2017年Q1-3业绩预增20.05~20.35倍,Q3单季预增1.6~1.9倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%,其中预计Q3单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3及Q1-3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年Q3亏损较大,Q1-3仅盈利371.30万元; 2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。 我国雄安等地区地热资源得天独厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS 为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为32、22和16倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于高速增长阶段,我们上调2017年合理PE 至39~41倍,上调目标股价为15.2~16元。维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。

2017上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长403.80%。 公司2017年上半年实现营业收入15.53亿元/+177.08%,归母净利润0.71亿元/+403.80%,业绩增速符合此前的业绩预告。其中,公司新业务发展板块实现收入11.74亿元,装备制造板块实现收入2.18亿元。 业绩+订单双重拐点已经得到印证。 虽受国际油价低迷影响,相关油田服务业务的经营状况改善较缓,但公司分布式能源业务、石油化工供应链金融服务业务(S2B业务)、离心压缩机和汽轮机等高端装备业务的生产销售规模不断扩大,订单快速增加,上半年营业收入同比大幅增长,公司业绩和订单的双重拐点已经得到了较为充分的印证。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 过去三年公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出体现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,有望受益“雄安新区”地热开发。 雄安新区地热资源得天独厚,或将是其重要能源来源,中石化已表态大力开发。我们预计总投资或达500亿元,钻完井占比约1/3。西油联合地热钻完井技术成熟,已有大量地热项目经验,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 收购新锦化、川油设计,天然气业务扩张有望进一步带动盈利向上。 新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG等)领域的投资也将持续增长,进军天然气市场有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段,预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为27、19和13倍。我们认为2017年合理估值为35~38倍,合理股价为13.65~14.82元。维持“买入”评级。

2017年一季度业绩亏损缩小,全年有望筑底回升 恒泰艾普发布2017年一季报,实现营业收入5.96亿元,同比增长278.03%;归母净利润亏损571万元,较去年同期亏损减半。收入和成本大增是上海泰恒并表且毛利率较低所致。上海恒泰以贸易为依托,借助自身金融、贸易、物流等方面优势及专业能力,着力打造贸易及供应链综合服务互联网平台,是恒泰艾普2016年新增的贸易业务。此外,确认对联营企业的投资损失285.6万元,同比减少998.56%。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效 目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域布局基本完成,全产业链布局的综合性能源服务商业已形成。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,协同效益和竞争力正逐步显现。 全球油气资本开支进入新的向上周期,2017年订单及业绩或出现双拐点 由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。 地热领域,或受益“雄安新区”开发 “雄安新区”地热资源得天独厚,中石化已表态大力推广及开发,我们预计总投资或达500亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合西油联合地热钻完井技术成熟,且项目经验丰富,未来或受益。 天然气领域,收购新锦化、川油科技打造新增长极 从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为重点打造天然气领域新增长极做好准备。 2017及2018年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级 整体来说,我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段,或大超市场预期。预计2017-2019年分别实现营业收入19.53、26.67和37.33亿元,净利润2.78、3.97和5.62亿元,对应EPS为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为24、17和12倍。17年给予35-38X,目标价为13.65-14.82元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格再次下跌至低位;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。

