2017H1归母净利同比增长108.03%。公司发布2017年半年报,实现营业收入3.43亿元,同比下降25.32%;归母净利润2530.54万元,同比增长108.03%,扣非归母净利46.84万元,同比降81.23%;非经常性损益2483.70万元,含出售闲置投资性房产收益2731.00万元。公司上半年经营性活动产生的现金流为净流出2860.31万元,净流出同比减少50.10%,主要是加大回款力度及控制成本所致。 毛利率微降,期间费用下降。17H1,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降25.32%。其中,洁净燃烧及锅炉节能提效实现收入1.33亿元,同比下降15.82%;烟气治理业务贡献营收1.11亿元,同比下降51.95%;水处理业务贡献营收7920.82万元,同比增长23.44%;垃圾发电业务贡献营收2039.10万元。营收减少主要来自于烟气治理业务的收入下滑。17H1,公司综合毛利率为25.11%,同比下降2.47个百分点。分产品来看,水处理业务毛利率居各业务之首,达42.64%;洁净燃烧及锅炉节能提效业务毛利率为29.74%,同比下降5.70个百分点;烟气治理毛利率17.65%,同比下降1.42个百分点;垃圾发电业务毛利率23.30%。公司管理费用率、销售费用率上升,财务费用率同比下降。2017年上半年,公司实现销售费用1571万元,同比下降7.44%,销售费用率4.58%,同比增长0.88个百分点;实现管理费用5265万元,同比下降5.50%,管理费用率15.34%,同比增长3.22个百分点;实现财务费用387万元,同比下降70.28%,财务费用率1.13%,同比下降1.70个百分点。销售费用及管理费用同比下跌但费用率有所上升,主要源于激烈的竞争下公司业务规模下降,规模效应缩减导致费用率上升;财务费用及费用率的下降主要是由于公司归还借款所致。 收购永葆环保70%股权,拓展危废治理版图。公司于2017年8月初收购并过户完成江苏永葆环保70%股权,交易对价为3.85亿元,永葆环保主营危废无害化处置以及水处理业务,承诺17年扣非净利润不低于4500万元,18年不低于5500万元。该项收购有助于公司拓展危废治理业务的版图。 盈利预测与估值。若不考虑永葆环保并表,预计公司17-19实现归母净利润5780、6671、9058万元;考虑永葆环保的并表,预计公司17-19实现归母净利润8930、10521、12908万元,对应EPS为0.13、0.15、0.18元。参考可比公司估值,给予公司2017年60倍PE,对应目标价7.80元,给予增持评级。 风险提示。市场竞争激烈,订单数量不及预期,业务毛利下滑。

事件1:公司发布半年度业绩预告,预计2017年上半年归母净利润为2424万元~3151万元,同比上升100﹪~130﹪,其中非经常损益影响净利润2122万元~2600万元。主要是公司节能点火业务收入增加、财务费用大幅下降、处置闲置资产利得大幅增加。 事件2:公司与中韬金控共同发起设立产业投资基金的战略合作框架协议,基金总规模不超过20亿元,首期计划规模10亿元。 我们的评论: 业绩向好,管理优化初见效:公司预计2017年上半年归母净利润为2424万元~3151万元,同比上升100﹪~130﹪,其中非经常损益影响净利润2122万元~2600万元。扣非后净利润为302万元~551万元,比去年同期扣非后净利润250万元上升20%~120%。公司业绩向好一方面是公司低氮燃烧器订单大幅增加,导致节能点火业务收入增加;另一方面是公司新股东入主以来,不断优化管理、整合内部资源(财务费用大幅下降、处置闲置资产)。我们认为,随着公司内部管理优化、资源整合的逐渐完成,公司将着力开拓环保业务,看好公司环保业务持续发力。 动作不断,未来发展值得期待:公司此次与中韬金控共同发起设立产业投资基金(总规模不超过20亿元),此外3月份还与勤智资本签订了产业投资基金框架协议(总规模不超过20亿元),未来外延并购值得期待。且近期又与河南水利一局和河南水利投资集团签署了战略合作协议,从资金、技术、资源等层面进一步增强公司综合竞争力。公司自2015年以来已陆续几个PPP项目,拿单能力凸出,近期又与叶县政府签署了环境综合治理项目框架协议(投资额约5亿元),加上大股东丰利资本丰富的产业资源,未来发展值得期待。 新股东增持、激励彰显信心:公司于2016年6月更换大股东为丰利财富,新股东到位后先是推出股权激励,向公司的中高级管理层、核心业务人员、子公司主要管理人员等共计189人授予1300万份股票期权,行权价格7.53元/股;而后又于4月份公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员拟在12个月内增持不低于1亿、不高于10亿的公司股票,彰显管理团队对公司未来发展的信心。 投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性。我们预计2017-2018年EPS为0.33、0.59,对应PE为24X、13X。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不及预期。

