公司发布2023年年报：2023年公司实现1）营业收入21.1亿元，yoy+27.1%；归母净利润2709.1万元，yoy+45.7%；扣非归母净利润-7901.6万元，亏损额同比减少11.1%。2）毛利率：32.9%，yoy-1.1pct；净利率1.1%，yoy-0.8pct。2023单四季度公司实现：1）营业收入8.2亿元，yoy+18.4%；归母净利润6071.0万元，yoy+14.1%；扣非归母净利润3345.7万元，yoy-2.3%。2）毛利率：33.4%，yoy-3.8pct,qoq-4.1pct；净利率8.2%，yoy-4.1pct，qoq+9.2pct。 国产数控系统龙头，高端化趋势延续：2023年公司数控系统与机床业务板块实现收入8.9亿元（占比42.2%），收入较去年同期增加26.2%。 在2023年机床行业下行的情况下，公司亮眼的表现显示了较强的α属性。主要原因：（1）高端化趋势延续：公司高端数控系统较去年同期增长近60%，带动2023年数控系统业务板块毛利率上升至38.65%，yoy+2.8%。（2）品牌认知度与客户基础不断加强：2023年公司推出了全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，配套数量居各大品牌前列；公司通过与山东豪迈、秦川机床、华工激光等领域重点企业建立了合作研发机制，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。 公司持续保持研发优势，2023年公司完成国产五轴激光切割数控系统首台首套试用及国产替代批量配套。通过公司不断中高端数控系统核心技术国产化，公司在国产高端系统市场占有率已近50%，是行业内的国产龙头企业。目前公司部分数控系统在性能和功能上已经达到了海外企业的水平，叠加国内机床顺周期、设备更新推进以及国产替代需求驱动，期待公司产品增长放量。 智能产线在手订单充足，增长弹性高：2023年度公司机器人与智能产线板块实现营业收入11.2亿元（占比52.9%），较上年同期增加35.5%。 （1）智能产线业务快速增长，在手订单充足。2023年公司智能产线订单确认收入8.2亿元，期末在手订单8.5亿元。其中子公司华数锦明2023年实现营业收入7.44亿元，较上年同期增长80.54%，公司主要在新能源领域和物流领域与多家头部企业合作并签订和实施了多条动力电池装备智能产线；2023年华数锦明也在国际市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单，逐步打开了国际影响力。（2）公司机器人业务。2023年公司机器人订单确认收入3.0亿元，期末在手订单1.2亿元。公司大负载系列产品线持续扩增，工业机器人最高可实现重载360kg，性能指标可与国际一线品牌媲美，已批量应用于汽车主机厂、光伏、锂电、储能等行业头部企业。2023年公司机器人与智能产线板块毛利率为26.9%，同比下降2.1%，未来公司将通过推动主力产品并开拓海外市场来改善行业的竞争加剧对毛利率的影响。 新能源汽车配套业务研发成果丰富，营收同比高增。公司新能源汽车配套业务主要是围绕汽车电动化、轻量化、智能化开展技术研究和应用推广，目前用于汽车轻量化的“椎卯-腔梁”结构技术体系已处于国内领先水平。2023年该板块实现收入2180万元，同比增长96.3%。 此外，公司特种装备业务实现收入6326万元，同比减少28.2%。 期间费用率下降，现金流明显改善。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/8.1%12.7%/1.6%，同比分别下降0.6pct/1.2pct/2.0pct/0.1pct/1.9pct，公司控费能力持续向好，规模效应开始凸显。 2023年公司经营活动现金流净额为2.1亿元，yoy+770.5%；公司应收账款周转率同比提升0.4pct，可以看出公司2023年收入和营运效率均大幅改善。 盈利预测：结合公司在手订单及数控系统高端业务的较高弹性，预计2024至2026年实现营收26.9/34.2/43.2亿元，归母净利润1.0/1.6/2.3亿元，对应当前PE59.7X/37.8X/26.1X。结合目前设备更新及数控化率提升等政策催化，维持公司“增持”评级。 风险提示：费用管控不及预期，技术发展不及预期，市场需求不及预期，市场竞争加剧

公司披露2023年年度报告：报告期内，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润2,709.07万元，同比增长45.70%；扣非后归母净利润-7901.60万元，同比增长11.14%。业绩低于此前预期。 事件点评2023年，公司坚持高端引领，在高档数控系统领域，五轴技术取得较大进展，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。报告期内，公司推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代，在第十八届中国国际机床展会上展出的高端五轴数控系统方面，公司的配套数量已超过国外品牌。结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，同时，与艾姆克斯、华工激光、昂克激光等机床企业深度合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割等各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。 升报告期内，受益于产品结构高端化，数控系统毛利率同比提升2.76pct至至38.65%；公司成本管控效益显现，期间费用率显著下降。报告期内，公司销售净利率为1.10%，同比提高0.74pct；销售毛利率为32.92%，同比下降1.14pct。其中，数控系统与机床毛利率为38.65%，同比增长2.76pct，主要系五轴技术取得重要突破导致数控系统高端产品销量增加所致；机器人与智能产线毛利率为26.88%，同比降低2.05pct。公司持续推进降本增效，期间费用率同比下降2.31pct至33.34%。其中，销售费用率为9.09%，同比降低0.95pct；管理费用率为8.09%，同比降低1.18pct；财务费用率为1.60%，同比降低0.11pct；研发费用率为14.56%，同比降低0.07pct。 