事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收13.52亿,同比增长61.01%;归属于母公司股东的净利润8495万元,同比增长13.19%;扣非后净利润为-2141.58万元,全年计提资产减值损失0.92亿元。 恒泰艾普:战略定位综合能源服务商。公司已从2011年的油气勘探开发软件技术公司发展成为高科技、集团化的综合能源服务商。2016年公司业绩以投资受益为主,2017年主业趋势向上。 恒泰艾普:2016年新锦化和川油设计达到业绩承诺。新锦化和川油设计2016年全年实现净利润8750万元和2846万元,达到业绩承诺标准。公司2016年收购新锦化和川油设计。其中新锦化2015-2017年度承诺净利润分别不低于7080万元、8000万元、8850万元。川油设计承诺2015-2018年度实现净利润分别不低于2365万元、2840万元、3265万元、3755万元。 恒泰艾普:5大业务板块布局基本到位,即将发力公司5大业务板块包括G&G、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展。(1)G&G业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先。(2)工程技术业务板块:西油联合公司地热开发获得突破。(3)核心精密仪器和高端装备制造业务板块:新锦化发展潜力大。(4)云计算、大数据业务板块:开发行业及非行业VR/AR技术。(5)新业务发展板块:发展环保工程及金融业务。 中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源河北雄安新区成立后,中国最大的地热能开发企业中石化集团4月7日表示,早在2009年,公司就开始在雄县开发利用地热清洁可再生能源,已形成“雄县模式”,未来准备大力推广。中石化规划在“十三五”期间再造20座无烟城。 恒泰艾普:拓展“非油”业务板块,地热资源开发有望成新增长点全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。2016年12月31日,韩国地热能开发项目顺利完成,这标志着西油联合进军地热行业特别是地热行业的高端干热岩工程作业、传统地热开发项目的EPC总包业务,开创了恒泰艾普集团“非油”战略的历史性跨越。 恒泰艾普:子公司中盈安信、成都欧美克已新三板上市;股权转让获投资收益2016年,公司全资子公司博达瑞恒以2.55亿元的价格转让中盈安信1700万股的股权;公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。 考虑新锦化、川油设计的业绩承诺,以及中盈安信股权转让,2017-2019业绩预计为2.48、2.85、3.24亿元,EPS为0.35/0.40/0.45元,对应PE为27/24/21倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益油价反弹、地热主题投资,维持买入评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、国内地热开发低于预期、收购后整合低于预期。

恒泰艾普是全产业链布局的综合性能源服务商。 过去三年在低油价阶段坚持不断优化旗下产业结构和强化竞争力,为后续业绩回升奠定了坚实基础。通过大量的产业调研和公司旗下核心公司拜访,我们认为,其将在2017年开始出现订单及业绩的双重拐点,而且弹性较大。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域的服务及装备都有较优势的布局。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,产业链协同效应显现。 油气投资回升,订单及业绩正在进入收获期。 由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。 西油联合地热钻完井技术成熟,或受益“雄安新区”地热开发。 资源得天独厚,地热是“雄县新区”重要能源来源。依托经验的“雄县模式”,中石化有望大力推广及开发,我们预计总投资或达500亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合在地热方面拥有成熟技术且项目经验丰富,未来或受益。 收购新锦化、川油科技进军天然气市场,或成新业绩增长极。 从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为打造天然气领域的新增长极做好充分准备。 2017及2018年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级。 预计2016-2018年分别实现营业收入13.67亿、19.53亿和26.67亿元,净利润0.86亿、2.77亿和3.95亿元,对应EPS为0.12、0.39和0.55元/股。17年A股可比上市公司根据Wind一致预期估算行业平均估值为42倍,公司低于行业水平,17年给予35-38X,目标价为13.65-14.82元/股,维持“买入”评级。

1.事件 公司全资子公司西油联合之控股子公司欧美克拟回购西油联合所持有的300.2044 万股股份,回购的股份将予以注销。 公司子公司博达瑞恒拟将其持有的中盈安信1700 万股转让给中盈安信法人代表刘荣,每股转让价格为15 元,转让总金额为25,500 万元。 2.我们的分析与判断 (一)拟转让控股公司部分股权,助力业绩增长 根据公告,公司全资子公司西油联合之控股子公司欧美克拟回购西油联合所持有的300.2044 万股股份,回购的股份将予以注销。股份回购的价格不超过19.27 元/股,回购的资金总额最高不超过人民币5,785 万元。 回购完成后,欧美克的注册资本将相应减少,西油联合对欧美克的持股比例将由现在的51%下降到45.57%。本次回购将有利于维护欧美克的资本市场形象,实现股东价值,给予股东回报,并进一步增强投资者对欧美克的信心。 公司全资子公司博达瑞恒拟将其持有的中盈安信1700 万股转让给中盈安信法人代表刘荣(以下称“受让方”),转让价格经交易双方协商约定,每股转让价格为15 元,转让总金额为25,500 万元。受让方于2016 年12 月15 日前支付定金共计2,000 万元人民币,剩余金额将在2017、2018年分批支付。 公司持股中盈安信成本约为7.3 元/股。我们认为公司此次转让部分控股孙公司股权,将使公司获得较高投资回报,明年业绩仍有望实现快速增长。 此外,公司在行业低迷期抓住机遇,2016 年完成了对新锦化和川油设计的收购,完善了公司产业链上下游的布局,提升了公司的综合竞争力。作为国内油服产业链布局最完善的上市公司,我们认为未来公司将受益于油气服务市场复苏。 (二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”) 签署。 根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1 个月至3 个月不等。 双方协议贸易金额每年15 亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3 年。 根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模, 并对公司业绩形成一定的积极影响。 (三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL 与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G 业务、销售能力与博达瑞恒G&G 业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR 技术和非行业VR 技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000 万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW 级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600 亿立方米,2015-2020 年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。