事件:公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现归属股东净利润2424万元~3151万元,同比增长100%~130%。此外,公司拟与中韬金控共同发起设立产业投资基金。对此,我们点评如下: 盘活资产轻装上阵,业绩同比大增。公司预计非经常性损益对归属股东净利润影响为2122万元~2600万元,是业绩同比增长的最主要原因。非经常性损益主要源于母公司盘活资产,处置闲置资产,使得处置固定资产利得大幅增加。根据一季报披露的信息,公司因盘活资产,处置出租房产,一季度实现营业外收入3252.37万元,这一数字税后金额与非经常性损益对归属股东净利润的影响相当。我们推测,一季度处置固定资产仍然是上半年产生非经常性损益的主要原因。2016年6月,天津丰利完成收购公司控股股东杰能科技91.96%股权后,就剥离了经营业绩和盈利能力大幅下滑的新疆君创100%股权。今年以来公司进一步处置闲置资产,轻装上阵,聚焦高景气的环保业务。除非经常性损益外,母公司节能点火业务收入同比增加及财务费用大幅降低亦对净利润增长有所贡献。 收购永葆环保,再添危废新版图。近日,公司签订了《资产购买协议》,拟分两次交易完成对永葆环保100%股权的收购:本次交易拟以3.85亿元自有资金收购永葆环保70%股权,剩余30%股权将于2019年完成交易。永葆环保是一家专业从事危险废弃物无害化处置、综合利用以及水污染治理的公司,形成了包括聚氯化铝产品、高效复合混凝剂、聚氯化铁产品、除氟剂等一系列危废资源综合利用产品的产品线,危废处理资质合计18.5万吨/年。交易对方承诺,永葆环保2017、2018年扣非净利润不低于4500万元、5500万元,对应2017年估值仅12倍。2017年1~5月,永葆环保实现净利润1916万元,目前经营状况良好。 拟发起设立产业基金,加速打造环境综合治理平台。公司与中韬金控签订了战略合作协议,双方拟共同发起设立产业投资基金。基金总规模不超过20亿元,首期计划规模10亿元。基金的投资方向为具有稳定现金流及核心技术的污水处理企业,固废处理企业,生活垃圾清扫、收运企业以及新建或收购危废项目。外延并购是公司实现环保转型的重要手段,公司先后收购蓝天环保、英诺格林实现在烟气治理和水处理领域的业务布局。收购永葆环保,将为公司新添危废业务。通过产业基金的方式,并购优质环保企业并适时注入上市公司,可以提高资本运作效率,加速环境综合治理平台的搭建。 密集签署战略合作协议,深耕河南水务市场。6月公司连续签署三项框架协议。其中,叶县环境综合治理项目总投资5亿元。另外两项协议的合作方河南水利一局、河南水利投资集团分别隶属于河南省水利厅和河南省政府,合作内容涉及河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目。公司与河南水利投资集团的合作期限为30年,项目投资金额更是达到200亿元。公司与河南省地方国企合作,得以深度参与河南省水务市场,极大增强了订单获取能力。 新股东高规格增持,股权激励显信心。公司实际控制人变更后,对管理层进行了深度调整,并向董、监、高等182名核心人员授予了1268万股股票期权。行权条件为:2017、2018年净利润不低于1.5亿、1.85亿。今年4月,公司进一步推出高规格增持计划:董事长毛凤丽及公司董、监、高拟增持1~10亿元公司股份,增持价格上限15元/股。公司股权激励设置较高的行权条件,同时管理层高规格增持彰显对未来发展信心。公司2017年上半年净利润大幅增长,环保业务顺利拓展,变化由此开始。 投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2018年净利润为1.6亿、2.0亿。公司当前市值57亿,对应估值分别为36倍和29倍。公司低价收购危废资产显著增厚业绩,发起设立产业基金有望加速外延并购步伐,深耕河南水务市场静待项目落地,股权激励及高规格增持计划彰显信心,增持评级! 风险提示:项目进度滞后。

事件:公司发布收购永葆环保100%股权公告,其中本次以3.85亿元收购70%股份,承诺2017、2018年净利润不低于4500万元、5500万元,平均净利润不低于5000万元;剩余30%股权在2019年收购,以标的公司2018年经审计净利润的12倍对标的公司重新进行整体估值,以标的公司整体估值的30%作为股权转让价格。 我们的评论: 收购落地,环境综合平台进一步完善:公司收购的永葆环保是专业从事危废处置的公司,拥有从收集、运输、预处理到处置和资源化利用的全流程产业链,并参与了国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,拥有的全自动废切削液无害化处置技术在行业中处于领先地位。收购完成后,将显著增强公司危废业务实力,进一步完善公司烟气+水+固废的环境综合服务平台布局。此外永葆环保2016年实现营收7808万元,实现净利润3141万元,2017年1-5月实现营收3597万元,实现净利润1916万元,盈利状况良好,将成为公司新的利润增长点。 动作不断,未来发展值得期待:公司上半年来动作不断,3月份与勤智资本签订了产业投资基金框架协议(总规模不超过20亿元),近期又与河南水利一局和河南水利投资集团签署了战略合作协议,从资金、技术、资源等层面进一步增强公司综合竞争力。公司自2015年以来已陆续中标几个PPP项目,拿单能力凸出,近期又与叶县政府签署了环境综合治理项目框架协议(投资额约5亿元),加上大股东丰利资本丰富的产业资源,未来发展值得期待。 新股东增持、激励彰显信心:公司于2016年6月更换大股东为丰利财富,新股东到位后先是推出股权激励,向公司的中高级管理层、核心业务人员、子公司主要管理人员等共计189人授予1300万份股票期权,行权价格7.53元/股;而后又于4月份公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员拟在12个月内增持不低于1亿、不高于10亿的公司股票,彰显管理团队对公司未来发展的信心。 投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性。我们预计2017-2018年EPS为0.33、0.59,对应PE为24X、13X。