公司工业机器人与智能产线业务加速扩张，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。报告期内， （1）工业机器人与智能产线领域实现收入11.18亿元，同比增长35.53%，营收占比达到52.87%，同比提升3.27pct，主要受益于国内外新能源动力电池行业的快速发展。 （2）数控系统与机床领域（包含数控系统、电机、数控机床业务）实现收入8.92亿元，同比增长26.22%，营收占比同比下降0.30pct至42.18%，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。 （3）特种装备业务实现收入6,326.27万元，同比减少28.19%。 （4）新能源汽车配套业务实现收入2,179.90万元，同比增长96.28%。报告期内，华数锦明业务实现跨越式发展，大力拓展海外市场，取得历史性突破。报告期内，华数大负载机器人首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业；华数机器人的创新技术受到了国际知名3C企业的好评；新能源汽车配套领域进军国际市场，开启与国际客户意向合作新的篇章；海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体服务客户。 盈利预测、、估值分析和投资建议：公司高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.7亿元，同比分别增长262.5%、31.9%、29.8%，EPS分别为0.5元、0.7元、0.9元，按照4月8日收盘价27.86元，PE分别为56、43、33倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；市场竞争加剧的风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险。

事件概况华中数控于 2024 年 3 月 24 日发布 2023 年年度报告。 公司 2023 年实现营收 21.15 亿元， 同比+27.13%， 公司营收规模持续增长。 公司 2023 年实现营收 21.15 亿元，订单充足公司 2023 年实现营业收入 21.15 亿元，同比+27.13%， 归母净利润2709.07 万元，同比+45.70%。单季度来看，公司 Q4 实现营收 8.19 亿元，同比+18.43%， Q4 归母净利润 6071 万元，同比-14.12%。 截至2023 年底， 智能产线业务在手订单 8.54 亿元， 新增订单 12.93 亿元，同比+51.65%； 截至 2023年底， 机器人本体业务在手订单 1.19亿元，新增订单 2.90 亿元， 公司订单充足。 数控系统与智能产线业务表现亮眼，海外市场取得突破2023 年公司工业机器人与智能产线领域实现收入 11.18 亿元，同比增长35.53%，表现亮眼。 2023年华数锦明赣州、深圳等各地办事处相继成立， 子公司华数锦明积极布局海外市场， 2023 年 5 月推出最新动力电池模组和 PACK 制造系统解决方案， 2023 年海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元出口订单。 受行业景气度影响，公司机器人及智能产线业务毛利略有下降， 由 2022 年 28.9%下降至 2023 年 26.9%，同比下滑 2pct， 未来有望随产品结构调整及市场覆盖的拓宽迎来毛利恢复。2023 年公司数控系统及机床业务实现收入 8.92 亿元，同比+26.22%，随高档数控系统收入提升，公司数控系统业务毛利增长显著， 由 2022年 35.9%提升至 38.6%，毛利率提升 2.7pct。 在高档数控机床领域，公司发布全新华中 8 型高端五轴数控系统产品包，将五轴加工技术和数字化、网络化、智能化技术全面融合， 达到国际先进水平。此外， 公司特种装备业务实现收入 6326 万元，同比-28.19%；新能源汽车配套业务实现收入 2179.90 万元，同比+96.28%。 研发投入持续增长， 合作范围外延持续助力技术提升2023 年 公 司 研 发 费 用 3.08 亿 元 ， 同 比+26.52%， 研 发 费 用 率14.56%， 维持高位研发投入。 2023 年公司取得授权专利 219 项，其中发明专利 51 项、实用新型专利 125 项、外观设计专利 43 项；获得计算机软件著作权 79 项。数控系统领域，公司持续扩大厂商合作范围， 与山东豪迈、秦川机床浙海德曼、山东威达、宇环数控、创世纪等行业领先企业持续合作实现批量配套，推动机床智能化创新发展。 机器人领域，公司产品线不断丰富，大负载系列产品线持续扩增，涵盖 210kg、 300kg及 360kg负载，华中数控系统和华数机器人的创新技术受到国际知名 3C 企业好评 盈利预测、估值及投资评级根据公司 2023 年经营情况， 我们小幅调整盈利预测， 我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为 26.78/33.08/40.88 亿元（2024/2025 年前值24.5/29.9 亿元），归母净利润分别为 1.01/1.54/2.22 亿元（2024/2025 年前值 1.52/2.2 亿元） ，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 0.51/0.77/1.12 元（2024/2025 年前值 0.77/1.11.元） 。公司当前股价对 2024-2026 年预测EPS 的 PE 倍数分别为 60/39/27 倍。 考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 风险提示1） 核心技术开发不及预期； 2） 市场竞争加剧风险； 3）原材料成本上涨风险。