投资要点: 1.事件 公司公告,拟作为有限合伙人,以自有资金认缴出资人民币1.5亿元参与投资中关村并购母基金的设立,该基金总规模人民币122.5亿。 2.我们的分析与判断 (一)参与中关村并购母基金,未来加大并购力度 北京中关村并购母基金投资中心(有限合伙)(以下简称“中关村并购母基金”或“该基金”)是北京中关村大河资本投资管理中心(有限合伙)(以下简称“大河资本”)与海淀区产业并购引导基金、北京市海淀区国有资产经营管理有限公司等联合发起设立的市场化产业并购母基金。中关村并购母基金重点支持参与该基金的中关村领先科技企业开展战略并购,支持他们在技术创新与资本推动的双重作用下持续引领中国的产业升级,立足国内市场的同时积极寻求成为服务全球的国际化企业集团。 根据公司公告,本次投资后中关村并购母基金的合伙人还包括北京市海淀区国有资产投资经营有限公司、申万宏源证券有限公司、中邮证券有限责任公司、北京能源集团有限责任公司、金城资本管理有限公司、清华控股有限公司、佳沃集团有限公司等。 通过参与中关村并购母基金,公司未来将通过并购扩大公司目前的各大业务板块的业务规模,并将进一步延伸公司的产业链,助力推进公司的集团化发展,提高公司整体竞争力。此外,参与投资中关村并购母基金可以进一步拓宽公司的投融资渠道,通过政府引导和市场化运作,利用大河资本基金管理的专业优势和资产管理能力,并购具备良好成长性和发展前景的标的。 (二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”)签署。 根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1个月至3个月不等。 双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3年。 根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模,并对公司业绩形成一定的积极影响。 (三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。 川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。 此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。 (五)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司 2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。 通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。 2013年10月,公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权,实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。 通过全资控股西油联合,公司新增油气田工程技术服务能力,增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的SpartekSystemsInc.和廊坊新赛浦,公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务,初步成为了综合型国际油服公司。 2016年1月,公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让,证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制,稳定和吸引人才,增强核心竞争力;同时可引入新的战略投资者,为欧美克长远发展提供基础。 (六)收购中盈安信51%股权,进军“数字化油田”产业 2013年,公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666亿元收购中盈安信技术服务有限公司(以下简称“中盈安信”)51%股权。中盈安信承诺2013年、2014年、2015年和2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815万元、3,750万元、4,750万元和4,950万元。 中盈安信主要为石油天然气行业提供全方位的以安全生产为核心、以两化融合为目标的信息及相关技术服务。包括上游油气田、中游油气长输管道、LNG接收站以及下游炼化等各类终端设施的设计、施工、建设、运营、维护全生命周期的信息化管理及安全生产运营保障服务。 中盈安信具备多项自主研发的核心专有技术和专利技术,提出了数字油气田二三维一体化技术,打破了国外公司在该行业的技术和市场方面的垄断。此次收购有助于博达瑞恒进一步拓宽的业务领域和客户资源,强化石油天然气技术服务业务板块,增强在油田技术服务行业的竞争力和市场占有率;同时将助力公司进军“数字化油田”、实现能源集团的目标。 2015年12月,中盈安信正式在新三板挂牌公开转让,证券代码为834728。 (七)收购博达瑞恒,增强公司勘探开发软件技术服务相关业务 2012年3月,公司收购北京博达瑞恒科技有限公司(以下简称“博达瑞恒”)51%股权;2013年10月,公司收购博达瑞恒剩余49%股权。目前博达瑞恒为全资子公司。 公司和博达瑞恒同为油服软件和相关服务提供商,公司全资控股博达瑞恒后,博达瑞恒停止代销与恒泰艾普存在较强竞争关系的产品,并从产品互补性等角度出发增加了新的代理品种,提高了母子公司产品的协调统一性。同时公司将Simo2D/3D和SeisFast两种产品在部分市场区域的代理权授予博达瑞恒,有助于扩展公司产品销售渠道。 此次收购,有助于提高公司在油气勘探开发软件技术服务市场的占有率,优化公司的管理结构,使公司与控股子公司博达瑞恒实现利益一致,并助力公司寻找海外油气勘探开发软件优质标的。 (八)油气勘探软件技术国内领先,通过并购进入油服仪器及装备制造行业 公司传统主业为油气勘探开发软件技术服务,具体为研发、销售油气勘探开发软件,利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务,帮助石油公司降低勘探风险、提高勘探成功率和资源开采效率。 公司油气勘探开发软件技术实力处于国内领先水平,特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面,公司拥有多项特色技术。公司已研发的软件覆盖了地震资料采集设计、处理、解释、储层综合研究及油藏建模等勘探开发主要环节,在地质成图等方面拥有独特技术和软件产品。 3.投资建议 预计2016-2018年备考EPS为0.05/0.13/0.18元,备考PE为188/79/55倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为1.07、1.89亿元,PE为67/38倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