事件 签署永葆环保《购买资产协议》 2017年7月11日,科融环境发布公告,宣布将现金收购王桂玉、王静玉、钱和琴及常州永葆投资管理合伙企业持有的永葆环保100%股权,交易分两次进行:本次交易70%股权,2019年交易剩余30%股权,交易双方已于2017年7月9日签署《购买资产协议》。本次交易中,永葆环保100%股权的评估值为5.85亿元,协商确定本次交易标的资产的交易对价为3.85亿元。另外,公司宣布终止之前公告的重大资产重组事项,股票于7月12日复牌。 简评 危废标的并购落地,环保产业链进一步拓展 公司曾于2017年6月29日发布公告,宣布已经就收购永葆环保事宜签订《框架协议》。永葆环保立足于危废无害化处置、综合利用以及水污染治理领域,拥有独立、完整的危废收集、运输、预处理、处置、资源化利用的危废处理一体化解决方案,曾参与国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,无害化处置工艺先进。并购落地之后,公司将进一步完善环境综合治理战略布局,增强危废板块业务实力,有效拓展环保治理产业链。 我们认为此次协议落地将释放出以下积极信号:1)公司于签订《框架协议》后半个月之内就落实了《购买资产协议》,展现了管理团队高效的管理能力和强大的资本运作实力;2)明确交易分两次进行,本次交易70%股权,2019年交易剩余30%股权(以标的公司2018年净利润的12倍重新进行整体估值,整体估值的30%作为剩余30%股权的转让价格。)一方面表明了公司对标的资产盈利能力的信心,另一方面绑定交易对手方利益;3)永葆环保承诺扣非净利润2017年不低于4500万元、2018年不低于5500万元,据此计算出收购市盈率为11倍,估值合理。 标的资产质地优良,财务指标向好 永葆环保是江苏省内危废领域龙头企业,业务链条完整,专业积淀深厚。另外,通过对其2016年财务数据进行观察,可以发现多项指标表现优异,标的质地优良:1)营业收入为7808万元,归母净利润3141万元,毛利率达63.8%,净利率40.2%,盈利能力较强;2)经营活动现金流净额2850万元,现收比达到36.5%;3)资产负债率较低,仅为18.2%。 平台型布局日趋完善,跨越式发展值得期待 我们认为,公司通过多年布局,综合性环保平台布局日趋完善:1)在大气治理方面,公司依托前身徐州燃控院、武汉燃控、以及杭州蓝天深厚技术底蕴,在燃烧系统、锅炉炉体、以及末端烟气处理方面具备全链条业务能力,能够为客户提供整体污染物控制服务;2)在水环境治理方面,通过并购英诺格林,公司具备了市政水务、工业水处理、水生态环境方面设计、工程、施工能力,近期与河南水利一局、河南水利投资集团签订合作协议,展现出强大的资源实力,未来相关项目落地值得期待;3)在固废处理方面,公司积极进行业务拓展,前期布局的诸城、睢宁等多个垃圾焚烧发电项目已经陆续开车,本次通过收购永葆环保,进一步将业务链条延伸至危废领域,创造新的利润增长点,有效增强市场竞争能力。 从战略布局上来看,公司通过团队强大的资源优势与地方政府、国企达成合作协议,通过共享项目库获取更多订单,进一步提高公司在水环境综合治理项目的建设、运营等方面的综合实力;在其他子领域布局依然不松懈,继续通过收购优质标的完善环保平台搭建,跨越式发展的序幕已经拉开。 实际控制人及高管溢价增持,彰显未来发展坚定信心 今年4月,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员(管理团队)公告12个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额下限为1亿元,上限为10亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金,以上限15元/股的价格增持,对比公司停牌前收盘价7.89元/股,增持溢价明显,充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好,以及对未来持续发展的坚定信心,完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外,参与增持计划的公司董监高承诺6个月内不减持其所持有股份。 维持买入评级 丰利资本入主后,在业务管理和资本运作等多层面已经对公司经营进行了优化。另外,公司第一期股权激励计划已授予完成,激励包括董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等共182人,行权条件设定中净利润同比大幅提升,预示公司将迎来跨越式发展。看好公司各项合作协议相继落地项目,带来业绩增量;同时继续寻找优质环保标的,通过产业投资基金完善自身业务布局。预计公司2017、2018年分别实现净利润1.63、2.04亿元,对应EPS0.23元、0.29元,维持买入评级。

收购江苏优质危废企业,进军危废处置,环境综合服务商布局进一步完善。 公司终止重大资产重组计划对公司来说并无损失,而停牌期间确立的对江苏永葆科技的收购却将给公司带来新的高景气业务领域和业绩贡献,利好公司未来发展。 公司6月29日公告签署关于收购江苏永葆环保科技有限公司的框架协议,并拟于9月30日前落实正式股权转让协议。由于双方合作意愿强,谈判顺利,两周不到就落地了《购买资产协议》。永葆整体作价5.8亿元,分两次现金收购,本次先行收购70%的股权,价格3.85亿元,2019年交易剩余30%股权。 永葆2016年实现营业收入0.78亿元,净利润0.31亿元;2017年1-5月实现营收0.36亿元,净利润0.19亿元。永葆盈利能力优秀且增长迅速。永葆环保承诺2017年净利润不低于4500万元、2018年不低于5500万元,对应2017年收购市率为13倍。 此次收购的永葆环保参与了国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,拥有的全自动废切削液无害化处置技术在行业中处于领先地位,同时掌握了处置金属表面处理废液、含铝污泥等废弃物无害化处置及综合利用的全套工艺流程。