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华中数控 机械行业 2017-04-18 22.98 45.19 173.22% 22.95 -0.22%
22.93 -0.22%
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业绩符合预期,净利润增长明显 公司发布2016 年报,实现营业收入8.13 亿元,同比增长47.59%,实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元,同比增长132.20%,EPS 为0.08 元,业绩符合预期。2016 年度利润分配预案:每10 股派发现金红利0.2 元(含税),公司净利润增长原因主要为公司数控系统、机器人业务业绩大增。 江苏锦明屡获大单,系统集成水平行业瞩目 报告期内,公司通过发行股份及支付现金方式收购江苏锦明,江苏锦明2016 年实现营业收入1.72 亿元,实现扣除非经常性损益后净利润0.30 亿元,超额完成业绩承诺。 江苏锦明是中国领先的工业机器人研发和系统集成制造的高新技术企业,在机器人系统集成领域具有丰富的经验和成功案例:锂电设备方面,公司后道PACK 自动化技术先进,所设计的锂电池自动化装配生产线接连中标中科泰能、众泰汽车等七家公司订单;物流自动化方面,公司实施大客户战略,并已向百事集团及全球第二大食品公司亿慈集团提供大工厂物流系统;包装自动化方面,公司定向研发能力出众,所提供的酒类后道包装线及食品自动分拣包装线分别应用于金种子酒厂、卡夫食品。目前,公司机器人系统集成订单充裕,客户关系稳定,未来伴随在手订单经济效益释放,公司业绩有望持续走高。 数控系统领域成果丰硕,“一核三体”战略前景可期 公司2016 年数控系统领域整体营收达3.91 亿元,同比增长83.82%。同时数控系统首次实现销售破万套,其中3C 领域销售约8000 套,通用机床领域销售累计5000 套。在数控系统技术方面,公司所研发的“华中8 型”数控系统于2016 年4 月通过国家重大科技成果鉴定,达到国际先进水平,实现我国高档数控系统的跨越式发展。 报告期内,为继续发挥公司在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,公司正式确立 “一核三体”的发展战略,即以数控系统技术为核心,重点发展机床数控系统、工业机器人、新能源汽车三大主体。自去年以来,公司先后实施收购江苏锦明、设立华数新能源等战略决策,拓展工业机器人系统集成及新能源汽车轻量化领域版图。未来,随着“一核三体”业务全面推进,协同效应将迅速放大,成为公司业绩增长的有力推手。 投资建议:买入投资评级,6 个月目标价45.24 元。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.36、0.45、0.52 元,受益于“一核三体”业务全面推进,我们看好公司业务布局和未来发展;首次给予买入投资评级,6 个月目标价45.24 元。 风险提示:新兴业务成长不及预期、宏观经济下行风险。
华中数控 机械行业 2017-04-14 23.80 34.96 111.37% 23.84 0.17%
23.84 0.17%
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数控系统销量及收入大幅增长,带动公司业绩明显改善。报告期内公司各业务板块收入均有明显增长,整体营收达8.13亿、同比增长47.6%,公司期间三费基本稳定,政府补助减少约2100万,收入的增长带动公司盈利大幅改善。各类产品中增长最为明显的在数控系统领域,2016年数控系统首次销售超过万套,实现收入3.9亿元,同比增长84%,产品毛利率达到38.6%,是各产品中最高;3C领域累计销售数控系统约8000套,相比去年大幅增长,市场认可度和占有率继续提升。在新产品方面,公司以3C钻工中心系统为基础,开发玻璃机、高光机、模具机等数控系统,部分产品已发往客户试用,新品的开发将进一步巩固公司中高端数控系统龙头地位。 工业机器人业务高速发展,江苏锦明并表贡献收入。公司在工业机器人及自动化领域实现收入1.26亿元,同比增长272%,收入增长一是来自于原有机器人业务的增长,二是江苏锦明2016年12月实现并表,贡献收入约4400万元。锦明16全年实现营收1.72亿元,扣非后净利润2964万元,完成了2016年的业绩承诺(2865万);2017年将实现全年并表,业绩承诺为扣非后净利润3715万元。报告期内,锦明产品在锂电、食品饮料领域取得较大进展,锂电自动化领域有望高增长;玻璃机械产品收入占比已降至约15%。公司同时公告拟由江苏锦明出资2550万设立常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司,持股比例51%,主要从事机器人整机、控制系统、伺服电机的制造技术。 武汉工研院设立完成,新能源汽车领域持续拓展。2016年7月公司完成了武汉智能控制工业技术研究院有限公司的设立,围绕新能源汽车的电动化、智能化和轻量化确定产品研发、测试及产业化任务,报告期末已阶段性完成四款样车、两款轻量化货箱样车试制,并开发了大功率伺服驱动器样机。