主要观点 1. 川油设计与新锦化并表使收入增长,但归母净利润下滑 本报告期内,公司营业收入相比去年同期增长了50.04%,主要是公司通过并表川油设计与新锦化,完善了装备制造和工程服务业务板块,进一步延伸产业链上下游,拓展了高端装备制造和工程勘察设计业务。 本期净利润下滑的原因主要是资产减值损失增加和投资收益减少。由于本期确认联营公司投资损失,本期投资收益为-1321.40万元,相比较去年同期127.94万元下降1132.84%。由于本期应收账款增多相应计提坏账准备增多,本期资产减值损失达2069.92万元,相比去年同期增加54.74%。 公司三费费率五明显变化,经营状况良好。 2. 行业低谷期外延并购,打造综合性能源企业 公司在2015年积极实行集团化发展的布局,整合相关业务板块,通过并购川油设计与新锦化切入非常规油气的工程设计及高端设备制造领域,打造多个具有一定规模的业务板块和全产业链的战略布局。同时,公司确立了培育各业务板块独立上市,形成多层次、多平台的快速发展战略方针。2015年中盈安心和欧美克在新三板挂牌,2016年1月公司通过了《关于公司控股子公司拟改制并在新三板挂牌的议案》,子公司西安奥华今年将在新三板挂牌,多平台的融资利于公司快速发展。 3. 布局油气全产业链,油价回暖时业绩弹性大 公司通过不断发展完善以及相应的资本运作,已经将公司的产业链条从地下到地上,从软件到硬件,从装备到工程,从生产到应用,从上游到下游的迅速拓展,形成一个较为完整的综合能源服务公司产业链条。公司目前作为国内油服产业链布局最完善的上市公司,我们认为油价反弹时公司业绩弹性极大。 4. 盈利预测: 预计公司16-18年实现归属母公司净利1.24亿、1.50亿、1.83亿,对应EPS为0.17、0.21、0.26元,对应PE为55X、45X、37X,给予谨慎推荐评级。 5. 风险提示: 新业务拓展不及预期,油价持续低迷。