全资子公司“顺邦运输”提供点到点的危废转移运输业务,拥有专业化的危废收集体系。 江苏地区危废产量高,处理缺口大,处置费用高。顺利完成永葆的收购将使得公司获取危废处理的能力,拓展环保治理产业链,进一步完善公司的综合环境服务商战略布局,同时永葆的业绩承诺高,将有力增厚公司业绩。 PPP订单丰富,强大融资能力助力项目落地。 公司6月份以来大型PPP框架协议不断落地,先后与河南叶县政府(地方政府)、河南水利一局(国企)和河南水利投资集团(国企,总投资约200亿元)分别签订战略合作协议,显示出公司强大的政府关系和资源实力。 其中,河南水利投资集团是河南最大的水利投资企业,以省属五大水库、五大灌区资产为基础,整合其他水利国有经营性资产作为其注册资本,致力于成为国内一流的水资源产业投资集团。在国家确立海绵城市发展战略后,河南水利投资集团将在全省范围内加大投资,促进全省海绵城市的建设。双方合作将共同发起设立水生态、水环境方面的产业基金,投入河南水利投资集团存量和新建的PPP项目,也可合作在河南省市场承揽PPP项目,双方合作项 目估算投资金额约200亿元,先期将选择1-2个项目做为试点合作,预计很快就能落地。 公司控股股东具有较强的融资能力,助力PPP项目快速落地。2017年1月,科融环境已与江苏银行股份有限公司徐州分行签署全面战略合作协议,江苏银行在2017-2021五年内给予公司意向性综合融资额度50亿元人民币。2016年10月25日,由丰利财富(北京)国际资本管理股份有限公司发起,投资规模超10亿元的丰利财富环保产业并购基金项目成功签约落地。2017年3月,公司又公告拟与深圳前海勤智国际资本管理有限公司共同发起设立总规模20亿元的产业投资基金,投向环保产业并购与PPP领域。 公司控制权变更后深度梳理公司业务与管理层,明确发展方向,大力拓展公司业务,同时完善员工激励。公司于2017年3月完成第一期股权激励计划,向182人授予1268万份股权,授予价格为7.53元,凝聚公司内部力量。4月份公告增持计划,增持上限为为15元/股,接近当前股价的2倍,增持总额上限为10亿元,占公司总市值的15.75%。增持将管理层利益与公司业绩绑定,彰显管理层信心。 公司涅槃重生,激励到位,有望凭借强大的资本运作能力和社会资源,助力PPP订单的获取以及公司外延扩张。我们预计公司17-19年归属净利润分别为1.66/2.40/3.21亿元。公司停牌前股价回调较多,收购利好,高管计划增持,建议积极关注,维持“买入”评级。

签署《关于收购江苏永葆环保科技有限公司之框架协议》。 公司近日与江苏永葆环保科技有限公司全体股东签署了《关于收购江苏永葆环保科技有限公司之框架协议》,拟以现金支付方式收购永葆环保70%的股权,交易金额为3.85亿元。 与河南水利投资集团签署《战略合作协议》。 公司近日与河南水利投资集团签署了《战略合作协议》,就河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目开展战略合作达成一致。预计合作项目投资金额约200亿元,合作期限30年。 获得危废处理能力,进一步完善环保平台布局。 永葆环保立足于危废无害化处置、综合利用以及水污染治理领域,拥有独立、完整的危废收集、运输、预处理、处置、资源化利用的危废处理一体化解决方案,参与了国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,无害化处置工艺先进。框架协议中,永葆环保承诺经审计扣非净利润2017年不低于4500万元、2018年不低于5500万元,计算出本次收购市盈率为11倍。 科融环境已开始对标的公司的尽职调查工作,双方将在9月30日前落实正式股权转让协议。我们认为若能顺利完成收购,公司将进一步完善环境综合治理战略布局,增强危废板块业务实力,有效拓展环保治理产业链,丰富环保业务多元性;同时将创造新的利润增长点,有效增强市场竞争能力。 彰显团队强大资源实力,PPP项目加速落地可期。 继先前与河南叶县政府(地方政府)、河南水利一局(国企)分别签订合作协议后,公司再与国有独资的河南水利投资集团落地合作,凸显出新高管团队强大的政府关系和资源实力。河南水利投资集团以省属五大水库、五大灌区资产为基础,整合其他水利国有经营性资产作为其注册资本,致力于成为国内一流的水资源产业投资集团。在国家确立海绵城市发展战略后,河南水利投资集团将在全省范围内加大投资,促进全省海绵城市的建设。本次合作双方将共同发起设立水生态、水环境方面的产业基金,投入河南水利投资集团存量和新建的PPP项目,也可在河南省市场承揽PPP项目,协议签约后先期将选择1-2个项目做为试点合作。 我们认为,公司与河南水利投资集团展开战略合作,充分发挥各自业务优势、形成优势互补,相关的PPP订单将加速落地。从战略布局上来看,公司通过团队强大的资源优势与地方政府、国企达成合作协议,通过共享项目库获取更多订单,进一步提高公司在水环境综合治理项目的建设、运营等方面的综合实力;在其他子领域布局依然不松懈,继续通过收购优质标的完善环保平台搭建。 实际控制人及高管溢价增持,彰显未来发展坚定信心。 今年4月,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员(管理团队)公告12个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额下限为1亿元,上限为10亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金,以上限15元/股的价格增持,对比公司停牌前收盘价7.89元/股,增持溢价明显,充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好,以及对未来持续发展的坚定信心,完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外,参与增持计划的公司董监高承诺6个月内不减持其所持有股份。 维持买入评级。 我们认为,丰利资本入主后,在业务管理和资本运作等多层面已经对公司经营进行了优化。另外,公司第一期股权激励计划已授予完成,激励包括董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等共182人,行权条件设定中净利润同比大幅提升,预示公司将迎来跨越式发展。 我们看好公司各项合作协议相继落地项目,带来业绩增量;同时继续寻找优质环保标的,通过产业投资基金完善自身业务布局。预计公司2017、2018年分别实现净利润1.63、2.04亿元,对应EPS0.23元、0.29元,维持买入评级。