今年3月工研院出资4956万合资设立华数新能源汽车公司,主要从事轻量化商用车结构及关键零部件生产销售、新能源汽车及零部件的研发制造。公司在新能源汽车领域持续布局,加快实现产业化突破。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为11.9/14.3/16.1亿元,分别同比增长47%/20%/13%;归母净利润8100万/1.2亿/1.4亿元,分别同比增长506%/49%/17%;EPS分别为0.47/0.70/0.82元,对应PE分别为53/36/30倍。 投资建议 我们认为公司数控系统业务高速增长,产品认可度和市占率进一步提高;江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,并表实现充分互补共同开拓新能源汽车产业;公司持续拓展新能源汽车领域,在智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价35元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,政府补贴政策变化的风险。
华中数控 机械行业 2017-04-14 23.80 -- -- 23.84 0.17%
23.84 0.17%
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事件:公司公布年报,2016年实现营业收入8.1亿元,同比增长47.6%;归母净利润为0.13亿元,同比增长132.2%,每10股派发现金红利0.2元。 投资要点 2016年营收同比增加47.6%,净利润扭亏为盈,同比增长132% 2016年营收同比增加47.6%,净利润扭亏为盈,同比增长132%。分产品看:数控系统业务营收3.9亿、增长84%,占比从15年的38%提高至48%;机器人业务营收1.26亿、增长高达272%,占比从6%提高至15%;传统数控机床业务营收1.25亿、下滑19.6%,占比也从28%降低至15%;电机业务营收1.24亿、增长36%。 在数控系统配套上,2016年公司数控系统首次实现销售破万套。其中,3C领域累计销售约8000余套,与去年同期相比实现了大幅增长。机器人业务营收大幅增长一是源于公司原有机器人业务较去年高增长,二是源于并表了江苏锦明机器人业务收入约0.44亿元(12月过户完成并表)。 综合毛利率33%,同比+1.52pct,三项费用合计同比-14.72pct 2016年综合毛利率33%,同比+1.52pct,自2012年起逐年增长。分业务看,数控系统毛利率38.6%,同比-0.5pct;传统数控机床毛利率12.7%、同比-6.8pct;电机毛利率29%,同比+4pct;机器人毛利率36.6%,同比-0.86pct。三项费用率合计34.8%,同比-14.72pct(其中销售、管理、财务费用率分别为8.37%、25.38%、1.03%,分别同比-2.95pct、-12.16pct、+0.39pct)。管理费用率大幅降低,回归以往的正常水平。 江苏锦明过户完成,协同发展,业绩增长有保障 2016年,江苏锦明实现营业收入1.7亿元,实现扣非后净利润0.3亿元(业绩承诺为2865万元),完成了2016年业绩承诺。锦明的强项在于自动化系统集成,针对机器人系统集成应用成立了包装、装配和物流三大事业部,产品切入传统包装、3C制造和锂电生产领域,市场空间广阔。并购锦明是公司外延式发展机器人系统集成业务的重要举措,同时锦明未来有望拓展新能源汽车领域,与公司合作协同效应显著,2017年有望超预期。 一核三体战略布局逐步形成 公司积极进行经营转型,开拓新业务领域。2016年公司投资设立宁波华数机器人有限公司,结合宁波地区产业特点,拓展公司机器人产品的应用领域与范围。2017年,公司控股的工研院与东莞三新公司合资成立华数新能源汽车公司,主要从事轻量化商用车结构及关键零部件生产与销售。由此,公司以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体的“一核三体”战略布局逐步形成。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/18/19年的EPS为0.30/0.41/0.56元,对应PE分别为82/60/44X,考虑到未来江苏锦明的业绩有望超预期和公司本部是工业机器人和数控系统的国内龙头,我们维持“买入”评级。 风险提示:3C行业景气度低于预期、拓展新能源汽车领域转型风险。
华中数控 机械行业 2017-04-13 24.88 31.33 89.42% 24.11 -3.09%
24.11 -3.09%
