏为盈。 股权激励二期解锁,定增明年解禁。2016 年推出股权激励计划,分两期解锁,2018 年5 月第二期已经解锁,非公开发行2016 年完成, 2019 年解禁,管理层利益充分绑定,推动业绩持续增长。 投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.55 元、0.72 元、0.89 元,对应PE 分别为25X、19X、15X,公司植提主业稳健增长,叶黄素收割市场份额后盈利有望回升,甜菊糖业务逐步放量,棉籽类业务有望扭亏为盈,2019 年定增解禁,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;国外市场风险;原材料价格波动风险; 新品不达预期。
晨光生物 食品饮料行业 2018-04-26 7.87 12.73 77.30% 13.47 21.35%
10.26 30.37%
详细
事件:公司发布2018年一季报,实现收入6.4亿元,同比+6%,归母净利润4706万元,同比+36%,扣非后归母净利润同比+46%;同时,公告在赞比亚投资建设原材料种植基地和年产3000吨辣椒精项目。 植提物市占率提升战略+产品降价,收入有所下滑;棉籽类业务大幅增长。18Q1植提物收入3.2亿元,同比-13%,收入下降主因:1、晨光着眼于全球多品类植提物龙头,品类扩张和开拓持续进行,短期内仍以市占率提升为主要战略;2、原材料价格下降,公司主动降价。总体来看,植提类毛利率有所提升,毛利同比+4%。核心品类销量继续增长,小品类爆发:1、辣椒红:降价导致收入下滑19%,销量增速3%(季节性发货影响Q1发货速度),二季度开始销量重回快速增长;2、辣椒精:销量同比增长56%,短期内仍以市占率提升为主要目标;3、叶黄素:销量重拾高增长,同比+32%;4、同时花椒提取物收入、毛利分别增长+137%、76%,预计全年贡献收入超过1亿元;番茄红素收入和毛利增速113%、239%。棉籽类业务收入和毛利同比+36%、61%,其中自产棉籽收入1.7亿元,同比+50%,毛利同比+330%;棉籽贸易收入1.4亿元,同比+23%,但利润下滑36%。 盈利能力显著增强,费用率平稳,结构性有差异。Q1毛利率提升超过2个百分点,达到17.6%,主要受益于植提物原材料价格下降和棉籽类产品价格回升;净利率提升1.6个百分点,达到2016年以来单季度最高;整体三费率较为平稳,略增加1个百分点,主要是Q1汇兑损失800万元左右,财务费用率增加超过2个百分点。 定位于全球植提物龙头,持续扩充品类,未来空间广阔。1、晨光从原材料到生产等一体化布局走在行业前列:辣椒红,精选高含量辣椒品种种植,未来自供比例达到2/3;辣椒精,在印度、赞比亚积极布局原材料和加工基地;叶黄素,新疆+印度双基地模式;甜菊糖叶,国内试种植,预计未来2-3年将大规模布局,公司全球性格局初见态势。2、持续扩充品类:晨光从辣椒红拓展到辣椒精、叶黄素、甜菊糖,17、18年花椒提取物也取得突破,证实了自身在生产+销量两个领域的竞争优势,目前多个小品种处于持续推广和布局中,依托于创新+低成本优势,多个小品类持续高增长和放量。3、未来空间广阔:1)大部分单品市场容量并不大,叠加因素明显;2)部分单品市场容量较大。同时,公司积极布局中药提取(邯郸子公司中药生产车间已完成投建),未来1-2年有望在中药提取领域取得突破性进展。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.80元、1.13元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司对辣椒红、辣椒精具有较强的定价权,叶黄素和甜菊糖市占率提升明显,小品类产品快速放量,给予公司2018年33倍估值,对应目标价18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;汇率波动风险。
晨光生物 食品饮料行业 2018-04-25 7.81 9.82 36.77% 13.47 22.23%
10.26 31.37%
详细