事件:公司与江苏永葆环保科技有限公司(永葆环保)全体股东签署了框架协议,拟以现金3.85亿元收购永葆环保70%股权。对此,我们点评如下: 低价收购危废资产,环保业务再添新拼图。永葆环保是一家专业从事危险废弃物无害化处置、综合利用以及水污染治理的公司,形成了包括聚氯化铝产品、高效复合混凝剂、聚氯化铁产品、除氟剂等一系列危废资源综合利用产品的产品线。公司拥有废硫酸、废盐酸处理资质合计12万吨/年,含铝污泥处理资质4.5万吨/年,油/水、烃/水混合物或乳化液资质1.5万吨/年,预处理矿物油资质0.5万吨/年,危废处理资质合计18.5万吨/年。2016年永葆环保实现营业收入7808万元,同比增长51.47%;实现净利润3141万元,同比增长977.80%。根据框架协议,永葆环保承诺2017、2018年扣非净利润不低于4500万元、5500万元,对应2017年估值仅12倍。若能成功收购,公司环保业务将增加危废拼图,创造新的增长点。 密集签署战略合作协议,深耕河南水务市场。6月份,公司先后与河南省叶县人民政府、河南水利一局、河南水利投资集团签署战略合作框架协议。其中,叶县环境综合治理项目总投资5亿元,与河南水利一局、河南水利投资集团的合作涉及河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目。公司与河南水利投资集团的合作期限为30年,项目投资金额预计约200亿元。河南水利一局、河南水利投资集团分别隶属于河南省水利厅和河南省政府,二者作为河南省地方国有企业,在承接河南省水利水务项目方面具有地域和资源优势。通过与河南省地方国企合作,公司得以深度参与河南省水务市场,大大拓展业务范围。 新股东高规格增持,股权激励显信心。2016年6月,天津丰利收购公司控股股东杰能科技91.96%股权,成为杰能科技控股股东,公司实际控制人变更为毛凤丽。实际控制人变更后,公司推出了股权激励,共向董、监、高、中层管理人员、核心业务(技术)人员、子公司主要管理人员等合计182名激励对象授予1268万股股票期权。行权条件为:2017、2018年净利润不低于1.5亿、1.85亿。今年4月,公司进一步推出高规格增持计划:董事长毛凤丽及公司董、监、高拟增持金额在1~10亿元之间,增持价格上限15元/股。公司股权激励设置较高的行权条件,同时管理层高规格增持彰显对未来发展信心。公司2017年一季度实现净利润2629万元,同比扭亏并大增265.40%,变化由此开始。 投资建议:首次覆盖给予增持评级!预计公司2017~2018年净利润为1.6亿、2.0亿。公司当前市值56亿,对应估值分别为35倍和28倍。公司拟低价收购危废资产显著增厚业绩,深耕河南水务市场静待项目落地,股权激励及高规格增持计划彰显信心,一季度业绩扭亏为盈,变化由此开始。首次覆盖,给予增持评级! 风险提示:项目落地不及预期。

事件:公司与永葆环保签署股权收购框架协议,拟以3.85亿元收购永葆环保70%股权,业绩承诺为2017、2018年净利润不低于4500万元、5500万元,平均净利润不低于5000万元。 我们的评论: 外延并购再下一城,环境综合平台进一步完善:公司拟收购的永葆环保是专业从事危废处置的公司,拥有从收集、运输、预处理到处置和资源化利用的全流程产业链,并参与了国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,拥有的全自动废切削液无害化处置技术在行业中处于领先地位。若收购顺利完成,将能增强公司危废业务实力,进一步完善公司烟气+水+固废的环境综合服务平台布局。此外永葆环保还承诺2017、2018年净利润分别不低于4500万元和5500万元,将为公司创造新的利润增长点。 动作不断,未来发展值得期待:公司上半年来动作不断,3月份与勤智资本签订了产业投资基金框架协议(总规模不超过20亿元),近期又与河南水利一局和河南水利投资集团签署了战略合作协议,从资金、技术、资源等层面进一步增强公司综合竞争力。公司自2015年以来已陆续几个PPP项目,拿单能力凸出,近期又与叶县政府签署了环境综合治理项目框架协议(投资额约5亿元),加上大股东丰利资本丰富的产业资源,未来发展值得期待。 新股东增持、激励彰显信心:公司于2016年6月更换大股东为丰利财富,新股东到位后先是推出股权激励,向公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员、子公司主要管理人员等共计189人授予1300万份股票期权,行权价格7.53元/股;而后又于4月份公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员拟在12个月内增持不低于1亿、不高于10亿的公司股票(增持价格上限15元/股),彰显管理团队对公司未来发展的信心。 投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性。我们预计2017-2018 年EPS 为0.40、0.75,对应PE 为20X、11X。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不及预期。