事件:公司发布半年报,实现营业收入5.61亿元,同比增长50.0%;归母净利润1408万元,同比下降72.8%。基本每股收益0.02 元,同比下降77.8%。 投资要点: 受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率34%;相比去年同期46%出现了恶化的情况。从公司的各个业务板块来看,本期由于韩国地热钻井服务和新锦化及川油设计的并表,工程板块和机械制造板块收入增幅较大。毛利率下降是由于川油设计及新锦化等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。同时低油价情况下三桶油降低了订单等价格也从侧面压低了公司的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加129.15%;增幅较大。销售费用和管理费用分别由于拓展海外市场和合并报表大幅增加。本期合并范围变化增加的费用支付等导致经营性活动现金流出现恶化;由于油服企业具备比较强的季节性特征,因此我们认为这一情况将逐渐改善。 油价回暖时弹性较大的标的。由于公司主营业务偏地球物理和钻完井服务,整体处于油气产业链前端位置,因此油价下降速度较快时受到冲击较大。公司业绩中报同比出现下滑也反映了这一点。然而我们认为油价已经从低点开始回升,并且考虑到高成本产能退出的情况我们认为接下来油价震荡回升的概率较大,行业最困难的时候已经过去。 随着行业基本面的变好,公司的基本面情况也有望企稳回升。 外延拓展补强公司产业链,同时分散业绩随着油价波动的风险。公司在资产并购方面具有比较丰富的经验,经过多年的耕耘目前形成了比较完善的产业链,同时也形成了G&G 业务,装备制造业务,工程技术业务三个油服产业链的基石板块。另一方面,公司依托川油设计,盛大环境以及恒泰艾普环保工程公司等企业,开拓了绿色油服板块。 整体来看我们认为公司的主营业务板块布局比较清晰,相关的资产收购分散了业绩的波动风险。 给予“强烈推荐”评级。预计16~18 年EPS 分别为0.25/0.34/0.37 元,对应PE为38.27/27.81/25.40 倍。给予公司2017 年40 倍 PE 对应目标价13.60 元,给予强烈推荐评级。 风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC 订单超预期的风险。

给予“强烈推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.25/0.34/0.37元,对应PE为41.81/30.39/27.76倍。给予公司2017年40倍PE对应目标价13.60元,给予强烈推荐评级。 风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。

1.事件。 公司发布2016年半年度业绩预告,2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润1,296.5万元—2,333.8万元,比上年同期下降55%-75%。 公司公告,控股子公司西安奥华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续。 2.我们的分析与判断。 (一)行业低迷致业绩下滑,积极布局油气产业链。 根据公司公告,2016年上半年公司实现净利润1,296.5万元—2,333.8万元,比上年同期下降55%-75%,主要原因是油气行业整体仍处低迷,受行业投资持续减少惯性影响公司原有业务出现下滑。 公司在行业低迷期抓住机遇,报告期内完成了对新锦化和川油设计的收购,完善了公司产业链上下游的布局,提升了公司的综合竞争力。 作为国内油服产业链布局最完善的上市公司,我们认为未来公司将受益于油价反弹。 此外控股孙公司中盈安信和欧美克已在新三板挂牌,控股子公司西安奥华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续。公司已公告与中盈安信签订股权转让协议,承诺转让304-750万股。公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。我们认为公司有望转让部分控股子公司/孙公司股权,并将使公司获得较高投资回报,全年业绩仍有望实现快速增长。 (二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长。 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”)签署。 根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1个月至3个月不等。 双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3年。 根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模,并对公司业绩形成一定的积极影响。 (三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保。 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现。 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。 川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。 此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。 (五)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司。 2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。 通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。 2013年10月,公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权,实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。 通过全资控股西油联合,公司新增油气田工程技术服务能力,增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的SpartekSystemsInc.和廊坊新赛浦,公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务,初步成为了综合型国际油服公司。 2016年1月,公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让,证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制,稳定和吸引人才,增强核心竞争力;同时可引入新的战略投资者,为欧美克长远发展提供基础。 (六)收购中盈安信51%股权,进军“数字化油田”产业。 2013年,公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666亿元收购中盈安信技术服务有限公司(以下简称“中盈安信”)51%股权。中盈安信承诺2013年、2014年、2015年和2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815万元、3,750万元、4,750万元和4,950万元。 中盈安信主要为石油天然气行业提供全方位的以安全生产为核心、以两化融合为目标的信息及相关技术服务。包括上游油气田、中游油气长输管道、LNG接收站以及下游炼化等各类终端设施的设计、施工、建设、运营、维护全生命周期的信息化管理及安全生产运营保障服务。 中盈安信具备多项自主研发的核心专有技术和专利技术,提出了数字油气田二三维一体化技术,打破了国外公司在该行业的技术和市场方面的垄断。此次收购有助于博达瑞恒进一步拓宽的业务领域和客户资源,强化石油天然气技术服务业务板块,增强在油田技术服务行业的竞争力和市场占有率;同时将助力公司进军“数字化油田”、实现能源集团的目标。 2015年12月,中盈安信正式在新三板挂牌公开转让,证券代码为834728。 (七)收购博达瑞恒,增强公司勘探开发软件技术服务相关业务。 2012年3月,公司收购北京博达瑞恒科技有限公司(以下简称“博达瑞恒”)51%股权;2013年10月,公司收购博达瑞恒剩余49%股权。目前博达瑞恒为全资子公司。 公司和博达瑞恒同为油服软件和相关服务提供商,公司全资控股博达瑞恒后,博达瑞恒停止代销与恒泰艾普存在较强竞争关系的产品,并从产品互补性等角度出发增加了新的代理品种,提高了母子公司产品的协调统一性。同时公司将Simo2D/3D和SeisFast两种产品在部分市场区域的代理权授予博达瑞恒,有助于扩展公司产品销售渠道。 此次收购,有助于提高公司在油气勘探开发软件技术服务市场的占有率,优化公司的管理结构,使公司与控股子公司博达瑞恒实现利益一致,并助力公司寻找海外油气勘探开发软件优质标的。 (八)油气勘探软件技术国内领先,通过并购进入油服仪器及装备制造行业。 公司传统主业为油气勘探开发软件技术服务,具体为研发、销售油气勘探开发软件,利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务,帮助石油公司降低勘探风险、提高勘探成功率和资源开采效率。 公司油气勘探开发软件技术实力处于国内领先水平,特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面,公司拥有多项特色技术。公司已研发的软件覆盖了地震资料采集设计、处理、解释、储层综合研究及油藏建模等勘探开发主要环节,在地质成图等方面拥有独特技术和软件产品。 3.投资建议。 考虑新锦化及川油设计,预计2016-2018年EPS为0.19/0.26/0.30元,PE为55/40/35倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为2.05、2.87亿元,PE为36/26倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