事件1:2018年4月23日,公司公布2018年一季报:2018Q1实现营业收入6.38亿元,同比增长5.81%;归属于上市公司股东的净利润为4705.6万元,同比增长35.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4232.9万元,同比增长45.51%。 事件2:2018年4月23日,公司公告决定以自由资金向全资子公司赞比亚农发展增资2400万美元,增资后注册资本变为2500万美元。 我们的分析与判断:1.棉籽类产品随大宗回暖,是驱动业绩增长的主因。报告期内,公司积极与上下游合作扩大业务规模,一方面植提类产品由于售价下滑,虽然销售量大幅增长,报告期内收入仍出现下滑,但毛利持续改善;另一方面随大宗产品市场回暖,棉籽类产品收入、毛利双双改善,是驱动一季度业绩增长的主动力。 分产品看:1)植提类产品(包括色素、香辛料、营养及药用类产品)毛利改善,拓展品类维持高增速:实现收入3.2亿元,毛利7815万元,同比分别增长-13.16、4.16%;植提类产品由于售价下降导致收入端下滑,而毛利率同比上升4.05pct,整体推动业绩增长;其中辣椒红色素收入下滑19%、辣椒精收入增速4%、叶黄素收入增速15%、花椒提取物收入增速137%、番茄红素收入增速11%。 2)棉籽类产品:随大宗产品市场回暖,报告期内共实现收入3.1亿元,同比增长约36%,毛利率同比上升8.46pct其中自产部分实现收入1.7亿元,同比上升50%,毛利率同比上升8.46pct;贸易部分实现收入1.4亿元,同比增长23%,毛利率同比下滑5.73pct。 2.积极布局上游原材料,进一步降低生产成本。17年1月,公司公告在印度投资建设年加工50000吨万寿菊花项目,万寿菊鲜花中叶黄素含量约为2%,是叶黄素生产的理想来源,印度劳动力成本低、自然条件优越,在保证产品质量的同时,可以降低生产成本,根据公司公告,子公司印度天然提取物公司建设稳步推进,万寿菊协议种植面积大幅度增长,未来有望成为叶黄素发展的重要支点;16年8月公司公告在非洲赞比亚投建年加工10000吨大豆项目、16年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10万亩,公司通过开拓原材料的供应渠道,保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产,进一步降低的生产成本。 3.布局药物研发及检测分析,打开增长新空间。根据公司半年报,2017年上半年投建了药物研发、专业检测技术服务等两个子公司:17年1月公司公告拟出资1960万元,占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司,专门进行药物研发工作,充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上,抓住药品注册制改革机会,通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式,预计将进一步提高公司利润空间。 17年1月公司公告拟投资2000万成立子公司,投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展,当前的检测水平难以满足市场的需求,因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平,成立独立的第三方检测机构,能够了解行业产品特性并拓展公司业务,打开公司增长新空间。 投资建议:我们预计公司2018-20年的归母净利润分别为2.07/2.83/3.81亿元,EPS分别为0.56/0.77/1.04元/股。买入-A投资评级,6个月目标价14元。 风险提示:新品类规模扩张不及预期,原材料价格上涨。
晨光生物 食品饮料行业 2018-04-03 8.14 10.78 50.14% 12.17 6.01%
10.26 26.04%
详细
晨光生物2017年收入27.72亿元(+29.49%),净利1.43亿元(+54.45%) 晨光生物发布2017年年报,2017年公司实现营业收入27.72亿元,同比增长29.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长54.45%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比增长56.66%。其中Q4单季实现收入6.56亿元,同比下降1.15%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长106.83%。全年业绩基本符合我们先前的预期,我们维持晨光生物的“买入”评级。 主力植提产品继续放量,经营层面仍然秉持市占率优先的策略 从量的角度看,根据公司年报披露,2017年辣椒红销量4200多吨,同比增长24%,市占率约为55%;辣椒精销量近1400吨,同比增长70%,市占率约为40%;饲料级叶黄素销量2.4亿克。