事件:公司与河南水利投资集团签署了《战略合作协议》,就河南省境内园林建设、水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目开展战略合作达成一致,合作项目估算投资金额约200 亿元。 我们的评论:n 强强联合,河南水利水务市场值得期待:公司与河南水利投资集团就水利水务等项目开展合作达成协议,双方合作项目估算投资金额约200 亿元。河南水利投资集团作为河南省国资委旗下的国有独资企业,实力雄厚(截止4 月份,总资产达到373 亿,净资产167 亿),具有区域内水利水务专业优势,能够与公司形成优势互补。加上此前公司与河南水利一局签订的战略合作协议,我们认为,公司与河南水利一局和河南水利投资集团实现强强联合后,能够在河南水利水务市场中占据优势地位。此外,公司日前已与叶县政府签订了环境综合治理项目框架协议(投资额约5 亿),有望在河南地区形成示范效应,未来发展值得期待。 打造环境综合平台,期待PPP 订单提升业绩:公司通过收购蓝天环保、综合水工平台英诺格林,目前已形成烟气+水+固废的环境综合服务平台。蓝天环保项目经验丰富、技术实力强(依托浙大),英诺格林业务覆盖水处理全业务领域,拥有多项专利技术及丰富的项目案例,能很好对接各类环保综合订单。公司自2015 年以来已陆续签订多个PPP 项目,拿单能力凸出,加上新股东丰利资本丰富的产业资源,未来PPP 订单或超预期。 新股东增持、激励彰显信心:公司于2016 年6 月更换大股东为丰利财富,新股东到位后先是推出股权激励,向公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员、子公司主要管理人员等共计189 人授予1300 万份股票期权,行权价格7.53 元/股;而后又于近期公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员拟在12 个月内增持不低于1 亿、不高于10 亿的公司股票(增持价格上限15元/股),彰显管理团队对公司未来发展的信心。 投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,且与河南水利投资集团和水利一局强强联合,有望打开河南水利水务市场,未来发展值得期待。我们预计 2017-2018 年 EPS 为 0.40、0.75,对应 PE 为 20X、11X。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不及预期。

与河南水利一局优势互补,提高水环境治理实力 河南水利一局为大型国有全民所有制企业,以承建国内外水利水电工程、工业民用建筑工程、市政公用工程为主,在上述三方面均具有工程施工总承包一级资质,在河南省水利建设施工行业处于龙头地位,在全国同行业中居领先地位。公司于2015年收购英诺格林51%股权,是集膜产品和水处理产品的研发与制造、水处理系统的设计与实施、水处理工程安装与服务、技术咨询、水务投资运营为一体的新型环保企业。在项目运作方面,科融环境已与北票市政府签订自来水供水项目合作框架协议、供水特许经营协议。我们认为本次战略协议意义在于:1)合作涉及水利建设、水务运营、海绵城市等,范围广阔,项目空间和体量大;2)河南水利一局带来优秀资质,将进一步提高公司在水环境治理项目的建设、运营等综合实力;3)双方均可参与对方运作的项目,为公司业绩创造新的增长空间。 叶县项目量身定做,环境综合服务商逐步成型 叶县环境综合治理项目是公司根据叶县当地环境情况提出有针对性的项目,符合“打造一体化解决方案提供商和全方位环境综合服务商”的战略方针。我们认为,项目若顺利实施,有望利用公司在洁净燃烧、烟气治理、水环境治理、固废处置等领域的技术优势与经验积累,除带来可观业绩增量外,将进一步提升公司在环境治理行业的市场地位。 设立20亿元产业投资基金,孕育环保新增长 公司日前与深圳前海勤智国际资本管理有限公司签订战略合作框架协议,拟共同发起设立产业投资基金,总规模不超20亿元,首期10亿元。投资方向为烟气废气治理、水利及水环境治理、生态环境治理、固废环境治理等环保相关领域。勤智资本是国资参股、市场化运作的专业投资机构,我们认为,公司将依托勤智资本的专业投资能力,积极在环保产业相关领域上下游布局,以产业投资方式,整合内外部资源。 实际控制人及高管溢价增持,彰显未来发展坚定信心 4月18日,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员(管理团队)公告12个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额下限为1亿元,上限为10亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金,以上限15元/股的价格增持,对比公司停牌前收盘价7.89元/股,增持溢价明显,充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好,以及对未来持续发展的坚定信心,完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外,参与增持计划的公司董监高承诺6个月内不减持其所持有股份。 维持买入评级 我们认为,丰利资本入主后,在业务管理和资本运作等多层面已经对公司经营进行了优化。另外,公司第一期股权激励计划已授予完成,激励包括董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等共182人,行权条件设定中净利润同比大幅提升,预示公司将迎来跨越式发展。我们预计2017、2018年分别实现净利润1.63、2.04亿元,对应EPS0.23元、0.29元,维持买入评级。