事项 5月20日,恒泰艾普(300157.CH/人民币13.10,买入)与中海外能源有限公司签署战略框架协议,拟借助双方各自现有的资源搭建起一个综合贸易平台,在能源方面进行全方位的合作,合作品类包括但不限于石油相关制品及化工产品贸易等,在框架协议基础上,共同探索商业发展新模式,利用自身资源,充分发挥自身优势,共同发展,建立战略性合作关系,达到合作共赢的目的。 双方协议贸易金额每年15亿元,合同执行期限为三年。恒泰艾普将授权全资子公司恒泰艾普(上海)企业发展有限公司作为具体执行方,实际发生的具体贸易合作业务,双方将再另行约定签订正式的具体业务合同。 主要观点 1、恒泰艾普与中海外能源以贸易为基础,将会拓展公司现有的业务领域,涉足石油相关产品及化工产品贸易,未来双方将在更深更广的层面进行合作。双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。 2、公司已完成收购新锦化和川油设计,股权交易成本价格在13.54元,目前股价仍低于该成本线,市场对恒泰艾普最大的分歧就是业绩的不确定性。但去年应该是公司最难的一年,面临国内油服市场萎缩和海外油田开发停滞的双重压力,今年油价已反弹至合理区间,公司自上市以来的布局将使得公司步入稳定发展态势。 3、关注公司云计算、VR的技术的开发与应用。公司最原先的业务是地震数据处理与解释,基础也是计算机储存与运算能力方面的优势。公司已成立云计算公司,研发成果也可应用于石油行业以外的领域。 4、预期2016年业绩在2.5亿元左右,目前市值90亿元对应市盈率为35-40倍,股价上涨动力将来自油价持续反弹、大订单或云计算的突破,继续强烈推荐,维持买入评级。 风险因素: 国际油价再创新低,但这一概率已经很小; A股系统性风险导致估值下移。