从价的角度看,2017年辣椒红的价格为16.31万元/吨,同比增长8%;辣椒精价格为16.07万元/吨,同比下降30%。其中辣椒精价格下降的主要原因是在印度辣椒原料成本下降的背景下,公司坚持价格让利提升市场份额的经营策略的结果。 新产品逐步上量,有望成为拉动公司增长的新动力 在主力产品保持收入增长态势的同时,以甜菊糖和花椒提取物为代表的新产品也逐步上量,成为公司的收入和利润增长的新动力。根据公司年报披露,2017年甜菊糖销售收入近9000万元,同比增长123.69%;花椒类提取物收入超过6000万元,同比增长80%;此外,葡萄籽提取物销量是2016年的4倍,番茄红素销量是2016年的2倍多。公司在技术层面的投入将有力的保证新品供给能力的提升,根据计划,2018年甜菊糖的供应能力将上升至1000吨的水平;通过技术改造,葡萄籽的日加工能力也由12吨提升至20吨。 棉籽业务的周期性拖累了公司17年的业绩表现 公司棉籽类业务2017年实现收入13.05亿元,同比增长34.71%。但是由于受到油类、豆粕类大宗产品市场周期性波动的影响,自产棉籽类产品计提了1700万元存货跌价准备,整体业务的毛利率仅为3.81%,同比下滑6.70pct,对公司2017年的业绩产生了负面影响。考虑到公司正在积极开拓下游产品减少大宗产品周期性变化对该业务的影响,我们认为棉籽业务2018年盈利情况继续恶化是小概率事件。 产品放量份额持续增长,维持“买入”评级 我们认为晨光以市场份额为优先的植物提取物业务发展策略将持续扩大公司在该行业的领先优势。考虑主力产品的价格弹性和棉籽业务的边际改善,我们小幅调整盈利预测,预计2018-2020年EPS将分别达到0.53元(下调2%),0.71元(上调9%)和0.92元。综合考虑晨光的成长性、盈利能力以及历史估值水平,给予2018年29~31倍PE估值,目标价范围为15.37元~16.43元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不达预期;汇率大幅波动。
晨光生物 食品饮料行业 2018-04-02 7.94 -- -- 12.17 8.66%
10.26 29.22%
详细
事件: 公司发布年报,2017年实现营业收入27.72亿元,同比增长29.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长54.45%,EPS0.3916元。公司同时发布2018一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长26.83%-41.25%。 投资要点: 辣椒红色素业务量价齐升。2017 年辣椒红色素实现收入6.85 亿元, 同比增长34%,保持量价齐升态势,一方面,辣椒红色素下游食品、医药、化妆品等行业持续增长,应用范围也在不断拓宽,带动销量增长24%;另一方面,在消费升级的背景下,高品质辣椒红色素销量增加,带动整体价格上行。 香辛料业务销量同比大增。公司香辛料业务主要是辣椒精和花椒、胡椒提取物,辣椒精下游应用主要是调味品,行业景气度高,2017 年销量近1400 吨,同比增长70%,市占率达40%左右,实现收入2.25 亿元,同比增长19%。公司享有成本优势,晨光在印度设有工厂,印度辣椒2017 年的价格处于历史低位,公司收购5.5 万吨储备辣椒,可满足1-2 年的销售。 甜菊糖业务有望逐步放量。甜菊糖是一种天然甜味剂,具有低卡路里、高甜度的特点,甜度是蔗糖的150-300 倍,但是热量仅为蔗糖的1/300,符合健康消费趋势,是一种可代替蔗糖的理想甜味剂,广泛应用于食品、饮料、调味品的生产中,行业保持较快增长。公司甜菊糖业务2017 年收入9000 万元,同比增长123.69%,预计2018 年收入1.5 亿元,保持快速增长。 公司管理费用率大幅下降。2017 年毛利率12.83%,同比下降1.75 个百分点,主要是受豆油类、豆粕类大宗产品周期性波动影响,公司自产棉籽类产品营业收入虽然保持30%的增长,但实现的毛利为-52 万元,拉低整体毛利率。2017 年期间费用率7.74%,同比下降1.05 个百分点,其中管理费用率下降2.15 个百分点,主要是公司将部分资产划归销售部门使用,管理部门折旧费、无形资产摊销同比减少,限制性股票对应期权费用摊销额同比减少,管理人员根据完成目标情况发放的激励薪酬同比减少。 投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.55 元、0.72 元、0.89 元,对应PE 分别为20X、15X、12X。公司是植物提取物行业龙头, 辣椒红色素量价齐升,辣椒精享有成本优势,甜菊糖业务逐步放量, PE 估值相对较低,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;国外市场风险;原材料价格波动风险; 新品不达预期。