业绩持续向好， 数控系统业务逆势增长2023年实现营收 21.1亿元，同比+27.1%；归母净利润为 2709.1万元，同比+45.7%； 扣非归母净利润-7901.6万元， 同比减亏。其中 Q4营收 8.2亿元，同比+18.4%；归母净利润 6071万元， 同比-16.25%；扣非归母净利润 3346万元，同比-2.3%。 通用制造业整体复苏不及预期的背景下， 公司业绩仍保持稳健增长，我们判断主要系： ①公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域，并且开始为重点企业进行批量配套；②工业机器人在 3C、小家电、厨卫等行业实现批量运用，并切入到锂电&光伏等需求旺盛的新市场。 销售毛利率受产品结构影响略有下滑，期间费用率控制良好2023年公司销售毛利率为 33.3%，同比-2.3pct。分业务来看，数控系统与机床业务毛利率为 38.65%，同比+2.76pct，我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升；机器人与智能产线业务毛利率为 26.88%，同比-2.05pct。 2023年公司销售净利率为 1.1%，同比+0.7pct，在销售毛利率下降的背景下仍有提升，主要系费控能力持续向好。 2023年公司期间费用率 33.3%，同比-2.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 9.1%/22.65%/1.6%，同比分别-1.0/-1.3/-0.1pct。 2023年以来公司期间费用率持续下降，随着规模效应不断凸显， 期间费用率仍有下降空间。 研发费用方面公司保持高投入， 2023年共投入研发费用 4.15亿元，同比+20.1%，占营收比重为 19.63%，高研发投入将保障公司在高档数控系统领域的领先优势。 定增加码高端五轴数控系统，与国智中心合作强化公司核心竞争力2023年 3月 14日公司公告，计划定增募集配套资金 10亿元，主要用于： （1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产 20,000套工业机器人的生产能力。 （2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）： 预计实现年产 1,200套五轴加工中心数控系统、 500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、 2,500套专用五轴数控系统、 25万台伺服电机、 5万台直线电机的生产能力。 与国智中心合作强化公司核心研发能力。 2023年 10月 27日公司公告，拟与国智中心签署《战略合作协议》， 双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000万元，此次合作有望充分强化公司核心研发能力。 深度绑定国内龙头机床企业，加速高档数控系统国产化。 公司通过深度绑定国内机床企业，与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，与华工激光、昂克激光等企业合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型，加速高档数控系统国产化。 盈利预测与投资评级： 考虑到机床行业需求复苏不及预期，我们下调公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.08（前值 1.48） /1.58（前值 2.42） /2.24亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 59/41/29倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

事件2024年3月24日公司发布23年年报，23年实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长45.7%(按照公司23年报会计政策变更后数据，22年归母净利润调整为0.19亿元)。 点评数控系统板块高增长，α属性展现：：根据中国机床工具工业协会数据，23年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱，在此背景下，公司数控系统与机床业务实现营收8.92亿元，同比增长26.22%，α属性较强。我们认为主要由于近年在国际局势变化、国家政策刺激综合作用下，公司高端数控系统的认知度快速提升，获得了大批优质客户。例如根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好24年公司数控系统板块继续实现高增长。同时数控系统及机床业务23年实现毛利率38.65%，同比提升2.76pcts，我们认为主要是由于公司高端数控系统收入占比提升带来结构优化，后续伴随公司高端数控系统持续增长毛利率有进一步提升空间。 工业机器人与智能产线高增长，在手订单充足。23年公司工业机器人与智能产线板块收入11.81亿元，同比增长35.53%。其中智能产线23年收入8.17亿元，同比增长66.26%，新签订单12.93亿元，截至23年底在手订单8.54亿元；机器人本体收入3.01亿元，同比减少9.75%，截至23年底在手订单1.19亿元。 323年经营性现金流有明显改善。23年公司经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比增加2.44亿元。公司23年存货周转率、应收账款周转率均有所提升，营运效率改善。 盈利预测、估值与评级预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

2023年年Q3持续盈利，持续受益高端数控系统国产替代公司2023年Q1-Q3实现营收12.96亿元，同比+33.3%；归母净利润为-0.34亿元，同比+37.6%。其中，Q3归母净利0.01亿元，同比+129%。公司营收增长主要系数控系统与机床板块、机器人与智能产线板块营收规模增加所致，Q3继续保持盈利，前三季度现金流回拢。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.7/1.4/2.0亿元，当前股价对应PE为111.3/56.2/40.5倍。公司以数控系统技术为核心推动三大主业增长，持续推进国产替代在高端数控系统市场的渗透，市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 毛利率企稳，现金流转正回拢2023年Q1-Q3公司销售毛利率32.6%，同比+0.77pct，净利率-3.4%，同比+4.77pct。 其中，公司Q3毛利率37.5%，同比增长1.05pct；净利率-0.9%，同比+1.92pct。 