1.事件。 公司公告拟使用自有资金,对云技术公司进行不超过1亿元的增资。 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》。 2.我们的分析与判断。 (一)提升云技术服务水平及VR在行业中应用。 为将最新的互联网技术引入到油气能源勘探开发领域,加快新技术的产业化进程,2015年底,恒泰艾普(北京)云技术有限公司(以下简称“云技术公司”)设立,公司持有云技术公司40%的股权。 截至目前为止,云技术公司实现了行业大型专用软件技术的云端架设,即云端运行与应用。在VR技术方面,公司研发了基于VR展示的专用软件引擎,实现了和公司自主研发的EPoffice软件平台的结合,提升了软件在综合地质研究中对油气藏成果的感知,提升了对地质综合研究的交互会商和直接信息感知功能。 本次增资后,将增加云技术公司的资本金并改善其现金流,进一步提升云技术服务体系的质量和水平,加快VR技术在行业中的应用速度。 (二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长。 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”)签署。 根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1个月至3个月不等。 双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3年。 根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模,并对公司业绩形成一定的积极影响。 (三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保。 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现。 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。 川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。 此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。 (五)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司。 2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。 通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。 2013年10月,公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权,实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。 通过全资控股西油联合,公司新增油气田工程技术服务能力,增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的SpartekSystemsInc.和廊坊新赛浦,公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务,初步成为了综合型国际油服公司。 2016年1月,公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让,证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制,稳定和吸引人才,增强核心竞争力;同时可引入新的战略投资者,为欧美克长远发展提供基础。 (六)收购中盈安信51%股权,进军“数字化油田”产业。 2013年,公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666亿元收购中盈安信技术服务有限公司(以下简称“中盈安信”)51%股权。中盈安信承诺2013年、2014年、2015年和2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815万元、3,750万元、4,750万元和4,950万元。 3.投资建议。 考虑新锦化及川油设计,预计2016-2018年EPS为0.26/0.33/0.36元,PE为51/40/37倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为2.53、3.35亿元,PE为37/28倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

投资建议 我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.42/0.55/0.77元/股,据纵向估值70X的平均估值水平,以及同行业公司比较2016动态PE47X的估值水平,我们给予公司2016年40X估值水平,对应目标股价17元。 投资要点 子公司众多,打通油服产业链:公司上市初期主要致力于油气资源的勘探开发技术服务,以地震数据的处理、综合解释和油气藏开发为核心。恒泰艾普自上市以来,不断投资并购相关油服企业,目前已有43家子公司,打通油服产业链。 n 油价重心有望抬高:油价自2014年下半年大幅下跌,目前在45美元左右震荡,我们认为油价上涨概率要远大于下跌概率,根据申万宏源石化组的结论,2016年为60美元/桶(EIA的预测是56美元/桶),波动区间为35~75美元/桶。 战略变化:面对2015年国际油价低迷,国内经济增速放缓的复杂市场环境,公司在原有战略基础上进行了经营模式的创新,开创性延伸业务布局,即“超越一、二、三”,“ABC计划”及“三才行动”。 激发子公司活力:“ABC计划”,指公司培育各业务板块独立挂牌上市,形成多平台融资,多层次资本市场的格局,从而形成快速发展的经营局面,更好的支持公司总体战略方针。报告期内公司三级控股子公司中盈安信、欧美克先后在新三板顺利挂牌,已完成A、B计划。 大力发展非油业务:“天时行动”清洁能源业务:通过收购新锦化和川油设计进入天然气管道领域;“地利行动”环保工程业务:公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程,持有对方10%股份,并于2015年底在廊坊新赛浦公司下设立了恒泰艾普廊坊环保工程公司;“人和行动”非G&G业务:重点关注地热项目,公司全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。 风险提示:油价再次下探。

1.事件。 公司发布2016年一季报,一季度公司实现营收1.58亿,同比增长50.45%;亏损1,091万,亏损幅度同比减少9.38%。 2.我们的分析与判断。 (一)一季度收入大幅增长,全年业绩将快速增长。 公司2016年一季度实现营业收入1.58亿元,相比上年同期增加50.45%,主要是特多钻井公司RRDSL、库尔勒华鹏等公司纳入合并范围,业务规模扩大所致。 公司2015年报中已提出要通过整合夯实5个板块,包括:石油天然气勘探开发软件技术、油气装备、油气工程技术服务、油田增产服务总包+互联网板块及绿色油服板块。2016年一季度公司按照计划稳步推进全年计划,随着公司内部整合推进及清洁能源和环保板块市场的开拓,我们认为公司2016-2017业绩有望实现快速增长。 (二)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保。 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (三)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现。 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。 川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。 此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。 (四)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司。 2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。 通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。 3.投资建议。 考虑新锦化及川油设计,预计2016-2018年EPS为0.26/0.33/0.36元,PE为50/39/36倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为2.53、3.35亿元,PE为36/27倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。