晨光生物 食品饮料行业 2018-03-30 11.11 12.73 77.30% 12.17 9.54%
14.47 30.24%
详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.7亿元,同比+29%,归母净利润1.4亿元,同比+54%;其中17Q4实现收入6.6亿元,同比-1%,归母净利润2695万元,同比+107%;符合市场预期;拟每10股转增4股、派现0.8元(含税)。同时,公司预计18Q1归母净利润约4400万元-4900万元,同比+27%-41%。 收入继续保持快速增长,植提物利润超预期,棉籽业务影响利润:1、植提物全年实现收入14亿元,同比+23%,毛利+47%,毛利率提升3.4个百分点,其中:1)辣椒红和辣椒精销量继续保持快速增长,市占率提升明显,同时受益于辣椒采购价格大幅下降,毛利率大幅提升。辣椒红收入6.9亿元,同比+34%,毛利+97%,销量+24%,全球市占率将近55%;辣椒精收入2.3亿元,同比+19%,毛利+51%,全球市占率40%左右。2)甜菊糖取得爆发式增长,收入9000万元,同比+124%。3)叶黄素销量略有增加,下半年销量大幅增加。4)小品类继续爆发增长:花椒提取物收入超6000万元,同比+80%;葡萄籽提取物销量增长3倍、番茄红素销量增长100%以上,晶体叶黄素、姜黄素等也保持高速增长。2、棉籽类收入13亿元,同比+45%,棉籽深加工快速增长,棉籽生产产品类同比+30%,棉籽产品贸易同比+372%。但受大宗商品价格下降影响,17Q2\17Q3两个季度棉籽类产品出现亏损,全年毛利减少6900万元,对净利润产生较大影响。 毛利率和三费率均有下降,汇兑损失影响利润:毛利率下降将近1.8个百分点至12.8%,主要是棉籽类业务大幅拉低毛利率超过6个百分点;三费率下降超过1个百分点,主因是收入快速增长(尤其是费用投入较少的棉籽类收入快速增长),销售费用率和管理费用率大幅下降;财务费用率上升超过1个百分点,主因:1、采购原材料,经营资金和贷款增加;2、汇兑损失1105万元(16年同期汇兑收益1421万元)。 研发投入和多品类开拓持续进行,打造显著竞争优势,着眼于全球植提物领航者:公司近几年在研发方面大力投入(15年研发人员数量34人、研发投入5754万元;17年研发人员数量85人,研发投入1.3亿元),研发能力走在行业前列(与多家高校合作,申报专利和研发成果丰硕,并从国内走向国际),并在多品类植提物领域复制,高新技术、原材料优势、规模优势、综合管理和市场开拓能力叠加,老品类和新品类开发均取得显著竞争优势,随着公司多品类的复制和开拓,有望成为全球植提物领航者。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.81元、1.13元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司对辣椒红、辣椒精具有较强的定价权,叶黄素和甜菊糖市占率提升明显,小品类产品快速放量,给予公司2018年33倍估值,对应目标价18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;汇率波动风险。
晨光生物 食品饮料行业 2018-03-02 11.27 10.98 52.92% 11.92 5.77%
13.88 23.16%
详细
晨光生物17年收入27.77亿元(+29.72%),净利1.44亿元(+55.55%)。 晨光生物2月28日发布业绩快报,2017年全年实现收入27.77亿元,同比增长29.72%;全年实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长55.55%。公司业绩略低于我们此前的预期,我们认为主要原因包括棉籽业务对行情的把握不足和汇率因素的影响,但考虑主业植物提取物的份额扩张持续,中期产品价格具有较大的提升空间,维持“买入”评级。 发展战略依然清晰,以具有竞争力的产品价格持续提升市场份额。 晨光在2017年依然坚持了“把握行情让利销售”的经营策略,在保持产品价格竞争力的同时,通过签订年单、实施预售等方式加强了与主要客户的战略合作,市场份额继续提升。