2023年前三季度公司现金流改善，Q1/Q2/Q3季度末经营现金流余额分别为0.02/0.60/0.51亿元，相较2022年转正回拢，呈现边际改善。公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发费用2.5亿元，同比增长24.6%。 与国智中心签订战略合作协议，加大高端技术及平台建设布局公司与国家智能设计与数控技术创新中心签订战略合作协议，拟共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内，公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3000万元，依据项目验收情况分3年分期拨付。国智中心是国家科技部委托湖北省人民政府建立的科学技术创新实体，有望进一步提升公司科研实力，加码数控系统、工业互联网、智能产线等平台建设。 风险提示：公司高端数控系统研发迭代进度不及预期，下游国产替代进度不及预期，宏观经济修复不及预期。

Q3业绩持续向好，数控系统&机器人业务稳健增长 2023Q1-Q3实现营收13.0亿元，同比+33.3%；归母净利润亏损3362万元，去年同期为-5390万元，亏损缩窄；扣非归母净利润-1.1亿元，去年同期为-1.3亿元。其中Q3单季度营收4.1亿元，同比+18.7%；归母净利润149万元，去年同期为-512万元；扣非归母净利润-1267万元，去年同期为-2794万元。 通用制造业整体复苏不及预期的背景下，公司业绩仍保持稳健增长，我们判断主要系：①公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域，并且开始为重点企业进行批量配套；②公司工业机器人在3C、小家电、厨卫等行业实现批量运用，并切入到锂电&光伏等需求旺盛的新市场。 费控能力持续向好，前三季度净利率同比+4.8pct 2023Q1-Q3公司销售毛利率为32.6%，同比+0.8pct，其中Q3单季度销售毛利率为37.5%，同比+1.1pct，我们判断主要系产品结构优化&规模效应显现，带动盈利能力持续提升。2023 Q1-Q3公司销售净利率为-3.4%，去年同期为-8.2%，同比+4.8pct，其中Q3单季度销售净利率为-0.1%，去年同期为-2.8%，同比+1.9pct。销售净利率提升主要系毛利率提升和费控能力持续向好，前三季度期间费用率40.8%，同比-6.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/9.7%/19.3%/1.8%，同比分别-2.2/-2.4/-1.4/-0.2pct。2023年以来公司期间费用率持续下降，随着产品竞争力不断加强，降本增效趋势下看好公司净利率加速转正。 定增加码高端五轴数控系统，与国智中心合作强化公司核心竞争力 3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于：（1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。（2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。2022年公司高端五轴数控系统产销已突破1000台套，随着产能释放，数控系统产品结构将持续改善。 与国智中心合作强化公司核心研发能力。10月27日公司公告，为推动国智中心的科研优势与公司高档数控系统研发和生产优势的深度融合，公司拟与国智中心签署《战略合作协议》， 双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3,000万元，此次合作有望充分强化公司核心研发能力。 盈利预测与投资评级：考虑到机床行业需求复苏不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为0.88（前值1.07）/1.48（前值1.80）/2.50（前值2.98）亿元，当前股价对应动态PE分别为86/51/30倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

公司 发 布 2023 年 三 季 报 。 2023Q1-Q3 ， 实 现营 收 12.96 亿 元 ，yoy+33.31%，归母净利润-0.34 亿元，毛利率 32.61%， yoy+0.78pct； 2023Q3，实现营收 4.10 亿元， yoy+18.73%，归母净利润 149.1 万元， yoy+129.15%，毛利率 37.54%， yoy+1.05pct，扣非归母净利润-0.13 亿元。 Q3 收入保持稳健增长，归母利润同比快速提升。 公司 2023Q3 收入保持双位数增长，毛利率同比改善，归母及扣非归母净利润同比均有所提升。 公司控系统与机床业务方面， 2023H1，在国内金属切削机床产量下滑的背景下，公司实现逆势增长，收入 3.69 亿元， yoy+30.39%，毛利率 36.46%， yoy+4.91pct。①在五轴领域，利用重大专项示范应用项目为契机，结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。 ②在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中 9 型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作，研制智能机床。 ③在中档数控机床领域，利用技术优势，持续推进并稳步提升。针对汽车轮毂、新能源汽车零部件等重点应用领域，公司充分发挥数控系统的轨迹匀化、智优曲面、突跳补偿、龙门同步控制等技术，配合高性能伺服驱动和伺服电机，与国外系统同台竞技，在山东、江苏、安徽、广东等地区与山东大汉、山东威达、安徽新诺、常州瑞其盛等机床企业合作实现批量配套，产品应用于卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等企业。 ④在 3C 加工设备领域，公司利用华中 8 型数控系统的高速高精、多轴多通道技术、直线电机控制等关键技术，在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与深圳创世纪、宇环数控、蓝思科技、嘉泰数控、久久精工等机床企业的批量配套，应用于知名品牌手机的金属背板、玻璃组件的加工。 与国智中心合作，联合推进数控系统等关键技术研发。 公司近期公告， 公司拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000 万元， 进一步推进公司高性能数控系统、工业互联网平台等关键技术的研发。 投资建议： 公司在数控系统方面竞争力突出， 预计 2023-2025 年归母净利润分别是 0.82/1.96/3.67 亿元，对应估值分别是 92/38/20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济复苏低于预期风险， 技术进步低于预期风险