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投资要点: 年报扭亏,4季度加速盈利。公司2016年营收8.12亿元,同比增长48%,归母净利润1332万元,同比扭亏(2015年为-4136万元),扣非净利润-3413万元,同比大幅收窄(2015年为-1.09亿元)。16年经营活动现金流同样大幅改善,全年经营现金流净额-574万元,较15年的-1.59亿元大幅增加,表明公司在营运资产管理上有所改善。分季度看,公司3Q16首次实现盈利77万,4Q16不仅实现盈利4855万元,而且扣非盈利2244万元,并且经营性现金流单季净额为1.35亿元。尽管这其中可能包括锦明12月份并表贡献的近1000万盈利,但公司本部4季度表现出来的高增长同样令人欣喜。 数控系统持续放量,机器人业务高增长。公司数控系统取得突破,2016年首次实现销售破万套,其中在3C领域销售约8000套,在通用机床领域销售约5000套,16年实现收入3.91亿元,同比增长84%。我们预计,凭借在3C钻攻中心系统的技术支点,公司有望在玻璃机、高光机、模具机等数控系统上继续取得突破,17年在品牌和市占率上得到进一步提升。公司16年另一个亮点是机器人业务的高速发展,16年机器人业务实现收入1.26亿元,同比增长272%,即便剔除并表锦明的4400万,机器人业务也同比增长近142%。16年公司参与了劲胜精密“智能制造试点项目”(工信部2015年认定的全国46个智能制造项目之一),为其智能工厂提供了81个华数机器人。我们认为,该项目示范效应显著,有助于公司拓宽机器人业务。 “一核三体”,我们最看好新能源汽车的布局。完成江苏锦明的并购后,公司将发展战略定位于以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体的发展战略。其中,从下游放量的角度,我们最看好公司在新能源汽车的布局。在新能源补贴技术门槛不断提高的背景下,江苏锦明作为国内少数具备给整车厂(众泰)提供动力锂电池自动化装配线经验的企业,优势将会更加明显。此外,公司近日成立了华数新能源汽车公司,意在推动商用车的轻量化结构和关键零部件研发及产业化。同时,公司还宣布成立常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司,其中员工持股30%的股权架构无疑会极大调动员工积极性。 目标价31.36元,买入评级。考虑数控系统的高增长以及江苏锦明在动力锂电自动化领域的优势,我们看好公司17年的发展,预计17-19年归母净利润为0.53亿元、0.82亿元、1.06亿元,摊薄EPS为0.31元、0.47元、0.61元。17年BPS为6.77元,参考可比公司17年平均PB估值4.6倍,给予公司目标价31.36元,维持买入评级。 风险提示。新能源补贴退坡、3C数控系统推进不及预期。
华中数控 机械行业 2017-03-20 26.36 33.96 105.32% 27.49 4.29%
27.49 4.29%
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事件 公司3月16日晚间公告,同意公司控股子公司武汉智能控制工业技术研究院有限公司(工研院)与东莞三新电动汽车技术有限公司合资组建“武汉华数新能源汽车技术有限公司”。 点评 设立华数新能源汽车公司,开拓新能源汽车部件及车身轻量化领域。新设立的华数新能源汽车公司由公司控股的工研院与东莞三新公司合资组建,注册资本7080万元,其中工研院出资4956万元、占比70%。合资公司未来主要业务领域为轻量化商用车结构及关键零部件生产销售、新能源汽车及零部件的研发制造。此次合作可充分发挥工研院在智能控制、电动汽车关键零部件,尤其是电动汽车轻量化方面的核心技术和人才优势,加快建立轻量化电动汽车及关键零部件产能,实现产业化突破。 机器人系统集成:完成收购江苏锦明,今年将贡献业绩。江苏锦明主要从事机器人本体与机器人系统集成应用的设计研发及玻璃机械设备的设计制造,近年来其玻璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期。江苏锦明机器人自动化下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业,并且产品切入锂电自动化等领域;2015年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同,总金额8100万元。华中数控于2016年12月完成收购江苏锦明的收购,其业绩承诺2015/2016/2017年扣非后净利润分别不低于2210万/2865万/3715万元。 16年业绩:数控系统收入增长带动业绩提升。根据公司披露的2016业绩快报,实现营业收入8.19亿元,同比增长48.7%,归属上市公司股东的净利润1201万元,同比增长129%。由于江苏锦明收购完成在16年12月,因此未有太多利润贡献,公司业绩增长的主要原因是3C数控系统、机器人、电机等产品收入的增长;今年江苏锦明实现并表,可对上市公司主营业务的盈利带来较大提升。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年营业收入分别为8.18/11.1/12.7亿元,分别同比增长48.5%/35.7%/14.4%;归母净利润12/81/99百万元,EPS分别为0.08/0.47/0.58元,PE分别为340/56/45倍。 投资建议 我们认为公司合资设立新能源汽车技术公司,在智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展;江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,机器人业务具备高成长性,业绩并表后有望提升公司盈利水平。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,政府补贴政策变化的风险。