根据公告,公司的主力产品辣椒红全年销量4200多吨(连续十年全球第一,市场份额50%+),辣椒精销量近1400吨,饲料级叶黄素销量2.4亿克。 稳定原料供给和先进生产技术是晨光产品价格竞争力的坚实基础。 原料供给方面,由于晨光的植物提取物业务上游的原料具有明显的周期波动,因此掌握稳定的原料供给具有战略性意义。根据公告,2017年晨光继续扩大上游原料种植基地,在新疆喀什发展万寿菊9万多亩,辣椒近8千亩,菊芋1千多亩;在印度发展万寿菊1千多英亩;在曲周本地发展甜叶菊1千多亩。生产技术方面,2017年晨光完成了萃取车间、精制车间和水溶车间的技术改造,增大了辣椒提取物加工能力的同时提升了加工效率。 坚定量变引发质变、市场份额提升带来议价权提升的中期逻辑。 在植物提取物行业当中,晨光当前的以价格换份额的竞争策略被证实有助于加速供给的出清,不具备原料和生产工艺优势的企业将加速退出行业,目前晨光的拳头产品辣椒红的全球份额已经超过50%,预计未来3年有望冲击65%的目标,我们认为目前全球份额分别为35%和25%的辣椒素和叶黄素有望复制这一过程,考虑到植物提取物在下游客户成本中的占比较低,龙头企业份额明显提升后有望有较大的产品提价空间。 看好晨光的短期由份额驱动中期由价格驱动的成长,维持“买入”评级。 我们认为晨光生物在植物提取物领域市场份额的持续提升将有望逐步转化为产业链议价能力的提升,因此成长弹性短期来自份额而中期来自价格。 由于棉籽业务的拖累,我们小幅调整盈利预测,预计2017-2019年收入分别为27.77亿元(下调6%),34.85亿元(下调4%)和42.81亿元(下调1%);EPS 分别为0.39元(下调9%),0.54元(上调2%)和0.65元(上调0%)。综合考虑晨光的成长性和盈利能力,以及晨光生物历史估值水平,我们给与2018年29~31倍PE 估值,对应目标价范围为15.66元~16.74元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;下游需求不达预期;人民币汇率大幅波动。
晨光生物 食品饮料行业 2018-03-01 11.26 9.82 36.77% 11.92 5.86%
13.88 23.27%
详细
1.植提类产品快速放量,是驱动业绩增长的主因。根据公司公告,报告期内,报告期内公司业绩高增长主要有以下原因: 1)原材料种植叠加生产技术,奠定发展基础。根据公司公告,在新疆、印度等地大力发展原料种植基地,通过原料种植叠加生产技术优势,奠定公司发展基础; 2)技术改造扩大竞争优势,提升产品市占率。根据业绩快报,公司通过持续技术改造,提高产品竞争优势,扩大产品市场份额,销售规模持续增长,其中辣椒红销量同比增长26%、辣椒精销量同比增长55%; 3)调整新品策略促进新品增长。根据业绩快报,公司通过实行让利经营、签订年单、预售、与主要客户达成战略合作等方式,促进新品收入增长:其中甜菊糖销售收入同比增长124%、花椒类产品销售收入同比增长80%、葡萄籽提取物销售收入同比增长240%、珍品油脂销售收入同比增长55%。 2.积极布局上游原材料,进一步降低生产成本。根据公司业绩快报,公司在新疆喀什发展万寿菊种植9万多亩、优势辣椒品种8千亩、试种菊芋1千余亩,在曲周发展甜叶菊1千余亩;17年1月,公司公告在印度投资建设年加工50000吨万寿菊花项目,万寿菊鲜花中叶黄素含量约为2%,是叶黄素生产的理想来源,印度劳动力成本低、自然条件优越,在保证产品质量的同时,可以降低生产成本,根据公司业绩快报,在印度发展万寿菊种植1千多英亩;16年8月公司公告在非洲赞比亚投建年加工10000吨大豆项目、16年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10万亩,公司通过开拓原材料的供应渠道,保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产,进一步降低的生产成本。 3.布局药物研发及检测分析,打开增长新空间。根据公司半年报,2017年上半年投建了药物研发、专业检测技术服务等两个子公司:17年1月公司公告拟出资1960万元,占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司,专门进行药物研发工作,充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上,抓住药品注册制改革机会,通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式,预计将进一步提高公司利润空间。 