2023年9月7日公司发布公告，公司控股子公司常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司与某客户及关联主体签订了《设备供应及技术服务合同》，常州华数锦明拟向海外客户销售软包电池模组装配线，合同金额为人民币4.17亿元（含税）。自2022年3月至今，常州华数锦明累计与该客户及下属主体签订合同金额累计2.15亿元（含税，不含本次合同）。 点评华数锦明专注工业机器人与系统集成，面向新能源汽车、动力电池等领域。华数锦明2015年被公司并购，产品包含各类工业机器人、锂电池模组&PACK线、全铝车身激光焊接线、智能仓储物流等，在新能源汽车、动力电池行业快速增长背景下，华数锦明收入规模快速增长。 在多个领域获得优质客户资源，跻身戴姆勒、福特、金康汽车、长安汽车、东风汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车等汽车厂商，宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、力神电池、亿纬锂能、远景能源等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系。 公司推行全球化布局，加大欧美市场布局，华数锦明技术升级获海外客户认可。根据公司公告信息，1H23公司智能产线板块核心子公司华数锦明赣州、深圳等各地办事处相继成立；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案。在德国举办的2023年欧洲电池展上，华数锦明展出了最新的动力电池模组和PACK制造系统解决方案，受到了众多欧美车企、电池厂商和储能企业的青睐。 智能产线业务有望保持高增长，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。本次新签订单4.17亿元（含税），占公司22年营收25.07%，项目若顺利实施有望对智能产线业务增长产生积极影响。同时也证明公司有能力抢抓新能源动力电池快速发展的市场机遇，提高公司收入规模及盈利水平，进而提升公司的国际品牌影响力，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。 盈利预测、估值与评级预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE81X/46X/30X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

事件概况华中数控于 2023年 8月 29日发布 2023年半年报。公司 2023年 H1实现营收 8.86亿元，同比+41.35%，公司营收规模持续增长。 Q2利润扭亏为盈，H1合同负债同比+36%，订单持续增长公司 2023H1实现营业收入 8.86亿元，同比+41.35%，实现归母净利润-3511万元，同比+28%。单季度来看，公司 Q2实现营收 5.3亿元，同比+39.13%，Q2净利润扭亏为盈，单季度实现归母净利 343万元，同比+151%。2023H1公司合同负债达 2.18亿元，同比+35.51%，公司订单持续增长。 高端数控系统国产替代持续外拓，智能产线业务表现亮眼分产品来看，H1公司工业机器人与智能产线领域实现营收 4.84亿元，同比+54.64%，营收增长亮眼。华数机器人聚焦 3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接及民爆市场取得突破；智能产线业务受益新能源动力电池市场增长迅速，客户覆盖比亚迪、宁德时代、孚能科技等行业知名企业，同时公司持续推行全球化布局，加大欧美市场开拓力度，并积极进军储能电池领域，业务覆盖持续扩大。 2023H1公司数控系统与机床领域实现收入 3.69亿元，同比+30.39%，在高档数控系统领域持续发挥引领作用，五轴领域与山东豪迈、埃弗米、华工激光等机床企业合作机型重点配套；中档数控系统领域持续稳步推动，与山东大汉、山东威达、安徽新诺等配套应用于比亚迪等加工；与创世纪、宇环数控等多家厂商配套应用于 3C 加工设备；在普及型数控机床领域以高打低，布局台州、云南、浙江、江苏等多领域。 2023H1公司新能源汽车配套业务实现营收 0.11亿元，同比+250.6%，国内电动观光车需求增加、电动环卫作业场地车需求持续稳定。 研发投入持续增长，应用赋能研发未来可期2023H1公司研发费用 1.8亿元，同比+31.97%，研发费用率 20.7%，公司高度重视技术研发，研发持续高投入。2023H1公司共取得授权专利 121项，获得计算机软件著作权 45项，技术突破进行时。 在数控系统与机床领域，公司与国内主要机床厂均实现了批量配套，数控系统成功应用于数控车床、数控铣床、加工中心、数控立车、重型数控机床、车铣复合机床、数控磨床等各种机床，下游客户包括秦川机床、汇专机床、创世纪等，拥有大量国内外优质客户资源。基于公司技术优势，公司积极推进产业链、生态链建设，加强与各级职业院校合作，协同机床厂、行业用户构建数控系统智能化应用的二次开发平台及环境，持续推进国产化数控设备应用，为公司未来长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 20.1/24.5/29.9亿元，归母净利润分别为 0.95/1.52/2.2亿元，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为0.48/0.77/1.11元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 95/59/41倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。