华中数控 机械行业 2016-12-30 26.05 33.96 105.32% 26.98 3.57%
28.73 10.29%
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事件 公司收购标的江苏锦明100%股权已于12月6日完成过户;近日非公开发行认购对象报价工作完成,其中购买资产股份发行价格为26.36元,上市日期为2016年12月30日;配套融资股份发行价格通过询价确定。 点评 标的资产已完成过户,机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造,收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制,双方资源优势互补。本次收购对价总计2.8亿元,其中股份支付1.68亿元;募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。 江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016年1-6月分别为3557/6222/5532万元,下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。去年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同,总金额8100万元,目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线,剩余一条模组线正在安装过程中。 玻璃设备占比下降,锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期,带动机器人业务高速增长。今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。 与阿里云计算签订合作协议,智能制造+新能源汽车双产业并进。公司12月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议,在云计算、大数据、物联网领域开展合作,推动制造装备从数控一代向智能一代升级;9月拟出资2000万在宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年营业收入分别为6.75/9.32/10.82亿元,分别同比增长22.6%/38.1%/16.1%;归母净利润26/86/98百万元,EPS分别为0.15/0.50/0.57元(考虑公司增发收购完成后总股本增加至约1.73亿股)。 投资建议 我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,机器人业务具备高成长性,业绩并表后有望提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,承诺业绩未能兑现的风险,政府补贴政策变化的风险。
华中数控 机械行业 2016-12-14 25.10 30.20 82.59% 27.29 8.73%
27.29 8.73%
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投资建议:我们预测公司2016-2018年营收分别为7.01亿元、9.78亿元、13.14亿元;实现归母净利润分别为0.29亿元、0.52亿元、1.02亿元。如考虑江苏锦明在2017年并表并实现业绩承诺,则2017年备考净利润0.89亿元。如募集配套资金1.25亿元顺利完成,参考目前股价假设融资成本每股23.78元,则备考EPS为0.51元。给予“增持-A”评级,给予6个月目标价30.23元,对应2017年备考净利润59倍动态市盈率。 风险提示:3C行业带动上游需求增量不明显;江苏锦明业绩不达预期;盈利能力不费用管理未有明显改善;核心技术研发遇到瓶颈难以突破等。
华中数控 机械行业 2016-11-04 26.31 -- -- 28.96 10.07%
28.96 10.07%