17年1月公司公告拟投资2000万成立子公司,投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展,当前的检测水平难以满足市场的需求,因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平,成立独立的第三方检测机构,能够了解行业产品特性并拓展公司业务,打开公司增长新空间。 投资建议:我们预计公司2017-19年的归母净利润分别为1.4/1.9/2.5亿元,对应EPS分别为0.39/0.53/0.69元/股。买入-A投资评级,6个月目标价14元。 风险提示:新品类规模扩张不及预期,原材料价格上涨。
晨光生物 食品饮料行业 2018-01-26 12.65 -- -- 12.57 -0.63%
12.57 -0.63%
详细
植提物下游应用广泛。天然植物提取物可作为食品添加剂和营养保健品配料,广泛应用于食品、饮料、保健品、医药、饲料等领域,具有较大的市场空间。自上世纪90年代以来,人类“回归自然”的呼声越来越高,天然植物提取物及其制品以安全、绿色、健康等特点日益受到关注,市场规模快速增长。从出口来看,天然色素的生产、市场培育和需求最早产生于美日欧等发达国家,受益于海外需求强劲,我国植提产品出口额保持高速增长,近8年来年均复合增速17.5%左右。 公司的竞争优势明显。(1)植物提取物行业龙头,行业话语权强。公司是国内最大的植物提取物生产商,主要产品辣椒红色素、叶黄素、辣椒精产销量全球第一,在植提领域具有较强的话语权;(2)具备原材料资源优势。公司在新疆库尔勒、巴州焉耆、喀什岳普湖县、莎车县等原材料优势产区建立了原材料加工和基地,同时在印度和赞比亚建立原材料基地,确保公司可源源不断的获得优质的原材料,保证公司产品质量的安全可靠;(3)公司技术过硬,产品线丰富。公司坚持自主研发和合作交流相结合的模式,长期从事植提物生产加工,在提高技术、降低成本方面积累了丰富的经验。公司产品结构较为丰富,目前除拥有辣椒红、辣椒精和叶黄素、棉籽蛋白等主导产品外,还实现了花椒树脂、番茄红素、叶黄素晶体、姜黄素、甜菊糖、红米红、甘蓝红、甜菜红等多个品种的规模化生产。 辣椒红色素量价齐升。公司是辣椒红色素行业龙头,预计2017年辣椒红色素销售4000多吨,连续8年保持世界第一。2011-2012年,辣椒红色素盈利能力较好,导致行业产能大幅增加,行业恶性竞争,价格持续走低,进入洗牌阶段,小厂商逐步关停或退出,而公司拥有技术、成本和规模优势,快速抢占市场份额,市占率稳步提升,目前市占率约55%,处于绝对领先地位。我们认为,公司的辣椒红素仍能保持稳健的增长:1)辣椒红素下游需求属于大众消费品,食品、医药等行业是拉动辣椒红素需求增长的重要动力,而且应用范围不断拓宽,需求仍保持快速增长;2)高品质辣椒红的销量增加,带动整体价格上行,同时,公司市占率高,行业话语权强,未来不排除在市占率达到一定程度后,缓慢小幅提升价格。 香辛料业务快速增长。公司香辛料业务主要是辣椒精、花椒和胡椒提取物等产品,近几年发展迅速。预计2017年销售辣椒精约1400吨,市场份额接近三分之一。辣椒精下游应用主要是调味品,需求保持快速增长。公司享有低成本的优势,晨光在印度设有工厂,印度辣椒2017年价格处于历史低位,公司收购了5.5万吨储备辣椒,所产出的辣椒精可满足公司1-2年的销售,目前所产出的辣椒精的原料成本大部分已经固定。同时,公司基于对辣椒价格波动的判断,未来随着印度辣椒价格的上涨,预计辣椒精价格未来会上涨。另外,公司新开发胡椒和花椒提取物产品,主要用于调味品,调味品行业景气度高,花椒、胡椒及其他植物调味品将快速增长。 甜菊糖业务快速放量。甜菊糖是一种新型天然甜味剂,具有低卡路里、高甜度和天然的特性,甜度是蔗糖的150-300倍,但热量仅为蔗糖的1/300,对人体没有毒副作用,是一种可代替蔗糖的理想甜味剂,广泛应用于食品、饮料、调味料的生产中,市场空间较大。公司甜菊糖2016年推出,2016年实现收入3000万,预计2017年收入约1亿元,保持快速增长。公司在投建现有生产线时,已对未来扩建预留空间,未来将根据甜菊糖业务的销售量,择机在未来扩建新的生产线,以保证销售规模的不断增长。 非公开发行2019解禁。2014年,公司发布非公开发行预案,发行价格为9.40元/股,发行数量3700万股,第一大股东卢庆国认购2250万股,重庆玖吉认购800万股,雷远大认购450万股,连运河认购200万股。2016年1月,非公开发行完成,锁定期三年,2019年解禁。2016年,公司推出股权激励方案,授予的激励对象总人数为112人,激励对象包括公司实施本计划时公司中高层管理人员、核心业务/技术骨干,授予激励对象185.438万份限制性股票,限制性股票分两期解锁,第二期2018年解锁。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.61元、0.81元,对应PE分别为29X、20X、15X。公司是植物提取物行业龙头,辣椒红色素有望量价齐升,香辛料业务快速增长,甜菊糖业务逐步放量,给予“买入”评级。