2023年8月29日公司发布23年中报，1H23实现营业收入8.86亿元，同比增长41.35%，实现归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%。 其中2Q23实现营业收入5.29亿元，同比增长39.13%，环比增长47.77%；实现归母净利润0.03亿元，同、环比扭亏为盈。 点评数控系统与机床业务上半年实现高增长，产品结构高端化提升毛利率：1H23公司数控系统与机床业务实现收入3.69亿元，同比增长30.39%，实现毛利率36.46%，同比提升4.91pcts，我们预计公司毛利率提升主要受益于产品结构高端化。 五轴数控技术成熟度提升，客户覆盖面持续拓宽：公司五轴数控技术成熟度不断提升，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代。客户层面与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套，客户覆盖面持续拓宽。 公司利用技术优势，在中端、普及型市场也逐步加码布局，有望受益景气度复苏：公司基于技术积累，针对汽车加工、3C加工、车床、磨床等市场，将轨迹匀化、自动断屑、普及型车铣复合等技术进行针对性配置，打造高性价比产品。与对应领域多家企业实现批量配套，提升了市场占有率，后续伴随制造业景气度回暖在这部分市场的收入有望加速增长。 工业机器人与智能产线保持高增长，公司加大海外开拓力度。1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。智能产线领域公司在国内覆盖了比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代、孚能科技、耀能（赣州）等知名企业，收入规模持续扩张。 在海外加大了欧美市场开拓力度，匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案，未来智能产线仍有较强增长动力。 盈利预测、估值与评级预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE94X/53X/34X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

推荐逻辑：1）国产替代加速。数控系统是数控机床的核心部件，高档数控系统目前国产化率不足10%，国产高档数控系统在性能、可靠性和稳定性等方面持续突破，国产替代加速，华中数控是国产机床数控系统头部企业，在国产替代进程中发挥关键作用。2）中长期需求高企。机床行业更新需求叠加新增需求快速释放，从而增加上游数控系统需求；对比发达国家70%以上的数控化率，我国机床数控化率45%，提升空间巨大；测算2025年数控系统国产替代市场空间达到167亿元。3）国内中高档数控系统龙头企业，竞争优势显著。华中数控以04专项为契机，在持续高研发投入下，数控系统实现全面对标国外高端产品，2020年国产高端数控系统市场占有率接近50%，位列第一，2022年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超1000台；同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，贡献业绩弹性。 数控系统自主可控迫在眉睫，国产替代正当时。数控系统是决定数控机床性能、功能和可靠性的核心部件，成本占比20%左右。按销售套数计算，国外品牌总体占有率约45%。高档型、标准型数控系统70%的份额主要集中在日本发那科、德国西门子等国际龙头企业，其中高端数控系统国产化率不足10%，而经济型数控系统以国产品牌为主，市场竞争激烈。高端机床和数控系统受制于人，严重威胁我国产业链安全。随着政策支持以及国内企业技术不断提升，我国数控系统行业在高端市场逐渐得到突破，中高端数控系统国产替代进程加快。 更新叠加新增需求推动机床行业发展，2025年数控系统国产替代市场空间有望达到167亿。1）工业企业即将进入主动补库存阶段。2002年以来我国已经历五个完整库存周期，平均每轮40个月左右，我国工业企业或将于2024年进入主动补库存阶段。2）机床更新需求和新增需求持续释放。2022年中国机床消费约271.1亿美元，同比增长13.5%。数控机床的更新周期约为10年，2021年起机床行业迎来新一轮更新周期，同时新能源汽车、航空航天等高景气度行业为机床带来新的需求。3）数控系统市场空间测算。对比发达国家70%以上的数控化率，我国机床数控化率45%，提升空间巨大。数控机床需求增加将带动数控系统市场空间持续增长，测算2025年数控系统国产替代市场空间达到167亿元。 公司为国内中高档数控系统国产替代先驱，国产高端数控系统市占率近50%。 1）技术水平全面对标国外高端产品。公司脱胎于华中科技大学，与华中科技大学共建“国家数控系统工程技术研究中心”。公司以04专项为契机，在持续高研发投入下，高端数控系统打破外资垄断，与国际顶级品牌在功能、性能和可靠性等方面差距已经越来越小，主打产品华中8型高性能数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。公司全面进入航空航天、汽车制造、模具、3C等领域，2022年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超1000台。2020年华中数控在国产高端数控系统市场领域占有率近50%，位列第一。2）智能产线业务贡献业绩弹性。公司坚持“一核三军”的发展战略，同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，子公司华数锦明拥有孚能科技、宁德时代、小鹏汽车等头部客户。3）定增积极扩产。2023年3月公司发布定增预案，募集资金总额不超过10亿元，用于五轴数控系统、伺服电机、工业机器人的扩产。其中五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）建成后，预计实现年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的产能；工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）建成后将形成年产2万套工业机器人的产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.09/1.68/2.46亿元，对应EPS分别为0.55/0.85/1.24元，对应当前股价PE分别为82/53/36倍，未来三年归母净利润将保持145%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，给予公司2024年65X估值，对应目标价55.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