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事件:公司2016年前三季度实现营收48,195.40万元,较上年同期增长31.14%,归属上市公司股东净利润-3,523.50万元,较上年同期增长32.54%,报告期内公司业绩显著提升,主要系本期3C数控系统及机器人收入增加所致。 国产数控系统龙头,布局智能制造产业链。国内最大的中、高档数控系统生产企业,拥有强大的技术研发、创新及产业化能力,全面布局智能制造产业链,业务涵盖数控系统配套、工业机器人及自动化、新能源汽车等领域,是目前国内少数拥有成套核心技术自主知识产权(包括数控装置、伺服驱动装置及电机、主轴驱动装置等)和具有自主配套能力的企业之一,具备显著的技术优势和竞争优势。 收购锦明无条件过会,双方形成较好协同效应:10月19日公告显示,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。本次收购江苏锦明是公司通过外延式发展实施“一核两体”机器人业务产业发展战略,打造工业机器人领域“全产业链供应商”的重要举措,本次交易完成后,公司与江苏锦明将在运营管理、技术、资本与平台方面实现较好的协同效应,实现市场互补,公司产业结构更加优化,提升业务规模和盈利水平,增强公司综合能力。 投资设立宁波华数机器人,进一步完善机器人产业布局:拟以自有资金方式出资2,000万元,设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备研发、集成、销售与智能制造整体解决方案应用推广。 宁波华数机器人的成立将进一步完善公司机器人产业的布局;有利于公司结合宁波地区产业特点,拓展公司机器人产品的应用领域与范围,加快公司智能制造整体解决方案的应用推广。 投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为0.05亿元、1.00亿元和1.77亿元,EPS为0.03元、0.59元和1.05元,PE为889倍、45倍和25倍,给以“买入”评级。 风险提示:数控系统市场需求下滑;3C行业景气度不及预期。
华中数控 机械行业 2016-11-02 26.75 31.95 93.17% 28.96 8.26%
28.96 8.26%
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三季度单季盈利,全年有望扭亏。公司3Q16实现收入2.02亿元,同比上升60.0%,单季增速创近两年新高。归母净利润77万元,同比扭亏(3Q15亏损2375万元)。1-9月公司归母净利润亏损3524万元,考虑公司四季度一般利润较高,例如4Q15盈利1088万元,我们预计公司本部全年有望扭亏; 主营毛利率季度环比上升,市占率依旧稳定。公司三季度单季毛利率环比回升至30.9%,较2015年4季度回升2ppt,表明公司产品结构调整初见成效。公司2016年前半年在3C领域销售数控系统3000余套,大约500套/月,2016年前三季度销售5400余套,即7-9月之间销售了大约1400套,平均每月销售467套,月均销量略有下滑,但依然保持了较好的市场占有率; 中国智能制造的典范。在工信部2016年支持的全国46个智能制造转向中,公司牵头或参与了三个项目,其中与胜利精密合作的3C智能制造项目硬件集成方案已经确定并正在施工之中。该项目位于东莞,是车间智能化的典范,其200台钻攻中心均配置华中8型数控系统,106台华数机器人。此外,公司近期与东莞隆凯也展开深度合作,拟建设模具智能工厂; 锦明定增过会,新能源领域大有可为。日前,公司并购江苏锦明已成功过会,我们预计4季度将有并表的利润贡献。江苏锦明为工业机器人集成商,具备非标产品的自主研发及制造能力,核心团队来自国际领先的自动化企业,其拳头产品动力锂电池(18650锂电池)pack自动化生产线已经积累了众泰汽车、车和家等新兴的新能源汽车企业。我们认为,新能源汽车产业未来依旧可以维持高增长,凭借在机器人自动化领域的丰富技术和产品积累,公司在新能源领域大有可为; 目标价31.98元,买入评级。我们维持之前报告对公司的预测,预计2016-2018年摊薄EPS为0.18、0.55、0.68元。考虑到公司目前在智能制造板块中市值较低,大约43.2亿,即便考虑对锦明的增发,市值也只有不超过50亿,而可比公司17年平均PE达66倍,我们保守的给出公司17年58倍PE,对应目标价31.98元,由于公司本部三季报单季盈利,我们上调评级至买入。 风险提示。锦明未按预期并表,新能源汽车补贴政策存在不确定性。
华中数控 机械行业 2016-11-02 26.75 -- -- 28.96 8.26%
28.96 8.26%
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投资建议: 预计公司16-18年实现归母净利润0.28亿、0.66亿、1.10亿,对应EPS为0.17、0.41、0.68元,对应PE为155X、66X、39X,维持推荐。 风险提示: 新业务发展低于预期。
华中数控 机械行业 2016-10-21 28.00 33.96 105.32% 28.50 1.79%
28.96 3.43%