晨光生物 食品饮料行业 2017-10-30 12.81 14.31 99.30% 14.08 9.91%
14.08 9.91%
详细
事件:公司发布2017年三季报,1-9月份实现收入21亿元,同比+43%,归母净利润1.2亿元,同比+46%;其中三季度单季实现收入8.3亿元,同比+92%,归母净利润3736万元,同比+32%。同时,公司预计全年归母净利润1.4-1.6亿元,同比+47%-+69%(对应Q4单季归母净利润2000万元-4000万元,同比+53%-+207%)。 植提物继续保持快速增长,棉籽贸易贡献较大收入弹性。前三季度植提物贡献收入10亿元,同比+38%(其中单三季度增速52%),毛利同比+92%(其中单三季度增速31%),继续保持高速增长,三季度受原材料价格下降,公司植提物产品售价有所下调,毛利率有所下降:1、辣椒红:前三季度销量、收入、毛利增速分别为34%、65%、177%,Q3销量增速加快,收入增速与上半年保持一致,价格有所下调导致三季度毛利增速略低于上半年;2、辣椒精:前三季度销量、收入、毛利增速分别为64%、20%、47%,Q3较上半年全部呈现加速态势,尤其是量方面大幅增长;3、叶黄素:前三季度销量+27%,收入和毛利同比-2%、-50%,主要是公司叶黄素目前战略以抢占市场份额为主,短期内盈利能力有所影响;4、甜菊糖:前三季度收入7700万元,同比+339%,毛利同比+372%,三季度受调试设备影响,增速有所下降,目前已回归正常。同时,棉籽贸易17Q3实现收入将近3亿元,同比+100%,贡献了较大的收入弹性。 棉籽贸易大幅影响毛利率和三费率,棉籽价格见底亏损减少;非经常性损益影响部分利润。Q3毛利率下降将近8个百分点,主因:1、最核心是棉籽贸易大幅增加,毛利率仅0.23%,拉低整体毛利率;2、植提物受部分产品降价的影响,毛利率下滑了3个百分点。同时,棉籽毛利收入大幅增加,带来三费率下降超过3个百分点。棉籽类产品单三季度仍有略微亏损,价格逐步回升。受人民币升值的影响,三季度汇兑损失超过500万元;同时,由于部分棉籽业务客户违约,导致公司棉籽类业务增加亏损,估计影响利润至少在600万元以上,公司实际扣非净利润增速在30%以上。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.63元、0.91元,未来三年归母净利润将保持54%左右的复合增长率,对应PE分别为31倍、21倍、15倍,给予2018年30-35倍估值,目标价20.4元,维持“买入”评级。
晨光生物 食品饮料行业 2017-10-30 12.81 11.15 55.29% 14.08 9.91%
14.08 9.91%
详细
前3季收入21.17亿元,同比43.24%;净利1.16亿元,同比+45.86%。 晨光生物10月25日发布3季报,前3季度实现营业收入21.17亿元,同比增长43.24%;前3季度实现归属于母公司的净利润1.16亿元,同比增长45.86%;前3季度实现扣非归属母公司净利润0.94亿元,同比增长27.58%。Q3单季实现收入8.27亿元,同比增长91.55%;Q3单季实现归属于母公司的净利润0.37亿元,同比增长31.49%。公司前3季度业绩基本符合我们此前的预期。 植提业务确定性的步入收获期,前3季度毛利率同比上升7pct。 前3季度植提类产品(包括色素、香辛料和营养及药用类产品)共实现收入10.40亿元,同比增长38%;实现毛利2.42亿元,同比增长92%。分产品看,辣椒提取物领域晨光的话语权进一步提升,辣椒红色素的销量同比增长34%,销售收入同比增长65%,毛利同比增长177%;辣椒精销量同比增长64%,销售收入同比增长20%,毛利同比增长47%。叶黄素由于采取份额优先的定价策略,销量同比增长27%,但是销售收入同比下降2%,毛利同比下降50%。植提业务板块前3季度毛利率为23%,同比上升7pct,我们认为这是晨光在该领域内话语权不断提升的重要体现。 棉籽类业务受到周期影响,盈利能力下降。 受到豆油类、豆粕类大宗产品市场的周期性影响,棉籽业务的盈利能力出现明显的下降。