乳品包装设备领先企业,内涵外延双轮驱动提高技术:公司作为国内智能包装机械行业的领先企业,是多项国家及行业标准的主要起草人和重点技术项目的承担者,在无菌、节能、高效、集成化的设备研发方面具有较强实力,与蒙牛、伊利、光明、达能等国内外知名乳品企业建立了密切合作关系。同时据公告为提升技术储备、完善产业链,公司投资2,440万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司30%股权,投资600万元持有杭州汇萃智能科技有限公司2%股权。通过上述投资,公司增强了冷杀菌技术和视觉技术的储备,提升公司产品的整体竞争力,培育了新的利润增长点。 乳品行业需求释放,包装设备市场空间广阔。中国产业信息网显示,当前我国人均乳品消费量仅为世界平均的1/3,长期来看仍有较大提升空间。根据行业调研国内三大乳品厂家及各区域性乳品企业也在扩产中。其中酸奶年增速在20%以上,成为扩产主要领域。为了促进销售,乳品厂家会积极推出新品,并在新品的包装形式上做较大改动,以吸引消费者。因此,新品推出一般会释放较大的设备需求。今年上半年三大乳品企业及主要地方乳企陆续推出8款主打新品,按此速度我们测算2017年乳品包装设备市场空间约为75亿元。 募投项目进展顺利,积极拓展下游市场提升业绩:公告显示公司募投项目进展顺利,其中一期工程已结顶,预计于17下半年将试投产,18年开始投入批量生产,二期工程施工也在准备中。公司募集资金投入新型智能包装机械产业化项目、新型瓶装无菌灌装设备产业化项目。项目建成后,将增加公司产能。公司将积极拓展下游市场,巩固乳品行业领先地位,并增加医疗健康、食用油脂、食品等行业客户。受益于募投项目顺利实施,预计公司未来经营业绩提升可期。 投资建议:预计2017-2019年营收分别为7.48、8.63、10.14亿元,净利润分别为1.96、2.29、2.73亿元,公司经过多年的技术创新、市场开拓和品牌积累,行业影响力和市场地位不断提升,我们看好公司未来发展,首次给予买入-A评级,6个月目标价为26元。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入7.6亿元,同比下降23.4%,实现归母净利润-1.3亿元,同比下降592.4%,EPS为-0.18元;此外,公司还发布2017年一季报,实现营业收入2.0亿元,同比增加64.3%,归母净利润则扭亏为盈,实现2629万元(去年同期-1590万元),业绩基本符合预期。 我们的评论 燃烧点火业务下滑明显:从收入端看,公司燃烧点火业务实现营业收入2.2亿元,同比下降46.7%,烟气治理业务下降11.5%至4.0元,水处理业务受益于英诺格林的增长,同比增加17.1%至1.3亿元。从毛利率看,公司整体毛利率下降11.3个百分点,主要是燃烧点火业务毛利率下降27.4个百分点至7.16%,而烟气治理、水处理则分别下降2.5、3.4个百分点至13.7%、26.0%。 资产减值影响业绩,现金流好转:公司业绩大幅下滑除毛利率下降以外,资产减值损失、管理费用也大幅上升,其中资产减值损失/营业收入、管理费用率分别提升6.0、5.0个百分点至9.4%、16.6%。从回款情况看,公司经营活动产生的现金流净额为2.4亿元,大幅好于去年的-1.2亿元,主要是公司加大回款力度&收到较多的政府补助。 一季报扭亏为盈:今年一季度收入大幅提升主要是点火燃烧及烟气治理业务增长所致;业绩大幅提升主要是1、营业外收入提升410.6%至3252万元,系处置出租房所致;2、期间费用率下降15.5个百分点至18.0%。 新股东增持、激励彰显信心:公司于2016年6月更换大股东为丰利财富,新股东到位后西先是今年1月推出股权激励,拟向公司的董事(不包括独立董事)、高级管理人员、中层管理人员、核心业务(技术)人员、子公司主要管理人员等共计189人授予1300万份股票期权,行权价格7.53元/股;而后又于近期公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员(管理团队)拟在12个月内增持不低于1亿、不高于10亿的公司股票(增持价格上限15元/股),彰显管理团队对公司未来发展的信心。 投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性。我们预计2017-2018年EPS为0.40、0.75,对应PE为23X、12X 风险提示:PPP订单拓展不达预期,项目进度不达预期

公司发布2016年年报和2017年一季报。 科融环境发布2016年年度报告:实现营业收入7.65亿元,同比减少23.41%,实现归母净利润?1.32亿元,同比减少592.43%,略低于此前业绩快报预计数据。公司实现扣非归母净利润?1.47亿元,同比减少775.97%;EPS?0.18元/股,ROE?9.32%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利0.03元(含税)。 公司同时发布2017年第一季度报告:实现营业收入2.05亿元,同比增长64.28%,实现归母净利润2629万元,同比增长265.40%,符合此前业绩预告预期。公司实现扣非归母净利润258万元,同比增长112.24%;EPS0.037元/股,ROE1.96%。 洁净燃烧、烟气治理竞争激烈,订单减少收入确认延迟2016年,公司营业收入相比去年有所下降,其中洁净燃烧及锅炉节能提效板块实现2.20亿元收入,同比下降46.69%,主要原因是公司锅炉订单较大幅减少;第二,烟气治理板块实现4.01亿元收入,同比下降11.47%,主要由于子公司蓝天环保报告期内项目多为大型项目,部分项目工期长,尚未达到收入确认节点。另外受洁净燃烧、烟气治理业务竞争激烈影响,获取订单成本增加,在手项目成本未得到有效控制,致两大主营业务毛利率分别下降27.40和2.47个百分点。 