公司概况：国产高端数控系统龙头，引领创新公司是国内中高端数控系统领军企业， “一核三军”战略助力长足发展，立足数控系统核心技术，持续开拓机床数控系统、工业机器人及智能产线及新能源汽车配套三大板块业务，引领进口替代。公司营收稳定增长，规模持续扩张，2022年实现营业收入 16.63亿元，同比+1.81%,2018-2022年 CAGR 达到 19.36%。2022年公司实现归母净利润1680万元，同比-46.2%。公司深耕数控系统市场，机器人及智能产线、数控系统及机床是公司主要的产品，2022年在总营收中占比分别达到49.6%、42.48%。2019年公司完成校企改革，卓尔集团成为公司控股股东，从资金、市场化拓展及决策效率提升三方面为公司赋能。 行业层面：中高端数控系统进口替代空间广阔1）数控系统是机床核心部件，是决定机床性能、功能、可靠性的关键因素，一般占数控机床成本的 20%左右，其下游主要包括国防军工、汽车船舶、机械制造和石油化工等工业。发展高档数控系统，打破国外企业的价格垄断和技术封锁，是推动中国机床产业高质量发展、保障我国产业安全和国防安全亟需解决的重大问题。 2）标准型及高档数控系统由于技术难度大要求高，国产化率较低。截至目前，海外数控系统依然在中国大陆市场占据主流。发那科、西门子、三菱三大龙头 2021Q1年合计市场份额达 65%。相比海外顶尖企业，国内领先企业在产品功能完备性、性质及适用范围、可靠性方面均存在发力空间。 3）“04”专项以来，国内企业自主研发了系列化中/高档数控系统产品，攻克了开放式平台、现场总线、高速高精、多轴多通道、同步控制和可靠性等一批核心关键技术，实现了国产数控系统的跨越式发展。 2015年后，政策助力持续升级，国产智能制造装备和产品自主化进程加快，高端设备制造企业技术突破步伐有望加速。 未来发展：应用赋能研发，产学研一体发展未来可期1）研发持续高投入，技术突破进行时：公司高度重视技术研发，公司研发费用率长期维持在较高水平，2022年公司研发费用达 2.4亿元，同比+17.6%，2023Q1研发投入进一步提升同比+11.27%，2023Q1公司研发费用率达 23.08%。高研发投入下公司核心技术不断突破，主打产品华中8型数控系统与德日等高性能数控系统产品功能全面对标，标准型 600余项匹配度达100%，高档型1900余项匹配度达98%。公司专利持续增加，核心零部件自供水平较高，综合竞争实力进一步增强。 2）定增支持外拓，高端数控系统持续突破：公司 2020、2023年两次发布定增计划，持续增加公司数控系统及工业机器人核心产品产能，2023拟定增项目建成后预计新增营收总计 17.26亿元，公司产能持续增长。 e_ummary 3）客户资源丰富，核心客户协同开发持续提升产品竞争力：公司深耕数控系统市场多年，多领域客户资源丰富，与核心客户协同开发持续提升产品竞争力，与山东豪迈、埃弗米、华工激光等多领域下游客户在高档数控系统方面开展合作，为公司产品性能验证提供广阔实例，持续提升公司产品竞争力。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 20.1/24.5/29.9亿元，归母净利润分别为 0.95/1.52/2.2亿元，2022-2025年归母净利润 CAGR 为 136%，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 0.48/0.77/1.11元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 89/55/38倍。我们选取同样聚焦机床及数控系统业务的科德数控及机器人领先企业汇川技术、埃斯顿作为可比公司，考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，首次覆盖给予“增持”评级。

事件描述 公司披露 2022年年度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 16.63亿元，同比增长 1.81%， 实现归母净利润 1680.00万元， 同比下降 46.20%； 扣非后归母净利润-9071.74万元， 同比下降 40.98%。 公司披露 2023年第一季度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 3.58亿元， 同比增长 44.75%， 实现归母净利润-3854.53万元， 同比增长 8.32%； 扣非后归母净利润-5786.53万元， 同比增长 5.58%。 事件点评 2022年， 公司在国内经济下行及全球供应链紧张的压力下实现稳健增长。 2023Q1， 受益于下游行业需求旺盛， 订单增多， 公司营收同比增长 45%。 分季度来看， 2022年 Q2-Q3， 国内市场需求转弱， 公司单季度业绩下滑明显，Q4开始宏观环境回温， 业绩开始明显回升。 2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入同比增速分别为 7.16%/-12.42%/-7.49%/15.91%； 归母净利润同比增速分别为-57.70%/44.03%/-155.03%/16.60%。 2023Q1营业收入增速为 44.75%， 归母净利润增速为 8.32%。 2022年毛利率同比提升 2.6pct 至 34.1%， 其中， 数控系统与机床业务毛利率为 35.9%， 同比增加 3.9pcts。 2022年， 公司毛利率同比增长 2.59pct至 34.06%， 净利率同比下降 2.23pct 至 0.35%。 分业务板块来看， 数控系统与机床毛利率同比上升 3.89pct 至 35.89%， 机器人与智能产线毛利率同比减少 0.15pct 至 28.93%。 期间费用率同比增加 3.88pct 至 35.66%， 其中销售费用率 10.04%， 同比增加 0.58pct； 管理费用率 23.90%， 同比增加 3.18pct； 财务费用率 1.71%， 同比增加 0.10pct； 研发费用率 14.63%， 同比增加 1.97pct。 