公司的棉籽类业务分为自产和贸易两大类,其中棉籽类产品(自产)前3季度实现收入4.22亿元,同比增长46%,但是毛利率仅为0.39%,同比下降11pct;棉籽及棉籽类产品(贸易)前3季度实现收入6.23亿元,同比增长55%,毛利率为7%,同比下降5pct。公司目前着力通过加强对行情的判断和下游产品的开拓来减少棉籽类业务受到大宗商品周期的冲击。 看好公司在植提行业话语权提升带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 我们认为在植物提取领域,产品提价的基础是市场份额,只有当市场份额占据优势的情况下,产品才能够实现量价齐升,目前晨光已经在辣椒红市场具有超过50%的绝对的市场份额优势,产品提价也水到渠成。未来在辣椒精和叶黄素等领域有望复制这一过程,竞争策略会逐渐从份额优先到利润优先转变。维持我们的盈利预测,2017年~2019年EPS分别为0.43元,0.53元和0.63元,维持目标价范围15.90元~17.49元,对应2018年30~33倍PE估值,维持“买入”评级。
晨光生物 食品饮料行业 2017-10-27 12.81 11.22 56.27% 14.08 9.91%
14.08 9.91%
详细
2017年前三季度公司实现营业收入21.17亿元,同比增长43.24%,归母净利润1.16亿元,同比增长45.86%,扣非归母净利润9,399.05万元,同比增长27.58%,基本每股收益0.32元,同比增长46.08%。 其中,单三季度公司实现营业收入8.27亿元,同比增长91.55%,归母净利润3,736.29万元,同比增长31.49%,扣非归母净利润2,627.64万元,同比增长4.01%。基本每股收益0.10元,同比增长30.77%。 同时,公司预计2017年全年实现归母净利润1.36-1.56亿元,同比增长47.07%-68.70%,其中,非经常性损益影响金额约为2,600万元。 植提类产品延续高增长,毛利率环比有所下滑。 2017年前三季度,公司植提类产品实现营业收入10.40亿元,同比增长38%,实现毛利2.42亿元,同比增长92%,毛利率23%,同比增加7pct,延续了上半年高速增长的势头。分产品来看,辣椒红色素销量、销售收入、毛利分别同比增长34%、65%、177%;辣椒油树脂(或辣椒精)销量、销售收入、毛利分别同比增长64%、20%、47%;甜菊糖销售收入达7,700万元,销售收入、毛利分别同比增长339%、372%;因销售策略不同,叶黄素类产品销量同比增长27%,销售收入、毛利分别下降2%、50%。由于部分产品价格下调,相对于上半年植提类产品26%的毛利率,第三季度毛利率有所下降。 棉籽类产品规模增长,拖累公司整体利润率。 2017年前三季度,公司自产棉籽类产品营业收入4.22亿元,同比增长46%,但受到豆油、豆粕等大宗产品市场周期性的影响,毛利率仅为0.39%,同比下降11pct,同时计提了2,700多万元的存货跌价准备,该类产品实现的毛利润同比减少约5,800万元。 同时,公司开展的棉籽及棉籽类产品贸易业务实现营业收入6.23亿元,同比增长55%,实现毛利4,151万元,同比减少630万元,毛利率7%,同比下降5pct。 受到棉籽类业务盈利减少的影响,公司前三季度整体销售毛利率13.85%,同比下降0.48pct,环比上半年下降了2.52pct。其中,单三季度销售毛利率仅为9.92%,同比下降7.86pct,环比下降7.29pct。费用方面,由于棉籽类业务推高了整体营收规模,费用率有所下降。前三季度,销售费用率2.63%,同比下降0.28pct,管理费用率3.60%,同比下降1.34pct,财务费用增加较多。前三季度销售净利率4.80%,同比下降1.06pct,其中,单三季度销售净利率4.46%,同比下降2.23pct,环比提升0.07pct,主要是由于二季度资产减值损失较多所致。 盈利预测与估值。 天然植物提取物行业仍处于成长阶段,公司处于行业前列,具有一定的技术优势和品牌优势,部分重要产品位居行业首位,未来发展空间广阔啊,棉籽类业务受到大宗商品行情影响较多,未来公司将通过积极开拓下游产品来减少大宗商品周期性变化对棉籽类产品的影响。我们预计公司2017-2019年营收增速为26.6%、24.8%和21.1%,净利润增速分别为66.0%、38.6%和27.1%,对应的EPS分别为0.42、0.58和0.74元,提高目标价至16.00元,维持买入评级。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名