期间费用率增加+计提减值,拖累2016年业绩表现。 报告期内,公司销售费用3624万元,占营收比4.74%,同比增长0.70个百分点;财务费用2068万元,占营收比2.70%,同比增长1.13个百分点,主要是因为子公司诸城宝源利息支出不再资本化;管理费用1.27亿元,占营收比16.61%,同比增长4.83个百分点,主要受职工薪酬增长、加大研发投入于超低氮工业燃烧器、高温集热和长效储热、VOCs污染防治等项目的影响。此外2016年公司应收账款账龄增长,导致计提资产减值损失同比增加,另外子公司武汉燃控订单下降,本期亏损2014万元,计提商誉减值准备,影响了公司归母净利润水平。 加强管理收效显著,2017年公司经营改善明显。 自从2016年6月丰利财富旗下天津丰利接手科融环境后,对公司的经营发展以及资本运作做出了大刀阔斧的改革,仅从现金流即可看出端倪。2016年经营活动产生的现金流量净额2.43亿元,同比增加3.64亿元,主要原因一是本年公司加大了应收账款的回收力度,二是本年收到的政府补助增加。而投资活动产生的现金流量净额同比2.49亿元,主要原因是本年收回上年投资理财产品,并减少理财产品支出所致。 因此,2017年一季度,公司延续经营改善的势头,除了产销两旺(蓝天环保大额订单按照进度确认收入、节能点火低氮燃烧器销售订单同比增加)实现扭亏为盈外,还优化资本结构,减少短期负债,财务费用同比大幅下降。另外,一季度非经常性损益2371万元,其中2742万元为非流动资产处置损益,主要由于公司盘活资产,处置出租房产所致;公司继续加强对应收账款的催收,回款增加计提坏账准备减少。 设立20亿元产业投资基金,孕育环保新增长。 公司日前与深圳前海勤智国际资本管理有限公司签订战略合作框架协议,拟共同发起设立产业投资基金,暂定“勤智科融投资合伙企业(有限合伙)”,总规模不超20亿元,首期10亿元。投资方向为烟气废气治理、水利及水环境治理、生态环境治理、固废环境治理等环保相关领域。勤智资本是国资参股、市场化运作的专业投资机构,我们认为,公司将依托勤智资本的专业投资能力,积极在环保产业相关领域上下游布局,以产业投资方式,整合内外部资源。 实际控制人及高管溢价增持,彰显未来发展坚定信心。 近日,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员(管理团队)公告12个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额下限为1亿元,上限为10亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金,以上限15元/股的价格增持,对比公司最新收盘价9.16元/股,增持溢价近明显,充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好,以及对未来持续发展的坚定信心,完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外,参与增持计划的公司董监高承诺6个月内不减持其所持有股份。 维持买入评级。 我们看好公司烟气治理和水处理业务的成长空间,并期待新业务拓展带来业绩增量。丰利资本入主后,已在业务管理和资本运作等多层面对公司经营进行了优化。另外,公司第一期股权激励计划已授予完成,激励包括董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等共182人,行权条件设定中净利润同比大幅提升,预示公司将迎来跨越式发展。我们小幅上调公司的盈利预测,预计2017、2018年分别实现净利润1.63、2.04亿元,对应EPS0.23元、0.29元,维持买入评级。

16年大幅计提甩包袱,17年一季度高增长预示全年业绩拐点 公司公告16年实现营收7.65亿元,同比-23.41%,归属净利润-1.32亿元,同比-592.4%。同时拟每10股派0.03元。16年公司资产减值为0.72亿元,充分计提,一次性甩掉包袱,17年轻装上阵。 锅炉改造业务下滑明显,今年将改善。锅炉改造业务实现营业收入2.2亿元,同比下降46.7%,毛利率下降27.4个百分点至7.16%。其中子公司武汉燃控下滑最为明显,全年营收仅2400万,净利润亏损。公司烟气治理业务下滑-11.5%,水处理营收增加17.1%但净利润下滑。公司营收下滑有实际控制人变更、管理不善等特殊原因,预计新的一年情况将大幅好转。 经营性现金流净额转正为2.43亿元。主要是公司大力加强应收账款回收所致,应收账款总额较去年减少约1.5亿元,坏账准备增加0.53亿元到1.36亿元。 16年公司新签订单5.9亿元,17年一季度新签订单0.72亿元,截至一季度末公司在手未确认收入订单总金额4.07亿元。 一季度扭亏高增长,预示着今年业绩拐点确定。17年一季度实现营收2.05亿元,同比+64.3%,实现归属净利润0.26亿元,同比+265.4%,扣非后利润258万元,同比+112.2%。营收增长主要来自于传统锅炉业务增长,而处置出租房屋等非经营性资产也为公司带来3252万元营业外收入带动利润增长。 新股东新气象,资本与产业深度结合,公司重新定位再出发 公司控制权变更后深度梳理了公司管理,引入管理和市场化人才,大力拓展环保各业务板块。公司现有业务将在新的一年全面扭转,走上正轨。母公司丰利财富资金实力强,资源丰富,资本运作能力强,后期外延看点多。未来PPP业务将是重大增长点,订单落地打开新的发展空间。 2017年初,公司对189名主要管理人员实施股权激励,行权门槛高。而公司近期也推出总额上限高达10亿元的高管增持计划,彰显管理层信心。 盈利预测与评级 我们预计公司17-19年归属净利润分别为1.66/2.40/3.21亿元。公司涅磐重生,业务重上轨道,外延看点多,PPP订单加速落地,维持“买入”评级。