2023Q1， 公司毛利率同比提高 0.04pct 至 31.15%， 净利率同比增长 9.01pct至-13.36%； 期间费用率同比减少 16.19pct 至 49.94%， 其中销售费用率13.35%， 同比减少 2.76pct； 管理费用率 34.50%， 同比减少 13.25pct； 财务费用率 2.09%， 同比减少 0.17pct； 研发费用率 23.08%， 同比减少 6.94pct。 公司围绕“一核三军” 的发展战略， 坚持以数控系统技术为核心， 以机床数控系统、工业机器人及智能产线、 新能源汽车配套为三个主要业务板块，持续纵深调整产业结构， 取得了明显成效。 公司是国产高端数控系统龙头，以数控系统技术为核心推动三大主业增长， 在高端数控系统市场持续推进国产替代， 市占率稳步提升。 公司的华中 9型数控系统与新一代人工智能技术和 AI 芯片技术融合， 是世界首台具备自主学习、 自主优化补偿能力的智能数控系统， 实现了重大突破。 2022年， 公司旗下新增 9家专精特新企业， 截 至报告期末全公司共有 14家专精特新小巨人企业。 截至目前， 公司数控系统已在国内多家机床企业批量配套应用， 与机床企业深度融合， 助力机床行业转型升级， 实现数控机床从数字化向智能化发展， 引领智能数控发展新趋势。 报告期内： （1） 数控系统与机床类产品实现营业收入 7.07亿元， 同比减少-15.79%， 在五轴数控等高端领域应用增长稳健； （2） 机器人与智能产线类产品实现营业收入 8.25亿元， 同比增加 27.24%， 主要受益于新能源动力电池行业的快速发展； （3） 特种装备类产品实现营业收入 0.88亿元， 同比下降 9.55%； （4） 新能源汽车配套类产品实现营业收入 0.11亿元， 同比下降 44.87%， 主要系经济下行需求不足观光车销量有所下降所致。 夯实根基开拓未来， 拟定增募资不超过 10亿元， 发力高端五轴数控系统及工业机器人。 2023年 3月， 公司议通过了向特定对象发行 A 股股票的相关议案， 拟募集资金总额不超过 10亿元。 其中， 5亿用于五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目， 2.5亿用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目， 2.5亿用于补充流动资金。 本次募资有助于优化公司产品结构， 提高市场占有率， 巩固公司的行业地位。 控股股东卓尔智造拟以现金认购不低于本次发行股份数量的 30%（含本数） ， 且不超过本次向特定对象发行股票数量的 40%（含本数） 的股票。 控股股东股权份额提升有助于推动机制变革， 定向开发高端数控系统产品， 有助于获得政策层面更大程度的支持， 加速推进高端产品放量， 持续提升高端数控系统市占率。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司目前高端数控系统处于国内领先地位， 未来国产替代市场空间广阔。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.6亿元、 0.9亿元、 1.4亿元， 同比分别增长 256.3%、 55.8%、 53.2%，EPS 分别为 0.3元、 0.5元、 0.7元， 按照 4月 28日收盘价 38.78元， PE 分别为 129、 83、 54倍， 首次覆盖给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 宏观经济波动和行业波动风险； 市场竞争加剧的风险； 技术研发风险； 原材料采购成本增加的风险

数控系统龙头，2013-2022年归母净利润CAGR约6%公司深耕数控技术三十载，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。公司2022年营收约16亿元，同比增长约2%，归母净利润约0.17亿元，同比下滑约46%。2013-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约14%，6%。 国内数控系统市场有望受数控化率、国产化率双提升，2025年有望达162亿元机床市场规模提升：制造业景气度回升下，国内机床消费额有望持续提升。 数控化率提升：2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，国产替代机遇明确。 国产化率提升：根据国内数控机床龙头招股书，目前国内高端数控系统仍被发那科、西门子、三菱等外资企业占据，2021Q1西门子、三菱、发那科占据国内数控系统市场约64%，技术升级+国产替代政策下，数控系统国产化率将提升。 市场规模：MIR预计2022年国内机床数控系统市场空间约135亿元，我们测算2025年国内数控系统市场规模约162亿元，2030年有望达222亿元。2023-2025年CAGR约16%，2023-2030年CAGR约10%。 长期深耕中高端数控系统，数控系统、机器人双主业有望腾飞数控系统：1）产品性能优异：主打产品华中8型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，其中标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。新产品华中9型融合AI技术，技术领先；2）客户资源丰富：公司是2017年“换脑工程”实施主力，2020年国产高端数控系统市场领域占有率近50%，居全国第一位，下游客户遍布航空航天、3C、汽车等多个领域；3）核心部件自制率高，自主创新率占比超80%，数控系统中控制器、驱动器、伺服电机三大件均为自产。 机器人：1）品类齐全，产品参数可对标头部企业；2）自制率高，核心零部件中除减速机外均为自制；3）定增项目将新增2万台/年的新产能，有望助力公司向高景气的新能源领域拓展。 盈利预测与估值预计2023-2025年的归母净利润分别为1亿元、1.5亿元、1.9亿元，分别同比增长501%、48%、30%，分别对应PE约83、56、43倍。公司作为国内数控系统领军企业，中高端市场竞争力强。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示1）技术突破不及预期；2）制造业复苏不及预期