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事件 公司19日晚间公告,发行股份及支付现金收购江苏锦明并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过;公司股票将于10月20日复牌。 点评 收购事项顺利过会,机器人系统集成业务发展再下一城。本次收购是公司通过外延式发展机器人业务产业的重要举措,“一核三体”战略逐步成型(以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体)。此次收购方式为发行股份及支付现金购买江苏锦明100%股权,收购对价总计2.8亿元,其中现金支付1.12亿元,股份支付1.68亿元;同时募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。 产品切入3C制造及锂电生产,市场空间应用广阔。江苏锦明的机器人本体业务分为包装、装配和物流三大事业部。装配事业部提供的产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业,提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线,产品应用空间广阔;在系统集成方面,江苏锦明已在食品、酒类、家用电器和新能源动力锂电池行业实施多个大型自动化系统集成项目,积累了丰富的优质客户资源。 江苏锦明在手订单充裕,全年业绩可期。江苏锦明机器人业务今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元。 智能制造+新能源汽车双产业并进。公司9月拟出资2000万在宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年营业收入分别为6.33/9.55/11.93亿元,分别同比增长15%/51%/25%;归母净利润36/95/112百万元,EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。 投资建议 我们认为公司收购事项顺利过会,江苏锦明下游领域包括3C制造和锂电设备,市场潜力巨大,业绩并表并表后有望较大提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,承诺业绩未能兑现的风险,政府补贴政策变化的风险。
华中数控 机械行业 2016-10-21 28.00 -- -- 28.50 1.79%
28.96 3.43%
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事件:华中数控公告称,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。另外,公司2016年前三季度归母净利润亏损金额有所缩减(净利润-3400到-3900万元),主业排除政府补贴因素,亏损幅度同比明显收窄。 投资要点。 收购锦明无条件过会,为华中数控后续发展扫清障碍。 10月19日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。6月,公司并购江苏锦明的定增申请过会。8月,公司收到国家国防科技工业局的批复,原则同意公司资产重组。此次收购正式过会后,为公司未来向工业4.0龙头继续发展扫清障碍,也锦明并表后的明年业绩提供有利保障。 报告期按期确认政府补助减少致业绩下滑。 2016年三季报归母净利亏损0.34-0.39亿元,单季度扭亏,累计亏损幅度相对于去年同期(-0.52亿元)明显收窄,Q1-Q3政府补助为0.19-0.24亿元,略低于去年同期的0.40亿元。 中报营收增长16%,主要系3C数控系统销量增长同比+212%。 公司营收2.8亿,同比+16%,主要受数控系统3C产品领域销售增加影响。数控系统收入大幅增加主要因为3C领域数控系统销量同比+212%,机器人营收增加是因为针对3C行业的5kg小机器人量产提供给客户。分地区看,国内、国外收入2.75/0.05亿,主要客户仍然是国内客户。 并购江苏锦明,分享业绩高增长。 锦明是优质智能制造集成商,主营锂电PACK组装自动化业务、传统的包装和物流解决方案业务。1)年内高毛利锂电pack订单可达1亿元左右,目前仅众泰汽车项目订单就约8000万元。考虑到业内竞争对手仅德国徕斯(被库卡收购)一家,行业竞争不激烈,且市场空间达百亿。我们认为锦明未来在锂电自动化领域的发展有望超预期。 2)公司食品自动化包装线主要做食品分拣、拆箱自动化、高速分拣自动化,目前在手订单超五千万。3)通过并购,锦明与公司将在人员培训、新能源汽车领域等方面合作。预计锦明全年销售收入可达2亿元左右。考虑到收入确认进度需看华中数控对锦明的激励机制,暂维持锦明原5000万业绩预测,预计未来三年锦明业绩将保持复合50%以上增长。 3C领域数控系统贡献高业绩弹性。 受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C数控系统已正式投产放量增长。上半年,公司针对3C行业手机玻璃加工的应用,完成了华中8型玻璃机数控系统的开发及配套200W小功率伺服驱动器的小批试制,该数控系统产品已在用户处试用,得到认可。预计下半年正式投产后将放量增长。 盈利预测与投资建议。 考虑锦明收购完成后并表,我们预计公司2016/17/18年的备考EPS为0.07/0.35/0.58元,对应PE分别为393/77/46X,锦明高成长预期差较大,维持“买入”评级。 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明业绩低于预期。
华中数控 机械行业 2016-08-19 27.69 -- -- 27.62 -0.25%
28.70 3.65%
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报告摘要: 中报收入微增,净利润略有下降。公司2016年上半年营业收入2.8亿元,同比增长16%,归母净利润-3600万元,同比下降26%。其中较为亮眼的是数控系统收入1.37亿元,同比增长63%,主要受益于3C相关产品的业务增加,2016年上半年共完成3000余套的销售量,同比增长212%,在3C制造集中发达的珠三角,长三角及泉州地区完成战略布局,针对3个区域组建了各自对应的差异化营销队伍,有望进一步加大销售力度,扩大市场份额。 拟收购锦明机器人,进军机器人集成应用系统。江苏锦明目前从玻璃械设备向机器人集成应用系统转型,工业机器人自动化系统业务将成为主要发展方向。针对机器人系统集成应用成立包装、装配和物流三大事部,装配环节受益于我国锂电池自动化生产线的发展而持续增长。江苏明承诺2015年、2016年、2017年经审计的归母扣非净利润分别不低2210万元、2865万元、3715万元。 设立研究院,加码新能源汽车产业。公司与武汉临空港投资集团有限公司拟共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司,研究院注册资本3.5亿元,其中公司出资2亿元。公司将围绕着智能制造的核心—智能控制技术,打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台,促进公司新能源汽车产业发展。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.05亿元、1.00亿元和1.77亿元,EPS为0.03元、0.59元、1.05元,市盈率分别为:928倍、46倍、26倍,给予“买入”评级。 风险提示:3C行业景气度不及预期、数控系统市场需求下滑。
华中数控 机械行业 2016-08-05 26.26 -- -- 28.94 10.21%
28.94 10.21%
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1.事件 公司发布公告,发行股份及支付现金购买资产事项于近日获得国家国防科技工业局的批复,根据《国防科工局关于武汉华中数控股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》(科工计【2016】820号),原则同意公司资产重组。 公司发布中报,2016年上半年实现营收2.8亿元,同比增长16.03%,实现扣非净利润-4974万元,同比增长10.94%。 2.我们的分析与判断 (一)收购已获国防科工局批准,判断将尽快报会 收购江苏锦明已经获得国防科工局批准,判断公司将尽快报会。此前市场担忧的收购失败风险逐渐逐步消除,公司的估值空间将打开。 江苏锦明主要从事以自动化集成业务为主的智能制造业务,核心团队来自德国SEW、莱斯等国际知名企业。公司在新能源汽车领域具备先发优势和丰富的行业经验。 (二)H1营收、扣非业绩同比增长,主业回暖 2016年H1公司实现营收2.8亿元,同比增长16.03%,我们同时关注到,2016H1公司的扣非净利润、经营性现金流同比都有不同幅度的增长。主要是因为面向3C 行业的CNC 数控系统销售快速增长所致,主业受益3C 机壳金属化趋势驱动业绩反转的逻辑得到初步验证。2016年H1归母净利润-3600万元,同比下滑26.42%,主要是确认的政府补助较少所导致。 我们认为收入端的变化是追踪公司业绩反转的关键,CNC 数控系统下游的高景气度正在逐步反应到公司层面,收入端已经出现了快速增长的积极变化,主业经营情况也有了初步的回暖,静待业绩实现反转。 (三)成立智能控制研究院切入新能源汽车领域 公司此前公告,拟出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。 研究院的主要任务是围绕新能源汽车的三大重点发展方向:电动化、智能化、轻量化,结合研究院的技术优势和基础,确定产品研发、测试服务及产业化三大任务,主要包括:伺服和电机驱动系统、总线及整车控制、车联网智能系统和轻量化车型生产工艺及结构部件、物流车整车解决方案等领域。 研究院注册资本3.5亿元,其中华中数控工出资2亿元(以知识产权包括专利、专有技术等无形资产出资1.5亿元、相关的实物资产出资3000万元、现金出资2000万元),临空港投资集团现金出资1.5亿元。 华中数控在智能控制领域的具备核心技术和人才优势,公司将围绕着智能制造的核心—智能控制技术,打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台,促进公司新能源汽车业务发展,进一步增强公司的核心竞争力。 合作方武汉临空港投资集团有限公司是武汉市东西湖区下属国有资产投融资及运营平台公司。武汉十分重视新能源汽车的发展,同时武汉作为传统汽车的主要生产基地之一,具备先发优势。我们认为华数与武汉临空港投资集团的合作将推动武汉新能源汽车产业集群发展,二者更多的合作值得期待。 (四)江苏锦明具备丰富的新能源汽车行业经验 江苏锦明为众泰汽车设计实施的10万台动力锂电池Pack 自动化生产线为行业标杆项目。随着近期该项目的交付使用,考虑下游电池商和整车厂扩产对于动力锂电池Pack 的巨大新增需求,我们认为众泰的成功项目经验有望成为公司在新能源汽车领域的质量背书,打开成长空间。收购对价2.8亿元,其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发,定增价格为26.36元,目前股价倒挂,利益一致,动力充足。收购承诺业绩为2015-2017年为2210/2865/3715万元,目前公司在手订单充裕,业绩具备高增长潜力,判断业绩弹性大。 (五)携手劲胜精密打造3C 行业智能工厂样板工程 华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C 行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;“一核心”:智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆,打开公司未来成长空间。 3.投资建议 不考虑江苏锦明,预计16-18年EPS 为0.14/0.31/0.45元,对应PE 分别为189/84/57倍,考虑江苏锦明,预计16-17年实际备考EPS 为0.49/0.83元,对应PE 分别为53/31倍,业绩具备上调可能性。维持“谨慎推荐”评级。
华中数控 机械行业 2016-07-29 27.01 -- -- 28.94 7.15%
28.94 7.15%
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事件:公司2016年上半年实现营收2.8亿元,同比+16.03%;归母净利润亏损0.36亿,亏损幅度扩大,EPS为-0.22元。 投资要点 报告期按期确认政府补助减少致业绩下滑 2016年归母净利亏损0.36亿元,亏损幅度扩大,我们认为原因是报告期按期确认政府补助收入较去年同期减少0.2亿元。 3C领域数控系统销量增长同比+212% 公司营收2.8亿,同比+16%,主要受数控系统3C产品领域销售增加影响。分产品看,数控系统、数控机床、电机、机器人、红外产品、节能改造营收分别是1.37/0.48/0.53/0.25/0.09/0.05亿元,同比+63.3%/-21.1%/+7.6%/+13.4%/-0.4%/-54.5%,数控系统收入大幅增加主要因为3C领域数控系统销量同比+212%,机器人营收增加是因为针对3C行业的5kg小机器人量产提供给客户。分地区看,国内、国外收入2.75/0.05亿,主要客户还是国内。 毛利率小幅下滑,三项费用合计大幅下降 上半年公司综合毛利率30.43%,同比-1.16pct,因为营收占比较高的数控系统毛利率下滑。分产品看,数控系统、数控机床、电机的毛利率分别是34.8%/24.8%/27.6%,同比-5.43/+4.42/+2.63pct,数控系统毛利率下滑是因为营业成本增速(+78%)远超营收增速(+63%),数控机床、电机毛利率增长分别因为营业成本降低、营收增速较快。三项费用合计47.8%,同比-6.43pct,其中管理/销售/财务费用率同比-6.15/-1.22/+0.94pct,管理费用率降低系研发费用降低,财务费用率增加是因为新增短期借款导致利息支出增加。 并购江苏锦明,分享业绩高增长 今年6月,公司并购江苏锦明定增申请过会,锦明是优质智能制造集成商,主营锂电PACK组装自动化业务、传统的包装和物流解决方案业务。1)年内高毛利锂电pack订单可达1亿元左右,目前仅众泰汽车项目订单就约8000万元。考虑到业内竞争对手仅德国徕斯(被库卡收购)一家,行业竞争不激烈,且市场空间达百亿。我们认为锦明未来在锂电自动化领域的发展有望超预期。2)公司食品自动化包装线主要做食品分拣、拆箱自动化、高速分拣自动化,目前在手订单超五千万。3)通过并购,锦明与公司将在人员培训、新能源汽车领域等方面合作。预计锦明全年销售收入可达2亿元左右。考虑到收入确认进度需看华中数控对锦明的激励机制,暂维持锦明原5000万业绩预测,预计未来三年锦明业绩将保持复合50%以上增长。 3C领域数控系统贡献高业绩弹性 受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C数控系统已正式投产放量增长。上半年,公司针对3C行业手机玻璃加工的应用,完成了华中8型玻璃机数控系统的开发及配套200W小功率伺服驱动器的小批试制,该数控系统产品已在用户处试用,得到认可。预计下半年正式投产后将放量增长。 盈利预测与投资建议 考虑锦明收购完成后并表,我们预计公司2016/17/18年的备考EPS为0.01/0.22/0.35元,对应PE分别为2136/132/84X,锦明高成长预期差较大,维持“买入”评级 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明业绩低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名